¿Está perdiendo el dólar su fortaleza?

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2022 fue un año de revalorización para el dólar. Ahora, la gran cuestión es si esta tendencia continuará en 2023. ¿Está la divisa norteamericana perdiendo su fortaleza? La respuesta a esta pregunta no es sencilla, pero los expertos apuntan que hay tres factores que le podrían restar fortaleza: la Fed, la crisis energética europea y los riesgos geopolíticos, y la reapertura de China. 

Según el informe de perspectivas de Amundi, el ciclo del dólar se está estirando. “Esperamos ver un camino lleno de baches, pero posicionarnos para una depreciación más fuerte en 2023. La incertidumbre se convirtió en volatilidad y todas las divisas del G10 sufrieron, sin excepción. Sin embargo, las sorpresas positivas a la baja en la inflación de EE.UU., con la Fed reconociendo la posibilidad de aumentos de tasas más bajos, funcionaron recientemente como una fría prueba de la realidad. La corrección del dólar ha sido enorme y la pregunta ahora es si la tendencia bajista puede mantenerse en 2023”, indican Monica Defend, Head of Amundi Institute, y Federico Cesarini, Head of DM FX Cross Asset Research Strategist de Amundi, en el documento.

Para entender qué esperar del dólar este año, los expertos de Amundi ven oportuno primero aclarar qué estuvo detrás de la fuerte subida que experimentó en 2022. “El dólar se negoció con una prima con respecto a los fundamentos a lo largo de 2022 debido a las tres razones principales. Si bien ninguna de estas condiciones ha desaparecido por completo, los acontecimientos recientes sugieren que es posible que hayamos superado los niveles máximos de estrés, lo que indica vientos de cola más bajos para la divisa en 2023”, advierten.

Las razones a las que hacen referencia fueron: la Fed y su política monetaria para dominar la inflación; la crisis energética europea y los riesgos geopolíticos; y  la reapertura de China, el crecimiento mundial y el impacto de ello en el dólar. En este sentido, no se puede olvidar que la Fed ha sido el principal apoyo del dólar en 2022, ya que la economía de EE.UU. ha funcionado sin ventaja de crecimiento durante todo el año. 

Aunque estos tres factores persisten, lo cierto es que algo ha cambiado o podría cambiar a lo largo de 2023 en ellos. “La Reserva Federal sigue siendo el factor clave a vigilar. Cualquier otra sorpresa positiva en materia de inflación podría centrar rápidamente la atención en los próximos pasos de la Reserva Federal, dada la actual inversión de la curva de rendimientos estadounidense. Un entorno alcista suele traducirse en un debilitamiento del dólar desde una perspectiva histórica”, matizan Defend y Cesarini. 

Tal y como explica Gene Frieda, estratega global de PIMCO, los inversores suelen evaluar la fortaleza del dólar estadounidense a través de una lente centrada en la Reserva Federal, por ello, la excepcional fortaleza del dólar frente a una amplia cesta de divisas se ha beneficiado claramente de las siete subidas de tipos del año pasado, que llevaron el tipo objetivo de los fondos federales de la Fed a su nivel más alto en 15 años. Sin embargo, considera que, en los próximos meses, la ventaja de rendimiento del dólar frente a otras economías desarrolladas se reducirá a medida que la Fed se acerque a una pausa prevista en su ciclo de subidas de tipos en el primer trimestre de 2023. «Dado el ritmo más rápido de las subidas de tipos acumuladas en el camino, es probable que la ventaja de rendimiento del dólar caiga en las primeras fases de un ciclo de recorte de tipos, incluso si el dólar mantiene su rendimiento relativamente alto. Además, los cambios en las percepciones de riesgo sobre la inflación y el crecimiento han tendido a estar inversamente correlacionados. A medida que la inflación retrocede, las expectativas de crecimiento tienden a mejorar. En nuestra opinión, esto tiende a reducir la incertidumbre y va en contra de la fortaleza general del dólar», señala Frieda.

Desde Lombard Odier coinciden en que el otro motivo que puede hacer que el dólar pierda fuerza es la evolución de los precios de la energía, que está mejorando las perspectivas de las principales economías, especialmente las que dependen en gran medida de la energía importada, en particular Europa y Japón. “Ahora hay más posibilidades de que el reabastecimiento de gas en Europa para el invierno de 2023 sea menos problemático de lo que el mercado esperaba hace unas semanas. Actualmente, este mes de enero de 2023 se presenta como el más cálido desde 1950, mientras que el consumo de energía ha sido mucho más eficiente. De hecho, algunos países han podido aumentar sus reservas en enero, cuando normalmente estarían bajando. Esto sugiere que el alivio continuado de los precios de la energía podría ser favorable tanto para el euro como para el yen, que sufrieron en 2022 los efectos negativos de la relación de intercambio. En cambio, el dólar estadounidense perdería terreno”, argumenta el informe de Lombar Odier. 

Respecto a cómo puede afectar a la divisa estadounidense la reapertura de China, los expertos los Amundi dudan que la economía mundial pueda cambiar rápidamente de tendencia por ello a corto plazo. En este sentido, argumentan que “el dólar sigue siendo un activo anticíclico, que normalmente tiende a fortalecerse cuando el crecimiento se ralentiza y los bancos centrales no dan impulsos reflacionistas. Sin embargo, una reapertura más amplia de China como hipótesis de base para el segundo semestre de 2023 sería positiva para la economía mundial. Y cuando el ciclo toca fondo, el dólar suele pagar el peaje”.

En vista de estos factores y su posible evolución, desde Lombard Odier reconocen que han abandonado su previsión a tres meses para el euro/dólar de 1,02 y ahora esperan que el euro/dólar siga sesgado al alza, con un objetivo a final de año de 1,12. “Muchos de los factores mencionados anteriormente podrían tener su mayor repercusión en los próximos meses, por lo que el cambio podría producirse de forma anticipada”, matizan. 

