El Grupo Julius Baer y los accionistas de Kairo, firma italiana de gestión de activos y patrimonios que forma parte del Grupo, han acordado vender el 100% de Kairos a Anima Holding, conservando la dirección de Kairos una participación de aproximadamente el 35% desde 2021. Según indican desde el banco privado suizo, el cierre de la transacción está previsto para la primavera de 2024.
Sobre la operación explican que Julius Baer y la dirección de Kairos han acordado vender Kairos (a través de Kairos SGR) a Anima Holding SpA (Anima) por aproximadamente entre 20-25 millones de euros. Además, según aclaran, todos los altos directivos y accionistas de Kairos se incorporarán a Anima como parte de la transacción prevista.
Kairos gestiona activos por valor de unos 4.500 millones de euros y actúa como una de las principales «casas de inversión» italianas, centrándose en soluciones de inversión innovadoras y gestionadas activamente.
No se espera que la transacción tenga un impacto material en los ratios de beneficios o de capital de Julius Baer. Julius Baer adquirió Kairos a sus anteriores socios de capital como parte de una adquisición escalonada que comenzó con la compra de una participación minoritaria del 19,9% en 2013 y asumió la propiedad total en 2018. En 2020, Julius Baer vendió el 30% en Kairos a ejecutivos clave de Kairos, seguido de otras participaciones en 2021.
Según explican desde la entidad bancaria, la transacción es coherente con su enfoque estratégico en su negocio principal y le permite concentrarse y seguir desarrollando su negocio con clientes italianos atendidos desde Suiza y otros lugares.
Foto cedidaMesa redonda en el marco del XIII Encuentro Nacional de la Inversión Colectiva
El XIII Encuentro Nacional de la Inversión Colectiva, organizado por APD, Deloitte e Inverco, ha reunido a los máximos responsables de las principales gestoras de fondos de inversión y pensiones para generar un debate conjunto sobre cuál será el camino a seguir por la industria de gestión de activos para seguir facilitando a los ahorradores e inversores una solución eficiente para la consecución de sus objetivos financieros.
Durante el transcurso de 2023, el patrimonio de los fondos de inversión ha aumentado en más de 30.000 millones, superando la barrera de los 330.000 millones de euros y, por tanto, alcanzándose un máximo histórico. Por su parte, el volumen de los activos de los planes de pensiones del sistema individual se situaba en, aproximadamente, 85.000 millones de euros. El último Eurobarómetro muestra que las pensiones ocupan el noveno lugar en cuanto a preocupación de los ciudadanos europeos, incluso escala un punto con respecto a encuestas anteriores, posicionándose por encima de la deuda pública, entre otros temas.
Ante este estado de preocupación, solamente hay cuatro países, en concreto Holanda, Dinamarca, Luxemburgo y Suecia, que se declaran “un poco seguros o muy seguros” de que sus ingresos sean suficientes. El resto está en una situación menos optimista. España ocupa la octava posición en el ranking. “Dentro del conjunto, España se encuentra en un punto bastante optimista, pero las razones para ese optimismo, si se observa la tasa de sustitución, no son correspondidas», aclara Elisa Ricón, directora general Inverco.
“Con la información conocida hasta ahora, España afronta el recorte de la tasa de sustitución más alto de toda la Unión Europea, con una diferencia de casi 36 puntos porcentuales frente al 9% de la media de la UE”, matiza Ricón.
“En planes de pensiones tenemos claros y oscuros, la parte más oscura es para los planes de pensiones individuales”, expone José Manuel Jiménez Rodríguez, director desarrollo de negocio de Santalucía Servicios Compartidos. Las aportaciones a los planes de pensiones en los últimos años han ido disminuyendo de acuerdo con la reducción de los límites de las mismas. En concreto, en los últimos seis meses, las aportaciones han disminuido aproximadamente un 25%.
«Esto quiere decir que el mensaje negativo que se ha lanzado desde el gobierno hacia el sector hace que cada vez deje de ser más relevante el producto. El valor actual de los beneficios fiscales, con respecto a las aportaciones, es muy inferior al resto de países europeos», denuncian los expertos. “Los planes de empleo sí se quieren potenciar, pero curiosamente en los últimos tres años, tampoco han aumentado las aportaciones”, recuerda Jiménez Rodríguez.
Impulso de los planes de empleo
Resulta unánime la buena intención por parte del gobierno para impulsar los planes de empleo. A este respecto, Gonzalo Recarte, CCO de Cobas Asset Management, cree que «queda mucho por hacer y a efectos prácticos el interlocutor ha cambiado. Estamos acostumbrados a hablar con cliente final, pero vamos a tener que empezar a hablar con directores de recursos humanos o directores financieros y esto cambia mucho el speech”.
Asimismo, Recarte opina que se deberían reactivar las aportaciones del sector público, además de impulsar la concienciación. “Una vez que se pongan en marcha los planes de empleo de promoción pública, espero que se ofrezcan campañas y que se den a conocer”. El experto sostiene que “tenemos que mirar ciertas cosas desde el sector, que en cierta medida es nuestra culpa. No ha habido esfuerzos en cuanto a rentabilidad. No todo es culpa del sector público, nosotros también tenemos que hacer, pero necesitamos un marco”.
Por su parte, Jiménez Rodríguez opina que “necesitamos un marco adecuado en los planes de empleo. No hemos crecido desde 2014, seguimos con la misma cifra sobre el PIB (en torno a un 3%). Hay que pedirle a la Administración una mejora de los incentivos”.
