En 2023, el mercado de renta variable ha experimentado una fuerte recuperación. El comportamiento “prácticamente es un espejo”, según explica Lucía Gutiérrez Mellado, directora de Estrategia para España y Portugal.
Con un escenario donde el crecimiento económico a nivel global va a ser discreto, pero positivo, la probabilidad de riesgo de recesión ha disminuido, la inflación continúa cayendo y la política monetaria persiste en un terreno restrictivo la gestora no interpreta cambios muy bruscos. El activo preferido sigue siendo tener duración en carteras. En renta fija, JP Morgan vuelve a tener “preferencia por la renta fija americana frente a la europea”.
En crédito han realizado cambios, «ligeramente sobreponderados en crédito de alta calidad crediticia». En renta variable, la gestora ha considerado neutralizar la posición, aumentando el peso en Japón y Reino Unido.
Japón: un buen comienzo de año
En el segundo trimestre, en lo referido a mercados desarrollados, según indica la gestora Japón es el que mejor lo está haciendo, seguido del S&P. Si se compara con los últimos 25 años, 2023 ha sido uno de los mejores comienzos del S&P. “Es importante resaltar que esta subida ha estado muy concentrada en una serie de valores en el mercado de renta variable americana. Pero estas últimas semanas hemos visto cómo ya no son sólo esos siete gigantes sino que también hay otros sectores y compañías que comienzan a tirar y esto son buenas noticias”, destaca la directora.
La gestora considera que Europa ha tenido una actividad más plana en el segundo trimestre, pero en la totalidad del año ha estado protagonizada por una rentabilidad atractiva. En renta fija, la recuperación ha sido más discreta, sobre todo en las últimas semanas.
Las diferencias regionales en cuanto a crecimiento, la inflación, la política monetaria en terreno restrictivo y el posicionamiento de las carteras son los aspectos condicionantes para este trimestre, según valora la gestora.
En crecimiento, el escenario era un poco menos constructivo. Tras las crisis de los bancos se observaba un entorno con más incertidumbre y en ese momento el escenario base seguía teniendo un crecimiento positivo, pero muy discreto. La diferencia es que aumentó el riesgo de recesión. El escenario base para este segundo trimestre sigue siendo el mismo. La probabilidad de recesión ha sido rebajada del 35% al 25% a escala global. “El crecimiento es muy discreto, pero en terreno positivo. La diferencia es que hemos rebajado la probabilidad de recesión en el corto plazo (próximos 6 meses)”, añade Gutiérrez-Mellado.
Se comienzan a ver diferencias regionales. “Estados Unidos ha aguantado bien, Europa ha navegado por dos trimestres de una recesión técnica, China que, tras una primera parte de recuperación sólida, ahora pierde un poco de fuelle y Japón que continúa tirando”, apunta la directora.
Desde JP Morgan, valoran una salida de la recesión en Europa, “comienza a salirse de la recesión con un crecimiento muy discreto”. El gasto de las familias ha crecido un 4% en los últimos meses y “es un ritmo bastante fuerte”, afirma Gutiérrez-Mellado.
Con respecto a los bancos, la gestora opina que la situación está más tranquila. “Las medidas de emergencias y la salida de depósitos se han normalizado”.
Este trimestre deja una diferencia en este ciclo. “El nivel de apalancamiento de las familias es más bajo, aunque siguen afectando el nivel de los tipos, pero de manera más moderada”, apunta la directora.
La gestora expone que la última parte del año seguirá impulsando el crecimiento con el consumo como principal motor, teniendo en cuenta que la inflación cae poco a poco y el mercado laboral sigue en pleno funcionamiento. Sin embargo “hay riesgos que hay que seguir vigilando”, subraya.
Política monetaria en terreno restrictivo
EE.UU. está consiguiendo evitar esa recesión. China, por su parte, se ha estancado. “China tiene problemas de inflación por lo que se puede permitir una política monetaria más relajada”, aclara Gutiérrez-Mellado.
Desde la gestora consideran que estas medidas, probadas para alcanzar una política monetaria más relajada, van a ser diferentes a otras veces. “China va a atacar los sectores que tienen medidas más específicas. Nos gustaría ver es una recuperación de la confianza del consumidor. Eso en China no está pasando”, señala.
La inflación va en buena dirección, pero sigue estando por encima del objetivo de los bancos centrales. En el precio de los bienes, sigue habiendo una caída. En cuanto a parte de servicios, destaca Gutiérrez Mellado, “sí que se empiezan a ver indicios de que una continuación de la caída. Sin embargo, en la parte de alquileres se empieza a ver una mejoría, impulsada por el mercado inmobiliario en EE.UU.”.
En Europa, los niveles de inflación continúan en niveles muy altos, si se compara con EE.UU. El final de la subida de tipos se ha retrasado. “Nosotros esperamos que la Fed suba una vez más y en Europa probablemente queden dos subidas más”. Tras las subidas, la gestora valora un escenario en el que los tipos se mantienen.
Tras un año de su fundación, Panza Capital ha logrado sobrepasar los 150 millones de euros de gestión durante el segundo trimestre de 2023. Gustavo Trillo, consejero delegado de la entidad, sostiene que el objetivo para finales de año es alcanzar los 200 millones.
“Pretendemos estar en torno a los 200 millones. No queremos ser los primeros sino hacer las cosas bien para generar rentabilidades atractivas”, afirma Trillo. “En el mundo de las inversiones es casi más importante no equivocarse demasiado y tener grandes aciertos”, concluye.
