Foto cedidaSven Langenhan, Portfolio Director Fixed Income y Javier Ruiz, Country Head Spain de Flossbach von Storch
Vistas las fechas en las que estamos, dice Flossbach von Storch que 2022 pasará a la historia como el annus horribilis de los mercados de bonos.
Sin embargo, estos meses de debacle en los mercados no deben hacernos olvidar que se invierte mirando al futuro y no al pasado reciente. Para la gestora, la situación actual les hace ser razonablemente optimistas puesto que empiezan a encontrar oportunidades.
Es por ello que han organizado un desayuno-presentación con Sven Langenhan, Portfolio Director Fixed Income, quien explicará cómo está la situación y qué está haciendo el equipo de gestión de su fondo Flossbach von Storch Bond Opportunities.
La gestora les invita al desayuno en inglés que organizan en el Hotel InterContinental en Madrid el martes, 11 de octubre a las 9:30 horas. Durará aproximadamente 1 hora más turno de preguntas.
Para participar, hay que enviar un email a elena.taroncher@fvsag.com.
El evento está destinado a inversores profesionales tal y como se definen en la Directiva 2014/65/UE (MIFID II).
Mutua Madrileña ha firmado con la sociedad Madrid Trophy Promotion la renovación de su patrocinio del Mutua Madrid Open por cinco años más, hasta 2027. Con este nuevo contrato, la aseguradora mantiene su apuesta por este evento deportivo en nuestro país.
El presidente de Mutua Madrileña, Ignacio Garralda, y el consejero delegado de Madrid Trophy Promotion, Gerard Tsobanian, han formalizado el nuevo acuerdo vinculando a la Mutua Madrileña con el torneo, haciendo que estos cinco nuevos años se sumen a los 16 que Mutua lleva ya apostando por el tenis en España.
El Mutua Madrid Open es el evento deportivo de España que se sitúa en la máxima categoría de los torneos ATP (Masters 1000) y WTA (WTA 1000), tras los cuatro Grand Slams. Entre las nueve ciudades que los albergan están París, Roma, Montreal o Miami. El Mutua Madrid Open se celebra en la capital de España desde 2002 y, en la actualidad, lo juegan los 96 jugadores masculinos y las 96 jugadoras femeninas, que, durante 14 días, compiten en la Caja Mágica.
Desde la entidad aseguran que lo largo de los años, el Mutua Madrid Open ha demostrado ser un evento que “aporta un gran retorno a la ciudad de Madrid y a la promoción del tenis”, dado que no sólo fomenta el deporte profesional, sino que contribuye también al desarrollo del deporte base con la organización del Mutua Madrid Open Sub- 16, una competición juvenil que se celebra en 16 ciudades de España y cuyas finales se celebran también en la Caja Mágica. Con la firma de este acuerdo,
Mutua Madrileña seguirá siendo, también, el principal patrocinador de esta competición.
Además, el Mutua Madrid Open, según los diversos estudios realizados, genera para la ciudad de Madrid 110 millones de euros de retorno económico a través de la proyección internacional de la ciudad, el impulso del turismo (el 30% de sus 300.000 espectadores presenciales son extranjeros) y la creación de empleo. A este respecto, el torneo genera en Madrid 4.000 empleos directos, la inmensa mayoría de ellos para gente joven.
El patrocinio de este evento permite también a Mutua Madrileña vincularse con los valores tradicionales de este deporte: la adecuada preparación, el trabajo constante, el esfuerzo, el sacrificio y el respeto a las reglas de juego. Además, permite al grupo asegurador y de gestión de activos dar visibilidad a diferentes programas de su política de responsabilidad social corporativa, como su compromiso con la protección del medio ambiente y la lucha contra la violencia de género, entre otros.
Así, la aseguradora colabora con el torneo para reducir la huella de carbono que genera y, en 2022, llevó a cabo una iniciativa en la Caja Mágica que condujo a la plantación de 5.000 árboles en la Comunidad de Madrid. En el marco de su lucha contra la violencia de género, por otro lado, Mutua Madrileña no sólo realiza acciones durante el torneo para recoger fondos que contribuyan al mantenimiento de casas de acogida de mujeres maltratadas y sus familias, sino que también utiliza su posición como patrocinador de referencia para llevar a cabo campañas de sensibilización social contra esta lacra con el apoyo de algunos de los principales tenistas del mundo, que prestan su imagen y su voz a esta causa.
