Fidelity International ha notificado que hacia el 26 de julio de 2023 cambiará la clasificación SFDR de su gama de ETF Quality Income, que pasarán de artículo 6 a artículo 8. Esta reclasificación es el fruto de la incorporación por parte de la firma de exclusiones adicionales sobre actividades empresariales controvertidas a su metodología de creación de los índices, así como la inclusión de criterios de sostenibilidad mejorados.
La gama Quality Income es la propuesta de Fidelity para inversores que buscan exposición pasiva a empresas de mayor calidad que abonan dividendos, reduciendo al mismo tiempo los riesgos de mercado no deseados. Se articula replicando los índices regionales Quality Income (revisados anualmente) que elabora Fidelity basándose en sus análisis, de modo que se ofrece exposición global, a EE.UU., Europa y mercados emergentes en sendos ETF.
Goldman Sachs Asset Management ha lanzado al mercado dos nuevos fondos cuyo objetivo es permitir a los inversores de renta fija mejorar el perfil sostenible de sus carteras mediante una asignación a bonos verdes, sociales y de sostenibilidad.
El Goldman Sachs Global Impact Corporate Bond Fund y el Goldman Sachs USD Green Bond Fund estarán gestionados por un equipo especializado en bonos verdes, sociales y de impacto de Goldman Sachs Asset Management, que se incorporó tras la adquisición de NN Investment Partners en 2022. Están integrados en el equipo de renta fija global de Goldman Sachs Asset Management, que gestiona activos de más de 1 billón de dólares. Recientemente, la firma superó los 9.000 millones de dólares en activos de bonos verdes bajo gestión.
Los fondos se apoyan en la metodología de evaluación de bonos verdes y de impacto, que es propiedad de Goldman Sachs Asset Management y que selecciona bonos capaces de financiar proyectos de impacto medioambiental, social o de sostenibilidad.
El Goldman Sachs Global Impact Corporate Bond Fund invertirá en bonos verdes, sociales y sostenibles de todo el espectro crediticio corporativo que tengan objetivos e impacto sociales o medioambientales claramente definidos. Los bonos incluidos en la cartera estarán alineados con una amplia gama de Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de las Naciones Unidas. Invertirá globalmente en bonos con grado de inversión y de alto rendimiento.
Por su parte, el Goldman Sachs USD Green Bond Fund invertirá globalmente tanto en bonos corporativos como gubernamentales y en crédito con grado de inversión. Se apoyará en la actual gama de bonos verdes de Goldman Sachs Asset Management y ofrecerá una alternativa global a los clientes que buscan una exposición denominada en dólares estadounidenses.
Bram Bos, director global de Bonos Verdes, Sociales y de Impacto de Goldman Sachs Asset Management, estima que “tanto la emisión corporativa como el apetito de los inversores por los bonos sociales y de sostenibilidad convirtiéndolos en un segmento cada vez más importante para la renta fija, junto con el floreciente mercado de bonos verdes» y añade que «el mercado mundial de bonos es una fuente clave de inversión para impulsar la transición climática y abordar temas como el crecimiento inclusivo”.
Hilary López, responsable de Third Party Wealth en EMEA de Goldman Sachs Asset Management, cree que «una gama cada vez más amplia de inversores desea dirigir su capital hacia empresas que resuelven claros retos sociales y medioambientales. Estos dos fondos permiten a los inversores aprovechar crecientes oportunidades y diversificar sus carteras de renta fija, al tiempo que contribuyen a financiar proyectos medioambientales, sociales y de sostenibilidad de gran impacto.”
Los fondos están registrados para la venta en Austria, Bélgica, Dinamarca, Alemania, España, Finlandia, Francia, Italia, PaísesBajos, Noruega, Suecia, Suiza y Reino Unido.
BlackRock y Jio Financial Services (JFS) han anunciado un acuerdo para formar Jio BlackRock, una empresa conjunta participada al 50% por cada firma que combina las respectivas fortalezas y marcas de confianza de BlackRock y JFS para ofrecer acceso tecnológico a soluciones de inversión asequibles e innovadoras en la India.