No normalización de la inflación
Este segundo trimestre ha estado protagonizado por la crisis del mercado inmobiliario en Estados Unidos y norte de Europa y los problemas de renovación de hipotecas en Reino Unido, sucesos que confirman la creencia de la llegada de una recesión, así como de la no normalización de la inflación, debido a los efectos de la segunda ronda en salarios, analizan en su carta trimestral correspondiente a este periodo.
En geopolítica, la guerra de Rusia y la relación de China y Estados Unidos, que se va estrechando sutilmente, están provocando el replanteamiento de las cadenas de suministros críticos tales como la energía y los semiconductores. Panza Capital sostiene que, al menos de momento, la crisis de confianza en el sistema financiero está remitiendo. El mundo continúa dominado por lo bancos centrales. “En Estados Unidos parece que la inflación comienza a estar bajo control. Sin embargo, en Reino Unido la inflación se mantiene muy alta, el banco de Inglaterra sigue subiendo tipos”, confirma Beltrán de la Lastra, director de inversiones y presidente.
Apuesta por ocio y automoción
“En el mundo donde nosotros invertimos lo que vemos es un ciclo muy asíncrono. Vivimos en un entorno muy incómodo para invertir y muy rentable”, matiza De la Lastra. Las compañías de consumo de ticket pequeño, particularmente de ocio (restauración, aerolíneas y hoteles) continúan con mucha actividad y capacidad para fijar altos precios. Estas compañías están “funcionando muy bien porque las personas siguen consumiendo con normalidad mientras mantengan el empleo”, afirma.
Desde Panza Capital se cree que el sector industrial está viviendo una fuerte desaceleración que se ve en el consumo de productos químicos. Otro de los segmentos que sigue funcionando bien es el de la automoción, dada la demanda acumulada desde la pandemia que está aumentando la compra de coches.
La consolidación del mercado, el atractivo del mercado hacia la tendencia del ocio en espacios naturales y la complejidad de inversión, son las razones que determinan la actuación de la gestora.
Las rentabilidades de las carteras continúan navegando en terreno positivo a pesar de las correcciones de los últimos compases del trimestre. En el acumulado del año, Panza Inversiones alcanza el 9,8%, Panza Valor el 10,2% y Panza Premium el 11,8%.
La cartera de la gestora en España está centrada en CIE Automotive, empresa destacada por su internalización con gestión española y Bankinter.
Asimismo, la compañía está invirtiendo en un sector “discrecional” como es el sector de las caravanas, el cual valoran como un mercado “súper consolidado tanto en Europa como en Estados Unidos, aunque en España todavía es pequeño”, afirma el director.
La seña de identidad de Panza Capital es la prudencia. Sus carteras están preparadas para ofrecer rentabilidades atractivas cuando el mercado descuenta que la macroeconomía va a ir bien y proteger el capital cuando las cosas se complican.
Desde Panza Capital aseguran la inversión en compañías que gestionan su negocio de la misma manera que gestiona la gestora sus carteras, “evitando ser vendedores forzados y aprovechar cuando otros lo son”. Esta es la filosofía que le permite a la gestora comprar buenas compañías a precios atractivos que los lleven a conseguir rentabilidades de doble dígito con el paso del tiempo.
La Autoridad Europea de Valores y Mercados (AEVM o ESMA, por sus siglas en inglés) ha anunciado la próxima acción de supervisión conjunta (CSA, en siglas inglesas) con las autoridades nacionales competentes sobre el grado de cumplimiento del reglamento de divulgación (SFDR, por sus siglas en inglés), el reglamento sobre taxonomía y las modificaciones de la normativa UCITS y AIFMD referidas a la divulgación y a la integración de los riesgos de sostenibilidad por los gestores de activos.
La finalidad de la acción de supervisión, según manifiesta el supervisor europeo, es la de mejorar la comprensión de la información sobre los factores ambientales, sociales y de gobernanza (en adelante, factores ASG) por los gestores de activos en los principales ámbitos de la cadena de valor de las finanzas sostenibles.
La ESMA ha desarrollado una metodología común para que las autoridades nacionales compartan conocimientos y experiencias sobre cómo fomentar la convergencia para supervisar la divulgación de los factores ASG. Un informe de finReg360 destaca los aspectos clave de la acción de supervisión conjunta.
Los principales objetivos que pretende alcanzar con la acción conjunta son:
1.- Evaluar si los participantes en el mercado cumplen con la normativa aplicable.
2.- Recopilar más información sobre los riesgos del lavado verde o greenwashing en el sector de la gestión de activos.
3.- Identificar cualquier otra intervención que las autoridades nacionales consideren pertinentes sobre supervisión y regulación, para abordar los anteriores.
Para promover la transparencia, ESMA entiende que «es fundamental la supervisión de los riesgos derivados de divulgaciones incorrectas y engañosas, identificado como una de las prioridades de supervisión estratégica de la Unión de 2023 a 2028 para las autoridades nacionales competentes».
Desde 2023 y hasta el tercer trimestre del 2024, las autoridades nacionales seguirán estas orientaciones en sus actividades de supervisión y compartirán con la ESMA los conocimientos y experiencias obtenidos.
