CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Day Donaldson. Tres ideas para acomodar las carteras a la subida de tipos de la Fed
Se acerca la subida de tipos de la Fed y hay que ir preparando las carteras. Estas son las tres propuestas de NN Investment Partners (anterior ING IM) para posicionar las estrategias ante lo que la firma considera un inminente endurecimiento de la política monetaria en Estados Unidos.
1. Bonos a tipo flotante – Préstamos Sindicados
Los préstamos sindicados (senior loans) son créditos concedidos a empresas sin grado de inversión para financiar adquisiciones, refinanciar deuda existente, apoyar la expansión de su negocio u otros fines de negocio generales. Lo interesante de estos instrumentos a tipo flotante, que devengan intereses en función de las fluctuaciones del LIBOR, no es sólo que ejercen una cobertura natural frente a las subidas de tipos, sino que generalmente están garantizados con los activos del prestatario y ocupan un puesto prioritario en la estructura de su capital, de manera que los prestamistas son los primeros en el orden de prelación a la hora de percibir pagos cuando el prestatario liquida sus deudas. Esto se refleja en menores tasas de impago y mayores tasas de recuperación que otros instrumentos de renta fija como High Yield.
2. Bonos de Retorno Absoluto
Las estrategias de retorno absoluto son estrategias flexibles que tienen como objetivo lograr una rentabilidad positiva, independientemente de las circunstancias del mercado. El riesgo total de la cartera se gestiona estrictamente con respecto a un índice de referencia libre de riesgo, generalmente liquidez. Estas estrategias, flexibles y sin restricciones, invierten en una amplia variedad de activos. En un entorno de tipos de interés al alza, estos fondos tratarán de preservar el capital, ya sea mediante la adopción de estrategias sin restricciones, tales como salir completamente de la clase de activos en declive para invertir en activos más defensivos o de menor riesgo, utilizando derivados para coberturas o elevando el componente de liquidez de la cartera.
3. Estrategias Multi Activos
Las diferencias de rentabilidad entre las distintas clases de activos: renta variable, renta fija, materias primas, real estate e instrumentos del mercado monetario, nos indican que siempre hay oportunidades de encontrar rentabilidades positivas. Pero para lograr estas rentabilidades totales positivas, el inversor debe realizar una asignación de activos dinámica mediante la inversión en las distintas clases de activos disponibles, dejando a un lado las restricciones típicas de una inversión sesgada por un índice de referencia. Este enfoque global, y por tanto la posibilidad de beneficiarse de las oportunidades generadas a nivel global, encaja muy bien con la actual situación de entorno de tipos bajos y circunstancias de mercado que cambian continuamente. Sin embargo, el inversor debería evitar sorpresas negativas a la hora de perseguir su objetivo de inversión. Limitar el riesgo a la baja es el principal factor para lograr estos resultados.
Foto: DanNguyen, Flickr, Creative Commons. Barclays y Roubini Global Economics se asocian para crear un conjunto de índices de renta variable
Barclays Bank PLC y Roubini Global Economics se han asociado para presentar los Índices Roubini Barclays Country Insights™, un conjunto de índices de renta variable negociable basados en el modelo Country Insights™ de Roubini.
Los Índices Roubini Barclays Country Insights™, desarrollados conjuntamente por Roubini Global Economics y el grupo de Estrategias de Inversión en Mercados Estructurados de Fondos y Renta Variable (EFS, por sus siglas en inglés) de Barclays, tienen la finalidad de ofrecer exposición a la beta inteligente (enhanced beta o smart beta) mediante la asignación teórica de la exposición, de manera sistemática y teniendo en cuenta la liquidez, a los índices bursátiles de referencia de los países que el modelo Country Insights™ de Roubini percibe como más esencialmente solventes. Los índices estarán disponibles en cuatro versiones: Mundiales, Mercados Desarrollados, Mercados Desarrollados fuera de Norteamérica y Mercados Emergentes.
