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Bankinter: «Es posible que el último trimestre de 2022, incluso tal vez septiembre, ofrezca oportunidades de inversión de esas que solo ocurren una vez en cada cambio de ciclo»

Para el Departamento de Análisis de Bankinter, de cara a la segunda mitad del año sólo hay dos cuestiones importantes: los niveles de entrada en el mercado y la posibilidad de recesión.

Sobre el primer punto, en el banco recomiendan empezar a reconstruir posiciones a partir de 3.400 puntos del S&P500. «Creemos que, en lo que al S&P500 respecta, el rango de entrada aceptable es 3.400/3.100 puntos, que implica asumir un PER 23 de toma de posiciones en la banda 14,4x/13,0x, que compara favorablemente con la media de 20x de los últimos 20 años. Creemos que ese margen de seguridad es suficiente», dicen en el informe con perspectivas para el tercer trimestre del año.

«Nos gustaría creer que todo el ajuste de las bolsas se producirá en julio, pero se presenta improbable porque el S&P500 debería retroceder 500 puntos, equivalente a una caída del 13% desde los aproximadamente 3.900 puntos en que se encuentra en el momento de cerrar este informe, lo cual parece mucho para un solo mes. Eso nos lleva a pensar que el ajuste se producirá de forma más bien progresiva durante todo el verano«, añaden.

Sobre la probabilidad de una recesión, es mayor que en el pasado: «La resistencia de la inflación a remitir, la rapidez con que deben actuar y deberán seguir actuando los bancos centrales subiendo tipos, el reciente debilitamiento de los indicadores adelantados e intermedios, la progresiva revisión a la baja de las expectativas sobre los resultados empresariales (proceso que apenas acaba de empezar) y un improbable final a corto plazo de la invasión de Ucrania por parte de Rusia, hacen probable un grave estancamiento de la actividad e incrementan la probabilidad de entrar en recesión«, dice el informe.

La invasión de Ucrania ha derivado en una guerra de desgaste prolongada en el tiempo (al desatarse el conflicto asignaron una probabilidad del 55%), y eso lleva a temer una inflación elevada semi-estructural y supone un grave riesgo desde el punto de vista geoestratégico, de manera que «en absoluto resulta descartable que se complique gravemente en cualquier momento», añaden en Bankinter.

Desaceleración del ciclo

Así las cosas, prevén que el ciclo económico se desacelerará, pudiendo llegar a frenarse de forma seria desde otoño: «Los bancos centrales se verán obligados a escoger entre actuar de todas formas con determinación contra la inflación para tener éxito a medida en que vaya transformándose en inflación de demanda final, aunque perjudiquen el ciclo económico, o bien no actuar, encontrarse con un proceso inflacionista realmente complicado de resolver en apenas 3 o 4 meses vista y ser acusados de inacción. Es indudable que escogerán actuar, sobre todo la Fed«, explican en el informe.

El BCE igualmente tendrá que hacerlo, pero su falta de ritmo lleva a pensar que llegará tarde y que, cuando realmente actúe, la economía ya estará desacelerando inercialmente, lo que hará que las subidas de tipos que aplique (25 puntos básicos en julio y 50 en septiembre) supondrán más un problema para la economía europea que una solución contra la inflación a corto plazo, advierten los expertos. «Como consecuencia de ello, el ciclo económico europeo se desacelerará, pudiendo llegar a frenarse de forma seria».

Un suelo cercano

Para los expertos, aunque no se haya llegado aún al final del ajuste del mercado, este está muy cerca. «Normalmente, la etapa final de ajuste suele volverse de repente más rápida porque la denominada ley del péndulo se cumple siempre en este tipo de situaciones, castigando en exceso al mercado. Habrá que esperar a ese momento para retomar posiciones», explican en el banco.

En su opinión, el ajuste en el ciclo económico tardará más en producirse porque su inercia es más lenta que la de las bolsas, que siempre anticipan los acontecimientos. «Lo más probable será que, con la economía aun sufriendo, ya haya sido momento de retomar posiciones. Y cuanto más rápidamente suceda todo esto, mejor. Por eso, es posible que el último trimestre de 2022, incluso tal vez septiembre, ofrezca oportunidades de inversión interesantes… de esas que solo se ofrecen una vez en cada cambio de ciclo».

La deuda neta de las empresas a escala mundial baja por primera vez en ocho años

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Las empresas de todo el mundo están reembolsando sus deudas por primera vez desde el periodo 2014-2015, según la última edición del Janus Henderson Corporate Debt Index. Los beneficios de explotación aumentaron un 51,4% hasta alcanzar la cifra récord de 3,36 billones de dólares en 2021/22, lo que supuso un enorme incremento de los flujos de caja que proporcionó capital más que suficiente para inversiones, dividendos, recompra de acciones y servicio y amortización de la deuda. El resultado de esto fue que el endeudamiento neto¹ se redujo un 1,9% hasta los 8,15 billones de dólares en 2021/22, o del 0,2% a tipos de cambio constantes.

Según indican los datos, algo más de la mitad de las empresas (51%) redujeron sus deudas a escala mundial. Esta tendencia fue más acentuada en las empresas no estadounidenses, ya que un 54% redujo su endeudamiento neto. Una cuarta parte de las empresas del índice de Janus Henderson no tiene deuda alguna, un grupo que en conjunto suma un efectivo neto de 1 billón de dólares, la mitad de los cuales pertenece a nueve grandes empresas. “Entre ellas se encuentran compañías tecnológicas de diversos sectores, como Alphabet, Samsung, Apple y Alibaba”, indican.

Otra de las conclusiones que arroja este indicador es que las medidas de sostenibilidad de la deuda mejoraron notablemente en 2021/22, con una reducción del 5,7% en la ratio deuda/fondos propios, que se situó en el 52,6%, y con mejoras en el 75% de los sectores. Por su parte, el porcentaje del beneficio de explotación gastado en intereses cayó al 11,3%, su nivel más bajo en los ocho años del índice, debido a los bajos tipos y a los sólidos márgenes de beneficio.

En cuanto al año que tenemos por delante, Janus Henderson espera que el endeudamiento siga disminuyendo, ya que el aumento de los costes de financiación y la desaceleración económica obligan a las empresas a ser más conservadoras. Janus Henderson calcula que el endeudamiento neto se reducirá en 270.000 millones de dólares (-3,3%) a tipos de cambio constantes, hasta alcanzar los 7,9 billones de dólares en julio del año que viene por estas fechas.

