En los últimos meses, las acciones europeas han experimentado tanto turbulencias como vientos a favor. La convergencia de ciertos factores como la reducción en los precios del gas, la reapertura de la economía china y los indicadores macro que siguen siendo fuertes han llevado a los mercados europeos a rentabilidades atractivas.
Desde un punto de vista regional, también podríamos destacar que las acciones europeas siguen cotizando a un descuento histórico en relación con las del mercado de EE.UU. Incluso si ajustáramos la diferencia por sectores, vemos los múltiplos lejos de su media a largo plazo. Además, las acciones europeas pueden mantenerse sólidas en un ambiente de tasas altas, en contraste con el mercado estadounidense que está fuertemente ponderado hacia las acciones tecnológicas dependientes del crecimiento. Si bien el sector tecnológico ha tenido mejores resultados en los últimos años, un cambio de régimen en las condiciones del mercado podría derivar en un cambio de liderazgo del futuro próximo.
Creemos que los programas de gasto en transición energética crearán oportunidades para las acciones europeas por los estímulos fiscales que se están dando a ambos lados del Atlántico. Por un lado, en Estados Unidos está la Ley de Reducción de la Inflación (IRA), que promete 369.000 millones de dólares en apoyos directos y estima cerca de 800.000 millones de dólares en gasto público derivado de los créditos fiscales. El atractivo económico que esto suscita lo convierte en uno de los proyectos de leyes ambientales más importantes de la historia. Las empresas europeas podrían beneficiarse directa e indirectamente de esta política, ya que muchas de ellas están bien posicionadas para contribuir a la transición energética y luchar contra el cambio climático.
Por otro lado, la Unión Europea no se queda atrás y ha lanzado el Plan Industrial del Pacto Verde en respuesta al IRA, el cual dispondrá de 250.000 millones de euros de inversión directa, y hasta 550.000 millones de euros adicionales en préstamos y subvenciones. El objetivo de este programa es hacer que el entorno regulatorio sea propicio para acelerar la inversión verde y hacer que los mecanismos de financiación existentes, como REPowerEU y el Mecanismo de Recuperación y Resiliencia de los fondos Next Generation de la UE, sean más rápidos y fáciles de acceder. En conclusión, los inversores fundamentales con perspectiva ESG encontrarán oportunidades de inversión impulsadas por programas de transición sostenible.
De igual manera creemos que una reorganización europea tendrá lugar como resultado de los recientes acontecimientos geopolíticos, que han cambiado la estructura de la globalización. Europa se ha dado cuenta que debe mitigar el impacto de los shocks externos futuros en sus cadenas de suministro. Por lo que la diversificación de los riesgos en la cadena de valor de la producción llevará a nuevos puestos de trabajo e ingresos locales, lo cual favorecerá más aún el crecimiento social inclusivo.
Cómo añadir esta tendencia en tu cartera de inversión
Una solución donde se selecciona de forma proactiva empresas europeas de calidad es la European STARS Equity Strategy lanzada en 2017. Gracias a los modelos de negocio sostenibles que componen esta cartera, unido a unos fundamentales robustos, la estrategia ha demostrado cumplir con creces los objetivos marcados por la gestora en su familia Stars:
Invertir en empresas que cumplan con los más altos estándares ESG
Promover cambios para lograr un impacto real gracias al diálogo con las empresas.
En ella se combinan oportunidades del tipo Value y empresas lideres con características Quality/Growth. Las primeras se caracterizan principalmente por ser una historia de transformación hacia mejoras ESG en sus cadenas de valor, mientras que el segundo grupo se benefician de tener una posición sólida que les permitirá mantener sus ventajas competitivas en el largo plazo.
Tribuna de opinión de René Petersen y Frederik Weber, gestores de la estrategia European STARS Equity de Nordea.
A pesar de que los bancos centrales han mantenido férreamente sus políticas de subidas de tipos en la primera mitad del año, lo cierto es que el sector europeo de crédito privado está capeando la tormenta. Eso sí, expertos de Fidelity International observan “cierta debilidad en los márgenes del mercado”, lo que, bajo su punto de vista, “subraya la importancia de un planteamiento de inversión selectivo”.
Según un estudio conducido por la firma, las compañías privadas se están viendo obligadas a destinar una proporción mayor de sus beneficios a pagar su deuda: si en 2021 esta proporción suponía un 23% del ebitda (tomando como referencia las compañías bajo la cobertura de Fidelity), la tasa se ha disparado al 36% este año, con implicaciones para el capex y el crecimiento (al haber menos capital disponible) y para la tasa de impago, de la que esperan un modesto repunte el año que viene. Michael Curtis, responsable de estrategias de crédito privado, anticipa que “algunas compañías tendrán dificultades para financiarse a tasas más elevadas los próximos años”.
Curtis alerta de que las industrias dentro del universo de inversión que han sido tradicionalmente más estables (telecomunicaciones, software) eran también las más endeudadas, y por ende son las que están sufriendo el mayor impacto. Dicho esto, matiza que los problemas que surjan no tienen por qué afectar a un sector en particular, sino que serán idiosincráticos.
El experto pone la nota positiva al afirmar que, de las empresas bajo su cobertura, la gestora está viendo que más de la mitad están en procesos de desapalancamiento. Además, a pesar del incremento de los tipos de interés, “muchas todavía pueden acceder a liquidez a través de sus líneas de crédito renovables (RCFs por sus siglas en inglés), aunque calcula que sólo el 15% están recurriendo a esta opción, “lo que sugiere que las empresas aún disponen de mucha flexibilidad para capear el temporal que se avecina, e incluso prosperar”. Curtis concluye que “los próximos 12-18 meses podrían deparar una buena cosecha de operaciones para los inversores”.
