En noviembre parecía hecho, pero las conversaciones se han ido alargando y la fusión de Santander Asset Management y Pioneer Investments no ha llegado a concretarse.
Sin embargo, con Ana Patricia Botín ya asentada en su cargo en la entidad financiera española y rodeada de un consejo de su máxima confianza parece que la operación podría estar entrando en una nueva fase. En declaraciones recogidas por el diario español Expansión, Federico Ghizzoni, consejero delegado Unicredit –propietario de Pioneer- aseguró ayer que las conversaciones entre ambas gestoras se encuentran ahora en un momento «muy caliente”. “Tenemos la esperanza de cerrar ya la operación y estamos trabajando en ello»”, explicaba el primer ejecutivo del banco italiano.
UniCredit puso a la venta parte de su división de asset management el año pasado y recibió ofertas que valoraban Pioneer en entre 2.000 y 3.000 millones de euros, según datos del Financial Times. Entre las propuestas, la de Santander fue la más atractiva. No tanto por la cifra, aún no conocida en el mercado, como desde el punto de vista estratégico. La fusión de ambas dará lugar a una de las gestoras más grandes de Europa, con activos bajo gestión de más de 350.000 millones de euros y un beneficio operativo anual cercano a los 600 millones de euros.
Santander Asset Management es propiedad al 50% del Banco Santander y de los fondos Warburg Pincus y General Atlantic, que controlan el otro 50%. Por su parte, Pioneer Investments es propiedad al 100% de Unicredit.
Ghizzoni dejaba claro ayer que los planes siguen más o menos intactos, incluida la salida a bolsa del nuevo grupo. Santander podría nombrar al consejero delegado, mientras a Unicredit le correspondería la elección del director de inversiones. La sede social, explicaba Expansión, continuará en Londres, donde ya está el grueso de la actividad de Santander AM.
Las reformas en la India no van a suceder de la noche a la mañana. De hecho, son un proceso más que un evento puntual. Abbas Owainati, economista de productos multiactivos de Old Mutual Global Investors, explica por qué es razonable mantener cierto grado de cautela respecto a los altos precios que tienen los activos de la India actualmente.
Si hablamos de la visión de consenso de la mayoría de los inversores sobre los mercados emergentes solemos oír cosas como: “China corre el riesgo de un aterrizaje forzoso, la economía de Rusia sigue en recesión debido a las sanciones, Brasil está atascada en la estanflación mientras India es claramente el ganador».
La India tiene un par de cosas a su favor después de todo, al menos un líder modernizador como es el primer ministro Narendra Modi y se beneficia de los precios de las materias primas, dada su enorme posición como importador neto de petróleo. Owainati cree que esta confianza se ha reflejado en el rally de su mercado de renta variable.
“Se está poniendo mucha atención en la mejora del déficit presupuestario y del balance por cuenta corriente. Esto se debe a una combinación de menores precios del petróleo y la puesta en marcha de un arancel sobre el oro que ha ayudado a sanar el déficit por cuenta corriente, mientras que la eliminación de los subsidios al diesel ha mejorado el déficit presupuestario del gobierno”, explica.
Modi ha sido afortunado, cree el economista del Old Mutual, porque esta medida ha coincidido con una espectacular caída de los precios del petróleo. De otra manera, hubiera sido mucho más difícil de implementar. Si los precios de las materias primas se normalizan ahora, el bolsillo del consumidor indio podría sufrir, lo que dificultaría las ambiciosas perspectivas de crecimiento del país.
“A pesar de la arrolladora victoria de Modi el año pasado, aún carece de mayoría en la cámara alta, lo que impide la aprobación de las leyes clave. Esto ha supuesto que las reformas se hayan retrasado”, recuerda Owainati. El gobierno ha intentado superar este bloqueo mediante decretos ejecutivos. Sin embargo, con una vida útil de seis meses, los inversores empiezan a preguntarse si estos cambios son permanentemente alcanzables. Además, parece que Modi podría haber perdido algo de popularidad. En las recientes elecciones de Delhi un partido anti-corrupción ganó la friolera de 67 de 70 escaños de la asamblea, lo que marca el fin de la luna de miel del BJP, el partido de Modi.
