NewGAMe y Bruellan lanzan una oferta parcial en efectivo sobre GAM, que supone una prima del 29,1% sobre la propuesta de Liontrust

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El grupo inversor formado por NewGAMe SA y Bruellan SA, que controla el 9,5% del capital de GAM Holding, ha anunciado el lanzamiento de una OPA parcial destinada a adquirir hasta 28 millones de acciones de GAM (aproximadamente el 17,5% del capital) a un precio de 0,55 francos suizos por acción. El folleto de la oferta se publicará en torno al 17 de agosto próximo.

El precio de oferta de NewGAMe y Bruellan representa una prima del 31,9% respecto al precio de cierre de las acciones de GAM el 17 de julio de 2023 y del 29,1% sobre la oferta realizada por Liontrust Asset Management PLC. La nueva oferta se pagaría en efectivo, mientras que Liontrust ofrece 0,0589 acciones propias por cada acción de GAM hasta el 25 de julio de 2023.

El grupo inversor considera que la oferta de Liontrust no sólo infravalora GAM, sino que además está sujeta a contingencias de ejecución, lo que la hace muy poco atractiva. Asimismo, cree que GAM puede reestructurarse con éxito y volver a ser rentable. Por ello, anima a los accionistas a no acudir a la oferta de Liontrust y a apoyar la reestructuración de GAM. Reconociendo los riesgos de ejecución de la reestructuración prevista, el grupo ofrece, no obstante, a los accionistas de GAM que deseen salir de la empresa la oportunidad de realizar parte de su inversión en condiciones atractivas.

Albert Saporta, director de NewGAMe, ha declarado que la oferta anunciada «da una salida parcial a los accionistas preocupados por la ausencia de una alternativa a la inadecuada oferta de Liontrust. Como segundo mayor accionista de GAM, estamos convencidos de que la reestructuración satisfactoria de la empresa tiene importantes ventajas y confiamos en que a los accionistas de GAM les convenga más seguir invertidos en la empresa».

Apoyos

La oferta de NewGAMe y Bruellan llega un día después de que GEM, un gestor de inversiones alternativas con sede en Nueva York y que detenta el 6,5% de GAM, reconociera que no aceptará la oferta de Liontrust. Un anuncio que contó con el apoyo de los directivos de NewGAMe.

Además, Saporta publicó una respuesta detallada a una carta abierta enviada por el consejero delegado de Liontrust, John Ions, a los accionistas de GAM el 14 de julio. A la afirmación de Ions acerca de que la oferta de Liontrust es la única viable para sacar adelante a GAM, NweGAMe responde que «la oferta se sitúa actualmente entre un 28% y un 55% por debajo del informe fairness opinion del 12 de junio» y que «ciertamente, no es una oferta justa ni la única que proporciona una solución viable para GAM».

Saporta replica punto por punto la misiva del Ions. En otro de sus párrafos, califica de «presuntuosa y arrogante» la opinión de la dirección de Liontrust acerca de que «sólo las TI pueden crear valor para los para los accionistas». En este punto, añade que «NewGAMe cuenta con un equipo inigualable para transformar GAM, con siglos de experiencia acumulada en la gestión de activos y que ha recaudado decenas de miles de millones». También ha recordado que Liontrust «tiene un historial de destrucción de valor a través de fusiones y adquisiciones, según un análisis en profundidad de Numis Securities», en el apartado en el que Ions recuerda que la oferta de Liontrust «ha sido objeto de una due diligence completa y detallada».

Antoine Spillmann, consejero delegado y socio ejecutivo de Bruellan y candidato propuesto por el grupo inversor para presidir el consejo de GAM, ha declarado que, como segundo mayor accionista de GAM, «creemos que la oferta de Liontrust infravalora significativamente GAM y estamos encantados de que el tercer mayor inversor de la compañía esté de acuerdo con nosotros. Tenemos un plan claro para devolver a GAM la rentabilidad y el crecimiento en los próximos dos años, lo que esto proporciona a los accionistas una alternativa viable a la oferta de Liontrust».

El pasado 6 de julio, NewGAMe publicó su tesis de inversión en la que esbozaba un plan de reconversión en cuatro etapas con el objetivo de crear valor en los próximos dos o tres años. La tesis de inversión daba varias razones por las que los accionistas no debían aceptar la oferta de Liontrust, entre ellas:

1.- Una estructura de acuerdo desequilibrada bajo la cual los accionistas de GAM poseerán sólo el 14,5% de la entidad combinada, mientras que aportan el 40% del patrimonio.

2.- Los términos de la propuesta infravaloran GAM a pesar de que la operación es inmediatamente positiva para Liontrust, con márgenes EBIT de GAM que se espera que alcancen el 30% en 2025.

3.- El historial de Liontrust como uno de los valores con peores resultados en el sector de la gestión de fondos en los últimos 12-24 meses.

