Inversión sostenible: expectativas, avances e ideas de inversión al calor de la COP27

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La COP27 que se celebra en Egipto cumple su primera semana. Las medidas para aplicar los objetivos existentes y adaptarse al cambio climático serán un tema importante en la agenda de la COP27, por eso la adaptación, la financiación y las pérdidas y daños relacionados con el clima ocupan un lugar destacado en la agenda de la cumbre estos días. 

Según Irene Lauro, economista de Schroders, aunque en la agenda de la COP27 figura una mayor ambición, las perspectivas de compromisos más firmes en materia de reducción de emisiones parecen escasas, al menos a corto plazo. Sin embargo, se muestra optimista y, en su opinión, la forma en que los países vulnerables van a cambiar sus economías para prepararse para un mundo más cálido es un paso importante para garantizar una mayor estabilidad económica. 

“La inversión en proyectos como la actualización de las infraestructuras hídricas y la mejora de la resistencia de la agricultura mejorarán las perspectivas de crecimiento económico de muchas economías. El IPCC también constata un gran desfase entre los niveles de adaptación actuales y los necesarios, debido principalmente a la falta de apoyo financiero. Calcula que las necesidades de adaptación alcanzarán los 127.000 millones de dólares y los 295.000 millones de dólares anuales sólo para los países en desarrollo en 2030 y 2050, respectivamente. Movilizar el capital no sólo para reducir las emisiones, sino también para proyectos de adaptación, será otro de los pilares de las negociaciones en la COP27. Pero no será una tarea fácil”, señala Lauro. 

Algunos expertos ya destacan los primeros avances dentro de la COP27, como por ejemplo los realizados por el Consejo de Normas Internacionales de Sostenibilidad (ISSB) desde su lanzamiento en la COP26. Según Amanda Young, directora de Sostenibilidad de abrdn, esta iniciativa, relevante para los inversores, ha reunido a los socios adecuados para garantizar que las principales partes interesadas en la divulgación de información corporativa estén sentadas a la mesa. 

“Hay demasiados grupos y normas diferentes que se desarrollan en todo el mundo. Esto crea confusión para las empresas y los inversores e impide la necesaria armonización y normalización de los informes sobre cuestiones de sostenibilidad para las empresas. Si bien acogemos con satisfacción el enfoque necesario y encomiable en la divulgación de información relacionada con el clima, hay otras cuestiones de sostenibilidad que deben abordarse con urgencia, y animamos a la ISSB a ser clara sobre cómo su trabajo se ampliará para incorporar otras áreas relevantes para la divulgación de información de las empresas en materia de sostenibilidad. Estamos deseando ver los avances del ISSB en la ampliación de su enfoque», afirma Young. 

Ideas de inversión al calor de la COP27

Para Borja Fernández de Vega, asesor patrimonial en Portocolom AV, las consecuencias derivadas del cambio climático impactan directamente en todas las áreas económicas, aunque en diferentes proporciones. En su opinión, algunos sectores se ven más afectados que otros por el cambio climático, ya sea porque la actividad que realiza el sector contribuye a la aceleración del cambio climático (energético, textil, transporte, alimentación) o porque el impacto de las consecuencias le afecta de manera más directa (salud, agricultura, turismo).

“Los sectores más contribuyentes para combatir el cambio climático están en el punto de mira, pero debemos tener en cuenta que no se puede pasar de negro a blanco de la noche a la mañana. Se debe trabajar en una transición ordenada y en la que se requiere tiempo. Estos sectores deben avanzar en el cambio, pero sin que gobiernos y países pierdan competitividad de manera brusca. Los objetivos comunes de corto plazo son el camino a seguir, teniendo en cuenta que hay – y habrá – agentes muy importantes que no quieren involucrarse totalmente”, explica. 

Por eso, en la otra cara de la moneda, Fernández de Vega considera que también podemos identificar cuáles son los mejores sectores en los que invertir para beneficiarse de la transición verde. “Uno de estos objetivos en los que ya se está trabajando es la denominada transición verde. Esta temática tiene diferentes vías de inversión, pero la más directa sería a través del sector de renovables y también en aquellas empresas que se centren en la transición energética. Como siempre, en estos sectores se debe separar la paja del trigo por lo que es necesario realizar un riguroso análisis de todos los riesgos, incluidos los regulatorios en cada país. Por ello, puede ser preferible invertir a través de fondos de capital riesgo con expertos analistas en estas temáticas”, argumenta.

Otra solución de inversión que han puesto sobre la mesa los expertos de Ostrum AM, aprovechando el marco de la COP27, son los bonos vinculados a la sostenibilidad. “Estos días se está celebrando en Egipto la COP27, y por ello, aprovechamos para recordar que han pasado diez años desde la primera emisión de bonos alineados con el clima por parte de las supranacionales, antes de que viésemos a los primeros emisores soberanos acudir finalmente al mercado de bonos sostenibles”, señala Olivier Vietti, gestor senior de fondos de renta fija de Ostrum AM, y Martín Lebelle, analista de bonos sostenibles de Ostrum AM. 

Un par de años después, la proporción de emisores soberanos pasó de alrededor del 4 % a principios de 2019 a casi el 8 % a mediados de 2022, impulsada por las emisiones de bonos sociales debido a la pandemia del COVID-2019 y las primeras transacciones verdes de países europeos como Alemania, Italia y Suecia. América Latina por su parte también se ha mostrado especialmente activa con emisiones de bonos verdes, los cuales se han duplicado en dos años, hasta superar los 30.000 millones de dólares a mediados de 2021. Hoy en día, Chile es el mayor emisor de todo tipo de instrumentos sostenibles en LATAM, con unos 35.000 millones de dólares de bonos sostenibles en circulación, lo que representa una cuarta parte de todos sus bonos en circulación.

“Los bonos vinculados a la sostenibilidad podrían ser una solución para los emisores soberanos, ya que no obligan a utilizar los ingresos para gastos verdes o sociales específicos. Siempre que los objetivos de sostenibilidad y las condiciones contractuales asociadas sean respectivamente incentivadores y suficientemente vinculantes, podrían ser una herramienta eficaz para financiar la realización de los objetivos de sostenibilidad a medio y largo plazo de un Estado”, concluyen los expertos de Ostrum AM.

