La fórmula de Franklin Templeton en su apuesta por las inversiones alternativas

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Franklin Templeton inversiones alternativas
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Javier Villegas, Head of Latin America & Iberia de Franklin Templeton; Luca Morra, Executive Director BSP/Alcentra; José Sosa del Valle, Partner Lexington; Julián Gómez, Alternative Sales Specialist Franklin Templeton, durante el evento: "ESTAMOS AQUÍ. Liderando la nueva era de los Mercados Privados", celebrado en Madrid.

Franklin Templeton mantiene su apuesta por el negocio de los alternativos. Muestra de ello ha sido la reciente adquisición de Apera Asset Management, firma paneuropea especializada en crédito privado, operación que le ha permitido elevar sus activos globales de crédito alternativo hasta los 90.000 millones de dólares.

Con más de cuatro décadas de experiencia en inversiones alternativas, Franklin Templeton ha ampliado significativamente su oferta en los últimos cinco años, tanto en clases de activos como en tipos de vehículo. Para ello, su fórmula ha sido incorporar firmas especializadas como Lexington Partners (2021), Alcentra (2022) y, este mismo año, Apera AM. Según explican, ahora los equipos especializados del Grupo cubren toda la gama de activos alternativos: private equity, secundario y coinversiones (Lexington Partners), crédito privado (Benefit Street Partners/Alcentra y Apera Asset Management), inmobiliario (Clarion Partners), así como hedge funds, venture capital y activos digitales, gestionados por equipos especializados de Franklin Templeton en cada una de estas áreas.

El desarrollo estratégico de su plataforma de inversiones alternativas responde, según Franklin Templeton, al creciente interés de inversores institucionales, y del segmento wealth, por los mercados privados. Para la gestora, estos mercados se han consolidado como elemento esencial de las carteras debido a su capacidad para aportar diversificación, mayores rendimientos, acceso a la economía real y reducción de la volatilidad. 

“En Franklin Templeton estamos viendo una demanda creciente de inversores españoles y portugueses, tanto del segmento institucional como del wealth. Nuestro objetivo es convertirnos en su socio de confianza liderando la nueva era en mercados privados, dando acceso a productos de alta calidad y acompañando a nuestros clientes en su educación en este tipo de activos”, afirmó Javier Villegas, Head of Latin America & Iberia de Franklin Templeton, durante un evento con clientes celebrado en Madrid. 

Por ejemplo, en el mercado español, prevé que la asignación a mercados privados registre un crecimiento significativo en los próximos años, liderado principalmente por el segmento wealth.Y reconoce que el auge de los fondos evergreen representa un cambio estructural que no hará más que seguir creciendo, reflejado en tasas de crecimiento superiores al 20% anual. “Nuestros clientes buscan diversificar sus carteras y acceder a nuevas fuentes de alpha, minimizando la volatilidad y optimizando los retornos. Eso es precisamente lo que permiten los mercados privados, y en Franklin Templeton hemos construido las capacidades necesarias para acompañar a nuestros clientes en esta nueva etapa”, señaló Ana Álvarez, Head of Sales Iberia de Franklin Templeton.

Estrategias en mercados privados

Según los gestores y especialistas de la gestora, los mercados privados están transformando el panorama inversor. Una de sus principales reflexiones es que en entornos de menor liquidez y ralentización de las desinversiones, los fondos secundarios de private equity facilitan a los inversores el acceso a activos maduros, valoraciones más transparentes y mitigación de la curva J, al tiempo que aportan diversificación en sectores, geografías, gestores y “vintages”. Para la firma, esta clase de activo ofrece una alternativa eficiente para flexibilizar el rebalanceo de carteras y generar rentabilidad mediante la gestión activa y el aprovechamiento de información diferencia

En segundo lugar, y como fruto del debate del evento, la gestora destaca que el segmento de direct lending en Europa destacan las oportunidades existentes en el segmento de pequeñas y medianas empresas europeas (lower-mid market), donde predominan operaciones por debajo de los 100 millones de euros y préstamos superiores a 15 millones. Según su visión, este mercado está menos saturado que el de medianas y grandes empresas y actualmente presenta una dinámica más favorable en cuanto a volumen de operaciones y fondos, ya que ofrece un mayor número de oportunidades de inversión – aproximadamente 700 oportunidades de inversión al año – para un menor número de fondos.

La gestora señaló que entender cómo funcionan los CLOs (Collateralized Loan Obligations) y su contribución a la rentabilidad real durante periodos de tensión y a largo plazo ayuda a desmontar los mitos creados alrededor de estos activos. “Éstos han demostrado una resiliencia y liquidez históricas durante periodos complicados que, junto con el crecimiento del mercado a largo plazo y las mejoras legislativas, desmienten la idea de que son inversiones muy arriesgadas e ilíquidas”, afirman. 

También puso el foco en los fondos evergreen, cuyo crecimiento está redefiniendo el acceso a los mercados privados, facilitando inversiones continuas y sin vencimiento predeterminado. En su opinión, “estos vehículos contribuyen a ampliar la base inversora (especialmente del segmento wealth) y democratizar los mercados privados, aportando mayor flexibilidad y equilibrio a las carteras”. Sin embargo, advierte de que es importante tener en cuenta qué tipo de activos encajan en esta estructura. Según la gestora, elegir la estructura adecuada depende de la estrategia del fondo, los requerimientos de liquidez, el perfil del inversor y la alineación a largo plazo entre gestor e inversor. 

Ideas de inversión

Otro de los sectores donde los expertos de la gestora ven oportunidades es el segmento de logística europea. Según argumenta, el reajuste de precios y las transformaciones estructurales derivadas del auge del comercio electrónico, así como la modernización de las cadenas de suministro y la inversión en defensa e infraestructuras, están configurando un nuevo ciclo industrial en Europa. Franklin Templeton observa que el sector inmobiliario logístico europeo es una oportunidad de crecimiento sostenido, caracterizado por activos de alta calidad y potencial de revalorización a largo plazo.