Jio BlackRock contará con la experiencia y el talento de BlackRock en gestión de patrimonio, gestión de riesgos, excelencia de productos, acceso a la tecnología, operaciones, escala y capital intelectual en torno a los mercados, mientras que JFS contribuye al proyecto con su conocimiento del mercado local, capacidades de infraestructura digital y capacidades de ejecución. Juntos, la asociación introducirá un nuevo actor en el mercado de la India con una combinación única de alcance, escala y recursos. JFS y BlackRock tienen como objetivo una inversión inicial de 150 millones de dólares cada una en la empresa conjunta.
Rachel Lord, presidenta y directora de APAC en BlackRock, ha declarado que India representa «una oportunidad de enorme importancia. La convergencia del aumento de la riqueza, la demografía favorable y la transformación digital en todos los sectores está reconfigurando el mercado de maneras increíbles. Estamos muy contentos de asociarnos con JFS para revolucionar el sector de la gestión de activos de la India y transformar los futuros financieros. Jio BlackRock pondrá la fuerza combinada y la escala de nuestras dos empresas en manos de millones de inversores en el país».
En relación con esta transacción, Hitesh Sethia, presidente y consejero delegado de JFS, ha afirmado que «esta es una asociación emocionante entre JFS y BlackRock, una de las mayores y más respetadas empresas de gestión de activos a nivel mundial. Aprovechará la profunda experiencia de BlackRock en inversión y gestión de riesgos junto con la capacidad tecnológica y la profunda experiencia de mercado de JFS para impulsar la entrega digital de productos. Jio BlackRock será una empresa verdaderamente transformadora, centrada en el cliente y en lo digital, con la visión de democratizar el acceso a las soluciones de inversión financiera y ofrecer bienestar financiero a la puerta de cada indio».
La empresa conjunta iniciará sus operaciones tras recibir las aprobaciones reglamentarias y legales. La empresa tendrá su propio equipo directivo.
Veíamos este mes un gráfico en el que se comprobaba que el descuento, a nivel global, con el que cotizan las empresas de pequeña y mediana capitalización frente a las grandes, está en máximos de los últimos 20 años, coincidiendo con la fuerte subida de las empresas tecnológicas de gran capitalización, bancos, ocio y turismo o sector retail, entre otros. Solo hay que echar un vistazo a la evolución de los índices bursátiles que agrupan a las compañías de menor capitalización para darse cuenta de lo atrás que se han quedado desde hace trimestres.
Somos consciente de que las temáticas de inversión son cambiantes y que, en muchas ocasiones, muestran movimientos muy pendulares e imprevisibles, pero también hemos comprobado que, en la práctica totalidad de las ocasiones, moverse en dirección contraria al mercado tiene recompensa. Bajo nuestro punto de vista, nos encontramos ahora mismo en uno de esos momentos, y creemos que la inversión en empresas de menor capitalización es una gran oportunidad.
Sí es cierto que en un entorno como el actual, en el que las economías están presentando crecimientos anémicos en el mejor de los casos y con unos tipos de interés que han experimentado el mayor ritmo de subidas en las economías desarrolladas de los últimos 50 años, no es el más proclive para la inversión en empresas de este perfil. Pero también es cierto que, en nuestra opinión, gran parte de lo anterior ya está puesto en precio.
Con todo, centrándonos en las empresas españolas de menor capitalización, hay que comentar que existen en la actualidad una serie de hándicaps a los que tienen que hacer frente tanto los inversores como las compañías:
Falta de demanda. Desde hace años, el patrimonio de los fondos de inversión que operan en el mercado español ha disminuido sensiblemente o, directamente, se han liquidado muchos vehículos.
Necesidad de ser más paciente en las inversiones ya que, según nuestra percepción, tarda más en aflorar en cotización el valor las compañías. En los últimos años y por razones en las que no vamos a entrar, muchos equipos de análisis y algunos de gestión han desaparecido del mercado, con lo que la cobertura de las empresas cotizadas de menor tamaño ha caído en picado. En la actualidad, existen muchas empresas “huérfanas” de análisis y, por lo tanto, carecen de visibilidad.