4.- El historial de fusiones y adquisiciones destructoras de valor de Liontrust.

Renta 4 Banco entra en el accionariado de Torsa Capital adquiriendo el 30% de su capital social

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Foto cedidaSentados, por la izquierda, José Cardín, Marta García Prieto, Juan Luis López, Jesús Serafín Pérez, Pedro Luis Fernández y Jesús Torres. De pie, María López, Alfredo Escandón, Álvaro Platero, Antonio López, Luis Arboleya, Jacobo Cosmen, Eduardo Cubiles y Maribel Cienfuegos.

Renta 4 Banco ha pasado a formar parte del accionariado de la sociedad gestora de entidades de capital riesgo Torsa Capital, al haber formalizado ayer un acuerdo alcanzado hace varias semanas, mediante la adquisición del 30% de su capital social. De esta forma, Renta 4 pasará a formar parte del Consejo de Administración.

El proceso de incorporación de Renta 4 tiene la finalidad de participar activamente en el desarrollo y potenciación de la actividad inversora que desde hace 17 años lleva a cabo Torsa Capital, apoyando mediante diferentes instrumentos financieros los planes de negocio de pequeñas y medianas empresas; compañías que, en su mayor parte, se encuentran en etapas iniciales y que cuentan con modelos de negocio innovadores con clara orientación a la mejora de procesos de transformación digital.

Ambas entidades han acordado desarrollar un proceso conjunto poniendo a disposición de pymes españolas los recursos financieros necesarios para el crecimiento e internacionalización de empresas con fuerte potencial de desarrollo, aumentando el tamaño de las compañías e identificando modelos de negocio que puedan llegar a liderar diversos sectores de nuestra economía.

Esta adquisición se enmarca en la estrategia del área de Private Equity de Renta 4, puesta en marcha en 2019, para ofrecer a los clientes un amplio catálogo de productos alternativos, asesorando y adaptándose a las necesidades de inversión.

Nuevos vehículos

La experiencia y trayectoria de Renta 4 será un elemento de consolidación y de crecimiento para Torsa Capital, cuyo plan estratégico contempla la constitución de futuros fondos de capital riesgo como principal vehículo de inversión. Este acuerdo cuenta con el apoyo de inversores importantes dentro del Principado de Asturias, empresas tan relevantes como Alsa o El Gaitero.

Para Jesús Torres, consejero delegado de Torsa Capital, “el ecosistema emprendedor español ha experimentado una auténtica eclosión en los últimos años, ello es debido a diferentes factores entre los que destaca sin lugar a dudas el talento y cualificación de los equipos responsables de las compañías, en su mayoría startups. La unión de Renta 4 y Torsa Capital origina la creación de un player relevante destinado a vehiculizar recursos financieros imprescindibles en ese mismo ecosistema. El resultado perseguido es la creación de valor, crecimiento, internacionalización y mejora del tejido empresarial español”.

Por su parte, Juan Carlos Ureta, presidente de Renta 4, añade: “Las inversiones alternativas en activos privados son cada vez más demandadas por nuestros clientes y contribuyen a reforzar el tejido empresarial y a mejorar la economía y la vida de las personas. En Renta 4 venimos trabajando desde hace años para conseguir una posición relevante en este mercado, y estamos muy ilusionados en formar parte de Torsa, lo que sin duda nos ayudará a desarrollar vehículos conjuntos, ofreciendo soluciones innovadoras y atractivas a las empresas y los ahorradores».

 

Allfunds lanza un programa de inversión en mercados privados

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Foto cedidaJuan Alcaraz, CEO de Allfunds.

La plataforma WealthTech B2B Allfunds ha dado a conocer el lanzamiento de Allfunds Private Partners (APP), cuyo propósito es ofrecer a los clientes un mejor acceso a los fondos del mercado privado y a las gestoras, una oportunidad para que sus productos estén disponibles en la red de distribución de Allfunds.

Este programa cuenta con un grupo de socios con la experiencia e impulso necesarios para crear productos líderes y sofisticados, específicamente diseñados para el segmento de banca privada. Gestoras como Apollo, Blackstone, Carlyle, Franklin Templeton y Morgan Stanley Investment Management son algunos de los primeros participantes que se han sumado a este programa de colaboración.

Allfunds y los miembros del programa APP comparten el compromiso de proporcionar los mejores productos alternativos para que los clientes puedan invertir en fondos del mercado privado de manera sencilla, flexible y sin las barreras tradicionales.

A principios de este año, Allfunds ya había anunciado la creación de un equipo y departamento especializados bajo el nombre de Allfunds Alternative Solutions (AAS), con el objetivo de ofrecer soluciones que faciliten a los distribuidores el acceso a los fondos alternativos. Esta iniciativa surgió en respuesta a una creciente demanda por parte de los distribuidores a nivel global que buscan invertir en activos privados. El equipo de AAS está trabajando en el desarrollo de una tecnología innovadora que agilizará los aspectos operativos de las inversiones en activos privados, permitiendo acceder a estos fondos de un modo igual de sencillo que a los fondos convencionales.

