BB Asset Management, brazo de gestión de activos de Banco do Brasil y una de las principales gestoras de Brasil, se convirtió en la puerta de entrada de la gestora internacional Global X ETFs a ese mercado. Y es que ambas firmas sellaron una asociación para el lanzamiento de un nuevo fondo.
Según informaron a través de un comunicado, el vehículo BB Global X Superdividends BDR ETF busca capturar el rendimiento de los dividendos de los ETFs de Global X, con cobertura de divisas.
El fondo cuenta con la estrategia SuperDividends, que se enfoca en acceder a 159 acciones de empresas globales con un historial constante de pago de dividendos, lo que podría aumentar el rendimiento de la cartera, según destacaron en su nota de prensa.
La asociación entre BB Asset y Global X ETFs es la primera de la administradora de activos internacional en el país.
Aroldo Medeiros, CEO de BB Asset Management, destaca que esta asociación será importante para atender a clientes que buscan estrategias globales y destacadas. “Nuestro trabajo con gestores de activos internacionales ha contribuido a que la cartera de BB Asset sea cada vez más completa e innovadora”.
Por su parte, el CEO de Global X ETFs, Luis Berruga, señaló: “Estamos entusiasmados de poder brindarles a los inversionistas acceso a un producto internacional a través de BB Asset, el administrador de fondos del Banco do Brasil. ¡Esta asociación es solo el comienzo y estamos muy emocionados por lo que está por venir!”.
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Ángel Rivera y Mahesh Aditya
Banco Santander ha decidido nombrar consejero delegado de Santander España a Ángel Rivera, hasta la fecha director de Banca Comercial de Santander España. Rivera sustituye en esta función a Antonio Simões, que venía compatibilizando su cargo de CEO del banco en España con el de responsable regional de Europa, función con la que se incorporó al grupo en septiembre de 2020. El cambio se hará efectivo el 1 de febrero de 2023.
António Simões seguirá liderando Europa como miembro del comité de dirección del grupo, con reporte al consejero delegado, y seguirá teniendo responsabilidad en la gestión y supervisión de los negocios del banco en esta región, con reporte de los responsables de país de España, Reino Unido, Polonia, y Portugal.
El nombramiento de Ángel Rivera, que en su nuevo rol sigue reportando a António Simões, será clave para continuar impulsando el negocio en España y acelerar los planes de ejecución comercial en este mercado, una vez que, bajo el liderazgo de António Simões, el grupo ha puesto en marcha la estrategia de transformación y los pilares del modelo operativo y de negocio común en los cuatro países de Europa. Ángel Rivera trabajará en estrecha colaboración con Cristina Ruiz, consejera de Santander España desde abril de 2021 y directora de Transformación desde septiembre de 2022. Cristina Ruiz, que tiene ya responsabilidad sobre tecnología y operaciones, recursos humanos y organización, sumará a sus funciones actuales la dirección de negocio de particulares, incluyendo, entre otros, productos minoristas CRM, datos y Customer Experience.
Ángel Rivera cuenta con una experiencia de más de 30 años en el sector financiero y una larga trayectoria en Grupo Santander, donde se incorporó en abril de 2013 como responsable de la distribución en la red de oficinas en España. Fue, además, director general de la división de Banca Comercial del grupo entre 2015 y 2017 y tiene también trayectoria internacional, con un papel clave en la transformación del negocio del banco en México, donde ejerció como responsable de banca comercial con funciones sobre las áreas de estrategia de negocio y de clientes, redes comerciales, digital e innovación y planificación comercial.
Nuevo responsable de riesgos
Al mismo tiempo, el consejo de administración de Banco Santander ha aprobado el nombramiento de Mahesh Aditya como responsable de riesgos de Grupo Santander (Group Chief Risk Officer, CRO). Este nombramiento será efectivo en marzo de 2023 y está sujeto a las aprobaciones regulatorias pertinentes.
Aditya se incorporó a Grupo Santander en marzo de 2017 como responsable de riesgos de Santander Holdings USA (la matriz del grupo en Estados Unidos), para en 2019 ser nombrado consejero delegado de Santander Consumer USA. A lo largo de una carrera de más de 32 años, Aditya ha atesorado una gran experiencia en la gestión de riesgos en negocios como pagos, banca comercial y financiación al consumo, ocupando posiciones de director de riesgos en Visa, JP Morgan, Capital One y Citibank.
Aditya es ciudadano estadounidense y ha trabajado en Estados Unidos, España, India y Egipto. Habla español, inglés e hindi, y es licenciado por el BMS College of Engineering, Bangalore, y MBA por The Faculty of Management Studies, Delhi University.
Como director de riesgos del grupo (CRO) será responsable de supervisor las funciones de riesgos y cumplimiento, trabajando estrechamente con los distintos países y negocios del grupo. Aditya trabajará en Madrid y reemplaza a Keiran Foad, quien tras el correspondiente periodo de transición dejará el grupo para
volver a Reino Unido.
Santander US también ha anunciado hoy que el sucesor de Aditya como responsable del negocio de autos en Estados Unidos y consejero delegado de Santander Consumer USA será Bruce Jackson. Jackson reportará directamente a Tim Wennes, consejero delegado de Santander USA. Jackson es actualmente director general de Chrysler Capital y Auto Relationships en Santander Consumer USA. Se incorporó al grupo desde JP Morgan en 2021, donde era responsable de gestionar las carteras de préstamos de auto y comerciales, y de la gestión de la tesorería de productos y servicios. Antes de trabajar en JP Morgan, Jackson ocupó puestos directivos en financiación de vehículos en Ally Financial y Bank of America, entre otras entidades.
Ana Botín, presidenta de Banco Santander ha dicho sobre estos nombramientos: “Estamos encantados de anunciar el nombramiento de Mahesh como responsable de riesgos del grupo y de Ángel Rivera como consejero delegado de Santander España. Reflejan la fortaleza de nuestros planes de sucesión y la diversidad de nuestro talento interno. Ambos son profesionales con gran experiencia. Estoy segura de que ambos tendrán un papel determinante para continuar apoyando a nuestros clientes y así seguir creciendo de manera sostenible y con rentabilidad para nuestros accionistas. En cuanto a Santander España, el banco ha dado un importante paso adelante en la transformación cultural y de negocio bajo el liderazgo de António Simões y ya es una entidad más centrada en el cliente, más digital y más eficiente. Con estos cambios, confiamos en impulsar el negocio, acelerar la ejecución de la estrategia y llevar a Santander España a una nueva fase de crecimiento».
