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Elecciones estadounidenses 2016: no es la economía, estúpido

Las elecciones estadounidenses despegaron definitivamente ayer con el primer debate presidencial entre Hillary Clinton y Donald Trump. Actualmente el Partido Demócrata disfruta de una ligera ventaja, tanto a escala nacional como estatal. El crecimiento del PIB es estable, el paro está en mínimos históricos y los salarios reales están aumentando. Si el estado de la economía estadounidense no ocupa el primer plano en las elecciones de 2016, ¿en qué deberían estar fijándose los inversores?

En su último informe de mercado Fidelity aborda las encuestas, los factores políticos y las políticas que importan a los mercados, así como el auge del “proteccionismo” y cuenta con el análisis de sus gestores de fondos de renta fija para que expliquen cómo están analizando y gestionando los riesgos en esta clase de activo.

La pregunta clave para la gestora es cómo el aumento de la popularidad del candidato republicano a escala nacional (gráfico 1) se traslada al ámbito estatal y a los colegios electorales. Las últimas encuestas indican que Trump tendrá que convencer a la totalidad de los 29 estados indecisos y al menos a un estado de inclinación demócrata para poder ganar (gráfico 2). La probabilidad de que lo consiga se cifra actualmente en el 39%. (Fuente: FiveThirtyEight, 19.09.2016)

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En anteriores comicios, se ha dado una correlación elevada entre la situación económica de los estados indecisos y el sentido de su voto, de modo que un estado que mejora económicamente tiende a mantener el statu quo. Sin embargo, en el gráfico 3 de Fidelity se aprecia que ya no ocurre así, y que algunos estados (p. ej. Florida) actualmente apuestan por los republicanos, a pesar de su evolución económica relativamente buena como estado demócrata. El resultado es que estas elecciones son cada vez más impredecibles.

Factores políticos

La eficacia de un presidente depende de la influencia que pueda ejercer sobre el Congreso (la Cámara de Representantes y el Senado). Las elecciones a la Cámara de Representantes es prácticamente seguro que las ganarán los republicanos, pero el resultado no está tan claro en el Senado (gráfico 4), donde hay 34 escaños y 24 de ellos pertenecen actualmente a los republicanos.

“Se dice a menudo que una Casa Blanca y un Congreso divididos protege al sector privado frente a un exceso de actividad de los gobiernos y mi hipótesis de base es que continúe el bloqueo político”, apunta Peter Khan, portfolio manager de renta fija corporativa y high yield de Fidelity.

Un presidente demócrata y un Congreso en manos republicanas sería una continuación de la situación actual, y el Congreso probablemente dé al traste con las reformas políticas de calado que presenten los demócratas. Un Congreso dividido podría provocar un bloqueo virtual en el que ningún partido podría aprobar cambios en las políticas del país. Ni siquiera un presidente y un Congreso en sintonía garantizan progresos, ya que existen fuertes divisiones dentro del Partido Republicano que podrían ser insalvables.

“Las perspectivas de crecimiento a largo plazo vendrán dictadas más por los datos económicos que por el resultado de las elecciones, pero si la confianza del mercado en el gobierno es baja, podríamos ver un descenso de las expectativas de crecimiento, un repunte de los bonos del Tesoro y una revalorización del dólar en un movimiento de búsqueda de la calidad. En el plano positivo, los planes de inversión en infraestructuras que han propuesto las dos partes podrían provocar una elevación de la curva a medida que aumente el volumen de emisión de títulos del Tesoro, pero eso depende de si sale adelante la reforma de los presupuestos en lo que, en mi opinión, probablemente será un Congreso de mayoría republicana”, explica Rick Patel, portfolio manager de bonos agregados estadounidenses y mundiales de Fidelity.

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Las campañas giran en torno a las políticas que van a llevar a cabo los candidatos, pero ¿cuáles tienen más probabilidades de importar a los inversores? Resumimos a continuación algunas propuestas clave, conscientes de que pueden verse bloqueadas por un Congreso dividido o, incluso, unido.

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Proteccionismo

Es la palabra de moda en las elecciones de 2016, pero ¿por qué el proteccionismo ha adquirido tanta relevancia? La llegada de la globalización y el posterior auge del libre comercio y el movimiento de personas han ayudado a mejorar la calidad de vida, pero no todo el mundo se ha beneficiado necesariamente de igual forma.

Los que se encuentran en las capas inferiores de las economías desarrolladas han visto cómo, en general, sus salarios crecían a menor ritmo que los que se encuentran en los estratos superiores. Ha habido un aumento sostenido de la mediana de renta de los hogares, pero el porcentaje de renta del primer 1% también ha aumentado.

