La empresa forestal AF presentó en Montevideo la evolución de sus cuatro fondos (Bosques del Uruguay) y anunció la publicación de su primer reporte anual de impacto, sellando la transición de la empresa de una gestión sostenible a otra más ambiciosa, que mide y fija objetivos tanto sociales como medioambientales y de buena gobernanza.
El “Investor Day”, celebrado en Montevideo el pasado 31 de mayo, tuvo como objetivo responder a la demanda creciente de los inversores sobre esta empresa, creada en el año 2000, que actualmente tiene operaciones en Uruguay, Brasil y Chile, operando en total 100.000 hectáreas forestales.
El primer fondo de AF salió al mercado uruguayo en 2011 y se puede considerar un hito para la modesta industria de asset management local. Al “Bosques del Uruguay I” siguieron el II, III y IV, bajo la forma jurídica del fideicomiso financiero. En total, los cuatro fondos manejan 300 millones de dólares.
Fondos de pensiones, aseguradoras y family offices son los principales inversores de AF, aunque este tipo de alternativo está despertando cada vez más interés.
El primer informe de impacto anual de AF
AF es una firma atenta a los requerimientos de la inversión a nivel global, como demuestran las certificaciones de calidad que le dieron acceso a los mejores mercados de exportación de madera. Ahora, se trata de ir más allá, porque, como explicó el director de la firma, Francisco Bonino, durante las giras internacionales los inversores señalan que las políticas con impacto positivo en lo medioambiental, lo social y el gobierno corporativo serán futuros generadores de ingresos.
¿Qué es un informe de impacto?: en primer lugar, un largo trabajo de consenso y dialogo dentro de la empresa, el difícil establecimiento de unas métricas y, finalmente, el compromiso entorno a unos objetivos cuantitativos.
El reporte de AF, el primero en un género de Uruguay, consta de 23 métricas divididas en ocho categorías.
Así, medidas como el manejo sostenible de las tierras, la puesta en marcha de una economía circular, el cuidado de las comunidades que viven en las zonas de los bosques o la inclusión de mujeres en directorio de la propia empresa se vuelven objetivos escritos y sometidos a revisión anual.
Verónica Ayzaguer, autora del informe y fund manager en AF, explicó que las medidas de impacto positivo, lejos de suponer un costo, redundan en mayores ingresos para la empresa ya que, al obtener una calificación válida internacionalmente, puede servir para atraer a los inversores.
Francisco Bonino señaló que es una cuestión de “convicción” en el directorio de AF, pero también un asunto de sentido común, porque acercarse a las comunidades o preservar la naturaleza protege el negocio a largo plazo.
Rentabilidad, bonos de carbono, inflación
Bonino aportó información sobre el incipiente mercado de los bonos de carbono y destacó su enorme volatilidad, explicando que los inversores se preguntan “si son aire o una oportunidad”.
En AF piensan que los bonos de carbono son una parte del futuro y que la empresa tiene que ser líder en la región en todos los temas ligados a la innovación y el ESG.
La rentabilidad del activo forestal pasa necesariamente por una mirada de largo plazo y como una cobertura ante la inflación: “Es un activo con mucho capex y consideramos que tiene un perfil defensivo ante la subida de los precios. La plantación de bosques tiene una inversión fuerte inicial pero la acumulación de valor casi no tiene costos directos involucrados, por eso constituye una buena protección”, explicó Bonino.
La CNMV ha notificado a la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA por sus siglas en inglés) con fecha 2 de junio de 2023 que cumple con las directrices relativas a determinados aspectos de los requisitos de idoneidad de la MiFID II y, por tanto, las va a tener en cuenta, tal como ya se anticipaba en el comunicado del 18 de julio de 2022.
La CNMV prestará atención a su aplicación, en el ámbito de sus competencias de supervisión y, en particular, en la revisión horizontal sobre el cumplimiento de la normativa sobre preferencias de sostenibilidad prevista en el plan de actividades de 2023.
El objetivo de estas directrices es principalmente asegurar una implementación común, uniforme y consistente de los requisitos de MiFID II sobre idoneidad en relación con los nuevos requisitos relacionados con la sostenibilidad introducidos en abril de 2021 mediante una modificación del Reglamento Delegado 2017/565 de la Comisión de 25 de abril de 2016 por el que se completa la Directiva 2014/65/UE del Parlamento Europeo y del Consejo en lo relativo a los requisitos organizativos y las condiciones de funcionamiento de las empresas de servicios de inversión (Reglamento Delegado en adelante).
Los aspectos más relevantes de estas directrices son los siguientes:
En primer lugar, cuando las entidades recopilen la información sobre las preferencias de sostenibilidad del cliente deben considerar todos los aspectos mencionados en la definición de preferencias de sostenibilidad del artículo 2.7 del Reglamento Delegado, de forma suficientemente granular como para permitir un ajuste de las características de sostenibilidad de los instrumentos financieros con las preferencias de sostenibilidad del cliente.