Para el experto de la firma, la burocracia sigue siendo uno de los temas clave en India. Hay unos 300.000 millones de dólares en proyectos estancados, mientras que las rigurosas leyes laborales obstaculizan negocios. Las empresas con más de 100 trabajadores necesitan permiso del gobierno para crecer o reducir personal, por lo que muchas optan por seguir siendo pequeñas. Las grandes compañías contratan a trabajadores temporales para evitar esto también. “No es ninguna sorpresa que la India ocupe el puesto 142 en el mundo en «facilidad para hacer negocios», según el Banco Mundial. ¡Esta entre Uzbekistán y los territorios palestinos!”, dice Owainati.
Señales de debilidad
En este punto, el economista de productos multiactivos de Old Mutual Global Investors explica que la oficina estadística de la India corre el riesgo de que los inversores comiencen a considerarla como a China, a la que en los últimos tiempo perciben como una «fijadora de datos». A finales de enero se publicó que la economía India creció más rápido que China. Una nueva metodología y un cambio en el año base de la sierra arrojó que la economía creció un 7,5% interanual en el cuarto trimestre de 2014, una desaceleración con respecto al 8,2% del trimestre anterior. Para poner las cosas en perspectiva, la anterior serie de datos revelaba un crecimiento interanual del 5,3%. Esto pone de manifiesto en parte lo difícil que es para calcular el PIB con exactitud, pero el período coincidió también con empresas que tratan de mejora sus ingresos y sus inversiones, bancos asistiendo a un repunte de la morosidad, una ralentización del crecimiento del crédito y los exportadores reportando crecimientos negativos. “Todos son señales de que la economía se está debilitando, no fortaleciendo”, estima.
La demografía de la India si parece tener un futuro brillante. Aproximadamente la mitad de su población de 1.250 millones de personas es menor de 25 años. Sin embargo, “casi el 70% de su población en edad de trabajar no tiene educación más allá de la escuela primaria. El nuevo presupuesto ofrece alguna esperanza. El gobierno planea aumentar el gasto en un 25%, orientado sobre todo a inversiones en infraestructuras y el desarrollo de vías férreas. El presupuesto también prevé un mayor aumento en el gasto de salud, educación y seguridad social”, explica Owainati.
Por el contrario, vemos que con el aumento de los precios de las materias primas y de los salarios, India podría tener menos poder de maniobra fiscal de cara al futuro, lo que significa que las recientes mejoras de déficit podría ser un espejismo. En un reciente almuerzo con un ex subdirector del Banco de la Reserva de la India quedó claro que la evolución de las reformas del gobierno será gradual en lugar de una gran explosión.
“Hemos aprendido denuestros amigos europeos que los políticos no corren hacia sus objetivos de reformas si no que caminan. Por eso tal vez sea apropiado adoptar una aproximación cautelosa en lugar de emoción desmedida hacia los precios de los activos de la India, especialmente teniendo en cuenta las valoraciones a las que cotizan”, concluye.
Elvira Rodríguez preside la CNMV. La CNMV interviene la sociedad gestora y la ESI de Banco Madrid
En el marco de las actuaciones llevadas a cabo en relación con el concurso de acreedores de Banco de Madrid, la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha acordado la intervención tanto de Banco Madrid Gestión, Sociedad Gestora de Instituciones de Inversión Colectiva (SGIIC), como de la empresa de servicios de inversión Interdin Sociedad de Valores (SV), según ha comunicado esta tarde.
Interdin Bolsa Sociedad de Valores, filial de Banco Madrid, había solicitado su intervención y bloqueado previamente el reembolso de saldos de clientes a la espera de instrucciones de los interventores del supervisor, según informaba la sociedad en su página web.
Según explica, como consecuencia de la situación concursal de su matriz Banco Madrid «y para preservar las posiciones y saldos» de los clientes había solicitado esa intervención, finalmente producida.
Por ese motivo, a partir de este momento la sociedad de valores no permite la apertura de nuevas posiciones, el servicio de gestión discreccional de carteras con sistemas automáticos ha quedado suspendido y todos los sistemas han sido desactivados. Además, el reembolso de saldos de clientes ha quedado bloqueado a la espera de instrucciones por parte de los interventores de la CNMV, según su nota.
