La Oficina de la Protectora del Inversor de BME recibió el año pasado más de 2.200 consultas, de las que cerca de 1.600 fueron llamadas y más de 600, correos electrónicos. También se recibieron varias consultas por correo postal. Los inversores particulares representaron el 97% de las solicitudes de información, frente al 2% procedente de los miembros del mercado y entidades financieras y el 1% de las entidades emisoras. Este año se presenta un informe único para las cuatro bolsas españolas, con el fin de ofrecer una visión conjunta de las inquietudes de los inversores,
El 40% de las consultas recibidas por la Oficina estuvieron relacionadas con información bursátil, un ascenso significativo frente al 27% del año anterior. En este apartado, el organismo aprecia el interés de los inversores por la operativa bursátil, ya sean principiantes o experimentados; por conocer el detalle de la negociación; los participantes; su funcionamiento; por familiarizarse con la terminología; seguir los mercados y resolver cualquier duda que les surja en el día a día y que pueda tener incidencia en su cartera de acciones.
Las peticiones de información relacionadas con la información privilegiada u otra información relevante bajaron diez puntos porcentuales hasta el 14%, mientras que la categoría de otros objetos de consulta siguió siendo la mayoritaria al representar un 46% (frente al 49% de 2021).
Interesados por las opa
Esta última categoría incluye, entre otros aspectos, consultas sobre el coste de comisiones generadas por valores excluidos, la baja voluntaria de la inscripción de las acciones en el registro de Anotaciones en Cuenta, valores negociados en otros mercados y sistemas multilaterales de negociación como BME Growth o la renuncia de acciones para evitar los costes asociados a la tenencia de valores excluidos, suspendidos de negociación e inactivos. El año fue intenso en consultas relacionadas con la opa sobre Zardoya Otis y sobre Siemens Gamesa Renewable Energy, sobre todo, sobre el ejercicio del derecho de compraventa forzosa, el funcionamiento de la denominada orden sostenida de compra , las comisiones derivadas de las operaciones y las consecuencias de la exclusión de negociación en bolsa de las acciones.
Tanto por el número como por el contenido de las consultas sobre información bursátil, la Oficina de la Protectora del Inversor constata que los inversores van adquiriendo un mayor conocimiento de los mercados financieros, aunque coexisten distintos perfiles de inversores en este aspecto. En 2022 siguió siendo significativo el número de consultas para confirmar que los miembros a través de los que realizan su operativa bursátil son entidades autorizadas para prestar servicios de inversión.
El mayor número de peticiones se refiere a la solicitud de información de cotizaciones históricas de valores admitidos a negociación en la Bolsa española. Son consultas que se incrementan en el periodo de declaración del Impuesto de la Renta. Desde la Oficina se facilitan de forma gratuita los cambios de cierre que registraron unas acciones en la sesión a la fecha solicitada, sin que ello suponga el reconocimiento de la realización de operación alguna por parte del inversor.
El 83% de las reclamaciones fueron finalmente tramitadas como consultas. Son las catalogadas como Consultas Contenciosas, en las que una discrepancia se resuelve con la oportuna aclaración por parte de la Oficina o al facilitar la información correspondiente, sin que se haya presentado expediente de reclamación.
Otras labores de la Oficina de la Protectora del Inversor
La Oficina también lleva a cabo una labor de orientación en consultas ajenas a su competencia, como la fiscalidad de operaciones, la manipulación del mercado, la aprobación de ofertas públicas de adquisición. Además, en 2022 la Oficina siguió colaborando con Instituto BME en el curso organizado con el Consejo General del Poder Judicial para informar a jueces y magistrados de la existencia de esta figura. También participó en el Día de la Educación Financiera junto con el Servicio de Estudios BME y en el Toque de Campana por la Igualdad de Género, que protagonizó en 2022 Gloria Martínez-Picazo, Protectora del Inversor de las Bolsas de Madrid, Barcelona, Bilbao y Valencia.
Otro aspecto relevante de la labor de la Oficina de la Protectora del Inversor es su compromiso con la inclusión financiera. Por ello, está especialmente sensibilizada con la accesibilidad para las personas mayores, a las que ofrece la posibilidad de dirigirse por correo ordinario, o previo otorgamiento de poder de representación a favor de terceros, para facilitar la resolución de sus dudas.
“La Oficina de la Protectora del Inversor sigue siendo el canal más adecuado para dar respuesta de manera inmediata y clara a las consultas de los inversores particulares, que la consideran una vía eficaz y segura por la que obtener información sobre el mercado bursátil, su funcionamiento y normas de contratación, así como, para resolver cualquier duda sobre la ejecución de las operaciones bursátiles”, destaca Gloria Martínez-Picazo, quien también resalta el acceso más completo y ágil a la Oficina que ha supuesto la renovación de la página web de BME en 2022.
El martes 9 de mayo, Rogelio Ramírez de la O, secretario de Hacienda de México, nombró a Julio César Cervantes Parra nuevo presidente de la Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (Consar), tras la salida de Iván Pliego Moreno hace una semana.
Cervantes Parra ha sido investigador del Centro de Estudios de Finanzas Públicas de la Cámara de Diputados, y dentro de la Administración Pública Federal se ha desempeñado como vicepresidente Financiero de la CONSAR, director Normativo de Prospectiva y Planeación Institucional del Instituto de Seguridad y Servicios Sociales de los Trabajadores del Estado (ISSSTE) y director de Política de Pensiones y Seguridad Social de la Secretaría de Hacienda.
