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Así ve Threadneedle los mercados en 2015

Hace un año decíamos que los mercados recorrerían un largo y, en ocasiones, tortuoso camino hacia la normalización. Y no cabe duda de que eso es lo que ha sucedido este año, ya que la volatilidad volvió a los mercados de renta variable en los últimos compases de 2014 por los temores a que el crecimiento económico en 2015 pudiese decepcionar. Entretanto, los rendimientos de la deuda soberana de los países centrales se han mantenido muy bajos, a pesar de las expectativas de que la retirada de la expansión cuantitativa en EE. UU. rebajaría los precios de los valores del Tesoro e incrementaría los rendimientos.

El acontecimiento principal de este año, que además podría tener repercusiones importantes para 2015, es el hecho de que casi ninguna de las principales economías desarrolladas registra presiones inflacionistas y que los datos de la inflación del IPC general han ido disminuyendo. Esta tendencia desinflacionista general implica que existe la posibilidad de que se sigan aplicando políticas acomodaticias, que favorezcan, a su vez, a los activos de riesgo. Sin embargo, es de crucial importancia evitar una deflación pura y dura, debido a los elevadísimos ratios de deuda sobre el PIB que persisten en buena parte de los países desarrollados.

Políticas divergentes

Una cuestión que los inversores deberán afrontar en 2015 es la de las políticas divergentes. Por un lado, Japón ha incrementado su programa de expansión cuantitativa y ha retrasado la aplicación de la segunda subida del impuesto al consumo, así como el BCE ha anunciado la compra de bonos cubiertos y valores de titulización de activos (ABS), y por otro lado, la Reserva Federal estadounidense (la Fed) ha puesto fin a su expansión cuantitativa. 2015 debería ser el año en el que la Fed comience a alejarse de su política de tipos de interés próximos a cero, aunque es probable que cualquier subida de los tipos que se produzca sea modesta. De forma similar, en el Reino Unido se espera que el Banco de Inglaterra comience a elevar sus tipos en algún momento durante la segunda mitad de 2015. En Europa y Japón, los tipos de interés se mantendrán muy bajos, lo que podría limitar cualquier subida de los rendimientos de los bonos, especialmente en un entorno en el que probablemente las tasas generales de crecimiento del PIB puedan seguir siendo anémicas.

Quizá el mayor desafío al que se enfrenten las autoridades de los países desarrollados esté en decidir qué hacer si el crecimiento sigue mostrando signos de flaqueza. Si obviamos a EE. UU., ha habido pocos indicios de mejora real de la economía; los mercados de renta variable han repuntado en los últimos años ante la expectativa de que se produjese una recuperación económica que dista mucho de haberse logrado. El problema de las autoridades políticas es que no pueden hacer gran cosa para estimular el crecimiento: la política monetaria convencional está agotada y la mayoría de los gobiernos no pueden adoptar una política fiscal más flexible para impulsar el crecimiento debido a la nefasta situación financiera en la que se hallan. Por consiguiente, cobra cierta importancia que el repunte registrado por EE. UU. continúe el año que viene y se extienda a otras economías; aunque EE.UU. podría «ir por libre» en 2015, no es probable que lo haga indefinidamente.

Uno de los principales riesgos para el próximo año se encuentra en si la tendencia desinflacionista que hemos visto en los últimos meses se convertirá en una deflación pura y dura. La posible «japonificación» de los países desarrollados representa un riesgo que llevamos vigilando desde hace tiempo y que seguiremos vigilando en 2015. Europa se encuentra en el centro de los temores deflacionistas y no estamos seguros de que los menores rendimientos de los bonos vayan a ayudar a que Europa se recupere si el BCE decide efectivamente aplicar algún tipo de expansión cuantitativa de la deuda soberana. Durante los últimos años, los rendimientos de los bonos han sido muy bajos y, a pesar de ello, las perspectivas de crecimiento en Europa han empeorado. No obstante, si se aplica una expansión cuantitativa en Europa, podría ejercer presión a la baja sobre el euro, lo que serviría de apoyo a los exportadores europeos y atenuaría en cierta medida los actuales temores deflacionistas.

Clases de activos

En lo que respecta a las principales clases de activos, seguimos siendo optimistas acerca de la renta variable frente a la deuda pública de los países centrales, aunque menos que antes, debido al escenario de «recuperación sin recuperación» que hemos señalado con anterioridad, pues eso nos lleva a albergar dudas sobre si las previsiones de beneficios para el próximo año son razonables. Para que incrementemos la exposición a la renta variable a los niveles actuales, deberíamos ver una ligera reducción de las valoraciones o tener algo más claras las perspectivas de los beneficios de 2015.

Por regiones, creemos que la renta variable japonesa debería seguir mostrando atractivo, ya que la depreciación del yen está ayudando a impulsar los beneficios de las empresas japonesas, especialmente las exportadoras. El volumen del programa de expansión cuantitativa en Japón (en relación con el PIB) es impresionante y pone de manifiesto el compromiso de las autoridades para calmar los temores deflacionistas. Hay otros hechos importantes, como el compromiso de varias empresas para mejorar la rentabilidad de los recursos propios y los cambios en el enorme fondo estatal de pensiones, el GPIF, que está reduciendo su asignación a la deuda pública japonesa en favor de la renta variable y otras inversiones. Se trata de factores a largo plazo que deberían servir de respaldo a la renta variable japonesa.