En este fin de año 2022, queremos recordar a nuestros lectores las fundaciones y ONGs que están necesitando apoyo para seguir ayudando a distintos grupos de personas afectadas por calamidades, la pobreza o las vicisitudes de la vida. Resumimos en esta nota lo que fue el año solidario de Funds Society y, nuevamente, les invitamos a donar.
APAC, más de 50 años apoyando a personas con parálisis cerebral
APAC, I.A.P. Asociación Pro-Personas con Parálisis Cerebral, es una institución de asistencia privada, sin fines de lucro, fundada en 1970, la cual brinda atención especializada a las personas con parálisis cerebral y otras discapacidades. Hoy, atiende diariamente a 500 bebés, niños, jóvenes y adultos en sus instalaciones en la Colonia Doctores, CDMX. Proporcionan atención integral con un enfoque biopsicosocial.
La misión de APAC es mejorar la calidad de vida de personas con parálisis cerebral y discapacidades afines a través de su Modelo de Atención Integral para la Creación de Valor Social.
A lo largo de más de cinco décadas, APAC ha atendido a más de 23.500 personas con discapacidad y a sus familias. De ellos, 15.800 han egresado, 500 han sido integrados a estancias infantiles y escuelas regulares y 200 han conseguido empleo o autoempleo.
Cómo colaborar y cómo donar:
Si quieres hacer un donativo deducible de impuestos, puedes hacerlo por medio de mercado pago o en la cuenta 0442648040 de APAC, I.A.P. Asociación Pro Personas con Parálisis Cerebral Banco con Clabe: 012180 004426 480406.
Celíacos del Uruguay busca mejorar el acceso a productos sin gluten y proporcionar información a las familias
La celiaquía es una enfermedad grave para el desarrollo infantil y muchas familias no tienen acceso a los productos sin gluten, que en muchos países son escasos y caros. En este contacto nació la Fundación Celíacos Uruguay, dirigida por un grupo de cuatro mujeres que quieren apoyar a las familias ofreciendo tanto ayuda directa como información.
La fundación busca llegar a toda la población celíaca y a sus familias, así como mejorar la accesibilidad de sus productos en cada rincón de Uruguay. Surgió durante la emergencia sanitaria del COVID-19 en el año 2020 con el objetivo de brindarle a los niños, adolescentes y familias, conocimiento, apoyo y herramientas que les permitan llevar una vida sana sin gluten.
A pesar de su corta trayectoria, la organización ya ha repartido 5200 canastas libres de gluten en los 19 departamentos de Uruguay.
Cómo colaborar y cómo donar:
Colaborar quiere decir trabajar en conjunto y eso es lo que hoy queremos. ¡Los invitamos a trabajar y a colaborar con nosotros! Cualquier ayuda, por más pequeña que sea, será un paso más para cumplir los objetivos de la Fundación. Además, pueden comunicarse a través de las distintas cuentas en redes sociales Instagram/Facebook/Linkedin.
Manos de Héroes transforma la discapacidad en un superpoder
Desde su creación en marzo de 2020, la organización uruguaya Manos de Héroes ha distribuido gratuitamente más de 80 prótesis de manos y brazos en todo el país. Al dominio de la impresión 3D inicial han sumado la creación del primer brazo biónico fabricado en Uruguay, que también se donará gratuitamente, cuando en el extranjero esas prótesis pueden llegar a los 100.000 dólares. La fundadora y los voluntarios de Manos de Héroes están transformando la discapacidad en un superpoder.
Manos de Héroes ha empezado una nueva etapa con la fabricación de brazos biónicos, necesarios para las personas que no tienen articulaciones. Las prótesis mecánicas funcionan con los hilos y la articulación, pero cuando se carece de ellas hay que usar sensores electrónicos. En el extranjero, una mano biónica puede costar 30.000 dólares, un brazo entero, 100.000 dólares. Manos de Héroes los entregará de forma gratuita, tienen 17 pendientes de fabricación y llegan cada día más.
En 2021, la organización se constituyó como fundación para poder recibir donaciones y poder sostenerse. El presupuesto óptimo ronda los 50.000 dólares anuales, proceso que se pudo completar gracias a donantes privados para todo 2022. Una campaña de un mes en las cajas de Macro Mercado resolvió buena parte del financiamiento.
Cómo colaborar y cómo donar:
Puedes conectarte al sitio web de Manos de Héroes y elegir una donación mensual o puntual con tarjeta de crédito.
También puedes hacer un giro bancario a:
Banco Itau Uruguay: CA $ 4972395; CA U$S 4972404
Galas benéficas de Funds Society
Pero el año no termina para la colaboración, Funds Society organiza una cena en el Rusty Pelican de Key Biscayne el próximo 12 de enero de 2023 a favor de los damnificados del huracán Ian.
Para el evento, cuenta con el apoyo de MFS Investment Management y NinetyOne como Diamond Sponsors. Además, Franklin Templeton, RedWheel, Thornburg IM, Amundi, IM Global Partners, Bolton Global, BCP Securities y Axa IM también colaboran como para la realización del evento como Gold sponsors.
Así, Funds Society apoya a Global Empowerment Mission (GEM) en su labor de ayuda a los damnificados de grandes desastres. GEM ha estado sobre el terreno desde el primer día en que el huracán Ian tocó tierra, dando a los donantes una visión general de nuestros métodos y sistemas para esta devastadora tragedia.
En 2021, Funds Society recaudó más de 75.000.00 dólares a través de GEM, en ayudas para los damnificados del derrumbe en Surfside, y este año el objetivo es recaudar para la reconstrucción de los daños que dejó el huracán.
Y siempre, el trabajo por la educación de ReachingU
La Fundación ReachingU cumple ya 21 años de trabajo sostenido a favor de la educación en Uruguay. Nacida en Estados Unidos en 2001, ReachingU es una fundación con presencia global y foco en Uruguay.
Cómo colaborar y cómo donar:
Para ayudar a la fundación, pueden hacer click en este enlace y seguir los pasos indicados en el sitio web.
