Tras la cumbre europea, queda claro que el referéndum celebrado el pasado 5 de julio y la actitud del gobierno griego tan sólo han servido para incrementar la exasperación de los líderes europeos.
Alexis Tsipras se interesó por un plan de ayuda organizado por el ESM (Mecanismo de Estabilidad Europeo), y que incluía una quita del 30% en la deuda griega y financiación temporal de 5.000 millones de euros hasta finales de julio, plazo para negociar el plan. Sin embargo, al parecer Alexis Tsipras y los demás representantes griegos llegaron a la mesa de negociación con propuestas muy vagas.
Los países europeos han remitido a Grecia lo que parece ser un ultimátum. La secuencia exacta es la siguiente: el Eurogrupo debe aprobar el miércoles la solicitud de ayuda remitida por Grecia al ESM; si se acepta, entonces la Comisión Europea ha de evaluar la solicitud y las propuestas que Grecia debería anunciar el viernes a las 8:30; el sábado el Eurogrupo se reunirá para examinar a su vez estas propuestas y el domingo se celebrará una cumbre europea.
Si ésta concluye sin éxito, Jean-Claude Juncker insinuó que el escenario de una salida de Grecia del euro (‘Grexit’) ya estaba listo, y que podría decidirse un plan de ayuda humanitaria. El hecho de que la cumbre del domingo se haya ampliado a los 28 países europeos se considera como una señal de que podría adoptarse una decisión radical. Varios países de la Eurozona parecen pensar que la única solución es una salida del euro. Incluso François Hollande, pese a contarse entre los líderes más conciliatorios con respecto a Alexis Tsipras, le ha reclamado que haga propuestas más creíbles y serias y que respete las reglas necesarias para la convivencia en la zona euro. Además, Angela Merkel ha rechazado cualquier idea de una quita en la deuda. En resumen, el resto de los 18 países miembros de la Eurozona y la Comisión Europea responsabilizan a Grecia sobre su futuro.
Pese a que se le preste mucha atención, la reestructuración de la deuda probablemente no es el problema más importante: en 2014 los acreedores estaban dispuestos a prolongar los vencimientos a cambio de reformas. Sin embargo, este último punto es problemático: Atenas ha destruido la confianza de los acreedores en este sentido, y de ahí la exigencia de un plan detallado de reformas.
En consecuencia, los próximos días son cruciales y estarán marcados por una gran incertidumbre. No debe excluirse un acuerdo, pero será difícil de alcanzar. Si no se encuentra una solución este domingo, el BCE probablemente se verá obligado a interrumpir la provisión urgente de liquidez (ELA), lo que provocaría el colapso del sistema bancario griego y en última instancia la salida de la Eurozona.
¿Cuáles son las consecuencias sobre la gestión de activos? Como ya hemos afirmado, incluso una salida de Grecia no cuestionaría el giro económico alcista en la zona euro. En particular, el dictamen del Tribunal Europeo de Justicia le otorga competencias al BCE para que evite un contagio de la deuda soberana de otros países a la Eurozona. De acuerdo con los pronósticos de los analistas, se espera que los beneficios por acción de las empresas del Euro Stoxx se incrementen cerca de un 15% en 2015 y una cuantía similar en 2016. Durante los últimos dos meses, estas cifras han comenzado a revisarse al alza. Los mercados están ahora absorbiendo gradualmente el impacto de la situación griega, con una caída del 14% desde su máximo nivel del 13 de abril. La incertidumbre sigue siendo elevada, pero en nuestra opinión los niveles actuales parecen adecuados para reforzar la exposición a la zona euro.
Julien-Pierre Nouen, economista jefe de Lazard Frères Gestion.
Foto: historias visuales, Flickr, Creative Commons. BlackRock lanza un ETF de renta variable europea con cobertura de divisa
BlackRock ha lanzado un ETF que invierte en valores de mediana y gran capitalización de los países desarrollados de la Unión Económica y Monetaria europea, con cobertura incorporada en dólares.
El iShares MSCI EMU USD Hedged UCITS ETF (EMUU) replica un índice que contiene aproximadamente 240 valores de 10 países desarrollados pertenecientes a la Unión Económica y Monetaria europea. La cobertura en dólares permite reducir el efecto de las fluctuaciones del euro en la rentabilidad total de los inversores. El fondo es de réplica física, ya que adquiere y mantiene los valores subyacentes, y cuenta con una ratio de gastos totales (TER) de 38 puntos básicos.
Se trata del primer fondo de renta variable europea con cobertura en dólares de iShares, con el que su gama de fondos europeos con cobertura de divisas asciende a 14 productos. Esta gama ofrece a los inversores la flexibilidad de poder elegir exposiciones con o sin cobertura, o una combinación de ambas, en sus carteras internacionales.