El modelo Country Insights™ de Roubini califica a los países con una Puntuación de Interés para las Inversiones basada en el análisis de más de 2.500 datos obtenidos del Banco de Pagos Internacionales, el Fondo Monetario Internacional, el Banco Mundial, el Foro Económico Mundial y los sondeos de Gallup. El objetivo del modelo es obtener una evaluación pormenorizada de cada país a través de diversos indicadores creados para medir su atractivo para la inversión, tales como su capacidad de innovación, su composición demográfica, la calidad de la educación y la disponibilidad de asistencia sanitaria. El modelo Country Insights™ de Roubini no se limita a sopesar la evolución macroeconómica de un país, sino también otros factores relacionados directamente con el potencial de crecimiento de la nación en ámbitos tales como la normativa, los riesgos políticos y la estabilidad social.
Fabien Labouret, director internacional de Estrategias de Inversión en EFS de Barclays, comentó: “Estamos encantados de presentar los índices Roubini Barclays Country Insights™. Estos índices facilitarán a los inversores un medio de establecer diferencias entre los distintos países en el complicado entorno macroeconómico actual, y les ofrecerán un mecanismo negociable para acceder a la beta inteligente en todo el mundo”.
“La mayoría de los inversores no invertirían en una empresa sin evaluar antes sus activos, pasivos y estructura de propiedad. Es probable que los inversores deseen efectuar un análisis similar a la hora de sopesar el interés económico de un país. La finalidad de los índices Roubini Barclays Country Insights™ es precisamente esa”, explicó Paul Domjan, director general de Roubini Global Economics, quien además añadió: “En vez de centrarse exclusivamente en la ‘cuenta de resultados’ de un país (es decir, en sus resultados económicos a corto plazo), los índices utilizan datos actualizados para tratar de comprender el riesgo y los beneficios asociados a la inversión existentes en un país o región determinados. Estos datos incluyen factores que afectan al ‘balance’ de un país como son, por ejemplo, la solvencia de su sistema bancario, la deuda total de su economía, la edad de su población y su capacidad de innovación, además de factores sociales tales como la desigualdad y la educación”.
Los clientes pueden utilizar los índices Roubini Barclays Country Insights™ como fundamento para diversos productos, con el fin de tratar de lograr una rentabilidad mejor ajustada a riesgos cuando elijan una región en una modalidad de indexación pasiva.
Foto: Susanita, Flickr, Creative Commons. El aumento de la inflación es motivo de preocupación para 6 de cada 10 españoles
M&G Investments, una de las gestoras de activos líder a nivel internacional, ha hecho pública la última oleada de “M&G YouGov Inflation Expectation Survey”, estudio trimestral sobre las expectativas de inflación de M&G en colaboración con YouGov. La encuesta analiza de modo trimestral las expectativas inflacionarias de los consumidores en 9 países de distintos continentes.
Según Anthony Doyle, director de inversiones del área de Renta Fija de M&G Investments, los resultados de la encuesta demuestran que las expectativas de inflación han permanecido relativamente estables en gran parte de Europa. “A pesar de la falta de presiones inflacionarias, todos los países participantes del estudio esperan que la inflación llegue al 2% o más, de aquí a cinco años. La inflación tiene un impacto directo en muchas decisiones cotidianas de la vida diaria, tales como comprar una casa, solicitar un préstamo o un aumento de sueldo”. Relacionado con este punto, Doyle destaca que las expectativas inflacionarias son especialmente relevantes para los bancos centrales a la hora de predecir el comportamiento de los consumidores, y en consecuencia, a la hora de tomar decisiones sobre los tipos de interés.
Expectativas de los consumidores españoles respecto a la inflación
Los consumidores españoles consideran en primer lugar que la tasa de inflación se situará en el 1,5% dentro de 12 meses. Se trata del nivel de expectativa más bajo desde que se realizó la primera oleada de la encuesta, en el mes de febrero de 2013.
A pesar de esta circunstancia, el aumento generalizado en los precios constituye un motivo de preocupación para las familias españolas en la actualidad. De este modo, seis de cada diez encuestados en nuestro país afirma que la inflación es una causa de preocupación tanto para ellos como para su familia hoy en día. Los resultados del estudio muestran que los jóvenes con edades comprendidas entre los 18 y los 24 años son los más preocupados por este tema.