En el caso de los préstamos senior garantizados (senior secured loans), desde Fidelity indican que la actividad en el mercado primario se redujo a 18.300 millones de euros en el primer semestre (datos hasta el 20 de junio), frente a los 25.800 millones de euros del mismo periodo del año anterior. Esta disminución se ha visto impulsada por un descenso de la actividad de M&A, con un volumen de operaciones de financiación de adquisiciones a largo plazo de 3.200 millones de euros en lo que va de año, frente a los 13.300 millones de euros del mismo periodo del año anterior. “Sigue habiendo un desajuste entre las expectativas de valoración de compradores y vendedores, y aunque la diferencia se está reduciendo, no esperamos que el ritmo de financiación de fusiones y adquisiciones en este ámbito aumente drásticamente antes de finales de este año como muy pronto”, afirma la asistente al gestor Ellie Piper.
La experta afirma que en el segundo semestre “las firmas de private equity se centrarán en la gestión de sus próximos vencimientos”, una tendencia que ya ha podido observar a lo largo del segundo trimestre, “con una oleada de operaciones de modificación y ampliación que ampliaron el plazo de los acuerdos existentes”.
Piper también observa una tendencia a la gestión de la liquidez y el apalancamiento a través de inyecciones de capital. Pone como ejemplo a SVP, que a principios de junio transfirió 150 millones de euros a una de sus participadas, Kloeckner Pentaplast.
La experta de Fidelity International destaca asimismo que “los prestatarios acuden al mercado en busca de colocaciones complementarias oportunistas, ya sea para liquidar RCF o para financiar fusiones y adquisiciones de menor envergadura”. Añade que la mayoría de estas operaciones “se colocan ahora de forma privada, ya que los prestatarios prefieren la certidumbre de colocar una operación a tratar de obtener 50 puntos básicos adicionales sobre el descuento de la emisión original si se lanzan al mercado en general”, citando como ejemplos operaciones como las de Socotec, IU Group, Stada y Nemera durante el segundo trimestre.
La experta sentencia que todas estas tendencias permiten encarar el segundo trimestre con cierto optimismo, “equilibrando el aumento de los impagos que esperamos a medida que las condiciones se vuelvan más difíciles y los tipos sigan subiendo”.
¿Qué pasa con los CLOs?
La irrupción de la crisis bancaria en EE.UU. ha alterado al mercado de finanzas estructuradas, como observa el gestor de Fidelity Cyrille Javaux: el año comenzó con 18 operaciones en el mercado de CLOs, y después del colapso de SVB y Credit Suisse en marzo tan solo se firmaron dos operaciones más hasta finales de abril. “Sin embargo, parece que el mercado se ha recuperado, con siete operaciones en mayo y otras cuatro en junio (hasta el 20 de junio”, matiza.
Como resultado, Javaux alerta de una revisión a la baja de las previsiones de emisiones. Por ejemplo, señala que Barclays ahora espera un volumen de 22.000 millones de euros, en la parte más baja de la horquilla que había publicado al inicio de 2023. Según el gestor, hasta el 20 de junio se han registrado 31 operaciones por un importe de 11.700 millones de euros.
El gestor también constata que las valoraciones se sitúan ahora en niveles más conservadores que en el inicio del año: la emisión de un CLO con precios más ajustados se produjo en febrero, al valorarse el colateral a Euribor+165 (para emisiones triple A). Desde entonces, el diferencial se ha ensanchado para el papel triple A a Euribor+210 (aunque se trató de un gestor europeo que debutaba en el mercado). El gestor sitúa la valoración media del mercado en el entorno de Euribor+185-195.
Javaux constata que la dispersión se ha incrementado en el mercado de CLOs, particularmente en el mercado secundario, donde constata que los inversores “están haciendo grandes distinciones entre los que considerar buenos gestores con buenas carteras y malos gestores con carteras mediocres”. El experto indica que los diferenciales entre distintas operaciones se han ensanchado entre 100 y 200 puntos básicos según dónde estén cotizando las operaciones para el segmento BBB, de modo que en la actualidad puede verse que las peores emisiones con calificación doble B están cotizando al mismo nivel que la peor de las emisiones B.
“Este tipo de jerarquización es más común en EE.UU. y hasta ahora era inaudito en Europa, donde antes no había apetito por los nombres más débiles”, concluye el gestor.
El cambio climático representa una de las mayores amenazas para el desarrollo sustentable. Si no se controla, se producirán efectos generalizados y sin precedentes en todo el mundo.
Las pérdidas económicas por catástrofes naturales se estimaron en unos 275.000 millones de dólares en 2022, según Swiss Re, con fenómenos climáticos locales más frecuentes y severos que en años anteriores. Se espera que la tendencia continúe. Además, la distribución de los sucesos y las pérdidas asociadas están afectando desproporcionadamente a los pobres y a los más vulnerables.
El impacto de las catástrofes naturales dentro de un país variará en función de la actividad económica de la población. Por ejemplo, la agricultura se ve gravemente afectada por los fenómenos climáticos, y alrededor de dos tercios de los habitantes más pobres del planeta dependen de ella para su subsistencia. Las poblaciones más carenciadas también suelen estar menos preparadas para los fenómenos climáticos, a menudo no están aseguradas y disponen de menos mecanismos para hacerles frente.