La gestora subrayó también el atractivo del sector de las infraestructuras, atribuyéndolo a sus características distintivas, al entorno actual de mercado y al papel diversificador que este tipo de activos puede desempeñar en las carteras. Según comentó, se estima que, para 2040, las necesidades globales de infraestructura superen los 94 billones de dólares, lo que representa una oportunidad de capital estimada en 15 billones de dólares para inversores privados. 

En respuesta a esta “atractiva demanda de mercado”, Franklin Templeton ha firmado recientemente una alianza estratégica con Actis, Copenhagen Infrastructure Partners y DigitalBridge para ofrecer soluciones de inversión en infraestructuras privadas enfocadas en seguridad energética, electrificación y digitalización; áreas que considera clave para aprovechar este potencial.

Asia-Pacífico: la mayor región tenedora de UCITS tras Europa

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Asia Pacifico mayor tenedor UCITS
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Dentro de la industria europea de fondos, las siglas UCITS gozan de una gran popularidad y confianza, pero ¿qué pasa fuera de las fronteras de Europa? La realidad es que, según los datos agregados del BCE, se estima que de los 21,5 billones de euros que había en fondos UCITS y AIFs domiciliados en la UE, 9,7 billones correspondían a fondos domésticos. Esto quiere decir que hay 11,8 billones de euros que están en manos de inversores fuera de los países miembro de la UE. 

Según el último informe publicado por la Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos (Efama, por sus siglas en inglés), y elaborado con datos exclusivos de Global Market Intelligence (GMI) de Broadridge para analizar las tendencias internacionales de distribución de los UCITS, gracias al régimen de pasaporte europeo, esos 11,8 billones de euros está repartido en dos segmentos. Por un lado, están los fondos domiciliados en países de la UE mantenidos por inversores ubicados en otro Estado miembro que, a finales de 2024, alcanzaron los 6,1 billones de euros. Y, por otro lado, están aquellos fondos domiciliados en la UE mantenidos por inversores situados fuera de la UE que alcanzaron los 5,7 billones de euros.

“Durante la última década, los activos netos de los fondos transfronterizos han crecido considerablemente más rápido que los de los fondos domésticos. Mientras que el patrimonio de los fondos domésticos aumentaron un 83%, los activos de los fondos transfronterizos mantenidos en otro país de la UE crecieron un 145%, y los fondos transfronterizos mantenidos fuera de la UE lo hicieron en un 133%. De forma interesante, en los dos últimos años, el ritmo de crecimiento de los fondos transfronterizos fuera de la UE ha superado al de los fondos transfronterizos intraeuropeos, lo que subraya su creciente relevancia a nivel global”, revela el informe. 

Según explica el informe, uno de los principales impulsores detrás de este crecimiento ha sido el aumento de las ventas netas. Según muestran las cifras, los fondos transfronterizos, especialmente aquellos comercializados fuera de la UE, han atraído de forma constante mayores flujos de inversión en comparación con los fondos domésticos y los fondos transfronterizos dentro de la UE.

Asia-Pacífico: mayor tenedor

Una de las conclusiones que arroja el informe es que, a finales de junio de 2025, la región de Asia-Pacífico representaba el 8,7% de las tenencias de UCITS transfronterizos. En concreto, los activos netos de los UCITS en la región crecieron un 18% durante 2024, aunque retrocedieron ligeramente en la primera mitad de 2025 (-4%).

“En los últimos cinco años, el crecimiento acumulado de los activos ha sido del 22%. Este crecimiento a largo plazo, relativamente moderado, refleja el impacto de la fuerte caída registrada en 2022, tras la cual los activos netos tardaron dos años en recuperarse por completo. Las ventas netas han sido positivas en general en los últimos años, con 2022 como única excepción”, detalla el informe.

En concreto, Hong Kong, Singapur, Japón y Taiwán son los mercados principales de Asia para los UCITS transfronterizos. Según indica el informe, tras los reembolsos generalizados de 2022, Singapur y Taiwán impulsaron la recuperación regional en 2023, registrando entradas netas de 9.000 millones de euros y 4.000 millones de euros, respectivamente.

En 2024, las entradas netas totales en Asia-Pacífico aumentaron notablemente hasta los 34.000 millones de euros, respaldadas por la fuerte demanda continuada en Singapur (12.000 millones de euros) y Taiwán (6.000 millones de euros), así como por una notable recuperación en Hong Kong, donde los inversores aportaron 11.000 millones de euros en nuevas inversiones netas. Durante los seis primeros meses de 2025, se mantuvo el mismo impulso positivo, con importantes entradas netas en Singapur y Hong Kong por un total de 7.000 millones de euros.

Visión geográfica

Si miramos el resto de geografías, llama la atención que los países de América del Sur y América Central representaron aproximadamente el 3,3% de las tenencias de UCITS transfronterizos al cierre del primer semestre de 2025. Según los datos del informe, a finales de junio de 2025, los inversores latinoamericanos mantenían 246.000 millones de euros en UCITS transfronterizos, excluyendo los ETFs, y los activos netos cayeron aproximadamente un 8,5% en la primera mitad de 2025, tras haber crecido un 15% durante el año anterior y un 24% en los últimos cinco años.

“Las tenencias totales se mantienen por debajo de su máximo de 2021. Las ventas netas han sido relativamente débiles en los últimos años, con dos años consecutivos de salidas netas en 2022 y 2023. El mercado volvió a terreno positivo en 2024, con entradas netas de 4.000 millones de euros, pero en lo que va de 2025 ha vuelto a registrar reembolsos netos por 5.000 millones de euros”, señala el documento. 

Respecto a Oriente Medio y África (MEA), los países de esta región representaron aproximadamente el 1,2% de las tenencias de UCITS transfronterizos a finales de junio de 2025. Y, en el caso de Norteamérica, Estados Unidos y Canadá representan solo el 0,2% de las tenencias de UCITS transfronterizos. “Todos ellos están concentradas en Canadá, ya que, a pesar de que Estados Unidos es el mayor mercado de fondos del mundo —con activos netos totales que superaron los 40 billones de euros en 2024—, las barreras regulatorias impiden en la práctica la distribución de fondos no estadounidenses en ese país”, explica el informe. 