Nos sigue interesando la renta variable británica y creemos que el rendimiento por dividendo del 3,3% del FTSE debería seguir constituyendo una característica atractiva en un mundo en el que los bonos del Estado alemanes a diez años ofrecen un rendimiento de solo el 0,70%. Un posible obstáculo para el Reino Unido es la actual debilidad de los precios del petróleo y las materias primas, debido al sesgo del mercado hacia áreas como la energía y la minería. No obstante, creemos que con el tiempo los inversores que reinviertan sus ingresos por dividendos (para beneficiarse del efecto compuesto) deberían poder obtener rentabilidades razonables comparadas con las que ofrecen otros activos. Y lo que es más importante, somos optimistas con respecto a la renta variable estadounidense, ya que EE.UU. ha destacado por su buen crecimiento de los beneficios y es precisamente eso, más que la subida de las valoraciones, lo que ha propiciado el avance del mercado este año.

Mercado de renta fija

Las perspectivas para los mercados de renta fija en 2015 resultan mucho más difíciles de analizar. Sobre el papel, los rendimientos de la deuda soberana no ofrecen casi valor; veamos por ejemplo el gráfico que figura a continuación, en el que se compara el rendimiento del reembolso del gilt a diez años con el rendimiento por dividendo del índice FTSE All-Share durante los últimos 20 años.

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Gráficos como los anteriores se han utilizado para describir a la deuda pública como «activo de riesgo sin rentabilidad» en lugar de activo «libre de riesgo». Sin embargo, aunque los rendimientos de la deuda pública se encuentran en niveles muy reducidos desde una perspectiva histórica y siguen sin resultar atractivos en lo que respecta a la rentabilidad total si se comparan con otros activos, no esperamos que el mercado de renta fija se desmorone el año próximo. Esto se debe en parte a que las expectativas de inflación son muy discretas —algunos países de Europa registran una clara deflación— y es muy improbable que alguno de los principales bancos centrales de los países desarrollados endurezca su política de forma contundente en 2015.

En términos generales, la demanda de fuentes de ingresos de excelente calidad sigue siendo fuerte, lo que quizá no sorprenda en un mundo caracterizado por los tipos de interés próximos a cero. Es improbable que esta tendencia cambie, debido al envejecimiento de la población en buena parte de los países desarrollados, e incluso en los países en desarrollo el aumento de los ingresos se está traduciendo en el incremento de las tasas de ahorro, como sucede por ejemplo en China. En mercados de renta fija como el del Reino Unido, siempre existe una sólida demanda técnica de los inversores institucionales en el tramo largo cuando los rendimientos se incrementan, ya que tratan de cubrir sus pasivos a largo plazo. Existe una limitación adicional, más fundamental, para los rendimientos de la deuda soberana y es que muchos gobiernos están tan endeudados en la actualidad que sencillamente no podrían asumir un aumento importante de su coste de financiación.

En los mercados de crédito, lo que ocurra en 2015 dependerá en cierta medida de lo que suceda en los mercados soberanos; al fin y al cabo, el precio del crédito corporativo se determina utilizando la curva de tipos soberanos como punto de referencia, de manera que los inversores son compensados por asumir riesgo crediticio mediante el rendimiento adicional o «diferencial» sobre la deuda pública de buena calidad con un vencimiento equivalente. Sin embargo, por lo general pensamos que 2015 podría ser un año en el que el crédito con calificación investment grade podría comportarse razonablemente bien, ya que es una clase de activo adecuada para un entorno de bajo crecimiento y baja rentabilidad. Además, los balances de las empresas siguen revelando fortaleza en comparación con los de muchos gobiernos, y el hecho de que no se haya producido una recuperación económica significativa (fuera de EE.UU.) ha llevado a muchas empresas a gastar e invertir con cautela, lo que es positivo para el crédito. Sí que podríamos decir que el periodo de altas rentabilidades en el crédito que hemos estado viendo ha llegado a su fin. El nivel inicial de los rendimientos hoy y los actuales niveles de los diferenciales con respecto a la deuda pública implican que el crédito sencillamente no puede seguir brindando las magníficas rentabilidades de las que hemos sido testigos en los últimos años.

De lo que hemos explicado anteriormente, esperamos que quede claro que la temática de la «búsqueda de ingresos» que hemos mencionado en los últimos años seguirá presente en 2015. En este entorno, los activos con rendimientos reales elevados seguirán siendo objeto de demanda, motivo por el que somos optimistas con respecto a las perspectivas de los inmuebles comerciales directos en 2015. Los bienes inmobiliarios también se han beneficiado por el hecho de ser un activo tangible, lo que reviste importancia para muchos inversores en el mundo posterior a la crisis financiera, y también puede ofrecer importantes ventajas de diversificación, ya que por lo general las rentabilidades no se mueven en sincronía con las de los principales mercados de renta fija y renta variable.

Columna de Mark Burgess, director de Inversiones de Threadneedle

La última moda en snacks: algas saladas

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Las algas asadas y saladas, que tradicionalmente se comen con arroz en Asia, se han convertido en un popular snack fuera dela región. Siendo de Corea, me sorprendió cuando encontré por primera vez algas con sabor a teriyaki y un montón de variedades que se mezclan con almendras en Estados Unidos, bastante diferentes de las que comía en mi niñez, que estaban simplemente tostadas con un toque de sal.

