CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Yann Gar. Can Capital Spending Pick Up the Slack From a Weakening Consumer?
Tras dos exitosos eventos en Miami, el próximo 18 de octubre se celebra la primera edición del Fund Selector Forum New York 2016. Un encuentro que contará conun selecto grupo de los mejores selectores de fondos del área de Nueva York y con cinco de las principales firmas de asset management.
Los organizadores, una joint venture entre Open Door Media, propietario de InvestmentEurope, y Funds Society, invitan a los profesionales de la industria a registrarse a través de este link.
La jornada, dirigida a los principales selectores e inversores en fondos del negocio offshore de EE.UU., se celebrará en el hotel Waldorf Astoria y ofrecerá la oportunidad de escuchar la visión de varias gestoras sobre la actualidad del mercado.
Los cinco funds managers presentarán sus estrategias y perspectivas del mercado durante 40 minutos, que darán paso a un turno de preguntas. Las sesiones se celebran en pequeños grupos.
Para confirmar su asistencia, pueden dirigirse a irma.gil@fundssociety.com, o a través del teléfono +1 786 254 7149. También pueden seguir este enlace y realizar el registro en la web.
Foto: Camknows, FLickr, Creative Commons. La inversión retail en Europa durante el primer semestre del año cae un 19% interanual
Un estudio de JLL revela que la inversión directa en activos retail alcanzó los 20.700 millones de euros, lo que representa un descenso del 19% respecto de los excepcionales volúmenes registrados en el mismo periodo del año pasado (25.500 millones de euros). Sin embargo, a pesar de haberse registrado un descenso generalizado en la inversión en activos retail en Europa en el primer semestre de 2016, los volúmenes siguen siendo superiores a la media de los últimos cinco años.
Según recoge el informe de JLL, la actual reducción del volumen se debe principalmente a una ralentización en el Reino Unido y Alemania. No obstante, la inversión aumentó un 14% fuera de estos dos mercados principales, y países como Austria, Irlanda, Italia, Suiza, Rumanía, Hungría y Polonia registraron crecimientos notables. Francia ha protagonizado una progresión significativa con un aumento interanual del 40%.
Principales operaciones
Las operaciones de inversión más importantes del primer semestre estuvieron conformadas por activos retail urbanos, que se benefician de unos fundamentales económicos sólidos y de excelentes conexiones. La adquisición del centro comercial Forum Block en Helsinki (Finlandia) por parte de Sponda Oyj por 576 millones de euros fue la operación de mayor envergadura del primer trimestre. El segundo lugar lo ocupa la compra del centro comercial Grand Central en Birmingham (Reino Unido) por parte de Hammerson y Canada Pension Plan Investment Board (CPPIB) por 335 millones de libras esterlinas (441 millones de euros).
En el segundo trimestre, la adquisición de Blanchardstown Centre (Dublín) a Green Property por parte de Blackstone encabezó la lista de operaciones. Este centro líder de la región —el más grande de Irlanda— presenta un importante potencial de desarrollo, con capacidad para albergar alrededor de 148.500 m² de espacio adicional de uso mixto.
«Estamos asistiendo a unos positivos niveles de inversión en Europa en términos históricos. Existe un flujo de capital institucional interesado en el sector retail que aún tiene mucho recorrido, y más regiones se están beneficiando de esta tendencia. El sector retail europeo sigue siendo un destino de inversión defensivo considerado un activo refugio, especialmente para los inversores con horizontes de inversión más amplios, ya que resulta menos vulnerable a los efectos a corto plazo, y concretamente los activos prime ofrecen rentas estables. Este capital sigue invirtiéndose en gran medida en colaboración con firmas especializadas en el segmento retail, tal y como demuestra la alianza Hammerson/CPPIB. La cantidad de alianzas y joint ventures entre los inversores en este segmento —con un bajo coste de capital— y los operadores —con amplios conocimientos sobre retail a nivel local— no tiene precedentes y supone el cambio más significativo del mercado en la última década», comenta .Jeremy Eddy, director de Retail Capital Markets para Europa de JLL.
«Si bien se espera que los volúmenes de inversión del ejercicio completo sean inferiores a las cotas récord alcanzadas en 2015, es probable que superen a la media de los últimos cinco años. Buena parte de este descenso se debe principalmente a la falta de liquidez, más que a una debilidad subyacente en los fundamentales del mercado, tal y como demuestra claramente el caso de Alemania. La cantidad de capital institucional que se invierte en activos inmobiliarios podría suponer un desafío para la liquidez del mercado más a largo plazo. Ante el interés de los inversores por las inversiones a largo plazo, los parámetros de oferta y demanda experimentarán dificultades, lo que limitará las oportunidades de inversión en el segmento prime del mercado. Probablemente, cualquier posible repercusión del brexit en el mercado de inversión se ceñirá en gran medida al Reino Unido, con unos niveles de contagio reducidos para el resto de la Unión Europea», añade James Brown, responsable de Estudios europeos de JLL.
Un equipo de expertos en renta fija del IEB y Axesor presentaron el estudio en Madrid.. Nuevos instrumentos financieros para invertir en renta fija privada: oportunidades en el mercado de deuda
La resaca de la crisis, recientemente dejada atrás, ha llevado a poner los ojos de los analistas financieros, gestores, emisores e inversores en la renta fija corporativa o privada. El interés es fruto del descenso de los tipos de interés nominales y la búsqueda de rentabilidad adicional, la alternativa a la que anteriormente proporcionaban activos de gran seguridad, hoy en un segundo plano, frente el derrumbe del rendimiento ofrecido por los mismos.