Se necesitan unos 270 billones de dólares de inversión para alcanzar el objetivo mundial de cero emisiones netas en 2050, según Swiss Re. Aumentar la financiación para el clima es fundamental, y también presenta importantes oportunidades de negocio.
Creemos que para tener éxito en esto hay que centrarse en cuatro temas clave:
Mitigación del cambio climático
Comprometerse con la mitigación del cambio climático significa localizar y evaluar oportunidades de inversión que ayuden a reducir, prevenir o capturar las emisiones de gases de efecto invernadero. Esto puede hacerse mediante inversiones en transporte sustentable, energías renovables, eficiencia energética o capital natural.
A modo de ejemplo, nuestro equipo ha financiado un proyecto para construir los invernaderos hidropónicos de energía sustentable más grandes de Europa. Estos edificios de última generación ocupan una superficie superior a 55 campos de fútbol. El proyecto aprovecha el calor residual de las depuradoras de aguas residuales para reducir drásticamente la intensidad de carbono de los cultivos en su interior, hasta en un 75 %, a la vez que aumenta un 50 % la productividad. Los procesos de la agricultura hidropónica utilizan 10 veces menos agua que la agricultura en el campo, no necesitan pesticidas y no se desperdicia nada.
Los criterios del proyecto desde el punto de vista de la inversión deben coincidir, por supuesto, con las necesidades de nuestros clientes. Muchos de nuestros clientes, algunos de los cuales son fondos de pensiones, necesitan fuentes de ingresos estables a largo plazo. Necesitan inversiones a largo plazo que estén a la altura de sus obligaciones, algo que tanto éste como otros proyectos de infraestructuras pueden hacer bien.
También hemos invertido en una empresa que despliega infraestructuras de recarga de vehículos eléctricos en la India. La industria automovilística india es la quinta del mundo y se espera que se convierta en la tercera en 2030. La electrificación del transporte es una pieza fundamental del rompecabezas de la descarbonización.
Nuestra financiación está permitiendo el despliegue inmediato de 286 estaciones de recarga, que darán servicio a 1.130 autobuses electrónicos. Esto es suficiente para evitar 5.351 toneladas de carbono al año, que se habrían producido con motores de combustión interna equivalentes a los de gasóleo y gasolina.
La economía circular
Las inversiones en economía circular suelen dirigirse a empresas que utilizan sistemas que tratan de eliminar los residuos y la contaminación. Estamos buscando productos y servicios que puedan fabricarse mediante procesos sustentables y con materiales que puedan conservarse, reutilizarse o reciclarse.
Nuestro equipo de private equity ha realizado una inversión en una plataforma líder de comercio entre consumidores que permite a los titulares de activos comprar y vender productos que ya no necesitan. Este modelo representa una enorme oportunidad de crecimiento. Esperamos que en los próximos años aumente enormemente la importancia de la economía de segunda mano.
Cada producto que se comercializa de segunda mano permite ahorrar los materiales, el costo de producción, la energía y las consiguientes emisiones de carbono que genera la fabricación de un producto nuevo. Desde luego, el modelo de nuevo comercio sigue requiriendo logística y distribución, con algunos costes medioambientales, pero son mínimos en comparación con la producción y distribución de productos totalmente nuevos.
Especialmente en tiempos de recesión, creemos que la apertura del comercio de segunda mano como modelo generalizado y sin estigmas supone un importante beneficio social, ya que permite a una cohorte más amplia de personas beneficiarse de un acceso a bienes que antes no hubiera sido posible.
Adaptación al cambio climático
La adaptación al cambio climático para los inversores significa encontrar formas de mejorar la resistencia al cambio climático de las personas, las pequeñas y medianas empresas y las comunidades. La inversión podría dirigirse a empresas que ofrezcan soluciones de seguros basados en índices climáticos o nuevas tecnologías que mejoren el acceso a dichos seguros o la evaluación de riesgos climáticos.
Nuestro equipo ayuda a los agricultores de los mercados emergentes a recopilar estos datos sobre riesgos (vitales para la preparación agrícola) a través de teléfonos móviles de fácil acceso. El sistema proporciona datos esenciales de seguimiento meteorológico, así como consejos agrícolas que ayudan a mejorar el rendimiento. La información sobre el régimen de lluvias puede permitir a los agricultores, por ejemplo, tomar mejores decisiones sobre el riego y la utilización de pesticidas.
Inclusión social
El último pilar, la inclusión social, se refiere a las inversiones que contribuyen a una sociedad inclusiva y equitativa mejorando las oportunidades económicas o el acceso a los servicios financieros. Se trata de un elemento crucial del desarrollo sustentable. Las inversiones pueden ir desde facilitar el acceso a infraestructuras sustentables y viviendas sociales hasta soluciones que permitan crear o mantener puestos de trabajo.
El éxito de la inversión en sustentabilidad dependerá de la solidez de los sistemas de gestión de impacto y de los aspectos ESG implantados. El apoyo a marcos de impacto rigurosos que se ajusten a las mejores prácticas del sector y sean verificados de forma independiente es cada vez mayor.
El uso de estos cuatro pilares clave nos permitirá guiar a nuestros clientes a través de su viaje hacia la sustentabilidad, poniendo su capital a trabajar para el bien.
