El BCE combate la inflación con una subida de tipos histórica: ¿cómo nos afecta?

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La semana pasada, el Banco Central Europeo (BCE) anunció la mayor subida de tipos de interés de su historia: 75 puntos básicos. De esta forma, el tipo de interés de refinanciación principal se ha situado en el 1,25%, el de depósitos en el 0,75% y el marginal de crédito en el 1,5%. Esta histórica subida es un mecanismo de defensa que pretende frenar la alta inflación a la que nos enfrentamos los europeos, la cual ya ha se sitúa en el 9,1%. Además, la inflación subyacente (que excluye energía y alimentos), según recuerda Daniel Lacalle, economista jefe de Tressis, se encuentra en niveles no vistos desde los años 90.

Lacalle considera que la decisión del BCE es «adecuada, correcta y está en el buen camino», pero advierte de que queda mucho por hacer antes de llamarlo normalización real. De hecho, Christine Lagarde, presidenta del BCE, ya ha anunciado que esta subida no será la última. Según ha adelantado, en los próximos meses llegarán más subidas, cuya magnitud dependerá de la evolución de los datos económicos.

“El BCE tiene una senda aún moderada de subida de tipos que deja los tipos reales en territorio negativo y, por lo tanto, debe seguir con este programa trazado, pero a la vez debe vigilar el entorno porque los estados europeos están lanzando enormes programas de gasto que suponen más riesgo de inflación y consumo de nuevas unidades monetarias y, a pesar de la normalización, el aumento de la masa monetaria en la eurozona (M2) continúa siendo mayor al crecimiento del PIB real”, explica Lacalle.

Bajar la fiebre antes de curar la enfermedad

La autoridad monetaria europea se enfrenta a decisiones complicadas, ya que tiene la obligación de frenar la inflación y llevarla al tradicional objetivo del 2%, pero las herramientas con las que cuenta para combatirla (subida de tipos) comprometen a su vez el crecimiento de la región. De momento, el BCE ha optado por centrarse en el problema más evidente: la inflación. Como resume Pedro del Pozo, director de inversiones financieras de Mutualidad de la Abogacía: “Hay que bajar la fiebre antes de ponernos a curar realmente la enfermedad”.

Desde el Instituto Español de Analista Financieros (IEAF), señalan que “una subida de tipos de interés puede resultar dolorosa para empresas y hogares y puede afectar al crecimiento económico, pero no hacerla puede tener consecuencias aún peores”. Por lo tanto, insisten en la importancia de mantener un equilibrio entre subir el coste del dinero y el riesgo de que provoque un parón en el crecimiento económico.

Además, la entidad explica que, en el control de la inflación, los bancos centrales se juegan su credibilidad, al ser su principal misión la estabilidad de precios. “El acierto estará en conseguir un equilibrio razonable entre una subida de tipos que no frene excesivamente el consumo y el crecimiento económico, algo que dependerá, entre otras cosas, de la magnitud de la subida”, reflexionan.

Consecuencias de la subida

Además del evidente impacto en la inflación, las medidas anunciadas por el BCE pueden traer, según los expertos, consecuencias en los distintos brazos de la economía europea:

Producto Interior Bruto (PIB). Según explican desde Mapfre Economics, el principal damnificado del encarecimiento generalizado de los precios están siendo, sin duda, los bolsillos de los ciudadanos. Mientras que la inflación superó el 10% en julio (máximos desde septiembre de 1984), los salarios apenas han crecido un 2,5%, lo que penaliza, según Daniel Sancho, responsable de inversiones de MGP (Mapfre Gestión Patrimonial), “al consumo doméstico y, con eso, al crecimiento económico y los márgenes empresariales”.

Mercados. Los principales selectivos ya habían descontado una subida de, al menos, 50 puntos básicos, sin descartar incluso los 75. Como afirman desde Mapfre, los mercados se habían puesto en el peor de los casos. Sin embargo, Ismael García Puente, gestor de inversiones y selector de fondos en MGP, cree que las bolsas todavía no han tocado suelo.

Por su parte, Adrián Daniel, gestor del MainFirst Absolute Return Multi Asset, señala que mientras se celebraba la rueda de prensa que anunciaba la subida, los mercados ya habían expresado su falta de confianza en la lucha contra la inflación a través de la caída de los precios de las acciones, el debilitamiento del euro y el aumento de los rendimientos de la deuda soberana europea. El experto considera que la situación general desde el punto de vista del mercado de capitales sigue siendo difícil.

Euríbor y condiciones financieras. Desde la primera subida de tipos anunciada por el banco central, el euríbor (tipo de interés que se aplica como referencia en los préstamos hipotecarios de tipo variable) no ha dejado de subir, alcanzando incluso niveles cercanos a los de 2012. Como consecuencia, el coste de las hipotecas a tipo variable subirá, pero Lacalle insiste en que no podemos olvidar que venimos de una época anómala de tipos ultra-bajos y que las familias se han preparado en su amplia mayoría trasladando hipotecas de tipo variable a fijo.

Además, tranquiliza señalando que esta subida de tipos no tiene un impacto severo sobre las condiciones de crédito y considera que las entidades financieras no van a restringirlo ya que dichas condiciones son todavía muy atractivas para la inversión y la deuda prudente.