La encuesta “M&G YouGov Inflation Expectation Survey” también permite comparar las diferencias existentes entre las expectativas inflacionarias con las tasas reales de inflación. En este sentido, justo hace un año (oleada mayo de 2014) los españoles creían que la tasa de inflación se situaría en el 2% tras 12 meses después y, sin embargo, los últimos resultados publicados por el INE la sitúan precisamente en el – 0,2%.
Según Ignacio Rodríguez Añino, responsable de M&G en España, “los resultados respecto a las expectativas de inflación son relativamente optimistas entre los consumidores españoles, al igual que lo son las perspectivas respecto a sus futuros ingresos. De hecho, el 22% cree que sus ingresos netos aumentarán durante el próximo año frente a un 19% que cree que disminuirán. Este último porcentaje ha experimentado una gran variación respecto a años precedentes, ya que en la misma oleada de 2013, cuatro de cada diez pensaban que sus ingresos serían inferiores a un año vista y en 2014 este porcentaje se situaba en el 27%”.
La encuesta analiza en último lugar cómo valoran los consumidores españoles las políticas que lleva a cabo el Banco Central Europeo para conseguir su objetivo de estabilidad de precios a medio plazo. En este sentido, siete de cada diez españoles no cree que el BCE esté poniendo en marcha las medidas idóneas para lograr dicho objetivo.
Foto cedida por Banco Alcalá. Banco Alcalá incorpora a María Rivera como responsable de Gestión de sicavs y fondos
La filial de gestión de activos y patrimonios de Crèdit Andorrà en España, Banco Alcalá, nombró recientemente a Marcos Ojeda como su nuevo director general. El grupo andorrano, centrado en un desarrollo internacional que también pasa por España, sigue haciendo crecer su equipo en Madrid y acaba de incorporar a las filas de Banco Alcalá a María Rivera como responsable de gestión de sicavs y fondos de inversión, según confirman a Funds Society.
Durante la última década, María Rivera trabajó en Novo Banco Gestión, anteriormente Espírito Santo Gestión, donde fuegestora de sicavs y carteras de fondos. También fue responsable de Análisis y Selección de Fondos de Terceros para la parte institucional del grupo.
Según indica en su perfil de Linkedin, es licenciada en Administración y Dirección de Empresas (ADE) por la Universidad Alfonso X El Sabio; también tiene el título EFA por EFPA España, un curso del IEB en Renta Fija, un curso de Valoración y Selección de Fondos por AFI y es experta en Valoración de Empresas por el IEB.
. Fonditel ficha a Paloma Lorenzo como gestora de Renta Fija
La gestora de fondos de pensiones de Telefónica, Fonditel, ha incorporado a sus filas a Paloma Lorenzo, que trabajará como gestora de renta fija. Según adelanta Bloomberg y confirman fuentes de Fonditel a Funds Society, Lorenzo realizará esas labores y estará centrada en los activos de deuda de la entidad.
Paloma Lorenzo se incorpora a la firma desde Aviva Gestión de Inversiones, donde ha sido gestora de renta fija. Lorenzo, que ha desarrollado su carrera en Aviva desde el año 2004, es licenciada en LADE por la Universidad Autónoma de Madrid. Empezó su carrera en la Fundación de Estudios Financieros-Spanish Business School como coordinadora de formación, y se unió a Aviva España en 2004 como analista de riesgos. Cuatro años más tarde se convirtió en gestora y en 2009 fue promocionada como responsable de fondos como el Aviva Renta Fija.
El equipo de renta fija de Aviva Gestión está liderado por José María Lecube. Desde Aviva Gestión explican que “la entidad sigue apostando por la estrategia de trabajo en equipo que permita seguir ganando terreno en el negocio de los fondos de inversión”, en declaraciones a Funds Society.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: José María Silveira Neto. El S&P 500 en 2.250 puntos, la apuesta de Fidelity para los próximos 12 meses
Bloomberg ha puesto en marcha esta misma semana la primera herramienta disponible en el mercado que ayudará a los bancos y otras instituciones financieras a identificar los fondos afectados por las disposiciones de la ‘Regla Volcker’. La compañía anunció en un comunicado que más de una docena de bancos están probando ya este sistema, conocido como CFID, para automatizar el proceso de detección y etiquetado de los fondos afectados antes de que expire el plazo para adaptarse a la nueva regulación, que en la práctica obligará a reorganizar divisiones, departamentos o incluso filiales enteras.