Ante este panorama, el IEB (Instituto de Estudios Bursátiles) y Axesor han elaborado el Anuario sobre Renta Fija y Financiación Alternativa IEB – Axesor 2016. José María Revello de Toro, director del Máster en Corporate Finance y Banca de Inversiones de IEB, ha explicado que “las empresas españolas tienen que diversificar necesariamente sus fuentes de financiación ya que la financiación bancaria supone de media un 80% y, es una magnífica oportunidad para que las empresas acudan a los mercados de capitales, en el caso de las pymes al MARF”. Revello ha destacado que “se popularizan nuevos instrumentos financieros como los project bonds para proyectos a largo plazo con generación estable de cash flow; a su vez asistimos al auge de emisiones de “high yield” y, a futuro, también se perfila el auge de los Green Bonds para proyectos vinculados a la sostenibilidad y el cambio climático”.
Por su parte, Adolfo Estévez, director de Axesor Rating, explica: “Somos cautelosamente optimistas con la evolución de los mercados de capitales durante el resto de 2016 y de cara a 2017. Desde Axesor hemos detectado un gran interés por parte de las empresas del middle market para explorar vías de financiación alternativa, además de un creciente interés en el mercado de capitales como herramienta para financiar proyectos. Estamos convencidos de que aquellas empresas que no aprovechen el entorno actual para diversificar su base de inversores, a la larga sufrirán una dependencia total del crédito bancario, como ya pasó en la reciente crisis”.
El anuario resalta que el desarrollo de los mercados de capitales, aunque mucho más activo en los últimos años, sigue siendo una asignatura pendiente de la economía española, y por lo tanto, existen escasas referencias de empresas que hayan tomado la acertada decisión de diversificar sus fuentes de financiación.
De acuerdo con los datos de Bolsas y Mercados Españoles (BME), el saldo en circulación en el mercado de renta fija español ascendía al cierre de 2015 a 534.118 millones de euros, de los que más de la mitad corresponden a emisiones de cédulas. Son importes considerables que ponen en evidencia que la vía de la renta fija ya está abierta. Pero también es cierto que este mercado ha sido, hasta la fecha, coto de entidades financieras, aseguradoras y grandes empresas, dejando fuera a la inmensa mayoría del tejido empresarial español.
IEB y Axesor destacan que “la evolución de los mercados de capitales está cambiando la visión tradicional del gobierno corporativo”. A nivel mundial, las empresas han aumentado su acceso a los mercados de deuda frente a la opción de financiación mediante la emisión de capital. Las empresas no financieras han elevado su financiación en bonos, pasando de un promedio anual de 730 millones de dólares antes de la crisis financiera del 2008, a los 1,6 billones de dólares en el 2013. Este aumento también se ha reflejado en el número de empresas que optan por los mercados primarios de deuda, pasando de unas 1.250 antes de la crisis, a más de 2.500 en la actualidad. Sin duda, la disminución de los préstamos bancarios y los bajos niveles de las tasas de interés de los bonos son los principales factores que han influido en este aumento.
“En nuestra opinión, las actuales condiciones de financiación bancaria son difícilmente sostenibles en el tiempo. Se ha perdido el miedo a emitir, gracias a la experiencia de los emisores más intrépidos que han sido pioneros. Ya no hay empresas españolas de tamaño relevante que no se estén planteando diversificar su financiación”, recalcan desde Axesor.
Desde IEB explican que “fruto del creciente acceso al mercado de bonos se ha creado una tendencia por supervisar más rigurosamente los contratos de los mismos. El activismo por parte de los bonistas, principalmente llevado a cabo por fondos especializados en identificar posibles incumplimientos con la consiguientemente presentación de “default técnico” ante cualquier violación de los mismos, se realiza con el objetivo de negociar con el emisor un pago compensatorio por el consentimiento de tales modificaciones, o para conseguir condiciones más favorables en los mismos”.
En consecuencia y debido a las expectativas de los bonistas, ciertos tenedores de bonos no limitan su interacción con las empresas únicamente en aquellos momentos difíciles donde pueda requerirse una posible reestructuración de la deuda, sino que participan activamente en la gestión empresarial, forzando a las empresas a priorizar la efectiva aplicación de los derechos de los bonistas.
Un tema especial es que los inversores de renta fija reconocen cada vez más la importancia de los “ESG” – “Environmental”, “Social” y “Governance” (Medioambiente, Social y Gobierno corporativo) como factores a considerar necesarios para la creación de valor sostenible. En este aspecto, las empresas con mejores prácticas ESG están mejor posicionadas para obtener mayores retornos y mejores calificaciones de riesgo (que conllevan menores costes de financiación).
Por otra parte, el mercado de “high yield”, aunque también ha estado muy castigado, por la excesiva volatilidad de los mercados durante el primer trimestre, que provocó en pocas semanas oscilaciones de más de 100 puntos en los spreads de dichos bonos, suele ofrecer, a lo largo del año, varias “ventanas de oportunidad”, como la actual en la que las empresas puedan lanzar programas de financiación a largo plazo, destaca el Anuario.
Desde IEB señalan que actualmente el nerviosismo ha remitido, dando un impulso al mercado donde los inversores comienzan a salir de sus refugios y empiezan a buscar activos con mayor rentabilidad. En este sentido, el nuevo programa de compras del BCE también traerá réditos al segmento high yield. La autoridad monetaria europea invertirá mensualmente 80.000 millones de euros en activos de deuda (20.000 millones más que hasta ahora), no solo pública, sino también corporativa que cuente con grado de inversión.
