Los cinco temas de inversión más relevantes para 2023

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Hay cinco temas clave en los mercados y las inversiones en 2023 y desde BNP Paribas Wealth Management aseguran que se centran en las nuevas fuentes de ingresos, las estrategias para hacer frente a la volatilidad de los mercados, las respuestas a la crisis energética, las oportunidades a largo plazo más allá del pico de inflación y tipos y la transición energética.

«Los inversores que buscan rendimientos generosos y seguros tienen hoy acceso a una amplia gama de soluciones. La situación de elevada volatilidad de los mercados que estamos observando no va a cambiar. Hemos entrado en una nueva era de inflación estructuralmente más alta y de mayor incertidumbre que en décadas anteriores. La inflación y los tipos de interés descenderán desde los máximos de la década actual. Por último, la persistencia de unos costes energéticos elevados fomentará la aceleración de la inversión en transición y eficiencia energética», afirma Edmund Shing, Global Chief Investment Officer de BNP Paribas Wealth Management.

Tema 1: aprovechar las nuevas oportunidades de ingresos

Tras años de políticas monetarias y fiscales laxas, los rendimientos de los bonos cayeron casi al 0% o incluso por debajo de cero y los inversores no tuvieron más remedio que invertir en renta variable para encontrar rentabilidades razonables. Esos días han quedado en el pasado. El reciente y espectacular aumento de las rentabilidades de la renta fija y la ampliación de los diferenciales de crédito han creado nuevas oportunidades interesantes en el segmento de la renta fija. Se recomienda una temática mixta (bonos y acciones); bonos del Estado de EE.UU. para los inversores en dólares y bonos del Estado del Reino Unido a largo plazo; bonos corporativos con grado de inversión en EE.UU. y en la eurozona; fondos de renta fija sin restricciones; renta variable, con especial atención a las empresas sólidas que ofrecen dividendos crecientes; y productos estructurados centrados en los ingresos.

Tema 2: aceptar la volatilidad del mercado

El año 2022 será uno de los de mayor volatilidad en décadas en los mercados mundiales de renta fija y divisas, dada la incertidumbre en torno a los tipos de interés y la cuestión de cuándo alcanzará la inflación su punto máximo. Además, la renta variable mundial ha entrado en un mercado bajista y está experimentando una mayor volatilidad en medio de crecientes temores sobre el alcance de una posible recesión.

Este entorno está creando mayores oportunidades para invertir en soluciones estructuradas de activos cruzados, en estrategias macroeconómicas globales y de seguimiento de tendencias, en oro que podría volver a brillar cuando la inflación alcance su punto máximo y en empresas de mayor calidad con dividendo crecientes.

Tema 3: invertir en una nueva era

La pandemia de COVID-19, el consiguiente estímulo económico y la escalada de las tensiones geopolíticas han dado paso a un nuevo entorno de inflación elevada, en gran medida debido a la escasez de energía barata, la fuerte subida de los tipos de interés y la inversión de la globalización en favor de la deslocalización. Estos cambios son de naturaleza estructural y la nueva era económica exige una mentalidad inversora completamente diferente. Desde la entidad ven oportunidades de inversión en la reutilización y reciclaje de bienes y servicios a través de la inversión en líderes de la economía circular; seguridad energética (infraestructuras de transporte y almacenamiento de energía, metales para baterías, generación de energías renovables, economía del hidrógeno); seguridad alimentaria y eficiencia hídrica (riego y desalinización del agua más eficaces, empresas que luchan contra el desperdicio de alimentos); seguridad tecnológica: ciberseguridad, semiconductores, satélites; y automatización industrial.

Tema 4: mirar más allá del pico de inflación y tipos

Los inversores a largo plazo deberían mirar más allá del pico de inflación y de tipos de interés oficiales para ver las oportunidades de inversión que pueden ofrecer una inflación y unos tipos a largo plazo más bajos.

Este tema se centra en la renta variable y la renta fija. Los diferenciales y rendimientos del crédito con grado de inversión ofrecen ahora oportunidades atractivas en valores de calidad con un fuerte flujo de caja y sólidos balances que deberían permitir a las empresas aprovechar la relajación de los costes de las materias primas; marcas de lujo que pueden subir fácilmente sus precios sin reducir sus volúmenes de ventas; empresas que aumenten su inversión en capital tanto en digitalización y automatización, en un intento de adaptarse a un mercado laboral cada vez más restringido, así como en seguridad, para mitigar los riesgos de la ciberdelincuencia; y acciones de mercados emergentes que podrían beneficiarse de un dólar más débil en 2023.

Tema 5: acelerar la eficiencia energética

En el contexto del calentamiento global, las tensiones con Rusia y la escalada de los precios de los combustibles fósiles, es necesario buscar soluciones alternativas para frenar el gasto energético y reducir las emisiones de gases de efecto invernadero.

Las soluciones preferibles para este tema son las de renta variable, así como fondos de capital riesgo que inviertan en infraestructuras energéticas. Este tema tiene varios subtemas, como el aislamiento, los sistemas de control inteligente del alumbrado y la señalización, las energías renovables y las tecnologías que capturan o reciclan el dióxido de carbono.

La insurtech italiana Prima aterriza en España con un plan de inversión de 50 millones de euros

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Foto cedidaIgnacio Castilla, Country Manager de Prima en España.

Prima, insurtech que actúa como agencia de seguros especializados en el sector de la automoción, desembarca en España con previsión de destinar una inversión superior a 50 millones de euros al desarrollo de la actividad en el país.

Llega desde el mercado italiano con el objetivo de transformar la forma en que los usuarios acceden a las pólizas de seguros. La agencia nativa digital levantó más de 100 millones de euros en su última ronda de financiación en 2018, siendo esta la mayor inversión de capital riesgo realizada en una empresa tecnológica hasta ese momento en Italia.

