Foto cedidaElie Khouri, fundador y CEO de VIVIUM Holding; Paloma Pérez Bravo, CEO de Sotheby’s International Realty en España; y Omar Salameh, director general de Vivium
Sotheby’s International Realty acaba de incorporar Sevilla a su proyecto de expansión en España como parte de la estrategia de negocio que la inmobiliaria premium está liderando desde que hace algunos meses fuera adquirida por VIVIUM.
Paloma Pérez Bravo, CEO de Sotheby’s International Realty en España, con excepción de Catalunya, declara: “Es un lujo contar con la experiencia y saber hacer del gran equipo de Sevilla para expandir la marca en España, capitalizando el éxito y la reputación establecidos en la región. Estamos convencidos de que esta unión supondrá un impulso para alcanzar nuestros objetivos de crecimiento y fortalecer nuestra presencia en España”.
La oficina, que opera en los mercados de Sevilla y Cádiz desde 2016, prevé un aumento de las transacciones de propiedades de lujo en los próximos meses. En comparación con 2023, los precios de mercado también están experimentado un aumento en ambas regiones, (4,4 % en Sevilla y 6,6% en Cádiz). En cuanto al perfil del cliente, “la dinámica del mercado inmobiliario refleja un cambio significativo en nuestra clientela extranjera. La nacionalidad más predominante entre nuestros clientes internacionales ahora proviene de Estados Unidos. Este cambio se destaca frente a la anterior tendencia, donde los franceses lideraban la lista”, apunta Sergio André, socio y director de Seville Sotheby’s International Realty.
Actualmente, Sotheby’s International Realty en España bajo el liderazgo de Pérez Bravo, sin Catalunya, cuenta con ocho oficinas situadas en ciudades clave como son Madrid, Palma de Mallorca, Alicante, Ibiza, Formentera, Menorca, y Sevilla. La previsión de la compañía es seguir expandiendo la presencia de la marca en el mercado español, con nuevas aperturas planificadas para los próximos meses en ubicaciones estratégicas como Marbella y Málaga, mercados en los que ya se viene operando, y más adelante el norte de España.
La red Sotheby’s International Realty cuenta en estos momentos con más de 26.000 asociados de ventas ubicados en más de 1.100 oficinas cubriendo 83 países en todo el mundo y en 2023 alcanzó un volumen de venta de 143 mil millones de dólares.
Líderes gubernamentales, ejecutivas y empresarias de 70 países se han reunido hoy en Madrid para dar inicio al Global Summit of Women 2024. Esta edición, organizada por España, marca más de tres décadas de historia de la cumbre. Bajo el lema «Mujeres: liderando las mayores empresas energéticas del mundo«, delegaciones de países tan diversos como Estados Unidos, México, Vietnam, Camerún y Kazajistán han formado parte de los más de 1.000 delegados que escucharon la bienvenida de la primera vicepresidenta María Jesús Montero en la ceremonia de apertura, donde ha compartido su punto de vista sobre la importancia del trabajo en conjunto entre mujeres líderes para impulsar aún más el crecimiento económico de España y del mundo.
Encabezada por su presidenta, Irene Natividad, la cumbre hizo sonar ayer (8 de mayo) la campana de apertura en La Bolsa de Madrid, junto a 50 líderes empresariales internacionales y españolas como María Helena Antolín, del Consejo de Iberdrola, Isabel Tocino, del Banco Santander, Rosa García, presidenta del Consejo de Exolum, entre otras. “La participación de mujeres en la apertura de bolsas sigue siendo una rareza a nivel mundial, por lo que tener una apertura en la Bolsa de Madrid con un grupo internacional de mujeres empresarias es un reflejo de la importancia de las mujeres para la economía global”, afirma Natividad.
Hoy, el congreso se ha inaugurado con un foro sobre liderazgo gubernamental en el que han participado más de 30 ministros y altos funcionarios, convocados para compartir programas de éxito en los que gobiernos y empresas han colaborado para mejorar las oportunidades económicas de las mujeres. La ministra de Igualdad, Ana Redondo, ha inaugurado el Foro, mientras que la ministra para la Transición Ecológica, Teresa Ribera, y la viceministra de Comercio, Xenia Méndez, también han presentado proyectos de colaboración desarrollados por sus ministerios. Los ministros asistentes procedían de países como Camboya, Armenia, Chipre, Paraguay y Filipinas, entre otros.
También hoy, la sesión especial «Haciendo Negocios con España», liderada por el ministro de Economía Carlos Cuerpo y el presidente del Círculo de Empresarios, Juan Nin, ha ofrecido una visión macro de la economía española y las oportunidades de inversión. Ambos ponentes instaron a los delegados a establecer contactos con sus homólogos españoles, para impulsar sus negocios en toda España.
Otros puntos destacados de la cumbre de tres días incluyen un foro de CEO masculinos, en el que participan tres CEO españoles: el CEO de Oracle España, Albert Triola; el CEO de Salesforce España, Enrique Polo de Lara; y el CEO de Iberdrola Energía España, David Martínez, para debatir estrategias de bienestar enfocadas en el desarrollo de los empleados en un momento de volatilidad en el mercado mundial.