La repentina popularidad de este aperitivo, seco y envasado, ha traído consigo la exportación de algas, o gim como se le llama en Corea. Mientras que mucha gente sabe que el apellido «Kim» es un nombre bastante común en Corea (de hecho una quinta parte de la población de Corea del Sur se apellida así), no muchos extranjeros se dan cuenta que se pronuncia «gim», igual que la palabra algas. Se dice que el origen está en una familia Kim que comenzó la agricultura gim en el siglo XVII.

Nori, el nombre que estas algas reciben en Japón (o zicài en China), han sido consideradas durante siglos como un alimento de lujo. Son altas en fibra y yodo, y son usadas de forma intensiva en muchas cocinas desde que Japón inventó el método para cultivarlas en extensiones de agua en los años 20.

Hoy en día, la variedad coreana de algas comestibles es reconocida, de forma general, como un producto de calidad superior a las producidas en China, y tienden a ser más competitivas en precio que las algas nori japonesas. Corea produce más algas que Japón desde 2011, y de hecho exporta al país nipón. La mayor demanda externa de algas marinas de Corea, sin embargo, viene de Estados Unidos, que en 2013 compró aproximadamente 64 millones de dólares, unos 47 millones de dólares más que en 2009. Una cifra que no tiene nada que ver con los miles de millones de dólares que registran cada año las exportaciones de smartphones o automóviles, pero las algas encabezan la lista de las exportaciones de alimentos a Estados Unidos, superando los cigarrillos, las bebidas o el ramen.

El consumo de algas se está expandiendo gradualmente entre los consumidores fuera de Asia; este tipo de productos reciben una notable atención entre los nuevos círculos y son frecuentemente vendidas como un snack saludable para toda la familia. Los principales retailers de alimentación en Estados Unidos han empezado a lanzar hace poco su propia marca de este snack y cada vez ofrecen una variedad mayor.

Junto con Estados Unidos, Tailandia, Canadá, Rusia, Reino Unido, Brasil y los Emiratos Árabes Unidos están registrando importaciones cada vez mayores de este snack. Es interesante ver cómo un alimento que sólo comían en determinadas regiones está ganando exposición global. La forma en que la cultura alimenticia mundial evoluciona parece ser tan dinámica como el desarrollo de las economías y las industrias globales.

Columna de opinión de Soo Chang Lee, analista de Mathews Asia.

Los puntos de vista y la información expuestos suponen una opinión y análisis sobre las condiciones de mercado en un momento específico y son susceptibles de variar. No deben tomarse como una recomendación de compra o venta de un título específico o de los mercados en general. La temática contenida en este texto deriva de varias fuentes que se consideran fiables y precisas en el momento de su compilación. Matthews International Capital Management LLC no acepta ninguna responsabilidad por pérdidas directas o resultantes del uso de esta información. La inversión en mercados internacionales y emergentes puede conllevar riesgos adicionales, como los derivados de inestabilidad política y socio-económica, mercados ilíquidos, fluctuaciones de tipo de cambio, alta volatilidad y normativa limitada. Adicionalmente, los fondos invertidos en un solo país pueden estar sujetos a mayor riesgo de mercado que los fondos diversificados por su concentración en área geográfica determinada. La inversión en pequeñas y medianas empresas conlleva mayor riesgo que la inversión en grandes empresas, puesto que pueden ser más volátiles y menos líquidas que las grandes compañías. Este documento no ha sido revisado ni aprobado por ningún organismo regulatorio.

Renta variable en 2015: Europa y Japón

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Podemos decir que las perspectivas para la economía mundial a principios de 2014 eran bastante más atractivas de lo que lo son ahora. Habíamos previsto un ascenso de los mercados este año, pero creíamos que los sectores más cíclicos liderarían este repunte. En cambio, ha resultado ser un año en el que los mercados se han visto impulsados por las variaciones de un reducido subsegmento del mercado. De hecho nos han sorprendido enormemente las drásticas caídas en las rentabilidades del mercado de bonos del universo desarrollado (en buena parte del norte de Europa han alcanzado los niveles más bajos de los últimos dos siglos) dado que los inversores rebajaron sus expectativas en materia de inflación, empezaron a temer la deflación en Europa y, como resultado de la creciente debilidad del crecimiento mundial, optaron por posicionarse agresivamente en empresas con rentabilidades estables y visibles frente a cualquier otro factor.

En pocas palabras, ha sido un año en el que las revisiones de los beneficios no han sido indicativas del comportamiento de la cotización de los valores, tal y como se muestra en los siguientes gráficos. Por ejemplo, el gráfico de la derecha refleja que las variaciones en lo que va de año en las perspectivas de beneficios a 12 meses para los valores cíclicos y defensivos son similares en términos generales. Sin embargo, el gráfico de la izquierda muestra claramente que los precios de estos dos tipos de valores no han fluctuado en línea con sus perspectivas de beneficios, que mostraban similitud: los valores cíclicos se desmarcan notablemente a la baja. Esencialmente, los valores, sectores y áreas geográficas que ya tenían un precio elevado son ahora, en muchos casos, más caros.

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No obstante, de cara al futuro, si bien las expectativas de crecimiento a principios de año eran altas —en gran parte de Europa, al menos después del marcado repunte del segundo semestre de 2013—, en este momento han bajado convenientemente. En nuestra opinión, esto propicia una posible divergencia en las expectativas sobre las valoraciones y las de crecimiento. Como tal, nuestras carteras sobreponderan Europa y también Japón, e infraponderan EE. UU. y Asia, para reflejar estas diferencias de valoraciones y la divergencia en las expectativas de crecimiento. Preferimos sectores más cíclicos en vez de los sectores más defensivos, que resultan caros.