Actuario por la Universidad Nacional Autónoma de México y maestro en Economía por el Colegio de México, cuenta con un Master en Seguridad Social Europea por la Universidad Católica de Lovaina en Bélgica, y otro en Dirección y Gestión de Planes y Fondos de Pensiones por la Organización Iberoamericana de la Seguridad Social.
EFPA España celebró recientemente unas jornadas en Bilbao en las que se ratificó que la profesionalización del asesor financiero es clave para poder aconsejar a los inversores y ahorradores según su perfil y para acompañarlos durante su vida inversora, sobre todo ante un escenario volátil como el actual.
Xavier Nicolás, presidente del Comité de Servicios a Asociados de EFPA España, recalcó la necesidad de especialización de los asesores financieros, para lo cual, la asociación trabaja con el objetivo de ampliar la oferta de certificados. Precisamente, la comunidad autónoma en la que se celebraron las jornadas hay interés por el asesoramiento, como lo demuestra que euskadi “cuenta con más de 2.100 asesores financieros certificados” por Efpa, según recordó Begoña Alfaro, delegada territorial del Comité de Servicios a Asociados de EFPA España en el País Vasco y Navarra. Además, Alfaro destacó que, en el País Vasco, el perfil del inversor va cambiando, pues tradicionalmente “era un inversor en acciones directas y en bolsa española, pero las nuevas generaciones ya se decantan por otro tipo de activos, más diversificados, así como por fondos de inversión”.
En todo caso, EFPA España apuntó en la jornada al elevado nivel de cultura financiera en la comunidad autónoma vasca, lo que permite a los inversores y ahorradores particulares estar mucho mejor preparados en momentos de cambios de ciclo inversor, volatilidad e incertidumbre, como los que vivimos actualmente.
Durante otra de las mesas de debate de la jornada, se abordó el tema más candente a día de hoy: el impacto de la elevada inflación y los tipos de interés. Mario Weitz, consultor del Banco Mundial, explicó que, ante la elevada inflación surgida a raíz de la política monetaria expansiva, China y la guerra en Ucrania, entre otros factores, “subir los tipos de interés es la mejor solución en un escenario como el actual, aunque se enfríe la economía, baje el consumo y se reduzca la inversión”. En este sentido, recordó que para que una economía funcione, “los tipos de interés deben estar por encima del depósito bancario”.
Las finanzas conductuales e inversiones alternativas
Uno de los puntos analizados fue el papel de las finanzas conductuales, es decir, la importancia de la psicología del inversor a la hora de tomar decisiones en momentos tan cambiantes como el actual. En este sentido, Josune Uranga, Family Banker y Group Manager en Banco Mediolanum, indicó que “no podemos predecir ni adivinar cómo se va a desarrollar el futuro, pero sí podemos acompañar y asesorar a los clientes y ahorradores en aquellos momentos en los que las emociones están a flor de piel. Las finanzas conductuales nos ayudan a entender y a anticipar las reacciones de los clientes ante determinadas situaciones y escenarios, y esta es una de las características fundamentales que necesitan los asesores financieros, para poder asesorarlos de manera óptima y darles la tranquilidad que en muchas ocasiones necesitan”.
Los expertos también destacaron el crecimiento del interés por las inversiones alternativas. Martina Álvarez, directora de ventas para Iberia de Janus Henderson, destacó que “existe una alerta sobre la dificultad de replicar las rentabilidades en los próximos diez años, y esto se debe al cambio de paradigma y a la subida de los tipos de interés, un escenario desconocido para los gestores de los últimos veinte años”.
El bróker XTB acaba de lanzar en España la inversión en acciones fraccionadas. A partir del 8 de mayo, el inversor podrá adquirir porciones de acciones cotizadas, es decir, el derecho a una fracción de una acción o un ETF. El objetivo de este nuevo servicio es acercar la inversión a un mayor número de clientes, que podrán adquirir acciones fraccionadas de grandes empresas desde solo 10 euros, independientemente del precio por acción de dichas corporaciones.
Con el lanzamiento de las acciones fraccionadas en España, uno de los primeros mercados en los que XTB ofrece este producto, el bróker busca minimizar uno de los principales obstáculos que encuentran los inversores a la hora de comenzar a invertir: la falta de capital suficiente. Este servicio, por lo tanto, facilita la construcción de las carteras, así como su diversificación.
“La incorporación de acciones fraccionadas a nuestra oferta supondrá una ampliación de nuestra potencial base de clientes en España. Por un lado, permitirá el acceso al mercado a inversores con capitales iniciales más reducidos y, por otro, aumenta la capacidad de diversificación en acciones cuyo precio de cotización es elevado”, explica Alberto Medrán, director general de XTB España, Portugal y Rumanía. Medrán añade que las acciones fraccionadas “ayudarán a diversificar las inversiones, de tal manera, que cuando se destine una cantidad de dinero a un ahorro periódico se pueda distribuir entre diferentes acciones o ETFs sin la necesidad de comprar una acción completa”.