La percepción de que ha aumentado la desigualdad, sumado al miedo de que los puestos de trabajo nacionales se pierdan en favor de países con mano de obra más barata, ha provocado una sensación de “estar quedándose atrás”. Aquí han incidido los dos candidatos, como ha quedado demostrado con su énfasis en proteger el empleo estadounidense y bloquear los tratados de libre comercio. La deriva proteccionista es un gancho muy fácil de usar para los políticos, pero puede tener profundas consecuencias para la economía estadounidense y mundial, y no es un riesgo que deba tomarse a la ligera.

Tim Foster, portfolio manager de renta fija mundial indexada a la inflación, cree queel riesgo principal es la debilidad del dólar y cómo el auge del proteccionismo y la revocación de acuerdos comerciales podrían elevar el coste de los productos para los consumidores estadounidenses. “El papel de la Fed también es clave, ya que la precaución a la hora de volver a subir los tipos actuaría como un lastre para el dólar y se trasmitiría a la inflación. No obstante, más allá de la moneda no apreciamos ningún otro gran riesgo para nuestras perspectivas sobre la inflación”, dice.

La CNMV inicia una “revisión horizontal” de los fondos de retorno absoluto, ante su proliferación en España

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

En los mercados y en las propias instituciones -ante el bloqueo político en España- domina la incertidumbre, palabra que ha centrado el titular bajo el que esta mañana se ha celebrado en Madrid el VIII Encuentro Nacional de la Inversión Colectiva, organizado por Inverco, Deloitte y la APD. Empezando por la CNMV, puesto que el mandato de la presidenta y vicepresidenta culmina el próximo 6 de octubre. Aunque José María Marcos, director general de entidades de la CNMV y ponente en el evento, no dio pistas sobre la resolución de la sucesión en un contexto carente de Gobierno, todo parece indicar que se nombrará un presidente en funciones para “que el organismo pueda seguir funcionando con eficacia”. Entre otros ámbitos, en el de los fondos de inversión, donde la actividad de la CNMV está siendo intensa.

En el ámbito nacional, el organismo está centrado en tres aspectos que afectan a la industria: en primer lugar, está vigilando la calidad de los controles internos de las entidades, analizando su gestión de los conflictos de interés y asegurando una adecuada transparencia de los productos. También ha realizado este año una revisión horizontal de los procedimientos internos de las entidades sobre las políticas de remuneración en las gestoras y, en tercer lugar, Marcos anunció en el evento que la CNMV ha iniciado recientemente, ante la proliferación de los fondos de retorno absoluto y las peculiaridades de transparencia de este tipo de vehículos, una “revisión horizontal” de este tipo de fondos.

El organismo también trabaja en mejorar la información pública periódica de las IICs, para que esa información incluya “comentarios razonados y comprensibles que expliquen la visión de mercado del gestor y cómo afecta esa visión al comportamiento de la inversión, así como una explicación cualitativa de los datos rentabilidad, costes o volatilidad de los fondos” (ya el año pasado hicieron esas peticiones a las gestoras para reforzar la transparencia).

José María Marcos realizó un balance de la evolución de la industria de fondos desde antes de la crisis, a finales de 2007, hasta este año, periodo en el que las IICs extranjeras han recuperado 71.000 millones (pasando de tener una cuota del 8% al 30% en el negocio) y en el que las españolas han sumado 45.000 millones, lo cual “pone sobre la mesa un elemento sobre el que se debería reflexionar: cuál es el valor añadido que pueden aportar las gestoras internacionales para ganar cuota de mercado”.

En este tiempo los partícipes han aumentado y ahora se acercan a 8 millones, si bien Marcos hizo hincapié en su composición, marcando fuertes divergencias con Europa en cuanto a la participación del inversor institucional. “En España, el 82% del patrimonio en fondos está en manos de personas físicas y en Europa esa cifra es del 25%. Por el contrario, en España la presencia de inversores institucionales, como firmas de seguros y pensiones, no alcanza el 5% frente a la media europea, situada en el 37,2%”. Para Marcos, hay que poner el foco en este dato puesto que la “presencia de institucionales es un indicador de madurez del sector y del valor añadido que aporta la gestión en un país”.

Uso de jurisdicciones foráneas

Además, en el caso de los partícipes españoles de fondos, la mayoría son residentes y menos del 1,2% del patrimonio está en manos de los no residentes. Y, para dar servicio a este inversor local, las gestoras dan uso no solo de la jurisdicción española sino también de las foráneas: “Se ha hecho un uso escaso del pasaporte al producto aunque el pasaporte en la gestión ha tenido más éxito: 53 gestoras han pedido el pasaporte y 46 de ellas lo han hecho para operar en Luxemburgo”, indica Marcos.