Deuda por sectores

La mayor variación tuvo lugar en el sector energético: los productores de petróleo y gas redujeron su deuda en 155.000 millones de dólares, alrededor de una sexta parte menos que el año anterior², ya que el encarecimiento de la energía propició un cambio significativo en la suerte del sector. El auge en los flujos de caja de las empresas mineras mundiales se tradujo en una reducción de la deuda del sector, que bajó casi un 25%³.

Por otra parte, la escasez de componentes frenó las ventas de automóviles, si bien favoreció una combinación de ventas con mejores márgenes, lo que ha supuesto una menor necesidad de endeudamiento para costear programas de financiación del consumo.

Oportunidades de inversión para los bonistas

En los mercados de renta fija, la rentabilidad de los bonos corporativos ha aumentado considerablemente, sobre todo en el segmento de alto rendimiento, lo que ha incrementado el coste de las nuevas emisiones. Las empresas están respondiendo con reembolsos y el valor nominal⁴ de los bonos emitidos se ha reducido en 115.000 millones de dólares desde finales de mayo de 2021.

Según explica la gestora, ahora existe una diferenciación mucho mayor entre emisores de alto y bajo riesgo, entre sectores y entre diferentes vencimientos de deuda, lo que presenta verdaderas oportunidades para los gestores de fondos activos como Janus Henderson. La mayoría de sectores tienen obstáculos por delante, por lo que los gestores de carteras buscan opciones de menor riesgo en sectores más defensivos, sin dejar de ser selectivos.

“Empresas de todo el mundo optaron por sortear inteligentemente con deuda la brecha que la pandemia abrió en la actividad económica mundial. La intención era que este endeudamiento fuese temporal y así fue, como lo demuestra la atención prestada a reducir la deuda a corto plazo en el último año”, señalan Seth Meyer y Tom Ross, gestores de carteras de renta fija de Janus Henderson.

Los gestores esperan que la tendencia descendente continúe: “Puede que el crecimiento económico se ralentice o incluso revierta la tendencia, pero las empresas parten de una posición muy rentable, tienen un saludable flujo de efectivo y pueden cubrir con facilidad los gastos por intereses. Además, no están excesivamente apalancadas ni tienen grandes necesidades de refinanciación, lo que significa que no van a verse “forzadas” a tomar prestado. Esto sugiere que las empresas podrán capear la desaceleración y que podrán utilizar el efectivo para reducir aún más su deuda, en lugar de afrontar el reto existencial de volver a recurrir a tomar prestado para salir adelante”.

En este sentido, no tienen duda que un mercado bajista es un lugar incómodo para los inversores, pero para el capital fresco que busca bonos corporativos, los rendimientos son mucho más atractivos que en los últimos años. “En todo caso, es prácticamente seguro que los ahorros en efectivo se devaluarán en términos reales en un entorno de elevada inflación.

Además, el auge de los mercados bursátiles ha propiciado una gran sobreponderación de la renta variable en la cartera de los inversores, por lo que un reequilibrio en favor de la renta fija podría ser beneficioso para muchos. La actual desaceleración llegará a su fin y la apertura de más oportunidades para la selección de acciones hará que se mantengan ciertos argumentos de peso para invertir en bonos corporativos”, añaden.

1. Deuda a largo y corto plazo menos los activos líquidos y equivalentes.

2. -17,3% o 155.000 millones de dólares a tipos de cambio constantes; -18,5% o 166.000 millones de dólares sin contemplar las fluctuaciones de los tipos de cambio.

3. -23,4% o 35.100 millones de dólares sin contemplar las fluctuaciones de los tipos de cambio o -22,8% a tipos de cambio constantes.

4. El valor nominal es el valor tomado en préstamo, no el precio del bono en el mercado.

Efama advierte de la pérdida de riqueza que están sufriendo los ahorradores europeos con sus depósitos bancarios

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

La Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos (Efama, por sus siglas en inglés) advierte de que la gran mayoría de los hogares europeos sigue manteniendo una parte “desproporcionadamente alta” de su riqueza en depósitos bancarios. Según su reflexión, estas familias estarían perdiendo parte de sus ahorros debido a la inflación y al bajo rendimiento de estos productos de inversión.

Según calcula, entre finales de 2016 y 2021, el ahorro europeo en depósitos bancarios aumentó de 10,321 billones de euros a 13,375 billones de euros, lo que hizo que el peso de estos vehículos de ahorro pasara del 37% al 38,1%.

Una de sus principales conclusiones, tal y como refleja en su informe Call for action to protect retail investors against inflation, es que el uso de depósitos bancarios no es igual en todos los países europeos. Por ejemplo, en Dinamarca, Países Bajos y Suecia, los hogares tienen menos del 20% de su riqueza financiera en depósitos, frente al 70% de los ciudadanos de Bulgaria, Chipre, Grecia y Polonia. “Esta situación se refleja en diferencias significativas en el porcentaje de ahorro mantenido en fondos de pensiones y productos de seguros de vida. Estos son bastante elevados en el primer grupo de países y relativamente bajos en el segundo”, matizan desde Efama.

La mayoría de los demás países europeos se sitúan en un punto intermedio. Según el informe, por lo general, se caracterizan por una proporción significativamente menor de ahorro para la jubilación por capitalización, ya que siguen dependiendo predominantemente del sistema de pensiones del primer pilar. “Es posible que los hogares de estos países consideren que no necesitan ahorrar más para la jubilación porque creen que su pensión estatal les proporcionará unos ingresos de jubilación adecuados. Desgraciadamente, está comprobado que la generosidad de la prestación de servicios sociales por parte del Estado disminuirá en un futuro previsible debido al impacto del envejecimiento de la población europea, la pandemia del COVID-19 y la actual desaceleración económica sobre la deuda pública”, añaden.

Sin embargo, desde Efama reconocen que no todo son malas noticias, ya que la proporción de depósitos ha disminuido en 16 países entre finales de 2016 y finales de 2021. Según explica, “esto puede interpretarse como un indicio de que el proyecto de la Unión de Mercados de Capitales (UMC) está empezando a dar resultados positivos. Aun así, la cuota de los depósitos sigue siendo muy elevada en estos países (55% de media), y el importe absoluto del ahorro mantenido en depósitos bancarios en este grupo de países ha aumentado un 35%”.

Pérdida de poder adquisitivo

Uno de los aspectos en los Efama ha puesto el foco es en la pérdida de riqueza que han sufrido las familias ahorradoras de Europa al tener parte de su riqueza en depósitos bancarios. En concreto, según sus estimaciones, entre 2016 y 2022, el poder adquisitivo de esos depósitos podría reducirse hasta un 13,7%.

