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Fred Alger Management, Inc., firma de gestión de activos con sede en Nueva York, ha anunciado la ampliación de su gama de productos con el lanzamiento del fondo Alger Small Cap Focus Fund, un nuevo subfondo de Alger Sicav (vehículo UCITS luxemburgués). El fondo será distribuido en Europa por La Française, una firma de gestión de activos internacional y socio estratégico de Fred Alger Management.

Alger Sicav posibilita que el fondo esté disponible para los inversores en Europa tanto en clases denominadas en dólares como denominadas en euros con la divisa cubierta. Alger se ha asociado con La Française para distribuir los subfondos de Alger Sicav en Europa Continental. De hecho, hace algo más de un año, la firma europea compró el 49,9% de la estadounidense.

Amy Y. Zhang, CFA y vicepresidenta senior de Fred Alger Management, Inc. es la gestora del fondo. Amy, que cuenta con 18 años de experiencia en inversiones, se incorporó a Alger en 2015 y también es la gestora del fondo Alger’s Small Cap Focus y las estrategias de compañías de pequeña capitalización con sesgo growth para los inversores en EE.UU.

Amy es especialista en compañías de pequeña capitalización con sesgo growth y cree en la búsqueda de pequeñas compañías excepcionales que tienen potencial para convertirse en grandes empresas. Ella construye el fondo como una cartera concentrada, que generalmente cuenta con menos de 50 valores en los que tiene una alta convicción.

“Nuestra intención es tener pocos nombres a largo plazo, lo que nos permite obtener rendimientos superiores con una menor volatilidad para nuestros clientes”, señaló Amy. «Además, somos agnósticos respecto a los índices de referencia y buscamos concentrar las posiciones en sectores de elevado crecimiento”.

“Estamos encantados de dar acceso a los inversores en Europa a los conocimientos de Amy y a su reconocida trayectoria invirtiendo en renta variable de compañías de pequeña capitalización en EE.UU.», dijo Dan Chung, CEO y responsable de Inversiones. «Como hemos aprendido de primera mano a través de nuestro socio francés, La Française, existe una demanda significativa por parte de los inversores que no están en EE.UU. de este tipo de estrategias gestionadas de forma activa, especialmente en el segmento de las compañías de pequeña capitalización, y Alger ayuda a llenar ese vacío a con este fondo”.

Amy cuenta con el apoyo de un equipo compuesto por más de 30 experimentados analistas que realizan un análisis propio, bottom-up y fundamental para encontrar oportunidades de alta convicción en renta variable de pequeñas compañías. Todo el equipo de inversión de Alger sigue la filosofía de la firma de invertir en compañías que experimentan un “Cambio Dinámico Positivo”, que ha constituido la filosofía de inversión de la firma durante más de 50 años.

“Continuamos diversificando nuestra gama de productos para satisfacer la demanda de los inversores en Europa. En 2014, lanzamos dos nuevos sub fondos -Alger Emerging Markets Fund y Alger Dynamic Opportunities Fund (un fondo long/short)-. Este año, lanzamos clases denominadas en euros para los inversores de los países de la Eurozona”, añadió Dan.

Cinco razones para ser optimistas sobre la volatilidad

Se han formulado distintas hipótesis para explicar las grandes fluctuaciones que ha sufrido el mercado durante los primeros cuatro meses de este año, la mayoría de las cuales pueden resultar cuestionables, según Lukas Daalder, director de Inversión de Robeco Investment Solutions.

“Los mercados han estado muy volátiles desde que comenzó el año, y resulta tentador buscar factores para explicar este fenómeno en su conjunto”, afirma. Estas son para él, las cinco razones para ser optimistas sobre la volatilidad. El gestor recuerda además que ninguno de estos argumentos es estructural:

Mayor incertidumbre en los datos macroeconómicos subyacentes: De hecho, existen pruebas de que los datos del PIB han sido mucho menos volátiles en los últimos cuatro trimestres que en el pasado. Además, el índice Citi Surprise, que refleja la desviación entre los datos publicados y las previsiones mayoritarias, no ha sufrido grandes fluctuaciones.
Tipos de interés bajos: En teoría, cuando los tipos de interés son nulos o bajan por debajo de cero suceden cosas raras. Pero los datos no muestran una correlación entre los tipos de interés bajos y la disminución de la rentabilidad de los mercados de valores, o el aumento de la volatilidad en los mismos. Si además se tienen en cuenta las expectativas de beneficios de las empresas, el impacto de los tipos bajos resulta bastante difícil de constatar.
Debilitamiento del poder de los bancos centrales: Si los mercados comienzan a cuestionar la efectividad de las políticas monetarias, la consecuencia lógica sería un incremento estructural de la volatilidad. Sin embargo, el hecho de que la actual combinación de políticas monetarias esté perdiendo eficacia no debe entenderse erróneamente como la extinción de la notable influencia que pueden aún ejercer los bancos centrales.
Estrategias de negociación con mayor riesgo: El auge de estrategias como el valor en riesgo o VaR (Value at Risk), o la negociación según el impulso direccional del mercado (momentum trading), pueden de hecho amplificar el riesgo que ya existe de por sí en el mercado. Pero éste es un fenómeno que se observa más en la esfera de la deuda soberana que en la renta variable, que es más volátil por naturaleza. Además, estas estrategias representan menos del 1% del conjunto de los mercados de inversión.
Nuevas regulaciones que obligan a reducir riesgo: Las caídas de los mercados de valores pueden motivar que los fondos de pensiones tengan que reducir riesgos para ajustarse a los requerimientos de su regulación, por ejemplo, vendiendo valores a pesar de que el mercado esté bajo. Aunque a largo plazo este factor puede tener repercusión, es poco probable que haya sido capaz de originar las marcadas fluctuaciones registradas durante los primeros cuatro meses de este año.

El flujo de caja libre es el rey

No luche contra los mercados de hoy con el dinero de mañana — CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Pictures of Money. Don't Fight Today's Markets With Tomorrow's Money

Dada la fortaleza del dólar y pese a que se ha debilitado últimamente, las empresas multinacionales han visto presionados sus beneficios por acción. Si se compara la tasa de crecimiento del BPA de empresas con sede en Estados Unidos frente a la de las multinacionales homólogas hay una brecha muy grande, subraya MFS en un análisis de mercado. Estas empresas estadounidenses están superando drásticamente al resto de holdings radicados en el extranjero. Los ingresos, los beneficios y los márgenes aún están creciendo, que es algo que los escépticos no esperarían en el séptimo año de una expansión económica.

Y tal vez incluso más importante que la ampliación de los márgenes de beneficio es que se están ampliando los márgenes de flujo de caja libre.

“La generación de flujo de caja libre de las sociedades de elevada capitalización, si excluimos los sectores de energía, materiales y la industria, ha registrado niveles que se acercan a máximos de todos los tiempos. Por esa razón nuestra perspectiva para la renta variable estadounidense sigue siendo fuerte en comparación con Japón, donde Abenomics no parece estar funcionando bien, y Europa, donde los costes laborales siguen siendo persistentemente altos y los ROE mediocres”, explican los expertos de MFS.

Estados Unidos ha generado consistentemente márgenes de flujo de caja libre después de dividendos que han superado todas las demás regiones del mundo. La composición del mercado de Estados Unidos -con su énfasis en las empresas de tecnología y en empresas que utilizan la tecnología para aumentar la eficiencia, la rápida rotación de activos y la baja relación entre la intensidad de capital y su uso fuera de las fronteras de los Estados Unidos gracias a la globalización- ha llevado a robustos flujos de caja que se debería recompensar a sus accionistas a lo largo de este año.

En un entorno en el que vemos posibilidades de que las condiciones financieras globales se vuelvan algo más flexibles en un futuro próximo, MFS mantiene una postura más constructiva hacia los activos con mayor riesgo. La renta variable y la deuda high yield deberían centrar la atención de los inversores que quieren volver a incluir riesgo en sus portafolios, y fuerte análisis fundamental, bottom-up, es fundamental en este proceso.

Una plan de inversión no debería basarse en el dinero fácil. La generación de flujo de caja libre, que no es un fenómeno impulsado por las políticas monetarias de la Fed, sigue siendo la clave, y en este sentido, el equipo de MFS ve mayor claridad en las bolsas de Estados Unidos.

