Vuelve Revolution Banking con su 8º edición, de nuevo en formato presencial

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El próximo 29 de junio se celebrará en Madrid la 8ª edición de Revolution Banking en el Wanda Metropolitano. Es el evento anual que reúne a los profesionales del nuevo ecosistema financiero español. Ponentes de las principales entidades españolas se darán cita para tratar temas como sostenibilidad, innovación en medios de pagos o casos de uso Data Driven.

En esta edición de Revolution Banking, de nuevo completamente presencial, ya han confirmado su asistencia más de 600 asistentes, más de 40 patrocinadores y más de 60 ponentes, que darán a conocer todas las novedades y tendencias actuales del sector bancario. Entre las empresas asistentes se encuentran BBVA, Santander, Unicaja Banco, Evo Banco o ING, y, entre los patrocinadores se cuenta con empresas de la talla de Temenos, IBM, Microsoft, Fujitsu, Minsait o Mastercard.

La jornada se dividirá en tres sesiones: estrategia, retos y oportunidades e innovación tecnológica. Durante cada sesión se realizarán varios paneles de expertos en los que se destacarán temas como la nueva fase de digitalización bancaria, el futuro sostenible de la banca, los nuevos escenarios de pagos, Open Finance o la tecnología como clave de la innovación bancaria.

En opinión de Rafael Claudín, director del evento, “este año destacan los esfuerzos e inversiones realizados en el terreno de la digitalización, con una relevancia cada vez mayor de la cultura del dato. Si bien el Open Banking no ha logrado todos los resultados de negocio que se esperaban, sí ha tenido un impacto considerable sobre los modos de trabajo, que tienden como nunca antes hacia modelos transversales y de competencia».

Después de dos años celebrándose de forma virtual por la pandemia, esta edición supone el regreso del congreso a un formato 100% presencial. Han sido dos años de grandes consolidaciones bancarias, de enorme crecimiento de los hábitos digitales y de una nueva fase de la transformación digital. Revolution Banking ofrecerá una foto fija del estado actual del sector.

Pueden consultar la agenda del evento en el siguiente link y reservar su plaza aquí.

Fondos de rentas: estrategias de multiactivos para tiempos de incertidumbre

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​​​​​Desde JP Morgan Asset Management entienden los fondos de rentas como estrategias de multiactivos que representan la forma más eficiente de generar rentabilidad en estos tiempos de gran incertidumbre. Jakob Tanzmeister, especialista de inversiones del equipo de Multi-Asset Solutions de la gestora, y Eric Bernbaum, gestor en el mismo equipo, presentaron en Madrid los tres fondos de la familia Global Income y explicaron su posicionamiento actual.

«Hay tres principios clave de nuestra filosofía de los fondos de rentas en los que nos centramos. El primero es la gestión del riesgo. Debemos garantizar que si asumimos riesgos, recibamos una compensación adecuada por ello», señaló Tanzmeister. «El segundo es la flexibilidad: no estar limitado por un índice, sino mover el capital allí donde vemos las mejores oportunidades. Y en tercer lugar, estas carteras muy diversificadas representan la mejor selección de nuestros analistas, trabajamos con todos ellos. Esta es una filosofía que no ha cambiado en los últimos 10 años».

2022 está siendo de grandes desafíos y diferente a otros años, pero Tanzmeister quiso subrayar que con la volatilidad, la incertidumbre y los retrocesos en los mercados también se producen oportunidades que es posible aprovechar como inversores activos.

Bernbaum hizo un breve resumen de los motivos por los que la visión constructiva con la que comenzó el año ha tenido que ser revisada en términos de crecimiento económico y beneficios empresariales, entre ellos los riesgos geopolíticos con la guerra en Ucrania, la política de COVID cero en China, una mayor inflación, así como el endurecimiento de la política monetaria.

«Hemos reducido los riesgos en la cartera, pero en lo que se refiere a la renta variable sobre todo nos hemos desprendido de aquellos activos que veíamos más vulnerables en este entorno, como los europeos o las empresas de pequeña capitalización de Estados Unidos», indicó. Al contrario, han aumentado las posiciones en compañías estadounidenses de gran capitalización que ven mejor posicionadas para hacer frente al endurecimiento monetario.

Pero además, en todas las regiones se han decantado por activos de estilo value que pagan dividendos, que en su opinión ofrecen las mejores posibilidades en un entorno de alta inflación. 

Renta fija

«En renta fija nos sigue gustando el crédito, sobre todo en EE.UU., como los bonos corporativos, así como las preferentes. Creemos que los fundamentales son sólidos y los balances están saneados, hay pocos impagos», destacó Bernbaum.

Respecto de los bonos del Tesoro, está siendo un año muy difícil con muchas caídas, también para los bonos corporativos de alta calidad de grado de inversión. Pese a ello, desde la gestora creen que vale la pena mantenerlos en cartera a efectos de una diversificación, porque en un entorno de ralentización económica e inflación comenzarán a ejercer esa correlación negativa con la renta variable que estaba ausente hasta ahora. «Creemos que en términos de diversificación y duración, el papel de los bonos del gobierno es más importante ahora que a principios de año», añadió.