Tal como indicó la CNMV en su comunicado sobre esta materia en julio de 2022 la obligación de recabar información sobre las preferencias de sostenibilidad de los clientes resulta aplicable desde agosto de 2022. Las entidades deberán haber adaptado sus sistemas y procesos de forma que sean capaces de realizar las preguntas pertinentes a sus clientes para identificar sus preferencias en relación con la sostenibilidad, cuando deban realizar un test de idoneidad.
En el caso de clientes existentes con una relación continuada con la entidad que tuvieran ya un test de idoneidad las directrices señalan que la actualización de la información sobre preferencias de sostenibilidad del cliente debe realizarse como máximo en la próxima actualización periódica de información, si bien ESMA espera que dicha actualización no se realice en un plazo superior a 12 meses desde la entrada en vigor de estas nuevas obligaciones y que las entidades actúen de forma proactiva para incentivar que los clientes actualicen su perfil antes de dicho plazo. Por otra parte, los clientes deberían poder actualizar su perfil si así lo desean en cualquier momento desde la aplicación de los nuevos requisitos sobre idoneidad el 2 de agosto de 2022.
La evaluación de idoneidad en relación con las preferencias de sostenibilidad debería realizarse una vez se ha evaluado la idoneidad de acuerdo con el resto de factores que integran la evaluación de idoneidad, los conocimientos y la experiencia, la situación financiera y otros objetivos de inversión del cliente; esto es, en un segundo paso después de identificar la gama de productos inicialmente idóneos para el cliente.
Las entidades no podrán recomendar un producto que no se ajuste a las preferencias de sostenibilidad del cliente. Los clientes podrán adaptar sus preferencias de sostenibilidad iniciales en su caso. Las razones para acogerse a esta posibilidad, así como la decisión del cliente deben quedar recogidas en el informe de idoneidad. Solo en el caso de que el cliente decida adaptar sus preferencias de sostenibilidad iniciales, la entidad podrá informarle de la oferta de productos con características de sostenibilidad que tiene. La adaptación de las preferencias de sostenibilidad se refiere únicamente al asesoramiento en cuestión y no al perfil del cliente en general.
El personal de la entidad debe tener los conocimientos y competencias necesarias en relación con los factores utilizados para evaluar las preferencias de sostenibilidad y ser capaces de explicárselos a los clientes en lenguaje no técnico. Para ello, las entidades deberían proporcionar formación adecuada al personal.
El nuevo texto de las directrices también ha considerado los resultados de la actuación conjunta de supervisión (CSA, en sus siglas en inglés) realizada por ESMA y las autoridades nacionales competentes en 2020 sobre la aplicación de las obligaciones de idoneidad de MiFID II, e incluye ciertos ajustes para asegurar una alineación entre estas directrices y las de conveniencia y para incorporar los cambios introducidos por el “Capital Markets Recovery Package”(“Quick Fix”) en el artículo 25.2 de MiFID II en relación con el cambio de inversiones.
El pasado 3 de abril de 2023 se publicaron en la página web de ESMA las traducciones a las lenguas oficiales de la UE de las Directrices, que se aplicarán transcurridos seis meses desde dicha publicación.
Han sido emitidas al amparo del artículo 16 del Reglamento No 1095/2010 del Parlamento Europeo y del Consejo de 24 de noviembre de 2010 que regula la creación de ESMA, donde se establece que las autoridades competentes y los participantes en los mercados financieros harán todo lo posible para atenerse a estas directrices.
El escenario político español continúa en total efervescencia tras el resultado de las elecciones regionales y autonómicas, el cual ha llevado al Gobierno a adelantar los comicios nacionales, que se celebrarán el próximo 23 de julio. Los expertos analizan los pros (en forma de una más rápida propuesta de largo plazo para el país) y contras (en forma de una mayor inestabilidad política), y creen que el escenario más probable es el de una victoria del Partido Popular, que posiblemente tendría que gobernar con la extrema derecha, Vox. Eso supondría la entrada en el gobierno de la extrema derecha por primera vez en la historia.
“La decisión del presidente del Gobierno, Pedro Sánchez, de convocar elecciones anticipadas es potencialmente ventajosa para las perspectivas económicas de España en la medida en que debería evitar que el Gobierno pierda seis meses de tiempo valioso para determinar los objetivos políticos a largo plazo, incluso si ello implica formar una coalición o un Gobierno en minoría. Este plazo permite aplicar reformas y abordar los retos fiscales y económicos del país”, comenta Jakob Suwalski, director de calificaciones públicas y soberanas de Scope Ratings. Pero matiza: también hay que considerar los riesgos asociados a una mayor inestabilidad política. “La posible necesidad de que un partido más grande colabore con otro más pequeño para crear una coalición de gobierno con objetivos políticos a largo plazo probablemente contrapuestos podría complicar la toma de decisiones, sobre todo en cuestiones medioambientales”, señala.