Interdin también ha señala que los clientes que tengan posiciones abiertas en sus cuentas tendrán la posibilidad de cerrarlas directamente a través de las plataformas de contratación de Interdin. Para ello, se establece hasta el cierre de la sesión de este lunes para cerrar las posiciones OTC (CFDs y Forex). La sociedad comunicará «en breve» el plazo máximo para las posiciones abiertas en mercados organizados que, «no será en ningún caso superior al cierre de la sesión del próximo miércoles 18 de marzo».
Chile. Foto: CarlsCerulia, Flickr, Creative Commons. Las gestoras españolas miran a LatAm como principal foco para exportar sus fondos fuera de la UE
Las gestoras españolas de fondos quieren exportar sus productos fuera de España… y de Europa. Así lo demuestran los datos de la V Encuesta de Fondos de Inversión realizada por el Observatorio Inverco. Lapráctica totalidad de las gestoras que operan en España (el 89%) considera que debería facilitarse el registro de fondos para ser comercializados en países fuera de la Unión Europea.
Y a la hora de mirar esos países el principal foco de venta es Latinoamérica. Así, las gestoras señalan como prioritario el mercado iberoamericano, en especial países como México y Chile, aunque algunos también apuntan a Colombia y Perú como otros mercados a explorar.
Para lanzarse a esos mercados, prefieren jurisdicciones internacionales como Luxemburgo frente a España. Así, dos de cada tres gestoras (66%) apuntan al reconocimiento internacional como plataforma de distribución, el 21% a las menores restricciones normativas y uno de cada diez se decanta por las mayores facilidades de registro que existen en estos mercados frente al nacional.
Las cuentas ómnibus
De hecho, prefieren estas vías frente a otras como el uso de las cuentas ómnibus para la comercialización de IIC españolas en el extranjero, aprobadas en 2013. Actualmente solo el 11% de las gestoras confirma que ya está utilizando estas cuentas en España.
¿Cuál es la razón de que no se utilice de forma mayoritaria? El 44% de los encuestados apunta a que los comercializadores aún no tienen adecuados los procedimientos informáticos y cuatro de cada diez gestoras reconoce que no existe gran interés por el momento. Por otra parte, el 41% de las gestoras prevé utilizar este mecanismo para la comercialización de sus productos fuera de España en un futuro próximo.
En esta quinta edición de la encuesta han participado entidades gestoras que representan el 85% del patrimonio total invertido en fondos. El sondeo refleja la percepción de las gestoras en relación con distintos aspectos: expectativas del sector para 2015, reforma fiscal, situación de la industria, creación de nuevos productos y perfil del partícipe.
Rose Ouahba gestiona la partida de renta fija del Carmignac Patrimoine.. Carmignac lanza una clase de distribución mensual del Carmignac Patrimoine con reparto de un dividendo anual del 5%
Carmignac Gestion ha aumentado su oferta de productos para la jubilación con el lanzamiento de una clase de participaciones de distribución mensual en su fondo Carmignac Portfolio Patrimoine, tal y como había adelantado Funds Society.
La gestora ha anunciado la creación, para los inversores centrados en la percepción de rentas regulares durante su jubilación, de nuevas participaciones en su fondo Carmignac Portfolio Patrimoine destinadas a distribuir mensualmente un dividendo del 5%anual.
Para lograr dicho objetivo, estas nuevas clases de participaciones de Carmignac Portfolio Patrimoine adoptan la misma estrategia que el buque insignia de la gestora —Carmignac Patrimoine— esto es, una gestión flexible basada en tres motores de rentabilidad (renta variable internacional, renta fija internacional y divisas); inversión sin limitaciones geográficas, sectoriales o por capitalización bursátil y un proceso de gestión y una estrategia de inversión contrastados. El fondo se basa en la reconocida experiencia y conocimientos de Edouard Carmignac en el componente de renta variable y de Rose Ouahba en la partida de renta fija, así como en las contribuciones de todo el equipo de gestión.
Este nuevo instrumento está dirigido específicamente a sus clientes italianos, españoles, alemanes, austriacos y suizos.
