Foto cedidaAlberto de Francisco, director general de Finanzas de ABANCA; Francisco Botas, CEO de ABANCA; Lutz Baumgarten, chairman y socio de True North Partners; y Borja Sánchez, director general de True North Partners en España.
Abanca ha sido el anfitrión del II Foro Financiero de la banca española, encuentro del sector financiero español celebrado recientemente en Oporto. La jornada, organizada por True North Partners LLP, reunió a expertos y directivos de 13 entidades financieras españolas y de varios bancos portugueses para debatir sobre el futuro de la función financiera, los nuevos riesgos del actual entorno y la gestión del binomio rentabilidad/riesgo de las operaciones.
Francisco Botas, CEO de Abanca, y Lutz Baumgarten, chairman y socio de True North Partners LLP, inauguraron el evento, destacando la importancia para el sector de contar con espacios donde las entidades puedan compartir su visión sobre desafíos tan relevantes como la digitalización, la geopolítica o la ciberseguridad.
«Afrontamos un escenario complejo que afecta a nuestra actividad y a todas las funciones de nuestra gestión. En especial a la figura del CFO, una figura clave en nuestras organizaciones y que lo será todavía más en los próximos años por efecto de la transformación tecnológica, la regulación y la necesidad de impulsar la cultura de la rentabilidad», destacó el CEO de Abanca, Francisco Botas.
La jornada se abrió con la intervención de Margarita Delgado, anterior subgobernadora del Banco de España, cuya experiencia y visión aportaron una perspectiva transversal sobre aspectos relacionados con los modelos de negocio de las entidades financieras europeas.
Mesas de debate
La programación del evento incluyó además tres mesas de debate, moderadas por Borja Sánchez, director general de True North Partners en España, en las que participaron representantes de diferentes entidades financieras. Las temáticas tratadas fueron, respectivamente, la integración de riesgos emergentes, la evolución de los esquemas de medición de rentabilidad, y los retos de la transformación de la dirección financiera.
«Este año el debate ha sido especialmente enriquecedor e innovador con respecto a la edición anterior, al contar con un entorno también distinto, donde el impacto de la geopolítica en la gestión de riesgos y precios ha sido el protagonista, seguido por el impacto de la inteligencia artificial aplicada a la función financiera», aseguró el director general de True North Partners.
Uno de los ejes centrales de las discusiones fue el futuro de la función financiera en las entidades. Los participantes analizaron cómo la digitalización, la regulación en constante evolución y las nuevas expectativas de los clientes están transformando el rol tradicional de esta área.
Además, se debatió sobre la necesidad de que la función financiera evolucione de un papel meramente transaccional a uno más estratégico y analítico, impulsando la toma de decisiones basada en datos, la optimización del capital y la gestión proactiva de riesgos. La agilidad, la eficiencia y la capacidad de adaptación a entornos cambiantes se identificaron como pilares fundamentales para el éxito en los próximos años.
Foto cedidaVicente Salas, profesor emérito de la Universidad de Zaragoza; Paloma Marín, vicepresidenta de la CNMV; Adriana Scozzafava, directora general de la Fundación Afi Emilio Ontiveros; Mariana Mazzucato, profesora del University College London (UCL), donde es directora fundadora del Instituto UCL para la Innovación y el Propósito Público (IIPP); Ángel Berges, presidente de la Fundación Afi Emilio Ontiveros; Francisco Ros, exsecretario de Estado de Telecomunicaciones y Sociedad de la Información; y Montserrat Domínguez, miembro del jurado en representación de los medios de comunicación y patrona de la Fundación Afi Emilio Ontiveros.
La economista y académica Mariana Mazzucato, ha recogido en Madrid el Premio de Economía Emilio Ontiveros, otorgado por la Fundación Afi Emilio Ontiveros. El galardón, que ya va por su tercera edición, reconoce a profesionales en activo que encarnen los valores que representaba Emilio Ontiveros: conocimiento profundo de la economía y las finanzas, compromiso con la divulgación y formación, capacidad de comunicación y espíritu emprendedor.
El jurado ha destacado de la premiada su influyente trabajo sobre el papel del Estado en la configuración de los mercados, sus incansables esfuerzos por acercar el pensamiento económico a la sociedad, y su impacto en los debates de política pública a nivel global. Mazzucato es profesora del University College London (UCL), donde es directora fundadora del Instituto UCL para la Innovación y el Propósito Público (IIPP). Además, es autora de varios libros influyentes, entre los que destacan El Estado Emprendedor, El valor de las cosas, Misión economía y El gran engaño, obras que han marcado el debate sobre la innovación y el propósito público.
“Me siento honrada de recibir este premio que reconoce el trabajo que sitúa el propósito público en el corazón del pensamiento económico”, ha agradecido la premiada, que además ha apuntado que “en este momento de profunda incertidumbre global, es más importante que nunca recordar que no nos enfrentamos a una disyuntiva entre crecimiento económico y sostenibilidad medioambiental, se trata de una falsa dicotomía que debemos rechazar. La economía no tiene por qué ser una ciencia lúgubre centrada en la escasez y los sacrificios, sino una práctica optimista basada en las posibilidades y el propósito”.
Durante el acto, también han intervenido Ángel Berges, presidente de la Fundación Afi Emilio Ontiveros, quien ha comentado que con este premio “reafirmamos cada año nuestro compromiso por acercar el conocimiento financiero, el emprendimiento y fomentar la inclusión y la equidad, convencidos de que solo así podremos contribuir a un futuro más próspero y sostenible”; y Adriana Scozzafava, directora general de la fundación, afirmando que “la economía une, pero solo cuando se entiende, solo cuando se usa y solo cuando llega”.
Además, Eva Aguado, periodista y maestra de ceremonias del evento, ha querido recordar que “Emilio Ontiveros y los valores que representa nos han ofrecido una hoja de ruta para salir de las grandes crisis económicas del siglo XXI. En momentos como el actual se necesitan referentes como Emilio Ontiveros y la Fundación Afi que lleva su nombre”.
La entrega del premio ha tenido lugar en el Colegio Oficial de Arquitectos de Madrid (COAM) y ha sido emitida en streaming. Entre los asistentes se encontraban figuras reconocidas como Mónica García, ministra de Sanidad; Eloísa del Pino, presidenta del CSIC; y Joaquín Garralda, presidente de Spainsif. A esta entrega tampoco ha querido faltar el ganador de la segunda edición, Francisco Pérez García, director de investigación y fundador del Instituto Valenciano de Investigaciones Económicas (Ivie) y catedrático de la Universitat de València.
El jurado de esta tercera edición ha estado integrado por Ángel Berges, presidente de la Fundación Afi Emilio Ontiveros; Soledad Núñez, subgobernadora del Banco de España; Paloma Marín, vicepresidenta de la CNMV; Vicente Salas, en representación del mundo académico; Francisco Ros, en representación del mundo empresarial, y Montserrat Domínguez, en representación de los medios de comunicación.
Después de 15 años de tipos bajos, altos rendimientos y una navegación relativamente tranquila, los inversores particulares de todo el mundo están preocupados por el impacto que el actual periodo de inestabilidad podría tener en sus objetivos de inversión a largo plazo, con ramificaciones en la toma de decisiones y la planificación financieras. La encuesta realizada por Natixis Investment Managers entre más de 7.000 inversores particulares de todo el mundo revela que el 70% está preocupado por el impacto de la inestabilidad en sus finanzas.
A medida que prevalece la incertidumbre, la encuesta de inversores particulares con más de 100.000 dólares en activos invertibles, encontró que tres cuartas partes (73%) elegirían ahora la seguridad sobre el rendimiento cuando se trata de sus inversiones, con un 72% preocupado de que los mercados se vuelvan más volátiles en el futuro. En consecuencia, los inversores buscan cada vez más claridad. Necesitan ayuda para entender lo que los recortes de tipos significan para sus inversiones y buscan comprender mejor qué oportunidades de inversión son las más adecuadas para sus necesidades financieras actuales.
En tiempos de tanta incertidumbre, el valor percibido del asesoramiento profesional sigue siendo alto: aunque la confianza en muchas fuentes ha disminuido en los últimos cuatro años, los encuestados son ahora los que más confían en su asesor (91%) a la hora de tomar decisiones de inversión, mientras que en España lo hace un 95% de los inversores preguntados. En este punto cabe destacar que en torno a un 43% confía en la inteligencia artificial para asesoramiento financiero.