Por su parte los expertos de Amundi insisten en que el camino que le queda por recorrer al dólar estará lleno de baches, ya que sigue siendo un activo anticíclico de alto rendimiento. “Sin embargo, la escasa relación riesgo/recompensa sugiere ahora navegar con un riesgo limitado del dólar en esta última fase. Así pues, mantenemos nuestra opinión de que el yen y el franco suizo son las divisas más seguras para rebajar la postura del dólar. De cara al futuro, esperamos una depreciación más pronunciada hacia el segundo semestre de 2023”, concluyen.

Bonos high yield: 2023 es un año para mantenerse firmes

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En 2022, la subida de los tipos de interés aumentó el rendimiento de los bonos y redujo los precios. Creemos que los efectos negativos del riesgo de tipos de interés se encuentran sobre todo en el precio y que las señales de relajación de la inflación y de que los bancos centrales están empezando a relajar el endurecimiento monetario podrían hacer que el riesgo de tipos de interés pasara de ser un detractor a un potencial contribuidor para la renta fija en 2023.

El riesgo de crédito sigue siendo más difícil de predecir. Las curvas de rendimiento se han invertido y los principales indicadores económicos anuncian un sentimiento universal de pesimismo. Sin embargo, los beneficios empresariales y los flujos de caja se han mantenido. Existe una gran disparidad entre los sombríos datos prospectivos y los datos corporativos y de empleo obtenidos, más resistentes. Somos conscientes de que los últimos están a la zaga, pero también es una de las razones por las que los mercados fueron tan volátiles en la segunda mitad de 2022, mientras los inversores luchan por determinar si las economías se enfrentan a un aterrizaje duro o suave.

El YTW del high yield mundial subió desde mínimos del 4,6 % a principios de 2022 hasta el 9,5 % a finales de 2022, por encima de la media de 25 años del 8,4 %. Los diferenciales se ampliaron de manera similar desde mínimos de 373 puntos básicos (pb) a principios de 2022 a 550 pb a finales de 2022, ligeramente por debajo del promedio de 25 años de 564 pb.

Gráfico 1. El high yield global ha reajustado sus precios, pero ¿es suficiente?

Fuente: Bloomberg, índice ICE BofA Global High Yield Bond, YTW, Govt OAS (diferencial ajustado a opciones), datos mensuales, del 31 de diciembre de 2017 al 31 de octubre de 2022. TMT= Tecnología, medios de comunicación, telecomunicaciones. CFG = Crisis financiera mundial Un punto básico (pb) equivale a 1/100 de un punto porcentual. 1 bp = 0,01 %, 100 bp = 1 %.

Creemos que los diferenciales europeos de high yield han descontado una mayor ralentización económica comparados con el high yield estadounidense, aunque con razón, dada la mayor vulnerabilidad de Europa a los choques energéticos y de suministro agravada por el conflicto en Ucrania.

No estamos siendo complacientes. Las condiciones financieras se han endurecido. Los tipos hipotecarios se han duplicado en muchos países. El coste de los tipos variables ha aumentado en los préstamos. Todo esto se lo pone más difícil a las empresas. La inflación proporcionaba cobertura para que las empresas aumentaran los precios, lo que mantuvo los ingresos fuertes, pero a medida que el coste de la vida se hace sentir y el endurecimiento de la política de los bancos centrales se abre camino a través del sistema, la economía debería deteriorarse aún más. Esperamos que los diferenciales crediticios sigan siendo volátiles y consideramos el endurecimiento del otoño de 2022 como una corrección temporal y técnica en vez del comienzo de un movimiento persistente.

Los mercados suelen excederse ante el temor de datos negativos de beneficios empresariales y de empleo, que creemos que probablemente actuarán como catalizador de un repunte de los diferenciales máximos, probablemente en la primera mitad de 2023. Sin embargo, estos tienden a ser episodios de corta duración e históricamente son una gran oportunidad de compra. Durante la crisis financiera mundial de 2007-2009, los diferenciales se ampliaron a casi 2000 pb, pero esto fue un caso extremo. El que pudiera producirse una crisis sistémica cuando el sistema bancario era el oxígeno para toda la economía refleja el pánico del momento.

Hoy en día, los bancos están bien capitalizados. Crisis más recientes, como la crisis de la deuda de la zona euro de 2011, el colapso de los precios del petróleo de 2015 y la pandemia de COVID-19 de 2020, han visto a los diferenciales alcanzar máximos muy por debajo de los 1000 pb. Creemos que la recesión económica de 2023 será más similar a estos episodios y hay cinco razones para pensar que la ampliación de los diferenciales puede ser menos intensa.

  • Se espera una reducción de la tasa de impago. Moody’s pronostica una tasa básica de impago de grado especulativo a nivel mundial a 12 meses del 4,5 % para octubre de 2023, lo que concuerda en gran medida con nuestro pensamiento.
  • Los fundamentales de partida son sólidos. Por ejemplo, el apalancamiento bruto medio del high yield estadounidense es 3,6 veces mayor, cercana a los mínimos de la última década, mientras que la cobertura de intereses está en máximos históricos desde 2002, con unos beneficios capaces de cubrir los gastos de intereses 5,8 veces. Claramente, esto se deteriorará a medida que se debiliten los beneficios, pero proporciona algo de protección.
  • Los factores técnicos son favorables. La oferta de bonos high yield ha sido reducida. La emisión de bonos durante 2022 disminuyó aproximadamente un 80 % con respecto a 2021. La vía de financiación a corto plazo también parece favorable y se espera que pocas empresas se refinancien en 2023.
  • Un universo de high yield de mejor calidad. El mercado de bonos high yield ha mejorado con el tiempo. Los bonos con calificación BB (el grupo de mayor calidad dentro del high yield) representan el 60 % del mercado mundial de high yield. Esto contrasta con la ponderación del 40 %-50 % al comienzo de las recesiones de 2001 y 2008.
  • Un mercado más diverso. Antes de las crisis y recesiones anteriores, había un sector problemático sobre apalancado que representaba una alta proporción del mercado high yield, p. ej. las telecomunicaciones y medios de comunicación al inicio de la burbuja TMT de 2001 y la energía ante la crisis energética de 2015. El mercado de high yield actual tiene una composición sectorial mucho más diversa.

