España archivos - Página 2874 de 3012

Los roboadvisors y brokers online cambian las reglas del mercado financiero

Pocas son las empresas que retan las prácticas habituales del tradicional y bien consolidado sistema financiero de los Estados Unidos, pero esta semana en eMerge Americas Eli Broverman, COO del roboadvisor Betterment; Glenn Kelman, CEO del broker de real estate online Redfin y Hardeep Walia, cofundador y CEO de Motif Investing, la compañía de inversiones temáticas de bajo coste, compartieron -en una sesión titulada «cambiando el status quo financiero»– las claves del éxito de tres firmas con modelos rompedores que demuestran que algo podría estar cambiando en el sector, gracias a la tecnología.

Uno de los mayores frenos para la innovación en el sector financiero son los larguísimos procesos de aprobación que deben seguirse para implementar novedades en un sector altamente regulado, se lamentaron. El CEO de Motif Investing –que ya ha levantado 126 millones de dólares en rondas de financiación y cuenta con J.P. Morgan y Goldman Sachs entres sus accionistas – señaló que “algunas de las innovaciones que queremos aplicar pueden tardar entre tres y cinco años en recibir aprobación, aunque si ahora por fin hay novedades es porque los reguladores están permitiendo que eso suceda”. Walia, que pronosticó que en 15 años, el 80% de las compañías serán nuevas, dijo que “las grandes firmas no se van a quedar sentadas esperando. Ya están trabajando para formar parte de ese 80% y si no pueden construirlo, pueden comprarlo”.

Motif Investing, que se presenta como la próxima generación de brokers online y pionero en inversiones temáticas para particulares y asesores financieros, permite comprar una cesta de acciones y bonos de hasta 30 compañías, construida en torno a temas, estilos de inversión o modelos multi-activo, en una sola operación y un coste total de 9,95 dólares, con un importe máximo de un millón por orden. La compañía con sede en Silicon Valley se colocó el año pasado en el cuarto puesto, por delante de Uber o Airbnb, en la CNBC Disruptor 50 List, que incluye a las empresas más ambiciosas e innovadoras del país, responsables de cambios en la economía y el panorama empresarial.

Los tres ejemplos expuestos en el seno de la feria tecnológica -que se ha celebrado en Miami Beach y ha reunido a más de 500 empresas de 50 países, inversores, reguladores y emprendedores- basan su éxito en una reducción del tiempo que debe dedicar el cliente y en unos costes sensiblemente inferiores, gracias la utilización de la tecnología.

En el caso del “roboadvisor” Betterment, todas las tareas de gestión han sido robotizadas en base a complejos algoritmos. “Ayudamos a los inversores a utilizar su capital. Preguntamos sobre sus objetivos de inversión a largo plazo, diseñamos un portafolio, lo gestionamos y optimizamos fiscalmente. El cliente pone su dinero a trabajar en cinco minutos y el coste –comisión- es del 0,15% para cuentas con más de 100.000 dólares, 0,25% para las de entre 10.000 y 100.000 dólares y 0,35% para aquellas con hasta 10.000”. La firma cuenta en este momento con 85.000 clientes cuya edad media se sitúa en los 36 años -de los que 4.000 residen en La Florida- y gestiona 2.000 millones de dólares. “Somos la solución perfecta para los profesionales que no disponen de mucho tiempo o prefieren gestionar de forma directa sus inversiones –aunque en momentos determinados puedan pedir algo de asesoramiento-” dijo Eli Broverman, COO de la compañía que presume de absoluta transparencia y excelente conectividad. “El coste es importante -aunque el cliente no mira sólo eso, pues también quiere asesoramiento- pero, definitivamente, la clave está en la innovación” añadió Broverman, que concluyó diciendo que “la mayoría de las firmas operan con tecnología tradicional.”