Los inversores pierden terreno ante la subida de precios
A la hora de hablar de preocupaciones, la inflación sigue encabezando la lista de temores financieros de los inversores particulares (51%). De hecho, un 66% afirma que actualmente ahorran menos debido al aumento de los precios cotidianos y un 59% afirma que la inflación ha erosionado sus ganancias. Como consecuencia de ello, el 38% asegura que le resulta más difícil alcanzar sus objetivos a largo plazo, especialmente a los inversores situados en el extremo inferior del espectro patrimonial, y el 45% de los inversores minoristas promedio afirma que sus objetivos están cada vez más lejos de su alcance. Los inversores tampoco prevén que la inflación vaya a remitir pronto. Incluso cuando la inflación se acerca al objetivo del 2% fijado por los bancos centrales de todo el mundo, son menos de la mitad (41%) los que piensan que una inflación elevada ya es cosa del pasado.
Además, los inversores están cada vez más preocupados por conservar lo que ganan: el 34% sitúa los impuestos en tercer lugar entre sus temores financieros y el 70% cree que los rendimientos después de impuestos son más importantes que antes de impuestos, un sentimiento que también se refleja en los servicios que los inversores buscan en su asesor financiero. Cuando se les pregunta, el 74% de los inversores asesorados de todo el mundo afirma que la gestión de las obligaciones fiscales es un aspecto clave de la planificación financiera con su asesor.
Expectativas más realistas
Teniendo en cuenta el entorno actual, los inversores han moderado sus expectativas de rentabilidad este año, ya que buscan generar un 7,3% por encima de la inflación para 2025. Esto supone un descenso del 33% con respecto a los rendimientos del 10,9% que declararon obtener el año pasado. En el caso de los inversores españoles estas mismas expectativas han descendido del 13,4 al 6,7%, uno de los porcentajes más bajos entre los encuestados tan sólo por delante de Suiza, Corea del Sur y Francia, dentro de los países que han participado en la encuesta. Este dato supone una reducción de las expectativas de rentabilidad del 50% respecto al año pasado. Sin embargo, los inversores se mantienen cautelosamente optimistas, ya que la mayoría espera que se trate de una alteración temporal del rendimiento y confía en poder generar rendimientos del 10,7% por encima de la inflación a largo plazo, un dato que para el caso español se reduce al 9,1%.
Sin embargo, los asesores financieros consideran que esta expectativa a largo plazo del 10,7% por encima de la inflación es demasiado ambiciosa y sugieren que un objetivo más alcanzable se situaría en torno al 8,3%. Según indican desde la gestora, es importante destacar que la disparidad entre lo que esperan los inversores y lo que recomiendan los asesores ha disminuido significativamente, pasando de una brecha del 42% en 2023 al 28% actual.
«Pero incluso estas expectativas moderadas implican un riesgo considerable. Perseguir rentabilidades de dos dígitos suele requerir una inversión sustancial en renta variable y una exposición a la volatilidad del mercado», apuntan. Y señalan que esto plantea un reto, ya que sólo el 53% de los inversores afirma sentirse cómodo asumiendo los riesgos necesarios para obtener mayores rendimientos. Los inversores también están empezando a analizar más detenidamente sus estrategias de inversión actuales, ya que casi la mitad (48%) teme que si los Siete Magníficos se tambalean, ello tendría un impacto negativo desproporcionado en sus carteras. «Por ello, los inversores tendrán que reflexionar detenidamente sobre la coyuntura actual, equilibrando sus aspiraciones de rentabilidad con su tolerancia al riesgo», afirman desde Natixis IM.
Desde la gestora considera que los inversores tendrán que reflexionar detenidamente sobre la coyuntura actual, equilibrando sus aspiraciones de rentabilidad con su tolerancia al riesgo. “La volatilidad que hemos visto en los mercados durante el año puede continuar, dadas las tensiones geopolíticas y los vaivenes de la guerra arancelaria. En este contexto, los inversores recurren a sus asesores financieros en busca de una orientación. El inversor español es cada vez más sofisticado y busca alternativas ante el hecho de que la renta variable y la renta fija están cada vez más correlacionadas, por lo que una distribución tradicional 60-40 ya no tiene el mismo efecto diversificador en las carteras. Y ante esta dinámica, la gestión activa y los mercados privados emergen como respuesta. Los activos privados pueden ofrecer diversificación real, reduciendo drásticamente la volatilidad de las carteras, y ofreciendo primas de rentabilidad adicionales”, comentó Javier García de Vinuesa, country manager de Natixis Investment Managers para España.
Activos emergentes y oportunidades de inversión
Ante la inestabilidad de los resultados de los mercados públicos, los inversores buscan oportunidades en otros lugares para 2025. Al igual que los inversores institucionales, los particulares encuestados se centran en el potencial de los mercados privados para mejorar la rentabilidad y la diversificación. En general, el 44% de los encuestados afirma que cuanto más leen sobre los activos privados, más desean invertir, y el 50% cree que los rendimientos merecen el gasto adicional. El potencial de rendimiento es una parte clave del atractivo, ya que el 34% afirma sentir que se está perdiendo las mejores oportunidades al limitarse a los mercados públicos, un dato que en el caso español aumenta al 44%.
Dicho esto, el 56% afirma que, aunque está interesado en invertir, le preocupa la liquidez. En lo que respecta a la inteligencia artificial (IA), en general los particulares no invierten plenamente en esta tendencia. Mientras que el 79% de los gestores de patrimonios afirman que la IA tiene el potencial de acelerar los beneficios durante la próxima década y el 63% de los inversores institucionales afirma que impulsará el crecimiento tecnológico en 2025, los inversores particulares no están tan entusiasmados: el 51% a nivel mundial afirma que la IA es una burbuja a punto de estallar.
Los inversores quieren un asesor financiero
En medio de tanta incertidumbre en los mercados, los inversores valoran mucho el asesoramiento y buscan una relación completa con su asesor. Además de su estrategia de cartera, los inversores buscan apoyo para planificar sus ingresos de jubilación (46%) y también recurren a asesores para obtener servicios de planificación financiera (46%). Muchos particulares de todo el mundo desean un enfoque más personal. Si bien el 52% de los gestores de patrimonios manifestó a principios de este año su preocupación por el hecho de que la IA está contribuyendo a convertir el roboasesoramiento en una amenaza competitiva significativa, los aspectos personales siguen siendo prioritarios en la relación con un asesor: un 33% afirma que considera valioso que su asesor comprenda sus circunstancias particulares y el 31% también quiere a alguien que se limite a escucharle. Solo el 40% confía en los algoritmos y la IA para respaldar sus decisiones de inversión. Las redes sociales también ocupan el último lugar en cuanto a confianza, ya que solo el 17% afirma confiar en las publicaciones que lee a la hora de tomar decisiones.
Foto cedidaJuan Alcaraz, fundador de Allfunds, y Annabel Spring, nueva CEO de Allfunds.
Allfunds junto con el CEO del Grupo y fundador, Juan Alcaraz, han anunciado que este dejará la empresa para afrontar nuevos retos. Desde la compañía destacan que, tras una destacada trayectoria en Allfunds, en la que ha liderado con éxito el crecimiento y la expansión de la firma, Juan Alcaraz asumirá un rol de asesor durante los próximos doce meses para garantizar una transición fluida en el liderazgo.
Juan Alcaraz fundó Allfunds hace 25 años y ha desempeñado el cargo de CEO con distinción, guiando su desarrollo hasta convertirla en una plataforma global líder para negocios de gestión patrimonial y sus clientes finales. Hoy en día, Allfunds cuenta con más de 1,5 billones de euros en activos bajo administración, atendiendo a 940 distribuidores en 66 países. “Como CEO y fundador, Juan Alcaraz fue pionero en el desarrollo de la arquitectura abierta de fondos en Europa durante tres décadas, y construyó Allfunds desde la chispa de una idea y una pequeña unidad de negocio dentro de Banco Santander hasta convertirla en una líder global en WealthTech”, destacan desde la compañía. Además, en su comunicado oficial, todo el Consejo desea agradecer a Juan Alcaraz la importante contribución que ha hecho a Allfunds y le desea lo mejor en el futuro.
“Juan Alcaraz ha liderado Allfunds con gran dedicación desde su creación, atravesando hitos clave como la salida a bolsa en 2021, y ha trabajado incansablemente al servicio del negocio, nuestros clientes y accionistas. Estamos agradecidos por su excepcional liderazgo y espíritu emprendedor a lo largo de los años y le deseamos mucho éxito en sus próximos proyectos”, ha señalado David Bennett, presidente de Allfunds.