En toda recesión económica, creemos que vale la pena reducir el riesgo y mejorar la calidad. Tenemos preferencia por los bonos con calificación BB y por determinados bonos con calificación B sobre los del grupo CCC de calificación más baja. Si bien los diferenciales de los bonos con calificación CCC (aquellos con un mayor riesgo de impago) se ampliaron en relación con los de calificación B y BB durante 2022, mantenemos la cautela respecto a estos emisores más débiles, que son más vulnerables a impagos. En todo el ámbito del high yield, el rápido aumento de los rendimientos ha reducido el precio de los bonos, en muchos casos por debajo del valor nominal. Esta reducción al vencimiento debería ofrecer algo de apoyo, pero su valor radica en la inflación y los rendimientos en el universo más amplio de la renta fija que está en caída. En cuanto a los sectores, el debilitamiento de la economía nos inclina hacia áreas más defensivas con sólidos flujos de efectivo, como las farmacéuticas europeas y los bancos estadounidenses, que reconocemos que son cíclicos, pero están bien capitalizados y es probable que se beneficien de márgenes de interés netos más altos.

Nuestras perspectivas se basan en recesiones poco profundas en Europa y EE. UU. Si nos equivocamos y la recesión es más grave, los impagos serán mayores y los diferenciales se ampliarán de forma agresiva. Del mismo modo, si persiste la alta inflación, lo que justificaría una política monetaria más dura, se alargará el camino de los bajos rendimientos. Esto podría tener implicaciones para los costes de refinanciación. La refinanciación se convierte en un problema entre 12 y 18 meses antes del vencimiento, por lo que a finales de 2023, se hará evidente un muro de vencimiento más grueso en 2024/5 (gráfico 2).

Gráfico 2. La vía de refinanciación del high yield estadounidense es baja a corto plazo, pero se avecina un muro

Fuente: BofA Global Research, 30 de septiembre de 2022.

En última instancia, creemos que 2023 será una mejora con respecto a un 2022 difícil para los inversores en bonos high yield, pero que esto se traduzca en rentabilidades positivas o negativas dependerá de si la economía experimenta un aterrizaje suave o duro.

 

Tribuna de Tom Ross, gestor de carteras de deuda corporativa en Janus Henderson Investors.

 

¿Ha llegado el momento de reducir el riesgo de mercado? Conozca más sobre la visión de Janus Henderson Investors aquí.

La Française Credit Innovation recibe el sello francés ISR

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Pixabay CC0 Public DomainPaul Gurzal, director de renta fija de La Française AM

La Française AM ha anunciado que su recién lanzado fondo de renta fija global de alto rendimiento, La Française Credit Innovation, ha obtenido la etiqueta ISR (Inversión Socialmente Responsable), respaldada por las autoridades públicas francesas y concedida por EY France, acreditado como organismo de certificación por Cofrac. Según explican, este etiqueta  simplemente distingue «las inversiones que pretenden aunar la rentabilidad económica con un impacto social y medioambiental mediante la financiación de empresas y entidades públicas que contribuyen al desarrollo sostenible independientemente de su sector de actividad».

«Esta etiqueta reconoce la calidad del enfoque adoptado por el fondo La Française Credit Innovation, que se basa en los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de las Naciones Unidas. Con este nuevo fondo,  clasificado como Art. 9 del Reglamento sobre Divulgación de Información, nuestros clientes pueden invertir en las tendencias a largo plazo que darán forma al mundo del mañana, como el crecimiento demográfico, la urbanización, el cambio climático y la innovación tecnológica. Gracias a la gestión activa del fondo, basada en un profundo conocimiento de los emisores, seleccionaremos y nos posicionaremos en modelos económicos responsables y generadores de crecimiento», ha señalado Paul Gurzal, director de renta fija de La Française AM.

Según recuerdan desde la gestora, el objetivo de inversión de La Française Credit Innovation es superar la rentabilidad del BofA BB Global High Yield Index, neto de comisiones, durante el periodo de inversión recomendado de 3 años, invirtiendo en una cartera de emisores que hayan sido analizados con arreglo a criterios medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG) y de los cuales al menos el 60 % contribuya positivamente y/o no contribuya negativamente a los ODS.

La tesis del «no aterrizaje»

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Optimismo entre inversores UHNW
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Con más de la mitad de los componentes del S&P 500 habiendo publicado, los resultados prácticamente calcan el desenlace que aproximábamos hace unas semanas. El porcentaje de compañías batiendo estimados de ventas y beneficios se sitúa por debajo de la media de los últimos trimestres, y el BPA cae (-3%) por primera vez desde 2020.

Comparando el comportamiento de la bolsa con la evolución del desempeño corporativo, la conclusión es a primera vista que los inversores habían errado del lado de la cautela. Como consecuencia, el mercado ha encontrado respaldo para subir en los resultados empresariales “menos malos” de lo esperado.

Sorprendente si tenemos en cuenta que los últimos mercados bajistas han coincidido con episodios de caídas en beneficios por acción. El suelo del mercado bajista es concurrente con el de la serie de crecimiento en beneficios y la serie de BPA toca suelo, de media, unos dos años después del pico en el ciclo de subidas de tipos.