Además, destaca que las gestoras de fondos estadounidenses utilizan ampliamente los UCITS para comercializar fondos a inversores fuera de EE.UU., dado que los fondos domiciliados en ese país no pueden comercializarse fácilmente a inversores internacionales por razones fiscales y regulatorias. Según el informe, también es importante señalar que inversores estadounidenses residentes fuera de EE.UU. sí invierten en UCITS, principalmente a través de gestores de patrimonio en Latinoamérica, jurisdicciones offshore o regiones internacionales.

Por último, la región offshore representa el 0,8% de los UCITS transfronterizos europeos e incluye varios países del Caribe y las Islas del Canal, comúnmente definidos como centros financieros offshore, como Bermudas, Curazao, Guernsey y Jersey. También existe una región “internacional no asignado”, tal y como la denomina el informe, que representa, aproximadamente, el 17,6% de los activos de UCITS transfronterizos no pueden vincularse a una ubicación específica del inversor final.

Notas estructuradas: la alternativa para invertir con protección ante la incertidumbre global

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El mercado de acciones de Estados Unidos continúa registrando niveles récord, con el índice S&P 500 alcanzando los 6.700 puntos, lo que representa una subida del 14 % en lo que va del año. El impulso proviene, principalmente, de las grandes compañías tecnológicas, entre las que destacan Nvidia (+36 %), Google (+25 %), Microsoft (+20 %) y Meta (+20 %). Paralelamente, el oro superó los 4.000 dólares por onza, acumulando una ganancia del 55 % en el año.

Este comportamiento se produce en un año marcado por una alta volatilidad y tensiones económicas y geopolíticas, que no han logrado frenar el apetito de los inversores por los activos de riesgo.

Factores de incertidumbre: aranceles, inflación y tensiones geopolíticas

Durante la primera mitad del año, los aranceles impulsados por la administración Trump generaron una corrección del 20 % en los principales índices globales. Aunque se alcanzaron acuerdos con varios países, la política comercial estadounidense mantiene un alto nivel de incertidumbre, ya que los aranceles parecen haberse consolidado como una herramienta estratégica en las negociaciones internacionales.

A esto se suma el riesgo inflacionario, alimentado tanto por la política arancelaria como por el gasto público del programa “Big Beautiful Bill”. En palabras de Lorie Logan, presidenta de la Fed de Dallas, “el objetivo de inflación del 2 % será difícil de alcanzar, incluso sin considerar el impacto de los aranceles”.

Como tercer elemento, persisten las tensiones geopolíticas derivadas de conflictos prolongados como los de Rusia–Ucrania y Medio Oriente, que continúan afectando las expectativas de crecimiento global.

Mercado en ascenso pese a los riesgos

A pesar de este contexto, los inversores mantienen su confianza en la fortaleza de la economía global y en los resultados corporativos que, en su mayoría, han superado las expectativas. Los sectores más destacados del año son tecnología (+20 %), servicios de comunicación (+20 %) y utilities (+19 %).

En cuanto a la política monetaria, el mercado anticipa dos recortes adicionales de tasas por parte de la Reserva Federal durante 2025, en octubre y diciembre, cerrando el año con una tasa de referencia de 3,75 %. La expectativa de una menor tasa ha impulsado una baja en los rendimientos a largo plazo, con el bono a 10 años acercándose al 4 %. Sin embargo, la valuación del S&P 500, con un P/E forward de 21.7x, supera su promedio de 5 años (19x), lo que sugiere un mercado exigente en términos de valuación.

 Perspectivas y recomendaciones

En este contexto de máximos históricos y alta incertidumbre, se espera que el mercado lateralice o experimente una corrección en el corto plazo. Desde AIS Financial Group, recomendamos mantener una postura prudente, priorizando sectores defensivos y de calidad, con balances sólidos capaces de resistir eventuales shocks económicos.

Los sectores con mejor perfil en este entorno son banca, energía, consumo defensivo e industrial.

Oportunidades en productos estructurados

Para los inversores que buscan proteger su capital y mantener exposición al mercado, las notas estructuradas representan una alternativa atractiva. En particular, destacan dos tipos de instrumentos:

  1. Notas con capital garantizado

Ideales para perfiles conservadores, garantizan al vencimiento el 100 % del capital invertido, incluso si el rendimiento del activo subyacente es negativo. Si el subyacente sube, el inversor participa de la ganancia, a menudo con un límite máximo de rentabilidad. Suelen tener plazos de inversión más largos.

  

  1. Phoenix Autocall con cupones condicionales

Uno de los productos estructurados más utilizados. Ofrece una barrera de protección de capital que limita el riesgo y un cupón condicional, pagadero si todos los subyacentes se mantienen por encima de la “barrera de cupón”. Además, puede cancelarse anticipadamente (autocall) si los subyacentes superan su nivel inicial, devolviendo el capital más el cupón.

 

Los productos estructurados continúan ganando relevancia en las carteras de banca privada y gestión patrimonial, al combinar control de riesgo, protección de capital y oportunidades de rentabilidad ajustadas al perfil del inversor. En un entorno de alta volatilidad y valuaciones elevadas, constituyen una herramienta eficaz para diversificar portafolios y mantener una exposición prudente al crecimiento del mercado.

Bonos convertibles: lo mejor de ambos mundos, otra vez

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LarrainVial destacado por Preqin en placement
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En Mirabaud Asset Management, creemos que es un buen momento para revisar el papel de los bonos convertibles en las carteras. En un año marcado por la incertidumbre política y económica, esta clase de activos ha vuelto a demostrar su capacidad para combinar la participación en los mercados de renta variable con una cierta protección frente a las caídas, una característica especialmente relevante para los inversores que buscan equilibrio y resiliencia.

Encontrar la calma entre tanto ruido

Los primeros nueve meses de 2025 demuestran por qué los bonos convertibles merecen un lugar estratégico en las carteras de los inversores. Esta clase de activos obtuvo una sólida rentabilidad del 14,9% durante dicho periodo, captando cerca del 60% de las ganancias de sus acciones subyacentes. También mostró una notable protección frente a las caídas durante la corrección de abril, cuando las acciones mundiales cayeron un 12,5%, mientras que los convertibles solo bajaron un 2,8%, lo que señaló una vez más el perfil de convexidad que respalda su atractivo.