Dragon Capital Vietfund Management (Dcvfm) ha anunciado el lanzamiento del primer ETF de renta variable de mediana capitalización centrado en Vietnam. Según explican desde la gestora, este mercado está muy olvidado para la mayoría de las firmas de inversión, pero en cambio, destacan, que su índice de referencia, el VN Midcap, registró un crecimiento del 76% en 2021, frente al 33% del VN30, que incluye a las 30 mayores empresas cotizadas de Vietnam. En opinión de Dragon Capital Vietfund Management, esto supone una buena oportunidad para los inversores.
«El aumento de la liquidez en el mercado vietnamita, en gran parte impulsado por una creciente base de inversores minoristas locales- ha mejorado la de inversores minoristas locales, ha mejorado el volumen de negociación de las empresas de mediana capitalización, lo que está creando una nueva oportunidad para los inversores”. “Sin embargo, las empresas de este sector, a pesar de ser de las más interesantes de Vietnam y superar a menudo el índice principal y las grandes capitalizaciones, a menudo son pasadas por alto y no son cubiertas por los analistas”, explica Suu Vu, gestor de carteras de Dcvfm.
Desde la gestora destacan que su nuevo ETF centrado en empresas de mediana capitalización es el primero que ofrece a los inversores acceso a este apasionante sector, y «a la próxima generación del mercado de Vietnam», afirma Suu Vu. El fondo, que cotiza en la bolsa de Ho Chi Minh (HOSE), tiene como objetivo replicar físicamente el rendimiento del índice VN Midcap, y para ello utiliza un modelo de réplica por muestreo y un algoritmo de optimización que da prioridad a los valores con alta capitalización de mercado y alta liquidez. En cuanto a la asignación sectorial del ETF, el 32% se invierte en bancos, el 15,2% en empresas inmobiliarias y el 16,1% en bienes de equipo.
El gestor considera que el fondo estará apoyado por las perspectivas macroeconómicas de Vietnam, que siguen siendo sólidas. «Una política macroeconómica coherente y favorable al mercado y una profunda estabilidad política han permitido al gobierno vietnamita años de crecimiento económico. Los principales resultados han sido la creación de una amplia y creciente clase media, y la creación de un sistema de financiación de inversión», añade. La gestora prevé un crecimiento del PIB de Vietnam de alrededor del 7,8% en 2022.
El Reino Unido quiere recuperar parte del brillo que ha perdido como centro financiero europeo y mundial. De hecho, según el último informe de Invesco, EE.UU. ya sustituye al país como el principal mercado entre los inversores soberanos. Con el fin de mejorar su situación interna y atractivo externo, a mediados de diciembre, Jeremy Richard Streynsham Hunt, canciller de la Hacienda del Reino Unido, anunció una batería de reformas de calado para el sector financiero británico. Estas propuestas llegan en un momento ambiguo para su economía: por un lado, está cerca de la recesión, impulsada por las anteriores subidas de los tipos de interés, la crisis de los precios de la energía y las drásticas pérdidas de ingresos reales de los hogares. Por otro lado, el crecimiento dinámico de los salarios, que no ha variado, sigue apuntando a los graves peligros de una espiral de precios y salarios.
En concreto, el gobierno ha presentado un conjunto de 30 reformas reguladoras de los servicios financieros, lo que causa que se revisen, deroguen y sustituyan varias normas de la UE. Los cambios se basan en el programa que el gobierno está llevando a cabo a través del proyecto de Ley de Servicios y Mercados Financieros (FSM). Hunt afirma que los cambios «impulsarán el crecimiento» del país y describe el paquete como la mayor revisión de la normativa bancaria de los últimos 30 años.
«El gobierno ha utilizado este paquete de medidas para subrayar el compromiso de revisar el límite entre asesoramiento y orientación. La revisión cambiará las reglas del juego para que las empresas puedan hacer todo lo posible por ayudar a las personas a gestionar mejor sus finanzas y reconstruir su resistencia financiera a largo plazo. La propuesta de revisión de los PRIIP y de la información a los particulares, esos pedazos de papel que se entregan cuando se contrata una inversión, también es bienvenida. El Tesoro quiere adoptar un enfoque más proporcional, que debería vincularse a la obligación del consumidor de la FCA. El futuro régimen deberá desafiar a las empresas para mejorar la toma de decisiones de los clientes y obtener mejores resultados en lugar de inundarles de burocracia», afirma Anne Fairweather, jefe de asuntos gubernamentales y políticas públicas de Hargreaves Lansdown.
Los inversores minoristas son accionistas significativos de las empresas británicas que cotizan en bolsa y, sin embargo, se ven sistemáticamente excluidos cuando las empresas aumentan su capital o cuando cotizan nuevas empresas. Los cambios en el régimen de folletos deben centrarse en igualar las condiciones para los inversores minoristas y eliminar obstáculos innecesarios a su participación en estas oportunidades de inversión.
El anuncio de que los LTAF están en proceso de autorización permitirá oportunidades de inversión como los mercados privados y las infraestructuras que antes eran de difícil alcance para los inversores minoristas. Pronto se publicarán las normas definitivas de la FCA, que establecerán cómo podrán invertir los inversores minoristas ordinarios, pero Fairweather manifiesta que «sigue siendo necesaria una reforma que permita mantener los LTAF en ISA y SIPPs».
Reforma del régimen ‘Ring-Fencing’ para los bancos
Entre las normas que están en el punto de mira se encuentra el «Ring-Fencing», la regulación que obliga a los grandes bancos a mantener separadas la banca de inversión y la banca minorista. Esta norma se introdujo durante 2019 y, según el Banco de Inglaterra, fue diseñada para «aumentar la estabilidad del sistema financiero del Reino Unido y evitar que los costes de los bancos en quiebra recaigan sobre los contribuyentes». «La reputación financiera de Londres se ha visto gravemente frenada desde el Brexit, justo en un momento en el que los ‘poderes fácticos’ han intentado fomentar la inversión y el crecimiento a lo grande. Lamentablemente, el atractivo simplemente no existe ya que muchas de las empresas más brillantes del Reino Unido están siendo absorbidas por inversores extranjeros, y Londres ha perdido su estatus de principal mercado de valores«, explica Sophie Lund-Yates, analista de renta variable de Hargreaves Lansdown.