En su opinión, los observadores que esperen una gran coalición entre los dos grandes partidos “pueden sentirse decepcionados. Aunque es habitual en países como Alemania, la formación de grandes coaliciones en la fragmentada y polarizada política española es especialmente difícil. Dicho esto, reconocemos que Sánchez ya ha convocado elecciones anticipadas en otras ocasiones y que ha demostrado ser un experto en la formación de coaliciones con socios improbables”.
“Con las elecciones parlamentarias previstas para el 23 de julio, la situación política en España tiene por delante dos meses para aclararse. El Partido Popular, el histórico partido de derechas que se impuso en las elecciones autonómicas y municipales, probablemente tendrá que aclarar su posición respecto a Vox, el partido de extrema derecha. Mientras, la apuesta del presidente Sánchez pasa por que la proximidad entre el Partido Popular y Vox mueva a los españoles a votar a la izquierda histórica para evitar que Vox llegue al poder”, añade François Rimeu, estratega senior de La Française AM.
Para el experto, “la izquierda también tiene problemas que resolver, especialmente en lo que se refiere a las relaciones entre la llamada izquierda tradicional y la izquierda radical de Podemos. Para los partidos de izquierdas parece ilusorio esperar ganar las elecciones si los candidatos de esta ideología concurren por separado”.
Para Rimeu, “el escenario más probable a día de hoy parece ser el de una victoria del Partido Popular, que no tendría un impacto significativo en el diferencial de tipos de España versus Alemania”.
La llegada de la extrema derecha al gobierno central
“Las elecciones autonómicas y municipales españolas confirman el creciente apoyo a la principal formación de la oposición, el Partido Popular (PP) de cara a las elecciones nacionales que se acaban de adelantar a julio de este año. Los malos resultados obtenidos por el Partido Socialista Obrero demuestran los importantes obstáculos políticos a los que se enfrenta el presidente, Pedro Sánchez, para mantenerse en el cargo. Aunque el PP obtuvo unos buenos resultados, muchas regiones estarán gobernadas por el PP en coaliciones formales o informales con el partido de extrema derecha Vox. Con pocas opciones de coalición, es posible que el PP tenga que repetir esta relación a nivel nacional tras las elecciones de julio, lo que aumenta la posibilidad de que Vox entre en el gobierno por primera vez”, analiza Lizzy Galbraith, economista política en abrdn.
“La eficacia de estos acuerdos de gobierno PP-Vox a nivel regional será un indicador importante para evaluar la viabilidad de que los dos partidos puedan trabajar juntos a nivel nacional si el PP necesita un socio de coalición tras las elecciones de julio”, asegura.
El Observatorio de los Sistemas Europeos de Previsión Social Complementaria de la Universidad de Barcelona y el Observatorio Caser han firmado un acuerdo estratégico con el propósito de impulsar la investigación, el conocimiento y la reflexión sobre la previsión social complementaria en España.
El objetivo principal de este acuerdo es compartir conocimiento, experiencias y proyectos de formación para promover la realización de estudios, análisis, informes y publicaciones que sean útiles tanto para los responsables de las tomas de decisiones, como para la sociedad en general, con el fin de mejorar la previsión social complementaria en nuestro país.
Esta colaboración permitirá además el desarrollo de actividades conjuntas destinadas a fomentar la cultura del ahorro y la educación financiera, con un enfoque especial en el segundo y tercer pilar de la previsión social complementaria, e irán dirigidas a diversos públicos, incluyendo ciudadanos, empresas, gestores e instituciones del sector.
Estos pilares hacen referencia a dos áreas relacionadas con la jubilación y la previsión económica. El segundo pilar se refiere a los planes de pensiones que las empresas ofrecen para que sus empleados puedan ahorrar dinero para su jubilación. Mientras que el tercer pilar se compone de los productos de previsión que las personas contratan por iniciativa propia con entidades financieras o compañías de seguros.
En el año 2008 nace el Observatorio Caser, perteneciente al Grupo Caser, entidad aseguradora patrocinadora del Observatorio de los Sistemas Europeos de Previsión Social Complementaria. A través de encuestas, publicaciones y encuentros, se convierte en una plataforma de conocimiento, reflexión y concienciación en torno al mundo de las pensiones y su relación con la creación de un futuro sostenible para todos. Ante la actual coyuntura, su prioridad es contribuir a aclarar un asunto de interés para los ciudadanos: estar preparados de cara a la jubilación en un momento social y económico clave en la cultura del bienestar que rige Europa.