“La riqueza financiera de los hogares europeos podría haber aumentado en 711.000 millones de euros a finales de 2022, si hubieran reducido la proporción de los depósitos en su riqueza financiera al 25% a finales de 2016 y si se hubieran invertido el excedente resultante en fondos de renta fija y variable de los fondos UCITS a partes iguales. Si este cambio de cartera se hubiera producido a finales de 2001, esta cantidad habría sido igual a 1.505.000 millones de euros, a pesar de los desplomes bursátiles de 2002 y 2008”, explica la organización en su estudio.

Para transformar esta realidad, Efama considera que el proyecto de la Unión de Mercado de Capitales (UMC) podría ser un revulsivo para que los ahorradores le den un mayor protagonismo a los fondos de inversión y mejoren su riqueza.

“Este enfoque ayudaría a cumplir el objetivo general de la UMC de hacer de la UE un lugar aún más seguro para que los particulares ahorren e inviertan a largo plazo. También debería considerarse una respuesta política concreta al envejecimiento de la población y una importante oportunidad para promover el PEPP”, apunta Bernard Delbecque, director de Efama.

Según su experiencia, este enfoque convertiría lo que actualmente es un problema -la pérdida de ingresos relacionada con la enorme cantidad de ahorros mantenidos en depósitos bancarios en un entorno de inflación creciente y tipos de interés mucho más bajos- en una oportunidad para “aumentar el rendimiento potencial de los ahorros de las personas y reforzar el nivel de sus ingresos en la jubilación”, enfatizan.

Por su parte, Tanguy van de Werve, director general de Efama, sostiene que animar a los hogares a centrarse en la creación de riqueza a largo plazo y a tener una renta de jubilación adecuada debería ser una prioridad clave para los responsables políticos. “Esperamos que la próxima estrategia de inversión minorista incluya medidas y recomendaciones significativas para animar a los ciudadanos a hacer un mejor uso de sus ahorros. Entre ellas debería figurar la concienciación de los ahorradores sobre el impacto de la inflación en el valor de su patrimonio, que tanto les ha costado conseguir, y la incentivación de la colocación de su dinero en productos de inversión a largo plazo”, afirma.

Apex Group lanza un portal para gestores de crédito centrado en el seguimiento en tiempo real de las carteras

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Apex Group (Apex), proveedor global de servicios financieros, ha ampliado su oferta de servicios para estrategias de crédito con el lanzamiento de Apex Credit Data Lens. Según explica, se trata de un portal, basado en la tecnología de la nube, que permite a los gestores de activos “una visión completa en tiempo real de su cartera de crédito desde cualquier dispositivo”.

La plataforma está disponible para estrategias de crédito desplegadas a través de estructuras cerradas, abiertas o híbridas. Desde Apex destacan como principal ventaja que el acceso en tiempo real los datos de rendimiento de los préstamos y el desglose de las transacciones, así como a las carteras de préstamos, así como los cálculos diarios de pérdidas y ganancias a nivel de fondos y activos. “Estos datos de préstamos se muestran en una plataforma visual con informes y cuadros de mando altamente personalizables, adecuados para todos los grupos de cada organización”, matizan.

El equipo de crédito de Apex, desplegado a través de un modelo operativo global, apoya a los clientes con la tecnología y los recursos para escalar con éxito sus operaciones. Según su experiencia, se ha producido un rápido crecimiento de las asignaciones a estrategias de crédito desde el comienzo de la pandemia mundial, impulsado por el entorno de bajos intereses y la demanda de préstamos privados por parte de las empresas que buscan capital para financiar el crecimiento posterior a la crisis.

“Con la explosión de interés en las estrategias de crédito, estamos entusiasmados de lanzar esta nueva solución como parte de nuestra suite robusta, adaptable y escalable de tecnologías líderes en la industria. La Apex Credit Data Lens proporciona a nuestros clientes una visibilidad sin precedentes de su cartera como parte de nuestro completo ecosistema de servicios de crédito, para garantizar un flujo de datos sin fisuras a través de todos los aspectos del fondo y ayudar a los gestores a alcanzar sus objetivos”, ha señalado Eddie Kelly, Global Head of Loan Services de Apex Group.

La compañía sostiene que este anuncio demuestra aún más su compromiso para evolucionar y fortalecer su solución de fuente única para ofrecer la más amplia gama de soluciones locales en la industria.

Amoníaco verde: cómo la crisis energética pone en valor energías renovables menos conocidas

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

A medida que aumenta el precio del gas, algunas tecnologías renovables menos arraigadas, como el amoníaco verde, empiezan a ser competitivas en cuanto a costes. El precio de la electricidad producida a partir de fuentes renovables consolidadas, como la eólica o la solar, se ha reducido notablemente en los últimos años. Hace tiempo que se puede comparar con la energía producida a partir de combustibles fósiles, como las turbinas de gas o el carbón, o incluso es más barata.

Desde la invasión de Ucrania por parte de Rusia, el coste del gas, en particular, ha aumentado considerablemente, ya que Rusia es uno de los principales distribuidores. Hemos observado un aumento de la preocupación por la seguridad energética, así como de la inquietud por la descarbonización. Esto no sólo se debe a la cantidad de suministro procedente de Rusia, sino también a que el coste de la energía tradicional ha aumentado notablemente. Esto conlleva que las energías renovables, incluidos los combustibles renovables, son cada vez más atractivas.

Así lo muestra el siguiente gráfico, que compara el precio normalizado de la energía (levelized cost of energy o LCOE por sus siglas en inglés) de varias tecnologías diferentes. El LCOE representa el valor de construcción y explotación de un activo de producción, expresado como coste por unidad de electricidad generada.

Como muestra el gráfico, la energía solar y la eólica terrestre son claramente más baratas que el carbón o las centrales térmicas. El coste de estas últimas, en particular, está empezando a aumentar. Vemos que el precio inicial de las tecnologías renovables, incluidas las baterías, también está subiendo ahora después de haber bajado durante varios años. Esto se debe a una serie de factores, como las interrupciones en la cadena de suministro y el aumento de los costes de algunos componentes. Pero en términos relativos, las energías renovables parecen cada vez más atractivas en comparación con las tradicionales.

En gran medida, el debate sobre los precios de la energía eólica y la solar ya estaba garantizado, incluso antes de los recientes aumentos de los precios de los combustibles fósiles. Pero otras tecnologías renovables más incipientes también están empezando a ser más competitivas en cuanto a costes a medida que aumenta el precio del gas.

Por ejemplo, el amoníaco. Actualmente, el amoníaco se utiliza principalmente como fertilizante, así como en diferentes procesos industriales. La mayor parte de lo que se produce es «amoníaco gris», llamado así porque el proceso de producción es muy contaminante. Se fabrica haciendo reaccionar hidrógeno y nitrógeno atmosférico. El hidrógeno suele proceder de la reformación al vapor del metano, un proceso que emite CO2.