Falta de expectativas

Si en algo coinciden los expertos es que el optimismo y las expectativas son escasas en esta cumbre. Según Sarah Peasey, directora de Inversión ESG en Europa de Neuberger Berman, se espera que la ubicación en África ponga mayor atención en la cuestión de la financiación del clima para las comunidades históricamente marginadas y los mercados emergentes. En su opinión, el mundo en vías de desarrollo lleva mucho tiempo señalando la injusticia de las naciones ricas que han explotado los combustibles fósiles durante décadas mientras les dicen a las naciones más pobres que no pueden seguir el mismo camino.

“Desgraciadamente, aunque esta es una parte vital del debate, también es una de las más controvertidas. En la COP26, las naciones desarrolladas aumentaron sus compromisos de financiación para el clima con el mundo en desarrollo, pero esos compromisos ni siquiera cubrieron los compromisos similares que no se han cumplido desde 2009. Los debates técnicos previos a la COP27 sobre la financiación de las pérdidas y los daños relacionados con el clima ya se han caracterizado por el descontento. No parece probable que se llegue a un acuerdo sobre la forma en que los países ricos deben contribuir a los países más pobres, dadas las difíciles cuestiones presupuestarias y las crisis del coste de la vida a las que todo el mundo se enfrenta ahora en su país”.

Y añade: “La red del GFANZ también parece un poco raída. Su capital comprometido ha ascendido a unos 150 billones de dólares, pero algunos bancos han amenazado con retirarse por preocupaciones legales sobre los estrictos objetivos de eliminación de la financiación de los combustibles fósiles. El GFANZ debe presentar en la COP27 marcos de descarbonización para las empresas. Queda por ver si puede utilizar la conferencia para volver a encauzar el mensaje”.

Fi Gathering Madrid: con el foco puesto en la inversión de impacto

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El próximo 22 de noviembre, de 9:00h a 14:00h, se celebrará en Madrid la primera edición de Fi Gathering Madrid, un evento destinado a inspirar a los propietarios de activos sobre la inversión de impacto y las oportunidades que existen en este sector. El evento está organizado por Social Nest Foundation, plataforma global que cuenta con más de una década de experiencia en la promoción, orientación y apoyo a personas emprendedoras e inversoras de impacto, la Cátedra Impact Bridge-IE de emprendimiento social e inversión de impacto y el IE Center for Families in Business.

Según indican sus promotores, el Fi Gathering Madrid tendrá lugar de forma presencial en la Torre IE – IE University (planta 24 de la Torre IE – IE University, P.º de la Castellana, 259). El encuentro tiene como objetivo conectar a inversores con oportunidades de inversión a nivel nacional y descubrir oportunidades emergentes a nivel internacional. Además, también formará a family offices, asesores patrimoniales y personas de alto patrimonio en relación con los vehículos y las estrategias financieras destinadas a apoyar iniciativas encaminadas a generar un impacto positivo en la sociedad y un futuro mejor para todos.

A lo largo del evento, se hablará de cómo alinear el patrimonio con los valores en un continuo de capital que va desde las inversiones sostenibles a las inversiones de impacto, considerando un espectro de los rendimientos financieros e intereses de impacto social y ambiental. Asimismo, se presentarán las formas en las que los family offices y los asesores patrimoniales gestionan la inversión hacia el impacto positivo. Además, el encuentro concluirá con una sesión de networking para generar una comunidad internacional de inversores/as de alto impacto.

Fi Gathering Madrid es parte de una serie de eventos presenciales destinados a construir una comunidad en torno a ecosistemas específicos en Europa y mercados emergentes, con enfoques determinados dirigidos a distintos perfiles de personas inversoras. El primero de estos encuentros tuvo lugar el pasado mes de junio en Ámsterdam con el objetivo de conectar startups y fondos de impacto españoles y latinoamericanos con el ecosistema holandés. El último
gathering se celebró el 31 de octubre en Lisboa -coincidiendo con Web Summit 2022- dirigido, esta vez, a la industria del capital de riesgo.

Entre los speakers de Fi Gathering Madrid, destacan: Margarita Albors, fundadora y presidenta de Social Nest Fountation, Marta del Castillo, CEO de Social Nest Foundation, Arturo Benito, CEO de Impact bridge Asset Management, Rachida Justo, profesora del IE Business School, Virgilio Barco, socio director de Alive, Mónica Vásquez Del Solar, directora de estrategia e impacto de Social Nest Foundation, Filip Wadovski, director de NESsT, Nico Blaauw, director de relaciones de inversión de GoodWell Investments, Roberta Bosurgi, CEO de EVPA, Omar Ynzenga, presidente de Borealis, Claudia Coppenolle, miembro de la junta de gobierno de The ImPact, Tim Radyi, fundador de AlphaMundi, Alejandro Álvarez, socio fundador de Latimpacto, Melisa Sessana, socia fundadora y directora de relaciones internacionales de ASIRI, Nathalie Nebelius, gestora de captación de socios de Toniic y Cristina Cruz, directora del área de iniciativa empresarial del IE Center for Families in Business.

El programa detallado se puede consultar en la página web de Fi Gathering Madrid, que también cuenta con el patrocinio de EVPA, Toniic, Latimpacto, SpainNAB y Zubi Capital. Para acudir al evento, es necesario contar con registro previo y solicitar invitación, puede solicitar su entrada a través de este link.

Las claves del 24º foro Latibex

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Tras dos años de formato virtual debido a la pandemia del COVID-19, la 24º edición del foro Latibex, que se celebrará del 21 al 23 de noviembre, recupera al fin la presencialidad, celebrándose en el Palacio de la Bolsa en Madrid. El Foro comenzará el día 21 con un panel inaugural y los días 22 y 23 tendrá lugar la celebración de las reuniones “One-On-One” y los paneles sectoriales. Este evento organizado por BME se ha convertido en estas más de dos décadas en el punto de encuentro de referencia entre inversores y empresas de ambos lados del Atlántico. De nuevo, en los paneles y las reuniones del foro podremos conocer de primera mano la situación de las compañías cotizadas y de la economía en América Latina.

El Foro Latibex vuelve a tener como principal objetivo actualizar la información sobre las empresas y economías de aquella parte del mundo, con la que nos unen importantes vínculos históricos, económicos y sociales. España, por razones obvias, es el mejor punto de entrada desde Europa en América Latina. Por eso, las más de 200 reuniones que mantendrán los inversores internacionales con las 45 empresas latinoamericanas y españolas con presencia en la región volverán a ser uno de los principales alicientes del evento, en especial para los gestores de fondos.