Una acción fraccionada recibe el mismo trato que cualquier inversión con una acción completa: obtiene el mismo porcentaje de revalorización o pérdida y, en el caso de los dividendos, cobra la parte proporcional.
Por el momento, aunque la oferta seguirá ampliándose, XTB ofrecerá acciones fraccionadas para 877 empresas de mercados americanos y europeos, así como de 128 ETFs. Además, el bróker mantendrá su misma política de cero comisiones que ya tiene para el resto de productos. En este sentido, los clientes de XTB seguirán sin tener gastos en la compra y venta de acciones y ETFs en los primeros 100.000 euros mensuales, de tal forma que un pequeño ahorrador podrá comprar una acción fraccionada sin pagar comisión.
Además, con las acciones fraccionadas, los inversores reciben también el porcentaje proporcional de beneficios económicos, como son los dividendos. Por otro lado, las acciones fraccionadas de una misma empresa cotizada se van agregando en la cartera de inversión del cliente, de manera que cuando la suma de las acciones fraccionadas alcanza el monto de 1 acción completa, el inversor pasa a ser titular y tenedor de una acción completa de dicha compañía.
La inversión en España
Según las estadísticas de clientes de XTB, el perfil medio del inversor en España es un varón de 40 años, que invierte utilizando tanto el ordenador como el smartphone, y que tiene en cartera acciones de ocho empresas. El mercado de la inversión en España está muy desarrollado. Es uno de esos ejemplos en los que, tras décadas de inversión en una economía libre de mercado, la sociedad ha descubierto desde hace tiempo el potencial que la inversión en activos financieros tiene en sus ahorros. Y en épocas de incertidumbre económica y alta inflación como la actual, es cuando este hecho cobra especial relevancia.
Los datos de XTB muestran una diferencia clara en el acercamiento a las inversiones que tiene cada país dentro la Unión Europea. Basta con mirar el porcentaje de participantes hacia la bolsa tradicional: acciones y ETFs. Los países emergentes y de Europa del Este están descubriendo ahora el potencial en los mercados financieros y lideran, sin embargo, el camino.
El interés por dicho mercado tradicional de los países de Europa occidental, en cambio, es notablemente menor. Esto muestra que los inversores se inclinan más hacia otros instrumentos financieros, como son los derivados sobre divisas (CFDs). Sin embargo la península Ibérica destaca en esta tendencia, ya que tanto en Portugal como en España, el mercado de valores constituye una parte importante de la estrategia inversora de los inversores locales. De acuerdo con los datos, los inversores interesados en acciones y ETFs son el 45% y 29% respectivamente. La relativa madurez del mercado español puede observarse también en otras estadísticas. Por ejemplo, la media de edad del inversor en mercados bursátiles es de 40 años, más alta que en países como Polonia, donde se encuentra en los 34 años.
“Si bien los inversores españoles se pueden catalogar en general como experimentados y la inversión autónoma de ahorros lleva presente en nuestro país muchos años, en general se encuentran un peldaño por debajo de los países de nuestro entorno del euro en lo que a conocimientos financieros se refiere”, apunta Medrán, que añade que los mercados financieros en la actualidad se caracterizan por su alta volatilidad, “por lo que la formación cobra especial relevancia”.
Medrán recuerda que desde el inicio de las operaciones en España de XTB en 2008, la firma ha adquirido “un firme compromiso con la sociedad en lo que a formación y acompañamiento al inversor se refiere”, teniendo en cuenta que “desde etapas iniciales en la educación secundaria, es fundamental comprender el funcionamiento de los mercados financieros, incluidos los mercados de valores”.
Tras la coronación del Rey Carlos III del Reino Unido, un nuevo estudio de eToro sugiere que los inversores minoristas podrían aprender un par de cosas del gusto del nuevo monarca por las marcas. La red de inversión social ha creado una cesta de 10 marcas tradicionales del Reino Unido, que cotizan en Bolsa o forman parte de grandes cotizadas, y que han recibido una Orden Real de Nombramiento del Rey Carlos.
El eToro Royal Index ha superado al FTSE 100 en un 24% en los últimos cinco años y en un 62% en los últimos tres. El índice también bate al FTSE 100 en un 10% en este 2023, aunque en dos años la tendencia se ha invertido, con Watches of Switzerland, Hermès (propietaria de John Lobb, titular de la Orden Real) y Frasers como valores más rentables.
La Orden Real se concede a las empresas como reconocimiento por el suministro de bienes y servicios a la Casa Real, y el Rey Carlos ha concedido 181 de estas insignias hasta la fecha. La inmensa mayoría de ellas han ido a parar a empresas pequeñas, locales y familiares, mientras que un número mucho menor ha recaído en marcas británicas líderes que son propiedad de empresas cotizadas.
El Royal Index está compuesto por una combinación de marcas de lujo que cotizan en Bolsa, como el fabricante de relojes Watches of Switzerland (Mappin & Webb), y grandes conglomerados con marcas tradicionales británicas en su cartera, como Newell Brands (The Parker Pen Company).
«El buen comportamiento de los precios de este índice demuestra que el patrimonio y el lujo venden, independientemente de los altibajos económicos», explica Ben Laidler, estratega de mercados globales de eToro, que resalta que todas las marcas incluidas en el índice tienen historias únicas y esto les ha dado una atractiva combinación de demanda resistente y poder de fijación de precios.
