9 de cada 10 empresas españolas llevan a cabo acciones para contribuir a los ODS

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En el ecuador de la fecha límite para cumplir los retos de la Agenda 2030, todavía nos situamos lejos de conseguir las metas marcadas, cuya ambición necesita la colaboración de todos los actores, especialmente de las empresas. En este sentido, la buena noticia es que el 89% de las empresas españolas ya está trabajando en esta dirección llevando a cabo acciones y proyectos relacionadas con los ODS. Así lo confirma el informe “Contribución de las empresas españolas a la Agenda 2030: Resultados de la Consulta empresarial de desarrollo sostenible,” editado por el Pacto Mundial de Naciones Unidas España con la financiación del Ministerio de Derechos Sociales y Agenda 2030 de España.

Ésta analiza el estado actual de implementación de los ODS dentro del sector empresarial del país en base al estudio bienal que realiza la iniciativa líder de sostenibilidad empresarial de Naciones Unidas, el tercero de este tipo desde 2018. En esta ocasión, los resultados se extraen de una encuesta cuantitativa a más de 2.500 empresas españolas y entrevistas en profundidad a expertos, posicionándose así como el mayor ejercicio de escucha empresarial sobre ODS realizado en nuestro país.

En el mismo se constata cómo el marco se ha asentado en el tejido empresarial español, siendo conocido por el 86% de las empresas, un 17% más que en 2018. En este punto, las diferencias según tamaño son significativas, siendo las grandes empresas las que tienen un mayor conocimiento. En concreto, un 73% de las grandes empresas afirman conocerlo en profundidad frente a un 42% de pymes y microempresas y un 39% de los autónomos/as.

Según Cristina Sánchez, directora ejecutiva del Pacto Mundial de Naciones Unidas, “esta creciente popularidad no sólo se debe al impulso de las normativas a nivel local y comunitario, sino también a los beneficios económicos que esta entraña. Según nuestro estudio, un 79% de las empresas consultadas afirma que existen ventajas competitivas a la hora de implementar el marco y un 49% afirma que la integración de la sostenibilidad y los ODS ha impactado de forma positiva en los resultados económicos de la empresa. Esto demuestra lo que venimos asegurando desde hace años: que el modelo planteado en la Agenda 2030 es el idóneo para construir un sistema económico próspero y respetuoso con el planeta y las personas”.

Asimismo, el documento incide en que la sostenibilidad ya es una demanda de los grupos de interés. Independientemente de su tamaño, las empresas consideran que los grupos de interés que más demandan avances en sostenibilidad son los clientes, seguidos de los empleados/as. Entre las grandes empresas destaca el peso de inversores (29%) y accionistas (35%).

En relación a las áreas prioritarias las empresas españolas, son ODS los relacionados con la igualdad de género (ODS 5) y el trabajo decente (ODS 8) los más trabajados por las entidades de nuestro país, dos aspectos que también eran muy relevantes en 2018 y 2020. Con respecto a estos años, la principal diferencia ha sido el aumento de empresas que trabajan en los ámbitos de producción y consumo responsable (ODS 12) y de energía asequible y no contaminante (ODS 7). Según los/as expertos/as consultados, una mayor concienciación sobre aspectos de economía circular y el cada vez más acuciante impulso de energías renovables que permitan reducir las emisiones de CO2 podrían haber sido la principal razón de este aumento.

En cuanto a las acciones específicas para implementar estos Objetivos, las medidas de conciliación laboral y flexibilidad horaria (71%), el teletrabajo (61%), los planes de igualdad (63%) y digitalización (52%) son algunas de las más comunes. Entre las medidas más trabajadas por las empresas en materia de ODS también destaca la integración de este marco en los diferentes departamentos y áreas de la organización con un 38% de las empresas españolas afirman llevar a cabo esta acción, un 15% más que en 2020.

Otra medida ampliamente reportada por las empresas es el desarrollo de productos y servicios que contribuyen a los ODS, con un 38% de las empresas consultadas que realizan esta acción. Las empresas que desarrollan estos productos y servicios priorizan de forma contundente los ODS 12 y 13 relacionados con la economía circular y la acción climática.

Sin embargo, pese a que la mayoría de los porcentajes de políticas y medidas relativas a la sostenibilidad empresarial han aumentado con respecto a 2020, continúa existiendo una brecha amplia entre políticas y medidas. Es decir, las empresas suelen disponer de políticas relacionadas con el desarrollo sostenible, pero no de medidas para ponerlas en práctica. Por ejemplo, aunque más de un 70% de las empresas dispone de un código ético, únicamente un 39% ha establecido un canal de denuncias; o un 26% afirman contar con una política de derechos humanos, pero solo el 10% evalúa sus impactos en este ámbito. Esta brecha ocurre además en todas las empresas, independientemente de su tamaño y naturaleza.

La sostenibilidad se abre paso en la estructura organizativa de las empresas

La sostenibilidad ha tomado una importancia mayúscula dentro de la estructura empresarial, cada vez son más las empresas que apuestan por incorporar criterios ambientales, sociales y de gobernanza dentro del día a día. Así lo constata el hecho de que el 57% de las empresas españolas ya cuente con una persona o departamento que se dedica a estos temas y que en el 33% de las empresas esta área depende directamente del máximo cargo.

Pero el valor de la sostenibilidad no solo se plasma en un departamento específico, sino que se extiende a la planificación estratégica corporativa. En concreto, un 41% de las empresas afirman disponer de una estrategia de sostenibilidad, de las que un 78% se encuentran alineadas con los ODS, lo consolida la Agenda 2030 como marco de referencia en sostenibilidad. Por último, y de forma aún incipiente, los Consejos de Administración comienzan a apostar también por una comisión específica de sostenibilidad, así lo confirman el 18% de las empresas que disponen de estos Consejos.

FinTech Acquisition Corp. V and eToro Mutually Agree to Terminate Merger Agreement

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FinTech Acquisition Corp. V and eToro Group Ltd announced that they have mutually agreed to terminate their previously announced agreement and plan of merger (the “Merger Agreement”), effective immediately.

The proposed merger, initially announced in March 2021, was conditioned on the satisfaction of certain closing conditions, including relating to the Company’s registration statement, within the timeframe outlined by the Merger Agreement and as extended by the Merger Agreement Amendment. Despite the parties’ best efforts, such conditions were not satisfied within such time frame and the parties were unable to complete the transaction by the June 30, 2022 deadline.

Betsy Cohen, Chairman of FinTech V commented: “eToro continues to be the leading global social investment platform, with a proven track record of growth and strong momentum. Although we are disappointed that the transaction has been rendered impracticable due to circumstances outside of either party’s control, we wish Yoni and his talented team continued success.”

