Tras un 2022 marcado por la incertidumbre, el descenso en los pronósticos del PIB, la subida de la inflación y los tipos de interés, el 2023 se presenta como el año de la normalización. En este escenario, GVC Gaesco considera que la inflación se encuentra en la buena senda y, para hacer frente a ella, apuesta por la renta variable y, concretamente, por los sectores de banca, seguros y turismo.
“Desde el verano de 2022 hemos sufrido malos augurios, pero finalmente la recesión no se ha dado. De ello podemos sacar una reflexión interesante: la capacidad de reacción que han tenido las empresas y sociedad en adaptarse a una nueva situación, reconduciendo un sistema que ha demostrado ser tremendamente resiliente y que nos sitúa en 2023 en una situación de mucha normalidad”, ha explicado Enrique García Palacio, CEO del Grupo GVC Gaesco, en el webinar ‘Economía, Mercados Financieros y Estrategia de Inversión en 2023’.
Marisa Mazo, subdirectora de análisis de GVC Gaesco Valores, ha expuesto que «la inflación, probablemente, llegará a su nivel objetivo (2%) a finales de 2024 o en 2025». Asimismo, ha recordado que “la mayor parte de la subida de tipos de interés prevista ya se ha ejecutado, por lo que en EE.UU. se espera una subida de 50 puntos básicos adicionales y en Europa el incremento máximo estimado del consenso es de hasta el 3,25% para 2024. A nuestro juicio, la subida pendiente estará entre los 50 y los 75 puntos básicos”.
Por su parte, Jaume Puig, CEO y CIO de GVC Gaesco Gestión, ha asegurado que el 2022 ha sido el ‘annus horribilis’ para la renta fija debido a la subida de tipos, mientras que la renta variable ha aguantado muy bien y tiene posibilidades de batir la inflación. En este sentido, Víctor Peiro, director de análisis de GVC Gaesco Valores, también ha destacado las buenas perspectivas para la renta variable: “Vemos un potencial del 20% desde niveles de cierre de 2022 y, a inicios del 2023, los índices europeos han subido entre el 8% y el 10%».
Puig también ha señalado que «la subida de los tipos se debe a una normalización de estos y se espera que sigan subiendo, tanto los cortos como los largos. No obstante, esperamos que en la zona Europa los tipos de corto plazo no superen los 3,5%, ya que a ese nivel el coste de financiación de las empresas es inferior a la rentabilidad de sus activos».
Asimismo, el experto ha augurado que la inflación va a seguir bajando, principalmente, por el descenso del precio de las materias primas, la acción concertada de los bancos centrales, la normalización de inventarios y la rápida subida de los tipos hipotecarios. Así, ha explicado que “si quieres bajar la inflación tienes que frenar en inmobiliario. De hecho, en EEUU el mercado ya se está enfriando, y lo mismo pasará en Europa”.
Ante este contexto, el grupo GVC Gaesco recomienda invertir en sectores como los seguros y la banca, ya que se han visto beneficiados por la subida de tipos, así como en aquellos sectores de actividad inmersos en la recuperación post pandémica como el turismo. “Con la gran reactivación del turismo, nuestro fondo GVC Gaesco 300 Places Worldwide tiene una gran posibilidad de subida”, ha destacado Jaume Puig. El experto, además, ha apostado por invertir en Value y en países como Japón, que han estado esperando largamente la inflación.
GVC Gaesco también ha señalado que los sectores con mejores perspectivas en este inicio del ejercicio, en España y Europa, son la industria, las infraestructuras, la salud y la alimentación.
Víctor Peiro ha explicado que “el 2023 será un año de gestión activa que presentará oportunidad de rentabilidad para las carteras si se garantiza el balance entre valores cíclicos y defensivos, dependiendo del perfil de riesgo y el horizonte temporal de la rentabilidad esperada”.
Por último, Peiro también ha recalcado la importancia de la resiliencia de los beneficios de las compañías. “Nuestros analistas estiman que el Ebitda de las empresas europeas se sitúe por encima de niveles pre-covid. Esto no solo muestra la capacidad de traslación de costes en la mayoría de sectores, sino que también demuestra la buena gestión del apalancamiento para limitar así el efecto de las subidas de tipos”, ha indicado.
Foto cedidaDe izquierda a derecha, María Espinar de Calonje y Oihane Ortiz de Zarate Pérez.
La firma de gestión patrimonial Arquia ha reforzado su banca privada con dos nuevas incorporaciones: Oihane Ortiz de Zarate Pérez, que se incorpora a la oficina de Barcelona, y María Espinar de Calonje, que estará en la oficina de Madrid.
Oihane es licenciada en Administración y Dirección de Empresas, especialidad Logística, por la Universidad Comercial de Deusto, con Master en Desarrollo Directivo (MDD) y Titulación en Programa Superior en Gestión Patrimonial.
Cuenta con una larga experiencia en diferentes entidades financieras como Gestora de Banca Personal, Banca Privada y asesora financiera, desarrollándose desde 2018 como asesora patrimonial en la gestora de fondos de inversión y de pensiones de Mutua Madrileña, Mutuactivos. Se incorpora a la oficina de Barcelona de Arquia.
María es licenciada en Administración y Dirección de Empresas, por la Universidad CEU San Pablo de Madrid, y certificación EFPA European Investment Practitioner (EIP).
Ha desarrollado su trayectoria como agente financiero en Banco Mediolanum y Mapfre, especializada en asesoramiento y gestión de carteras. Entra en la oficina de Madrid de Arquia.
Foto cedidaChristine Lagarde, presidenta del BCE, en la reunión de hoy.