Respecto a su salida, Juan Alcaraz, fundador de Allfunds, ha declarado: “Ha sido un inmenso privilegio formar parte del crecimiento de Allfunds y haber visto prosperar tanto al negocio como a su gente durante más de dos décadas. He acordado con el Consejo que este es el momento adecuado para que la empresa inicie una transición hacia un nuevo liderazgo. Ha sido un honor trabajar con todos en Allfunds, especialmente con los miembros del Comité Ejecutivo y del Consejo. Dejo la compañía en manos muy capaces, bien posicionada para el futuro y con un fuerte impulso de negocio de cara a 2025 y más allá”.
Annabel Spring, nueva CEO
Tras la salida de Alcaraz, el Consejo de la firma está gestionando la planificación de la sucesión y ha nombrado a Annabel Spring como la nueva CEO de Allfunds, quien asumirá el cargo de CEO en junio.
Desde la firma explican que Annabel Spring aporta una gran experiencia a Allfunds tras una distinguida carrera en gestión patrimonial y banca que abarca 30 años y cuatro continentes. Se incorpora a Allfunds después de seis años en HSBC, donde recientemente fue CEO de Banca Privada Global y Gestión Patrimonial. Antes de eso, pasó casi una década en el Commonwealth Bank of Australia, donde ocupó el cargo de directora ejecutiva del Grupo para Gestión Patrimonial. Annabel comenzó su carrera en Morgan Stanley, inicialmente en banca de inversión, antes de pasar al área de Estrategia Corporativa, donde fue Directora Global de Estrategia y Ejecución del Grupo.
Según el comunicado, bajo su liderazgo, Allfunds continuará impulsando la innovación y fomentando relaciones sólidas con clientes y gestoras de activos, aprovechando su sólido modelo de negocio para lograr un crecimiento sostenible a largo plazo.
“El Consejo se complace en dar la bienvenida a Annabel Spring como nuestra nueva CEO. Su amplia experiencia liderando negocios globales de gestión patrimonial, su profundo conocimiento de la banca internacional y su enfoque en las personas, la tecnología y la experiencia del cliente la convierten en la líder ideal para la próxima etapa de crecimiento de Allfunds. Las sólidas relaciones de Annabel con la base global de clientes y con una amplia gama de gestoras de activos, construidas a lo largo de muchos años, impulsarán la futura estrategia de crecimiento de Allfunds”, ha añadido Bennett.
Por su parte, Annabel Spring, nueva CEO de Allfunds, ha declarado: “Allfunds es un líder internacional en su campo, con una sólida reputación en la comunidad de gestión patrimonial y banca. Las tendencias que respaldan el crecimiento continuo de la riqueza global son sólidas y creo que Allfunds está muy bien posicionada para aprovechar esta gran oportunidad. Estoy entusiasmada de unirme a Allfunds y de trabajar junto al Consejo, los equipos de Allfunds y nuestros socios globales para seguir innovando, creciendo y generando valor para nuestros clientes y accionistas”.
Foto cedidaWilliam López, responsable de Europa y Latinoamérica y Francisco Amorim, responsable de Desarrollo de Negocio para Iberia de Jupiter AM
Jupiter AM celebra este 2025 su 40º aniversario como firma de gestión con un telón de fondo incomparable, la ciudad de Lisboa, donde organizará un evento el 11 y el 12de junio al que acudirán clientes de más de 15 nacionalidades de todas las regiones donde opera la firma, desde Asia a US Offshore. ¿Por qué Lisboa precisamente como punto de encuentro? “Lisboa es una ciudad vibrante, en crecimiento, donde tenemos un negocio importante y donde queremos asegurarnos de estar cerca de nuestros clientes a lo largo de todas nuestras actividades”, explica William López, responsable de Europa y Latinoamérica de Jupiter AM.
La conferencia, en la que tendrán representación las principales estrategias de inversión que recomienda la firma a sus clientes para navegar el incierto entorno macroeconómico actual, tendrá como eje transversal una cuestión que se ha vuelto capital para Jupiter AM, y que detalla López: “Pondremos énfasis en compartir conocimiento e ideas de cómo podemos diversificar el portafolio fuera del gran overweight en los Estados Unidos, en todas las carteras de manera global”. El objetivo de la firma será aportar información sobre cómo abordar uno de los grandes retos actuales para la inversión, aportar una verdadera diversificación a través de la descorrelación en las carteras de los clientes. Para ello, se apalancará en su gama de producto de gestión activa, tanto con estrategias tradicionales en acciones y bonos como las propuestas de su plataforma de inversión en alternativos líquidos: “Queremos ofrecer las soluciones a nuestros clientes o ser parte de las soluciones que nuestros clientes busquen”, apostilla López.
Así, el evento de Lisboa mirará al pasado, en el sentido de recordar el ADN de la firma y los valores que le han llevado a su posición actual – con cerca de 53.000 millones de euros1 en activos bajo gestión-, pero muestra una ambición abierta por mostrar la estrategia futura en la que va a basar sus fuentes de crecimiento la compañía en los próximos años: “Lisboa es un lugar central entre Latinoamérica y Europa, la tierra de los descubridores. Y Jupiter también sigue siendo un barco que va descubriendo muchas tierras: innovando, encontrando nuevas estrategias, desarrollando nuevas relaciones”, comenta por su parte Francisco Amorim, responsable de desarrollo de negocio de la firma para Iberia.
Momento de cambio
William López ha sido nombrado recientemente nuevo responsable de Europa y Latinoamérica de Jupiter AM. Sobre su nuevo rol, destaca las “muy fuertes fundaciones de negocios en Europa”, continente donde la firma tiene amplias capacidades de distribución, con oficinas en Suiza, Italia, Alemania, mercados nórdicos y España (desde donde se da servicio a toda la región Iberia). López, que ha sido el artífice del modelo de distribución que ha instaurado Jupiter AM en Latinoamérica y US Offshore desde su incorporación a la firma en 2018, ve sus nuevas responsabilidades como una gran oportunidad para aprovechar los aprendizajes en la región y reforzar ese modelo, al tiempo que la firma sigue concentrándose en su plataforma de inversión para los clientes. “Lo que define a Jupiter y el éxito de Jupiter es, uno, nuestra focalización en la necesidad del cliente. Dos, nuestra alta convicción en la gestión activa. Y tres, la flexibilidad que nosotros le damos a los gestores en la plataforma de Jupiter para ejecutar y expresar sus procesos de inversión de manera libre”, describe López.
Esa flexibilidad se expresa, por ejemplo, en que Jupiter no es una firma con un house view, o en la plena independencia de los gestores en su toma de decisiones, que ha llevado a la compañía, por ejemplo, a ofrecer en el último año y medio una estrategia de un fondo asiático con cero exposición a China. “Eso es verdadera alta convicción”, apostilla López.
López destaca la existencia de “muchas sinergias” entre los distintos mercados en los que opera la firma, de ahí la decisión de enfocarse en las soluciones que ofrecen a los clientes, con una segmentación cuidada y un gran énfasis en las cuentas globales.
Repensando las carteras
El responsable para Europa y Latinoamérica incide en la labor que está realizando la firma para ayudar a sus clientes a repensar las asignaciones de activos, rotando desde Estados Unidos hacia otros mercados y añadiendo activos alternativos líquidos, arena donde la firma dispone de estrategias con un amplio track record, como GEAR o Gold & Silver.
“Contamos con un equipo especializado en estrategias sistemáticas que lleva más de 20 años operando de forma ininterrumpida. Se trata de un proceso 100% sistemático, desarrollado y gestionado por el mismo equipo desde sus inicios.”, explica López, que considera que la volatilidad vista en los primeros cinco meses del año – así como lo vivido en 2022- son una demostración de cómo estrategias como las que ofrece Jupiter brindan auténtica descorrelación frente a los mercados tradicionales, atrayendo en correspondencia un apetito creciente por parte de los clientes.
En esa misma línea, Francisco Amorim, que se refiere a estas estrategias alternativas líquidas como ”descorrelacionadores”, las compara con tener una póliza de seguros contra incendios: “Es el tipo de estrategias que el cliente no debe tener cuando el problema ya está ocurriendo, las tiene que tener antes”. Amorim pone este ejercicio de educación de los clientes – particularmente en el caso de las redes agenciales y bancas privadas– como un ejemplo de la labor que viene desplegando Jupiter en la Península Ibérica: “Queremos estar cerca, como siempre hemos estado, de los clientes, con un servicio rápido, transparente, útil a nivel de información. Más que todo, se trata de formar a los clientes”, afirma.