El Global Summit of Women también cuenta con la participación de jóvenes empresarias en el foro juvenil, para el cual se ha invitado gratuitamente a 400 estudiantes universitarias de instituciones locales. Además, la organización ha proporcionado inscripciones gratuitas para la Cumbre completa a 25 estudiantes universitarias destacadas, seleccionadas previamente por un comité de funcionarios universitarios.
La presidenta de la Cumbre afirma que “el Global Summit of Women es una oportunidad para trabajar con aliados de ideas afines, con el objetivo de desarrollar soluciones y estrategias para impulsar el liderazgo de las mujeres en el lugar de trabajo, en el mercado y en los consejos de administración. Estamos encantados con la gran participación que se ha registrado este año tanto en España como en el resto del mundo, para seguir impulsando el rol de las mujeres a la economía”. La ministra Ana Redondo añade: “Nos sentimos muy orgullosas de poder acoger por segunda vez en España este importante foro internacional porque sus objetivos están alineados con los nuestros: promover la presencia equilibrada de las mujeres en los procesos de toma de decisión y aumentar su participación en los consejos de administración de las empresas hasta alcanzar la paridad”.
En la cena de gala del viernes, la cumbre entregará su Premio al Liderazgo Femenino Mundial 2024 a Francia, en reconocimiento a la inclusión de los derechos reproductivos de la mujer en la Constitución del país, siendo ésta la única del mundo. Es la primera vez que este premio se concede a un país. La ministra francesa de Igualdad de Género, Aurore Berge, recoge el premio acompañada por la ex ministra de Trabajo, Muriel Penicaud, y la delegada de la Asamblea Nacional, Marie-Pierre Rixain, que copresentó esta ley ante la Asamblea Nacional.
El Premio al Liderazgo Femenino de España se otorga a Cristina Alberdi, ex ministra de Asuntos Sociales, quien es reconocida por sus logros en la mejora de la vida de las mujeres y niñas en España. Actualmente, se desempeña como presidenta del Consejo Asesor contra la Violencia para la Comunidad de Madrid.
Los miembros de la Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos (Efama, por sus siglas en inglés) están preocupados de que las revisiones a la regulación de índices, que está programada para ser votada en el comité ECON del Parlamento Europeo la próxima semana, dañen el régimen de finanzas sostenibles de la UE y creen brechas en la transparencia de manera más amplia.
Las preocupaciones de Efama provienen de la propuesta de la Comisión de eliminar la mayoría de los índices del alcance de la Regulación. Esto significa eliminar la transparencia respecto a la metodología utilizada por esos índices, entre otras obligaciones. Los fondos de inversión utilizan índices como un objetivo (en el caso de fondos que siguen índices) o para medir el rendimiento del fondo. Como resultado:
Esto crea, según Efama, una brecha en el régimen de finanzas sostenibles. Los usuarios de índices, como los fondos de inversión, deben explicar a sus inversores cómo los índices que utilizan se alinean con los objetivos y/o características ESG, bajo el SFDR. Para hacer esto, actualmente dependen de las divulgaciones de metodología hechas por los proveedores de índices bajo la Regulación de Índices. Esta transparencia es clave para proteger contra el lavado de imagen verde. EFAMA aboga por una alineación directa del SFDR con la de la Regulación de Índices, de modo que donde se necesiten divulgaciones bajo el SFDR, la información sobre el índice estará disponible.
También ocurrirán desajustes de transparencia con la Directiva UCITS y las guías relacionadas de ESMA y nacionales, que requieren que los fondos de inversión adecuados para inversores minoristas tengan transparencia respecto a la metodología de los índices que utilizan, lo cual las nuevas reglas eximirían a la mayoría de los proveedores de índices de proporcionar en el futuro.
Por su parte, Efama aboga por retener un nivel mínimo de transparencia para todos los índices, como es el caso bajo las reglas existentes. La divulgación es simple y no intensiva en recursos. «No compromete los objetivos de reducir las cargas de cumplimiento. Esta es una petición práctica que es necesaria para cadenas coherentes de divulgaciones en servicios financieros, un marco exitoso de finanzas sostenibles y, en última instancia, la protección del inversor», indican.
Además considera crítico asegurar una alineación general con las reglas de finanzas sostenibles. En este sentido argumentan: «Específicamente, los fondos de inversión que siguen índices estarán obligados a cumplir con convenciones de nombres para proteger contra el lavado de imagen verde, sin embargo, los índices que siguen no están sujetos a ninguna restricción sobre cómo se nombran. Por lo tanto, los fondos y ETFs que siguen índices y que derivan sus nombres de los índices que siguen (a los cuales a menudo están obligados contractualmente) tendrán dificultades para cumplir con las reglas de nombres contra el lavado de imagen verde en ausencia de la autorización explícita del proveedor del índice».
También, para Efama, es difícil entender cómo se logra el objetivo de reducir las cargas de cumplimiento para las pequeñas y medianas empresas al desregular completamente todos los índices no significativos independientemente del tamaño del administrador. Para los administradores muy grandes con la capacidad de cumplir con la Regulación de Índices, no es lógico ni proporcional desclasificar sus índices en base a los recursos. EFAMA apoya la propuesta del grupo Renew de no desregular los índices de entidades cuyo volumen agregado de índices no significativos exceda un umbral dado.