Una explicación, que cobra más relevancia después del inesperado dato de nóminas (+517k) y de la optimista lectura de la encuesta ISM Servicios, es que la tesis de “aterrizaje suave” está dando paso a una de “no aterrizaje”. A pesar del buen dato de empleo que arroja dudas sobre el tiempo que tomará normalizar las series de precios, las subidas de la sesión del martes, después de la alocución de Powell, parecen descontar por segunda vez las misma ideas que el presidente de la Fed transmitió después de la reunión del banco central estadounidense de hace una semana.

No obstante, es posible que el buen comportamiento del índice estadounidense no fuera por lo que dijo Powell, sino a pesar de ello. El mercado de bonos sí tuvo en consideración el mensaje: la curva descuenta ahora una subida más (hasta 5,1% este verano) y ya solo espera un recorte de 0,25% en 2023 (vs. los más de dos antes de la junta de la Reserva Federal). Este movimiento se mantuvo prácticamente intacto tras la intervención de Powell en el Club Económico de Washington. Por eso, un argumento razonable para interpretar el buen comportamiento del mercado de acciones es la creciente comodidad que muestran los inversores respecto a la capacidad de la economía para absorber el tensionamiento en política monetaria que queda.

La trampa de este nuevo escenario de “no aterrizaje” es que la inflación podría no caer tan deprisa (y desde luego de manera no tan uniforme) o incluso volver a repuntar puntualmente, obligando a los banqueros centrales a endurecer de nuevo su discurso.

Así, el indicador del precio de coches de segunda mano de Manheim subió por primera vez desde mayo: el precio de los vehículos usados ha funcionado como contrapeso a la fortaleza en precios del sector servicios y esta subida, además del reajuste en ponderaciones en los componentes de la cesta de IPC, podría afectar al alza al dato de inflación de enero (14/2). En la misma línea, y respondiendo a la fuerte creación de empleo y al repunte en número de vacantes, Powell, Kashkari y Bostic han advertido esta semana de que más datos como el de nóminas del  viernes pasado requerirán un endurecimiento más allá de lo que espera el mercado. Aunque es cierto que hay aspectos de carácter técnico que pueden haber inflado la cifra de nóminas de enero, no es menos verdad que las peticiones de subsidio de desempleo se mantienen por debajo de 200.000 este mes, o que el índice de crecimiento salarial de la Fed de Atlanta se ubica por octavo mes consecutivo por encima de un 6% (6,1%).

Aunque la inflación continuara remitiendo, no lo hará linealmente y dará algún susto que otro, y no solo en EE.UU. Después de la tregua en subidas anunciada recientemente por el banco central canadiense, ha sorprendido que el australiano, el sueco (Risksbank) y el indio (que eran candidatos para seguir el mismo camino) avisen de más subidas, mientras que en Japón el pago de los bonus de 2022 ha disparado el IPC al 4%, el nivel más abultado desde 1990. Por su parte, el IPC alemán de enero subió menos de lo previsto, un 9,2% (frente al 9,6% de diciembre y por debajo de la previsión del 10%), aunque quedó por encima del número estimado en el IPC de enero de la UE, que podría tener que ser ajustado al alza.

Además del “no aterrizaje” y de una campaña de publicación de resultados que no está siendo tan mala como se esperaba, las medidas de carácter extraordinario desplegadas por el Departamento del Tesoro para mitigar los efectos de haber alcanzado el “techo de endeudamiento” pueden haber favorecido al mercado en enero al compensar parcialmente la retirada de liquidez resultado del QT de la Fed, de forma que un acuerdo entre republicanos y demócratas para incrementar este límite sería negativo.

Y no solo el comportamiento en el mercado de renta variable nos exige ser creativos para explicar lo que está sucediendo. La última encuesta SLO (Senior Loan Officer, el porcentaje de encuestados que encuentran dificultad a la hora de acceder a financiación) de la Reserva Federal muestra un deterioro notable en el acceso al crédito por parte de grandes y medianas empresas. Esto está asociado históricamente con procesos de contracción económica y con diferenciales de crédito muy por encima de los actuales.

Cecabank aborda los retos y tendencias en el sector del post-trading y la evolución de los activos digitales

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Foto cedidaJosé María Méndez, consejero delegado de Cecabank

Cecabank, banco mayorista español que ofrece servicios especializados en valores, tesorería y pagos, ha convocado a la industria española del post-trading en la IX Jornada de Securities Services que se ha celebrado bajo el título ‘Visión de futuro para los nuevos retos del post-trading’ en el Auditorio del Museo Reina Sofía.

Durante el evento, numerosos expertos nacionales e internacionales de organismos públicos y empresas privadas han analizado el impacto que los cambios regulatorios, operativos y tecnológicos tienen en la industria de la inversión colectiva ante 240 profesionales de más de 160 entidades del sector financiero.

El acto de apertura ha contado con la intervención de Montserrat Martínez Parera, vicepresidenta de CNMV, quien ha destacado que “la actividad de post-trading en España goza de muy buena salud. La tecnología nos ofrece un entorno de cambios disruptivos en el que necesitamos reflexionar entre todos sobre las implicaciones en términos de oportunidades, riesgos y de buen funcionamiento del mercado”.

Por su parte, y también durante la introducción, Santiago Carbó, consejero independiente de Cecabank y director de Estudios Financieros y director ejecutivo del Observatorio de Digitalización Financiera de Funcas, ha afirmado que “el nuevo entorno financiero, con inflación y mayores tipo de interés, está suponiendo nuevos e importantes desafíos para el negocio financiero en general, y en particular para el de Securities Services, conforme los ahorradores están cambiando sus expectativas y readaptando sus
carteras de inversión».