Esto sin duda deprimirá aún más los intereses que paga la deuda de máxima calidad, obligando a los gestores de fondos a rotar sus carteras en busca de activos “crossover”, que proporcionen rendimientos dentro de una relación adecuada de rentabilidad/ riesgo. Es decir, surgen nuevas oportunidades para el high yield, también para los emisores, ya que el soporte que proporcionará el desembarco de inversores institucionales abaratará los costes de financiación.
Las modalidades de financiación mediante titulización de activos y project bonds
El anuario destaca que tanto la titulización como los project bonds siguen siendo utilizados como alternativas a la financiación bancaria y de mercado de capitales, para aquellas situaciones en las que aportan valor. Para ver un aumento significativo de actividad de la titulización en Europa será necesario inicialmente una clarificación y simplificación del marco regulatorio, por un lado, y, por otro, un aumento sustancial de la actividad económica y de generación de colateral, ayudando también a su desarrollo una gestión más activa de los riesgos de carteras. Para el desarrollo y crecimiento del mercado de project bonds en Europa es preciso un aumento de la desintermediación o refinanciación de proyectos de la banca a inversores institucionales.
Por otra parte, dentro de los inversores institucionales, destacan que han visto un incremento considerable de bancos invirtiendo en los bonos en el MARF. Desde las mesas de tesorería consideran que se trata de un producto interesante, cuya documentación (informe de rating, presentación a inversores y folleto de emisión) es muy superior en muchos casos a la obtenida en contratos de financiación tradicionales.
“El MARF crece a un ritmo cada vez mayor, tanto de empresas como de inversores, lo que parece confirmar nuestros buenos augurios sobre este mercado. También relevante, es el interés creciente que despierta todo lo relacionado con el shadow banking. Incluso lo que hasta poco era desechado rápidamente como son los bonos “high yield”, hoy sufren un inusitado interés”, destaca IEB.
Javier García-Palencia, Head of Debt Capital Markets de N+1, señala que “el mercado de bonos y colocaciones privadas para MidCaps en España tiene un futuro prometedor. El mercado de bonos y colocaciones privadas fue muy positivo durante el año 2015 y la primera parte del 2016. Las restricciones de Basilea III por parte de los bancos unido a un ciclo de crecimiento por parte de las empresas españolas previsto para los próximos años, harán del mercado de bonos y colocaciones privadas una fuente recurrente de financiación para las MiCaps en España en los próximos años”.
España ha sido históricamente un país muy bancarizado, en el que las empresas han accedido a la financiación bancaria con unas condiciones y unos costes muy competitivos, de manera recurrente. La crisis y el proceso de consolidación bancaria, que se ha producido en España en los últimos años, han reducido considerablemente el número de participantes y la liquidez disponible para las empresas. Durante 2015, los bancos volvían a entrar en una guerra de precios para conseguir cuota de mercado, prestando a las empresas españolas en condiciones muy agresivas, si lo comparamos con el resto de países de la Unión Europea. Esta tendencia se ha reducido durante la primera parte de 2016, ya que muchas entidades están condicionadas por la normativa de Basilea III para el cálculo de la rentabilidad de las operaciones.
La crisis, por otro lado, sirvió para demostrar que la diversificación de las fuentes de financiación no significaba tener un pool de bancos amplio, sino contar con distintas fuentes de financiación en mercados alternativos, como pueden ser los bonos, los pagarés o las colocaciones privadas.
De izquierda a derecha, Humberto Toro, CEO de la multinacional de trading OSTC y de Academia de Mercados, y Arturo de las Heras, director general del CEF.- Foto cedida. El CEF.- y la Academia de Mercados lanzan una alianza estratégica para convertirse en referencia formativa en mercados financieros
El Centro de Estudios Financieros (CEF.-) y Academia de Mercados han firmado un acuerdo para el lanzamiento conjunto de una oferta formativa en trading.
El convenio, suscrito por el director general del CEF.-, Arturo de las Heras, y el CEO de Academia de Mercados y de la multinacional de trading OSTC, Humberto Toro, sienta las bases para la realización de cursos conjuntos, el primero de los cuales se impartió en el pasado mes de julio. Ambos centros preparan además el lanzamiento del primer Máster en Trading en España.
El Curso de Verano Práctico de Trading consta de 30 horas presenciales enteramente prácticas, impartidas por profesionales de los mercados financieros del claustro de Academia de Mercados. El curso está destinado tanto a personas que quieran iniciarse en el mundo del trading como a quienes deseen profundizar en las herramientas y técnicas para mejorar su sistema de trading, a través de una gran cantidad de gráficos, ejercicios resueltos y prácticas en simulador para ser capaz de identificar puntos de entrada y salida, así como los momentos en lo que no se debe operar.
Se trata de un programa completo que incluye también módulos de análisis técnico y chartista, gestión monetaria y psicotrading, pensado para salir operando en mercados financieros, y donde se enseña que tan importante es saber perder como ganar. Esta filosofía, compartida tanto por el CEF.- como por la Academia de Mercados, persigue convertir esta iniciativa de formación en trading en una referencia en España.
Academia de Mercados imparte de forma presencial en Madrid y Sevilla cursos básicos, intermedios y avanzados de análisis técnico, forex, renta variable, renta fija y mercados de futuros. Se trata del primer modelo en España de trading formativo, que surge de su experiencia formando traders a lo largo de los años para OSTC, multinacional de Prop-trading especializada en invertir su propio capital en diferentes mercados a nivel mundial.