Aitor Jauregui, director de ventas de iShares Iberia (BlackRock), comentó: «Muchos inversores están interesados en las perspectivas que ofrecen las acciones europeas, pero buscan nuevas formas de invertir al tiempo que gestionan el riesgo. Desde 2014, Europa está experimentando un repunte cíclico y las valoraciones de la renta variable de la región son atractivas en comparación con las estadounidenses. A principios de 2015, las revisiones de los beneficios empresariales en Europa se tornaron positivas por primera vez desde 2010. Una de las ventajas de los ETFs con cobertura de divisas es que los inversores no tienen que mantener una cobertura independiente y pueden aislar y controlar su riesgo de divisas. Ya contamos con ETFs sin cobertura y con cobertura en francos suizos que replican este índice, así como con fondos que replican otros índices de renta variable europea, y este lanzamiento refleja nuestra intención de satisfacer la demanda de nuevos tipos de productos por parte de los clientes».
Según el último informe ETP Landscape de BlackRock, publicado en mayo de 2015, los ETFs de renta variable europea han sido una de las clases de activos más solicitadas del sector en lo que va de año: registraron 42.100 millones de dólares de inversión nueva durante los cinco primeros meses de 2015, con lo que la inversión total en fondos cotizados de renta variable europea alcanzó los 254.000 millones a finales de mayo.
Giordano Lombardo, CIO de Pioneer Investments. ¿La muerte de la renta fija? No tan rápido...
Pioneer Investments anunció ayer que ha sido reconocida como Mejor Gestora de Renta Fija del año en los “Global Investor 2015 Awards for Investment Excellence”. Este es el segundo año consecutivo que Pioneer Investments gana este premio y en 2011 ya fue declarada la mejor firma de renta fija americana.
Para ganar el galardón, Pioneer Investments compitió con las principales gestoras de activos del mundo. Este año la selección se ha llevado a cabo por parte de un panel de jueces independientes. De acuerdo con Global Investor, Pioneer destacó como claro ganador entre sus competidores. Algunos de los comentarios dirigidos a Pioneer Investments por parte del panel fueron “presencia global”, “alta gama de producto” y “continua innovación”.
Giordano Lombardo, consejero delegado y CIO del grupo, declaró: “Este premio reconoce a Pioneer Investments como la mejor propuesta en renta fija para Estados Unidos, Europa y mercados emergentes. Estamos muy contentos de ganar este premio y de que la rentabilidad de nuestra gama de renta fija haya sido galardonada por segundo año consecutivo. Nuestra prioridad es continuar esforzándonos en obtener altas rentabilidades y soluciones innovadoras para nuestros clientes en el futuro.”
Los Global Investor Investment Excellence Awards celebran ahora su decimoquinto año y reconocen los mayores logros de las gestoras de activos y firmas asociadas como consultorías de inversiones y administradores de fondos. La ceremonia de entrega tuvo lugar el 2 de julio en Londres.
Foto: Historias Visuales, Flickr, Creative Commons. Los fondos españoles podrán reducir su coeficiente de liquidez al 1%
Los fondos de inversión españoles podrán reducir su coeficiente de liquidez desde el 3% actual al 1%, según figura en el borrador del Real Decreto sobre estos instrumentos de inversión que deberá aprobar el Consejo de Ministros y que estará en audiencia pública hasta el 15 de julio, según publica la agencia Efe.
Según los cambios previstos en la ley de instituciones de inversión colectiva, y de acuerdo con el borrador al que ha tenido acceso Efe, los fondos ya no tendrán que mantener un coeficiente de liquidez del 3% en sus depósitos y repos -títulos vendidos con pacto de recompra-, en los que les bastará mantener un 1%. De este modo España homologa su normativa a la del resto de Europa, pues además los fondos internacionales comercializados en España no estaban sujetos a esta restricción.
Además de relajar las exigencias de liquidez, el otro cambio fundamental que contempla el decreto es que concede a la Comisión Nacional del Mercado de Valores la potestad para fijar mediante una circular las categorías de activos líquidos del coeficiente de liquidez: hasta ahora este 3% de la cartera sólo podía estar colocado en depósitos bancarios y repos, pero Economía abre la puerta a que sea la CNMV quien tenga la potestad de fijar por circular las categorías de activos líquidos para que computen como coeficiente de liquidez.
Fuentes del mercado consultadas por Efe valoran positivamente la mayor flexibilidad que este cambio proporciona a las entidades para gestionar su patrimonio, lo que permitirá ofrecer mayores rendimientos a sus inversores y partícipes. Otros expertos mencionan los problemas de mantener un coeficiente de liquidez en fondos pensados para estar plenamente invertidos, por lo que creen que la medida es positiva.
Además, la medida pretende proteger a los pequeños inversores, para que puedan recuperar en todo momento su capital en caso de que soliciten el reembolso, «tanto en condiciones de liquidez normales como excepcionales», señala el borrador, en alusiones implícitas al caso Banco Madrid.