EBN Titulización SAU, SGFT con el asesoramiento de EBN Capital SGIIC, ha constituido NPLs Unsecured Fondo de Titulización, el primer fondo de titulización de deuda fallida sin colateral, cuyos valores son comercializados en España en formato bono a cinco años. Este primer compartimento (uno de los sub-fondos que se crea bajo este primer fondo-paraguas) pagará semestralmente un cupón del 7,5% anual y, adicionalmente, reembolsará un 7,5% del principal desde el primer año. El fondo contempla además una serie de kickers adicionales, otorgando al vehículo una TIR resultante que oscilará entre el 8% hasta el 14%, en función de la fecha de amortización total.
España es, por detrás de Francia, la gran fuente de carteras de NPLs unsecured de Europa, de la que han estado bebiendo durante años los fondos extranjeros que han comprado y compran grandes carteras de este tipo, provenientes fundamentalmente del sector bancario.
Non Performing Loans Unsecured, NPLs en sus siglas en inglés, son los créditos con mora calificados como incobrables. Unsecured se refiere a aquellos créditos que no requieren como garantía una propiedad o colateral, sino que están garantizados por la solvencia del prestatario.
Habitualmente los conocemos como préstamos personales y, como ejemplo, tenemos las tarjetas de crédito o bien los créditos que ofrecen las entidades bancarias o financieras para la compra de enseres, reformas de viviendas, etc.
Con este vehículo, EBN Titulización es la primera entidad española en administrar un fondo de titulización de NPLs unsecured, cuyos valores se ofrecen entre inversores cualificados españoles; un tipo de activo financiero o asset class que hasta ahora estaba reservado mayoritariamente a los grandes fondos, y que es muy común en otras latitudes europeas pero que en España está poco o nada presente en las carteras de los inversores.
“El NPL unsecured es, contrariamente a lo que parece, un activo muy descorrelacionado con el ciclo económico, siendo muy atractivo en la situación actual. Tiene la ventaja de que su recobro sigue unos patrones de comportamiento altamente predecibles, razón que refuerza su titulización en formato de bono”, afirma Silvia Bonales, directora general de EBN Titulización.
Enrique Castañeda, director de desarrollo de negocio de EBN Capital, añade que “se trata de una novedosa propuesta acorde con el ADN de la gestora, para poner al alcance de nuestros clientes fuentes de verdadera diversificación y acceso al mejor binomio rentabilidad riesgo”.
Foto cedidaLos principales representantes de Santander AM, BBVA AM, CaixaBank AM, Bankinter, Ibercaja, Sabadell AM, Mutuactivos, Mapfre, Abante, Trea AM y Singular WM, moderados por Deloitte e Inverco.
Los encuentros nacionales de la inversión colectiva en España siempre dejan deseos de los profesionales de la industria. Para que el sector siga creciendo, los representantes de las principales entidades expresaron, en el Encuentro XII celebrado este lunes en Madrid -organizado por Inverco, Deloitte y la APD– peticiones como una contrarreforma a la reforma Escrivá, medidas para el fomento del ahorro a largo plazo, educación financiera para todos (incluidos los políticos), el fin de la guerra en Ucrania o un pico próximo de la inflación.
Miguel Artola, director general de Bankinter, pidió que veamos todos el pico de inflación, “que estamos deseando atisbar aquí o en EE.UU.”
Ana Martin de Santaolalla, directora del área de desarrollo de negocio de CaixaBank AM, pidió que se acabe la guerra en Ucrania, flexibilidad y profesionalización en el sector de la inversión colectiva, “y más encuentros como estos, que enriquecen mucho”.
Luis Megías, consejero delegado de BBVA Asset Management, desea que continúe el desarrollo de la cultura financiera, para entender la necesidad del ahorro a largo plazo, y “necesitamos PIB, mucho PIB”.
