En Newton 18, de Polanco, continúan los preparativos para que muy pronto El Chanclas abra sus puertas. El segundo restaurant del chef Jean Claude Roches Herrerías, mejor conocido como «el Chanclas,» llevará el sabor de Madrid a una de las zonas más importantes de México.
Hace cuatro años, el mexicano, discípulo de Don Lucio de la tradicional Casa Lucio en Madrid, quien fue parte del equipo que en 2001 abrió «Los huevos de Lucio», abrió su propia Taberna ubicada en Aguascalientes 206, en la colonia Condesa de la Ciudad de México. Ahí, prepara, entre otras cosas, sus huevos rotos, solomillo con ajetes y unas croquetas que saben a España.
“El Chanclas”, mantendrá un concepto similar al de la “Taberna del Chanclas”, un menú bien pensado, buenos vinos y los mejores quesos.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Marco Galasso
. Allianz Global Investors añade cinco estrategias de renta fija global gestionadas por RGP a su gama de fondos de Luxemburgo
Allianz Global Investors ha ampliado su oferta en renta fija global, con el lanzamiento de las estrategias clave gestionadas por Rogge Global Partners (RGP) dentro de su gama de fondos UCITS domiciliada en Luxemburgo. Cabe recordar que RGP es el especialista en renta fija global con sede en Londres que Allianz GI adquirió a principios del pasado año.
Tobias C. Pross, director de EMEA en Allianz Global Investors, comentó respecto al lanzamiento de las estrategias de renta fija global en Luxemburgo: “Con este importante paso, permitimos que un mayor número de inversores internacionales accedan a las principales estrategias de renta fija global gestionadas por Malie Conway y su equipo. Estas estrategias pueden invertir en un universo global de emisores en diversos entornos macroeconómicos en diferentes países y mercados, y ofrecer una rentabilidad potencial mayor».
El conjunto de oportunidades para los gestores de crédito global y de high yield es mucho más amplio que el de los gestores de bonos domésticos. El análisis demuestra que un mayor rango de oportunidades permite a un gestor activo ofrecer rendimientos superiores para un determinado nivel de riesgo.
“El crédito global es una clase de activo ideal. No sólo genera rentabilidades atractivas, sino que también tiene características de riesgo atractivas cuando se agrega a una cartera existente. A través de la diversificación, lo que buscamos es una clase de activo con baja correlación con otros activos de la cartera. El high yield global tiene una distribución mucho más amplia de sectores que los estadounidenses o europeos. Cuando se combinan con diferentes tendencias macroeconómicas subyacentes y ciclos de refinanciación, este mayor conjunto de oportunidades disponible para el inversor global aumenta la capacidad del high yield para conseguir mejores resultados. Los bonos corporativos no domésticos conllevan un riesgo, pero las correlaciones con la mayoría de las otras clases de activos han sido inferiores al crédito interno. Por lo tanto, la asignación a crédito global o a high yield puede reducir el riesgo general en la mayoría de las carteras”, explica Malie Conway, CIO de Renta Fija Global de Allianz GI.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Geralt . La gestión de patrimonios: ¿hacia el modelo de Uber y Airbnb?
Las fintech están revolucionando muchos aspectos de la industria de servicios financieros y el sector de gestión de patrimonios (wealth management) no es una excepción. Los nuevos participantes en el sector pueden proporcionar escala y mayor personalización a un coste mucho menor que los modelos tradicionales de gestión de patrimonios, muchos de los cuales son muy dependientes de los recursos humanos y tienen procesos altamente manuales.
¿Cuál será el impacto de esta tendencia? ¿Las fintech lograrán transformar el negocio de la gestión de patrimonios en la medida en que elimine a los titulares tradicionales o simplemente traerá más comoditización a una industria que ya está sufriendo bajos márgenes?
Si es el primer caso y las fintech comienzan a amenazar a los wealth management existentes, próximos a la extinción, la industria tiene dos opciones: o bien continúan con la tendencia, donde poseen la cadena de valor completa, que ha demostrado ser rentable, pero luchan contra el aumento del coste y la complejidad para ejecutar y mantener tal modelo de negocio, o se encaminan hacia una plataforma donde se sentarían en la parte superior de un vasto sistema de suministro a terceros y enfocarían su gasto de capital en su relación con el usuario digital.