Hermès ha sido el valor más rentable del índice en los últimos cinco años, con un crecimiento del 281% en su cotización. En el otro extremo del índice, las acciones de Aston Martin han perdido un 95% de su valor en este periodo.
Obtener el derecho a vivir y trabajar en otro país puede ser un proceso largo y difícil. Pero ese no es siempre el caso para aquellos con dinero para gastar. Las visas doradas ofrecen la oportunidad para que las personas adineradas «compren» el derecho a la residencia, a veces sin siquiera tener que vivir en el país. Y su popularidad en la Unión Europea está creciendo a medida que las personas buscan alejarse de decisiones políticas como el Brexit que pueden limitar sus derechos.
Con el entorno político y social inestable en los EE.UU., se espera que aumenten las solicitudes de visas doradas de los estadounidenses. En su informe de 2022, la firma de pasaportes Get GoldenVisa predijo “su año más activo hasta el momento”. Sin embargo, las visas doradas se están eliminando gradualmente en toda Europa.
Entonces, ¿qué son exactamente estos esquemas de visa dorada y por qué la UE ha planteado preguntas sobre su seguridad en los últimos meses? Los programas de residencia por inversión, también conocidos como «visas doradas», ofrecen la oportunidad de obtener un permiso de residencia a cambio de operaciones como comprar una casa en un país de la UE, hacer una gran inversión o una donación. Todos los solicitantes deben ser mayores de 18 años, tener antecedentes penales limpios y tener fondos suficientes para realizar la inversión requerida.
También existen pasaportes dorados, conocidos oficialmente como programas de ciudadanía por inversión, que permiten a los extranjeros obtener la ciudadanía por los mismos medios. Para los países de la UE, esto también significa obtener acceso a muchos de los beneficios de ser residente del bloque, incluida la libre circulación entre países.
¿Por qué la UE está en contra de las visas y pasaportes dorados?
En 2022, la Comisión Europea pidió a los gobiernos de la UE que dejaran de vender opciones para obtener la ciudadanía a los inversores. A raíz de la guerra de Ucrania, existía la preocupación de que estos programas pudieran ser un riesgo para la seguridad. Con anterioridad, la UE también ya advirtió de que los programas de este tipo son un riesgo para la seguridad, la transparencia y los valores que sustentan el proyecto de la Unión.
¿Qué países han desechado sus esquemas de visas doradas?
En febrero de 2022, el gobierno del Reino Unido eliminó su esquema de visas doradas que permitía a los ciudadanos extranjeros adinerados establecerse en el país a cambio de traer consigo parte de su riqueza.
En febrero de 2023, Irlanda también eliminó su Programa de Inversores Inmigrantes, que ofrecía la residencia irlandesa a cambio de una donación de 500.000 euros o una inversión anual de un millón de euros durante tres años en el país. En abril de 2022 el Parlamento Europeo advirtió que el programa era vulnerable al abuso fiscal. La decisión final de desechar el esquema fue el resultado de varios informes internacionales y revisiones internas.
En febrero de 2023, Portugal puso fin a su lucrativa residencia mediante un plan de inversión para hacer frente a la especulación en el precio de la propiedad y el alquiler. Hasta ahora, los extranjeros podían comprar una propiedad o invertir parte de su riqueza en el país a cambio de la residencia. Entre enero y agosto de 2022, el programa aportó al país casi 398 millones de euros, según la agencia nacional de noticias portuguesa LUSA. Estas visas sólo se renovarán para aquellos que usen su propiedad como residencia permanente o que alquilen su propiedad a largo plazo.
¿Dónde se ofrecen aún visas doradas? El caso de España
Solo hay unos pocos lugares que todavía ofrecen pasaportes dorados en la UE. Uno de estos países es España, que otorga la residencia a los extranjeros y sus familias que invierten en propiedades por un mínimo de 500.000 euros. Da derecho a vivir, trabajar y estudiar en España. La visa también se puede obtener manteniendo acciones de empresas o depósitos bancarios con un valor mínimo de un millón de euros en instituciones financieras españolas, o haciendo una inversión en bonos del Estado de al menos dos millones de euros.
Sin embargo, el partido político de centroizquierda Más País registró un proyecto de ley en febrero para desechar o modificar drásticamente el programa, diciendo que afecta los precios de la vivienda y no es beneficioso para la economía. El Gobierno estudia ahora optar por eliminar este permiso de residencia o endurecer los requisitos para obtenerlo teniendo que invertir una cantidad mayor de dinero. Iñaki Unsain, Personal Shopper Inmobiliario y director general de ACV Gestión Inmobiliaria, opina que esta medida tan solo contribuye a generar inestabilidad e incertidumbre en el inversor extranjero, ya que «los inversores compran porque quieren tener una vivienda en España, no porque quieran obtener la Golden Visa”.
Los datos del Ministerio de Asuntos Exteriores apuntan a que en 2022 se expidieron 136 permisos de residencia por inversiones en inmuebles, un 72% menos que el año anterior. “La cantidad de inversores que obtienen esta Golden Visa es ínfima, no tiene ningún peso respecto al total de la inversión en nuestro país”, incide el ex presidente de AEPSI (Asociación Española de Personal Shoppers Inmobiliarios), quien apunta a que la compra de vivienda con motivo de obtención la Golden Visa supone en torno al 1% del total de la inversión. Iñaki Unsain apunta a que estas medidas “contribuyen a generar trabas en la inversión inmobiliaria del capital extranjero, quien, atraído por las buenas condiciones de nuestro país, cada vez se encuentra con más problemas para invertir en la economía nacional”.
