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La victoria de Trump provocaría a corto plazo un alza en las bolsas estadounidenses

La bolsa estadounidense se ha anotado abultadas ganancias en 2016 y sorprende que el S&P 500 haya registrado varios máximos consecutivos después de sufrir únicamente una breve corrección tras el referéndum británico sobre la UE. Sin embargo, durante el pasado mes el mercado parece haberse moderado en una coyuntura de atonía económica y pobre crecimiento de los beneficios. A la vista de ello, los inversores probablemente estén muy atentos a los riesgos bajistas para la bolsa estadounidense y se centren más en las posibles consecuencias de las próximas elecciones estadounidenses.

Los inversores, tal vez más que en anteriores comicios, aprecian riesgos claros en el resultado de la carrera presidencial de 2016. Mientras que Hillary Clinton es fundamentalmente la candidata de la continuidad, aunque con una línea más dura en temas comerciales, sanitarios y financieros, a Donald Trump se le considera, en líneas generales, un peligro para los mercados. A muchos, su discurso sobre el perjuicio que ha sufrido EE.UU. por la globalización les hace temer una oleada de proteccionismo y actitudes contrarias al libre mercado en todo el mundo.

Estas políticas plantean serios riesgos a los mercados y crean un considerable grado de incertidumbre, por lo que la creencia general es que una victoria de Trump desencadenaría ventas masivas en las bolsas, tanto en EE.UU. como en el resto del mundo.

Sin embargo, una victoria de Trump podría tener el efecto perverso de provocar un periodo de buen comportamiento de la renta variable estadounidense, al menos a corto plazo. En concreto, el aumento del gasto público y los recortes de impuestos —políticas simplistas, pero de éxito inmediato entre el público— podrían dar impulso a la economía interna y reactivar el crecimiento de los beneficios en la bolsa estadounidense, incluso si el efecto económico a más largo plazo es pernicioso.

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En muchos aspectos, este hecho pone de relieve las dificultades que tienen los responsables de asignación de activos a la hora de tomar decisiones tácticas sobre lo que me gusta denominar “cisnes rojos”. A diferencia de sus homólogos de color negro, que son acontecimientos imprevisibles que afectan negativamente a los mercados, un cisne rojo es un acontecimiento que no puede pasarse por alto, pero que al que casi nadie presta atención porque el deseo inmediato de conseguir rentabilidades vence a las consideraciones a largo plazo.

En mi opinión, hay muchas razones para pensar que una victoria de Trump podría ser uno de estos cisnes rojos, es decir, un suceso beneficioso al principio para los activos estadounidenses, a pesar de que podría ser perjudicial a largo plazo.

Impulso en forma de gasto público

A pesar de lo reñido de la carrera presidencial, una victoria de Trump probablemente sorprendería a los inversores, dado que las encuestas llevan tiempo apuntando a una victoria de Clinton. Por lo tanto, es sensato suponer que cuando la campana suene para dar inicio a la sesión en Wall Street, la consecuencia inmediata de una victoria de Trump será un movimiento de huida del riesgo en todos los mercados.

Sin embargo, durante las semanas y meses posteriores ese movimiento probablemente se neutralice, ya que las propuestas de Trump serían muy estimulantes para la economía.

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Además, Trump parece más proclive a financiar el gasto adicional con más deuda pública, a diferencia de Clinton, que ha prometido financiar la inversión en infraestructuras con una reforma de la fiscalidad de las empresas. Trump también se ha comprometido a simplificar los códigos tributarios, reducir el impuesto de sociedades al 15% y rebajar los impuestos a las personas físicas. Eso significa que una presidencia de Trump probablemente sería mucho más expansiva desde el punto de vista del gasto público que una de Clinton y, por consiguiente, los mercados subirían al calor de los cambios en la orientación y el tono de las políticas del gobierno.

Repatriación de grandes cantidades de tesorería

Las repatriaciones de tesorería también podrían aumentar a causa de la creciente hostilidad de la UE hacia los regímenes fiscales de muchas empresas estadounidenses. Si a esto se sumara a una reforma fiscal favorable en Estados Unidos con Trump como presidente, entonces podríamos ver a otras grandes empresas tecnológicas (como Google o Facebook) repatriar tesorería hacia EE.UU.