De hecho, los bonos del Tesoro a diez años de EE.UU. están dando un rendimiento de un 3%, más del doble que a principios de año, por lo que vuelven a ser más competitivos.

En los bonos corporativos de alto rendimiento es posible alcanzar en algunos casos incluso un rendimiento de un 7%. «En vista de la situación en el mercado de renta variable, si crees que no habrá recesión -al menos en EE.UU.- y que los fundamentales de la compañías son sólidos, estás obteniendo un rendimiento similar al de las acciones. También nos gustan las preferentes, con algo menos de yield, de 5,5% a 6% por algunos bonos corporativos de mayor calidad. Y por eso tenemos estos activos en cartera», señaló el gestor.

En su opinión, los bonos ya han absorbido las subidas previstas de tipos creando un colchón de rendimiento, y además esperan que las próximas subidas de la Fed sean más moderadas. Con una duración en los fondos que es aproximadamente de la mitad de la del índice de referencia, los bonos corporativos de alto rendimiento están generando buenos resultados. El motivo es que a diferencia de la anterior crisis de 2008, los fundamentales de las compañías son sólidos porque han aprovechado estos dos últimos años de tipos bajos para sanear sus balances.

Capturar la incertidumbre

Lo único que parece seguro para el resto del año es la incertidumbre, pero una manera de capturarla es en opinión de los expertos a través de estrategias covered call a tres meses, que no son habituales en el fondo, pero que comenzaron a utilizar de manera oportunista en 2020 en medio de la crisis por el COVID. «Como ejemplo, en las últimas semanas hemos obtenido un rendimiento anualizado de un 8% y hemos tenido una participación en la fase ascendente del mercado de un 12%. Es una forma de tener lo mejor de los dos mundos», dijo Bernbaum. Sirve además para introducir en la cartera exposición a acciones que no suelen tener, como small cap estadounidenses, con un riesgo mucho menor.

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Opción sostenible

A los dos fondos JPM Global Income Fund y el JPM Global Income Conservative Fund –con un perfil más conservador de menor riesgo- la gestora añadió en febrero de 2021 el JPM Global Income Sustainable Fund, la versión sostenible para aquellos inversores que tengan mayores  preferencias ESG.

El Global Conservative ya es Artículo 8 del reglamento europeo SFDR y el Global Income lo será a partir de agosto, pero en el caso de la versión sostenible se han añadido dos niveles más de análisis.

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El equipo inversor es el mismo en los tres, con el mismo proceso de inversión y filosofía. La clase de activos es muy similar, y también la integración ESG tanto en la asignación de activos top-down como en la selección bottom-up de valores por parte de los especialistas de cada clase de activo.

«Pero en el fondo sostenible llevamos el proceso relacionado con los criterios ESG a un nivel más elevado –explicó Bernbaum-. Añadimos dos niveles, uno de exclusiones, con información del equipo especializado en JP Morgan AM y datos de terceros. Y luego aplicamos el sesgo positivo, que es lo que hace al fondo realmente sostenible y que conseguimos mediante nuestra gestión activa y gracias al acceso a estos equipos de analistas».

La gestión activa es fundamental para mantener un universo de inversión lo más amplio posible sin perder las características ESG. Si solo se toma un enfoque pasivo pueden perderse oportunidades en sectores completos como el de la energía por ejemplo, en el que puede que los valores ESG no sean ahora los mejores, pero la tendencia en cambio sea hacia un objetivo que los ponga en la parte superior de la lista.

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Tanzmeister reconoció que nos encontramos en un momento de crisis, con niveles de inflación no vistos desde hace décadas y una guerra en Europa. «Pero a largo plazo, si se analiza el rendimiento del fondo Global Income, históricamente siempre ha habido algún motivo de incertidumbre que nos ha brindado oportunidades para invertir. Y lo que hemos hecho todos estos años es ofrecer un rendimiento sistemático».

«Hemos sido pioneros en entender los fondos de rentas no solo como estrategias de renta fija, sino de multiactivos, que se mantienen como la forma más eficiente de generar rentabilidad en estos tiempos de incertidumbre», concluyó.

Deutsche Bank España incorpora seis profesionales más a la oficina de Wealth Management de Zaragoza

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Deutsche Bank España ha incorporado seis profesionales a la oficina de Banca Privada y Wealth Management de Zaragoza. Se trata de José Antonio Altabás (Lead Salesperson), Alfredo López (Lead Salesperson), Miriam Nuez Ezquerra (Sales Support Analyst), Alberto Navarro (Sales Specialist), Esteban Gil (Sales Specialist) y Pilar Lisbona (Sales Support Analyst).

Tras estas incorporaciones, Deutsche Bank cuenta con 42 profesionales en la capital de la provincia, que dan servicio en las áreas de Banca Premium, Banca de Empresas, Banca Privada y Wealth Management.

El área de Banca Privada y Wealth Management se encuentra bajo la dirección de Borja Martos. Tras estas seis incorporaciones, el área se ha reforzado en 50 profesionales de diversas áreas en lo que va de año, de los que 30 son banqueros. De esta forma, Deutsche Bank cuenta en la actualidad con uno de los equipos de Banca Privada y Wealth Management más sólidos del país, compuesto por más de 125 banqueros y asesores de inversión que se sustentan en una plataforma, que cuentan con más de 2.000 profesionales en España y con presencia en todo el territorio nacional.