El otro gran puntal del foro Latibex son los paneles abiertos al público en los que cada año preparamos un programa con los principales temas de actualidad que afectan a la región. El acto de inauguración estará protagonizado por Javier Hernani, consejero delegado de BME; João Marques da Cruz, CEO de EDP Brasil; José Carlos García de Quevedo, presidente del ICO, y Luis Isasi, presidente de Santander España.
La jornada del martes, 22 de noviembre se celebrarán tres paneles. El primero, a las 11 horas, estará moderada por Domingo García Coto, director del servicio de estudio de BME, y versará sobre resiliencia económica y los riesgos geopolíticos en la región.

La mesa contará con la presencia de Alejandro Padillla, economista jefe de Banorte; Germán Ríos, presidente del observatorio de política y economía de América Latina de IE University, y Juan Cerruti, economista jefe de Santander. Los dos siguientes paneles del martes, que se celebrarán a las 13 horas y a las 15:30 horas, respectivamente, tratarán otras dos cuestiones de plena actualidad. En primer lugar, la doble vía de inversión entre Latinoamérica y Europa, con la participación de relevantes empresas latinoamericanas que han realizado importantes inversiones en España como parte de sus estrategia de crecimiento global; Alsea, Cox Energy y Globant. Posteriormente se celebrará el panel sobre el panorama del sector energético, como colofón del día.

El miércoles, 23 de noviembre se llevarán a cabo otros tres paneles abiertos al público, que se podrán seguir en diferido en la web y la app del foro Latibex. Abrirá la sesión, a las 11 horas, la tradicional mesa de gestoras, en la que profesionales de la gestión de activos compartirán las oportunidades de inversión en la región. El panel, contará con la participación de representantes de Bestinver, Fidelity y Renta 4.

A las 13 horas se debatirá sobre la inversión de impacto y los criterios de inversión sostenible, una tendencia con cada vez más presencia en América Latina. El último panel de la 24 edición del foro Latibex se centrará en la digitalización y el florecimiento de las tecnologías de alto crecimiento. El programa ofrecerá una visión completa del estado actual de las economías y los mercados de valores en América Latina. Una oportunidad para vernos las caras de nuevo y conocer todo lo que la región puede ofrecer a los inversores en un contexto como el actual, en el que escasean las oportunidades y los alicientes del mercado
Latibex ofrecen más que nunca la posibilidad de diversificar las carteras. La revalorización del índice FTSE Latibex Top ha sido superior al 17% en lo que llevamos de 2022.

Puedes registrarte y consultar toda la información sobre el foro Latibex en su página web a través de este link.

Cómo un ambicioso Banco Central impulsó el boom de las fintech en Brasil

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Wikimedia CommonsSede del Banco Central do Brasil

En los últimos años, el Banco Central de Brasil ha impulsado cambios regulatorios a favor de la competencia e inclusión en la industria financiera, destacó Credicorp Capital en un informe. Esto, agregaron, ha fomentado la creación de numerosas fintechs, con algunas de ellas alcanzando el estatus de unicornio. El IPO de Nubank es probablemente el ejemplo más reciente de un movimiento fuertemente afectado por el regulador.

Todo comenzó, escribió el vicepresidente de Buy Side Research de la firma, Diego Ciconi, cuando Henrique Meirelles, en su momento jefe del Banco Central de Brasil, hizo campaña en pro de reformas regulatorias estructurales para eliminar el duopolio en el mercado adquiriente de comerciantes, lo que resultó en historias de éxito como PagSeguro, StoneCo y GetNet. Anteriormente, las adquirientes Cielo (antes Visanet) y Rede de Itaú (entonces Redecard) eran los líderes indiscutibles, con retornos anuales sobre capital de más del 300%.

El fin del duopolio en el mercado adquiriente impulsó un incremento importante en la cantidad de empresas adquirientes en Brasil (actualmente hay 48 empresas compitiendo en el segmento) y la cantidad de puntos de venta (POS) aumentó cuatro veces a casi 13 millones de unidades, mientras que la participación de pago con tarjeta en el sistema incrementó de menos del 34% al 54% en poco más de diez años –y no se detuvo ahí.

Los consumidores, indicó Credicorp en su reporte, se beneficiaron enormemente de la mayor competencia, al caer la tasa promedio de descuento al comerciante (MDR) de 2,8% en 2011 a 2,1% en 2020.

Bajo el mando de Ilan Goldfajn, el Banco Central lanzó su Agenda BC+, enfocada en abordar los problemas estructurales del sistema financiero al fomentar la innovación tecnológica, al mismo tiempo buscando reducir el costo del crédito, mejorar la regulación bancaria y la eficiencia y competitividad en el sistema financiero brasileño.

Entre las medidas se incluye la creación de una nueva tasa a largo plazo, llamada TLP (Taxa de Longo Prazo), la cual brinda transparencia a las tasas fijadas por el banco de desarrollo BNDES, así como la creación de “Letra Imobiliária Garantida” (un tipo de instrumento de crédito respaldado por un activo inmobiliario) y la Resolución 4553, que clasifica a las instituciones financieras según su tamaño, con el objetivo de facilitar requisitos reglamentarios para nuevos participantes en el mercado.

Avances de la agenda

A pesar de haber sido lanzada en 2016, las políticas de la agenda del Banco Central ya han tenido un impacto. Los spreads de crédito promedio, por ejemplo, bajaron a 14,5% en 2020 desde 20,9% en 2017, y la participación de mercado en créditos de los cinco bancos brasileños más importantes –Itaú Unibanco, Bradesco, Banco do Brasil, Caixa Econômica Federal y Santander Brasil– ha ido disminuyendo constantemente, alcanzando 74% en 2020 desde 80% en 2016.

Aunque la cifra todavía parece elevada, es mejor que el 80% de participación de mercado promedio de los cinco bancos más grandes en México, Colombia, Perú y Chile, destacaron desde la firma andina.

A pesar de una mejora en la concentración bancaria, aún se mantiene alta, por lo que el Banco Central tiene un largo camino por recorrer para hacer frente a las ineficiencias del sistema, destacó Ciconi. En este contexto, en 2019, Roberto Campos Neto, en su rol de presidente del Banco Central, renombra la agenda del Banco como Agenda BC#, enfocándose en inclusión, competitividad y transparencia. Este esfuerzo ya ha generado resultados interesantes e innovadores, destacando a Pix, un sistema universal de transferencias instantáneas, así como la implementación del open banking.