En Europa, los sistemas de pensiones de reparto no pueden garantizar una tasa de cobertura que permita asegurar la continuidad del nivel de vida de las personas jubiladas. Asimismo, son objeto de constantes reformas que giran en torno a tres variables de ajuste: ampliación del periodo de cotización y, por tanto, de la edad de jubilación; disminución de la tasa de cobertura y aumento de las cotizaciones.
Una solución para la jubilación
Carmignac —gestora reconocida por su saber hacer en inversiones a largo plazo y en la gestión de los riesgos de mercado— convierte así la jubilación en una de sus misiones: tras haber demostrado su capacidad para minimizar las fluctuaciones del capital de sus clientes en periodos de fuertes turbulencias en los mercados, Carmignac Patrimoine se ha convertido en una herramienta de ahorro estable a largo plazo para las personas que se estén preparando para la jubilación.
Una gestión rentable y abierta a todo tipo de inversores a través de sus distribuidores asociados permite a Carmignac contar con un millón de clientes en Europa.
. "la Caixa" y el Ministerio de Industria, Energía y Turismo convocan los Premios EmprendedorXXI
«la Caixa» y el Ministerio de Industria, Energía y Turismo, a través de enisa, convocan la novena edición de los Premios EmprendedorXXI, la convocatoria para emprendedores más consolidada de España. La iniciativa ofrece 400.000 euros en premios en metálico para empresas innovadoras y con elevado potencial de crecimiento. Asimismo, a los ganadores también se les invita a estancias de formación y networking en algunos de los principales polos de innovación del mundo, como Cambridge (Reino Unido), Tel Aviv (Israel), Silicon Valley y Nueva York (Estados Unidos).
Los Premios EmprendedorXXI son una iniciativa impulsada y organizada por «la Caixa», a través de Caixa Capital Risc, y cootorgada por el Ministerio de Industria, Energía y Turismo, a través de enisa, que tiene como objetivo identificar, reconocer y acompañar a las empresas innovadoras de reciente creación con mayor potencial de crecimiento de España.
Aquellos emprendedores que deseen presentar sus iniciativas tienen de plazo desde el pasado 10 de marzo, hasta el 10 de abril para enviar su candidatura exclusivamente de forma online, en la página web www.emprendedorXXI.es.
La principal novedad de la convocatoria de 2015 es la creación de una nueva categoría, dirigida a start-ups innovadoras del sector agroalimentario, clave en el tejido económico del país. España es el cuarto país de la Unión Europea en producción agraria, con casi un millón de explotaciones y un valor de producción final que supera los 34.000 millones de euros, según los últimos datos del Ministerio de Agricultura, Alimentación y Medio Ambiente.
Ocho ediciones que han atraído a 3.900 empresas
Desde su creación en 2007, los Premios EmprendedorXXI han desempeñado un papel relevante en la extensión y fomento de la cultura emprendedora en España. A lo largo de las ocho ediciones celebradas, la iniciativa ha recibido más de 3.900 candidaturas y ha premiado a más de 195 empresas.
Además de ser uno de los premios para emprendedores con más trayectoria, el certamen destaca también por su capilaridad, ya que cuenta con candidatos en todas las comunidades autónomas, gracias a la colaboración de la red comercial de “la Caixa” y al soporte de más de 126 organizaciones y colaboradores territoriales.
Categorías y fases de la evaluación de las candidaturas
La categoría ‘emprendes’ premia candidatos con un plan de negocio convincente, que ya hayan demostrado su compromiso y capacidad al conseguir hitos relevantes en las primeras etapas de su empresa. Cuenta con dos fases: autonómica y estatal. Los ganadores autonómicos se dan a conocer entre los meses de mayo y junio. Las empresas seleccionadas en la fase autonómica compiten por el galardón estatal, que se dará a conocer en octubre, en la gala final de los Premios EmprendedorXXI.
’creces’ es la categoría para empresas con trayectoria menor a los 7 años (10 años para empresas del ámbito de las Ciencias de la Vida). El premio establece una única fase, de ámbito estatal pero con especialización sectorial, con cuatro grandes ámbitos: Ciencias de la Vida, TIME (Telecommunications, Internet, Media and Entertainment), Industrial y Sostenibilidad y Agroalimentario.