“Hace diez años no era fácil lograr financiación para una empresa online y en el mercado del real estate, ya que no había ni suficiente convicción ni suficiente dinero”, señaló el CEO del bróker digital de real estate Redfin -que ha conseguido levantar 200 millones de dólares y cuenta con Wellington Management y Glynn Capital Management entre sus accionistas-. Kelman reconoció que para el éxito del negocio ha sido fundamental alcanzar un cierto tamaño: “según ganas escala, ganas poder de decisión y puedes cambiar las reglas del mercado” Un mercado en el que nadie ha cambiado las prácticas en los últimos años y en el que los grandes operadores no tiene capacidad de realizar las inversiones necesarias en tecnología para cambiar su modelo, según el ponente. Respecto a Redfin dijo que “el objetivo es comprimir las comisiones. Automatizamos todo lo que se puede y damos el asesoramiento o servicio personalizado que tenemos que dar, que es poco porque nuestros clientes crecieron manejando internet”. Por último y en referencia al sector, el empresario cree que se avanza hacia una mayor utilización de la tecnología, espera que pronto veamos subastas online y que eso de al mercado mayor liquidez.

“La única barrera para frenar la entrada de nuevos competidores es el propio modelo de negocio y la continua innovación. No puedes dejar de correr nunca” concluyeron.

Ken Griffin, de Citadel, el gestor de hedge funds mejor pagado del mundo con 1.300 millones de dólares anuales

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Los sueldos de los 25 gestores de hedge funds mejor pagados del mundo sumados arrojó el año pasado una cifra enorme que asciende a 11.620 millones de dólares. Es el total repartido, y todo pese a que los rendimientos de la industria en 2014 en general pueden calificarse de flojos. La rentabilidad media de los hedge fund fue entonces del 3,3%, según HFR, frente a la del S&P 500 que cerró el año en 13,7%.

Sin embargo, los salarios de los hedge fund al año pasado fueron casi la mitad de los pagados en 2013, cuando la suma rozó los 21.500 millones de dólares. Entonces los managers se vieron muy beneficiados por las subida de la renta variable, “lo que impulsó sus ganancias a una cifra similar al PIB de Jamaica”, afirma en su artículo el Financial Times.

El primero en aparecer en lista elaborada por el rotativo, con datos de la encuesta anual de Institutional Investor’s Alpha, es Ken Griffin de la firma Citadel con 1.300 millones de dólares anuales. Aunque probablemente no se trate de los mismos honorarios, Citadel acaba de fichar al ex presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, como asesor senior. La de Griffin es la historia de un hombre hecho a sí mismo que empezó la compañía en una habitación de Harvard con poco más de un teléfono y un fax.

Un escalón por debajo se sitúa James Simons, de Renaissance Technologies, con 1.200 millones de dólares al año. La revista Forbes sitúa su fortuna en el puesto número 76 del mundo y el 32 de Estados Unidos. Los buenos resultados de la compañía que dirige provienen en gran medida de la exclusiva y secreta estrategia conocida como Medallion. La firma utiliza modelos matemáticospara encontrar ineficiencias en valores de alta liquidez.

Cierra el ‘Club de los 1.000 millones’ Raymond Dalio, de Bridgewater Associates, con un salario de 1.100 millones de dólares. Los 160.000 millones de dólares de activos bajo gestión colocan a Bridgewater Associates como el mayor fondo del mundo por AUM y muchos en la industria califican la compañía como “una máquina de hacer dinero”.

“Los hedge fundsadoptan normalmente una estructura de comisiones conocida como «dos y 20», es decir, cobran el 2% de todos los activos bajo gestión y el 20% de las ganancias. Esto permite a los managers ganar grandes sumas sin tener en cuenta la rentabilidad de su fondo y al mismo tiempo quedarse con una quinta parte de las ganancias de las inversiones que hacen”, explica el periodista del Financial Times, Miles Johnson.

Está es la lista completa:

Ampliar

Si quiere consultar la lista completa de los managers de hedge funds mejor pagados del mundo siga este link al artículo completo en Financial Times, de libre acceso.

Cinco países de Latinoamérica bajo el radar de Global Evolution

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Durante el mes de abril, el equipo de Global Evolution asistió a las reuniones del Banco Mundial y el FMI llevadas a cabo en Washington D.C.

Los expertos de la firma aprovecharon la cita para mantener reuniones cara a cara con los jefes de misión de ambos organismos en los distintos países, así como con los funcionarios públicos de varios países emergentes y mercados frontera. También tuvieron la oportunidad de debatir sobre el análisis de estos países con el Departamento de Research del FMI y las previsiones del Banco Mundial.