Es razonable esperar que el mercado se verá bastante diferente en los próximos años, dada la rapidez con que estas iniciativas han alterado el sistema. De hecho, los inversionistas apuestan por ello. Grandes bancos como Itaú Unibanco y Bradesco han estado cotizando por debajo de sus múltiplos históricos, a pesar de alcanzar retornos de capital de más del 20%. Esto se explica por un ambiente oportuno de innovación financiera que ha llevado a empresas de todos los sectores a intentar conseguir una porción del mercado de servicios financieros.

Proyectamos que el sector tecnológico, que actualmente representa 28% del universo accionario de América Latina –y tan sólo 16% del índice MSCI de América Latina– alcanzará el 35% para 2025, impulsado en gran medida por el crecimiento en empresas de tecnología financiera.

Otros países de la región

Mientras que Brasil ha estado a la vanguardia de la innovación fintech en América Latina, los países vecinos se han quedado atrás, ya sea por la falta de aprobación de reformas por el regulador local y presión de los grandes bancos, o por agendas ambiciosas que no han recibido suficiente apoyo político. El hecho de que el Banco Central de Brasil tenga funciones tanto de regulador como de supervisor del sistema financiero sin duda ha contribuido a impulsar las agendas.

En México, la Ley Fintech de 2018 intentó regular las startups de tecnología financiera, sin embargo, críticos afirman que se ha centrado de una manera desproporcionada en la seguridad para el consumidor y en menor medida a estimular la competencia en el sector financiero.

El sector de servicios financieros en México, que se caracteriza por tener la penetración financiera más baja en América Latina, debido a una alta informalidad en el país, está en un momento oportuno para la disrupción. Según señala el reporte de Credicorp, con tan sólo 30% de la población mayor a 15 años con acceso a una cuenta bancaria (según el Banco Mundial), la segunda economía más importante de América Latina tiene un gran potencial para startups enfocadas en inclusión financiera.

Sin embargo, algunos éxitos recientes, como Clip, la plataforma de pagos digitales, y Konfio, una plataforma de créditos para Pymes, probablemente tendrán poca o nula ayuda del regulador cuando se enfrenten a los grandes bancos. Recientemente, Bloomberg reportó sobre un estudio encargado por una organización Fintech, que critica la pasividad de los reguladores frente a lo que alegan es “un monopolio efectivo en la red de pagos del país que beneficia a los grandes bancos y frena a las startups en México”.

Mientras tanto, después de varios años de negociaciones y estudios, el gobierno chileno presentó el proyecto de Ley Fintech al Congreso en septiembre de 2021. El proyecto de Ley, al igual que la experiencia mexicana, propone un marco jurídico para la operación de startups relacionadas a servicios financieros en el país. Sin embargo, hay quienes argumentan que un exceso de supervisión podría sofocar la naturaleza dinámica que caracteriza a las startups.

Si bien Chile está llevando a cabo importantes reformas, como el reciente intento de reformar la Constitución, el proyecto de Ley progresó rápidamente en el Congreso y se aprobó recientemente. Mientras tanto, los principales bancos como Banco de Chile, Santander-Chile, BCI e Itaú CorpBanca han realizado inversiones importantes en transformación digital para hacer frente a un entorno más competitivo.

Por otro lado, agregó Credicorp Capital, los reguladores en Colombia y Perú han sido mucho menos proactivos, y se han limitado a ofrecer recomendaciones sobre las mejores prácticas, permitiendo que el libre mercado haga lo suyo.

En Perú, se autorizó recientemente un sandbox regulatorio (un marco establecido por un regulador que permite a las empresas experimentar en un entorno controlado), exclusivamente para empresas supervisadas –en su mayoría bancos– y los nuevos entrantes deben solicitar una licencia regulatoria para participar. A raíz de ello, la innovación en servicios financieros en estos países ha venido en gran medida de los principales bancos, como Nequi de Bancolombia (que tiene más de 13+ millones de usuarios en Colombia) y Yape de Credicorp (10+ millones de usuarios en Perú).

Gabriela Gurovich toma el mando de la administradora de fondos Banchile

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LinkedInGabriela Gurovich, nueva gerenta general de Banchile AGF

Cambios aguas arriba anunció el directorio de la gestora chilena Banchile Administradora General de Fondos (Banchile AGF), quien tendrá una nueva gerenta general al mando de la operación.

Según informaron a través de un hecho esencial, la firma designó esta semana a la economista Gabriela Gurovich en el cargo, reemplazando al histórico Andrés Lagos.

Antes de ingresar al brazo de asset management del Banco de Chile, consigna su perfil profesional en LinkedIn, la ejecutiva trabajó en el Banco Central de Chile. En la entidad, ingresó como jefa de Análisis Financiero, en la Gerencia de Estabilidad Financiera, y luego pasó a ocupar el cargo de asesora económica de la presidencia.

Antes de eso, ocupó el cargo de jefa de gabinete de la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), bajo la presidencia de Joaquín Cortez, entre 2018 y 2021.

Su carrera profesional también incluye distintos cargos en el mundo privado. Durante casi cinco años trabajó en Inversiones Corso, el family office de Teresa Solari, donde se desempeñó como subgerente de Inversiones Financieras hasta 2016 y como Head de International Investments hasta 2018.

Anteriormente, trabajó como analista de Research senior en Cayuga Capital Partners y como ingeniera de proyectos en RiskAmerica.

Además de estudiar economía y realizar una maestría en la Universidad Católica, Gurovich realizó un masters en ingeniería financiera en la Universidad de Cornell, en Estados Unidos.

La salida de Lagos

La ejecutiva reemplaza en el cargo a Andrés Lagos, quien ocupó la gerencia general de la gestora desde marzo de 1994.

El exejecutivo, informaron al mercado, ingresó al directorio de la firma, presidido por Pablo Granifo, ocupando el asiento de Julio Guzmán. Éste último, agregaron, asumirá un nuevo rol como asesor del directorio.

Lagos además tiene la presidencia de la Asociación de Administradoras de Fondos Mutuos (AAFM), desde 2002.

Antes de tomar el mando de Banchile AGF, participó en la creación y desarrollo de una agencia de valores y de una empresa de asesoría financiera filiales de Banco de Chile. En 1989 fue nombrado como gerente general de ambas firmas.

Anteriormente, trabajó como subgerente de Operaciones Financieras en Banco Concepción, firma que eventualmente se convirtió en Corpbanca, que posteriormente se fusionó con Itaú en Chile.

