Durante el primer trimestre de 2022 hasta el tercer trimestre de 2023, las startups de blockchain enfrentaron una significativa disminución del 70,1% por trimestre en la recaudación de fondos, alcanzando un total de 27.850 millones de dólares. No obstante, las empresas lideradas por mujeres solo lograron captar el 6,34% de esta financiación, destacando una marcada disparidad en el acceso a recursos según el género. Esta es la principal conclusión del informe de Bitget, exchange de criptomonedas y empresa Web3, sobre las diferencias en los patrones de inversión entre las startups de blockchain lideradas por hombres y mujeres.
Paralelamente, se observó una disminución del 45,2% en la cantidad de startups de blockchain lideradas por mujeres desde principios de 2022. Aunque se vislumbran leves signos de recuperación y en el tercer trimestre de 2023, la presencia de startups lideradas por mujeres experimentó un ligero aumento, pasando del 8,3% en 2022 al 8,6% en el tercer trimestre de 2023.
Gracy Chen, directora general de Bitget, ha comentado que «como líderes del sector de las criptomonedas, reconocemos nuestra responsabilidad de abordar verdades incómodas y promover cambios significativos. Las disparidades que se ponen de manifiesto en nuestro estudio nos recuerdan que debemos esforzarnos por crear un ecosistema en el que el talento y el potencial sean los únicos criterios, sin prejuicios de género. Nuestro compromiso se mantiene firme a la hora de fomentar un entorno integrador, en el que todos, independientemente de su género, disfruten de las mismas oportunidades dentro de este sector transformador».
Bitget aboga por medidas que impulsen la inclusividad y accesibilidad para las mujeres en el espacio de las criptomonedas y espera que este informe contribuya a la creación de un entorno más equitativo e inclusivo en la industria blockchain.
En el informe, se abordan las razones detrás de la disparidad de financiamiento en startups de blockchain lideradas por mujeres, destacando factores como las tendencias generales de inversión, la situación del mercado de criptomonedas y el sesgo de los inversores, donde más del 90% de la financiación se destina a proyectos liderados por hombres.
Estos datos subrayan la urgencia de implementar iniciativas para abordar estas disparidades, especialmente a través de la creación de incubadoras especializadas. Estas incubadoras no solo brindarían apoyo financiero, sino que también promoverían un entorno inclusivo para el desarrollo sostenible de startups fundadas por mujeres, destacando la importancia de acciones concretas para impulsar la equidad de género en el sector.
Pixabay CC0 Public DomainNattanan23. El 42% de los inversores prefiere fondos sostenibles frente a otro tipo de fondos
El banco ING ha registrado un nuevo fondo bajo una fórmula habitual para la entidad: la gestión por terceros a través de mandatos. En esta ocasión, se trata de un fondo garantizado de renta variable, que ha lanzado en colaboración con Mapfre AM. Se trata del cuarto producto bajo la alianza entre ING y Mapfre, el primero de bolsa, según ha podido confirmar Funds Society.
El fondo es Naranja Bolsa Garantizado y asegura la totalidad de la inversión, además de una rentabilidad anual garantizada del 1% y una variable del 25% de la evolución del índice Euro Stoxx 50 a tres años.
El fondo invertirá en bonos de gobiernos (principalmente España) y grandes empresas, y contará con un derivado financiero ligado al Euro Stoxx 50, un índice que representa a las 50 mayores empresas en Europa y que en los últimos 5 años ha tenido un 47% de revalorización. El acuerdo entre el banco y la aseguradora se inició en el verano de 2023 con el lanzamiento de Fondo Naranja Garantizado 2026, un garantizado de renta fija. Además de Mapfre AM, ING cuenta con acuerdos con Mutuactivos, Amundi Iberia y Renta 4.
Desde la entidad afirman, sobre si ampliar o no, que siempre están «atentos al mercado y a lo que piden los clientes para adaptarnos a sus necesidades», para concluir que en la actualidad se encuentran «muy satisfechos» con sus propuesta de inversión.
Foto cedidaEquipo directivo de Nexxus Iberia. De izquierda a derecha: Juan Pedro Dávila, Pablo Gallo, Alejandro Diazayas, Maite Ballester, Arturo Saval y Javier Onieva.