Lo anterior ha impacto en los volúmenes de negociación de las empresas cotizadas (ya de por sí escaso) y aquí entramos en un círculo de difícil salida, en tanto y en cuanto hay gestoras que se autoimponen no invertir en compañías que negocien menos de un millón de euros al día.
Necesidad de cuidar más al accionista. Más allá de los requerimientos legales, bajo nuestro punto de vista una empresa que sale al mercado debe estar pendiente de los accionistas/socios de la empresa, deben ofrecer un mínimo de accesibilidad a los equipos de gestión de la compañía y, sobre todo, transparencia.
El nuevo entorno ESG en el que nos movemos tampoco ha ayudado mucho a empresas de menor capitalización que, incluso cumpliendo con los criterios mínimos exigibles en esta materia, se encuentran fuera del radar de muchas de las empresas que han surgido en los últimos años y que se dedican a analizar y dar el visto bueno para que una compañía sea considerada “invertible” bajo los parámetros ESG.
Bajo nuestro punto de vista, las empresas deben tomar un papel más proactivo a la hora de buscar/mantener a los inversores. Como hemos comentado, la falta de la cobertura y demanda de la que sí disponían años atrás les obliga a ello.
También, se podría contemplar la posibilidad de aplicar beneficios fiscales, como ya se hace en países como Italia o Francia, para aquellos inversores que inviertan, durante un periodo determinado de tiempo, en empresas españolas.
Con todo, como ya dijo Camilo José Cela, “el que resiste, gana” y, sinceramente, creemos que nos encontramos ahora mismo en ese escenario, aunque haya que resistir algo más de lo normal. Hay un buen número de compañías que cotizan a precios de derribo, con altos potenciales de revalorización (en algunos casos el mayor en muchos años), en el que el capital riesgo, que cuenta con unos niveles elevados de fondos para invertir, está empezando a enseñar “la patita” e incluso algunas empresas están aprovechando para realizar OPAs parciales sobre sus propias acciones.
Columna de Alfonso de Gregorio, director de inversiones en Finaccess Value
Aunque predecir lo que ocurrirá en las próximas semanas es complejo, hay un hecho innegable: los convertibles vuelven a situarse en la alta convexidad.
Para ilustrar esta buena noticia, hemos estimado la rentabilidad a 1 año del Refinitiv Global Focus Convertibles Bond Index (con cobertura en USD) en dos escenarios, combinando los tres principales impulsores de la rentabilidad de esta clase de activos: movimientos de la rentabilidad de la renta variable, cambios en los diferenciales de crédito y variaciones de la volatilidad implícita.
Perspectivas de resultados a 1 año
A partir de estas cifras, podemos concluir que los bonos convertibles siguen siendo una oportunidad de inversión interesante en el entorno actual del mercado, ya que la ventaja que ofrecen en los mercados bajistas (13,57%) es mayor que la que pérdida durante las subidas (7,73%).
Sin embargo, es importante recordar que la convexidad no es garantía de rendimientos positivos ni de protección contra las pérdidas. El rendimiento sigue dependiendo de distintos factores, como las condiciones específicas de los bonos, las condiciones del mercado y la salud financiera del emisor.
Este es el razonamiento que subyace a nuestra creencia de que un enfoque activo –agnóstico de los índices de referencia– puede optimizar el resultado y proporcionar a los inversores una notable ventaja respecto a los enfoques pasivos, al ofrecer la flexibilidad necesaria para hacer frente a las cambiantes condiciones del mercado, así como para buscar alfa.
Tras dos años y medio de rentabilidad relativamente baja en comparación con otros activos de riesgo –como la renta variable y el crédito–, es el momento para que los inversores analicen y tomen en consideración los siete vientos de cola que hemos identificado para los bonos convertibles:
«Nos pagan por esperar» es el nuevo paradigma, ya que el 72% de los bonos convertibles tienen actualmente una rentabilidad positiva. En caso de que aumente del miedo a una recesión, podríamos esperar que este factor contribuyera positivamente, ya que los tipos de interés bajarían, lo que provocaría un aumento del valor de los bonos y posiblemente una revalorización de los precios.
Esta clase de activos es muy adecuada, en nuestra opinión, para ofrecer un riesgo a la baja menor que la renta variable en caso de que vuelva la volatilidad, ya que la delta media del universo se encuentra en la zona óptima del 45%.