“Estamos muy contentos de poder reforzar nuestra presencia en Zaragoza, una ciudad muy relevante dentro de nuestra estrategia de negocio. Estoy convencido de que, con estas incorporaciones, daremos un mejor servicio a nuestros clientes y sentamos las bases para el crecimiento sostenible”, ha comentado Borja Martos.

Deutsche Bank tiene previsto inaugurar en Zaragoza una nueva flagship que albergará en un único espacio, más moderno y cómodo, tanto la Banca Premium como las áreas de Banca Privada y Wealth Management.

Este nuevo modelo de oficina forma parte del objetivo estratégico de la entidad de convertirse en el banco de referencia para la gestión patrimonial, dando servicio tanto a las necesidades personales como empresariales de los clientes de banca privada y wealth management, a través del Bank for Entrepreneurs. El banco se sitúa en una posición privilegiada para ofrecer a este segmento de clientes una solución única para todas sus necesidades, siendo el único banco extranjero con todas las líneas de negocio en España, incluyendo una red de oficinas.

Europa: recesión frente a estancamiento

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En las últimas semanas, la atención del mercado ha comenzado a alejarse de la elevada inflación en las economías desarrolladas para centrarse en la posibilidad de una recesión general. Según explica Ario Emami Nejad, gestor de fondos investment grade europeos en Fidelity International, los activos de riesgo siguen sufriendo presiones, ya que los argumentos para mantener posiciones largas en factores de riesgo siguen deteriorándose. Haciendo un repaso a los últimos años, la gestora observa que el mercado tiende a pensar que una recesión es inminente para justificar el mal comportamiento de los activos de riesgo.

Los ejemplos más notables fueron el periodo comprendido entre el cuarto trimestre de 2015 y el primero de 2016, y el cuarto trimestre de 2018. Es importante recalcar que la única vez que el mundo entró en recesión después de la crisis financiera mundial fue, de hecho, en un momento en el que nadie contemplaba dicho escenario (es decir, antes del COVID).

Cuando en Fidelity International piensan en las perspectivas del mercado de cara al futuro, existen dos escenarios claramente diferenciados en los cuales quizás se pueda ver una recesión:

  1. Endurecimiento monetario excesivo de los bancos centrales: Si los bancos centrales de los mercados desarrollados priorizan rebajar la inflación frente al crecimiento a través de cambios en los tipos de interés, es posible imaginar un escenario en el que los bancos centrales empujen al mundo a una profunda recesión en un intento infructuoso de controlar la inflación. La razón principal para ello es que gran parte de la elevada inflación se debe a los altos precios de la energía y las materias primas (especialmente en Europa), algo que los cambios en los tipos de interés no pueden solucionar.
  2. Rusia interrumpe el suministro de gas a Europa: Si Rusia decide castigar a Europa interrumpiendo el suministro de gas, la región se sumirá en una recesión. Alemania, como uno de los principales importadores de gas ruso, podría experimentar una caída del PIB entre el 2% y el 5% en dicho escenario. Además, si Alemania entra en recesión, es harto probable que el resto de países de la Unión Europea también lo hagan. Sin embargo, es importante destacar que, en este escenario, lo que se podría ver es una recesión regional y no mundial, ya que parece poco probable que EE.UU. y China se vean afectados sustancialmente.

En lo que respecta a su función de reacción, Fidelity International cree que los bancos centrales, cuando se enfrenten a la decisión de elegir entre inflación y crecimiento, acabarán optando por lo segundo a pesar del discurso restrictivo que han mantenido hasta ahora. Empujar a una economía a una profunda recesión irá en contra del objetivo de control de la inflación a medio plazo de cualquier banco central. Por ejemplo, si el BCE sume a Europa en la recesión al subir excesivamente los tipos de interés, la región necesitaría, en consecuencia, una importante respuesta en el ámbito monetario y presupuestario. En lo que respecta a EE.UU., la gestora cree que es probable que la Reserva Federal trate de subir el tipo de los fondos federales hasta el entorno del 2,5% lo antes posible, y no hay motivos para pensar que EE.UU. no pueda manejar dicha subida.

En cuanto a la posibilidad de una recesión europea debido a la interrupción del suministro de gas ruso, es importante recordar que esta interrupción es uno de los pocos escenarios en los que Fidelity International vería una importante respuesta en forma de gasto público en toda Europa. En dicho escenario, es probable que los países utilicen la guía de actuación frente al COVID y traten de recurrir a las cuentas públicas para proteger la economía de los hogares y las empresas. La respuesta que dé cada país podría ser muy rápida. También creen que se producirá una respuesta a escala europea, al estilo del fondo Next Generation EU para hacer frente la crisis del COVID, aunque esto podría tardar unos meses más en concretarse.