Pero el amoníaco puede ser «verde» si se produce de forma renovable y sin emisiones de carbono. Una forma de obtener amoníaco ecológico es utilizar el hidrógeno procedente de la electrólisis del agua alimentada por energía renovable.

Además del tan necesario fertilizante, se espera que el amoníaco verde pueda utilizarse en otras aplicaciones. Podría servir para almacenar y transportar la energía de las centrales renovables. También se espera que pueda usarse como combustible para ayudar a descarbonizar la industria naval. Los combustibles renovables, como el amoníaco verde o el hidrógeno verde, son los que presentan un mayor interés en cuanto a precios. El gráfico siguiente muestra el coste marginal de producir amoníaco verde. Con los precios del gas tan elevados, el coste de producir amoníaco utilizando electrolitos renovables resulta hoy en día muy competitivo.

Comentario de Alex Monk, gestor de acciones globales de recursos naturales de Schroders.

Seguir tendencias: ¡Cómo no nos va a gustar!

| Por Héctor Chamizo | 0 Comentarios

Las estrategias de seguimiento de tendencias rinden tan bien como la renta variable a largo plazo, pero lo hacen con menor riesgo, menores caídas y lo hacen mejor cuando la renta variable está en su peor momento.

¡Cómo no nos va a gustar!

El seguimiento de tendencias debería ser al menos tan popular como la inversión en renta variable, ¿verdad? Pues bien, dado que el tamaño de los mercados de renta variable es casi 300 veces superior al de los activos gestionados con seguimiento de tendencias, o bien estos hechos no se conocen bien, o hay otro problema.

Dos razones por las que el seguimiento de tendencias rinde tan bien como la renta variable a largo plazo

A primera vista, seguir tendencias es una estrategia muy sencilla. Comprar lo que sube y vender lo que baja. La noción básica de finanzas dice que las tendencias no deberían existir; los mercados son eficientes y la información se refleja en los precios. Obviamente esto ignora que las decisiones van por detrás del flujo de noticias, que los ciclos económicos tardan años en desarrollarse y que los seres humanos somos emocionales, odiamos las pérdidas más que amamos las ganancias, y por eso tomamos decisiones irracionales…

1.Diversifica de verdad

Desde su creación, la correlación del BTOP50 con las bolsas globales y otros mercados tradicionales es prácticamente nula (Figura 1). Intuitivamente, esto se debe a que los seguidores de tendencias tratan de captar las tendencias de todos estos mercados simultáneamente. Nuestras correlaciones también muestran la escasa diversificación que puede obtenerse dentro de las clases de activos. La correlación de las acciones y bonos globales con los estadounidenses es del 0,97 y 0.86 respectivamente. La verdadera sorpresa es que las acciones globales están correlacionadas con la cartera «60/40» al 0,99.

2. Rinde mejor cuando la renta variable está en su peor momento

La baja correlación a largo plazo es una cosa, pero las estrategias de seguimiento de tendencias tienen otro as en la manga: la correlación negativa con los activos de riesgo en tiempos de crisis. Denominado «Alfa de Crisis», se refiere al rendimiento histórico positivo de las estrategias de seguimiento de tendencias durante la debilidad sostenida de los mercados de renta variable. Según la Figura 2, el BTOP50 obtuvo una rentabilidad del 37% cuando estalló la burbuja tecnológica y del 17% durante la CFG. Ambos episodios duraron años. Sin embargo, durante periodos más cortos, como el episodio Covid-19, el rendimiento es más desigual. Esto se debe a que las estrategias de seguimiento de tendencias tardan entre 3 y 6 meses en descubrir una nueva tendencia y operar en ella.

Conclusión

Si mantiene una estrategia de seguimiento de tendencias junto con su cartera de renta variable tradicional, a largo plazo, la historia sugiere que ambas deberían ser rentables. Además, durante las crisis, el seguimiento de tendencias puede ayudar a amortiguar las pérdidas. La combinación de ambas estrategias ofrece mayores rendimientos ajustados al riesgo y menores caídas que los activos tradicionales por separado. Como se muestra en el Gráfico 3, durante las últimas cuatro décadas, la sustitución de una cartera tradicional por una cartera de seguimiento de tendencias, hasta en un 50% mantiene la rentabilidad, pero reduce sustancialmente la volatilidad y las caídas. Se puede ver cómo una mezcla 50/50 erradica las caídas de 2022.

Nos sigue sorprendiendo que las estrategias de seguimiento de tendencias no sean más populares de lo que son. Para terminar donde empezamos, el seguimiento de tendencias funciona tan bien como la renta variable a largo plazo, está poco correlacionado, tiene mejores propiedades de gestión del riesgo a largo plazo y, en general, funciona bien cuando la renta variable no lo hace. Funciona especialmente bien en combinación con carteras de renta variable. ¡Cómo no nos va a gustar!

Para aprender más, visite la página web.

Margarita Albors amplía el equipo de Social Nest Foundation y abre sede en Madrid

| Por Alicia Torre | 0 Comentarios

La fundación Social Nest, fundada en 2010 por la valenciana Margarita Albors como entidad pionera en el campo del impacto en España, sigue en proceso de crecimiento, tanto en el alcance de sus programas e iniciativas, que desde 2020 tienen una proyección más internacional con especial énfasis en Europa y países emergentes de América Latina, como en el equipo humano que lidera estas actividades.

La última persona en incorporarse a Social Nest ha sido Marta del Castillo, que ocupará el puesto de CEO, función que hasta el momento venía realizando Margarita Albors compaginándola con la presidencia de la entidad. Margarita pasará ahora a asumir el rol de presidenta ejecutiva en exclusiva, dejando la gestión administrativa y la ejecución de las estrategias de la fundación en manos de Marta. Margarita centrará a partir de ahora sus esfuerzos en la representación y visibilización de Social Nest y las relaciones institucionales, así como en la definición, junto con el patronato y el equipo de dirección, de las líneas estratégicas de la Fundación y el diseño de nuevas áreas y actividades para continuar impulsando el crecimiento de la entidad.

Marta del Castillo tiene una larga experiencia liderando organizaciones de alto impacto e innovación, en España, como CEO de South Summit-Spain Startup, e internacionalmente, como CEO de Koga (primera B Corp en Paraguay y fundadora del movimiento B en el país), apoyando al ecosistema emprendedor en América Latina.