Nexxus Iberia, gestoras de fondos de capital privado focalizada en el segmento lower mid market y que busca ayudar a las pymes de España y Portugal en su expansión internacional, ha anunciado el cierre definitivo de su segundo fondo, el Nexxus Iberia Private Equity Fund II, en 241 millones de euros.
Según explica la firma, el pasado mes de noviembre, alcanzó un hard cap inicial de 230 millones de euros, pero el interés de los inversores ha permitido aumentarlo a 241 millones para satisfacer la fuerte demanda. El importe supera significativamente el tamaño del fondo predecesor, Nexxus Iberia Private Equity Fund I, que cerró con 170 millones de euros en 2020.
Hasta la fecha, Nexxus Iberia ha recaudado 465 millones de euros en compromisos a través de tres vehículos de inversión (dos fondos «blind pool» y un fondo de continuación) de inversores institucionales y family offices de Europa y América. «Es de agradecer el firme apoyo de los inversores en un entorno muy complicado. En este sentido, también queremos reconocer a los equipos directivos de nuestras empresas participadas por su talento y su esfuerzo. El éxito de esta captación de fondos también da testimonio de la relevancia del segmento de las pymes españolas y portuguesas, donde todavía hay muchas oportunidades de inversión atractivas en empresas con un fuerte potencial internacional», explican Maite Ballester, Pablo Gallo, y Alejandro Diazayas, co-Fundadores y Socios Directores de Nexxus Iberia.
Por su parte, Arturo Saval, co-fundador y presidente de Nexxus Iberia, añade: «Mi más sincera enhorabuena al equipo de Nexxus Iberia por su gran trabajo en el primer fondo, y nuestra seguridad de que este nuevo fondo nos permitirá recompensar a nuestros inversores por su confianza y apoyo continuo. Hace seis años, Nexxus Iberia era un proyecto. Hoy, Nexxus Iberia se ha convertido en uno de los actores más relevantes del mercado ibérico del capital privado».
Con el segundo fondo, Nexxus Iberia trabajará de la mano con los equipos directivos para convertir las «buenas empresas» de España y Portugal en las «mejores de su clase» a escala internacional, aplicando sus principios de creación de valor: profesionalización, internacionalización, digitalización y acción por el clima. El aumento de su tamaño debería permitir a Nexxus Iberia suscribir hasta 35 millones de euros y, con el apoyo de coinversores, hasta 100 millones de euros.
Además, el vehíchulo destinará al menos entre el 15% y el 20% de su importe a empresas con modelos de negocio que tengan un impacto positivo en la sostenibilidad y el clima, al tiempo que ofrecen rentabilidades atractivas.
La empresa de planificación financiera BISSAN Wealth Management ha puesto en marcha un nuevo Staff Planning Service tanto para empresas locales como para multinacionales en España. Según destaca Germán Guevara Millán, socio y Chief Financial Planner de BISSAN, este servicio supone un paso adelante en Employee Benefits.
“Los directivos nos preguntan periódicamente si somos capaces de ofrecer nuestro enfoque de planificación holística a los empleados más relevantes de su empresa. Me alegra anunciar que ahora podemos hacerlo. La planificación financiera es una forma importante para que las empresas ofrezcan un beneficio diferenciado a sus directores y gerentes. Nuestro servicio es la manera perfecta para que lo hagan”, ha señalado Guevara.
En concreto, el Staff Planning Service consiste en que las empresas puedan incorporar el servicio de Planificación Financiera dentro del abanico de beneficios de empleado que ofrecen a sus directivos. Según la experiencia de Guevara, esto es algo que en Estados Unidos se lleva haciendo mucho tiempo y se conoce como Financial Wellness. «Está muy estudiado que el estrés financiero tiene repercusiones en el rendimiento laboral», matiza.
Con este nuevo servicio de BISSAN permite a las empresas seguir ciertas pautas dadas en la reciente encuesta de PWC, Guiding Your Employees Through Uncertain Economic Times. En concreto dará respuesta al hecho de que los empleados que tienen que hacer frente a preocupaciones relativas a la administración de sus finanzas personales no pueden centrarse en objetivos a largo plazo. Por esta razón, la consultora aconseja implementar beneficios de bienestar financiero para dichos empleados.
