Según un estudio de Ortec Finance, proveedor líder mundial de soluciones de gestión de riesgo y rentabilidad para inversores profesionales, durante los últimos cinco años se ha observado un crecimiento significativo del número de clientes atendidos personalmente por gestores de patrimonios, gestores de carteras, asesores financieros y planificadores financieros. Este incremento seguirá viéndose favorecido durante los próximos tres años, dado el impacto de la tecnología y el crecimiento de la población.
El estudio revela que más de nueve de cada diez organizaciones han experimentado un aumento en el número de clientes a los que han presentado servicios personalmente durante los últimos cinco años, lo que supone un porcentaje total del 92%. De ellos, el 17% afirma que se ha producido un aumento significativo.
Asimismo, sin intenciones de frenarse, el estudio demuestra que en los próximos tres años, el 63% de gestores y asesores patrimoniales prevén un nuevo crecimiento de clientes, mínimo del 20%. El 37% prevé que el número de clientes a su cargo crecerá hasta un 20%, y el 19% afirma que el número de clientes crecerá entre un 30% y un 50%. El 1% que lo hará en más de un 50%.
Una de las principales motivaciones de este crecimiento se debe a los avances tecnológicos. Más de tres cuartas partes (78%) de los encuestados afirman que una inversión significativa en tecnología se traduce en capacidad de poder atender a más clientes de forma más eficaz. Un 48% afirma que la inversión en tecnología ha mejorado su propuesta de valor, lo que se traduce en crecimiento para la empresa, y el 41% afirma que los avances tecnológicos les permiten ofrecer un enfoque más centrado en el cliente a más clientes y de forma más eficaz que nunca.
A pesar de esta creencia, un 65% de los gestores de patrimonios y asesores financieros achacan este crecimiento de la clientela al crecimiento de la población.
Ronald Janssen, director general de Planificación Basada en Objetivos de Ortec Finance, afirma que «el estudio muestra que los gestores de patrimonios y los asesores financieros esperan nuevos aumentos en el número de clientes, a pesar de que la mayoría ya ha experimentado un incremento en las cifras en los últimos cinco años. Aunque esto es muy alentador, también conlleva nuevos retos en cuanto a contar con las competencias, la experiencia y la tecnología adecuadas para ofrecer a más clientes el mejor servicio posible. Además, la normativa sobre idoneidad está evolucionando».
«Invertir en tecnología adecuada y escalable es de vital importancia para garantizar que los asesores puedan gestionar eficazmente a más clientes en línea con la normativa y ofrecer más valor mediante el uso de un enfoque de Inversión Basada en Objetivos – y, en última instancia, beneficiarse del aumento futuro esperado en el número de clientes que buscan utilizar sus servicios”, concluye Janssen.
Coupland Cardiff Asset Management, gestora independiente de activos especializados, pasará a llamarse Chikara Investments. Esta redenominación se debe a la jubilación, a finales de 2022, de sus dos fundadores, Richard Cardiff y Angus Coupland. El nombre Chikara simboliza el pedigrí de la empresa en la gestión de renta variable india, japonesa, mercados emergentes globales y renta variable asiática. En japonés, chikara significa «fuerza», mientras que en la India, chikara es un instrumento armónico.
Como parte de la reinversión de la empresa en su futuro y para aclarar cualquier confusión con los nombres de las personas, desde el 1 de agosto ha entrado en vigor el nuevo nombre de Chikara. El cambio no afecta a los gestores de cartera, a la forma de gestionar los fondos ni a las inversiones de sus clientes, pero sí refleja una organización institucional contemporánea de gestión de activos, según asegura el comunicado de la firma. El fondo paraguas irlandés UCITS pasa a denominarse Chikara Funds, y el fondo de inversión cotizado en el Reino Unido seguirá siendo CC Japan Income & Growth Trust Plc.
Chikara gestiona activos por cuenta de fondos de pensiones, family offices y otras instituciones. Esto incluye la estrategia Chikara Japan Income and Growth, de 525 millones de dólares, gestionada por Richard Aston. Desde su lanzamiento en 2013 hasta finales de junio de 2023, el fondo UCITS ha rentado un 221% en yenes frente a la rentabilidad del índice del 203%. El fondo de inversión correspondiente, el CC Japan Income & Growth Trust Plc es el segundo fondo de renta variable japonesa con mejor rentabilidad a tres años, a tenor de los datos que maneja la firma.
Además de las estrategias Japan Alpha y Asian Evolution, la empresa gestiona el Chikara Indian Subcontinent Fund. El fondo ha triplicado su tamaño en el último año hasta cerca de 60 millones de dólares y ha subido un 13% este año, frente a la rentabilidad del índice del 6%, y un 64% desde su creación (noviembre de 2018). En marzo de 2023, junto con su nuevo jefe de operaciones, Chirag Damani, la empresa anunció la ampliación de sus capacidades de inversión con el nombramiento de un equipo global de renta variable de mercados emergentes. Dirigido por Jonathan Asante y sus colegas de Stewart Investors, la empresa lanzará en breve un fondo UCITS y, en su caso, cuentas gestionadas para este equipo, según asegura la firma.
James Tollemache, consejero delegado de Chikara, declaró que el cambio de nombre de la empresa a Chikara «marca una nueva era para la organización, ya que seguimos demostrando la clara propuesta de valor que ofrecemos a nuestros inversores como gestor contemporáneo de activos institucionales. Estamos deseando hablar con los inversores sobre Chikara, un nombre que tiene connotaciones de fuerza y armonía, dos palabras que encapsulan la base de nuestras convicciones».