Tribuna de opinión de Veronika Giusti-Keller, Jefa de Gestión de Impacto (Head of Impact Management) de BlueOrchard, miembro del grupo Schroders.
Juan Militello se sumó a Raymond James en Coral Gables, informó la firma en un comunicado.
Militello reportará a Stephen Sullivan, managing director para el sur de Florida de Raymond James.
Anteriormente gestionó más de 240 millones de dólares en activos de clientes en Morgan Stanley, donde se especializó en atender a clientes de alto patrimonio neto en EE.UU., Centroamérica y Latinoamérica.
«Creo que lo que realmente diferencia a Raymond James es su enfoque inquebrantable en la relación asesor-cliente. La firma entiende que apoyando a los asesores financieros con la cultura, la tecnología y los recursos adecuados, podemos servir mejor a nuestros clientes. Es un concepto claro y convincente para el crecimiento a largo plazo, como demuestran el sólido balance y los buenos resultados de la empresa», afirmó Militello.
Militello aporta más de dos décadas de experiencia en servicios financieros, agrega el comunicado.
Antes de ocupar recientemente el cargo de director ejecutivo en Morgan Stanley, fue gestor de relaciones en HSBC Private Bank durante cuatro años. Militello también ocupó cargos en Citigroup Private Bank y BankBoston.
El Financial Advisor obtuvo un MBA por la Universidad de Carolina del Norte en Chapel Hill y una licenciatura en Finanzas por la Universidad de California en Berkeley.
Foto de la Cumbre por un Nuevo Pacto Económico Mundial (sitio web de la OCDE)
En el marco de la Cumbre para un Nuevo Pacto Financiero Mundial, que se realizó el pasado 22 y 23 de junio en París, la OCDE lanzó un nuevo plan para “fortalecer la movilización de los recursos internos en los países en desarrollo”, lo que incluye la iniciativa “Inspectores Fiscales sin Fronteras”.
“Con la Plataforma de Colaboración en Temas Tributarios, lanzaremos un grupo de trabajo para intensificar y coordinar los esfuerzos dedicados a la asistencia técnica y el desarrollo de capacidades”, dijeron desde la secretaría general de la organización.
“Estos esfuerzos para mejorar la cooperación fiscal internacional, en particular a través del impuesto corporativo global mínimo del 15%, serán una fuente de ingresos adicionales significativos para los países en desarrollo, que ya no se verán obligados, debido a una presión indebida, a adoptar impuestos bajos o no -fiscalidad existente con el fin de atraer inversiones”, añadieron.
Mercados de carbono, infraestructura verde, financiamiento privado
La OCDE también trabajará con el Fondo Monetario Internacional para desarrollar medidas para mejorar la transparencia de los precios y la eficiencia de los mercados nacionales de carbono, que se presentarán en la COP28 en Dubái.
“Ayudaremos a los países a movilizar una financiación privada adecuada, mayor y mejor, incluso mediante el uso de instrumentos innovadores como la financiación combinada, los bonos verdes y sociales y los canjes de deuda por naturaleza”, dice la declaración.
En infraestructura verde, la OCDE trabajará con socios institucionales para explorar las formas más efectivas de fomentar el desarrollo y el dinamismo de los mercados secundarios de infraestructura.
La organización también se proponer crear un grupo de trabajo para monitorear el progreso y evaluar las mejores prácticas en la movilización de financiamiento privado en apoyo del desarrollo sostenible, respondiendo al cambio climático y protegiendo la biodiversidad.
El objetivo es proporcionar y movilizar 100. 000 millones de dólares en financiamiento público y privado para la acción climática, que se publicará antes de la COP28.
“A través de nuestros estándares y lineamientos concretos de alcance global, también ayudaremos a los funcionarios públicos a garantizar que las empresas se comporten de manera responsable y, en particular, a evitar un compromiso cosmético con la sustentabilidad. En conclusión, la OCDE apoya una acción pública sólida y efectiva, basada en evidencia y datos sólidos”, señalaron.
La OCDE, que trabaja con más de 100 países, es un foro político internacional que trabaja para promover políticas que salvaguarden las libertades individuales y mejoren el bienestar económico y social de las personas en todo el mundo.
Tras cerrar el Plan Estratégico 2020-2022, en el que Arquia Banca ha continuado creciendo, apostando por la innovación, la optimización de procesos, mejorando la experiencia del cliente y promoviendo el talento interno, el nuevo Plan Estratégico 2023-2026 continuará reforzando estos ejes, poniendo el foco en los clientes, el principal activo de la entidad.
El plan contempla un crecimiento del negocio desde los 3.840 millones actuales hasta los 5.000, lo que supone un aumento del 30%.
Según palabras de Xavier Ventura, director general de Arquia Banca, “en el marco del Plan Estratégico 2023-2026 tenemos la meta de alcanzar un volumen de negocio gestionado de 5.000 millones de euros al finalizar el periodo. El foco principal es seguir apostando por la innovación y la optimización de los procesos, productos y servicios, para mejorar la experiencia de nuestros clientes. Asimismo, queremos seguir especializándonos en nuevos segmentos, lo que nos debe permitir crecer un 18% en la base de clientes, dentro del marco del Plan Estratégico”.
El Grupo Arquia Banca está formado por las sociedades de Arquia Banca, Arquia Gestión, Arquia Pensiones, Arquia Banca Mediación, Arquia Inmuebles y Arquia Gestión de Activos.