Se espera que Hunt reduzca la burocracia y actualice o sustituya varias normativas de la UE. Según indican los expertos de Hargreaves Lansdown, está claro que el gobierno apuesta por el crecimiento, pero el alcance del paquete de medidas actual tendrá que ser enorme para que tenga un impacto significativo en la marca Reino Unido, en un momento en que el país lucha contra la desaceleración de la economía y la crisis del coste de la vida. «Algunos de los cambios regulatorios podrían incluir la relajación de la norma que exige a los grandes bancos mantener separadas la banca de inversión y la banca minorista. Obligar a las entidades más pequeñas, centradas en la banca minorista, a separar legalmente sus negocios de banca de inversión, más arriesgados, de sus divisiones minoristas es una tarea onerosa que limita los resultados. La separación puede dificultar el crecimiento de los bancos más pequeños. El hecho de que los pequeños bancos nacionales tengan que competir por un pequeño grupo de activos permitidos, junto con el capital de competidores mucho más grandes, crea un techo de cristal para el crecimiento. En última instancia, esto se convierte en un problema de beneficios», señalan.
Según su análisis, la eliminación de esta norma para los prestamistas minoristas es, sobre el papel, una forma rápida de aumentar los préstamos cotidianos y ayudaría a garantizar un mayor bombeo de dinero en la economía, lo que podría reducir en algunos metros la profundidad de la recesión en el Reino Unido. «El hecho de no necesitar tantos ojos de lince para cumplir esta normativa también podría suponer una ventaja en cuanto a costes y riesgos para algunos bancos. Por supuesto, se puede argumentar que es crucial que el gobierno encuentre el equilibrio adecuado entre alimentar los motores del crecimiento en lo que se ha convertido en un entorno tibio, y no recortar demasiado las normas en nombre de ese objetivo. Es probable que el mercado reaccione bruscamente a la reforma si el paquete de Hunt incluye cambios más profundos de lo esperado», argumentan desde la firma.
Por otro parte, el gobierno se ha mostrado tajante en su empeño por hacer más atractivo el sector financiero británico, lo que no es de extrañar si se tiene en cuenta el peso que el mercado británico tiene en este ámbito. Las grandes finanzas británicas han tenido dificultades para competir con sus pares internacionales, más sofisticados. La decisión del gobierno de mostrarse dispuesto a aflojar el control regulador dice más en favor del apoyo al sector y de lo que puede estar por venir, que los cambios físicos anunciados.
Aumentar el ritmo de consolidación de los planes de pensiones de aportación definida
Además, se pondrá en marcha una consulta sobre un marco de rentabilidad que contribuirá a la consolidación de los regímenes de CD. A principios del nuevo año también se establecerá una normativa para eliminar las comisiones por rendimiento bien diseñadas del límite máximo de los planes de CD, lo que permitirá a los partícipes invertir en una gama más amplia de activos.
«El mercado británico de aportaciones definidas se ha consolidado enormemente en la última década, pero sigue estando fragmentado, con muchos planes pequeños que ofrecen distintos niveles de comisiones, gobernanza y servicios. El aumento de la consolidación aporta escala y la escala puede brindar enormes oportunidades en términos de costes, rendimiento y apoyo que los planes pueden ofrecer a los partícipes. Estas reformas pueden acelerar esta tendencia e impulsar potencialmente los resultados para los afiliados al establecer un marco sobre los niveles de servicio que los afiliados pueden esperar de su plan en todo el mercado», destaca Helen Morrissey, analista sénior de pensiones y jubilación de Hargreaves Lansdown.
El aumento de escala también puede abrir las puertas a mayores oportunidades de inversión, ya que los regímenes más grandes pueden negociar mejores comisiones e invertir en una gama más amplia de activos, como infraestructuras. Este cambio puede verse impulsado por los planes del gobierno de introducir una normativa a principios del nuevo año para permitir que las comisiones de rendimiento bien diseñadas se eliminen del límite de las comisiones de CD. Sin embargo, es importante que los resultados de los clientes sigan siendo el punto central, por lo que, si bien los costes y el rendimiento de la inversión son importantes, también lo son las decisiones que las personas toman a lo largo del proceso. Esto debería tenerse en cuenta en las evaluaciones de rentabilidad, pero se corre el riesgo de dejarlo de lado porque sea «demasiado difícil de medir», concluye Morrissey.
La limitación de las comisiones se introdujo para garantizar que las personas obtuvieran un buen rendimiento de su plan de pensiones, pero el coste no es la única forma de determinar el valor y esta legislación abrirá las puertas a los ahorradores de CD para que inviertan más ampliamente y aumenten potencialmente los rendimientos. La clave del éxito de esta reforma será encontrar el equilibrio entre ofrecer oportunidades en las que la gente quiera invertir a un coste razonable.
Foto cedidaJean-Marc Delfieux, director del equipo de Renta Fija
Desde Tikehau Capital esperan que la volatilidad continúe en 2023, acompañada por una ralentización económica cuyo alcance aún es difícil de prever. Jean-Marc Delfieux, director del equipo de Renta Fija y gestor del fondo Tikehau Short Duration, observa pese a todo oportunidades en el mercado de IG corporativo, subordinadas financieras frente al HY corporativo y en duración de tipos frente a duración de crédito.
Nos acercamos al cierre de 2022, ¿cuál es vuestro balance del año y vuestras expectativas para la renta fija en 2023? ¿Cuál es vuestra visión respecto a la acción de los bancos centrales y la evolución de la inflación?
Tras una corrección significativa de los precios en 2022 y uno de los peores años en décadas, la renta fija ha recuperado cierto valor. Por representarlo con un ejemplo, la yield media de las compañías del universo investment grade (IG) comenzó el año en los niveles más bajos que se recuerdan y, nueves meses más tarde, alcanzó su nivel más elevado desde 20111.
En un contexto de crecimiento económico visiblemente ralentizado y en el que la inflación parece estar alcanzando sus máximos, por lo menos en lo que respecta a los índices principales, el mercado ha vuelto a fijar su atención sobre la duración de tipos durante estas últimas semanas, una tendencia que debería continuar a lo largo de 2023.
No obstante, esperamos cierta volatilidad en el mercado de crédito, teniendo en cuenta que, tal y como hemos visto estos días atrás, la inflación subyacente será más difícil de controlar y los bancos centrales seguirán manteniendo una política monetaria restrictiva más tiempo de lo que los mercados preveían. A medida que 2023 vaya transcurriendo, tendremos una mayor visibilidad sobre la inflación y el crecimiento y, por tanto, sobre la volatilidad de los tipos.