En caso de que no se dieran los dos escenarios anteriores, a Fidelity International le resulta difícil creer que la economía mundial, dada su actual estabilidad, esté encaminándose hacia una recesión significativa. Lo que opinan desde el inicio del año, en vista de que los estímulos presupuestarios están agotándose en los mercados desarrollados, es que el crecimiento probablemente sea débil en Europa e incluso en EE.UU. y, por consiguiente, que el entorno al que se enfrenta la economía global es de estancamiento, en lugar de una profunda recesión.

 

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El BCE se topa de golpe con la temida fragmentación: ¿qué opciones tiene ahora?

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La imprecisión del Banco Central Europeo (BCE) durante su reunión de la semana pasada respecto a cuánto subirá los tipos en septiembre ha dejado a los mercados inquietos. En consecuencia, el BCE ha convocado una reunión tras ver cómo las primas de riesgo de Italia y España hayan comenzado a subir, y las bolsas europeas a caer, siendo las periféricas las más afectadas. 

Según explican los analistas de Banca March, las rentabilidades exigidas a los bonos de Italia o España han alcanzado esta semana niveles no vistos desde 2014, por encima del 4% en el caso de la deuda italiana a diez años y del 3% en el de la española al mismo plazo (véase gráfico inferior).  “Esta mañana las rentabilidades exigidas a los bonos italiano y español caen con fuerza, el euro avanza ahora frente al dólar, esperando alguna medida concreta con la que evitar la temida fragmentación de los mercados a estilo de crisis pasadas, y los futuros europeos también suben, en torno a un 0,6%”, señalan desde la entidad. 

Gráfico banca March

En este sentido, ¿qué medidas podrían calmar a los mercados de renta fija europea? En opinión de los analistas de Banca March sería importante lanzar un mensaje de total flexibilidad en las reinversiones de cupones y vencimientos de deuda comprada bajo el PEPP (Pandemic Emergency Purchase Programme) que se creó para luchar contra la pandemia. “De esta manera los vencimientos de deuda core comprados durante el Covid se podrían sustituir por la compra de periféricos para limitar la ampliación de diferenciales. También sería favorable la creación de un fondo para emergencias, sin que fuera necesaria su aplicación, que trasmitiera al mercado que el BCE tienen capacidad aprobada para luchar contra potenciales ampliaciones”, añaden. 

Esta reacción del mercado de bonos era justamente lo que el BCE pretendía evitar y por eso, la semana pasada, insistió en su compromiso para evitar la fragmentación en la transmisión de su política monetaria,  de ahí el plan de reinversión flexible de los reembolsos del principal de los valores en el marco del programa relacionado con la pandemia (PEPP). Sin embargo, todavía no se han hecho públicos muchos detalles importantes.

Según explica Alvise Lennkh-Yunus, director de calificaciones soberanas y del sector público de Scope Ratings, la incertidumbre sobre la flexibilidad con la que el BCE puede reinvertir en los bonos soberanos de la eurozona está exacerbando la volatilidad del mercado en los países altamente endeudados, especialmente en Italia, ya que los continuos déficits requieren una mayor financiación por parte del sector privado a medida que el BCE pone fin a sus compras netas de activos.

“Desde el punto de vista de la política económica, el escenario adverso podría mitigarse probablemente si el BCE aclarara su compromiso de utilizar las reinversiones de forma flexible en todas las jurisdicciones y en todo el tiempo. En escenarios más estresados, el BCE también podría anunciar un nuevo programa para evitar una mayor fragmentación de los tipos de interés, como ya están pidiendo algunos participantes en el mercado, o, alternativamente, reactivar un programa antiguo, concretamente el programa de Transacciones Monetarias Directas (OMT) del BCE.

Por su parte, Simon Harvey, Director de Análisis de Mercado FX en Monex Europe, reconoce que esta reunión de urgencia ha ayudado a que el euro remonte, ya que es posible que el BCE anuncie medidas para cerrar los diferenciales de los bonos periféricos. Actualmente, el diferencial entre el Bund y el BTP a 10 años cotiza justo por encima de los 240 puntos básicos, en un momento en el que el balance del BCE va a dejar de ampliarse. La opción más probable para el BCE es definir lo que significa en la práctica su flexibilidad de reinversión: un artículo del FT de hace una semana sugería que el BCE tenía 200.000 millones de euros a su disposición, lo que no está fuera de sintonía con nuestra estimación de unos 20.000-30.000 millones de euros al mes. 

“El BCE podría adelantar estas reinversiones para comprar bonos periféricos y reducir los diferenciales, pero esto sólo será una medida temporal, ya que las compras de ahora se harán a costa de las compras de después. En este sentido, el BCE solo puede dar una patada a la lata si las condiciones de crecimiento se recuperan y las presiones inflacionistas disminuyen, lo cual es una gran petición en el entorno actual. A sabiendas de ello, existe la posibilidad de que el BCE tenga que hacer algo más y anunciar la nueva herramienta de lucha contra la fragmentación que ha mantenido en secreto durante los últimos meses. Aunque la burocracia tiende a obstaculizar al BCE, es probable que acontecimientos inciertos en el mercado, como una rápida ampliación de los diferenciales de los bonos periféricos y una Reserva Federal mucho más agresiva, sean suficientes para reunir a un Consejo de Gobierno fragmentado tras esbozar los parámetros de una nueva herramienta. Todavía está por determinar si se anunciará hoy o no”, concluye Harvey.

