. Bestinver: “Vemos oportunidades en renta variable española y la pólvora seca preparada para disparar”
En su balance del tercer trimestre, la gestora Bestinver destaca el aumento de su nivel de liquidez que se sitúa actualmente en el 16%. “Nos preguntan cómo generamos rentabilidad con ese nivel de liquidez y realmente sucede al contrario: la volatilidad ofrece oportunidades de inversión muy puntuales y las aprovechamos. Pero para hacerlo uno tiene que tener liquidez en su cartera”.
La exposición al sector financiero ha subido un 12% en este trimestre, aunque según Beltrán de la Lastra, presidente de la firma, “no es una posición dominante”. “No nos gustan los bancos, pero hay buenas oportunidades, las vemos en Bankia y en Bankinter, pero no en Popular ni en Deutsche Bank, que es más especulación que inversión”. La gestora admite, no obstante, que quizás no esté poniendo capital en los bancos donde más retorno puede obtener, pero sí en aquellos que “han hecho los deberes”. Un buen ejemplo, según Bestinver, es el banco holandés ING que hace “puede ganar dinero sin que nada bueno pase”, explica De la Lastra.
Como inversor value en renta variable, ve oportunidades en otros sectores pese a que la dispersión en las valoraciones es la tónica dominante. “Hay compañías que ofrecen buenos negocios a buenos precios y hay otras que se están comportando como bonos, están realmente caras”. Es el caso de Thales o Schindler, explica, cuyo negocio “me gusta tanto como antes pero ahora está más caro y es menos atractivo”. Bestinver, de hecho, ha deshecho sus posiciones en Thales y acumula en el año una rentabilidad en la cartera internacional del 7%.
En cuanto la renta fija, el experto reconoce que “como inversor le inquieta” lo que está sucediendo. “Si todo va bien, el inversor recibirá de vuelta menos capital del que ha puesto, así sucede en el 70% de la deuda soberana y en el 25% de la corporativa”. De la Lastra asegura que “es uno de los momentos más atractivos para invertir que ha visto en toda su carrera”, un momento en el que “hay que estar preparado con la pólvora seca para disparar”. Como gestora independiente considera, además, que “ahora que la gestión pasiva está llegando a su mayor auge, es el momento en el que más separado queremos estar de los índices”.
Foto cedidaJosé Ramón Iturriaga. Iturriaga (Abante): “Va a correr la sangre entre los inversores que en los últimos años han acumulado posiciones en renta fija"
En su última carta mensual José Ramón Iturriaga, gestor de Okavango Delta, Kalahari y Spanish Opportunities, apunta al que, en su opinión, será el próximo cambio de rumbo económico el que introduzca las políticas fiscales en sustitución de las monetarias de los bancos centrales.
La economía mundial, instalada en el denominado “estancamiento secular” (secular stagnation) podría romper este precario equilibrio entre baja inflación y bajos tipos de interés con una flexibilización fiscal de “aquellos que se lo puedan permitir”. “La política monetaria ha dado de sí todo y más de lo que se le podía exigir”, sostiene el experto, que cifra en medio punto porcentual el crecimiento económico que podría aportar la política fiscal.
En su tradicional misiva, Iturriaga advierte de que el mayor descalabro será para la renta fija. Un terremoto que no por esperado tendrá menores consecuencias. “Va a correr la sangre entre los inversores que, en los últimos años, por unas razones u otras, han acumulado posiciones en este activo”.
Por su parte, en renta variable el gestor distingue entre “aquellas compañías que cotizan a múltiplos extraordinariamente altos porque han actuado como proxys a los bonos y las más ligadas al ciclo en sus distintas versiones que, por el contrario, cotizan a unos múltiplos muy atractivos”. En este último grupo sitúa Iturriaga a los bancos y las inmobiliarias que son, dice, el mejor reflejo de “la oportunidad que ahora mismo representa la bolsa española”.
En el caso de la banca, además, con la enésima vuelta de tuerca de la reestructuración financiera en España que protagonizan Bankia y BMN. “El hecho de que empiece el baile es bueno en sí mismo, porque permitirá que el sector recupere el protagonismo que nunca ha terminado de perder”.