Creemos que el modelo de plataforma será el más exitoso. Esta visión está fundamentada en lo que hemos visto con los avances de la tecnología en industrias de consumo como el ocio o transporte con Airbnb y Uber, respectivamente. Una característica clave de esta revolución digital ha sido el crecimiento de modelos de negocio que dependen de la agregación de servicios para construir una experiencia de usuario mayor, en lugar de extraer más valor de los activos propios, ofreciendo una gama cada vez mayor de productos y servicios. En resumen, las empresas que consiguen crear otra capa, es decir, la experiencia de usuario o la relación digital, han conseguido generar mucho valor, por encima del vasto sistema de proveedores (productos y/o servicios de otros).
Mucha gente creía -y algunos todavía lo hacen- que la gestión de patrimonios es impermeable a los nuevos avances tecnológicos debido a la extensión de servicios altamente personalizados y profundas relaciones personales que la mayoría de los proveedores ofrecen a sus clientes de alto valor neto. Pero son las actitudes de estos mismos clientes las que están cambiando. La revolución digital se ha infiltrado en muchos aspectos de su vida cotidiana, ya se trate de compras online o viajes de lujo, y están demandando este nivel de conveniencia, control y experiencia en la gestión de su riqueza.
La combinación de nuevas tecnologías está permitiendo esta revolución digital en los servicios financieros. En concreto, la proliferación de la arquitectura Open Banking está siendo impulsada por el uso creciente de APIs que permiten crear las mejores propuestas, aprovechando los múltiples servicios de terceros. Además, el uso de APIs permite que la experiencia del cliente sea más agradable y fácil de usar creando una mayor rentabilidad, agilidad y flexibilidad frente a las tecnologías anteriores que pretendían alcanzar este nivel de interoperabilidad.
Entonces, ¿cómo deben las empresas de wealth management adoptar estrategias de éxito de “open banking” y convertirse en plataformas de negocio? Muchos de ellos ya ofrecen servicios complementarios prestados por terceros como “execution brokers” y especialistas en análisis de rendimiento como parte de la experiencia del cliente, pero estos servicios suelen estar sujetos a acuerdos complejos que requieren tiempo para actualizarse o reemplazarse. El beneficio de las API es que permiten a terceros acceder a los sistemas y plataformas de cada uno más fácilmente. Los gestores de patrimonio que se adhieran al modelo de API tendrán nuevas oportunidades para seleccionar y revisar periódicamente el valor derivado de los diversos bloques de apoyo en los que construyen su propia propuesta a los clientes.
Esta forma, cada vez más importante de desagregación y re-agrupación, es un diferenciador clave entre simplemente “mejorar” un producto/servicio o “cambiar”; fundamentalmente lo establecido para mejorar con una proposición completamente nueva. Hasta ahora, los cambios en el sector de la gestión de patrimonios han sido testigos de la experiencia del cliente en lugar de una reconfiguración del panorama competitivo, pero este último está en camino. Para tener éxito en este nuevo mundo, no sólo los wealth management necesitan una comprensión profunda de la evolución de las necesidades de los clientes, sino también una comprensión de cómo las nuevas tecnologías pueden satisfacer estas necesidades. En resumen, si no adoptan la tecnología y una estrategia digital efectiva, su propia existencia puede verse amenazada.
Pixabay CC0 Public Domain. Primas 2.0: Diversificación y rentabilidad
La crisis financiera mundial de 2007-2008 puso de relieve con total claridad que, de media, la mayoría de los fondos suelen tener exposición, en el mejor de los casos, a un número reducido de factores de riesgo y, en el peor de los casos, y especialmente en épocas de aversión al riesgo, a uno solo, el riesgo del mercado de renta variable. En otras palabras, la rentabilidad de los fondos depende mucho de la beta.
Este fenómeno está perfectamente documentado en los estudios de Ang, Goetzmann y Schaeffer, que analizaron la gestión activa de uno de los mayores fondos soberanos del mundo, el Government Pension Fund Global noruego. A pesar de su sofisticada infraestructura de inversión y de su personal altamente cualificado, observaron que la exposición al factor del mercado de renta variable estaba detrás del 70% de la rentabilidad de la cartera y fue la causa principal de la pérdida del 23,3% que el fondo registró en 2008. Como consecuencia, a partir de 2008 comenzaron a proponerse soluciones de paridad de riesgo, que trataban de forzar una diversificación eficaz del factor de renta variable a través de una asignación equitativa ponderada por el riesgo a renta variable y deuda pública. Sin embargo, una asignación con paridad de riesgo, que se corresponde con una asignación del capital del 15% a renta variable y del 85% a renta fija, ha perdido atractivo en el contexto actual, que se caracteriza por los reducidos rendimientos de la renta fija en todo el mundo.