Premios a la medida de las necesidades de los emprendedores
La convocatoria de “la Caixa” y enisa ofrece premios pensados para contribuir al desarrollo de los proyectos de los emprendedores de acuerdo con las necesidades de la fase en la que se encuentren.
Los premios correspondientes a la categoría de empresas de reciente creación, ‘emprendes’, se centran en un programa de formación de elite (el curso de aceleración para emprendedores Ignite Fast Track, impartido en la Universidad de Cambridge) y en un programa de acompañamiento ofrecido por la gestora de capital riesgo de “la Caixa”, Caixa Capital Risc, durante un año. Este programa pone a disposición de las personas que están liderando la empresa recursos de formación, acceso a financiación y networking internacional. Los tres finalistas de la fase estatal también tendrán la posibilidad de participar en uno de los puentes internacionales organizados por Caixa Capital Risc para visitar principales polos de innovación del mundo: Silicon Valley o Nueva York (EE. UU.) y Tel Aviv (Israel).
Además, los ganadores de ‘emprendes’ obtendrán premios en metálico: 5.000 euros para cada uno de los premiados en la categoría autonómica y 20.000 euros para quien sea elegido como la empresa de reciente creación más innovadora de toda España en la fase estatal de octubre.
En el caso de ‘creces, de todas las candidaturas recibidas, se hará una selección de 32 finalistas, quienes obtendrán la posibilidad de asistir al curso intensivo sobre desarrollo empresarial Executive Growth Program, impartido por ESADE e IESE. De entre estas 32 candidaturas, 12 serán finalistas y disfrutarán de una beca de un año en el programa de acompañamiento para startups, diseñado por Caixa Capital Risc y el acceso gratuito a uno de los tres puentes internacionales. Asimismo, optarán a los premios económicos de mayor dotación, con 50.000 euros para los ganadores en cada uno de los cuatro ámbitos sectoriales. Como las empresas de ’creces’ solo compiten en fase estatal, este proceso de selección y elección de ganadores se llevará a cabo durante el mes de septiembre de 2015.
Accésits al impacto social y a la innovación tecnológica
Todos los finalistas de las categorías ‘creces‘ y ’emprendes‘ pueden optar al accésit otorgado por la Fundació “la Caixa” para premiar a la empresa con mayor impacto social, dotado con 25.000 euros.
Por otro lado, iSUN (Israel StartUp Nation), iniciativa de carácter internacional, reconoce las 10 empresas europeas con mayor innovación tecnológica. El premio consiste en una semana en Tel Aviv, donde participarán en visitas a grandes empresas, seminarios, actos de networking, reuniones personales con otras empresas e inversores, etc. La ganadora se escogerá entre los 17 ganadores autonómicos de la categoría ‘emprendes’.
Premios 2014: desde biotecnología a métodos de matemáticas para niños
En la edición de 2014, la empresa gallega Torus (centrada en el desarrollo y comercialización de nuevo protocolo de comunicación sustitutivo del IP) y la catalana Devicare (dedicada al desarrollo de productos innovadores para el tratamiento de la litiasis renal) fueron las ganadoras exaequo de la categoría de ’emprendes’.
En la categoría de ’creces‘, el premio para empresas de ciencias de la vida recayó en Voptica, de Murcia, una compañía que desarrolla AONEye, un instrumento de precisión óptica. La empresa aragonesa Orache dedicada a la fabricación, innovación y distribución de productos químicos en pastilla para la higiene y desinfección recibió el galardón para el sector industrial. Y, por último, Smartick, de Andalucía, aplica un método de aprendizaje único que a través de las matemáticas, incrementa la agilidad mental y fortalece la concentración entre los niños, obtuvo el reconocimiento en la categoría de nuevas tecnologías.