Bajo el lema “somos traders que formamos traders”, el objetivo de Academia de Mercados es que sus alumnos aprendan desde su sólida experiencia en el sector. Su modelo huye de fórmulas mágicas para ganar en bolsa, ya que asume que el 95% de los inversores sin formación pierden, por lo que su sistema de aprendizaje incide fundamentalmente en la gestión sistemática del riesgo y la psicología del trading
Juan Lladó, presidente de la gestora, y Alfonso de Gregorio, responsable de Inversiones. Foto cedida. Gesconsult: ¿qué sectores ofrecen oportunidades y cuáles conviene evitar?
Los primeros meses del año no han dejado lugar al aburrimiento en los mercados. Hemos sido testigos de fuertes turbulencias ligadas en gran parte al impacto que ha tenido la política en la economía, ante eventos como el Brexit o las elecciones en España. Además, los próximos meses vendrán también cargados de citas que podrían provocar más sacudidas, como el referéndum italiano y las elecciones presidenciales en EE.UU.
Así, en este actual escenario de volatilidad, la gestora de fondos española Gesconsult, fiel a la gestión activa como respuesta para proteger las inversiones sin perder oportunidades, encuentra valor principalmente en pequeñas y medianas compañías donde busca siempre la máxima rentabilidad en sus inversiones, la preservación de capital y el control del riesgo, con un exhaustivo análisis del entorno macroeconómico y de los fundamentales de las compañías en las que invierte.
En este sentido, el equipo de gestores de Gesconsult comparte los cuatro sectores a los que dicen sí, y los cuatro sectores a los que dicen no. La entidad dice sí a el sector de consumo europeo, industrial, a las empresas con elevada rentabilidad por dividendo y aquellas de carácter defensivo o con operaciones corporativas pendientes, mientras rechaza al sector financiero y de automoción, además de al petrolero y los metales.
Consumo europeo…
A pesar del Brexit, el crecimiento económico en la Zona Euro seguirá estando impulsado por el consumo, siendo España y Francia los que más contribuyen a ello. Las compañías cuentan con una demanda estable e inelástica apoyadas por su posición de liderazgo o cuasi liderazgo en el mercado y presentan barreras de entradas tecnológicas importantes y cuyas cuentas de resultados se apoyan en la fortaleza de las ventas, la contención de costes y la mejora financiera.
En este sentido hablan de firmas como Essilor, líder con una cuota de mercado del 40% del sector de lentes para gafas. La gestora aprecia compañías que ya han ganado la batalla en sus respectivos mercados y tienen la capacidad de impulsar su cuenta de resultados. La evolución de las lentes de las gafas ha traído una complejidad en su producción que eleva las barreras de entrada con un retorno en capital invertido muy atractivo. También destacan Amplifon, líder en los aparatos de audición del segmento “premium”. Sus ventas se están viendo impulsadas en Alemania, Italia y EE.UU. gracias a su alto reconocimiento de marca y una buena posición financiera que le permite ir adquiriendo distribuidores en estas zonas.
Otra de las opciones es Publicis. La agencia de publicidad con marcas tan eminentes como Saatchi & Saatchi y ZenithOptimedia acentuó en 2014 su ventaja en la publicidad por Internet gracias a la compra de su competidora Sapient. La firma cree que están muy bien posicionadas tanto operativa como financieramente para aprovechar el éxito de las plataformas digitales de publicidad.
Por su parte, con respecto a TF1, el grupo que controla los canales de televisión preferido por los franceses, dicen que el mercado está infravalorando su capacidad para retener cuota de audiencia gracias a su reinversión en contenido de calidad y su productora loca. Cotiza además a unos múltiplos más atractivos que su sector. Con Mediaset España también son positivos desde Gesconsult: los canales de Telecinco y Cuatro son referencias en el consumo televisivo español. El alto componente cíclico de la demanda de publicidad por televisión hace que la recuperación económica española haga que sus resultados operativos despeguen. Sus beneficios brutos crecieron un 34% en el primer semestre.
Sector industrial
La firma se fija en compañías cíclicas con cuentas de resultados con alta correlación con la evolución del PIB, que han realizado inversiones en los pasados años y ahora comienzan a recoger sus frutos. Cuentan además con ratios de valoración atractivos. Muchas de estas empresas son de pequeña y mediana capitalización donde la liquidez ha sido clave este primer semestre.
Entre ellas, Europac (esta empresa dedicada al papel y al cartón para embalaje ofrece un potencial alto gracias a una recuperación del precio del papel. Ha puesto en funcionamiento recientemente una planta de packaging en Tánger y ha mejorado su planta de Dueñas. Ambos proyectos sostendrán el crecimiento de sus ventas y diversificará su origen geográfico. Tiene una valoración muy atractiva), Ence (otra papelera líder en la celulosa de eucalipto a nivel europeo y primera en España en producción de energía con biomasa forestal), o Covestro (es la antigua división de materiales de la compañía alemana Bayer que produce materiales de altas prestaciones (poliuretanos-espuma, policarbonatos-plásticos) fundamentalmente para la industria de la construcción y del automóvil. El objetivo principal es el aislamiento de los hogares y será tendencia a largo plazo para conseguir un consumo energético más sostenible).