Obviamente, algunos fondos y gestores han logrado superar a sus índices de referencia. Cuando se analizan los componentes de su rentabilidad, se observa que están expuestos a otros factores, además del factor del mercado de renta variable. Estos «factores alternativos» fueron identificados por el premio nobel Eugene Fama y el investigador Kenneth French. Su modelo separaba la rentabilidad de las acciones en tres variables: el riesgo del mercado de renta variable, el factor de valor, y el factor de tamaño (capitalización).
Las soluciones de smart beta tratan de sacar partido de estos factores alternativos para potenciar la rentabilidad neutral al mercado, pero lo hacen mediante carteras integradas por posiciones largas. Sin embargo, esta estrategia también invierte a largo en el mercado subyacente y su evolución está vinculada a la de la renta variable. En cambio, los planteamientos basados en primas consisten en la compra simultánea de los títulos de renta variable más interesantes y la venta de los menos atractivos. Por su naturaleza, un planteamiento de primas tiene un motor de rentabilidad adicional, que no solo captura el componente «largo», sino también un componente «corto» vinculado a los resultados negativos de los títulos menos interesantes. Por consiguiente, un planteamiento de primas logra neutralizar la exposición a beta de la cartera.
El enfoque tradicional de las primas se centra en los factores alternativos estándar dentro de los activos tradicionales. Sin embargo, la definición de primas puede ampliarse para incluir otros factores y activos, incluidos parámetros implícitos como la volatilidad y estrategias de arbitraje. El universo de las primas puede desglosarse en dos clases, cada una con un fundamento estructural subyacente. Por un lado, las primas incluyen estrategias que remuneran a los inversores por su exposición a un factor de riesgo sistemático adicional. Por otro, las primas de estilo retribuyen a los inversores por la capacidad, desde el punto de vista económico o de regulación, de poner en práctica estrategias que aprovechen los sesgos.
Es probable que los fundamentos de las estrategias de primas persistan en el tiempo. Los inversores racionales siempre exigirán rendimiento para asumir más riesgo sistemático. De igual forma, los sesgos conductuales están tan arraigados en la mayoría de los participantes que siempre resultará difícil que los arbitren en su integridad. Por último, las normativas aplicables a los actores de los mercados financieros avanzan en dirección a una mayor regulación y un cumplimiento más estricto de esta. Esto debería generar también más oportunidades.
Además, las primas existen en todas las clases de activos y los fundamentos de cada una son diferentes, por lo que se materializarán en distintos momentos. Una cartera diversificada de primas puede por tanto generar una fuerte rentabilidad ajustada al riesgo y neutral al mercado con el transcurso del tiempo.
En resumen, aunque el concepto de la inversión en primas resulta muy atractivo sobre el papel, en la práctica existen numerosos escollos y la rentabilidad que se obtenga puede ser muy distinta de las simulaciones históricas. La solidez de cualquier solución basada en primas depende ante todo de las elecciones realizadas por el equipo al que se haya encomendado su aplicación. Tanto para el proveedor como para el resulta esencial adoptar un planteamiento integral y de futuro.
Columna de Luc Dumontier, director del área de Factor Investing en La Française Investment Solutions y de Giselle Comission, directora de Marketing y Comunicación deLa Française Investment Solutions.
CC-BY-SA-2.0, FlickrSasha Evers, courtesy photo. Sasha Evers Will Lead the Latin America and Spanish Business of BNY Mellon
BNY Mellon Investment Management (BNY Mellon IM), la mayor gestora multiboutique del mundo con 1,7 billones de dólares (1,52 billones de euros) en activos bajo gestión, acaba de anunciar que Sasha Evers, director general para Iberia, amplía su cargo y pasa a liderar también el negocio en América Latina.
Antonio Salvador Nasur se mantendrá en su posición a nivel regional en Santiago de Chile, reportando directamente a Sasha Evers, quien seguirá trabajando desde la oficina de Madrid, España.
Bajo el liderazgo de Sasha Evers, BNY Mellon IM abrió oficina en Madrid en el año 2000. Desde entonces el negocio en Iberia (España, Portugal y Andorra) ha aumentado considerablemente hasta los actuales 3.537 millones de dólares (3.730 millones de euros)en activos bajo gestión.