Sus perspectivas para cinco importantes mercados de Latinoamérica se resumen así:

Argentina: Las perspectivas dependen crucialmente de dos temas. Una solución con los fondos buitres que ha colocado al país (temporalmente) en default técnico y la gestión de la política económica tras las elecciones que se celebrarán a finales de 2015. Dada la posición de la presidenta Cristina Kirchner, cuyo lema es “Patria o Buitres”, no es probable que se alcance un acuerdo antes de las elecciones. Lo que si más plausible, estima Global Evolutions, es que el ganador allane el camino para alcanzar algún tipo de acuerdo. En este sentido, la gestora cree que Macri parece tener una postura más amigable con los mercados financieros que Scioli.
Venezuela: «Nuestra opinión, respaldada por el diálogo en Washington, es que no se va a producir un inminente ‘default’ ya que los activos líquidos que podrían venderse ascienden alrededor de 70.000 millones de dólares», dicen. Por otra parte, Venezuela puede acordar con Jamaica un acuerdo de recompra de deuda similar al llevado a cabo con la República Dominicana, que se basaba en un reembolso anticipado. Los pagos realizados en marco a los tenedores de deuda indica su voluntad de pagar la deuda de este año.
Panamá: La Autoridad del Canal de Panamá está extraordinariamente bien gestionada. Tiene su propia constitución yuna estructura de gobierno que asemeja a la de un estado independiente. La economía está prosperando, además, con un crecimiento que es probable que llegue al 7% a medio plazo.
Nicaragua: Es poco probable que el gobierno chino respalde la inversión de las compañías del sector privado nombradas para financiar el canal. Estimaciones no oficiales revelan que existe un 50% de posibilidades de que los inversores acaben retirándose del proyecto. Esto reducirá las expectativas de crecimiento, el empleo y la inversión extranjera directa.
Honduras: “Somos muy positivos en el país”, dice Global Evolution en su informe. El progreso del programa del FMI está siendo muy convincente y los objetivos cuantitativos se están cumpliendo con un amplio margen. Como ejemplo, los expertos de la firma nombran el déficit fiscal que fue del 7,6% en 2014 con un objetivo del 5,6%, sin embargo terminó el año en el 4,3%. La revisión en mayo será muy convincente. Honduras sigue teniendo una historia de crédito positiva que parece haber escapado a la atención de la mayoría de los inversores.

Global Evolution es una firma de gestión de activos especializada en deuda de mercados emergentes y mercados frontera. Está representado por Capital Stragtegies en la región de las Américas.

Radiografía de la inversión en fondos en España: ¿En qué comunidades tienen más presencia?

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

El 56% del patrimonio invertido en fondos de inversión en España se encuentra concentrado en tres comunidades autónomas: Madrid, Cataluña y País Vasco (datos a diciembre de 2014), de acuerdo con la información que han proporcionado las sociedades gestoras de fondos de inversión nacionales al Observatorio Inverco. En estas tres comunidades están casi la mitad de los partícipes en fondos domésticos (el 48,2%).

En 2014 continuó creciendo la inversión en fondos con respecto a los depósitos que, en dos años, ha pasado del 11,4% al 18%. En todas las comunidades se incrementó la proporción de fondos respecto a depósitos. Destacan tres comunidades -Navarra, País Vasco y La Rioja – en donde la inversión en fondos supone más del 30% de lo que invierten en depósitos.

Patrimonio medio sin variaciones

De acuerdo con los datos obtenidos, el patrimonio medio por partícipe en España se situó en 30.065 euros, en línea con los 30.136 euros alcanzados en 2013. Madrid, Melilla, Navarra y Cantabria son las comunidades autónomas con la cifra más alta de ahorro en fondos de inversión por partícipe al alcanzar los 44.950 euros, 34.484 euros, 34.180 y 32.544 euros, respectivamente.

Sobre el PIB…

El volumen de activos de los fondos nacionales supone ya el 18,4% del PIB español. Desde 2012, el patrimonio invertido por los ahorradores españoles en fondos se ha incrementado en casi siete puntos porcentuales de PIB, confirmando el determinante papel que desarrollan los fondos en la financiación de la economía española, tanto del sector privado como del sector público. Siete comunidades (País Vasco, Navarra, La Rioja, Madrid, Aragón, Castilla y León y Asturias) presentan un porcentaje de patrimonio en fondos sobre su PIB regional superior a la media nacional (18,4%), y en las seis primeras, el volumen de activos en fondos ya suponen más de la cuarta parte de su producto interior bruto.