Para Angel Martínez-Aldama, presidente de Inverco, podrían tomarse medidas para evitar ese flujo hacia otras jurisdicciones. En el evento, pidió una reducción de las cargas administrativas a las gestoras españolas en “un entorno más complicado en el que los costes han aumentado”; también la necesidad de una resolución de las cuentas ómnibus para fondos pre-existentes (porque la normativa solo para los nuevos fondos implica que las entidades no se plantean la transferencia de este modelo de registro para sus fondos establecidos); además, habló de aumentar el envío de información periódica por medios telemáticos y pidió una equiparación de los requisitos financieros y fiscales de las IICs españolas a sus homólogas europeas, en temas como la regulación del préstamo valores -que beneficiaría a los partícipes al facilitar la obtención de mayores retornos- o la no exigencia de un requisito de inversores mínimos, que no está en la directiva comunitaria. «La directiva da el carácter colectivo a una IIC no por tener un número mínimo de partícipes exigidos, sino por el carácter abierto del vehículo”, dice; de ahí que pide que se elimine esa exigencia que no se da en otros países, porque en España -donde se exigen 100 partícipes- supone una dificultad añadida para la comercialización de fondos. “Esta equiparación evitaría que ese tránsito hacia otras jurisdicciones se potencie: más de 30 gestoras españolas han domiciliado productos en otros países de la UE no para vender a no residentes sino para vender vehículos en España en determinados segmentos”, aseguró.

Visión futura

“Los gestores y participantes del mercado tienen retos importantes derivados de la incertidumbre económica que lleva a la búsqueda de rentabilidades, mientras en la CNMV se registran productos con costes muy bajos, no vistos antes. También el reto está en buscar al inversor internacional e institucional. Hay oportunidades por la necesidad de aumentar el ahorro a largo plazo, el auge de la financiación no bancaria… el éxito a medio plazo pasa por poner en el centro de las decisiones al inversor. Se debe integrar en la cultura corporativa de las entidades la defensa del inversor diseñando productos adecuados, alineando sus intereses con los de la gestora, evitando conflictos interés y realizando un cumplimiento real y no formal a la normativa. Y también con costes razonables y transparentes”, añadió Marcos.

Regulación internacional

José María Marcos también explicó cómo afectará al sector de la gestión de activos en España la aplicación de la normativa internacional, haciendo hincapié en la necesidad de que las políticas regulatorias tengan en cuenta los costes para la industria y recordando que los fondos –salvo los monetarios con NAV constante en EE.UU.- no han generando episodios de inestabilidad financiera. E indicando que ESMA tendrá un creciente peso en Europa, como consecuencia de la estrategia de la convergencia supervisora.

Marcos habló de la unión del mercado de capitales en Europa, de la que aún no hay nada concreto (que trata de fomentar la financiación no bancaria y busca el acceso de los inversores a una gama más amplia de productos para beneficiarse de la competencia en términos de costes y de retornos); y sobre todo de MiFID II, que, en lo que se refiere a productos complejos y no complejos, dijo, tendrá un efecto muy limitado, porque si el producto es complejo solo obliga a realizar un test de conveniencia, algo que ya se realiza al vender el 90% de fondos.

Pero sí impactará a nivel de distribución, sobre todo en el ámbito de las retrocesiones, que se podrán cobrar si se demuestra que el distribuidor está aumentando la calidad del servicio de esa forma. Aquí surgen incertidumbres, pues habrá que ver en qué se traducirá ese aumento de calidad, dice Marcos, una duda aún no despejada porque todo dependerá de la trasposición que se haga en España de la normativa y de las decisiones estratégicas que tomen los participantes del mercado. “Cada entidad deberá tomar sus propias decisiones: desde el desarrollo de un sistema de plataformas de solo ejecución donde se cobre por la intermediación; hasta un sistema de venta asistida; o una evolución hacia esquemas en que se reconozca asesoramiento al cliente, automatizado o no. También podría darse una evolución hacia menores niveles de arquitectura abierta, aunque esto no encajaría con los objetivos perseguidos”, dice Marcos, que niega una revolución en los incentivos, sino una evolución.

Sobre el gobierno de los productos, Marcos habló de la definición de un público objetivo y de la necesidad de garantizar que el producto se distribuya en ese mercado definido (lo que afecta a gestoras y distribuidores) y, sobre UCITS V, explicó que, para las gestoras en las que el depositario pertenezca al mismo grupo, se exigirá desde el 13 octubre que la gestora designe consejeros independientes.

Las EAFIs de Borja Durán (Wealth Solutions) y Rafael Juan y Seva (Áureo Wealth Advice) se integran

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En un entorno complejo en el que las entidades de asesoramiento financiero deberán hacer frente a nuevos retos regulatorios, tecnológicos y de negocio, son muchas las voces que hablan de futuros movimientos de concentración en el segmento de las EAFIs, las empresas de asesoramiento españolas. Uno de esos movimientos acaba de materializarse: las EAFIs Wealth Solutions y Áureo Wealth Advice han alcanzado un acuerdo para integrarse bajo la marca de Wealth Solutions, EAFI, reforzando su posición de liderazgo como una de las mayores empresas de asesoramiento financiero en España, según han anunciado en un comunicado.