Sasha Evers, director general de BNY Mellon IM para Iberia asegura que “el mercado latinoamericano ofrece una capacidad de crecimiento interesante para nuestro negocio. Estoy deseando trabajar con Antonio para impulsar nuestra actividad en la región”.
“Al planificar una estrategia que nos permitiera sumar activos bajo gestión a nuestro negocio pensamos en América Latina. Vimos muchas sinergias entre Iberia y esta región. La experiencia de Sasha y el demostrado éxito de su actividad en Iberia, le convierten en la figura ideal para desarrollar este negocio y fomentar nuestra presencia en la región”, añade Matt Oomen, director de distribución internacional de BNY Mellon IM.
Foto: LinkedIn. Almudena Cansado ficha por el equipo de gestión de fondos de fondos en Unigest
Almudena Cansado, que durante los últimos casi seis años ha sido gestora de fondos de fondos en Allianz Popular Asset Management, se incorporó a finales del año pasado a Unigest AM, según ha podido confirmar Funds Society. Reporta a Esther Revilla, responsable de Inversiones en la gestora.
Desde el pasado noviembre, trabaja en el equipo de gestión de fondos de fondos de la entidad, ocupándose principalmente de la gestión de tres fondos de retorno absoluto que pueden invertir en activos diversos, y un fondo de bolsa europea, además de la selección y análisis de fondos de terceros.
Cansado se unía a la entidades desde su puesto de gestora de fondos de fondos en Allianz Popular AM, la gestora de Popular, donde su equipo gestionaba 21 fondos y dos planes de pensiones y donde también se ocupaba de seleccionar y analizar fondos de terceros para carteras de fondos de fondos y planes de pensiones. Antes de unirse a ese equipo, trabajó en el departamento comercial de la entonces Popular Gestión, durante más de cuatro años, encargada del lanzamiento, desarrollo y seguimiento de acciones comerciales y productos (fondos y carteras gestionadas), entre otras funciones. También estuvo en el departamento de Administración de la gestora, durante un año.
Anteriormente trabajó en Barclays, durante un año y medio, y también en el departamento financiero de Musini Seguros y Reaseguros.
Cansado es licenciada en Derecho por la UCM y tiene un Master en Bolsa y Mercados Financieros por el Instituto de Estudios Bursátiles.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Asja Boros. Un enfoque activo y flexible para 2017: la propuesta de Amundi
Los bajos tipos de interés actuales hacen que las personas que intentan ahorrar dinero para su futuro se encuentren ante una difícil elección. O bien mantienen el dinero en cuenta corriente obteniendo un rendimiento insignificante, pudiendo incluso sufrir una disminución del valor real de su patrimonio como consecuencia de la inflación; o bien buscan un mayor rendimiento invirtiendo en los mercados y aceptando los riesgos asociados, incluyendo la posibilidad de que el valor de sus activos fluctúe y pueda caer notablemente.
Amundi ofrece una tercera opción a medio camino: una solución de inversión que busca rendimientos más elevados ofreciendo a la vez cierto grado de tranquilidad, ya que su capital está parcialmente protegido frente a la volatilidad del mercado. Como su propio nombre indica, Amundi Funds Protect 90 ofrece una garantía de que su inversión se mantendrá por encima de un determinado nivel.
La protección parcial del fondo asegura el capital de forma que éste nunca caerá por debajo del 90% del valor liquidativo más elevado que haya registrado el fondo desde su creación, al margen del resultado obtenido en los mercados financieros. Si el valor liquidativo aumenta, aumentaría también la garantía parcial del capital, proporcionando seguridad a los inversores frente a los riesgos de la incertidumbre económica y financiera.
Adaptarse a un entorno en continuo cambio
Esta estrategia diversificada de Amundi invierte en toda clase de activos, regiones globales y tipos de inversión. Además de contribuir a mejorar la rentabilidad mediante la exposición a un amplio universo de oportunidades de inversión, combinar activos no correlacionados permite reducir la volatilidad ofreciendo una trayectoria más estable para su inversión.
El fondo se gestiona de forma activa, contando el equipo de inversión con la flexibilidad necesaria para adaptarse a un entorno en continuo cambio, tanto en la asignación táctica de activos, como en las decisiones sobre selección de valores. Una composición dinámica de la cartera que se basa en un análisis fundamental del mercado y en inversiones realizadas con convicción.