“El Consejo de Gobierno continuará el curso de subidas significativas a ritmo sostenido de los tipos de interés y los mantendrá en niveles suficientemente restrictivos para asegurar el retorno oportuno de la inflación a su objetivo del 2 % a medio plazo”. Con esta contundente frase comienza el comunicado del Banco Central Europeo (BCE), que ha anunciado una subida para tres tipos de interés oficiales del BCE de 50 puntos básicos (pb). Además, la institución monetaria ha dejado claro que “espera seguir aumentándolos”.
Según señala en su comunicado, en vista de las presiones sobre la inflación subyacente, el Consejo de Gobierno prevé aumentar los tipos de interés otros 50 puntos básicos en su próxima reunión de política monetaria de marzo y posteriormente evaluará la senda futura de su política monetaria. “Mantener los tipos de interés en niveles restrictivos reducirá con el paso del tiempo la inflación al moderar la demanda, y también servirá de protección frente al riesgo de un desplazamiento persistente al alza de las expectativas de inflación. En todo caso, las futuras decisiones del Consejo de Gobierno sobre los tipos de interés oficiales continuarán dependiendo de los datos y siguiendo un enfoque en el que las decisiones se adoptarán en cada reunión”, ha argumentado la institución monetaria europea.
El Consejo de Gobierno también ha decidido hoy las modalidades para reducir las tenencias de valores del Eurosistema en el marco del programa de compras de activos (APP). Como se comunicó en diciembre, la cartera del APP se reducirá en 15.000 millones de euros mensuales en promedio desde el comienzo de marzo hasta el final de junio de 2023, y su ritmo de disminución posterior se determinará más adelante.
“Se llevarán a cabo reinversiones parciales de acuerdo, en líneas generales, con la práctica actual”, ha matizado ahora. En particular, ha indicado que las reinversiones restantes se asignarán en proporción a la cuota de amortizaciones de cada uno de los programas que componen el APP y, en el caso del programa de compras de valores públicos (PSPP), a la cuota de amortizaciones correspondiente a cada jurisdicción y a cada emisor nacional y supranacional. “Para las compras de bonos corporativos del Eurosistema, las reinversiones restantes se orientarán de forma más pronunciada hacia los emisores con mejor comportamiento climático. Sin perjuicio del objetivo de estabilidad de precios del BCE, este enfoque apoyará la descarbonización gradual de las tenencias de bonos corporativos del Eurosistema en línea con los objetivos del Acuerdo de París”, han establecido.
Principales decisiones
En consecuencia, el tipo de interés de las operaciones principales de financiación y los tipos de interés de la facilidad marginal de crédito y de la facilidad de depósito aumentarán hasta el 3%, el 3,25% y el 2,50%, respectivamente, con efectos a partir del 8 de febrero de 2023.
Respecto al programa de compras de activos (APP) y programa de compras de emergencia frente a la pandemia (PEPP), el Consejo de Gobierno prevé continuar reinvirtiendo íntegramente el principal de los valores adquiridos en el marco del APP que vayan venciendo hasta el final de febrero de 2023. “A partir de entonces, el tamaño de la cartera del APP descenderá a un ritmo mesurado y predecible, dado que el Eurosistema no reinvertirá el total del principal de los valores que vayan venciendo. El descenso será, en promedio, de 15.000 millones de euros mensuales hasta el final de junio de 2023 y su ritmo posterior se determinará más adelante”, ha comentado el banco central.
En lo que se refiere al PEPP, el Consejo de Gobierno prevé reinvertir el principal de los valores adquiridos en el marco del programa que vayan venciendo al menos hasta el final de 2024. “En todo caso, la futura extinción de la cartera del PEPP se gestionará de forma que se eviten interferencias con la orientación adecuada de la política monetaria”, matizan.
Por último, el Consejo de Gobierno continuará actuando con flexibilidad en la reinversión del principal de los valores de la cartera del PEPP que vayan venciendo, con el objetivo de contrarrestar los riesgos para el mecanismo de transmisión de la política monetaria relacionados con la pandemia.
En lo que afecta a las operaciones de financiación, el comunicado del BCE es claro: “A medida que las entidades de crédito reembolsen los importes obtenidos en el marco de las operaciones de financiación a plazo más largo con objetivo específico, el Consejo de Gobierno evaluará periódicamente la forma en que estas operaciones están contribuyendo a la orientación de su política monetaria”.
El quinto informe anual sobre fusiones y adquisiciones de Bain & Company revela que los directivos de las empresas siguen confiando en el papel de las fusiones y adquisiciones como fuente de creación de valor en el 2023. Aunque el mercado de fusiones y adquisiciones cayó drásticamente en 2022, con una pérdida del 36% del valor de las operaciones, el informe de Bain & Company confirma que la actividad de fusiones y adquisiciones sigue siendo una estrategia corporativa central de crecimiento y rentabilidad.
El informe se hace eco de una encuesta realizada por la entidad en octubre de 2022 que contó con la participación de aproximadamente 300 ejecutivos especializados en fusiones y adquisiciones, quienes afirmaron que prevén cerrar un número similar de operaciones, si no más, este año. Los ejecutivos encuestados expresan su confianza en la capacidad de las operaciones para crear valor, e indican que casi dos tercios de las adquisiciones realizadas en los tres años precedentes han cumplido o superado las expectativas.
“Después de cinco meses en los que las operaciones alcanzaron los niveles previos a la pandemia, el mercado cambió en junio de 2022 y hubo una pausa en las fusiones y adquisiciones”, explica Les Baird, responsable de la práctica global de fusiones y adquisiciones y desinversiones de Bain & Company.
“Basándonos en lo que sabemos de anteriores ciclos económicos bajistas, prevemos muchas oportunidades en 2023 para que los compradores bien preparados realicen movimientos audaces y estratégicos. Según nuestra experiencia, hemos comprobado que, ante la incertidumbre, una auditoría proactiva y más profunda puede suponer una ventaja competitiva en la velocidad y la calidad de las operaciones realizadas”, añade Baird.