“Las negociaciones han avanzado a gran velocidad, con el Consejo de la UE votando su enfoque en menos de 2 meses desde la propuesta original de la Comisión Europea y antes de que la mayoría de los interesados hubieran respondido a la consulta pública de la Comisión. Los cambios serán significativos, desregulando la mayoría de los índices disponibles. Instamos al Parlamento Europeo a considerar a fondo el impacto de estos cambios en los usuarios, los inversores finales y el régimen de finanzas sostenibles, para el cual la transparencia y las divulgaciones son absolutamente clave», ha indicado Gwen Lehane, asesora de Política Regulatoria en Efama.
Foto cedidaVanesa Carro, directora general de España para Azuaga Seguros
Abarca Seguros ha informado del cambio de su denominación a Azuaga Seguros. Con este paso se inician los trámites para ser parte de las empresas que conforman Corporación Financiera Azuaga.
Abarca Seguros se creó en 2016 como aseguradora especializada en seguros de caución en Portugal. En 2018 constituyó sucursal en España. Actualmente cuenta con oficinas en Lisboa, Sevilla y Madrid. Es la única aseguradora del ramo de caución que tiene doble rating de grado de inversión al haber obtenido la calificación B+ Buena y BBB- de agencias internacionales de rating. La aseguradora ha apoyado a más de 9.000 proyectos y cuenta con más de 5.000 clientes.
De Abarca Seguros a Azuaga Seguros
Abarca Seguros tiene una historia de crecimiento ligada a su accionariado y a la especialización de su equipo de profesionales. Fueron pioneros en la implantación del seguro de caución en Portugal y en la inspección técnica de los proyectos asegurados. En 2020, los accionistas de Abarca Seguros formaron un grupo financiero, Corporación Financiera Azuaga. Grupo que está formado por empresas, con gestión independiente, especializadas en servicios financieros y de inversión, y actúa también como sociedad de inversión.
Tras más de ocho años de trayectoria, la aseguradora ha decidido transformarse para poder ofrecer servicios de seguro de caución a más clientes y especializarse en nuevas modalidades. Vanesa Carro, directora general de España, destaca: “Es el momento oportuno para transformamos, ser más grandes y dar el mejor servicio a nuestros clientes. El objetivo de Azuaga Seguros es ser el líder de seguros de caución en la Península Ibérica”.
Las empresas que forman la Corporación buscan proporcionar a empresas, soluciones financieras adaptadas a sus necesidades, para dar soporte a su actividad y acompañar su crecimiento, a través de un amplio abanico de soluciones para empresas.
Dentro de Corporación Financiera Azuaga están integradas Anta Asset Management, gestora de fondos de inversión, y Castelo Capital, entidad financiera especializada en avales y préstamos. Y ahora se ha decidió integrar Azuaga Seguros complementando los servicios que pueden proporcionar a las empresas con los seguros de caución.
Foto cedidaAna Quintanal, nueva asesora de impacto en Portocolom AV.
Portocolom AV, firma de asesoramiento independiente especializada en inversión de impacto social y medioambiental, ha anunciado la incorporación de Ana Quintanal como asesora de impacto. Se suma al equipo de la agencia de valores para impulsar la proyección del servicio de diseño y gestión de carteras de impacto de grandes patrimonios, instituciones, fundaciones y congregaciones religiosas.
Con este fichaje la firma continúa fortaleciendo su estrategia de crecimiento. Quintanal, que comenzó su carrera profesional en el grupo financiero Actinver en México, se une desde el banco digital Aion Bank, donde ha contribuido al desarrollo estratégico de soluciones de inversión.
Según reiteran desde la firma, con este nueva incorporación, Portocolom AV fortalece su proceso de consolidación y reafirma su compromiso con la excelencia de su modelo independiente. “Es una alegría poder contar con un equipo multidisciplinar y multigeneracional que nos permita ofrecer un servicio diferencial y de calidad. Estamos convencidos de que nuestro profundo conocimiento, junto con el uso de la tecnología y el nuevo talento, acompañarán el crecimiento y potenciarán nuestras capacidades para aportar más valor a nuestros clientes”, ha afirmado Iker Barrón, consejero delegado de Portocolom AV.
Ana Quintanal es licenciada en Economía y Finanzas por la Universidad Iberoamericana de México. Cuenta con un máster en Inteligencia Artificial del Instituto BME y diplomas en Economía y Banca por las universidades de Boston (EE.UU.) y Warwick (Reino Unido).
Con su incorporación a Portocolom AV, la firma cuenta ya con un equipo de 15 profesionales especializados en asesoramiento, diseño, gestión y medición de carteras de activos líquidos e ilíquidos de impacto social y medioambiental.
El servicio de gestión discrecional de carteras de Ibercaja, destinado a los clientes del segmento de banca privada, cierra un primer trimestre del año récord en el que ha conseguido incrementar más de un 10% el número de clientes, superando los 7.000 que operan bajo este servicio. Según ha comunicado, el patrimonio administrado en su conjunto es cercano a los 3.500 millones de euros.
Mediante este servicio de gestión discrecional se diseñan estrategias de inversión personalizadas para cada uno de los clientes de este segmento, «lo que permite al equipo de Banca Privada gestionar su patrimonio familiar de la manera más adecuada y adaptada a cada caso». En el marco de la renovada propuesta de valor que Ibercaja ofrece a sus clientes de banca privada, este servicio constituye el principal eje sobre el que se lleva a cabo la gestión financiera del patrimonio familiar.