Cuando las condiciones de mercado son favorables, Amundi pone mayor énfasis en los activos de riesgo, como acciones y bonos corporativos, para intentar capturar su potencial de rendimiento. En mercados bajistas, los gestores reducen el nivel de riesgo de la cartera y el fondo opta por activos que presenten un menor nivel de riesgo. En caso de fuerte caída de los mercados, el fondo puede invertir el 100% de sus activos en instrumentos del mercado monetario. En este caso, no se beneficiaría del rendimiento potencial de los activos dinámicos.
Una consecuencia de este enfoque prudente es la capacidad limitada del fondo de participar de forma plena de las subidas del mercado cuando éste progresa. Amundi no ha diseñado el fondo para ofrecer unos elevados rendimientos, sino para animar a participar en el mundo de la inversión con un producto que reduce los riesgos ofreciendo una protección parcial del capital. Aunque Amundi recomienda un período mínimo de inversión de al menos tres años, la liquidez diaria del fondo significa que los inversores pueden recuperar su dinero siempre que lo necesiten.
Además de estar dirigido a aquellas personas que invierten por primera vez, Amundi Funds Protect 90 es una solución de inversión adecuada para inversores con más experiencia que se encuentren decepcionados por los resultados de las estrategias multi-activo y que quieran utilizar el fondo como una inversión de transición a la espera de que las condiciones del mercado mejoren.
Con un exitoso “track record” desde el año 2008 de estrategias similares para sus redes asociadas de Europa y Asia, el fondo cuenta con el respaldo y la experiencia de Amundi en inversiones multi-activo y soluciones estructuradas. Siendo cada vez más el entorno de bajos tipos de interés el tema de conversación entre asesores financieros y sus clientes privados, Amundi Funds Protect 90 viene a ofrecer un enfoque innovador para hacer frente a este reto persistente.
Isabelle de Malherbe, directora de Especialistas de Producto de Soluciones Estructuradas de Amundi.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Jarmoluk. Gore Spain Holdings Socimi empezará a cotizar en el MAB el jueves
El Consejo de Administración del MAB ha aprobado la incorporación de la compañía Gore Spain Holdings Socimi al segmento de socimis, tras analizar la información presentada por la empresa y una vez emitido el informe de evaluación favorable del Comité de Coordinación e Incorporaciones.
El inicio de la cotización de la sociedad, vigésimo novena socimi que se incorpora al MAB, está previsto para el próximo jueves, 19 de enero.
El código de negociación de la compañía será “YGRE” y su contratación se realizará a través del sistema de fijación de precios “fixing”. Renta 4 Corporate actúa como asesor registrado y Renta 4 Banco como proveedor de liquidez.
Tomando en consideración el informe de valoración de las acciones realizado por el experto independiente CBRE Valuation Advisory, el Consejo de Administración de la sociedad ha fijado un valor de referencia para cada una de sus acciones de 14,58 euros, lo que supone un valor total de la compañía de 144 millones de euros.
Gore Spain Holdings Socimi es la dominante de un grupo que integra 18 filiales participadas al cien por cien de las cuales 17 han optado por el régimen de socimi dedicado a la adquisición y arrendamiento de inmuebles en España. En la actualidad es propietaria de 20 activos. La sociedad cuenta con un accionista único, GreenOak Spain Investment.
Foto cedida. Santander Asset Management refuerza su equipo de renta variable europea con Leticia Santaolalla
Santander Asset Management ha reforzado su equipo de renta variable europea con Leticia Santaolalla, que se ha incorporado a la gestora en Madrid. Santaolalla dependerá del responsable de Renta Variable de España y Europa, José Antonio Montero de Espinosa, y gestionará los fondos de inversión Santander Acciones Euro, Santander Euro Equity y Santander Açoes Euro, junto al plan de pensiones Santander RV Europa Pensiones. En total, un patrimonio de unos 870 millones de euros.
Licenciada en Ciencias Empresariales por la Universidad Complutense de Madrid, Santaolalla cuenta con una trayectoria profesional de cerca de 20 años. Tiene un Máster en Gestión Financiera de la misma Universidad.
Santaolalla procede de Aviva Gestión, donde se incorporó en 2005 como gestora senior de renta variable europea, puesto que ocupaba en la actualidad, gestionando un volumen de 1.000 millones de euros. Era responsable de Aviva Eurobolsa y las carteras de renta variable europea en fondos de pensiones.