Javier Escribano, director general March AM, sostiene que“hacen falta nuevos incentivos y buscar una nueva solución».
Liquidez a partir de 2025
Con respecto a la liquidez, David Angullo, Chairman, Dunas Capital, sostiene que “tenemos un sistema copiado del británico, pero se aporta menos, se entiende menos y además es líquido. Lo malo es que copiamos lo malo y no lo bueno”.
En un panel anterior, Ángel Martínez-Aldama, presidente de Inverco, advertía del problema que podría generarse si no se limita la liquidez de los fondos, puesto que en 2025 serán reembolsables 64.000 millones de euros, en torno a la mitad del patrimonio total de los planes individuales.
Con respecto a la regulación de los planes de empleo, aunque Recarte opina que es positiva a largo plazo, puesto que los productos estarán más diversificados, advierte de que su lanzamiento «puede generar conflicto». Asimismo, añade que falta en el reglamento la parte de comercialización y la movilización de derechos de los autónomos.
Jiménez Rodríguez recordaba también que los planes de pensiones están en línea con la nueva normativa de sostenibilidad. Además, matiza que «se necesitan 300.000 millones euros para conseguir la transición energética, que no sólo se van a conseguir con aportaciones públicas”.
La educación financiera como herramienta indispensable
Recarte expone que se ha generado un cambio notable, pero que falta consistencia. “La clave está en que desde el sector pujemos por éste. En el sector financiero cada vez somos más coaches, hay que incidir muchísimo en la parte psicológica para que nuestros clientes disfruten del viaje», señala.
Para concluir, las sugerencias para el próximo año, coinciden con las de años anteriores. “Pedimos un plan de largo plazo, con un sistema de pensiones, multipilar y equilibrado, y que haya unos incentivos fiscales suficientes, además de estabilidad y la construcción de un mensaje único. Necesitamos que la regulación y la fiscalidad nos acompañen”, concluye Ricón.
Foto cedidaEl director general comercial de ABANCA, Gabriel González Eiroa, el consejero delegado, Francisco Botas, y el director de Banca Privada, Javier Rivero.
El equipo de Banca Privada de Abanca ha celebrado en Santiago de Compostela, con la participación del consejero delegado del banco, Francisco Botas, un encuentro comercial en el que se han repasado los hitos alcanzados en los últimos años en este segmento de negocio y se han fijado la estrategia y objetivos para los siguientes, en los que el banco quiere dar continuidad a su trayectoria de crecimiento en el segmento iniciada en 2019.
El consejero delegado, Francisco Botas, repasó los retos que presenta el escenario económico actual, marcado por una cierta desaceleración en los ritmos de crecimiento, y señaló los logros conseguidos por la unidad de Banca Privada de Abanca. “Estamos creciendo en equipo y capacidades comerciales, y hemos dado un salto importante en número de clientes y negocio. Nuestro objetivo debe ser situarnos como entidad de referencia en banca privada”, manifestó.
Abanca Privada, la unidad especializada de Abanca en el segmento de clientes de banca privada, ha multiplicado por 2,8 sus activos bajo gestión y por 3,1 su número de clientes entre 2019 y 2023.
“Formar parte de un grupo como Abanca nos ofrece oportunidades para seguir creciendo en los próximos años a través del aprovechamiento de las sinergias existentes con otras unidades. Otras prioridades que vamos a abordar son la culminación de nuestra plataforma internacional y el refuerzo de las capacidades de asesoramiento de nuestro equipo, dos pilares fundamentales de nuestra estrategia”, destacó Javier Rivero, director de Banca Privada de Abanca.
Nuevos lanzamientos y capacidades
El crecimiento del negocio de banca privada de Abanca se fundamenta en un amplio plan de desarrollo de sus capacidades comerciales con especial énfasis en el equipo y el portfolio de productos de inversión.
En el ámbito del equipo, Abanca ha reforzado su unidad de banca privada con la llegada de profesionales de alto valor. Desde 2019, un total de 47 banqueros privados se han incorporado a la entidad. Abanca ha reforzado asimismo su red de centros de banca privada, en la actualidad 22, distribuidos por las principales ciudades de toda España.
Por otro lado, ha realizado seis lanzamientos de productos de carácter alternativo que ofrecen a sus clientes de privada nuevas opciones de inversión en el actual contexto de mercados, todas ellas en alianza con marcas de prestigio. La potenciación de la actividad de banca privada se inscribe en la estrategia de crecimiento del negocio de fuera de balance desarrollada por Abanca en los últimos años. A cierre de septiembre, el banco alcanzó los 13.402 millones de euros en recursos fuera de balance, con un crecimiento interanual del 13,7%. El servicio de gestión discrecional de carteras, disponible para clientes de Abanac Privada y Abanca Personal, supera los 1.300 millones de euros en patrimonio gestionado.
De todos es sabido que vivimos en un mundo líquido en constante cambio, esto no es nuevo… ya lo dijo Heráclito hace más de 2000 años. El reto consiste en cómo nos preparamos para el siguiente cambio, cómo lo identificamos y cómo lo ejecutamos para lograr algo sencillo: la supervivencia.