Otros países con beneficios
En Malta, el importe mínimo de inversión es de 690.000 euros y ofrece la ciudadanía por entre 12 y 36 meses.
Italia otorga a los ciudadanos no pertenecientes a la UE un permiso de residencia de dos años a cambio de una inversión mínima de 500.000 euros que debe hacerse a través de un país limítrofe a Italia. Los titulares de estos visados también pueden incluir a su familia en la solicitud y beneficiarse de un régimen fiscal especial. Una vez que los usuarios del esquema hayan vivido en Italia durante 10 años, pueden optar la ciudadanía italiana.
Grecia ofrece visas doradas a través de uno de los procesos más rápidos de la UE: hasta 60 días después de la solicitud. Solía tener uno de los umbrales de inversión más bajos con solo 250.000 euros gastados en propiedades en el país. En septiembre, las autoridades aumentaron esto a 500.000 euros para aumentar la asequibilidad de las propiedades inmobiliarias para los locales. Los titulares de visas doradas no están obligados a permanecer en Grecia para conservar sus visas. A fines de 2021, el país había visto 9.500 solicitudes para estos esquemas de residencia por inversión, una de las cifras más altas de Europa.
Las infraestructuras siguen siendo de gran interés para los inversores en un contexto de alta inflación, ralentización del crecimiento y fortalecimiento de las perspectivas de gasto en infraestructuras tras la aprobación de la Ley de Reducción de la Inflación de Estados Unidos. ¿Qué oportunidades presenta a largo plazo el sector?
El crecimiento se está ralentizando, la inflación es persistentemente alta y los tipos están subiendo en todo el mundo. ¿Es demasiado tarde para que los inversores se planteen invertir en infraestructuras cotizadas? La respuesta es que no es demasiado tarde y por varias razones. En primer lugar, las políticas públicas: siempre hay que invertir de manera coherente con las políticas públicas. En este momento, la seguridad energética está impulsando las políticas, y será necesario construir una cantidad significativa de infraestructuras para alcanzar la seguridad energética. Los altos precios del gas y las limitaciones de suministro provocadas por la guerra entre Rusia y Ucrania han puesto de manifiesto la importancia de la inversión en energía y la seguridad energética.
En segundo lugar, las políticas fiscales. Nunca hay que luchar contra las políticas fiscales. Hay que invertir allí donde va el dinero del Gobierno. La Ley de Reducción de la Inflación de EE. UU., promulgada el 16 de agosto de 2022, es la legislación climática más importante de la historia de EE. UU. y creemos que va a ser transformadora para el sector. A partir de ahora, desde el punto de vista económico, no hay ninguna razón para construir otra cosa que no sean las energías renovables. Gran parte de esto se debe a los créditos fiscales. Los créditos fiscales para la producción de energía solar y eólica están disponibles hasta 2032 o hasta que se logre una reducción del 75 % de los gases de efecto invernadero (según las cifras de 2022). En cualquier caso, se espera que durante más de una década esto sea un viento a favor para la inversión.
En tercer lugar, por el crecimiento secular. La imperiosa necesidad de gasto en infraestructuras sustenta el crecimiento de la próxima década y más allá. El presidente Joe Biden quiere reducir las emisiones en Estados Unidos en un 50 % para 2030, y que aproximadamente la mitad de la energía estadounidense proceda de plantas solares para 2050. Para alcanzar el objetivo de cero emisiones en 2050 se necesitarán casi 320.000 millones de dólares invertidos en infraestructuras de transmisión de electricidad para 2030.
¿Por qué hay que invertir tanto dinero en infraestructuras?
Hay varios motivos para invertir en infraestructuras, empezando por la electrificación. En 2050 generaremos al menos el doble de electricidad que en la actualidad, lo que significa que necesitaremos más fuentes de energía y una mayor transmisión. Añadir dos vehículos eléctricos a un territorio de servicio equivale a añadir otra casa. Así que, para 2030, EE. UU. necesitará ampliar la red de transmisión en un 60 % en términos de gigavatios/km y tendrá que triplicarla para 2050 con el fin de cumplir con la meta de cero emisiones netas.
En total, de aquí a 2030, será necesario desplegar al menos 2,5 billones de dólares adicionales para alcanzar el las cero emisiones netas en 2050.
¿Qué significa el aumento del rendimiento de los bonos para el sector de las infraestructuras?
En los mercados privados, los inversores están comprando infraestructuras a precios más altos, y se sienten cómodos haciéndolo porque el proceso de valoración según el modelo conduce a una menor volatilidad en el perfil de rendimiento, ya que los activos se revalorizan cada año aproximadamente.
Si en el futuro entramos en un entorno de mayores rendimientos de los bonos, el resultado sería un mayor coste del capital y una mayor tasa de descuento, y los activos no cotizados se verán rebajados con el tiempo. Esta constatación ha llevado a reconocer la devaluación en el espacio no cotizado a lo largo del tiempo.