Como valores concretos, Iturriaga señala a OHL y a Prisa. La primera por los últimos anuncios de desinversiones que “son la mejor prueba de que el nuevo equipo gestor está a la altura de la confianza que nos había trasmitido”. La segunda, por la inminente venta de Santillana, “lo que debería permitir que aflore el valor de una compañía que para muchos inversores”.
Por último, el experto afirma que nos encontramos en los primeros compases de la normalización de la percepción del riesgo en sus distintas versiones. “La travesía en el desierto ha sido larga y los activos españoles deberían recoger esa progresiva normalización que ya ha empezado, en especial, la bolsa, que es de los activos que mejor debería hacerlo”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Marcus Lyra. Edmond de Rothschild colaborará con Nautor’s Swan en competiciones internacionales de navegación
El Grupo Edmond de Rothschild y Nautor’s Swan han la firma de un acuerdo de colaboración que abarca varias competiciones internacionales de navegación.
Nautor’s Swan cuenta con 50 años de experiencia en la fabricación de yates de máxima calidad, así como en la organización de competiciones de vela de alto nivel a nivel mundial.
El Grupo Edmond de Rothschild, que actualmente está celebrando sus 140 años de colaboración con el sector náutico y de regatas de yates a través de una exposición itinerante y un libro, da continuidad mediante este acuerdo con Nautor’s Swan, a la pasión que su fundador Edmond de Rothschild tenía por estas elegantes embarcaciones monocasco.
El acuerdo abarcará diferentes competiciones que se celebrarán durante 2017, como la Copa de Naciones (Palma de Mallorca), la Swan European Regatta (Isla de Wight), la Giraglia Rolex Cup (Saint Tropez), la Copa del Rey (Palma de Mallorca) y la Voiles de Saint Tropez, en la que el Grupo Edmond de Rothschild ha sido patrocinador desde 2014.
“Estoy encantada de que unamos nuestras fuerzas con Nautor’s Swan, que comparte nuestros valores de experiencia, precisión, elegancia y competición. Con este acuerdo, prolongo la pasión que mi suegro tenía por estos barcos que han marcado una época por su estilo y comportamiento. Habitualmente navegamos en el famoso yate Gitana VI, que fue construido en 1975 por Olin Stephens, quien junto a German Frers es una figura clave en la historia de los yates. Sus nombres están estrechamente ligados a la historia de Nautor’s Swan”, dijo Ariane de Rothschild, presidenta del comité ejecutivo del Grupo Edmond de Rothschild.
. Los inversores europeos pierden un 0,34% de rentabilidad por un mal “timing”
Un nuevo estudio de Morningstar muestra que un pobre market timing sale caro a los inversores. De media a los inversores europeos les ha costado un 0,34% anual en los últimos cinco años, siendo los inversores en fondos emergentes enfocados en un sólo país y en fondos sectoriales los más perjudicados con una pérdida del 1,05% y del 1,348% respectivamente.
El informe, «Mind the Gap 2016-Europe: The Effects of Behaviour on European Fund Investors’ Returns«, considera el impacto del timing de las inversiones en la rentabilidad media del inversor de los fondos domiciliados en Europa en cada una de las principales clases de activos con vocación a largo plazo, así como dentro de las categorías de fondos individuales, en un período de cinco años.
El estudio muestra que los inversores en fondos concentrados, de mayor riesgo, son los más afectados por un mal timing, obteniendo de media una rentabilidad del inversor más baja que la rentabilidad total en el período de cinco años que contempla el estudio.
Los inversores en fondos alternativos son los que han experimentado la mayor diferencia negativa entre la rentabilidad total y la rentabilidad del inversor, un 0,58%. Excepcionalmente, el estudio encontró que las rentabilidades de los inversores en fondos son mayores, en promedio, que las rentabilidades totales. «Sabemos por nuestros estudios en EE.UU. que las rentabilidades de los inversores se quedan por debajo de las rentabilidades totales, ya que, en conjunto, los inversores tienden a comprar después de que un fondo haya subido y tienden a vender después de que haya perdido valor«, comenta Matias Mottola, Senior Manager Research Analyst para Morningstar.