Anteriormente, Marta trabajó durante más de una década en desarrollo internacional y ayuda humanitaria en ONG y Agencias de Desarrollo como Cruz Roja Española o la Agencia España de Desarrollo (AECID). Su amplia experiencia internacional se forjó en países como India, Tanzania, Colombia, Bolivia o Paraguay. Marta tiene un MBA por IE Business School, completó con éxito el Programa de Emprendimiento Social de la Universidad de Stanford y de Estrategia Empresarial Sostenible de Harvard Business School, y es licenciada en derecho por la Universidad Autónoma de Madrid. Recientemente fue seleccionada como una de las 50 mujeres directivas de la Beca Santander de liderazgo de la London School of Economics.

La incorporación de Marta del Castillo coincide en el tiempo con la apertura de la nueva oficina de Social Nest en Madrid. Junto a Marta en la oficina de Madrid tendrá su base Mónica Vásquez del Solar, Head of Strategy and Impact, quien lleva más de un año trabajando para la fundación en la identificación y gestión de planes de crecimiento, la identificación de oportunidades de generación de impacto en los programas, la iniciativa de movilización de capital de la fundación (Fi Impact Investing), el diseño de nuevos productos y servicios, la generación de conocimiento, y la gestión de alianzas estratégicas.

Antes de unirse a Social Nest Foundation, Mónica trabajó 12 años como directora para la Región Andina de NESsT, una organización internacional con sede en San Francisco, California, que acompaña e invierte en empresas de impacto en América Latina y Europa del Este.

La amplia experiencia de Mónica se ha forjado liderando estrategias de inversión para una cartera de empresas de impacto en sectores diversos en Perú, Colombia y Chile. Mónica ha dirigido procesos de due diligence debida, el desarrollo de paquetes de inversión hechos a medida y el apoyo no financiero a las empresas invertidas. Además, ha colaborado como consultora y asesora de diferentes organizaciones internacionales (IDRC, BID, y GIZ, entre otras) en temas de empresas sociales, inversión de impacto y sostenibilidad. Mónica compagina su actividad profesional con la docencia a tiempo parcial en la Universidad Pontificia Comillas-ICADE, donde además es candidata a doctor en el programa Competitividad Empresarial, Innovación y Sostenibilidad (CETIS), desarrollado en alianza con la Universidad de Strathclyde del Reino Unido.

Resultados fiables: ¿qué tipo de ingresos contrarrestan un entorno de baja rentabilidad?

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

En este mercado caracterizado por la retirada de liquidez, la subida de los tipos de interés y el endurecimiento cuantitativo, los inversores tendrán que encontrar el equilibrio óptimo entre crecimiento, ingresos y valoración. Con este telón de fondo, Abrie Pretorius, gestor de la estrategia Ninety One Global Quality Dividend Growth junto con Clyde Rossouw, y Bradley George, director de inversiones de renta variable en Ninety One, creen que la inversión activa tiene el potencial de combatir este entorno de baja rentabilidad esperada.

El entorno del mercado se asemeja a un paseo virtual por la cuerda floja, ya que la ley fundamental de la valoración es que un dólar hoy vale más que la promesa de un dólar en el futuro. Este hecho subraya la importancia de los ingresos. Sin embargo, cuando se trata de renta variable, es importante centrarse en el tipo de ingresos adecuado. En la opinión de los expertos de Ninety One, los inversores que buscan rendimientos pueden verse tentados a estirar sus presupuestos de riesgo y comprar empresas que ofrecen altos rendimientos iniciales. Esta búsqueda de ingresos a menudo se produce a expensas del crecimiento del capital, lo que a su vez conduce a trampas de dividendos y a la decepción.

En consecuencia, durante la última década, las estrategias de alto rendimiento han tendido a decepcionar a los inversores. En retrospectiva, rara vez los rendimientos realizados cumplen la promesa de los altos rendimientos iniciales. En la siguiente tabla muestra el rendimiento a lo largo de una serie de periodos de tiempo de las carteras de renta variable divididas en cuartiles según su rentabilidad por dividendos. Las carteras de mayor rendimiento del primer cuartil han tenido un rendimiento inferior tanto en términos de rentabilidad como de riesgo total.

¿Por qué ocurre esto?

La razón de este bajo rendimiento está clara si volvemos a los primeros principios:

Rentabilidad total = crecimiento del flujo de caja libre + ingresos + cambio de valoración. Que también puede escribirse como:

Rendimiento total = (rendimiento del capital invertido x tasa de reinversión) + rendimiento de los dividendos + cambio de valoración.

Los rendimientos son impulsados principalmente por el crecimiento del flujo de caja libre, los ingresos y los cambios en las valoraciones. Los cambios de valoración no suelen ser un motor importante de la rentabilidad a largo plazo y podrían ser negativos durante la próxima década (según las hipótesis que mantienen en Ninety One sobre el mercado de capitales).

Los ingresos por dividendos no pueden aumentar sin afectar al flujo de caja libre futuro. Los dividendos son meramente residuales. Esto significa que el crecimiento del flujo de caja libre es el principal motor de la creación de riqueza a largo plazo. La medida en que una empresa puede lograr el crecimiento del flujo de caja libre depende de las decisiones de reinversión, tanto en lo que respecta a su cuantía como a la rentabilidad obtenida con esas reinversiones. Por lo tanto, en Ninety One creen que la capacidad de identificar empresas que asignen y reinviertan eficazmente el flujo de caja es primordial para que los inversores activos obtengan rendimientos totales superiores a los del mercado.

Las empresas que reinvierten eficazmente el flujo de caja están mejor posicionadas para proporcionar a sus accionistas tanto un dividendo creciente como un crecimiento del capital. Las que pueden hacerlo a largo plazo suelen ser empresas de mayor calidad. Para identificar estas empresas, es importante ser rígido a la hora de definir las credenciales de alta calidad que las distinguen.

Definir la calidad

Las empresas de alta calidad, tal y como las definen en Ninety One, tienen ventajas competitivas duraderas que se derivan de activos intangibles como la marca, la propiedad intelectual, el contenido único, las redes y las cadenas de suministro sólidas. En la gestora creen que estos puntos fuertes proporcionan a las empresas de calidad barreras de entrada y poder de fijación de precios, lo que a su vez les permite ofrecer un crecimiento estructural a largo plazo y resistencia, así como flujos de caja compuestos con niveles de rentabilidad sostenidos, muy por encima de las expectativas del mercado.

Ninety One

Los tipos de empresas que se ajustan a esta definición pueden proceder de muchos sectores diferentes. Al aplicar estos atributos de forma rigurosa, se ha visto que la combinación de estos sectores ha cambiado con el tiempo, reflejando la evolución de las preferencias en la economía mundial.

Lo que no ha cambiado es que estas empresas han proporcionado sistemáticamente una rentabilidad superior al capital invertido, lo que ha impulsado los rendimientos desde el inicio de la estrategia.