Finalmente, como pensamos que habrá una importante ralentización del crecimiento durante 2023 y una posible recesión a la vuelta de la esquina, seguimos siendo muy cautos en cuanto al riesgo de crédito, la duración y la calidad de los emisores.
¿Cuál es vuestro posicionamiento actual y cómo habéis tratado de encontrar valor y manejar un entorno tan complejo como el que hemos vivido?
Comenzando por nuestra exposición sectorial, seguimos pensando que la industria bancaria, aunque no esté eximida del ciclo económico, se encuentra muy bien capitalizada y cuenta con unos fundamentales sólidos para atravesar un periodo de recesión. Nos fijamos especialmente en el mercado de deuda subordinada bancaria, que ha sido uno de los segmentos con un peor comportamiento durante 2022, y que, en nuestra opinión, cuenta con un valor relativo positivo en comparación con el crédito corporativo y unos niveles elevados de yield en términos absolutos comparando con años anteriores.
Respecto a los bonos corporativos, sobreponderamos emisores resilientes, capaces de proteger sus márgenes y su capacidad de flujos de caja, frente a otros más apalancados, sensibles al ciclo y con flujos de caja con mayores restricciones. Evitamos emisores con estructuras de capital que necesiten una refinanciación inmediata a unos tipos más altos, o más sensibles al gasto discrecional de los consumidores y empresas. En cambio, vigilamos otras oportunidades, por ejemplo en el sector industrial, que ha sido testigo de un importante incremento de costes al tiempo que veía limitada su capacidad de traspasar estas subidas de costes a sus propios clientes. Mientras los precios de la energía continúen dando cierto respiro, esto debería favorecer sus márgenes para los siguientes trimestres.
Respecto al riesgo de crédito, actualmente preferimos bonos IG, puesto que la ampliación de los diferenciales en 2022 ha sido más relevante en términos relativos comparado con el high yield (HY), alcanzando sus máximos de los últimos 10 años durante el año. No obstante, pese a que estamos siendo muy selectivos en la elección en línea con nuestro profundo análisis crediticio de cada emisor, pensamos que podemos encontrar emisores HY con retornos y fundamentales atractivos.
Finalmente, encontramos oportunidades en casi todas las clases de activo en vencimientos cortos a través de los que beneficiarnos de curvas de crédito planas, o incluso invertidas si miramos los tipos libres de riesgo en EE.UU. o algunos países europeos.
Como conclusión nos gustaría destacar un posicionamiento cauto de cara a 2023, donde somos positivos en IG corporativo,en subordinadas financieras frente al HY corporativo y en duración de tipos frente a duración de crédito. En términos de estructura, pensamos que los fondos de crédito a vencimiento y a corto plazo tienen una ventaja relativa. 2023 trae de vuelta el interés por la renta fija, pero este cambio de paradigma no estará exento de volatilidad.
¿Nos podrías ofrecer algunas notas de actualización de vuestro flagship Tikehau Short Duration? Entrando en 2023, ¿qué ha cambiado en vuestro posicionamiento respecto al año pasado?
Durante el año, la duración de tipos de Tikehau Short Duration, limitada a un año por folleto, descendió a sus niveles más bajos en octubre (0,55 años), antes de comenzar a repuntar hasta los 0,8 años2 actuales. Ante la incertidumbre respecto a las decisiones de los bancos centrales, a lo largo del año solo hemos invertido en bonos con duraciones cortas y con vencimientos esperados en el último trimestre de 2022-primero de 2023. Sin embargo, actualmente estamos reinvirtiendo la liquidez generada mes a mes en emisiones IG con vencimientos más largos hasta 2025. Dentro del segmento IG preferimos el crédito bancario, teniendo en cuenta que los diferenciales son más atractivos, pero también estamos siendo activos en crédito corporativo.
Por tanto, el fondo mantiene una posición predominante en IG, aunque también está expuesto a HY, hasta un 35% de sus activos, y en subordinadas financieras. Para ambas seguimos siendo cautos habiendo reducido nuestra exposición del 35% y 30% al 28% y 21%, respectivamente2, fruto del vencimiento de los bonos en cartera.
Respecto a estas dos últimas posiciones de cara a 2023, por un lado hemos aumentado ligeramente nuestra exposición a HY (hasta el 30%2) a través de compañías con poca dependencia de la evolución del mercado de cara a su refinanciación. Por su parte, creemos que la visibilidad respecto a la próxima fecha de llamada de determinados emisores bancarios parece esclarecerse y, por tanto, nos centramos en aquellos bonos cuyo riesgo de extensión es bajo. Con el rally de estas últimas semanas la exposición del fondo a subordinadas financieras es del 22% y esperamos que, con la reapertura del mercado primario, que suele ejercer presión sobre los bonos con vencimientos más cortos, sigamos encontrando oportunidades.
La yield actual de Tikehau Short Duration se encuentra en 5,4%2 para una duración de tipos y de crédito de 0,8 y un 1,0 año 2, respectivamente. Este resultado es consecuencia de la composición de la cartera y no de coberturas (el fondo no está expuesto actualmente a derivados, salvo con fines de cobertura de divisas).
Notas
1.Fuente: Bloomberg, ICE (índice IG) 2. Fuente: Tikehau IM, datos a fecha de 13/12/2022
Foto cedidaStephanie Maier, directora global de Inversión Sostenible y de Impacto de GAM.
GAM Investments ha sido galardonada con un Premio IMPACT, que otorga Environmental Finance, por el informe de impacto sobre la estrategia GAM Sustainable Climate Bond. Este fondo se lanzó en 2021 como parte de la estrategia de GAM de contribuir a un futuro neto cero, mismo año en que la gestora se unió a la iniciativa Net Zero Asset Managers.
Desde la gestora explican que, al informar sobre el impacto de la estrategia, utilizan datos ambientales de terceros de Carbone 4 para evaluar el impacto ambiental de cada bono verde individual, así como a nivel agregado para el fondo. Según el informe de impacto, en el primer año los proyectos financiados por los bonos verdes de la cartera ayudaron a evitar 1.580 toneladas de CO2e, lo que equivale a dar más de 200 vueltas a la Tierra en coche. También ayudaron a instalar 2,8 megavatios de capacidad de energía renovable y a financiar unos 1.500 m2 de edificios ecológicos.