A pesar de las diferencias en las estructuras de mercado y en las culturas de inversión entre EE.UU. y Europa, el estudio demuestra que el comportamiento de los inversores también es costoso en Europa. «Con la notable excepción de los inversores en fondos índice, los inversores europeos han sufrido una rentabilidad media por debajo de la rentabilidad total en prácticamente todos los tipos de clases de activos y categorías, lo que demuestra una dificultad común en el uso de fondos de manera eficaz».
«El estudio ayuda a identificar los tipos de inversiones en los que los inversores deberían ser muy cuidadosos, para no destruir valor al tratar de hacer timing«, precisa Mottola. «Como nos demuestran claramente los datos, los inversores deben ser especialmente conscientes del alto potencial de mala utilización del market timing cuando invierten en los mercados más volátiles, como los fondos de mercados emergentes centrados en un solo país o los fondos sectoriales.»
Karim Leguel, Client Portfolio Manager de Hedge Fund Solutions en JP Morgan AM.. “Los costes tienen mayor importancia en los hedge funds líquidos"
La búsqueda de retornos más allá de los activos tradicionales -en un contexto de tipos cero- y también de una mayor descorrelación en las carteras ha azuzado el apetito por los alternativos líquidos, es decir, los hedge funds en formato regulado y con liquidez diaria. Un segmento que está atrayendo con especial intensidad a inversores minoristas y bancas privadas, que buscan diversificar sus carteras más allá de las acciones y los bonos. Según Karim Leguel, Client Portfolio Manager de Hedge Fund Solutions en JP Morgan AM, frente a éstos, los inversores institucionales siguen más interesados en el espacio de los hedge funds u otros activos alternativos tradicionales, menos líquidos, puesto que sus inversiones son de largo plazo y no necesitan con urgencia esa liquidez -algo que les permite captar una prima mayor-.
Pero la liquidez diaria es clave para bancas privadas e inversores no institucionales y de ese interés se deriva la reciente apuesta de la gestora por JP Morgan Funds-Multi-Manager Alternatives Fund, un vehículo dentro del espacio de hedge funds líquidos con estrategia multigestor. No se trata de un fondo de fondos, explica Leguel en una entrevista a Funds Society en las oficinas de la gestora en Londres, sino de un vehículo que contrata a diferentes gestores en los que subasesora un porcentaje determinado de los activos. Una estrategia de este tipo, explica, permite mejorar la transparencia, asegurar la liquidez y resulta más económica para el cliente que un fondo de hedge funds tradicional.
De hecho, el vehículo solo tiene comisión de gestión y costes totales del 2%, y no cuenta con comisiones de rentabilidad, tan típicas en los fondos de hedge funds tradicionales. Porque, para el experto, las comisiones son clave en los fondos alternativos líquidos: “Estos vehículos no cuentan con la prima de iliquidez de la sí se benefician los hedge funds tradicionales, y necesitan también diversificar más y tener menos apalancamiento para cumplir con la normativa UCITS”. Así, el vehículo ha de generar alfa en estas nuevas condiciones, más restrictivas, de forma que los retornos también suelen ser menores. “Los costes tienen mayor importancia para permitir que estos fondos ofrezcan rentabilidad al inversor”, dice Leguel.
La clave: la selección del gestor
El proceso de construcción de la cartera del fondo de JP Morgan AM empieza detectando dónde están las mejores oportunidades en términos de rentabilidad-riesgo dentro del universo de gestión alternativa, por activos y estrategias, y se les designa un peso en la cartera. Actualmente, Leguel ve oportunidades en segmentos como el arbitraje de la volatilidad, estrategias de renta variable long-short no direccionales, arbitraje de fusiones o CTAs.