Hasta otoño…
Según explica Expansión, el texto también establece detalla damente las obligaciones del depositario para que, si la en tidad sufriese una hipotética insolvencia, como ocurrió con Banco Madrid, se garanticen los derechos de los partícipes. El Gobierno no quiere que se repita la situación y que vuelva a cuestionarse si la liquidez de los fondos pertenece a los inversores o, como en un principio defendían los liquidadores de Banco Madrid, ha de formar parte de la masa concursal para repartirse entre los acreedores. Así, esa liquidez será parte de los activos del fondo que deberá devolverse al partícipe en caso de problemas.
El borrador del proyecto de Real Decreto, publicado la semana pasada y que modi fica el reglamento de la Ley de Instituciones de Inversión Colectiva (IIC), se someterá a audiencia pública durante 15 días, tras la cual ha de tramitarse administrativamente hasta ser aprobado por el Consejo de Ministros y publicarse en el BOE: en teoría, no será norma jurídica hasta septiembre u octubre.
Arthur Kwong, responsable de renta variable de Asia Pacífico y gestor del fondo Parvest Equity Best Selection Asia ex-Japan, de BNP Paribas Investment Partners.. Más de siete razones para invertir en renta variable asiática
Grecia es la historia más presente actualmente en los mercados y por eso algunas ideas de inversión más “lejanas” pueden aportar diversificación a las carteras, lejos del ruido de la crisis en el país heleno y de un potencial contagio en la eurozona. También China está en boca de todos pero Arthur Kwong, responsable de renta variable de Asia Pacífico y gestor del fondo Parvest Equity Best Selection Asia ex-Japan –de BNP Paribas Investment Partners-, estuvo recientemente en Madrid para hablar de las virtudes de la renta variable asiática.
Un activo que vive, según el gestor, un momento dulce, y para el que pueden encontrarse, al menos, siete buenas razones para la inversión, con un horizonte de largo plazo como el de su fondo. Entre esos motivos, Kwong señala cinco domésticos y dos externos, además de una demografía muy favorable que apoyará un mayor crecimiento en consumo, ahorro y empleo que en otros lugares del mundo y una capitalización bursátil de la región muy por debajo de su influencia económica real –Asia sin Japón representa el 30,9% del PIB mundial pero solo un 13,6% de la capitalización bursátil-.
Entre los primeros motivos, habla de una agenda de reformas sin precedentes, pues son muchos los países que están inmersos en un proceso de cambio. “El fondo está posicionado para beneficiarse de esos cambios”, que le hacen hablar de una “nueva era” en la región. Pero no se trata de invertir de forma indiscriminada, pues el experto es muy consciente de que ciertos sectores o compañías se beneficiarán más que otros (“nos centramos en buscar los ganadores ante esas reformas”, dice) y además de que esos cambios tienen carácter diferente en cada país.
Entre las reformas clave, destaca India, donde el primer ministro Modi cuenta con ambiciosos planes para salvar al país de la parálisis política y para llevarle al crecimiento. “Si con el anterior gobierno el crecimiento era del 6%, ahora puede lograrse un 6%-8% anual”, comenta. Además, hay dos asuntos clave que se están arreglando gracias a sus políticas: los precios de la energía y los problemas políticos. “A Modi le gustan los negocios y está llevando interesantes políticas para impulsar la exportación”, añade. En línea similar habla de Indonesia, donde JoKo Widodo, el presidente con menos de un año en el poder, ha implementado reformas sobre el precio de los combustibles que han aliviado las preocupaciones de los inversores sobre la vulnerabilidad del país ante el ciclo pendiente de subidas de tipos en EE.UU. “Es un presidente que es capaz de pedir perdón y rectificar si comete errores”, explica el experto, que añade que gracias a sus políticas hay parte del capital que se está moviendo de países como China a Indonesia.
En tercer lugar está la agenda de reformas en China, donde el presidente Xi Jinping ha implementado importantes medidas anticorrupción y anunciado medidas para guiar al país a un nuevo modelo económico. También en Corea del Sur ha habido cambios: el nuevo gobierno liderado por la presidenta Park ha llevado a cabo una nueva reforma fiscal y corporativa para fortalecer la economía y dar al traste con el sistema establecido de conglomerados. “Ahora, las políticas de las compañías son más beneficiosas para el accionista”, señala el experto.
Como otras razones para el optimismo, apunta el fuerte crecimiento de la región (sigue siendo una de las que más crece del mundo) y en tercer lugar, el hecho de que las compañías sean ricas en liquidez. “Las empresas han aprendido de ciclos anteriores. Ahora, los niveles de liquidez son muy altos –cerca de 1 billón de dólares y de en torno a un 20% de la capitalización en los últimos 5 años-, de forma que en situaciones difíciles puedan recomprar acciones. También pueden llevar a cabo políticas de fusiones y adquisiciones, debido a los bajos costes de financiación, lo que favorece estrategias centradas en el bottom-up”, señala el experto. En su opinión, los accionistas sacarán partido a sus políticas de crecientes dividendos, recompras de acciones y movimientos corporativos.