Federated Hermes, firma especializada en inversión activa y responsable, ha anunciado el cierre de su quinto fondo insignia de coinversión en capital privado, PEC V. El fondo cuenta con una estrategia probada y orientada a la generación de alfa, que proporciona a los inversores acceso a empresas líderes en crecimiento. La estrategia temática global del fondo, orientada al futuro, se centra en empresas que operan en sectores que se beneficiarán de las tendencias a largo plazo que están reconfigurando la actividad económica mundial. Además, la estrategia hace hincapié en la construcción de la cartera, con el objetivo de obtener rendimientos sólidos y sostenibles, independientemente de lo que ocurra en la escena mundial.
El PEC V se lanzó y logró su primer cierre en diciembre de 2021, con un objetivo inicial de captación de 400 millones de dólares. El fondo superó significativamente su objetivo y realizó su cierre final en junio de 2023, al alcanzar los 486 millones de dólares. Los compromisos procedieron de los inversores existentes de la serie PEC, incluidos, entre otros, Local Pensions Partnership Investments (LPPI) y Hostplus, así como de nuevos inversores de Europa y Corea, como Samsung Life Insurance.
El fondo ya se ha comprometido con 23 inversiones y, a fecha de hoy, se han aprobado otras siete. Federated Hermes GPE lleva 22 años realizando coinversiones, habiendo comprometido 4.500 millones de dólares en 278 coinversiones globales a 31 de marzo de 2023.
«A pesar de los vientos en contra macroeconómicos y de un entorno difícil para la captación de capital, el PEC V se ha cerrado muy por encima de nuestro objetivo inicial. Esto demuestra que sigue habiendo interés por las oportunidades únicas que ofrece Federated Hermes GPE”, comentó Peter Gale, CIO y responsable de Capital Privado de Federated Hermes GPE.
“Es el resultado de un esfuerzo conjunto y agradezco a nuestros inversores ya existentes y a los nuevos que hayan decidido asociarse con nosotros. El hecho de que el PEC V haya atraído a inversores de mercados tan diversos como Suiza y Corea es una prueba del alcance global de Federated Hermes GPE. Con el cierre del PEC V, estamos entusiasmados con el siguiente paso de tratar de ofrecer importantes rendimientos en efectivo a nuestros inversores a través de la inversión en empresas disruptivas orientadas al crecimiento», concluyó.
Foto cedidaChair Powell participates in the Federal Open Market Committee (FOMC) press conference on July 27, 2022.
Ir dato a dato. Es la hoja de ruta de los bancos centrales y la Reserva Federal de EE.UU acaba de tener uno a favor: la inflación de junio. El IPC estadounidense se situó el mes pasado en el 3% en tasa interanual, frente al 4% del mayo y una décima por debajo de las previsiones del consenso del mercado.
La tasa subyacente, que excluye alimentos y energía, cedió medio punto porcentual, hasta el 4,8%, también por debajo del 5% que esperaba el consenso. Eso sí, no parece que la Fed vaya a cambiar el guion de subidas de tipos a corto plazo.
Pablo Duarte, analista senior del Instituto de Investigación Flossbach von Storch, considera que para algunos “esta reducción es la señal definitiva de la victoria en la batalla contra la inflación y la confirmación de que efectivamente era un fenómeno transitorio”. Sin embargo, matiza que “todo en este mundo es transitorio si se define un periodo de tiempo lo suficientemente largo”, además de que la presión inflacionaria “sigue siendo alta tanto en los EE. UU. como en la eurozona”. Por ende, “a menos que una crisis financiera o alguna otra catástrofe ocurra, los tipos de interés seguramente seguirán subiendo en los próximos meses”, a juicio del experto, que justifica esta previsión por el hecho de que “la presión inflacionaria no ha muerto, sino que se mudó de vecindario: de la energía y los bienes de consumo final a los servicios y los alimentos (en la eurozona)”.
La caída de la tasa interanual de inflación, a juicio de Duarte, “no es sorprendente debido al efecto base: el año pasado la inflación registró un muy fuerte salto del 1,2% entre mayo y junio”. El experto recuerda que en las últimas semanas, tanto la Reserva Federal como el Banco Central Europeo “han preparado al mercado para una subida en los tipos de interés a final de julio y los datos de inflación del mes de junio afianzan esas expectativas”. A partir de ahora, “lo interesante será qué camino señalizarán para el resto del año, con una economía americana aún resiliente y una presión inflacionaria alta, las tasas podrían subir más de lo que los mercados actualmente esperan”.
Tiffany Wilding, economista de PIMCO, reconoce que la sorpresa en el dato de inflación estadounidense residió en “las volátiles categorías de servicios de viaje”, que, aunque representan una pequeña parte de la cesta global, “bastaron para recortar 9 puntos básicos la tasa intermensual del IPC subyacente”. Wilding ve ahora “más claramente” una desinflación tanto en los informes del IPC real como en los indicadores adelantados. Las consecuencias, sin embargo, no van a ser un tono más acomodaticio de la Fed, ya que sigue pensando que “es probable una subida de 25 puntos básicos en julio”, aunque con este dato “aumenta la confianza en que probablemente marque el final del ciclo de subidas, a pesar de los comentarios recientes de la Fed que apuntan a un endurecimiento adicional”.