Esta misma idea de formación, servicio e innovación se traduce a la reciente estrategia de la firma de abrazar los cada vez más populares ETF activos. “La innovación es muy importante y está en el corazón de nuestras conversaciones. Intentamos recibir feedback de qué necesidades tienen nuestros clientes. Y claramente, el acceso a estrategias de inversión de manera empaquetadas en un modelo de ETF, ha empezado a tener mucha atención por parte de algunos inversionistas alrededor del mundo”, explica William López, aclarando que esta tendencia, nacida en EE.UU. se está empezando a desarrollar también en Europa. Jupiter se ha estrenado en esta arena con un ETF de renta fija soberana global y está meditando y analizando qué otras soluciones deberían acercar a sus clientes dentro de este formato.
Otras áreas en las que ha estado trabajando Jupiter en los últimos tiempos han pasado por añadir un renovado impulso a la pata de renta variable europea o la promoción de su estrategia de renta variable india. También ha jugado un papel importante la generación de nuevas soluciones de inversión en renta fija, acercando ideas como la estrategia de renta fija global flexible, la de deuda financiera o la de high yield, un fondo que se encuentra en el primer cuartil de su categoría y que cuenta con un track record largo. Dicho esto, Amorim aclara que el equipo de Iberia ha realizado un gran trabajo en informar a los clientes de que “realmente Jupiter no es solo una casa de renta fija, sino que tocamos todos los palos de todas las clases de activos”.
Foto cedidaOliver Collin, co-director de Renta Variable en Europa & UK de Invesco
¿Han jugado alguna vez a Uno, el juego de cartas? Es un juego en el que, si sale la carta del cambio del sentido, se invalidan las reglas que han regido la partida hasta ese momento. Oliver Collin, co-director del equipo de Renta Variable de Europa & UK de Invesco, considera que es una buena comparación con el momento presente: “La administración de Donald Trump ha sacado la carta del Uno reverso y ha provocado un cambio de régimen. Ya no vemos la fortaleza del dólar como un beneficio, sino como un factor negativo. Y, por tanto, hay que reevaluar todas las relaciones globales de otra manera”. Llevado a su terreno, la renta variable europea, Collin considera que el mensaje también es bastante claro: “Es improbable que comprar compañías basándose en las que habían funcionado bajo las condiciones con las que hemos operado hasta ahora sea la estrategia correcta de aquí en adelante”.
Farol o jugada maestra
Collin insiste en varios momentos de la conversación con Funds Society en lo importantes que son las bases para la inversión que se han sentado este año para la renta variable europea, particularmente todas las noticias en torno a Alemania: “La reforma fiscal en Alemania es real, una economía de cuatro billones de dólares va a gastar medio billón adicional, lo que significa que en 12 años será el equivalente a un punto porcentual de su PIB, es muy importante”. La credibilidad del impulso fiscal prometido por Alemania hace sentir al gestor “más optimista respecto a las perspectivas europeas”. También matiza que dicho estímulo al crecimiento será positivo “no para las cotizadas europeas, sino para las cotizadas europeas con exposición a la UE”.
Antes del “Día de la Liberación”, los inversores solo estaban interesados en las compañías europeas sin exposición a la Unión Europea. La carta del Uno Reverso le ha dado completamente la vuelta.Collin afirma que la manera de romper la baraja de la Administración estadounidense ha vuelto “muy difícil” para los fondos posicionarse, “porque la gama de resultados es enorme y variada”. “Lo que ha hecho la administración Trump es romper el nivel de confianza, y eso ha provocado que los inversores se preocupen por sus exposiciones. No me sorprende para nada la debilidad del dólar; los inversores están manteniendo su exposición subyacente a compañías brillantes como Meta o Google, pero están vendiendo su exposición a la divisa”, avanza el experto.
La reflexión que hace es que, de aquí en adelante, con unas perspectivas económicas más favorables para Europa y más negativas para EE.UU., inevitablemente se producirá una significativa rotación de activos entre regiones, tendencia que ya se está viendo confirmada por los flujos en lo que va de año. Dicho esto, el experto matiza que, más allá de los flujos, le resulta más interesante observar la estructura de los mercados como resultado de la acumulación de esos flujos. Así, explica que, actualmente, EE.UU. representa un 70% del índice MSCI World, mientras que Europa solo pesa un 15% y Japón, un 6%. Esto no siempre ha sido así, ya que en 2007 EE.UU. representaba un 40% del índice. “Estados Unidos no representa un 70% del PIB global. Sabemos que está sobre representado en el índice por la calidad de las empresas estadounidenses y del crecimiento que ha registrado el país en el pasado”, explica Collin, que añade: “La naturaleza sin precedentes de lo que está haciendo el régimen de Trump para recalibrar la economía global implica que ese 70% se va a reducir, y se dirigirá a otros activos”. Por tanto, el experto considera que Europa se perfila como una región receptora de parte de ese reajuste mundial hacia un menor peso de EE.UU. en las carteras.
En diciembre de 2024 la renta variable europea era el activo menos amado por los inversores y estaba fuertemente infra representada en las carteras… lo que había devuelto atractivo a las valoraciones. Collin prefiere plantear una metáfora para entender la situación: “Es como un bosque que se ha secado por completo. Lo único que necesitas es una chispa, y si la consigues y cambia la mentalidad, los flujos volverán y los múltiplos empezarán a funcionar, creando un impulso real para las bolsas”. El experto anticipa que se dan los suficientes ingredientes en la región para que siga entrando el dinero: impulso fiscal, precios de las materias primas a la baja, más recortes de los tipos de interés, más inversión en defensa, una tasa elevada de ahorro… “Todo esto está creando este asombroso telón de fondo para que la renta variable europea se revalorice en un momento en que la estadounidense parece hacer intencionadamente lo contrario”.
Transición hacia la calidad
Oliver Collin es el co-director del equipo de Renta Variable de Europa & UK, que incluye la gestión del fondo Invesco Pan European Equity, una estrategia pensada para ser un elemento “core” de una cartera bien diversificada que presenta un sesgo decididamente value, pero con un enfoque en compañías con elementos de crecimiento y calidad: “Compramos compañías que están baratas en relación con aquello en lo que se van a convertir. Somos inversores value optimistas”, resume.
Así, la estrategia dedica mucho tiempo a analizar las valoraciones de las compañías, determinar si están baratas por una razón y qué razón es esa, y finalmente evaluar si la compañía tiene capacidad para hacer cambios a mejor. Si se confirman las tesis de inversión, entonces la compañía pasa de ser percibida como “value” a ser un negocio de calidad, lo que en Invesco denominan la “transición hacia la calidad”. “Buscamos comprar negocios de alta calidad antes de que demuestren que lo son”, resume el gestor.
El enfoque es paciente, pues es necesario tiempo para que se demuestre ese cambio: “Estudiamos cómo serán las compañías de aquí a tres años”. Como la firme creencia del equipo es que los negocios en los que invierten tienen alfa subyacente, han construido una cartera con ideas de inversión que se encuentran en distintos estadios dentro de ese proceso de transición a la calidad, de diferentes sectores.
El equipo de Invesco muestra una alta convicción en que los valores que se encuentran en esa transición hacia la calidad pueden en el largo plazo ser más rentables que los conocidos como “compounders”. Según un estudio realizado internamente, las compañías que se sitúan en el primer cuartil por rentabilidad tienen un 56% de probabilidad de mantenerse en ese cuartil en los siguientes cinco años, un gran indicador de la calidad del negocio. Ese tipo de compañías pueden batir al mercado en una media del 4%. La estrategia del Invesco Pan European Equity identifica en cambio a compañías que se encuentran en los últimos cuartiles pero que tienen los elementos necesarios para mejorar. Estadísticamente, este tipo de compañías que hacen sus deberes son capaces de batir al mercado en hasta un 11%.
Collin insiste en la importancia de analizar las compañías en profundidad también como elemento de gestión del riesgo: “En un mundo complicado, cada vez se va a tratar menos de invertir en value, calidad, crecimiento o empresas cíclicas vs defensivas. Se tratará de empresas individuales”. En un contexto en el que ha salido la carta del Uno reverso, el experto apela a un cambio de mentalidad en la inversión: “No significa que todo vaya a cambiar, solo que vamos a jugar con normas diferentes. Y, por tanto, pensamos que el value, que hasta ahora había actuado como un lastre, ya no lo será de aquí en adelante”, concluye.
iM Global Partner se prepara para lanzar una estrategia de high yield europea gestionada por su socio, Polen Capital, brindando acceso al diverso mercado de crédito europeo en un momento en que los inversores están reevaluando la asignación global de sus carteras. Según explican, Ben Pakenham, quien fue jefe de High Yield Europeo y Préstamos Globales de Aberdeen antes de unirse a Polen Capital, será el gestor principal de la estrategia.