La entidad destaca que también ofrece otros servicios complementarios de asesoramiento patrimonial y planificación sucesoria y fiscal, disponibles para los clientes de banca privada de la entidad.
Rentabilidades positivas
Los mercados han tenido un comportamiento diverso en el primer cuatrimestre, yendo de más a menos, pero en general, los diferentes activos han obtenido buenas rentabilidades. En este entorno, el equipo gestor de Banca Privada de Ibercaja, con más de veinticinco años de experiencia en este servicio, ha aprovechado las oportunidades que los diversos mercados han ido ofreciendo y ha generado rentabilidades positivas en todas sus carteras gestionadas, superando incluso la cota del 10% en tan solo tres meses en el caso de aquellas carteras con más exposición a la renta variable.
En todo caso, según indica el equipo gestor, el momento es óptimo incluso para los inversores más conservadores, gracias a las favorables previsiones que existen para la renta fija en la segunda parte del año.
El Consejo de Administración de BBVA ha presentado una oferta de compra a los accionistas de Banco Sabadell para que se puedan beneficiar de una propuesta «excepcionalmente» favorable. Según explica la entidad, la operación ofrece el canje de una acción de BBVA por 4,83 acciones de Sabadell, lo que supone una prima del 30% sobre los precios de cierre de las dos entidades del pasado 29 de abril y del 50% sobre la media ponderada de los últimos tres meses. «La operación tiene impactos financieros muy positivos gracias a sinergias relevantes y a la complementariedad y excelencia de ambas entidades. La transacción dará lugar a uno de los mejores bancos europeos, con una cuota en préstamos cercana al 22% en España», señala BBVA en su comunicado.
Además, aclara que mantendrá su actual política de remuneración a los accionistas y su compromiso de distribuir cualquier exceso de capital por encima del 12%. “Presentamos a los accionistas de Banco Sabadell una oferta extraordinariamente atractiva para crear una entidad con mayor escala en uno de nuestros mercados más importantes. Juntos tendremos un mayor impacto positivo en los territorios en los que operamos, con una capacidad adicional de concesión de crédito de 5.000 millones de euros al año en España”, ha señalado Carlos Torres Vila, presidente de BBVA.
La oferta de BBVA a los accionistas de Banco Sabadell contiene los mismos términos financieros que los de la fusión que ofreció a su Consejo el pasado 30 de abril: el canje de una acción de nueva emisión de BBVA por cada 4,83 acciones de Banco Sabadell, que supone una prima del 30% sobre el cierre de ambas entidades del pasado 29 de abril; del 42% sobre las cotizaciones medias ponderadas del último mes; o del 50% sobre las cotizaciones medias ponderadas de los últimos tres meses. Además, los accionistas de Banco Sabadell tendrán un 16,0% de participación de la entidad resultante, beneficiándose del valor generado por la operación.
A favor del accionista
La operación también supone una clara generación de valor para los accionistas de BBVA. Según las estimaciones del banco, esta transacción es positiva en el beneficio por acción (BPA) desde el primer año tras la posterior fusión de ambas entidades, con una mejora de alrededor del 3,5% una vez se produzcan los ahorros asociados a la misma, que se estiman en aproximadamente 850 millones de euros antes de impuestos. Adicionalmente, el valor en libros tangible por acción aumenta en torno al 1% en la fecha de la fusión.
Según argumenta la entidad, la operación ofrece un elevado retorno de la inversión (ROIC incremental cercano al 20% para los accionistas de BBVA). «Todo ello, con un impacto limitado en el ratio de capital CET1, de aproximadamente 30 puntos básicos«, indican. BBVA mantendrá una remuneración creciente y atractiva para los accionistas, con su actual política, que supone repartir entre el 40% y el 50% del beneficio, combinando dividendos en efectivo y recompras, y seguirá comprometido en distribuir cualquier exceso de capital por encima del 12%.
Grupos de interés
BBVA defiende que la operación también beneficiará al resto de los grupos de interés. «Los clientes tendrán a su disposición una propuesta de valor única, por la complementariedad de las franquicias, la mayor oferta de productos y el alcance global del banco. Los empleados podrán aprovechar nuevas oportunidades profesionales para crecer en una entidad global», argumenta en su comunicado.
Considera que la creación de una entidad más fuerte y rentable también se traducirá en más financiación para empresas y familias y en una mayor contribución a las arcas públicas vía impuestos. Todo ello redundará en un mayor progreso económico y social. “Todos los grupos de interés se van a ver beneficiados por esta operación. Banco Sabadell ha hecho un trabajo excelente, con un admirable progreso en los últimos años, y ahora sus accionistas se pueden sumar a una entidad con una combinación de crecimiento y rentabilidad sin igual en Europa”, ha afirmado Onur Genç, consejero delegado de BBVA.
Por último señala que mantendrá su compromiso con todos los mercados donde opera y desde una posición de mayor fortaleza, intensificará su apoyo al tejido empresarial, cultural, científico y social, a través de la actividad bancaria y de las fundaciones.