Anteriormente, entre 1998 y 2005, trabajó en Caixa Catalunya Gestión como gestora de fondos de inversión de renta variable y donde era responsable de los fondos Caixa Catalunya Bolsa Europa y Caixa Catalunya Sanidad.
El pasado mes de noviembre, Citywire le concedió la calificación ‘AA’, un reconocimiento que se asigna en base a varios criterios cuantitativos y cualitativos.
Relevo en Aviva Gestión
Desde Aviva Gestión, explican a Funds Society que tras la marcha de Leticia Santaolalla de la gestora, el fondo Aviva Eurobolsa continuará siendo co-gestionado por el equipo de renta variable, “del mismo modo que lo estaba siendo hasta la fecha”.
La responsabilidad del gestor principal del fondo recaerá sobre Carlos Gutierrez, director de renta variable de Aviva en España, y Rodrigo Utrera, que será cogestor del fondo.
“Dado el estilo de gestión en equipo que prima en Aviva España, ambos seguirán involucrados en la gestión del fondo, al igual que Alfonso Benito como director de Inversiones y José Caturla como consejero delegado, por lo que la filosofía de inversión así como los principios de gestión se mantienen inalterados. Así, continuaremos enfocados en la inversión a largo plazo y en la preservación de capital”, comentan a Funds Society.
Nicolas Walewski, who heads Alken, has been in Madrid recently. Courtesy photo.. “It’s Dangerous to Be Negative in Banks: We See Conditions for Greater Growth and Margins in Europe”
Nadie olvida que el año pasado fue complicado para los fondos de Alken, la gestora de Nicolas Walewski. Su apego y convicciones por los sectores cíclicos le pasaron factura ante eventos como el Brexit, lo que penalizó a sus fondos. Pero el mercado lleva meses dándose la vuelta y la película ha comenzado 2017 con un argumento totalmente diferente: “2016 fue un año para realizar compras, a tenor del pánico y los reembolsos en renta variable europea”, aseguraba Walewski esta mañana en una presentación con clientes en Madrid.
El gestor considera que, tras tres años de “destocking” en las compañías (liquidación de existencias), este año comienza un nuevo ciclo, de “restocking”, en el que las firmas vuelven a invertir… y Walewski apunta a estas nuevas inversiones, a la recuperación de la actividad industrial y al hecho de que muchas industrias están impulsando su poder de establecer precios –además del hecho de que los inversores americanos y asiáticos solo han vuelto a la bolsa europea de forma muy marginal- como indicadores positivos para la renta variable del Viejo Continente. “Las empresas han invertido poco, en general, no hay excesos a nivel global, por lo que no hay razones para ser pesimistas”, dice.
Todo lo contrario: son numerosos los indicadores que le llevan a ver luces verdes y a apostar por comprar renta variable y vender renta fija y acciones con un comportamiento similar al de los bonos. “Hemos visto años de mejor comportamiento de valores similares a los bonos mientras los cíclicos quedaban rezagados”, recuerda, pero la historia va a cambiar. De hecho, esa rotación desde lo defensivo a lo cíclico ya se viene produciendo en los mercados y advierte: los inversores que estén infraponderados o negativos en sectores como la banca se verán motivados a rotar sus carteras. “El value ofrecerá mejores rentabilidades en la medida en que los tipos suben”, dice, pues “con las tasas más altas, los beneficios a 10 años se reducirán, de forma que el estilo growth ofrecerá menores retornos” y perderá atractivo.
De hecho, esta historia está premiando ahora la fidelidad del gestor a los sectores cíclicos, que pesó negativamente el año pasado. Walewski sigue apostando por ellos con fuerza este año.
Oportunidad en bancos
Entre esos sectores, y aunque el Alken European Opportunities está infraponderado aún en el sector financiero (infrapondera el sector de seguros), el gestor destaca la oportunidad en bancos. Así, frente a factores negativos en los últimos tiempos como la regulación, las mayores exigencias de capital y las políticas de QE (“buenas para el ciclo pero terribles para los bancos”), el gestor ve ahora factores positivos, como la recuperación del precio del real estate (el principal pasivo de los bancos), el desapalancamiento de individuos y compañías (que permite reforzar el capital) o la mayor claridad en el sistema bancario italiano. “Vemos condiciones para un mayor crecimiento y mayores márgenes de los bancos en Europa, lo que resulta positivo para los accionistas”, dice el gestor. Aunque aún hay muchas entidades que no son de su agrado (razón por la que aún no sobreponderan el sector), Walewski considera “peligroso estar negativo en bancos”.