Desde el próximo 21 dejulio, la mayoría de bancos de Estados Unidos y los bancos extranjeros con operaciones en Estados Unidos tendrán prohibido realizar operaciones de negociación de instrumentos financieros por cuenta propia (propietary trading), y tendrán que desinvertir sus participaciones y abandonar la esponsorización de los hedge funds y de los private equity funds. La esencia de esta ley, en palabras del presidente de los Estados Unidos, Barack Obama, es evitar que las entidades financieras utilicen el capital de sus clientes (protegido hasta cierto límite por el Gobierno en caso de pérdida o quiebra de la entidad) para realizar ‘operaciones especulativas’.
La clasificación de los instrumentos de terceros que se consideran fondos afectados por la ley es un proceso difícil y, a menudo manual. Aunque la regla general es sencilla, existen muchos matices y excepciones que deben ser considerados. En la mayoría de los casos, su clasificación requiere la revisión de los folletos y documentos, muchos de los cuales no están fácilmente disponibles a las instituciones individuales.
CFID utiliza cerca de 30 campos de datos para extraer automáticamente los detalles relevantes de los documentos disponibles para clasificar las securities según los requisitos de la Regla Volcker. El sistema también proporciona detalles acerca de la estructura de propiedad, tipo de negocio, el tipo de tramo.
«Los bancos y otras instituciones financieras todavía tienen problemas con los requisitos para identificar y monitorear los instrumentos afectados por la Regla Volcker», explicó Ilaria Vigano, responsable de normativa de Bloomberg.
. Allianz Global Investors Names Global Head of Fixed Income
Allianz Global Investors anunció estos días el ascenso de Franck Dixmier a jefe global de Renta Fija de la firma y su incorporación al Comité Ejecutivo Global.
Además de sus nuevas funciones, Dixmier seguirá desempeñando el cargo de CIO de renta fija europea y CEO deAllianz Global Investors Francia.
Dixmierempezó a trabajar para el Grupo Allianz en 1995 como portfolio manager de renta fija. En 1998 pasó a ser responsable de la división de renta fija de AGF Asset Management (anterior AllianzGI Francia).
En2008, Dixmier pasó a formar parte del Comité Ejecutivo y a desempeñar el cargo de director de inversiones de Allianz Global Investors Francia.
. PSN asume los compartimentos de propósito especial para que sus mutualistas recuperen sus seguros vinculados a Banco Madrid
El Consejo de Administración de PSN, con la aprobación de la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones el pasado 15 de julio, ha decidido que las pólizas de sus seguros vinculadas a los fondos de inversión de Banco Madrid se hagan efectivas por el 100% de su valor a 8 de julio, fecha establecida por la actual gestora de los fondos.
Esta decisión supone que PSN adelanta a sus mutualistas el valor correspondiente al compartimento de propósito especial inscrito por la CNMV, hasta que se produzca su plena liquidación, permitiendo, de este modo, acceder al 100% de la inversión sin más dilación. Una vez recibida el pasado 14 de julio la liquidez de los fondos y tras el debido procesado de su valoración, a partir de hoy, 16 de julio, PSN está procediendo al reintegro del importe total de las pólizas en forma de rescate o de reinversión en otros productos en los casos que así lo haya solicitado su colectivo.
La noticia «supone poner fin a una injusta situación, completamente ajena a PSN y a sus mutualistas», dice la entidad en un comunicado, y que ha mantenido bloqueada la operativa de sus seguros de fondos de inversión durante los últimos cuatro meses. «Este grave perjuicio a los intereses de mutualistas y de la propia Mutua, ha sido reiteradamente denunciado desde PSN, que, durante este periodo, ha mantenido innumerables reuniones y permanentes gestiones con los distintos organismos implicados en el asunto con el objetivo de que los intereses de su colectivo no sufrieran daño alguno».