«En general, los beneficios a los empleados son una sumatoria de bienes y servicios que tratan de mejorar la compensación global (seguro de salud, coche, formación, aportaciones a planes de pensiones, y un muy largo etcétera), pero les hace falta ese hilo conector que busque el equilibrio y el bienestar a nivel familiar y patrimonial. En España la planificación financiera suele estar dirigida a la inversión en productos financieros. En BISSAN la entendemos como un elemento para tomar buenas decisiones patrimoniales, lo que incluye activos financieros, inmobiliarios y, en su caso, participaciones empresariales. También tiene en cuenta los aspectos no financieros como la situación familiar, laboral, de salud, la relación con el dinero y los objetivos, metas e ilusiones que tenga cada familia», afirma Guevara.
Desde BISSAN destacan que ofrecen a las empresas una gran flexibilidad, ya que trabajan con ellas para adaptar este servicio a sus circunstancias. “También se da la oportunidad de que la pareja de cada ejecutivo asista a las reuniones, ya que está diseñado como un servicio holístico para ayudar a la familia a tomar mejores decisiones con respecto a su patrimonio”, añaden sobre los beneficios de su nuevo servicio.
OVB España, compañía especializada en planificación financiera, y Avanza Previsión, entidad aseguradora perteneciente a Grupo Mutualidad que ofrece soluciones de previsión y ahorro, han firmado un acuerdo de colaboración por el que OVB comercializará diversos productos de la compañía centrados en el ahorro. El objetivo de esta colaboración es reforzar la planificación financiera personalizada que OVB ofrece a cada cliente.
El acuerdo contempla la comercialización de los productos de ahorro garantizado de la compañía. Al tratarse de productos con interés técnico garantizado, y en algunas modalidades con flexibilidad en el rescate, esta propuesta de valor se ajusta a objetivos de corto y medio plazo.
“Estos productos van a permitir a nuestros clientes acercarse a sus objetivos, además de permitirles constituir un colchón financiero para hacer frente a posibles imprevistos que puedan surgir optando a su vez por una rentabilidad garantizada”, señala Manuel Alonso, director comercial de OVB.
Por su parte, Fernando Mora, director comercial de Avanza Previsión, destaca que la incorporación de OVB como socio estratégico «es un paso adelante» en su plan de crecimiento. «Además, significa que nuestros productos puedan llegar a más personas y contribuir así a crear un futuro mejor para ellos a través del ahorro”, añade el directivo.
Ibercaja Gestión ha abierto un nuevo periodo de suscripción del fondo de inversión Ibercaja Corto Plazo Empresas 2, que se dirige en exclusiva a empresas. Con una duración de seis meses, su filosofía consiste en crear una cartera de deuda pública de las principales economías de la zona euro, con el objetivo de obtener una rentabilidad a vencimiento.
Tras vencer el pasado mes de marzo la anterior ventana de comercialización de este fondo -que permitió a sus participes obtener una rentabilidad próxima al 3,50% TAE- se abre una nueva durante la que se podrán realizar suscripciones hasta el próximo 15 de junio. El objetivo son empresas que necesiten rentabilidad en su tesorería, por lo que la inversión mínima es de 30.000 euros, de acuerdo a la ficha del fondo.
La nueva cartera del fondo, que mantendrá la misma filosofía inversora, vencerá el próximo mes de septiembre. Durante este periodo, el fondo construirá una cartera equiponderada de deuda pública alemana, española, francesa e italiana.
Las primeras bajadas de tipos se retrasan hasta “el ecuador” del año
El fondo aprovechará las oportunidades que todavía ofrecen los tramos cortos de las curvas de deuda pública gracias a la inversión de las curvas de tipos de interés. El inicio de la comercialización es especialmente interesante, dadas las previsiones de disminución de tipos de interés. Estas bajadas, que no van a ser tan tempranas como el mercado descontaba a finales de 2023 y principios de 2024, se esperan para mitad de año.
En concreto, se prevé que las primeras disminuciones de tipos de interés tendrán lugar en junio. En cuanto a la magnitud de esta bajada, el escenario que manejan las actuales previsiones es que el Banco Central Europeo acabe el año con tipos en el entorno del 3,5% o 3,25%, desde el 4,5% actual. Además, la Reserva Federal realizaría tres actuaciones a la baja sobre el tipo de interés del dinero de 25 puntos básicos cada una.