Cuenta, a cierre de 2022, con más de 113.000 clientes con perfiles profesionales -entre los que destacan los colectivos ligados a la arquitectura, la abogacía y el sector farmacéutico-, 36 oficinas y 13 agencias financieras repartidas por el territorio nacional, con un equipo humano integrado por 240 trabajadores.
Resultados positivos
El Grupo Arquia Banca, entidad especializada en servicios financieros para perfiles profesionales, ha cerrado 2022 con un beneficio neto consolidado de 11,8 millones de euros, un 13,9% más que el año anterior. Unos resultados de récord, que se han ratificado en la Junta de Accionistas celebrada en Madrid, en la que se ha aprobado el pago de un dividendo de 2.952 miles de euros, a cargo del resultado del pasado ejercicio, lo que supone un payout del 24%.
Arquia Banca cerró el pasado ejercicio con un volumen de negocio gestionado de 3.840 millones de euros, en el que destaca el crecimiento en un 46% de los fondos de inversión y planes de pensiones comercializados por el grupo.
A cierre de 2022 la ratio de solvencia de Arquia Banca se mantuvo en el 16,7%, un porcentaje muy por encima de lo exigido por el marco legal, mientras que la liquidez estructural creció hasta el 264%, y la rentabilidad financiera (ROE) se situó en el 8,5%.
Durante el pasado ejercicio se produjo un incremento del 30% en la concesión de nuevos créditos, mientras que la morosidad se mantuvo en un 3,5%, situándose entre las más bajas del sector. Asimismo, se ha fortalecido la apuesta por el colectivo de farmacias (complementando así la especialización en profesionales como arquitectos y abogados), con un asesoramiento diferenciado para responder a las particularidades del sector, desde el momento en el que se adquiere una farmacia hasta las necesidades de gestión financieras del día a día. La cuota de mercado de oficinas de farmacia a cierre del 2022 se ha situado en el 5,4%.
Smart Kitchens Properties, socimi gestionada por LIFT Asset Management y líder en España en la inversión en activos inmobiliarios centrados en el sector de comida a domicilio (food delivery), ha cerrado con una sobresuscripción del 35%, una ampliación de capital por un importe total de 27 millones de euros.
Gracias a esta ampliación de capital y sumando la financiación bancaria, Smart Kitchens podrá comprar más de 50 millones de euros de activos inmobiliarios infrautilizados en las principales capitales españolas, para su arrendamiento a operadores de smart kitchens y restaurantes tradicionales que operen en el sector de comida a domicilio.
Este modelo aporta numerosas ventajas a la restauración, principalmente en ahorro de costes operativos y escalabilidad para una rápida expansión. Esta versatilidad ha permitido que las smart kitchens se hayan convertido en una de las opciones preferidas de los restaurantes para diversificar su actividad. En este sentido, la socimi cuenta entre sus alianzas estratégicas con referentes en la restauración tradicional, así como con operadores lideres en España como son Cuyna o Booh.
Desde LIFT indican que la ampliación ha sido suscrita por una sólida base de inversores cualificados, entre los que se encuentra Elcano Servicios Patrimoniales, sociedad del grupo Orienta Capital SGIIC. Con un volumen de activos bajo asesoramiento superior a 2.160 millones, Orienta Capital es una gestora de asesoramiento a grandes patrimonios e instituciones, que cuenta con más de 15 años de experiencia en el asesoramiento de activos alternativos, donde actualmente tiene un patrimonio comprometido superior a 300 millones diversificado en 10 proyectos diferentes.
En palabras de Francisco López Posadas, CEO de LIFT Asset Management, “la sobresuscripción de esta ampliación de capital reafirma la tesis de inversión de Smart Kitchens como una de las oportunidades de inversión más atractivas y con más potencial de crecimiento dentro de la logística urbana (“última milla”) y el posicionamiento diferencial de LIFT como un grupo innovador, que ofrece atractivas alternativas de inversión adaptadas a los nuevas necesidades de inversores institucionales, empresas y grupos familiares».
El rápido proceso de suscripción de Smart Kitchens refuerza el plan estratégico de LIFT Asset Management que pasa por el crecimiento de verticales de inversión alternativa con un atractivo binomio rentabilidad-riesgo lo que le ha permitido ser una de las firmas que más ha crecido en los últimos años, pasando de 4 millones bajo asesoramiento y gestión en 2016 a más de 250 millones.
Foto cedidaDe izquierda a derecha, Rafael Amil, director de negocio; Mark Giacopazzi, director de Inversiones; Tomás Pintó, director de renta variable internacional; Marta Vila, especialista de producto; Enrique Pérez-Pla, consejero delegado; Ricardo Seixas, director de renta variable ibérica; y Eduardo Roque, director de renta fija de Bestinver.
2022 fue uno de los años más complicados para los mercados financieros en mucho tiempo. La incertidumbre geopolítica y una economía china estancada por completo fueron algunos de los factores que marcaron el pasado año.
«Un posicionamiento de los inversores en renta variable negativo, el pico de la inflación estadounidense y la caída del precio del gas en Europa ha ayudado a que los mercados valoren que estamos más cerca del pico”, afirma Mark Giacopazzi, Chief Investment Officer.
Confianza en las carteras
Algunos indicadores mostraban que la subida de tipos sería cuestión de tiempo. “Cuanto más incertidumbre más baratas están las acciones y son los mejores momentos para hacer carteras”, apunta Giacopazzi. El CIO detalla que todos sus fondos de renta variable “llevan unas revalorizaciones excepcionales. Tenemos mucha confianza en nuestras carteras, y las rentabilidades hasta ahora son el inicio”.