Miguel Ángel Sánchez Lozano, CEO de Santander Asset Management España, pidió que los ahorradores confíen en los profesionales y estén tranquilos.
Alexandre Lefrebvre, CEO de Sabadell Asset Management, pidió sobre todo la reducción de las tensiones geopolíticas y mayor confianza en los productos que ofrece el sector.
Luis Miguel Carrasco, director general adjunto de Ibercaja, que mantengamos la tranquilidad y “veremos que en un año el sector sigue mostrando crecimiento”.
Juan Aznar, presidente ejecutivo de Mutuactivos, pidió dejar las cosas como están en fondos y una contrarreforma Escrivá en pensiones. “España es el único país de Europa en que existe un diferimiento fiscal por traspasos en fondos, algo clave para la industria. Pido que nos dejen así, que toquen lo que quieran excepto eso”, dijo. En pensiones, desea una contrarreforma a la reforma Escrivá: “La reforma Escrivá ha dado una estocada de muerte al sistema privado de pensiones y no va a impulsar el sistema de empleo, el segundo pilar, en un país en el que el tejido industrial está compuesto por pymes con poca capacidad real de crear esquemas de previsión social complementaria para sus empleados: pido una reforma de la reforma Escrivá”.
José Luis Jiménez, Chief Investment Officer en Mapfre, pidió más esfuerzo para fomentar el ahorro a largo plazo. “España es el país que más ha sufrido con la crisis y no ha recuperado el nivel anterior al COVID, lo que ha impactado en su actividad económica: pido más esfuerzo para fomentar e ahorro a largo plazo”, dijo. También es clave para mejorar los altos niveles de déficits y deuda: “Si no hay ahorro, no hay inversión y la productividad será más baja en España. Nos estamos suicidando a largo plazo. La política económica tiene que fomentar el ahorro a largo plazo y en la parte impositiva, dejar margen emprendedor a la empresa”.
También Gabriel Álvarez de Toledo, consejero delegado de Singular Wealth Management, pidió medidas fiscales que fomenten el ahorro a largo plazo.
Antonio Muñoz, director general Trea AM, pidió educación financiera para todos, también para los legisladores y políticos. “Apuesto por la educación financiera, por enseñar la distinción entre ahorro e inversión, los tipos de activos, una mayor educación en crédito..”. Y también pidió cambios en la regulación: “Es vergonzoso que España aún tenga dos reguladores para fondos de inversión y pensiones y que un fondo y un plan no pueda ser el mismo y sea tratado de forma diferente cuanto se trata de la misma idea: ahorrar a largo plazo. La regulación y el entorno para fomentar negocio nuevo no ayudan, se necesitan flexibilidades a nivel fiscal, estamos en la prehistoria frente al mundo anglosajón. Se necesita educación financiera también para el regulador y los políticos”, dijo.
Santiago Satrústegui, presidente y consejero delegado de Abante, recordó que el mejor producto para tener el dinero es el fondo de inversión y “hay que pedir que nos dejen tranquilos”. El experto criticó la medida del impuesto temporal para los grandes patrimonios, que considera “una marcha atrás en la confianza, porque la clave de la inversión es el largo plazo, la visibilidad de futuro. Pido que se retiren las medidas perjudiciales como el límite para los planes individuales o este impuesto kafkiano”, dijo.
M&G Real Estate –integrada en la división de activos privados y alternativos de M&G plc1 y que gestiona 89.000 millones de euros– ha fichado a Diego Laguia como gestor de activos senior asociado para apoyar sus actividades de inversión y gestión de activos en España y Portugal. Diego se incorporó a la oficina de Madrid el pasado 5 de julio bajo la dirección de a Federico Bros, responsable de inversiones y gestión de activos para España y Portugal.
Junto a Fernando Valcárcel, Diego apoyará la generación de operaciones e impulsará el rendimiento de los activos a través de la gestión activa en el marco de las estrategias europeas de la compañía. Esto incluye identificar oportunidades para el M&G European Property Fund, un fondo core de capital variable dotado con 5.500 millones de euros; el M&G European Secured Property Income Fund, con 700 millones de euros; y la franquicia Capital Solutions de M&G, que ofrece soluciones a medida para los mayores clientes de M&G.