Las dos entidades han podido llegar a este acuerdo gracias a la complementariedad de sus principios y valores como son la transparencia, el deber fiduciario, la filosofía de inversión y servicio a los clientes.

Wealth Solutions, EAFI es pionera en el sector del asesoramiento financiero en España, donde presta servicios a familias, family offices e instituciones de alto patrimonio desde 2001. Ofrece servicios de consultoría en gestión patrimonial, formación y asesoramiento patrimonial integral. Actualmente tiene un equipo de más de 35 personas y cuenta con presencia internacional.

Borja Durán, consejero delegado, y Jorge Coca, director general de Wealth Solutions, EAFI, han mostrado su optimismo en relación a la operación, resaltando el perfecto encaje con Áureo Wealth Advice, EAFI, liderada por su socio fundador Rafael Juan y Seva quien ocupará el puesto de socio director.

Rafael Juan y Seva cuenta con una dilatada experiencia profesional y académica. Socio fundador de Áureo Wealth Advice EAFI, anteriormente fue director del Grupo EDM. Anteriormente, en Banca March, fue director de Banca Privada y miembro del Comité de Dirección. En Barclays Bank fue director de Private Banking, presidente de la sociedad gestora de IICs y miembro de los Consejos de Administración de las gestoras en Luxemburgo, Francia, Portugal y Grecia.

Viento a favor para la deuda high yield y de los mercados emergentes a costa de la deuda investment grade

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Pese al reciente debilitamiento del apoyo vía datos económicos fundamentales para los productos de renta fija privada, NN Investment Partners prevé que esta clase de activos continúe beneficiándose de flujos de inversión. La firma considera que los bancos centrales siguen respaldando a la economía y los mercados financieros, y los inversores probablemente continuarán, de momento, con su búsqueda de rendimiento con tanta avidez como siempre.

Para los analistas de la gestora, es posible que ni siquiera la próxima subida de tipos de interés por parte de la Fed – suponiendo que la senda de subida siga siendo gradual, como se prevé que suceda– cambie el panorama actual, en el que los bancos centrales parecen dispuestos a seguir comprando bonos, proporcionando, de hecho, a los mercados financieros una opción de venta.

“Por ahora, al menos, la presencia de un comprador con un poder adquisitivo ilimitado se impone sobre todas las demás consideraciones. En Europa, el Banco Central Europeo y el banco central de Inglaterra han complementado sus respectivos programas de expansión cuantitativa basados en deuda pública con planes de compras de valores de deuda empresarial con ratings de categoría investment grade, que prestan un respaldo directo a los mercados de deuda empresarial”, explica en su último informe de mercado.

Y es que, estiman, los bancos centrales han logrado convencer a los inversores de que, mientras abunden los riesgos y haya una alta incertidumbre, la naturaleza sistémica de cualquier factor en contra que surja será contenida y tratada adecuadamente. El riesgo de volatilidad puede aumentar, pero una crisis profunda parece improbable, habida cuenta de la aparente voluntad y capacidad de los bancos centrales para intervenir impidiendo contagios.

“Las compras directas por parte del BCE y del BoE han sido y posiblemente seguirán siendo muy propicias para los mercados de deuda corporativa investment grade. También pueden llegar a ser cada vez más decisivas en el respaldo a los productos de renta fija privada de mayor riesgo, especialmente en la zona euro, donde la combinación de compras de valores de deuda pública y de deuda corporativa investment grade ha arrastrado a los rendimientos de los valores de deuda corporativa investment grade denominados en euros hasta un raquítico +0,70%”, apuntan.

No debe sorprender, por tanto, que los inversores busquen invertir en las pocas áreas que restan donde hay cierto repunte de los rendimientos a costa de la deuda pública y los valores de deuda empresarial investment grade. Este efecto “trickle‐down” ya ha comenzado y NN IP espera que cobre impulso, pues parece que ya se ha sacado casi todo el jugo de las clases de activos situados en las primeras posiciones de la fila, como la deuda pública y los valores de deuda corporativa investment grade.

“Tampoco nos pilla por sorpresa que las categorías de activos beneficiadas por el efecto “trickle‐down” que se han elegido sean la deuda high yield, tanto en dólares como en euros, y la deuda de mercados emergentes. Se trata de las categorías de renta fija privada que recientemente han registrado las mayores entradas de inversiones”, explica NN IP.

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En vista de la reciente moderación de los indicadores de sorpresas macroeconómicas de EE.UU., la probabilidad de una subida de tipos de interés en septiembre ha vuelto a caer y se ha confirmado el carácter gradual de una senda de nuevas subidas, cuando ésta se produzca. Por tanto, se prevé que los flujos de inversión continuarán avanzando en la dirección de la renta fija con mayores rendimientos, como la deuda high yield y de los mercados emergentes, lo más probable a costa de la deuda investmente grade, que ya se ha exprimido a fondo, sobre todo denominada en euros.