En este sentido, Prima llega respaldada por tres fuertes grupos de inversión; Blackstone, Goldman Sachs y Carlyle, buscando asegurar la solidez de su propuesta y servicios. Así, la insurtech, que ha aprobado el plan de inversión hasta 2027, pretende revolucionar el paradigma del sector asegurador español, históricamente tradicional y poco proclive a la innovación, mediante un modelo de negocio centrando en la sencillez y la eficiencia con precios altamente competitivos.

En este contexto, el desembarco en el mercado español, acompañado por la reciente llegada a Reino Unido, se engloba en la primera etapa del plan de expansión de la agencia a nivel global, después de su rápido crecimiento en Italia y, con el objetivo de destacar a nivel europeo.

Más de 300 desarrolladores, ingenieros y científicos

En Italia, Prima ya ha superado los dos millones y medio de clientes activos en junio de 2022, lo que supone un crecimiento interanual del 70%. Tiene una cuota de mercado del 6% en el sector automovilístico y en venta directa online, alcanza una cuota del 25%, la más alta.

Aprovechando la analítica, la inteligencia artificial y los algoritmos de última generación desarrollados internamente, Prima ha invertido la perspectiva del sector de los seguros, situando al cliente en el centro y ha transformado el modo en que los usuarios acceden a las pólizas de seguros.

En esta línea, todas las herramientas están producidas por su equipo de I+D, del que forman parte más de 300 desarrolladores, ingenieros y científicos de datos a nivel global, que diseñan y perfeccionan a diario todos los sistemas y algoritmos de Prima.

Ignacio Castilla, nombrado Country Manager de Prima en España

La insurtech ha nombrado a Ignacio Castilla como Country Manager de Prima en España, figura encargada de liderar el equipo y desarrollar la estrategia en el mercado nacional, aportando sus doce años de experiencia en el mundo de la empresa, la consultoría y el sector asegurador.

“Prima llega para transformar la forma en la que los asegurados españoles conciben sus seguros de coche. Tenemos el convencimiento de que nuestra propuesta de valor, basada en la sencillez y la transparencia a través de la tecnología, encaja con las necesidades del mercado español, similar al italiano. Estamos seguros de que el aterrizaje en España va a ser un éxito, aportando un gran valor para los usuarios y suponiendo un impulso muy importante al crecimiento global de Prima”, indica Ignacio Castilla, Country Manager de Prima.

Prima, que tiene un acuerdo de colaboración con IptiQ (Grupo SwissRe), ya cuenta con una sede en Madrid y una plantilla local de más de 30 empleados. Además, prevén cerrar el año 2023 alcanzando los 50 empleados y consideran que una de sus principales prioridades y retos para los próximos meses será precisamente la atracción de talento.

IptiQ es una plataforma digital que actúa como proveedor de seguros “white label”, propiedad del grupo Swiss Re, cuyo objetivo es hacer que la experiencia de compra de pólizas de seguros sea lo más innovadora y accesible posible, mediante la aplicación de tecnología de última generación. Así, la empresa, que opera en diez países y en tres continentes, tiene la capacidad de ofrecer pólizas de seguros digitales totalmente personalizadas.

¿Cómo afectaría al sistema ampliar a 30 años el periodo de cálculo de la pensión?

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El ministro Escrivá ha vuelto a poner encima de la mesa la posibilidad de ampliar el número de años para el cálculo de la base reguladora de 25 a 30 años, eligiendo de oficio la Seguridad Social los mejores 28. El análisis elaborado por el Observatorio de pensiones de WTW sobre esta última propuesta de reforma lanzada arroja que el efecto de la medida sobre la cuantía promedio de las altas de pensiones de jubilación es prácticamente neutral, con una disminución de la pensión media de apenas el 0,04%, con lo que el impacto sobre el gasto total cuando acabe el periodo transitorio (año 2038), va a ser nulo en términos agregados.

Como explica Rafael Villanueva, manager del área de Retirement en WTW España: “Inicialmente, el aumento de 25 a 30 del número de años de cómputo para el cálculo de la Base Reguladora es una medida que mejoraría la sostenibilidad financiera y la contributividad del sistema, al aumentar la relación entre aportaciones realizadas y prestaciones recibidas. Pero los resultados son totalmente diferentes si en el cómputo de 30 años se incluyen solo los 28 mejores años de esos 30, porque no mejora la sostenibilidad financiera del sistema y, por otro lado, tampoco mejora la equidad contributiva, entendiendo por tal la relación entre cotizaciones y prestaciones”.

El análisis realizado por el Observatorio de pensiones de WTW, que tiene como objetivo estudiar el impacto que tendría la elección de la nueva medida sobre la pensión inicial de los futuros jubilados, así como sobre el gasto total en pensiones, también muestra un posible problema de discriminación indirecta de género, ya que las mujeres empeorarían la cuantía de su pensión inicial un 0,86%, frente al incremento de la pensión de los hombres, que sería de un 0,44%.

En opinión de la consultora, parece difícil entender el objetivo que se persigue con este cambio en el periodo computable para el cálculo de la base reguladora, dado que conlleva un impacto neutral sobre el sistema. Como afirma Villanueva, “el sistema planteado con esta reforma no mejora la sostenibilidad financiera y apenas influye en la equidad contributiva, al descartar dos años de cotizaciones y ampliar la integración de lagunas sin cotización”.

Para los expertos del Observatorio, los elementos redistributivos deben actuar en la última fase de cálculo de la pensión: es mejor ser solidario con los que tienen pensiones bajas y no tienen otros recursos que con los que tienen carreras irregulares, algunos de los cuales también disfrutarán de pensiones altas.

¿Quién sale ganando con la reforma?