A principios de la revolución fintech hicimos roboadvisors, neobancos, neobrokers… apalancándonos en tres pilares: comoditización de tecnología, precios reducidos y usabilidad básica. Pero transcurrida casi ya una década de estos primeros pasos, ¿dónde tenemos que poner el foco para el segundo asalto?
Les parecerá un clásico ya manido, pero siento decirles que el conocimiento será la llave a la hiper-personalización. Siendo ésta el factor decisivo a la hora de mantener y atraer clientes, algo que para los que llevamos toda la vida en banca privada no debería resultar extraño, pues en nuestro mundo es un mantra que repetimos desde el comienzo de la misma: conozco a mi cliente mejor que otros.
Para Davenport y Prusak (1999) el conocimiento es una mezcla de experiencia, valores, información y “saber hacer” que sirve como marco para la incorporación de nuevas experiencias e información, siendo útil para la acción. Dicho conocimiento no sólo se encuentra dentro de documentos o almacenes de datos, sino que también esta en rutinas organizativas, procesos, prácticas, y normas.
Pero esto tan obvio siendo tarea pendiente por parte de todas las entidades, nuevas y antiguas. ¿Por qué? Porque acaba siendo transversal a toda la organización (negocio, tecnología, operaciones…) e implica ruptura de silos.
Los datos, junto a la experiencia y la tecnología conforman un círculo vicioso: sin una experiencia evolucionada, similar a la que las bigtech nos ofrecen no tendremos dato, sin dato no tenemos conocimiento, sin él no sabemos hacia dónde dirigir los pasos, qué ofrecer al cliente y cómo comunicarnos con él (esto daría para otra tribuna).
Y sé lo que me van a decir: la regulación es un stopper para simular experiencias similares a la de los gigantes tecnológicos.
Sí, es cierto, pero también es una ayuda para la creación de nuevos negocios que se alíen con la gran banca y con las fintech que no han prestado la suficiente atención a la obtención y procesamiento del dato o dicho de otro modo que no han conectado con su cliente.
Les pongo un ejemplo en el futuro cercano que ayudará a este tipo de nuevos negociados: MiFID III, que provocará cambios en los modelos de negocio actuales y en la estructura de comisiones de las entidades que prestan servicios de inversión (también el mundo asegurador se verá afectado).
La primera conclusión de la directiva es la necesidad de hacer más eficiente la prestación de servicios a través de canales desatendidos, lo que nos lleva a la necesidad de finura en el trio inicial: tech-exp-data. Con esta nueva directiva será necesario conocer en detalle las posiciones globales de los clientes, de modo que se pueda dar el correcto asesoramiento financiero y sabemos que los clientes utilizan diferentes entidades, más en España donde la hipoteca no suele estar en la misma entidad donde tienes las inversiones.
Al albor de la primera revolución hemos de visto cómo la gestión indexada se convertía en un atractor de clientes, sacando de su banco tradicional las posiciones de inversión hacia nuevos players. Pasa lo mismo con las posiciones en activos digitales. Es decir, el portfolio de inversión se encuentra disgregado en distintas entidades.
Además con la entrada de la GENZ, quien en 2025 representará el 27% de la fuerza laboral, se acelerará más la adopción de nuevos servicios, la búsqueda de nuevas formas de inversión, la necesidad de experiencias digitales y una comunicación en línea con todo lo anterior.
¿Van a seguir usando el Excel para hacer el seguimiento de sus clientes, de las posiciones dentro y fuera de la entidad a la que pertenecen? ¿Tienen la capacidad de hacer que sus clientes vean valor en compartir a través de las nuevas wealthtech los datos para poder ofertarles un mejor asesoramiento? ¿Han conseguido conectar con sus clientes?
Estamos en nuevo mundo, pero eso… ya lo saben, ahora solo deben querer abrazarlo.
Tribuna de Gabriela V. Orille, Advisory Board Member de Wealth Reader.
En el vertiginoso mundo de las finanzas, la constante búsqueda de herramientas y tecnologías innovadoras ha llevado al surgimiento de la inteligencia artificial (IA) como un pilar fundamental en el asesoramiento financiero. Este avance tecnológico no sólo ha revolucionado la forma en que se gestionan las inversiones, sino que también ha transformado la relación entre asesores y clientes, proporcionando una perspectiva renovada y eficiente en el panorama financiero actual.
Como no podía ser de otra manera, los profesionales requieren de una actualización permanente de conocimientos y habilidades, por lo que instituciones educativas como el IEB trabajan en el día a día para trasladar las últimas novedades y tendencias a sus alumnos, como es el caso de la actualización del Máster Online de Finanzas Digitales e Innovación, dirigido por José Antonio Cerrada, Head of Digital Transformation de BBVA en Banca Privada.
La IA ha demostrado su valía al ofrecer análisis predictivos precisos basados en grandes volúmenes de datos. Los algoritmos avanzados pueden evaluar patrones, tendencias del mercado y riesgos potenciales con una velocidad y precisión sin precedentes. Esto permite a los asesores financieros tomar decisiones fundamentadas y ofrecer recomendaciones personalizadas a sus clientes.
Uno de los mayores impactos de la IA en el asesoramiento financiero se observa en la capacidad de gestionar carteras de inversión. Los sistemas basados en IA pueden analizar datos históricos y actuales para crear carteras diversificadas y adaptadas a los objetivos individuales de cada cliente. Además, la IA puede ajustar y optimizar estas carteras en tiempo real, minimizando los riesgos y maximizando los rendimientos.