Empresas con elevada rentabilidad por dividendo
La gestora también apuesta por valores con alta generación de caja que aseguran que la rentabilidad por dividendo sea sostenible, como KPN (la primera empresa de telecomunicaciones holandesa da un dividendo por encima del 3% y este podría volver a dar un dividendo extraordinario gracias a la venta de su filial alemana a Telefonica Deutschland), REN (la red eléctrica de Portugal es un valor que ofrece un dividendo sostenible alto del 6,4%) o Enel (esta eléctrica italiana, accionista mayoritaria de Endesa, tiene posiciones muy atractivas en el sur de Europa y américa latina. En Gesconsult valoran también su fuerte inversión en energías renovables (Enel Green Power). Su rentabilidad por dividendo supera el 3%).
Sectores defensivos o con movimientos corporativos pendientes
Gesconsult destaca también compañías que operan en mercados oligopolísticos, defensivos y poco cíclicos; el caso de Ebro Foods (empresa alimentaria dedicada a la pasta y arroz que está conquistando el mercado global gracias a marcas como SOS, Olivieri, Mahatma y San Giorgio, y que tiene una correlación con el mercado baja). Gesconsult mide su correlación con el parámetro beta, que en este caso es del 40% y destaca el atractivo de la naturaleza de sus productos que son de necesidad básica.
En este campo destaca también AbInveb (primera cervecera mundial que tendrá una cuota del mercado mundial del 30% cuando termine de integrar a su competidora SABMiller. Este movimiento corporativo les da acceso a mercados con mayor crecimiento como el africano y el sudamericano, explican) y Ingenico, proveedor de terminales de pago del que, dicen, está creciendo rápidamente gracias a la necesidad de adoptar terminales de pago con funciones avanzadas (el ejemplo claro es el contactless). «La siguiente transformación de la compañía es potenciar su división de procesamiento de pagos electrónicos gracias a adquisiciones como la de GlobalCollect«.
Sectores infraponderados: financiero europeo, automóvil, petrolero y metales
Frente a estos sectores, a los que dicen sí, dicen no a sectores como el financiero europeo. «Se mantiene el castigo al sector financiero por la incertidumbre en el mercado italiano, la baja rentabilidad operativa lastrada por los tipos de interés ultra bajos y alto apalancamiento de referentes del sector como Deutsche Bank», dicen. A la gestora le preocupa en general la infracapitalización aunque no ven problemas de solvencia excepto en casos específicos en Italia. No obstante, las bajas valoraciones y la fuerte corrección vivida invitan a posibles estrategias alcistas puntuales a lo largo del segundo semestre del año. Aunque tienen posiciones en Catalana Occidente (elevados niveles de solvencia) y algún banco con elevados ratios de capital como Liberbank, se mantienen infraponderados en el sector.
Tampoco les gusta el sector del automóvil: en su opinión, se incrementan las incertidumbres debido a que la industria del automóvil británica es la cuarta en importancia en Europa con una fabricación de 1,59 millones de vehículos (60% se exporta a Europa). Además, podría estar en pico de ciclo en EE.UU. y en Europa se ralentizará el crecimiento por el Brexit. Por otra parte, la mejora de los márgenes limitada y la desaceleración de China siempre es un riesgo, dicen. Sin embargo, mantienen exposición a fabricantes de autopartes como Cie Automotive, Valeo o Michelín por ser más defensivos.
Tampoco se animan a invertir en petróleo: «La fuerte recuperación de los precios del crudo parece haber alcanzado una importante resistencia en los niveles de 50 dólares/barril. Costará romper este nivel debido a que los niveles de producción aún son muy elevados por las nuevas incorporaciones de Irán, por la menor demanda de China, el desarrollo de las energías renovables y fortaleza del dólar». La firma aprovechará en este sentido los recortes puntuales para volver a tomar/incrementar posiciones en el sector en compañías como Repsol, Total o Técnicas Reunidas.
En metales, se mantienen cautelosos ante la fuerte volatilidad debido a la menor demanda de China por el cambio de modelo económico, la sobreoferta en el sector, los pocos signos de recuperación de la demanda y la fortaleza del dólar. Se plantearían tomar posiciones si se confirma mejoría tras resultados en compañías como Acerinox, ArcelorMittal o Rio Tinto, entre otras.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: d26b73. What We Have Learned from the 2Q Earnings Season?
De acuerdo con la Oficina Nacional de Investigación Económica de Estados Unidos, la recesión económica asociada a la gran crisis financiera terminó en junio de 2009. Desde entonces, en 12 meses los beneficios por acción de las compañías que cotizan en el S&P 500 se han más que duplicado, subiendo un 115% desde los 54 dólares a los 116.
En paralelo a esta recuperación de las ganancias en Estados Unidos, el índice S&P 500 ha subido casi un 130% en un período que abarca siete años hasta el pasado 30 de junio, empequeñeciendo los avances registrados por el resto de mercados desarrollados y de los mercados emergentes.
Para los expertos de UBS AM, los mercados de renta variable de la zona euro, de Reino Unido, Japón y los mercados emergentes se han quedado rezagados frente a las bolsas estadounidenses durante los últimos años, ya que los ingresos de estas regiones no pudieron seguir el ritmo en forma de V de la recuperación de los beneficios empresariales de Estados Unidos.
Pero después de tres trimestres consecutivos de caídas en las ganancias, es razonable que los inversores se preguntan si el ciclo de ganancias –y el mercado alcista de Estados Unidos– ha terminado.
“Nuestro análisis sugiere que la reciente caída de los beneficios está llegando a su fin. El rebote de los beneficios corporativos va a provocar más avances en las bolsas de Estados Unidos de nuevo. La temporada de resultados del segundo trimestre respalda este punto de vista”, explican Mark Haefele, CIO global de la división de wealth management de UBS AM, y Jeremy Zirin, responsable de estrategias de inversión de la división de wealth management para las Américas de la firma.