«En deuda corporativa emergente, vemos oportunidades especialmente en Latinoamérica»

En los últimos meses, el interés de los inversores, tanto minoristas como institucionales, está volviendo al mundo emergente, y especialmente hacia los mercados de deuda. Nish Popat, gestor co-responsable del equipo de Deuda Corporativa Emergente de Neuberger Berman, explica en esta entrevista con Funds Society por qué actualmente hay un buen punto de entrada en el activo. Como oportunidades, destaca la deuda corporativa en empresas latinoamericanas y la deuda pública en mercados como Azerbaiyán y Ecuador, junto a otros que han mejorado su situación como Hungría, Costa de Marfil e Indonesia. En divisas, en la gestora tienen un sesgo positivo hacia la rupia india, la lira turca y algunas divisas latinoamericanas, como el peso de México, Chile y Colombia.

Los mercados emergentes han sido casi denostados por los inversores en los últimos años. ¿Está cambiando esta situación especialmente en el mercado de deuda? ¿En qué segmentos los flujos están apoyando más?

En los últimos años, muchos inversores han estado infra-asignando su exposición a fondos de mercados emergentes debido a que varias preocupaciones (sobre China, Brasil, una desaceleración global, la caída de las materias primas y el petróleo y el gas y la política de subidas de tipos de la Fed) han contribuido a alertar sobre la situación de estos mercados, especialmente sus divisas. En los dos últimos meses, teniendo en cuenta que muchos de estos factores se han estabilizado, hemos empezado a ver fuertes suscripciones hacia la deuda emergente, sobre todo en divisa fuerte pero también hemos visto flujos positivos en divisa local.

¿Qué tipo de inversores empiezan a apostar de nuevo por emergentes?

En los últimos dos años la mayoría de las salidas en este activo venían de inversores minoristas. Sin embargo, este año, estamos viendo suscripciones hacia la deuda emergente tanto por parte de estos inversores como por parte de los institucionales.

¿Empieza a haber una oportunidad atractiva en deuda emergente: es un buen punto de entrada el momento actual?

Las presiones en los fundamentales de la deuda emergente están empezando a aligerarse entre una estabilización de los precios de las materias primas y unas políticas monetarias favorables a nivel global, mientras la fuerte depreciación de las divisas emergentes ha dado como resultado un ajuste en las cuentas corrientes de varios países. Un nivel suficiente de reservas de divisas y una baja deuda externa son factores que siguen apoyando los fundamentales estructurales de los gobiernos, mientras los elevados diferenciales son más que adecuados ahora para compensar por riesgos cíclicos. Finalmente, vemos factores técnicos de apoyo actualmente, pues la demanda de los inversores está volviendo, mientras la oferta de nuevas emisiones es relativamente modesta. Creemos que en general estos factores justifican una asignación al activo y hemos incrementado el riesgo en nuestras carteras de deuda emergente este año, pues creemos que estos desarrollos contrarrestan los retos que algunos emergentes aún afrontan.

¿Cómo cree que puede afectar al activo las decisiones de subida de tipos de la Fed? ¿Qué esperan de Janett Yellen?

El mercado se vio impactado cuando los miedos iniciales de subidas de tipos emergieron en 2013. Desde entonces, hemos visto lo cauta que ha sido la Fed a la hora de gestionar los miedos de los mercados sobre la velocidad y la extensión de esa subida, de forma que cuendo ocurrió el mercado lo había descontado y no tuvo impacto en los emergentes. Seguimos creyendo que la Fed será muy cauta y actualmente vemos que el impacto en la deuda emergente se ha puesto ya en precio.

¿Es ese un factor por el que favorecen las duraciones cortas? ¿Cuáles son ahora mismo las ventajas de tener menos duración en cartera?

La principal ventaja de una perspectiva de duraciones cortas es el perfil de riesgo más conservador con una menor volatilidad y caídas, junto con protección en caso de que los tipos de interés reboten en algún momento. Aunque creemos que puede ser atractivo para los inversores que buscan una perspectivas más conservadora y con perfil de retorno absoluto en la deuda emergente, también sabemos que esta estrategia normalmente no captura todo el potencial alcista que sí capturan las estrategias de mayores duraciones en un rally de mercado.

¿Compensan ese factor con un mayor riesgo de crédito o no es necesario?