Por su parte, Geir Lode, director de Renta Variable Global de Federated Hermes Limited,admite que esta cifra de IPC “parecían más tranquilas”, lo que sugiere “que estamos empezando a ver la luz al final de lo que ha parecido un túnel interminable”. Pero matiza que “aún queda trabajo por hacer”, ya que el último informe sobre el empleo “sigue una tónica similar, por debajo de lo esperado”, algo que es una “buena noticia para el objetivo de estabilidad de precios”, aunque el desempleo sigue en mínimos históricos.
Sobre el futuro de la política monetaria de la Fed, “la cifra de IPC juega a favor de la opinión del mercado, pero es difícil que la Fed cambie de táctica a corto plazo, por lo que esperamos una subida del 0,25% en julio”, es más, Lode no ve una relajación “antes de mediados del próximo año”.
Para David Kohl, Chief Economist de Julius Baer, la ralentización del impulso de la inflación subyacente sitúa a la Reserva Federal un gran paso más cerca de declarar la victoria en su lucha contra la inflación y allana el camino para una última subida de tipos y el final de un ciclo de endurecimiento extraordinariamente pronunciado en la próxima reunión de los días 25 y 26 de julio.
Franco Macchiavelli, responsable de análisis de Admirals en España, reafirma que el dato de IPE en EE.UU “confirma lo que el mercado estimaba: una reducción considerable en ambas lecturas, destacando la subyacente”, lo que anima a los mercados “en vista de que la lucha contra la inflación parece estar ganando terreno, con una Fed menos presionada para seguir contrayendo la economía mediante subidas adicionales”. Por lo tanto, el experto considera que el ‘aterrizaje suave’ “comienza a cobrar más sentido y los mercados podrían empezar a descontar dicho escenario”.
Eso sí, Macchiavelli ve probable que la Fed “puede seguir mostrando una postura relativamente restrictiva para no inundar de un optimismo excesivo en los mercados”.
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Alexandre Steenman, Ismaël Lecanu y Jean-Marc Frelet.
DNCA Finance, filial de Natixis Investment Managers, ha anunciado el nombramiento de dos nuevos gestores de fondos para reforzar su equipo de renta fija, así como de un nuevo analista/gestor de renta variable growth, que entrará en el equipo de Carl Auffret.
Ismaël Levanu, que tendrá el cargo de Flexible Credit Manager en DNCA Finance, comenzó su carrera en 2002 en IXIS AM, donde gestionaba fondos de bonos soberanos. En 2005, se incorporó al grupo Natixis AM como gestor de crédito y en 2009, se unió al grupo Klesia, como responsable de gestión de renta fija y codirector de asignación de activos dirigidos a clientes institucionales. En 2011, se entró en AXA IM como Senior Credit Analyst Manager, especializado en renta fija financiera.
En 2017 fue nombrado Alpha Leader del equipo de Crédito y Agregados y dos años después, fue ascendido a responsable de la gestión de Euro Credit y Global antes de asumir la responsabilidad en 2021 de la gestión de Euro Investment Grade y High Yield Credit, con activos bajo gestión de 17.000 millones de euros y un equipo de siete gestores, con sede en París y Londres. El 26 de junio de 2023 se incorporó a DNCA Finance.
Jean-Marc Frelet, que será Credit Manager en DNCA Finance, tiene un CFA y un máster en ingeniería financiera por la Universidad Pierre & Marie Curie. Comenzó su carrera en 2010 en La Française AM, en el departamento de análisis cuantitativo, donde trabajó en estrategias de ciclo de vida en colaboración con Edhec Risk. En 2012, se incorporó al grupo Société Générale como estructurador de tipos y divisas en Hong Kong durante un año. En 2013, regresó a La Française AM como ingeniero financiero, trabajando en la implementación de herramientas de toma de decisiones, seguimiento de posiciones y cobertura. En 2016, se incorporó a AXA IM como director analista de crédito, especializado en los sectores de la industria básica, el transporte y la banca. El 26 de junio de 2023, se incorporó a DNCA Finance, y trabajará junto con Ismaël Lecanu.
Alexandre Steenman, tiene un máster en Ingeniería por CentraleSupélec. Comenzó su carrera en 2010 en Morgan Stanley en fusiones y adquisiciones. Después, tras cinco años de experiencia como analista financiero en Gladstone Capital Management (un fondo global long/short) y Cologny Advisors (un fondo europeo long/short), se convirtió en socio fundador de Oxylus Capital en 2020. Tras 12 años en Londres, se incorporó al equipo europeo de renta variable de crecimiento de DNCA Finance el 26 de junio de 2023.
Eric Franc,consejero delegado de DNCA Finance, reconoció estar «muy satisfecho» con esta contratación, «que añadirá una nueva dimensión a nuestro equipo de gestión de créditos».
François Collet, director adjunto de Gestión de Crédito de DNCA Finance, añadió que la llegada de Ismaël y Jean-Marc «es un paso importante en el desarrollo continuo de DNCA», ya que «tienen uno de los mejores historiales de gestión de créditos de Europa; además, su enfoque es muy complementario con el resto de nuestra oferta, lo que nos permitirá presentar una gama de alto rendimiento en todos los segmentos del mercado de renta fija».
Carl Auffret, head of Growth de DNCA Finance, declaró que «estamos encantados de dar la bienvenida a Alexandre al equipo. Su profundo conocimiento de los sectores innovadores (incluidos los semiconductores, el software y las TI) y su reconocida experiencia en el análisis de empresas de calidad serán activos inestimables para el desarrollo de la franquicia DNCA Finance & European Growth».