La nueva entidad
Según sostiene en su comunicado, el nuevo banco tendrá una doble sede operativa en España: una en el centro corporativo de Banco Sabadell en Sant Cugat del Vallès (Barcelona) y la otra en Ciudad BBVA, en Madrid. BBVA considera que la integración de ambas entidades incrementa además el potencial de Barcelona como un hub europeo para startups. Se mantendrá la utilización de la marca Sabadell, de manera conjunta con la marca BBVA, en aquellos territorios o negocios en los que pueda tener un interés comercial relevante.
Tras el cierre de la operación, BBVA será la segunda entidad financiera de España, uno de los mercados más relevantes del Grupo y con buenas perspectivas a futuro. Por una parte, el crecimiento esperado del PIB se sitúa por encima del de la media de los países de la eurozona (2,1% de crecimiento esperado en 2024 y 2% en 2025, frente a un crecimiento medio de la eurozona del 0,7% y 1,4%, respectivamente). Además, se aprecia un significativo desapalancamiento de familias y empresas desde la crisis de 2008, con niveles de endeudamiento actuales inferiores a los de la eurozona.
«Todo lo anterior, unido a un entorno en el que los tipos de interés, aunque en previsible descenso, mantendrán niveles razonables para el negocio, constituyen palancas de crecimiento para el sistema financiero. España también es un mercado con una rentabilidad atractiva. La rentabilidad de BBVA España alcanzó el 19% en diciembre de 2023», afirma.
Con datos a cierre de 2023, la entidad resultante alcanza una inversión crediticia de 265.000 millones de euros y una cuota de mercado en préstamos cercana al 22% en el mercado español (13,8% BBVA y 8,1% Banco Sabadell). Para BBVA, son dos bancos muy complementarios, tanto por su diversificación geográfica como por sus fortalezas en los segmentos de clientes. En España, Banco Sabadell es un líder en pymes, con una cuota del 12,7%, versus un 11,5% de BBVA; mientras que BBVA es más fuerte en banca minorista, con una cuota del 14,7%, frente al 6,3% de Banco Sabadell.
Según destaca, una de sus prioridades en la integración es preservar el mejor talento de ambas entidades. «Todas las decisiones para integrar ambas plantillas se guiarán por principios de competencia profesional y mérito, sin adoptar medidas traumáticas y con todas las garantías», indican. Además, BBVA prevé que la integración tecnológica llevará entre 12 y 18 meses.
La oferta está condicionada a obtener más de un 50,01% del capital social de Banco Sabadell, a la aprobación de la Junta General de Accionistas de BBVA y a la aprobación de la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC)y la Prudential Regulation Authority de Reino Unido. El cierre de la operación se llevaría a cabo en un periodo de entre seis y ocho meses, una vez reciba las autorizaciones necesarias. JP Morgan SE, UBS Europe SE, Rothschild & Co, Garrigues y DWP asesoran a BBVA en la operación.
Confianza en el crecimiento
Torres quiso insistir que la operación tiene sentido estratégico, por el potencial de crecimiento del negocio en España. «Después de 15 años de desapalancamiento por parte de empresas y particulares, el crecimiento económico en España y las necesidades de inversión, por ejemplo en descarbonización permiten pensar en un alza del crédito», aseguró el directivo.
También reiteró su confianza en que la operación contará con el visto bueno de las autoridades competentes.
Opiniones
Filippo Maria Alloatti, director financiero de Crédito de Federated Hermes Limited, asegura que tras la última opa de BBVA sobre Banco Sabadell, «es probable que el equipo directivo se esté inspirando en la Campaña de las Galias de César, concretamente en la batalla de Alesia por César, para saber cómo seguir adelante. Es probable que su intento de hacerse con el Sabadell sea un proceso bastante largo, al igual que el asedio». En este punto, recordó que el proceso podría durar entre seis y ocho meses, por lo que hasta entonces «no sabremos si la última oferta tiene éxito». Mientras, el éxito de la operación dependerá «de la evolución de las acciones de BBVA: el accionariado de BBVA es mayoritariamente minorista, mientras que el precio de las acciones de Banco Sabadell no está lejos de los máximos de los últimos 10 años».
Por otro lado, Jordi Solé Tuyá, director ejecutivo de Kreedit, firma especializada en financiación de pymes en forma de deuda, opina que la opa hostil de BBVA «supone una muestra de fortaleza que no se veía en el sector bancario desde hacía mucho tiempo”, además de reconocer que el papel del Gobierno -que se opone a la operación- «será clave”. Eso sí, el peor de los escenarios para BBVA sería que el Ejecutivo español no aprobase el proyecto de fusión. «Aun así, BBVA habrá salido ganando de todo ello porque le ha permitido demostrar su capacidad y ambición para acometer operaciones realmente relevantes”, sentencia el experto.
Foto cedidaFredrik Langenskiöld, Senior Investment Specialist de UBP
En la etapa de los tipos de interés bajos se produjo un aumento de las inversiones alternativas como opción para obtener un mayor rendimiento en las carteras, un auge que continúa pese a la subida de tipos. El motivo es que se trata de estrategias diversificadoras, no correlacionadas con otros factores del mercado y para las cuales la volatilidad es positiva, destaca Fredrik Langenskiöld, Senior Investment Specialist de Union Bancaire Privée (UBP).