Una cuarta razón para invertir en Asia: la tendencia de políticas monetarias más acomodaticias y futuros recortes de tipos debido a la presión global desinflacionista: desde el cuarto trimestre del año pasado, nueve países se han movido en este sentido (Nueva Zelanda, India, Australia, China, Japón, Corea del Sur, Indonesia, Tailandia y Singapur) y los tres restantes (Filipinas, Malasia y Taiwán) están viendo caídas en la inflación y podrían hacer movimientos similares.
En quinto lugar, las valoraciones siguen siendo atractivas, de en torno a 13 veces beneficios, cerca de su media histórica de cinco años y bajas frente otros mercados como el estadounidense o el europeo. Con todo, Kwong explica que las valoraciones no son la única clave de su proceso, que se centra principalmente en encontrar buenas historias que puedan funcionar a largo plazo y que encuentra con un equipo basado en Hong Kong pero que se apoya en otros equipos de BNP Paribas IP en toda la región asiática. Así, solo invierte en compañías buenas -sobreponderando las que tienen atractivas valoraciones y con posiciones neutrales o infraponderadas en aquellas con precios menos atractivos- y sin exposición a negocios débiles, aunque estén baratos.
“Nos gustan las buenas compañías, la calidad”, explicaba en su presentación; compañías que tiene de media en cartera unos cinco años y que solo vende cuando se vuelven demasiado caras, cuando encuentra mejores oportunidades de inversión o cuando las características de oferta y demanda cambian de forma significativa para su sector.
Seis factores que determinan la inversión
Su proceso se basa en la idea de que las firmas con fuertes fundamentales de oferta y demanda ofrecen mejor crecimiento en el futuro y considera que se puede obtener alpha con una visión de largo plazo y fundamental que se basa en lo que llama tendencias estructurales de desarrollo de mercado (SMD). En su análisis de esas tendencias, habla de dos tipos de factores: tres de demanda (una demografía favorable, una demanda resistente y una baja pentración) y tres de oferta (estructura de oligopolio, diferente en cada mercado y con distintas barreras de entrada, dice –por ejemplo, la tecnología es clave en China mientras en India importa más tener capital-, la posibilidad de que haya sustitutivos o las ventajas exportadoras). El equipo de gestión analiza si en cada nombre se dan esos factores y sobrepondera aquellos que cuentan con un mayor número de los mismos en los diferentes mercados.
Ese proceso le lleva a tener mayores posiciones en países como China y Hong Kong, India, Taiwán o Corea del Sur, y en sectores como el financiero, la tecnología o el consumo discrecional actualmente.
Dos motivos externos que favorecerán al activo
Además de las razones internas para apoyar a la renta variable asiática, el experto señala dos factores externos: en primer lugar, el bajo precio de las materias primas, que beneficiará en primer lugar a los gobiernos pero que también se traslada a los ciudadanos, de forma equivalente a una subida salarial, que se notará de forma gradual en el consumo y el gasto. “Quizá para los traders las oportunidades derivadas del bajo precio del petróleo se han terminado ya pero para nosotros, inversores en el largo plazo, acaban de empezar”, dice. Como ejemplo, en Indonesia los menores gastos del Gobierno en energía permitirán una mayor inversión en infraestructuras, que impulsará el crecimiento económico.
El segundo factor externo a favor son las políticas monetarias del BCE y el Banco de Japón, que mantendrán la liquidez en el sistema a pesar del ciclo contrario que se dispone a empezar la Fed.
Photo: Cheezepie, Flickr, Creative Commons. S&P Dow Jones Indices Launches First of Its Kind Index Tracking the Debt of the S&P 500® Companies
S&P Dow Jones Indices, uno de los principales proveedores de índices a nivel mundial, ha lanzado el primer índice de mercado de la historia que sigue la deuda de las empresas del S&P 500. El S&P 500 Bond Index se calcula en tiempo real a lo largo del día y corresponde directamente con el movimiento de mercado de bonos estadounidense. El índice ofrece transparencia intradía que anteriormente no existía respecto al precio de la deuda de las empresas más influyentes de Estados Unidos. S&P DJI ha contratado a Thomson Reuters para proveer precios al cierre del día, así como términos y condiciones.
La introducción del S&P 500 Bond Index permite un análisis en paralelo del diferencial de rentabilidad entre los mercados estadounidenses de acciones y de bonos, una comparación directa que no estaba disponible hasta este lanzamiento. Ponderado por el valor de mercado de los bonos y con un requisito de vencimiento superior a un mes, el S&P 500 Bond Index es suficientemente líquido como para servir también de base para potenciales vehículos de inversión y productos estructurados.