En las últimas semanas hemos incrementado nuestro apetito hacia el riesgo en general en el universo emergente pues seguimos pensando que muchos inversores siguen infra expuestos y dado que la estabilidad de algunos motivos de preocupación sugiere que las primas ofrecidas por los emisores emergentes eran demasiado altas a la vista de los riesgos decrecientes. Seguimos siendo positivos y esperamos el momento de seguir, teniendo en cuenta que el mensaje de los bancos centrales de los países desarrollados sigue apoyando a los activos de riesgo.

¿Es posible encontrar inversiones de calidad (IG) en deuda pública y corporativa en EM y con buenas rentabilidades?

Muchas empresas con grado de inversión en emergentes han continuado generando beneficios, aunque más bajos que en el pasado y aunque la desaceleración en sus economías o sectores tiene un impacto. Hemos visto muchas compañías gestionar de forma activa la situación y esperamos que aunque la rentabilidad sea más baja que en 2015, muchas firmas sean capaces de lidiar con el cambiante escenario global mejor de lo que muchos han anticipado.

¿En qué países (deuda pública) y sectores y empresas (deuda privada) ve valor?

En deuda corporativa, seguimos viendo oportunidades en varios sectores especialmente en Latinoamérica donde muchos emisores sufrieron mucho en 2015 y las valoraciones de la deuda alcanzaron niveles que creemos eran excesivas incluso aunque muchas empresas estén pasando dificultades en el presente. En adelante, seguimos creyendo que la búsqueda de rentabilidad es clave en las mentes de los inversores ya que la Fed y el BCE siguen proporcionando comentarios acomodaticios. El momento para las empresas emergentes sigue fuerte. En deuda pública, nos gustan países como Azerbaiyán y Ecuador, que pensamos han sido vendidos excesivamente con el movimiento del precio del petróleo, y nos gustan países que han sido y continúan viviendo un camino de mejoras en crédito, algo que vemos en Hungría, Costa de Marfil e Indonesia.

¿Compensa ahora asumir riesgo divisa o no?

Hemos sido más constructivos en la exposición a divisas emergentes debido a la mejora en el crecimiento de las exportaciones y las cuentas corrientes, a la vez que las valoraciones y los factores técnicos también ayudan. Actualmente tenemos un sesgo positivo hacia la rupia india, la lira turca y algunas divisas latinoamericanas, como el peso de México, Chile y Colombia.

La volatilidad ha sido fuerte en los últimos meses, también ante el tema chino y las materias primas. ¿Seguirá así en el mercado?

El factor miedo a finales de 2015-principios de 2016 ha sido una de las razones clave por la que muchos inversores estaban nerviosos a la hora de invertir, combinado con el incremento de la volatilidad y la desaceleración en China, que fue el factor principal. En los últimos tres meses, hemos visto cómo esos miedos han disminuido dramáticamente y la vuelta al activo ha sido fuerte. En el corto plazo vemos que el momento positivo continuará, aunque el mundo emergente está formado por muchos países y compañías y, por tanto, mientras puede haber problemas en una región, la diversidad del activo permite que otra parte del mundo se beneficie. Y por eso hemos visto resistencia en el activo en los últimos años. Es importante que los inversores miren a los emergentes con un horizonte de largo plazo y aunque en el corto plazo pueda haber riesgos, hay que tener en cuenta que en los últimos 10 años han ofrecido sólidos retornos.

Renta 4 ya puede comercializar en España sus tres fondos luxemburgueses y ampliará su gama en junio con nuevas réplicas

El pasado lunes, la CNMV comunicó el registro de la sicav de la Management Company (MANCO) de derecho luxemburgués de Renta 4 Banco. A partir de esta fecha, la sicav luxemburguesa de Renta 4 Banco puede comercializar cualquiera de los tres fondos que ya tiene en operación desde el pasado mes de abril.

Se trata de dos fondos que replican el Renta 4 Bolsa y Renta 4 Nexus, cada uno catalogado con 5 y 4 estrellas Morningstar respectivamente y el Bronze Award, pero con una estructura de comisiones distinta -ya que incorporan la clase institucional al 0,75% y retail al 1,35%-. El Renta 4 Bolsa y el Renta 4 Nexus cuentan con un patrimonio bajo gestión de 45 y 150 millones de euros cada uno.

Además ha lanzado también el primer fondo totalmente luxemburgués, el fondo MILA. Este fondo solo invierte en activos de la Alianza del Pacífico (Chile, Perú, Colombia y México) y tiene participaciones en dos divisas, en dólares y en euros, ambas con tramo internacional y retail.