El mercado primario vuelve a ser atractivo en 2023. Durante el primer semestre del año, vimos 78 nuevas emisiones por un total de 39.200 millones de dólares, con un cupón medio superior al 3% de empresas financieramente más sólidas y bien establecidas, que tienden a tener un menor riesgo de crédito. En otras palabras, el mercado se renueva actualmente con características que pueden mejorar el perfil general de riesgo-rentabilidad de esta clase de activos. Esta tendencia debería acelerarse, en nuestra opinión, con un énfasis en la gestión del pasivo y debates en torno a la reducción del coste de la deuda.
Las fusiones y adquisiciones siguen siendo un tema destacado, y esperamos que la actividad que afecta a los emisores de bonos convertibles siga siendo sólida porque la innovación fomenta la consolidación del sector. Es importante recordar que los titulares de bonos convertibles suelen beneficiarse de un cierto grado de protección frente a adquisiciones a través de la «cláusula de trinquete» o la «amortización a la par». Un simple rumor puede enriquecer el precio de los convertibles hasta niveles que reflejen una mayor probabilidad de cambio de control.
La recompra de convertibles por parte de los emisores con una prima sobre el precio de mercado actual, pero por debajo del valor nominal y antes de la fecha de vencimiento, es un viento de cola al alza para esta clase de activos. Prevemos que las empresas que realicen recompras de deuda también verán una mejora de sus indicadores financieros, lo que debería impulsar la confianza de los inversores.
Las acciones subyacentes de los bonos convertibles ofrecen cierto potencial de recuperación y ventajas de diversificación, ya que un gran porcentaje de los emisores no suele tener otros instrumentos de gestión de deuda y dichas acciones proporcionan exposición a importantes tendencias seculares que atienden a grandes mercados potenciales.
Las valoraciones se encuentran actualmente en niveles absolutos atractivos y proporcionan, en nuestra opinión, un punto de entrada para capitalizar aprovechando la convexidad, que debería atraer el interés de una nueva oleada de especialistas en asignación de activos.
Estos siete vientos de cola deberían volver a situar la convexidad en el centro. Creemos que los bonos convertibles ofrecen actualmente una alternativa defensiva natural a la renta variable para captar la ventaja en cualquier caída de mercado que pueda producirse.
En Mirabaud Asset Management contamos con una interesante estrategia de convertibles globales, Mirabaud Sustainable Convertibles Global A CAP. USD. Con un enfoque pure play, de gestión activa y de alta convicción, el fondo invierte principalmente en bonos convertibles de empresas que desarrollan la mayor parte de su actividad en Estados Unidos, Europa y Asia, incluidos los mercados emergentes. Con visión a largo plazo y en línea con el ADN de Mirabaud, en el proceso de selección de la cartera ponemos el foco en el análisis medioambiental, social y de gobernanza (ASG). El fondo cuenta con el sello ISR por parte del Ministerio de Finanzas Francés y el sello Belgian Towards Sustainability.
En junio de este año, el fondo acumulaba una rentabilidad desde su lanzamiento del 54,39%, muy por encima del índice de referencia, que alcanzó el 36,13%, y contaba con un delta del 38,99%. El fondo cuenta con 5 estrellas Morningstar.
Columna de Nicolas Crémieux, gerente principal de Mirabaud Sustainable Convertibles Global
Ante el repunte de la volatilidad de las divisas, los inversores en deuda emergente, tanto soberana como crédito, saldrán beneficiados si aplican enfoques activos para gestionar sus inversiones.
Durante gran parte de la última década, el dinero barato de los bancos centrales ha contribuido a suprimir la volatilidad de los mercados, sobre todo en los mercados de divisas. Sin embargo, tras el repunte de la inflación, los bancos centrales han tenido que endurecer considerablemente sus políticas. Como consecuencia, parece que la volatilidad de las divisas va a aumentar y que los mercados sensibles al dólar serán especialmente vulnerables a las fluctuaciones.
Teniendo en cuenta que gran parte de su endeudamiento suele ser en dólares, aunque las obligaciones correspondientes sean en sus propias monedas, los deudores soberanos y corporativos de los mercados emergentes se enfrentan a mares difíciles de navegar.