Desde 2012, todas las comunidades experimentan apreciables incrementos de inversión en fondos frente a PIB, llegando incluso a casi duplicar su porcentaje en alguna Comunidad (Murcia, Cantabria y Valencia presentan incrementos superiores al 75%), según el estudio.

Aumento de partícipes

Si el incremento de patrimonio de los fondos en los últimos dos años ha sido muy notable, no lo es menos el aumento del número de partícipes experimentado. En 2014, los fondos domésticos lograron atraer 1.377.835 nuevos partícipes, hasta casi los seis millones y medio. En los últimos veinticuatro meses de crecimiento continuado (enero 2013- diciembre 2014), más de 2 millones de nuevos partícipes han canalizado sus inversiones a través de fondos (45% más que a finales de 2012).

Si comparamos dichas cifras con la población total existente a finales de 2014, el 13,9% de los españoles destinan parte o la totalidad de sus ahorros a la inversión en fondos, lo que supone un 28% más que en 2013 (el 11,1%).  Todas las comunidades experimentaron en 2014 incrementos importantes en el porcentaje de población que invierte en fondos y en cuatro de ellas – País Vasco, La Rioja, Aragón y Navarra – más de la cuarta parte de sus habitantes eran partícipes de fondos. Ocho comunidades presentan porcentajes de población que invierte en fondos superiores a la media nacional (las cuatro anteriores más Castilla y León, Madrid, Asturias y Cataluña).

Para la realización de este estudio se ha contado con la información facilitada por las sociedades gestoras de fondos de inversión nacionales, con una representatividad del 96,6% del patrimonio total y del 92,5% del número de partícipes a 31 de diciembre 2014. Los resultados se presentan elevados al 100%.

Fidelity WI: “Las perspectivas a medio plazo para la renta variable japonesa son atractivas”

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

El mes pasado el índice Nikkei 225 cerró por encima de los 20.000 puntos por primera vez en 15 años, en una muestra de que el mercado japonés sigue avanzando. Tanto es así, que en términos de yenes, los valores japoneses han ganado un 15% en lo que va de año.

Alex Treves, director de Renta Variable Japonesa en Fidelity Worldwide Investment, cree que el mercado parece haber subestimado el progreso de una de las vertientes de la estrategia de crecimiento del primer ministro Abe: las reformas del gobierno corporativo. “Las empresas japonesas están respondiendo activamente a las llamadas a un mejor gobierno. Vemos signos de evolución positiva en la gestión del capital pues las empresas utilizan el exceso de efectivo para dar dividendos, recomprar acciones y aumentar los rendimientos de capital”, explica.

Así como el Índice Nikkei 400 y el Código de Administración han contribuido a impulsar el retorno sobre el capital hasta niveles récord, el experto de Fidelity espera que el nuevo Código de Buen Gobierno vigente a partir del próximo 1 de junio fomente una mejora del valor para el accionista. “Más que nunca, hay signos de un amplio compromiso con las reformas, y con las rentabilidades subiendo podemos esperar que las valoraciones también se eleven a medio plazo”, dice Treves.

No obstante advierte que los inversores deben ser conscientes de los riesgos externos (como las preocupaciones sobre una desaceleración cíclica de la actividad de Estados Unidos, la amenaza de deflación en la zona euro o un escenario de aterrizaje brusco en China, lo cual podría llevar a los inversores descendentes a tomar beneficios en el corto plazo). “Aún así, creemos que las perspectivas a medio plazo para la renta variable japonesa son atractivas”.

Las razones son varias. “Las políticas coordinadas a favor del crecimiento, los cambios en el comportamiento de las empresas que se están produciendo y el hecho de que Japón ofrece valoraciones razonables en un contexto global constituyen factores que deberían apoyar el caso nipón”, enumera el director de Renta Variable Japonesa en Fidelity Worldwide Investment.

“Como en general los niveles de propiedad siguen siendo bajos, creemos que sigue habiendo muchos compradores marginales que generarán flujos de entrada en el mercado de renta variable japonesa. Cualquier corrección a corto plazo proporcionaría a los inversores buenas oportunidades para aumentar la exposición a este mercado”, estima.