Por ello, NN IP mantiene posicionamientos de pequeña sobreponderación en deuda high yield en euros y en dólares. En comparación con la deuda investment grade en euros, los diferenciales de la deuda high yield siguen siendo interesantes.

“La deuda de los mercados emergentes, que tiene que recuperar cierto terreno perdido con respecto a la deuda high yield en comparación con los niveles del período anterior a 2013, puede que sea aún más atractiva”, conluye la gestora.

N+1, compañía de asesoramiento y gestión de activos, cambia su nombre a Alantra para iniciar una nueva etapa en su proyecto

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Los socios de N+1, N+1 Downer, N+1 Swiss Capital, N+1 Landmark y las otras empresas del grupo han decidido adoptar una nueva marca común: Alantra. Este paso responde a la nueva realidad del grupo: un jugador verdaderamente global con más de 345 profesionales en 19 países. También responde al principio de «una sola empresa, una marca», por el cual las diferentes sociedades del grupo adoptarán una marca común a partir de ahora.

Santiago Eguidazu, presidente ejecutivo de Alantra, comenta que «adoptar Alantra como nuestra nueva marca es la mejor manera de expresar nuestra voluntad de iniciar una nueva etapa. Tener un nombre común conlleva ser un grupo unificado. Asimismo también significa una refundación del proyecto entre los socios de los 19 países y diferentes áreas de negocio en las que operamos».

Alantra inicia esta nueva etapa con el objetivo de convertirse en un socio único para las empresas e instituciones del mid-market, un segmento de sus socios han estado sirviendo por más de 30 años. En investment banking, Alantra ofrece una gama completa de servicios en 13 sectores altamente especializados y ha completado 368 transacciones desde 2013. Entre las operaciones más destacadas de 2016 están la adquisición por parte de la firma estadounidense Lindsay de la austríaca Schur Flexibles (anteriormente en manos de Capiton), la oferta pública de compra de CHF 511millones por AFG de Looser Holding (ambos con sede en Suiza), la fusión de la italiana la Fortezza con la compañía cotizada sueca ITAB por 105millones de euros, la oferta pública de compra de la suiza Syngenta por parte de ChemChina (valorada en 42.000 millones de euros), la venta de una participación del 25% de Roca en la almana Duravit y la venta de Gamber-Johnson a Main Street capital Corporation por parte de Legget & Platt (ambos norteamericanos).

En Asset Management Alantra gestiona más de 3.200 millones de euros en activos. En este negocio, la compañía presta servicio a más de 80 clientes institucionales mediante la inversión en cinco clases de activos alternativos altamente especializados que se caracterizan por su enfoque práctico y por enfocarse exclusivamente en el segmento mid-market.

En lo que respecta al equipo de gestión de patrimonio, Alantra asesora a más de 450 grupos familiares, a los que ofrece un servicio basado en en la independencia, la especialización, la preservación del capital y la búsqueda de rentabilidad.

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El Banco de Japón recoloca su arsenal

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Con los bancos centrales de todo el mundo tratando de alcanzar sus objetivos de inflación, el Banco de Japón (BoJ) ha adoptado un nuevo marco de política monetaria denominado «QQE de control de la curva de rendimiento».

Hay dos elementos en esta nueva política. En primer lugar, en lugar del modelo tradicional en el que el banco central fija el tipo a corto plazo, ahora el Banco de Japón tratará de establecer el tipo en la parte de la curva a más largo plazo, deuda a 10 años.

En segundo lugar, el banco central se ha comprometido a mantener la política monetaria sin cambios hasta que la inflación haya sobrepasado la meta de inflación, situada en el 2%. Con esto, se ha abandonado el objetivo explícito de expansión de la base monetaria en 80 billones de yenes al año, pero en cambio dice que adoptará un enfoque flexible.

La política está diseñada para cambiar las expectativas de inflación, ayudar a que los bancos sigan siendo rentables a través de una curva de rendimiento más pronunciada y tratar de abordar el problema de la escasez de bonos del gobierno japonés.

Aunque el gobernador Haruhiko Kuroda ha puesto en marcha una política para ayudar a los bancos, desde Old Mutual Global Investors dudamos que esto vaya a dar lugar a un rápido ajuste en las expectativas de inflación. Para nosotros, se trata más bien de la adopción de una política monetaria que permite que el Banco de Japón seguir haciendo lo mismo durante más tiempo, ya que espera la política monetaria requerirá un menor número de compras de bonos. El propio Banco Central admite que «es incierto que vaya a producirse un nuevo aumento de las expectativas de inflación».