La directora del Observatorio Caser, Eva Valero, ha señalado que “este acuerdo representa una oportunidad única para contribuir a empoderar a la sociedad española, mejorando su capacidad de planificación financiera y de protección social en el futuro. A través de esta alianza, no solo podemos lanzar nuevas iniciativas, sino también proporcionar la mejor información para que las personas puedan tomar las decisiones óptimas sobre cómo complementar sus ahorros de la mejor manera posible”.
Por su parte, el director del Observatorio de los Sistemas Europeos de Previsión Social Complementaria de la Universidad de Barcelona, Xavier Varea, ha destacado que “la colaboración entre ambas organizaciones contribuirá a enriquecer el debate sobre la previsión social complementaria en España, aportando soluciones innovadoras y eficaces a los desafíos que plantea, bajo una visión integral y global”.
Lombard Odier Investment Managers (LOIM), el brazo de gestión de activosde Lombard Odier, y Systemiq, líder en el cambio de sistema, han anunciado el lanzamiento de holistiQ Investment Partner (holistiQ), que operará como una nueva plataforma dentro de LOIM.
holistiQ estará exclusivamente dedicada a la inversión sostenible y combinará la herencia en asset management de Lombard Odier, el compromiso en sostenibilidad y la medición de las vías de inversión; con el profundo conocimiento analítico de Systemiq y su experiencia en la transformación del sistema económico.
Motivado por las convicciones claras en la velocidad y escala de la transición económica, la plataforma buscará el despliegue de capital para capturar oportunidades de inversión, concentrándose en la transformación de los regímenes económicos claves, como energía; tierra y océanos; y materiales. holisticQ pretende ofrecer un paquete de estrategias diversificadas e innovadoras a través de mercados tanto públicos como privados, con un pilar dedicado a soluciones basadas en la naturaleza.
holisticQ estará liderado conjuntamente por Taraneh Azad, Managing Partner de Systemiq y Jean-Pascal Porcherot, Managing Partner de Lombar Odier Managing Parter a cargo del negocio de asset management, junto con sus actuales puestos. Supervisarán un equipo de más de cien profesionales, provenientes tanto de LOIM como de Systemiq, combinando una investigación cuantitativa puntera con profesionales en inversión altamente cualificados.
Hubert Keller, senior manager Partner de Lombard Odier, afirmó que holistiQ «marca un importante hito en la historia de ambas compañías y muestra la fuerza de nuestra ambición común en crear soluciones innovadoras que conduzcan el progreso de la transición medioambiental global. Es una asociación única, que aprovechará el entretejido de capacidades, distintas pero simultaneas, de ambas instituciones. Además, muestra el compromiso de Lombard Odier en el desarrollo continuo de soluciones líderes en inversiones para solucionar las necesidades de nuestros clientes, apoyando nuestro compromiso en servirles como un inversor líder en sostenibilidad, enfocado en proveer rendimiento. Estamos deseando profundizar en nuestra relación con Systemiq a través de esta asociación”.
Jeremy Oppenheim, fundador y senior Partner de Systemiq, añadió que para construir una red económica global, «se necesitan desplegar 5-6 billiones de dólares alrededor del mundo cada año, de los cuales la mayoría serán de capital privado. Systemiq ha trabajado con Lombard Odier durante varios años seguidos, hemos encontrado el socio perfecto con quien construir holistiQ. Combinando las mejores capacidades de investigación de las dos casas, desarrollaremos estrategias de inversión distintivas con convicciones claras basadas tanto en perspectivas científicas como económicas”.
La llegada de la pandemia trajo consigo un aumento en los flujos de entrada hacia estrategias ESG que se interrumpió en 2022…salvo para el caso de los ETFs, que han seguido creciendo hasta niveles que ya se sitúan en récords en lo que va de 2023, cercanos a los 600.000 millones de dólares. De acuerdo con datos aportados por Invesco, los flujos hacia ETFs que invierten con criterios ESG han experimentado un crecimiento constante y de doble dígito: los flujos aumentaron un 39% en 2020, un 50% en 2021 y un 60% en 2022. A pesar de constatar el creciente interés de los inversores por esta clase de productos, desde la gestora contraponen la realidad de la estructura del mercado: los ETFs ESG tan solo suponen el 18,8% de todos los activos en la región EMEA.
En un desayuno organizado recientemente por Invesco con la presencia de Sam Whitehead, responsable de desarrollo de producto ETF ESG para EMEA y Stephanie Rowton, de S&P Dow Jones Indices, explicaron la estrategia de producto de la firma en este segmento del mundo ETF. Ambos expertos aclararon que el objetivo no es tanto generar mayor rentabilidad a los inversores, sino ofrecer una réplica con tracking error similar y que permita construir asignaciones sostenibles en cartera con costes bajos y total transparencia.