“S&P Dow Jones Indices presenta el S&P 500 Bond Index en una coyuntura crítica de convergencia de dos grandes tendencias”, señala J.R. Rieger, director global de Renta Fija para S&P Dow Jones Indices. “En primer lugar, los mercados globales afrontan el posible fin de un rally de los bonos que se ha prolongado durante seis años, y cuyo fin podría tener importantes ramificaciones para los portafolios de bonos. Y segundo, los cambios regulatorios resultantes de la Ley Dodd Frank, el panorama post-Libor, y Basilea III, por ejemplo, tienen a muchos participantes del mercado preocupados por la reducción de la liquidez en los mercados de bonos. Como resultado, el mercado está pidiendo una medida intradía que pueda ofrecer una amplia transparencia respecto a la deuda de las empresas y que sea suficientemente líquida como para potencialmente operarla a lo largo del día a través de vehículos de inversión y productos estructurados”.
“Estamos encantados que S&P Dow Jones Indices vaya a utilizar nuestros precios de cierre del día para renta fija en conjunto con nuestros exhaustivos datos sobre términos y condiciones de bonos de alta calidad para su nuevo S&P 500 Bond Index”, indica Marion Leslie, directora general de Servicios de Precios y Referencias de Thomson Reuters. “Thomson Reuters tiene el compromiso de asociarse con los proveedores de servicios líderes del mercado, garantizando que los participantes del mercado puedan beneficiarse de nuestro galardonado contenido a través de diversos socios, plataformas y aplicaciones”.
El S&P 500 Bond Index sigue actualmente la deuda de 430 empresas del S&P 500 reflejando deuda emitida por más de 3 billones de dólares y un valor de mercado de 3,8 billones de dólares. S&P DJI publicará más de 20 años de datos históricos diarios del S&P 500 Bond Index en su página web. La metodología completa para el cálculo del índice también esta publicada en dicha página web.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Perpetual Tourist. Invertir en renta variable con un menor nivel de riesgo en un entorno de bajos tipos
La creciente popularidad de los ETF a partir de 2003 permitió a la industria de fondos de inversión abaratar sus costes. Sin embargo, un reciente análisis realizado por Morningstar ha descubierto que mientras los inversores estadounidenses aprovecharon masivamente la caída de las comisiones, en Europa los flujos de capital siguen tendiendo a dirigirse hacia los fondos más caros.
Así, durante los últimos once años, aproximadamente el 90% de los activos en Estados Unidos ha ido al 20% de fondos más baratos. Pero no ha sido así en Europa.
En el caso español, la firma de análisis ha recopilado los flujos de los fondos domiciliados en España por categorías (renta variable, fondos mixtos y renta fija), para separarlos después en dos grupos: el 25% de fondos más baratos conforman el primero, y en el segundo se han agregado todos los demás.
“Según se puede observar en las gráficas siguientes, independientemente de la categoría a la que pertenezcan los fondos, aquellos situados en el primer cuartil no han recibido grandes cantidades de capital en términos relativos. En términos absolutos los números también dejan mucho que desear: entre 2013 y 2014 los fondos más baratos consiguieron suscripciones por valor de cerca de 11.000 millones de euros, mientras que la cifra para sus homólogos más caros fue casi cuatro veces superior”, explica Morningstar en su estudio.
El resultado por tanto es bastante claro: España, como Europa, destina más capital a aquellos fondos con comisiones más elevadas. “Las comisiones juegan un papel clave a la hora de escoger un fondo de inversión e intentar predecir su rentabilidad futura, luego sería positivo ver un cambio en esta tendencia”, dicen los expertos de la firma.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Boccaccio1
. Mercados frontera de la mano de Global Evolution: Mongolia
En mayo 2015 Global Evolution visitó Mongolia para hacer una evaluación actualizada de los riesgos del país. Mongolia se encuentra en un momento muy interesante, ya que, por una parte, los desequilibrios externos en crecimiento proyectan un panorama sombrío, mientras que, por otra, los avances en megaproyectos de minería podrían cambiar su fortuna dando un gran impulso a su crecimiento.
Durante el viaje los expertos de la firma mantuvieron reuniones con el Banco de Mongolia (el banco central), el Ministerio de Hacienda, el FMI, el Banco Asiático de Desarrollo, los bancos locales, la embajada de Estados Unidos, los representantes del sector minero y varios empresarios locales.