Reserva Federal: ¿Se mantendría la inacción?

A la vista de las dificultades que han tenido muchos para pronosticar la política monetaria estadounidense durante los últimos dieciocho meses, tal vez no sea sensato vaticinar cuál podría ser la reacción de la Reserva Federal a una victoria electoral de Trump. Sin embargo, si se produjera una huida inmediata del riesgo tras una victoria de Trump, la Fed podría optar por no subir los tipos en diciembre. La Fed ha mostrado extrema cautela a lo largo de 2016 y podría permitirse no subir los tipos después de que los datos estadounidenses hayan decepcionado este año. Considerando que la Fed solo ha subido los tipos de interés anteriormente cuando los mercados lo habían descontado, también hay que prestar atención a cómo comunicarían una eventual subida en el caso de victoria de Trump.

El debilitamiento del efecto Trump

Aunque se puede explicar cómo una victoria de Trump podría ser beneficiosa para los activos de riesgo estadounidenses a corto plazo, resulta difícil imaginarse cómo podría mantenerse este efecto positivo a más largo plazo, a la vista del nacionalismo de miras estrechas que destila la agenda económica de Trump. Las posturas contrarias a los intercambios comerciales en EE.UU. sentarían muy mal fuera y la subida de los aranceles estadounidenses probablemente tendría respuesta internacionalmente. Eso dañaría a las empresas estadounidenses con grandes negocios en el extranjero, especialmente aquellas con centros de fabricación en China y otras regiones.

Además, una presidencia de Trump socavaría la posición internacional de EE.UU. Los acuerdos comerciales existentes, como el Acuerdo Transpacífico y el NAFTA estarían amenazados, ya que Trump ha prometido abandonarlos o renegociarlos. El discurso beligerante de Trump en relación con las exportaciones chinas a EE.UU. también podría desencadenar una guerra comercial que llevaría a los chinos a estar menos dispuestos a comprar deuda pública estadounidense. En pocas palabras, una presidencia de Trump quebrantaría ese orden mundial que tanto beneficia a la economía estadounidense.

Conclusión

Las razones del perjuicio a largo plazo que sufrirían los mercados si Trump fuera presidente son claras. Sin embargo, no se aprecia igual de bien la posibilidad de que el mercado reaccione al alza a corto plazo tras una posible movimiento reflejo de la huida del riesgo. Un Trump presidente probablemente aplicaría más medidas de estímulo que el presidente actual o incluso su oponente en la lucha por la Casa Blanca.

Cuando los mercados vuelvan a centrarse de nuevo en este hecho y en el cambio general de la política de gasto público, entonces podríamos ver fuertes ganancias en los activos de riesgo estadounidenses. Pero debido a las consecuencias a largo plazo de una victoria de Trump, la política monetaria estadounidense también podría seguir siendo expansiva durante más tiempo, lo que daría apoyo al sentimiento del mercado. Por lo tanto, a la hora de abordar la elección de Trump, los inversores deberían estar atentos a los cisnes rojos, así como a los riesgos a más largo plazo.

James Bateman es el director de inversiones del área de Inversión multiactivos de Fidelity.

Allianz GI enfoca su oferta de líquidos alternativos como sustitutivos de la renta fija y grandes descorrelacionadores

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Dos son los principales motivos que están empujando a los inversores a mirar con más interés las estrategias alternativas líquidas: en primer lugar, el entorno de bajos tipos de interés (que también provoca apetito hacia socimis, fondos de deuda privada, productos de retorno absoluto…) y en segundo término, la búsqueda de una mayor descorrelación en las carteras en un entorno en el que esas correlaciones han aumentado.

“Con los tipos en niveles cercanos a cero, los inversores buscan estrategias que aporten más rentabilidad que el coste de oportunidad, que en algunos casos es negativo”, explica Rafael Hurtado, CIO de Allianz Popular Asset Management. Con respecto al a diversificación, señala que aumentarla mediante una mayor exposición internacional a activos tradicionales tiene menos sentido que hace unas décadas, debido a ese aumento de las correlaciones, y la salida está en “buscar alternativas o estrategias que realmente contribuyan a disminuir la correlación, como los alternativos líquidos, los fondos de retorno absoluto…”, que en algunos casos pueden tener incluso correlaciones negativas con los activos tradicionales.