Carteras de inversión. El contexto tan cambiante obliga a muchos inversores a actualizar sus carteras. Las petroleras, gasísticas y, en definitiva, las compañías energéticas se han beneficiado del entorno inflacionista a raíz de la guerra en Ucrania. Los precios energéticos altos, por tanto, les favorece, pero García Puente recuerda que “se han visto ganancias en el corto plazo, pero a medida que nos adentremos hacia un menor consumo, la demanda será menor y eso les acabará afectando”.

Previo al verano, comenta, los gestores de Mapfre comenzaron a reducir la beta de las carteras (menor riesgo), en favor de sectores como “consumo básico, salud e infraestructuras”, ya que “se comportan bien en una etapa final de ciclo y dotan de defensa al inversor, por lo que tiene todo el sentido si todavía nos encontramos en el suelo del mercado”.

Con la dicotomía de si entrar o no en el terreno inversor, la subida anunciada abre nuevas alternativas de inversión y ahorro. Así, los depósitos se pueden convertir en una alternativa real, si bien es cierto que la rentabilidad actual de dichos productos no palía completamente el efecto de la inflación (si la rentabilidad es menor al IPC, “el cliente pierde poder adquisitivo”).

Sancho argumenta que, si se está pagando una rentabilidad por depositar nuestro dinero, esto demuestra que hay alternativas en las que, “delegando en un gestor, se conseguirán mejores oportunidades”. Debe ser, en definitiva, la figura del asesor la que debe enseñar al inversor todas las alternativas posibles más allá de los depósitos y “no tener miedo al largo plazo”.

¿Qué pueden hacer los gobiernos de Europa ante unas facturas energéticas desbocadas?

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Hace dos semanas, el regulador del mercado energético británico (Ofgem) anunció que la factura energética de un hogar medio del país aumentará hasta las 3.549 libras esterlinas a partir de comienzos de octubre. Y el Reino Unido no es, ni mucho menos, una excepción. En el gráfico que acompaña estas líneas exponemos nuestras estimaciones actuales sobre cuánto podrían subir las facturas energéticas de los consumidores en las mayores economías europeas durante los próximos dos años si los gobiernos no intervienen.

Lo que importa no son tanto las cifras concretas, sino la enorme magnitud de estas subidas. El lastre para los consumidores y el efecto sobre la inflación (por ejemplo, por la vía de los incrementos salariales o los costes más altos repercutidos por las empresas) son tan grandes que cabe esperar alguna forma de intervención por parte de los estados.

Opciones de las autoridades

Una opción es mantener o rebajar los precios máximos de la energía y subvencionar directamente a las eléctricas. Otra opción, que está siendo planteada por algunos proveedores de energía, es que las eléctricas asuman déficits de tarifa, de tal modo que registren en sus cuentas el precio teórico que cobrarían a los clientes en función de los precios del mercado mayorista, pero después cobren una tarifa más baja. La idea es repartir los mayores costes que deben asumir los clientes a lo largo de varios años y, entretanto, que las 2 eléctricas soporten el déficit en sus balances. Sin embargo, esta idea inmovilizaría una enorme cantidad de fondo de maniobra y, por lo tanto, requeriría alguna forma de aseguramiento público para que fuera viable.

Una posible tercera opción conlleva intervenir directamente en el mecanismo por el que se fijan los precios de la electricidad. Generalmente, el precio al contado recoge el precio necesario para incentivar ese pequeño plus de suministro que hace falta para atender la demanda. En la mayoría de los países europeos, este suministro se cubre generalmente con gas. Sin embargo, en un país como España el gas únicamente supone alrededor del 15% de su mix energético total. Así pues, a comienzos de año España y Portugal crearon un mecanismo que limita el precio del gas natural que los proveedores de electricidad pueden utilizar, lo que se traduce en precios al contado más bajos de los que resultarían si se utilizaran los precios actuales del gas.

Efecto dominó

Los mecanismos anteriores son caminos ligeramente diferentes para llegar al mismo destino: aislar a los consumidores del impacto total de los aumentos de los costes mayoristas de la energía impidiendo a las eléctricas repercutírselos directamente. A consecuencia de ello, las eléctricas asumen pérdidas y estas después se socializan mediante un mecanismo u otro.

Pero ahí no acaba la cosa. Por ejemplo, los gobiernos que traten de replicar el mecanismo ibérico tendrán que considerar qué ocurre con las coberturas que ya tienen contratadas los actores del mercado. También preocupa el hecho de que aumentar los déficits presupuestarios podría volver a poner la lupa sobre las cuentas públicas de algunos miembros del euro, lo que podría tener repercusiones para la política del Banco Central Europeo.