Juan Alcaraz, CEO de Allfunds, ha afirmado que en la firma «estamos entusiasmados con este proyecto que nos permitirá desplegar todo el potencial de APP, y creemos que esta forma de colaboración con nuestros socios es clave para desarrollar relaciones sólidas y soluciones eficaces. Estamos impacientes por demostrar nuestro compromiso y poner nuestra experiencia al servicio de este ambicioso proyecto que, sin duda, traerá nuevas oportunidades de negocio para todas las partes implicadas. También quisiéramos agradecer a nuestros primeros miembros por acompañarnos en esta iniciativa y por su continuo respaldo y confianza en Allfunds».

Por su parte, Borja Largo, Chief Fund Groups Officer y responsable de Allfunds Alternative Solutions, ha señalado que «Allfunds tiene un profundo compromiso con la calidad y la atención al cliente y el programa Private Partners es una evolución natural de ese propósito. Queremos asegurar el éxito de nuestros clientes y, para ello, nuestro equipo estará dedicado a satisfacer cuidadosamente sus necesidades prestando atención a cada detalle. Las iniciativas que lleva adelante Allfunds −ya sea la creación de un departamento completamente nuevo o un programa de colaboración como este− reflejan la evolución orgánica de nuestra capacidad para navegar en mercados fragmentados y disruptivos, con el fin de brindar acceso a productos alternativos que históricamente no han estado disponibles para los distribuidores».

Empresas que combinan calidad y crecimiento: un escudo en tiempos de volatilidad

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Foto de note thanun en Unsplash

En momentos en que la recesión está en boca de todos, es fundamental para la gestión del riesgo y los rendimientos contar en cartera con empresas de calidad, pero también crecimiento, así como tener presencia en una gran variedad de sectores, señaló en una reciente presentación en Madrid Dries Dury, cogestor desde su lanzamiento del fondo DPAM B EQUITIES NEWGEMS SUSTAINABLE, y Lead Manager del RV GLOBAL DPAM B EQUITIES WORLD SUSTAINABLE.

Dury explicó la filosofía de ambas estrategias artículo 8+ del SFDR, así como su complementariedad, y por qué las considera piezas básicas para construir una cartera diversificada. En el caso del fondo multitemático sostenible NEWGEMS, recordó que tiene un enfoque en empresas innovadoras y disruptivas.

No se trata de un fondo puramente tecnológico, pero tiene un sesgo de en torno a un 40% de los activos hacia ese sector. Además, entre sus 70-80 valores hay grandes empresas, pero también compañías de mediana capitalización, menos conocidas para el público general. “Y obtenemos una gran cantidad de alfa de la inversión en esos nombres”, indicó el gestor.

“Hemos sido sostenibles desde el principio, somos multitemáticos, globales y podemos invertir en todas las capitalizaciones de mercado”, añadió. Destacó asimismo el rendimiento superior al índice a largo plazo del fondo, cuyo nombre está formado por las iniciales en inglés de los sectores en los que invierte: nanotecnología, ecología (energía renovable, agua), wellness (sector sanitario), generación Z, e-society (comercio electrónico, big data, smart grids), industria 4.0 y seguridad (tanto física como ciberseguridad).

El papel del sector tecnológico

“Aunque lo hemos comentado muchas veces, me gustaría recordar que un elemento estructural clave del fondo es que tenemos un enfoque Barbell: invertimos en empresas de alto crecimiento que son bastante caras desde el punto de vista de los múltiplos, pero también en empresas de menor múltiplo más maduras y podemos ir variando las posiciones de acuerdo con el entorno. Normalmente nos fijamos mucho en los rendimientos del flujo de caja libre. Creemos que el efectivo que se genera es lo que importa y vemos que desde ese punto de vista somos un 1% más caros que el mercado, pero tenemos empresas mucho mejores”, explicó.

Como ejemplos, el experto señaló a proveedores de la industria de semiconductores y electrónica como Synopsys y Cadence, firmas que en su opinión seguirán teniendo un crecimiento de los beneficios por acción de un 20% o superior durante al menos los próximos 10 años. Este tipo de compañías tienen un peso pequeño en la cartera, inferior incluso al 1%, que se compensa con el de grandes empresas como Microsoft o Alphabet.