Ninety One

Para demostrar el perfil de rentabilidad, los gestores de Ninety One ofrecen un análisis de la estrategia Global Quality Equity Income, que lleva aplicando este enfoque desde hace más de 15 años. Se trata de una cartera de alta convicción que pone de manifiesto el potencial de invertir en empresas de calidad que proporcionan crecimiento de los dividendos, un perfil de rentabilidad defensivo y una diferenciación con respecto a muchas otras formas de asignación de acciones. El análisis abarca cada una de las características del perfil de rentabilidad, incluido el crecimiento de los dividendos, sus credenciales defensivas y su carácter diferenciado.

Crecimiento de los dividendos

– Rendimiento realizado, no rendimiento inicial

– Los ingresos acumulados y el crecimiento del capital son las señas de identidad de un enfoque de ingresos centrado en la calidad

Entender que las empresas deben priorizar las necesidades de reinversión para apoyar su negocio es uno de los factores más importantes para componer con éxito la riqueza a través del crecimiento de los dividendos.

El gráfico 5 muestra que la selección activa de empresas que acumulan de forma compuesta y sistemática el flujo de caja libre y reinvierten adecuadamente para hacer crecer sus negocios es capaz de ofrecer un crecimiento superior de los ingresos.

Ninety One

La figura 6 compara la distribución de ingresos después de impuestos de la estrategia Global Quality Equity Income con los dividendos del MSCI All Country World Index y del MSCI World High Dividend Yield Index. Como era de esperar, el rendimiento inicial o de partida del índice de alta rentabilidad por dividendos es mucho mayor en 2008. Sin embargo, si se observa una inversión de 100 dólares en cada uno de estos comparadores, el crecimiento de los dividendos dentro de la estrategia de rentas de calidad de Ninety One es muy superior, alcanzando el 4,6% a finales de 2021, frente al 3,6% de las denominadas empresas de alta rentabilidad y el 3,0% del mercado general. Esto pone de manifiesto la importancia de evaluar la rentabilidad realizada en lugar de la inicial.

Preservar el capital

– Centrarse en la preservación del capital, en unos balances sólidos y en una estricta disciplina de valoración

La mayoría de los inversores se preocupan mucho más por preservar el capital a través de la protección contra el riesgo a la baja y por evitar la pérdida permanente de capital que por el riesgo relativo al índice de referencia o el error de seguimiento. Esto es especialmente cierto cuando el propio índice conlleva riesgos inherentes. Al respecto, en Ninety One creen que preservar el capital y reducir el riesgo de caída es esencial para beneficiarse del poder de los rendimientos compuestos a largo plazo.

Esto puede abordarse de dos maneras: 1) invirtiendo en empresas con un apalancamiento financiero y operativo limitado o nulo y 2) adoptando una fuerte disciplina de valoración

Balances sólidos con bajo apalancamiento

Gestionar el riesgo financiero manteniendo un bajo apalancamiento financiero es un punto clave para encontrar empresas de buena calidad. En este análisis los gestores de Ninety One muestran cómo los componentes de la estrategia Global Quality Equity Income observan unos niveles de endeudamiento sistemáticamente inferiores a los del mercado en general. El último dato, a finales de marzo de 2022, muestra que la deuda neta/EBITDA de la cartera era siete veces inferior a la del mercado de renta variable mundial en general.

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Estricta disciplina de valoración

Es importante mantener la disciplina de valoración invirtiendo en empresas de calidad a precios razonables, no en calidad a cualquier precio. Lo que el mercado está dispuesto a pagar por los beneficios y los flujos de caja de una empresa es un determinante clave de la rentabilidad a largo plazo, no sólo los beneficios y los flujos de caja en sí.

Esto es especialmente relevante en las actuales condiciones de volatilidad e incertidumbre del mercado. El gráfico 7 pone de manifiesto que la valoración media del precio en relación con el flujo de caja libre de la estrategia durante los últimos 15 años ha sido inferior a la del mercado y, más recientemente, se está negociando a una desviación estándar inferior. Esto es especialmente destacable en el contexto de un rendimiento del capital invertido que es un 25% superior a la media del mercado.

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Este estricto enfoque en la valoración conduce a un resultado más defensivo, con una beta más baja que la del mercado y una atractiva relación asimétrica de captura de pérdidas al alza en comparación con un universo centrado en los ingresos

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Es importante destacar que esta fuerte captura de las caídas se traduce en un perfil de reducción deseable en comparación con el mercado de renta variable mundial más amplio. El alfa ha sido más pronunciado durante las graves correcciones del mercado, algo muy valioso cuando más se necesita, para proteger a los inversores cuando los mercados se venden. Es lo que Ninety One denomina alfa defensivo. El análisis de la Figura 9 muestra el rendimiento en los ocho peores periodos de caída del mercado desde su creación en abril de 2007.

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Cartera diferenciada

– Centrarse en modelos de negocio innovadores y ligeros en capital

– Evitar los sectores intensivos en capital

– Menor intensidad de carbono

Encontrar empresas con perfiles de rentabilidad sostenibles a largo plazo se basa en la selección de modelos de negocio innovadores. Las empresas de calidad que preparan sus negocios para el futuro invirtiendo en investigación y desarrollo junto con la publicidad y la promoción están mejor equipadas para impulsar la innovación de productos y mejorar el conocimiento de la marca junto con la lealtad. Esto no sólo contribuye a un crecimiento futuro autofinanciado, sino que también sirve para reforzar la posición competitiva de la empresa. Este enfoque de la inversión en empresas de calidad es especialmente importante a medida que evoluciona el conjunto de oportunidades. Ayuda a anticiparse a la disrupción tecnológica, que está erosionando cada vez más las barreras de entrada tradicionales para ciertas marcas de consumo establecidas.

El gráfico 10 muestra cómo las empresas de la estrategia Global Quality Equity Income de Ninety One invierten casi cuatro veces la media del mercado en investigación y desarrollo.

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Una huella de carbono demostrablemente menor

Los propietarios de activos están evaluando cómo preparar y adaptar sus carteras para tener en cuenta el riesgo climático. Al centrarnos en la asignación responsable del capital, evitamos las áreas del mercado con mayor intensidad de capital y que suelen tener las mayores emisiones de CO2, como los valores de energía, materiales y servicios públicos. Muchas empresas de calidad también están aumentando activamente su atención a las prácticas empresariales sostenibles, en algunos casos, con claros objetivos de reducción de la huella de carbono. Este enfoque activo de la inversión de calidad, y su aplicación a través de una cartera concentrada, puede dar lugar a un perfil de carbono muy superior al de los mercados de renta variable mundiales en general. Utilizando los datos de MSCI Carbon Portfolio Analytics, podemos ilustrarlo:

– Las emisiones de carbono de la cartera Global Quality Equity Income son un 95% inferiores a las del MSCI ACWI, y un 96% inferiores a las del índice S&P500 Composite.