Columna de opinión de Matt Beesley, director de Renta Variable Global de Henderson Global Investors

Los fondos de pensiones de empleo de España y Portugal invierten más de la mitad de su volumen en renta fija europea

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Más de la mitad (50,16%) de los activos de los fondos de pensiones de empleo de la península ibérica se invierten en renta fija europea, según arrojan las conclusiones del estudio “Entidades gestoras de fondos de pensiones en España y Portugal”, realizado por Towers Watson previa consulta a un colectivo de entidades líderes que gestiona cerca de 36.000 millones de euros, el 75% del total del patrimonio de los fondos de pensiones de empleo gestionados en la región.

El informe muestra que los fondos de pensiones españoles y portugueses tienen una asignación estratégica de activos altamente concentrada en bonos y renta variable, del 57% y 33% respectivamente, y una asignación relativamente baja a mercados privados como el inmobiliario, capital riesgo o infraestructuras (4%); liquidez (3%); u otros activos alternativos (2%). Según estos datos, las carteras de fondos de pensiones de empleo de España y Portugal son mucho más conservadoras que las de otros países, ya que, a nivel global, la media de inversión en renta fija y variable es de un 29% y 52% respectivamente.

En cuanto a la rentabilidad a 5 años, el informe refleja una alta dispersión entre los mejores y peores resultados de las gestoras de fondos de pensiones (rentabilidad media del 3% frente al 6%), estando la media de la industria en el 4,4% de rentabilidad media para el mismo periodo.

En opinión de David Cienfuegos, director de Inversiones de Towers Watson España, “resulta un tanto sorprendente el grado de inversión de los fondos de pensiones de España y Portugal en bonos europeos, sin embargo es necesario destacar que hay señales de diversificación de la cartera dentro de esta clase de activos. Más asombrosa es la aparente discordancia entre el deseo y la realidad a la hora de diversificar las carteras para dar más peso a los activos alternativos, frente a los bonos domésticos y acciones de la Eurozona”.

El informe muestra que estos inversores institucionales tienen un tercio de sus carteras de renta fija invertida en deuda pública de países periféricos de la Eurozona, poco menos de un tercio en bonos de Europa Central, un 15% en bonos corporativos europeos y un 10% en cédulas hipotecarias. El resto de sus carteras de renta fija comprenden pequeñas asignaciones a bonos de menor calidad crediticia (4%), renta fija soberana global de países desarrollados y de países emergentes (4% y 2% respectivamente) y bonos corporativos globales (2%). La asignación de la renta variable está concentrada por una exposición a la Eurozona (más de dos tercios), con más de un cuarto en acciones globales y un 5% en mercados emergentes.

Deseo versus realidad

Para Cienfuegos, “existe una fuerte creencia en la necesidad de diversificar las carteras, sin embargo esto todavía no se refleja en las posiciones de los fondos de pensiones, que siguen altamente concentradas en bonos y acciones domésticos. El interés de los fondos de pensiones en diversificar a través de activos alternativos está creciendo lentamente a medida que los fondos cumplen con los requerimientos de buen gobierno necesarios para implementar una cartera bien diversificada».

En este sentido, el informe refleja que los fondos de pensiones de la península ibérica tienen una asignación media en activos alternativos del 7%, con predominio de private equity (54%) e inmobiliario (39%); un 5% en hedge funds y un 2% en infraestructuras.

Según las conclusiones del estudio, los gestores que diversifican mejor sus carteras obtienen mejores resultados a cinco años, que aquellos que tienen una asignación de activos concentrada (4,7% versus 4% de rentabilidad media anualizada). Asimismo, los gestores que incluyen en su estrategia de diversificación activos alternativos mejoran sus resultados a cinco años en un 0,8% frente a los que limitan su inversión a activos tradicionales (4,8% versus 4% de rentabilidad media anualizada).

«Nuestro informe refrenda que los fondos de pensiones parecen convencidos por los argumentos de la diversificación, sin embargo muestra una alta concentración en acciones y bonos y un sesgo hacia el mercado doméstico. Si esto es el reflejo de un presupuesto limitado de gobernanza, entonces es comprensible dado el recurso adicional necesario para ejecutar eficazmente una estrategia de diversificación. Sin embargo, si es una perpetuación del status quo, resulta una preocupación«, indica Cienfuegos.

Los riesgos

En cuanto a los riesgos macroeconómicos que inquietan a estos inversores, el estudio pone de manifiesto que los cambios en la regulación y la estructura de tipos de interés, así como las menores tasas de descuento son los máximos motivos de preocupación, mientras que el aumento de la inflación, el riesgo del tipo de cambio y de una ruptura de la zona euro son factores de riesgo menos importantes.

Según explica Cienfuegos, “la visión que tienen las entidades gestoras de fondos de pensiones según este estudio sobre estos riesgos macroeconómicos parece coherente con los resultados de nuestro informe sobre Riesgos Extremos en el que la ruptura del euro, la hiperinflación y la crisis política, quedaron situados fuera del Top 15 el año pasado. Dicho esto, resulta más prudente que los inversores institucionales controlen y se adapten a la percepción cambiante de los riesgos extremos. De esta manera, podrá identificar de antemano ‘eventos que puedan matarte’, es decir, aquellos que impidan cumplir irremediablemente con la misión del inversor – en este caso proporcionar pensiones- y poder cubrirlos”.