Hurtado, que participó como ponente invitado en un evento organizado por Allianz Global Investors, defendió las ventajas de invertir en alternativos líquidos frente a los ilíquidos: además de contar con las ventajas de los alternativos (ofrecen más rentabilidad que los activos libres de riesgo, ayudan a diversificar el riesgo, mejoran la relación rentabilidad-riesgo de las carteras, ofrecen acceso a buenos gestores…), también “suavizan” las desventajas que tiene invertir en alternativos ilíquidos, porque ofrecen un riesgo legal más limitado, una mayor liquidez (aunque pierdan la prima de iliquidez a cambio, permiten tener liquidez cuando realmente se necesite), una mayor regulación, más transparencia y menores riesgos operacionales. Además, dice Hurtado, aunque el due diligence sigue siendo importante, cuentan con el doble control derivado de la regulación.

El precio que pagan a cambio, frente a los ilíquidos, son más restricciones a la hora de invertir y gestionar, de forma que su rentabilidad es menor… pero también su riesgo. Algo muy valorado para Hurtado: “Hay riesgos no cuantificables, más allá de la volatilidad y la beta, y de otra índole –riesgos operacionales, estafas…-, que son más peligrosos”, explica, razón por la que prefiere los alternativos en formato UCITS, llamados en sus inicios “Newcits” y que está demostrado que mejoran la relación entre rentabilidad y riesgo si se incorporan a una cartera.

El experto también presentó un estudio comparativo entre alternativos UCITS y hedge funds tradicionales, que concluye que los primeros ofrecen menos retornos pero también limitan la volatilidad y otros riesgos y deja claro también que no todas las estrategias funcionan bien en formato regulado: las mejores, las de long-short en renta variable de mercado neutral, multiestrategias o CTAs. La otra conclusión: es fundamental seleccionar bien al gestor porque solo hay una parte del universo de en torno a 600 “newcits” que funcionen bien y ofrezcan retornos consistentes. “El due diligence es esencial en ambos segmentos pero si en los hegde funds tracionales el enfoque debe estar en el riesgo, en los líquidos debe estar en el gestor”, apostilla.

Alternativa a la renta fija

Una de las gestoras expertas en estos productos alternativos líquidos es Allianz Global Investors, que presentó en su evento varias estrategias que encajan en un entorno de mercado de tipos cero y que camina hacia la regulación. La gestora enfoca esa oferta desde una perspectiva cauta y ofrece sus productos como alternativa a la renta fija y para ayudar a descorrelacionar y gestionar mejor el riesgo de las carteras. De hecho, es la tendencia que observan entre los inversores españoles: “La aproximación a los alternativos es más cauta. Los clientes tienen reticencias y por ello la transparencia, la consistencia y la relación con el gestor es más importante que nunca”, explica Marisa Aguilar, directora de Allianz Global Investors para España y Portugal.

De hecho, Spencer Rhodes, Global Business Manager de inversiones alternativas en la entidad, rompió un estereotipo al presentar una encuesta que muestra que la mayoría de inversores incluye alternativos en su cartera para diversificar (un 33%), obtener una menor correlación con otras estrategias y activos (18%), gestionar el riesgo (11%) o reducir la volatilidad (7%). “Solo un 13% busca impulsar los retornos. En total, un 81% busca objetivos relacionados con la diversificación y la limitación de riesgos”, explica. Y, según el estudio, un 23% de los inversores retiraría capital de los activos tradicionales de renta fija para invertir en alternativos líquidos, seguido por un 12% que emplearía su liquidez para entrar en estos vehículos. Por eso, en la gestora pretenden ofrecer estrategias sustitutivas de la renta fija, que minimicen la volatilidad y maximicen la relación entre rentabilidad y riesgo, con un objetivo de retornos en la parte media-baja de un solo dígito. Y con una correlación muy baja o incluso negativa frente a activos tradicionales.