Según los datos analizados por el Observatorio de pensiones de WTW, en general, los colectivos más beneficiados con la nueva medida son los formados por:

Quienes tienen carreras laborales medias-largas, más que aquellos con carreras laborales muy largas, porque la ampliación a 30 años no les supone más lagunas de cotización y el descarte de dos años parece que beneficie menos a los que tienen carreras laborales muy largas, tal vez porque sus bases son más estables que los de carrera laboral media. Las personas con carreras cortas salen perjudicadas porque la ampliación les supone más lagunas. Los que mayor aumento de la pensión obtienen están localizados en el tercer cuartil, con un incremento del 0,60%.

Quienes tienen carreras laborales irregulares frente a quienes las tienen estables, aunque no se ha diferenciado este colectivo en los cálculos.

Aquellos con bases reguladoras bajas, posiblemente porque tienen carreras más irregulares. Las personas que obtienen la mayor subida, con un 0,88%, corresponden al cuarto cuartil.

Los autónomos, que se podrán descartar dos años, en muchos casos evitando bases de cotización igual a cero, con lo que mejoran la pensión. El efecto, no obstante, es poco significativo, solo una subida del 0,21%.

Los hombres, dado que el tener carreras laborales más largas parece que pesa más que tener carreras laborales más estables. Concretamente, el aumento de la cuantía de la pensión inicial es de 0,44%, frente a una disminución, en el caso de las mujeres, de 0,86%. Esto supone un aumento de la brecha de género (medida como la relación entre la pensión media de los hombres y de las mujeres menos la unidad), que pasa del 23,33% a un 24,94%.

Quienes se jubilan anticipadamente, por tener carreras laborales más largas. El efecto, sin embargo, es poco significativo, con un aumento de 0,18%; mientras que en el caso de la jubilación demorada sufrirían una bajada del 1,05%.

La figura del custodio, una pieza clave en el nuevo entorno de asignación de activos

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El actual entorno económico, con una gran crisis de oferta como resultado del COVID y agravada por el conflicto bélico, trae consigo un incremento del precio de las materias primas y representa un desafío, pero abre a la vez nuevas oportunidades para los gestores independientes, marcadas sobre todo por el regreso de la renta fija y un nuevo modelo de asignación de activos más complejo en el que la banca privada tiene mucho que aportar.

Para conocer todas estas oportunidades, CACEIS BANK Spain ha celebrado su I Mesa Redonda de Banca Privada. En el encuentro, moderado por Antonio Ricote, Sales & Relationship Manager en CACEIS, el grupo bancario de servicios de activos de Crédit Agricole y Santander, estuvieron presentes Carlos Masdevall, socio director de Solventis SV, Jaime del Palacio, socio de Diaphanum Valores SV, y Alberto Spagnolo, CEO de Varianza Gestión.

Como primera conclusión de la mesa, todos los invitados coincidieron en la prudencia a la hora de gestionar los patrimonios, priorizando las inversiones value sobre growth y adaptándose a la transición hacia un nuevo régimen económico, en el que aumenta la ponderación en renta fija cortoplacista, centrando su gestión sobre la deuda corporativa y no tanto en la gubernamental.

A la hora de buscar la eficiencia en su gestión, consideran que la elección del asset class idóneo es fundamental. Por ello escogieron, entre otros, los activos alternativos e ilíquidos, no debiendo superar estos el 15% del patrimonio del cliente.

Por último, la figura relevante del custodio ha destacado en sus opiniones aludiendo a la robustez y solvencia como puntos de partida, también a la seguridad y tranquilidad que este les otorga de acuerdo con su buen soporte, conocimiento del mercado y flexibilidad para gestionar cualquier cambio acaecido.

Vuelve la renta fija

“Si tuviéramos que buscar un titular para 2022 es: ‘la renta fija ha vuelto’. Continuamos con duraciones muy cortas y ahora nos planteamos alargar la duración y sustituir liquidez más con deuda corporativa que con gubernamental, porque ofrece buenas oportunidades si las seleccionamos bien. Claramente, es un activo que hay que reforzar en las carteras”, aseguró Masdevall.

Por su parte, Jaime del Palacio expresó que ven con buenos ojos la renta variable pese a la incertidumbre, “sobre todo americana, que creemos tiene mayor recorrido”. También a más largo plazo considera que la renta asiática debe tener un lugar en la cartera porque es una zona del mundo en crecimiento. “En ese contexto, desde Diaphanum nos mantenemos neutrales en renta variable, y en renta fija seguimos en muy corta duración, pero nos vamos acercando al momento de ampliarla”.

Spagnolo destacó que llevan “unos meses prudentes, esperando la normalización de tipos, complexión de múltiplos y una recesión en los beneficios corporativos”. De las tres condiciones, las dos primeras ya se han cumplido. Hasta que no llegue la tercera condición, no cambiarán su criterio más conservador de mercado.

Liquidación de las SICAVs

Los tres gestores lamentaron la decisión del Gobierno que derivó en la disolución y liquidación de las Sociedades de Inversión de Capital Variable (SICAV). “Tenemos un problema con las pensiones, por lo que todo lo que sea ponerle palos al ahorro y fomentar el consumo es un problema para el largo plazo de un país”, dijo Masdevall. Las SICAVs son “trajes a medida”, y desde Solventis ante su disolución han buscado fondos que se adecuen a los requerimientos y necesidades de los clientes.

Del Palacio y Spagnolo señalaron por su parte como aspecto positivo que era un vehículo que mantenía el patrimonio cautivo en las diferentes entidades y ahora ha surgido negocio para el asesoramiento independiente. El mercado de SICAVs parecía estar irreparablemente dañado e incluso la propia industria contribuyó a ello con prácticas que no siempre eran las mejores, añadieron.

El papel de los alternativos

Tener un porcentaje de cartera en activos ilíquidos a largo plazo mejora la frontera eficiente y aumenta la rentabilidad asumiendo una menor volatilidad, indicó Jaime del Palacio.

Spagnolo destacó la importancia de los alternativos porque ofrecen cierta protección ante la inflación, pero alertó a la vez de cierta explosión de oferta que se ha producido con un efecto de sustitución de los depósitos y tipos de interés. “Algo peligroso porque son activos muy distintos con riesgos muy distintos”. Y también subrayó la importancia de la transparencia de la nueva normativa ante un cliente minorista menos cualificado, para evitar “que los alternativos sean las próximas preferentes bancarias”.