Ibercaja dispone de una gama de fondos de inversión configurados específicamente para las empresas, gestionados con criterios y estrategias plenamente adaptados a sus necesidades de inversión, así como de colocación a corto y medio plazo de sus excedentes de tesorería.
En la era digital actual, las inversiones participativas han experimentado un auge significativo, redefiniendo la forma en que las personas invierten y acceden a oportunidades financieras. Entre las diversas formas de financiación participativa, el crowdlending inmobiliario ha surgido como un sector especialmente prometedor, con un crecimiento en España del 125% en el último año.
Por ello, Civislend, la plataforma de inversión colaborativa en el sector inmobiliario, ha elaborado una breve guía para ayudar a los inversores a entender los principales conceptos del crowlending inmobiliario para que puedan analizar los beneficios y riesgos asociados a este tipo de inversión:
Definición: la esencia del crowdlending radica en la participación de numerosos inversores que aportan capital a proyectos inmobiliarios, a cambio de obtener rentabilidad en un periodo determinado. Este modelo de inversión facilita a cualquier persona invertir en el sector, ofreciendo una diversificación del portafolio y una reducción del riesgo tradicionalmente asociado con la inversión inmobiliaria. A diferencia del crowdfunding, en el que los inversores se convierten en propietarios de una pequeña parte del proyecto y comparten los beneficios y riesgos asociados, en el crowdlending participan como prestamistas y sus rendimientos se basan en los pagos de intereses y la devolución del capital en un plazo fijo.
Interés del inversor español en la inversión inmobiliaria: en España, el mercado inmobiliario ostenta el título de favorito para tres de cada cinco ciudadanos a la hora de invertir. Según datos de Civislend, hoy en día el 61% de los españoles prefieren destinar la compra de una vivienda a la inversión mediante su alquiler antes que convertirla en vivienda principal o secundaria. La estabilidad y la continua revalorización del sector, a pesar de las crisis económicas, lo han convertido en un activo refugio. Sin embargo, muchas personas carecen de los ahorros suficientes para invertir en una propiedad propia, sumado a las dificultades para acceder a una hipoteca en el contexto actual.
Convivencia de pequeños, medianos y grandes inversores: es justo aquí donde el crowdlending cobra su valor al democratizar el acceso a la inversión inmobiliaria, tradicionalmente reservada principalmente para inversores institucionales o personas con un capital significativo. En el crowdlending inmobiliario conviven tanto inversores pequeños, con una inversión mínima de 250 euros en el caso de Civislend, con inversores medianos y grandes que quieren rentabilizar su capital.
Rentabilidad de hasta el 13%: las rentabilidades que ofrecen plataformas como Civislend son más atractivas que las del mercado convencional, con una rentabilidad media anual de entre el 10% y el 13% en los proyectos gestionados por esta plataforma.
Análisis de riesgos: más allá de la rentabilidad, es vital para la salud del crowdlending ofrecer solo proyectos que hayan superado estrictos controles de análisis, tanto del proyecto como del promotor, evaluando factores clave como la calidad del promotor, el estudio de mercado, la viabilidad financiera y los planes de contingencia. Sólo protegiendo a los inversores en las operaciones de crowdlending inmobiliario, primando las garantías sobre una rentabilidad más alta, el sector seguirá creciendo como hasta ahora y atrayendo a nuevos inversores.
Distintos tipos de garantías: las garantías para brindar seguridad y protección a los inversores en caso de incumplimiento por parte de los promotores pueden ir desde aquellas asociadas al proyecto en sí, como la garantía hipotecaria sobre el activo y/o la pignoración de participaciones sobre una SPV que se cree para el proyecto; o aquellas asociadas a la empresa matriz como la garantía corporativa.
Liquidez mejorada: mientras que la inversión tradicional en bienes raíces a menudo implica un compromiso a largo plazo, el crowdlending permite recuperar todo el capital de manera más ágil. En el caso de Civislend, el plazo medio es de 15 meses. Esta flexibilidad se traduce en un mayor control para aquellos que participan en el mercado. De hecho, el inversor cada vez quiere el dinero antes, con lo que algunos promotores ya ofrecen pagos de intereses trimestrales, permitiendo generar un interés compuesto que aumenta la rentabilidad total de la inversión.