El estudio de Bain & Company muestra que el valor de las operaciones estratégicas disminuyó más rápidamente que su volumen. La media de los múltiplos de las operaciones estratégicas descendió a su nivel más bajo en 10 años en 2022, situándose en 11,9 múltiplos, frente al máximo histórico alcanzado en 2021. El descenso de los múltiplos de las operaciones, junto con la pausa a mediados de año de las mega operaciones, explica la caída relativamente grande del volumen de operaciones en comparación con la actividad. El descenso más importante se produjo en las operaciones de los sectores de la tecnología, el de la asistencia sanitaria y ciencias de la vida.
El historial de las recientes recesiones económicas respalda la confianza en una estrategia de fusiones y adquisiciones, ya que son una excelente oportunidad para que los compradores lleven a cabo movimientos ambiciosos. Los activos son más “baratos” de lo que lo han sido en años, y existen oportunidades para reforzar el negocio principal o crear opciones estratégicas a través de operaciones de gran alcance.
Bain & Company analizó la actividad de fusiones y adquisiciones de casi 2.900 empresas durante la recesión de 2008-2009 y comprobó que las que participaron activamente en fusiones y adquisiciones obtuvieron mejores resultados que las que se mantuvieron al margen. Esto puede medirse por la mayor rentabilidad para los accionistas de las empresas más activas en fusiones y adquisiciones.
Cira Cuberes, socia de Bain & Company en España, comenta: “En el caso de España hubo transacciones interesantes como por ejemplo la compra de Immucor por parte de Werfen, la venta de la rama de defensa de Maxam a Rheinmetall o la fusión de Orange y MásMóvil. Pero, en línea con lo que se ve en otros mercados, la actividad no fue tan intensa como en 2021. Sin embargo, los responsables de las operaciones conocen bien la naturaleza cíclica del mercado de fusiones y adquisiciones. En medio de una recesión que afecta tanto al negocio de base de los compradores como a los objetivos, hemos visto una y otra vez que las empresas que no interrumpen las fusiones y adquisiciones durante las recesiones, sino que aprovechan las oportunidades para remodelar sus sectores, son las que salen ganando”.
La subida de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal de EE.UU., unida a las condiciones macroeconómicas que ralentizaron el mercado de operaciones, marcó en gran medida el tono de la segunda mitad de 2022. A medida que el mercado se reajustaba, Bain & Company observó cambios imprevistos en la realización de operaciones y, al mismo tiempo, la continuidad de las tendencias a largo plazo.
El informe identifica cinco temas de fusiones y adquisiciones a tener en cuenta en 2023; empresas con liquidez que realizan movimientos estratégicos y audaces; la prevalencia continuada de operaciones pequeñas y medianas; un equilibrio de transacciones de escala y scope/alcance; mayor presión sobre las valoraciones; y empresas que reorganizan sus carteras mediante desinversiones y separaciones.
El informe también incluye ejemplos de cómo las empresas pueden utilizar las fusiones y adquisiciones para ampliar la innovación, aumentar la velocidad y la calidad con una auditoría más proactiva y profunda, y preservar el valor en la integración abordando las deficiencias culturales. También incluye 14 perspectivas por sectores, como el de la sanidad, la energía y la industria diversificada, y cuatro análisis por países.
Por qué se acabará el tiempo de ver y esperar en el sector sanitario y de ciencias de la salud
En 2022, el número de operaciones estratégicas en el sector sanitario disminuyó más de un 30% y el tamaño medio de las operaciones se redujo en torno al 15%. El múltiplo medio de las transacciones estratégicas cayó 5 veces, hasta 15.1x, después de alcanzar máximos históricos de 20.3x en 2022. Anticipándonos al 2023, las megaoperaciones del cuarto trimestre del 2022 prevén la posibilidad de una reanudación de la actividad. Los principales factores que impulsan a largo plazo las fusiones y adquisiciones en el sector sanitario siguen siendo sólidos.
En todos los sectores de la industria, un punto porcentual de crecimiento (ya sea orgánico o inorgánico) tiene un impacto medio cuatro veces mayor en la rentabilidad total para el accionista (TSR) y crecimiento de un punto porcentual del margen Ebitda. Los saldos de tesorería son elevados: las 25 principales empresas farmacéuticas, de tecnología médica y de pago tienen al menos el 15% de sus ingresos de los últimos 12 meses disponibles. En 2023, las empresas farmacéuticas podrían liderar un repunte en la actividad de fusiones y adquisiciones, ya que buscan llenar el déficit de crecimiento potencial de los 100.000 millones de dólares en patentes que expirarán en 2030.
Vencer las previsiones en las operaciones de transición energética
Las carteras de energía y recursos naturales (ENR) están cambiando a un ritmo vertiginoso. Según una encuesta realizada entre profesionales de las fusiones y adquisiciones, el 80% de los encuestados del sector energético han evaluado la posibilidad de separar o ceder partes del negocio. En los nueve primeros meses de 2022, la actividad de desinversión ascendió a 250.000 millones de dólares.
Mientras tanto, el informe de Bain & Company revela que las adquisiciones para avanzar en la transición energética están creciendo y ahora representan el 27% de todas las operaciones en energía y recursos naturales, frente al 21% de 2021. Es probable que esta tendencia continúe, ya que el 72% de los ejecutivos del sector de fusiones y adquisiciones encuestados por Bain & Company indican que las futuras fusiones y adquisiciones se centrarán en nuevas áreas de negocio o en la creación de nuevos motores de crecimiento. Las empresas de energía y recursos naturales disponen de más efectivo para gastar en estas inversiones (300.000 millones de dólares) que cualquier otro sector. Bain & Company señala que estas operaciones de transición energética tienen perfiles de riesgo/rentabilidad distintos a los de operaciones anteriores y requieren enfoques totalmente diferentes para la creación de valor. Las empresas que logren el mejor resultado serán las que reconozcan la diferencia entre estas operaciones específicas y las operaciones tradicionales a gran escala, que han proliferado en el sector durante décadas, y adapten sus estrategias en consecuencia.