Masdevall concluyó indicando la importancia de priorizar el horizonte temporal frente al patrimonio, señalando que la disparidad entre acertar o no el fondo de inversión es clave: “en el mundo de los activos no cotizados en torno al 10 o 15% de los buenos vehículos hacen el 90% del resultado”.

“Combinar asset allocation, notable security selection y apoyarse en un gestor independiente adecuado garantizan mejores resultados”, declaró el socio de Solventis.

El valor añadido de un banco custodio

Finalmente, sobre las características que esperan y aprecian en un banco custodio como CACEIS, desde las tres entidades mencionaron la robustez y solvencia de la marca en la que el cliente deposita sus activos.

Valoran la tecnología avanzada en las transacciones que facilitan el desarrollo de sus competencias, así como encontrar en CACEIS un depositario carente de otras líneas de negocio que puedan distraer de la custodia.

Consideran que su buen soporte, conocimiento de mercado y flexibilidad para gestionar los cambios ocurridos en los últimos tiempos determinan su pureza, transparencia y seguridad en lo que respecta al servicio ofrecido a sus clientes.

Todo ello, concluyeron, ha propiciado la consolidación de la relación entre gestor y custodio.

La volatilidad empuja a las aseguradoras hacia el asesoramiento financiero

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Las entidades del sector asegurador ven oportunidades para el asesoramiento debido a la incertidumbre, en un nuevo entorno de tipos de interés que puede volver a impulsar los productos de rentabilidad garantizada.

La incursión de las aseguradoras en el sector del asesoramiento financiero y la gestión patrimonial no es nueva, pero sí es una tendencia que se está acelerando en los últimos años. Apoyadas en su experiencia, en su conocimiento del cliente y en la similitud entre el modo de trabajar de los asesores financieros y los agentes de seguros, las compañías están ganando peso en un ámbito tradicionalmente dominado por los bancos.

Además, el nuevo escenario de tipos de interés al alza abre un abanico de oportunidades que las aseguradoras están decididas a aprovechar. Así lo pusieron de manifiesto en el encuentro Ofensiva de las aseguradoras en el asesoramiento patrimonial ante el nuevo entorno de tipos, organizado por Expansión en colaboración con Finseguralia.

En este sentido, «las redes aseguradoras están cada vez más preparadas para el asesoramiento financiero», recalca Rafael Sierra, director de SegurosNews.com y elAsesorFinanciero.com.

Desafíos

En momentos de volatilidad como el actual, el principal riesgo a gestionar es la propia incertidumbre: «Ponemos en valor nuestra experiencia, tanto en la gestión de riesgos como en la gestión de los balances que dan cobertura a esos riesgos», explica Enrique Palmer, director de desarrollo de negocio de Mapfre Gestión Patrimonial. Para la entidad, que este año sigue creciendo en captación de clientes respecto a 2021, la labor de acompañamiento del asesor «es clave para ajustar el horizonte temporal del ahorro y la inversión del cliente».

En la misma línea, en años como se sienten más importantes que nunca para el cliente, que «necesita acompañamiento», coincide Eustaquio Arrimadas, director comercial y de márketing de Santalucía Asset Management. En este paso que las aseguradoras han dado hacia el asesoramiento financiero, Arrimadas añade que «hemos aumentado la paleta de productos que sustentan las soluciones que ofrecemos y también avanzamos hacia una figura de asesor mucho más formada, compleja y preparada para atender las necesidades del cliente».

Por su parte, desde Caser Asesores Financieros señalan que «en estos momentos es más necesario que nunca que el cliente reciba un asesoramiento cuidado a medio y largo plazo». La compañía mantiene una visión optimista pese a las dificultades que acechan en el escenario global, optando por poner el foco en comprender las necesidades y el perfil de riesgo en cada caso: «Ahora mismo lo más importante es que el cliente se sienta cómodo con lo que tiene en cartera».

Valor añadido

En cuanto a las fortalezas de las aseguradoras respecto a la banca, Eustaquio Arrimadas subrayó que «nuestro punto fuerte es el valor añadido que aportamos en el seguimiento, el asesoramiento y el acompañamiento». En particular, el director comercial y de márketing de Santalucía Asset Management distingue entre dos ejes: «En la parte del producto todos competimos en el mismo mercado, y por ello la clave está en el valor añadido que puedas ofrecer a través del servicio, con el asesoramiento». Enrique Palmer hizo hincapié en que las aseguradoras tienen «una capacidad diferencial de actuación por dos motivos». Así, puntualiza que «lossistemas de arquitectura abierta democratizan el asesoramiento porque permiten llegar a todos los clientes de un modo al que antes sólo tenía acceso el cliente wealth, de la mano de la tecnología». En segundo lugar, el representante de Mapfre Gestión Patrimonial añade que «la relación de cercanía y confianza que tenemos las aseguradoras con nuestros clientes también nos da ventajas».

Para Caser Asesores Financieros, el principal objetivo es cuidar al cliente: «Resulta fundamental que sienta que le escuchamos y que sus intereses están alineados con los de la entidad. Se trata de que aquello que él necesita coincida con lo que nosotros podemos ofrecerle». De este modo, se muestran de acuerdo en que el acompañamiento es el aspecto que marca la diferencia.

Productos

Tras muchos años de tipos de interés negativos, el nuevo escenario puede tener un impacto determinante sobre los productos más atractivos para los clientes. «La evolución del mix de producto dependerá de la medida en que sean capaces de responder a las necesidades y objetivos que tiene el cliente, pero sí empezamos a ver más interés por los productos garantizados y de rentabilidad objetivo debido al entorno», advierte Arrimadas.