Además del Pakenham, el equipo europeo de high yield también incluye al cogestor de cartera y analista de investigación Adam Tabor, así como a los analistas Andrew Carrie y Julien Martin. Anteriormente, este equipo fue responsable de gestionar más de 2.000 millones de dólares en activos high yield europeos y globales para esta reconocida firma del Reino Unido. “El equipo tiene una amplia experiencia en la gestión de estrategias que generaron una ventaja de rentabilidad relativa con una tasa de incumplimiento inferior a la del mercado high yield europeo en general”, destacan.
Desde iM Global Partner y Polen Capital consideran que lo que distingue a este equipo es su forma de evaluar el riesgo crediticio desde una perspectiva diferente a la de las agencias de calificación, convencidos de que las ineficiencias estructurales del mercado de crédito apalancado crean oportunidades atractivas que los gestores activos pueden aprovechar. Mediante investigación fundamental, buscan identificar valores mal valorados con un margen de seguridad incorporado para construir carteras concentradas y con ventaja en rentabilidad. Al mismo tiempo, el equipo se mantiene informado sobre el entorno macroeconómico e implementa coberturas estratégicas que alinean el posicionamiento de la cartera con el panorama económico general.
Sobre la nueva estrategia
iM Global Partner anuncia que tiene previsto lanzar un fondo UCITS de High Yield europeo dentro de su SICAV luxemburguesa, iMGP, que será subgestionado por Polen Capital. “Dado el entorno de tasas de interés más altas, los sólidos fundamentos empresariales y la atractiva posición del mercado europeo en el contexto geopolítico actual, creemos que existe una sólida oportunidad de inversión en estrategias de high yield europeas en este momento. Estamos entusiasmados de trabajar con un equipo de expertos de primer nivel en una estrategia gestionada activamente que ofrecerá a nuestros inversores una fuente adicional de rentabilidad en sus carteras”, ha señalado Julien Froger, director general y jefe de Europa en iM Global Partner.
Por su parte, Ben Pakenham, gestor de cartera en Polen Capital, ha añadido, “no podría estar más entusiasmado con el futuro de nuestro negocio de crédito apalancado. Al construir franquicias de clase mundial tanto en los mercados globales como europeos, amplificaremos las fortalezas de nuestra destacada plataforma de crédito en EE.UU.”.
Según ha destacado Pakenham, a través de la filosofía de inversión sostenida de Polen, centrada en generar una ventaja de rentabilidad a lo largo del ciclo mientras se mitigan los riesgos a la baja, logran generar retornos relativos atractivos para nuestros clientes. “Nuestro equipo está apasionadamente comprometido con la creación de estrategias innovadoras y de primer nivel, meticulosamente adaptadas para satisfacer las necesidades cambiantes de nuestros clientes, lo cual nos posiciona bien para atender la creciente demanda de estas clases de activos”, ha afirmado.
Dilata experiencia
Ben Pakenham es el gestor principal de la estrategia europea de alto rendimiento de Polen. Anteriormente, Ben ocupó el cargo de responsable de High Yield Europeo y Préstamos Apalancados Globales en Aberdeen, donde fue el gestor principal de varias estrategias de High Yield Europeo y Global. Antes de incorporarse a Aberdeen en 2011, fue gestor de fondos en Henderson Global Investors. Ben comenzó su carrera como analista de crédito en New Star Asset Management en 2005 y se convirtió en gestor de cartera adjunto en 2007. Ben es licenciado en Historia por la Universidad de Leeds y amante de los deportes.
Trade Republic continúa su expansión europea con la implementación en España de su nueva oferta bancaria local y de productos de inversión. La operativa desde España incluye IBAN español y un tipo de interés del 2,25 % sobre todo el saldo en efectivo, ahora sin límite de importe y protegido hasta 100.000 euros mediante el sistema europeo de garantía de depósitos. Además, Trade Republic entra al mercado con una amplia selección de fondos de inversión, así como con la localización de la gestión de impuestos, reduciendo la carga administrativa para ahorradores e inversores como podía ser la presentación del modelo 720.
Con esta iniciativa, la mayor plataforma de ahorro de Europa establece un nuevo estándar para ahorrar e invertir en España y se posiciona como la primera alternativa internacional a los bancos locales, simple, asequible y diseñada para una nueva generación de ahorradores. «Menos de 4 años después de nuestro lanzamiento en España, ya contamos con la confianza de más de un millón de clientes. Con nuestra sucursal española, nuestros productos incluyen todos los beneficios locales, lo que convierte nuestra oferta en la mejor opción para tu dinero en el mercado español», afirma Christian Hecker, cofundador de Trade Republic.
«España tiene una gran y creciente brecha en el sistema de pensiones, que es uno de los mayores retos sociales del futuro. Con nuestra oferta de intereses líder en el mercado, IBAN español, fondos de inversión y retención fiscal automática, ahora desbloqueamos una nueva y poderosa forma de construir patrimonio a largo plazo para los españoles que quieren tomar el control de su dinero», añade Hecker.
Trade Republic también continúa trasladando íntegramente el tipo de interés del BCE, actualmente del 2,25% anual. A partir de ahora, todos los clientes se beneficiarán de intereses ilimitados sobre su saldo en efectivo disponible, eliminando el límite anterior de 50.000 euros. Los intereses se calculan diariamente, se pagan mensualmente y se aplican tanto a nuevos como a actuales clientes. Los fondos se mantienen en bancos asociados como Deutsche Bank, JP Morgan y HSBC, y están protegidos por el sistema europeo de garantía de depósitos hasta 100.000 euros.
Con la implementación de la retención fiscal automática sobre las plusvalías y los pagos de intereses e informando automáticamente de la operativa con valores, Trade Republic establece un nuevo estándar para la construcción de patrimonio en España. Desde ahora, la mayor plataforma de ahorro de Europa ofrece todos los servicios de inversión esenciales que los españoles necesitan para hacer crecer su dinero de forma sencilla, segura y asequible. Al introducir una amplia gama de productos locales con la nueva sucursal española, Trade Republic se convierte en un actor local de confianza bajo la supervisión del regulador español.
«Queremos garantizar que todas las personas puedan acceder a las mejores oportunidades de ahorro e inversión. Con la introducción de nuestro nuevo IBAN español y una oferta de intereses líder en el mercado, todos los españoles pueden beneficiarse ahora de nuestra infraestructura local con una experiencia bancaria sencilla», comenta Anton Diez Tubet, Country Manager para España y Portugal. «Pero también damos un paso más. Al eliminar el límite de nuestra oferta de intereses y dando acceso a fondos de inversión y fondos indexados bajo el régimen de diferimiento fiscal en España, ofrecemos a nuestros usuarios una herramienta poderosa y popular para los inversores a largo plazo. Se puede invertir en ellos desde solo 1 euro y sin comisiones de custodia».
Trade Republic implementa en España la gestión local de impuestos, diseñada para reducir la complejidad para inversores y ahorradores como podía ser hasta ahora el modelo 720. Los clientes ya no tendrán que lidiar con informes fiscales ni papeleo — todo se gestiona en segundo plano, haciendo que invertir y gestionar el dinero sea más fácil que nunca. Por último, pero no menos importante, desde el 5 de junio una amplia selección de fondos de inversión estará disponible desde solo 1 euro para los clientes, ya que están profundamente arraigados en los hábitos de inversión de los españoles, gracias a las ventajas fiscales que ofrecen. Como siempre, Trade Republic ofrece un producto más simple y más asequible que lo que los bancos y brókeres tradicionales ofrecen hoy en día.
Los que nos dedicamos a la estructuración de fondos y a llevar los expedientes de estos ante la CNMV sabemos que la liquidez es uno de los temas más espinosos con los que tenemos que lidiar. No será la primera vez que determinados expedientes no han tenido el visto bueno del supervisor precisamente por esta razón.