Esto obliga a los gestores de inversiones a reaccionar con agilidad ante los cambios repentinos de las corrientes y los vientos. La gestión activa de las inversiones adquiere aún más importancia en estas condiciones, afirman Mary-Therese Barton, responsable de renta fija emergente de Pictet Asset Management, y Alain Nsiona Defise, responsable de deuda corporativa emergente.
Artículo escrito por Mary-Therese Barton, Jefa de Renta Fija de Mercados Emergentes de Pictet Asset Management, y Alain Nsiona Defise, Jefe de Mercados Emergentes – Corporativos de Pictet Asset Management.
El 75% de los propietarios de medianas empresas espera que sus ingresos aumenten y el 71% tiene previsto contratar personal en los próximos 12 meses, según el informe Bank of America Mid-Sized Business Owner Report.
El estudio se basa en una encuesta realizada a más de 300 propietarios de empresas medianas (MSBO, por sus siglas en inglés), con ingresos anuales de entre 5 y 50 millones de dólares, y se centra en sus perspectivas empresariales y económicas.
Los MSBOs mantienen una perspectiva positiva, ya que el 75% planea expandir su negocio y el 67% espera que la economía nacional mejore en los próximos 12 meses.
«La fortaleza de las medianas empresas es esencial para la salud de la economía estadounidense… La preparación, el optimismo y la flexibilidad son rasgos de los líderes exitosos en este entorno, con inversiones en la fuerza de trabajo y la transformación digital encabezando su lista actual de prioridades para seguir siendo resistentes y posicionar sus negocios para el crecimiento», afirmó Raúl Anaya, presidente de Banca de Empresas de Bank of America.
Entre las perspectivas adicionales sobre las operaciones y la financiación de las empresas medianas en el entorno actual se incluyen: los retos macroeconómicos de los últimos años, como la inflación, la amenaza de una recesión y los problemas de la cadena de suministro, están impulsando a las empresas a realizar cambios operativos, como subir los precios (45%), re-evaluar el flujo de caja y el gasto (37%), aumentar los salarios de los empleados (35%) y reducir los costes empresariales (33%).
El 90% de los empresarios con pequeñas y medianas empresas tiene previsto obtener fondos para financiar su negocio en los próximos 12 meses, ya sea a través de tarjetas de crédito (43%), préstamos bancarios tradicionales (38%), ahorros personales (27%), tarjetas de crédito personales (25%) o financiación de capital riesgo (21%).
Las perspectivas de financiación no son únicas. Por ejemplo, el 59% de las empresas afirma que busca obtener financiación para capear la subida de los tipos de interés, mientras que el 23% afirma que la subida de los tipos de interés les hace menos propensos a buscar financiación.
Entre más de la mitad (54%) de los empresarios con pequeñas y medianas empresas que tienen previsto solicitar un préstamo bancario o una línea de crédito en los próximos 12 meses, tienen previsto utilizar estos fondos para: invertir en nueva tecnología (43%), invertir en nuevos equipos (37%) y comercializar/promocionar su negocio (35%).
Aumenta la digitalización
En los últimos 12 meses, el 90% de las empresas medianas han adoptado estrategias digitales para optimizar aún más sus negocios y operaciones, con nuevas herramientas digitales que les ayudan a ahorrar tiempo (48%), aumentar la satisfacción del cliente (43%), gestionar el flujo de caja (43%), mantenerse organizados (41%) y llegar a nuevos clientes (37%).
Además, el 87% planea utilizar aún más la automatización y la inteligencia artificial para destacarse de los competidores (45%), ayudar con la contratación (45%) y agilizar la nómina y la contabilidad (43%).
A medida que el uso de carteras digitales y pagos sin efectivo sigue creciendo en popularidad, el 76% de los MSBO anticipan que todas sus transacciones eventualmente serán digitales.
El 71% afirma que la comercialización de su negocio se realiza ahora principalmente en línea o a través de canales digitales.
El 88% considera que la ciberseguridad es una amenaza para su negocio y, en consecuencia, está invirtiendo más en sistemas de seguridad digital (65%) y almacenando menos información empresarial en línea (39%).