Durante la jornada se han celebrado dos mesas redondas y dos ponencias. El primer debate, moderado por Aurora Cuadros, directora corporativa de Securities Services de Cecabank, titulado ‘Riesgos y beneficios de las finanzas descentralizadas: el papel del blockchain en la industria financiera’ ha contado con la participación de Francisco del Olmo, subdirector responsable Fintech y Ciberseguridad de CNMV, Ana Santillán, Head of Sales de Fireblocks de Suiza, España, Italia y Portugal, Gloria Hernández, socia de FinReg 360, y Diego Villafáñez, asesor del Gabinete Técnico de la Secretaría General del Tesoro y Financiación Internacional del Ministerio de Asuntos Económicos y Transformación Digital.

En palabras de Aurora Cuadros, «el negocio cripto se encuentra en la etapa de depuración y asentamiento, pero su ritmo de despliegue es exponencial, donde cada vez participan más intervinientes y donde quedan aún retos por acometer”.

En la segunda mesa redonda, ‘Principales novedades y reflexiones en el contexto de Securities’, han intervenido Valentín Cerdán, responsable de Mercados y Operaciones Especiales de CaixaBank, Jesús Benito, consejero delegado de Iberclear, BME, y Javier Ruiz del Pozo, director del departamento de Mercados Secundarios de la Dirección General de Mercados de CNMV, y ha sido moderada por Virginia Linares, directora de Coordinación y Control de Securities Services de Cecabank. Las consideraciones compartidas en la mesa invitan, por una parte, y un año después de la entrada en vigor de la nueva disciplina de liquidación o la Settlement Discipline, a hacer balance del camino recorrido en materia de eficiencia en la liquidación y por otra, y mirando hacia el futuro, a compartir una aproximación a las principales novedades regulatorias, tanto a nivel internacional como más local: la mejora de la liquidación de valores y los depositarios centrales (CSDR) y recompras obligatorias, desaparición del PTI en el marco de la denominada Reforma 3, o un potencial cambio a T+1, para acortar en un día el ciclo de liquidación.

La agenda se ha visto completada con dos ponencias. Miguel Tahoces, Senior Market Infraestructure Expert del BCE, ha abordado ‘Proyectos del Eurosistema en el área de post-trade: estado actual y futuro de los TARGET Services’. Durante su presentación ha proporcionado una visión más cercana al trabajo realizado por el BCE en el área de post-trade y más concretamente en el desarrollo de las infraestructuras de mercado operadas por el Eurosistema: los TARGET Services; además ha repasado algunos de los hitos conseguidos en el pasado año 2022. La última charla ha sido ‘El nuevo entorno de los planes de pensiones’ de Manuel Ángel Álvarez, asesor en el Gabinete del Ministro de Inclusión, Seguridad Social y Migraciones, que ha explicado que “la reforma reglamentaria de los planes de pensiones de empleo supone una modernización necesaria que facilita su crecimiento y extensión en las empresas, autónomos y administraciones territoriales”.

Finalmente, José María Méndez, consejero delegado de Cecabank, ha puesto el acento durante la clausura en el compromiso de la entidad con valores como la sostenibilidad y el buen gobierno corporativo: “Creemos que esta industria está llamada a jugar un papel crítico en la promoción de la mejor gobernanza. Desde mucho antes de la entrada en vigor de SRD2, facilitamos el voto de nuestros clientes en más de 70 mercados diferentes. Ofrecemos servicios de Proxy Voting que se han convertido en una referencia en la industria, y que, como muchos otros de nuestros servicios de valor añadido, marcan la diferencia entre un buen custodio y un custodio con aspiración de ser excelente, en todos y cada uno de los eslabones de la cadena de valor del ámbito de Securities Servicies”.

Puesta a punto tecnológica: cómo la inteligencia artificial, el big data y el blockchain están transformando la industria

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La industria de gestión de activos y asesoramiento ha abrazado el progreso tecnológico con tres tecnologías como bandera: el blockchain, el big data y la inteligencia artificial (IA), que otorgarán ventajas en términos de reducción de tiempo y costes, así como mejoras en la eficiencia de los procesos. Pero su implementación no está exenta de desafíos, como la regulación o los costes, que suponen un claro freno, o el peligro de descuidar el cara a cara con el cliente. Expertos de A&G, Afi, Banca March, Cobas AM, Keifi, Renta 4, Tressis y Mutuactivos nos cuentan su experiencia.

Como a cualquier otro, la tecnología ha invadido al sector de la gestión de activos y el asesoramiento financiero, con dos consecuencias básicas: la inmediatez yla mejora de la accesibilidad, que a su vez han permitido, por ejemplo, la democratización de determinados productos y servicios de inversión, así como la eficiencia de costes. La integración de la inteligencia artificial (IA), el blockchain o el big data son sólo algunos ejemplos de cómo las compañías, y la industria en general, están abrazando el progreso tecnológico, bajo el mantra de renovarse o morir. Nadie quiere quedarse atrás, a pesar de los retos que implica.

Además, la tecnología se presenta como solución ante algunos de los numerosos desafíos a los que se enfrentan las entidades. “Las organizaciones de hoy están operando en condiciones tensas. Mientras lidian con el aumento de los costes, la incertidumbre económica, la agitación geopolítica y una crisis mundial de talentos, deben defender su cuota de mercado fortaleciendo la lealtad de los clientes y mejorando sus ofertas con productos y servicios innovadores y líderes en el mercado. Para lograr estos objetivos, la aplicación competente de tecnologías nuevas y emergentes será de vital importancia”, relata la última edición del informe global de tecnología de KPMG.

Blockchain, big data e inteligencia artificial

Este trío ha llegado para revolucionar los procesos más tradicionales de la industria. Según relata Luis Loring, director general de IT y operaciones de A&G, el blockchain, el big data y la inteligencia artificial son las tecnologías que podrían cambiar la estructura de la industria de gestión de activos y asesoramiento.