Yoni Assia, Co-founder and CEO of eToro commented: “We would like to thank Betsy and the entire FinTech V team for their hard work, diligence and support throughout this process. While this may not be the outcome that we hoped for when we started this process, eToro’s underlying business remains healthy, our balance sheet is strong and will continue to balance future growth with profitability. We ended Q2 2022 with approximately 2.7 million funded accounts, an increase of over 12% versus the end of 2021, demonstrating continued customer acquisition and retention rates that have been improving over time. We remain confident in our long-term growth strategy and excited for the future of eToro.”

Neither party will be required to pay the other a termination fee as a result of the mutual decision to terminate the Merger Agreement.

 Additional information about the termination of the Merger Agreement will be provided in a Current Report on Form 8-K to be filed by FinTech V with the U.S. Securities and Exchange Commission and available at SEC website.

«El inversor minorista necesita más que nunca una gestión activa y una cartera diversificada»

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En un contexto internacional marcado por la inflación desbocada, la subida de tipos de interés y la extrema volatilidad en las principales bolsas de valores del mundo, los inversores deben ser más cuidadosos que nunca a la hora de tomar decisiones. Para UBP, el refugio ideal para la inversión en estos tiempos de incertidumbre se encuentra en los mercados privados, con las infraestructuras y el Real Estate como segmentos más atractivos y en la inversión de impacto, con foco en compañías que aportan soluciones a problemas ambientales y sociales . Para el inversor minorista, la gestión activa y la diversificación son esenciales , según defiende el co-CEO Asset Management , Nicolas Faller, con el que Funds Society tuvo la oportunidad de discutir sobre estos y otros temas en una reciente entrevista.

Fernando Moldenhauer.- Primero fue la pandemia y ahora la guerra y la hiperinflación: ¿Cómo ha sido estar al frente de una gestora de activos como UBP durante los últimos dos o tres años de incertidumbre?

Nicolas Faller.- La situación ha sido un poco difícil, pero probablemente nunca hemos sido tan activos como en estos últimos años Hemos desarrollado avances notables en lo que respecta a nuestras capacidades de inversión, y en concreto, hemos dado un paso al frente en inversión de impacto. Estamos convencidos de que este será uno de nuestros principales motores de crecimiento durante los próximos cinco o diez años. Además, hemos lanzado varios nuevos productos, como fondos que invierten en mercados frontera o que invierten en renta variable japonesa con un sesgo market neutral, es decir, combinando posiciones largas y cortas para ofrecer un producto casi sin correlación con el mercado de acciones. En definitiva, , hemos pasado de un modelo de negocio muy especializado en estrategias de renta fija, a disponer de una oferta de producto que amplia nuestras capacidades en renta variable, Hedge Funds y Private Markets . En realidad 2021 fue un año muy bueno para nosotros, en el que registramos fuertes entradas de capital en nuestras estrategias de renta variable y en Private Markets y empezamos a ver un buen impulso que ha dado sus frutos en 2022, cuando hemos visto que los clientes han vuelto a apostar por los Hedge Funds y hemos tenido algunos reembolsos en las estrategias de renta fija, especialmente en las de larga duración por razones obvias.

Así que ha sido un año difícil, pero en realidad bastante bueno en términos de aprovechar la oportunidad que representa para los inversores la volatilidad, así como para ampliar y diversificar nuestra oferta de productos. Hoy en día seguimos siendo muy positivos en renta variable y respecto a private markets nuestras estrategias en infraestructuras y real estate, creemos que van a seguir siendo interesantes como refugio contra la inflación. Mientras en los mercados privados estamos siendo más cautos para evitar la sobrevaloración, en renta fija, estamos poco a poco volviendo a apostar por activos de mayor duración , bajo la premisa de que hemos pasado una etapa en la que los tipos han descontado la mayor parte o todas las subidas y no hay garantía de que el crecimiento económico se mantenga como está.

F.M.- El conflicto en Ucrania y la actual escasez energética han añadido presión a la necesidad de una transición sostenible. ¿Qué cree que puede hacer el ecosistema inversor para impulsar el cambio? Y respecto a UBP, ¿cuál es su apuesta por la inversión de impacto?

N.F.- Creo que en este tema tenemos que tener en cuenta dos aspectos. Por un lado, ahora los gestores de fondos tienen en cuenta todos los aspectos relacionados con la sostenibilidad que contempla la normativa. Y lo hacen no sólo porque creen que va a generar más crecimiento, sino porque piensan que la regulación va a ser muy dura contra ellos si no cumplen con los criterios de sostenibilidad, y eso podría traducirse en fuertes multas y la consecuente caída de la cotización. Así que eso es algo que cada vez es más destacable en la industria de gestión de activos. Por otra parte, creo que todavía hay algunas personas que cuestionan la necesidad de una transición sostenible, especialmente a la luz de lo que ha sucedido en los últimos tres a seis meses, con la interrupción de la oferta y el aumento de los precios de las materias primas. Ante este escenario, podrían pensar que, al final, los activos de empresas relacionadas con los combustibles y el gas son siempre una buena apuesta.

Sin embargo, si se observa el modelo de negocio de las compañías energéticas, como Total o Shell, todas están reinvirtiendo sus flujos de caja en una producción de energía más neutra en carbono. porque están totalmente convencidos de que eso es algo que hay que hacer. Por otro lado, creemos que apostar por valores de impacto real también es un camino a largo plazo, no se va a hacer de la noche a la mañana, pero seguro que esos valores se beneficiarán de muchas inversiones públicas y sabemos que cada vez más países están redistribuyendo su capex para invertir en soluciones que puedan llevar a una economía neutral en emisiones de carbono. Este objetivo va a ser un gran motor de crecimiento y la tecnología va a estar muy asociada a ello en los próximos cinco o diez años.

F.M.- A principios de año UBP lanzó una nueva estrategia inmobiliaria centrada en la colaboración con entidades públicas, y creo que hay un próximo proyecto que va a abordar la vivienda social y asequible, entre otras estrategias. ¿Podría profundizar un poco más en este nuevo enfoque?

N.F. – Sí. El sector inmobiliario es algo en lo que contamos con unas capacidades únicas, francamente hablando. Es un segmento en el que hemos sido muy activos como inversores directos, mediante la adquisición de edificios de propiedad gubernamental y también de la Comunidad Europea en Bruselas, donde la ventaja es que tienes una calificación AAA en términos de garantía del arrendatario. Además, son activos inmobiliarios con contratos de arrendamiento muy largos, ya que cuando un gobierno se traslada a una oficina no es por tres o cuatro años, sino para una estancia muy larga, que nos permite tener la garantía y prever el flujo de caja durante mucho tiempo. Además, a ello hay que añadir una estrategia de valor añadido, ya que algunos edificios tendrán que ser reconstruidos y rehabilitados de acuerdo a las actuales normas de sostenibilidad y cero emisiones , lo que nos permiten obtener un rendimiento adicional muy atractivo, que ronda el 4 o 4,5% .