Lagos es licenciado en Ciencias Económicas y de la Administración de la Universidad Católica de Chile.

El pesimismo de los inversores está en su nivel más alto, lo que podría dar pie a un rebote de los mercados de aquí a finales de año

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Una nueva versión de “La Rentrée Carmignac 2022” o “vuelta a clases” organizada por la gestora francesa Carmignac se realizó la semana pasada, donde la directora general de Carmignac UK, Maxime Carmignac y el presidente y CIO, Edouard Carmignac entregaron su visión sobre el panorama económico actual y sobre cómo incluyen los aspectos ESG en sus fondos. 

En el ámbito económico, la guerra en Ucrania ha provocado que los precios de la energía y de los alimentos hayan subido de manera exponencial, lo que a su vez ha generado que las tasas de inflación estén por 10% tanto en Europa como en Estados Unidos. 

Ante este escenario, Edouard Carmignac explicó que los bancos centrales -con cierto retraso- decidieron tomar cartas en el asunto y de hecho, la Fed admitió de cierta forma que actuarían de igual forma aunque hubiera riesgo de recesión. “Lo cual fue una posición audaz y valiente por parte del Banco Central. Sin embargo, la cuestión que se plantea ahora es ¿qué calado de ralentización se requiere para que la inflación baje por sí misma?”, cuestionó. 

Pero el panorama estaría cambiando. Según el presidente de la gestora, en EE. UU. se está constatando que los precios industriales ya no están aumentando y que de hecho la tendencia es a la baja. Esto, porque los problemas de cadena de suministro que habían ya se están solucionando.

En lo que se refiere a los servicios, se constata que el precio de la vivienda baja y los precios de los alquileres también van a acompañar esta tendencia. “Vemos que la última cifra relativa a la inflación publicada el mes pasado debía ser un pico y a partir de ese momento, cabe suponer que habrá cierta calma en lo que se refiere a los tipos largos. En Estados Unidos, pues habrá también esa liquidez que seguirá estando ahí presente porque el crecimiento es más fuerte que en otros lugares también”, detalló Edouard Carmignac. 

Respecto a los mercados de renta variable, el experto indicó que han bajado un 20% a nivel internacional, pero no hay que olvidar que hay una inflación del 10% que en términos reales es del 30%. “Los mercados actualmente han alcanzado niveles de valoración para nada descabellados, sobre todo porque la recesión no es muy significativa. (…) El pesimismo de los inversores está en su nivel más alto, lo que podría dar pie a un rebote de los mercados de aquí a finales de año” proyectó Edouard Carmignac, agregando que la semana pasada se registró un crecimiento del 36% que incluso podría subir aún más, si se dan las circunstancias. 

En cuanto a la crisis energética, indicó que los economistas de la gestora estiman que afectará un 10%, un choque que será absorbido por cada país. Sin embargo, llamó a la calma, señalando que la Unión Europea ha apostado por distintas fuentes de energía, por lo que no está claro que se experimenten grandes a niveles de escasez este invierno.

Rusia pierde fuerza

Según las palabras del timonel de Carmignac, el presidente de Rusia está en una situación cada vez más delicada. “Vemos que el ejército ruso está topándose con dificultades. El fin de semana pasado supimos que Putin dejó de reclutar más soldados, por lo que está claro que no hay tanta movilización interna en Rusia como quisiera el señor Putin, aunque es posible que las cosas se tuercen aún más. Además, los países de Occidente están apoyando a Ucrania. Es decir, que su mandato tiene fecha de caducidad, por decirlo de alguna forma”, detalló.

Congreso del PCC: Nuevas directrices para China

Sobre el gigante asiático, comentó que la semana pasada se realizó un nuevo congreso del PCCh, partido que gobierna China en la actualidad y que habrá que ver quiénes van a integrar el comité y qué sensibilidades económicas tendrán los futuros miembros. Quizás, no sé, un poco más liberal, no demasiado, pero quizás China siga manteniendo una política económica un poco aparte con esta política del Covid-19 cero”, sostuvo.

Por otra parte, habló sobre las medidas que tomaron los estadounidenses acerca de las exportaciones de semiconductores sofisticados y señaló que “si China sigue actuando de la misma forma, Estados Unidos le impedirá convertirse en la potencia económica que pretende ser”. 

Reorganización de los mercados emergentes

Edouard Carmignac explicó que los mercados emergentes se han visto muy penalizados en los últimos años por una serie de factores. El primero es el alza de tipos, el segundo el aumento de los precios de los alimentos y de los precios de la energía. “Estamos en un contexto en que hay una tensión energética, pero si esto aminora a lo largo del año que viene y si hay tipos reales que son menos, digamos amenazadores, entonces quizá podamos asistir a una reorganización de los mercados emergentes”, sostuvo. 

El presidente de la gestora indicó que realmente estamos ante unas cifras algo absurdas, ya que, por ejemplo, la capitalización de Apple superaría la capitalización del mercado brasileño. “Hay una necesidad de reequilibrar y para ello se requiere un contexto macroeconómico más favorable, más propicio y más sereno. En cualquier caso, las cosas no son tan, digamos, negras como se podía pensar muchas veces”, agregó.

ESG: cada letra importa

“En Carmignac nos hemos centrado en cada letra ESG (factores ambientales, sociales y de gobierno corporativo, por sus siglas en inglés), pero no nos hemos despistado. Hemos determinado y fijado una prioridad para cada letra”, destacó la directora general de Carmignac UK, Maxime Carmignac respecto a los fondos con criterios ESG con los que cuenta la gestora. 

Una de las principales prioridades para Carmignac es luchar conjuntamente contra las emisiones de dióxido de carbono, en lo que respecta al ambiente, la letra E. Mientras que con la letra S, en la parte social, la gestora apuesta por el empoderamiento tanto de los colaboradores como de sus clientes. Para la parte de gobernanza, letra G, se centra en el liderazgo.

“Si queremos que esto sea exitoso tiene que haber un equilibrio. Si hay demasiado liderazgo sin gobernanza, es una tiranía. Si hay demasiada gobernanza sin liderazgo, se convierte en un modelo burocrático y por eso apostamos por una gestión familiar”, detalló Maxime Carmignac.

En ese sentido, la experta sostuvo que el enfoque de sus fondos es coherente y encaja con las prioridades de la gestora.  “Carmignac es una empresa familiar y apostamos por el largo plazo y no queremos, digamos, seguir la última moda. O sea que apostamos por soluciones sostenibles y duraderas para nuestros clientes. Apostamos por algo sin fecha de caducidad y también creemos que la rentabilidad de estos fondos debe ser a largo plazo”, explicó.