Partiendo de esta asunción, Invesco ha estado trabajando estrechamente con S&P Dow Jones Indices para desarrollar ETFs sectoriales que incluyen criterios ESG, para ofrecer a los inversores la oportunidad de poder gestionar dinámicamente sus carteras, adaptándolas a cada fase del ciclo. “Los inversores están empezando a buscar la integración de estos ETF en herramientas de mayor precisión”, aclaró Whitehead.
Por estos motivos, la firma ha lanzado la gama Invesco S&P World Sector ESG UCITS ETFs, que por el momento está compuesta por cuatro productos que ofrecen una aproximación ESG a los sectores sanitario, de tecnologías de la información (TI), financiero y de la energía con comisiones a partir del 0,18%. La gestora ha elegido estos cuatro sectores porque cubren el 55% del índice S&P Dev ex – Korea (equivalente al MSCI World) y permiten rotar las exposiciones en función de la evolución del mercado: si se encuentra en las primeras fases de expansión, se puede realizar una asignación al sector financiero o al tecnológico, mientras que en una fase tardía de la expansión se pueden efectuar asignaciones a energía y añadir sector salud si el mercado entra en una fase recesiva.
Se trata de productos pensados para ser utilizados principalmente de forma táctica, con los que Invesco busca posicionarse como proveedor de ETFs sectoriales para la industria de gestión de activos. Whitehead explicó que la firma está abierta potencialmente a expandir la gama, apalancándose en el diseño de nuevos índices por parte de S&P Dow Jones Indices.
Las asignaciones a activos privados por parte de los inversores europeos de High Net Worth (HNW) y Ultra High Net Worth (UHNW) seguirán creciendo impulsadas por la innovación en los productos de inversión. Sin embargo, el aumento en la exposición será desigual entre los grupos de riqueza, según un estudio de Cerulli.
La investigación indica que la mayoría de los inversores HNW -persona con, al menos, un millón de dólares en activos financieros líquidos- y UHNW -personas con activos por valor de más de 30 millones de dólares- siguen estando muy por debajo de la asignación de activos privados y, por lo tanto, continuarán expandiendo sus programas. El informe, además, identifica los fondos semilíquidos y los Fondos Europeos de Inversión a Largo Plazo (ELTIF) como dos de las áreas que presentan oportunidades para los gestores de activos. La demanda de private equity y de fondos de infraestructuras por parte de la banca privada y sus clientes seguirá siendo fuerte, pero se espera que su demanda de activos inmobiliarios disminuya en los próximos 12-24 meses.
Hay, sin embargo, retos que superar. Casi la mitad de los bancos privados y gestores de patrimonio indica que la falta de liquidez, las altas tarifas y la aversión al riesgo de los clientes son las principales preocupaciones que les impiden aumentar las inversiones privadas dentro de las carteras de sus clientes. “La democratización de los activos privados enfrenta varios desafíos, pero Cerulli cree que una regulación más permisiva, la educación del cliente y las nuevas tecnologías ayudarán a abordar algunos de estos en los próximos tres a cinco años”, constata Justina Deveikyte, directora de gestión de activos institucionales europeos.
Los fondos semilíquidos están ganando en popularidad, especialmente en el Reino Unido, Suiza e Italia. La mitad de los administradores de patrimonio del Reino Unido prefieren los fondos semilíquidos cuando invierten en mercados privados. En Italia y Suiza, alrededor del 40% de los bancos privados y los gestores de patrimonio muestran una fuerte preferencia por las estructuras semilíquidas. Cerulli prevé un número creciente de lanzamientos de fondos semilíquidos en los próximos 12 a 24 meses.
Los ELTIF también están atrayendo un interés creciente. El 45% de los bancos privados y los gestores de patrimonio de toda Europa quieren aumentar su exposición a los ELTIF de infraestructura durante los próximos 12 meses y alrededor del 40% quieren invertir más en ELTIF inmobiliarios. La demanda es más fuerte en Francia, Suiza e Italia.
“Una revisión de la regulación ELTIF, que se espera que entre en vigor en el primer trimestre de 2024, permitirá la inversión en fondos de fondos y estructuras master-feeder y eliminará el requisito de patrimonio neto mínimo, así como el mínimo de entrada de 10.000 euros. La actualización, probablemente, será un catalizador para el lanzamiento de muchos más ELTIF en los próximos 12 a 24 meses. Los gestores de activos que estén considerando lanzar ELTIF no deberían retrasarse”, finalizó Deveikyte.
Otros puntos destacables
Con los bancos reduciendo los préstamos en el clima actual de aversión al riesgo, el papel que pueden desempeñar los fondos de préstamos directos para ofrecer una fuente alternativa de financiación para las pequeñas y medianas empresas ha ganado importancia. La investigación de Cerulli indica que los préstamos directos y la colocación privada serán las subclases de activos más buscadas en deuda privada: alrededor del 25% de los encuestados de banca privada y gestores de patrimonio planea aumentar sus asignaciones a estas estrategias durante el próximos 12 a 24 meses.