Para Olivier de Berranger, director de inversiones y director de gestión de activos de la gestora francesa La Financière de l’Echiquier, era previsible que la subida de tipos de julio que ha anunciado el BCE genere tensiones en los mercados financieros a corto plazo, pero insiste en que “es necesaria para estabilizar las condiciones a más largo plazo”. En segundo lugar, apunta que la decisión de dejar de comprar deuda pública incrementará “el riesgo de que se produzca un repunte significativo del coste de financiación de los Estados, fuertemente endeudados en muchos casos”.

La Française refuerza su equipo en España con la incorporación de Julián de la Cuesta como Sales Manager

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La Française, grupo internacional de gestión de activos con 55.000 millones de euros en activos bajo gestión (a cierre de 2021), ha anunciado el nombramiento y dado la bienvenida a Julián De la Cuesta como Sales Manager Iberia. De La Cuesta reportará a Reyes García-Reol, Country Head para Iberia.

Julián De la Cuesta tiene cerca de 15 años de experiencia internacional en la industria de la gestión de activos. Comenzó en 2008 trabajando desde Nueva York como director de Ventas Internas en Schroder Investment Management North America, donde, durante siete años, apoyó el desarrollo de negocios offshore en todo Estados Unidos, Canadá y el Caribe. En 2015, Julián fue ascendido a director de Ventas Offshore, responsable de las redes de distribución minorista y la venta de productos.

Tras cuatro años, Julián se incorporó a AON en Madrid como consultor senior, con la tarea de construir el negocio de OCIO (responsable de inversiones subcontratadas o Outsourced Chief Investment Officer, por sus siglas en inglés) para las unidades española, andorrana y portuguesa de la firma.

Antes de incorporarse a La Française, Julián desempeñaba el cargo de especialista de Producto Senior para Allfunds Bank en España, siendo el responsable de la gestión de productos y del desarrollo de negocio de los servicios de consultoría de inversiones de Allfunds en Iberia y América.

Julián De la Cuesta es licenciado en Ciencias de la Gestión por la Saint John’s University de Nueva York.

«España fue el primer mercado extranjero de La Française y, desde la apertura de la oficina local hace doce años, hemos desarrollado y expandido el negocio considerablemente. Actualmente contamos con una amplia oferta de soluciones de inversión, que cubren todas las clases de activos y que representan la gran experiencia de La Française en gestión activa generadora de alfa, registrada para su distribución. Naturalmente, tenemos un alto nivel de exigencia y fuertes ambiciones para el mercado ibérico. Dada la amplia experiencia y conocimiento de Julián en la distribución de fondos transfronterizos, será un activo de gran valor para nuestro equipo», comenta Reyes García-Reol, Country Head – Iberia.

Navegando en la incertidumbre de los ratings ESG

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La inversión ESG, que incorpora en los análisis cuantitativos criterios medioambientales, sociales y de gobernanza, es una de las tendencias con mayor recorrido a nivel internacional en los últimos años. Según un informe de la Global Sustainable Investment Alliance, a comienzos de 2020 un total de 35,3 billones de activos bajo gestión, o, lo que es lo mismo, más de un tercio de la inversión total a nivel global, se correspondía con inversión sostenible.

Conforme crece la inversión ESG crecen también tanto los mantras acerca de su potencial transformador (que parecen no poder ser rebatidos), como el número de críticos que parecen no creerse su propósito (aparentemente cargado de buenas intenciones). Así, el sector de la inversión ESG aún cuenta con ciertas controversias a sus espaldas, y no son pocos los que se muestran escépticos respecto a su verdadera capacidad de generar impacto positivo en la sociedad en la que vivimos.

Entonces, ¿cuál es la manera correcta de integrar consideraciones respecto a la protección del medioambiente o el bienestar de los empleados en las estrategias de inversión? Y, ¿cómo es posible diferenciar a las empresas más responsables en sus operaciones de las que no lo son?

La traducción de la sostenibilidad en términos financieros

Al igual que las calificaciones de riesgo crediticio evalúan la solvencia y perspectiva a futuro de las compañías desde un punto de vista exclusivamente financiero, los ratings ESG tienen como objetivo analizar su rendimiento en base a criterios medioambientales, sociales y de gobernanza.

Sin embargo, ante las polémicas en las que se ve envuelto frecuentemente el sector, como las acusaciones de greenwashing o la falta de consideración de determinadas externalidades negativas de las empresas evaluadas, resulta necesario definir en profundidad el objetivo y alcance de estas calificaciones.

De acuerdo con la definición de MSCI, una de las agencias de calificación líder a nivel internacional, los ratings ESG miden la resiliencia de una compañía en el largo plazo frente a riesgos sectoriales en los ámbitos medioambientales, sociales y de gobernanza.

Siguiendo la metodología de Sustainalytics, otra de las agencias referentes en el sector, estas evaluaciones parten de la premisa de que el mundo se encuentra en transición hacia una economía cada vez más sostenible, y que las compañías con una gestión más efectiva de los riesgos ESG tendrán un mayor valor en el largo plazo.