Dury también indicó que, pese a que se da por descontada una recesión en los mercados, los beneficios corporativos siguen siendo muy positivos, incluso en el sector tecnológico, pese a los malos resultados el año pasado. “Tenemos en torno a un 20% en empresas sanitarias y de consumo, pero la tecnología sigue siendo la mayor parte de la cartera porque seguimos pensando que el viaje del sector no ha terminado y tal vez se acelere a partir de aquí”, dijo, citando como ejemplo las nuevas aplicaciones de la inteligencia artificial en empresas como CrowdStrike, con un sistema completamente innovador en ciberseguridad que les permite monitorizar todos los sistemas y dispositivos en tiempo real.

De hecho, desde el punto de vista de las valoraciones, el desplome del sector que se produjo el año pasado ha vuelto a situarlas en un terreno bastante razonable, añadió Dury, por lo que muchos inversores han vuelto a incluir las compañías tecnológicas este año, en el que el rendimiento ha sido muy positivo.

Calidad sostenible

Con respecto a las características del fondo DPAM B EQUITIES WORLD SUSTAINABLE, Dury lo describió como un “componente básico” de una cartera, con compañías de calidad y éxito probado, como Microsoft, Procter & Gamble o LVMH, que siguen presentando un PER de doble dígito y se espera que sigan haciéndolo durante los próximos 10 años.

La estrategia reúne 50 valores de este tipo. “Todo el mundo sabe cuándo una empresa es de alta calidad. Es bastante fácil, pero ¿cuándo comprarla? ¿Cómo supera a otras empresas de alta calidad? Eso es lo que intentamos hacer en el fondo”, indicó.

El experto añadió que la diferencia frente a otros fondos similares es su gran diversificación por sectores y compañías, que les permite hacerlo bien incluso en momentos de estrés en el mercado, y beneficiarse a la vez de las subidas. “La única excepción son situaciones como el año pasado, en que los tipos de interés subieron muy rápido desde un nivel muy bajo. Pero no es lo mismo un cambio de tipos de interés que pasen de un 1,5% a un 4% que el hecho de que lo hagan de un 4% a un 5%, como ahora. El impacto es mucho menor”, aseguró.

“Hay muchas razones para creer que las empresas de calidad, especialmente las del fondo World Sustainable, son muy buenas en el entorno actual en el que se espera una recesión. Y especialmente a largo plazo. Compras una empresa muy buena y eres paciente, no la vendes en seis meses. Muchas veces me preguntan si ya es hora de vender LVMH. Nosotros tenemos este activo desde hace cinco o seis años, y ha sido uno de los que ha dado mejores resultados”, agregó.

Sobre la opción de contar con ambos fondos en cartera, Dury señaló que tiene sentido por el diferente comportamiento de ambos pese a ser en ambos casos estrategias de calidad y con nombres muy asentados. “NEWGEMS, de media, tiene más crecimiento en la cartera, mientras que World Sustainable tiene más calidad en el sentido de que es de gran capitalización con empresas más maduras y menos volatilidad. Son compañías que siguen creciendo bien, pero no puedes esperar que Procter & Gamble crezca como CrowdStrike. Podríamos decir que NEWGEMS es crecimiento de calidad, y World Sustainable, calidad con crecimiento”.

Invertir en el futuro con la Inteligencia Artificial

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La Inteligencia Artificial (IA) es una de las mayores oportunidades en la cambiante economía de la actualidad. Esta opinión generalizada también la comparte James Chen, gestor senior del fondo Allianz Global Artificial Intelligence

Para la economía, la adopción de la IA tiene el potencial de recortar significativamente los costes al tiempo que impulsa los ingresos de cara a los próximos años. Los datos son claros: Chen cita una encuesta de McKinsey & Company que muestra que, de media, la caída en costes es del 32% y el aumento de los ingresos, del 63%.

Además, un estudio de PwC revela que la contribución de la IA a la economía global será de 15,7 billones de dólares, de los cuales 6,6 billones corresponden a un aumento de la productividad y los 9,1 billones restantes, a sus efectos sobre el consumo.

Chen resalta que la IA no tendrá implicaciones solamente en la industria tecnológica. Al contrario, “es transformadora a lo largo de todos los sectores de la economía”. Desde salud, a distribución, pasando por aplicaciones para el hogar, la agricultura y el Internet de las cosas.

Además, cree que la IA podría aproximarse a la inteligencia humana en los próximos 10-15 años. “Este camino requiere mucha innovación y se necesitan compañías para hacerlo crecer”, asegura Chen, que admite que hay que saber qué compañías están progresando en este sentido. 

El fondo Allianz Global Artificial Intelligence permite a los inversores aprovechar las oportunidades que ofrece el mercado en este campo. Se trata de una estrategia con 11.300 millones bajo gestión que tiene como singularidad que no se ciñe solamente al ámbito tecnológico.