El primer semestre de 2023 ha sido positivo para los fondos de renta variable de Bestinver que, apoyados en sus bajos niveles de valoración y en el buen desempeño operativo de sus empresas, han acumulado una rentabilidad media del 16,9%. Los fondos bandera, Bestinfond y Bestinver Internacional, han cerrado el semestre con ganancias del 16,7%, mientras que Bestinver Grandes Compañías y Bestinver Latam han obtenido un rendimiento superior al 19%. Por su parte, la rentabilidad de Bestinver Bolsa ha sido del 16,8%. Durante el mes de julio, las rentabilidades de los fondos han continuado expandiéndose.
Muchos inversores se están manteniendo a la expectativa hasta tener más claridad sobre la evolución de la macro. En consecuencia, los posicionamientos en renta variable siguen siendo bajos y las valoraciones de muchas empresas no están reflejando adecuadamente la solidez mostrada por los fundamentales de sus negocios.
Esta situación permite a la gestora comprar empresas de alta calidad a valoraciones muy bajas, coherentes con la generación de rentabilidades elevadas durante los próximos años. La progresiva normalización del entorno macroeconómico, la sólida evolución de los beneficios de las empresas que tenemos en cartera y las atractivas valoraciones a las que cotizan, explican las sólidas perspectivas que esperamos para nuestros fondos.
El buen comportamiento de los fondos de Bestinver durante la primera mitad del año es fruto de una estrategia de inversión basada en la compra de empresas líderes, bien gestionadas, con balances saneados, fuertes modelos de negocio y a unas valoraciones muy atractivas que no reflejan la solidez de sus fundamentales. Como señalan desde la gestora, «estas rentabilidades son sólo el aperitivo del gran potencial que tienen nuestras carteras para los próximos años».
Cartera Internacional
La totalidad de los fondos de renta variable internacional de Bestinver ha completado la primera mitad del año con rentabilidades de doble dígito. Bestinfond y Bestinver Internacional, han cerrado el semestre con ganancias del 16,7%, mientras que el rendimiento de fondos como Bestinver Grandes Compañías y Bestinver Latam ha sido superior al 19%.
Las tesis de inversión de las compañías de sus carteras internacionales siguen evolucionando como esperaban. Durante esta primera mitad del año, ha quedado confirmado que las empresas de la gestora prosiguen con sus planes de inversión y crecimiento, siguen reforzando sus balances, conteniendo sus costes operativos y remunerando adecuadamente a sus accionistas. Desde la gestora consideran que los resultados publicados confirman la solidez de sus fundamentales y las buenas perspectivas de largo plazo de sus negocios. «Con una valoración a 10 veces beneficios, nuestras carteras están muy infravaloradas y atesoran un elevado potencial de revalorización», matizan.
Respecto a los movimientos realizados durante el segundo trimestre, en Bestinfond y Bestinver Internacional han seguido comprando empresas que mejoran la solidez y el potencial de revalorización de las carteras. Estas mantienen el equilibrio entre compañías defensivas que cotizan a muy buenos precios –como Heineken, IFF o Bayer– y empresas cíclicas a valoraciones extraordinariamente atractivas –como Vallourec o los fabricantes de semiconductores–. De esta forma, sus fondos cuentan con compañías sólidas, capaces de proteger el capital en caso de que ocurra un enfriamiento económico y, al mismo tiempo, ofrecen un elevado el potencial a medio y largo plazo.
Cartera Ibérica
Bestinver Bolsa ha cerrado el primer semestre de 2023 con una rentabilidad acumulada del 16,8%. El mercado ibérico sigue siendo uno de los más baratos de Europa, cotizando con un descuento superior al 20% respecto a los índices europeos comparables. Es un descuento promovido, en parte, por el estigma que aún mantiene desde el pinchazo de la burbuja inmobiliaria. Sin embargo, tras una década en la que las compañías han reducido su endeudamiento, aligerado su estructura de costes y mantenido sus procesos de crecimiento e internacionalización, la gestora encuentra una buena oportunidad de inversión en el mercado ibérico puesto que dicha mejoría de sus fundamentales no ha sido reflejada en sus valoraciones.
En lo referido a los principales movimientos de la cartera ibérica durante el segundo trimestre, destaca la salida de Elecnor, la incorporación de Airbus y los incrementos en Grifols, Caixabank y Santander.
Renta Fija
En renta fija, las rentabilidades anuales esperadas (o TIR de las carteras) están en niveles máximos: del 4,1% en Bestinver Corto Plazo, del 6,8% en Bestinver Renta y del 8,8% en Bestinver Deuda Corporativa.
En un entorno en el que las presiones inflacionistas y las expectativas de subidas de tipos se han moderado significativamente, los fondos de renta fija de Bestinver ofrecen retornos muy atractivos para los inversores, sobre todo en comparación con productos como las letras del Tesoro o los depósitos bancarios.
El buen comportamiento de los fondos de la gestora se ha producido en un entorno positivo de los mercados. Bestinver observa cuatro motivos que explican este buen comportamiento. En primer lugar, las atractivas valoraciones de la renta variable, que en muchos casos partían de múltiplos excesivamente deprimidos. El segundo, la resistencia de los beneficios empresariales, significativamente superiores a los esperados por el consenso de analistas. Tercero, la caída de las presiones inflacionistas desde unos niveles insosteniblemente altos y, por último, la reapertura de la economía china tras el levantamiento de las restricciones por COVID, que se ha unido a la inesperada fortaleza de los datos macro en EE. UU. y Europa.