«El panorama digital es complejo y cambiante», añade Anaya. «Mantenerse al día de las últimas innovaciones puede ayudar a los propietarios de empresas a crear eficiencias, gestionar el riesgo y desbloquear el valor que les da una ventaja competitiva.»
Para conocer más sobre el estudio, puede acceder en el siguiente enlace.
El Comité Federal de Mercado Abierto de la Reserva Federal (FOMC, por sus siglas en inglés) anunció este miércoles una nueva subida de 25 puntos básicos en sus tasas de interés, lo que las posicionó en el nivel más alto de los últimos 22 años.
“El Comité pretende alcanzar el máximo nivel de empleo y una tasa de inflación del 2% a largo plazo. En apoyo de estos objetivos, el Comité decidió elevar el rango objetivo para el tipo de los fondos federales hasta el 5-1/4% y el 5-1/2%”, dice el comunicado de la autoridad monetaria.
Según la Fed, los indicadores recientes “sugieren que la actividad económica se ha expandido a un ritmo moderado”. Si bien los aumentos del empleo han sido robustos en los últimos meses, y la tasa de desempleo se ha mantenido baja, para el banco central de EE.UU. la inflación sigue siendo elevada.
“El sistema bancario estadounidense es sólido y resistente. Es probable que el endurecimiento de las condiciones crediticias para los hogares y las empresas afecte a la actividad económica, la contratación y la inflación. El alcance de estos efectos sigue siendo incierto”, agrega el comunicado tras la reunión mensual del FOMC.
Además, la Fed continuará evaluando la información adicional y sus implicaciones para la política monetaria y “el Comité tendrá en cuenta el endurecimiento acumulado de la política monetaria, los retardos con los que la política monetaria afecta a la actividad económica y a la inflación, y la evolución económica y financiera”.
Por otro lado, agrega el comunicado la Fed seguirá reduciendo sus tenencias de valores del Tesoro y de deuda de agencias y valores respaldados por hipotecas de agencias, tal como se describe en sus planes anunciados anteriormente.
La SEC adoptó este miércoles normas que obligan a las empresas registradas a revelar los incidentes importantes de ciberseguridad que experimenten y a divulgar anualmente información sustancial sobre su gestión de riesgos de ciberseguridad, estrategia y gobernanza.
La comisión también ha adoptado normas que obligan a los emisores privados extranjeros a realizar divulgaciones comparables.
«Que una empresa pierda una fábrica en un incendio, o millones de archivos en un incidente de ciberseguridad, puede ser material para los inversores», dijo el presidente de la SEC, Gary Gensler.
En la actualidad, muchas empresas públicas proporcionan información sobre ciberseguridad a los inversores. Sin embargo, tanto las empresas como los inversores se beneficiarían si esta información se divulgara de forma más coherente, comparable y útil para la toma de decisiones, agregó Gensler.
Las nuevas normas exigirán a los registrantes que revelen en el Formulario 8-K cualquier incidente de ciberseguridad que determinen que es material y que describan los aspectos materiales de la naturaleza, el alcance y el momento del incidente, así como su impacto material o su impacto material razonablemente probable en el registrante.
Por lo general, se deberá presentar un Formulario 8-K del Artículo 1.05 cuatro días hábiles después de que un registrante determine que un incidente de ciberseguridad es material. La divulgación puede retrasarse si el fiscal general de Estados Unidos determina que la divulgación inmediata supondría un riesgo sustancial para la seguridad nacional o la seguridad pública y notifica dicha determinación a la SEC por escrito.
Las nuevas normas también añaden un punto que requerirá que los registrantes describan sus procesos, si los hubiera, para evaluar, identificar y gestionar los riesgos materiales de las amenazas a la ciberseguridad, así como los efectos materiales o los efectos materiales razonablemente probables de los riesgos de las amenazas a la ciberseguridad y los incidentes de ciberseguridad anteriores.
El punto 106 también exigirá a los solicitantes de registro que describan la supervisión por parte del consejo de administración de los riesgos derivados de las amenazas a la ciberseguridad y el papel y la experiencia de la dirección en la evaluación y gestión de los riesgos materiales derivados de las amenazas a la ciberseguridad.