Chen explica que el 36% de la cartera está expuesto a Infraestructura de IA, es decir, big data, almacenamiento en la nube, Internet de las cosas y telefonía móvil. Otro 33% de las posiciones corresponden a aplicaciones de la IA, como automatización inteligente, robótica, deep learning, ámbito social, sistemas cognitivos y visión artificial (machine vision). El 28% de la cartera está invertido en industrias basadas en las tecnologías de la información, entre ellas, publicidad, agricultura, automóviles, salud, finanzas, educación o real state, entre otros. El fondo tiene una posición mínima en liquidez: un escaso 3%.

El equipo de gestión ha desarrollado su propio análisis económico para seleccionar los valores que formarán parte de la cartera: desde un enfoque bottom-up y a través de un proceso de inversión por fundamentales. Eso sí, también se reservan la posibilidad de manejar tácticamente la cartera, en la que tienen cabida entre 40 y 100 valores.

El tamaño de la posición en cada valor viene determinado por el rango de precios objetivos tanto alcistas como bajistas: el primero es de hasta un 50% y el segundo, de un 20%. La posición más elevada no superará el 10% y la mínima de inicio, el 0,5%.

Entre las oportunidades que ofrece este fondo, según explica Chen, está el elevado potencial de retorno de la inversión a largo plazo, que puede verse incrementado por la gestión activa de las posiciones. Además, da la posibilidad de invertir de forma específica en el área de inteligencia artificial y una elevada diversificación de la cartera de inversión.

Eso sí, se trata de la inversión en compañías pioneras y hay ciertos riesgos. Principalmente, relacionados con la volatilidad de las acciones en cartera. 

EE.UU. es la principal área geográfica representada en la selección de valores, con un peso del 86%, mientras Microsoft es el único título en cartera con un peso superior al 5%. Amazon, Meta Platforms, Tesla y ON Semiconductors superan el 4%.

Invertir en el futuro a través de la inteligencia artificial

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La inteligencia artificial (IA) es una de las mayores oportunidades en la cambiante economía de la actualidad. Esta opinión generalizada también la comparte James Chen, gestor senior del fondo Allianz Global Artificial Intelligence

Para la economía, la adopción de la IA tiene el potencial de recortar significativamente los costes al tiempo que impulsa los ingresos de cara a los próximos años. Los datos son claros: Chen cita una encuesta de McKinsey & Company que muestra que, de media, la caída en costes es del 32% y el aumento de los ingresos, del 63%.

Además, un estudio de PwC revela que la contribución de la IA a la economía global será de 15,7 billones de dólares, de los cuales 6,6 billones corresponden a un aumento de la productividad y los 9,1 billones restantes, a sus efectos sobre el consumo.

Chen resalta que la IA no tendrá implicaciones solamente en la industria tecnológica. Al contrario, “es transformadora a lo largo de todos los sectores de la economía”. Desde salud, a distribución, pasando por aplicaciones para el hogar, la agricultura y el Internet de las cosas.

Además, cree que la IA podría aproximarse a la inteligencia humana en los próximos 10-15 años. “Este camino requiere mucha innovación y se necesitan compañías para hacerlo crecer”, asegura Chen, que admite que hay que saber qué compañías están progresando en este sentido. 

El fondo Allianz Global Artificial Intelligence permite a los inversores aprovechar las oportunidades que ofrece el mercado en este campo. Se trata de una estrategia con 11.300 millones bajo gestión que tiene como singularidad que no se ciñe solamente al ámbito tecnológico.

Chen explica que el 36% de la cartera está expuesto a Infraestructura de IA, es decir, big data, almacenamiento en la nube, Internet de las cosas y telefonía móvil. Otro 33% de las posiciones corresponden a aplicaciones de la IA, como automatización inteligente, robótica, deep learning, ámbito social, sistemas cognitivos y visión artificial (machine vision). El 28% de la cartera está invertido en industrias basadas en las tecnologías de la información, entre ellas, publicidad, agricultura, automóviles, salud, finanzas, educación o real state, entre otros. El fondo tiene una posición mínima en liquidez: un escaso 3%.

El equipo de gestión ha desarrollado su propio análisis económico para seleccionar los valores que formarán parte de la cartera: desde un enfoque bottom-up y a través de un proceso de inversión por fundamentales. Eso sí, también se reservan la posibilidad de manejar tácticamente la cartera, en la que tienen cabida entre 40 y 100 valores.

El tamaño de la posición en cada valor viene determinado por el rango de precios objetivos tanto alcistas como bajistas: el primero es de hasta un 50% y el segundo, de un 20%. La posición más elevada no superará el 10% y la mínima de inicio, el 0,5%.

Entre las oportunidades que ofrece este fondo, según explica Chen, está el elevado potencial de retorno de la inversión a largo plazo, que puede verse incrementado por la gestión activa de las posiciones. Además, da la posibilidad de invertir de forma específica en el área de inteligencia artificial y una elevada diversificación de la cartera de inversión.

Eso sí, se trata de la inversión en compañías pioneras y hay ciertos riesgos. Principalmente, relacionados con la volatilidad de las acciones en cartera. 