El Banco de Japón está tratando de mantener una política monetaria expansiva al tiempo que trata de mitigar los efectos negativos de las compras de activos excesivas.

¿Qué significa esto?

Es un tapering, pero la compra de activos ya no es la variable independiente en la combinación de políticas. Es poco probable que la liquidez siga aumentando al ritmo actual, por lo que la ‘cazar se ha vuelto menos atractiva. El anuncio del Banco de Japón, que tiene como objetivo los bonos a 10 años debería suprimir la volatilidad curva de rendimiento local, pero podría conducir a la inestabilidad en otros mercados y clases de activos.

Los bancos japoneses terminaron la jornada del anuncio con subidas por encima del 7%, mientras que el yen caía un 0,4% frente al dólar. Los movimientos en otros mercados de bonos fueron escasos.

Nicholas Wall es co-manager del Old Mutual Global Strategic Bond Fund.

Henderson: «La vieja definición de ‘value’ y ‘growth’ ya no se puede aplicar porque no estamos viviendo en un ciclo normal»

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En esta entrevista, John Bennett, responsable de renta variable europea de Henderson, explora el concepto de ‘value’ en Europa y explica porqué la firma sigue limitando la exposición al sector bancario europeo.

¿Ofrece valor la renta variable europea?

Siempre he sido cauteloso en lo relativo al tema de ‘value’ frente a ‘growth’. Creo que son etiquetas oportunistas. El ‘value’ depende de quien sea el espectador. Para mí, valor es el precio que se paga por el flujo de caja que tiene una empresa. Lo que yo diría sobre valor es que la vieja definición de de ‘value’ y ‘growth’ ya no se puede aplicar porque este que estamos viviendo no es un ciclo normal. Esto no ha sido un ciclo ordinario desde la crisis financiera y no puede serlo debido a la enorme deuda acumulada.

¿Cuál es la principal amenaza en Europa?

Todavía tenemos que lidiar con la amenaza de la deflación de la deuda, que es realmente contra lo que los bancos centrales están luchando. En los viejos tiempos al comprar acciones value, es posible que la atención se centrara en cemento, bancos, acero, automóviles o el sector del aluminio, en definitiva, los sectores de valores tradicionales. Pero ahora, esto no es buena idea debido a los riesgos de la deflación y a la respuesta que los bancos centrales le han dado a este riesgo, es decir, el experimento de los programas de expansión cuantitativa. Hay tanto exceso de capacidad en tantas industrias que solíamos llamar ‘value’. Hasta que no tengamos un cambio en la dinámica de la inflación, esto probablemente no va a cambiar.

¿Sigue habiendo razones para no querer bancos europeos en cartera?

Los bancos han sido el ejemplo perfecto de las ‘trampas de valor’. El valor nunca está en un ratio. Los gestores han recibido muchas llamadas de estrategas del ‘buy side’ sugiriendo que es el momento para comprar de nuevo bancos. Pero lo cierto es que el modelo de negocio de la banca ha ido mal desde 2008 y se ha visto gravemente perturbado, si no destruido, por el programa de expansión cuantitativa.

¿Cuáles son sus preocupaciones para la Europa post-Brexit?

He estado menos preocupado por el FTSE 100 y la economía del Reino Unido que por los países de la periferia europea en el período inmediatamente posterior al Brexit, debido, claro a que Reino Unido devaluó la libra esterlina significativamente. Estaba preocupado por los efectos en los países de la periferia de Europa, una zona poco competitiva donde el euro ha sido, sin duda, demasiado fuerte desde su nacimiento. El euro, en mi opinión ha sido demasiado débil para Alemania y demasiado fuerte para todos los demás.

No he dicho «pánico alrededor de la periferia’, simplemente estaba preocupado. Creo que es un paciente que todavía se está curando de sus heridas. Los datos del PIB de Italia no han sido buenos, lo que amenaza al Primer Ministro italiano Matteo Renzi de cara al próximo referéndum, otro evento político en Europa a tener en cuenta. Dudo que alguna vez deje de preocuparme por las economías de la periferia.

¿Cómo está evolucionando el sector farmacéutico?

El sector farmacéutico realmente no ha participado en el rally defensivo. En el mejor de los casos, la industria farmacéutica ha estado apagada. En algunos casos peor incluso que aburrida. Empecé 2016 pensando que se trataba de un año para determinadas compañías, no para las bolsas en general. No creía que fuera a ser un año alcista de los índices de mercado. Hasta el momento, no hemos visto un año alcista en la renta variable europea. Así que, desde Henderson hemos matizado nuestro punto de vista sobre el sector farmacéutico.