En este sentido, la gestora presentó tres vehículos de inversión: Discovery Europe Opportunities, una estrategia long-short de mercado neutral en renta variable, que ofrece retornos similares a los bonos con una beta muy baja (del 0,13 a cinco años) y ha dado retonros positivos en años difíciles como 2007, 2008, 2011 o 2015; Structured Alpha, una estrategia con opciones de EE.UU. que superó su capacidad y llevó a la entidad a lanzar un nuevo fondo recientemente, pues ayuda a reducir la volatildad y aumentar los retornos frente a una cartera tradicional de acciones y bonos; y Allianz Volatility Strategy, que no ha perdido en ningún año desde su lanzamiento e invierte en volatilidad.

Stephen Bond Nelson, gestor de Structured Return; Harald Sporleder, cogestor y líder del equipo de estrategias de renta variable europea long-short; y Thiemo Krink, gestor y responsable de Structured Overlay, explicaron sendas estrategias. Allianz Global Investors ha gestionado alternativos durante más de 10 años y cuenta con 18.000 millones de euros de volumen, divididos casi a partes iguales entre sus vehículos de deuda privada y sus alternativos líquidos, dos áreas que han vivido un gran crecimiento dentro del universo alternativo en los últimos años y que dan muestra de la búsqueda de «algo más» por parte de los inversores.

Bestinver: “Vemos oportunidades en renta variable española y la pólvora seca preparada para disparar”

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En su balance del tercer trimestre, la gestora Bestinver destaca el aumento de su nivel de liquidez que se sitúa actualmente en el 16%. “Nos preguntan cómo generamos rentabilidad con ese nivel de liquidez y realmente sucede al contrario: la volatilidad ofrece oportunidades de inversión muy puntuales y las aprovechamos. Pero para hacerlo uno tiene que tener liquidez en su cartera”.

La exposición al sector financiero ha subido un 12% en este trimestre, aunque según Beltrán de la Lastra, presidente de la firma, “no es una posición dominante”. “No nos gustan los bancos, pero hay buenas oportunidades, las vemos en Bankia y en Bankinter, pero no en Popular ni en Deutsche Bank, que es más especulación que inversión”. La gestora admite, no obstante, que quizás no esté poniendo capital en los bancos donde más retorno puede obtener, pero sí en aquellos que “han hecho los deberes”. Un buen ejemplo, según Bestinver, es el banco holandés ING que hace “puede ganar dinero sin que nada bueno pase”, explica De la Lastra.

Como inversor value en renta variable, ve oportunidades en otros sectores pese a que la dispersión en las valoraciones es la tónica dominante. “Hay compañías que ofrecen buenos negocios a buenos precios y hay otras que se están comportando como bonos, están realmente caras”. Es el caso de Thales o Schindler, explica, cuyo negocio “me gusta tanto como antes pero ahora está más caro y es menos atractivo”. Bestinver, de hecho, ha deshecho sus posiciones en Thales y acumula en el año una rentabilidad en la cartera internacional del 7%.

En cuanto la renta fija, el experto reconoce que “como inversor le inquieta” lo que está sucediendo. “Si todo va bien, el inversor recibirá de vuelta menos capital del que ha puesto, así sucede en el 70% de la deuda soberana y en el 25% de la corporativa”. De la Lastra asegura que “es uno de los momentos más atractivos para invertir que ha visto en toda su carrera”, un momento en el que “hay que estar preparado con la pólvora seca para disparar”. Como gestora independiente considera, además, que “ahora que la gestión pasiva está llegando a su mayor auge, es el momento en el que más separado queremos estar de los índices”.

Iturriaga (Abante): “Va a correr la sangre entre los inversores que en los últimos años han acumulado posiciones en renta fija»

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En su última carta mensual José Ramón Iturriaga, gestor de Okavango Delta, Kalahari y Spanish Opportunities, apunta al que, en su opinión, será el próximo cambio de rumbo económico el que introduzca las políticas fiscales en sustitución de las monetarias de los bancos centrales.

La economía mundial, instalada en el denominado “estancamiento secular” (secular stagnation) podría romper este precario equilibrio entre baja inflación y bajos tipos de interés con una flexibilización fiscal de “aquellos que se lo puedan permitir”. “La política monetaria ha dado de sí todo y más de lo que se le podía exigir”, sostiene el experto, que cifra en medio punto porcentual el crecimiento económico que podría aportar la política fiscal.