En este artículo comentaremos las nuevas herramientas de liquidez que recoge la Directiva 2024/927 (la “Directiva”) la cual modifica la Directiva UCITS y la AIFMD y que se debe transponer en España antes del 16 de abril de 2026. El objetivo es adoptar un marco jurídico común de gestión de liquidez en los fondos de inversión, basado en el uso de herramientas conforme a la decisión de cada gestor.
La Directiva se completará con Normas Técnicas de Regulación (RTS) y Directrices de ESMA. Para ello, ESMA publicó en julio de 2024 una consulta pública que recibió más de 30 respuestas de asociaciones de fondos de inversión europeas y de sociedades gestoras.
Podemos adelantar que, en España, el principal reto no será la implementación de estas nuevas herramientas en nuestra norma, ya que, justamente, este ha sido uno de los temas que más ha “preocupado” y “ocupado” a nuestro regulador en los últimos años. Como muestra de ello, recordemos que ya existen pautas y mejores prácticas que la CNMV ha emitido en sus preguntas y respuestas (“PyR CNMV”) y en la Guía Técnica 1/2022 sobre la gestión y control de la liquidez de las instituciones de inversión colectiva (Guía Técnica CNMV). Esto es, España ya cuenta en su normativa con prácticamente la totalidad de las herramientas de liquidez que la Directiva contempla.
El problema de fondo con el que nos vamos a encontrar radica en que nuestra normativa actual es mucho más restrictiva en el uso de dichas herramientas que lo que impone la Directiva. Por lo tanto, si continuamos con las reglas actuales y nuestra norma no se adapta a la nueva Directiva, se mermaría la capacidad de la industria de fondos española para responder de forma eficaz a las presiones de liquidez en comparación con lo que hacen sus homólogos europeos.
Principios básicos
La Directiva establece los siguientes principios básicos para el uso de las herramientas de liquidez. Con el fin de que los gestores de FIA de tipo abierto y de UCITS establecidos en España puedan hacer frente a las presiones de reembolso en condiciones de tensión en el mercado, se les debe obligar a que elijan e incluyan en las normas o documentos constitutivos al menos dos instrumentos de gestión de la liquidez entre los siguientes: suspensión de suscripciones y reembolsos, límite máximo en los reembolsos (gates), plazos de preaviso, comisión de reembolso, ajuste valor liquidativo (swing pricing), régimen de precios dobles, gravamen de protección contra la dilución, reembolsos en especie, y cartera separada de activos ilíquidos (side-pockets). Excepcionalmente, para fondos del mercado monetario, se podrá seleccionar un único instrumento de gestión de la liquidez de dicha lista.
Dichos instrumentos de gestión de la liquidez deben ser adecuados para la estrategia de inversión, el perfil de liquidez y la política de reembolso del fondo. Los gestores deben activar dichos instrumentos de gestión de la liquidez cuando sea necesario para salvaguardar los intereses de los inversores del fondo. Además, deben tener siempre la posibilidad de suspender temporalmente las suscripciones, recompras y reembolsos o de activar side pockets, en circunstancias excepcionales y cuando esté justificado por los intereses de los inversores del fondo.
Si un gestor toma la decisión de suspender suscripciones, recompras y reembolsos, debe notificarlo sin demora indebida a la Asimismo, si decide activar o desactivar side-pockets, debe notificarlo a la CNMV en un plazo razonable antes de la activación o desactivación del mismo.
Por último, el gestor también debe notificar a la CNMV cuando active o desactive cualquier otro instrumento de gestión de la liquidez de una manera que no esté en el curso normal de la actividad según lo previsto en el reglamento o los documentos constitutivos del fondo. Ello permitiría a la CNMV gestionar mejor los posibles efectos indirectos de las tensiones de liquidez sobre el conjunto del mercado.
Como comentamos, la normativa española ya contempla las herramientas de gestión de liquidez citadas, si bien, a diferencia de la Directiva que da libertad a cada gestor para decidir qué herramientas de liquidez utilizar y en qué circunstancias, según las características de cada IIC, nuestra norma exige la utilización de herramientas concretas en situaciones específicas, lo que limita la capacidad de las IICs para responder de manera flexible y eficaz a las presiones de liquidez, en comparación con sus homólogas europeas.
Una necesaria flexibilización
En este sentido, citemos tres ejemplos de la normativa española que exige el uso de estas herramientas en casos concretos y que, tal y como señala Inverco, se debería revisar con el fin de flexibilizarlos.
Los reembolsos parciales (art. 7 RIIC)
En España los reembolsos parciales se han de activar automáticamente cuando un 1% de la cartera del fondo (antes el 5%) se encuentre afectado por una suspensión de la cotización.
La reducción del umbral que dispara los reembolsos parciales obligatorios del 5% al 1% hace excesivamente probable la aplicación de estos, lo que da lugar a una triple problemática: los problemas de proporcionalidad en el uso de la herramienta, ya que la aplicación de reembolsos parciales entraña una gran complejidad operativa que afecta tanto al gestor como al partícipe y puede tornarse desproporcionada; el impacto fiscal de los reembolsos parciales, ya que bajo la normativa actual, no es el todo clara la fiscalidad de la operativa de estos reembolsos parciales; y la contradicción con el planteamiento de ESMA en materia de reembolsos parciales, para la cual esta herramienta debe ser considerada en supuestos de activos no líquidos y estrés de mercado, y no tanto en casos de problemas de valoración, en cuyo caso entiende más idóneas otras herramientas como, por ejemplo, la suspensión de suscripciones, recompras y reembolsos, junto con la suspensión del valor liquidativo.
Por ello, se propone modificar el art 78.7 RIIC para que la aplicación de los reembolsos parciales sea potestativa del gestor a la luz del caso concreto y no vinculado a los problemas de valoración de la cartera.
Derecho de prioridad en relación con el límite máximo de reembolsos en IICIL e IICIICIL (arts. 73. 1e) y 74.1e) RIIC)
La normativa española permite, tanto para IICIL como para IICIICIL, establecer un límite máximo al importe de los reembolsos en una determinada fecha (gates), debiéndose aplicar reglas de prorrateo cuando las peticiones de reembolsos superen ese límite máximo. La parte no abonada será reembolsada con prioridad en la siguiente fecha de cálculo de valor liquidativo en la que la IIC disponga de la liquidez necesaria.
Conceder esta prioridad obligatoriamente puede dar lugar a un trato no equitativo entre los clientes, a problemas de gestión de la liquidez y a generar expectativas erróneas en el partícipe respecto del grado de liquidez de su inversión, ya que es muy factible que un inversor, al solicitar el reembolso en una de las fechas señaladas en el folleto, no puede reembolsar toda o parte de su inversión porque existe el derecho de prioridad de otros partícipes provenientes de solicitudes de reembolso previas a la suya, y que, por tanto, tienen derecho a obtener el reembolso de toda su inversión antes que él.
Por ello, Inverco propone, en línea con la regulación del FILPE, que sea la gestora la que decida si quiere que la parte pendiente no satisfecha del reembolso como consecuencia del prorrateo se cancele automáticamente, o se mantenga su validez, y si decide que se mantenga obligatoriamente su validez para la siguiente fecha de reembolso, que esta no sea con carácter prioritario, por lo que será atendida en las mismas condiciones que el resto de las órdenes de reembolso solicitadas para dicha fecha, aplicándose reglas de prorrateo en caso de que fuera necesario.
Limitación en los plazos de preaviso en las IICIL e IICIICIL (arts. 1 h) y 74. 1 h) RIIC)
La normativa española permite, tanto para IICIL como para IICIICIL, establecer periodos de preaviso para suscripciones y reembolsos. Sin embargo, el plazo máximo de dichos preavisos queda, indirectamente, limitado como consecuencia del límite para el pago de los reembolsos (que deberá producirse, en todo caso, antes de expirar los nueve meses posteriores a la fecha en que se produjo el preaviso, en el caso de las IICs de IL, y de los seis meses posteriores, en el caso de las IICs de IICs de IL).
Dado que el establecimiento de plazos de preavisos es una de las principales herramientas con las que cuentan las gestoras para la gestión de la liquidez, estos no deberían quedar limitados de ninguna manera. Por ello, se propone eliminar la obligación de que el pago del reembolso se realice antes de que transcurran los nueve o seis meses posteriores a la fecha en que se produjo el preaviso para IICIL e IICIICIL, respectivamente.
Aún queda más de un año para que la Directiva se tenga que transponer en España (abril 2026), pero estaremos atentos a las modificaciones de la normativa española (LIIC y IIC) para ver si estos cambios y otros que favorezcan al sector en España son incluidos, de forma que permitan a nuestra industria competir en condiciones de igualdad con su homóloga europea.