Así, los principales ratings ESG no se centran en el impacto que una compañía tiene en su entorno, sino que evalúan el riesgo en términos financieros derivado de la gestión de aquellos aspectos sociales, medioambientales y de gobernanza más relevantes (o materiales) para cada compañía.

Causas y polémicas asociadas a la falta de correlación

Con la proliferación de los ratings ESG, la falta de estandarización en torno a un marco común de evaluación ha dado lugar a un creciente escepticismo respecto a la validez y la aplicación práctica de los ratings ESG. De hecho, según estudios de la prestigiosa escuela de negocios MIT Sloan, el coeficiente de correlación entre los ratings ESG de 6 de las agencias de calificación más destacadas a nivel global es de 0,61 (en una escala de -1 a 1); mientras que la correlación entre las calificaciones crediticias de agencias como Moody’s y Standard & Poor’s aumenta hasta 0,99.

Siguiendo con los resultados de MIT Sloan, esta divergencia es debida principalmente a dos cuestiones:

– En primer lugar, el empleo de distintas métricas para evaluar un mismo aspecto medioambiental, social o de gobernanza es la principal causa de divergencia entre distintas evaluaciones. Así, un mismo atributo (como por ejemplo la diversidad de género), puede ser evaluado con métricas cuantitativas (como el porcentaje de mujeres en plantilla, en puestos de gestión o respecto al total de nuevas contrataciones), en base a métricas cualitativas (como las políticas e iniciativas en marcha en materia de igualdad) o con una combinación de ambas.

– Por otro lado, el alcance de las evaluaciones cobra también un peso relevante para explicar la falta de correlación existente. Principalmente, esto se debe a que distintas metodologías pueden conllevar el análisis de distintos aspectos ESG, resultando en que determinados temas (por ejemplo, la participación en actividades de lobby) pueden afectar a una calificación concreta y a otras no.

En una muy menor medida, esas faltas de correlación se deben a diferencias a la hora de evaluar la materialidad de los aspectos ESG en una misma compañía o sector; o, lo que es lo mismo, a que distintas agencias de calificación no sigan un mismo criterio respecto a la relevancia de un determinado aspecto ESG sobre el total de la evaluación.

Por tanto, es fundamental, tanto para los inversores como para las compañías analizadas, conocer las metodologías de los distintos proveedores de ratings e índices ESG y no tomar decisiones en base a una única fuente de información. De esta manera, la divergencia existente no supondrá una barrera para la gestión de sus inversiones y de la transparencia frente a sus grupos de interés externos.

¿Hay escepticismo entre los grandes gestores de activos?

El análisis de distintas agencias de calificación ESG pueda dar lugar a conclusiones muy útiles dentro de una estrategia de inversión responsable. Sin embargo, la divergencia existente entre los principales evaluadores provoca también una pérdida de credibilidad para determinados gestores de activos.

Recientemente, el responsable de monitorización de riesgos de Norges Bank, el fondo soberano más grande del mundo, afirmaba en una entrevista a Bloomberg que sus análisis incorporaban las calificaciones de los ratings ESG “en muy pocas ocasiones”, si es que lo hacían. En su lugar, el fondo noruego ha desarrollado una metodología de inversión sostenible, desagregando la información proporcionada por los ratings ESG para después tratarla en base a criterios propios.

Dicha perspectiva, cada vez más extendida entre las gestoras de activos, es seguida en España por entidades como Santander AM o BBVA AM, que cuentan con herramientas propias para evaluar la información proporcionada por proveedores externos e incorporarla en sus inversiones.

Por tanto, el potencial escepticismo existente entre los inversores aparece como una consecuencia más de las controversias derivadas de la falta de estandarización.

No es tanto que las divergencias entre la puntuación ESG otorgada por distintas agencias de calificación haga perder relevancia a sus análisis, sino que ponen encima de la mesa la necesidad de conocer el detalle de las distintas metodologías empleadas para poder sacar el máximo partido a la información analizada.

El camino hacia la estandarización y otras oportunidades a futuro

Con un panorama tan complejo como el actual, aparecen dos principales herramientas para la consolidación de los ratings ESG como fundamento de la inversión responsable: el avance de la regulación y el apoyo a las iniciativas en marcha en torno a la estandarización de las evaluaciones ESG.

En primer lugar, la regulación en cuanto a reporte de información no financiera y clasificación de productos de inversión servirá para reducir las controversias asociadas a las calificaciones ESG. En ese sentido, a nivel europeo hay muchas esperanzas puestas en la consolidación de las taxonomías medioambiental y social y el Reglamento sobre Divulgación de Finanzas Sostenibles de la Unión Europea (SFDR), como marco sobre el que evaluar el impacto no financiero de las inversiones.

Por otro lado, respecto a lo que concierne directamente a los ratings ESG, la iniciativa más relevante actualmente es la definición de estándares de reporte de sostenibilidad a nivel internacional que se está llevando a cabo por la Junta de Normas Internacionales de Sostenibilidad (International Sustainability Standards Board o ISSB, por sus siglas en inglés).