En su tradicional misiva, Iturriaga advierte de que el mayor descalabro será para la renta fija. Un terremoto que no por esperado tendrá menores consecuencias. “Va a correr la sangre entre los inversores que, en los últimos años, por unas razones u otras, han acumulado posiciones en este activo”.

Por su parte, en renta variable el gestor distingue entre “aquellas compañías que cotizan a múltiplos extraordinariamente altos porque han actuado como proxys a los bonos y las más ligadas al ciclo en sus distintas versiones que, por el contrario, cotizan a unos múltiplos muy atractivos”. En este último grupo sitúa Iturriaga a los bancos y las inmobiliarias que son, dice, el mejor reflejo de “la oportunidad que ahora mismo representa la bolsa española”.

En el caso de la banca, además, con la enésima vuelta de tuerca de la reestructuración financiera en España que protagonizan Bankia y BMN. “El hecho de que empiece el baile es bueno en sí mismo, porque permitirá que el sector recupere el protagonismo que nunca ha terminado de perder”.

Como valores concretos, Iturriaga señala a OHL y a Prisa. La primera por los últimos anuncios de desinversiones que “son la mejor prueba de que el nuevo equipo gestor está a la altura de la confianza que nos había trasmitido”. La segunda, por la inminente venta de Santillana, “lo que debería permitir que aflore el valor de una compañía que para muchos inversores”.

Por último, el experto afirma que nos encontramos en los primeros compases de la normalización de la percepción del riesgo en sus distintas versiones. “La travesía en el desierto ha sido larga y los activos españoles deberían recoger esa progresiva normalización que ya ha empezado, en especial, la bolsa, que es de los activos que mejor debería hacerlo”.

Edmond de Rothschild colaborará con Nautor’s Swan en competiciones internacionales de navegación

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El Grupo Edmond de Rothschild y Nautor’s Swan han la firma de un acuerdo de colaboración que abarca varias competiciones internacionales de navegación.

Nautor’s Swan cuenta con 50 años de experiencia en la fabricación de yates de máxima calidad, así como en la organización de competiciones de vela de alto nivel a nivel mundial.

El Grupo Edmond de Rothschild, que actualmente está celebrando sus 140 años de colaboración con el sector náutico y de regatas de yates a través de una exposición itinerante y un libro, da continuidad mediante este acuerdo con Nautor’s Swan, a la pasión que su fundador Edmond de Rothschild tenía por estas elegantes embarcaciones monocasco.

El acuerdo abarcará diferentes competiciones que se celebrarán durante 2017, como la Copa de Naciones (Palma de Mallorca), la Swan European Regatta (Isla de Wight), la Giraglia Rolex Cup (Saint Tropez), la Copa del Rey (Palma de Mallorca) y la Voiles de Saint Tropez, en la que el Grupo Edmond de Rothschild ha sido patrocinador desde 2014.

“Estoy encantada de que unamos nuestras fuerzas con Nautor’s Swan, que comparte nuestros valores de experiencia, precisión, elegancia y competición. Con este acuerdo, prolongo la pasión que mi suegro tenía por estos barcos que han marcado una época por su estilo y comportamiento. Habitualmente navegamos en el famoso yate Gitana VI, que fue construido en 1975 por Olin Stephens, quien junto a German Frers es una figura clave en la historia de los yates. Sus nombres están estrechamente ligados a la historia de Nautor’s Swan”, dijo Ariane de Rothschild, presidenta del comité ejecutivo del Grupo Edmond de Rothschild.

Los inversores europeos pierden un 0,34% de rentabilidad por un mal “timing”

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Un nuevo estudio de Morningstar muestra que un pobre market timing sale caro a los inversores. De media a los inversores europeos les ha costado un 0,34% anual en los últimos cinco años, siendo los inversores en fondos emergentes enfocados en un sólo país y en fondos sectoriales los más perjudicados con una pérdida del 1,05% y del 1,348% respectivamente.

El informe, «Mind the Gap 2016-Europe: The Effects of Behaviour on European Fund Investors’ Returns«, considera el impacto del timing de las inversiones en la rentabilidad media del inversor de los fondos domiciliados en Europa en cada una de las principales clases de activos con vocación a largo plazo, así como dentro de las categorías de fondos individuales, en un período de cinco años.