“Aunque en los últimos cinco o seis meses hemos visto que muchos inversores se han enfocado de nuevo en la renta fija por sus rendimientos más altos y mayor sencillez de estos productos sobre todo para los clientes individuales, la falta de claridad en el panorama actual ha vuelto a alimentar el interés, sobre todo ante aquellas estrategias alternativas que tienen poca correlación con los activos tradicionales”, señala Langenskiöld, responsable de promover la gama de productos alternativos de UBP entre los clientes institucionales.
Más aún tras haberse roto –al menos temporalmente- el tradicional equilibrio de una cartera 60/40 o 50/50 por la actual correlación positiva entre renta fija y renta variable. “Ahí es donde los activos alternativos pueden tener su lugar”, destaca.
¿Cómo ha sido el rendimiento este pasado año y cuáles son las perspectivas para 2024?
2023 ha sido positivo para casi todas las estrategias y este año ha empezado también muy bien. En los últimos 5 años, los rendimientos anualizados de las estrategias alternativas de UBP han sido muy buenos, superando a la industria alternativa en su conjunto. Y lo que vemos es que siempre que hay un poco más de incertidumbre, de dispersión entre buenas y malas compañías –en vez de ir todo en una misma dirección-, es cuand las estrategias alternativas, sobre todo las que aportan diversificación, generan mejor rendimiento.
Cuando hablamos hace un año, desde el equipo destacabais las estrategias de relative value y macro global como particularmente interesantes. ¿Sigue siendo el caso?
La estrategia macro sistemática, todas las estrategias de trading de activos, y el relative value son justamente opciones no direccionales, que no apuestan demasiado por la dirección del mercado, sino que se ven favorecidas por un entorno con diferenciales más grandes, con un poco más de volatilidad. Que es lo que estamos experimentando: mucha volatilidad en los tipos de interés, incertidumbre sobre qué va a pasar con la bajada de tipos. Las estrategias sistemáticas tienen la capacidad de cambiar muy rápido su posicionamiento si el mercado no va en la dirección que se pensaba. Y dentro del relative value, favorecemos la estrategia de crédito long/short, así como una que hace arbitraje de convertibles que también lo ha hecho bien, así como los bonos catástrofe, que son una alternativa a la renta fija.
¿Cómo funcionan?
Como son flotantes, se benefician de los tipos de interés más altos, y al haber subido las primas de las aseguradoras, también lo han hecho los rendimientos. Lo interesante en cuanto a los riesgos es que esos bonos ya están ajustados a los riesgos del cambio climático, o sea que para que se vean afectados el evento tiene que ser realmente muy grave. Las aseguradoras diversifican mediante estos bonos el riesgo en su balance. En este caso es realmente una estrategia totalmente alternativa que no va a depender ni del entorno macroeconómico, ni de la dirección de los mercados, sino que está vinculada a los riesgos de catástrofes naturales. Lo que hace el equipo gestor es por tanto seleccionar los bonos que están asegurando cosas que realmente esperamos que no pasen.
¿De qué modo adaptáis estrategias alternativas tradicionales procedentes de otras entidades al formato de los fondos UCITS de manera de aprovechar estos dos mundos?
En la gestión alternativa somos selectores de fondos desde hace décadas. Ahora tenemos algunas propias, pero la mayoría son de selección. Para tener una estrategia en UCITS necesitamos que ya haya sido manejada desde hace muchos años en offshore y que sea replicable cumpliendo las normas de la regulación UCITS, tanto en liquidez como transparencia. La calidad de los fondos UCITS ha crecido mucho por la gran demanda no solo en Europa, sino también en Asia. Tras el punto de inflexión que representó la crisis financiera, aumentó la regulación de los hedge funds para dar más seguridad al inversor, que hoy en día puede consultar todas las posiciones que tiene un fondo, algo que no se podía ni soñar hace 20 años.
Algunos expertos creen que podría estar produciéndose una nueva burbuja tecnológica con el aumento de las acciones en este sector.
No sé si es una burbuja, pero ha sido una subida fuerte de todo lo que tiene que ver con inteligencia artificial. Dentro de ese sector se dispararon los precios de todas las empresas, pero no todas son igual de buenas. De hecho, este mes de abril se ha producido una corrección, un momento de inflexión en los precios, después de todo lo que habían subido. No creo que estemos en una etapa como la de 1999-2000, pero hay una sobrevaloración, una cierta euforia y una concentración del mercado. Hay un dato muy interesante: el año pasado en el Nasdaq, la mitad de las empresas tuvo resultados negativos y la mitad positivos, pese a lo cual el índice tuvo un gran repunte, pero liderado por unos pocos.
¿Qué papel pueden tener por tanto los hedge funds y alternativos en la cartera?
Si se mantiene esta incertidumbre y la correlación positiva entre renta variable y renta fija, la gestión alternativa puede dar rendimientos muy atractivos y agregar valor a una cartera diversificada, gracias a otras fuentes de rendimiento.
Las estrategias alternativas actúan como diversificadores con un mayor rendimiento que la renta fija, con algo más de volatilidad. Pero también pueden sustituir a la renta variable para quienes decidan quedarse al margen por el temor a una posible recesión, porque tienen un mayor potencial de retorno. Estrategias alternativas un poco más volátiles pero también con más rentabilidad pueden ser alternativas a la renta variable. No sabemos hacia dónde va el mundo, y hay un coste de oportunidad muy importante de no invertir.
Foto cedidaJerome Powell, presidente de la Fed, en la rueda de prensa posterior a la reunión de la Fed, el pasado 31 de enero de 2024.