Paramés abrirá su propia gestora de fondos

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El gestor de fondos Francisco García Paramés ha decidido emprender a partir de hoy su propio proyecto profesional, tal y como anunciara hace dos años al salir de la gestora en la que ha transcurrido la mayoría de su carrera profesional, Bestinver. Una vez cumplido el periodo de no competencia establecido en su anterior contrato, García Paramés comienza hoy mismo todos los trámites necesarios para crear en breve plazo una gestora basada estrictamente en su filosofía de inversión, el value investing, según ha anunciado en un comunicado a la prensa.

En los dos últimos años, Francisco García Paramés ha dejado claro en diversas ocasiones que no haría pública su decisión hasta que no transcurriera su periodo de no competencia. Llegado ese momento, y para mantenerse lo más fiel posible a sus principios de inversión y a su visión del negocio, García Paramés ha decidido emprender su propio proyecto profesional.

La decisión ha sorprendido al mercado, puesto que se especulaba con la posibilidad de que el Warren Buffett español acabara uniéndose a la firma lanzada por su ex equipo de Bestinver, azValor, pero finalmente Paramés ha tomado la decisión de lanzar su propia gestora y controlar todo su negocio. «Paramés había aplazado su proyecto durante dos años y ahora lo vuelve a retomar, creando su propia empresa y asumiendo un control total sobre su proyecto, siendo dueño de su propia gestora y de forma totalmente independiente», comentan fuentes cercanas al gurú español.

Así, su proyecto es totalmente independiente al de azValor y, pese a las especulaciones, no hay planes para ligar ambos negocios. De momento. «Claramente es un proyecto independiente de azValor, no hay una intencionalidad de partida», comentan desde la gestora fundada por Beltrán Parages y Fernando Bernad, y a la que se unió también Álvaro Guzmán de Lázaro recientemente. En azValor desean a Paramés todo lo mejor, sin descartar cualquier relación profesional de cara al futuro.

«La creación de su gestora es absolutamente positiva para la industria y el mercado. Damos la bienvenida a cualquier proyecto que aporte valor», comenta Parages en declaraciones a Funds Society. Preguntado sobre la competencia que generará Paramés, asegura que lo que le preocupa es «la incompetencia. La competencia siempre es buena. Hemos de dejar de mirarnos el ombligo y pensar en lo que es bueno para la industria. Lo peligroso es la incompetencia y lo bueno es aumentar los estándares de calidad de nuestra industria», comenta.

De hecho, ante todos los comentarios en el mercado, desde azValor han lanzado un comunicado en el que hablan del respeto a esa decisión de Paramés, reiteran la buena relación que tienen con el gestor y le desean suerte: «Desde azValor respetamos absolutamente esta decisión, adoptada desde criterios estrictamente personales y profesionales, al tiempo que reiteramos la excelente relación de todo el equipo de la empresa con Francisco García Paramés, con quien nos unen estrechos lazos de amistad, fruto de muchos años de trabajo en común. Queremos agradecer su comportamiento, al adelantarnos hace unos días su decisión, y le deseamos toda suerte de éxitos en la nueva etapa que ahora inicia donde será un cualificado competidor que mejorará, aún más si cabe, la excelencia del trabajo que desarrolla azValor desde el inicio de su actividad y que reflejan los buenos resultados obtenidos para sus clientes», reza el comunicado.

Desde la industria y el mercado, las opiniones son diversas: por un lado, se entiende la decisión y el proyecto de lanzar una gestora propia y totamente independiente de cualquier otro proyecto. Por otro lado, algunos señalan que podría tener sus riesgos, ya que Paramés tendrá que formar un nuevo equipo y empezar un negocio desde cero.

Sin detalles del proyecto de Paramés

Tampoco se conocen los detalles del nombre de la nueva gestora, el equipo… El próximo día 4 de octubre, con motivo de la rueda de prensa del lanzamiento de su libro “Invirtiendo a largo plazo” (Ediciones Deusto), dará más detalles sobre la misma.

Saxo Bank y Morningstar colaboran para ofrecer la primera cartera de inversión digital y automatizada

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Rentabilizar las inversiones en un mercado tan dinámico y volátil como el actual requiere invertir en empresas que se comporten bien en un entorno altamente competitivo. Pero ¿cómo se pueden identificar a las compañías que, aparte de hacerlo bien, seguirán teniendo buenos retornos en el futuro? Saxo Bank, el especialista en trading en inversión online y Morningstar Investment Management Europe, proveedor de investigación de inversión independiente, han unido sus fuerzas tecnológicas para ofrecer la primera cartera de inversión digital y totalmente automatizada que acerca a los inversores las oportunidades del mercado con mayor potencial y al mejor precio.

La nueva cartera, conocida como Saxo Morningstar MOAT Portfolio, ofrece una nueva forma de invertir, totalmente transparente y con un atractivo coste-eficiencia, mediante la exposición a 30 acciones de calidad. La selección de las acciones que componen la cartera se basa en la metodología Morningstar’s Economic Moat Rating, que identifica los valores más infravalorados por el mercado y que ofrecen una ventaja competitiva, creando mayores rentabilidades a largo plazo.