El potencial de Mongolia para convertirse en un gigante de la minería es bien conocido. Geográficamente, el país es enorme, con una extensión tres veces el tamaño de Francia y con salida al mar entre China y Rusia. Sin embargo, el país está escasamente poblado y cuenta tan sólo con 3 millones de habitantes. Los recursos minerales incluyen cobre, oro, carbón, uranio, petróleo y otras materias primas que tienen un valor estimado de entre uno y tres billones de dólares. «Estos recursos tienen un tremendo potencial alcista para los inversores en deuda, pero hasta ahora Mongolia ha decepcionado al mercado. Su principal debilidad es la falta de capacidad institucional y la eficiencia, junto con un sistema político disfuncional», explica Christian Mejrup, senior portfolio manager de Global Evolution.
En la actualidad Mongolia exporta cantidades significativas de carbón a China, pero se espera que aumente sustancialmente cuando la mina Tavan Tolgoi comience a operar. Un consorcio de empresas de Mongolia, China y Japón ganó la licitación para desarrollarla, pero los progresos para su apertura se han visto frenados por la política. Según fuentes parlamentarias tras la firma del acuerdo, las negociaciones se estancaron.
«Se espera que la inversión total en el proyecto sea de 4.500 millones de dólares, que incluyen el desarrollo de un ferrocarril que conectará las minas de Tolgoi con la de Oyu Tolgoi a la red ferroviaria china. A día de hoy las extracciones de cobre de la mina de OT son transportadas hasta la frontera con China en camión y luego se vuelve a cargar al ferrocarril chino en un proceso que resulta ser muy caro. Sobre la base de nuestras reuniones en Mongolia creemos que es poco probable que los problemas políticos en torno a la mina de TT se desatasquen este año y desde una perspectiva económica, el precio del carbón en los mercados internacionales de materias primas hoy día no es un incentivo para su puesta en marcha inmediata», cuenta Mejrup.
Mongolia se encuentra en una encrucijada y las decisiones que se tomen en el futuro próximo tendrán consecuencias significativas en la evolución de su economía de cara a los próximos años. La apertura de una segunda mina en Oyu Tolgoi (OT2) ha sido un importante paso, ya que a nuestro juicio aporta claridad a los planes de desarrollo del país.
«En lo que respecta a la renta fija del país, tenemos una visión constructiva a pesar de nuestras previsiones de que la moneda local se depreciará a medio plazo. Sin embargo, un carry trade de aproximadamente el 16% podría más que compensar futuras pérdidas cambiarias. Además creemos que los bonos denominados en dólares de Mongolia tienen más espacio para comprimir los spreads respaldados por el desarrollo del megaproyecto de la mina OT2», concluye el portfolio manager.
Global Evolution es una firma de gestión de activos especializada en deuda de mercados emergentes y mercados frontera. Está representado por Capital Stragtegies en la región de las Américas.
Foto: AndyCastro, Flickr, Creative Commons. Los expertos buscan oportunidades en large caps de calidad ante el desplome bursátil en China
China está viviendo un auténtico descalabro bursátil: el índice general de la Bolsa de Shanghái, el indicador de referencia de los parqués del país, acumula tres semanas de desplomes con caídas cercanas al 30% desde su máximo, alcanzado el pasado 12 de junio. En los últimos días, es raro ver algún tipo de subida o momento de calma en los parqués.
En la jornada de ayer a media sesión, las dos principales bolsas del país, la de Shanghai y la de Shenzhen, habían suspendido la cotización de un total de 1.429 compañías, es decir el 51% del total de empresas cotizadas, puesto que la ley dicta un límite de caídas diarias del 10%, algo que vivieron otras 700 compañías en el día.
“Dada la suspensión en la cotización de una buena parte de las acciones del mercado local chino (onshore), hay menos valores disponibles a la venta para aquellos inversores que están forzados a vender como consecuencia de sus altos niveles de apalancamiento. Esto ha originado fuertes ventas en estos valores específicos, siendo esto el principal motivo de la comprensión actual de la liquidez. Esta situación bien puede continuar hasta que los operadores más vulnerables se queden fuera del mercado”, explica John Ford, CIO de Fidelity para la región Asia-Pacífico.
Desde DeutscheAsset & Wealth Management no consideran esas caídas abruptas, sino más bien pasos que se han tomado como parte de un proceso a largo plazo para la liberalización del mercado de capitales. “Es cierto que los mercados de renta variable son débiles, sin embargo, y por el contrario, la economía es estable y la política se mantiene fuerte”, dice la gestora en un reciente comentario.
Las caídas están afectando también a Hong Kong, ante la búsqueda de liquidez. “El inversor con exposición en A-Shares y en H-Shares, hace liquidez a través de un fuerte sell-off en los títulos en Hong Kong (H-Shares). Sabemos que hay muchísima actividad con múltiples margin calls, y por tanto, Hong Kong está haciendo de cajero automático o dispensador de liquidez. Es un problema de liquidez de mercados, no por fundamentales”, matiza Santiago Vázquez, responsable de desarrollo en Europade Quam AM. En su opinión, una estrategia afianzada en una fuerte protección bajista en fundamentales es la manera óptima de hacer frente a momentos díficiles. “El momento exige cautela y templanza. En Hong Kong el ajuste será doloroso pero rápido, y por fundamentales deberíamos ver el suelo en estos próximos días”, añade.