Diego cuenta con siete años de experiencia en el sector inmobiliario y se incorporó a M&G procedente de Copernicus, donde era director de Asesoramiento Inmobiliario y responsable de la implementación de iniciativas de inversión y gestión de activos, así como de definir las estrategias de creación de valor añadido para España. Anteriormente, trabajó en Aura REE y en el Instituto de Diseño Arquitectónico de Pekín, entre otros. Diego tiene un doctorado en Arquitectura por la Universidad de Tsinghua y cuenta con un máster en administración de empresas para ejecutivos (Executive MBA) de la Escuela de Negocios IESE.
Respecto al nombramiento, Federico Bros señaló: «Estamos encantados de poder dar a Diego la bienvenida al equipo. Dada su experiencia y formación técnica, será clave para contribuir a nuestro crecimiento en la región. La península ibérica es un mercado estratégico en Europa y en la actualidad representa cerca de 1.000 millones de euros en los sectores de oficinas, logística, retail y residencial. Confiamos en que el mercado ofrezca importantes posibilidades de despliegue de capital en varios sectores, lo que debería proporcionar a nuestros clientes valor y crecimiento del capital a largo plazo».
Marc Reijnen, responsable de Inversión y Gestión de Activos para Europa Continental de M&G Real Estate, añadió: «Seguimos mejorando nuestra presencia en otros mercados europeos; recientemente también hemos anunciado los nombramientos de Rodolphe Launay y Derya Monshi como gestores de activos en Francia y Alemania para reforzar sus actividades en Europa continental. Todos estos nombramientos aportan una experiencia considerable y reforzarán aún más el crecimiento de M&G en Europa».
Beka Asset Management refuerza su equipo comercial con la incorporación de Diego Torres como director de Ventas Internacionales. Torres se encargará de comercializar los productos de la gestora entre inversores extranjeros.
“La incorporación de Diego, con su amplia trayectoria y experiencia profesional en el sector financiero permitirá potenciar los diversos vehículos de inversión de Beka Asset Management en los mercados internacionales», ha afirmado Borja de Roda, CEO de Beka AM.
El equipo de distribución de Beka AM está centrado en la expansión y venta de las soluciones de inversión especializadas y diferenciales de la gestora, como el fondo agrícola Beka & Bolschare Iberian Agribusiness, el Beka Alpha Alternative Income Fund, el Beka Alpha Search Fund así como los próximos lanzamientos de productos enfocados al mercado de crédito privado e inmobiliario. La oferta de Beka AM se complementa con los fondos líquidos Beka International Select Equities y Beka Optima Global, así como el compartimento de la sicav Beka Lux SICAV SA.
Diego Torres acumula más de 30 años de experiencia en el sector financiero, comenzando su carrera como trader de bonos y proprietary trader en Société Générale en París. Posteriormente fue director de Tesorería en Banco Guipuzcoano. En 2009 lanzó junto con dos socios, dentro de Auriga Global Investor, un hedge fund con una estrategia global macro, siendo a su vez socio del grupo y encargado de las ventas institucionales. Antes de incorporarse a Beka Finance, fue socio y director de ventas en Grantia Capital, gestora de CTAs. Diego es licenciado en Administración de Empresas por la Universidad Autónoma de Madrid.¡
Beka Finance es una entidad financiera independiente, que desarrolla actividades de banca de inversión, gestión de activos, inversión directa y banca privada. Beka opera a través de diversas compañías reguladas, incluyendo una sociedad de Vvalores (S.V.), una sociedad gestora de instituciones de inversión colectiva (SGIIC) y dos sociedades gestoras de fondos de titulización. Beka tiene como objetivo encabezar el segmento independiente de servicios financieros en España, mediante el crecimiento orgánico y la adquisición e incorporación de equipos y compañías líderes en España en su segmento de actividad.