Los criterios ASG impulsan las capacidades de las empresas industriales diversificadas
En medio de la disminución del valor y el volumen de las fusiones y adquisiciones industriales diversificadas en 2022, Bain & Company observa un número creciente de adquisiciones impulsadas por los criterios ASG entre los actores industriales que buscan objetivos ambientales y sociales más amplios. Aunque sigue siendo difícil cuantificar la actividad de fusiones y adquisiciones bajo parámetros ASG, Bain & Company estima que 1 de cada 10 operaciones en el sector industrial especializado tiene ahora algún elemento ASG. El informe de Bain & Company identifica dos tipos principales de operaciones industriales relacionadas con los criterios ASG.
En primer lugar, las empresas industriales están adquiriendo negocios afines para acceder con rapidez a los segmentos de mercado más ecológicos y favorables. En segundo lugar, las empresas buscan adquisiciones que les ayuden a mejorar sus capacidades de producción o fabricación en pos de sus propios objetivos ASG. Es probable que estas tendencias continúen en 2023.
Cuándo comprar (frente a construir) es la decisión adecuada
En tiempos de crisis, los líderes empresariales son conscientes de la importancia de desarrollar y acelerar un mecanismo alternativo de crecimiento para el futuro. En lugar de crear una nueva empresa desde cero, el nuevo estudio de Bain & Company confirma la ventaja de adquirirlo.
Analizando cientos de empresas Engine 2 en los últimos 25 años, Bain & Company descubrió que dos tercios de las empresas Engine 2 con más éxito utilizaron las fusiones y adquisiciones como parte importante de sus planes de crecimiento. Comprar resultó más rápido, barato y eficaz que construir internamente las capacidades y los equipos necesarios.
El informe también se centra en un enfoque regional, explorando cómo los fondos de inversión públicos están utilizando las fusiones y adquisiciones para transformar las economías de Oriente Medio y cómo el valor de las operaciones aumentó un 139% en la India en 2022. En Japón, un menor número de empresas participaron en grandes operaciones transfronterizas destinadas a transformar sus carteras de negocios y, en Brasil, las empresas se vuelven a plantear la planificación de escenarios en función de los posibles resultados como consecuencia de las políticas del nuevo gobierno.
Puede acceder al informe completo a través de este link.
A medida que las tecnologías emergentes han ido avanzando, las insurtechs han ido generando un interés cada vez más alto entre los jóvenes, debido a todas las novedades y oportunidades que ofrecen. Y es que, desde wefox aseguran que «el mundo se está volviendo cada vez más tecnológico y toda aquella empresa que no se adapte se arriesga a quedarse obsoleta para las nuevas generaciones, quienes terminan emigrando, buscando aprendizaje y sueldos más competitivos».
Actualmente el mercado laboral está pasando por una situación de crisis y cambio, a la que se le suma el déficit de talento en el sector de las TIC. Es más, de acuerdo con la patronal del sector tecnológico la fuga de cerebros tecnológicos ha aumentado un 70% respecto al año anterior. Bajo este contexto de crisis y transformación tecnológica las empresas han tenido que adaptarse a todos estos cambios para luchar ante esta situación de estancamiento, absentismo, inmovilismo y gran renuncia por parte de los jóvenes especialmente.
En el caso de las insurtechs, y a diferencia de las industrias de seguros tradicionales, esto ha supuesto la puerta de entrada para la captación y retención del talento tecnológico en el sector de los seguros al poder ofrecerles todas sus demandas. Al tratarse de empresas más pequeñas los empleados tienen la posibilidad de trabajar en diferentes áreas y probar diferentes roles, haciendo de su trabajo un ambiente más dinámico y de constante cambio. Además, tienen la oportunidad de trabajar con las tecnologías más innovadoras y avanzadas como la inteligencia artificial, el big data o el blockchain, así como la posibilidad de teletrabajar y disfrutar de la flexibilidad laboral. No obstante, las insurtechs no buscan competir con la parte más tradicional del sector, al revés, buscan aliarse con ellas. De hecho, de acuerdo con la insurtech alemana wefox, de cara a 2023 se espera que este tipo de alianzas y colaboraciones suceda de manera más frecuente, permitiendo así la transformación tecnológica de la industria al completo.
En palabras de Marta Padilla, vicepresidenta de Ingeniería de Software para Clientes Digitales de wefox, «en wefox estamos comprometidos con un rápido crecimiento. Como tal, consideramos muy importante buscar y conocer a profesionales con talento y alto rendimiento a los que les apasione utilizar la tecnología para influir positivamente en el sector de los seguros. Prueba de nuestro compromiso con este rápido crecimiento es que en wefox hemos pasado de tener 650 empleados en 2021 a 1.600 empleados en la actualidad, en parte gracias a ofrecer interesantes oportunidades de carrera a largo plazo, junto con programas de formación y desarrollo para ayudar a nuestros empleados a mantenerse a la vanguardia de las tecnologías emergentes». Desde la entidad consideran que, para poder atraer, retener y fidelizar el talento en el sector seguros es necesario ofrecerles escenarios diferentes donde pueden crecer y desarrollarse de manera personal y profesional:
Utilizar las tecnologías más avanzadas
Hoy en día, es imprescindible contar con las tecnologías más avanzadas y que mejor faciliten el trabajo. Una de las más utilizadas en las insurtechs es la metodología agile centrada en el desarrollo de proyectos que precisan de rapidez y flexibilidad. Permitiendo a las empresas adaptarse rápidamente a los cambios en el mercado y a las necesidades de los clientes. Además, también existen otras técnicas como el desing thinking, el data science y el análisis de datos que ayudan a obtener una mejor comprensión de las tendencias del mercado y las necesidades de los clientes, y así poder ofrecer productos y servicios más precisos y relevantes.