A diferencia de lo ocurrido en 2022 —cuando la mayor parte de los inversores daba por segura una recesión profunda—, en la actualidad no existe un consenso claro sobre el rumbo que seguirá la economía en los próximos trimestres. Indicadores como la curva de tipos de interés, la reducción de la liquidez en el sistema o el incipiente endurecimiento de las condiciones crediticias, sugieren el comienzo de un enfriamiento económico. Por otro lado, la firmeza del consumo, respaldado por los buenos datos de empleo y la subida de los salarios, reflejan una fortaleza en la economía que no había sido anticipada por la mayoría de los analistas.
La inteligencia artificial (IA) está transformando el mundo. Sin embargo, no todos se beneficiarán de ella. Muchos profesionales se verán desplazados por avances como la conducción autónoma, los contratos redactados por máquinas, o la atención sanitaria a los pacientes definida por algoritmos. La política económica cambiará a medida que se potencie el análisis económico a través de la IA, y saltarán chispas cuando las personas deleguen en la IA la creación de perfiles en RRSS, o la mensajería en las aplicaciones de citas.
Las visiones más profundas sobre la IA abarcan un espectro parecido a la ciencia ficción. En los escenarios más utópicos, la IA se encarga de tareas monótonas, y nos permite sumergirnos en un edén de realidad virtual.
Esto ya lo habíamos oído antes. Por ejemplo, el economista John Maynard Keynes escribió en «Posibilidades económicas para nuestros nietos» (1930) que, con los avances tecnológicos, la semana laboral podría reducirse a sólo 15 horas para el año 2030.
Aunque la jornada laboral no tendrá que acortarse, la naturaleza del trabajo está transformándose de forma significativa. Incluso en un mundo menos utópico, muchos aspectos mejorarán. Por ejemplo, la IA podrá prolongar la esperanza de vida gracias al desarrollo de medicamentos contra el cáncer, y resolverá el problema de las colisiones de asteroides con la Tierra.
«Volveré»
En un escenario distópico, la IA se parece a la red Skynet en las películas de Terminator, que se dedicaba a exterminar a la humanidad. Para comprobarlo, pregunté a ChatGPT si su objetivo era eliminarnos, y si tal vez yo podría salvarme. Me contestó que no tenía motivos para destruir a la humanidad. Una contestación tal vez prudente y educada, por si acaso.
Chat GPT me explicó que sus acciones se basan en su programación y en su uso. «La IA carece de conciencia, motivos o deseos como los humanos». Así que, en esencia, las armas no matan a la gente; es la gente la que mata a la gente.
Por otra parte, si nos matara a todos, ¿nos lo diría?
En cualquier caso, deberíamos seguir utilizando la IA, aunque plantee un riesgo existencial si los beneficios son lo bastante grandes. Por ejemplo, en caso de que la IA consiguiera mejorar radicalmente la asistencia sanitaria, eliminar la pobreza, alimentar a los pobres y proteger la tierra de los asteroides, del aburrimiento extremo y de los supervillanos.
Asumir un riesgo existencial no es una novedad, al menos a nivel individual. La gente asume cada día pequeños riesgos que amenazan su vida. Enviar mensajes de texto cuando estás al volante, descuidar los cascos de bicicleta, los cinturones de seguridad, o saltarse las revisiones médicas periódicas.
El sueño de un autócrata
Una amenaza más temible procede del hecho de que todo lo que produce la IA se basa en las instrucciones aplicadas por sus programadores. Por ejemplo, ¿sería creíble una IA programada por Rusia o China?
Es hora de que nos preguntemos, ¿la IA es un fenómeno nuevo? En los albores de la era de internet, hubo un momento en el cual todo el mundo pensó que internet extendería la democracia y limitaría el control del Estado sobre los individuos. En lugar de ello, la realidad es que internet quizás ha fomentado la división, porque los algoritmos producen la clase de noticias que creen que pueden gustar al lector. A dos personas diferentes se les presentan flujos de información muy distintos y adaptados a sus gustos.
La IA acelera el crecimiento de la productividad
Al igual que Internet, la IA es una tecnología de uso generalizado que afecta a muchos aspectos de la economía y, por tanto, sus efectos sobre el crecimiento son globales. Por ejemplo, el banco de inversión Goldman Sachs calcula que en los próximos diez años la IA podría aumentar el tamaño de la economía mundial en un 7%.
Al igual que internet, la IA estimulará el crecimiento económico acelerando la productividad. Internet eliminó algunos puestos de trabajo, pero también creó otros nuevos. Con la redistribución de tareas, aumentaron la eficiencia y la producción. Sin embargo, para quienes se acercan al final de su carrera y pierden su empleo, esta disrupción puede ser catastrófica.
Entre los puestos de trabajo ganadores con la IA, también habrá algunos que requieran creatividad o habilidades sociales. Se valorará a los analistas capaces de orientar a las máquinas y entender cómo extraer el máximo valor de las mismas. El papel de los expertos cambiará, porque será más importante comprender conceptos que poseer amplios conocimientos factuales.
A priori, podría pensarse que los profesionales de la venta serán inmunes al dominio de las máquinas, pero puede que no sea así. Si los compradores utilizan la IA para seleccionar proveedores, las organizaciones de ventas aprovecharán su propia IA de ventas, que estimulará la competencia o bien favorecerá que se formen cárteles.