F.M.- ¿Va a ser este uno de los principales motores de UBP en un futuro próximo? ¿Cree que va a ser un sector que va a impulsar a la compañía?

N.F.- Tenemos otros tipos de estrategias en mercados privados, pero definitivamente vamos a centrarnos en el sector inmobiliario porque también es un refugio para la inflación y creemos que actualmente no existe otro activo real que sustituya lo que millones de personas han estado haciendo durante bastante tiempo, que es la inversión en la parte privada o comercial del sector inmobiliario. En definitiva, nos gustaría ser muy activos en este segmento de inversión inmobiliaria, así como en el sector inmobiliario a través de fondos de deuda privada que también es un área defensiva en la que nos estamos expandiendo.

F.M.- Ha dicho que UBP está empezando a invertir en valores de renta fija de larga duración, pero esta clase de activo ha tenido uno de sus peores resultados en décadas en los últimos meses. ¿Qué les diría a los inversores que tienen miedo de invertir en este tipo de activos? ¿Cuál es su estrategia?

N.F.- Sí, creo que lo que hemos vivido durante los últimos cuatro o cinco meses es el peor periodo de tiempo para la renta fija desde 1994. Creo que sin la guerra, habría sido probablemente un poco menos extremo, y nuestra conjetura es que la situación actual va a perdurar durante los próximos dos o tres años. Se ha producido también un cambio más estructural en el escenario post-covid, por el que estamos pasando de una globalización total a un contexto más equilibrado entre la producción global y regional. Así que para responder a su pregunta, para el inversor minorista abogaría más que nunca por la gestión activa y una cartera diversificada. Deberían confiar en profesionales que sean capaces de utilizar diferentes formas de generar rendimiento, no solo mediante la duración, sino también mediante el segmento de crédito, el valor relativo o las divisas, y que sepan utilizar algunos instrumentos que puedan producir un buen rendimiento con una volatilidad limitada.

Por otro lado, con el sell-off que hay en el mercado actualmente, se puede ver que el mercado de alto rendimiento está ofreciendo una rentabilidad muy interesante para el riesgo asumido. Para justificar el nivel de rentabilidad hoy en día en el alto rendimiento, la tasa de impago debería aumentar significativamente a un nivel que no hemos visto desde 2008-2009. Y no creemos que estemos en la misma situación que entonces. En primer lugar, porque la mayoría de las empresas siguen teniendo mucho dinero en efectivo y todavía tienen mucha producción almacenada en stock, mientras que el sector bancario está en una situación mucho más saludable de la que estaba en 2008 y 2009, así que no existe el mismo nivel de riesgo que en 2008 y 2009. Por tanto, los inversores deberían apostar por oportunidades en productos con ingresos diversificados o, si tienen un poco más de tiempo, deberían reconsiderar la compra de high yield.

F.M.- Esta tendencia estructural que empuja a los países hacia un modelo más autosuficiente de la que hablaba, ¿la están considerando en sus fondos, en sus inversiones, en su gestión en España y en el resto del mundo?

N.F.- Sí, esa es una de las temáticas más potentes que tenemos en nuestros productos de inversión de impacto, donde estamos apostando fuertemente por la temática de la inflación verde, donde básicamente tendremos una inflación en servicios y productos que se utilizará para compensar el problema de sostenibilidad que tenemos en el planeta. Lo mismo ocurrirá con las empresas. Si compras un coche eléctrico hoy, este empleará entre 40.000 y 50.000 kilómetros para que sus emisiones sean inferiores a un vehículo normal. ¿Por qué? Porque el coste de producción del coche eléctrico es mucho más alto en términos de emisiones de carbono que lo que cuesta un coche normal. ¿A qué se debe? Eso se debe al hecho de que la mayoría de las baterías se producen en China. Y luego hay que transportar todas las baterías. Esto sucede no solo con las baterías, sino con muchos otros compuestos que se producen en países lejanos. Así que creo que hay un gran reto para el país, para las empresas, de producir de forma local para compensar el coste de las emisiones de carbono.

F.M.- Para terminar, me gustaría preguntarle qué lugar ocupa el mercado español para UBP. ¿Cuál es su estrategia para el país?

N.F.- Hemos establecido una estrategia desde hace mucho tiempo en España. Abrimos nuestra oficina aquí en el año 2000 y hemos desarrollado muchas conexiones con la mayor parte del mercado. Tenemos fuertes alianzas con los grandes actores, como BBVA, la Caixa y otros. Uno de los objetivos actuales es aumentar nuestra presencia en las compañías de mediana capitalización, y también dirigirnos a los clientes institucionales, porque están muy centrados en los mercados privados por diferentes tipos de razones. Por último, en España, al igual que en otros países, hay más oferta en el sector inmobiliario, en infraestructuras y en deuda privada, por lo que también es un área en la que nos gustaría seguir creciendo.

Los mercados ven en la dimisión de Boris Johnson un paso hacia una menor incertidumbre política

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Apenas un mes después de que Boris Johnson, primer ministro del Reino Unido, presentara su gran plan económico, las tensiones y divisiones internas de su partido le han llevado finalmente a dimitir esta mañana. Según los analistas políticos, el escándalo del Partygate, la crisis sobre el coste de vida, las relaciones comerciales tras el Brexit y la cascada de dimisiones durante las últimas 24 horas han hecho insostenible su continuidad en el cargo. Aunque permanecerá en el puesto hasta otoño, ya ha comenzado la batalla para ver quién liderará el Partido Conservador.

En términos de política interna, su dimisión significa la oportunidad del Partido Conservador de alejarse del estilo populista. “Una vuelta a la política conservadora tradicional probablemente traerá consigo cierta austeridad en los próximos años, pero también una vuelta a las políticas favorables a las empresas. Sin embargo, otro político populista podría dar lugar a una continuación del mismo enfoque para la economía”, apunta Azad Zangana, economista y estratega europeo senior para Europa de Schroders.

En opinión de Susannah Streeter, analista senior de inversiones y mercados en Hargreaves Lansdown, sea quien sea el nuevo primer ministro, le espera una “cacofonía de problemas” sobre la mesa. “La relación comercial con la UE sigue siendo difícil, dado el proyecto de ley para modificar el protocolo de Irlanda del Norte, además, los recortes fiscales propuestos  pueden ser populares entre el electorado, pero corren el riesgo de complicar aún más la tarea del Banco de Inglaterra de intentar reducir la demanda y la inflación subiendo los tipos”, afirma.