No todo es análisis, otro aspecto crucial es la mejora en la experiencia del cliente. La IA ha facilitado la interacción entre asesor y cliente mediante chatbots y sistemas de respuesta automatizada que brindan información inmediata sobre consultas básicas, horarios de mercado e incluso consejos financieros. Esto ha permitido una atención al cliente más rápida y eficiente, liberando tiempo para que los asesores se enfoquen en cuestiones más complejas y estratégicas.
Sin embargo, a pesar de los notables beneficios, surgen desafíos éticos y de confidencialidad con la implementación de la IA en el asesoramiento financiero. La gestión adecuada de los datos personales y financieros es fundamental para garantizar la privacidad y la seguridad de los clientes. Asimismo, la transparencia en el uso de algoritmos y la responsabilidad en la toma de decisiones siguen siendo aspectos para considerar en esta evolución tecnológica.
Es esencial reconocer que, si bien la IA es una herramienta poderosa, no puede reemplazar por completo la habilidad humana y el juicio crítico en el asesoramiento financiero. La combinación de la experiencia humana y el potencial de la IA puede generar resultados más sólidos y completos para los clientes, ofreciendo un equilibrio entre la tecnología y el toque personal que define la confianza en el mundo financiero.
Dentro de estas tendencias que aúnan tecnología y finanzas, puede ser interesante mencionar la irrupción de los criptoactivos, que introducen una variable adicional en la digitalización del mundo de las finanzas, llegando hoy en día ya a estar presentes en el debate de los bancos centrales de cara al lanzamiento de sus monedas digitales.
En definitiva, la inteligencia artificial ha marcado un hito significativo en la industria del asesoramiento financiero, proporcionando herramientas innovadoras que han mejorado la toma de decisiones, la eficiencia operativa y la experiencia del cliente. A medida que continuamos avanzando en esta era digital, la sinergia entre la tecnología y la experiencia y sentido común humano seguirá siendo la clave para un asesoramiento financiero exitoso y sostenible en el futuro, más aún cuando los análisis técnico y fundamental de los mercados, continúan teniendo variables complejas.
De cara al futuro, que ya se ha convertido en presente, tan importante es conocer el impacto de la tecnología como indispensable es alinear las capacidades tecnológicas con las necesidades del cliente, sabiendo que en el mundo financiero la confianza en el asesor sigue siendo la variable preferida por parte de clientes que, pese a estar dispuestos al uso de las nuevas tecnologías y a la relación con su asesor en un entorno digital, confían su dinero fundamentalmente en aquellos asesores que cumplan con requisitos de consistencia y riesgo alineados con sus exigencias.
Tribuna de Joaquín Danvila, profesor del MBA con especialización en Finanzas del IEB.
Foto cedidaMarco Morelli, presidente ejecutivo de AXA IM
AXA Investment Managers (AXA IM) ha presentado el primer informe del «AXA IM For Progress Monitor», que comprende un conjunto de indicadores que hacen un seguimiento del progreso de la empresa en relación con sus objetivos de cero emisiones netas en su actividad inversora y empresarial. El documento se compone de ocho métricas con objetivos intermedios, seleccionados por su importancia estratégica y su contribución material a los objetivos relacionados con la sostenibilidad de AXA IM.
En este sentido, uno de esos compromisos internos era lograr que el 100% de los empleados asistieran a una sesión de aprendizaje y concienciación sobre ESG y sostenibilidad para finales de 2022 y según la gestora, el objetivo ha sido alcanzado. «Este logro se puede atribuir al programa de concienciación de la AXA Climate Academy para empleados y nuevos empleados, a los que se ofrecen módulos de aprendizaje electrónico introductorios y más profundos en materia de ESG y clima. En 2023, el objetivo es que al menos el 70% de los empleados asistan a sesiones de sensibilización adicionales», afirman. Otro de los logros alcanzado ha sido reducir la intensidad de carbono de la cartera corporativo en un 25% para 2025 y según indica la firma, en 2022 se redujo un 28,7%.Este logro es atribuible a una mayor exposición a sectores de bajas emisiones, así como a una menor exposición en la intensidad media de carbono de los sectores de altas emisiones.
En esta misma línea, la gestora se ha marcado el objetivo de reducir para 2025 (vs 2019) en un 20% la intensidad de carbono operativa de los activos de capital inmobiliario gestionados directamente, con un volumen de activos bajo gestión de unos 64.000 millones de euros para 2025. La inversión en nuevos sistemas de construcción, el aumento de la interacción con los administradores de propiedades y las nuevas certificaciones de construcción, así como la rotación de la cartera contribuyeron a este progreso. Observaron que no se trata de una métrica «comparable», sino de una métrica absoluta de la intensidad de carbono de la cartera que tiene en cuenta una base de activos subyacente cambiante y, aunque se trata de un progreso significativo, las carteras no son estáticas. La adquisición de activos de menor rendimiento con el objetivo de mejorar su rendimiento y, potencialmente, la eliminación de activos de alto rendimiento, podría afectar a esta métrica en el futuro.
Siguiendo una visión más amplia, su objetivo es mantener el 50% de los activos bajo gestión inmobiliarios directos en línea con la trayectoria del CRREM para 2025. En este sentido, explican que el 50% de los activos bajo gestión se mantiene a finales de 2021, en base a la cartera de referencia que se describe a continuación. «El progreso se define como mantener una proporción definida (50%) de activos bajo gestión para estar alineados con la trayectoria de CRREM para 2025, sabiendo que cada año la trayectoria de CRREM se vuelve más ambiciosa y más difícil de alinear y considerando la rotación de la cartera», matizan.