Empezando por el blockchain, Loring señala que parece que ayudará en la descentralización y eliminación de intermediarios, lo que inevitablemente tendrá un impacto relevante en la inmediatez y el ahorro de costes para los inversores. “Esto provocará la salida de muchas entidades del mercado que están en medio de las cadenas de producción”, anticipa el experto.

Fernando Pastor, socio fundador de Keifi, fintech española especializada en el sector financiero, también señala al blockchain como una de las tecnologías clave. “El primer paso es el blockchain, pero no con el alcance que se está trabajando en estos momentos, sino con el concepto de desintermediación con el que la tecnología se conceptualizó. La llegada de componentes como el de Web 3.0 o el mencionado blockchain harán que desde el punto de vista del cliente final se disponga de una mayor libertad a la hora de elegir el activo en el que puede invertir, lo que también dará mayor libertad a los asesores a la hora de adaptar la propuesta de valor y a los gestores a la hora de poder seleccionar el producto adecuado para sus procesos de gestión”, explica.

Puede leer el artículo completo de la revista de Funds Society en este enlace.

Invested in Connecting: nuevo foro de renta fija de Janus Henderson Investors

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El 2022 fue un año para olvidar para los inversores en renta fija, ya que el fuerte repunte de la inflación y las agresivas subidas de los tipos de interés dispararon los rendimientos de los bonos y desplomaron sus precios.

Sin embargo, el 2023 se presenta muy diferente. El valor ha vuelto y los rendimientos de los bonos son competitivos. Con la inflación a punto de caer, ¿deberían los inversores aferrarse a los atractivos rendimientos actuales? ¿Están los mercados de crédito poniendo en precio una desaceleración económica? ¿Pueden los bonos de los mercados emergentes escenificar su regreso?

Para dar respuesta a estas y otras preguntas, Janus Henderson Investors les invita a acompañarlos en su foro virtual de renta fija «Invested in Connecting», que se retransmitirá en directo por vídeo el jueves 23 de febrero de 2023 a las 14:00, hora del Reino Unido (15:00 CET). Presentado por Lucy Hockings, de la BBC, participarán los principales expertos en renta fija de la firma: Jim Cielinski (responsable global de renta fija); John Pattulo y Jenna Barnard, co responsables de renta fija estratégica; John Lloyd (gestor y líder de las estrategias de crédito multi sectorial); y los gestores James Briggs, Tim Winstone, Tom Ross, Thomas Haugaard y Jacob Nielsen.

Puede registrarse para participar en el foro Invested in Connecting a través de este enlace.

 

David Rodríguez Rocadembosch, nuevo director de la oficina de Norgestion de Barcelona

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Foto cedidaDavid Rodríguez Rocadembosch, director de la oficina de Norgestion en Barcelona.

Norgestion, firma especializada en servicios relacionados con el corporate finance y en el asesoramiento multidisciplinar a empresas y corporaciones, ha incorporado a David Rodríguez Rocadembosch como nuevo director de su oficina de Barcelona. Según ha destacado la firma, se trata de un profesional con una amplia experiencia en el ámbito de finanzas corporativas y el asesoramiento en procesos de fusiones y adquisiciones.

Hasta el momento, Rodríguez desarrollaba su actividad profesional en el departamento de M&A-Corporate Finance de PwC, antes en el de Dextra Corporate, y anteriormente en el departamento de Banca y Mercado de Capitales de Deloitte. A lo largo de su carrera profesional, ha participado en proyectos a nivel nacional e internacional, enfocados tanto a grandes empresas como pymes, fondos de capital riesgo y family office en diversos sectores, principalmente servicios, healthcare, retail y consumo.

Es licenciado en Administración y Dirección de Empresas por el IQS School of Management de la Universitat Ramón Llull de Barcelona y la Fu Jen University de Taipei (Taiwán). Realizó también el Máster en Finanzas y Desarrollo Directivo por la Universidad Pompeu Fabra.

“Estoy convencido de que Norgestion, con el prestigio y la solvencia de firma acumulada y demostrada desde hace tantos años, unido al espíritu innovador que guía su actividad día tras día, es uno de los mejores apoyos en los que las empresas catalanas pueden fundamentar sus decisiones estratégicas”, ha señalado David Rodríguez Rocadembosch, director de la oficina de Norgestion en Barcelona.

En el ámbito catalán y desde la oficina de Barcelona, Norgestion ha asesorado recientemente operaciones de M&A con entidades de private equity, como la adquisición una participación mayoritaria de Eolos por parte de Nazca; con industriales, como la venta de CTR Mediterráneo a la multinacional francesa Paprec; financiaciones de proyectos, como el de la planta de Biogás de Torre Santamaría; y operaciones en los mercados de capitales, como la salida al BME Growth de Parlem y Labiana o el salto de Atrys Health desde el BME Growth al Mercado Continuo de la Bolsa española.

Larga vida a los ETFs: el 73% de los inversores considera que mejoran la rentabilidad general de sus carteras

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Lanzamiento de un nuevo ETF
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La popularidad de los ETFs es innegable, tal y como refleja la última encuesta elaborada por State Street Global Advisors. Según sus conclusiones, los ETFs están vistos como instrumentos que pueden ayudar a los inversores a optimizar sus estrategias de inversión. 

Los resultados revelan que la mayor parte de los inversores con una posición existente en ETFs notifica una mejora de la rentabilidad general de sus carteras gracias a  estos vehículos de inversión, en concreto para el 73 % de los encuestados a nivel global y el 78 % preguntado en la región EMEA. Además, una gran mayoría considera que los ETFs les han convertido en mejores inversores: el 67 % a nivel global y el 72 % en EMEA.