Enrique Palmer también recalca que «no se va a producir un vuelco automático de las decisiones del cliente, porque estas se basan en sus necesidades y no tanto en la situación de mercado». No obstante, sí reconoce que el actual contexto de tipos propiciará que adquieran más fuerza productos con rentabilidad garantizada, como los planes de previsión asegurados (PPA) y los planes individuales de ahorro sistemático (Pias). Por otro lado, el director de desarrollo de negocio de Mapfre Gestión Patrimonial considera que «la inflación va a ayudar a recuperar la contratación de ahorro periódico a largo plazo para la jubilación, diferenciado de otros tipos de inversión con otras finalidades concretas».

Los expertos coinciden en que la educación financiera es un elemento esencial, que tanto el sector financiero como el asegurador tratan de promover. Es una asignatura pendiente aún para muchos españoles, que les ayudaría a mejorar su calidad de vida y gestionar de manera más eficiente sus finanzas. Como afirman desde Caser Asesores Financieros: «Existen distintos instrumentos, pero el gran reto es incrementar la concienciación de la sociedad sobre la necesidad del ahorro periódico».

William Blair abre oficina en Madrid y amplía los servicios de banca de inversión en Zúrich

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Foto cedidaÁlvaro Hernández, managing director y head de Iberia de William Blair.

William Blair, boutique global especializada en banca de inversión y gestión de patrimonios, ha anunciado que continúa con su expansión en Europa en el área de banca de inversión con la apertura de una oficina en Madrid y servicios de banca de inversión en su oficina de Zúrich.

“El equipo europeo de banca de inversión de William Blair continúa con su gran momento y estamos muy ilusionados con desarrollar presencia local en Iberia a través de la apertura de una nueva oficina en Madrid, además de añadir los servicios de banca de inversión a nuestra oficina de Zúrich. Con un enfoque de especialización sectorial y un equipo global integrado, hemos demostrado ser capaces de obtener resultados extraordinarios para nuestros clientes europeos”, ha explicado Anu Sharma, head Europeo de Banca de Inversión en William Blair. 

La oficina de William Blair en Madrid estará liderada por Álvaro Hernández, managing director y head de Iberia. Hernández se unió a William Blair en 2019, habiendo trabajado en sus oficinas de Nueva York y Londres asesorando a fondos de private equity y equipos directivos, así como a compañías cotizadas y privadas en transacciones locales y cross-border.

“Iberia ha demostrado ser ya un mercado de referencia para William Blair, habiendo asesorado recientemente varias transacciones de referencia en diferentes sectores. Nuestra red global única y nuestra especialización sectorial, combinadas ahora con capacidades de ejecución locales, nos permitirán seguir ofreciendo a nuestros clientes en Iberia un servicio diferencial y exclusivo”, ha señalado  Hernández. 

En Zúrich, donde la firma tiene presencia desde hace mucho tiempo sirviendo a sus clientes institucionales, William Blair ha expandido sus servicios incluyendo ahora los de banca de inversión, principalmente enfocada al área de healthcare.

Esta expansión de William Blair en Europa se suma a los fichajes de seis banqueros senior de diferentes sectores en el año 2022. Siguiendo con un año 2021 de récords e impacto para los clientes de William Blair, recientemente la firma ha sido nombrada “2022 European Corporate Finance House of the Year”, galardón entregado por la asociación Real Deals’ Private Equity Awards.

Fidelity lanza un ETF sostenible de high yield alineado con los objetivos del acuerdo climático de París

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Foto cedidaDomingo Barroso, director de ETFs de Fidelity International para España, Portugal y Latinoamérica.

Fidelity International amplía su gama de soluciones de inversión centradas en el cambio climático con el lanzamiento del Fidelity Sustainable Global High Yield Bond Paris-Aligned Multifactor UCITS ETF. 

Según explica la gestora, este nuevo ETF está referenciado al índice Solactive Paris Aligned Global Corporate High Yield USD y su objetivo es ofrecer rentas y revalorización del capital a largo plazo invirtiendo en una cartera diversificada de bonos high yield e incorporando el objetivo de limitar el calentamiento global a 1,5 grados fijado por el Acuerdo de París. 

En este sentido, el ETF tratará de conseguir un nivel de intensidad de emisiones un 50% más bajo que su universo generalista equivalente y una tasa media de descarbonización del 7% anual. Se excluyen automáticamente las empresas afectadas por controversias relacionadas con el Pacto Mundial o pertenecientes a sectores como las armas, el carbón térmico, las arenas bituminosas, la explotación de petróleo y gas en el Ártico o la producción de tabaco.

Desde la firma destacan que este nuevo ETF se beneficia de las fortaleza de la plataforma internacional de análisis de Fidelity y su equipo de Inversión Sostenible, y aprovecha el modelo multifactorial de elaboración propia de Fidelity por el que se analizan bonos utilizando señales cuantitativas multifactoriales para ayudar a identificar los emisores que destacan. 

El ETF comenzó a cotizar el lunes 14 de noviembre en la Bolsa de Londres. Más adelante se procederá a registrar y solicitar la admisión a cotización en otros países de Europa. 

Con motivo del lanzamiento, Domingo Barroso, director de ETFs de Fidelity International para España, Portugal y Latinoamérica, señaló: “Reducir el impacto en el clima y apoyar el Acuerdo de París firmado en 2015 revisten la máxima importancia si queremos construir un futuro sostenible y el lanzamiento de este nuevo ETF reafirma la ambición de Fidelity en materia de inversión sostenible. Estamos convencidos de que este nuevo ETF sostenible dará a los clientes la oportunidad de alcanzar sus objetivos financieros y sus metas en materia de lucha contra el cambio climático”.

BNP Paribas AM adquiere una participación mayoritaria en International Woodland Company

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BNP Paribas Asset Management ha anunciado la adquisición de una participación mayoritaria en International Woodland Company (IWC), empresa danesa especializada en recursos naturales. Según explican, esta adquisición forma parte de la expansión de la oferta de inversión sostenible de BNP Paribas AM, así como de la ampliación de su plataforma de inversión en mercados privados, satisfaciendo las necesidades de los inversores que están aumentando sus asignaciones a estrategias de inversión privada sostenible.