Para 2021 y 2022, se refieren a la rentabilidad de una cartera modelo de referencia, que representa aproximadamente el 19% de los activos dentro del perímetro, donde la rentabilidad se mantiene alineada con el umbral de rentabilidad esperado en 2025, para más del 50% de la cartera. Tras los cambios introducidos en la metodología CRREM en el segundo trimestre de 2023, se está probando una metodología perfeccionada cuyos resultados se esperan para finales del cuarto trimestre de 2023.
En el campo de las emisiones, son varios los objetivos que se ha marcado AXA IM: reducir la huella de carbono en un 26% para 2025, lograr que el 70% de las emisiones financiadas en los sectores materiales estén sujetos a un marco de compromiso para 2025 y el abandonar toda la inversión en carbón en los países de la OCDE para 2023. Además, la gestora se ha propuesta destinar 500 millones de dólares a soluciones de capital natural para 2028.
«Estamos orgullosos de informar sobre nuestra primera edición del AXA IM For Progress Monitor, ya que nos comprometemos a rendir cuentas de nuestro camino hacia el cero neto con todos nuestros grupos de interés. Estas métricas complementan nuestros objetivos financieros como indicadores significativos de nuestros éxitos y desafíos como inversor y como empresa. Se ha avanzado constantemente hacia la consecución de nuestros objetivos. Debemos seguir impulsando un progreso significativo. Estos objetivos son parte de la hoja de ruta estratégica de nuestra compañía y se revisarán anualmente para garantizar que sean adecuadamente ambiciosos y reflejen nuestros objetivos comerciales más amplios», ha señalado Marco Morelli, presidente ejecutivo de AXA IM.
Pictet Asset Management (Pictet AM) ha anunciado un primer cierre de su fondo europeo de préstamos directos Pictet European Direct Lending I en su objetivo de 200 millones de euros. Según explica la entidad, es un fondo luxemburgués Reserved Alternative Investment Fund (RAIF), clasificado bajo el artículo 8 del Reglamento de la UE sobre transparencia de la información en materia de sostenibilidad, de reciente lanzamiento, cuyo propósito es ofrecer financiación mediante deuda a empresas europeas no cotizadas de mediano tamaño.
“Invierte en empresas maduras, que han alcanzado una fase crucial de su evolución, proporcionándoles capital a medida que les permita crecer y acometer la siguiente etapa de su ciclo de vida”, destacan.
El fondo cuenta con gestores expertos especializados y presencia local para poner a disposición del inversor cualificado una clase de activos capaz de proporcionar rendimientos estables y sólidos en un entorno macroeconómico de incertidumbres. “El inversor, pese a un entorno complicado para la captación de fondos, valora cada día más contar con exposición a estrategias de nicho, como es diversificar la exposición en deuda de empresas para percibir rentabilidades con prima”, afirma Andreas Klein, director de deuda privada en Pictet AM.
Según informa la gestora, el fondo ya ha cerrado dos operaciones. Por ejemplo, en septiembre, otorgó financiación mediante deuda a la empresa francesa Enersweet para respaldar la adquisición de Liciel Environnement, una compañía de software también francesa.
En opinión de Klein estamos en un entorno favorable para la inversión en préstamos directos a empresas: “Las oportunidades crecen a medida que las empresas pequeñas y familiares son más receptivas a esta financiación. Las condiciones no parecen ideales para la inversión en deuda, dado el aumento de la inflación y tipos de interés, que se pueden mantener altos más tiempo y un entorno de crecimiento económico mediocre. Sin embargo, este entorno puede ser relativamente favorable para la inversión en préstamos directos a empresas”.
Respecto a su visión sobre las oportunidades de inversión, el director de deuda privada de Pictet AM afirma que la próxima ola de refinanciación puede incluir empresas de balances más conservadores, con condiciones más favorables para los prestamistas y rentabilidades medias que pueden superar a las de la deuda empresarial de alta rentabilidad cotizada, con menor volatilidad. “Aunque la cotizada se considera más líquida, no siempre es posible venderla a un precio razonable, como durante la Gran Crisis Financiera Mundial. Otra ventaja de los préstamos directos frente a deuda cotizada de cupón fijo, es que puede proporcionar protección contra la inflación y baja sensibilidad a variaciones de tipos de interés”, comenta.
Según destacan desde la gestora, en los últimos 20 años, estas estrategias han generado rentabilidades superiores en tiempos económicos difíciles. “Cuando los bancos centrales suben sus tipos de interés y la economía se desacelera, los inversores pueden proporcionar préstamos con condiciones de protección significativamente mejores. Además, pueden ser más selectos y llevar a cabo una diligencia debida más profunda. Efectivamente, las inversiones en préstamos directos han experimentado de manera consistente menores tasas de impago y mayores tasas de recuperación que los préstamos apalancados sindicados o la deuda empresarial de alta rentabilidad cotizada. Además, empresas que demandan préstamos directos son actualmente, en general, más disciplinadas, con balances relativamente conservadores y múltiplos de deuda respecto a beneficios operativos de 2 a 3 veces, una mejora notable, pues antes del ciclo de subida de tipos de interés llegaba a siete veces”, argumenta
Pymes, el alma de la economía europea
Por último, Klein destaca que las pymes europeas son “el alma de la economía europea”. Según su visión, las recompensas son potencialmente mayores entre empresas europeas pequeñas y medianas, a menudo pasadas por alto por los fondos de deuda privada tradicionales.