La última reunión del FOMC realmente no ha dejado cambios con respecto a lo que la Reserva Federal estaba esperando ni lo que esperaba el mercado. La Fed se esforzó la semana pasada en decirnos que no solo un aumento está completamente fuera de cuestión, sino que, en la mayoría de los casos y en la mayoría de los escenarios, un recorte es lo más probable. Ahora bien, si se piensa en lo que estaban pronosticando en marzo -que eran tres recortes-, o al inicio del año, -que eran seis-, está claro que ahora estamos significativamente por debajo de esas expectativas iniciales.
¿Cuánto puede realmente recortar los tipos la Reserva Federal? Lo más probable, según lo que piensa la Fed, es que termine el año entre una o ninguna bajada. Las razones son claras, empezando porque la inflación está más caliente de lo esperado al inicio del año. Ya sea que estés mirando el CPI (Índice de Precios al Consumidor) o la medida preferida por la Fed, que es el PCE (Gastos de Consumo Personal), la inflación es más elevada de lo que esperaban. También es preocupante la persistencia de las áreas que muestran más presiones inflacionarias.
Además, el crecimiento económico sigue siendo relativamente resistente. De hecho, el empleo sigue siendo relativamente fuerte. Y la Fed está realmente cómoda con ambas cosas, por lo que creemos que lo que está tratando de hacer el banco central es simplemente comprar tiempo. Se trata de simplemente de aguantar y esperar para comprobar si han hecho suficiente. Está muy claro por las conversaciones de la semana pasada (la reunión se celebró el 30 de abril y el 1 de mayo), ya sea en el comunicado o en la conferencia de prensa, que la palabra «aumento» no solo no se debatió, sino que no era algo en lo que estaban pensando los miembros del FOMC.
La única noticia realmente nueva que ha dejado el comunicado de la Fed ha sido sobre la continuación de la reducción de su balance que pasa de 60.000 millones de dólares al mes a 25.000 millones. Así que, aunque continúan reduciendo el tamaño agregado del balance, han elegido hacerlo de manera más lenta.
En Janus Henderson todavía creemos que la política restrictiva de la Fed está desacelerando el crecimiento económico y está controlando la inflación, pero está claro que lo está haciendo a un ritmo más lento de lo que previmos al final de 2023. También creemos que la paciencia es el remedio correcto. Creemos que, ahora mismo, cuanto más tiempo permanezcamos restrictivos, más probable será que la Fed regrese finalmente a su objetivo del 2%.
A medida que miramos hacia adelante y pensamos en la implementación de capital desde una perspectiva de inversor, creemos que en este mercado de renta fija es necesario aplicar un enfoque multisectorial para generar los mejores retornos ajustados por riesgo. La razón clave es que la volatilidad que la Fed está generando en los mercados de renta fija está creando numerosas oportunidades, ya sea comparando activos titulizados versus crédito corporativo o realmente inclinándose por la duración cuando lo juzgamos apropiado. Ya sea “más alto por más tiempo” o “más alto por ahora”, creemos que los inversores realmente deberían inclinarse por esta oportunidad de capturar los rendimientos más altos de la década.
Opinión de Seth Meyer, gestor de carteras de renta fija de Janus Henderson Investors.
La última encuesta mundial sobre ESG elaborada por AXA IM revela una disminución de la participación, la confianza en los resultados y la comprensión en materia de ESG con respecto a la primera oleada. Sin embargo, a pesar de una ligera disminución del compromiso, en toda la encuesta sigue siendo evidente un saludable apetito por los fondos ESG.
“Los inversores finales creen firmemente que su propio punto de vista ético debe reflejarse en sus inversiones. De nuestra investigación pueden extraerse implicaciones claras y prácticas, pero un tema central es la necesidad de ofrecer una comunicación mejor y más clara sobre las metas y objetivos de los productos bajo el paraguas ESG y de que los intermediarios ejerzan un enfoque cada vez más proactivo en lo que respecta a la inversión responsable. Es importante tener en cuenta estas lecciones si queremos que los enfoques de inversión ESG sigan prosperando”, afirma Bertrand Penverne, Global Head of ESG AXA IM Select.
Balance global
Según explica la gestora, este debilitamiento de la ESG es, hasta cierto punto, previsible dado que el entorno mundial posterior a la pandemia es muy diferente del anterior. “Un cambio radical en las condiciones financieras, precios más altos de la energía, mayores incertidumbres geopolíticas y las implicaciones de la inteligencia artificial son algunos de los principales retos a los que deben enfrentarse las empresas y los inversores”, señala el documento.
Uno de los resultados que muestra la encuesta es que se espera que menos inversores minoristas, tanto en Europa como en Asia, aumenten la ponderación de las inversiones ESG en sus carteras. “Nuestras conclusiones concuerdan con los datos sobre flujos de fondos. El universo global de fondos sostenibles atrajo cerca de 13.700 millones de dólares de dinero nuevo neto en el tercer trimestre de 2023, frente a los 23.600 millones de dólares del segundo trimestre”, indica la gestora. Sin embargo, dado que el universo mundial de fondos de inversión y de ETFs sufrió salidas de dinero durante este periodo, “esta historia es quizá más positiva de lo que pueda parecer a primera vista”.