“la Caixa”: apoyo a las empresas altamente innovadoras
Los Premios EmprendedorXXI son una iniciativa impulsada por “la Caixa”, en colaboración con el Ministerio de Industria, Energía y Turismo, a través de la enisa) desde el año 2007. Forma parte de las iniciativas de apoyo a las empresas innovadoras con alto potencial de crecimiento que lleva a cabo la entidad financiera y que canaliza, fundamentalmente, a través de su gestora de capital riesgo, Caixa Capital Risc.
enisa es una sociedad anónima de capital público, dependiente del Ministerio de Industria, Energía y Turismo, a través de la Dirección General de Industria y de la Pequeña y Mediana Empresa, que, desde 1982, participa activamente en la financiación de proyectos empresariales viables e innovadores, fomentando la creación, crecimiento y consolidación de la empresa española.
Foto: Camellatwu, Flickr, Creative Commons. Credit Suisse Gestión incorpora a Patricia López del Río como directora del equipo de Renta Variable
Patricia López del Río se incorpora a Credit Suisse Gestión como directora del equipo de Renta Variable. Entre sus funciones estarán la coordinación del equipo de renta variable, la supervisión del proceso de selección de valores y la cobertura directa de varios sectores. Será responsable de un equipo de cuatro personas y reportará al director de Inversiones Gabriel Ximénez de Embún.
Javier Alonso, director general de Credit Suisse Gestión, destacó que la incorporación de Patricia “se encuadra dentro de la apuesta de Credit Suisse Gestión por la figura de gestor analista dentro de su estrategia de gestión fundamental con un claro sesgo value” .
Con anterioridad López del Río trabajó en Santander, donde era Executive Director Analyst cubriendo small caps españolas y portuguesas, así como en JP Morgan y Morgan Stanley.
Patricia es licenciada en Derecho y Administración de Empresas por la Universidad Pontificia Comillas – ICADE.
Credit Suisse Gestión presta servicios de gestión de activos a los clientes de Banca Privada de Credit Suisse AG Sucursal en España. Con un total de activos bajo gestión de más de 4.000 millones de euros, su actividad consiste en la representación, gestión y administración de 16 fondos de inversión y 179 sicavs contando con más de 300 mandatos de gestión discrecional de carteras.
. Banco Madrid presenta concurso de acreedores mientras cobra fuerza la opción de liquidación de BPA
Los nuevos administradores de Banco Madrid, designados por el Banco de España, han decidido solicitar el concurso voluntario de acreedores de la entidad financiera en la mañana de hoy.
Esta situación viene motivada por el fuerte deterioro sufrido en la situación económica-financiera de Banco Madrid, S.A.U., durante los últimos días, tras conocerse la decisión adoptada por la Financial Crisis Enforcement Network (FinCEN) del Departamento del Tesoro de Estados Unidos, de considerar a su matriz, Banca Privada d’Andorra (BPA), como una institución financiera extranjera sometida a preocupación de primer orden en materia de blanqueo de capitales (primary money laundering concern), de acuerdo con la Sección 311 de la USA Patriot Act.
«Las importantes retiradas de fondos de clientes derivadas de las circunstancias anteriores, que ha tenido que atender la entidad en los últimos días, han afectado a su capacidad para hacer frente al cumplimiento puntual de sus obligaciones», asegura la entidad en un comunicado.
En esta situación, los nuevos administradores han decidido que «la única forma de asegurar un trato igual de los depositantes, y demás acreedores de Banco de Madrid, S.A.U., pasa por solicitar el concurso de acreedores de la entidad y suspender su operativa ordinaria, mientras se pronuncie el juez que tenga que conocer el procedimiento».
En su comunicado, el Banco de España recuerda que mientras los depósitos de los clientes de Banco de Madrid están garantizados por el Fondo de Garantía de Depósitos de Entidades de Crédito hasta un máximo de 100.000 euros por titular, otros productos financieros como fondos de inversión, sicavs o fondos de pensiones «gozarán de derecho de separación en los términos establecidos en la normativa vigente» y no se verán afectados por la liquidación.
Con todo, en este contexto, la CNMV ha acordado suspender temporalmente los reembolsos de los fondos de inversión y sicavs gestionados por la gestora de inversión colectiva de Banco de Madrid. La suspensión, consecuencia de la situación concursal del Banco de Madrid, se circunscribe a los fondos en cuya operativa participaba el citado banco y “se prolongará por el tiempo imprescindible para garantizar los derechos de los inversores en estos productos y su igualdad de trato”.