Ventajas para los promotores: para los promotores, el crowdlending les permite complementar sus fondos propios y así evitar que se les escapen algunas oportunidades por falta de agilidad en la obtención de financiación tradicional. Se trata además de una financiación complementaria capaz de llegar a donde la banca tradicional no lo está haciendo, como las fases iniciales de los proyectos antes de obtener licencia o de que se inicien las obras. Al mismo tiempo, el crowdlending tiene un componente no solamente financiero sino también comercial, ayudando al promotor a darle exposición al proyecto en una fase inicial donde puede suscitar interés entre los usuarios que visitan la plataforma.
Previsiones positivas para 2024
En resumen, el potencial del crowdlending inmobiliario es innegable. En 2023 hemos visto un rápido aumento tanto en el número de inversores como en el número de proyectos financiados, especialmente entre los meses de septiembre y diciembre, que suelen ser los más activos en este segmento. Y en 2024 las previsiones es que este crecimiento vaya a más.
Su capacidad de democratizar el acceso a la inversión inmobiliaria, junto con las ventajas que ofrece a los promotores, lo convierten en un catalizador clave que redefine la forma en que las personas participan y perciben el sector inmobiliario. Sin embargo, la educación del inversor y la labor de divulgación sobre este concepto relativamente nuevo es esencial para que los participantes comprendan el funcionamiento de este modelo de inversión.
Foto cedidaAlaa Bushehri, directora de deuda emergente de BNP Paribas AM.
BNP Paribas Asset Management ha anunciado el nombramiento de Alaa Bushehri como nueva directora de deuda emergente, con efecto del 1 de marzo de 2024. Bushehri tendrá su oficina en Londres y dependerá jerárquicamente de Olivier de Larouzière, director global de renta fija.
Según indican desde la gestora, Alaa Bushehri lleva veinte años en el Grupo BNP Paribas. Durante los últimos once años, ha formado parte del equipo de deuda emergente como directora de deuda corporativa emergente, donde era la responsable de las decisiones de generación de alfa en el ámbito del riesgo de deuda corporativa emergente denominada en dólares y en divisa local. En 2007, Alaa se incorporó a FFTW como analista, procedente de BNP Paribas Corporate and Investment Banking en Barhéin.
En relación con su nombramiento, Olivier de Larouzière, director global de renta fija de BNP Paribas, ha señalado: “Gracias a su amplio conocimiento del negocio y su larga trayectoria en el equipo de deuda emergente, Alaa está perfectamente preparada para continuar impulsando nuestra plataforma de deuda emergente, que incluye a los equipos de inversión en renta fija de diferentes regiones emergentes (Brasil, Indonesia, Polonia y Turquía). Estoy convencido de que Alaa continuará integrando el intercambio de conocimientos a escala nacional e internacional a través de nuestra plataforma y fortaleciendo nuestros procesos y nuestra filosofía de inversión”.
Alaa está licenciada en Finanzas por la Universidad de Drake y tiene un MBA por el Imperial College London.
Tras un largo periodo en el que los mercados mundiales se han movido en gran medida al unísono, creemos que la economía mundial ha llegado a un punto en el que tanto las perspectivas económicas como la rentabilidad de las distintas clases de activos se dispersarán, impulsadas más por factores idiosincrásicos y menos por fuerzas uniformes.
Para entender qué factores pueden influir en los mercados, destacamos varias series de datos que conviene seguir de cerca en los próximos meses.
Los inversores tendrán que reconocer qué clases de activos están ya plenamente valoradas y cuáles presentan oportunidades si los datos les son favorables.
Como la inflación subyacente (sin alimentos ni energía) se mantiene en el 3,8%, la Reserva Federal probablemente no quiera cortar tipos de cambio antes de junio. Por otra parte, la inflación «subyacente» (es decir, los servicios básicos, excluidos la energía y la vivienda) subió un 4,3%. La persistente inflación de los servicios compensa con creces la contribución de los bienes al IPC, que entra en territorio deflacionista.
Fuente: Bloomberg, a 16 de febrero de 2024.
Las tendencias en otras regiones ilustran cómo la política que se había estado moviendo al unísono tendrá que desacoplarse. Por ejemplo, en la eurozona la inflación está cayendo en picado, no debido a una política particularmente eficaz, sino a un estancamiento de la economía.