Santander AM lanza un fondo de inversión social de renta variable global de la mano de la ONG (RED)

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Foto cedidaDe izquierda a derecha. Víctor Matarranz, responsable Global de Santander Wealth Management & Insurance; Samantha Ricciardi, CEO Global de Santander Asset Management, y Jennifer Lotito, presidenta y COO de RED.

Santander Asset Management ha anunciado el lanzamiento Santander Prosperity, su primer fondo con objetivo de inversión social, clasificado como artículo 9 bajo el Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR, en sus siglas en inglés).

Según explica la firma, constituido en colaboración con la ONG (RED), el fondo invertirá en renta variable global con un enfoque multitemático, a través de compañías innovadoras que con sus productos y servicios hacen frente a los grandes retos de nuestra sociedad, con especial foco en tres temáticas: salud y bienestar; alimentación y nutrición; y educación e inclusión financiera.

Las compañías en las que esté invertida la cartera del fondo deben obtener al menos el 30% de sus ingresos en actividades vinculadas a los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) adoptados por las Naciones Unidas en 2015 contribuyendo así de forma relevante a resolver los grandes retos sociales.

El fondo está domiciliado en Luxemburgo y ha comenzado a comercializarse en España, Portugal, Reino Unido, Alemania, Chile y los centros en los que opera Banca Privada Internacional (BPI). Pero la gestora tiene previsto, en una fase posterior, lanzarlo también en Brasil, México y Polonia.

Este nuevo producto nace con el apoyo de un gran socio. Banco Santander, a través de Santander Asset Management, ha cerrado una alianza con (RED), la ONG cofundada en 2006 por Bono y Bobby Shriver para recaudar fondos destinados a la lucha contra el SIDA. En este sentido, el fondo donará el 15% de sus comisiones para promover proyectos que contribuyan al fortalecimiento de los sistemas de salud, tratamientos y atención en aquellas comunidades más necesitadas y en las que las pandemias golpean con más fuerza.

“El lanzamiento del primer fondo con objetivo de inversión social refuerza nuestro compromiso con la sostenibilidad y está completamente alineado con nuestro propósito como Grupo de contribuir al progreso de las personas y de la sociedad. El acuerdo con (RED) nos permitirá además colaborar en proyectos para erradicar enfermedades que afectan a la población mundial más desfavorecida, especialmente en Latinoamérica. Durante la pandemia, pusimos en marcha multitud de medidas para paliar la crisis humanitaria y económica, como la constitución del Fondo Solidario, y queremos continuar en esta senda de iniciativas”, ha señalado Víctor Matarranz, responsable Global de Santander Wealth Management & Insurance.

Por su parte, Jennifer Lotito, presidenta y COO de RED, ha apuntado: “Para vencer al SIDA y abordar las injusticias que permiten el desarrollo de las pandemias, debemos aprovechar el poder del sector privado a través de nuevas e innovadoras vías. El fondo Santander Prosperity no es simplemente una inversión financiera, sino una inversión en nuestra salud colectiva y en la humanidad. Agradecemos a Santander Asset Management su liderazgo y compromiso en su apoyo a (RED) con el objetivo de salvar vidas en los próximos años”.

Santander AM cuenta ya con un total de 71 fondos de inversión socialmente responsable (ISR) y más de 38.000 millones de euros en activos bajo gestión con criterios ISR a nivel global. Santander Wealth Management & Insurance, que aglutina el negocio de gestión de activos, banca privada y seguros, se ha marcado como objetivo alcanzar los 100.000 millones de euros en activos sostenibles en 2025.

Además, Santander AM fue la primera gestora española en contar con un equipo de ESG propio y ha desarrollado una metodología propia de rating ISR. Ha sido la primera gestora española en suscribir a nivel global la iniciativa ‘Net Zero’, para lograr el objetivo de cero emisiones netas de carbono en todos los activos bajo gestión en 2050. El pasado noviembre, se fijó como meta la reducción a la mitad de las emisiones netas de sus activos bajo gestión ‘Net Zero’ para 2030. Estos activos son aquellos sobre los que existen metodologías de medición y métricas de emisiones y sobre ellos se han fijado objetivos en línea con la iniciativa ‘Net Zero Asset Managers’. 

Además, fue la primera entidad española con alcance global en adherirse al Institutional Investors Group on Climate Change (IIGCC), el organismo europeo para la colaboración entre inversores en materia de cambio climático y la voz de los inversores comprometidos con un futuro bajo en carbono, y es firmante de los Principios de Inversión Responsable (PRI) de la ONU.

¿Qué es lo que realmente ha pasado con la deuda de México?

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Recientemente se ha comentado mucho sobre la deuda pública de México.  Se han hecho afirmaciones diciendo que no ha aumentado y otras aseveran que lo ha hecho de manera desmedida.   Para determinar lo que realmente ha sucedido vale la pena revisar las cifras y ponerlas en contexto.

Una forma de medir la importancia de la deuda del sector público es dividiéndola entre el PIB, porque muestra su magnitud como proporción de lo que produce el país.  Los niveles más elevados se presentaron durante el gobierno de Miguel de la Madrid, cuando llegó a superar el 100%. Carlos Salinas recibió el gobierno con una deuda del sector público de 64,7% y al final de su mandato la había reducido a 39,8%.  Ernesto Zedillo continúo con esa misma tendencia y la llevó al final de su período a 30,6%.  Vicente Fox fue el último presidente que continúo reduciéndola, aunque a un ritmo menor, disminuyó a 29,5% al momento en que terminó su mandato.  Todos los presidentes que le sucedieron han incrementado la deuda del sector público como proporción del PIB.  En el sexenio de Felipe Calderón aumento a 37,2%, o sea se incrementó ,7 puntos, en el de Enrique Peña Nieto se incrementó en la misma magnitud porque terminó en 44,9%.  En el actual gobierno al cierre de 2021 la deuda del sector público ya representaba el 50% del PIB, el nivel más elevado del presente siglo y semejante a los registrados al inicio del gobierno de Carlos Salinas. 