Aunque hubo una disminución en el número de fondos de préstamos directos lanzados en Europa en 2022, el tamaño promedio de los fondos experimentó un cierto incremento.
Por otra parte, los comités de inversión y los administradores de fondos están reasignando activos en respuesta a las condiciones del mercado que son nuevas para muchos inversores. Los bonos vuelven a tener demanda, pero las estrategias varían según la visión del cliente sobre el mercado de renta fija.
Además, las infraestructuras se han convertido en la clase de activo alternativo más demandada debido a su capacidad para proporcionar flujos de efectivo estables y una cobertura contra la inflación. Dado que la inflación se mantiene en niveles elevados en toda Europa, se espera que las asignaciones a vehículos que ofrecen una combinación de activos reales sigan siendo atractivas para los inversores, sobre todo por lo que ofrecen sobre las clases de activos tradicionales.
El cambio climático representa una de las mayores amenazas para el desarrollo sostenible. Si no se controla, sus repercusiones se dejarán sentir en todo el mundo. En 2022, las pérdidas económicas por catástrofes naturales se estimaron en unos 275.000 millones de dólares, según Swiss Re, con fenómenos climáticos locales más frecuentes y duros que en años anteriores. Se prevé que esta tendencia continúe. Además, la distribución de los fenómenos y las pérdidas asociadas están afectando de forma desproporcionada a las poblaciones más pobres y a los más vulnerables.
Por ejemplo, la agricultura se ve gravemente afectada por los fenómenos climáticos, y alrededor de dos tercios de las personas en situación de extrema pobreza del mundo dependen de la agricultura para su subsistencia. Las poblaciones más pobres también suelen estar menos preparadas para los fenómenos climáticos, a menudo no están aseguradas y disponen de menos mecanismos para hacerles frente.
Según Swiss Re, se necesitan unos 270 billones de dólares de inversión para alcanzar el objetivo mundial de cero emisiones netas en 2050. Aumentar la financiación climática es fundamental. También presenta importantes oportunidades de negocio.
En el día Internacional del Medio Ambiente, que se celebró ayer 5 de junio, es más que necesario conocer cuál será el impacto de las catástrofes naturales, aunque variará en cada país en función de la actividad económica de la población. Así opina Veronika Giusti-Keller, responsable de gestión de impacto de Blue Orchard, de Schroders, que identifica cuatro pilares en la inversión de impacto relacionada con el cambio climático.
1.- Mitigación del cambio climático: Significa localizar y analizar oportunidades de inversión que ayuden a reducir, prevenir o capturar las emisiones de gases de efecto invernadero. Esto puede hacerse mediante inversiones en transporte sostenible, energías renovables, eficiencia energética o capital natural. Por supuesto, los criterios del proyecto desde el punto de vista de la inversión deben coincidir con las necesidades de nuestros clientes. Muchos de nuestros clientes, algunos de los cuales son fondos de pensiones, necesitan fuentes de ingresos estables a largo plazo. Necesitan inversiones a largo plazo que se ajusten a sus obligaciones, y éste y otros proyectos de infraestructura pueden hacerlo bien.
2.- La economía circular: Las inversiones en la economía circular suelen dirigirse a empresas que utilizan sistemas que tratan de eliminar los residuos y la contaminación. Buscamos productos y servicios que puedan producirse mediante procesos sostenibles y con materiales que puedan conservarse, reutilizarse o reciclarse. Nuestro equipo de private equity ha realizado una inversión en una plataforma líder de comercio entre consumidores que permite a los propietarios de activos comprar y vender productos que ya no necesitan. Este modelo representa una enorme oportunidad de crecimiento.
3.- Adaptación al cambio climático: Para los inversores, significa encontrar formas de mejorar la resistencia al cambio climático de particulares, pequeñas y medianas empresas y comunidades. La inversión puede dirigirse a compañías que ofrezcan soluciones de seguros climáticos o nuevas tecnologías que mejoren el acceso a los seguros climáticos o a la evaluación de riesgos climáticos.
4.- Inclusión social: El último pilar se refiere a las inversiones que contribuyen a una sociedad inclusiva y equitativa mejorando las oportunidades económicas o el acceso a los servicios financieros. Se trata de un elemento crucial del desarrollo sostenible. Las inversiones pueden ir desde facilitar el acceso a infraestructuras sostenibles y viviendas sociales hasta soluciones que puedan crear o mantener puestos de trabajo.
Normativa
El éxito de la inversión en sostenibilidad dependerá de la solidez de los sistemas de gestión de impacto y ASG implantados. Cada vez hay más partidarios de marcos de impacto rigurosos que se ajusten a las mejores prácticas del sector y sean verificados de forma independiente, según Giusti-Keller. En este sentido, Elisabeth Ottawa, responsable de Asuntos Públicos para Europa de Schroders y Nathaële Rebondy, responsable de Sostenibilidad para Europa de Schroders, apuntan las últimas novedades en materia de regulación de la sostenibilidad para este año y las principales implicaciones que tendrán para los inversores.