Y en segundo lugar, se busca a gestores que operen en esos segmentos, y se les otorga un peso basado en dos factores: la convicción (cuando más alta, mayor peso) y el riesgo (cuando más alto, menor peso). De hecho, la clave para formar la cartera es, sin duda, la selección de los gestores, responsable de entre un 65%-70% de su rentabilidad. Y máxime considerando la gran dispersión existente entre el universo de fondos alternativos líquidos, compuesto por unos 600 productos. La apuesta de JP Morgan AM es una cartera de gran convicción, sin sobre-diversificación, que actualmente está formada por tan solo nueve gestores, todos externos, y pretende tener un número comprendido entre 9 y 12 y un máximo de 15. Actualmente, dos gestores son europeos y el resto, de EE.UU.
El equipo de 35 analistas que se encarga del análisis y la selección ha de vigilar de cerca a los gestores, explica Leguel. JP Morgan AM lleva 21 años gestionando productos multigestor en el espacio de los hedge funds y tiene un gran conocimiento de ese universo. Para el experto, las ventajas de los multi-managers frente a los fondos con un solo gestor son la capacidad de ofrecer una cartera más diversificada, buena (si se es capaz de elegir a los mejores gestores y evitar problemas), líquida y eficiente en términos de costes, con una asignación dinámica de los activos y un universo de inversión más amplio.
Un gran diversificador
El principal riesgo para las estrategias de este tipo, defiende Leguel, es que se malinterprete el objetivo del fondo, que no es competir con los retornos de la renta variable, sino actuar como diversificador, debido a su baja correlación con los activos tradicionales (tiene una beta menor a 0,3). A lo largo de un ciclo pretende lograr retornos absolutos, que históricamente en las estrategias similares han sido de en torno a libor +6%/7% en términos netos.
Otro riesgo de la estrategia podría ser el entorno, más complicado para los hedge funds si hay un fuerte rally en los activos tradicionales, pues muchas estrategias, además, suelen dejar de contar con el favor de los inversores. Sin embargo, el experto habla de un escenario en el que la volatilidad seguirá siendo alta, y en el que las valoraciones de la renta variable son ajustadas y a la renta fija le queda poco recorrido tras las fuertes ganancias pasadas. Un entorno que sería propicio para estas estrategias alternativas. Leguel también considera que la regulación europea en materia alternativa (AIMFD) ayudará a la distribución y comercialización de este tipo de fondos.
Foto: Patricia Franco y José María Ferrer. Mirabaud incorpora a José María Ferrer y Patricia Franco a su equipo de Gestión Patrimonial en España
Mirabaud & Cie (Europe) Sucursal en España anuncia la incorporación a su equipo de José María Ferrer y Patricia Franco como director de Gestión Patrimonial y directora de Planificación Patrimonial de la entidad, respectivamente.
Según explica Francisco Gómez-Trenor, director general de la sucursal en España de Mirabaud & Cie (Europe), “Patricia y José María encajan perfectamente con los valores de confianza, prudencia, independencia y rentabilidad que definen a Mirabaud, así como con la filosofía con la que afrontamos la gestión patrimonial”.
José María Ferrer se suma a la oficina de Mirabaud & Cie en Madrid procedente de la dirección ejecutiva de Julius Baer. Desde su nueva posición en el área de Gestión Patrimonial de Mirabaud pasa a responsabilizarse del asesoramiento de patrimonios, donde tiene una alta especialización gracias a una sólida trayectoria en firmas clave de los sectores financiero y jurídico como Merrill Lynch (absorbida por Julius Baer en 2012), Banco Urquijo, Banco Santander de Negocios (luego BANIF), Ernst & Young o Wilde Sapte (actualmente SNR Denton).
Como directora de Planificación Patrimonial de Mirabaud & Cie en España, Patricia Franco queda al frente de un área clave para la entidad, teniendo como prioridad ayudar a optimizar la estructura del patrimonio empresarial y familiar de los clientes de Mirabaud. Patricia Franco llega a las filas de Mirabaud procedente de la dirección de Planificación Patrimonial de la sucursal en España de KBL European Private Bankers.
En línea con la apuesta de la entidad para reforzar la presencia del área de Wealth en el mercado español, Mirabaud continúa ampliando su equipo y recursos de sus oficinas en España. En el área de IT, la compañía ha anunciado el nombramiento de José Ángel Muñoz como máximo responsable, procedente de Banco Santander.