Las insurtechs demandan los perfiles más tecnológicos
Impulsado por el proceso de transformación digital y teniendo en cuenta las nuevas demandas y necesidades de los clientes los perfiles más demandados de cara a este 2023 por las insurtechs serán aquellos relacionados con IT, cloud, desarrollo de software, analista de data, ciberseguridad, expertos en UX/UI y los perfiles intermediarios entre negocio y departamento técnico.
“TechieBoom” hasta en el lado más tradicional de los seguros
Uno de los grandes credos de las insurtechs es que el mercado tiene que ser inclusivo en todas partes, y por ello no apuestan por tecnologías que remplacen personas, sino por tecnologías que apoyen a las personas. Ahora se tiene que trabajar de la mano de herramientas como la inteligencia artificial, el Big Data, el Machine Learning, el Cloud, el Blockchain, el IoT o las aplicaciones de análisis predictivos para ofrecer a los mediadores y corredores de seguros las soluciones más revolucionarias que les permita darle al cliente final una mayor personalización del servicio que incluya las coberturas que realmente necesita.
Las upskilling y las reskilling, han llegado para quedarse
Nunca es tarde para empezar a formarse en el mundo de las TIC, y mucho menos cuando el mundo se ha vuelto tecnológico y no tiene planes de volver a ser analógico. Es urgente romper con la brecha digital porque la tecnología ya no es un sector, sino un medio, y está por todos lados. Por ello, las insurtechs cuentan con programas para todas las edades centrados en formar a los empleados y dotarles de estos conocimientos tecnológicos. También, se centran en capacitarles a través del upskilling, para aprender nuevas habilidades que se adapten mejor a los puestos actuales, y de reskilling para adquirir nuevas habilidades para un puesto completamente diferente. Estos programas se han vuelto completamente necesarios para la carrera profesional y para el futuro de los empleados, ya que este nuevo mundo exige estar actualizado y aprender de manera constante.
En opinión de Lucía Gutiérrez-Mellado, directora de Estrategia de JP Morgan Asset Management para España y Portugal, salimos de un año récord, pero por el lado negativo. “Ha sido un 2022 para olvidar: inflación en máximos, subidas drásticas de tipos de interés, crecimiento bajo…”, afirma. En este contexto, JP Morgan AM ha presentado su Guía para los mercados en este primer trimestre.
El principal argumento de la gestora para estos primeros meses del año es que en 2023 habrá un entorno macro diferente a 2022, y por eso veremos oportunidades y posicionamientos diferentes en los mercados. “A nivel global, nuestro escenario base es que la economía crecerá por debajo de la tendencia. También vemos que la inflación se desacelera, y eso puede hacer que los bancos centrales estén más cerca de bajar de los tipos, tras mantenerlos altos durante un tiempo”, explica Gutiérrez-Mellado.
Según la gestora, las tres principales regiones del mundo -EE.UU., Europa y China- también tienen por delante un 2023 diferente. “Consideramos que en Estados Unidos ya se ven señales de que la política económica que ha llevado la Fed está dando resultado y la economía se está frenando, lo cual está dejando varias consecuencias: cierta corrección en el mercado inmobiliario, una pérdida de riqueza por parte de los estadounidenses, un año sin ayudas ni estímulos fiscales, empresas con balances más saneados y un mercado laboral que empieza a experimentar cierta contracción y despidos”, resume sobre su visión. En este sentido, su estimación es que la Fed aún realice dos o tres subidas de tipos de interés, acabando con las subidas este año y dejando los tipos en torno al 5%.
En cuanto a Europa, Gutiérrez-Mellado reconoce que le ha sorprendido la resiliencia que ha mostrado la región, sobre todo por el impacto de la guerra en Ucrania, la crisis energética y la subida de tipos del BCE. “Las consecuencias de lo que está pasando son menores de lo que se esperaba. Para la segunda mitad del año esperamos algo de recuperación”, pero advierte de que la inflación subyacente está subiendo y “eso es algo a vigilar” porque podría cambiar el escenario macro de este año.
Por último, respecto a China, la directora de Estrategia de JP Morgan AM para España y Portugal explica que el gigante asiático podría experimentar su recuperación económica durante la segunda mitad del año. “Creemos que el crecimiento vendrá principalmente por el lado del consumo, el sector inmobiliario y por una política monetaria de apoyo, en comparación con lo que están haciendo el resto de los principales bancos centrales del mundo”, afirma.
Implicaciones para la inversión
El escenario y las perspectivas que describe Gutiérrez-Mellado generan este año un marco diferente para la inversión. La gestora reconoce que mantienen un posicionamiento cauto, infraponderados en renta variable y neutras en duración en renta fija, pero activos en la búsqueda de oportunidades. “Nos vemos más en renta fija para la primera mitad del año y, según vayan los beneficios, podríamos abrirnos algo más a la renta variable durante la segunda mitad del año”, señala Gutierrez-Mellado.
A la de concretar, explica que en renta fija, y tras la corrección de todos los activos de crédito, son más partidarios por el investment grade y el high yield, y añade que han añadido “algo de exposición” en renta fija de mercados emergentes. Respecto a la renta variable, insiste en que se muestran cautos. “Es previsible algo de rebaja en los beneficios empresariales. Esperamos más ajustes en las valoraciones , pero no vemos que la señal sea clara. En este sentido, estamos haciendo apuestas de valor relativo”, añade.