Las expertas reconocen que el panorama normativo europeo sigue avanzando a un ritmo muy rápido. Sin embargo, para asegurarse de que los inversores comprenden las implicaciones de sus principales novedades, es importante no perderse en el laberinto normativo.
1.-Los organismos europeos supervisores europeos supervisores piden pruebas sobre el greenwashing: Se esperaba un informe de situación relacionado con el periodo de consultas sobre sobre el lavado verde (greenwashing) por parte de las Agencias Europeas de Supervisión (AES) para mayo de este año. Pero se retrasará hasta septiembre de 2023, mientras que el informe final se prevé para mayo de 2024. La razón de esta demora reside en que hay un gran número de respuestas bastante extensas: ha sido un tema muy debatido. Ottawa admite que la posición de la firma es que el greenwashing es tan perjudicial como otros tipos de prácticas engañosas. Sin embargo, debemos tener en cuenta que todavía nos enfrentamos a una falta cuantitativa de datos, y a datos de baja calidad o fiabilidad. Además, la sostenibilidad sigue siendo objeto de importantes investigaciones científicas: hay diferentes interpretaciones por parte de clientes y delos inversores sobre lo que es sostenible, por ejemplo, en la cuestión en torno a la energía nuclear y el gas.
2.-Directrices de la ESMA sobre nombres de fondos sostenibles: Es importante que los nombres de los fondos no creen expectativas que las inversiones subyacentes no puedan cumplir. Sin embargo, creemos que los nombres de fondos ASG, como cualquier otra característica promocionada de un producto de inversión, ya están sujetos al principio MiFID «justo, claro y no engañoso», que debería aplicarse en consecuencia. Por lo tanto, recomendaríamos dejar que el mercado se estabilice y digiera los cambios recientes y futuros relativos a la interpretación de la SFDR, en particular la definición de inversiones sostenibles. ¿Por qué es importante este apartado? Porque el proyecto de directrices, si se aprueba, tendría un impacto en los productos, incluidos los ya existentes.
3.-Consulta sobre los cuatro objetivos medioambientales restantes de la Taxonomía de la UE: Esta consulta establece los criterios técnicos de selección para los cuatro objetivos medioambientales restantes de los seis de la Taxonomía de la UE, que son la transición a una economía circular; el uso sostenible y la protección de los recursos hídricos y marinos; la prevención y el control de la contaminación y, por último, la protección y restauración de la biodiversidad y los ecosistemas. La propuesta de la Comisión se publicará en junio. Significaría que, desde 2024, las empresas informarán de la elegibilidad de la taxonomía para estos cuatro objetivos adicionales basándose en los datos de 2023, y luego, a partir de 2026, tendrán que informar realmente de la alineación de la taxonomía.
4.- La revisión de las normas técnicas reglamentarias de la normativa SFDR: Son los elementos técnicos basados en la SFDR, y detallan cómo los gestores de activos deben divulgar las características ASG de los productos. Ottawa reconoce que la firma participará en esta consulta y aprovechará «para pedir plantillas más sencillas y breves, es decir, información más fácil de compartir con los clientes».
5.- Propuesta de la Comisión Europea sobre las calificaciones ESG y los proveedores de datos: Las calificaciones ASG y los proveedores de datos han sido un poco un área en blanco en toda la agenda de las finanzas sostenibles, pero una muy importante. Esperamos una propuesta de la Comisión en junio, que exija más transparencia sobre las metodologías utilizadas y la mitigación de los conflictos de intereses en los proveedores de calificaciones ASG. Afecta a la fiabilidad y al resultado de las calificaciones y, por tanto, a la clasificación de los activos, por lo que repercute en las inversiones.
6.-Consulta pública de una revisión completa de la normativa SFDR: La consulta abarcará temas como si la SFDR debe seguir siendo un reglamento de divulgación, o tener etiquetas y categorías incorporadas, similares a las del Reino Unido, o si habrá una definición más prescriptiva de la inversión sostenible. Por lo tanto, los resultados allanarán el camino para un SFDR actualizado y, de ahí, que sea muy importante pronunciarse: ya estamos participando en el debate y, por supuesto, «tomaremos parte en la consulta», señala Ottawa.
La Comisión Europea publicó, el pasado 24 de mayo, la reforma más amplia del marco legislativo de la UE para la inversión minorista hasta la fecha. Una directiva que no ha dejado impasibles a los representantes del sector financiero y asegurador europeo: AMICE, EACB, EAPB, EBF, Efama, ESBG, EUSIPA e Insurance Europe.