Las autoridades se adaptarán. La IA de las autoridades de competencia perseguirá a los cárteles de IA. Cuando sean descubiertas, las empresas alegarán que la propia IA formó espontáneamente el cártel. La IA de los tribunales evaluará si esto es probable o no. Y así sucesivamente.
Un costoso error de programación
La IA tiene implicaciones en los campos del análisis y las políticas económicas. Tras la crisis del coronavirus, los gobiernos acumularon deuda para afrontar las medidas de estímulo. Los economistas Carmen Reinhart y Kenneth Rogoff presentaron un influyente estudio titulado «Growth in a Time of Debt» (Crecimiento en tiempos de deuda), que afirmaba que el crecimiento económico se ralentiza significativamente cuando los niveles de deuda pública son elevados, superando aproximadamente el 90% de la economía nacional.
Las conclusiones se utilizaron como arma política y condujeron a políticas económicas más estrictas de lo necesario en Europa. Unas conclusiones que resultaron apoyarse en un error de Excel. Cuando se corrigió el error, se descubrió que la carga de la deuda no perjudicaba significativamente el crecimiento económico.
Hay muchos errores en el análisis, una vez que la clásica revisión entre comparables no solía incluir la verificación de los códigos. Sería simplemente demasiado costoso verificar todos los códigos, o al menos así era. Por lo tanto, el análisis y la política pueden cambiar cuando se extinga la inclusión de códigos defectuosos.
Y lo que es aún más grave, algunos profesores afirman que la IA escribe mejores códigos y tesis doctorales que los estudiantes. Las metodologías de enseñanza tendrán que cambiar. La IA transformará de forma natural la educación a varios niveles, no sólo en la enseñanza superior.
¿Quién está escribiendo?
La mejor manera de familiarizarse con la IA es entablar una conversación. Uno puede alimentar a la IA con sus propios escritos y pedirle que genere un texto de estilo similar sobre un tema diferente. Con suficiente material, se convierte en una especie de escritor virtual.
Esto es quizá lo que más me preocupa. Se piensa que la creatividad es un rasgo muy humano. Pero si las máquinas demuestran creatividad y arte, ¿hasta qué punto somos únicos? Al programar la inteligencia artificial, demostramos lo artificial que es nuestra propia humanidad.
Tribuna de Valtteri Ahti, Ph.D. Chief Strategist de Evli
La captación mundial de capital privado crecerá lenta pero constantemente, desde los 1,17 billones de dólares en 2023 hasta los 1,58 billones en 2027, según se desprende de las conclusiones de un seminario web organizado por Preqin. El encuentro expuso las lecciones clave para que los gestores de fondos puedan atraer capital de inversores privados.
Otra de las conclusiones fue que existe más margen de maniobra entre los gestores de patrimonios, los family offices y los bancos privados que entre algunos inversores institucionales que están cerca o por encima de sus respectivos límites de asignación de activos (en parte debido al efecto denominador), a la hora de captar más capital privado para llevar a cabo las inversiones.
“Los mercados públicos están cada vez más indexados, correlacionados, además de ser muy volátiles. Hay muchas menos empresas cotizadas y las carteras tradicionales 60/40 han perdido eficacia. Los inversores privados se sienten atraídos por el potencial de generar alfa mediante la diversificación con activos alternativos; los gestores de patrimonios están haciendo de la inversión en activos alternativos una prioridad estratégica”, recalcan.
El private equity secondaries y la deuda privada, especialmente los préstamos directos, resultan especialmente atractivos en el mercado actual, en el que el sector inmobiliario también ocupa un lugar destacado.
Para Preqin, existen diferencias regionales sustanciales en las fuentes de riqueza privada, en las vías de distribución, en el apetito inversor y en la asignación de activos. La transición energética y sus repercusiones suscitan un interés creciente entre muchos inversores privados.
“Los gestores de fondos, las plataformas y los proveedores de datos deben informar a los inversores privados y a los asesores financieros sobre la complejidad de los activos alternativos, la relación riesgo-rentabilidad, la relativa iliquidez y la regulación en las distintas jurisdicciones”, concluyen.
El grupo inversor formado por NewGAMe y Bruellan, que controla aproximadamente el 9,6% del capital social de GAM Holding, ha solicitado a la Junta de Adquisiciones de Suiza (TOB) que imponga un plazo final a la oferta de Liontrust Asset Management sobre GAM para proteger los intereses de los accionistas. El plazo inicial de la oferta de Liontrust finalizaba el 25 de julio, pero ya ha sido prorrogado en dos ocasiones por Liontrust, la última hasta el 4 de agosto, y parece que volverá a prorrogarse, según recoge el comunicado de NweGAMe.
Esta situación «priva a los accionistas de GAM de una certeza muy necesaria a la hora de emitir su voto en la próxima junta de accionistas de GAM», asegura el comunicado. En una carta abierta, escrita por el director de NewGAMe, Albert Saporta, al consejero delegado de Liontrust, John Ions, el directivo plantea preocupaciones sobre la liquidez y la gestión del riesgo en uno de los mayores fondos de Liontrust, entre otras razones que esgrime el grupo inversor para no acudir a la oferta de canje.