Todos sus fondos se encuentran en la plataforma de inversión Allfunds Bank, estando así disponible para cualquier inversor nacional e internacional que utilice dicha plataforma.

Se prevé que para finales de junio la gama de productos se amplíe con la incorporación de otros fondos replicados que doten de mayor diversidad a los inversores (el Renta 4 Valor Europa y dos fondos de renta fija, el Renta 4 Valor Relativo y el Renta 4 Fija Internacional).

«Esta noticia reafirma una vez más la vocación de expansión internacional que está demostrando Renta 4 Banco en los últimos años. Este hecho concretamente tiene el objeto de diversificar y potenciar sus productos y capacidad de gestión para inversores internacionales, así como el de reforzar la propia distribución a través de bancos privados en España, y consolidar vía Renta 4 Luxemburg su expansión internacional en la Alianza del Pacífico MILA”, comenta Tristán Gonzalez del Valle, director de Desarrollo Internacional de Renta 4 Banco.

José Luis Acea sustituye a José Nieto como CEO de Banca March, que cambia su alta dirección

Cambios en la cúpula de Banca March, tras la llegada hace menos de un año de Juan March de la Lastra a la Presidencia de la entidad, en sustitución de Carlos March, su padre. Según un comunicado enviado por la entidad, ayer el consejo de administración aprobó la sustitución del consejero delegado, José Nieto, por José Luis Acea, hasta ahora director general de Banca March y director del área de Banca Corporativa, y el nombramiento de Rita Rodríguez Arrojo -actual directora general del banco y responsable del Área de Recursos Humanos e Intangibles- como vicepresidenta ejecutiva del banco y miembro del consejo de administración.

Además, se ha reorganizado la estructura directiva de la entidad con los siguientes nombramientos: Ángel Martínez Marañón, actual director de Unidad de Comunicación Externa y Calidad, pasa a ser director de Área de Banca Comercial y Privada de Banca March; José Manuel Arcenegui Linares, actual director de Unidad de Fusiones y Adquisiciones, pasa a ser director de Área de Banca Corporativa; Francisco Salas Ruíz, actual director territorial de Banca Patrimonial Madrid, pasa a ser director de Área de Banca Patrimonial (sustituyendo a Hugo Aramburu); y Anselmo Martín-Peñasco Ciudad, actual director de Unidad de Coordinación RRHH, Selección y RSC, pasa a ser director de Área de Recursos Humanos. Todos estos profesionales cuentan con más de 20 años de experiencia en el sector financiero, ya formaban parte de Banca March y, a partir de ahora, se incorporan, además, al Comité Ejecutivo de la entidad.

Permanecen en el comité de dirección, y con las mismas atribuciones que tenían hasta ahora, Juan Carlos Segura, en Medios; Alberto del Cid, en Productos, y Valentín Sánchez, en Recuperaciones.

Por su parte, Miguel Ángel García seguirá al frente de la gestora de la entidad, March Asset Management.

El plan de sucesión de la entidad contemplaba un movimiento de personas que ya estaban integradas en la organización de Banca March.

Cambio de CEO

José Luis Acea sustituye a Nieto de la Cierva, hasta ahora consejero delegado de Banca March, que pasa a ocupar otras posiciones de responsabilidad dentro del Grupo, una vez consolidada una etapa de seis años al frente del banco, en la que ha abordado la transformación del modelo de negocio de la entidad y ha liderado con éxito la travesía durante los años de la crisis, de la que Banca March ha salido reforzada. Mantiene los cargos de presidente de Inversis y consejero en Ebro y Corporación Financiera Alba.

El nuevo consejero delegado, José Luis Acea, se incorporó en 2010 a Banca March como director general de banca comercial y privada hasta que en 2014 fue nombrado director general de banca corporativa (grandes empresas y mercados de capitales). En este tiempo ha pasado por las áreas fundamentales de la entidad. Economista, inició su carrera profesional en Banco Popular en 1990. Además de en las actividades propias del banco, Acea tendrá responsabilidades sobre Inversis, la gestora de activos y la correduría de seguros, March JLT.