Creada en el marco de la COP 26 y liderada por el antiguo consejero delegado de Danone Emmanuel Faber, la ISSB depende directamente de la Fundación de Estándares Internacionales de Reportes Financieros (IFRS, por sus siglas en inglés).

Respondiendo a las demandas de los distintos grupos de interés del sector, se espera que la fijación de estándares de la ISSB sirva para terminar de una vez por todas con la falta de transparencia y ponga claridad a la inversión ESG.

Además, la Fundación consolida actualmente a dos de los estándares de reporte de sostenibilidad con mayor adopción a nivel internacional, la Sustainability Accounting Standards Board (SASB) y la Carbon Disclosure Standards Board (CDSB), y ha firmado un acuerdo de colaboración a mediados de marzo de 2022 con la Global Reporting Initiative (GRI). Por tanto, la ISSB aúna la perspectiva financiera de los riesgos asociados a aspectos ESG con la visión respecto al impacto que las compañías generan en el medioambiente y la sociedad.

Así, se espera que el complejo panorama actual de los ratings e índices ESG, que actualmente exige de un análisis en profundidad de metodologías y proveedores, comience a dar pasos hacia la homogeneización en el medio plazo. De esta manera, las empresas y gestores de activos podrán centrar sus esfuerzos y estrategias en lo realmente importante: la construcción de una sociedad justa y responsable para todos.

Tribuna de Juan Ignacio Fernández, Sustainability & Business Impact Consultant de Transcendent

Robeco lanza una estrategia de crédito cuantitativo centrada en el clima y los ODS

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Coincidiendo con el décimo aniversario de su Inversión Factorial en Créditos, Robeco ha anunciado el lanzamiento de RobecoSAM QI Global SDG & Climate Multi-Factor Credits, su primera estrategia de renta fija cuantitativa centrada en el clima, que está clasificada en el Artículo 9 del RDIS.

Según explica la gestora, aunque la rentabilidad de la estrategia se basa en el contrastado modelo de selección de créditos multifactorial de Robeco, que ha aplicado en las carteras de sus clientes desde 2012, su principal objetivo es la sostenibilidad. En este sentido, indica que el compromiso de la estrategia es reducir la huella de carbono, medido en relación con el índice Solactive Paris-Aligned Global Corporate. Las emisiones medias de carbono de la cartera se mantienen por debajo del índice de referencia de crédito ajustado al Acuerdo de París, que tiene unas emisiones de carbono 50% inferiores a las de un índice de referencia de crédito general, y cada año se descarboniza un 7%.

La estrategia invierte en empresas que realizan una aportación positiva cuantificable a los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas (ODS), aplicando el marco ODS propio de Robeco. Gracias a su proceso sistemático de inversión, la estrategia también incorpora otros aspectos de sostenibilidad, como la reducción de riesgos ASG, el consumo de agua y la generación de residuos, y excluye a empresas que no cumplen con los requisitos de sostenibilidad exigidos.

Además de su objetivo de inversión sostenible, la estrategia trata de conseguir la revalorización del capital a largo plazo. RobecoSAM QI Global SDG & Climate Multi-Factor Credits se propone batir al índice Solactive Paris-Aligned Global Corporate en 50 puntos básicos a lo largo del ciclo económico.

La gestora señala que la gestión de la nueva estrategia corre a cargo del equipo de renta fija cuantitativa de Robeco, coliderado por Patrick Houweling, veterano profesional especializado en inversión cuantitativa, que aporta una dilatada trayectoria académica y de éxitos en la gestión de las innovadoras estrategias cuantitativas de crédito de Robeco.

“Estoy encantado de gestionar la estrategia RobecoSAM QI Global SDG & Climate Multi-Factor Credits junto con el equipo, y de hacer posible que los clientes contribuyan a diversos objetivos climáticos y de sostenibilidad, al tiempo que se benefician de nuestros 10 años de experiencia en inversión multifactorial”, ha indicado Patrick Houweling, gestor de cartera y corresponsable de renta fija cuantitativa en Robeco.

Según indican desde la firma, actualmente el fondo solo está registrado en Luxemburgo y están trabajando en registrarlo en el Reino Unido, Alemania y Austria, un proceso que estiman estará terminado en las próximas tres semanas. 

AllianceBernstein conecta su operativa global dentro de la plataforma de Allfunds Blockchain

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AllianceBernstein (AB) y Allfunds Blockchain, la compañía de Allfunds especializada en la tecnología blockchain, han anunciado una colaboración para adaptar las actividades de gestión de activos de AB al ecosistema blockchain.