Las normas exigen divulgaciones comparables por parte de los emisores privados extranjeros en el Formulario 6-K para incidentes materiales de ciberseguridad y en el Formulario 20-F para la gestión de riesgos de ciberseguridad, estrategia y gobernanza.
Las normas finales entrarán en vigor 30 días después de la publicación del comunicado de adopción en el Registro Federal.
Probablemente habrá recesión en Estados Unidos y que en Argentina sigue reinando la incertidumbre, por lo que hay que mantener cautela a la hora de invertir en activos locales, mientras que el escenario global favorece a los mercados emergentes. Estas fueron las principales conclusiones de la presentación de las perspectivas para el tercer trimestre del año de Adcap Grupo Financiero.
El webinar contó con la participación de Jorge Angel Harker, representante registrado de Holistic, la corresponsalía en Estados Unidos de Adcap Grupo Financiero; Javier Timerman, Managing Partner del Grupo; y Paula Gándara, CIO de Adcap Asset Management.
Los expertos presentaron carteras de inversión a nivel internacional para los tres perfiles de riesgo (conservador, moderado y agresivo), y a nivel local aseguraron que la inflación seguirá siendo alta, aunque controlada, y ponderaron los bonos CER y duales, junto a los bonos provinciales de Córdoba 2025, Buenos Aires 2027 y Neuquén 2030, y a los corporativos de YPF (YCA6O), Telecom Argentina (TLC5O) y Pampa Energía (MGCHD).
Panorama internacional
La visión internacional de Adcap fue expuesta por Jorge Angel Harker al comienzo del webinar, y remarcó que el dato “de moda” en el mercado, la inflación de Estados Unidos, moderó su ritmo en los últimos 12 meses, pasando del 9,1% al 3,0%. “La inflación se dio vuelta, y ya está cerca de la meta de la Fed del 2%» aseguró.
“El último dato de inflación de junio del 3% fue bienvenido por el mercado, y los analistas creen que puede estar cerca el fin el ciclo de suba agresiva de tasas, ciclo que tuvo un impacto muy fuerte en los activos de riesgo. Estamos en un escenario muy distinto al de 2021 y el mercado ha estado muy animado con tasas altas. La pregunta ahora es si la recesión es inevitable en Estados Unidos”, continuó.
En este sentido, explicó que el mercado está dividido respecto a si el soft landing de la economía será un hecho o habrá efectivamente una recesión. Los datos por el momento muestran que los hogares americanos siguen consumiendo y que tienen ahorros desde la pandemia. Pero la restricción crediticia podría revertir esta situación, alertó el experto.
“Gran parte del mercado sigue esperando una recesión. Nunca había estado tan empinada la curva de bonos a 2 a 10 años. Hoy rinden más los bonos de corto plazo. Este es un indicador de recesión y pocas veces se ha equivocado. Por otro lado, la liquidez de la crisis bancaria de principios de año ya fue esterilizada completamente. Esto, según estimamos, le va a pegar a la economía estadounidense, especialmente en el último trimestre del año”, dijo.
Respecto al futuro de la política monetaria de la Fed, una parte del mercado cree que en julio -la semana próxima- la tasa subiría un 0,25%. “El próximo año ya se ven 5 recortes de tasas de 0,25%, con la tasa en el 4% para finales de 2024”, indicó.
Según Angel Harker, los flujos de inversión a nivel internacional van a salir del dólar para ir a las tasas más altas de la libra esterlina, el franco suizo o el euro.
“Para los inversores, en este contexto es muy interesante vender activos de Estados Unidos de alto riesgo y entrar en ciertos mercados emergentes, como aquellos que tienen políticas fiscales responsables, son amigos de la inversión y tienen tasas altas”, añadió.
Portafolios de inversión a nivel internacional
Para un portafolio de perfil conservador, a corto plazo seguirá habiendo oportunidades en bonos del Tesoro de Estados Unidos a máximo 6 meses (rinden entre 4,70% y 5%) y en bonos corporativos con grado de inversión, máximo a 3 años. “Recomendamos para este tipo de perfil las compañías anticíclicas, como farmacéuticas, oil & gas y del sector alimentos. Por lo general, este tipo de empresas paga dividendos de entre 5% y 10%”, describió el experto.