En el sector reconocen que aún evalúan toda la gama de impactos y cambios presentados en la Estrategia de Inversión Minorista (RIS) a través de múltiples piezas de regulación: MiFID II, la directiva sobre distribución de seguros, la directiva sobre organismos de inversión colectiva en valores mobiliarios (OICVM), la directiva sobre gestores de fondos de inversión alternativos, el reglamento sobre productos de inversión minorista empaquetados (PRIIP) y la Directiva sobre Solvencia II.
Un comunicado de estas asociaciones detalla algunas observaciones ya detectadas, además del interés de estos representantes de exponer «nuestros motivos iniciales de preocupación acerca de las propuestas». En primer lugar, la declaración conjunta de estas asociaciones muestra su firme apoyo al «objetivo de impulsar la participación minorista en los mercados financieros», al tiempo que «aprecia la exhaustiva labor de la Comisión Europea en este ámbito». En particular, se refieren al «alentador cambio hacia la comunicación ‘digital por defecto’, así como el esfuerzo por racionalizar la divulgación de información y seguir promoviendo la educación financiera».
Sin embargo, se detecta que muchas medidas de las propuestas «son de gran alcance y suscitan múltiples preocupaciones». En concreto, se detallan cuatro aspectos.
1.- Aunque la Comisión declaró que había abandonado su plan original de prohibir totalmente las comisiones sobre la distribución de productos de inversión y productos de inversión basados en seguros, debido a la posible perturbación del mercado, hay muchas prohibiciones al pago de comisiones en las propuestas de RIS, y éstas seguirían teniendo importantes consecuencias perturbadoras para el sector financiero europeo y el acceso de los consumidores a la protección de inversiones y seguros. También existen importantes reservas sobre la nueva prueba del «interés superior del cliente», ya que, según la opinión de las asociaciones, el enfoque propuesto se centra desproporcionadamente en los costes y puede llevar a los clientes a dar prioridad al producto «más barato» frente a otros que potencialmente podrían ofrecerles un mayor valor. Observamos que tal resultado sería, de hecho, contrario al interés superior del cliente.
2.- El importante número de nuevos procesos, políticas, requisitos organizativos, divulgaciones técnicas y obligaciones de cumplimiento que introducen las propuestas se desvía de los objetivos declarados de, primero, reducir la sobrecarga de información de los clientes, y, segundo, simplificar el acceso a los servicios financieros. De hecho, el abrumador volumen de requisitos añade complejidades que muy probablemente desalentarán la participación de los consumidores, ya que la loable ambición de convertir a los depositantes europeos en inversores se vería obstaculizada por un proceso de inversión aún más largo, complejo y oneroso.
3.- La propuesta de introducir parámetros cuantitativos de «rentabilidad» de talla única contradice el objetivo fundamental del proceso de inversión, que consiste en ofrecer soluciones a la medida de las necesidades de los distintos clientes. De hecho, el valor abarca algo más que los costes y tiene significados diversos para los distintos consumidores, en función de sus circunstancias, objetivos y valores personales. Un ejercicio de evaluación comparativa de este tipo no sólo sería extremadamente complejo de ejecutar, con beneficios limitados para los clientes (un enfoque centrado en los costes y no en el inversor), sino que esencialmente establecería una intervención en los precios de los mercados de capitales impulsada por la regulación.
Por lo tanto, desde las asociaciones financieras, cuestionan la necesidad, la base jurídica y las consecuencias, en particular en términos de competencia de mercado, de esta opción política. Además, la intervención en la fijación de precios a través de índices de referencia plantearía amenazas significativas para el desarrollo de productos innovadores, especialmente en las numerosas áreas de inversión emergentes que carecen de datos históricos sobre precios. Además, no sería compatible con los esfuerzos en curso para fomentar una oferta más sostenible. Todo ello repercutirá claramente en detrimento del atractivo internacional del mercado de capitales de la UE.
4.-Existe preocupación por el calendario, «inviable para la aplicación de los nuevos requisitos». El sector necesita tiempo suficiente para aplicar cualquier nuevo requisito en los millones de relaciones contractuales divergentes que mantiene con los inversores minoristas y los clientes. Por lo tanto, los plazos de implantación deben considerar cuidadosamente el momento en que se publican todas las especificaciones de Nivel 2 y las disposiciones nacionales necesarias. En la actualidad, las fechas de transposición propuestas en el proyecto actual harían imposible que el sector las cumpliera, pues ya se puede prever que para entonces ni siquiera se habrán publicado las especificaciones de Nivel 2.
El comunicado concluye que los representantes del sector financiero y de seguros, siguen «plenamente comprometidos con contribuir de forma constructiva al debate sobre cómo capacitar a los inversores minoristas», al tiempo que instan a continuar con el diálogo con las instituciones de la UE, además de estar dispuestos «a seguir debatiendo las medidas propuestas, una vez hayamos completado nuestra evaluación».