Rita Rodríguez Arrojo, vicepresidenta del banco con funciones ejecutivas, se incorporó a Banca March en 2012, procedente de Bankinter donde había pertenecido al comité de dirección, como directora general de recursos humanos, calidad, comunicación externa y marca. Es economista de formación.

Juan March de la Lastra, además de tener carácter ejecutivo y presidir el comité de dirección de la entidad, mantiene como áreas de su directa responsabilidad la secretaría general, ocupada por José Ignacio Benjumea, y el área financiera, con Alberto del Cid.

Esta reorganización supone, según March, «un paso más en la consolidación del proyecto estratégico de convertir Banca March en entidad de referencia en Banca Privada y Asesoramiento a Empresas en España». Esta nueva estructura da continuidad al modelo de negocio especializado de Banca March, basado en el asesoramiento, con una filosofía de creación de valor a largo plazo y rentabilidad sostenida.

N+1 recompra la participación de SYZ en el negocio de banca privada del Grupo

N+1 y el equipo directivo de la unidad de banca privada del Grupo (hasta ahora conocida como N+1 SYZ y que en adelante operará bajo el nombre de N+1 Wealth Management) han alcanzado un acuerdo con el Grupo SYZ para la adquisición de la participación del 46% que la entidad financiera suiza tiene actualmente en la sociedad.

Asimismo, se ha firmado un acuerdo por el cual SYZ seguirá prestando a N+1 Wealth Management servicios de asesoramiento en materia de estrategia de inversión y distribución de activos, al menos durante los próximos tres años. Este acuerdo garantiza la continuidad en una gestión orientada al inversor privado, ágil y flexible, con una amplia combinación de activos en las carteras y una rentabilidad condicionada por la búsqueda de una baja volatilidad.

Alfonso Gil, consejero delegado de N+1 Wealth Management, ha señalado que “el acuerdo refuerza un proyecto caracterizado por la independencia y el compromiso del equipo con sus clientes”. En este sentido, señala que “para nuestros clientes, que suelen ser empresarios y grupos familiares con un patrimonio diversificado, las capacidades del grupo N+1 suponen un valor añadido que va más allá de la pura gestión de su patrimonio personal, extendiéndose a la búsqueda de financiación, reestructuración de deuda u operaciones corporativas».

Eric Syz, presidente del Grupo SYZ, señala “he compartido la visión de largo plazo de Alfonso Gil y su equipo y estoy muy orgulloso de haber participado como inversor, con N+1, en este proyecto tan exitoso. El acuerdo al que hemos llegado nos permitirá seguir desarrollando nuestra actividad en el mercado ibérico, que continúa siendo parte de la estrategia de crecimiento del grupo SYZ”.

Santiago Eguidazu, presidente de N+1, ha señalado que “la consolidación del proyecto que iniciamos hace unos años no habría sido igual sin la contribución de SYZ, que ha sido hasta hoy un socio magnífico y con el que seguiremos colaborando en el futuro”, y añadió: “Estoy muy satisfecho de poder aumentar nuestra participación en una actividad que, además de su valor intrínseco, aporta claras ventajas estratégicas a N+1: por un lado, el acceso de nuestros banqueros al empresario familiar español tiene fuertes sinergias con nuestras áreas de gestión de activos y asesoramiento financiero; por otro, la integración en nuestras cuentas de los ingresos estables –y crecientes- propios de esta actividad refuerza nuestra capacidad de generar beneficios recurrentes para nuestros accionistas en el medio y largo plazo”.

Las estrategias long-short de renta variable ya tienen las bases para una recuperación

Conforme se acaba la temporada de resultados, los mercados han encontrado cierto apoyo en la mejoría de las ventas en Estados Unidos. Según FactSet, el primer trimestre de 2016 apunta a una recuperación en este capítulo: más de la mitad de las empresas que figuran en el índice S&P 500 (el 55% para ser exactos) han batido hasta el momento sus estimaciones de ventas (en base a las 458 empresas que cotizan en el S&P 500 que han reportado ganancias hasta ahora). Esto supone una fuerte mejora en comparación con el último trimestre de 2015, cuando menos del 46% de las empresas estadounidenses superaron las estimaciones de ventas.

El equipo de Lyxor AM que lidera Philippe Ferreira, senior analista de la firma, estima que esto ha contribuido a estabilizar los mercados en la primera mitad del mes de mayo y a pesar de las ligeras decepciones en los recientes datos macro publicados en Estados Unidos, como las cifras de empleo y de los índices PMI.