IWC tiene su sede en Copenhague y cuenta con más de 30 años de experiencia en gestión de inversiones y servicios de asesoramiento en inversiones sostenibles en bosques, inversiones agrícolas y servicios ecosistémicos, incluidos créditos de carbono y proyectos de conservación. Según destaca la gestora, actualmente, esta compañía supervisa programas de inversión maderera por valor de 5.500 millones de euros en todo el mundo. Se espera que la operación se cierre en el primer semestre de 2023 y está sujeta a la aprobación reglamentaria de la Autoridad de Supervisión Financiera danesa.

Desde la gestora señalan que la silvicultura, la agricultura y otras estrategias relacionadas con el capital natural presentan atractivos perfiles de riesgo-rentabilidad y son aspectos importantes de la mitigación del cambio climático y la consecución del balance neto cero. “La silvicultura, por ejemplo, ofrece atractivos rendimientos de inversión y protección contra la inflación, así como el potencial de proyectos de captura y conservación de carbono.  Casi todos los escenarios climáticos se basan en las Tecnologías de Emisiones Negativas (‘NETs’), en particular la silvicultura y otros cambios en el uso del suelo, para alcanzar las emisiones netas cero y limitar el calentamiento global a 1,5-2°C con el fin de cubrir las emisiones biogénicas y las emisiones de sectores difíciles de reducir.  Más allá de esto, la silvicultura proporciona muchos beneficios, como la preservación de la biodiversidad y la gestión del agua, y como señaló el World Resource Institute en su reciente informe Not Just Carbon, el sistema climático mundial no puede funcionar sin unos bosques sanos”, argumentan. 

Como mercado de inversión, la gestora considera que el capital natural sigue siendo relativamente pequeño: se calcula que los terrenos madereros institucionales ascienden a menos de 100.000 millones de dólares, lo que equivale aproximadamente al 0,1% del PIB mundial.  “Esta cifra contrasta con el gasto público mundial estimado en unos 500.000 millones de dólares anuales en actividades que pueden ser perjudiciales para la biodiversidad”, afirman.  No obstante, estiman que el mercado del capital natural está evolucionando rápidamente, alentado por las iniciativas de las Naciones Unidas y otros organismos supranacionales, y se espera que vaya acompañado por el desarrollo continuo de la inversión asociada y la creciente concienciación de los clientes. 

Y añaden que las finanzas privadas tienen claramente un papel que desempeñar a la hora de afrontar los retos de aumentar y proteger el capital natural, además de resultar atractivas para los inversores institucionales que buscan diversificarse en activos no correlacionados que puedan ofrecer una cobertura frente a la inflación y una mayor rentabilidad ajustada al riesgo.  Además, cumple los requisitos de inversión de impacto de quienes buscan estrategias de inversión sostenibles que puedan tener un impacto medioambiental y social tangible y contribuir a los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU.

“Acogemos con satisfacción la inversión de BNP Paribas Asset Management en IWC y esperamos asociarnos con ellos para hacer crecer juntos el universo de las soluciones basadas en la naturaleza.  Ambas empresas comparten la visión de combinar el deber fiduciario y la contribución activa a la transición hacia un mundo sostenible.  Creemos que la madera es el material preferido en un mundo neutro en carbono, y la producción agrícola está en un camino importante para suministrar proteínas sostenibles al ciudadano global.  Esta asociación permitirá a IWC ampliar su alcance de distribución y promover sus recursos sobre sostenibilidad y la taxonomía de la UE en beneficio de nuestros clientes actuales y futuros”, ha declarado Otto Reventlow, CEO de IWC.

Por su parte, David Vaillant, miembro del Comité Ejecutivo de BNPP AM, ha añadido: “Nuestra inversión en IWC está totalmente alineada con nuestro compromiso de ser un gestor de activos sostenible líder, estar a la vanguardia en temas relacionados con la sostenibilidad con nuestros clientes y aumentar nuestro enfoque en estrategias de inversión sostenibles, especialmente dentro de los mercados privados.  Es un componente clave de nuestras hojas de ruta Net Zero y Biodiversidad, además de estar alineado con iniciativas más amplias del Grupo BNP Paribas para proteger y restaurar los bosques y la biodiversidad, como Zero Net Deforestation o Act4nature.  Estamos observando un creciente interés de nuestros clientes por invertir en silvicultura como una clase de activos, y a través de IWC estamos muy satisfechos de poder ofrecerles una gama mejorada de soluciones sostenibles que complementan nuestras capacidades existentes en los mercados privados y contribuyen a reducir el déficit de financiación neta cero al tiempo que permiten una transición justa para la naturaleza”.

La tecnología global ante un contexto de ralentización económica: ¿está mejor posicionada de lo que parece?

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Desde hace varias semanas, los inversores comparten la visión de que tanto Estados Unidos como el resto de las economías mundiales seguirán ralentizándose (o incluso entrarán en recesión) mientras duren los efectos retardados de las agresivas subidas de tipos. A primera vista, esto podría parecer otro nuevo obstáculo para el sector tecnológico. Aunque somos conscientes de los riesgos que plantean una inversión empresarial y un consumo personal más lentos, creemos que estamos a punto de adentrarnos en una posible época de bonanza para los inversores tecnológicos con un enfoque a largo plazo.

Nuestro cauto optimismo se debe a la volatilidad de los mercados y a la disminución de las valoraciones de la renta variable. Anticipamos una continuación de la volatilidad conforme el mercado descuenta plenamente la crisis económica. Además, las correcciones sectoriales pueden traducirse en distorsiones, por lo que las maltrechas valoraciones de algunas empresas podrían no ajustarse a sus perspectivas más prometedoras. La ratio precio-beneficio (PER) del índice MSCI All-Country World Information Technology para todo el ejercicio 2023 ya se ha reducido en un 14 % desde agosto y se sitúa por debajo de su media a cinco años.