EE.UU. es la principal área geográfica representada en la selección de valores, con un peso del 86%, mientras Microsoft es el único título en cartera con un peso superior al 5%. Amazon, Meta Platforms, Tesla y ON Semiconductors superan el 4%.

Las cuatro «preguntas cardinales» de los inversores para tiempos turbulentos

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brujula
Pixabay CC0 Public Domain. brujula

Al igual que con cualquier inversión, el capital está en riesgo.

 

Cuando algo se tiene a mano, el primer impulso es lanzarse a por ello, sin cuestionarse su utilidad.

Es lo que le ocurrió a la Marina Real británica en el siglo XVIII, cuando trató de curar inútilmente el escorbuto con mosto de malta, un subproducto de la fabricación de cerveza que era más fácil de obtener que los cítricos, que sí combatían la enfermedad.

De igual modo, tras un año tormentoso, es posible que los inversores busquen soluciones fáciles para recuperar el timón en un mercado volátil. Es tentador analizar las experiencias recientes: la Gran Recesión, quizá, la burbuja de las puntocom o la estanflación de los setenta.

Ahora bien, ¿es útil? Por intentar comparar el momento presente con otros eventos, nos arriesgamos a pasar por alto sus particularidades.

Intentar predecir cómo evolucionarán los mercados es extraordinariamente complicado, pero puede simplificarse examinando los posibles escenarios que quizá aguarden a cada una de las compañías en nuestro análisis y preguntándose cómo podrían adaptarse.

Para trazar estos escenarios, comenzamos con cuatro preguntas cardinales:

  1. ¿Y si los precios siguen subiendo?

En sectores con precios volátiles, nos preguntamos si los negocios tienen poder de fijación de precios o no. Lo más habitual es que no lo tengan, ya que la mayoría reaccionan, y suben los precios cuando aumentan los costes de producción y viceversa; y por tanto, los bajan cuando estos caen.

Sin embargo, las pocas empresas que si tienen ese preciado e poder de fijación de precios no siguen esta regla. Una subida de precios en sí no es un aliciente para invertir en un negocio; sin embargo, que una empresa tenga la capacidad de fijar los precios sí lo es.

En las carteras de Baillie Gifford abundan las compañías de este tipo, como Doximity. Esta plataforma única ofrece un servicio de red en línea para médicos y vende espacios publicitarios a empresas farmacéuticas. El aumento del engagement se ha traducido en un ROI del 15:1 para los anunciantes. Incluso si el servicio dejase de mejorar, la compañía podría subir los precios un 20 % al año durante una década antes de que la ROI cayese al 3:1 habitual en el sector.

Esta ventaja es vital para crecer en medio de la inestabilidad. Por el contrario, las empresas sin poder de fijación de precios sucumbirán a la desinflación o a la subida de los costes de producción, que mermarán sus beneficios.

  1. ¿Y si se dispara el coste del capital?

Que una compañía sea capaz de subir los precios no la salva de la inflación ni del incremento de los tipos de interés. Durante más de una década, los mercados de renta variable han estado nadando en un mar de dinero muy barato, lo que ha dado pie a un entorno de competencia feroz entre empresas. Ahora bien, ¿qué ocurre si cambia la marea?

Para las empresas que no son excepcionales, será un desastre. Y eso va a ser una tremenda oportunidad para los gestores verdaderamente activos. Si los tipos suben, solo prosperarán los mejores modelos de negocio.

Y puede que ya esté sucediendo. Una de las compañías en nuestra cartera, DoorDash, tiene uno de los mejores modelos del sector de entrega de comida a domicilio. Pese a todo, se ha enfrentado a una competencia descarnada.

Pero el entorno está cambiando. Las empresas se están centrando en generar beneficios positivos y las que no están pudiendo acceder a capital se están yendo a a pique. DoorDash tiene márgenes básicos muy positivos en EE. UU., por lo que le será mucho más fácil crecer sin necesidad de recurrir a préstamos. Cuando arrecia el temporal, es fundamental tener ventajas a la hora de financiarse. Así, mientras otras empresas no dejan de incurrir en pérdidas, DoorDash genera cientos de millones de dólares de flujo de caja libre.

Por tanto, el acceso al capital interno es un factor que podemos añadir a la lista. Ahora bien, ¿y si toda la economía estuviera a punto de hundirse?

  1. ¿Y si la economía global entra en una larga recesión?

El PIB es un buen indicador de la demanda agregada. Sin embargo, esta se compone de tantas variables complejas que sería más sencillo para muchos analistas ignorarla.

Y hay negocios que no dependen de la demanda genérica, sino de una demanda específica, ya sea satisfaciendo la demanda existente de nuevas maneras o creando necesidades completamente nuevas. De ese modo, pueden crecer y expandir sus flujos de caja independientemente del contexto.