Como inversor en bonos verdes, y no como emisor, el informe de GAM llamó la atención del jurado, ya que es relativamente infrecuente que los inversores en bonos verdes informen sobre su impacto. Aunque cada vez se presiona más a los inversores para que lo hagan, se encuentran en las primeras fases de investigación sobre cómo informar del impacto.
Tras recibir este reconocimiento, Stephanie Maier, directora global de Inversión Sostenible y de Impacto de GAM, ha declarado: «Estamos encantados de haber sido elegidos ganadores de este premio. La transparencia sobre el impacto es crucial, y es vital que, como industria, sigamos desarrollando métricas y metodologías para mejorar colectivamente la forma en que informamos, sobre todo a medida que la medición del impacto y los resultados del «mundo real» se vuelve cada vez más importante para nuestros clientes”.
Por su parte, Romain Miginiac, gestor del fondo GAM Sustainable Climate Bond Strategy y director de Investigación de Atlanticomnium S.A., ha defendido que los bonos verdes desempeñarán un papel fundamental en la financiación de la transición energética y, para ser creíbles, es importante poder informar claramente sobre su impacto. Hemos tratado de adoptar un enfoque líder en el mercado para calcular el impacto medioambiental de los bonos verdes en los que invertimos, trabajando con el respetado proveedor Carbone 4 para revisar los ahorros de carbono y garantizar un nivel adicional de escrutinio. Seguiremos comprometiéndonos con los emisores y dentro del mercado para mejorar la transparencia”, ha afirmado.
La estrategia GAM de Bonos Climáticos Sostenibles adopta un enfoque activo, bottom-up y de alta convicción, invirtiendo en bonos que asignan los ingresos a proyectos verdes elegibles a través de límites de mercado con un impacto medible, como la energía renovable y los edificios verdes. La estrategia reconoce el papel fundamental que desempeñan los bancos, en particular en la transición medioambiental, como principal fuente de financiación para las empresas europeas y las pequeñas y medianas empresas. Además, está gestionada en nombre de GAM por Atlanticomnium S.A., una sociedad gestora de fondos independiente con sede en Ginebra, especializada en inversión crediticia desde su fundación en 1976 y que gestiona activos para GAM desde 1985.
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Clément Bultheel y Benjamin Jacot.
AXA Investment Managers (AXA IM) ha anunciado el nombramiento de dos expertos en Inversión Responsable, como parte de su compromiso por reforzar aún más sus capacidades ESG. De esta forma, Clément Bultheel ha sido nombrado coordinador de Sostenibilidad, con efecto inmediato, y Benjamin Jacot pasa a ser ESG Quantitative Analyst.
Desde la gestora destacan que el puesto que ocupará Clément Bultheel es de nueva creación y está centrado en trabajar en las políticas de sostenibilidad de AXA IM, y en temas de coordinación para apoyar los esfuerzos de AXA IM en materia de ASG, incluso en relación con las nuevas políticas de financiación sostenible.
En lo que respecta a Bultheel, se incorpora procedente de Quantis, donde trabajó como Consultor de Finanzas Sostenibles. Ahora estará ubicado en las oficinas de París, desde donde reportará a Clémence Humeau, directora de Coordinación y Gobernanza de la Sostenibilidad.
En el caso de Benjamin Jacot, nombrado ESG Quantitative Analyst, la gestora matiza que su nombramiento ya es efectivo. Se encarga de desarrollar métricas y modelos climáticos para evaluar el riesgo físico y de transición y la alineación de las carteras con los escenarios climáticos, en apoyo al objetivo de AXA IM de acelerar la transición hacia un mundo Net Zero. Se incorpora procedente de La Française, donde fue director de Riesgos Cuantitativos e Ingeniero Financiero. Por último indican que trabajará desde París y reportará a Yolande Poulou, responsable de Soluciones RI, Modelos y Herramientas en el Quant Lab de AXA IM.
Las gestoras y firmas de inversión coinciden en que la reapertura de China, es decir, el fin de su política cero COVID, será clave para las buenas expectativas económicas del año que viene. Este aspecto es solo uno de los múltiples frentes que tiene abiertos el gigante asiático a corto plazo. ¿Cómo será la China que nos encontremos en 2023?
No podemos entender China, ni su mercado, ni su economía, sin hacer primero una foto de su situación política, marcada por el poder del Partido Comunista y la figura de Xi Jinping. Según recuerda Yanxiu Gu, especialista en productos de renta variable china en Oddo BHF AM, una de las palabras clave, y también preocupante, del último Congreso del Partido Comunista Chino fue «prosperidad común». Marco a partir del cual se produjeron los castigos a los gigantes tecnológicos por los monopolios y las restricciones de liquidez que ahogaron a los promotores privados en 2021.
Según explica Gu, las ambiciones y políticas de China bajo la dirección de Xi Jinping parecen difíciles de entender para los inversores extranjeros. “La preocupación aumentó cuando el gobierno chino tomó duras medidas contra el sector privado el año pasado y se intensificó cuando se aplicó un cierre total en Shanghái durante los meses de abril y mayo bajo estrictas políticas de cero COVID. Esto parecía no tener ningún sentido económico. Sin embargo, si nos fijamos en las palabras utilizadas en los medios de comunicación del partido y en el informe de trabajo del gobierno, queda totalmente claro que durante los primeros 10 meses de 2022 se hizo hincapié en la estabilización política y que no era la primera vez en la historia de la República Popular China que el líder del partido daba prioridad a la estabilidad política sobre el desarrollo económico”, afirma.
Ahora que parece que ha logrado cierta estabilidad política, después de que las últimas protestas en la calle y su política de cero COVID se hayan rebajado, el foco vuelve a estar puesto en la parte económica, cuyo objetivo es cambiar su rol. “La transición de China hacia una nueva cultura de la innovación está respaldada por enormes subvenciones públicas y por una gran base de talento. China está ascendiendo en la cadena de valor industrial, mejorando la tecnología y ofreciendo productos con más valor añadido. La aparición de una clase media más rica también favorece la transición hacia un modelo económico sostenible basado en la innovación, impulsado mucho más por el consumo interno que por las exportaciones”, añade Gu.