Lo que no hacen en modo alguno estas políticas es abordar la causa última de esta espiral alcista en los precios. Se ha reducido el suministro de gas natural procedente de Rusia y las fuentes de suministro alternativas están operando al límite a corto y medio plazo. A más largo plazo, los argumentos a favor de potenciar las energías renovables —ampliamente aceptadas ya entre las eléctricas— no han hecho sino reforzarse. Sin embargo, entretanto tendrá que destruirse demanda para que el mercado se equilibre. Aunque un precio más elevado es la forma habitual de conseguirlo, es muy probable que resulte política y socialmente necesario interrumpir ese proceso. Para ello, se necesitará un mecanismo alternativo. Si se empieza a hablar de racionamiento energético, ya sabe por qué

BBVA Asset Management añade un fondo de capital riesgo multiestrategia a su oferta de inversión en mercados ilíquidos

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BBVA Asset Management (BBVA AM) ha lanzado un nuevo fondo de capital riesgo, que se suma a su oferta de soluciones de inversión en mercados ilíquidos. BBVA Mercados Privados 2022, FCR es un fondo de fondos diversificado, que invierte en casi todas las categorías de mercados privados: capital riesgo, infraestructuras, deuda privada y fondos de activos inmobiliarios.

El formato fondo de fondos de este nuevo vehículo de inversión permite el acceso, a través de una única inversión, a fondos de mercados privados que se complementan entre sí y ofrecen diversificación a distintos niveles: del equipo gestor, al haber diferentes fondos en la cartera; de la estrategia de inversión, al invertir en distintas subcategorías (capital riesgo, infraestructuras, deuda privada y sector inmobiliario); del año de entrada, al tener los fondos distintos compromisos temporales, y de la localización de las inversiones, al existir diversidad geográfica.

La selección de los fondos en cartera la realiza Quality Funds, la unidad de selección de fondos de terceros del Grupo BBVA, que aplica un estricto y riguroso proceso de análisis operacional (‘due diligence’, en inglés). Asimismo, todos los fondos elegibles deben pasar un filtro de sostenibilidad basado en la metodología propia desarrollada por BBVA Asset Management. El equipo gestor, liderado por José Luis Segimón, tiene una experiencia de más de 18 años en mercados privados.

El horizonte temporal de la inversión en el fondo es de 10 años desde la finalización de periodo de comercialización, el 30 de diciembre de 2022 (prorrogable hasta el 31 de marzo de 2023).

La inversión mínima en el fondo asciende a 100.000 euros para instituciones de inversión colectiva y fondos de pensiones y clientes del Grupo BBVA que lo sean en el marco de la gestión discrecional de carteras o asesoramiento independiente.

BBVA Mercados Privados 2022, FCR forma parte de la gama de soluciones de inversión alternativas ilíquidas de BBVA Asset Management, que constituye uno de los pilares estratégicos de la gestora para los próximos años, junto con la inversión sostenible, la inversión temática y las carteras gestionadas. Este fondo es el sexto que lanza BBVA AM en la gama de soluciones de inversión ilíquidas.

Invesco lanza dos ETFs especializados en energía eólica y en la economía del hidrógeno

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El encarecimiento de los combustibles y la energía representa una de las principales preocupaciones para muchas personas de todo el mundo, e Invesco considera que esta circunstancia refuerza los argumentos en pro de una energía renovable que vaya más allá de la necesidad de reducir las peligrosas emisiones de carbono. Por este motivo, ha anunciado el lanzamiento de Invesco Wind Energy UCITS ETF e Invesco Hydrogen Economy UCITS ETF, que ofrece a los inversores una exposición específica a dos de las soluciones más importantes para lograr una economía de cero emisiones netas de carbono.  

“Casi la mitad de los flujos de ETFs europeos durante este año han ido a parar a productos con una clasificación ESG, y el 40% de dichos activos se han invertido en fondos con objetivos climáticos o exposición temática, como las energías limpias. Este tema, relativamente nuevo y bastante desconocido, puede ofrecer un sólido potencial de crecimiento, pero es necesario contar con el conocimiento de expertos para identificar aquellas empresas con una exposición significativa al mismo. Esto es así tanto para las estrategias activas como para las estrategias pasivas. Hemos elegido los índices WilderHill porque proporcionan a nuestros inversores acceso a una de las empresas con más experiencia en soluciones de índices de energías limpias”, explica Laure Peyranne, directora de ETFs para Iberia, LatAm & US Offshore en Invesco.

Según afirma Rob Wilder, consejero delegado y cofundador de WilderHill Indexes: «El área de las energías renovables no se parece en nada a la de hace unos 30 años, cuando comencé a trabajar en este ámbito, pero casi todo ese cambio se ha producido en el último decenio. Las mejoras tecnológicas y el aumento de las economías de escala han permitido que las energías limpias sean ahora mucho más competitivas, sobre todo en lo que se refiere a la producción comercial. Por ejemplo, ahora es más barato producir un gigavatio-hora de electricidad con una granja eólica que con nuevas centrales eléctricas que funcionen con los combustibles fósiles más económicos. De cara al futuro, la prioridad será incrementar la capacidad de los parques eólicos terrestres y marítimos como parte del mix energético mundial en términos globales, pero también mejorar la eficiencia y durabilidad de los componentes de turbinas eólicas».

La gestora explica que el Invesco Wind Energy UCITS ETF trata de ofrecer la rentabilidad total del WilderHill Wind Energy Index mediante una completa replicación física. El índice de referencia se compone de empresas globales que se concentran en mejorar las palas y turbinas eólicas, proporcionando materiales empleados en la energía eólica, modernizando la red, facilitando una mayor implantación de este tipo de energía y promoviendo su uso. Incluye empresas dedicadas a la producción de energía eólica terrestre y marina.