Éste es el año de la renta fija, pero eso no está quitando «momentum» a los activos privados. Para Casilda Pérez- Medina, Sales Director de Real Assets en Aquila Capital -gestora especializada en la gestión de activos reales, renovables, infraestructura e inmobiliario sostenible-, ambas clases de activo son un complemento perfecto para perfilar carteras más defensivas en momentos en los que la renta variable sufre… como ahora. En esta entrevista con Funds Society, defiende la democratización y el acceso al inversor minorista y explica los sectores en los que ahora ve mejores oportunidades: energía renovable y eficiencia energética, con la ESG como bandera. La experta nos habla de su oferta de producto, que tiene la particularidad de que son fondos abiertos, e incluye además un fondo de impacto que invierte en bosques. Y nos cuenta sus planes de crecimiento, en España y en el resto del mundo.
El boom de los activos alternativos y privados: ¿es algo firme o el reciente interés por la renta fija ante la subida de tipos podría ponerlo en peligro, sobre todo entre minoristas? Es decir, ¿la renta fija quita «momentum» a los activos privados?
El tipo de inversor que invierte en nuestros fondos es un perfil institucional (fondos de pensiones, aseguradoras, fondos de fondos, private equities, compañías, family offices, endownments …) por lo que no puedo hablar sobre el impacto a inversores minoristas. Sí que opinamos que este año es el año de la deuda, con cierto menoscabo de las valoraciones en las carteras de renta variable, que se verán penalizadas por los cambios en las valoraciones. Pero si tenemos que hablar de entrar en nuevos activos, creemos que es el año de la renta fija.
En este sentido, nos encontramos en un momento de dislocación del mercado: los inversores volviendo la mirada nuevamente a las infraestructuras por ejemplo, porque son valores más seguros, en los que los períodos de inversión son relativamente largos y por tanto, se muestran más resilientes ante los vaivenes del mercado o del corto plazo. No creo que peligre el interés por los activos alternativos, por el contrario, creo que ambas clases de activo son un complemento perfecto para perfilar carteras más defensivas en momentos en los que la renta variable sufre.
¿Qué valoración hace de la reciente legislación que permite al minorista invertir en activos privados a partir de 10.000 euros, aunque siempre bajo asesoramiento y con ciertas condiciones?
Si miramos las inversiones totales en fondos de capital riesgo en España, el año pasado sumaron 8.735 millones de euros al cierre de año, lo que supone un 15% más que el año anterior, según datos de SpainCap. Por ello vemos que la Ley responde a unas necesidades y tendencias en el ámbito tanto español como europeo. Creemos que todo avance en la regulación que democratice el acceso a la inversión y fomente la educación del inversor minorista es un paso hacia adelante en la industria y que beneficia en última instancia a todos los jugadores que formamos parte. Siempre estamos atentos a cómo evoluciona la legislación y creemos que, siempre que se contemplen todos los escenarios y se priorice la protección al inversor y los partícipes, es una noticia positiva.
Dentro de los activos privados, ¿dónde vislumbra mayores oportunidades actualmente, en qué segmentos (private equity, deuda privada, infraestructuras, real estate…)?
Aquila Capital somos una gestora especializada en la gestión de activos reales: renovables, infraestructura e inmobiliario sostenible. Es en estos sectores donde estamos más enfocados y donde tenemos una especialización de más de 20 años. Dicho esto, creemos que actualmente podemos encontrar muy buenas oportunidades en el sector de generación de energía renovable y eficiencia energética. Especialmente en aquellas tecnologías ya probadas, donde su supervivencia no depende de ayudas externas y su uso está ampliamente extendido.
También es especialmente importante el factor ESG: creemos que esta tendencia ha venido para quedarse. Observamos que cada vez hay más demanda de estas tecnologías de energía renovable, que, además, en general es un sector que ofrece una alta rentabilidad; son inversiones a largo plazo y con una alta estabilidad. También el escenario futuro es prometedor para el sector. Para llegar a ser 100% renovables en 2050 en Europa hay que invertir unos 80 Bn de euros al año en el desarrollo de energía eólica y solar, además de incrementar la capacidad instalada de 20 a 57 GW al año. No hay suficiente inversión por ahora, gran parte de toda la inversión necesaria tendrá que aportarla el sector privado, y ahí es donde gestoras como nosotros jugamos un papel fundamental.
Aquila Capital está muy enfocada a proyectos de energía renovable e inmobiliario: qué pueden aportar estos sectores a las carteras de los inversores, en términos de rentabilidad, riesgo…?
Los fondos de Aquila Capital siguen una estrategia Core-Core Plus, invierten en su mayoría en activos operacionales y con ingresos contractuales, de una manera diversificada. Esto permite una visibilidad y estabilidad de los retornos esperados. Además, en contextos de mayor volatilidad de mercado, como el que estamos viviendo actualmente, las valoraciones de nuestros fondos apenas se están viendo afectadas, por lo que constituyen una clase de activo más defensiva. Por otro lado, el consumo de capital de nuestros fondos suele relativamente más bajo, por lo que el retorno ajustado al consumo de capital es atractivo. Por último y no menos importante, nuestros fondos tienen una clasificación alta según la taxonomía europea.
¿En total cuántos fondos gestionáis y queréis ampliar este rango en el futuro?