Como resultado, los inversores pueden recurrir al mercado cotizado, que históricamente ha proporcionado una oferta de menor volatilidad, y debería seguir haciéndolo, en nuestra opinión, con valoraciones de mercado eficientes que podrían ser más atractivas en relación con sus pares no cotizados.
Descubra el potencial de invertir en Infraestructuras aquí.
Tribuna escrita por Nick codirector de todas las estrategias de infraestructuras globales en Franklin Templeton
La reapertura de las economías tras el COVID-19 desencadenó un fenómeno que los inversores no habían experimentado en décadas. La fuerte demanda se encontró con una oferta limitada, lo que provocó un drástico aumento de la inflación. Los bancos centrales tardaron en reaccionar, culpando a factores transitorios como la guerra de Ucrania por los repuntes temporales de los precios energéticos y agrícolas. Sin embargo, la buena salud de las economías y el bajo desempleo hicieron que estas crisis provocaran un aumento de la inflación interna, y a los bancos centrales no les quedó más remedio que ponerse al día.
La suba de las tasas de interés es el resultado más evidente, y es probable que persista, pero es solo una faceta de las cinco macrotendencias claves que esperamos definan los próximos años a medida que avanzamos hacia un nuevo régimen económico.
1 – Los bancos centrales darán prioridad al control de la inflación sobre el crecimiento
Desde la crisis financiera mundial, los bancos centrales siempre han intervenido en apoyo de la economía real y los mercados financieros ante la primera señal de desaceleración. El recorte de las tasas de interés a mínimos históricos, incluso por debajo de cero en algunos países, y los billones de dólares en flexibilización cuantitativa se consideraron necesarios para combatir el riesgo de deflación.
Ahora, con la inflación en sus niveles más altos de los últimos de 40 años, la presión política aumentó y los bancos centrales cambiaron su respuesta y ahora intentan activamente desacelerar el crecimiento para reducir la inflación, incluso si eso significa provocar recesiones.
La magnitud de la inflación exige que las tasas de interés sigan subiendo a corto plazo y se mantengan más altas durante más tiempo, ya que es poco probable que los bancos centrales flexibilicen su política para apoyar el crecimiento durante algún tiempo.
2 – Los gobiernos responderán con una política fiscal más activa
Dado que las medidas de los bancos centrales van a frenar el crecimiento, esperamos que los gobiernos se muestren más activos en sus decisiones fiscales y de gasto. Intentarán ayudar a hogares y empresas a superar la recesión económica. Estas medidas fiscales podrían entrar en conflicto con las acciones de los bancos centrales y provocar un aumento de la incertidumbre.
Los balances de los gobiernos aún no se recuperaron de los costos de la pandemia, y la suba de las tasas de interés presiona a los gobiernos para que apliquen medidas de austeridad. Sin embargo, los movimientos políticos populistas, que son fuertes en muchos países (ver el gráfico a continuación), se oponen en general a las medidas de austeridad y obtienen su apoyo en plataformas de aumento del gasto.
El aumento del populismo en Europa
Los gobiernos podrían utilizar políticas redistributivas e imponer impuestos más altos a los individuos ricos o a las empresas consideradas beneficiarias de las circunstancias actuales, como una forma de mantener o aumentar determinados gastos. Pero cualquier estímulo fiscal corre el riesgo de avivar la inflación, lo que se opone a la actuación de los bancos centrales.
3 – El nuevo orden mundial supondrá un reto para la globalización
La relación entre China y Occidente es tensa desde hace algunos años, en particular en torno a cuestiones comerciales y tecnológicas. La pandemia aportó una nueva dimensión física a estos riesgos políticos existentes, ya que los graves confinamientos en China provocaron bloqueos generalizados. Esto se sumó a la inflación.
Por separado, pero con resultados relacionados, la guerra de Ucrania extendió las líneas divisorias geopolíticas que ahora están reconfigurando el panorama energético mundial. Esto amenaza con una mayor divergencia entre China y Occidente, lo que podría conducir a un mayor proteccionismo de ambas partes.
En retirada: se habla cada vez más de traer nuevamente la producción a casa
Esto significa que una de las grandes fuerzas deflacionarias de las últimas décadas, el crecimiento de la producción de bajo costo en China se está debilitando y puede haber llegado a su fin. La globalización puede seguir contribuyendo a reducir los costos a medida que la producción se traslada a nuevos países, pero los beneficios fáciles pasaron a la historia, ya que las empresas dan cada vez más importancia a la seguridad del suministro.
4 – Las empresas responderán invirtiendo en tecnología
Las empresas no solo se enfrentan a un aumento de los costos de producción debido al incremento de los precios de las materias primas, sino también a una suba de los costos de personal.
La escasez de mano de obra devolvió a los trabajadores el poder en las negociaciones salariales. Esto está permitiendo a los trabajadores exigir mayores aumentos salariales en respuesta al incremento del costo de vida. La deslocalización como forma de limitar estos costos es cada vez menos atractiva, como se describió anteriormente.
Por otra parte, los costos regulatorios están aumentando, al igual que la tributación. Estos factores harán subir los costos y los precios a corto plazo. La participación de las empresas en el crecimiento económico está amenazada, lo que significa una reducción de los márgenes de beneficio.