 «Puede que el hidrógeno sea relativamente nuevo para muchos inversores, y puede que resulte lógico, dado que se encuentra en una etapa de desarrollo mucho más temprana en comparación con otras tecnologías de energías limpias. Sin embargo, la energía a base de hidrógeno será primordial para la descarbonización, especialmente en el sector del trasporte y la industria pesada, donde la electrificación no es realmente viable. Habrá distintos tipos de hidrógenos con códigos de colores en función del proceso utilizado para proporcionar energía. El hidrógeno verde es el más limpio, ya que no utiliza combustibles fósiles para producir subproductos perjudiciales. El hidrógeno azul no es tan respetuoso con el medio ambiente, pero es el que puede tener el impacto más inmediato. Utiliza gas natural, pero el propósito es capturar y almacenar el carbono emitido durante el proceso», añade Wilder.

Además, el índice WilderHill Hydrogen Economy se compone de empresas que participan en actividades relacionadas con el hidrógeno, incluyendo mejoras en su generación, almacenamiento, conversión, uso en el transporte, innovación y desarrollo de células de combustible, y se centra en maximizar la exposición al hidrógeno verde.

Los componentes de ambos índices WilderHill tienen igual ponderación, con la idea de ofrecer una exposición más significativa en todo el índice en lugar de presentar una elevada concentración en las empresas más grandes, “algo que generalmente resulta de aplicar un enfoque de ponderación por capital de mercado”, matizan sus promotores. 

Los índices se componen aproximadamente de 50 valores, con representación de empresas de todos los tamaños. Por ejemplo, el 23% de los componentes del WilderHill Wind Energy Index son valores de gran capitalización, el 33% son de mediana capitalización y el 44% de pequeña capitalización. Las empresas se excluyen si presentan una elevada exposición a los combustibles fósiles o participan en actividades que tienen repercusiones negativas para las sociedades y los ecosistemas desde el punto de vista medioambiental, social y de gobierno corporativo.

Tal y como señala Chris Mellor, responsable de Gestión de Productos de Renta Variable, Materias Primas y ETFs en Invesco: «A medida que el mundo regresa a la normalidad, es necesario que volvamos a centrarnos en la descarbonización y en incrementar el uso de fuentes de energías limpias. La capacidad mundial de energía eólica deberá incrementarse más de un 500% en 2050 con respecto a los niveles prepandemia, y el hidrógeno podría tener un potencial de crecimiento incluso mayor, dada la falta de fuentes de energías limpias alternativas para estas industrias. Los dos nuevos ETFs de Invesco, junto con nuestro Solar Energy ETF, que ya está operativo, ofrecen a los inversores una exposición específica real a esos temas tan potentes. A los inversores que deseen una exposición más amplia a la gama de tecnologías de energías limpias podría encajarles nuestro Invesco Global Clean Energy UCITS ETF».

Panza Capital obtiene la aprobación de la CNMV para iniciar su actividad como gestora de fondos de inversión

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Panza Capital SGIIC, S.A. ha recibido la autorización de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) como sociedad gestora de instituciones de inversión colectiva y ha sido inscrita en el registro de entidades del regulador.

Panza Capital cuenta con un equipo formado por profesionales de amplia experiencia en el ámbito de la inversión en entidades de primera línea, entre los que se encuentran Gustavo Trillo, Ricardo Cañete y Maximiano Pablos. En las próximas semanas se seguirán incorporando otros profesionales al equipo, que estará completo a mediados del mes de octubre.

Panza Capital es una gestora independiente, cuyo objetivo es proteger, cuidar y hacer crecer el patrimonio de sus clientes. Como firma especialista en renta variable a largo plazo, se centrará en el estilo de inversión que les ha acompañado durante los últimos años, el valor sensato.

“Con conocimiento, prudencia y paciencia, obtendremos rentabilidades atractivas a largo plazo, que es lo que hemos hecho siempre”, afirma Gustavo Trillo, presidente de Panza Capital. «Damos un paso más para cumplir nuestro objetivo de estar invirtiendo antes de que termine el año. Solo nos queda obtener el registro de los folletos de nuestros fondos y la incorporación del resto de los miembros del equipo de inversión. No empezaremos a invertir hasta que no estemos todos”, asegura.

Lazard Fund Managers reorganiza su equipo en Iberia y ficha a Sergio Gámez como nuevo responsable de ventas institucionales

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Lazard Fund Managers (LFM), la entidad de distribución de los fondos de inversión UCITS de las gestoras del grupo Lazard, fortalece su presencia en España y Portugal con la incorporación de Sergio Gámez como Senior Sales. El fichaje llega tras la reciente salida de Mónica Arnau, anterior Senior Sales en Iberia, incorporada ahora a UBP.

Con este último fichaje, la sucursal acelera su apuesta estratégica para ganar peso en el mercado ibérico, reorganizando su equipo con la integración de diferentes perfiles de expertise y con una trayectoria profesional acreditada en el sector.

Desde Madrid, Gámez contribuirá a desarrollar el negocio institucional bajo la dirección de Domingo Torres, director de la sucursal de Lazard Fund Managers para Iberia. Se une a Alberto Goicoechea, experto en ISR, que recientemente también se ha incorporado a LFM, procedente de CPPS, para desarrollar el negocio de Pensiones y Seguros.