Actualmente gestionamos casi 15.000 millones de euros bajo gestión a nivel global. Aproximadamente 12.000 millones están dedicados a la transición energética y la generación de energía renovable.
Los fondos que ofrecemos a inversores españoles son:
Aquila Capital Infrastructure Fund, que es un híbrido de un fondo de fondos de infraestructuras
European Renewable Balanced Fund, que es un fondo diversificado de activos renovables en Europa, con una estrategia de inversión enfocada en activos renovables operativos con una diversificación triple (por tipo de tecnología, por tipo de remuneración y por geografía)
Aquila Capital Southern European Logistics fund, un fondo centrado en la inversión en activos logísticos sostenibles en toda la zona sur de Europa
Seguiremos trabajando para ampliar nuestros productos y por tanto nuestra cuota de mercado.
Veo que vuestro fondo flagship invierte en tres tecnologías diferentes (eólica, solar, hidráulica): ¿cuáles son las claves de estas inversiones?
Nuestro fondo más grande, European Renewable Balanced Fund, incorpora estas tres tecnologías, lo que nos permite balancear el riesgo a través de la triple diversificación que comentaba anteriormente. Estas tres tecnologías (además de los sistemas de almacenamiento) comprenden todo el espectro de mecanismos y tecnologías dentro de la generación de energía renovable, como pueden ser las baterías y sistemas de almacenamiento, las propias plantas eólicas, hidráulicas y solares por todo Europa.
El fondo sigue una estrategia muy diversificada en este sentido, también por geografía (dentro de la zona euro) así como en el sistema de remuneración: tenemos tarifas reguladas, PPAs y spot, lo acceso a varios mercados de electricidad dentro de la UE. Además, un punto muy importante y diferencial de nuestra estrategia es que es un fondo abierto, cada trimestre llegan suscripciones. Hasta ahora hemos alcanzado aproximadamente los 600 millones de euros en unos dos años. Es un fondo que está funcionando francamente bien y estamos muy contentos de cómo se está comportando y del interés generado.
Tenéis también un fondo que invierte en bosques: ¿cómo pueden los bosques ofrecer rentabilidad a los inversores?
Este fondo es muy especial. Contamos con un equipo que se ocupa de la gestión forestal y que nos aporta el expertise necesario. Este equipo gestiona activamente los terrenos en el sentido de que contamos con una inversión en Nueva Zelanda, una en Finlandia y otra en Escocia, y tenemos un equipo en todas estas localizaciones, gestionando de manera proactiva cuándo se tala y cuándo y cómo se vende la madera. Además, y apalancando en nuestros equipos renovables aconsejan en las tecnologías que se pueden instalar en esos terrenos (por ejemplo, instalando pilones de generación eólica), lo que incrementa la rentabilidad y el valor de dichos activos. Es un fondo de impacto, con la máxima clasificación según la taxonomía europea.
En este punto, hay que hablar de sostenibilidad: ¿cómo de importante es en vuestra gestora y hasta qué punto es más fácil incorporarla en activos reales que en activos cotizados? ¿Vuestros fondos son artículos 8 o 9?
La sostenibilidad es parte del ADN de Aquila Capital, y es además una característica diferenciadora de nuestros fondos. Queremos desempeñar un papel clave en la transición energética con el objetivo de mitigar el cambio climático y acelerar la descarbonización de la economía de forma sostenible y rentable. No solo a través del desarrollo de plantas y de la creación de valor en toda la cadena de generación de energía renovable sino también a través de nuestras inversiones. La mayoría de nuestros fondos tiene clasificación Artículo 8 o 9 siguiendo la nomenclatura SFDR.
La iliquidez ha sido un tema clave, un hándicap para invertir en activos privados, pero sus fondos son abiertos, a diferencia de otros fondos de capital privado cerrados. ¿Qué ventajas tiene esto para los inversores, sobre todo en términos de libertad de entrada y salida, entiendo, pero también, cómo se equilibra la gestión de estos vehículos para permitir salidas y a la vez gestionar adecuadamente capital privado?
Nuestros fondos efectivamente son fondos abiertos. Esto significa que cada trimestre, abrimos una ventana de entrada para las suscripciones. Creemos que este tipo de fondos ofrecen grandes ventajas a los inversores en activos menos líquidos. No hay una preocupación sobre cuándo entrar en el fondo, porque las ventanas se abren con una regularidad determinada durante toda la vida del fondo. En cuanto a la gestión de la liquidez, los activos reales son difíciles de volver líquidos. Para gestionar adecuadamente este riesgo, contamos con un periodo de preaviso de, al menos, seis meses o más, porque volver líquido los tickets no es fácil y puede penalizar a los partícipes. Siempre estamos a la búsqueda del activo mejor, y siempre tenemos entradas. Esto nos da mucha más capacidad para buscar activos y estabilizar activos. Para que los inversores salgan hay que ofrecer un período más largo de permanencia claro, para que las posibles salidas no desbalanceen la cartera.
Sobre la compañía, la gestora tiene más de 20 años de vida, con sede en Hamburgo y presencia en toda Europa y diferentes países de Asia… ¿qué objetivos tiene la entidad en España? qué metas os marcáis en nuestro país en términos de negocio y crecimiento?
España es un país muy importante para el grupo. Tenemos fuertes inversiones en renovables así como en logístico e inmobiliario. La oficina de Madrid ha crecido mucho para responder a la gestión de una creciente cartera de inversión. En cuanto a la distribución de los fondos, también contamos con inversores españoles que son partícipes en nuestros fondos.