Por último, en este contexto, Gutiérrez-Mellado considera que la gestora tiene una gran oportunidad con sus fondos multiactivos: “Vemos que hay oportunidades tras las caídas de 2022. No digo que el mercado haya tocado fondo, sino que si estás invertido con una visión a largo plazo, te vas a acabar aprovechando”.
Por ahora, la gestora ha notado que los clientes vuelven a demandar soluciones de renta fija, además de soluciones multiactivos, “ya que han demostrado que el pago del cupón les hace estar más tranquilos y olvidarse del valor liquidativo”, concluye.
Pixabay CC0 Public DomainMontse Prats, responsable de la Acción Social de Banco Mediolanum
Mediolanum Aproxima, la acción social de Banco Mediolanum, alcanza un total de 1.144.908 euros en donaciones a ONG para ayudarlas en su labor a través de las diferentes campañas activadas en el transcurso de 2022. Esto supone un 75% más de donaciones que en 2021.
Con el objetivo de seguir contribuyendo a la inclusión, la educación, la diversidad y el bienestar social, Banco Mediolanum celebró en 2022 más de 130 eventos que han beneficiado a un total de 138 ONG. Solo durante la última edición de la Semana Solidaria de la entidad se donaron 738.708 euros, además de donaciones de materiales y de horas de voluntariado.
La acción social de la entidad supera en global el millón de euros gracias a la aportación de otras acciones, entre las que se encuentran la donación de ayuda a refugiados con motivo de la guerra de Ucrania a ONGD Coopera y Acnur. A ello se le suma el Fondo Compromiso de la entidad, su fondo de inversión solidario y sostenible, que ha donado 84.914 euros en el trascurso del último año.
V Semana Solidaria: nexo entre ONG y miles de personas
Celebrada durante los meses de octubre y de noviembre, la V Semana Solidaria ha sido impulsada por más de un centenar de Family Bankers de la entidad junto con 103 organizaciones sin ánimo de lucro, con la realización de diversas actividades solidarias, que combinaron el formato digital con actos presenciales. Miles de participantes han dado apoyo a decenas de iniciativas variadas que han incluido actividades como carreras, conciertos, catas de vino, cerveza y aceite, jornadas de conferencias, monólogos, cine solidario, etc.
El importe total conseguido durante la V Semana Solidaria (738.708 euros) incluye la contribución, un año más, de la Delegación de la Fundación Mediolanum, que dobló la recaudación de todas aquellas iniciativas destinadas a la infancia que, al menos, lograron entre 2.000 y 5.000 euros, hasta sumar 313.906 euros más al total de donaciones.
Bajo el lema “Cuando los deseos se hacen realidad”, la V Semana Solidaria tiene como objetivo difundir y recaudar fondos para apoyar la labor de diferentes ONG de ayuda social. Unas organizaciones que trabajan día a día para mejorar la calidad de vida de miles de personas.
Montse Prats, responsable de la Acción Social de Banco Mediolanum, en la que se enmarca el proyecto Mediolanum Aproxima, señala que “es una iniciativa que refuerza nuestro compromiso con la sociedad de la mano de las ONG y su gran labor social con el objetivo de seguir atendiendo lo importante: hacer posible que las personas y familias con necesidades especiales puedan conseguir sus sueños. En línea con los valores y filosofía de Banco Mediolanum”.
Foto cedidaJuan José Cotorruelo, director de Vida y Pensiones de Caser, y Juan Luis López, consejero delegado de Renta 4.
Renta 4 y Caser Seguros han llegado a un acuerdo mediante el que la entidad especializada en servicios de inversión, gestión patrimonial y mercados de capitales comenzará a comercializar los seguros de vida de la compañía aseguradora.
La alianza entre Renta 4 y Caser Seguros tiene como objetivo afianzar el acuerdo establecido en el año 2013 y continuar impulsando el negocio asegurador, el crecimiento y la generación de valor añadido para ambas entidades. De esta forma, Renta 4 se convierte en operador vinculado a la aseguradora y amplía la oferta actual de distribución de productos de Caser Seguros que mantenía hasta la fecha.
En la firma del acuerdo han participado Juan José Cotorruelo, director de Vida y Pensiones de Caser, y Juan Luis López, consejero delegado de Renta 4, quien ha señalado: “Añadir este tipo de productos a la oferta actual de la entidad da la oportunidad a nuestros clientes de encontrar en un mismo lugar la respuesta a todas sus necesidades de ahorro e inversión y proteger, a su vez, el futuro económico de sus seres queridos. En el caso de los seguros de vida, se trata de un producto necesario en las propuestas de planificación financiera que hacemos a nuestros clientes, y se enmarca dentro de nuestro catálogo de productos y servicios ofreciendo valor añadido y robusteciendo sus finanzas personales. Este acuerdo nos permitirá además testar el apetito por el vehículo asegurador y abrir la puerta a la distribución de otros productos en un futuro cercano”.
Por su parte, Juan José Cotorruelo, director de Vida y Pensiones de Caser, ha resaltado “la satisfacción por haber ampliado este acuerdo de colaboración con una entidad española de gran relevancia en el ámbito de la inversión, como es Renta 4. Caser tiene como virtudes la innovación y la adaptación a las necesidades que le transmiten sus socios de comercialización. Con esta firma, emprendemos una nueva etapa en nuestra alianza, que esperemos siga siendo trayendo beneficios a los clientes de Renta 4”.
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Nicolas Faller, co CEO de Gestión de Activos de UBP, y Don Morgan, fundador y socio director de Brigade.
Union Bancaire Privée (UBP) ha incorporado un nuevo fondo alternativo de crédito a su plataforma de UCITS alternativos. Según explica la entidad, se trata del fondo U Access (IRL) Brigade Credit Long/Short UCITS de crédito long/short, que ha sido lanzado en colaboración con Brigade Capital Management (Brigade), uno de los principales asesores de inversión a nivel mundial especializado en estrategias de renta fija.