Los inversores españoles pagarían por el asesoramiento financiero si obtienen buenos resultados

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

El 65,9% de los clientes particulares está dispuesto a pagar por tener un mejor asesoramiento, según se desprende de una encuesta elaborada por EFPA España entre más de 300 clientes de los asesores financieros. No obstante, la gran mayoría de los consultados que reconoce que pagaría por un buen servicio de asesoramiento, es decir, lo haría en función de los resultados, mientras que sólo un 6% pagaría una cuota fija por recibir asesoramiento.

Para el 32,9% de los clientes que acuden a asesores financieros para planificar sus finanzas, los depósitos son el activo con mayor peso en su patrimonio. En un porcentaje muy similar se encuentra el número de clientes que elige la renta variable como el activo más importante en su cartera de inversión (31,3%). Por detrás está la renta fija, que ha perdido atractivo en los últimos meses ante la bajada de la rentabilidad, y es el activo con mayor peso en la cartera de tan sólo el 20% de los clientes consultados por EFPA.

Esta es la radiografía de la situación actual de los ahorradores que reciben asesoramiento financiero profesional. Pero cuando a los clientes se les pregunta por el futuro de sus inversiones, y por cuáles serán los activos en los que tomarán posiciones en el medio plazo (en los próximos tres años), tres de cada cuatro encuestados coincide en señalar que su apuesta principal de inversión es la bolsa y menos del 10% se decanta por los depósitos y los activos inmobiliarios.

Los planes de pensiones siguen primando

El ahorro para la jubilación se está convirtiendo en una de las principales preocupaciones para los clientes particulares, ante la dificultad de mantener el sistema de pensiones, tal y como lo concebimos en la actualidad. Más de la mitad de los encuestados (53,6%) apuesta por los planes de pensiones, mientras que el 23,2% se fija en los fondos de inversión a la hora de canalizar ese ahorro para la jubilación. Otras alternativas como los seguros y los depósitos sólo son escogidas por el 5% de los ahorradores.

En este sentido, el 62,7% de los clientes encuestados considera que la jubilación es su principal preocupación de cara al futuro en materia de ahorro e inversión, muy por encima del impacto fiscal de sus inversiones, principal quebradero de cabeza para el 18,2%. Por el contrario, la sucesión del patrimonio solo preocupa al 8,5% de los consultados por EFPA España.

Optimismo muy moderado en los mercados

Una amplia mayoría de los clientes que han participado en la encuesta (89,7%) confía en que la bolsa seguirá creciendo en los próximos doce meses. No obstante, casi ocho de cada diez (78,4%) cree que la renta variable seguirá ofreciendo réditos, pero con un avance muy moderado ante las dudas que genera el crecimiento en la eurozona y los diferentes conflictos geopolíticos abiertos en diferentes zonas del planeta.

Sobre si la recuperación económica es ya una realidad, una amplia mayoría (79%) sí cree que estamos saliendo de la crisis, pero de forma muy lenta, y sólo un 9,1% de los consultados ve claros síntomas de recuperación en la economía española mientras que el 12% restante se muestra mucho más pesimista y cree que volveremos a caer en recesión.

Inversión y emociones: mala combinación

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“Comprar barato y vender caro” es y será por siempre el primer objetivo de cualquier inversor. Pero no todos tienen la disciplina –y los nervios de acero– que hacen falta para llevar a cabo esta estregia. Las emociones a menudo tienen tanto peso como el ‘research’ o el enfoque. “Los individuos dejan que las fluctuaciones a corto plazo del mercado influencien sus decisiones de compra y venta. Un efecto que queda reflejado en los flujos de capital de los fondos y los los datos de mercado”, explican los expertos de MFS.

Perseguir rentabilidades a corto plazo no sólo desvía del plan a largo, sino que también puede conducir a mayores tasas de riesgo y menor rentabilidad. “Permanecer en el mercado y resistir la ansiedad puede ser un enfoque mucho mejor para la consecución de los objetivos financieros a largo plazo”, cuenta la gestora en un análisis de mercado.

¿Comprar alto y vender bajo?

La regla de oro a la hora de invertir es “comprar barato y vender caro”. Sin embargo, históricamente los inversores incrementan sus posiciones en renta variable conforme el mercado sube y deshacen posiciones conforme el mercado cotiza a la baja. “Como puede adivinar, los movimientos de entrada y salida del mercado son contraproducentes para los inversores que persiguen objetivos en un periodo de tiempo largo”.

Resistir a la ansiedad

No importa lo que esté haciendo el mercado o lo que digan los titulares de prensa, no hay que dejar, bajo ningún concepto, que las emociones conduzcan sus decisiones. Es importante contar con un plan sólido de inversiones y un buen consejero en las finanzas, recomienda la firma estadounidense. “Siempre que tenga preguntas, preocupaciones o ideas, hable y trabaje con su asesor. Es quien mejor puede ayudarle a alcanzar sus metas a largo plazo”, explican.

Y como última recomendación: “Tenga en cuenta que todas las inversiones, incluidas las de los fondos de inversión, tienen una cierta cantidad de riesgo, que no excluyen la posibilidad de perder el capital invertido”.