En su carta al TOB, NewGAMe plantea una cuestión importante derivada de la doble prórroga por Liontrust de su oferta GAM:
1.- El primer período de la oferta de adquisición debía finalizar el 25 de julio. Inicialmente se prorrogó hasta el 28 de julio y posteriormente hasta el 4 de agosto. Pero, el comunicado recuerda que según las normas de la OPA, «la ampliación de un periodo de oferta tras la publicación de los resultados de la oferta requiere que el nuevo plazo de aceptación se prolongue otros 10 días después de los resultados, lo que significa que es probable que Liontrust amplíe el periodo de la oferta una tercera vez, probablemente hasta el 17 de agosto».
2.- Liontrust también ha adelantado la fecha de la junta de accionistas del 25 al 18 de agosto. La firma advierte de que esta junta «fue solicitada por NewGAMe, como segundo mayor accionista de GAM, para destituir al actual consejo de administración de la compañía y nombrar un nuevo consejo con experiencia -con una inversión significativa en GAM- para implementar un plan de reestructuración».
3.- Las múltiples extensiones de la oferta llevadas a cabo por Liontrust significa que es poco probable que los accionistas conozcan el nivel de apoyo que Liontrust ha recibido antes de votar en la junta de GAM. Esto impide la igualdad de condiciones en la junta de accionistas, según el escrito de la firma. «NewGAMe cree que es esencial que los accionistas reciban toda la información necesaria para tomar una decisión racional e informada en la junta. En consecuencia, NewGAMe ha solicitado al TOB que imponga una prórroga final hasta el 11 de agosto a la oferta de Liontrust por GAM«.
En la misiva, Saporta plantea varias dudas sobre Liontrust como licitador, ya que recoge que «como accionista de GAM, obviamente tuvimos que ponderar si, a un precio, habríamos considerado ser accionista de Liontrust a través de la oferta de nuestras propias acciones de Liontrust». La carta continúa diciendo que independientemente del hecho de que creemos que GAM tiene un gran futuro como empresa independiente, «existen riesgos significativos con Liontrust que nos habrían impedido licitar a cualquier precio». En concreto, los dos riesgos más críticos que apunta Saporta en la carta son dos:
1.- El riesgo de un desajuste de liquidez en determinadas circunstancias de mercado en el emblemático Fondo de Situaciones Especiales de Liontrust, que ha visto disminuir sus activos bajo gestión de 6.500 a 4.500 millones de libras desde finales de 2021, según señala el comunicado. «Hasta un 40% podría considerarse no líquido o directamente ilíquido en determinadas circunstancias del mercado. Algunas posiciones podrían tardar años en liquidarse dada la liquidez actual del mercado. Además, la titularidad cruzada de posiciones entre fondos gestionados por el mismo equipo significa que un evento de liquidez en un fondo afectaría a los demás en un bucle de retroalimentación, lo que daría lugar a más liquidaciones forzosas», asegura la carta.
2.- La reciente salida del antiguo equipo de Majedie Asset Management, que gestionaba el fondo Tortoise, «ha provocado un colapso total de los activos gestionados de ese fondo y, teniendo en cuenta que la adquisición de Majedie por parte de Liontrust no se completó hasta abril de 2022, deja al descubierto el pobre historial de adquisiciones y el tambaleante modelo de negocio de Liontrust», según NewGAMe.
Saporta concluye el escrito reiterando que no va a acudir a la oferta de Liontrust por GAM «al igual que los muchos inversores de GAM con los que hemos hablado en las últimas semanas» ni, por lo tanto, «convertirnos en accionistas de esta arriesgada empresa. Las banderas rojas están apareciendo por todas partes y animamos a los demás accionistas de GAM a que conserven sus acciones e ignoren el alarmismo de Liontrust y GAM».
La emisión de bonos ligados a criterios ESG por parte de empresas no financieras en Europa se redujo drásticamente en el primer semestre en comparación con el mismo periodo del año anterior debido en parte a la caída de las emisiones por parte de empresas inmobiliarias, una tendencia que probablemente se mantendrá en el segundo semestre, según indica el nuevo informe de Scope Ratings realizado por Eugenio Piliego y Anne Grammatico, analistas de calificaciones corporativas de Scope Ratings.
«Vemos que los volúmenes de bonos vinculados a ESG han caído al menos un 10% hasta alrededor de 115.000 millones de euros en términos absolutos, lo que garantiza que su porcentaje de emisión global seguirá disminuyendo tras un fuerte descenso en el primer semestre», aclaran.
La emisión de bonos ligados a ESG cayó en torno a un 15% en volumen en el primer semestre, mientras que el volumen global de bonos corporativos se mantuvo plano en comparación con el mismo periodo de 2022, dejando la emisión ligada a ESG en solo un 26% del total en comparación con un pico del 33% en el tercer trimestre de 2022.
Según Scope Ratings, la subida de los tipos de interés ha limitado este año el apetito de las empresas europeas por acudir a los mercados de deuda. Sin embargo, la pérdida de entusiasmo por los bonos vinculados a ESG también refleja la preocupación entre emisores e inversores por el «greenwashing», la incertidumbre sobre el entorno normativo y una pérdida de confianza en el llamado «greenium» (prima verde), así como la probabilidad de que estos bonos se negocien con una prima sobre los bonos no vinculados a ESG.
Las emisiones en el sector inmobiliario, que suele ser un gran emisor de bonos ligados a ESG, descendió de forma especialmente pronunciada (alrededor de 3.500 millones de euros frente a los 17.500 millones del mismo periodo de 2022), como consecuencia de la ralentización de los proyectos de desarrollo debido a la subida de los tipos de interés. Como indica el informe, en lo que va de año, el sector solo representó el 5% del total de bonos ASG, frente al 18% en 2022 y el 24% en 2021.