Vuestro principal inversor es institucional (aseguradoras, fondos de pensiones…) pero ¿también queréis llegar a otros segmentos, como banca privada, asesores o EAFs?
Efectivamente hasta ahora nuestra base inversora han sido inversiones institucionales, pero no descartamos acercarnos a la banca privada, inversor retail en un futuro. Analizaremos todas las oportunidades.
¿Cuáles son vuestros planes más internacionales?
Actualmente contamos con una presencia muy consolidada en Europa, donde tenemos equipos ‘on-the-ground’ donde están los activos. Nuestras oficinas están en España, en Portugal, Italia (Milán) y en Grecia (Atenas). También tenemos una presencia notable en Noruega, así como en Londres, Ámsterdam, Zúrich, Fráncfort y Singapur, donde tenemos equipos específicos para acompañar a nuestros inversores y a potenciales clientes. También estamos diversificando nuestra base inversora que es cada vez más internacional.
Foto cedidaDe izquierda a derecha en la parte superior: André Themundo, responsable de Negocio de Distribución y de Gestoras de Fondos de BlackRock en Iberia; Luis Rivillas, responsable de Mercados Privados para BlackRock en Iberia; Federico García Guillén, director de Desarrollo y Proyectos Estratégicos de Bestinver; y Rafael Amil, director de Negocio. En el centro: Javier García Díaz, responsable de Ventas para BlackRock en Iberia; y Enrique Pérez-Pla, consejero delegado de Bestinver.
Bestinver ha cerrado un acuerdo con BlackRock para acercar nuevas soluciones de inversión en private equity a los inversores en España, Portugal y Andorra.
El acuerdo unirá las capacidades de Bestinver y BlackRock, la mayor gestora a nivel global por volumen de activos y con presencia en Iberia desde 1994, para proporcionar soluciones de inversión en private equity diversificadas. Bestinver está diseñando un primer vehículo que invertirá exclusivamente en una selección de fondos de private equity de BlackRock. Ambas firmas darán más detalles próximamente.
De esta forma, Bestinver amplía su propuesta de valor en inversión alternativa, sumando esta nueva línea de private equity con BlackRock a su oferta a los inversores, que ya incluye las áreas de inversión en infraestructuras y real estate lanzadas en los últimos años.
La alianza pone de manifiesto el creciente apetito del mercado por la inversión alternativa, dentro de un entorno que cada vez alberga más oportunidades.
“Para Bestinver es una gran oportunidad trabajar con BlackRock, con quien compartimos el objetivo de facilitar herramientas de inversión que respondan directamente al interés de los clientes, en una visión basada en el diálogo constante con los partícipes y en el fomento del conocimiento financiero de los inversores”, explica Rafael Amil, director de negocio de Bestinver.
“Estamos encantados de embarcarnos en este proyecto con Bestinver”, ha declarado Javier García Díaz, responsable de ventas para BlackRock en Iberia. “El actual panorama económico en Iberia representa un momento oportuno para ofrecer a los inversores soluciones de capital riesgo a medida. Con nuestra combinada experiencia y recursos, estamos en una posición óptima para satisfacer las demandas del mercado y ofrecer un valor único a nuestros clientes”.
Bestinver, a través de su unidad de Gestión de Activos, comercializa fondos de inversión de renta variable, fija y mixtos, sicavs, planes de pensiones y vehículos de infraestructuras, real estate y private equity. Con experiencia en el sector desde 1987, la firma cuenta en la actualidad con 5.700 millones de euros bajo gestión de 50.000 inversores. Bestinver forma parte del Grupo Acciona.
Bestinver cuenta, además, con una unidad de negocio que identifica oportunidades de inversión en las bolsas española, italiana y portuguesa. Además, esta división también se dedica a originar, estructurar y distribuir operaciones corporativas.
Foto cedidaMaría Ángeles León es cofundadora y presidenta de Global Social Impact.
Global Social Impact Investments SGIIC, la gestora de fondos de inversión de impacto del holding familiar Santa Comba, acelera su proceso de consolidación y crecimiento con la ejecución de nuevas inversiones en sus dos fondos GSIF África, vehículo que utiliza principalmente deuda privada centrado en empresas de impacto social y medioambiental positivo en África Subsahariana, y GSIF España focalizado en la inversión directa en pymes españolas de alto impacto social. Con todo ello, la gestora incrementa significativamente el alcance e impacto social de sus fondos y reafirma la solidez de su modelo de negocio.
GSIF África, fondo gestionado desde 2020, aunque sus orígenes se remontan varios años antes, que gestiona inversiones en empresas de alto impacto social y medioambiental contribuyendo a mejorar los ingresos y medios de vida de colectivos incluidos en el Bottom Billion de la población mundial. En los últimos meses ha consolidado su cartera con tres nuevas inversiones enfocadas en mejorar los medios de vida pequeños productores ganaderos y agrícolas en África Subsahariana, y ha incrementado su participación en otras tres empresas africanas que están ofreciendo un resultado financiero y social sólido, fortaleciendo su apuesta estratégica en la región. El número actual de inversiones ha aumentado hasta las 13, teniendo otras dos muy avanzadas.
Desde diciembre 2020, el fondo ha obtenido una rentabilidad anualizada del 5,6%, incrementando de media los ingresos de las comunidades beneficiarias de su inversión un 39% y llegado de forma directa a más de 6 millones de personas en África Subsahariana.