Estas son, para ambos gestores, las lecciones que deja la temporada de resultados en Estados Unidos:
– «Menos mal» es un buen comienzo. El beneficio por acción del S&P 500 cayó un 6% en el primer trimestre, la mayor caída anual desde el tercer trimestre de 2009. Pero el segundo trimestre tuvo mejores resultados. El dato agregado está en camino de ser plano o como máximo caer un 2%. UBS AM espera que esta mejora los beneficios continúe en la segunda mitad del año, dado que los resultados del tercer trimestre del año empiezan a arrojar resultados que crecen de nuevo.
– Excluyendo la energía, las beneficios empresariales en Estados Unidos no habrían entrado en «recesión». La mayoría de los daños en los últimos trimestres se produjeron debido a la caída de los ingresos en el sector energético, que se redujo en más de un 80% en el segundo trimestre, lo que supone el sexto trimestre consecutivo de descensos. Para Haefele y Zirin, el lado positivo es que, primero, las ganancias en el sector de la energía ahora sólo representan el 2% de los beneficios del S&P 500 en comparación con el 11% que suponían a finales de 2014; y segundo lugar, excluido el sector de energía, los beneficios del S&P 500 han disminuido en realidad sólo en un trimestre.
– Las empresas tecnológicas de gran capitalización han batido sus beneficios. En general, el 73% de las empresas de gran capitalización del S&P 500 superaron las estimaciones de consenso en un 3,5% agregado.
“El ciclo de los beneficios corporativos en EE.UU. se ha estancado en los últimos trimestres, en gran parte debido a la caída de los precios de la energía. La combinación de una economía razonablemente saludable y las comparaciones trimestrales provocarán que las ganancias vuelvan a crecer en los próximos trimestres”, concluyen Haefele y Zirin.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Jaime Silva Oslo. Sigue habiendo valor en la deuda corporativa
Para Mike Buchanan, Deputy CIO de Western Asset Management Co, filial de Legg Mason, el repunte en el mercado de deuda corporativa desde mediados de febrero ha sido absolutamente increíble, siendo solamente interrumpido brevemente por la montaña rusa del Brexit. Sin embargo, a pesar de las notables rentabilidades en lo que va de año, este repunte sólo ha vuelto a situar las valoraciones en lo que se consideran niveles atractivos, a tenor de las perspectivas macroeconómicas de Western Assets y de los fundamentales de este segmento.
En adelante, se sigue pronosticando un crecimiento económico lento pero constante y una inflación anémica. Esto supone un telón de fondo positivo para la deuda corporativa; y se cree que el ciclo de este mercado tiene margen para evolucionar.
Los ciclos crediticios no mueren de viejos sino a causa de un deterioro de sus fundamentales. En general, los fundamentales del mercado de deuda corporativa son bastante sólidos. Los principales puntos débiles son la energía y otros sectores vinculados a las materias primas. Sin embargo, esto está descontado con creces en las valoraciones.
Uno de los indicadores que se utilizan para identificar que el ciclo crediticio se ha trasladado a la fase de recesión, es cuando las tasas de default cortan desde abajo hacia arriba la línea que representa su media en el largo plazo. El siguiente gráfico muestra que la tasa de impago de la deuda especulativa en Estados Unidos a doce meses acaba de realizar precisamente ese movimento. Pero en cambio, esto no es suficiente para marcar de forma definitiva el final del ciclo. Se podría tomar la determinación de que se ha llegado a una recesión en el ciclo crediticio, cuando la mayor parte de las industrias se estén debilitando y contribuyendo a un aumento de la tasa de impago.
Además, las condiciones económicas actuales a escala mundial, así como la búsqueda de rentabilidad por parte de los inversores en un entorno de tipos negativos, supone un factor técnico favorable bastante sólido para los bonos corporativos estadounidenses.
Bank of America estima que unas tasas negativas o muy bajas en Europa y Asia podrían resultar en un incremento de la demanda por el crédito estadounidense en los próximos 12 meses, estimando la demanda total entre unos 300.000 y 500.000 millones de dólares. Mientras que, la posición de Western Assets se basa en el análisis de los fundamentales y las valoraciones relativas, la gestora opina que el experimento de las tasas negativas podría proporcionar un fuerte impulso técnico por la demanda de crédito de Estados Unidos.
Que Bill Gross –el gurú de la renta fija– haya decidido empezar a poner su dinero en el oro, es ya de por sí una noticia a tener en cuenta en el mundo de las finanzas, pero la realidad es que no es el único que ha tomado esa decisión. Stanley Druckenmiller, George Soros o Jeffrey Gundlach ya se habían decantado por invertir en el metal precioso antes de que se les uniera Gross.
Y como ellos, el mercado parece estar pensando también que en un mundo lleno de turbulencias y tipos de interés negativos, el oro vuleve a ser uno de los valores refugio por excelencia. En lo que va de año, ha subido más de un 25%.
“La continua experimentación de los bancos centrales con tasas de interés negativas y los programas de compra de activos han sido el principal impulsor de la demanda alcista del oro en lo que va de año”, explica Ole S. Hansen, responsable de la estrategia en commodities de Saxo Bank.
Norbert Ruecker, responsable de análisis de commodities de Julius Baer, califica la demanda de inversión de oro en la primera mitad de este año como estelar. “Las entradas de capital en activos respaldados por bienes tangibles superaron los flujos vistos durante la crisis financiera. La incertidumbre del mercado, la debilidad del dólar y las renovadas preocupaciones sobre la inflación monetaria proporcionaron un suelo fértil para un inesperadamente fuerte rally del precio del oro, que se vio amplificado más tarde por el momentum del trading y una confianza positiva”, explica.