Interdin se tratará como cuenta única y no tendrá un trato diferente a otro acreedor de Banco Madrid

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

El bróker de Bolsa propiedad de Banco Madrid, Interdin, “no tendrá un trato diferente del que correspondería a cualquier otro cliente acreedor”, según anunció la administración concursal del caso Banco Madrid recientemente en un comunicado a la CNMV.

Un comunicado emitido en respuesta de una serie de requerimientos solicitados por la CNMV sobre la cuenta de Interdin en Banco Madrid y sus saldos. La administración dice que sólo tiene constancia de la existencia de una cuenta corriente en la institución. “En dicha cuenta corriente, Interdin figura como titular único y no existe ningún detalle de sus clientes o saldos individualizados”; razón por la que “Banco Madrid no está en la capacidad de reconocer saldos y créditos a favor de personas distintas a las que figuran como titulares de dichas cuentas”.

De este modo, “Interdin no tendrá un trato diferente del que correspondería a cualquier otro cliente acreedor, en el procedimiento concursal”.

Tras el bloqueo de Banco Madrid, las operaciones de Interdin Bolsa se vieron invalidadas, bloqueando el dinero de 6.000 clientes con 24 millones de euros.

Interdin había pedido, en coordinación con la CNMV, que se desbloquearan los saldos depositados en esta entidad cuya titularidad corresponde a los clientes, y no a la sociedad en sí, para poder moverlo a otras cuentas. O, de no producirse ese desbloqueo, que se individualizaran los saldos acreedores del banco con cada cliente, para conseguir la garantía de hasta 100.000 euros por titular que ofrece el Fondo de Garantía de Depósitos en España. Algo a lo que los administradores han respondido con una negativa.

El fondo PIMCO Total Return Fund pierde su trono

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Tras dos años de salidas de capital, el PIMCO Total Return Fund, puesto en marcha por Bill Gross, ha perdido su título como el fondo más grande del mundo.

El pasado lunes, informa Reuters, Pacific Investment Management Inc, PIMCO, explicó que los inversores han seguido sacando su capital de la en la estrategia de deuda pública que manejaba Gross y durante el mes pasado esta cifra ascendió a 5.600 millones de dólares, lo que coloca el patrimonio del fondo en 110.400 millones de dólares a 30 de abril. Estas salidas han supuesto 24 meses seguidos de pérdidas de patrimonio.

Todo esto ha dejado a Vanguard Total Bond Market Index Fund alzarse con la corona entre los fondos mundiales. El fondo tenía 117.300 millones de dólares al acabar el mes, según confirmó un portavoz de Vanguard a Reuters.

«No vemos esto como una carrera para captar más activos», dijo John S. Woerth, portavoz del Grupo Vanguard. «Revela, sin embargo la popularidad de los fondos indexados que están ampliamente diversificados y tienen bajos costes».

Justo hace dos años, el fondo de renta fija más famoso de PIMCO marcaba un máximo de casi 293.000 millones de dólares de AUM. Sin embargo la salida de Bill Gross, conocido como “El rey de los Bonos”, ha provocado continuas salidas netas de capital que la industria cifra en 130.000 millones de dólares.

El superciclo alcista está tocando a su fin y nos espera un futuro de malestar y bajas rentabilidades, escribe Bill Gross

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

“La muerte me asusta”. Con esta contundencia Bill Gross inicia su columna mensual en Janus Capital, la firma para la que fichó tras su salida de PIMCO. “Después de haber sobrepasado los 70 años, igual que el título de la novela de Julian Barnes, empiezo a tener un sentido de final. La muerte me asusta y provoca lo que Barnes llama un gran malestar, pero para mí lo que lo produce no es la muerte sino la idea de estar muriendo. Después de todo, cada uno de nosotros se desvanecen en la inconsciencia cada noche, ¿no?”, cuenta.

Gross cree que al mercado alcista también le está llegando el final y recuerda que otros nombres antes que él han alertado de lo mismo. “Un «sentido de final» ha sido mencionado con frecuencia en los últimos meses al hablar de los mercados y de la enorme trayectoria alcista que comenzó en 1981. Entonces, los tipos del Tesoro a largo plazo estaban en 14,50% y el Dow en 900 puntos”, recuerda.