Un repaso a las columnas de opinión más leídas en Funds Society durante 2014

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Ahora que nos aprestamos a cerrar el año y recibir el 2015 no queremos dejar de repasar cuáles han sido las columnas de opinión más leídas por los lectores de Funds Society en este año que termina. Los artículos de opinión que más interés despertaron en 2014 fueron los siguientes:

1.- ¿Quién es el “dueño” de la relación con el cliente en la banca privada? ¿banco o banquero? En este artículo de opinión, David Ayastuy, socio responsable del área de Executive Search del grupo NFOQUE, aborda el debate sobre la propiedad del cliente, un debate con diferentes puntos de vista y “un triángulo muy difícil de separar ya que cada uno tiene un papel protagonista en el mismo y los tres están interrelacionados…”.

2.- Tapering. En el segundo puesto del ranking se cuela un artículo escrito en 2013 por Gustavo Cano, actualmente senior vicepresidente de la división de UHNWI Investment Solutions de BBVA Compass en Miami. En la columna, en la que Cano explicaba de la a a la z el concepto de tapering, dadas las numerosas visitas que ha seguido recibiendo durante 2014 pone de manifiesto que el tapering no pasa de moda.

Aunque más abajo en el ranking, el artículo Flexibilización Cuantitativa o QE3, escrito en 2013 por Guillermo Flores, también se cuela en la lista de los artículos más leídos de 2014.

3.- Es 2001, pero Argentina vive el mismo proceso que llevó a la crisis social más importante. El experto en finanzas y mercado de capitales Cesar Ariel Omse aborda en esta columna la situación que padece Argentina tras haber caído nuevamente en default. Aunque subraya que los orígenes son distintos, subraya que las consecuencias pueden ser similares a los anteriores defaults.

4.- Tecnología, tecnología, tecnología… de Miguel Angel Suárez, gerente de Renta Variable Internacional de LarrainVial, ocupa el cuarto puesto del ranking. Suárez se refiere aquí a la operación de compra de Whatsapp y al movido invierno boreal del sector tecnológico norteamericano, además de que aborda el mundo de la robotización. «Como ya se ha dicho en varias partes estamos llegando a un punto donde en muchas industrias, gracias el rápido desarrollo de este tipo de máquinas, resulta más barato invertir en plantas robotizadas que contratar trabajadores…».

5.- ¿Qué pasó ayer en el mercado? Artículo de nuestro columnista autor del blog What the Fund? Este se adentraba en abril a analizar uno de lo días en los que los mercados de renta variable sufrían un fuerte correctivo.

Banco Madrid: mejor entidad de banca privada de España según la revista Capital

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Por segundo año consecutivo, Banco Madrid ha sido reconocida por el jurado de la revista Capital, formado por destacadas personalidades del mundo de las finanzas y la gran empresa, como la “Mejor Entidad de Banca Privada de España”. En esta ocasión, el jurado de la publicación ha destacado a Banco Madrid por la gestión de activos realizada para sus clientes durante el último año. Además, hace especial mención a cómo esta entidad de banca privada ha convertido la excelencia y la preservación del patrimonio de sus clientes en el motivo central de su trabajo.

“Para Banco Madrid es un honor este reconocimiento”, explica José Pérez, presidente de la entidad, quien añade que “son los equipos del grupo quienes ganan día a día la confianza de nuestros clientes, y quienes hacen posible alcanzar resultados tan destacados. Sin ellos, este galardón no sería posible”.

Este reconocimiento viene a sumarse a la reciente distinción como “Best Wealth Manager Spain 2014” y “Best Asset Management Company Spain 2014”, por la publicación británica Global Banking & Finance Review.

Banco Madrid es una de las entidades españolas de banca privada con mayor crecimiento del país, con más de 6.000 millones de euros en activos gestionados y presencia en una veintena de capitales españolas. Banco Madrid ha desarrollado un modelo basado en un proyecto de banca privada pura, construido sobre pilares como la excelencia en el trato a los clientes y la preservación de capital.

Los índices de renta variable cierran el año en máximos históricos

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A lo largo de noviembre los mercados financieros experimentaron un repunte que llevó a la renta variable hasta nuevos máximos históricos. Los tipos de los bonos siguieron cayendo hasta niveles que pocos participantes esperaban a principios de año. El tipo del bono a 10 años de EE.UU. ha mantenido una tendencia bajista durante todo el año, desde su nivel inicial de 3,03 hasta 2,17 al cierre de noviembre. En Europa, la tendencia de los tipos de interés ha sido aún más marcada. El tipo alemán a 10 años ha caído casi sin pausa desde 1,96 hasta su nivel actual de 0,70. La subida simultánea de los precios de la renta variable y los bonos es inequívocamente una consecuencia de la actuación de los principales bancos centrales del mundo. Es casi como si la fuerte corrección ‘en forma de V’ de octubre nunca hubiera tenido lugar.

“Entre los bancos centrales, el más destacado es el Banco de Japón; las medidas que anunció a finales de octubre son mucho más ambiciosas que cualquier otra cosa que hayan intentado otros bancos centrales. Europa también avanza por fin hacia la acción positiva, si bien siguen existiendo obstáculos legales a negociar en los próximos meses. La liquidez global va a mantenerse durante bastante tiempo a pesar del fin de la expansión cuantitativa en EE.UU. y a la posibilidad de subidas de tipos por la Fed y el Banco de Inglaterra a mediados del próximo año”, escriben los analistas de Man Group en su informe de noviembre.