Si nos centramos en cómo el mercado ha recibido la noticia, cabe destacar que el FTSE 100 y el FTSE 250, por ahora, han subido. Por su parte, la libra esterlina también se ha fortalecido. “Hemos visto a la libra esterlina subir un 0,5% tras la noticia de que Boris Johnson ha decidido dimitir como primer ministro. Aunque se debe principalmente a la fortaleza del dólar, otro factor menos importante que ha empujado a la libra a la baja en las últimas semanas ha sido la incertidumbre política, por lo que creo que podemos esperar ver un cierto alivio en el precio de la divisa británica a medida que se anuncien más detalles sobre el plan de Johnson para dimitir. Los mercados financieros prefieren la seguridad, y esta situación no es diferente. También vemos que el FTSE 250 alcanza los máximos de la sesión, aunque es una mañana fuerte para la renta variable europea en general y es difícil atribuir gran parte del movimiento a los titulares políticos”, explica Mike Owens, operador de ventas globales de Saxo Markets.

Según Laura Foll, gestora de carteras de renta variable británica de Janus Henderson Investors, el nivel de la libra esterlina también repercute de forma diferente en las distintas áreas del mercado de valores del Reino Unido: las empresas con importantes beneficios en el extranjero verán un beneficio de conversión positivo, mientras que algunas empresas nacionales que dependen de la compra en dólares verán una mayor presión al alza de los costes.

“Aparte del efecto sobre la libra esterlina, la incertidumbre política se produce en un momento en el que la confianza en la renta variable británica ya es escasa, lo que puede verse reflejado en las valoraciones de las empresas británicas, que en muchos casos son más bajas que las de sus homólogas extranjeras, así como en los recientes y débiles datos de flujos netos para la renta variable británica”, señala Foll. 

En su opinión, los acontecimientos de esta semana, si bien es poco probable que signifiquen que esta sobrecarga de la renta variable británica se resuelva a muy corto plazo, podrían significar que, una vez que se establezca un nuevo líder, el riesgo político adicional percibido asociado a la renta variable británica desaparezca en cierta medida. “Por lo tanto, pone fin a la incertidumbre política que ha formado parte de la sobrecarga de la renta variable británica”, añade.

En el caso de la renta fija, los rendimientos de los bonos también subieron: los rendimientos a 2 años subieron 6 puntos porcentuales, hasta el 1,81%, y los rendimientos a 10 años subieron 2 puntos porcentuales, hasta el 2,13%, pero ambos habían subido antes de la decisión de Johnson de permanecer en el cargo.

Problemas reales: inflación

Esta dimisión llega en un momento en el que el país se enfrenta a una crisis sin precedentes. “La Oficina de Responsabilidad Presupuestaria, un organismo gubernamental británico, dijo el miércoles, que la deuda va camino de alcanzar casi el 320% del PIB en 50 años -frente al 96% actual- si los sucesivos gobiernos no endurecen la política fiscal”, indica John Plassard, especialista en Inversión del Banco Mirabaud.

En opinión de Ben Laidler, estratega de mercados globales de la plataforma de inversión en multiactivos eToro, “los inversores han dejado pasar la dimisión del primer ministro británico en un desaire a su importancia para los mercados”. Según su valoración, los mercados pueden dar la bienvenida al paso hacia una menor incertidumbre política, sin elecciones generales hasta enero de 2025, y con posibles recortes de impuestos mientras tanto para apoyar la debilitada economía.

 “Este es otro recordatorio de que los mercados no son economías. A pesar de la creciente inflación en el Reino Unido, la caída del crecimiento económico y la incertidumbre política, el FTSE100 es el mercado bursátil mundial con menor rendimiento este año. Sólo ha bajado un 4%, frente a las caídas del 20% del S&P 500 estadounidense y del DAX alemán, beneficiándose de su combinación de valores baratos de materias primas y defensivos de alto dividendo”, añade Laidler. 

Según los expertos, lo que realmente preocupa a los inversores e impacta a los mercados es la inflación, como ocurre en el resto de países. En concreto, la inflación en el país alcanzó el 9,1% en mayo, marcando un nuevo máximo en los últimos 40 años. “La inflación se ha generalizado, lo que pone de manifiesto un mayor deterioro de la crisis del coste de la vida en el país. En los próximos trimestres, la dinámica estanflacionaria se acentuará para la economía británica. Es probable que la inflación se mantenga en torno a los niveles actuales durante el resto del año, como reflejo de las presiones externas y, en menor medida, de las internas sobre los precios que aún se están gestando”, asegura Silvia Dall’Angelo, economista senior de Federated Hermes Limited.

La experta recuerda que la incertidumbre política suele ser un lastre para los resultados económicos por sí sola: pesa sobre el sentimiento y suele frenar las decisiones de inversión de las empresas. “Sin embargo, es un problema de segundo orden comparado con los desafíos económicos extremos a los que ya se enfrenta el país. La economía del Reino Unido no recuperó por completo sus pérdidas relacionadas con el Covid hasta principios de 2022, justo cuando se produjo una nueva crisis de estanflación por la guerra de Ucrania. La persistente y creciente inflación impulsada por los costes ha erosionado los ingresos reales, lo que probablemente provocará una fuerte desaceleración del consumo en el segundo semestre de este año. La confianza de los consumidores, que se encuentra en un mínimo histórico, y las incipientes grietas en la confianza empresarial sugieren que los riesgos de recesión han aumentado en los próximos trimestres”, concluye Dall’Angelo.

Según apunta Modupe Adegbembo, economista especializada en países del G-7 en AXA IM, . «las perspectivas inmediatas dependerán probablemente de si Johnson consigue permanecer en el cargo durante los próximos dos meses, en cuyo caso los mercados se arriesgan a un periodo de volatilidad adicional de cara al verano. Sin embargo, si Johnson fuera sustituido, la perspectiva de maniobras políticas internas disminuiría, algo que debería reducir cualquier volatilidad esperada”.

Turbulencias en el precio de las materias primas: ¿algo puntual o síntomas de una recesión?

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El temor a una recesión se deja sentir también en el mercado de materias primas. Según explican desde Goldman Sachs, la estabilidad a la que ha llegado el petróleo en torno a los 100 dólares por barril y a sus dos últimas caídas se debe a una menor demanda, asustada por una posible recesión. Algo que la entidad considera “exagerado”. 

Los analistas de Bloomberg reconocen que los inversores han estado valorando las consecuencias de una desaceleración, incluso mientras los mercados físicos de crudo siguen mostrando signos de vigor y la guerra en Ucrania se prolonga. “El cobre bajó por el temor a una desaceleración económica mundial, lo que presionó a los metales industriales”, indican. La realidad es que esta tendencia no es nueva y ya se ha observado en otras materias primas que son muy dependientes del crecimiento económico, como las agroalimentarias, por ejemplo. 