“Se creó una riqueza financiera como nunca antes habíamos vista. Quienes invirtieron en entonces en el mercado, terminaron con 20 veces más dinero que cuando comenzaron. Muchos destacados investment managers han ido llamando la atención de forma similar sobre este asunto. Quizás algunos lo hicieron tal vez un poco incluso demasiado pronto”, dice. Pero ahora, la noción de que el mercado alcista se está acabando empieza a hacerse eco entre los gestores.

Gross se refiere a Stanley Druckenmiller, George Soros, Ray Dalio, Jeremy Grantham, entre otros gurús, que ya están advirtiendo a los inversores de que el superciclo de inversión de 35 años podría estar próximo a agotarse, o lo que es lo mismo, el mundo financiero tal y como lo conocemos hoy podría tener ya su fecha de caducidad.

“Ellos no están aconsejando necesariamente ponerse a cubierto, o liquidar los activos para obtener liquidez, sino que hablan de un futuro con rentabilidades bajas y cada vez más altas probabilidades de un estallido. Para ellos, como para mí mismo, el actual mercado alcista no tiene 35 años sino el doble en términos humanos. Seguramente, estos y otros gurús están buscando en sus trabajos de investigación algo que ayude a predecir la futura «necrológica» del sistema financiero, aunque la fecha del anuncio sea incierta. Saboree este momento de mercado alcista, parecen decir al unísono. No va a volver a producirse para ninguno de nosotros. Lo que nos espera por delante es malestar y rentabilidades bajas. Puede que incluso sea un gran malestar, si se produce un estallido de la burbuja”, advierte el ex CEO de PIMCO.

“Por otro lado, los políticos y los alcistas del mercado, hablan de la posibilidad de la normalización: una vuelta a tasas de crecimiento del 2% y un 2% de inflación en los países desarrollados, que inicialmente no harán más amable a la renta fija, pero que sin duda será bueno para el empleo, los beneficios empresariales y las bolsas de todo el mundo. Esta «nueva normalidad», como reafirmé más recientemente en una conferencia en Nueva York, depende de la noción, completamente falta de sentido común, de que una crisis global de deuda puede ser curada con más y más deuda”, escribe en su columna en Janus Capital.

“Pero para la economía mundial, que continúa apalancándose como lo opuesto a desapalancarse, el camino hacia la normalidad parece bloqueado. Elementos como la nueva normalidad y el estancamiento permanente, que son el resultado del envejecimiento demográfico, el elevado ratio deuda/PIB, y el desplazamiento tecnológico de la mano de obra, son fenómenos que parecen haber impedido un crecimiento real en los últimos cinco años, y continuarán haciéndolo. Incluso las tres economías más fuertes -la de Estados Unidos, Alemania y el Reino Unido- han experimentado un crecimiento real del 2% o menos desde Lehman Brothers. Si la política monetaria de Japón no han tenido éxito allí en estos últimos 5 años, ¿por qué deberíamos esperar que Draghi, su BCE, y a la zona euro les vaya distinto?”, se pregunta William H. Gross.

¿Qué debería hacer ante esto un inversor racional? ¿Respirar profundamente mientras aprieta la soga? Pues no, pero disfrutar las restantes opciones en términos de rentabilidad/riesgo es esencial. Sin embargo, si las rentabilidades son muy bajas, la expansión del crédito es muy estrecha, y los ratios PER demasiado altos, ¿qué potfolio o conjunto de ideas puede conducir al alivio? Ahí es donde una cartera y un modo de pensar sin restricciones vienen muy bien. La tendencia alcista de 35 años ha arraigado una determinada manera de hacer las cosas en casi todos los asset managers.

“El gestor de carteras exitoso de los próximos 35 años será el que se reoriente en la posibilidad de retornos anuales negativos y que emplea decisiones defensivas que pueden ser ligeramente apalancado para sobrepasar las devoluciones en efectivo, aunque sólo sea por de 300 a 400 puntos básicos”, estima Gross.

“Tendría que estar activo en digamos 2020 para ver cómo termina esto. Así las cosas, en 2015, empiezo a pensar que el actual mercado alcista terminará con quejido, más que con una explosión. Pero si es así, sólo el tiempo lo dirá. Debido a todo esto, sin embargo, mi inquietud se convierte cada vez más en un gran malestar. Supongo que a usted le pasa lo mismo”, concluye el gurú.