Cuanto más tiempo se mantengan los tipos de interés restrictivos, mayores serán las probabilidades de que merme el crecimiento económico. Por este motivo, creemos que la probabilidad de un aterrizaje suave se ha reducido. Por el contrario, los recortes prematuros, parafraseando al presidente de la Fed, Jerome Powell, podrían provocar que la inflación se estabilizara por encima del objetivo de política preferido potencialmente distorsionando los patrones de consumo.
El mercado laboral estadounidense se mantiene robusto, con una tasa de desempleo debajo del 4,0%. Creemos que la Fed querrá ver algunos solicitantes de empleo frustrados más antes de embarcarse en cortes de tipos.
Fuente: Bloomberg, a 16 de febrero de 2024.
Otros indicadores apuntan a un enfriamiento del mercado laboral. Las ofertas de empleo han caído una cuarta parte desde su máximo como también el porcentaje de trabajadores lo bastante confiados como para renunciar.
No es sorprendente que las regiones que luchan por frenar los precios también tengan tasas de desempleo relativamente bajas, ya que la competencia por la mano de obra alimenta la inflación impulsada por los salarios.
El histórico ciclo de endurecimiento está pesando sobre la industria manufacturera mundial y otros segmentos sensibles a los tipos de interés. Con la excepción de la eurozona, los servicios han resistido mejor. Si los servicios consiguen mantenerse en territorio de expansión mientras la inflación continúa su senda descendente, podría lograrse un esquivo aterrizaje suave.
Fuente: Bloomberg, a 16 de febrero de 2024.
Si los índices PMI del sector servicios caen, cabe esperar que el consumo haga lo propio. En consecuencia, los sectores más expuestos al ciclo podrían verse afectados.
Conseguir que la inflación pase del 3,0% al 2,0% será mucho más difícil que llevarla del 9,0% al 3,0%. En consecuencia, el ritmo de los movimientos variara de una zona geográfica a otra, ya que las autoridades intentarán prescribir políticas adaptadas a sus condiciones.
Las regiones con economías resistentes -como Estados Unidos-, probablemente se permitan el lujo de esperar. Otras, como la eurozona, podrían verse obligadas a actuar antes, sobre todo porque se prevé que la economía del bloque coquetee con un crecimiento del 0,0%.
Fuente: Bloomberg, a 14 de febrero de 2024.
A pesar de un ciclo de endurecimiento histórico, la renta variable está cerca de niveles récord gracias a que los mercados están dominados por pocos valores estadounidenses de gran capitalización. Cuando se aíslan, las valoraciones entre regiones, sectores y estilos son más dispersas, y muchas parecen descontadas. La tarea de los inversores consiste en identificar qué segmentos del mercado reflejan un equilibrio aceptable entre la realidad económica y el potencial de crecimiento a largo plazo.
Valoración de las acciones por regiones
Fuente: Bloomberg, a 14 de febrero de 2024. Nota: Las rentabilidades pasadas no predicen rentabilidades futuras.
Las acciones estadounidenses están apalancadas en potentes temas seculares que podrían resistir bien en una economía debilitada. Sin embargo, incluso dentro de EE.UU., existe una dispersión considerable en las valoraciones, ya que tanto las acciones de valor como las de mediana capitalización cotizan mucho más cerca de las normas históricas.
Las malas noticias están muy presentes en Europa, pero esto puede pasar por alto la presencia mundial de sus empresas, que podría compensar la debilidad nacional. Las valoraciones chinas reflejan un sector inmobiliario moribundo y un exceso de deuda. A nivel sectorial, la energía y los materiales mundiales parecen baratos como también los segmentos tradicionalmente defensivos, como los servicios públicos y los bienes de consumo básico.
Dentro de la renta fija, creemos que es primordial ajustar la duración para reflejar las perspectivas de inflación y crecimiento de una región. Países que pronto podrían verse obligados a bajar los tipos pueden presentar oportunidades.
Distintos segmentos crediticios están valorando una serie de resultados económicos. Basándose en la diferencia entre sus rendimientos y los de su referencia libre de riesgo, el crédito titulizado parece reflejar un entorno económico más débil que los créditos corporativos.
Diferenciales del mercado de renta fija estadounidense
Fuente: Bloomberg, a 14 de febrero de 2024.
Pero la calidad también importa. Muchos emisores de alta calidad aprovecharon la época de tipos extremadamente bajos para ampliar su perfil de vencimientos. Por el contrario, las empresas con una exposición más cíclica y una mayor carga de deuda parecen menos atractivas.