En el caso del petróleo, los precios del petróleo cayeron el martes casi un 10% a medida. En opinión de Norbert Rücker, Head Economics and Next Generation Research de Julius Baer, es probable que el ciclo del sentimiento haya cambiado antes de lo previsto y podría seguir presionando los precios en el futuro. “Vemos los fundamentos sin cambios. Con el petróleo ruso que sigue fluyendo, el negocio del esquisto en expansión y la demanda estancada, los precios del petróleo deberían acabar cayendo a un solo dígito. Cualquier deterioro económico inesperado no haría sino acelerar el movimiento a la baja”, indica Rücker.

Además, los expertos de Banca March, añaden otro factor importante que explica su ajuste: “La OPEP+, que incluye a Rusia y representan algo menos de la mitad de la oferta global de petróleo, continuará ampliándose en agosto en 648.000 bpd, restaurando tras dos años la oferta reducida por la crisis del COVID-19 aunque el cártel no dio más visibilidad a los movimientos tras el verano”. En este sentido, este aumento de la oferta podría ayudar a aliviar el precio ante una demanda más debilitada o asustada.

Un comportamiento diferente ha tenido el gas, en especial en Europa. “El aumento del coste del gas natural puede causar un daño duradero a la economía mundial. Este combustible fósil se ha disparado un 700% en Europa desde principios de 2021”, indican desde Bloomberg.

¿Puntual o estructural?

Para los analistas y las gestoras la pregunta clave aquí es si este enfriamiento de las materias primas es algo puntual o realmente han tocado techo en el contexto actual. En opinión de BlackRock, estamos iniciando una época de mayores precios de las materias primas. “Consideramos que se avecina una era de precios de las materias primas estructuralmente más elevados. ¿Por qué? Primero, echemos la vista atrás. Los precios subieron porque la reactivación de la economía impulsó la demanda en un contexto de oferta anormalmente reducida. Occidente ha intentado desengancharse de la energía rusa tras años de disminución de las inversiones. Ahora, miremos hacia delante. Vemos precios estructuralmente más altos en un entorno de ajustada oferta de energía y creciente demanda de metales que será fundamental para acelerar la marcha con el fin de alcanzar la neutralidad en las emisiones de carbono en 2050”, apunta la gestora en su comentario semanal de mercados del BlackRock Investment Institute (BII).

Según explica el documento, los precios de las materias primas se han disparado al chocar la demanda por la reanudación de la activación económica con la reducción de la oferta. Vemos que la guerra y la transición a una economía neutral en emisiones de carbono mantienen los precios altos.

“Los precios de las materias primas y de las energías renovables han subido en los dos últimos años, incluso con los recientes descensos. Las subidas de tipos que ahogan el reinicio podrían provocar más caídas. Pero creemos que los precios están ahora en niveles estructuralmente más altos. ¿Por qué? Occidente está tratando de desprenderse de los suministros rusos”, apunta el documento de la gestora. 

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Tal y como indica, el flujo de gas ruso hacia Europa se ha reducido en dos tercios en pocos meses, lo cual es un cambio estructural, y forma parte de la aceleración de la fragmentación geopolítica. La escasez de suministro tiene su origen en años de disminución de la inversión de las empresas energéticas tradicionales (véanse las barras rojas del gráfico superior) y los pronósticos prevén aún menos en los próximos años (la barra amarilla). Según sostienen desde BlackRock, esto no se ha compensado con una inversión igualmente fuerte en el suministro de energía limpia.

“Es probable que los precios de las materias primas energéticas se vean respaldados por la creciente demanda de energía en un contexto de escasa oferta en las próximas décadas. Incluso con la mejora de la eficiencia energética en los mercados desarrollados, la demanda mundial de energía podría aumentar significativamente, especialmente si el consumo de energía en los mercados emergentes aumenta notablemente a medida que mejora el nivel de vida. E incluso con un rápido crecimiento de las infraestructuras de energía limpia, sería casi imposible satisfacer la demanda de energía en los próximos años sin los combustibles fósiles, como decimos en un reciente informe sobre el nivel cero. Es probable que siga siendo necesaria alguna inversión en nueva capacidad de producción de combustibles fósiles para satisfacer la demanda de energía. Si no se invierte, la producción suele disminuir a medida que se agotan los pozos. En nuestra opinión, la inversión actual está por debajo de lo necesario para satisfacer la demanda a corto plazo, ya que el capex se ha reducido casi a la mitad desde 2014”, argumentan. 

Según su conclusión, el horizonte temporal es clave: “A corto plazo, esperamos que las fuertes subidas de tipos de la Reserva Federal ahoguen el reinicio de la actividad económica. Eso suele implicar malas noticias para las materias primas o los productores de materias primas, pero no si estamos en una nueva era de precios más altos de las materias primas. Vemos oportunidades tácticas en determinados valores energéticos tras la reciente venta. Ahora parecen estar preparadas para una cierta retracción de los precios de la energía, y podríamos ver un aumento de los ingresos y las ganancias en medio de la carrera por reemplazar el suministro ruso”.

Del fracaso en la gestión de la pandemia a la inflación y la subida de tipos: ¿qué le quita el sueño a los bancos centrales?

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Los bancos centrales reaccionan ante los retos macroeconómicos y la volatilidad geopolítica, según muestra la encuesta anual de banqueros centrales de UBS AM y cuyos resultados incluyen las respuestas de más de 30 gestores de reservas de bancos centrales de todo el mundo. Entre las conclusiones del estudio, realizado entre abril y junio de este año, destaca la palabra inflación.  

Según la encuesta*, las principales preocupaciones que tienen los encuestados son la inflación y una subida descontrolada de los tipos de interés, lo que difiere de la principal inquietud del año pasado, que fue el fracaso en el control de la pandemia. Más del 80% de los participantes en este estudio esperan que la Reserva Federal de EE.UU. detenga el actual ciclo de subidas en 2023. 

Eso sí, los consultados se dividieron casi a partes iguales sobre si el actual aumento de la inflación sería permanente o transitorio, y mostraron una diferencia similar en cuanto a si el mercado alcista de bonos de los últimos 40 años había terminado.

A pesar del difícil entorno macroeconómico y financiero, los gestores de reservas siguen diversificando entre clases de activos y regiones. La mitad de los participantes mencionaron la renta variable pasiva como un activo elegible, lo que significa el mayor porcentaje desde el inicio de la encuesta. El interés por las clases de activos ilíquidos también sigue aumentando, ya que el 24% de los participantes está considerando la posibilidad de invertir en activos como las infraestructuras y los bienes inmuebles para mejorar la rentabilidad.

Sanciones y divisas

Por otro lado, el 60% cree que las sanciones contra el banco central de Rusia tendrán al menos algún impacto en la gestión de las reservas. Sin embargo, para el futuro la mayoría no espera que se apliquen sanciones similares a otros bancos centrales de mayor tamaño. Según indican, el renminbi es la divisa que previsiblemente se beneficiará más de un cambio hacia un mundo más multipolar, y también se espera que se beneficien las monedas digitales de los bancos centrales (CBDC).