Siga este link si quiere leer la columna completa de Bill Gross en el blog de Janus Capital.

Es el momento de apostar por la deuda de mayor calidad

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

En los últimos meses, hemos sido testigos de una mejora de la calidad de la renta fija high yield en cartera. En esta etapa del ciclo crediticio, parece sensato evitar correr riesgos innecesarios, teniendo presente en todo momento que se está prolongando gracias a una política monetaria poco convencional. Si bien no observamos un riesgo de impago inminente, creemos que adelantarnos y apostar por calificaciones superiores dará sus frutos, por lo que hemos reducido nuestra ponderación en bonos CCC a favor de deuda BB.

¿A qué se debe esta mejora de la calidad?

Sector energético: En una entrada anterior ya abordamos el desplome del precio del petróleo y su efecto sobre la renta fija. Deutsche Bank estima que un tercio de los bonos estadounidenses de high yield con calificación B y CCC del sector energético se halla en riesgo de reestructuración o impago si el precio del petróleo mantiene estos niveles bajos durante algunos trimestres más. Aunque a nuestro parecer se trata de un sector especial, es probable que repercuta en la confianza que suscita la renta fija de calificación inferior, pues la presión que ejercen los deudores energéticos empeora las estadísticas de impago en Estados Unidos.
Liquidez: En cierto modo, los bancos han dado un paso atrás en su papel tradicional de creadores de mercado. Esta función ha claudicado a una regulación que, aunque bien intencionada, ha tenido el efecto contrario al deseado, ya que el endurecimiento de los requisitos en materia de capital bancario y remuneración de los intermediarios ha terminado por coartar la predisposición de los bancos a asumir riesgos. Debemos ser conscientes de que los activos líquidos pueden dejar de serlo si todo el mundo opera en la misma dirección. Los activos de mejor calidad conllevarán primas, por lo que parece lógico hacerse con ellos pronto.
Política monetaria de Estados Unidos: La Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) está allanando el camino para un encarecimiento de los tipos de interés. En marzo faltó a su promesa de mostrar paciencia antes de subirlos, aunque la situación se contuvo cuando estas previsiones quedaron relegadas. La Fed ha sido buena guía, pero recelamos de la autocomplacencia. Retrotraigámonos al verano de 2013: los inversores quizás recuerden las ventas masivas de deuda que desató el anuncio de la retirada anticipada de compra de estímulos, cuando se insinuó que la Fed pondría punto y final a las compras de activos. La restricción posee todavía la capacidad de conmocionar.

La reciente debilidad que han mostrado algunos de los datos económicos estadounidenses ha provocado que se hayan disipado las expectativas de encarecimiento de los tipos, pero queremos hacernos con los bonos de mejor calidad antes de que los inversores comiencen a inquietarse. En Estados Unidos es probable que una subida endurezca los requisitos de concesión de crédito por parte de los bancos, lo que podría dificultar la capacidad de refinanciación de algunas empresas. Históricamente ha existido una estrecha relación entre este endurecimiento y las tasas de impago que recoge el gráfico que sigue a continuación.

Ampliar

Diferencias regionales

En la cartera, la deuda estadounidense concentra fundamentalmente la apuesta por la mejora de la calidad crediticia, dado que en Europa el ciclo es más joven y los antecedentes en materia de política monetaria son distintos. Aunque es habitual oír «no luchéis contra la Fed», tampoco queremos hacerlo contra el Banco Central Europeo (BCE).

La expansión cuantitativa del BCE (compra de activos) está rebajando los rendimientos de la deuda soberana; tanto es así que, a mediados de abril, los bonos de la zona euro que ofrecían rentabilidades negativas ascendían a 1,7 billones de euros. Se trata de una cifra que supera con creces el volumen de todo el mercado de alto rendimiento denominado en euros, tal y como recoge el gráfico que sigue a continuación. Dado que está previsto que el programa de expansión cuantitativa del BCE continúe hasta septiembre de 2016, supone un poderoso apoyo técnico para la renta fija europea de high yield. La causa: el efecto cascada que se produce cuando los inversores bucean por el abanico crediticio en busca de rendimientos positivos, lo que ratifica nuestra sobreponderación en la región.