El futuro de BPA
Las últimas informaciones sobre el futuro de BPA apuntan a la liquidación de la entidad para cerrar la crisis, pues carecería de recursos suficiente para la nacionalización y tiene muy difícil encontrar un comprador.
Según publican diferentes medios, tres son las opciones barajadas por el Gobierno de Andorra: la nacionalización de BPA (opción prácticamente descartada por su carencia de recursos); la venta a otra entidad (poco probable ya que ni AndBank ni Crèdit Andorrà han mostrado interés en la operación aunque en un principio se apuntó a la segunda entidad como potencial compradora) y su liquidación total o parcial. Esta última supondría vender todo lo posible, pagar la sanción a Estados Unidos y repartir el resto de fondos entre el conjunto de la banca andorrana y es la opción que cobra mayor fuerza como solución a la crisis.
Foto: Cheezepie,Flickr, Creative Commons. Por qué apostar por el high yield estadounidense frente al europeo en 2015
Phil Milburn, gestor de bonos de alto rendimiento en Kames Capital, explica las razones por las que considera que el high yield estadounidense resulta más atractivo que el europeo en el entorno actual.
Aunque el año pasado los bonos de alto rendimiento de EE. UU. generaron, en media, un 3% menos que los europeos, diversos factores como las atractivas rentabilidades y el mayor crecimiento de la economía estadounidense los convierten en una buena oportunidad de inversión para este año, explica Milburn, que gestiona más de 2.000 millones de euros en mandatos de high yield, incluido el Kames High Yield Global Bond Fund que cogestiona Claire McGuckin.
«Pese a que Europa ha empezado bien 2015 –el Barclays European High Yield ha avanzado un 1,1% frente al 0,7% del índice estadounidense– EE.UU. se ha comportado mejor en febrero gracias al rebote de los bonos del sector energético y los robustos datos económicos», afirma el experto.
«Superada la quiebra de Phones 4U de hace unos meses, Europa vuelve a mostrar apetito por el riesgo y, aunque tanto esto como el anuncio del programa de expansión cuantitativa (QE) del BCE tuvieron un impacto positivo en enero, lo cierto es que la oferta estadounidense es más sólida y las rentabilidades, más altas», añade.
Milburn ha identificado varias razones por las que espera que el high yield estadounidense se comporte mejor este año. «En primer lugar, las valoraciones resultan más atractivas, con un yield to worst del 6,1% frente al 3,8% de Europa», apunta. «Dada la situación, creemos que podríamos generar rentabilidades del 5%-8% invirtiendo en deuda de alto rendimiento de EE.UU.»
«Solo con el carry trade, la clase de activo debería generar un 0,2% más que el high yield europeo en 2015, teniendo en cuenta cómo empezaron el año ambas regiones». «Y sin olvidar la fortaleza subyacente de ambas economías», añade. «Este año los fundamentales volverán a cobrar importancia y la economía estadounidense está creciendo mucho más rápido que Europa».
Según los últimos datos, la economía de EE. UU. creció un 2,6% en el cuarto trimestre frente al crecimiento plano que registró la eurozona.
Obviamente, este crecimiento representa un arma de doble filo para los tenedores de bonos ya que aumenta la presión para que la Reserva Federal suba tipos a mediados de año, mientras el Banco Central Europeo se embarca en un programa de expansión cuantitativa. Aunque esta situación pone a los bonos estadounidenses en desventaja frente a la deuda europea, Milburn no cree que la Fed vaya a endurecer mucho su política monetaria, dada la ausencia de inflación.
«Cualquier subida de tipos será mínima y usaremos futuros sobre bonos del Tesoro estadounidense para cubrir la sensibilidad a los tipos de interés de algunos de los bonos a más largo plazo del fondo», explica.
En el entorno actual, la liquidez es otra consideración clave para quienes invierten en renta fija. En este sentido, Milburn también cree que la situación es mejor en EE.UU. que en Europa. «Esperamos que los bancos centrales finalmente adopten políticas divergentes este año y que repunte la volatilidad, por lo en 2015 resultará crucial poder invertir sin temor a que escasee la liquidez. Ahora mismo, el mercado estadounidense es más líquido y, en este aspecto, resulta más atractivo», concluye.