En este sentido, las respuestas indican que las asignaciones al dólar estadounidense (y las esperadas) aumentaron con respecto a años anteriores, mientras que el interés por el euro parece desvanecerse. Las monedas relacionadas con las materias primas, como el dólar canadiense y australiano, también experimentaron aumentos netos. 

El renminbi prosigue su ascenso constante hacia el estatus de moneda de reserva, ya que el 85% de los encuestados está considerando invertir o ya ha invertido en esta moneda. En lo que respecta a 2021/22 y a los cambios de asignación netos previstos, el RMB casi alcanza los fuertes niveles del dólar. El objetivo medio de asignación a largo plazo es del 5,8%, según el FMI se trata de una proporción mayor que la actual de las reservas en renminbi.  

Se acelera la sostenibilidad

Por último, la encuesta refleja que la tendencia hacia la sostenibilidad sigue ganando terreno entre los gestores de reservas: casi el 40% de los encuestados está considerando añadir la sostenibilidad como un objetivo adicional en la gestión de reservas. Los gestores de reservas siguen demandando bonos verdes. 

 

*Nuestra encuesta se centró en las instituciones que mantienen relaciones con las gestoras de activos y, por tanto, invierten de forma más activa las reservas de divisas más allá de la deuda a corto plazo y la liquidez. Por lo tanto, nuestra opinión es que este grupo debería ofrecer una buena aproximación sobre los movimientos del conjunto de activos de las reservas de divisas (actualmente unos 12,9 tn de dólares según el FMI) lo que podría influir en los precios de los activos a nivel global.

 

La larga sombra de la guerra

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La economía mundial y el sector empresarial se ven actualmente afectados por una larga lista de problemas: la pandemia en curso, la fragilidad de las cadenas de valor, las altas tasas de inflación, el endurecimiento monetario y la guerra en Ucrania. Tomados por separado, los problemas ya son perturbadores, pero en combinación crean un entorno complejo y adverso. En esta situación de tensión económica, es aún más importante utilizar un enfoque fundamental para seleccionar las empresas que probablemente saldrán de la crisis en una posición más fuerte.

La recuperación de la pandemia se ha visto interrumpida y/o frenada por el estallido de la guerra en Ucrania. Según las evaluaciones actuales del Fondo Monetario Internacional (FMI), la economía mundial sigue mostrando un crecimiento positivo, pero su velocidad ha disminuido considerablemente. Debido al alto nivel de dependencia de Europa, la guerra está teniendo un impacto particular en los costes energéticos y productos básicos del continente. Además, la actual estrategia del COVID-19 de China está provocando nuevas dislocaciones en las cadenas de valor. Los bancos centrales europeos y estadounidenses se ven presionados para endurecer su política monetaria de forma significativa, entre otras cosas mediante la subida de los tipos de interés, como estamos viendo actualmente en Estados Unidos. A la luz de esto, los mercados de renta variable pueden verse como perdedores, pero ¿es realmente así?

Esta fase de volatilidad ha favorecido a los sectores defensivos (valores refugio) y a las empresas de materias primas, así como a las compañías de petróleo y gas. No obstante, se aconseja precaución, ya que las valoraciones de las empresas defensivas ya han subido considerablemente. Además, no está claro hasta qué punto los productores de materias primas, así como los de energía, sufrirán las consecuencias de los productores de swing y del debilitamiento del entorno macroeconómico. 

En nuestra opinión, es mucho más interesante el segundo nivel de aprovechados, es decir, los cíclicos con poder de fijación de precios y los especialistas en nichos de pequeña y mediana capitalización. Operan a un nivel bajo en comparación con el mercado general y a pesar de un entorno inflacionista, pueden aumentar o proteger su volumen de negocio y sus beneficios mediante subidas de precios. 

Este marco de precios y beneficios es el resultado de diferentes factores cualitativos y cuantitativos. En primer lugar, los factores incluyen el poder general de fijación de precios, debido a la elevada cuota de mercado y a la capacidad de imponerlos mediante subidas de precios. En segundo lugar, son importantes los costes de los insumos, es decir, los costes de las materias primas y la energía, así como el grado de automatización de la transformación. Por último, ¿cómo se pueden controlar los costes de forma dinámica para proteger los márgenes? A menudo se subestima aquí la cultura de costes establecida. Las empresas que definen como objetivo la mejora continua de la eficiencia de costes salen mucho más fortalecidas de una crisis.

La actual guerra en Ucrania también provocará algunos cambios estructurales. Las tasas de inflación serán estructuralmente más altas que en la década anterior, que se caracterizó por la baja volatilidad y la optimización global de los costes. Basándose en sus experiencias de la pandemia, las empresas ya han empezado a diversificar sus cadenas de valor trasladando sus operaciones a regiones vecinas o cercanas. Una base de proveedores más diversificada es otro aspecto que está impulsando la inflación. Estos cambios suelen ir acompañados de un aumento de los costes de producción, que en última instancia debe asumir el consumidor final.

Un nuevo componente inflacionario, sobre todo en los países industrializados, es la escasez de trabajadores cualificados. Esto abarca desde los conductores de camiones hasta los expertos en informática, y conduce a aumentos salariales más fuertes que en el pasado. Las tensiones geopolíticas generales, particularmente con Rusia, provocan nuevas tensiones. El sistema está cambiando de cadenas de valor globales, rentables y «justo a tiempo» a «por si acaso». En este último, la fiabilidad y la resistencia de la cadena de valor tienen prioridad.

Las empresas que operan a nivel global y acceden a nuevos mercados están mucho mejor preparadas para hacer frente a las adversidades. Además, un gran número de pequeñas y medianas empresas (pymes) son dirigidas por sus propietarios o por familias y tienen balances sólidos. Pudieron aprovechar esta ventaja durante la pandemia y seguir invirtiendo en productos y servicios, por lo que al final salieron reforzadas de la crisis. A diferencia de la pandemia, las sanciones contra Rusia seguirán vigentes a largo plazo, aunque la guerra en Ucrania, con suerte, termine pronto. Esto tendrá implicaciones para las empresas y para la sociedad, como ya estamos viendo en las cadenas de valor. 

A pesar de la fase de volatilidad a corto plazo de la economía mundial, no esperamos una recesión significativa a menos que la guerra se extienda. La valoración actual de los precios de las acciones de las empresas cíclicas y de las pymes permite oportunidades de inversión similares a las del comienzo de la pandemia. Un gran número de pymes están cotizando con importantes descuentos de valoración en una venta no diversificada y esto ofrece la oportunidad de adquirir empresas de alta calidad a un precio atractivo.

 

Tribuna elaborada por Thomas Meier y Christos Sitounis, gestores del fondo MainFirst Global Dividend Stars y del MainFirst Euro Value Stars.