Para la mayor parte de las empresas, sin embargo, es inevitable tener cierta exposición a la demanda agregada. No obstante, si una empresa puede compensar los factores estructurales, las crisis económicas no representan una amenaza, sino una oportunidad.

Advanced Drainage Systems es una empresa en la que empezamos a invertir hace poco, que fabrica sistemas de desagüe pluvial de plástico. La demanda está vinculada a la construcción y, por tanto, a la actividad económica. Ahora bien, las tuberías de plástico están progresivamente ganando cuota de mercado a las de hormigón, por lo que la demanda específica está creciendo. Puede que las preocupaciones sobre la demanda agregada hayan implicado una caída en su cotización a corto plazo, pero los inversores pacientes que sean capaces de esperar al dominio de los desagües de plástico tienen una clara ventaja.

  1. ¿Y si los cambios tecnológicos acaban con los modelos de negocio tradicionales?

Los factores que ya hemos analizado forman una combinación potente, pero cabe preguntarse si pueden resistir a un cambio tecnológico de gran orden.

Cuando las condiciones económicas son malas, los consumidores buscan productos más baratos o que aporten funcionalidades adicionales. Los inversores de crecimiento tienen dos opciones: promover el cambio ellos mismos o asegurarse de que este beneficia a la compañía en la que invierten.

En Baillie Gifford, esperamos tener en nuestras carteras tanto a los principales líderes establecidos como a las nuevoslideres del futuro. Confiamos en que empresas de software que han tenido un rápido crecimiento, como Snowflake, revolucionen la relación de las empresas con el mundo digital. Sin embargo, también esperamos que empresas tecnológicas más tradicionales, como Texas Instruments, sigan fabricando productos que puedan incrementar sus ingresos durante décadas.

Es una cuestión de juicio, pero llevar a cabo un análisis de los dos lados (lideres existentes y futuros), aumenta las probabilidades de obtener resultados positivos.

Pocas oportunidades, pero valiosas

En el caso del escorbuto, la Marina acabó por darse cuenta de su error e instó a los marineros a comer fruta, consiguiendo así una armada más fuerte. Del mismo modo, los inversores que atraviesan periodos duros pueden ser más capaces de sobreponerse a la adversidad.

Por separado, cada una de las características que hemos descrito podrían parecer bastante normales. Ahora bien: no es fácil identificar acciones que reúnan todas ellas, y cuando se encuentran, son enormemente valiosas.

¿Y si una empresa pudiera subir los precios en cualquier entorno de mercado, disponer de posibilidades de financiación interna, crecer al margen del entorno macro, y crear tecnologías que cambien el mundo o beneficiarse de ellas? ¿Cómo de valiosa sería esa inversión? En nuestra opinión, mucho.

En el 2022, los mercados de renta variable han sufrido mucho. Pero en medio del naufragio están emergiendo empresas capaces de prosperar en multitud de entornos.

Nos emocionamos al imaginar el potencial de rentabilidad de los mejores negocios de crecimiento que acaban de desplegar sus velas. Y con paciencia y conocimiento de estos cuatro puntos cardinales, un inversor puede con confianza acompañarlos en su viaje.

 

 

Tribuna de Michael Taylor, gestor de Baillie Gifford. 

LarrainVial y SMBC unen fuerzas para lanzar el primer fondo de deuda en infraestructura colombiana

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El financiamiento de proyectos de infraestructura y energías renovables es el nuevo negocio que LarrainVial tiene en mira en Colombia. De la mano de Sumitomo Mitsui Banking Corporation (SMBC), la firma anunció el cierre inicial del primer fondo de infraestructura local.

La estrategia, según informaron a través de un comunicado, se llama LarrainVial Deuda – Infraestructura y Energía (IEDF SMBC&LV) y alcanzará hasta 900.000 millones de pesos colombianos (alrededor de 200 millones de dólares). Apunta principalmente al segmento de inversionistas institucionales colombianos.

Los fondos de pensiones Porvenir, Protección y Skandia y la aseguradora Global Seguros  participaron en este primer cierre.

Los sectores de infraestructura y energías renovables muestran importantes necesidades de inversión para los próximos años, destacó la gestora, por lo que el fondo jugará un rol relevante en canalizar recursos de inversionistas institucionales a ese segmento.

Esta asociación combina la experiencia de ambas instituciones en infraestructura y en el mercado colombiano. SMBC es un banco japonés líder en asesoría y financiamiento de proyectos en diversos sectores económicos, especialmente en infraestructura y energía. Por su parte, LarrainVial es una institución financiera chilena con casi 90 años de experiencia en banca de inversión, y opera en varios países de la región. Este año la firma cumplió diez años en Colombia.