Gráfico 1: Pérdida de impulso: Emisión de bonos corporativos vinculados a ESG en Europa 2015-2023
Fuente: Bloomberg, Scope
Los bonos verdes siguen gozando de gran aceptación; decrece el interés por los SLB
«Dentro del segmento de bonos vinculado a ESG, los bonos verdes siguen siendo la tipología más común de captación de fondos, seguidos de los bonos vinculados a la sostenibilidad (SLB), que representan el 65% del total de bonos vinculados a ESG en Europa, frente al 55% de 2021».
«Este cambio refleja en parte el descenso registrado a partir de 2022, ya que los SLB han sido objeto de un mayor escrutinio en el último año debido a que el incremento del cupón incorporado se percibe a menudo como demasiado débil para disuadir a las empresas de incumplir los objetivos ESG. El uso de opciones de compra para recuperar un bono SLB, posiblemente antes de que se produzca un incremento, también ha alertado a los inversores sobre los peligros del greenwashing asociado a estos instrumentos», añaden Piliego y Grammatico.
Gráfico 2: Emisiones de bonos ASG por tipo en Europa (% del total)
Fuente: Bloomberg, Scope
La preocupación por el «greenwashing» frena el entusiasmo por algunas operaciones vinculadas a ESG
Las tendencias en Europa son visibles en el resto del mundo, no sólo en términos de tipos de interés al alza que desalientan la inversión financiada con deuda, sino también en el aumento de los costes de endeudamiento muy por encima de cualquier potencial greenium de la emisión de bonos vinculados a ESG.
El estudio de Scope Ratings indica: «En Norteamérica, el volumen de bonos ligados a ESG aumentó en línea con el repunte general del mercado de bonos en el primer semestre en comparación con el mismo periodo de 2022, pero no tan rápido como la emisión global, reduciendo la cuota del segmento al 4% desde el 6% de la emisión total. Crece el temor a los litigios relacionados con temas ESG. Según una encuesta reciente de Robeco, una gran parte de los inversores institucionales y mayoristas en Norteamérica -alrededor del 50%, frente al 30% en Europa- teme posibles acciones legales cuando invierte en ESG, un signo del clima político polarizado en EE.UU. que se extiende a los mercados financieros, especialmente en lo que respecta al riesgo climático».
«Por sectores, las empresas de utilities siguen dominando la emisión de bonos ligados a ESG en Europa, con 25.100 millones de euros en operaciones en el primer semestre. Esta cifra equivale a alrededor del 38% del total, ligeramente por debajo de los 26.000 millones de euros del primer semestre del año pasado. La eléctrica francesa Engie fue el mayor emisor europeo de bonos ligados a ESG, con 3.700 millones de euros. Esperamos que el sector siga siendo un gran emisor, dados los enormes gastos de capital a los que se enfrenta para modernizar las infraestructuras energéticas de la región para cumplir con los objetivos climáticos netos cero», agregan.
El informe muestra que los fabricantes de automóviles también fueron grandes emisores al haber pasado la recuperación de la ralentización de la demanda y la inversión relacionada con la pandemia, aunque no lo suficientemente activos como para compensar el descenso de las emisiones del sector inmobiliario.
Gráfico 3: Emisión de bonos no financieros vinculados a ESG por región (en miles de millones de euros)
Gráfico 4: Emisiones de bonos ligados a ESG por tipo, a nivel mundial (% del total)
El notable comportamiento de los mercados financieros en el mes de julio ha contribuido al incremento del volumen de patrimonio de los fondos de inversión por encima de los los 3.200 millones de euros. De esta manera, el patrimonio se sitúa en torno a los 335.200 millones de euros, después de un incremento del 1% en julio, con respecto al mes anterior. En el conjunto del año el patrimonio ya acumula un crecimiento en casi 29.000 millones de euros respecto a finales de 2022, es decir, un 9,4% más que la cifra de cierre del año pasado, según los datos provisionales de julio adelantados por Inverco.
El aumento de patrimonio en el mes de julio se debió tanto a las rentabilidades positivas aportadas por los mercados financieros como a los nuevos flujos de entrada registrados en el mes.
Subida de patrimonio en casi todas las vocaciones
Aunque la mayoría de las opciones de inversión experimentaron un aumento en sus activos, los fondos de renta fija destacaron en julio, al lograr aproximadamente 1.500 millones de euros, motivado tanto por nuevos flujos como a ganancias generadas por el alza de los tipos de interés. En lo que va del año, estos fondos han experimentado un crecimiento significativo, superando ya los 15.500 millones de euros en patrimonio, lo que representa un aumento del 17,3% más que al cierre de 2022.
Asimismo, los fondos de renta variable internacional experimentaron relevantes crecimientos en sus patrimonios con especial intensidad: 1.200 millones de euros. Este aumento respondió tanto a las revalorizaciones por efecto mercado en sus carteras como por los nuevos flujos de entrada. Más de lo mismo ocurrió con los fondos rentabilidad objetivo y fondos monetarios, que obtuvieron incrementos en sus patrimonios (773 millones de euros en su conjunto) debido, casi en exclusiva, a las suscripciones netas en estas vocaciones: estas categorías prácticamente han registrado espectaculares incrementos en el patrimonio del 53,8% y 43,7%, respectivamente.
