En febrero de 2015, Global Evolution visitó Serbia para realizar un análisis exhaustivo sobre el país y comprobar que los decepcionantes datos fiscales del último año se han dado la vuelta recientemente con la puesta en marcha de una política fiscal prudente, en el marco de un nuevo programa del FMI.

El equipo de investment management estaba muy preocupado por la persistente recesión y el clima de negocios poco atractivo, además de la limitada capacidad institucional. Así que antes de iniciar el viaje llevaron a cabo un examen sobre la economía serbia a través de una videoconferencia con el jefe de misión del Banco Mundial y ya en el país se reunieron con los representantes del Banco Nacional de Serbia, del Ministerio de Finanzas, el Consejo Fiscal y del Banco Mundial.

Serbia atraviesa graves desequilibrios fiscales, y desafíos estructurales a largo plazo. El nuevo gobierno, nombrado en 2014, tiene la oportunidad de abordar estas cuestiones gracias al apoyo del nuevo programa con el FMI que ha puesto a disposición del país hasta 1.122 millones de euros. La fuerte consolidación fiscal llevada a cabo durante el tiempo que dure el programa –basada en gran parte en la contención de los gastos corrientes y en la reducción de las subvenciones a las empresas de propiedad estatal- es necesaria para rebajar los niveles de deuda pública.

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Una de las primeras conclusiones extraídas por los expertos de Global Evolution fue que el problema de la sostenibilidad de la deuda era clave para Serbia. Los datos de los organismos internacionales revelaron un aplanamiento de la trayectoria de la deuda con respecto al PIB en el periodo 2016-2017, tras el que los números comenzaron lentamente a mejorar. Siendo optimistas, se espera que el ratio deuda-PIB alcance en 2018 el 78,4%.

Desafíos a corto plazo

“Creemos que el dato superará el 80% y que la tendencia a la baja de la trayectoria se va a prolongar más allá de finales de 2016. Esperamos que haya dos años más de programa que completen el proceso de consolidación dada la débil capacidad institucional. Sin embargo, hemos clasificado el grado de sostenibilidad de la deuda como moderado, ya que a pesar de ser un nivel elevado no es una amenaza grave para la sostenibilidad”, explica Ole Hagen Jorgensen, research director del equipo de Global Evolution.

Como consecuencia, del proceso de reestructuración que atraviesa el país, de la pérdida de puestos de trabajo y el desplome de los beneficios en las empresas privadas, así como de la falta de capacidad institucional, Global Evolution estima que las perspectivas para Serbia son que los próximos 2-3 años serán clave para preparar la vuelta a tasas de crecimiento mediante reformas fiscales y estructurales que lo permitan. “Estas medidas proporcionarán una plataforma desde la que el crecimiento pueda despegar a mediano plazo, aunque como era de esperar, no a corto plazo”, dice la firma en su informe.

En cuanto a la política monetaria y cambiaria, la firma, especializada en mercados emergentes, consideró que el objetivo de inflación era apropiado y el tipo de cambio flexible iba a seguir siendo un importante amortiguador. Con los proceso de consolidación fiscal arrojando los resultados que se esperaban, la menor demanda pública creó espacio para flexibilizar gradualmente la política monetaria mediante el menor déficit por cuenta corriente. “Esperamos una flexibilización monetaria a corto y medio plazo”, señaló Jorgensen.

Conclusiones

“La historia crediticia de Serbia podría deparar demasiadas sorpresas negativas. Sin embargo, los recientes avances en la elaboración de los presupuestos y los avances legislativos demuestran una clara determinación por parte del Gobierno”, afirma el research director del equipo de Global Evolution.

“Con las reformas más importantes ya en marcha, el programa del FMI fue aprobado pocos días después de nuestro viaje a Belgrado. Y mientras el Gobierno mantenga el curso de las reformas acordadas con el FMI, Serbia volverá a una trayectoria sostenible en solamente dos años a partir de ahora”, explicó Jorgensen.

Tras el viaje, el equipo de Global Evolution concluyó que Serbia estaba cumpliendo con la primera fase que le permitiría sentar las bases de una historia de crecimiento a largo plazo, mientras que la segunda puede hacer realidad el potencial de crecimiento, que previsiblemente se podrá ver gradualmente desde 2017-2018 en adelante. Es decir, al mismo tiempo que la expansión del crecimiento de la Unión Europea.

Global Evolution es una firma de gestión de activos especializada en deuda de mercados emergentes y mercados frontera. Está representado por Capital Stragtegies en la región de las Américas.