A pesar de que finalmente se ha reconocido que la totalidad de la inversión de los fondos debía ser completamente ajena al concurso de acreedores de Banco Madrid, el argumento que ha defendido desde el primer minuto PSN, no puede obviarse que este periodo de bloqueo e incertidumbre ha generado numerosos trastornos a los mutualistas. En palabras del presidente de PSN, Miguel Carrero, “con la recuperación de la totalidad de los fondos de inversión ponemos fin a una primera fase que ha supuesto cuatro largos meses de real conculcación de los derechos a la propiedad de nuestros mutualistas. Ahora se abre un nuevo escenario en el que tenemos el firme objetivo de conseguir que se reparen todos los daños causados”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: George Laoutaris
. ¿Aguantará Grecia las condiciones del rescate?
El gobierno de Tsipras arrancó ayer al Parlamento griego el ‘sí’ a la ratificación del acuerdo firmado con la Eurozona el pasado domingo con 229 votos a favor y 64 en contra. Mientras el pleno de la Cámara debatía los términos del pacto, en la calle resonaban los cócteles molotov de quienes se oponen a los recortes, dejando claro que el pueblo griego está más dividido que nunca.
El tercer rescate que plantea Europa ofrece a Grecia 86.000 millones de financiación durante los próximos tres años. Asumiendo que cada una de las partes cumpla los requisitos, el resultado más inmediato es que Grecia evitará la quiebra y una salida desordenada de la eurozona.
Sin embargo, los términos del acuerdo son bastante duros, y muchos en Grecia ven el pacto como una humillación. “Dado que el partido gobernante Syriza fue elegido con un mandato contra la austeridad, y que los votantes rechazaron un paquete de reformas mucho más suave en el referéndum, la agitación política en Grecia tiene visos de seguir. Además, el acuerdo no contempla una quita de la deuda o una cancelación, lo que significa que los niveles totales de deuda con respecto al PIB seguirán siendo insosteniblemente altos”, explica Martin Harvey de Columbia Threadneedle.
Los principales puntos del acuerdo son:
Grecia recibirá unos 86.000 millones de dólares en fondos de rescate
Algunos parlamentos nacionales de la zona euro (entre ellos el de Alemania) tendrán que dar el visto bueno antes de que comiencen las negociaciones formales sobre los detalles del nuevo programa de rescate. Esto podría, en teoría, se llevará a cabo durante el fin de semana.
Se creará un fondo de 50.000 millones de euros en activos, principalmente para asegurar que los compromisos de privatización de empresas se mantienen. La responsabilidad de su creación corre a cargo de Grecia, pero será supervisado por Europa. La mitad de este fondo se utilizará para recapitalizar los bancos griegos.
El Mecanismo Europeo de Estabilidad (MEDE) inyectará inmediatamente unos 10.000 millones de euros a los bancos griegos, que están cerca del colapso.
No habrá ningún tipo de quita a la deuda griega. La canciller alemana, Angela Merkel, ha dicho que esto sería «inadmisible». Grecia podrá reestructurar su deuda para que la devolución sea un poco más fácil, pero sólo después de haber presentado planes creíbles para la implementación de las reformas.
Antes de que se anunciara el acuerdo, el Eurogrupo ya había advertido a Grecia de que si el país no logra poner en marcha las reformas acordadas la suspensión de Grecia como miembro del euro sería inmediata. No está claro el tiempo que abarca exactamente la expresión ‘suspensión’, pero los comentarios del Ministerio de Finanzas alemán sugieren que Europa podría estar hablando de hasta cinco años.
En la larga reunión –más de 17 horas- que sostuvo el Eurogrupo el fin de semana, este fue sin duda uno de los puntos de mayor fricción. El presidente francés François Hollande argumentó que una salida temporal de la zona del euro no era una opción, y que la cuestión en juego no era simplemente si Grecia se queda o no en el euro, si no la ‘concepción de Europa’ en si. Hollande encontró apoyo en el primer ministro italiano, Matteo Renzi, mientras que Alemania siguió en su negativa de alcanzar un acuerdo «a cualquier precio».
“A largo plazo, al consentir en este nuevo rescate y en sus condiciones, Alexis Tsipras ha incumplido en la práctica todos los compromisos electorales de su partido y entrega la soberanía del país a Europa. Así que mientras a corto plazo se ha evitado el Grexit, el riesgo de que la población griega comience a cuestionar la conveniencia de su adhesión al euro seguramente irá en aumento”, afirma Harvey.