– La intensidad del carbono es un 90% inferior a la del MSCI ACWI y un 92% inferior a la del S&P500 Composite.

Conclusión: el equilibrio adecuado entre dividendos, crecimiento y valoración

En conjunto, las empresas con rendimientos elevados y sostenibles, basados en activos intangibles duraderos y únicos, son las mejor situadas para componer el flujo de caja con distribuciones de dividendos crecientes con el fin de proporcionar crecimiento del capital e ingresos. Lo que resulta especialmente interesante es el potencial sin explotar de este enfoque; estas empresas cotizan con una valoración descontada en comparación con el resto del mercado.

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Ante las escasas perspectivas de rentabilidad futura, los inversores se enfrentan a una difícil tarea en los próximos años. La inflación en muchos mercados está en el nivel más alto en décadas, las cadenas de suministro críticas siguen interrumpidas y los tipos de interés están empezando a subir, todo ello en un contexto de valoraciones que siguen siendo altas en comparación con los estándares históricos, incluso después de la reciente debilidad.

En la opinión de Ninety One, los ingresos y el crecimiento de los dividendos se encuentran entre los ingredientes más críticos para gestionar esta dinámica. Sin embargo, no todos los dividendos son iguales, y los inversores deberían distinguir entre la rentabilidad actual de los dividendos y los ingresos futuros por dividendos, haciendo hincapié primero en la calidad. El mayor rendimiento inicial no es la mejor opción. Con el tiempo, no sólo se aplanará para engañar, sino que se dejará atrás por rendimientos más sólidos que se componen con el tiempo.

Encontrar este tipo de empresas no es fácil; sigue siendo crucial tener un conocimiento profundo y prospectivo de la asignación de capital de las empresas de las trayectorias de reinversión, dividendos y recompra de acciones. Con estos conocimientos, en Ninety One creen que existe una oportunidad para los inversores que buscan un flujo de ingresos por dividendos constante y creciente, con una menor volatilidad y protección contra las caídas en los mercados.

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La doble contabilidad es inherente a todos los datos agregados sobre el carbono). Los datos internos de Ninety One no pueden ser auditados. Ninety One no proporciona asesoramiento legal o fiscal. Los posibles inversores deben consultar a sus asesores fiscales antes de tomar decisiones de inversión relacionadas con los impuestos.

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La rentabilidad pasada no es indicativa de la rentabilidad futura. Toda decisión de invertir en las estrategias descritas en el presente documento debe tomarse después de haber revisado el documento de oferta y de haber realizado la investigación que el inversor considere necesaria y haber consultado a sus propios asesores jurídicos, contables y fiscales para determinar de forma independiente la idoneidad y las consecuencias de dicha inversión. Este material no pretende ser un resumen completo de todos los riesgos asociados a esta Estrategia.
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Ante la subida de tipos y el entorno de mercado actual, AFI recomienda los senior secured loans como activo alternativo

| Por Alicia Torre | 0 Comentarios

AFI Escuela de Finanzas ha presentado, en un encuentro entre profesionales de la industria e inversores, los resultados del informe independiente elaborado por los expertos de la escuela sobre un tipo de activo de renta fija concreto: los préstamos senior secured. El acto fue dirigido por José Manuel Amor, socio director de Análisis de Mercados de AFI.

El informe nació como respuesta a las necesidades surgidas del actual contexto del mercado, en el que el entorno de tipos y la volatilidad han impulsado a los inversores a buscar fuentes de rentabilidad alternativas. Entre las ventajas de los préstamos senior secured, el documento destaca la mayor protección que suponen (al tener prioridad en la prelación de pagos) frente a otros activos como el high yield, así como las tasas de recuperación en caso de impago (70% entre 1989-2018 vs 30% de los bonos subordinados senior o 46% de los bonos senior no garantizados).

Los expertos que han elaborado el informe hacen una comparativa entre préstamos senior secured y un activo con características comunes, el high yield flotante. Para ello, tomaron como periodo de referencia ventanas móviles de 12 meses. Así, el resultado es una rentabilidad similar (4,2% en préstamos SS vs 4,5% en HY flotante), pero con una volatilidad muy inferior (4,2% préstamos SS vs 8,7% HY flotante), teniendo en cuenta además que los préstamos senior secured gozan de una mayor prelación de cobro. Por ello, concluyen que este tipo de activo permite mejorar la frontera eficiente si se integra en una cartera diversificada.

En el informe, AFI recoge también una simulación de cinco carteras, incluyendo en dos de ellas préstamos senior secured, en un 5% y un 10%. Los resultados demuestran que, en ambos casos, el activo contribuye de forma directa a reducir la volatilidad de la cartera, sin que la rentabilidad global se vea especialmente afectada.

Asimismo, el evento contó con la presencia de Omar García Peral, Head of Credit Management & Portfolio Manager de ALMA V, fondo especializado en España en este tipo de activos. García Peral explicó cómo enfocan la gestión del fondo, cuyos objetivos son tres: rentabilidad estable y recurrente (3%-4%), volatilidad inferior a la activos comparables y protección del principal.

El gestor destacó que en su proceso de gestión hay seis puntos importantes: proceso de inversión, ESG, especialización del equipo, gestión activa, independencia y cercanía. Si bien los tres primeros deben presuponerse en cualquier fondo de inversión, considera que en los tres últimos es donde ALMA V es verdaderamente diferencial. “La independencia permite al equipo gestor no tener vinculación con ningún operador de mercado, por lo que la cartera es verdaderamente selectiva e incluye solo aquellos activos en los que hay una total convicción”. En 2021, explicó Omar García Peral, tuvieron acceso a 211 operaciones, analizaron exhaustivamente 107 y aprobaron 36: “No queremos estar en todo, sino solo en aquellos préstamos que pensamos que generan valor para nuestros clientes”. El gestor recordó que, por sus características, se trata de un producto orientado a inversores institucionales y clientes profesionales.

La gestión del fondo es activa, con una rotación de cartera del 47%. Adicionalmente, operar con tickets pequeños, de en torno a 2,5 millones de euros, les garantiza agilidad y ganar en liquidez, incluso en momentos de estrés de mercado. “Lo que compromete la liquidez, más que el activo en sí, es el tamaño. Una posición de 50 millones de euros en un nombre puede tardar días, incluso semanas, en deshacerse; nosotros tardamos solo unas pocas horas”, explicó García Peral.