Ampliar

Reconocer la mejora

Las calificaciones crediticias no son estáticas y, como gestores activos, podemos salir beneficiados si identificamos aquellos títulos cuya calidad crediticia esté remontando. En 2014, el fondo supo aprovechar la mejora de las calificaciones otorgadas a los bonos emitidos por el grupo de automoción y aeroespacial GKN, y el fondo de inversión inmobiliaria Grand City.

Asimismo, mantenemos participaciones preferentes perpetuas en el grupo de financiación del motor Ally Financial (antes GMAC). Esperamos que la recuperación del sector del automóvil, el crecimiento del banco y la refinanciación de la estructura de capital, con la consiguiente reducción del coste de los fondos y la mejora de los márgenes de intermediación, terminen traduciéndose en la calificación de investment grade. Del mismo modo, estudiamos las oportunidades de valoración que se abren cuando la crisis de sectores o valores concretos abocan a un excesivo pesimismo, todo a la vez que los fundamentales crediticios mantienen su vigor. De ahí nuestras posiciones en bonos del grupo de supermercados Tesco, que está relanzando su negocio tras perder parte de su cuota de mercado a favor de los establecimientos de descuento, por una parte, y por otra, de la empresa energética Chesapeake, que se vio atrapada en la desconfianza hacia el sector, pese a la solidez de su balance.

En conjunto, los ajustes de la calidad crediticia de la cartera han conseguido un término medio: reducir el riesgo sin renunciar a la exposición del potencial de rentabilidad que ofrece el alto rendimiento. Ahora el diferencial y el rendimiento medio ponderado de la cartera se sitúan ligeramente por debajo de la referencia.

Kevin Loome es responsable de deuda corporativa estadounidense de Henderson Global Investors.

Banco Sabadell entrega 24.000 euros a las fundaciones Vicente Ferrer, Pallapupas y Avan

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

El consejero delegado de Banco Sabadell, Jaume Guardiola, acaba de entregar a las fundaciones Vicente Ferrer, Pallapupas y Avan, un total de 24.000 euros dentro de la iniciativa ACES Solidarios, que Banco Sabadell lleva a cabo desde hace ocho años en el marco del Barcelona Open Banc Sabadell de Tenis.

Cada año, la entidad entrega 50 euros por cada ACE o punto de saque que logran los tenistas durante la competición. Como ya es habitual, y al no haber finalizado todavía la competición en el momento de entregar los cheques, se ha realizado un cálculo aproximado de la cifra total que podría generarse una vez finalizada la competición (en torno a los 480 aces). Si, al terminar ésta, el número de aces fuese superior, el banco realizaría la correspondiente aportación suplementaria a las entidades.

En representación de las entidades beneficiarias han asistido al acto de entrega David Camps, responsable de marketing y fundraising de la Fundación Vicente Ferrer, Angie Rosales, directora y fundadora de la Fundación Pallapupas y Pere Pardo, presidente de la Fundación Avan.

Hablando en nombre de las tres ONGs beneficiarias, Angie Rosales ha agradecido a Banco Sabadell la iniciativa, “que nos resulta de gran utilidad”, ha dicho, “para seguir desarrollando nuestra tarea”. Por su parte, el consejero delegado de Banco Sabadell ha asegurado que “la convocatoria y organización de los ACES Solidarios hace ya tiempo se ha convertido para nosotros en uno de los momentos más especiales y emotivos del Open, por todo lo que conlleva de contacto humano y de apoyo a unas organizaciones a las que hay que felicitar y que deberían recibir, siempre, el máximo apoyo”.

La Fundación Vicente Ferrer centra su acción social en el proceso de transformación de una de las zonas más pobres y necesitadas de la India, en el estado de Andra Pradesh, así como de algunas de las comunidades más pobres y excluidas socialmente del planeta.

La Fundación Pallapupas, formada por actores y atrices profesionales, centra sus esfuerzos, desde hace más de 15 años, en llevar un poco de humor y alegría, mediante las artes escénicas, a aquellos lugares en los que hace más falta, como hospitales o residencias de gente mayor.

La Fundación Avan, con 22 años de historia, vela por mejorar la calidad de vida de aquellas personas que conviven con una enfermedad neurológica, así como con su entorno más cercano.