Foto: Mark Brenke nuevo co-responsable de Ardian Private Debt. Ardian Private Debt nombra a un nuevo co-responsable
Ardian, firma independiente de inversión privada, anunció hoy el nombramiento de Mark Brenke como co-responsable de Ardian Private Debt, en un momento en el que su oferta ha incrementado considerablemente.
Brenke cuenta con más de 20 años de experiencia en la inversión de capital privado en mercados europeos, abarcando tanto deuda privada como private equity. Brenke trabajará con Olivier Berment, quien también es co-responsable de Ardian Private Debt. Berment cuenta con 18 años de experiencia en private equity, de los cuales 13 se han desarrollado en Ardian.
Ardian Private Debt, con sede en Londres, París y Fráncfort, continúa creciendo con un equipo de 17 personas a través de su red de oficinas paneropea. Su tercera generación del fondo, que cerró en septiembre de 2015 con la captación de 2.000 millones de euros, está comprometido al 50%. Entre algunas de sus más recientes inversiones se encuentran las de 6 Degrees y JLA en Reino Unido y P&I en Alemania.
Antes de unirse a Ardian, Brenke trabajó para Intermediate Capital Group (ICG), como responsable de establecer el negocio europeo de Private Lending. Ha trabajado en Ardian durante más de dos años, inicialmente como director general.
“Hemos observado un fuerte crecimiento de la demanda en fondos de deuda privada y, como compañía, siempre creceremos para satisfacer las necesidades de nuestros inversores. Mark es un gestor con gran experiencia y ayudará a continuar desarrollando nuestra oferta. En un contexto de plena incertidumbre económica, el papel de los inversores de deuda privada como Ardian, que puede proporcionar capital de una manera responsable y actuar como socio de crecimiento de diferentes compañías, será crucial”, explicó Vincent Gombault, miembro del Comité Ejecutivo y director de Ardian Funds of Funds y Private Debt.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Joe Cheng. Eaton Vance to Acquire Calvert Investment Management
Eaton Vance Corp. anunció la semana pasada el acuerdo definitivo de compra de todos los activos de Calvert Investment Management, Inc., una subsidiaria indirecta de Ameritas Holding Company. Junto con la propuesta de adquisición, el consejo de administración de Calvert ha votado la recomendación a los inversores de sus fondos del asesoramiento de inversión con una filial de Eaton Vance recién formada, que operará como Calvert Research and Management, si la transacción se completa.
Calvert es un reconocido líder en inversión socialmente responsable, que contaba con aproximadamente 12.300 millones de dólares de AUM a 30 de septiembre de 2016. Los fondos Calvert son una de las gamas más grandes y diversificadas de fondos con foco en la inversión socialmente responsable, que mezcla la inversión activa y pasiva en estrategias de renta variable de Estados Unidos e internacionales, estrategias de renta fija y asignación de activos de conformidad con los Principios de Inversión Responsable Calvert. Como inversor socialmente responsable, Calvert busca invertir en empresas que proporcionan un liderazgo positivo en sus operaciones comerciales y actividades generales encaminados a potenciar la mejora de los resultados sociales.
La conclusión de la transacción está sujeta a la aprobación de los accionistas de Calvert Fundy se espera que se produzca alrededor del 31 de diciembre de 2016.
«La adquisición de Calvert ofrece importantes beneficios para los accionistas de Eaton Vance, tanto a largo plazo y corto plazo», dijo Laurie G. Hylton, vicepresidente y director financiero de Eaton Vance. «Calvert es una marca líder en una de las categorías más prometedores de la inversión, y esperamos ayudarlos a lograr un crecimiento sustancial en el tiempo. Como reflejo de la rentabilidad actual de las operaciones adquiridas y los ahorros de costes, también esperamos que la transacción sea inmediatamente acumulativa. «
Eaton Vance es un gestor global de activos cuya historia se remonta a 1924. Con oficinas en Norteamérica, Europa, Asia y Australia, Eaton Vance y sus filiales gestioban 343.000 millones de dólares en activos a 30 de septiembre de 2016.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Joey Gannon
. China Oceanwide To Acquire Genworth Financial
China Oceanwide Holdings Group y Genworth Financial anunciaron ayer lunes que han firmado un acuerdo definitivo por el que China Oceanwide adquiere todas las acciones en circulación de Genworth, en una operación de 2.700 millones de dólares, o 5,43 por acción en efectivo. La operación, que está sujeta a la aprobación de los accionistas de Genworth y reguladores, así como a otras condiciones de cierre, se realizará a través de Asia Pacific Global Capital, una de las plataformas de inversión de China Oceanwide.