COVID y reapertura: en busca del equilibrio
Los expertos coinciden que la reapertura de China avivará las oportunidades de inversión, así como su economía, que se ha visto fuertemente afectada por el COVID-19. De hecho, el consumo interno ha estado claramente bajo presión debido a la pandemia, las actividades de servicios se han visto limitadas por las políticas de cero COVID, y la población se ha preocupado por la contracción de su patrimonio neto debido a los vientos en contra del mercado inmobiliario y por la pérdida de empleos.
“No obstante, estamos convencidos de que China se abrirá gradualmente a lo largo de 2023 y que el poder adquisitivo de los consumidores a largo plazo no se ha visto dañado. A diferencia de Europa y Estados Unidos, la inflación en China es modesta y está controlada. Además, la tasa de desempleo pasó del 6,1% a finales de abril de 2022 al 5,5% a finales de septiembre de 2022”, argumenta el especialista de Oddo BHF AM.
Según estima Christoph Siepmann, economista senior en Generali Investments, el COVID-19 alcanzará cifras récord en China y contagiará a los datos macro. “A diferencia de lo ocurrido en pasadas olas del virus como, por ejemplo, en Shanghái en abril, las infecciones parecen estar mucho más repartidas por ciudades y regiones. Ahora la estrategia Covid está siendo revisada. Esto podría conducir a nuevas modificaciones en primavera. Siempre que se cumpla el requisito de reforzar la vacunación”, indica Siepmann.
Desde Matthews Asia reconocen que es probable que los casos de COVID-19 sigan aumentando en los próximos meses, pero descartan que esto interrumpa el progreso hacia la convivencia con el virus y una recuperación económica en la segunda mitad de 2023. Por lo tanto, la gestora se muestra optimistamente cautelosa con lo que llama “la vuelta de Xi Jinping a una senda pragmática”.
Según explica Andy Rothman, Investment Strategist de Matthews Asia, la vuelta al pragmatismo en materia de COVID y de propiedad inmobiliaria parece formar parte de un esfuerzo coordinado para restablecer la confianza de los consumidores y reactivar la economía. “Además de las medidas anunciadas respectos al coronavirus, Xi también anunció en noviembre su intención de revertir varias políticas que habían cerrado el mercado inmobiliario residencial. Avaló nuevas medidas que animan a los bancos y empresas fiduciarias a ampliar los plazos de vencimiento de la financiación de la construcción, así como el apoyo a la emisión de bonos por parte de promotores privados, medidas ambas que deberían mejorar el flujo de caja y la finalización de los proyectos. Los bancos dirigidos por el Gobierno también han recortado los tipos hipotecarios medios en 129 puntos básicos (1,29%) desde principios de 2022, y se ha reducido el tiempo de tramitación de las hipotecas”, añade.
Implicaciones para el inversor
Sin duda, para los inversores europeos es un reto entender los cambios en la combinación de políticas de apoyo y restrictivas de China para el sector privado en un contexto ideológico y cultural diferente. En opinión de Natixis, esa reapertura traerá oportunidades de inversión en sectores concretos como el de las aerolíneas, el consumo y la automoción. En cambio, los expertos de la entidad esperan que el real estate y el sector tecnológico siga bajo cierta presión regulatoria.
“En los últimos años, los hogares chinos se han vuelto conservadores y han ahorrado más debido a los cierres patronales y al casi cierre de las fronteras. Aunque se necesita tiempo para restablecer la confianza de los consumidores, la salida de la política de cupón cero contribuirá a reactivar el gasto minorista y turístico. La demanda de viajes se recuperará a medida que aumente el número de vuelos gracias a la relajación de las restricciones. Ayudará a que el turismo interno recupere la trayectoria de crecimiento de antaño, que ahora ha caído del 5,8% del PIB en 2019 al 1,9% en el tercer trimestre de 2022”, explican.
Respecto al sector inmobiliario, los expertos de Natixis apuntan que, desde la desaparición de Evergrande, los contagiosos impagos de bonos y boicots hipotecarios han mermado la confianza de compradores e inversores. Pero China ha intensificado las medidas de apoyo a la financiación de los promotores inmobiliarios. Es una señal alentadora, y el apoyo político parece el más fuerte de los dos últimos años. Los préstamos para la promoción inmobiliaria repuntaron hasta el 4,3% en el tercer trimestre de 2022, frente a la media de los últimos 12 meses del 0,9% en el segundo trimestre de 2022”, argumenta.
Renta variable y renta fija china
Si trasladamos este análisis a las dos principales clases de activos, renta variable y renta fija, observamos diversas oportunidades. Por ejemplo, en opinión de Gergely Majoros, miembro del Comité de Inversión de Carmignac, pese a los retrocesos experimentados por la renta variable china desde el Congreso del Partido Comunista en noviembre, hay motivos para ser optimista. “Aunque persisten ciertos vientos en contra, no cabe duda de que éstos han disminuido y, dada la trayectoria positiva de la economía china, utilizar este mercado para diversificar las carteras globales, alejándolas de EE.UU. y Europa, tiene sentido. Inevitablemente, sin embargo, los inversores deben seguir siendo muy selectivos en China, identificando las tendencias adecuadas que apoyar, teniendo en cuenta los objetivos a largo plazo del partido y seleccionando las empresas más atractivas dentro de esas tendencias”, señala Majoros.
Por su parte, Richard Tang, analista de investigación de renta variable en Asia de Julius Baer, añade: “Los inversores extranjeros están preocupados por las posibles incertidumbres sociales y la consiguiente prima de riesgo más alta de las acciones. Mientras tanto, algunos inversores onshore optan por ver la situación desde un ángulo más constructivo, esperando que los desafíos se atenúen en breve y que el mercado de valores se vea impulsado en última instancia por unas políticas económicas y pandémicas claramente más acomodaticias. Creemos que esta divergencia de puntos de vista impulsará un rendimiento superior de las acciones A frente a las acciones H”.
En el caso de renta fija, Diogo Gomes, senior CRM de UBS AM Iberia, habla de “dicotomía”. Según su valoración, si observamos la evolución de los 10 primeros meses del año, el mercado global de renta fija se ha mostrado muy volátil, marcado por la subida de los tipos de interés y por el aumento de los diferenciales de crédito. Sin embargo, en China el comportamiento del mercado de deuda ha sido muy diferente. “Esto podría explicarse con un argumento que denominamos como los dos extremos: la rentabilidad positiva que han experimentado los bonos soberanos chinos y la prolongada debilidad del sector inmobiliario high yield en el país”, explica Gomes.