Ratios precio-beneficio del sector tecnológico y de internet en 2022

La compresión de los múltiplos de beneficios representó un primer catalizador de la ola de ventas que sufrió el sector durante el año, ya que los inversores incorporaron los mayores tipos de descuento en las valoraciones de las acciones; en fechas más recientes, estamos siendo testigos de revisiones a la baja de los beneficios conforme se descuenta la ralentización económica.

Fuente: Bloomberg, a 26 de octubre de 2022. Las ratios precio-beneficio se basan en las estimaciones combinadas de los beneficios a 12 meses vista.

Si tuviéramos que elegir

Los nueve últimos meses han supuesto todo un desafío para el sector tecnológico global. Un importante factor de las rentabilidades negativas ha sido el drástico aumento de los tipos de descuento y el consiguiente descenso del valor actual de los flujos de caja futuros de las empresas (el sencillo cálculo aritmético de la valoración de las acciones). Se trata también de una inversión de la tendencia que durante varios años impulsó las valoraciones tecnológicas (alentadas por los reducidos tipos de interés) hasta niveles muy por encima de sus medias a largo plazo.

Además de las matemáticas del descuento, los valores tecnológicos también se beneficiaron de la búsqueda de crecimiento allá donde se pudiera (a menudo, en valores tecnológicos orientados a temas seculares y, cuando estalló la pandemia, en empresas que se vieron favorecidas por la mayor demanda de internet, comunicaciones y servicios de comercio electrónico que ayudaron a la economía mundial a afrontar los confinamientos y el teletrabajo).

Aunque los vientos a favor procedentes de los tipos reducidos y la mayor demanda ligada a la pandemia han amainado, existe un catalizador duradero: la continua presencia de los temas seculares de la inteligencia artificial, la nube, el internet de las cosas y la conectividad 5G. A diferencia de una mera variable en una ecuación matemática, estos vientos favorables inciden en las valoraciones de las acciones ofreciendo la posibilidad de un crecimiento compuesto de los beneficios a largo plazo conforme el gasto destinado al sector tecnológico se hace con un porcentaje de la economía mundial cada vez mayor. Si tuviéramos que elegir, optaríamos por el último (y más duradero) viento a favor.

Hacer los deberes

Ahora bien, sacar partido de la volatilidad no significa invertir en los componentes del índice de forma indiscriminada. Muchos subsectores tecnológicos presentan inherentemente un carácter cíclico. Y aunque creemos que las llamadas “acciones de crecimiento cíclico” deberían registrar tanto picos como valles más pronunciados conforme se desarrollan los ciclos económicos futuros, muchos de estos valores no serán inmunes a la ralentización económica.

La posibilidad de unas perspectivas económicas más lúgubres podría conllevar nuevas revisiones a la baja de los beneficios para las empresas de semiconductores, aunque esto no representa una condena para la salud del sector. El mercado de chips ha sido objeto de una racionalización considerable y el futuro crecimiento económico no hará sino aportar mayores impulsos para el sector conforme se generalice el contenido de semiconductores. Con frecuencia, el sector ha tendido a tocar suelo meses antes del ciclo económico, lo que significa que el terreno perdido podría recuperarse rápidamente en caso de que la actual desaceleración se revelara efímera.

Estimaciones de beneficios del MSCI All-Country World Technology Index por subsectores

En vista de la ralentización de la economía, las previsiones de beneficios de los segmentos tecnológicos más cíclicos ya se han revisado considerablemente a la baja, al tiempo que los valores de software están mostrando una mayor resistencia gracias a sus modelos de negocio basados en suscripciones.

Fuente: Bloomberg, a 26 de octubre de 2022.

Aunque seguimos expuestos a la ciclicidad, creemos que las empresas de computación en la nube y otros tipos de software deberían evolucionar mejor que los semiconductores durante una etapa bajista, gracias a la resistencia de sus modelos de negocio basados en suscripciones. Además, los clientes corporativos que afronten presiones en sus ingresos probablemente recurrirán aún más al software destinado a la mejora de la productividad con el fin de proteger los márgenes.

En nuestra opinión, los inversores deberían adoptar una postura más prudente en relación con las empresas orientadas a la publicidad digital, puesto que estas afrontan presiones cíclicas, así como un marco de privacidad más riguroso. También se hallan en peligro las empresas que sobrecargaron sus negocios durante la pandemia, al confundir ese periodo atípico con el nuevo statu quo.

Prestar atención a las mareas

En cambio, las empresas tecnológicas de crecimiento secular deberían, a nuestro parecer, mostrarse menos vulnerables al deterioro de la economía. De hecho, como observamos durante los periodos de lento crecimiento de la última década, estos valores podrían salir beneficiados en una economía anémica, ya que los inversores se esfuerzan por identificar aquellos negocios capaces de aumentar sus beneficios de manera sistemática.

Gasto corporativo previsto en software como servicio

En los cinco próximos años, se prevé que el gasto empresarial dedicado a los programas de informática en la nube mantenga su actual ritmo vertiginoso.

Fuente: Bloomberg Intelligence, a 30 de septiembre de 2022.

Desde hace mucho tiempo creemos que la calidad de una empresa se mide mejor en un entorno de inestabilidad económica que en periodos de bonanza, cuando “la marea levanta todos los barcos”. En vista de la ralentización de la economía mundial, ya se observa una bifurcación de la rentabilidad financiera de las empresas tecnológicas. Los títulos de mayor calidad (no solo en el segmento de crecimiento secular, sino también en el de crecimiento cíclico) han seguido cosechando sólidos resultados financieros.