El fondo U Access (IRL) Brigade Credit Long/Short UCITS, que se puso en marcha en septiembre de 2022 y cuenta ya con cerca de 100 millones de dólares en activos bajo gestión, busca el crecimiento a largo plazo del capital en todos los entornos de mercado. Aplica una estrategia de crédito long/short que combina la selección de crédito fundamental con el crédito estructurado e integra un enfoque activo de cobertura de la cartera para mitigar el riesgo de mercado y de impago. Cuenta con el apoyo del equipo de inversión de Brigade, que incluye 33 analistas sectoriales y 12 especialistas en crédito estructurado.
“Hemos entrado en un nuevo contexto de mercado que debería volver a posicionar las inversiones alternativas, y especialmente las estrategias de crédito alternativas, en primera línea de las asignaciones de activos de los inversores. En este escenario, estamos encantados de asociarnos con Brigade, un actor institucional de renombre en el ámbito del crédito, para la última incorporación a nuestra plataforma de UCITS alternativos. La vasta experiencia de Brigade tanto en crédito fundamental como estructurado, así como el innovador enfoque de inversión del equipo, añadirán un valor considerable a nuestro actual conjunto de estrategias. Esperamos una larga y fructífera colaboración con Brigade”, ha señalado Nicolas Faller, co CEO de Gestión de Activos de UBP, sobre este lanzamiento.
Por su parte, Don Morgan, fundador y socio director de Brigade, ha añadido: «Nos complace trabajar con UBP para ampliar nuestra plataforma de crédito alternativo al mercado más amplio de UCITS. Creemos que el entorno actual es propicio para que un gestor activo y experimentado genere alfa en los mercados de crédito fundamental y estructurado. La plataforma diversificada de UBP, y su probada red de distribución, la convierten en el socio ideal para esta nueva y emocionante iniciativa».
Según destacan desde UBP, este fondo es la última incorporación a su plataforma de UCITS alternativos, que acoge a gestores de cartera experimentados, creada con el fin de ofrecer a los clientes una amplia gama de soluciones de inversión que se ajusten a sus objetivos y limitaciones.
Foto cedidaJerome Powell, presidente de la Fed, en la rueda de prensa posterior a la reunión de la Fed, el pasado 2 de febrero.
Ayer las previsiones se cumplieron y la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) anunció una subida de 25 puntos básicos de los tipos de interés, hasta el rango de entre el 4,5% y el 4,75%. Para los expertos, casi lo más relevante de su mensaje fue que Jerome Powell, presidente de la Fed, que fue más moderado que en otras ocasiones, pero también quiso dejar claro que aún queda algo de trabajo por hacer, y por ello esperan realizar “un par” de subidas más antes de terminar con su agresiva política de endurecimiento monetario.
«El tono del presidente Powell durante la conferencia de prensa no fue tan agresivo como la declaración del FOMC y los comentarios de apertura preparados. Como se esperaba, Powell reforzó su compromiso total con la reducción de la inflación e indicó que es posible que la Fed deba realizar un par de subidas más para llevar la política a un nivel que consideren apropiadamente restrictivo. No rechazó la reciente relajación de las condiciones financieras y señaló un enfoque en el endurecimiento de las condiciones financieras a largo plazo. Powell también reiteró varias veces su visión optimista sobre el resultado del aterrizaje suave», apunta Jonathan Duensing, director de Renta Fija americana, de AmundiUS.
Según la valoración que hace Salman Ahmed, responsable global de Macro y Asignación Estratégica de Activos de Fidelity, la Fed decidió por unanimidad reducir el ritmo de subidas de tipos de interés y señaló en su comunicado que seguirían aumentando, lo cual muestra que no ha abandonado todavía su tono de línea dura. “Durante la conferencia de prensa, el presidente Powell indicó que era necesario seguir trabajando a pesar de la tendencia desinflacionista generalizada y señaló que los tipos se mantendrían altos durante más tiempo una vez que finalizara la subida”. En opinión de Ahmed, es probable que el tipo de interés final se sitúe en torno al 5,25% y, para él, la reunión sin duda apuntó en esa dirección. “La fortaleza del mercado laboral sigue siendo contradictoria con la dinámica de la vivienda y las señales de las encuestas empresariales, que indican un elevado riesgo de recesión”, matiza el experto de Fidelity.
Para Christian Scherrmann, Economist U.S. para DWS, un aspecto importante de la reunión de la esta semana de la Fed es que los banqueros centrales decidieron no modificar sus previsiones sobre nuevas subidas de tipos, tal y como algunos habían especulado. “La idea de que los aumentos continuos en el rango objetivo serán apropiados se mantuvo y señala la voluntad de la Fed de seguir endureciendo la política monetaria. A pesar de esta orientación hawkish, el nivel actual de los tipos de interés, entre el 4,50% y el 4,75%, no está muy lejos del máximo deseado, a menudo mencionado, de más del 5%. Pero en la rueda de prensa, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, volvió a mencionar el elefante en la habitación: un mercado laboral extremadamente ajustado que sigue estando desequilibrado. Además, añadió que la inflación sigue siendo demasiado alta y que la Fed debe seguir siendo restrictiva durante algún tiempo”, recuerda Scherrmann.