Hasta hace muy poco, explican en el documento, uno de los elementos para la cautela en el incesante suministro de liquidez ha sido el riesgo de que los bancos centrales perdieran el control de la inflación. Pero, de repente, ya no parece preocupante. “El descenso precipitado y acelerado del precio del petróleo en los últimos dos meses ha dejado en suspenso el peligro de inflación durante el futuro previsible. La caída del precio se aceleró vertiginosamente en Acción de Gracias, ya que la OPEP decidió inesperadamente mantener su actual objetivo de producción de 30 millones de barriles/día. Es probable que las razones de la decisión sean múltiples, pero entre las consideraciones políticas podría estar, sin lugar a dudas, el deseo de la OPEP de mitigar la presión competitiva de la producción de shale oil estadounidense. El precio más bajo presionará a los productores de coste más alto, y no es la primera vez que la OPEP trata de expulsar a la competencia atacando a los productores marginales”, dicen.

La combinación de precio más bajo del petróleo, caída de los precios de los metales básicos y datos iniciales de EE.UU. que apuntan a una mayor debilidad de las ventas minoristas durante el importante fin de semana del Black Friday, claramente ha vuelto a inclinar el riesgo hacia la deflación. En este contexto, puede decirse que existen pocas razones para que los bancos centrales contengan la liquidez, aunque el contraargumento de los opositores sin duda será que una caída del precio del petróleo implica una inyección de liquidez para los consumidores y disminuye la necesidad de más estímulo de los bancos centrales, apuntan los expertos de la firma. “En nuestra opinión, el contexto de inversión se mantendrá sin cambios y nos atenemos a nuestro mantra: Siga al dinero”, concluyen.

Las fluctuaciones de los precios de noviembre sugieren que el mercado opina lo mismo. La renta fija, salvo en unos pocos casos atípicos idiosincrásicos, ha experimentado un repunte sustancial, y los índices de renta variable en general cerraron el mes en máximos históricos. Los contratos de eurodólares, cortos en libras esterlinas y del Euribor repuntaron, señal de que el mercado prevé unas subidas de tipos más tardías y/o menos agresivas, opinan. Y en cuanto a las divisas, el dólar sigue apreciándose frente al euro, el yen y la libra esterlina.

Lo que más nos preocupa, aclara Man Group en su informe de noviembre, es que los gestores discrecionales no hayan generado alfa en los últimos meses. En cambio, las estrategias cuantitativas se han comportado mucho mejor. Los gestores de renta variable han tenido dificultades últimamente pese a los nuevos máximos del mercado. Todo este año hemos observado que los gestores de renta variable se han concentrado en temas similares, sobre todo en Europa. Cuando la liquidez ha disminuido, los grandes flujos de salidas de inversores, especialmente en Europa, han hecho que las posiciones largas fueran difíciles de mantener, y los posiciones cortas presentes en las carteras de muchos managers han sufrido durante los repuntes.

Para la firma inglesa, la situación se resume así: “el crecimiento será estable y potencialmente mayor el próximo año, la liquidez de los bancos centrales seguirá abundando y los mercados de renta fija y renta variable están técnicamente más limpios tras el barrido de octubre. El comodín es el precio del petróleo. ¿Es un precio más bajo un arma de doble filo? No podemos predecir la respuesta. En combinación con un dólar más fuerte ciertamente no es positivo para ciertos países — en concreto, pensamos en Rusia, que se ha visto doblemente golpeada por el precio del petróleo y las sanciones derivadas de su actuación en Ucrania, aunque todas las economías exportadoras de petróleo se verán afectadas. A escala global, el impacto está menos claro, dado que los consumidores serán beneficiarios importantes del maná del precio más bajo, que es claramente positivo para el crecimiento al actuar como un recorte de impuestos. Pero, a medida que el precio del petróleo se acerca al coste marginal de producción, podríamos encontrarnos con una caída del crédito vulnerable relacionado con el petróleo; por ejemplo, las compañías energéticas estadounidenses han representado el 30% de la nueva emisión de bonos high yield a lo largo del último año. Desde luego, la perspectiva de que el petróleo arrastre en su caída al conjunto más amplio de los activos de riesgo es real. Históricamente, las fluctuaciones de esta magnitud en el petróleo y otras materias primas han desencadenado la actuación de los bancos centrales con el fin de mantener estable la velocidad del dinero. Actualmente, como los tipos de EE.UU., Europa y Japón están en el límite inferior de cero, no está claro que sea una opción”.

«En nuestra opinión, la historia de la beta se mantendrá hasta el final del año, sobre todo porque el «maquillaje» técnico de los gestores de activos (¿quién quiere estar infraponderado en renta variable y bonos del Tesoro dada su evolución en lo que va de año?) probablemente sea un factor más importante para los mercados. A medio plazo, las nuevas inyecciones de liquidez del Banco de Japón y el BCE sustituirán con creces la disminución del apoyo de EE.UU. Sin embargo, consideramos la evolución del petróleo como una advertencia, tal vez una señal de que estamos más cerca del fin del contexto positivo. Por tanto, como hemos dicho antes, siga al dinero, pero mientras tanto esté atento a un posible cambio de tono», concluyen los analistas de Man Group.