Sin embargo, cuando se analizan con detenimiento los factores que están dirigiendo las bolsas, la gestora está convencida de que hay más movimiento de lo que sugieren los titulares. Los valores defensivos y de baja volatilidad han rebotado en las últimas semanas. Mientras tanto, los títulos value cayeron y evolucionaron peor que el mercado. Este patrón (‘momentum up, value down’) es en realidad un retorno a la normalidad de los últimos cinco años, que está tomando forma más global. En este punto, el equipo destaca que esto está teniendo repercusiones positivas para los gestores de estrategias long-short que han mantenido de forma general una posición defensiva.

Dentro de la industria de hedge funds, los gestores de estrategias long-short han recogido rentabilidades inferiores al resto del mercado en lo que va de año, pero Lyxor AM cree que esto podría haber llegado a su fin.

Hasta ahora, este tipo de estrategias han evolucionado peor como resultado de la caída de los mercados vista hasta mediados de febrero y la fuerte rotación en los factores de riesgo, una fase que hemos visto hasta mediados de abril, explica la gestora del grupo Société Générale. “Ahora que los factores de riesgo de las acciones se están normalizando, creemos que los gestores de estrategias long-short están preparados para una recuperación. Como resultado, aumentamos nuestra recomendación a renta variable long-short de mercado neutral a ligeramente sobreponderar. La estrategia es exactamente ‘long’ en momentum y ‘short’ en acciones value”, escriben los analistas de la firma.

Para concluir, Lyxor destaca que esta mejora supone que la normalización de estos factores de riesgo va a continuar, es decir, el ‘momentum’ continuará superando a ‘value’. Mientras tanto, «mantenemos la recomendación sobre variable biased L/S Equity, en ligeramente sobreponderar y long bias L/S Equity, en neutral».

¿Merece la pena asumir el riesgo propio de los dividendos de mercados emergentes?

El último informe Henderson Global Dividend Index (HGDI) —estudio a largo plazo sobre las tendencias mundiales de dividendos en dólares estadounidenses— ilustra cómo los dividendos de los mercados emergentes han descendido, en términos generales, durante los dos últimos años, en claro contraste con el significativo crecimiento que registraron entre 2009 y 2013.

La tendencia refuerza la postura de que adoptar un enfoque global con respecto a los ingresos por renta variable, con la flexibilidad de acceder a oportunidades de crecimiento y buscar rentabilidades atractivas, es importante para reducir la dependencia del inversor a cualquier región o sector.

Los dividendos generales reflejan la suma total de los pagos percibidos en el HGDI, en dólares estadounidenses. Los dividendos subyacentes se ajustan en función de los dividendos especiales, las variaciones cambiarias, los efectos temporales y la evolución de los índices.

Los dividendos de los mercados emergentes aumentaron más del doble, en términos generales, entre 2009 y 2013 (+114,4%), muy por encima del 45,1% de los dividendos a escala global. Desde comienzos de 2014, sin embargo, los pagos de empresas cotizadas en mercados emergentes han caído a escala general un 17,9%, mientras que los dividendos globales han aumentado un 8,8%.

La elevada ponderación de empresas del sector de las materias primas —que han acusado la débil demanda por lo que muchas de las cuales han reducido sus dividendos— y el descenso de las monedas de mercados emergentes son los principales factores responsables del descenso en los dividendos de los mercados emergentes desde 2014. China es el país que presenta los mayores pagos de dividendos de la esfera emergente, al aglutinar más de una cuarta parte del total de los mercados emergentes del HGDI (27%), tal y como se muestra en el siguiente gráfico.

Dividendos de 2015 por países

Los dividendos de empresas chinas se han casi triplicado desde 2009, en términos generales, superando con holgura el promedio de los mercados emergentes y también el promedio mundial. Sin embargo, el crecimiento se estancó a mediados de 2014 y desde entonces los dividendos chinos han disminuido, en términos generales, por primera vez desde la introducción del HGDI en 2009. Sin embargo, el número limitado de empresas dedicadas al ámbito de las materias primas y la gestión monetaria son los factores que mejor explican por qué los dividendos chinos han caído en menor medida que los de otros países emergentes.

Crecimiento de los dividendos generales de China