Allianz renueva su acuerdo de colaboración con Fundación Inade

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El pasado 11 de mayo, durante la celebración del Día Mundial del Seguro en Santiago de Compostela, Allianz renovó su convenio de colaboración con Fundación Inade.

El presidente de Fundación Inade, José Ramón Santamaría, rubricó junto a los representantes de la compañía el documento por el cual Allianz se compromete a colaborar con la Fundación en el logro de su objetivo: crear cultura en materia de gestión de riesgos y seguros.

Ya que Fundación Inade es una organización no lucrativa de ámbito autonómico y opera principalmente en Galicia, Allianz ha designado como su representante en el Consejo Asesor de la Fundación a Francisco Javier Fernández-Agustí, director comercial Noroeste de la compañía.

Fernández-Agustí, también presente durante la firma, afirmó: “Allianz apoya y continuará apoyando a la red mediación en todo lo que necesite y una parte de este soporte se fundamenta en una firme apuesta por la formación para conseguir que los profesionales sean todavía más expertos en todos los ámbitos que puedan ser de utilidad para el cliente y para sus propias organizaciones. En este contexto, la labor de Fundación Inade representa un hito extraordinario por su excelente labor en materia formativa y su divulgación en el sector asegurador. Nuestra colaboración con Fundación Inade nos permite ahondar en nuestro convencimiento respecto al valor añadido que la asesoría y la cercanía al cliente aportan a la hora de tomar cualquier decisión y contribuir a nuestro objetivo de proporcionar el mejor servicio y asesoría en el ámbito de los seguros”.

Por su parte, el presidente de Fundación Inade, aseguró: “Es todo un orgullo contar en nuestro Consejo Asesor con una compañía como Allianz, no solo por su dilatada trayectoria y renombre a nivel internacional, sino también por la fidelidad y compromiso que nos ha mostrado todos estos años. Allianz fue una de las primeras entidades aseguradoras en prestarnos su apoyo, pues el primer acuerdo de colaboración que firmamos con ellos fue en el 2010, a penas constituida la Fundación unos meses antes. Por ello, tenemos mucho que agradecerles, ya que parte de los hitos logrados hasta ahora se los debemos a ellos”.

Fidelity International nombra a Domingo Barroso responsable del negocio de ETFs y fondos índice para Iberia y Latinoamérica

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El negocio de ETFs es una parte clave de la estrategia de Fidelity International y una de las áreas de mayor crecimiento de la industria, en la que la compañía lleva 50 años gestionando carteras de forma activa para los clientes. Para desarrollar e impulsar este negocio, Fidelity International ha nombrado a Domingo Barroso responsable de ETFs y Fondos índice para Iberia y Latinoamérica, un puesto de nueva creación.

Barroso continúa formando parte del equipo comercial de España pero pasa a reportar al responsable de ETFs en Europa, Stefan Kuhn. Cuenta con más de veinte años de experiencia en la industria de gestión de activos, asesoramiento y banca privada.

Antes de unirse a Fidelity International en 2004 como director de Ventas, trabajó en Citibank en el área de banca privada, tanto en España como en Suiza, así como en General Electric Capital. Es licenciado en Ciencias Económicas por la Universidad de Granada y cuenta con un MBA por el IE Business School.

Fidelity aspira a situarse como una entidad de referencia en la gestión de este tipo de productos gracias al servicio diferencial que ofrece pues sus ETFs son activos, es decir, están basados en índices de mercado que modifica para incorporar las perspectivas de sus analistas sobre los valores individuales, siempre apoyadas en el análisis fundamental de los mismos. De esta manera, pone a disposición de los inversores lo mejor de la inversión activa y pasiva en un solo producto.

Dos familias de ETFs activos

La oferta de Fidelity se compone, de momento, de dos familias de ETFs activos:

ETFs Quality Income: orientados a las rentas, invierten en empresas de calidad que ofrecen además una alta rentabilidad por dividendo. Está compuesta por cuatro productos: uno europeo, otro de mercados emergentes, otro de EE.UU. y otro global. Estos dos últimos, llamados US Quality Income ETF y Global Quality Income ETF, se lanzaron hace más de cinco años y cuentan con 5 y 4 estrellas Morningstar respectivamente.

ETFs Sustainable Research Enhanced: incorporan las calificaciones ESG propias de Fidelity, lo cual les proporciona un énfasis adicional en sostenibilidad y les permite ser Artículo 8 SFDR. En total son seis productos, cuatro de los cuales cubren las mismas áreas que la familia Quality Income y los dos restantes Japón y Asia Pacífico (menos Japón).

Además, durante las próximas semanas Fidelity lanzará una tercera familia adicional de ETFs temáticos en tendencias estructurales de crecimiento, que será anunciada en cuanto se encuentren disponibles en España.

Louis d’Arvieu: «Hemos ido en contra de la tendencia durante los últimos años, pero ahora es nuestro momento»

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La inflación y el endurecimiento de las condiciones monetarias empujan a un reposicionamiento de los mercados. Para las gestoras que llevan tiempo desarrollando su propio modelo de inversión defensiva, se abren grandes oportunidades. Amiral Gestion es una de ellas, y en la actual coyuntura tiene puestas sus esperanzas en fondos como Sextant Grand Large, diversificado, global y flexible, que puede calibrar su exposición a la renta variable en función de las condiciones del mercado, gracias al ratio precio-beneficio de Shiller.

En una reciente entrevista Funds Society tuvo la oportunidad de hablar con su gestor, Louis d´Arvieu, sobre la composición de su cartera y la filosofía del fondo, además de otras cuestiones relacionadas con el panorama financiero internacional.

Fernando Moldenhauer.- Lo primero es preguntarle por este nuevo formato de «petit dejeuner» que han lanzado desde Amiral Gestion. ¿Qué se siente al volver a la normalidad con estos eventos presenciales que les dan la oportunidad de acercarse de nuevo a la gente?

Louis d´Arvieu.- Sí, es la primera vez que volvemos a los eventos presenciales desde la covid. Básicamente la última vez que vine (a España) fue en 2019. Desde entonces hicimos algunas conference call con clientes españoles, pero obviamente no puedes generar el mismo impacto.

También el nivel de interacciones que se obtiene es mucho mejor en el formato presencial, hay siempre más interés y comunicación. . ¿Qué tiene eso de bueno para nosotros? Es un buen momento para volver a ver a clientes y potenciales , porque en los últimos seis meses ha habido un gran cambio en el contexto del mercado en comparación con los últimos tres años.

Ahora creo que se podría decir que es nuestro momento, porque estamos bien posicionados para este contexto.

F.M.- Precisamente de eso quería hablarle ¿Cómo describiría el fondo Sextant Grand Large? ¿Cuál es su ventaja dadas las actuales condiciones macroeconómicas?