El estudio muestra que los inversores en fondos concentrados, de mayor riesgo, son los más afectados por un mal timing, obteniendo de media una rentabilidad del inversor más baja que la rentabilidad total en el período de cinco años que contempla el estudio.

Los inversores en fondos alternativos son los que han experimentado la mayor diferencia negativa entre la rentabilidad total y la rentabilidad del inversor, un 0,58%. Excepcionalmente, el estudio encontró que las rentabilidades de los inversores en fondos son mayores, en promedio, que las rentabilidades totales. «Sabemos por nuestros estudios en EE.UU. que las rentabilidades de los inversores se quedan por debajo de las rentabilidades totales, ya que, en conjunto, los inversores tienden a comprar después de que un fondo haya subido y tienden a vender después de que haya perdido valor«, comenta Matias Mottola, Senior Manager Research Analyst para Morningstar.

A pesar de las diferencias en las estructuras de mercado y en las culturas de inversión entre EE.UU. y Europa, el estudio demuestra que el comportamiento de los inversores también es costoso en Europa. «Con la notable excepción de los inversores en fondos índice, los inversores europeos han sufrido una rentabilidad media por debajo de la rentabilidad total en prácticamente todos los tipos de clases de activos y categorías, lo que demuestra una dificultad común en el uso de fondos de manera eficaz».

«El estudio ayuda a identificar los tipos de inversiones en los que los inversores deberían ser muy cuidadosos, para no destruir valor al tratar de hacer timing«, precisa Mottola. «Como nos demuestran claramente los datos, los inversores deben ser especialmente conscientes del alto potencial de mala utilización del market timing cuando invierten en los mercados más volátiles, como los fondos de mercados emergentes centrados en un solo país o los fondos sectoriales.»

“Los costes tienen mayor importancia en los hedge funds líquidos»

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

La búsqueda de retornos más allá de los activos tradicionales -en un contexto de tipos cero- y también de una mayor descorrelación en las carteras ha azuzado el apetito por los alternativos líquidos, es decir, los hedge funds en formato regulado y con liquidez diaria. Un segmento que está atrayendo con especial intensidad a inversores minoristas y bancas privadas, que buscan diversificar sus carteras más allá de las acciones y los bonos. Según Karim Leguel, Client Portfolio Manager de Hedge Fund Solutions en JP Morgan AM, frente a éstos, los inversores institucionales siguen más interesados en el espacio de los hedge funds u otros activos alternativos tradicionales, menos líquidos, puesto que sus inversiones son de largo plazo y no necesitan con urgencia esa liquidez -algo que les permite captar una prima mayor-.

Pero la liquidez diaria es clave para bancas privadas e inversores no institucionales y de ese interés se deriva la reciente apuesta de la gestora por JP Morgan Funds-Multi-Manager Alternatives Fund, un vehículo dentro del espacio de hedge funds líquidos con estrategia multigestor. No se trata de un fondo de fondos, explica Leguel en una entrevista a Funds Society en las oficinas de la gestora en Londres, sino de un vehículo que contrata a diferentes gestores en los que subasesora un porcentaje determinado de los activos. Una estrategia de este tipo, explica, permite mejorar la transparencia, asegurar la liquidez y resulta más económica para el cliente que un fondo de hedge funds tradicional.

De hecho, el vehículo solo tiene comisión de gestión y costes totales del 2%, y no cuenta con comisiones de rentabilidad, tan típicas en los fondos de hedge funds tradicionales. Porque, para el experto, las comisiones son clave en los fondos alternativos líquidos: “Estos vehículos no cuentan con la prima de iliquidez de la sí se benefician los hedge funds tradicionales, y necesitan también diversificar más y tener menos apalancamiento para cumplir con la normativa UCITS”. Así, el vehículo ha de generar alfa en estas nuevas condiciones, más restrictivas, de forma que los retornos también suelen ser menores. “Los costes tienen mayor importancia para permitir que estos fondos ofrezcan rentabilidad al inversor”, dice Leguel.

La clave: la selección del gestor

El proceso de construcción de la cartera del fondo de JP Morgan AM empieza detectando dónde están las mejores oportunidades en términos de rentabilidad-riesgo dentro del universo de gestión alternativa, por activos y estrategias, y se les designa un peso en la cartera. Actualmente, Leguel ve oportunidades en segmentos como el arbitraje de la volatilidad, estrategias de renta variable long-short no direccionales, arbitraje de fusiones o CTAs.