Tribuna de Adam Hetts, responsable mundial de multiactivos de Janus Henderson Investors.
Foto cedidaUli Gerhard, gestor de Insight Investment
Madrid ha sido este año la sede de la Conferencia Europea de Inversión2024 de BNY Mellon, en la que ante una nutrida audiencia se presentaron propuestas para diferentes clases de activos. Una de ellas, de la mano del gestor Uli Gerhard, han sido los bonos high yield, que, en sus palabras, “por primera vez en más de una década están haciendo lo que su nombre implica: generar altos niveles de rendimiento”.
Gerhard, de Insight Investment, gestiona el BNY Mellon Global Short-Dated High Yield Bond Fund, lanzado en 2016 y con un vencimiento medio estimado inferior a dos años. En una entrevista con Funds Society, Gerhard habló de las características del fondo y más ampliamente sobre la transformación que ha vivido la clase de activo en los últimos 25 años.
¿Por qué deberíamos considerar ahora mismo el high yield y por qué a corto plazo?
Comencemos por el corto plazo: por la visibilidad del flujo de caja. Puedo predecir el flujo de caja para los próximos dos años, y, cuando una empresa tiene un adecuado flujo de caja, es poco probable que caiga. La segunda razón es que, si los diferenciales se amplían, con una duración de dos o cuatro años se pierde dinero. Y otro aspecto a considerar es que, a diferencia de lo que ocurre con el grado de inversión, el diferencial de bonos de alto rendimiento a corto plazo es prácticamente igual al de un fondo de alto rendimiento a largo plazo. Así que ¿por qué voy a comprar duración si obtengo el mismo spread?
Además, ahora es realmente atractivo dado que la curva de rendimiento está invertida, así que obtengo mayores ingresos en el extremo corto. Dado que tenemos vencimientos en el fondo de entre un 3%-4% de la cartera cada mes, podemos reinvertir el dinero a un tipo de interés más alto el próximo mes si los tipos de interés suben. Esto es muy práctico y lo hemos estado aprovechando, sin necesidad de vender nunca bajo la par.
¿Y en cuanto a las oportunidades en el HY?
Cuando se invierte en grado de inversión, juegan un papel central los tipos de interés, y es necesario elegir el sector adecuado. En nuestro caso, nosotros elegimos la empresa adecuada. En el HY han mejorado claramente los rendimientos, y me molesta cuando algunos se quejan de que los diferenciales de crédito son bajos, porque cuando los rendimientos son altos, los diferenciales son bajos, así es como funciona.
Llevo 25 años especializado en alto rendimiento, y muchas cosas han cambiado desde entonces. Una de las primeras empresas que cubrí cuando comencé como analista, un fabricante de productos plásticos y petroquímicos, tenía entonces un ebitda de 30 millones de euros, y hoy vale 1.700 millones de euros. Algo que podemos ver claramente en estos años es que la calificación crediticia subyacente de nuestros mercados ha mejorado, al contrario que en el grado de inversión. Si inviertes en alto rendimiento de la forma adecuada, evitando los activos “basura”, puedes obtener buena rentabilidad. En Insight clasificamos a una compañía como en default cuando sus bonos pierden 50 puntos, no cuando la empresa declara el impago. Y tengo que decir que desde 2009 hemos tenido apenas dos impagos en 2014 y uno en 2020.
¿De qué modo seleccionan las empresas en la cartera?
No tenemos pequeñas empresas, porque tienen mayores dificultades de financiación. Partimos del universo de unas 1.500 empresas invertibles a nivel global y evitamos ciertos sectores. Por ejemplo el bancario, porque no podemos diseñar un modelo de los riesgos que asumen las firmas y porque al comprar deuda subordinada son los reguladores los que en última instancia deciden. La empresa podría no ser capaz de canjear los bonos y en ese caso estos pueden caer 10, 20 o 30 puntos.
Tampoco nos dedicamos al sector inmobiliario, porque se trata de empresas muy apalancadas, ni a tecnología, porque es demasiado riesgoso invertir solo sobre la base de un cupón en este sector, sin entrar en el capital. Asimismo, no estamos en el sector del comercio minorista de moda, porque es demasiado impredecible.
¿Qué sectores prefieren?