En opinión de Sonia Meskin, Head of US Macro de BNY Mellon Investment Management, la interpretación de la declaración por parte del mercado fue ligeramente agresiva, pero la interpretación de la rueda de prensa posterior a la publicación de la declaración fue pesimista. Según señala, «la óptica inflacionista se habrá vuelto finalmente positiva para la Fed en el primer semestre de 2023, ayudada por los efectos de base favorables y la desinflación de los bienes. A juzgar por los precios de mercado, los inversores parecen convencidos de que la mayor parte del impulso inflacionista en EE.UU. ha sido efímero y ha quedado atrás. Se espera que tanto la inflación general como la subyacente se desaceleren este año, llevando posiblemente las medidas de inflación subyacente al 2%, mucho más cerca del objetivo de inflación de la Reserva Federal de lo que hemos estado desde el COVID-19″.
Entendiendo el mensaje
Esta ralentización del ritmo de subidas era ampliamente esperada por el mercado, quien interpreta que el ciclo de ajuste de la Fed ha entrado en una fase de ajuste. “La Fed debe asegurarse que la inflación retroceda hacia la meta antes de quitar el pie del freno. El mayor desequilibrio sigue estando en el mercado laboral, donde la demanda laboral es mucho mayor que la reserva de trabajadores disponibles. Existe el riesgo de que, a medida que la economía sale de una mala racha este invierno debido al repunte del crecimiento en China y Europa, el incremento de los salarios se acelere de nuevo. Esto justificaría por completo un mayor endurecimiento y después conservar el status quo a partir de entonces y hasta finales de 2023. La Fed no lo mencionará, pero las tasas efectivas de los fondos de la Fed que subieron recientemente deben significar que la liquidez ahora es más estricta para alguien en el sistema bancario de EE.UU.”, señala Axel Botte, estratega de Mercados de Ostrum Asset Management.
En opinión de Laura Frost, Investment Director de M&G Public Fixed Income Team, el mercado acogió con satisfacción esta ralentización moderada, aunque se percibió con cierto pesimismo las advertencias lanzadas por Powell durante su intervención. Aunque Powell dijo que necesitaban «sustancialmente más pruebas de que la inflación está en una senda descendente sostenida», no insistió en la posibilidad de recortes de 50 puntos básicos hacia finales de 2023. “En mi opinión, la desesperación de los mercados por las operaciones de duración se ve favorecida por una Fed moderada y este cambio en la narrativa general podría estar diciéndonos, una vez más, que no luchemos contra la Fed”, indica Frost.
Según destaca Scherrmann, el presidente de la Fed, Jerome Powell, volvió a alejar las expectativas del mercado de posibles recortes de tipos este año, pero al mismo tiempo señaló un posible final del ciclo de subidas al reafirmar las perspectivas de diciembre sobre un tipo terminal algo por encima del 5%. “Esto coincide con nuestras expectativas, pero hay que tener en cuenta que la Fed tiene ahora un plazo prolongado hasta la próxima reunión de marzo. Hasta entonces se esperan muchos datos sobre los mercados laborales y la inflación. No esperamos que la Fed esté dispuesta a hacer una pausa en marzo y sigue siendo muy probable otra subida de 25 puntos básicos, pero una desaceleración continuada de la actividad económica podría cambiar la situación a partir de entonces. Aunque la ralentización económica podría justificar una pausa en la reunión de mayo, se necesita mucha relajación en los mercados laborales antes de que la Fed se muestre dispuesta a recortar los tipos. El mercado lo espera para 2023. Nosotros no lo esperaríamos hasta principios de 2024”, afirma el economista de DWS.
Por su parte, Botte considera que el sesgo pesimista se justifica ya que los datos recientes de la actividad económica han sido más débiles últimamente y que hay señales tentativas de aumentos más lentos en los costos laborales. “Sin embargo, el sesgo pesimista se mitigará con comentarios sobre la fuerte relajación de las condiciones financieras que va en contra del esfuerzo de la Fed por subir las tasas de interés. Los rendimientos, el dólar y los diferenciales han caído, mientras que la renta variable subió considerablemente en enero”, apunta el estratega de Ostrum AM.
Jason England, gestor de carteras de Janus Henderson, cree que si el mercado vuelve a ignorar o malinterpretar la determinación de la Fed, los inversores podrían estar preparándose para lo que podría ser un inevitable, y potencialmente doloroso, ajuste de cuentas. “La subida de tipos de 25 puntos básicos de esta reunión ya se había incorporado a los precios de los activos. Lo que el mercado puede tener dificultades para digerir es la continua inclusión en la declaración de la Fed de la frase las continuas subidas de tipos serán apropiadas. Queda abierto a interpretación cuánto tiempo permanecerá el tipo de los fondos federales en su máximo del ciclo una vez que lleguemos a él”, afirma England.
Según resume el gestor de Janus Henderson, en su reunión de diciembre, la propia encuesta Dots de la Fed indicó que el límite superior del rango del tipo a un día terminaría 2023 en el 5,25%. Esto representa potencialmente dos subidas más de 25 puntos básicos. Tanto la Reserva Federal como el mercado dan por sentado que las subidas se producirán más pronto que tarde. “El mercado de futuros, sin embargo, espera que el tipo de los fondos federales alcance un máximo de aproximadamente el 5,00% en julio, antes de caer al 4,50% a finales de año. Se trata de una discrepancia considerable y, en nuestra opinión, plantea un juego de la gallina bastante precario”, concluye.
Por último, Whitney Watson, Head of Fixed Income Portfolio Management de Goldman Sachs Asset Management, poco el foco en lo que significa todo esto para los inversores: «Para ellos, lo más importante es que en 2023 el foco de atención ha pasado del rápido aumento de la inflación a la ralentización del crecimiento económico. Creemos que este contexto hará que la correlación entre los bonos y los activos de riesgo se vuelva menos positiva, o incluso negativa. La mejora de las propiedades de cobertura de los bonos, combinada con un mayor potencial de ingresos y rentabilidad total, presenta para los inversores la mayor oportunidad en los mercados de renta fija en más de una década, incluso después del fuerte rendimiento observado en enero».