D.A.- La idea principal de este fondo es basarse en las valoraciones. Así que, por la exposición neta a la renta variable, el fondo se determina según las valoraciones a largo plazo del mercado. Cuanto mayor sea la valoración, menor será la exposición a la renta variable y la selección de acciones. Y la selección de bonos también se hace en función de una base ascendente, pero teniendo en cuenta los aspectos cualitativos, aunque también los cuantitativos y las valoraciones.

La cuestión es que funcionó muy bien entre 2010 y 2017, y luego, durante unos años, la gente prestó mucha menos atención a la valoración y se dedicó a invertir en el mercado o fijar acciones o bonos de renta variable, porque hubo un hundimiento del mercado. Los tipos de interés eran cero y para valorar los activos financieros necesitas una tasa de descuento. Así que la gente se volvió muy optimista con respecto a la renta variable, y en ese contexto, no fue positivo para nosotros, pero nos mantuvimos fieles al proceso basado en la valoración y mayoritariamente a la defensiva en ese momento, utilizando ese periodo para construir una cartera contraria que se invirtió en algunos nichos específicos del mercado que siguen siendo interesantes a largo plazo, como las mid caps más pequeñas en Europa o Japón.

Del mismo modo, construimos una cartera en la que teníamos riesgos de tipos de interés bajos, por lo que la duración era baja, no había bonos del Estado, ni inversión, ni rendimientos cercanos a cero, por lo que había mucho interés y, por tanto, una ponderación más idónea en empresas que entendíamos fundamentalmente.

F.M.- La herramienta que utilizan para calibrar el porcentaje relativo de renta variable y renta fija en que se divide la cartera es el ratio precio-beneficio de Shiller, que también se utiliza en bolsas como el S&P 500. ¿Podría explicar cómo funciona y sus ventajas?

D.A.- Sí, es un modelo cuantitativo. Es como un ratio precio-beneficio normal, pero teniendo en cuenta no sólo este año de beneficios sino la la media de los últimos diez años ajustada por la inflación para tener en cuenta un ciclo económico completo, con el objetivo de no ser demasiado alcista cuando las cosas van bien para las empresas cíclicas, ni demasiado bajista cuando las cosas no van tan bien.

Es eficaz a largo plazo, con un horizonte de cinco años o más, una forma muy robusta de determinar la exposición a la calidad del fondo en base a la contracción. También es coherente con nuestra filosofía fundamental y el horizonte de selección inicial.

F.M.- Entonces, ¿es esto lo que marca la diferencia con otros fondos defensivos que se pueden encontrar en el mercado?

D.A.- En primer lugar debemos definir lo que nosotros consideramos como compañía defensiva, porque es un concepto más amplio de lo normal. Para Amiral Gestion este concepto incluye fundamentalmente cualquier compañía con potencial de crecimiento en el horizonte.

Por supuesto, empresas defensivas cuando son lo suficientemente baratas, pero también puede incluir empresas cíclicas cuando cotizan en la parte inferior de la valoración del ciclo yson lo suficientemente baratas. Activos de calidad y a buenos precios como sucede en nuestras inversiones en empresas japonesas y chinas, como hemos mencionado. También empezamos a tener exposición a empresas de calidad estadounidenses de gran capitalización, como Meta.

F.M.- En este fondo hay una gran exposición a la renta variable japonesa, pero ¿qué pasa con China? ¿Tiene exposición al país esta cartera en concreto? Y hablando en términos generales, ¿cree que es un buen momento para invertir en el país?

D.A.- Hace un año era el lugar más atractivo del mundo para invertir porque gestionaron bien la pandemia y la economía estaba en auge. Ahora las nuevas regulaciones y la guerra en Rusia han provocado que los inversores americanos se pusieran muy nerviosos por la exposición a China, donde también se está produciendo una desaceleración económica, y el sentimiento de mercado pasó de un extremo a otro, de demasiado alcista a bajista.

Nosotros seguimos pensando que China es invertible. El Gobierno ha enviado recientemente señales más positivas hacia las empresas internacionales, fomentando la recompra de empresas cuya valoración es demasiado barata, lo que es una señal muy positiva para los accionistas minoritarios.

Hemos estado invirtiendo en algunas empresas en China, por lo que el país es alrededor del 3% del fondo actualmente. Son empresas que están bien alineadas con las prioridades del gobierno a largo plazo y con el resto del país. Por ejemplo, Ping An, que es una empresa que ofrece seguros de vida. Básicamente son los seguros de vida de calidad en China. También impulsan mucha innovación en el mercado a través de la tecnología y por eso son los seguros nacionales de mejor calidad.

Estamos expuestos al sector del comercio electrónico, pero en empresas que no tienen una situación de monopolio, y eso también está en consonancia con los objetivos del Gobierno, que quiere promover la competencia.

F.M.- Así que cree que con un enfoque de inversión activo China sigue siendo un país muy interesante en el que estar. ¿Qué recomendaría a los inversores que estén interesados en el país pero que tengan dudas sobre la situación económica y geopolítica?

D.A.- Sí, exactamente. Quizá el principal cambio que vemos hoy en China es que en los últimos años sólo había un tipo de valores que podían funcionar para la renta variable. Pero creemos que el entorno actual es mucho más interesante para la selección de valores y realmente pensamos que nuestra cartera es completamente diferente de lo que se puede encontrar en los grandes índices o sólo en las grandes capitalizaciones.

Ahora, especialmente con el tipo de entorno económico más duro en el que podríamos entrar, creo que será más un entorno diferenciador y favorecerá la selección de las empresas adecuadas, la selección de los resultados y simplemente añadir la revisión de los tipos de interés. Así que en realidad queremos aumentar nuestra exposición a China de forma selectiva, pero al mismo tiempo intentamos aprovechar el hecho de que muchas empresas occidentales están trasladando su logística, sus bases industriales, de China a otros países asiáticos como Vietnam, India y Bangladesh.

F.M.- Ahora que lo menciona, también se está produciendo una especie de tendencia a la desglobalización en la economía mundial y especialmente en sectores productivos que solían estar ubicados en China. ¿Está reflejada esta tendencia en Sextant Grand Large? ¿Amiral la tiene en cuenta en su estrategia global?

D.A.- Sí, prestamos atención a eso porque obviamente puede ser una gran tendencia. Creo que es algo que puede favorecer a las empresas más domésticas y más pequeñas que están más centradas en los mercados nacionales, así que tal vez en el rendimiento relativo de las pequeñas capitalizaciones en comparación con las grandes, eso podría ser una tendencia, porque las grandes capitalizaciones tienden a estar más globalizadas.

En Japón, por ejemplo, tendemos a poseer principalmente empresas nacionales.  También tenemos algunas empresas que pueden beneficiarse de la reindustrialización en Europa, como por ejemplo S&N en Alemania, que es una empresa centrada en internet de las cosas para el sector industrial, que se beneficiará de cualquier tendencia de industrialización y automatización, y también es bastante barata.