Si la consideramos en su valor monetario tenemos que Fox recibió una deuda del sector público de 2.0 billones de pesos y al final de su gobierno terminó en 2,9 billones, por lo que aumentó 45%. En la administración de Calderón llegó hasta 5,89 billones, lo que significa que casi la duplicó (aumentó 98%), al final del gobierno de Peña Nieto se ubicó en 10,55 billones, lo que representa un incremento de 79%.  Al cierre de 2021, o sea a la mitad de la actual administración, alcanzó la cifra de 13,1 billones, por lo que se ha incrementado en 2,6 billones durante este gobierno, o sea en 24%.  Si se consideran las estimaciones de la SHCP sobre la deuda pública para lo que resta del sexenio, al final de este se ubicará en alrededor de 16,5 billones, con un crecimiento de 45%.

El nivel actual de la deuda pública respecto al PIB se compara favorablemente con los de otros países, inclusive desarrollados, debido a que durante la pandemia del Covid llevaron a cabo políticas de expansión del gasto público que implicaron que el gobierno se endeudara.  En México se ha mantenido la disciplina fiscal y ello ha permitido que la deuda del sector público no se haya disparado como en otros países. 

Si bien el nivel actual de la deuda del sector público no representa un foco rojo para la economía, sí tiene implicaciones negativas para el manejo de las finanzas pública, particularmente en un contexto como el actual de aumento de tasas de interés.  Conforme las tasas de interés aumentan, el pago de los intereses de la deuda se incrementa y por lo tanto absorben una mayor proporción del gasto público, lo que significa que se disminuyen recursos para otros conceptos como educación, salud, inversión pública, etc.  Por ello, es necesario que se continúe con la disciplina en las finanzas pública para no generar mayores presiones financieras y recorta más recursos para la satisfacción de las necesidades del país. 

En conclusión, durante la actual administración sí se ha incrementado la deuda del sector público, su valor aumentó 2,6 billones y como proporción del PIB llegó a 50%, incrementándose 5,1 puntos.  Las declaraciones de que no ha aumentado o de que lo hizo de manera desbordada son incorrectas.

Columna de Francisco Padilla Catalán

Fondos monetarios, refugio predilecto en entornos volátiles

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Pixabay CC0 Public Domain

Los fondos monetarios vuelven a desempeñar un papel protagonista en las carteras de inversión. Su condición de casi efectivo les permite actuar como uno de los refugios predilectos de los inversores en un entorno de fuerte volatilidad como el actual. Los inversores profesionales y minoristas vuelven a apostar por ellos después de años de travesía por el desierto y de rentabilidades nulas o incluso negativas.

Las últimas subidas de tipos en EE.UU. y en Europa han devuelto el atractivo a los fondos monetarios que vuelven a tener un papel protagonista en las carteras de todo tipo de inversor.

Todavía se dejan un 0,75% este año, según Inverco, y aunque su rentabilidad puede parecer poco atractiva, sobre todo con las tasas de inflación moviéndose cerca del doble dígito, son la categoría que mejor aguanta entre todo el abanico de fondos de inversión, que presentan pérdidas de dos dígitos de media.

Los inversores a nivel internacional están acudiendo en masa a refugiarse en estos productos. Los fondos monetarios sirven para cubrir parte de las carteras y salir de los activos de riesgo más amenazados por la actual volatilidad, sin necesidad de abandonar el mercado.

En lo que va de año, los fondos de este tipo reciben suscripciones netas, mientras que en el mismo periodo los reembolsos de los fondos de bolsa de mercados desarrollados se sitúan en 248.074 millones de dólares de flujo negativo, según el último informe elaborado por Bank of America.

Los fondos monetarios invierten en renta fija a muy corto plazo, lo que permite absorber las subidas de tipos de interés en un breve período de tiempo. Su duración es inferior a seis meses. La cartera está compuesta por bonos de alta calidad crediticia, y un gran porcentaje está invertido en deuda gubernamental de primer nivel, lo que limita las posibilidades de impago a su mínima expresión. Son productos muy líquidos y diversificados, pudiendo convertirse en efectivo muy rápidamente. Estos productos son menos sensibles a subidas de tipos de interés por la baja duración de su cartera, pero se benefician de estas de forma más rápida que un cuenta corriente o depósito.

Además, tienen varias ventajas frente a los depósitos y cuentas que comienzan a ofrecer remuneraciones a los clientes después de años de sequía.

Son productos muy diversificados y flexibles, a diferencia de un depósito en el que el riesgo está concentrado en un solo emisor y es totalmente estático. Tienen liquidez diaria sin penalización de intereses. Son productos fuera de balance y permiten reducir la exposición al riesgo en un momento de elevada volatilidad, tanto en renta fija como en Bolsa, sin recurrir al efectivo, hasta que se decida volver a apostar por los activos de riesgo, la cual algo les libera del peaje fiscal que sí paga el partícipe cuando decide reembolsar un fondo de inversión.

Los fondos monetarios son el producto indicado en un mercado que descuenta más movimientos por parte de los bancos centrales. Podría decirse que las subidas de tipos no han hecho más que empezar.

El perfil de inversor que más utiliza estos productos es un inversor particular de carácter muy conservador que no quiere perder dinero, pero a la vez desea obtener una rentabilidad positiva por sus ahorros. También son productos muy utilizados por inversores institucionales como otros fondos de inversión, aseguradoras y empresas, que los utilizan para gestionar su excedente de tesorería.

Frente a las bondades de estos fondos, debe tenerse en cuenta que la oferta es bastante limitada. Son productos con comisiones mínimas y muchas entidades prefieren dedicar recursos a productos con mejores márgenes. No existen muchos fondos disponibles con plazos tan cortos. Sobre todo, si se compara con el número de productos UCITS de bolsa o de renta fija. Conviene saber que pocos de ellos están disponibles para pequeños inversores. A pesar de todo, les recomiendo que pregunten a su asesor, seguro que se llevarán una sorpresa positiva.

Tribuna elaborada por Josep Nin, gestor senior de renta fija y activos monetarios en Crèdit Andorrà AM.

La inversión sostenible crece un 10% en España: ¿qué oportunidades y retos se han encontrado las gestoras?

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Foto cedidaJoaquín Garralda, presidente de Spainsif

La inversión sostenible y responsable ha alcanzado los 379.618 millones de euros gestionados en España durante 2021, lo que ha supuesto un incremento del 10% respecto a 2020, con un peso del 51% sobre el total. Según se recoge en el estudio «La Inversión Sostenible y Responsable en España 2022″, elaborado por Spainsif, que cuenta con el patrocinio de DWS.