“Hay que tener en cuenta que en Europa hay 23 millones de pymes, que proporcionan casi dos tercios de los puestos de trabajo y 3,4 billones de euros de valor económico al año, que no suelen forman parte del universo de inversión en deuda privada. La mayoría de los fondos prefieren prestar a empresas más grandes por economías de escala y comisiones, aunque la competencia sea más feroz. Prestar directamente a empresas pequeñas es un esfuerzo complejo de alto riesgo, que requiere mayor diligencia debida. Pero las recompensas superan los riesgos, pues muchas son disruptivas y tienen un potencial de crecimiento mayor que las que cotizan en bolsa”, argumenta.
Según su experiencia, los riesgos pueden mitigarse con estructuras de capital a medida a una selección de compañías de sólido perfil crediticio. “Muchas no están calificadas por las agencias, pero destacan por sus fundamentales y los mercados en que operan. Ingresos visibles y recurrentes son importantes, al igual que altos márgenes de beneficio y una base de costes operativos flexible. Así que preferimos empresas ligeras en activos, de elevados flujos de caja y ratios de conversión de efectivo”, concluye.
DWS ha ampliado su gama de ETF Xtrackers con tres nuevos productos de renta fija “basados en el interés actual de los inversores”, según indican desde la gestora, y que incluyen bonos verdes, bonos indexados a la inflación y deuda pública de la Eurozona. Además, ha lanzado otros cuatro fondos centrados en altos dividendos y criterios de sostenibilidad.
En el segmento de la renta fija, el primer de estos vehículos es el ETF de Xtrackers Eurozone Government Green Bond UCITS, queofrece acceso al creciente segmento de bonos del estado verdes. La gestora explica que, en este caso, los emisores se comprometen a utilizar el capital recaudado para financiar proyectos sostenibles, como la protección del medio ambiente y del clima. El año pasado, DWS ya había lanzado dos ETFs de Xtrackers que invierten en bonos corporativos verdes denominados en euros y dólares estadounidenses. Ahora, este nuevo ETF invierte en deuda pública verde de la zona euro, un mercado que considera que está creciendo con fuerza ya que los presupuestos públicos desempeñan un papel importante en la financiación de la transformación sostenible de las redes e infraestructuras energéticas. Además, el ETF de Xtrackers Eurozone Government Green Bond UCITS informa con arreglo al artículo 9 del Reglamento sobre divulgación de información financiera sostenible (SFDR).
El segundo de los nuevos fondos es el ETF TIPS US Inflation-Linked Bond UCITS. DWS, que ya ofrecía ETFs que proporcionan exposición a bonos globales y de la zona euro ligados a la inflación, incluye este nuevo producto que permite a los inversores acceder al mercado estadounidense de bonos indexados a la inflación. Según destacan, este tipo de bonos indexados a la inflación pagan un tipo de interés variable vinculado a la inflación real. “El reembolso del principal del bono también puede variar en función de la evolución de la inflación”, matizan.
Por último, DWS incorpora el ETF de Xtrackers Eurozone Government Bond ESG Tilted UCITS que complementa la gama existente de Xtrackers Government Bond ETF que promueven las características ESG. La gestora defiende que mientras que los índices tradicionales basan su ponderación por países en el volumen de bonos del Estado emitidos, el índice subyacente al nuevo ETF utiliza un enfoque diferente: los países con una mejor puntuación en cuanto a normas medioambientales y sociales, y de buen gobierno (ESG), tienen una ponderación más alta. Mientras que los países con una peor puntuación ESG se ponderan más bajo.
«Con los nuevos ETFs de bonos de Xtrackers, completamos nuestra oferta en segmentos importantes y atractivos para los inversores. Con el ETF sobre deuda pública verde y deuda pública en euros ponderada por ESG, los inversores pueden seguir sus preferencias en materia de sostenibilidad. Además, nuestro nuevo ETF sobre bonos indexados a la inflación en dólares estadounidenses es el complemento ideal a nuestra exitosa oferta en este segmento», afirma Simon Klein, Head of Passive Sales de DWS.
Además, DWS amplía su gama de productos de dividendos con cuatro nuevos ETFs de Xtrackers. Según explica, los fondos indexados cotizados permiten a los inversores centrarse en valores con altos dividendos en tres regiones (Estados Unidos, Europa y la zona euro), así como a escala mundial. Al mismo tiempo, cumplen determinados criterios de sostenibilidad del proveedor de índices MSCI. En concreto, siguen diferentes variantes de la serie de índices MSCI High Dividend Yield Low Carbon SRI Screened Select. Esto se creó con la ayuda de un proceso de optimización de tal manera que los objetivos, a menudo contradictorios, como la rentabilidad por dividendo, la cartografía del desarrollo del mercado y la consideración de los criterios ESG se concilien eficazmente. Los cuatro nuevos ETFs de Xtrackers MSCI High Dividend Yield ESG UCITS cotizaron en la Deutsche Börse el 11 de octubre; los ETFs que cubren los mercados de renta variable estadounidense y mundial cotizaron además en la Bolsa de Londres el 20 de octubre.