“Es una alegría poder empezar septiembre con la incorporación de Sergio para seguir fortaleciendo nuestra presencia y compromiso en España y Portugal. Sergio es un gran profesional reconocido en el sector de la gestión de activos. Estamos convencidos de que con este nuevo nombramiento potenciaremos las capacidades del equipo para aportar más valor, ofrecer soluciones de inversión optimizadas y contribuir así a impulsar nuestros objetivos de crecimiento”, afirma Domingo Torres.

Licenciado en Administración de Empresas por la universidad San Pablo C.E.U., Sergio cuenta con más de dos décadas de experiencia en la gestión de activos y en operaciones con distintos perfiles de inversores. Antes de incorporarse a la firma, Gámez ha sido responsable de renta variable en Liberbank Gestión. Anteriormente, ocupó puestos de responsabilidad en Banco Madrid Gestión de Activos, Nordkapp Gestión y Metagestión, tras iniciar su carrera profesional en el sector financiero en la CNMV.

La sucursal de Lazard Fund Managers en Madrid toca el umbral de los 1.000 millones de euros en activos bajo gestión. Cuenta con un amplio abanico de soluciones de inversión, fondos tradicionales y temáticos con el foco puesto en ASG. De la cartera de fondos registrados en España, 8 han obtenido el prestigioso label ISR.

Un market neutral en renta variable global y enfoque ASG, con Lombard Odier

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La reciente moderación del precio del crudo ha tenido un impacto positivo en el dato de inflación, llevando a los mercados de renta variable a una subida generalizada, en la esperanza de que la Reserva Federal modere el ritmo en la subida de los tipos de interés.

Sin embargo, dadas las actuales condiciones de mercado parece prematuro exhibir demasiado optimismo. Los beneficios empresariales pueden debilitarse más a medida que el consumo gira hacia el sector servicios y los márgenes se contraen. Este no parece ser un ciclo económico típico, por lo que podrían esperarse efectos diferenciados, tanto por región como por sector.

Estamos pues en un entorno atípico en el que la inversión en renta variable ha de tener una estrategia diversificada y de valor, que sepa identificar los líderes del futuro, tanto por tecnología como por sostenibilidad. Esta es la filosofía en que se basa la gestión del fondo LO Funds – Terreneuve, el más rentable en el año de la categoría VDOS de Renta Variable Internacional Global, con una revalorización del 30,50% en su clase N de capitalización en dólares.

Su estrategia de inversión es market neutral en renta variable global, buscando beneficiarse de la identificación temprana de líderes de sostenibilidad. Es una estrategia diversificada y neutral por factores, con más de 120 posiciones en empresas de transición establecidas y de valor (defensivas) y tecnologías disruptivas y de crecimiento, con el objetivo de crear una cartera sólida para todo tipo de entorno de mercado. Opera con un enfoque de rentabilidad absoluta que tiene por objeto ofrecer resultados no correlacionados y elevados rendimientos netos anuales de un solo dígito, con un objetivo de volatilidad relativamente bajo. El núcleo del equipo gestor ha trabajado conjuntamente en esta estrategia durante más de una década.

Emplea un enfoque especializado por sector, centrándose en consumo básico, consumidor discrecional, materiales y medtech (tecnología médica). El equipo lleva a cabo un análisis profundo, fundamental y ascendente que analiza todos los impulsores significativos a largo plazo de valoración de la empresa, incluidos factores ambientales, sociales y/o de gobernanza (se clasifica como Artículo 8 SFDR). El equipo gestor ha desarrollado un sistema patentado de calificación por sostenibilidad que forma parte integral del proceso de generación de ideas y de inversión. Al cubrir estos sectores durante décadas, el equipo ha desarrollado una sólida red de contactos y una interacción fluida con los equipos directivos de las empresas, que es un elemento clave de su proceso de toma de decisiones.

El equipo gestor está integrado por Arnaud Langlois (gestor de cartera), Cyrus Azarmgin (analista senior) y Lyra Li (analista). Arnaud Langlois se incorporó a LOIM en febrero de 2018. Anteriormente fue gestor de cartera y socio en Millenium Capital Partners y gestor de cartera en UBS O’Connor durante tres años, donde lanzó el O’Connor Sustainability Long Short Equity Fund en 2012. La experiencia de inversión de Arnaud también incluye la gestión de un neutral book del mercado europeo y estadounidense en Brevan Howard Asset Management y nueve años en JP Morgan, como analista de investigación de renta variable mejor clasificado. En 2007, mientras estaba en JP Morgan, dirigió el equipo de análisis ambiental, social y de gobernanza. Arnaud comenzó su carrera como asociado de Finanzas Corporativas en Societal Generale Asia Ltd después de graduarse con un Máster en Administración, especializada en Finanzas, por la Ecole Superieure de Commerce de París.

El proceso inversor combina un enfoque top-down (de arriba hacia abajo) con bottom-up (de abajo hacia arriba y ratings ASG.