Más allá del rendimiento, las acciones subyacentes de los bonos convertibles han superado al índice MSCI World en 957 puntos básicos en lo que va de año, lo que pone de relieve la calidad de los emisores que acceden a este mercado. Es importante destacar que, desde principios de año, los bonos convertibles han capturado alrededor del 50% de la subida de sus acciones subyacentes en las fases de apetito por el riesgo, pero solo el 41% de la caída en las fases de aversión al riesgo, lo que refleja claramente la convexidad en acción.

Nuestro director de Bonos Convertibles, Nicolas Crémieux, señala que la resiliencia de los bonos convertibles es especialmente relevante en el entorno macroeconómico actual. La incertidumbre política, desde los aranceles estadounidenses hasta los disturbios en Francia y los persistentes focos de inestabilidad geopolítica, ha reforzado la necesidad de activos que equilibren el crecimiento con la protección. Con la previsión de que la Reserva Federal recorte aún más los tipos de interés y los primeros indicios de distensión en las tensiones comerciales, las condiciones son favorables para que los emisores obtengan capital. «La naturaleza híbrida de los bonos convertibles significa que pueden rendir bien en una amplia gama de escenarios políticos y económicos», explica, «ofreciendo a los inversores tanto participación como protección». En la práctica, esta asimetría puede proporcionar tranquilidad a los inversores, ya que no necesitan sincronizar perfectamente los mercados para beneficiarse.

Una reactivación del mercado primario

Un acontecimiento destacado de este año ha sido la reactivación del mercado primario. En lo que va de año, la emisión global ya ha alcanzado los 115.000 millones de dólares, lo que ha renovado las oportunidades con estructuras más equilibradas, cupones más altos y condiciones mejoradas en comparación con los ciclos anteriores. Estados Unidos sigue en cabeza, con un 69% de la emisión y una capitalización bursátil de 345.000 millones de dólares, pero Europa está ganando terreno discretamente. Los emisores con calificación de inversión representan ahora el 4% de la emisión en EMEA, frente a una media histórica del 31%, mientras que la armonización normativa de la UE a través de la Unión de Mercados de Capitales está llamada a respaldar un mayor desarrollo.

Otra tendencia destacada es la ampliación de la base de emisores: «Las empresas más maduras con balances sólidos, desde el sector inmobiliario hasta los servicios públicos, están volviendo al mercado», afirma Crémieux, «lo que eleva la cuota de los emisores más grandes por encima de los niveles históricos».

Dónde se encuentran las próximas oportunidades de crecimiento

La oportunidad no es solo regional, sino también sectorial. La tecnología sigue destacando, especialmente el software y los semiconductores, cuyas valoraciones parecen atractivas tras las recientes rotaciones. El sector sanitario ofrece posibilidades tanto a través de pequeñas capitalizaciones infravaloradas como de la actividad de fusiones y adquisiciones en curso, mientras que el sector de los materiales se beneficia del impulso de los metales preciosos en lo que muchos consideran un nuevo superciclo del oro y la plata. Asia también está emergiendo como un mercado más significativo, y es probable que Japón, en particular, experimente un aumento de las emisiones a medida que suban los tipos de interés nacionales.

Con vistas a la recuperación

De cara al futuro, vemos un importante potencial de recuperación. Las acciones subyacentes de los bonos convertibles han quedado rezagadas con respecto a los índices generales en más de 56 puntos porcentuales desde finales de 2020, lo que sugiere que hay margen para una mayor recuperación. Esto es especialmente aplicable en el caso de las empresas de pequeña y mediana capitalización, cuyas valoraciones se mantienen cercanas a las medias a largo plazo, mientras que las valoraciones de las empresas de gran capitalización parecen exageradas y el descuento relativo entre ambas se ha ampliado hasta niveles no vistos desde la crisis financiera.

Otra característica estructural es la vinculación de esta clase de activos con la actividad empresarial: cerca del 75% de los emisores mundiales adquiridos en los últimos 12 años tenían una capitalización bursátil inferior a 5000 millones de dólares, lo que pone de relieve el papel de los bonos convertibles como herramienta de financiación para empresas innovadoras y como terreno fértil para los compradores estratégicos.

Una buena oportunidad para los inversores activos

En última instancia, los convertibles han vuelto a demostrar su valía en 2025: rentabilidades similares a las de la renta variable, menor volatilidad, sólida protección frente a las caídas y acceso a sectores en crecimiento. Con un mercado primario robusto, una base de emisores en evolución y un contexto macroeconómico favorable, los argumentos a favor de una gestión activa y con gran convicción en este universo híbrido rara vez han sido tan sólidos.

Para los inversores que navegan por la incertidumbre pero no están dispuestos a quedarse al margen de la innovación impulsada por la renta variable, los convertibles siguen siendo una de las opciones más atractivas disponibles.

Todos los datos están actualizados a 30 de septiembre de 2025.

Por Elena Villalba, Directora general de Mirabaud Asset Management para Iberia y Latam

Masterclass en CLOs: todo lo que necesita saber antes de invertir en este activo

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Masterclass en CLOs LATAM
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Los CLOs se han convertido en el tercer mercado de renta fija más líquido de EE.UU., solo por detrás de los treasuries y de los MBS de agencia. Lo afirmó John Kerschner, responsable global de productos de titulización y gestor de fondos de Janus Henderson, durante el evento Madrid Investment Summit que celebró la firma en septiembre.


Sin embargo, Kerschner admitió que este activo sigue ofreciendo cierta prima por complejidad, dado que no todos los inversores están igual de informados sobre su funcionamiento. Desde la firma llevan tiempo realizando un esfuerzo para educar a sus clientes, aunque ello implique que esta prima desaparezca, pues consideran que la oportunidad de inversión en CLOs está más viva que nunca. Así, Kerschner – que gestiona el ETF activo de CLOs más grande del mundo (JAAA)– aprovechó su presencia en estas jornadas para impartir una clase sobre la estructuración, funcionamiento y características de estos instrumentos de inversión.