México, el gusano de seda que se convirtió en mariposa

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Cuando el “efecto tequila” dejó la madre de todas las resacas en México hace 20 años, es justo decir que el país estaba mal preparado, afirma Edwin Gutiérrez, director de Deuda Soberana de Mercados Emergentes de Aberdeen Asset Management.

“Sin embargo, rara vez un país se ha recuperado de una resaca tan bien y tan rápido. En estos momentos, México está en el punto intermedio de una desaceleración cíclica, pero el producto interior bruto (PIB) per cápita casi se ha triplicado desde la depresión de 1995, la inflación está en niveles manejables y la deuda con respecto al PIB es inferior al 37% (la de Japón es de más del 225%). Es increíble lo que pueden hacer veinte años, una cascada de dolorosas lecciones y políticos sensibles”, explica el experto de la firma escocesa.

Una de las principales lecciones de México desde la crisis del Tequila, dice, fue emitir deuda en su propia moneda. Un momento clave de la crisis fue la decisión de las autoridades mexicanas de emitir deuda a corto plazo en dólares. Esa deuda costó muy cara al país debido al desplome del peso, pero actualmente gran parte de las emisiones se realizan en su propia moneda, lo que evita el riesgo cambiario. Los vencimientos de la deuda son ahora mucho más largos también, dando más tiempo al país para pagarla.

Cuando empezó la crisis, opina Gutiérrez, México tenía cantidades extremadamente inadecuadas de reservas de divisas, que desaparecieron rápidamente cuando el peso cayó en picado. Cuando las arcas se secaron, Estados Unidos se vio obligado a intervenir con un rescate. Ahora el país ha reconstruido estas reservas pasando de un poco menos de 6.000 millones de dólares en 1994 a cerca de 180.000 millones de dólares. Estas reservas son la manera de ahorrar para un día lluvioso, proporcionando aislamiento cuando la economía se da la vuelta.

En 1991, el Banco de México fijó el tipo de cambio al establecer que el peso se moviera dentro de un corto rango con respecto al dólar. A finales de 1994, una serie de acontecimientos empujó la paridad con el dólar al punto de ruptura. La Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) elevó los tipos de interés en febrero de ese año, y a continuación, una serie de eventos nacionales provocaron que los inversores perdieran la fe en la capacidad de México para financiar su déficit por cuenta corriente, lo que arrastró al peso a una completa derrota. México ha mantenido desde entonces un mecanismo flotante para la tasa de cambio, que ha actuado como un amortiguador ya que la confianza se deteriora periódicamente.

Las lecciones de la crisis del Tequila han servido de apoyo al resto de mercados emergentes. La mayoría de los tipos de cambio fijos han sido sustituidos por sistemas flotantes. La deuda en moneda local es la clase de activos de deuda de mercados emergentes de más rápido crecimiento.

La duración media del índice de deuda en moneda local es de alrededor de siete años (México emitía deuda a 28 días durante la crisis). En otras palabras, los emisores están tratando de evitar el peligro exacto al que México tuvo que enfrentarse, apunta Aberdeen Asset Management.

“Las recientes reformas llevadas a cabo por el Gobierno de Peña Nieto podrían ayudar a prevenir futuras crisis en los emergentes”, explica Gutiérrez. En sus primeros 20 meses como presidente, Peña Nieto ha aprobado once reformas estructurales en el sector de la energía, de los servicios financieros, en la educación, las telecomunicaciones, el mercado laboral y las políticas de competencia con el objetivo de incrementar la productividad y el crecimiento. El celo reformador de México hace que sea un punto brillante entre los mercados emergentes, que en general tienden a esperar a que las crisis ocurran para llevar a cabo las reformas.

Los cambios en México tendrán un impacto significativo sobre la inflación de precios al consumidor y llevarán al país a alcanzar su ambiciosa meta de inflación, situada en el 3%. “En nuestra opinión, lo que no consiguen las nuevas medidas, sin embargo, es resolver la combinación tóxica de corrupción e incapacidad del gobierno de hacer cumplir el Estado de Derecho. No hay mejor ejemplo que el reciente secuestro y ejecución de 43 alumnos por orden de un alcalde en el estado de Guerrero. No creemos que el tiempo esté de parte de Peña Nieto en esta guerra en particular, pero las perspectivas de su agenda de reformas son, hasta el momento, un buen augurio. Vale la pena reconocer también lo liberales que son. Sus reformas energéticas, por ejemplo, no se completarán plenamente hasta al menos dentro de una década, mucho después de que haya dejado el cargo. Creemos que la introducción de competencia en los oligopolios de México en realidad perjudica la bolsa del país a corto plazo ya que estas empresas verán estrecharse sus márgenes”, expone el director de deuda soberana de los mercados emergentes.

«Queda mucho por hacer para asegurar que las reformas conducen al cambio que todo el mundo quiere, pero se necesita liderazgo político para llegar tan lejos. Los políticos mexicanos también han demostrado una capacidad loable de trabajar juntos, que Washington haría bien en emular. Los problemas de México están lejos de ser resueltos, pero, en nuestra opinión, el pronóstico es bueno. También creemos que las reformas darán fruto. Los costes salariales son relativamente competitivos así que es probable que se creen puestos de trabajo mientas los salarios en China continúen subiendo y que los fabricantes se beneficien de la recuperación de Estados Unidos. El truco para México es centrarse en la tarea en cuestión», concluye.