Andrés Pareja, Country Head de Colombia en SMBC, indicó que “esto permitirá ampliar su oferta de productos a los desarrolladores de proyectos, ofreciéndoles pesos colombianos de largo plazo a tasas atractivas para los desarrolladores y para los aportantes del fondo”.

Por su parte, María José Ramírez, presidenta de LarrainVial Colombia, señaló que “los inversionistas institucionales podrán invertir en infraestructura colombiana de forma diversificada, y junto a un gestor profesional con vasta experiencia en el sector”.

El fin de la vajilla, ahora las parejas quieren dinero para comprar su casa de regalo de bodas

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Los recién casados prefieren que les obsequien regalos económicos para la compra de una vivienda antes que un regalo tradicional, según una nueva encuesta de Realtor y Censuswide.

Sin embargo, muchos se sienten obligados a inscribirse para regalos tradicionales que no desean.

Entre los encuestados que han creado un registro de boda en los últimos 24 meses, el 85% afirma que habría preferido recibir dinero para el pago inicial de una vivienda, en lugar de un regalo físico.

Si pudieran volver a hacerlo de otra forma, lo harían: el 80% afirma que, si tuviera que crear una lista de regalos hoy, incluiría una opción para que la gente le regalara dinero para los gastos de compra de una vivienda, como el pago inicial, el pago de la hipoteca o los gastos de cierre.

Pero a pesar del deseo de que los regalos económicos se destinen a la compra de una vivienda, tanto los recién casados como los que hacen los regalos están atrapados en un ciclo tradicional de regalos.

La gente pide y hace regalos que no quiere por obligación

El 82% de los encuestados que han creado recientemente un registro de boda dicen que se sienten obligados a inscribirse para regalos tradicionales, como muebles para el hogar, vajilla, etc., y el 53% dicen que se sienten muy obligados a inscribirse para regalos tradicionales.

Esto está provocando que la mayoría (88%) de los encuestados que han creado recientemente un registro de boda se inscriban para regalos que en realidad no querían:

Por ejemplo, el 46% compró regalos que no quería porque se sentía obligado a incluir regalos tradicionales en su lista. El 40% se inscribió para regalos que no quería porque su prometido/cónyuge los quería. El 35% inscribió regalos que no quería, pero pensaba devolverlos para gastarlos en lo que realmente quería.

La obligación de hacer regalos tradicionales va en ambos sentidos

El 80% de los que han creado recientemente un registro de boda dicen que se han sentido obligados a comprar un regalo tradicional para una boda a la que han asistido.

El 70% dice que preferiría comprar un regalo tradicional para una boda a la que asiste.

Los tiempos cambian

El 72% de los encuestados que han creado recientemente un registro de bodas incluyeron opciones para que la gente contribuyera económicamente a un artículo específico de gran valor, como una luna de miel, y el 22% dijeron que no incluyeron esta opción, pero que les hubiera gustado hacerlo.

Esto se corresponde con el hecho de que cada vez más personas están dispuestas a regalar dinero para la compra de una casa en las bodas a las que asisten, ya que el 30% de los encuestados están dispuestos a hacer este tipo de regalos.

«En los últimos años, los compradores de vivienda se han enfrentado a una serie de retos, sobre todo en torno a la asequibilidad debido a los altos precios de la vivienda y los tipos hipotecarios», dijo Clare Trapasso, editora ejecutiva de noticias de Realtor.

Teniendo en cuenta que se espera que los tipos hipotecarios sigan siendo elevados, lo que ejercerá presión sobre los presupuestos de los compradores al menos hasta finales de este año, y que el inventario de viviendas en venta sigue siendo bajo, la competencia por la vivienda seguirá siendo fuerte y los compradores tendrán que seguir siendo creativos para poder permitirse comprar este año.

Mariva Capital Markets recluta a Francisco Grether como Managing Director con foco en renta fija latinoamericana

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Francisco Grether, Mariva Capital Markets (cedida)
Foto cedidaFrancisco Grether, Managing Director de Mariva Capital Markets

Siguiendo su plan de expansión internacional, Mariva Capital Markets anunció una nueva contratación para reforzar el área de renta fija latinoamericana. Se trata de Francisco Grether, quien se incorporó como Managing Director de la firma.

Según anunció la firma bróker dealer independiente a través de un comunicado, el profesional es una figura destacada de los mercados de crédito de América Latina.

El ejecutivo estará enfocado en el trading de renta fija en la región y CAC, reforzando la expansión internacional de la compañía.

Grether tiene tres décadas de experiencia en trading, el área comercial e inversiones en la región, además de una red de relaciones de alto nivel en la base de inversionistas. Su paso más reciente fue por Citibank, donde estaba a cargo del trading de bonos soberanos y corporativos del Caribe, Argentina y Ecuador, además del complejo Petrobras.

Anteriormente, desarrolló su carrera en Morgan Stanley, UBS, BNP Paribas y JPMorgan.