En lo que va de año, la rentabilidad media de los fondos de renta variable es del 16,36%, mientras que la de los fondos bandera, Bestinver Internacional y Bestinver Bolsa, acumulan unas ganancias del 15,91% y 16,04%, respectivamente. Por otro lado, fondos como Bestinver Grandes Compañías, Bestinver Latam o Bestinver Norteamérica, tienen revalorizaciones del 18,64%, un 20,44% y un 13,61%, respectivamente. La gama de productos de Bestinver da la oportunidad de formar carteras diversificadas con fondos de alta calidad a los inversores de la gestora.
En el caso de Bestinver Internacional, aclara Giacopazzi, “el flujo de caja libre subió y aprovechamos este año complicado para mejorar el potencial y la calidad de la cartera. Su valoración es muy atractiva, y cuenta con empresas líderes en sus sectores, gestionadas por equipos directivos de primer nivel”.
La gestora sostiene tres motivos por los que piensa que la óptima gestión de los fondos va a verse prolongada en el tiempo. Estos son: la progresiva normalización del entorno macroeconómico, la sólida evolución de los beneficios de las empresas y las atractivas valoraciones a las que cotizan. “Nuestras carteras todavía están muy baratas por lo que mantenemos el objetivo de rentabilidad a largo plazo de doble dígito anual”, señala el CIO.
“Tenemos una cartera con una calidad muy por encima de la media del mercado, pero con unas valoraciones muy por debajo de la media”. Los resultados publicados por las compañías de Bestinver Internacional registraron crecimientos del 30% en ventas y del 25% en su flujo de caja. Su cartera cotiza a menos de 10 veces beneficios y tiene una rentabilidad por dividendo del 4,5%.
En fondos renta fija, la gestora ha registrado las rentabilidades más altas en muchos años. Con una rentabilidad esperada a TIR del 4,1% en Bestinver Corto Plazo, del 6,6% en Bestinver Renta y del 8,7% en Bestinver Deuda Corporativa, son una buena alternativa para cualquier inversor a corto o medio plazo. “Aprovechamos las rebajas del año pasado para comprar empresas de alta calidad”, admite Giacopazzi.
Resultados esperados en el año en curso
Tomás Pintó, director de renta variable internacional, también sostiene la complejidad asumida en 2022: “Muchas partes del mercado tuvieron unas correcciones importantes desde empresas fijas a las de más calidad. Mantener la realidad constante o creciente de la cartera es nuestro trabajo, creemos que podemos, incluso, duplicar nuestra inversión”.
En general, los resultados de las empresas de Bestinver Internacional han estado en línea con lo que se esperaba de ellas. “Demuestran la fortaleza de sus modelos de negocio y confirman la buena oportunidad de inversión que ofrecen a largo plazo. En un año tan complicado como 2022, obtuvieron un crecimiento ventas del 30% y el 25% en su flujo de caja”, detalla Pintó.
La cartera de Bestinver Internacional cotiza por debajo de 10 veces beneficios –frente a las 13 veces del mercado europeo y las 18 veces del mercado norteamericano– y tiene una rentabilidad por dividendo del 4,5%. Unas valoraciones tan bajas suelen preceder periodos de buenos retornos, por lo que le estimamos un potencial superior al 100%, a pesar de las subidas que acumula en 2023.
“Estos últimos meses hemos encontrado valor en compañías menos expuestas al ciclo económico, centradas en actividades con mucha visibilidad –como el sector de alimentación y bebidas o el de cuidados de la salud– y en algunas de ellas creemos que podemos duplicar el capital. El mercado nos ha dado la oportunidad de comprar compañías que pueden doblar nuestro capital y que, además, tienen negocios con un perfil defensivo. Es una anomalía que raras veces ocurre. Dos ejemplos de ellas son Heineken y Bayer”, apunta Pintó. “Estamos encontrando oportunidades en sectores muy visibles. Salud, alimentación… que son sectores que no van a desaparecer”, concluye el director.
Pintó sostiene que hay buenas oportunidades en empresas cíclicas cuyas valoraciones descuentan un escenario macroeconómico excesivamente malo. Son inversiones en negocios con menos visibilidad, pero con un retorno potencial muy alto. Es el caso de Vallourec y Smurfit Kappa. Tony Smurfit, consejero delegado del grupo Smurfit Kappa apunta que en su compañía hay “cultura de respeto. Es un negocio muy glamuroso y creciente”.
Bestinver Bolsa acumula una rentabilidad del 16,04% desde el comienzo de 2023. El mercado ibérico cotiza con un descuento excesivo frente al resto de mercados europeos. Pero la mejora en los fundamentales que han tenido las compañías ibéricas en los últimos diez años y el entorno de tipos de interés positivos pueden provocar una significativa reducción del descuento. En opinión de su equipo de gestión, la rentabilidad acumulada en 2023 es sólo el principio de lo que está por llegar.
El mercado ibérico, uno de los peores entendidos de Europa
“Es un mercado que tradicionalmente tiene descuento”, aclara Ricardo Seixas, director de renta variable ibérica. Esto se debe a sus particularidades y, en consecuencia, aparecen muchas ineficiencias que podemos aprovechar por el conocimiento local del mercado y la cercanía que mantenemos con las empresas.