Desmitificando la titulización de activos

Su presentación comenzó abordando el propio concepto de titulización, siendo el gestor consciente de que “es una gran palabra que para algunos es complicada y, para otros, puede llegar a ser aterradora, pero no tiene por qué serlo”.

“La titulización consiste, y siempre ha consistido, en reunir un conjunto de préstamos, combinarlos, establecer un marco para ellos, de modo que se tome el flujo de caja de esos préstamos y se divida en diferentes niveles de riesgo y rendimiento. Eso es todo. Ni más ni menos”, explicó el experto con sencillez. Esto aplica a un préstamo para adquirir un auto, a una hipoteca, a un crédito para activos inmobiliarios o un préstamo corporativo, aunque el proceso ha evolucionado a lo largo del tiempo.

Kerschner recordó que el mercado de préstamos nació en la década de 1980 como una respuesta para las compañías que no tenían suficiente tamaño ni liquidez para acceder a financiarse como deuda high yield. Inicialmente, estas compañías optaron por la vía bancaria para poder obtener préstamos, aunque en condiciones muy estrictas, pero después Wall Street detectó la oportunidad en este mercado y varios operadores iniciaron lo que hoy conocemos como el mercado de préstamos apalancados. “El problema es que los préstamos apalancados son bastante arriesgados, incluso en la actualidad, con un rating medio B”, apunta el gestor.

Siguiendo con su narración, Kerschner explicó que “incluso con todos los inversores institucionales disponibles, el mercado de deuda apalancada empezó a quedarse sin inversores”. En ese momento aparece la idea de usar la tecnología de la titulización presente en el mercado de ABS, hipotecas o real estate y aplicarla a los préstamos corporativos. “Esa es la magia de los CLOs: tomas algo que es relativamente arriesgado, algo líquido y volátil, y creas otros activos que son mucho más seguros, más líquidos, menos volátiles y con mejores ratings”, resumió.

Datos relevantes sobre los CLOs

El experto dio algunos datos importantes para comprender el tamaño y comportamiento de esta clase de activos. Para empezar, calcula que los ABS de automóviles equivalen a un mercado de 200.000 millones de dólares, y no han presentado ningún default desde finales de 1980, “no solo el segmento AAA”. El experto aclara que algunos de los préstamos sí cayeron en impago, “pero la titulización se estructuró para gestionarlo”, de ahí que los CLOs no hayan presentado ningún default en 40 años. Además, añadió Kerschner, “desde la Gran Crisis Financiera (GCF) nunca ha impagado ningún CLO con grado de inversión”. “La seguridad funciona y la titulización funciona la mayor parte del tiempo, particularmente en los CLOs”, concluyó.

El experto señaló que el PIB de EE.UU. equivale a 30 billones de dólares y el de la UE a 20 billones, mientras que el mercado estadounidense de titulizaciones equivale a 5 billones, es decir, que equivale aproximadamente a un 17% del PIB “sin incluir las hipotecas de agencia”. En el caso europeo, las titulizaciones equivalen a solo 660.000 millones de dólares. En resumen, el mercado estadounidense es cinco veces más grande que el europeo, y según Kerschner esta distinción es importante porque “los préstamos que no están securitizados están en los balances de los bancos europeos; eso es por lo que los bancos europeos no son tan dinámicos como los estadounidenses”.

En conjunto, según datos del experto, el mercado global de CLOs está valorado en 1,7 billones de dólares, mientras que el europeo equivale a unos 400.000 millones. “Obviamente no es tan grande como el mercado estadounidense, pero proporcionalmente está bastante cerca”, concluye.

¿Qué hace especiales a los CLOs?

El resto de la masterclass de Kerschner se centró en las cuatro principales características que se atribuyen a los CLOs: rentabilidad, seguridad, liquidez y diversificación.

Respecto al primer punto, el experto indicó que un activo que combina un rendimiento más elevado y una volatilidad más baja apunta obviamente a una mejor ratio de Sharpe; los rendimientos de los CLOs son superiores al crédito corporativo, con menor volatilidad. Aunque consciente de que la rentabilidad del CLO es flotante, “incluso si se cubriera ese componente, seguirían teniendo menor volatilidad”, explicó el experto.

En cuanto a la seguridad, Kerschner insistió en que ningún CLO AAA ha impagado desde la GCF, y esto se debe al endurecimiento de los criterios de las agencias de rating.

Referente a la liquidez, el gestor destacó la experiencia adquirida por la firma en el trading de CLOs durante las condiciones extremas de mercado vividas en marzo de 2020 con el estallido de la pandemia. “Esta experiencia, particularmente con los CLOs AAA, nos dio la confianza para lanzar el JAAA en octubre de 2020”. Hoy, este ETF es capaz de cotizar “cientos de millones en valor de mercado en un día, con un bid-ask de un centavo”, habiendo llegado a alcanzar un volumen récord de 1.200 millones de dólares en una sesión. Durante el episodio de fuerte volatilidad provocado por el Día de la Liberación de abril, este ETF presentó una caída de entre el 1% y el 2%, de ahí que el gestor puntualice que este vehículo “tienen más volatilidad que el cash, pero durante las dislocaciones”. “Los CLOs son mucho más líquidos de lo que piensa la gente”, remató el experto.

Finalmente, respecto a la diversificación, Kerschner afirmó que “los CLOs son bastante similares al crédito corporativo, pero proporcionan mucha mejor diversificación de la que se ve en préstamos apalancados y high yield”. El gestor considera que esto es especialmente relevante para los inversores que tienen productos de renta fija basados en índices de tipo Aggregate, donde los CLOs no están representados por tener tipos flotantes. “Mucha gente está infra representada en esta clase de activo porque no están en los índices”, concluyó el gestor.

CLO Masterclass: todo lo que necesita saber antes de invertir en este activo

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Los CLOs se han convertido en el tercer mercado de renta fija más líquido de EE.UU., solo por detrás de los treasuries y de los MBS de agencia. Lo afirmó John Kerschner, responsable global de productos de titulización y gestor de fondos de Janus Henderson, durante el evento Madrid Investment Summit que celebró la firma en septiembre.