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Tribuna de NataliaLópezCondado, responsable del área de Regulación Financiera & Fondos de DLA Piper Spain
En lo que va de 2025, el FF Global Technology Fund de Fidelity International ha logrado superar tanto a su índice de referencia como a la mayoría de los fondos comparables de su categoría. Según explica el equipo gestor, este resultado responde a un enfoque coherente de selección ascendente de valores y a una comprensión de las valoraciones de las empresas, una estrategia que, “ha demostrado ser resistente en un entorno incierto y volátil”.
Los expertos de Fidelity subrayan que una de las claves del buen comportamiento del fondo ha sido la exposición a valores tecnológicoschinos, respaldada por la mejora del sentimiento general del mercado y por unos fundamentales que, a su juicio, siguen siendo sólidos. También señalan el buen rendimiento de compañías del sector de semiconductores que habían sido castigadas por los inversores, pero que han comenzado a mostrar signos de recuperación.
El equipo gestor destaca, además, el impacto positivo de situaciones de empresas concretas, como las reestructuraciones llevadas a cabo por empresas como Ericsson y Teleperformance, o ciertas operaciones especiales puntuales, como la protagonizada por Deliveroo. No obstante, insisten en que lo más importante ha sido mantener la disciplina de inversión y “no dejarse llevar por la corriente”, especialmente en las áreas más especulativas dentro del segmento de la IA, lo que permitió proteger el fondo cuando cambió la dirección del mercado.
La evolución de los valores tecnológicos ha sido volátil en 2025. ¿Qué ha desencadenado estos bruscos movimientos del mercado?
El equipo apunta a la incertidumbre económica global como el principal motor de la volatilidad vivida en los mercados. A su juicio, el temor a una inflación persistente y la posibilidad de una “reactivación” de las tensiones comerciales y los aranceles fueron los factores que más inquietaron a los inversores. Estas preocupaciones, reconocen, generaron nerviosismo, especialmente en un sector como el tecnológico, que venía de ofrecer un rendimiento sólido. Pese a ese escenario, los expertos destacan la capacidad de resiliencia de los inversores, que “han aguantado” a pesar de los sobresaltos iniciales. Las compañías tecnológicas lograron recuperarse con rapidez tras las caídas de comienzos de año, lo que, en su opinión, “subraya la fortaleza del sector y su relevancia”.
Aunque admiten que las perspectivas a corto plazo se han visto afectadas, sostienen que “el telón de fondo no ha cambiado realmente”. Los motores a largo plazo de la tecnología, como la adopción de las tecnologías digitales, la innovación en inteligencia artificial (IA) y la transición a la nube siguen “prácticamente intactos”.
¿Cómo hemos conducido el fondo en medio de la incertidumbre mundial?
En un entorno de mercado volátil y en constante transformación como el actual, resulta clave intentar no reaccionar de forma exagerada. Según el equipo gestor, aunque los titulares cambien a diario, lo verdaderamente relevante para generar rentabilidades sostenidas en el largo plazo es la solidez subyacente de las compañías. Desde su experiencia, las buenas empresas suelen adaptarse y gestionar con eficacia retos como las disrupciones en las cadenas de suministro, los cambios en la normativa o las catástrofes naturales.
Con este enfoque, el equipo de gestión del FF Global Technology Fund ha seguido apostando por identificar empresas con modelos de negocio resistentes. Al mismo tiempo, subrayan la importancia de aprovechar las oportunidades que surgen de las valoraciones erróneas, es decir, “un escenario en el que los cambios en el estado de ánimo del mercado hacen que los precios de las acciones de algunas empresas no reflejen fielmente sus principales puntos fuertes, tanto positiva como negativamente”. Durante los periodos de mayor temor, aumentaron la exposición a algunas empresas de alta calidad “cuyas acciones se vendieron indiscriminadamente a medida que los inversores adoptaban una actitud de mayor cautela hacia el mercado”.
Sin embargo, también advierten que “sigue siendo esencial adoptar un enfoque riguroso” y añaden que se mantendrán alejadosde las empresas cuyas valoraciones bursátiles sean demasiado elevadas. Se muestran tajantes en cuanto a evitar compañías con valoraciones excesivamente elevadas. Aunque reconocen que las perspectivas a largo plazo del sector tecnológico siguen siendo sólidas, recuerdan que, en términos generales, las valoraciones se encuentran muy por encima de las medias históricas. Este fenómeno es particularmente pronunciado en las áreas del mercado ligadas a la IA, donde, según señalan, los precios están “caros”.
A la vista del comportamiento relativo netamente inferior de los valores tecnológicos estadounidenses, ¿ha cambiado la visión sobre las empresas más grandes?
La visión del equipo sobre los grandes gigantes tecnológicos, los denominados “megavalores”, no ha variado de forma sustancial. A su juicio, se trata de empresas que el mercado suele entender bien, lo que reduce las posibilidades de encontrar valoraciones incoherentes. Por ese motivo, consideran que las oportunidades más interesantes suelen estar en las compañías de pequeña y mediana capitalización, donde es “más frecuente que estén incorrectamente valoradas”.
Sin embargo, también reconocen que existen momentos puntuales en los que el tono del mercado cambia, “lo que crea oportunidades, incluso entre las empresas de gran capitalización”, añaden. Un ejemplo que ilustra bien este fenómeno es el caso de Alphabet. Los expertos destacan cómo la creciente preocupación por su posición competitiva en áreas como el negocio de búsquedas de Google, sobre todo ante el auge acelerado de la inteligencia artificial, ha provocado una importante caída de su cotización en bolsa.
No obstante, desde su punto de vista, esa visión resulta algo reduccionista. El equipo gestor insiste en que su análisis de Alphabet va mucho más allá del negocio de búsqueda en Internet. En esencia, lo que define a esta compañía es su capacidad para resolver problemas mediante el uso avanzado de la informática.
Según explican, las búsquedas no son más que una de las múltiples aplicaciones de su modelo. Alphabet también gestiona plataformas fundamentales como YouTube, Maps y Google Cloud, y está desarrollando innovaciones relevantes en áreas emergentes como los vehículos autónomos. Además, señalan que uno de los elementos más infravalorados de la empresa es su enfoque “full-stack”, ya que trabaja tanto en el desarrollo de sistemas orientados al cliente como en infraestructuras de backend, modelos de inteligencia artificial y plataformas de software integradas. Aunque reconocen que mantener la posición dominante de Google en el negocio de las búsquedas no será sencillo, siguen confiando en la capacidad de Alphabet para adaptarse y generar valor sostenido en el largo plazo.
¿Hemos aprovechado las incoherencias de valoración de las acciones en otros ámbitos?
El equipo de expertos señala que, en ciertas áreas del mercado, han detectado incoherencias atractivas en las valoraciones, lo que les ha llevado a aumentar gradualmente su exposición a determinadas compañías en las que esto es así. Una de las áreas donde han identificado estas oportunidades es el sector de los semiconductores analógicos y los microcontroladores, especialmente aquellas empresas expuestas a los mercados finales de la industria y la automoción. Según exponen, este segmento ha experimentado un descenso notable en las cotizaciones bursátiles, en parte por el impacto de las preocupaciones ligadas a los aranceles, y también por un largo periodo de reducción de inventarios por parte de las empresas del sector. En su opinión, algunas de estas compañías han alcanzado niveles de valoración que se sitúan cerca de sus mínimos históricos, lo que representa un buen momento para comprarlas.
Otra de las áreas en las que están encontrando potencial es el del hardware tradicional, que incluye productos como ordenadores, servidores empresariales y sistemas de almacenamiento. Explican que “estos segmentos se han visto sometidos a presión a medida que las empresas han desplazado sus presupuestos hacia inversiones relacionadas con la IA, reduciendo de forma efectiva la demanda de infraestructuras tradicionales”. Sin embargo, consideran que esta dinámica responde más a “una evolución cíclica más que estructural”. Desde su perspectiva, llegará un momento en que las empresas volverán a evaluar sus necesidades en materia de hardware, y por eso quieren anticiparse a ese punto de inflexión.
Por último, manifiestan un enfoque optimista respecto a los componentes electrónicos, como discos duros. “El crecimiento de las aplicaciones de IA está provocando un aumento del volumen de datos de imagen y vídeo, lo que favorece la demanda de capacidad de almacenamiento”, afirman. A esto se suma, según los gestores, que la industria ha mejorado notablemente su disciplina en la gestión de la oferta, lo que ha permitido estabilizar los precios, “lo que se traducirá en márgenes más altos que en ciclos anteriores”.