Foto: titoalfredo, Flickr, Creative Commons. La brecha entre Europa y Estados Unidos no se cierra
La divergencia entre Estados Unidos y Europa es probable que continúe en 2015. Creemos firmemente que estas diferencias se deben a los distintos fundamentales de ambas economías, pero también a las dispares actuaciones realizadas en las políticas económicas y monetarias.
La falta de inversión en la zona euro es sorprendente e ilustra perfectamente el principal problema en Europa: la débil demanda interna. Los bancos de la zona euro se recapitalizaron, existe una abundante liquidez y los tipos de interés están en su nivel más bajo de la historia… Estas son las condiciones ideales para un boom crediticio, que simplemente no tiene lugar. El pesimismo, la inexistencia de una visión europea y la falta de una perspectiva económica brillante enfrían el estado de ánimo de los consumidores y los inversores.
Nosotros creemos que hay tres posibles respuestas a esta oscuridad Europea. La primera de ellas sería un fuerte estímulo fiscal que compensara la anémica demanda interna. Aunque esta solución sería eficaz, no parece plausible ya que no existe una institución que pueda llevar a cabo este propósito. En segundo lugar, una política monetaria aún más acomodaticia para compensar las fallas del sistema político, como es el QE lanzado recientemente. Por último, la última posibilidad sería salir del paso hasta que los dolorosos ajustes económicos y las reformas estructurales logren su efecto. Esta es una posibilidad arriesgada, ya que conduce al aumento del radicalismo político y al malestar social.
La combinación de una política monetaria laxa y una demanda interna deprimida lleva a una inflación baja o incluso deflación. Las consecuencias directas son tipos de interés muy bajos y vencimientos cortos. Además se produce una mayor convergencia de las tipos de los gobiernos europeos, ya que una mayor divergencia podría ser interpretada como un aumento del riesgo de ruptura de la zona euro. Por último, paradójicamente, esta situación podría ser positiva para la renta variable, ya que la mayor liquidez disponible sería invertida en bolsa debido a que los bonos están caros.
No obstante, existen algunos tímidos brotes verdes que podrían florecer este año. En primer lugar, las condiciones del mercado laboral mejoraron lentamente en 2014, se crearon puestos de trabajo y el desempleo disminuyó y esto suele ser un precursor de la recuperación del consumo. Obviamente, el descenso del precio del petróleo también podría tener un impacto positivo sobre el consumo. En segundo lugar, los flujos de crédito a las sociedades no financieras han mejorado muy modestamente en los últimos meses, lo que sugiere una recuperación de la inversión.
Por el contrario, en Estados Unidos el panorama económico es atractivo. La demanda interna, tanto la procedente del consumo privado, como de la inversión, se mantiene robusta. El mercado laboral tiene potencial para mejorar aún más, aumentando las posibilidades de gasto de los hogares. De hecho, esperamos que la economía estadounidense crezca casi cuatro veces más rápido (3,1%) que la de la zona euro (0,8%). La Reserva Federal ajustará su política monetaria en 2015 en línea con la evolución económica. En diciembre, Janet Yellen, presidenta de la Fed, señaló que su política se normalizará gradualmente, lo que en palabras sencillas significa que la primera subida de tipos se llevará a cabo este año, probablemente alrededor del verano, y habrá que tener cuidado con el aumento de los tipos.
En cualquier caso, la divergencia en los ciclos económicos y las políticas monetarias entre Estados Unidos y Europa debería aumentar, añadiendo más presión sobre la moneda única. El debilitamiento del euro es bienvenido en Europa, ya que hace más competitivas las exportaciones y reduce la presión deflacionaria, y un fortalecimiento del dólar estadounidense no daña la economía más grande del mundo, ya que está principalmente impulsada a nivel nacional. Mientras la evolución del tipo de cambio euro/dólar sea beneficiosa para la zona euro y EE.UU, es probable que se mantenga durante un tiempo.
Columna de opinión de Arnoldo Valsangiacomo, gestor del fondo Ethna-AKTIV.
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