«Entre otras cosas, la construcción del índice reduce significativamente la intensidad de CO2 y la exposición a materias primas fósiles de la cartera en comparación con la cartera inicial. Además, se excluyen las empresas con actividades controvertidas y prácticas empresariales perjudiciales. Al mismo tiempo, se maximiza la exposición a valores con altos dividendos. También se presta mayor atención a las empresas de calidad que pueden ofrecer un rendimiento más estable a largo plazo. En general, la estrategia está diseñada para evitar riesgos de agrupación significativos en términos de sectores, factores, regiones o valores individuales», señalan desde DWS.
El objetivo de los nuevos ETFs de Xtrackers es lograr un rendimiento cercano al de los índices de mercado amplios (por ejemplo, MSCI World) a largo plazo. Al mismo tiempo, el objetivo es lograr una rentabilidad por dividendos que, en general, sea comparable a la de los índices de dividendos tradicionales. «La nueva gama de ETFs de Xtrackers combina la inversión orientada a los dividendos con la inversión sostenible, al tiempo que sigue el comportamiento de los mercados de renta variable amplios. Para esta combinación de importantes objetivos de inversión, esperamos una gran demanda por parte de los inversores minoristas e institucionales», ha destacado Simon Klein, Simon Klein, Global Head of Xtrackers Sales en DWS.
Carmignac ha anunciado el lanzamiento de Carmignac Credit 2029, su tercer fondo de deuda corporativa a vencimiento. Según explican desde la gestora, este vehículo refuerza la oferta anterior, con vencimientos en 2025 y 2027.
Carmignac Credit 2029 se lanzó el 20 de octubre de 2023 y está gestionado por el reconocido equipo de deuda corporativa de Carmignac, que incluye a su responsable, Pierre Verlé, y a los gestores de fondos Alexandre Deneuville y Florian Viros.
El fondo, que vence en 2029, invierte en deuda corporativa, y tiene como objetivo ofrecer una rentabilidad anualizada entre la fecha de lanzamiento y la de vencimiento, al tiempo que cubre el riesgo de divisas.
Desde Carmignac señalan que los títulos se seleccionan utilizando el característico enfoque de inversión del equipo de crédito, que combina un análisis en profundidad de las empresas y un análisis del mercado de deuda corporativa para calcular el coste de riesgo. Este enfoque permite estructurar una cartera diversificada de bonos corporativos con una atractiva ponderación rentabilidad/ riesgo.
A raíz de este lanzamiento, Pierre Verlé, responsable del equipo de deuda corporativa de Carmignac, ha comentado: “Los mercados de deuda corporativa han sido una de las pocas clases de activos que se ha revalorizado a medida que el capital dejaba de ser gratis, impulsando al alza las rentabilidades y generando oportunidades para los inversores. Sin embargo, el entorno macroeconómico, con las perspectivas de inflación y ralentización del crecimiento, hace que muchos clientes tengan en mente la volatilidad de los mercados. Nuestra estrategia a vencimiento, que se centra en la selección bottom-up de la deuda corporativa, pretende aprovechar las oportunidades al tiempo que proporciona estabilidad y visibilidad durante un periodo de inversión definido. Estamos encantados de que este tipo de estrategia se haya consolidado entre los inversores y nos complace lanzar un tercer fondo. También seguimos ampliando nuestra oferta de crédito, en consonancia con nuestro deseo de ofrecer una amplia gama de fondos de renta fija, adecuados para diferentes perfiles de inversores”.
Agosto ha sido un mes complicado, ya que la renta variable global corrigió. Los últimos días del mes ayudaron a los mercados a recuperar algunas de las pérdidas, ya que el mercado laboral pareció ralentizarse tras la caída en las ofertas de empleo en Estados Unidos. El índice S&P 500 corrigió un -1,6%1 (USD), mientras que el índice MSCI Europe (EUR) cayó un -2,4%1. Por su parte, el índice MSCI Japan (JPY) se mantuvo sin cambios en 0,0%1. Los mercados emergentes se vieron afectados: el índice MSCI EM (USD) cayó un -6,1%1. China sufrió debido a la agitación del mercado inmobiliario. La rentabilidad por sectores fue negativa de manera generalizada y únicamente el índice MSCI ACWI Energy (USD) obtuvo rentabilidades positivas. La tir del 10 años americano superó la barrera del 4% durante el mes, alcanzando un máximo de 4,35%2, un nivel no visto desde 2007. Cerrando el mes en 4,1%3. Como resultado de esta evolución, el índice VIX subió a finales de agosto, situándose en 13,63, después de alcanzar un máximo de 17,94 a mediados de mes.
El mercado laboral en Estados Unidos parece haber perdido impulso durante agosto, ya que los datos de la encuesta JOLTS5 indicaron una caída en las ofertas de trabajo a un nivel tan bajo no visto desde 2021. Sin embargo, en la reunión de Jackson Hole se vio un tono más restrictivo por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos. El presidente de la Fed, Jerome Powell, comentó que la inflación continúa siendo “too high for comfort”, a pesar del enfriamiento del mercado laboral; e indicó que la política monetaria tendría que mantenerse restrictiva por más tiempo para alcanzar el esquivo objetivo del 2%, lo que reduce cualquier expectativa de bajadas de tipos en 2023.