Beka cuenta también con diversas compañías que operan en el segmento fintech, entre ellas Rebellion, un neobanco con más de 300.000 clientes retail y HeyTrade, un bróker online de compraventa de acciones con tecnología open banking.
LinkedInDe derecha a izquierda y arriba a abajo, Daniel Olivencia, Borja González-Carrascosa, Antonio Vicente y Juan Miguel Ruíz Sánchez.
A&G continúa incorporando importantes banqueros a sus filas. En esta ocasión se trata de un equipo de cuatro profesionales que en los últimos años han trabajado para BBVA Patrimonios.
Se trata de Daniel Olivencia Brugger, Borja González-Carrascosa y Pérez de Laborda, los cuales han ejercido como gestores de sicavs y fondos de inversión en la industria de gestión de activos durante los últimos 20 años, y Antonio Vicente Núñez y Juan Miguel Ruíz Sánchez, ambos con una dilatada experiencia como banqueros senior. Los cuatro se incorporarán como banqueros a la oficina de Sevilla, que se convertirá en una de las más relevantes del sector en la región y la segunda por tamaño dentro del grupo A&G.
Juan Espel, director general de Negocio de A&G, señala: “Este año está siendo un año de gran importancia para nosotros, no sólo por la recompra de acciones a EFG, sino por la incorporación de importantes profesionales a nuestras filas. Estamos seguros que la llegada de todos ellos nos ayudará a fortalecer nuestra presencia en la región y también a alcanzar los objetivos de crecimiento que nos hemos marcado para los próximos años».
A&G, nueva etapa y nuevos retos
A&G es una de las principales entidades independientes de banca privada en España. En la actualidad cuenta con 218 empleados además de 91 banqueros distribuidos en once oficinas (Madrid, Barcelona, Bilbao, La Coruña, León, Logroño, Pamplona, Santander, Sevilla, Valladolid y Valencia) y 12.077 millones de euros en activos bajo gestión a 31 de julio de 2022. El grupo cuenta además con una gestora en España y otra en Luxemburgo, así como con una entidad especializada en M&A.
Nordea Asset Management (NAM) ha nombrado a Cecilia Fryklöf, antigua responsable del área de negocio de Gestión de Activos y Patrimonio del equipo de Sostenibilidad del Grupo Nordea, nueva directora de Propiedad Activa (Head of Active Ownership), quien pasará a asumir las responsabilidades de Katarina Hammar.
Según explica la gestora, Fryklöf se unirá al equipo de Inversiones Responsables (IR) de NAM, creado en 2009 y que hoy en día es uno de los equipos de analistas de ESG más grandes y experimentados de Europa. En concreto, dirigirá el equipo de Propiedad Activa de NAM, compuesto por siete miembros, dentro del equipo más amplio de RI, que cuenta con veintinueve personas.
Desde Nordea destacan que la propiedad activa es un componente crucial de la filosofía de Inversión Responsable de Nordea. Cada año, el equipo lleva a cabo una serie de compromisos estructurados, normalmente en estrecho contacto con los gestores de carteras; el año pasado, NAM llevó a cabo 1.033 compromisos. Para tener un impacto significativo, los compromisos se centran en el clima, los derechos humanos, la biodiversidad/el agua y la buena gobernanza.
Para maximizar su influencia, este equipo colabora frecuentemente con organizaciones como UNPRI, SASB, Climate Action 100+ y Corporate Human Rights Benchmark, por nombrar algunas. Además, este equipo colabora con el equipo de Gobierno Corporativo en la votación por delegación; el año pasado, votó en más de 4.200 Juntas Generales sobre miles de propuestas.
En este sentido, la gestora destaca que Fryklöf tiene una gran experiencia en mundo de la sostenibilidad y ESG y un sólido conocimiento del enfoque de NAM, ya que ha cuenta con más de 15 años en Nordea. Comenzó su carrera en Nordea Markets en 2007, donde ocupó varios puestos antes de trasladarse a Asset & Wealth Management en 2018 para desempeñar el cargo de jefa de área de negocio, donde trabajó en la estrategia de sostenibilidad y la normativa ESG de Nordea Life and Pensions. Además, es licenciada en Economía por la Universidad de Estocolmo y cuenta con la certificación de la Norma SA8000 de Social Accountability.