Sectores cíclicos
Uno de los sectores por los que sigue apostando fuerte es el de consumo discrecional (con una sobreponderación superior al 22% en el Alken European Opportunities), sobre todo por su convicción en el sector automovilístico, en el que empieza a ver más inversiones y prevé un fuerte rally. Le gustan nombres como Peugeot o Renault: el gestor considera a este último “el Ryanair del mercado automovilístico”, debido a su atractiva oferta low cost que los inversores no han puesto en precio y teniendo en cuenta la gran oportunidad de negocio que se abre en este segmento de negocio actualmente. Ryanair es precisamente otra de sus grandes apuestas, gracias a su precio, a su fuerte crecimiento en Alemania y a la mejora de su estructura de costes. También le gusta el sector del lujo, que se viene recuperando en los últimos meses (al calor de la estabilización de la demanda en China) y cuyo rally continuará, dice. Otras apuestas con Wirecard o B&M Value Retail, que considera uno de los mejores operadores en el mercado retail británico y que ha sido castigado en exceso por el Brexit, pero que podría revalorizarse hasta un 25%.
El gestor también sobrepondera en su fondo de bolsa europea el sector industrial, donde ve mayores volúmenes de negocio y creciente fuerza para establecer precios. Habla de Leonardo, una empresa de defensa italiana –y un caso de reestructuración-, como una buena apuesta, en un entorno de fuerte demanda para el sector que podría impulsar su precio hasta un 30%.
También sobrepondera tecnología de la información y el sector de materiales y destaca la oportunidad en Glencore. “Hay un gran escepticismo en torno a este sector pero fue el mejor el año pasado y se beneficiará de un marco más positivo en la relación oferta y demanda”. En energía es cauto pero ha incrementado algo el peso, aunque reconoce que es un sector que obliga a ser muy selectivo. Dentro del mismo, sigue apostando por las renovables, una tendencia estructural “a pesar de Trump”. Entre sus principales infraponderaciones destacan los sectores de telecomunicaciones, salud, utilities o consumo básico.
Debido en parte a que muchos valores similares a los bonos están en el segmento de gran capitalización, el gestor vislumbra oportunidades en small caps este año. La gestora abrió el pasado julio su fondo que invierte en firmas de pequeña capitalización, cerrado a nuevas suscripciones desde 2013.
Alken –que reconoce dos errores de gestión en los últimos tiempos: la inversión en Monte dei Paschi (“con la lección añadida de no confiar en un banquero italiano”) y el hecho de no ver el “destocking” en 2015- cuenta actualmente con 4.500 millones de euros en activos bajo gestión.
El impacto político
Sobre los riesgos que supone la política para este año, Walewski es cauto: en Europa, ve evidencias de que gran parte del riesgo ya se puso en precio con las fuertes salidas de capital el año pasado. “Se necesita mucho para que este riesgo se imponga a los fundamentales: los bancos están mejorando, las valoraciones son baratas, las firmas industriales están mejorando su poder de establecer precios…. se necesita mucho”, dice. De hecho, cree que las elecciones verdaderamente importantes serán las francesas porque el riesgo es la falta de integración en la Unión: “El riesgo es la falta de solidaridad en Europa. Aparte del BCE, no hay mucha integración”, dice, y cree clave la postura francesa hacia más federalismo, o su rechazo.
Con el Brexit, que el año pasado supuso una oportunidad de compra para compañías domésticas británicas, cree que “todo es negociable” –solo hay que ver el caso suizo, dice, en el que algunos sectores gozan de más proteccionismo y otros de mayor apertura- y que llevará años. “El deadline para activar el artículo 50 es artificial”, añade. Aunque podría haber más volatilidad, cree que parte del impacto ya está en precio. Sobre Trump también es cauto y explica que la reacción de los mercados dependerá de sus medidas. Eso sí, cree que con el tiempo podría llevar a algunas decepciones, pero no lo ve como una amenaza inmediata a los mercados.
Por último, aunque reconoce que China limitará su crecimiento, destaca que la deuda está en manos públicas, no privadas, lo que limita los problemas, de forma que tampoco lo considera una amenaza inmediata.