Esta nueva cartera automatizada sólo incluye aquellas empresas que, tras un profundo análisis fundamental y que han alcanzado estimaciones de valor razonable, se negocian con un gran descuento frente a dichas estimaciones. Además, los inversores pueden tener una visión completa de cada uno de los componentes de la Cartera Saxo MorningStar MOAT, y pueden seguir sus posiciones en tiempo real y de forma totalmente transparente.

De esta forma, Saxo Bank da un nuevo paso en su empeño por la democratización del mundo de la inversión. Kim Fournais, CEO y co-fundador de Saxo Bank, asegura que «mediante la combinación de nuestro liderazgo en la tecnología de trading e inversión, junto con la experiencia de Morningstar en la investigación de inversión y gestión de inversiones, hemos creado una estrategia de inversión atractiva para el inversor moderno a un precio competitivo. Tenemos el orgullo de convertir la investigación de confianza de Morningstar en oportunidades de inversión viables para nuestros clientes».

«Nuestra oferta SaxoSelect se basa en la creencia de que la tecnología influye enormemente en la industria de la gestión de activos, un sector particularmente propicio para los avances disruptivos. El acceso a la tecnología, la demanda de transparencia y el enfoque en el rendimiento va a cambiar la forma en que las personas administran sus ahorros», añade.

Trading e inversión digitalmente automatizada

Lanzado en enero de este año, SaxoSelect es un servicio de trading e inversión completamente digital y automatizado que permite a los clientes invertir en una cartera pre-seleccionada directamente desde su plataforma de trading. Junto con la cartera Saxo Morningstar MOAT, SaxoSelect ofrece dos tipos de carteras de inversión: carteras equilibradas basadas en ETFs iShares y estrategias de negociación activas dirigidas a inversores con experiencia.

Simon Ewan, Managing Director de Morningstar Investment Management Europe Ltd, asegura: “Nuestra colaboración con Saxo Bank combina nuestro análisis e investigación de acciones con la oferta de una cartera efectiva y eficiente que está disponible para gran parte de los inversores”. “Los desarrollos tecnológicos siguen transformando el panorama de la inversión, ayudando a las compañías a desarrollar escala al combinar las ventajas competitivas de los distintos participantes.

BlackRock lanza un nuevo fondo de renta variable asiática con estrategia long-short

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

BlackRock ha lanzado el BlackRock Strategic Funds (BSF) Asia Pacific Absolute Return Fund. El fondo va dirigido a inversores que quieran impulsar sus rentabilidades más allá de las exposiciones tradicionales a los mercados de renta variable y renta fija.

Sigue una estrategia de renta variable asiática long-short UCITS con liquidez diaria que tiene como objetivo generar rentabilidades absolutas positivas independientemente de las fluctuaciones del mercado. El fondo abarcará normalmente alrededor de 40-60 posiciones largas y cortas, contratos por diferencias, futuros sobre índices o fondos cotizados, así como el uso selectivo de opciones sobre acciones.

La ralentización del crecimiento en China, la fortaleza del dólar estadounidense y las fluctuaciones de los precios de las materias primas son algunos de los factores que suelen despertar el nerviosismo de los inversores respecto a Asia. Sin embargo, no deberíamos pasar por alto los mercados de esta región a la hora de buscar oportunidades de inversión, dicen desde la gestora. La región Asia-Pacífico ha experimentado profundas reformas estructurales y transiciones económicas, y el universo de inversión abarca 14 mercados, numerosas divisas y más de 2.000 empresas con menos cobertura por parte de los analistas que en Estados Unidos o Europa. El BSF Asia Pacific Absolute Return Fund buscará oportunidades que estén baratas, al tiempo que se beneficia con las posiciones cortas ante las presiones internas y externas a las que se enfrentan las compañías.

El fondo estará cogestionado por Oisin Crawley, gestor de carteras y corresponsable de análisis del equipo de renta variable asiática, y Andrew Swan, responsable de renta variable asiática en BlackRock. Ambos contarán con el apoyo de un equipo local desde Hong Kong y Taiwán formado por 21 profesionales de la inversión.

«En una coyuntura de incertidumbre y creciente volatilidad en la que existen factores que perjudican las valoraciones de las exposiciones tradicionales tanto en renta variable como en renta fija, los inversores buscan nuevas fuentes de rentabilidad absoluta positiva y sostenible. El BSF Asia Pacific Absolute Return Fund está pensado para inversores dispuestos a explorar las posibilidades de la región y que quieran diversificar sus carteras, sin asumir un riesgo de mercado excesivo», explicó Alex Hoctor-Duncan, responsable de la división de Retail para la región EMEA en BlackRock.