La crisis de la energía acelerada por la guerra en Ucrania tiene enormes implicaciones a la hora de evaluar hacia dónde va la transición energética, y si se verá alterada o retrasada por la necesidad de volver al uso de combustibles como el carbón y las centrales nucleares, subrayan expertos desde BNP Paribas Asset Management.
La situación es especialmente compleja en Europa por la dependencia que tiene del gas ruso, señala en un podcast de análisis semanal de mercados Edward Lees, codirector del Grupo de Estrategias Medioambientales y gestor del BNP Paribas Energy Transition. Este hecho ha desatado temores a que haya apagones, racionamiento del gas, sobre las posibilidades de la industria de seguir produciendo al ritmo habitual el próximo invierno e incluso de que las familias tengan que elegir entre comer o calentar la vivienda por la meteórica subida de los precios.
“Parece que estamos atrapados en un ciclo interminable”, asegura por su parte en otro análisis sobre el tema Alexander Bernhardt, responsable global de Investigación sobre Sostenibilidad en BNP Paribas Asset Management. Las crisis de suministro han hecho que los gobiernos organicen apresuradamente estrategias de seguridad energética que dan más espacio al carbón pese a sus mayores emisiones de CO2. Para colmo, “un verano de importantes olas de calor ha puesto de manifiesto cómo el cambio climático puede agravar aún más los problemas de suministro energético. El bajo nivel de los ríos y las altas temperaturas han afectado al suministro de combustible y a la provisión de energía”.
Un reciente análisis para el Financial Times estimó que los gobiernos europeos gastarán 50.000 millones de euros este invierno en infraestructuras y suministros de combustibles fósiles, más de cuatro veces los 12.000 millones previstos para la iniciativa RePowerEU, que busca diversificar las fuentes de suministro, ahorrar energía y reforzar las renovables. Hay planes para construir 26 terminales de gas natural licuado (GNL) y los países van a gastar más en carbón para las centrales eléctricas que iban a cerrar y ahora tienen prórrogas de vida útil. Así que “¿será posible romper este ciclo?”, se pregunta Bernhardt.
“Es una crisis que vivimos de manera personal, que requiere de una respuesta que por eso es de tan amplio alcance: no es una época para fijarse solo en las renovables, sino en todo lo que sea necesario, y eso incluye el carbón, el gas o la energía nuclear (como en Alemania, donde se ha revertido en principio el plan de cerrar todas las centrales a finales de este año)”, admite Lees.
Pero, subraya también, eso no borra la importancia de avanzar en la transición hacia las energías renovables a medio y largo plazo: “La necesidad de las renovables se ha vuelto más urgente que nunca”. En Europa, consciente de las implicaciones de seguir dependiendo de los combustibles fósiles, pero también en China y en Estados Unidos.
La respuesta de la inversión
Uno de los principales temas que siguen de cerca desde el Grupo de Estrategias Medioambientales es la meteorología, que con la enorme sequía que está viviendo Europa parece conspirar contra dos de las fuentes alternativas más importantes en el mundo y en el continente para contrarrestar el uso del gas: la hidroeléctrica y la nuclear. Todo apunta a que estos factores inducidos por el clima van a ser más frecuentes en el futuro y por el momento han llevado también a un incremento en el uso (y el precio) del carbón.
Otros desarrollos a tener en cuenta como inversores son la energía solar y la eólica, que están recibiendo impulso, así como el hidrógeno verde. “Observamos con mucho interés el desarrollo del sector de los paneles solares residenciales en Estados Unidos, donde los ciudadanos ahorran dinero desde el día uno. Esto no ha sido así en Europa, pero está empezando a cambiar y vemos la energía solar pasar del sector industrial también al residencial”, indicó Lees.