Por el enfoque top-down, o de alineación, se apoyan tanto en la experiencia como en la información procedente de la red de contactos para identificar los problemas de sostenibilidad, las tendencias y los avances tecnológicos más recientes. Se hace un seguimiento de los últimos desarrollos regulatorios y plazos para su cumplimiento, manteniendo conversaciones con expertos de la industria, brokers, ONG o reguladores, creándose un modelo de oportunidades y amenazas en la cadena de valor de todos los temas de sostenibilidad. Se pone en práctica el compromiso con las empresas (engagement) con las que se mantienen entre 600 y 700 reuniones al año, participando en juntas directivas, gestión, mejores prácticas y consultoría estratégica.

En base al enfoque bottom-up, de abajo hacia arriba, o de validación, los especialistas del sector identifican y llevan a cabo un análisis fundamental de las compañías influenciadas por cuestiones de sostenibilidad. Su marco de calificación ASG propietario, mejora el modelo y la diligencia de fundamentales tradicionales. Se asignan los pesos por activo y su negociación, en base a tendencias de sostenibilidad, normativa, catalizadores y valoraciones, y se suplementan las posiciones cortas alfa con cestas personalizadas e índices de cobertura para conseguir la neutralidad tanto sectorial como por factores.

Al mismo tiempo, el marco de calificación ASG actúa como una herramienta para: 1) generar ideas 2) llevar a cabo un análisis más profundo 3) mitigar riesgos y 4) enriquecer informes e incrementar la transparencia.

La estrategia está bien diversificada en 12 temas de sostenibilidad que en general entran dentro de la transición climática, la economía circular, la salud / nutrición y el desarrollo social. Con datos a 30 de junio, las cinco mayores ponderaciones por sector en el libro de posiciones largas corresponden a movilidad limpia (17%), energía renovable y almacenamiento de energía (13%), eficiencia de recursos (13%), economía del hidrógeno (13%) y nutrición (12%).

Por rentabilidad, el fondo se posiciona entre los mejores de su categoría, en el primer quintil, durante 2020 y 2022. A tres años, su controlado dato de volatilidad es del 13,83% y del 10,79% en el último año, posicionándose entre los mejores de su categoría VDOS de Renta Variable Internacional Global por este concepto, en el quintil cinco, en ambos periodos. En este mismo periodo, su ratio Sharpe es de 1,13 y su tracking error, respecto al índice de su categoría, del 23,26%. La suscripción de la clase N de acumulación en dólares del fondo requiere una aportación mínima de 1 millón de francos suizos (aproximadamente 1.036.184 euros), aplicando una comisión fija del 2%, además de una comisión variable del 20% sobre resultados positivos del fondo respecto a su marca alta de agua (HWM por sus siglas en inglés), que es el nivel de valoración más alto alcanzado por el fondo desde su constitución. El fondo dispone también de una clase M de capitalización en dólares con un requerimiento de inversión mínimo de 3.000 euros y una comisión fija del 2,20%, además de la misma comisión variable que la clase N de capitalización en dólares.

La clase N de capitalización en dólares de LO Funds – Terreneuve es elegible como clase limpia, para cliente profesional y contraparte elegible, para asesoramiento independiente retail, profesional y contraparte elegible, así como para asesoramiento no independiente con acuerdo de honorarios retail, profesional y contraparte elegible. También para DTM retail, profesional y contraparte elegible y para DPM retail, profesional y contraparte elegible.

Según el equipo gestor, esta estrategia market neutral en el mercado de renta variable global busca beneficiarse de la identificación temprana de líderes de sostenibilidad, con una exposición neta de +/-15% y una exposición bruta típicamente de ~250%. Su sistema de calificación ASG propietario refuerza el análisis fundamental bottom-up (ascendente) al incluir cuestiones ambientales, sociales, de gobernanza, contables y de gestión empresarial. La credibilidad como expertos en sostenibilidad les permite una fuerte interacción corporativa y exposición a las últimas tendencias e innovaciones.

Por su evolución, tanto por rentabilidad como por volatilidad en los últimos tres años, la clase N de capitalización en dólares de LO Funds – Terreneuve se hace merecedora de la calificación cinco estrellas de VDOS.

Tribuna de Paula Mercado, directora de Análisis en VDOS Stochastics

Cinco claves por las que Europa tiene una gran oportunidad de inversión en una economía que se enfrenta a la desglobalización

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La rápida aceleración de la globalización tras el colapso de la Unión Soviética garantizó el dominio económico de Estados Unidos y la aparición de China como su potencial sucesor al frente de la economía mundial. Por otro lado, Europa fue perdiendo el control frente a la globalización del siglo XX. De los tres grandes bloques económicos, Europa es, con diferencia, el más dependiente del comercio mundial. La ausencia de una unión presupuestaria constituye otro problema estructural para Europa.

Sin embargo, aunque el riesgo de recesión económica está ahora en su nivel más crítico en Europa, el punto de inflexión que ha alcanzado el proceso de globalización presenta una oportunidad única de inversión en el continente. La aceleración de la desglobalización podría ofrecer a Europa una posibilidad única de convertir estos obstáculos en ventajas y, en consecuencia, de crear un gran valor potencial para los inversores en comparación con otras zonas geográficas debido a los siguientes factores.

1. El restablecimiento de la identidad europea

Debido a la invasión rusa de Ucrania, se ha reforzado de forma significativa la unidad europea. Nadie lo esperaba, pero no solo los líderes europeos unieron posturas, sino que la población también expresó un profundo sentimiento de comunidad y de pertenencia.