Por el contrario, muchas empresas se están convirtiendo en víctimas de otro aforismo marítimo: qué empresas quedarán expuestas cuando baje la marea. Algunas de ellas son antiguas empresas tecnológicas que, gracias a su sólida generación de flujo de caja, pueden mostrar un buen comportamiento en periodos de debilidad en los mercados, aunque se han situado en el lado equivocado de una economía mundial en rápido proceso de digitalización. Pese al atractivo rendimiento potencial a corto plazo, consideramos que estos títulos seculares reanudarán su trayectoria bajista cuando la economía recobre fuerzas.

 

 

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Los inversores europeos recurren a las estrategias activas y a la renta fija para batir al mercado bajista

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Según la última encuesta sobre asignación de activos de MFS®, el 38% de los inversores europeos tiene pensado recurrir en mayor medida a las estrategias de gestión activa, mientras que más de la mitad trata de diversificar sus carteras mediante la incorporación de nuevas clases de activos, como la renta fija, para que les ayuden a gestionar el posible riesgo.

La encuesta, que analiza las perspectivas de los inversores sobre la economía y los mercados financieros, puso de manifiesto que al 80% de los inversores le preocupa una inflación que se sitúa en cotas obstinadamente elevadas, al 74% le inquieta la inestabilidad geopolítica y un 60% se muestra intranquilo por la posibilidad de que los bancos centrales cometan un error conforme retiran las políticas monetarias acomodaticias. Los encuestados también destacaron algunos riesgos que se sitúan en escalafones inferiores de la clasificación y que, a su juicio, revisten importancia desde el punto de vista de los resultados financieros. Según la encuesta, estos incluyen los problemas en las cadenas de suministro, la subida de los tipos de interés y el aumento de los niveles de endeudamiento público, la desigualdad social y las repercusiones a largo plazo del COVID-19.

Además, el 65% de los inversores espera un crecimiento reducido en la zona euro, y un 46% prevé que las tasas de inflación superarán el 4% en dicha región en el próximo periodo de uno a tres años.

El abanico de preocupaciones de índole macroeconómica está obligando a los inversores a valorar la manera en la que estas cuestiones podrían repercutir en su cartera. En este sentido, un 57% afirmó que aumentaría la diversificación de su cartera a través de la incorporación de una nueva clase de activos. En consecuencia, un 56% sostuvo que incrementaría su exposición a activos que conllevan un riesgo reducido (como el efectivo o los bonos de duración corta) y un 49% manifestó que reduciría su exposición a mercados y regiones de mayor riesgo y el 75% considera que las perspectivas para el estilo quality resultan favorables.

“La turbulenta coyuntura macroeconómica actual ha puesto de relieve un gran número de riesgos que han llevado a los inversores a replantearse la asignación de su cartera mientras valoran formas de conservar el capital. El mercado alcista ha terminado y la volatilidad ha llegado para quedarse. A nuestro juicio, esta situación generará oportunidades para que los buenos gestores activos marquen la diferencia y ayuden a los inversores a capear estos tiempos convulsos”, afirma Alejandro Sánchez, director de relaciones de MFS en España.

En este sentido, Sánchez añade que “nos alineamos de forma activa con los clientes para impulsar la consecución de mejores resultados mediante, por ejemplo, el suministro de herramientas como Advisor Edge, una plataforma especializada de información y formación que ayuda a los asesores financieros en el marco de su trabajo diario”.

Perspectivas sobre las clases de activos

Las conclusiones de la encuesta evidencian que la corrección del mercado ha conllevado que determinadas clases de activos revistan mayor atractivo. A modo de ejemplo, los inversores consideran que los títulos europeos de estilo value (43%) y las pequeñas capitalizaciones europeas (47%) ofrecen oportunidades potenciales. Asimismo, un 57% considera que la renta variable de los mercados emergentes se encuentra infravalorada.

Además, los inversores observan oportunidades en el universo de renta fija, que ha cobrado atractivo debido al aumento de los rendimientos. De acuerdo con los encuestados, ciertos sectores, como el de la deuda de los mercados emergentes (42%), brindan la oportunidad de obtener rentabilidades más elevadas, mientras que otros, como el de los títulos del Tesoro estadounidense, podrían proteger el capital durante periodos de tensión en el mercado. Un tercio de los encuestados estima que el alto rendimiento estadounidense y el alto rendimiento europeo están infravalorados.

“Durante la última década, los escasos rendimientos que ofrecía la renta fija han provocado que los inversores den la espalda a los bonos. No obstante, el reciente aumento de los rendimientos y de los diferenciales ha modificado considerablemente la dinámica y ha conllevado una mejora considerable en el plano de las valoraciones de esta clase de activos. Resulta probable que los inversores con un horizonte a largo plazo la consideren atractiva. En nuestra opinión, la coyuntura actual resulta propicia para plantearse efectuar una asignación o una reasignación a la renta fija. En pocas palabras: los bonos están volviendo a estar en boga”, añadió Sánchez.

La encuesta también mostró que las inversiones alternativas podrían constituir un componente importante de una cartera diversificada, así como unas inversiones a las que los inversores podrían valorar exponerse si resultan transparentes y ofrecen un nivel de liquidez suficiente. Las infraestructuras cotizadas y los fondos de inversión inmobiliarios (REITs) podrían ser una manera de acceder a tipos alternativos de inversiones a través de los mercados cotizados.

Tendencias en el ámbito ESG

Según la encuesta, la demanda de características ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ASG) por parte de los clientes está dando lugar a un cambio de gran calado en el sector. El 79% de los encuestados manifestó que aplica actualmente un enfoque integrado en materia ASG, y un 73% declaró haber incorporado calificaciones o requisitos ASG en el proceso de toma de decisiones de inversión.

“En MFS, creemos que el argumento de mayor peso a favor de la integración de los factores ESG en el proceso de inversión es la generación de mejores resultados financieros para los clientes a largo plazo, y aquellos que lleven a cabo esta integración adecuadamente la percibirán como un enorme factor diferenciador para su negocio”, concluye Sánchez.