En la actualidad, y gracias a la legislación de impuestos aprobada allí, Lees considera que en Estados Unidos existe una fuerte tendencia a favor de los materiales fabricados en el propio país, incrementada además por los problemas que generó la pandemia en las cadenas de suministro y que dejaron al descubierto la necesidad de relocalización de la producción de materiales básicos. Un ejemplo es la cadena de valor del sector solar y de las baterías, dominado por China y uno de los motivos de las actuales tensiones en torno a Taiwán como principal productor mundial de microchips. “Y otro es el de la producción de litio, por lo que tenemos inversiones en la producción de litio en Europa y Norteamérica”, explica.
Otra es la de los vehículos eléctricos, por su potencial cada vez mayor de ahorro para los consumidores sobre todo a medida que aumenta el precio de los combustibles fósiles, pero también por la propia legislación, que avanza en distintos países en la prohibición de venta de los automóviles a combustión. “Creo que aún se subestima su potencial de crecimiento y adopción”, comenta.
En el área de la energía solar y las baterías, se trata además no solo de los materiales y la producción en sí, sino también del software que se está desarrollando para mejorar su eficiencia o la velocidad de carga de los vehículos.
Capitalismo y cambio climático
Respecto del debate sobre los impuestos a los beneficios extraordinarios, Lees comenta que demuestra que no siempre se puede dejar todo en manos del mercado, sino que el capitalismo debe tener sus límites para ayudar a aquellos con dificultades. “Hará falta dinero para ayudar a quienes lo necesiten, y tiene que venir de algún sitio, por lo que los beneficios extraordinarios son una buena opción”, señala, aunque a la vez manteniendo el importante equilibrio para no privar a aquellas industrias responsables de la transición energética del capital que necesitan para acelerar estos cambios, por ejemplo la solar o la eólica, y centrarse más en aquellas cuyo peso se quiere ir reduciendo, como las del petróleo y el gas. “Creo que esto es más realista en Europa que en EE.UU., donde es mucho más difícil de hacer”.
También Bernhardt destaca que es fundamental que las medidas que están favoreciendo ahora al carbón o el GNL sean transitorias y debidas a la crisis, “un parche”, porque a largo plazo la seguridad energética solo puede garantizarse por las fuentes renovables.
“Si el choque energético acelera el despliegue de la capacidad de energía limpia, esto podría aliviar la preocupación por la seguridad energética al tiempo que se protegen los objetivos climáticos. Los análisis sugieren que una mayor capacidad de energía limpia podría eliminar la necesidad de nuevas infraestructuras para la importación de gas”, indica.
El cambio se está dando en el entorno político, por lo que “los inversores tendrán un papel clave a la hora de redoblar el apoyo fiscal y ayudar a romper el ciclo combustibles fósiles-seguridad-inflación”.
¿Cómo podría definirse la inversión de verdad? Sin entrar en la jerga del mercado, significa proporcionar capital para ayudar a las empresas a crecer a largo plazo, de manera que ofrezcan rentabilidad a nuestros clientes. Los equipos de inversión de Baillie Gifford asignan capital a estas empresas, con la esperanza de multiplicar el dinero de nuestros clientes durante un período de entre cinco y diez años.
Pero eso es solo parte del camino. ¿Quién emprende y dirige los proyectos que crean este valor? La verdadera “inversión” la realizan las personas que dirigen esas empresas. Deciden cómo aprovechar las oportunidades y toman las numerosas decisiones diarias que determinarán su éxito o su fracaso. Lo que marca la diferencia son sus reacciones a los cambios, sus nuevas perspectivas, su conocimiento y su inspiración. Gran parte de la inversión depende de lo capaz que sea el equipo directivo para ver más allá de las necesidades inmediatas, y también de la cultura que se cree en la empresa.
Para Baillie Gifford, el trabajo de los inversores de verdad no consiste en invertir desde la distancia, sino en aprender de las empresas en las que invertimos y apoyarlas. Gracias a la experiencia y la perspectiva que hemos adquirido, confiamos en poder ayudar y alentar a los equipos directivos a tomar decisiones sensatas a largo plazo, lo que no es fácil en un mundo donde impera una visión intertrimestral. En última instancia, sin embargo, la clave del éxito son las personas que fundan, mejoran o dirigen una empresa y tienen la ambición y la visión de futuro necesarias para materializar sus ideas. Si no entablamos una relación valiosa con ellas, no podremos ofrecer los mejores resultados a nuestros clientes.