Como parte de la transacción, China Oceanwide se ha comprometido, además, a dotar a Genworth con 600 millones de dólares en efectivo para hacer frente a la deuda que vence en 2018, o antes de su vencimiento, así como otros 525 millones en efectivo a los negocios de seguros de vida estadounidenses. Esta contribución se suma a los 175 millones de efectivo previamente comprometidos por Genworth Holdings a las empresas de seguros de vida de Estados Unidos. Por otra parte, Genworth también anunció ayer cargos preliminares no relacionadas con esta transacción por valor de entre 535 y 625 millones -después de impuestos- en reservas e impuestos relacionados con siniestros del seguro de cuidado a largo plazo (LTC).
Se espera que la transacción de China Oceanwide mitigue el impacto negativo de estos cargos en la flexibilidad financiera de Genworth y facilite su capacidad para completar el plan de reestructuración de seguros de vida en EE.UU. previamente anunciado. Genworth cree que esta transacción es la mejor alternativa estratégica para maximizar el valor para los accionistas.
«La transacción de China Oceanwide es el resultado de un proceso de revisión activo y extenso llevado a cabo durante los últimos dos años supervisado por el Consejo y con asesoramiento financiero y legal externo. El Consejo está convencido de que la venta de la empresa a China Oceanwide es el mejor sendero para los accionistas de Genworth «, declara James Riepe,presidente no ejecutivo del Consejo de Genworth, en un comunicado.
Una vez completa la transacción, Genworth será una filial independiente de China Oceanwide y su actual equipo directivo seguirá al frente de la empresa, que también mantendrá su actual sede en Richmond, Virginia. La firma americana pretende mantener su cartera de negocios actual, incluyendo sus negocios en Australia y Canadá, y que sus operaciones del día a día no cambien como resultado de esta transacción.
China Oceanwide es un holding financiero internacional perteneciente a una familia y que fue fundado por Lu Zhiqiang. Con sede en Beijing, China, opera en servicios financieros, energía, cultura y medios de comunicación, y cuenta con activos inmobiliarios en todo el mundo, incluyendo propiedades en los Estados Unidos. El número de empleados del holding supera los 10.000 en el mundo.
Foto cedidaKarsten Bierre. Almuerzo con Karsten Bierre, gestor de carteras de renta fija de Nordea
El próximo 26 de octubre tendrá lugar en el Hotel Hesperia (Paseo de la Castellana 57) una presentación/almuerzo con Karsten Bierre, gestor de carteras de renta fija del equipo multiassets de Nordea.
Políticas monetarias divergentes, un entorno de bajos rendimientos, la continua búsqueda de rentabilidades por parte de los inversores, tipos de interés al alza y el consecuente riesgo de caída, son sólo algunos de los desafíos a los que se enfrentan hoy los inversores de renta fija.
En dicho entorno, es más importante que nunca navegar de forma flexible la volatilidad de los mercados y gestionar el riesgo de caída, mientras se generan rentabilidades atractivas. Nordea presentará un enfoque de inversión alternativo, sin las ataduras de un índice de referencia, y que va más allá de la asignación tradicional a sub-clases de activos de renta fija (HY, IG, EM, etc.).
Este evento tendrá lugar el 26 de octubre de 2016 con el siguiente horario:
13.15 Registro
13.30 Presentación
La asistencia será válida por 1 hora de formación para la recertificación EFPA y EFP. Para la inscripción ruego envíen un email con sus datos a la siguiente dirección: raul.marti@nordea.lu (fecha límite de inscripción día 25 de octubre)