El portafolio moderado recomendado invierte en bonos a 5 o 7 años, con calificaciones BB+ o BBB+. “Las compañías de consumo básico van a ser buenas oportunidades -indicó-. Creemos que hay muy buenas oportunidades en Brasil, en nombres como JBS, Brasil Foods o Minerva. Por otro lado, incrementaría exposición a empresas anticíclicas como Coca Cola, Mc Donalds, Cigna y Humana, y me diversificaría hacia Brasil, con Petrobras y su dividend yield del 10%”.
Por último, la cartera agresiva sugerida seguirá acompañando el rally de las acciones tecnológicas “y personalmente, miraría el mercado accionario de China. En suma, estoy muy sobreponderado en mercados emergentes como China, Indonesia, Vietnam, Brasil, e incluso México y Chile”, describió Angel Harker.
Escenario local y oportunidades de inversión
Por su parte, Javier Timerman dijo durante su exposición que “hay una incertidumbre muy grande a nivel político, y en este momento es muy difícil predecir cómo se van a dar los acontecimientos”, en relación a la dinámica de las elecciones y al último resultado electoral de la provincia de Santa Fe. “Se pensaba que se iba a votar cambio, y se votó gestión y consenso”, señaló.
Respecto a las negociaciones abiertas con el FMI, Timerman aseguró que “el gobierno aspira a mantener el status quo, pero el próximo gobierno va a tener que hacer un nuevo acuerdo con el FMI, y el Fondo va a exigir reformas estructurales que van a tener que pasar por el Congreso”.
En ese sentido, indicó que “los inversores van a reaccionar a la evidencia y no a las promesas. No hay un mínimo de entusiasmo de que cambien las cosas de manera profunda desde la perspectiva de los inversores internacionales, y eso es lo que se ve en los precios de los activos argentinos: no estamos viendo ningún trade electoral con plata fresca”.
Según Timerman, en 2025, Argentina va a tener que volver a los mercados internacionales de crédito o va a haber otro evento crediticio. “Esto es algo que está en la lupa de los inversores. Está habiendo flujos de capital hacia los mercados emergentes en moneda local, pero la Argentina está en el otro extremo: nunca vi en mis 30 años de experiencia en mercados lo que estoy viendo hoy: ningún fondo tiene deuda local en pesos; Argentina es tabú para los fondos de afuera”.
Sus conclusiones fueron que “hay muchísima incertidumbre, con lo que hay que tener cuidado a la hora de invertir. El mercado está a la espera de ver la capacidad de las dos coaliciones políticas mayoritarias de imponer políticas de Estado. Recomiendo cautela, aunque creo que los activos argentinos están baratos. Los inversores extranjeros no van a venir apenas haya un cambio de gobierno, sino a partir de la solidez política que tenga el próximo gobierno”, sentenció.
A su tiempo, Paula Gándara dijo que “la transición hacia las elecciones es mucho más tranquila de lo que se esperaba, y por eso aumentó la demanda de bonos soberanos. Hoy en el mercado se está volviendo a los bonos CER y es una noticia relevante: ya no hay una situación de estrés”.
Sin embargo, la experta aseguró que “la situación económica es débil y el Banco Central no puede recomponer reservas. Por otro lado, la inflación bajó en mayo y junio, pero no hay razones para pensar en un escenario de desaceleración de precios. Vamos a seguir con una inflación alta aunque no descontrolada”.
En este contexto, las recomendaciones de Adcap pasaron por el T2X4 y TX26 en bonos CER, y por los bonos duales TDF24 y TDA24, que ofrecen protección contra inflación y devaluación.
“El problema hoy es un poco más sistémico: se necesita un plan económico integral porque las medidas aisladas no funcionan”, dijo Gándara, y pasó a hablar de cómo posicionarse en este escenario. “En este momento hay que cubrirse por inflación y devaluación. Es muy caro dejar plata sobre la mesa, por lo que tienen mucho sentido los fondos T+1 porque la nominalidad es altísima”.