Las medidas
Para intentar contener el desplome, las autoridades están trabajando sin descanso: por un lado, el banco central chino (Banco Popular de China) ya ha anunciado varias medidas para dotar de mayor liquidez a la entidad estatal de crédito Corporación de Financiación del Mercado de Valores de China (CSFC), que financia a las corredoras en la inversión en bolsa, y que inyectará más de 80.000 millones de dólares e impulsará las compras de acciones de pequeñas y medianas empresas. Por otro lado, el Gobierno está flexibilizando las medidas para que las compañías de seguros inviertan en grandes valores y prohibiendo a las compañías estatales reducir su exposición al mercado. Y trata de luchar contra la especulación.
Esos esfuerzos de las autoridades son positivos a largo plazo, según Henderson, que llama a no confundir economía con mercados: “El presidente Xi es el más fuerte que ha tenido China en muchos años. Como dirigente con mentalidad reformista, sigue adelante en su exitosa cruzada contra la corrupción, lo cual favorece a las reformas aunque perjudica al crecimiento económico. La economía se mantiene relativamente débil, un hecho palpable desde hace más de un año, pero la reforma contra la corrupción es necesaria para sentar bases sólidas a largo plazo”, explica Charlie Awdry, gestor de Henderson. “Continuamos hallando interesantes oportunidades de inversión y muchas de nuestras participaciones, a nuestro juicio, están bien valoradas a los precios actuales”, añade.
“Vemos la actual corrección sana tras el sobrecalentamiento del mercado. Los políticos parecen estar más preocupados por el riesgo sistémico y han mostrado su desesperación en cómo utilizar su arsenal de herramientas políticas para parar la caída. La campaña anticorrupción parece haber quedado en segundo plano entre los movimientos de los mercados”, comentan desde Aberdeen AM.
“Las recientes turbulencias en China muestran cómo de difícil es para los líderes del país lidiar con los fuertes desequilibrios que se derivan del boom crediticio visto tras la crisis de 2008-2009”, comenta Hans Bevers, economista de Petercam.
Recogida de beneficios por los inversores locales
Con todo, son muchos los valores que aún están muy por encima de su precio de hace un año, por lo que los expertos creen que las causas de la corrección se deben a la fuerza del rally anterior que está llevando a los inversores locales a tomar beneficios; de hecho, se trata de un mercado dominado por los locales. Más allá, también se está investigando sobre una posible manipulación ilegal.
“Las acciones A de Shanghái actualmente presentan una volatilidad extrema después de experimentar un fortísimo recorrido alcista; se trata de un mercado dominado por inversores minoristas locales que han ido buscando valoraciones hasta niveles muy altos en sectores «candentes» de moda, como las TI. Prevemos una incesante volatilidad, con condiciones difíciles que ocuparán los titulares de los medios”, explican en Henderson. “Nuestra mesa de trading está viendo cómo prácticamente la mayoría de las ventas producidas en el mercado local chino (onshore) está siendo llevado a cabo por inversores domésticos”, destaca también Fidelity.
Las gestoras creen que esa situación brinda oportunidades para los stock pickers, dado que los inversores minoristas apenas han reparado en las empresas maduras de gran capitalización y alta calidad. Y por eso piden que no cunda el pánico. “La corrección actual presenta interesantes puntos de entrada para incorporar a la cartera ciertas acciones A cotizadas en Shanghái, aunque siendo sumamente selectivos. Últimamente hemos estado comprando acciones que ofrecen un atractivo potencial de revalorización fundamental, y en estos momentos tenemos alrededor del 3%-6% invertido en acciones A”, dice Henderson.
“Toda esta situación no se encuentra necesariamente reflejada en los fundamentales de las empresas en las que invertimos. Por ello, nuestros gestores de fondos están aprovechando este escenario de fuerte volatilidad para incrementar posiciones en aquellas empresas castigadas por estas anomalías que no guardan relación directa con las valoraciones fundamentales de las mismas, que en varios casos han alcanzado niveles atractivos”, dicen desde Fidelity.