Para proteger los márgenes de beneficios, las empresas tienen una vía clara para aumentar la productividad: la tecnología. Esto significa invertir y adoptar un mayor uso de robots e inteligencia artificial cuando sea factible, en lugar de depender excesivamente de la mano de obra.
5 – La respuesta al cambio climático se acelera
Las repercusiones económicas a largo plazo de un cambio climático no controlado serían inevitablemente enormes. A corto plazo, las medidas que se están tomando para frenar el calentamiento global también están resultando perjudiciales. Los gobiernos tardaron en coordinarse y actuar en respuesta a la emergencia climática, por lo que las empresas tomaron la iniciativa.
La transición a las energías renovables provocará un aumento estructural de la inflación de varias maneras. En primer lugar, está el costo de crear la capacidad necesaria. No se trata de un camino lineal, ya que hay escasez de elementos poco comunes de la tierra y otros materiales clave. En segundo lugar, el mayor costo inicial del cambio a una fuente de energía más cara. En tercer lugar, los costos impuestos a través de la regulación para forzar el cambio, a medida que los distintos países y bloques aceleren sus políticas.
La amenaza del cambio climático impulsará probablemente una mayor inversión en soluciones tecnológicas que, de tener éxito, podrían contribuir a reducir el impacto inflacionario y mejorar los resultados de las economías de todo el mundo.
¿Qué significan estas cinco macrotendencias para los inversores?
El cambio de régimen trae consigo la necesidad de una nueva perspectiva del panorama inversor. Tras un ciclo de 40 años de deflación, muchos inversores se encontrarán en un terreno desconocido mientras se adaptan a un período en el que los niveles más elevados de inflación llegaron para quedarse.
Este entorno nos obliga a cambiar nuestra forma de ver la renta fija, por ejemplo, en el próximo período. Con una política monetaria más restrictiva, aumentan los rendimientos de los bonos, y la conveniencia de poseer bonos se basa ahora en el rendimiento que ofrecen, más que en sus ventajas de diversificación.
La forma de valorar los activos cambiará. En lo que respecta a la selección de países o empresas, los inversores tendrán que ser activos y perspicaces a la hora de buscar a los ganadores y los perdedores.
El cambio de régimen va más allá de la inflación y las tasas de interés. Un aumento de inversiones en tecnología y cambios estructurales en las cadenas de suministro y la política energética crearán oportunidades entre una nueva oleada de empresas. Algunos de los temas de inversión que surgieron en los últimos años no harán sino reforzarse, y surgirán otros nuevos.
No hay nuevo régimen para América Latina
Mientras el mundo desarrollado aún se está adaptando a un nuevo entorno después de una década de baja inflación y tasas, los últimos 10 años no han visto un estado estable en América Latina. Los ciclos en Latam han sido más cortos, lo que ha permitido a los Bancos Centrales reaccionar antes para tratar de frenar la inflación.
Las materias primas han sido tradicionalmente un buen refugio contra la inflación y América Latina es un gran exportador de varias materias primas clave. De manera más amplia, la normalización de las tasas ha comenzado a cambiar el equilibrio desde las empresas “de crecimiento” altamente valoradas, donde la mayoría de los ingresos esperados están muy lejanos en el futuro, hacia sectores “de valor” como las materias primas y los bancos, que tienen una gran representación en los mercados latinoamericanos.
El otro beneficio potencial muy importante para Latinoamérica sería un período de debilidad sostenida del dólar. Ha habido una fuerte correlación inversa entre la fortaleza del dólar y los mercados emergentes, lo cual ha sido un gran obstáculo para la región en la última década de fortaleza continua del dólar. Una reversión de esta tendencia daría un impulso muy necesario a la región, donde las valoraciones de muchos sectores son muy bajas y las monedas son baratas.
LinkedInAlejandro Guardiola, Investment Solutions Product Manager en Insigneo
Insigneo continúa su expansión con la contratación de Alejandro Guardiola como Investment Solutions Product Manager.
Además de Guardiola, la sección, que está a cargo de Mirko Joldzic, cuenta con Alejandro Lara, Head of Private Market Products y MAC y Javier Ademar Prego Rivero, Product Manager para la región de Uruguay.
Guardiola se unió a finales de marzo como Product Manager para los fondos de US Offshore y productos tradicionales.
El especialista tiene más de 15 años de experiencia trabajando en bancos como UBS, donde estuvo siete años (2006-2013) como sales manager y portfolio manager.
Posteriormente pasó a SeedChange donde trabajó durante tres años en San Francisco vinculado a las empresas de Sillicon Valley para luego pasar por Blue Avian Ventures y Paradigm CapitalInternational, según su perfil de LinkedIn.
Tiene un máster en ciencias y finanzas por la Florida International University y cuenta con las certificaciones CFA y CAIA.
Foto cedidaEduardo Muñoz, gerente general de NVS AGF
Esta semana se concretó la migración de los fondos de Nevasa desde su administradora general de fondos (AGF) anterior –adquirida por la matriz regional ligada a los accionistas de AFP Habitat– a su nueva estructura. Y el paso siguiente ya está zanjado: el lanzamiento de un nuevo fondo de inversión.
Después de que la sociedad Administradora Americana de Inversiones (AAISA), controlada por Inversiones La Construcción (ILC) y Prudential Financial, adquiriera Nevasa AGF en 2022, el equipo de ésta última dirigió la transición y la instalación de los cuatro fondos mutuos inaugurales de la nueva gestora: Phi AGF.