Según la gestora, un dato significativo es que un 53 % de los encuestados en la región EMEA califica el lanzamiento del primer ETF como la innovación en inversión más importante en su carreras profesionales, en comparación con el 44 % a nivel global. “La industria de los ETFs ha democratizado la inversión al dar a los inversores, tanto grandes como pequeños, acceso a soluciones de calidad institucional que ofrecen exposiciones eficientes de bajo coste a todos los rincones del mercado de inversión global. Además, la industria de ETFs en su conjunto ha demostrado su resiliencia en periodos de importantes perturbaciones del mercado, desde el estallido de la burbuja de las puntocom a finales de los 90 hasta la crisis financiera de 2008 y, más recientemente, la volatilidad extrema a causa de la pandemia”, comenta Rory Tobin, director general de SPDR ETF en State Street Global Advisors. 

Independientemente de que cuenten o no con ETFs en sus carteras, más de la mitad de los inversores encuestados a nivel mundial coinciden en que los ETFs son un producto de inversión fácilmente accesible para los inversores (58 %) y disfrutan de mayor diversificación que otros productos de inversión (54 %). Un 52% consideran que ofrecen mayor liquidez para responder con más celeridad a los cambios del mercado y un 51% que tienen una proporción de gastos menor que la de los fondos de inversión colectiva. Por último, una visión mayoritaria, al menos para el 51% de los encuestados, es que este tipo de vehículo mitiga mejor el riesgo en mercados volátiles en comparación con otro tipo de inversiones.

Otra de las conclusiones que saca la gestora a raíz de esta encuesta es que la capacidad de los ETFs de englobar una variedad de clases de activos en un fondo aumenta su atractivo como vehículo de inversión. Así pues, en un contexto de mercado incierto, el 52 % de los inversores encuestados consideran que los ETFs ofrecen mayores niveles de liquidez que otros vehículos de inversión y les permite reaccionar a la volatilidad del mercado con mayor rapidez. En una proporción similar, el 54 % cree que los ETFs ofrecen mayor diversificación que otros productos de inversión.

“Nuestra encuesta sobre el impacto de los ETF muestra claramente que la diversificación sigue siendo un factor de suma importancia para los inversores. Alrededor de la mitad de los inversores afirman que prefieren comprar todas las acciones de un índice que elegir únicamente una o una selección de ellas, mientras que la flexibilidad de la inversión en ETFs es una activo valioso para aquellos que quieren tener la capacidad de actuar en tiempo real si el mercado presenta una oportunidad inesperada o un riesgo a aprovechar o evitar”, añade Matteo Andreetto, director de SPDR EMEA en State Street Global Advisors.

Liquidez: una prioridad ante la incertidumbre

Según los resultados, casi siete de cada 10 inversores creen que la volatilidad en el mercado bursátil persistirá durante los próximos 12 meses como mínimo y tres quintos opinan que, cuando se dan altos niveles de volatilidad en el mercado, es importante disponer de vehículos líquidos.

A pesar de que los inversores de las tres regiones se están preparando para lidiar con mayor volatilidad en 2023, la mayoría prevé que el S&P 500 finalizará el año con una rentabilidad al alza o plana. Menos de un cuarto cree que terminará a la baja. En EMEA, la confianza de los inversores en el potencial de crecimiento del mercado es dispar: el 37 % considera que el S&P terminará al alza, mientras que el 35 % cree que la rentabilidad será plana y otro 20 % que caerá.

Por otro lado, a nivel macroeconómico, el aumento de la inflación es la mayor preocupación entre los inversores a nivel global (72 %), seguida de las perspectivas económicas (61 %) y la subida de impuestos (60 %). Estados Unidos tiene la visión más pesimista con respecto a las perspectivas económicas del país para los próximos 12 meses, que ha aumentado más de la mitad en los últimos tres años (del 25 % al 38 %). Los inversores en EMEA son más optimistas que sus homólogos estadounidenses en cuanto a las perspectivas económicas (45 %), pero la mayoría (55 %) tiene una visión neutra o pesimista de la evolución económica para 2023.

ETFs, género y generaciones

Con respecto a la distribución por género, según la encuesta, más hombres que mujeres incorporan ETFs en sus carteras (el 45 % frente al 39 %), y también más hombres que mujeres creen que es fácil comprar y vender ETFs (el 68 % frente al 54 %). Además, una mayor proporción de hombres que de mujeres cree que la volatilidad persistirá en el mercado (el 71 % frente al 64 %) y que es importante tener inversiones más líquidas en periodos de volatilidad (el 65 % frente al 55 %).

Según explican desde la gestora, cuando han analizado las actitudes con respecto a los ETFs entre las diferentes generaciones, parece que los baby boomers aceptan de mejor grado la volatilidad del mercado. “Aunque creen que la volatilidad persistirá, los resultados de la encuesta sobre el impacto de los ETFs de State Street Global Advisors indican que esto no les quita el sueño a los baby boomers”, matizan desde la firma

 A nivel global, los millennials tienen la actitud más positiva hacia los ETFs que ninguna otra generación incluida en la encuesta: el 81% indica que los ETFs han mejorado los resultados generales de su cartera, en comparación con el 73 % de la generación X y el 48 % de los baby boomers. Además, esta generación consideran en mayor medida que los ETFs ofrecen mayor liquidez en momentos de volatilidad en el mercado con un 70 %, frente al 47 % de la generación X y el 25 % de los baby boomers.

Por último, la encuesta muestra que el 67 % de los millennials cree que los ETFs presentan una mejor diversificación que otros productos de inversión, en comparación con el 53 % de la generación X y el 34 % de los baby boomers, a la par que un 66% tiene previsto comprar ETFs en los próximos 12 meses, frente al 46 % de la generación X y el 20 % de los baby boomers.