Los datos muestran que el 31% de los inversores declara poseer fondos que pueden clasificarse como éticos o ESG, una cifra es comparable, aunque ligeramente inferior, al 33% registrado en 2021.Además, el 42% de los inversores no ESG en Asia y el 30% en Europa están considerando añadir fondos ESG a su cartera, aunque esto representa un descenso del 4% desde 2021 en ambas regiones.
¿Qué preocupa?
Si bien esta ralentización es atribuible en parte a la cautela imperante mencionada anteriormente, los datos de la encuesta de AXA IM muestran que también está impulsada por el aumento del escepticismo de los inversores con respecto al rendimiento comparativo de los fondos ESG frente a los fondos tradicionales no ESG. De hecho, entre los inversores que no considerarían un fondo ESG, la falta de creencia en la solidez de los rendimientos de la inversión es la barrera clave para los inversores tanto en Europa (25% – frente al 21% en 2021) como en Asia (35% – frente al 27% en 2021).
Entre las preocupaciones que manifiestan los inversores, el coste de estos fondos es una de ellas. “Los inversores también siguen siendo sensibles a las comisiones de los productos, al tiempo que dudan cada vez más del potencial de los fondos ESG para obtener buenos resultados”, indica el documento. Según las conclusiones de la encuesta, en general, el 86% de los inversores que poseen o están considerando fondos ESG afirma que las comisiones asociadas fueron un factor muy o bastante importante a la hora de tomar una decisión, y más de uno de cada tres afirma que fue un factor muy importante. Por otro lado, un 60% afirma estar dispuesto a pagar comisiones más elevadas para invertir en un fondo ESG que trate de combinar una rentabilidad positiva con la promoción simultánea de la gestión ética de las empresas y un impacto beneficioso en la sociedad y el medio ambiente.
Junto a esto, la encuesta revela que el greenwashing sigue preocupando. Frente a ello, el documento señala que “la inversión en ESG puede fomentarse a través de una mayor transparencia, exenciones fiscales y comisiones más bajas; sin embargo, reforzar la confianza en los activos ESG requerirá algo más que incentivos monetarios”.
Entender la inversión ESG
Ahora bien, advierte de que será difícil fortalecer esta confianza a menos que los inversores adquieran una comprensión más sofisticada de la gama de productos y soluciones dentro del espacio ESG, sus respectivas metas y objetivos y la apreciación de lo que hay debajo del capó. “Las grandes lagunas que pone de manifiesto nuestro informe deberían servir de llamada de atención al sector. En medio de un panorama de mercado en constante cambio, nuestro análisis pretende ayudar a los servicios financieros a estar más en sintonía con las prioridades y expectativas cambiantes de los inversores”, afirman desde AXA IM.
En este sentido, los datos muestran que entre los inversores que han mantenido una conversación con su asesor financiero sobre ESG o inversión responsable, aún sólo el 30% se siente plenamente consciente de las metas y objetivos ESG de estos fondos. “Nuestra investigación muestra claras lagunas en el conocimiento y la comprensión por parte de los inversores minoristas de la gama de enfoques de inversión sostenible y en los propios fondos que tienen en cartera. Además, los inversores asesorados no muestran una comprensión significativamente mejor”, comentan.
Por ejemplo, solo una minoría de los inversores minoristas ha oído hablar del término ESG: el 26% entre los inversores europeos y el 47% entre los asiáticos. En cambio, solo el 26% de los inversores europeos y el 33% de los asiáticos que tienen actualmente fondos ESG en cartera se sienten plenamente conscientes de las metas y objetivos sostenibles de estos fondos. Por otro lado, el número de conversaciones sobre ESG iniciadas por asesores ha descendido del 40% al 38% desde 2021 -del 38% al 35% en Europa y del 42% al 40% en Asia-.
Voluntad de conocer
Las conclusiones de esta encuesta también dejan la puerta abierta al optimismo. Según la gestora, si bien sus resultados muestran la necesidad de ser más claros en las comunicaciones con los inversores minoristas sobre la naturaleza, los objetivos y las características de los fondos ESG, también existe la demanda de los inversores de aportar esa claridad.
Muestra de ello es que el 71% de los inversores europeos está de acuerdo en que los fondos ESG deben revelar claramente las medidas/indicadores específicos que se tienen en cuenta. Este porcentaje se eleva al 78% entre los inversores asiáticos. Además, el 77% de los europeos y el 81% de los asiáticos están de acuerdo en que todas las empresas de un fondo ESG deben informar sobre las mismas medidas coherentes para garantizar la comparabilidad. Y al 64% de los inversores europeos y al 77% de los asiáticos les preocupa la posible venta indebida de fondos ASG, lo que supone un aumento con respecto al 61% y al 71%, respectivamente, registrados en 2021.
“La protección de datos y una contabilidad transparente son los dos factores ESG que los inversores consideran más importantes en todos los mercados, con la única excepción de Alemania (protección de datos y precios justos). En cuanto a los factores medioambientales, los inversores dan más importancia a la conservación de la vida marina y a evitar las aguas residuales que a reducir la contaminación y las emisiones de carbono. En términos relativos, los factores sociales son más importantes para los inversores minoristas en Asia que en Europa, donde el apoyo a una vida sana y el bienestar ocupan un lugar destacado”, concluye el documento.