“Los valores que cotizan en el mercado doméstico continúan estando impulsados por la demanda de inversores privados y por las condiciones impuestas por el Estado, más que por su valoración. Como consecuencia, continuarán siendo volátiles. Seguimos prefiriendo acciones large-cap de alta calidad listadas en el índice Hang Seng. En el mercado doméstico, es probable que las acciones que han subido más sean las más vulnerables a la hora de restablecer sus ganancias, las acciones de segundo nivel del sector de internet, retail/consumo y de ocio. Nos mantenemos positivos en términos estratégicos”, dicen desde Deutsche AWM. En renta fija, esperan más reducciones en las tasas de interés, lo que podría tener un impacto positivo en los bonos soberanos y en los corporativos: “Aunque estos últimos han sufrido debido a la ralentización en el crecimiento económico, sí que vemos potencial en los bonos monetarios de valores financieros o de acciones sólidas del sector real estate”. En divisas, la gestora cree que el renminbi está demostrando su estabilidad: “Pekín no está dando ninguna señal que indique que quiere involucrarse en otra guerra de divisas con EE.UU.”
En M&G Investments prefieren mantenerse al margen: «Con la gran incertidumbre que rodea a los mercados chinos últimamente, por ahora, nos mantendremos al margen. De todas formas, estamos vigilando la situación muy de cerca y somos conscientes de que esto puede convertirse en un acontecimiento significativo —posiblemente más que un Grexit—, incluido un posible contagio al mercado de acciones H y a otros mercados asiáticos», advierte Juan Nevado, gestor de los fondos M&G Dynamic Allocation y M&G Prudent Allocation.
Foto: Steve MCN, Flickr, Creative Commons. Apoyo a "la última frontera" a través de la inversión
BNP Paribas Wealth Management ha anunciado los ganadores del Premio BNP Paribas a la Filantropía Individual 2015, que celebra este año su octava edición.
Fayeeza y Arif Naqvi, fundadores de la Fundación Aman en Pakistán, han sido los ganadores del Gran Premio de este año. La Fundación Aman actúa en dos campos, sanidad y educación, y cuenta con una trayectoria única en la concesión de becas y en la inversión directa en una serie de programas diseñados para generar un impacto sostenible y sistémico en el país.
El Gran Premio se concede a un particular o familia por el conjunto de sus actividades filantrópicas y reconoce la naturaleza ejemplar de sus acciones, su aportación financiera, su impacto y su compromiso a largo plazo.
Molly Melching, fundadora de Tostan en Senegal, es la ganadora del Premio Especial de este año. Tostan involucra y capacita a comunidades africanas a través de una educación no formal basada en los derechos humanos, impartida en los idiomas locales, integrando la cultura tradicional en lugar de rechazarla. Molly Melching y Tostan son especialmente conocidos por acabar con la mutilación genital femenina, una práctica muy extendida en 29 países africanos.
El Premio Especial del Jurado se otorga a filántropos comprometidos que hayan iniciado un proyecto innovador y hayan trabajado sobre el terreno para ponerlo en marcha. El ganador del Premio Especial recibe 50.000 euros para destinarlos a la promoción del proyecto.
Los galardonados han sido elegidos por un jurado independiente compuesto por personalidades sobresalientes de diferentes sectores. El jurado está presidido por Suzanne Berger, profesora de Ciencias Políticas en el Instituto Tecnológico de Massachusetts de Boston. Tras estudiar los perfiles de todos los nominados, el jurado ha basado su decisión en criterios como el impacto social de las iniciativas filantrópicas, el compromiso personal y financiero de los filántropos y la profesionalidad, la sostenibilidad y la transparencia de sus proyectos.
“Como miembros del jurado, nuestro compromiso es identificar y premiar a los filántropos que han sabido encontrar la manera de cambiar el mundo con sus donaciones. Les otorgamos este premio para inspirar a otras personas y a nosotros mismos”, declaró Suzanne Berger.
El Jurado Independiente está compuesto por: Ameenah Gurib-Fakim, directora gerente del Centro para la Investigación sobre Fitoterapia (CEPHYR), profesora de química orgánica y titular de una cátedra en la Universidad de Islas Mauricio. Además, es la primera mujer que ha sido presidenta en Islas Mauricio; Yann Arthus-Bertrand, fotógrafo y presidente de la Fundación Good Planet; Bernard Faivre d’Arcier, presidente de la Bienal de Arte Contemporáneo de Lyon y de la organización de conciertos Metz en scène; Michael Golden, vice presidente de New York Times; Lorenz von Habsburg, banquero y consejero de varias empresas cotizadas; Leena Labroo, administrador de la Fundación Shantidevi y de la Fundación KC Mahindra; Catherine Barbaroux, presidenta de la organización de microcrédito ADIE; Louis Schweitzer, ex presidente y CEO del grupo automovilístico Renault, ex presidente de la Haute Autorité de Lutte contre les Discriminations et pour l’Égalité (HALDE); Michael de Giorgio, fundador de Greenhouse Sports (ganador del Premio Especial del Jurado 2012) que ofrece programas deportivos en zonas desfavorecidas de Londres. Además, los ganadores de la edición de 2014 fueron invitados a formar parte del jurado: Lisa y Charly Kleissner, fundadores de la Fundación KL Felicitas; Barbara y Tomasz Sadowski, fundadores de Barka.