Las oportunidades que ofrece el mercado ibérico quedan demostradas con la OPA que recientemente ha recibido OPDEnergy, reafirmando así la fortaleza del proceso de inversión. “Este fondo tiene compañías de calidad. Tenemos ingredientes, una valoración muy interesante y nuestra cartera está más barata. Vamos buscando esos valores que el mercado va dejando como oportunidades para invertir y aumentar ese potencial alcista que tenemos en cartera”, señala Siexas.
Después de las caídas provocadas por el incremento de la inflación y las subidas de tipos en 2022, las rentabilidades esperadas (TIR) de la renta fija están en los niveles más altos en muchos años. En su intervención, expone Eduardo Roque, director de renta fija: “El peor enemigo de la renta fija son las subidas de tipos de interés. Esto ha afectado negativamente incluso a la renta fija de mejor calidad”.
“En renta fija hay una ventaja y es que los bonos tienen un rendimiento. La renta fija tiene fijada su rentabilidad de antemano”. En el caso de los fondos de Bestinver, la rentabilidad anual esperada de Bestinver Corto Plazo es del 4,1%, la de Bestinver Renta es del 6,6%, “fondo flexible, que puede invertir a 1, 3 o 5 años, con una elevada calidad crediticia” y la de Bestinver Deuda Corporativa es del 8,7%. “Bestinver Corto Plazo tiene una calidad crediticia muy buena, y está recomendado para las personas que necesitan recuperar ese dinero rápidamente”, expone Roque.
Asimismo, los precios de los bonos están recuperando con rapidez las caídas del año pasado, a pesar de que los bancos centrales siguen subiendo los tipos. El mercado ya anticipa que el ciclo de subidas de tipos está próximo a su fin y se ha vuelto a fijar en la solvencia de las compañías y en las elevadas rentabilidades de la renta fija. “En mi opinión, en este entorno y con estos niveles de TIR hay mucho valor en la renta fija”, afirma Roque.
«Bestinver ha ido ensanchado de forma natural la gama de productos, sin querer abarcar todo, pero, en los últimos años hemos construido una gama como para poder dar un muy buen servicio a los inversores, tanto los que están pensando en unas necesidades de liquidez a corto plazo, como los que tienen un horizonte temporal más a medio plazo y, por supuesto, a largo plazo. Aparte de buques insignia como Bestinver Internacional, Bestinfond, Bestinver Bolsa, también tenemos Bestinver Grandes Compañías, Consumo Global, Latam, Megatendencias, Norteamérica (que, desde su lanzamiento en octubre, ha tenido muy buen comportamiento). Ya si nos vamos al largo, largo plazo, estaría el fondo de infraestructuras que hemos cerrado con éxito al llegar a su tamaño de captación de 300 millones de euros. En breve pondremos nuestro primer vehículo inmobiliario en el mercado», concluye Rafael Amil, director de negocio.
Foto cedidaSusana Roza, moderadora (periodista); Soledad Núñez, miembro del Consejo de Gobierno y de la Comisión Ejecutiva del BdE; Mikel García-Prieto, director general de Triodos Bank España; Joan Cavallé, director general de Caixa d’engineirs; Oriol Amat, rector de la Universitat Pompeu Fabra (UPF) y miembro académico de la Cátedra de Finanzas Sostenibles
La Cátedra Internacional de Finanzas Sostenibles de la UPF Barcelona School of Management y Triodos Bank presentan la 1ª edición del estudio Perspectivas de la banca responsable. España 2023, en colaboración con la Global Alliance for Banking on Values (GABV). El informe tiene como objetivo analizar el escenario actual de la banca española en relación al cumplimiento de los Principios de Banca Responsable (PRB) establecidos por las Naciones Unidas, y de otros dos marcos de referencia: el GABV Scorecard de la Global Alliance for Banking on Values (GABV) y la aplicación de la Taxonomía de la UE. Se trata del primer estudio de ámbito nacional que evalúa la aplicación de los Principios de Banca Responsable bajo tres marcos de referencia.
Situación del sector bancario español respecto al calificativo de “banca responsable”
El estudio concluye que muchos de los bancos españoles firmantes de los PRB de UNEP FI han iniciado el camino con buen ímpetu, aunque todavía queda bastante por recorrer para poder otorgarse la etiqueta de banca responsable. El estudio elaborado por la Cátedra de Finanzas Sostenibles muestra que muchas entidades ya han tomado medidas concretas para implementar los principios de banca responsable, como el establecimiento de objetivos específicos para reducir su huella de carbono o para financiar proyectos de energía renovable.
Las entidades según el informe compensan las emisiones de alcance 1 y 2 al 100% y están en camino hacia manejar, compensar y reportar también las de alcance 3 en el futuro, aunque todavía no se observan movimientos significativos en lo que se refiere a las emisiones de gases de efecto invernadero (GEI) motivados por la cartera de préstamos e inversiones.
Desequilibrios en la performance y el reporting por la falta de un marco de análisis único
Además de los Principios de Banca Responsable (PRB), el estudio aplica otros dos indicadores, como la ratio de elegibilidad (el indicador de la exposición de los bancos en actividades económicas que contribuyen a los objetivos medioambientales de la UE) o el Scorecard de los Principles for Values-based Banking (PVBB).