Desde el punto de vista financiero, la Unión Europea no está unida, sin embargo, hay un acercamiento gracias a la emisión de deuda de la Comisión Europea como parte del plan para reactivar la economía del continente tras la crisis del COVID. Durante la crisis del COVID en 2020, los gobiernos europeos tomaron la decisión de canalizar sus reservas hacia la economía real para crear fondos de recuperación. Estas, han demostrado ser herramientas eficaces en la asignación de capital.

2. Un modelo más sostenible para crear valor

Europa se ha adelantado en dos de las condiciones necesarias para garantizar el rendimiento financiero durante las últimas décadas: por un lado, ha reconocido los criterios extrafinancieros y, por otro, se ha posicionado respecto a varias «megatendencias» de crecimiento estructural. Creemos que estos dos factores marcarán la creación de rendimiento financiero en las próximas décadas. En cuanto a la importancia de los factores extrafinancieros, parece evidente la necesidad de un modelo de crecimiento más sostenible. La crisis del COVID-19 y la invasión rusa han sacado a la luz los riesgos en torno a la optimización de los costes de producción, la fiscalidad entre otros. Hoy en día, la globalización puede ser sinónimo de fragilidad. Sin embargo, esto no es necesariamente negativo. La búsqueda del crecimiento infinito a cualquier precio tiene un efecto negativo sobre los factores ASG. Ignorar los factores extrafinancieros no sólo supondría destruir el valor financiero, sino también generar considerables riesgos financieros. Europa está a la vanguardia en cuanto a la consideración de los criterios extrafinancieros.

Además, creemos que el crecimiento a nivel mundial está a punto de ralentizarse y este crecimiento se concentrará en un número limitado de megatendencias, como la transición a las fuentes de energía alternativas, un sector en el que las empresas europeas están actualmente a la cabeza. Se está iniciando un nuevo ciclo de gastos de capital, después de décadas de escasa inversión, acentuada por los bajos tipos de interés, que fomentan la optimización financiera. Al permitir que los costes desciendan, para compensar los costes de deslocalización, la transición energética se convertirá en una ventaja competitiva para las empresas de todo el mundo en todos los sectores. Las empresas que faciliten esta transición disfrutarán, por tanto, de una fuerte tendencia global al alza. Europa es el líder indiscutible en este campo, lo que significa que su economía se beneficia de una importante ventaja competitiva.

3. Un mercado de 450 millones de personas

El tercer elemento a favor de Europa es la desglobalización. Europa ha perdido su competitividad en la era de la globalización acelerada. La tendencia a la desglobalización se está incrementando en medio de las tensiones entre Estados Unidos y China, la crisis del COVID y la invasión rusa de Ucrania.

En este contexto, crear resiliencia significa fortalecer los ecosistemas a nivel local. Aquí es donde el tamaño del mercado nacional adquiere especial importancia.

Por su parte, la Unión Europea es un mercado con casi 450 millones de personas y la falta de un mercado nacional homogéneo ha reforzado la necesidad de que las empresas europeas que experimentan un fuerte crecimiento recurran al capital de crecimiento. El potencial de creación de valor es, por tanto, muy importante. “Good deals have no wheels” es nuestra respuesta en Tikehau cuando nos preguntan por qué hemos abierto oficinas en ocho cuidades europeas hasta ahora.

Estamos seguros de que contribuir al éxito de los pioneros europeos representa para Tikehau y sus socios una considerable reserva de valor económico en este nuevo contexto global. Europa tiene un enorme potencial para los inversores que quieran contribuir al éxito de las empresas.

4. Los tipos de interés seguirán siendo moderados

Otra ventaja competitiva que ofrece Europa radica en su nuevo entorno en cuanto a la trayectoria prevista de los tipos de interés. Los tipos de interés del Banco Central Europeo podrían ser positivos a finales de 2022; sin embargo, al final de este ciclo alcista, su nivel debería estar muy por debajo de las cifras estadounidenses. Esto, unido a unos márgenes de valoración inferiores a los registrados en EE.UU., hacen de la zona euro especialmente atractiva, siempre que se sepa qué empresas se beneficiarán de este efecto a nivel europeo.

5. Un ecosistema estable

Por último, Europa sigue siendo una de las regiones políticamente más estables del planeta. La desglobalización, combinada con el fin del largo ciclo de bajada de los tipos de interés, ha venido acompañada de un aumento de la diferencia de trayectorias entre las distintas regiones geográficas, lo que ha generado incertidumbre. La estabilidad de Europa, a pesar de un crecimiento económico potencial inferior al de otras regiones, la convierte en una zona indispensable para la inversión. En conclusión, Estados Unidos y China han apostado por el dominio tecnológico, monetario y militar para mantener sus posiciones al frente de la economía mundial. Para Europa, intentar competir en estos ámbitos acabaría muy probablemente, en el fracaso. Europa debe encontrar su propio camino, siguiendo la máxima «crear, no competir».

La desglobalización abre una vía alternativa: la construcción de un modelo de crecimiento sostenible y más local. A medida que se confirme como líder mundial en inversión sostenible y transición energética, Europa seguirá su propio modelo de crecimiento y continuará su integración.