Sobre el mercado de renta fija chino destaca que los bonos soberanos chinos onshore (China continental) se comportaron mejor que sus homólogos mundiales. “Gracias al repunte de los bonos onshore, la deuda soberana china ha registrado resultados positivos en lo que va de año en términos de divisa local, en comparación con las caídas experimentadas por los principales bonos soberanos de países desarrollados”, afirma.
Y, por último, defiende que, a largo plazo, hay varias razones para ser constructivo con la deuda soberana china: “En primer lugar, podría proporcionar una buena diversificación a las carteras de renta fija global de los inversores debido a su baja correlación con la deuda soberana global. En segundo lugar, debido al entorno de inflación relativamente bajo en el país, los bonos soberanos chinos también han ofrecido una rentabilidad nominal y real positiva con una baja volatilidad, características que consideramos de naturaleza más estratégica que las simples asignaciones tácticas. En tercer lugar, el aumento del peso de China en los índices de bonos globales también servirá como viento de cola a medio plazo, ya que los inversores asignan más en línea con estos índices”.
Los bonos de alto rendimiento podrían beneficiarse de una posible estabilización de la inflación y de los tipos, según el último análisis publicado por Franck Dixmier, CIO global de Renta Fija de Allianz GI, y Georgios Georgiou, responsable global de Especialistas en Productos de Renta Fija. Ambos expertos consideran que ha llegado el momento en que los inversores deben reajustar sus asignaciones de bonos, y una de sus propuestas es prestar atención a las posibles oportunidades que podrían surgir en las emisiones de alta rentabilidad y en la deuda de los mercados emergentes.
En primer lugar, recuerdan que los bonos de alto rendimiento se han visto sacudidos por la volatilidad de los mercados en los últimos meses, ya que los inversores se han centrado en las dificultades que plantean las subidas de la inflación y de los tipos de interés. “Pero una vez que la inflación y los tipos se estabilicen, creemos que los bonos de alto rendimiento podrían recibir rápidamente un impulso positivo. Los inversores podrían esperar que los bancos centrales logren controlar la inflación y provocar un aterrizaje suave, es decir, una desaceleración económica poco severa, para las principales economías avanzadas”, argumenta.
Ahora bien, reconocen que los responsables políticos aún tendrán que demostrar la precisión necesaria para evitar que se produzca una marcada disminución de la demanda de los consumidores, del empleo y de la actividad económica en general. “Se avecinan recesiones en Europa y Estados Unidos, pero las valoraciones aún no están en niveles de recesión. Aun así, destacan dos mercados que, con las rentabilidades actuales, podrían ofrecer un colchón de ingresos y una posible rentabilidad total a largo plazo: los bonos corporativos globales de alta rentabilidad y la deuda externa soberana de los mercados emergentes”, señalan.
Oportunidades y cautela por igual
A la hora de analizar los bonos corporativos globales, Dixmier y Georgiou apuntan varias razones para ser optimistas, aunque manteniendo la cautela. En primer lugar, explica que muchos emisores de alta rentabilidad han aliviado las presiones de financiación alargando los plazos de su deuda, lo que deja un muro de refinanciación a corto plazo menos exigente que en años anteriores.
En segundo lugar argumentan que “unas rentabilidades iniciales mucho mayores podrían proporcionar ahora un colchón, lo que podría dificultar a su vez que el mercado ofrezca rentabilidades negativas en el futuro”. Y por último apelan a factores técnicos: “Mientras la volatilidad de los diferenciales siga siendo elevada, es posible que sean menos los emisores que acudan al mercado para emitir deuda; y el inventario de bonos existentes por parte de los traders también podría mantenerse bajo, lo que ayudaría a reducir el stock de bonos high yield, creando un exceso de demanda que podría dar soporte a los precios”.
Tras dar estos tres argumentos, ambos expertos reconocen que los inversores deben ser conscientes de los riesgos de impago a medida que las principales economías se van ralentizando. “Al margen de las fuerzas macroeconómicas, vemos que los principales riesgos residen en la posibilidad de quiebras o impagos en compañías concretas. Se espera una diferenciación más aguda de la rentabilidad potencial entre créditos buenos y malos con el paso del tiempo”, aclaran al respecto.
En el caso de la deuda de los mercados emergentes señalan que su principal área de interés es la deuda externa soberana. “Gran parte de la deuda tiene una larga duración y los precios han ido cayendo a medida que los tipos de interés estadounidenses han ido subiendo. La venta también refleja la escasa liquidez y el aumento del riesgo de impago. Entre los países que han entrado efectivamente en impago o en proceso de reestructuración de la deuda, se encuentran Bielorrusia, Líbano, Sri Lanka, Surinam, Rusia y Zambia.5 Además, es probable que las reestructuraciones no registradas de los préstamos bilaterales concedidos a las economías emergentes por entidades estatales chinas se hayan disparado, según el Fondo Monetario Internacional”, indican Dixmier y Georgiou en su último informe.
De nuevo, ambos expertos ponen la etiqueta de “cautela” a la hora de hablar de esta clase de activo e identifican tres factores a vigilar: una desaceleración de la inflación de la energía y los alimentos, que constituyen una parte mayor de las cestas de consumo en los mercados emergentes; una recuperación de los datos económicos de China, que es un importante comprador de bienes de los mercados emergentes; y una cierta relajación de la liquidez mundial (en dólares), que tiende a subrayar los flujos hacia la deuda de los mercados emergentes.
“Aun así, la posibilidad de que aumenten las tasas de impago y la volatilidad significa que es importante realizar una selección exhaustiva y una gestión dinámica de los activos para ayudar a compensar el aumento de los riesgos inherentes a los mercados emergentes”, añaden.
Dos pautas a seguir
Por último, a la hora de aportar estas dos ideas de inversión, Dixmier y Georgiou matizan que, para ambas clases de activos, son preferibles las estrategias de inversión que tienen dos objetivos principales: “En primer lugar, las estrategias que tratan de apostar por emisores de mayor calidad con una dinámica de deuda y medioambiental, social y de gobierno sana o en vías de mejora, sin estar limitadas a la distribución de la calificación crediticia de un índice de referencia. En segundo lugar, es importante que las estrategias tengan como objetivo la asignación libre según las áreas geográficas, sin limitación por sector, para huir del peso excesivo que en algunas regiones tienen sectores como la energía o el inmobiliario”.