La implicaciones para los mercados han sido claras durante gran parte de esta saga y los inversores han encontrado lo difícil que es evaluar los costes o los beneficios de los diferentes escenarios. Después de meses de indecisión y razones para mantener la cautela, el experto de Columbia Threadneedle se declara sorprendido por la positiva reacción de los mercados, dado que el «acuerdo» está lleno de contradicciones.
“El mensaje que queda tras esto va dirigido quizás a los países de la eurozona que tenían pensado renegociar su status. La economía de Grecia se encuentra ahora en ruinas, y una vez más, se enfrenta a la perspectiva de tener que afrontar una mayor austeridad y control exterior. Por supuesto, la gestión de Tsipras puede cuestionarse, pero los partidos populistas en auge en distintos países de Europa se lo pensarán dos veces antes de rebelarse contra el sistema”, afirma Harvey.
Tras un contundente comienzo de año, en los mercados cada vez hay más volatilidad. Los inversores esperan la primera subida de tipos de interés en Estados Unidos para el segundo semestre, lo que pondrá fin al entorno de tipos de interés próximos a cero. En este contexto, la renta variableseguirá batiendo a la renta fija, apoyada por la atención que los inversores prestan a los fundamentales.
El primer semestre ha empezado con buen pie. Los esfuerzos del Banco Central Europeo por atajar la deflación fueron recompensados con una recuperación de las expectativas inflacionistas en enero y la estabilización de la inflación subyacente. Todo ello ha favorecido a la renta variable, especialmente en la eurozona. Mientras tanto, los mercados de renta fija han experimentado importantes fluctuaciones debido a la escasa liquidez y a la anticipación de la subida de tipos de interés estadounidenses.
“En septiembre, y por primera vez en años, la Reserva Federal comenzará a subir sus tipos de interés”, afirma Nadège Dufosse, Directora de Asignación de Activos de Candriam Investors Group. “No obstante, pensamos que la FED no va a entrar de inmediato en un nuevo periodo de subidas sistemáticas, tal y como ocurrió en 2004. No descartamos que haya varias pausas en la subida de tipos.”
En este contexto, y debido al bajísimo nivel de los tipos de interés en la zona del euro así como a la falta de liquidez, los mercados de renta fija han mostrado un comportamiento bastante volátil en los últimos meses.
Dufosse opina que estas fuertes fluctuaciones en los tipos de interés van a disminuir, y sostiene: “Los mercados de renta fija volverán a centrarse en los fundamentales económicos subyacentes. Creemos que se producirá una subida moderada de los tipos, tanto en Europa como en Estados Unidos. El incremento paulatino de los tipos de interés, junto con una recuperación económica continuada, permitirán continuar respaldando activos de riesgo.”
La renta variable, en particular, continuará comportándose bien, incluso tras las altas rentabilidades generadas en lo que va de año. “El potencial de la renta variable va a verse respaldado por una constante mejora de los beneficios, tanto en la zona del euro como en Japón, así como por las interesantes valoraciones relativas con respecto a la renta fija”, opina Koen Maes, Director Global de Estrategias de Asignación de Activos y Fondos de la compañía. “Los modelos de valoración de las empresas no tienen en cuenta los niveles actuales de tipos y deberían poder soportar un incremento paulatino de los tipos de interés sin afectar a la cotización de las acciones.”
No obstante, desde comienzos de año las posibilidades de selección de valores han mejorado de forma sustancial. Han disminuido las correlaciones y los mercados ya no se enfrentan a vaivenes en la percepción del riesgo (risk-on / risk-off). Los inversores ya no compran “a ciegas” con las valoraciones actuales. El ciclo económico actual, la mejora de los beneficios y un incremento de los tipos de interés suelen favorecer los sectores de valor y cíclicos. “Por estas razones, seguimos prefiriendo los mercados de renta variable de la eurozona”, explica.
Mientras tanto, los inversores de renta fija seguirán buscando rentabilidad. Podrán optar entre aumentar el riesgo de duración, el riesgo de crédito o el riesgo de liquidez. Los inversores deberían diversificar al máximo para reducir el riesgo general, mediante inversiones en segmentos de renta fija más arriesgados, como alto rendimiento y deuda emergente, e incrementar su exposición a estrategias alternativas de retorno absoluto y renta variable.