Bajo estos marcos de referencia las realidades que se observan son algo diferentes. El sector bancario en España cumple con las recomendaciones de los PRB en un nivel medio–alto y dicho cumplimiento se sitúa como medio- bajo en una lectura de sus ratios de elegibilidad según la taxonomía de la Unión Europea y queda en un rango bajo en el cumplimiento hipotético de los principios holísticos de la GABV.
De estos datos, se extrae que, a pesar de que el sector ha empezado a tomar medidas adecuadas y en la buena dirección, lo cual son muy buenas noticias, también es cierto que todavía no muestra suficientes evidencias significativas como para afirmar rotundamente que nos encontramos ante una banca responsable.
El estudio destaca la relevancia del marco de análisis de referencia (unos son más duros que otros) y detecta un desequilibrio en la performance y reporting de las entidades en materia de sostenibilidad según el marco escogido. Por ejemplo, el scorecard de la Global Alliance for Banking on Values no aceptaría algunas actividades que sí aceptaría la taxonomía de la UE.
Asimismo, es importante puntualizar que los PRB y los PVBB coinciden en algunos principios, pero miden cosas muy diferentes. Los Principles for Values-based Banking se focalizan en una forma de entender la banca más centrada en las comunidades y en el servicio cercano al territorio, no solo en los valores que la inspiran o en la capacidad transformadora de su balance.
En palabras de Marcos Eguiguren, director de la Cátedra Internacional en Finanzas Sostenibles de la UPF-BSM, “es fundamental la necesidad de contar con un marco adecuado y unificado de finanzas sostenibles para promover nuevos modelos económicos que impulsen una sociedad más verde, justa e inclusiva”. Y añade: “Estudios como éste nos permiten analizar las necesidades del sector y trazar las líneas que deben seguir las entidades que ya muestran intención de impulsar el cambio”.
Por su parte, Mikel Garcia-Prieto, director general Triodos Bank España, afirma que “el objetivo de informes como este que hoy presentamos no es emitir juicios sino aportar aprendizajes y tomar acción respecto a los compromisos climáticos de referencia. Se están realizando muchos esfuerzos, pero aún queda mucho camino por recorrer para alcanzar los objetivos fijados para 2030”.
Transparencia, claridad e indicadores sencillos en materia regulatoria
Con el fin de arrojar luz sobre la situación real de la banca española en el ámbito de la banca responsable, la primera edición del estudio Perspectivas de la banca responsable. España 2023 incluye recomendaciones para el sector financiero y entidades reguladoras con el firme compromiso detrabajar alineados en el logro de los objetivos del Acuerdo de París y de la Agenda 2030:
Mayor claridad en la composición de las carteras de activos de los bancos. Laidentificación de los tipos de inversión y productos, así como clientes y proyectos a los que se puede y debe financiar es de relevancia fundamental. Esa identificación construye la economía real y delimita cuál es el papel de la banca en la generación de la sociedad del futuro. Actualmente no es posible identificar con claridad los impactos negativos de la actividad del sector en su conjunto en relación a los ODS y al Acuerdo Climático de París y la información es relativa e inconexa en cuanto a los impactos positivos.
Impulsar el principio de transparencia con la creación de indicadores sencillos. Es necesario crear herramientas que contribuyan a la construcción de indicadores que puedan ser objeto de seguimiento e informen a los grupos de interés y a la sociedad en general sobre los impactos positivos y negativos de cada banco y del sector, siempre de forma relativa al tamaño total del balance de cada entidad. Un ejemplo podría ser la utilización de datos en base al concepto TBL (Triple Bottom Line) que maneja la GABV y que permite aterrizar la clasificación de las carteras en tres dimensiones: empoderamiento social, regeneración ambiental y prosperidad económica que pueden alinearse sencillamente con los ODS.
Integración real del principio de Gobernanza y Cultura. El sector debería integrar la sostenibilidad con la visión y misión de su entidad, así como en las operaciones diarias. Es importante destacar que integración y prioridad estratégica no significan lo mismo que adaptar el propósito y la misión de la entidad financiera a una visión diferente de lo que debe ser la sociedad. Una prioridad estratégica es algo que puede alterarse, pero el propósito de una entidad es mucho más estable y más difícil de cambiar.
Impulsar una regulación sencilla y real. Trabajar e impulsar la transparencia con una regulación más ágil, comprensible y accesible. Actualmente la regulación es compleja y excesivamente orientada al cumplimiento de determinados datos, y no siempre contribuye a la mejora del perfil responsable de las entidades. Que una regulación sea más y sencilla no quiere decir que sea menos rigurosa.
El informe concluye que el sector debe ser felicitado y aplaudido por el impulso e iniciativa de los últimos años, aunque también destaca que todavía no hay suficientes evidencias significativas (en la la ratio de elegibilidad, en la medida de impactos negativos de la actividad financiera en relación al tamaño global de sus balances) o en el sentido más holístico de la visión de los PVBB) como para afirmar rotundamente que en España nos encontramos ante banca responsable.
El equipo de Credicorp Asset Management tendrá cambios a partir del primero de agosto, según un mensaje interno de James Loveday, Business Head de Asset Management, al que tuvo acceso Funds Society.
Así, Rafael Castellanos tomará el liderazgo de Alternativos Regional, continuando con su rol de Managing Director de Asset Management Colombia. Castellanos dejará en la misma fecha su cargo de líder de Productos Regional para asumir en Alternativos.
En reemplazo de Rafael, Christel Miranda asumirá el cargo de directora de Productos Regional y reportará directamente a James Loveday, además de formar parte del comité de gestión de la unidad de negocio.