Y en segundo lugar, se busca a gestores que operen en esos segmentos, y se les otorga un peso basado en dos factores: la convicción (cuando más alta, mayor peso) y el riesgo (cuando más alto, menor peso). De hecho, la clave para formar la cartera es, sin duda, la selección de los gestores, responsable de entre un 65%-70% de su rentabilidad. Y máxime considerando la gran dispersión existente entre el universo de fondos alternativos líquidos, compuesto por unos 600 productos. La apuesta de JP Morgan AM es una cartera de gran convicción, sin sobre-diversificación, que actualmente está formada por tan solo nueve gestores, todos externos, y pretende tener un número comprendido entre 9 y 12 y un máximo de 15. Actualmente, dos gestores son europeos y el resto, de EE.UU.

El equipo de 35 analistas que se encarga del análisis y la selección ha de vigilar de cerca a los gestores, explica Leguel. JP Morgan AM lleva 21 años gestionando productos multigestor en el espacio de los hedge funds y tiene un gran conocimiento de ese universo. Para el experto, las ventajas de los multi-managers frente a los fondos con un solo gestor son la capacidad de ofrecer una cartera más diversificada, buena (si se es capaz de elegir a los mejores gestores y evitar problemas), líquida y eficiente en términos de costes, con una asignación dinámica de los activos y un universo de inversión más amplio.

Un gran diversificador

El principal riesgo para las estrategias de este tipo, defiende Leguel, es que se malinterprete el objetivo del fondo, que no es competir con los retornos de la renta variable, sino actuar como diversificador, debido a su baja correlación con los activos tradicionales (tiene una beta menor a 0,3). A lo largo de un ciclo pretende lograr retornos absolutos, que históricamente en las estrategias similares han sido de en torno a libor +6%/7% en términos netos.

Otro riesgo de la estrategia podría ser el entorno, más complicado para los hedge funds si hay un fuerte rally en los activos tradicionales, pues muchas estrategias, además, suelen dejar de contar con el favor de los inversores. Sin embargo, el experto habla de un escenario en el que la volatilidad seguirá siendo alta, y en el que las valoraciones de la renta variable son ajustadas y a la renta fija le queda poco recorrido tras las fuertes ganancias pasadas. Un entorno que sería propicio para estas estrategias alternativas. Leguel también considera que la regulación europea en materia alternativa (AIMFD) ayudará a la distribución y comercialización de este tipo de fondos.

Mirabaud incorpora a José María Ferrer y Patricia Franco a su equipo de Gestión Patrimonial en España

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Mirabaud & Cie (Europe) Sucursal en España anuncia la incorporación a su equipo de José María Ferrer y Patricia Franco como director de Gestión Patrimonial y directora de Planificación Patrimonial de la entidad, respectivamente.

Según explica Francisco Gómez-Trenor, director general de la sucursal en España de Mirabaud & Cie (Europe), “Patricia y José María encajan perfectamente con los valores de confianza, prudencia, independencia y rentabilidad que definen a Mirabaud, así como con la filosofía con la que afrontamos la gestión patrimonial”.

José María Ferrer se suma a la oficina de Mirabaud & Cie en Madrid procedente de la dirección ejecutiva de Julius Baer. Desde su nueva posición en el área de Gestión Patrimonial de Mirabaud pasa a responsabilizarse del asesoramiento de patrimonios, donde tiene una alta especialización gracias a una sólida trayectoria en firmas clave de los sectores financiero y jurídico como Merrill Lynch (absorbida por Julius Baer en 2012), Banco Urquijo, Banco Santander de Negocios (luego BANIF), Ernst & Young o Wilde Sapte (actualmente SNR Denton).

Como directora de Planificación Patrimonial de Mirabaud & Cie en España, Patricia Franco queda al frente de un área clave para la entidad, teniendo como prioridad ayudar a optimizar la estructura del patrimonio empresarial y familiar de los clientes de Mirabaud. Patricia Franco llega a las filas de Mirabaud procedente de la dirección de Planificación Patrimonial de la sucursal en España de KBL European Private Bankers.

