Nos encontramos en un momento poco habitual: la exposición de los inversores a la renta variable está en máximos de nueve años, pero apenas supera la inversión media de los últimos veinte. El motivo lo encontramos en que la renta variable europea y la japonesa están infraponderadas desde 2007, lo que se traduce en un recorrido al alza hasta el nivel de las acciones estadounidenses. En este contexto hemos visto como, durante el primer semestre del año, las bolsas de países emergentes avanzaron un 18%, la bolsa suiza un 13% y la estadounidense un 9%, mientras que la europea y la japonesa ganaron, respectivamente, un 8% y un 7%.
Centrándonos en la zona euro, desde Mirabaud Asset Management observamos el crecimiento previsto de los beneficios a doce meses y la subida de los indicadores adelantados como factores que, unidos, son claramente favorables a los valores cíclicos; eso nos lleva a renovar nuestro sesgo value y apostar por sobreponderar sectores específicos.
Concretamente, seguimos siendo optimistas sobre los valores del sector bancario, industrial y energético. Por el contrario, debido a la incertidumbre política derivada del Brexit, mantenemos la prudencia en relación con la renta variable británica y hemos decidido mantener una exposición neutral al índice formado por los 100 primeros valores por capitalización (FTSE 100), que podría beneficiarse de una nueva depreciación de la libra, y una exposición negativa en el FTSE 250, más sensible a una ralentización de la actividad interna.
Posible corrección en EE.UU.
Mantenemos también una posición neutral en renta variable estadounidense. Hemos podido constatar que los inversores estadounidenses han recortado recientemente su exposición a este mercado a la espera de una corrección técnica, que se justificaría por unos niveles de valoración que siguen siendo elevados y las revisiones a la baja del crecimiento de los beneficios a raíz del aplazamiento del aumento del gasto público. Por sectores, recortamos el sector industrial y la ingeniería de la construcción, en respuesta a las revisiones a la baja del beneficio por acción.
Por último, esperamos una corrección técnica para aumentar nuestro nivel de exposición a las bolsas emergentes, movimiento que se justifica por el nivel sostenido de actividad económica en China, la depreciación del dólar estadounidense y la mejoría económica de varios países, como Rusia, Sudáfrica y Brasil.
En todo caso, desde Mirabaud Asset Management siempre apostamos por una gestión activa de la renta variable, con carteras concentradas y de convicción. Nuestros gestores, desde la perspectiva del análisis fundamental, buscan aquellas compañías cuyo valor aún haya pasado desapercibido al mercado. Un claro ejemplo de este tipo de gestión es el fondo Mirabaud Equities Pan Europe Small and Mid, en el que Ken Nicholson localiza las compañías que, a nuestro criterio, serán los “campeones del futuro” de la economía europea.
Raimundo Martín Mayoral es director general de Mirabaud Asset Management para España, Portugal y Latinoamérica.