Ahora, fuera de algunos servicios operacionales residuales que se extenderán durante el primer semestre, Nevasa ya está operando con su nueva estructura: NVS AGF.
En entrevista con Funds Society, el gerente general de la gestora, Eduardo Muñoz, delinea los próximos pasas de la administradora de fondos, que incluyen complementar su parrilla de productos con un nuevo vehículo de renta variable local.
El nuevo fondo
NVS ya depositó el reglamento de la estrategia Nevasa Chile Axion, sobre el “cascarón” vacío de un fondo ya existente, llamado Nevasa Cumplo.
El objetivo es comercializar el vehículo en el corto plazo. “Estamos trabajando en un libro para poder empezar a hacer la colocación lo antes posible”, explica Muñoz.
La reducción de la incertidumbre política en Chile es uno de los ingredientes clave del nuevo lanzamiento. “Veo un mayor ánimo de los inversionistas. Veo que han vuelto a mirar Chile como una plataforma de inversión, porque hay una menor percepción de riesgo país”, indica el ejecutivo.
En base a eso, la gestora vio un espacio para complementar su parrilla de productos a través de esta clase de activos, apoyado por el contexto normativo. Cambios tributarios en septiembre de 2021, acota Muñoz, ofrecen beneficios tributarios para invertir en acciones chilenas cuando se hace a través de un fondo de inversión.
Además, se trata de una clase de activos que está “barata”. Mientras que el promedio histórico de la bolsa santiaguina en ratio precio/utilidad ronda las 15 veces, actualmente oscila entre 7 y 8 veces.
Separando las aguas
La compraventa de la gestora que actualmente se conoce como Phi AGF se materializó en 2022 y obligaba a Nevasa a tramitar la autorización de una nueva administradora de fondos durante ese año. Este visto bueno regulatorio,por parte dela Comisión para el Mercado Financiero (CMF), se consiguió el 1 de diciembre.
Después de acompañar a los compradores de Phi en el proceso de transición y la instalación de sus primeros vehículos y apoyando sus servicios de backoffice y otros procesos operacionales, NVS migró sus fondos existentes.
Según narra Muñoz, los primeros fueron los vehículos rescatables, Nevasa Ahorro, Nevasa Visión y Nevasa Protección, que cambiaron de gestora el 6 de abril. Luego vinieron las estrategias alternativas Nevasa Deuda Privada y Nevasa Gestión Inmobiliaria VII, el 10 de abril. Este lunes se concretó la migración del fondo de venture capital Pre-IPO Opportunities MVP, asociado a la gestora estadounidense Manhattan Venture Partners.
¿Por qué la venta? “Se nos dio la oportunidad de un comprador que tenía algún grado de urgencia, por los riesgos que tenía la industria de previsión”, relata el gerente general de NVS AGF. Más allá de esa oportunidad, en Nevasa no tienen ninguna intención de salir del negocio de la administración de fondos. “Para nosotros, la AGF como tal es un negocio central en nuestra estrategia”, explica.
Y estas estrategias han ido creciendo, pasando de un AUM colectivo de 57 millones de dólares en diciembre de 2020 a 91 millones de dólares al cierre de 2021, hasta finalizar 2022 en 110 millones de dólares. Más recientemente, agrega el ejecutivo, la cifra llegó a 135 millones de dólares en abril.
La estrategia de Nevasa
A nivel de la gestora, la estrategia de la firma chilena es engrosar el AUM de sus fondos existentes. Si bien Muñoz señala que “la pista ha estado pesada” en la industria, con los depósitos a plazo rentando en torno a un 1% nominal, “creemos que a partir del segundo semestre las tasas debiesen empezar a converger hacia valores menores”.
En esa línea, el ejecutivo prevé que se abran espacios para que los gestores de inversiones puedan ofrecer un spread más atractivo. Los activos alternativos en particular, podrían empezar a “generar un spread interesante a finales de año, respecto a los fondos financieros tradicionales”, considerando que están anclados a tasas fijas.
Con todo, el gerente general asegura que el objetivo de la gestora es empezar 2025 con un AUM de 250 millones de dólares.
Otro eje relevante es generar sinergias entre la AGF y la corredora del grupo financiero, que esperan que actúe como el “brazo armado” de la gestora. Esto ya que permite ofrecer todo tipo de productos que transan en bolsa, no sólo cuotas de fondos propios.
Focos de crecimiento
En ese sentido, un producto que están potenciando con fuerza esel APV flexible. Este producto, manejado por la corredora, permite a los clientes invertir sus recursos de ahorro previsional voluntario (APV) en todo tipo de instrumentos financieros transados en bolsa. Por lo general, agrega Muñoz, es sólo posible adquirir las cuotas serie APV de fondos.
Además, en Nevasa están poniendo atención especial en el segmento de clientes de banca privada, con un patrimonio de entre 300 millones y 700 millones de pesos chilenos (aproximadamente 380.000 y 890.000 dólares).
“Creemos que es un segmento que está subatendido, donde los grandes gestores han ido buscando segmentos de muy altos patrimonios y, por otro lado, ha salido una serie de startups que se han enfocado en el segmento netamente retail”, explica. Por lo mismo, es un espacio donde ven una oportunidad atractiva.