La Reserva Federal parece estar más preocupada por reducir la inflación que por evitar una recesión – dispuesta a alcanzar un ‘soft landing’ que parece estar a su alcance. Esto respalda el argumento de que es probable que los tipos de interés se mantengan elevados durante más tiempo y que bajen ligeramente cuando la Reserva Federal finalmente comience a ser menos restrictiva. Como resultado de lo mencionado, las tires de los bonos han aumentado, a pesar del hecho de que la Reserva Federal está cerca del final de su ciclo de subidas de tipos. Factores como unos tipos de interés “higher-for-longer”, el cambio hacia un escenario de ‘soft landing’ y el hecho de que los bonos con tires más bajas y de larga duración son una cobertura cara contra la recesión, parecen estar ya en precio por parte de los inversores. Dado este contexto, el equipo tiene convicción en su estrategia ‘barbell’, con activos de alta calidad y de corta duración, junto con crédito high yield, titulizaciones y mercados emergentes para la asignación de bonos.
En la primera mitad de agosto aprovechamos la moderación de los precios e incorporamos riesgo a las carteras, pues consideramos que los tipos de interés reales aún no son lo suficientemente elevados como para resultar restrictivos, los consumidores no están tensionados en términos de rentas o deuda y los balances de las compañías no están apalancados. Todavía hay numerosos inversores que se tienen que reposicionar desde una asignación a riesgo muy baja caracterizada por el pesimismo; es probable que su reposicionamiento, cuando llegue, favorezca en mayor medida los precios del mercado. Sin embargo, redujimos la duración general de la cartera dado que la incertidumbre en torno a la posible recesión equilibra el potencial alcista derivado de la inflación.
En agosto realizamos cambios tácticos, empezando por el cierre de la posición en el petróleo Brent tras el reciente rally, ya que creemos que su potencial alcista es limitado en ausencia de nuevos catalizadores. Dado que el crecimiento de China y Europa sigue bajo presión, la demanda global podría enfrentarse a dificultades para sorprender al alza tras el aumento de los viajes durante el verano.
Pasamos de estar neutrales a una infraponderación en crédito investment grade denominado en dólares por las continuas preocupaciones acerca de la duración y los diferenciales. La perspectiva de un ‘soft landing’ de la economía y unas tires atractivas deberían seguir resultando favorables para el sentimiento en torno al riesgo en cuanto al crédito investment grade. Sin embargo, en comparación con el crédito investment grade denominado en euros, es posible que la elevada duración de los activos investment grade denominados en USD se traduzca en rentabilidades totales menos atractivas en el futuro en caso de que veamos un mayor aumento de las tires. Dicho esto, los diferenciales de los activos investment grade en dólares se estrecharon considerablemente durante el verano y percibimos un potencial limitado para que sigan cediendo en la misma medida.
Pasamos de estar positivos a neutrales con respecto al crédito investment grade denominado en euros dado que preferimos su duración más corta frente a los activos investment grade en dólares. Los diferenciales siguen muy por encima de la mediana a largo plazo, lo cual refleja la moderación del crecimiento y las preocupaciones acerca de una posible recesión. Esta circunstancia, junto con el estrechamiento de los diferenciales que tuvo lugar en julio, hace que la perspectiva de rentabilidad total sea más equilibrada, a nuestro juicio.
Con el fin de tomar beneficios, pasamos de una posición sobreponderada a una neutral en deuda soberana de mercados emergentes denominada en moneda dura. Preferimos la deuda soberana de mercados emergentes denominada en moneda local ya que puede brindar ventajas de diversificación* y, potencialmente una menor sensibilidad a los tipos de interés con tires más elevadas que los activos tradicionales de renta fija investment grade percibidos como relativamente más seguros en el entorno actual.
Pasamos de la neutralidad a la infraponderación en renta variable china porque en este momento los problemas estructurales dificultan un rebote impulsado por estímulos. La tendencia de los beneficios lleva estancada desde 2013 y en descenso estructural desde 2018, evolución que resulta difícil de revertir al intensificarse los obstáculos macroeconómicos. Además, que la burbuja inmobiliaria se desinfle podría traducirse en destrucción de riqueza y en un lastre para el crecimiento durante años.
Tribuna de opinión de Andrew Harmstone y Jim Caron, managing directors del equipo Global Balanced Risk Control de Morgan Stanley IM.
Agosto ha sido un mes complicado, ya que la renta variable global corrigió. Los últimos días del mes ayudaron a los mercados a recuperar algunas de las pérdidas, ya que el mercado laboral pareció ralentizarse tras la caída en las ofertas de empleo en Estados Unidos. El índice S&P 500 corrigió un -1,6%1 (USD), mientras que el índice MSCI Europe (EUR) cayó un -2,4%1. Por su parte, el índice MSCI Japan (JPY) se mantuvo sin cambios en 0,0%1. Los mercados emergentes se vieron afectados: el índice MSCI EM (USD) cayó un -6,1%1. China sufrió debido a la agitación del mercado inmobiliario. La rentabilidad por sectores fue negativa de manera generalizada y únicamente el índice MSCI ACWI Energy (USD) obtuvo rentabilidades positivas. La tir del 10 años americano superó la barrera del 4% durante el mes, alcanzando un máximo de 4,35%2, un nivel no visto desde 2007. Cerrando el mes en 4,1%3. Como resultado de esta evolución, el índice VIX subió a finales de agosto, situándose en 13,63, después de alcanzar un máximo de 17,94 a mediados de mes.