Podemos destacar el ejemplo de Amazon. Antes de que Baillie Gifford conociera a Jeff Bezos, teníamos motivos para creer en el nuevo mundo del comercio electrónico, pero nuestra visión a largo plazo era limitada. En vez de preguntarle cuánto dinero iba a ganar ese trimestre, quisimos saber cuál era su visión a largo plazo, y se tomó el tiempo de explicarnos el potencial que veía en el comercio electrónico, en Amazon y en la forma en que iba a emprender el negocio. Habló de la expansión a nuevas áreas como la computación en la nube y nos ayudó a comprender el enorme potencial de ese negocio, Amazon Web Services, en una fase muy temprana. La relación que teníamos con el fundador y la admiración que sentíamos por su enfoque fueron decisivas para que apoyásemos la decisión de Amazon de reinvertir constantemente en el crecimiento, a pesar del rechazo de los inversores más cortoplacistas. El lanzamiento visionario de Amazon Prime en 2007 es ejemplo de ello.
Las buenas relaciones pueden dar fruto de otras maneras. Baillie Gifford pudo invertir en una fase temprana en Grail, una empresa privada estadounidense de detección del cáncer, gracias a nuestra relación con su empresa matriz, Illumina. Esta relación cordial se debía en parte al apoyo que brindamos al equipo directivo de Illumina cuando recibió una OPA hostil por parte del gigante farmacéutico suizo Roche en 2012. Nos negamos a vender, a pesar de que ofrecieran una prima del 80% del precio que tenían las acciones en ese momento. Supimos ver que la revolucionaria tecnología de secuenciación genética de Illumina tendría en el futuro un valor potencial muchísimo mayor. Como se ha visto, no nos importa posponer la obtención de beneficios, y gracias a ello nos hemos granjeado una buena reputación entre las empresas privadas, que nos consideran inversores de referencia para el capital de crecimiento a largo plazo. A su vez, esta relación ha sido enormemente favorable para las estrategias de Baillie Gifford que pasan por invertir en dichas empresas.
Para descubrir si una empresa puede prosperar a largo plazo y generar los múltiplos que deseamos a partir de la inversión inicial, debemos comprender la motivación del equipo directivo. Nos tiene que convencer su estrategia de inversión de capital, incluso si mengua los beneficios a corto plazo. Tener paciencia y esperar a que el equipo directivo de una empresa lleve sus ideas a buen puerto es una estrategia muy diferente de presionar para que se reparta cada vez más efectivo a los inversores en forma de dividendos o recompras de acciones, incluso si eso conlleva perder oportunidades.
Cuanto más estrecha sea la relación con el equipo directivo, mejor podremos juzgar si una empresa se centra en crear valor a largo plazo, y mayor será la confianza con la que invirtamos. Es evidente que no todas nuestras inversiones salen como estaba previsto, pero adaptarse a los objetivos y los horizontes temporales de una empresa es un buen punto de partida.
Nuestro diálogo con las empresas no tiene por objetivo conocer su negocio mejor que ellas, ni mucho menos decirles lo que tienen que hacer, sino animarlas a articular objetivos a largo plazo y a cumplirlos. Durante la pandemia del coronavirus escribimos a muchas de ellas para reforzar nuestro apoyo en tiempos difíciles.
Por supuesto, que estemos comprometidos no significa que no podamos vender una inversión. No nos quedaría más remedio si discrepáramos acerca de su gestión o la estrategia, o si se producen eventos externos que nadie había previsto. En cualquier caso, si vendemos acciones de una empresa, normalmente explicamos el por qué al equipo directivo. Lo importante es tener el tipo de relación que permita mantener esa conversación.
Apertura, transparencia, comprensión, colaboración y cooperación: estos son los principios de los que parten los inversores de verdad para mantener relaciones sólidas, y son los que históricamente nos han ayudado a forjar las relaciones empresariales más duraderas.