En línea con la apuesta de la entidad para reforzar la presencia del área de Wealth en el mercado español, Mirabaud continúa ampliando su equipo y recursos de sus oficinas en España. En el área de IT, la compañía ha anunciado el nombramiento de José Ángel Muñoz como máximo responsable, procedente de Banco Santander.

Ardian Private Debt nombra a un nuevo co-responsable

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Ardian, firma independiente de inversión privada, anunció hoy el nombramiento de Mark Brenke como co-responsable de Ardian Private Debt, en un momento en el que su oferta ha incrementado considerablemente.

Brenke cuenta con más de 20 años de experiencia en la inversión de capital privado en mercados europeos, abarcando tanto deuda privada como private equity. Brenke trabajará con Olivier Berment, quien también es co-responsable de Ardian Private Debt. Berment cuenta con 18 años de experiencia en private equity, de los cuales 13 se han desarrollado en Ardian.

Ardian Private Debt, con sede en Londres, París y Fráncfort, continúa creciendo con un equipo de 17 personas a través de su red de oficinas paneropea. Su tercera generación del fondo, que cerró en septiembre de 2015 con la captación de 2.000 millones de euros, está comprometido al 50%. Entre algunas de sus más recientes inversiones se encuentran las de 6 Degrees y JLA en Reino Unido y P&I en Alemania.

Antes de unirse a Ardian, Brenke trabajó para Intermediate Capital Group (ICG), como responsable de establecer el negocio europeo de Private Lending. Ha trabajado en Ardian durante más de dos años, inicialmente como director general.

“Hemos observado un fuerte crecimiento de la demanda en fondos de deuda privada y, como compañía, siempre creceremos para satisfacer las necesidades de nuestros inversores. Mark es un gestor con gran experiencia y ayudará a continuar desarrollando nuestra oferta. En un contexto de plena incertidumbre económica, el papel de los inversores de deuda privada como Ardian, que puede proporcionar capital de una manera responsable y actuar como socio de crecimiento de diferentes compañías, será crucial”, explicó Vincent Gombault, miembro del Comité Ejecutivo y director de Ardian Funds of Funds y Private Debt.

Eaton Vance anuncia la compra de Calvert Investment Management

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Eaton Vance Corp. anunció la semana pasada el acuerdo definitivo de compra de todos los activos de Calvert Investment Management, Inc., una subsidiaria indirecta de Ameritas Holding Company. Junto con la propuesta de adquisición, el consejo de administración de Calvert ha votado la recomendación a los inversores de sus fondos del asesoramiento de inversión con una filial de Eaton Vance recién formada, que operará como Calvert Research and Management, si la transacción se completa.

Calvert es un reconocido líder en inversión socialmente responsable, que contaba con aproximadamente 12.300 millones de dólares de AUM a 30 de septiembre de 2016. Los fondos Calvert son una de las gamas más grandes y diversificadas de fondos con foco en la inversión socialmente responsable, que mezcla la inversión activa y pasiva en estrategias de renta variable de Estados Unidos e internacionales, estrategias de renta fija y asignación de activos de conformidad con los Principios de Inversión Responsable Calvert. Como inversor socialmente responsable, Calvert busca invertir en empresas que proporcionan un liderazgo positivo en sus operaciones comerciales y actividades generales encaminados a potenciar la mejora de los resultados sociales.

La conclusión de la transacción está sujeta a la aprobación de los accionistas de Calvert Fundy se espera que se produzca alrededor del 31 de diciembre de 2016.

«La adquisición de Calvert ofrece importantes beneficios para los accionistas de Eaton Vance, tanto a largo plazo y corto plazo», dijo Laurie G. Hylton, vicepresidente y director financiero de Eaton Vance. «Calvert es una marca líder en una de las categorías más prometedores de la inversión, y esperamos ayudarlos a lograr un crecimiento sustancial en el tiempo. Como reflejo de la rentabilidad actual de las operaciones adquiridas y los ahorros de costes, también esperamos que la transacción sea inmediatamente acumulativa. «

Eaton Vance es un gestor global de activos cuya historia se remonta a 1924. Con oficinas en Norteamérica, Europa, Asia y Australia, Eaton Vance y sus filiales gestioban 343.000 millones de dólares en activos a 30 de septiembre de 2016.