Sin embargo, Kerschner admitió que este activo sigue ofreciendo cierta prima por complejidad, dado que no todos los inversores están igual de informados sobre su funcionamiento. Desde la firma llevan tiempo realizando un esfuerzo para educar a sus clientes, aunque ello implique que esta prima desaparezca, pues consideran que la oportunidad de inversión en CLOs está más viva que nunca. Así, Kerschner – que gestiona el ETF activo de CLOs más grande del mundo (JAAA)– aprovechó su presencia en estas jornadas para impartir una clase sobre la estructuración, funcionamiento y características de estos instrumentos de inversión.

Desmitificando la titulización de activos

Su presentación comenzó abordando el propio concepto de titulización, siendo el gestor consciente de que “es una gran palabra que para algunos es complicada y, para otros, puede llegar a ser aterradora, pero no tiene por qué serlo”.

“La titulización consiste, y siempre ha consistido, en reunir un conjunto de préstamos, combinarlos, establecer un marco para ellos, de modo que se tome el flujo de caja de esos préstamos y se divida en diferentes niveles de riesgo y rendimiento. Eso es todo. Ni más ni menos”, explicó el experto con sencillez. Esto aplica a un préstamo para adquirir un auto, a una hipoteca, a un crédito para activos inmobiliarios o un préstamo corporativo, aunque el proceso ha evolucionado a lo largo del tiempo.

Kerschner recordó que el mercado de préstamos nació en la década de 1980 como una respuesta para las compañías que no tenían suficiente tamaño ni liquidez para acceder a financiarse como deuda high yield. Inicialmente, estas compañías optaron por la vía bancaria para poder obtener préstamos, aunque en condiciones muy estrictas, pero después Wall Street detectó la oportunidad en este mercado y varios operadores iniciaron lo que hoy conocemos como el mercado de préstamos apalancados. “El problema es que los préstamos apalancados son bastante arriesgados, incluso en la actualidad, con un rating medio B”, apunta el gestor.

Siguiendo con su narración, Kerschner explicó que “incluso con todos los inversores institucionales disponibles, el mercado de deuda apalancada empezó a quedarse sin inversores”. En ese momento aparece la idea de usar la tecnología de la titulización presente en el mercado de ABS, hipotecas o real estate y aplicarla a los préstamos corporativos. “Esa es la magia de los CLOs: tomas algo que es relativamente arriesgado, algo líquido y volátil, y creas otros activos que son mucho más seguros, más líquidos, menos volátiles y con mejores ratings”, resumió.

Datos relevantes sobre los CLOs

El experto dio algunos datos importantes para comprender el tamaño y comportamiento de esta clase de activos. Para empezar, calcula que los ABS de automóviles equivalen a un mercado de 200.000 millones de dólares, y no han presentado ningún default desde finales de 1980, “no solo el segmento AAA”. El experto aclara que algunos de los préstamos sí cayeron en impago, “pero la titulización se estructuró para gestionarlo”, de ahí que los CLOs no hayan presentado ningún default en 40 años. Además, añadió Kerschner, “desde la Gran Crisis Financiera (GCF) nunca ha impagado ningún CLO con grado de inversión”. “La seguridad funciona y la titulización funciona la mayor parte del tiempo, particularmente en los CLOs”, concluyó.

El experto señaló que el PIB de EE.UU. equivale a 30 billones de dólares y el de la UE a 20 billones, mientras que el mercado estadounidense de titulizaciones equivale a 5 billones, es decir, que equivale aproximadamente a un 17% del PIB “sin incluir las hipotecas de agencia”. En el caso europeo, las titulizaciones equivalen a solo 660.000 millones de dólares. En resumen, el mercado estadounidense es cinco veces más grande que el europeo, y según Kerschner esta distinción es importante porque “los préstamos que no están securitizados están en los balances de los bancos europeos; eso es por lo que los bancos europeos no son tan dinámicos como los estadounidenses”.

En conjunto, según datos del experto, el mercado global de CLOs está valorado en 1,7 billones de dólares, mientras que el europeo equivale a unos 400.000 millones. “Obviamente no es tan grande como el mercado estadounidense, pero proporcionalmente está bastante cerca”, concluye.

¿Qué hace especiales a los CLOs?

El resto de la masterclass de Kerschner se centró en las cuatro principales características que se atribuyen a los CLOs: rentabilidad, seguridad, liquidez y diversificación.

Respecto al primer punto, el experto indicó que un activo que combina un rendimiento más elevado y una volatilidad más baja apunta obviamente a una mejor ratio de Sharpe; los rendimientos de los CLOs son superiores al crédito corporativo, con menor volatilidad. Aunque consciente de que la rentabilidad del CLO es flotante, “incluso si se cubriera ese componente, seguirían teniendo menor volatilidad”, explicó el experto.

En cuanto a la seguridad, Kerschner insistió en que ningún CLO AAA ha impagado desde la GCF, y esto se debe al endurecimiento de los criterios de las agencias de rating.

Referente a la liquidez, el gestor destacó la experiencia adquirida por la firma en el trading de CLOs durante las condiciones extremas de mercado vividas en marzo de 2020 con el estallido de la pandemia. “Esta experiencia, particularmente con los CLOs AAA, nos dio la confianza para lanzar el JAAA en octubre de 2020”. Hoy, este ETF es capaz de cotizar “cientos de millones en valor de mercado en un día, con un bid-ask de un centavo”, habiendo llegado a alcanzar un volumen récord de 1.200 millones de dólares en una sesión. Durante el episodio de fuerte volatilidad provocado por el Día de la Liberación de abril, este ETF presentó una caída de entre el 1% y el 2%, de ahí que el gestor puntualice que este vehículo “tienen más volatilidad que el cash, pero durante las dislocaciones”. “Los CLOs son mucho más líquidos de lo que piensa la gente”, remató el experto.

Finalmente, respecto a la diversificación, Kerschner afirmó que “los CLOs son bastante similares al crédito corporativo, pero proporcionan mucha mejor diversificación de la que se ve en préstamos apalancados y high yield”. El gestor considera que esto es especialmente relevante para los inversores que tienen productos de renta fija basados en índices de tipo Aggregate, donde los CLOs no están representados por tener tipos flotantes. “Mucha gente está infra representada en esta clase de activo porque no están en los índices”, concluyó el gestor.