Nos gustan las telecomunicaciones, el papel y packaging, e invertimos en petróleo y gas convencionales, pero sólo con cobertura. También en servicios. Nos gustan sectores aburridos como la fabricación de botellas, latas… sectores con flujos de caja estables y predecibles, y con modelos de negocio transparentes.
¿Hay alguna región sobreponderada en el fondo?
No, es una estrategia global y totalmente oportunista. Es importante ser globales porque partiendo de un universo de alrededor de 1.500 empresas en el mundo, y eliminando los sectores que hay que quitar por tratarse de un fondo artículo 8 del SFDR, al final nos quedamos con 326, de las que seleccionamos entre 70 y 90. La presencia global nos permite compensar las pérdidas de rentabilidad por la exclusión de ciertos sectores.
¿Qué riesgos observa para la estrategia este año y cómo los mitigan?
Lo cierto es que estamos bastante relajados. Tuvimos un muy buen 2023, con una rentabilidad de un 12,5%, y para este año pensamos que podríamos tener entre un 7 y un 8%. Los diferenciales de crédito no son baratos, tampoco las valoraciones son muy baratas, pero el riesgo de impago es reducido. Las compañías pueden refinanciarse, así que estamos relativamente tranquilos. Mientras no se produzcan eventos geopolíticos que cambien el PIB mundial o regional y que no podemos controlar, como alguna acción de Vladimir Putin o una invasión de Taiwán por parte de China, es de prever que no haya excesivos riesgos.
No sabemos qué ocurrirá con los tipos de interés finalmente este año. Si hay recortes, anticiparía una ampliación de diferenciales en los bonos, pero no por encima del rendimiento que está pagando el HY. Por eso la clase de activo se llama alto rendimiento, y no alto diferencial. Si, como inversores, recibimos, digamos, un seis por ciento en euros por compañías BB, y entre un 6-7% por las B, sigue siendo una rentabilidad aceptable.
¿Incluso si tenemos una recesión?
Si observas los PMIs y la información que reciben nuestros analistas, que se reúnen entre cinco y ocho veces al año con las compañías del fondo, los datos de quienes hacen funcionar realmente la economía no apoyan una alta probabilidad de recesión. Hay problemas, por ejemplo en Alemania, pero eso puede beneficiar a otros países de la región. Por ejemplo se está trasladando producción de Alemania a España, lo que crea empleo aquí. Otra cosa que creo que no se ha juzgado bien es el exceso de inventario que se produjo a causa de la pandemia y del miedo a la escasez de gas por la guerra de Ucrania. Así que tenemos una combinación de dos elementos: la desaceleración de China y la necesidad de reducción de inventario. Pero al observar ahora los PMIs, se han estabilizado y ya estamos empezando a tocar fondo.
¿Qué hace diferente a este fondo frente a estrategias similares?
En primer término, que no seguimos un índice de referencia, así que no tenemos que comprar lo que no queremos. Respecto de los gestores, así como animamos a las empresas para que tengan una junta directiva con diversidad de género, también nosotros trabajamos así, por lo que el equipo gestor incluye a las dos cogestoras Cathy Braganza y Lorraine Specketer. Otra ventaja es que Cathy y yo llevamos trabajando juntos 25 años, ambos fuimos analistas, hablamos su mismo idioma y nos apoyamos en el equipo de analistas, en cuyas decisiones se basa la configuración de la cartera.
Otro elemento positivo es que, en caso de duda, compramos posiciones que podemos vender. Nuestra estrategia tiene entre 80 y 90 nombres y el patrimonio bajo gestión puede ir entre 1.500 y 1.800 millones de dólares. Porque puedo vender hasta unos 20 millones de dólares en bonos sin generar movimientos en los mercados.
Además, nos mantenemos fieles a nuestra selección de crédito, incluso durante los años difíciles entre 2021-2020, y esta fidelidad a nuestra filosofía de inversión nos ha permitido una rentabilidad superior en los últimos tres años. Y esto nos lleva a los orígenes del fondo, que fue creado para gestionar el colateral de los fondos de pensiones, así que tenemos un mandato de invertir de tal manera que se minimicen las pérdidas de capital mientras se genera un nivel atractivo de rendimiento. Creo que eso es lo que nos hace realmente diferentes.
Puede acceder a la web de BNY Mellon en este enlace.