¿Se han comportado bien las acciones chinas a pesar de la incertidumbre mundial? ¿Cómo ha evolucionado nuestro posicionamiento?
Desde el equipo gestor, mantienen una visión optimista sobre China, destacando que el fondo continúa con una exposición superior a la que presenta el índice de referencia. “A pesar de la incertidumbre, los negocios estratégicos de muchas empresas tecnológicas chinas son sólidos y las valoraciones siguen siendo atractivas frente a sus homólogas mundiales”.
No obstante, explican que su posicionamiento en China ha ido evolucionando. A principios de año, observaron un buen desempeño en los grandes valores de Internet, impulsado por el optimismo generado en torno a la IA, especialmente tras el anuncio de DeepSeek. “Aunque algunas de estas compañías nos siguen pareciendo atractivas, cada vez somos más conscientes de las importantes cantidades de dinero que estas firmas están destinando a la IA, lo que podría diluir sus márgenes de beneficio y afectar al flujo de efectivo”, explican.
Como resultado, han “estado reasignando la liquidez hacia empresas líderes en sus respectivas áreas, como plataformas de operaciones inmobiliarias, tiendas de ropa con descuento o mercados de automoción”. Según el equipo gestor, estas compañías requieren menos capital, cuentan con un sólido historial y a menudo son menos valoradas por los inversores. Por ello, confían en que están bien posicionadas para ofrecer un crecimiento sostenible sin la misma carga de inversión que otras firmas tecnológicas.
¿Qué tendencias clave se desprenden de la última temporada de resultados empresariales?
“Los resultados han sido bastante alentadores, sobre todo teniendo en cuenta la incertidumbre económica general”, explican y, destacan, que muchas empresas lograron cifras sólidas, lo que refleja la “resistencia subyacente” del sector tecnológico.
Entre los puntos claramente positivos, el equipo subraya la “fortaleza continuada de la publicidad digital”, donde las plataformas con grandes bases de clientes siguen registrando una demanda fuerte por parte de los anunciantes. Asimismo, observan una “potente dinámica en la informática en la nube”. La necesidad de plataformas en la nube continúa siendo elevada, y los proveedores están invirtiendo con decisión para aprovechar esta tendencia.
En cuanto al sector de los semiconductores, el tono también se ha vuelto más positivo. Varias compañías dedicadas a los semiconductores analógicos han señalado que su ciclo ha tocado fondo, coincidiendo con la opinión del equipo de que el sector está superando la fase de corrección de existencias.
Sin embargo, advierten que los patrones de gasto en las empresas de tecnologías de la información (TI), especialmente en software y servicios, “siguen siendo algo dispares”. Los presupuestos son todavía prudentes y los plazos de los proyectos se están ampliando en algunos casos. “Es un área que seguimos de cerca, pero en general, la última temporada de resultados dejó más aspectos positivos que negativos”, explican.
NVIDIA y otras empresas de semiconductores relacionadas con la IA han caído recientemente. ¿Cómo estamos abordando las oportunidades de inversión en IA?
Los expertos de Fidelity explican que el fondo mantiene una posición muy infraponderada en empresas de semiconductores vinculadas a la inteligencia artificial (IA). Aunque reconocen que “las inversiones entre los grandes proveedores de servicios en la nube se han mantenido fuertes, el nivel actual es insostenible. La relación entre inversión e ingresos se sitúa ya en niveles históricamente elevados. En algún momento, estas empresas tendrán que demostrar la rentabilidad de esa inversión, lo que podría presionar el gasto futuro”.
En lugar de seguir la corriente en las partes más concurridas del mercado de inversión relacionadas con la IA, afirman que prefieren centrarse en áreas que “se están pasando por alto”. “Un ejemplo son las infraestructuras informáticas empresariales tradicionales. A medida que se acelera la adopción de la IA, las empresas necesitarán actualizar sus sistemas para satisfacer las demandas de mayor rendimiento, más eficiencia y seguridad”. Esto abarca desde ordenadores, redes y almacenamiento hasta la gestión de datos, gobernanza y seguridad. Por ello, anticipan la aparición de un abanico más amplio de oportunidades no solo en semiconductores, sino también en segmentos de hardware, software y servicios de TI que “facilitarán el despliegue de la IA en todos los sectores”. Estas áreas, suelen atraer menos atención por parte de los inversores y presentan perfiles de riesgo-recompensa más atractivos para el fondo.
¿Estamos empezando a ver señales tangibles de adopción de la IA entre las empresas?
En la jornada Applied AI Day organizada por Fidelity International, fueron invitadas diversas empresas y expertos del sector para debatir sobre las aplicaciones actuales de la inteligencia artificial (IA). “El tono general fue bastante constructivo”, explican.
Entre las áreas que están adoptando rápidamente la IA, mencionan el desarrollo de software, concretamente la programación asistida por IA. Señalan que las herramientas usadas en este segmento “ya están aportando importantes mejoras de productividad en áreas como las pruebas de código, la documentación y la depuración”. Otro sector que el equipo de gestores señala es el jurídico, donde la IA se emplea para el análisis de documentación, una tarea que tradicionalmente consumía mucho tiempo y recursos, acelerándose ahora con esta tecnología. Además, también hablaron con “una agencia de publicidad independiente que trabaja con una marca mundial de ropa. La agencia utiliza IA para generar contenidos publicitarios en vídeo de alta calidad, lo que habría llevado mucho más tiempo y costado más sin estas herramientas”.
En conjunto, el equipo subraya que la IA se está aplicando prácticamente en un amplio abanico de sectores, “lo que abre nuevas oportunidades para las empresas que hagan posible esta transición”.
¿Qué temáticas están presentes en el fondo y cuáles son nuestras perspectivas para el resto de 2025?
Las temáticas clave del fondo se mantienen, en términos generales, sin cambios significativos. “Seguimos centrándonos en los beneficiarios infravalorados de los avances de la IA, en particular los proveedores de servicios informáticos en la nube, los desarrolladores de software de infraestructura de datos y las empresas tradicionales de hardware informático”, comentan. Según su opinión, a medida que crece el uso de la IA, “crece la necesidad de actualizar y modernizar la infraestructura informática existente para satisfacer la demanda de mayor rendimiento, eficiencia energética y gobernanza y seguridad de los datos”, lo que impulsa a los proveedores de hardware y software que están bien posicionados para respaldar esta transición. Además, señalan que mantienen exposición a “áreas que el mercado cree que la IA podría perturbar, como la atención al cliente y los proveedores tradicionales de servicios informáticos”, aunque subrayan que los riesgos a menudo son exagerados y que muchas de estas compañías están ”bien posicionadas para integrar la IA en sus ofertas de forma que mejore su propuesta de valor”, comentan.
Más allá de eso, los gestores de Fidelity manifiestan que continúan interesados en los valores relacionados con videojuegos, “que han resistido a pesar de las inciertas condiciones económicas”. También destacan las empresas de software de diseño vinculadas a sectores industriales, manufactureros y de la construcción, las cuales se benefician de la digitalización en marcha.
Desde una perspectiva geográfica, “los avances tecnológicos de China en los segmentos de Internet, software y semiconductores siguen siendo un área de interés clave. A pesar de los continuos rumores sobre aranceles y los episodios de volatilidad bursátil, nos parecen atractivas las oportunidades que ofrece China atendiendo al riesgo y la recompensa. Se trata de empresas líderes de sus sectores con negocios fuertes, balances sólidos y una gestión disciplinada” explica el equipo de gestores.
De cara al futuro, mantienen una visión positiva para el sector tecnológico en el segundo semestre de 2025. Se espera que, conforme las aplicaciones de IA se extiendan en el mundo real, las empresas de software y servicios “se hagan con una parte cada vez mayor del mercado”. También se empiezan a notar signos de recuperación en ciertos segmentos del hardware y los semiconductores. Aunque el sector tecnológico estadounidense continúa siendo protagonista en la actualidad informativa, “existen oportunidades atractivas en mercados no estadounidenses. Entre ellas, figuran empresas chinas de tecnología, así como empresas europeas de software y tecnologías financieras. Nos centramos en identificar empresas con fundamentales sólidos que están incorrectamente valoradas debido a dificultades a corto plazo y, en este sentido, una parte fundamental de nuestro enfoque de inversión es analizar de forma rigurosa las valoraciones de las empresas”, concluye el equipo gestor.