Masterclass en CLOs: todo lo que necesita saber antes de invertir

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Masterclass en CLOs LATAM
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Los CLOs se han convertido en el tercer mercado de renta fija más líquido de EE.UU., solo por detrás de los treasuries y de los MBS de agencia. Lo afirmó John Kerschner, responsable global de productos de titulización y gestor de fondos de Janus Henderson, durante el evento Madrid Investment Summit que celebró la firma en septiembre.


Sin embargo, Kerschner admitió que este activo sigue ofreciendo cierta prima por complejidad, dado que no todos los inversores están igual de informados sobre su funcionamiento. Desde la firma llevan tiempo realizando un esfuerzo para educar a sus clientes, aunque ello implique que esta prima desaparezca, pues consideran que la oportunidad de inversión en CLOs está más viva que nunca. Así, Kerschner – que gestiona el ETF activo de CLOs más grande del mundo (JAAA)– aprovechó su presencia en estas jornadas para impartir una clase sobre la estructuración, funcionamiento y características de estos instrumentos de inversión.

Desmitificando la titulización de activos

Su presentación comenzó abordando el propio concepto de titulización, siendo el gestor consciente de que “es una gran palabra que para algunos es complicada y, para otros, puede llegar a ser aterradora, pero no tiene por qué serlo”.

“La titulización consiste, y siempre ha consistido, en reunir un conjunto de préstamos, combinarlos, establecer un marco para ellos, de modo que se tome el flujo de caja de esos préstamos y se divida en diferentes niveles de riesgo y rendimiento. Eso es todo. Ni más ni menos”, explicó el experto con sencillez. Esto aplica a un préstamo para adquirir un auto, a una hipoteca, a un crédito para activos inmobiliarios o un préstamo corporativo, aunque el proceso ha evolucionado a lo largo del tiempo.

Kerschner recordó que el mercado de préstamos nació en la década de 1980 como una respuesta para las compañías que no tenían suficiente tamaño ni liquidez para acceder a financiarse como deuda high yield. Inicialmente, estas compañías optaron por la vía bancaria para poder obtener préstamos, aunque en condiciones muy estrictas, pero después Wall Street detectó la oportunidad en este mercado y varios operadores iniciaron lo que hoy conocemos como el mercado de préstamos apalancados. “El problema es que los préstamos apalancados son bastante arriesgados, incluso en la actualidad, con un rating medio B”, apunta el gestor.

Siguiendo con su narración, Kerschner explicó que “incluso con todos los inversores institucionales disponibles, el mercado de deuda apalancada empezó a quedarse sin inversores”. En ese momento aparece la idea de usar la tecnología de la titulización presente en el mercado de ABS, hipotecas o real estate y aplicarla a los préstamos corporativos. “Esa es la magia de los CLOs: tomas algo que es relativamente arriesgado, algo líquido y volátil, y creas otros activos que son mucho más seguros, más líquidos, menos volátiles y con mejores ratings”, resumió.

Datos relevantes sobre los CLOs

El experto dio algunos datos importantes para comprender el tamaño y comportamiento de esta clase de activos. Para empezar, calcula que los ABS de automóviles equivalen a un mercado de 200.000 millones de dólares, y no han presentado ningún default desde finales de 1980, “no solo el segmento AAA”. El experto aclara que algunos de los préstamos sí cayeron en impago, “pero la titulización se estructuró para gestionarlo”, de ahí que los CLOs no hayan presentado ningún default en 40 años. Además, añadió Kerschner, “desde la Gran Crisis Financiera (GCF) nunca ha impagado ningún CLO con grado de inversión”. “La seguridad funciona y la titulización funciona la mayor parte del tiempo, particularmente en los CLOs”, concluyó.

El experto señaló que el PIB de EE.UU. equivale a 30 billones de dólares y el de la UE a 20 billones, mientras que el mercado estadounidense de titulizaciones equivale a 5 billones, es decir, que equivale aproximadamente a un 17% del PIB “sin incluir las hipotecas de agencia”. En el caso europeo, las titulizaciones equivalen a solo 660.000 millones de dólares. En resumen, el mercado estadounidense es cinco veces más grande que el europeo, y según Kerschner esta distinción es importante porque “los préstamos que no están securitizados están en los balances de los bancos europeos; eso es por lo que los bancos europeos no son tan dinámicos como los estadounidenses”.

En conjunto, según datos del experto, el mercado global de CLOs está valorado en 1,7 billones de dólares, mientras que el europeo equivale a unos 400.000 millones. “Obviamente no es tan grande como el mercado estadounidense, pero proporcionalmente está bastante cerca”, concluye.

¿Qué hace especiales a los CLOs?

El resto de la masterclass de Kerschner se centró en las cuatro principales características que se atribuyen a los CLOs: rentabilidad, seguridad, liquidez y diversificación.

Respecto al primer punto, el experto indicó que un activo que combina un rendimiento más elevado y una volatilidad más baja apunta obviamente a una mejor ratio de Sharpe; los rendimientos de los CLOs son superiores al crédito corporativo, con menor volatilidad. Aunque consciente de que la rentabilidad del CLO es flotante, “incluso si se cubriera ese componente, seguirían teniendo menor volatilidad”, explicó el experto.

En cuanto a la seguridad, Kerschner insistió en que ningún CLO AAA ha impagado desde la GCF, y esto se debe al endurecimiento de los criterios de las agencias de rating.

Referente a la liquidez, el gestor destacó la experiencia adquirida por la firma en el trading de CLOs durante las condiciones extremas de mercado vividas en marzo de 2020 con el estallido de la pandemia. “Esta experiencia, particularmente con los CLOs AAA, nos dio la confianza para lanzar el JAAA en octubre de 2020”. Hoy, este ETF es capaz de cotizar “cientos de millones en valor de mercado en un día, con un bid-ask de un centavo”, habiendo llegado a alcanzar un volumen récord de 1.200 millones de dólares en una sesión. Durante el episodio de fuerte volatilidad provocado por el Día de la Liberación de abril, este ETF presentó una caída de entre el 1% y el 2%, de ahí que el gestor puntualice que este vehículo “tienen más volatilidad que el cash, pero durante las dislocaciones”. “Los CLOs son mucho más líquidos de lo que piensa la gente”, remató el experto.