Según explican desde Allfunds funds, la tecnología de Allfunds Blockchain, específica para fondos de inversión, ofrece la posibilidad de transformar los procesos operativos de la cadena de valor de la industria de fondos y proporcionar eficiencia, agilidad y la mayor seguridad que ofrece la tecnología blockchain. AB conectará su operativa global dentro de la plataforma de Allfunds a Allfunds Blockchain, donde podrá beneficiarse de todas las ventajas de esta solución tecnológica, así como del alcance global y la creciente oferta de Allfunds. La colaboración permitirá ofrecer las soluciones de Allfunds Blockchain en toda la plataforma global de AB domiciliada en la UE

“En varios departamentos de AB y en colaboración con Equitable Holdings, examinamos en profundidad el valor que proporciona la tecnología blockchain. Prevemos que esta tecnología será transformadora para la industria de la gestión de activos, ya que permitirá mejorar de manera significativa la eficiencia de las transacciones y la transparencia, así como la agilidad operativa, ofreciendo soluciones de inversión a una base de inversores más amplia. Nos esforzamos por ofrecer a nuestros clientes soluciones como ellos prefieran, tanto hoy como en el futuro. Allfunds Blockchain aporta una amplia experiencia en el sector de los fondos, soluciones integradas y eficaces, y estamos deseando trabajar con ellos para ofrecer soluciones en nuestra plataforma global domiciliada en la UE”, ha explicado Ronit Walny, directora del Centro de Innovación de Inversiones de AllianceBernstein

Por su parte, Karl Sprules, director global de Tecnología y Operaciones de AllianceBernstein, ha añadido: “Nuestro interés por la blockchain nació de un taller interno de innovación y generación de ideas, organizado conjuntamente por AB y Equitable Holdings para los empleados. En 2021, más de 100 profesionales de ambas organizaciones participaron en el programa, con el fin de ampliar los conocimientos de toda la empresa sobre tecnologías disruptivas y examinar de cerca la manera en que el blockchain y las criptodivisas pueden utilizarse en el sector de servicios financieros. Un año después, nos entusiasma anunciar esta colaboración entre AB y Allfunds Blockchain, que representa, en nuestra opinión, un importante paso adelante para el futuro de nuestra empresa, y de todo el sector”.

Desde Allfunds, Rubén Nieto, director general de Allfunds Blockchain, ha mostrado su satisfacción por este acuerdo. “Esto pone de relieve nuestra clara estrategia de trabajar en colaboración con los principales actores de la industria de fondos, ayudándoles a comprender las increíbles ventajas de esta tecnología, así como nuestra propuesta de valor. Se trata del futuro de la industria vs. la industria del futuro”, ha afirmado Nieto.

El patrimonio de los fondos europeos cayó un 4,5% en el primer trimestre del año

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El valor de los activos en fondos UCITS y FIAs disminuyó un 4,5% durante el trimestre, según los últimos datos publicados por la Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos (Efama, por sus siglas en inglés). Por otro lado, las cifras muestran que, en las suscripciones netas de fondos de inversión, los hogares europeos se mantuvieron en un nivel elevado en el cuarto trimestre de 2021 (52.000 millones de euros) y ascendieron a 245.000 millones de euros en todo el año 2021.

“Como era de esperar, la demanda de UCITS por parte de los inversores cayó bruscamente en el primer trimestre de 2022 debido a la combinación de varios factores: la guerra de Ucrania, el bloqueo de China, el aumento de la inflación y la falta de señales positivas por parte de los responsables políticos, ya que los bancos centrales no tienen más remedio que subir los tipos de interés y el margen de maniobra de los gobiernos para proporcionar apoyo fiscal está ahora muy limitado por los grandes déficits presupuestarios”, explica Bernard Delbecque, Senior Director for Economics and Researchd e EFAMA

Si analizamos los datos de Efama, se observa que los activos netos en UCITs cayeron un 5,2% y los de los FIAs un 3,2%. Según la organización, estos descensos se debieron a una combinación de flujos negativos y al descenso de los mercados bursátiles: los UCITS y los FIAs experimentaron 109.000 millones de euros de salidas netas en el primer trimestre de 2022, lo que supone un cambio significativo respecto a los 232.000 millones de euros de entradas netas del trimestre anterior. 

Al desglosar esta cifra, se ve que las salidas netas de los fondos UCITS ascendieron a 90.000 millones de euros, frente a las entradas de 238.000 millones de euros en el cuarto trimestre de 2021; mientras que en los fondo FIAs fueron muy superiores: 19.000 millones de euros, frente a los 5.000 millones de euros en salidas del cuarto trimestre de 2021. 

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En el caso de los vehículos UCITS, los fondos de renta variable siguieron apuntándose entradas netas (24.000 millones de euros), frente a los 57.000 millones de euros del primer trimestre de 2021. Por su parte, los fondos de bonos y del mercado monetario registraron grandes salidas netas (50.000 millones de euros y 119 000 millones de euros, respectivamente). “Los fondos multiactivos sufrieron fuertes ventas netas (56.000 millones de euros), frente a los 50.000 millones de euros del cuarto trimestre de 2021”, señalan desde Efama. 

Respecto a los FIAs, los fondos de renta variable experimentaron salidas netas de 42.000 millones de euros, frente a los 18.000 millones de euros del cuarto trimestre de 2021; y las estrategias de bonos tuvieron una modestas entradas netas (6.000 millones de euros), mientras que los FMM de FIA sufrieron pequeñas salidas netas (5.000 millones de euros). Desde Efama, añaden que los fondos multiactivo registraron entradas netas de 12.000 millones de euros, frente a los 7.000 millones de euros del cuarto trimestre de 2021.

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