“A pesar de que 2023 será un año complicado para los inversores de todo tipo y tamaño debido al aumento de la inflación y los tipos de interés, los inversores en ETFs mantienen una visión positiva sobre su futuro financiero y sobre las ventajas en cuanto a liquidez y diversificación que ofrece el producto. El advenimiento de la industria de los ETFs hace 30 años allanó el camino para una nueva generación de inversores y, a pesar de la actual volatilidad económica, tanto los millennials como los inversores de la generación X prevén incrementar sus asignaciones a ETFs este año”, concluye Andreetto.

Hanneke Smits, nombrada presidenta mundial del 30% Club

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Foto cedidaHanneke Smits, CEO de BNY Mellon Investment Management

El 30% Club, proyecto global orientado a aumentar la diversidad de género en los niveles de junta directiva y alta dirección de las empresas más grandes del mundo, ha anunciado el nombramiento de Hanneke Smits, CEO de BNY Mellon Investment Management, como su cuarta presidenta mundial. Según han explicado, Smits sucederá en el cargo a Ann Cairns, quien se retiró como vicepresidenta ejecutiva de Mastercard a fines de 2022.

A lo largo de su carrera, Smits ha demostrado ser defensora de la necesidad de mejorar la diversidad de género en el lugar de trabajo. En 2015, cofundó Level 20, una organización sin fines de lucro establecida para inspirar a las mujeres a tener éxito en la industria del private equity. Además, es presidenta de Impetus, una organización filantrópica de riesgo que respalda a organizaciones benéficas para transformar las vidas de los jóvenes desfavorecidos.

En BNY Mellon, Smits es patrocinadora ejecutiva de PRISM, el grupo de empleados LGBTQ + de la compañía, y es CEO de BNY Mellon Investment Management desde octubre de 2020, una de las gestoras de inversión más grandes del mundo, con $ 1.8 billones en activos bajo gestión. Hanneke ha apoyado numerosas iniciativas, como el trabajo de Newton Investment Management (Newton) con el Proyecto de Diversidad para garantizar que las mujeres que gestionan carteras puedan mantener su historial de inversión cuando vuelven a trabajar. También ha liderado la asociación de BNY Mellon con Inspiring Girls a través de la investigación The Pathway to Inclusive Investment en 2022 y es una de las primeras integrantes del programa #10000BlackInterns del Reino Unido.

«Es un honor suceder a Ann Cairns como presidenta mundial del 30% Club y continuar su misión de aumentar el número de mujeres en niveles directivos y de alta dirección. El papel del 30% Club es tan vital ahora como lo fue cuando se lanzó, en 2010. Incluso hoy en día, el objetivo básico de alcanzar el 30% de mujeres, ya sea a nivel directivo como de alta dirección, sigue siendo un reto para muchas organizaciones en todo el mundo. Lograr el objetivo final de la paridad de género requerirá un esfuerzo e inversión significativos. Espero continuar haciendo crecer el 30% Club a nivel internacional y abordar una gama más amplia de desafíos de diversidad, dentro y fuera de la sala de juntas», ha comentado Hanneke Smits, CEO de BNY Mellon Investment Management.

Bajo el liderazgo de Ann Cairns, el 30% Club añadió al proyecto nuevas sedes como México, Colombia y Chile y dio la bienvenida a Polonia, Ecuador y un grupo de inversores en Francia. Su participación en el Grupo Women’s Outstanding Women’s Leaders de la ONU hizo que el 30% Club, Melinda French-Gates y la Fundación de las Naciones Unidas convocaran la reunión considerada más grande del mundo, de directores ejecutivos y presidentes de empresas para discutir la igualdad de género en mayo de 2021.

Cairns también amplió el objetivo de la sede en Reino Unido para centrarse en la igualdad racial, que incluyó el lanzamiento de la sección Mission INCLUDE del programa de tutoría líder mundial y transversal del 30% Club que permite la participación de personas de todos los grupos subrepresentados. También lanzó el año pasado el programa de desarrollo de CEOs, Leaders for Race Equity, en colaboración con Change the Race Ratio y Moving Ahead.

«En nombre de los miembros del 30% Club, estamos orgullosos de dar la bienvenida a Hanneke como nuestra nueva presidenta mundial. Tiene un valor incalculable el hecho de que un líder con la experiencia y el calibre de Hanneke se una a este proyecto global en un momento en que muchas empresas todavía luchan por lograr la diversidad en los niveles directivos y ejecutivos. En el Reino Unido, por ejemplo, es posible que hayamos alcanzado el 40% de mujeres en los consejos de administración del FTSE 100, pero la mayoría permanece en puestos no ejecutivos; solo hay un 25% de mujeres a nivel de comité ejecutivo y solo 8 mujeres CEO. Las mujeres de color siguen estando subrepresentadas en todos los niveles directivos y de liderazgo. Debemos seguir ocupando un lugar destacado en la agenda de la diversidad y la inclusión», ha declarado Ann Cairns, presidenta global saliente del 30% Club.

Esta es la segunda vez que una directiva de BNY Mellon Investment Management asume un papel de liderazgo dentro del 30% Club. El proyecto lo lanzó Dame Helena Morrissey en 2010, cuando, en aquel entonces, era CEO de Newton, una de las firmas de inversión de BNY Mellon Investment Management. Newton y BNY Mellon Investment Management fueron los primeros en apoyar los objetivos del proyecto y contribuyeron a alentar a muchos presidentes de las compañías más grandes de Gran Bretaña para que se comprometieran con el objetivo inicial del 30% de mujeres en sus juntas directivas. Este objetivo se alcanzó en el FTSE 100 en septiembre de 2019 y ahora hay un 40% de mujeres en los consejos de administración.

El 30% Club ha agradecido a Karin Barnick, miembro del comité directivo del Reino Unido, socia de la firma de asesoría de liderazgo y búsqueda de ejecutivos Korn Ferry en Londres, el haber realizado la búsqueda de la nueva presidenta mundial pro bono.