Por eso, aun corriendo el riesgo de ir a contracorriente de la opinión generalizada, nos reafirmamos en nuestra convicción de que la inversión en Europa en los próximos años representa una oportunidad única de creación de valor.

Tribuna de Thomas Friedberger, Codirector de Inversiones y Director General de Tikehau Investment Management.

Nace PM Alpha, una plataforma digital para impulsar el acceso a los mercados privados entre los gestores de patrimonio

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El universo fintech continúa su crecimiento. Con el foco puesto en impulsar el acceso a la inversión de los mercados privados, nace PM Alpha. La nueva firma tecnológica ha lanzado una plataforma digital online para dar servicio a la industria global de gestión patrimonial a la hora de invertir en mercados privados. 

Según explican desde la firma, “PM Alpha tiene como objetivo popularizar la inversión en mercados privados a una base de inversión más amplia, permitiendo un mejor acceso de los gestores de patrimonio a los mejores gestores de mercados privados”. En este sentido, la empresa está construyendo una comunidad digital de gestores de patrimonio, gestores de activos y gestores de fondos de mercados privados para ofrecerles una plataforma compuesta por una gama completa de soluciones de inversión privada exclusivas, adaptadas y seleccionadas para su distribución a los inversores subyacentes.

La compañía destaca que su propuesta de “sencilla solución de ventanilla única» proporcionará a los clientes acceso a los productos adecuados en el momento oportuno, “al tiempo que contribuirá a superar el problema de que los gestores de patrimonio tengan que pagar comisiones muy elevadas, depender de un engorroso papeleo y verse acobardados por unos elevados mínimos de inversión para acceder a los productos que necesitan sus clientes”.

Tom Douie, fundador y consejero delegado de PM Alpha, ha destacado: “Nuestro objetivo es revolucionar las inversiones en mercados privados porque creemos firmemente que un amplio acceso a estos mercados es crucial para ofrecer una gama más amplia de clases de activos que sirvan mejor a las necesidades a largo plazo de los inversores particulares. Creemos que en la actual coyuntura económica los gestores de patrimonios necesitan tener un conjunto de herramientas más amplio para ofrecer mejores soluciones a largo plazo a sus clientes y eso es lo que pretendemos ayudarles a conseguir”.

El equipo fundador de PM Alpha cuenta con un dilatada experiencia en la banca privada y la distribución de gestión de activos para diseñar y ofrecer soluciones dedicadas a los mercados privados en el sector de la gestión de patrimonios. En este sentido, a Tom Douie, cuya experiencia ha abarcado desde Morgan Stanley y Neuberger Berman hasta el cargo de director global de distribución en Muzinich & Co., se le unen el ex jefe de inversiones de capital privado de Citi Private Bank EMEA, Alexis Weber; la ex jefa de ventas de inversiones alternativas de Citi Private Bank EMEA, Melyan Guerrero, y la ex jefa de diligencia operativa de Citi Private Bank EMEA, Chloe Mercer. Juntos han prestado servicio a algunos de los principales inversores institucionales, gestores de activos y patrimonios y family offices del mundo durante más de 20 años.

Los inversores minoristas europeos se decantan por la libra esterlina con la salida de Boris Johnson

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Spectrum Markets, el centro de negociación paneuropeo de derivados titulizados, ha publicado sus datos de sentimiento del SERIX para los inversores minoristas europeos correspondientes al mes de agosto, revelando un fuerte respaldo a la libra esterlina. El valor del SERIX indica el sentimiento de los inversores minoristas, con un número superior a 100 que indica un sentimiento alcista, y un número inferior a 100 que indica un sentimiento bajista.

Según explican, esto se puede ver en comparación con el dólar estadounidense, aunque es incluso más fuerte este respaldo frente al euro, donde el par de divisas euro/libra alcanzó un mínimo histórico de 54 puntos desde la introducción de los datos de sentimiento SERIX en 2019. 

En su opinión, el fuerte sentimiento que hubo sobre la libra en agosto podría haber sorprendido a algunos, ya que ha sufrido los efectos de varias noticias macroeconómicas negativas recientes. Entre ellas, destacan, el hecho de que el Reino Unido haya alcanzado el nivel de inflación más alto en más de 40 años, los precios de consumo más altos de la historia y las huelgas que se están llevando a cabo en numerosos sectores, ya que los empleados exigen mayores aumentos salariales para seguir el ritmo de la inflación.

“Hay dos posibles acontecimientos que podrían haber contribuido a un sentimiento más bien optimista hacia la libra. Uno es el enfoque decisivo adoptado por el Banco de Inglaterra, que actualmente está luchando contra la inflación con subidas de los tipos de interés y ha subido su tipo clave en varias ocasiones, la última hasta el 1,75%. La otra razón podría tener una motivación más política», explica Michael Hall, jefe de distribución de Spectrum Markets.

De cara a principios de septiembre, Hall indica que los inversores podrían haber estado valorando que con la dimisión de Johnson, una parte de la incertidumbre se desvanece en el mercado. “Es posible que muchos inversores minoristas europeos hayan percibido la administración de Johnson como plagada de escándalos y errática, y esperen que las caras nuevas en el gobierno contribuyan a un programa económico más pragmático y exitoso, que acabe dando lugar a una moneda más estable”, añade.