Por último, la cercanía es esencial para el equipo gestor del fondo, que aseguró que se ha reunido con el 99% de sus inversores. “Ofrecemos no solo gestión, sino también servicio”.

La jornada finalizó con una mesa de debate moderada por José Manuel Amor, en la que participaron importantes figuras de la industria, como Javier Martínez (director de Inversiones de Grupo Pelayo), Jaime Martínez (Global Head of Asset Allocation de BBVA Asset Management), Rafael Hurtado (Chief Investment Officer (CIO) and Chief Strategy Officer (CSO) de Allianz Group-Spain) y Cristina Rembado (responsable del Área de Inversiones del Grupo Castellana 60). En dicho debate se abordaron temas como la actual situación del mercado, las dificultades para encontrar alternativas en renta fija que aporten valor y las bondades de incluir préstamos Senior Secured en las carteras de inversión.

Todos los participantes en la mesa de debate incluyen en sus carteras préstamos senior secured y varios, en concreto, son inversores de Alma V. Como punto de partida común, estos gestores reconocieron que las dificultades que ha atravesado el mercado de renta fija en los últimos tiempos han hecho que sea necesario abrir el abanico de opciones a considerar para un inversos, buscando una mayor rentabilidad.

Respecto a Alma V, Javier Martínez (Grupo Pelayo) indicó que lo que gustó del producto es su ajustada volatilidad, la gestión activa y selectiva y la transparencia del equipo gestor. Cristina Rembado (Grupo Castellana 60) destacó la oportunidad de conseguir algo más de rentabilidad sin duración, “lo cual tiene un gran valor; el spread es similar al del high yield, mientras que cuenta con una mejor tasa de recuperación, ventajas que hacen que el activo cobre un mayor atractivo, pero con una liquidez más limitada que en otros activos”.

Jaime Martínez (BBVA) aseguró, por su parte que, para analizar un fondo, tienen en cuenta lo que denominan “las cuatro P”: philosophy, process, people y performance. Asimismo, consideran que los fondos de senior secured loans encajan a la perfección en su estrategia de inversión. Por último, Rafael Hurtado (Allianz Group-Spain) puso en valor “un aspecto fundamental que va más allá de lo meramente numérico: la pasión del equipo gestor en todo lo que hace, así como su transparencia, cualidades especialmente valorables en momentos de mercado complejos”.

Japón despide al impulsor de las Abenomics, la receta económica japonesa

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

El viernes ha arrancado con la triste noticia del asesinato del ex primer ministro japonés Shinzo Abe, tras haber sido tiroteado durante un mitin electoral en la ciudad japonesa de Nara. Pese a haber dimitido de su cargo en agosto de 2020 por enfermedad, su legado en torno a las conocidas como “Abenomics” ha dejado marca en la actual economía japonesa. Estas fueron lanzadas en 2013 y contaban con tres pilares: un masivo estímulo económico estatal, otro monetario y una reforma estructural.

Según explicaban los expertos, a raíz de su dimisión, era lógico esperar una “era post Abe” marcada por la estabilidad y la continuidad de sus políticas. Justamente uno de los retos a los que se enfrentaba tras su reelección al frente del partido en 2018 era revitalizar sus propuestas económicas. Por ejemplo, durante su mandato como presidente del país, las políticas del Banco de Japón (BoJ, por sus siglas en inglés) y las compras de bonos del gobierno japonés fueron una de las piedras angulares de la política económica de Japón.

Ahora, pese al aumento de la inflación y el debilitado crecimiento tras la pandemia, la institución monetaria no está dispuesta a abandonar la senda moderada; una excepción entre los principales bancos centrales. De hecho, se espera que en su reunión de este mes, aumente su previsión de inflación, pero mantenga los tipos de interés ultrabajos. Según explican desde Reuters, se espera que el Banco de Japón proyecte que la inflación al consumo subyacente se ralentice hasta alrededor del 1% en el año fiscal 2023, a medida que el efecto del aumento de los costes del combustible se disipe, dijeron las fuentes. Los analistas encuestados por Reuters esperan que la economía japonesa se expanda un 2,2% y que la inflación subyacente alcance el 2,1% en el presente año fiscal.

Si hacemos balance, vemos cómo en 2013 la política Abenomics despertó el interés de los inversores en un contexto en que también se hablaba de desaceleración del crecimiento y ya se oía la palabra deflación. En aquel momento, los gestores esperan que la economía japonesa se fortaleciera en los siguientes meses y los inversores globales que el yen se debilitase algo, para despertar de nuevo su interés. Ahora bien, tras un 2013 explosivo en el que el índice TOPIX ganó aproximadamente un 51% (en moneda local) gracias al re-rating de Japón, 2014 fue visto con cierta decepción, en especial en el mercado de renta variable nipón. Lo que generó cierta desconfianza entre los inversores y el debate sobre si las medidas implementadas por el primer ministro Shinzo Abe eran o no eficaces.

En opinión de Matthews Asia, uno de los elementos más exitosos de sus medidas fue la creación de empleo. Desde su entrada en el gobierno a finales de 2012 hasta mediados de 2014, la administración Abe creó más de un millón de puestos de trabajo nuevos. Desde Nikko AM, también hacían un balance positivo del impacto de las medidas durante los primeros años, destacando la estabilidad política que generaron, la baja de impuestos a las corporaciones, la creación de valor para el accionista y Acuerdo Transpacífico de Cooperación Económica (TTP).

Sin embargo, también se han escuchado voces más críticas durante estos últimos años que han definido las Abenomics como un éxito fugaz. «Las tres flechas que componían la política de Abe se han aplicado posteriormente de forma masiva en Europa, precisamente para evitar la japonización de la economía europea. Es cierto que no han funcionado ni en Japón ni en Europa, pero probablemente ha sido porque los políticos se olvidaron de la parte que requería más sacrificios políticos, es decir, las reformas estructurales. Abe no pudo conseguir vencer al entramado de intereses creados que hizo imposible disparar la tercera flecha. Aun así el esfuerzo de Abe no fue en vano y la economía japonesa algo ha cambiado desde entonces, si bien ni siquiera el repunte inflacionista global actual ha sido capaz de sacarle de su deflación, ya estructural. O solo ligeramente. Pero al menos Abe lo intentó», señala Víctor Alvargonzález, director de estrategia y socio fundador de la firma de asesoramiento independiente Nextep Finance.

Lo cierto es que el principal reto que han tenido no ha sido perdurar en el tiempo, ya que fueron diseñadas con un objetivo muy concreto y en su camino se han cruzado la guerra comercial de Donald Trump, una pandemia, una crisis en la cadena de suministros, la debilidad del yen y una inflación galopante.