El gestor cree que es probable que, dadas las condiciones del mercado, los inversores continúen dirigiendo flujos de capital al mercado del oro. La debilidad del dólar y la reticencia del Comité Federal del Mercado Abierto de la Fed a subir de nuevo los tipos de interés son dos factores que van a respaldar la demanda.
“Cuando hay un susto existencial en los mercados, como lo hubo en Europa en 2011/12, mantener el oro como cobertura contra el riesgo geopolítico puede ser apropiado”, estima Mark McFarland, economista jefe de Asia de Union Bancaire Privée (UBP).
Según el informe semanal de ETF Securities, las distribuciones de capital en los ETPs sobre oro no se atenuaron la semana pasada, totalizando los 121 millones de dólares. Los datos de los futuros de la CFTC resaltan las perspectivas optimistas extremas de los inversores respecto al metal precioso, donde los contratos largos marcan casi nuevos récords (ajustados por la media) de acuerdo a los datos disponibles desde 1995. Hasta el momento, prácticamente no se ha colocado capital en los ETPs cortos sobre oro, habiendo recibido la semana pasada solamente 0,8 millones de dólares.
Ursula Marchioni, directora de estrategia de iShares para la región EMEA, achaca también las entradas en los productos cotizados de oro -captaron 3.200 millones de dólares en julio- a la búsquedas de alternativas de los inversores a los tipos negativos y al incremento de la volatilidad. En lo que va de año, la inversión en ETPs de oro ha aumentado hasta los 25.100 millones de dólares, por encima del récord anual de 2009, situado en 17.000 millones.
Sin embargo, Hansen, de Saxo Bank, recuerda que desde una perspectiva estacional, el oro ha aumentado en cada agosto durante los últimos cinco años, mientras que en septiembre ha mostrado pérdidas en los últimos cuatro de los cinco años.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Sam-Cat
. Julio marca el quinto mes consecutivo de ganancias para los hedge funds
El retorno de la industria de los hedge funds en el mes de julio fue del 2,7%, marcando el mayor periodo acumulado de retornos positivos –cinco meses- desde mayo de 2013 y un rendimiento del 6,96% desde principios de marzo, según la última actualización de la industria publicada por Preqin. Como resultado, el acumulado del año hasta la fecha se sitúa en el 3,67% y la evolución interanual ha vuelto a pisar territorio positivo por primera vez desde diciembre, colocándose en el 1,58%.
Todas las estrategias líderes presentan actuaciones positivas ese mes, destacando las de renta variable (con 2,78%) y las de event driven (2,71%). Por lo que respecta al acumulado del año, las de event driven (6,13%) y las macro (4,57%) son las que más crecen, mientras que las de renta variable (con una caída del 0,12%) son las únicas que mantienen un interanual negativo.
A raíz del referéndum británico sobre su permanencia en la Unión Europea, el 31% de los gestores de hedge funds encuestados por Preqin dijeron que esperaban que el Brexit tuviera un efecto positivo en los resultados.
“La industria europea de hedge funds parece haberse beneficiado mayoritariamente de las oportunidades surgidas a raíz del referéndum británico. Aunque sus rendimientos no alcanzan las cifras de Norteamérica, este sigue siendo su mejor resultado mensual desde febrero de 2015”, declara Amy Bensted, directora de producto de Hedge Funds, de Preqin.
En julio, los hedge funds europeos registraron ganancias del 2%, la mejor cifra mensual en más de un año, pero menor que la que han visto los fondos en Norteamérica o Asia-Pacífico, que fueron del 2,68 y 2,26% respectivamente. Europa es también la única región que todavía arroja pérdidas -del 0,49%- en lo que va de 2016, mientras el balance de Asia-Pacífico es del 0,17% y el de Norteamérica del 4,85%.
Otro de los datos que aporta esta última actualización industrial de Preqin es que los hedge funds de menos de 100 millones de dólares son los que vieron mayores ganancias en julio; o que los fondos de hedge funds siguen viendo pérdidas –del 2,10%- en el acumulado de 2016, a pesar de haber obtenido ganancias del 1,16% en julio –la primera vez que supera el 1% desde febrero de 2015-.
. La Hassen-Bike llega a los Juegos Olímpicos de Río 2016
El reto “Cumbre Bey-Kilimanjaro Challenge” ya cuenta con la base de su principal herramienta, la handbike de montaña que la atleta paralímpica Gema Hassen-Bey necesita para alcanzar la cima del Kilimanjaro. Alejandro Blanco, presidente del Comité Olímpico Español, apadrinará el acto de presentación del prototipo de la handbike que tendrá lugar hoy jueves 18 de agosto, en el IBC durante los Juegos Olímpicos de Río 2016. Funds Society entrevistó a la atleta en su último número en la edición de papel.
En el acto se presentará también la aplicación del reto para móviles “Diverscity”, disponible para iOs y Android. La app ha sido desarrollada por la empresa de software Plenty Bits y permitirá realizar un seguimiento diario de la atleta y estar informado de todo lo referente al reto y a la estancia del equipo en los Juegos de Río.
La compañía LG ha colaborado con el proyecto equipando la Hassen-Bike con alta tecnología de grabación y emisión en realidad virtual, que permitirá a la atleta y su equipo ir recogiendo las experiencias que se podrán visionar en VR 360 en su canal de Youtube.