GSIF España, fondo que invierte, desde diciembre 2021, de manera directa en pequeñas y medianas empresas que contribuyen a mejorar los ingresos y medios de vida de colectivos en situación de vulnerabilidad en España, tiene tres inversiones en portfolio y prevé acabar 2023 con una inversión adicional.
Los dos vehículos, GSIF África y GSIF España, están en avanzado proceso de fundraising y esperan alcanzar en los próximos meses un tamaño objetivo de 120 millones conjuntamente.
Global Social Impact cuenta con un equipo de 14 profesionales expertos en inversión y medición del impacto social obtenido por medio de sus inversiones, bajo la dirección de María Ángeles León, cofundadora y presidenta.
En palabras de María Ángeles León, «con las últimas incorporaciones en el equipo y el apoyo de nuestros socios y colaboradores, Global Social Impact tiene los medios para continuar creciendo y generando impacto social y medioambiental positivo».
En BBVA Asset Management (BBVA AM) acabamos de publicar nuestro primer informe sobre la actividad en materia medioambiental, basado en las recomendaciones del Grupo de Trabajo de Divulgaciones Financieras sobre el Clima (TCFD, en sus siglas en inglés), grupo que tiene el objetivo de potenciar la información relacionada con el clima en las divulgaciones financieras.
BBVA AM somos la primera gestora de activos española en publicar este informe TCFD, lo que demuestra nuestro compromiso de transparencia. El informe TCFD para 2022 recoge los avances en materia medioambiental de BBVA AM, e incorpora información relativa a los riesgos y a las oportunidades asociadas al cambio climático. En BBVA Asset Management llevamos años comprometidos con la inversión sostenible y hemos sido pioneros en la aplicación de criterios ASG (Ambientales, Sociales y de Gobierno corporativo), lanzando en 1999 nuestro primer fondo socialmente responsable.
Creemos que al incorporar los criterios de Sostenibilidad en nuestros procesos de inversión, mejoramos la calidad de los productos que ofrecemos, identificamos nuevas ideas de inversión, reducimos riesgos, tomamos decisiones más completas y generamos resultados más consistentes a largo plazo. Al mismo tiempo contribuimos a un desarrollo que no comprometa a las futuras generaciones.
A cierre del último ejercicio completo (2022), gestionábamos globalmente 7.020 millones de euros en soluciones de inversión sostenibles, repartidos en distintos vehículos entre fondos de inversión y planes de pensiones. El primer informe TCFD de BBVA AM detalla todas las medidas que está adoptando la entidad como parte de su compromiso estratégico con la sostenibilidad. Por su parte, el Grupo BBVA publicó por primera vez su informe TCFD en 2020 y lo actualiza con periodicidad anual.
El informe TCFD de BBVA Asset Management se estructura en los siguientes cuatro apartados: modelo de gobierno, estrategia, gestión de riesgos, y métricas y objetivos.
1.- El modelo de gobierno de sostenibilidad en BBVA AM se ha estructurado en torno a un grupo de gobierno de sostenibilidad, que establece la dirección estratégica en sostenibilidad y los planes para su ejecución.
2.- La estrategia de sostenibilidad de BBVA AM, que está alineada con la del Grupo BBVA y respecto a la cual se establecen las prioridades y planes de ejecución en coordinación con el área global de Sostenibilidad de BBVA. La incorporación de la sostenibilidad en AM se desarrolla en torno a cuatro pilares:
-La integración de criterios ASG en la gestión de nuestras carteras y vehículos de inversión.
-La política de exclusiones, de determinadas actividades económicas y emisores que incumplen determinados tratados internacionales.
-La política de implicación a través del ejercicio del voto en las juntas de accionistas de las compañías en las que se invierte, y del diálogo con esas compañías. Y la adhesión a compromisos internacionales.
-Las estrategias de inversión sostenible, vinculadas a los ODS, taxonomía y objetivos ambientales y sociales que utilizamos en los productos con foco en la sostenibilidad.
Durante el último año, en BBVA Asset Management hemos trabajado en cada uno de esos pilares de nuestra estrategia de sostenibilidad ampliando el alcance de nuestra política de integración ASG a más países; elaborando una nueva norma de exclusiones; publicando nuestros objetivos iniciales de reducción de emisiones dentro del compromiso Net Zero Asset Managers (NZAM) y desarrollando nuestra propia definición de inversión sostenible, según lo previsto en la normativa europea de divulgaciones en el sector de los servicios financieros (SFDR).
3.- Respecto a la gestión de riesgos climáticos en BBVA Asset Management, esta se integra en nuestros procesos generales de gestión y control de riesgos. Durante 2022 hemos trabajado en los cálculos y la automatización en sistemas de las principales métricas de seguimiento de estos riesgos.4.-
4.- En relación a las métricas y objetivos, en 2022 BBVA AM publicó sus objetivos iniciales de descarbonización, como parte de nuestra adhesión al compromiso Net Zero Asset Managers en 2021. Estos objetivos alcanzan el 22% de los activos bajo gestión. Durante el último año hemos definido las metodologías y métricas a utilizar, los tipos de activos incluidos y los objetivos intermedios a alcanzar en 2030.
Tribuna elaborada por Lara Marín, responsable de producto Global BBVA Asset Management