Sin embargo, los fondos globales sufrieron el mayor retroceso en sus activos, con una disminución de 273 millones de euros, debido a los reembolsos que afectaron a esta categoría de inversión. También los fondos índice y los fondos renta fija mixta experimentaron pérdidas en sus activos, con caídas de 208 millones de euros y 15 millones de euros respectivamente. Estas disminuciones fueron más pronunciadas en los fondos índice debido a los reembolsos que se produjeron en ambas opciones de inversión.
Más suscripciones que reembolsos
Aunque no con la misma fuerza, los fondos de inversión volvieron a registrar captaciones netas positivas, en esta ocasión, por encima de los 918 millones de euros en julio. De esta manera, encadenan 33 meses consecutivos con suscripciones netas. Hasta julio, los fondos de inversión acumulan prácticamente 15.000 millones de euros de flujos positivos, frente a los 7.200 millones de euros registrados hasta la misma fecha en 2022.
En julio, los fondos de renta fija volvieron a centrar la atención del partícipe nacional y registraron suscripciones netas superiores a los 1.000 millones de euros. También los fondos de renta variable internacional experimentaron suscripciones netas de cierta magnitud (537 millones de euros). Adicionalmente los fondos monetarios y de rentabilidad objetivo vivieron entradas de flujos de inversión, concretamente, de más de 700 millones de euros en su conjunto.
En el lado de los reembolsos, los fondos globales registraron las mayores salidas netas por 740 millones de euros, aproximándose a los 4.000 millones de euros en el conjunto del año. También los fondos de renta fija mixta experimentaron salidas netas de inversión, 260 millones de euros, centrados exclusivamente en su vertiente internacional. Adicionalmente, los fondos índice y los fondos de renta variable mixta experimentaron flujos de salida por importe superior a los 300 millones de euros en su conjunto.
Hasta el mes de julio, los fondos de renta fija han recibido más de 14.000 millones de euros en suscripciones netas.
Rentabilidades positivas a mitad de año
A pesar de las pequeñas correcciones en las valoraciones experimentadas a mitad de mes de julio, el notable comportamiento de los mercados financieros de renta variable, ha permitido aportar rentabilidades adicionales a los partícipes de fondos de inversión. En el plano macroeconómico, el BCE elevó los tipos de interés oficiales otros 0,25 puntos básicos hasta situarse en el 4,25%, y con previsión de volver a incrementar los tipos interés en el mes de julio. También, la Reserva Federal, y tras la pausa de subidas de tipos de interés en el mes de junio, reanudó las subidas con un incremento del 0,25%.
A fecha de elaboración del informe, el índice de referencia de la bolsa española IBEX-35 presentaba un incremento del 0,96%, mostrando un comportamiento por debajo de la media frente a sus homólogos europeos. En lo que lleva de año, el IBEX-35, experimenta un incremento del 17,69%, además de situarse en máximos desde diciembre de 2019.
En cuanto a los mercados internacionales, su comportamiento fue muy homogéneo ofreciendo rentabilidades positivas en función del índice (2,96% en el caso de S&P y del 3,06% del Dow Jones). En los mercados asiáticos la tendencia ha sido heterogénea en sus índices, así en el caso del Nikkei ha presentado un descenso del 1,3%, frente a la revalorización del Hang Seng en un 5,29%.
En este contexto, y a fecha de elaboración del informe, los Fondos de Inversión experimentaron en el mes una rentabilidad media positiva del 0,61%, donde destacaron los Fondos de Renta Variable Nacional, con rendimientos superiores al 1%.
Los fondos de inversión aportan más de un 4,5% de rentabilidad a sus partícipes en lo que va de año, con especial intensidad en el caso de la renta variable: un 15% en el caso de los fondos de renta variable nacional y 12,6% en los fondos de renta variable internacional. También destacan los fondos índice con rentabilidades en torno al 16%.
Abanca sigue ampliando su catálogo de productos de inversión con el lanzamiento del fondo Abanca Renta Fija Gobiernos FI. Se trata del primer fondo de inversión español que combina una política de inversión centrada en renta fija de gobiernos de la zona euro de máxima calidad crediticia con un enfoque ESG. Hasta ahora, el estándar en el mercado era aplicar esta característica al sector privado, según recoge el comunicado de la firma.
El fondo invierte en renta fija de la zona euro: más del 70% en deuda pública de gobiernos y el resto, en deuda avalada por estados y deuda de entes locales u organismos internacionales.
Su carácter ESG viene avalado por su catalogación, por parte de la CNMV, como artículo 8 del Reglamento de Divulgación SFDR, debido a su compromiso de promoción de características medioambientales y sociales en al menos el 80% de su cartera.
Para ello, Abanca Gestión de Activos, la gestora del grupo Abanca, ha desarrollado una metodología propia que utiliza indicadores públicos y estándares internacionales. Dicha metodología se basa tanto en criterios excluyentes, como por ejemplo la inversión solamente en países con un Índice de Desarrollo Humano (IDH) muy alto definido por el Programa de las Naciones Unidas para el Desarrollo (PNUD), como en criterios valorativos, para los cuales se ha elaborado una matriz con enfoque best in class que se basa en indicadores como el compromiso de alcanzar los objetivos de la Agenda 2030, medido a través de un índice de ODS, o el índice de percepción de la corrupción.