Finalmente, respecto a la diversificación, Kerschner afirmó que “los CLOs son bastante similares al crédito corporativo, pero proporcionan mucha mejor diversificación de la que se ve en préstamos apalancados y high yield”. El gestor considera que esto es especialmente relevante para los inversores que tienen productos de renta fija basados en índices de tipo Aggregate, donde los CLOs no están representados por tener tipos flotantes. “Mucha gente está infra representada en esta clase de activo porque no están en los índices”, concluyó el gestor.

Galapagos Capital y Banco do Brasil sellan alianza en EE.UU.

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AMEFIBRA se une a Global REIT Alliance
Foto cedida

El BB Americas Bank, la institución norteamericana asegurada por el FDIC y filial del Banco do Brasil, y Galapagos Advisory, afiliada a Galapagos Capital, firmaron una alianza estratégica para ofrecer a los clientes de la gestora brasileña una oferta ampliada de servicios bancarios en Estados Unidos.

Según las empresas, el acuerdo da acceso a brasileños y latinoamericanos residentes o no en Estados Unidos a la apertura de cuentas corrientes, tarjeta de crédito internacional con marca conjunta Galapagos Capital y BB Americas Bank, crédito personal, financiación inmobiliaria y otros productos del portafolio del BB Americas Bank. La atención será en portugués, inglés y español, reunida en una plataforma digital.

“Somos el más brasileño de los bancos estadounidenses. Estar donde están nuestros clientes, hablar su idioma y ofrecer las soluciones que necesitan es lo que nos impulsa”, afirmó Mario Fujii, CEO de BB Americas Bank. “Con esta alianza podremos atender a una base de clientes altamente cualificada a través de Galapagos Capital, ofreciendo la mejor solución de banking en EE. UU. para brasileños y latinoamericanos”, agregó.

Con sede en Miami y presencia en Florida, BB Americas Bank informó que administra 3.200 millones de dólares en activos y atiende a unos 70.000 clientes, con agencias y oficinas de private banking orientadas a las comunidades brasileña y latinoamericana. La institución declaró también que actúa alineada con prácticas de gobernanza y está comprometida con soluciones responsables y sostenibles.

Galapagos Capital reporta más de 30.000 millones de reales (unos 5.493 millones de dólares) bajo gestión y tiene en la planificación patrimonial global un pilar de actuación. A través de Galapagos Advisory, su operación en EE. UU., ofrece una plataforma multicustodia con acceso a activos internacionales, en colaboración con bancos globales.

“Estamos comprometidos en ampliar la propuesta de valor de Galapagos Capital, integrando las soluciones bancarias de BB Americas a nuestra plataforma de Wealth Management, con soporte local en Estados Unidos y un estándar internacional de atención”, aseguró Bruno Carvalho, socio de Galapagos Capital y responsable del área internacional. “Esta alianza es un paso estratégico en nuestra expansión global, buscando siempre ofrecer servicios completos y personalizados”, añadió.

La asociación forma parte del plan de internacionalización de Galapagos Capital, que mantiene operaciones en Miami (EE. UU.) y Ginebra (Suiza).

Fallece Ramón Cerdeiras, socio fundador de Portobello Capital e histórico del capital riesgo en España

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Vinci Compass relacion con Ares Management
Foto cedidaRamón Cerdeiras, socio fundador de Portobello Capital

Ramón Cerdeiras, socio fundador de Portobello Capital y unos de los pioneros del capital riesgo en España, ha fallecido en Madrid a los 67 años de edad tras una larga enfermedad.

En palabras de Iñigo Sánchez-Asiain, Juan Luis Ramirez y Luis Peñarrocha, socios fundadores de Portobello Capital, “Ramón siempre fue un pilar sereno y reflexivo. Un hombre tranquilo que nunca se alteraba ante la adversidad. Su formación de Abogado del Estado le daba un cariz ordenado, seguro y preciso al devenir de los acontecimientos. Y siempre apuntaba una particular y diferencial manera de ver las cosas”.

Licenciado en Derecho por la Universidad Complutense de Madrid y Abogado del Estado en excedencia, Ramón Cerdeiras comenzó su andadura en el sector del capital riesgo en 1990 como socio de Inversiones Ibersuizas -germen de Portobello Capital- encargado del área legal.

Ramon Cerdeiras era miembro en diversos consejos de administración de participadas por Portobello Capital entre las que destacan Mediterránea, Ramón Sabater, TRISON, Blue Sea, USA Group, Evolutio, Caiba y Legálitas. Asimismo, era secretario Consejo de Administración de Laboratorios AGQ, Condis Supermercats, Elmubas, Evolutio, Poligof, Supera y Serveo, y fue presidente del Grupo CTC.

Además de su labor como socio fundador de Portobello Capital, Cerdeiras también ha desempeñado labores como profesor del Instituto de Empresa, miembro de la Corte Civil y Mercantil de Arbitraje, del Comité Consultivo de la Comisión Nacional del Mercado de Valores y Presidente de la Asociación Española de Capital Riesgo (Spaincap).

Nordea AM celebra dos nuevos Desayunos Nórdicos en Málaga y Bilbao

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Desayunos Nordicos Nordea AM Malaga y Bilbao
Pixabay CC0 Public Domain

Nordea Asset Management organiza una nueva edición de sus Desayunos Nórdicos, que tendrán lugar en Málaga y Bilbao los próximos 28 de octubre y 12 de noviembre, respectivamente. En ambos encuentros, el equipo de la gestora analizará las principales perspectivas macroeconómicas para 2025 y presentará una estrategia de renta fija y otra de renta variable.

El Desayuno Nórdico de Málaga se celebrará el martes, 28 de octubre, en el Hotel Molina Lario (C. Molina Lario, 20) a las 09:30 horas.

El Desayuno Nórdico de Bilbao tendrá lugar el miércoles, 12 de noviembre, en el Hotel Carlton (Plaza de Federico Moyúa, 2) a las 09:30 horas.

Para más información y acceder al registro, entre en este enlace.