El padre de María de Villota pone nombre a handbike
El nombre de “Hassen-Bike” fue inspirado por Emilio de Villota, ex-piloto de Fórmula 1 y padre de María de Villota, con quien Gema coincidió en unas conferencias de motivación que ambos dieron en el Hospital de Parapléjicos de Toledo.
La silla, que todavía se encuentra en una fase de prototipo, nace en colaboración de personas en Madrid y Barcelona que trabajan remotamente a través de la plataforma de coinnovación que la atleta ha creado para que más personas se sumen al reto. Para Gema “no hay discapacidad sino capacidades diferentes, y cuando se unen se generan proyectos como éste que pueden ayudar a mejorar el mundo”, siguiendo su lema “Si te mueves tú, el mundo se mueve contigo”.
La Hassen-Bike está siendo construida por tres ingenieros catalanes en cooperación con la propia Gema Hassen-Bey, quien ha ideado los elementos de la bicicleta que posteriormente manejará. Claudia Jorge, ingeniera y ex jugadora de la selección nacional de baloncesto femenina, ha realizado los planos y el diseño de la silla; Jordi Muntané, especialista en fibra de carbono, se encarga de la construcción del artefacto y Lluc Martí, ingeniero en composites motorsport, lidera el asesoramiento técnico de la construcción. Todos estarán presentes en Río para explicar el proceso y las innovaciones de este primer prototipo de la handbike de montaña.
Barcelona es una ciudad fetiche para la atleta paralímpica ya que la “Hassen-Bike” nace allí gracias a tres emprendedores catalanes. En declaraciones de Gema: “El destino ha querido que la ciudad en la que me inicié como deportista sea también el lugar en el que se construya la Hassen-Bike de este nuevo proyecto como emprendedora social, donde el deporte y el emprendimiento se alían para ayudar a mejorar la vida de muchas personas. Para ser la primera mujer en subir el Kilimanjaro en silla y demostrar que nada es imposible continuamos buscando empresas que colaboren en la fabricación de una silla que podrá revolucionar el futuro”.
Disfrute y respeto por la naturaleza
El proyecto y la construcción de esta Hassen-Bike facilitará la movilidad de las personas que viven en la selva, la montaña y la nieve. También abre una nueva modalidad de MTB adaptada y permitirá que muchas personas que ahora no pueden disfruten de la naturaleza. La atleta y su equipo plantarán varios árboles a lo largo de las etapas del reto. El primero de ellos ha sido plantado en la Sierra del Guadarrama en Madrid con el nombre de “Kili”.
En la plataforma digital www.diverscity.es y en las redes sociales (Facebook, Twitter e Instagram) Gema contará su viaje y experiencia en Río. La paralímpica viajará con la compañía Iberia, que apoya el proyecto. Otras empresas e instituciones colaboradoras del proyecto son el Comité Olímpico Español, La Caixa, Technogym, el Consejo Superior de Deportes, el Instituto de la Mujer, las universidades Europea y Carlos III de Madrid, iAltitude y JP Media.
El proyecto
“Cumbre Bey – Kilimanjaro Challenge” se empezó a gestar en noviembre del año 2012 en España, cuando Gema Hassen-Bey y la atleta Carlota Castrejana acudieron a la presentación del libro “Supera tu Cima”, de Sebastián Cebrián. En el evento, la atleta paralímpica coincidió con un compañero de la facultad, Julián Corredera, quien no tardó en idear el reto y proponerle que fuera la primera mujer que suba el Kilimanjaro en silla de ruedas.
La atleta paralímpica siempre se ha mostrado muy interesada en motivar, ayudar y mejorar las condiciones de vida de las personas que viven en una situación como la suya. Fundó la asociación “Bey proAction”, a través de la cual promueve los valores del deporte y la cultura como motor de cambio para mejorar el mundo. Con su nuevo proyecto, pretende igualmente conseguir diferentes avances sociales y tecnológicos para personas con movilidad reducida.
Como parte de su reto “Cumbre Bey – Kilimanjaro Challenge”, Gema está abordando varias cimas nacionales e internacionales. La primera montaña que conquistó fue el Monte Abantos a 1.753 metros, cuyo recorrido llevó a la atleta 12 horas. Posteriormente realizó el Camino de Santiago acompañada por 200 personas con movilidad reducida, con el objetivo de promover rutas accesibles en Galicia para todo tipo de personas. También conquistó los más de 2.000 metros de la Bola del Mundo, venciendo un desnivel de 400 metros impulsando su handbike Explorer all-terrain solamente con sus brazos y enfrentándose a rampas de 19%. Después de esta cima, y tras presentar la handbike en los Juegos Olímpicos de Río, en colaboración con La Obra Social “la Caixa”, Gema ascenderá la cima más alta de Extremadura, ubicada en el Valle del Ambroz, donde por primera vez montará un campamento base junto a su equipo y pasará la noche en la montaña. El siguiente propósito será alcanzar una subida de 3.000 metros, hasta llegar a los 5.895m de altura del Monte Kilimanjaro.
Siguiendo su enfoque de proyecto deportivo y a su vez solidario, el valor más importante será que la silla definitiva no se quede en un prototipo para su reto, sino que se comercialice a un precio justo, es la principal condición que ha puesto la atleta a la empresa que ayude a fabricarla. Además, la silla no podrá emitir nada contaminante ya que es un reto enmarcado en el respeto al medioambiente. Poder ayudar a otras personas, que están en su misma situación, a que conozcan la naturaleza, o facilitarles los desplazamientos por entornos rurales, es lo que le motiva para realizar este proyecto basado en la innovación y la tecnología.