Adicionalmente, el fondo tiene en cuenta las Principales Incidencias Adversas de Sostenibilidad (PIAs) y presenta un compromiso de inversión sostenible de al menos un 25%, que se materializa a través de inversiones en bonos verdes, sociales, sostenibles o ligados a la sostenibilidad, por lo que puede considerarse no sólo como artículo 8 sino como 8+, término que la industria está utilizando para este tipo de productos que pueden ser elegibles para aquellos clientes con preferencias de sostenibilidad.
El verano es una época en la que las economías familiares tienden al gasto más que al ahorro, porque es tiempo de vacaciones y de disfrutar: viajar a nuestro destino favorito, cenar en el restaurante de moda, estrenar un conjunto de temporada… Detrás de cada una de esas decisiones hay empresas que se encargan de proporcionarnos esos productos y servicios. Empresas y sectores que ahora están en su momento álgido y en los que nos podemos inspirar para “invertir en verano” a través de los mercados de capitales.
Una forma sencilla de hacerlo es optar por los fondos cotizados, o ETF, por sus siglas en inglés (Exchange Traded Funds). Se trata de un vehículo de inversión de bajo coste que incluye participaciones en cientos e incluso miles de empresas, lo que permite crear una cartera diversificada de una sola vez y sin esfuerzos, para que mientras disfrutamos de unas relajadas vacaciones nuestro dinero trabaje por nosotros. Mediante los ETF podemos elegir diferentes sectores en los que invertir, siguiendo las tendencias del momento o, por qué no, invirtiendo en esas empresas o sectores que en estas fechas hacen “el agosto”. Veamos, de la mano de la plataforma europea de inversión ScalableCapital, algunos ejemplos:
Inteligencia artificial, de lo que todo el mundo habla
Ya sea en el chiringuito de la playa, durante un paseo por un mercado local o mientras escuchamos nuestro podcast favorito, seguro que este verano nos topamos con alguna conversación, con mayor o menor criterio, sobre el tema del momento: la inteligencia artificial y cómo esta tecnología va a afectar a nuestra economía y al empleo. Estemos más o menos de acuerdo con su aplicación, su impacto no se puede negar, y la tendencia ya lleva un tiempo en los mercados de capitales. La ya famosa herramienta de generación de contenidos ChatGPT no cotiza en Bolsa como tal, pero algunos inversores están mostrando interés en Microsoft, dueña de casi la mitad de OpenAI, empresa creadora del popular chat inteligente.
Además, existen ETF que recogen esta tendencia, como L&G Artificial Intelligence ETF, una compilación de 68 participaciones en algunas de las empresas que más están apostando por el desarrollo de la IA, como Microsoft, Amazon o Nvidia. Otra opción puede ser Xtrackers Artificial Intelligence and Big Data. Las grandes tecnológicas son algunos de los valores favoritos de los españoles en el bróker de Scalable.
España, tendencia como destino turístico
Más allá del tradicional turismo de sol y playa, nuestro país tiene mucho que ofrecer y no está pasando desapercibido fuera. Tras el parón que supuso la pandemia, hoy es uno de los países más populares del mundo para pasar unos días de vacaciones. Solo en el primer trimestre de 2023 recibimos 13,7 millones de turistas internacionales, según datos oficiales del Gobierno. El turismo es, de hecho, uno de los principales motores de nuestra economía: en 2022 su aportación al PIB fue del 12,2%, un 1,4% más que en 2019, según cálculos de Exceltur, la patronal de las grandes empresas del sector.
La aerolínea española Iberia (IAG), es uno de los actores más importantes de la industria turística, de la que podríamos plantearnos adquirir acciones. Pero si preferimos una inversión más diversificada, pero en sectores centrados en España, existen tres índices disponibles que son seguidos por cinco ETF: el popular índice IBEX 35, el índice MSCI Spain y el índice Solactive Spain.
Del armario a la Bolsa, la moda siempre “vende”
El cambio de armario es, sin duda, otro de los must del verano. Las altas temperaturas nos invitan a guardar jerseys y abrigos y, por qué no, salir en busca del estampado de moda. Los shorts, tops y camisas de Zara, Bershka o Stradivarius forman parte de muchos armarios veraniegos, pero también se pueden integrar en nuestra cartera, porque Inditex, la empresa matriz, cotiza en bolsa y podemos comprar sus acciones. Además, la firma de moda española más internacional se incluye en varios ETF del sector textil, como el Lyxor STOXX Europe 600 Retail o el iShares STOXX Europe 600 Retail, ambos accesibles para participar tanto de forma directa como mediante un plan de inversión con aportaciones periódicas.
Ante la ola de calor, mayor sostenibilidad
A estas alturas es imposible negar el cambio climático. Las sequías y el calor extremo nos azotan cada vez con más frecuencia, y nos hacen cuestionarnos nuestros hábitos de vida y plantearnos alternativas más sostenibles. Lo mismo sucede con la inversión: cada vez más personas optan por invertir en empresas y proyectos que siguen criterios ambientales, sociales y de gobernanza (ASG) y están contribuyendo a mejorar la sostenibilidad y el futuro de nuestro planeta.
Existen diversos ETF temáticos de inversión sostenible, y además, una de las ventajas de este vehículo de inversión es que podemos comprobar las participaciones subyacentes y ver si se ajustan a nuestras preferencias éticas a este respecto. Por ejemplo, unos ETF interesantes relacionados con la transición energética son el ETF iShares Global Clean Energy y el ETF Invesco Global Clean Energy.
Estos pueden ser los hits del verano en materia de inversión y puedes llevarlos a tu cartera para seguir trabajando tu bienestar financiero mientras disfrutas de tu merecido descanso vacacional.