Los avances en el marco regulatorio europeo, dentro Plan de Acción de Finanzas Sostenibles, así como el alineamiento de los mercados a dichas disposiciones, están propiciando el incremento de la demanda y oferta de productos sostenibles, atendiendo a las clasificaciones del Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR), artículos 8 y 9. No obstante, aún quedan desarrollos normativos pendientes, que tendrán su reflejo en la próxima edición del estudio anual, con la entrada en vigor de MIFID II, entre otros aspectos, al igual que la propuesta de Directiva sobre información corporativa en materia de sostenibilidad (CSRD).

El crecimiento sostenido en activos gestionados con criterios ASG y la mejora en la calidad por estrategias son dos aspectos que se destacan en el estudio. El documento se ha elaborado a partir de las aportaciones de 26 de entidades nacionales y 21 de gestoras y propietarios de activos internacionales. Según los datos analizados, del total del volumen en inversión sostenible, 234.896 millones de euros corresponden a entidades nacionales y 144.721 millones a activos de organizaciones internacionales comercializados en España.

La integración ASG alcanza la cifra de 170.370 millones de euros, siendo la estrategia más usada a la hora de la inversión, con un 45% de los activos. Le siguen el engagement y voting, con 111.717 millones de euros (29%), y la exclusión simple, que baja hasta los 31.410 millones de euros. Por otra parte, la inversión de impacto alcanza los 29.257 millones de euros, la estrategia ‘best-in-class’ disminuye hasta los 11.528 millones de euros, y la inversión temática alcanza los 8.753 millones de euros

La importancia de la inversión privada 

Durante el evento anual de Spainsif se celebró una mesa con las gestoras como protagonistas, en la que todos los expertos resaltaron el gran desafío climático que tenemos por delante y alertaron sobre la inversión que se necesitará para cumplir con el Acuerdo de París. “Adaptarnos a las cero emisiones tendrá un coste de 140 trillones de dólares en 2050”, ha recordado Elena Domecq, especialista de ESG de JP Morgan Asset Management.

«Los gobiernos no son suficientes para la lucha contra el cambio climático, y más con los endeudamientos que tienen, por lo que es importante contar con la inversión privada», ha señalado Javier Villegas, Head of Iberia en Franklin Templeton, quien ha resaltado la inversión en activos alternativos como una buena vía. El experto ha puesto el ejemplo de la inversión en fondos de private equity, o en el sector inmobiliario, ya que es uno de los sectores que más contaminan. Sin embargo, el reto, considera, es la falta de datos en las no cotizadas.

Hasta ahora, la inversión sostenible se ha centrado en el cambio climático y la energía, pero, según ha resaltado Carlo Fassinotti, responsable de Marketing Advisory y experto en ESG en Nordea AM, la segunda ola ESG vendrá de la «S», la cual ha crecido mucho a raíz de la pandemia. Además, ha recordado cómo se ha pasado de optar simplemente por las exclusiones a ejercer un diálogo y acompañamiento activo con la empresas para que se produzca un cambio. «Es un trabajo duro y largo, pero compensa», ha admitido.

La «G» es otra de las letras que se ha llevado protagonismo. Respecto al estudio temático «La gobernanza en las finanzas sostenibles», el director general de Spainsif, Francisco Javier Garayoa, ha destacado la importancia creciente de la gobernanza, la necesidad de una mayor integración de esta, como soporte de la parte ambiental “A” y social “S”, y la necesidad de la homologación de indicadores tanto por parte del regulador como de los actores del mercado.

Los retos de la regulación

Según refleja la encuesta, gran parte de este auge de la inversión sostenible se ha propiciado gracias a la regulación. Garayoa ha explicado que el Plan de Acción de Finanzas Sostenibles y la legislación siguen siendo para los encuestados los mayores impulsores de la inversión sostenible, resultando clave el desarrollo completo de la normativa sobre la taxonomía ambiental y social, así como las disposiciones complementarias del Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR, por sus siglas en inglés). Asimismo, también ha subrayado el especial impacto que puede suponer para la demanda retail la entrada en vigor de Green MIFID.

Joaquín Garralda, presidente de Spainsif, ha valorado que «la inversión sostenible sigue ganando relevancia por el interés creciente de los inversores y por los desarrollos normativos de la UE. El resultado se puede apreciar tanto en el crecimiento del volumen de los activos gestionados con criterios de sostenibilidad, como en el desarrollo de nuevos productos financieros creados bajo esta perspectiva. Si bien la regulación condiciona principalmente el comportamiento de los intermediarios financieros, también está condicionando al pequeño inversor al dar más visibilidad a los aspectos ESG cuando solicita asesoramiento financiero». Por su parte, Aleksandra Palinska, directora ejecutiva de Eurosif, ha considerado que la nueva «Estrategia en materia de Finanzas Sostenibles», publicada en julio de 2021 y que desarrolla el Plan de Acción de Finanzas Sostenibles original de 2018, probablemente contribuirá a un mayor aumento de las inversiones sostenibles, incluso entre los inversores minoristas.

Sin embargo, a pesar de que la regulación ha sido un elemento clave para el desarrollo y crecimiento de la inversión sostenible, también ha traído numerosos retos para las compañías del sector. Respecto a SFDR, Marta Rodríguez, Head of ESG Product en M&G Investments, ha admitido que ha sido una experiencia complicada debido a que hay muchos aspectos que no están claros, empezando por definir inversión sostenible. “Los distintos gestores lo han interpretado de manera diferente. La definición no es homogénea y será difícil para el cliente final compararlos”. Sin embargo, sí considera que el objetivo principal de mejorar la transparencia se está cumpliendo.

En cuanto a Green MIFID, que entró en vigor el 2 de agosto, Rodríguez ha señalado que desde el punto de vista de la gestora no es tan complicada como desde el del distribuidor. A pesar de que considere que el objetivo de la actualización es bueno, Rodríguez lamenta que la implementación no ha sido satisfactoria, en parte por el timing. Villegas, por su parte, ha apuntado que la labor de educar a los clientes es fundamental.

Como consecuencia del tsunami regulatorio, la experta ha pedido un descanso: «Ha sido una maratón de regulación y también necesitamos reflexión, hay cosas que no han funcionado y se pueden mejorar». Una petición a la que se ha unido Fassinotti, que ha pedido flexibilidad, paciencia y más transparencia. «Es importante parar, ver, reflexionar y bajar la carga administrativa. Tenemos que invertir para que el mundo sea sostenible, no rellenar papeles», ha añadido Villegas.