Foto: Cobblucas, Flickr, Creative Commons. Los fondos españoles ralentizan el ritmo en noviembre: suman 250 millones, por debajo de los 840 de media en 2016
La industria de fondos española sigue creciendo, por quinto mes consecutivo, aunque en noviembre el ritmo se ha ralentizado con respecto a otros meses del año: las subidas han ascendido a 250 millones de euros, por debajo de la media mensual de 840 millones lograda durante 2016.
Estos 250 millones de euros suponen un crecimiento del 0,1% respecto a octubre y sitúan el patrimonio total gestionado por el sector en los 231.180 millones de euros, un 4% más que a cierre de 2015. De este modo, las cifras de patrimonio gestionado se acercan ya a las manejadas antes de la crisis y permitirían cerrar el mejor año desde diciembre de 2007, cuando el patrimonio gestionado era de 248.200 millones, según los primeros datos de Imantia Capital.
La victoria de Donald Trump en las elecciones de EE.UU. marcó el comportamiento de los mercados beneficiando a los activos de riesgo y, en el caso de los fondos españoles, limitó el crecimiento en la industria, al lastrar las rentabilidades de las carteras, que caen de media un 0,28% y dejan la rentabilidad anual de los fondos en terreno plano. De hecho, casi todas las categorías de fondos han obtenido rendimientos negativos en el mes -sólo la renta variable y los mixtos de renta variable obtienen algo de rentabilidad, con subidas del 0,24% y 0,25%, respectivamente-. Los que peor parados salen en términos de rentabilidad son los fondos más conservadores (garantizados y rentabilidad objetivo) y los fondos de inversión libre.
Pero, a pesar de los mercados, los inversores siguieron asignando capital a fondos: en noviembre suscribieron 890 millones términos netos, un capital dirigido sobre todo a los fondos conservadores pese a sus malas rentabilidades en el mes. Así, los garantizados y los fondos de renta fija corto plazo fueron los que mejor comportamiento registraron, captando 280 y 260 millones, respectivamente. En el lado opuesto, los inversores siguen huyendo del riesgo -el balance es negativo en renta variable e inversión libre, con salidas netas de 120 y 30 millones, respectivamente-, a pesar de que las bolsas subieron con el efecto Trump, que ayudó a limitar las mermas patrimoniales en los fondos de renta variable.
En total, el balance de 2016 por categorías es dispar, con la mitad de las categorías acumulando un saldo neto positivo y la otra mitad negativo, correspondiéndose las mayores entradas netas a la renta fija corto plazo -fondos que suman 4.980 millones de euros-. Los fondos de rentabilidad objetivo siguen manteniendo la segunda posición con 3.870 millones de euros, a pesar de ser la peor categoría de noviembre en términos brutos.
En el top 10, BBVA AM lidera el crecimiento del sector en noviembre: la entidad suma 220 millones, casi un 90% del incremento total del sector en el mes gracias a su apuesta por productos de renta fija. Por debajo le siguen CaixaBank AM (con crecimiento notable en monetarios) e Ibercaja Gestión, con 130 y 120 millones de euros cada una. En términos porcentuales, esta última se sitúa en primera posición con un incremento del 1,2%.
En el extremo opuesto se encuentra Santander AM, con un descenso de 250 millones de patrimonio gestionado. El resto de entidades registra un comportamiento casi plano.
Foto cedida. Alberto Roldán, hasta ahora responsable de fondos de renta variable europea en BBVA AM, se incorpora a GBS Finanzas
GBS Finanzas, la principal entidad independiente dedicada a investment banking en la península ibérica, ha fichado a Alberto Roldán para el área de gestión y asesoramiento a grandes patrimonios familiares.
En su nuevo puesto, Alberto será responsable de dirigir el área de inversiones y análisis de la firma y supervisar el equipo de analistas que se ocupa de diseñar las herramientas más adecuadas para la gestión de los activos de cada cliente en función de sus necesidades.
Roldán proviene de la división de gestión de activos de BBVA, donde, como vicepresidente de estrategia para Europa, era responsable de los fondos de renta variable europea global. Anteriormente trabajó en Lloyds Investment Bank como director de Inversiones, fue durante nueve años responsable de Análisis y Estrategia en Inverseguros, y formó parte de los equipos de análisis y gestión de Bestinver y BNP Paribas.
Licenciado en Económicas por la Universidad Carlos III de Madrid, Alberto cuenta con un master en Bolsa y Mercados Financieros por la Fundación Universidad-Empresa y otro en Value Investing por la Universidad Manuel Ayau e Instituto Juan de Mariana.
Foto cedida. Diego Fernández Elices, nuevo director general de Inversiones en A&G Banca Privada
Diego Fernández Elices es el nuevo director general de Inversiones de A&G Banca Privada. Socio de la compañía, donde ha desarrollado su carrera profesional durante los últimos 10 años, liderará un equipo de 17 profesionales. Fernández Elices sustituye en ese puesto a Juan Suárez de Figueroa, que hace unos días comunicó su decisión de abandonar la entidad a finales del mes de diciembre tras más de 20 años en A&G, para dedicar su atención a otros proyectos personales.
Con este nombramiento del hasta ahora director de Selección de Fondos en esta entidad, A&G Banca privada refuerza su apuesta por el talento interno y por la arquitectura abierta para sus clientes.
En 2006 Diego Fernández Elices se incorporó al equipo de A&G Banca Privada después de tres años dedicado al asesoramiento financiero independiente a grandes patrimonios en GBS Finanzas Family Office. Anteriormente había completado su formación en el departamento de Análisis de Renta Variable en ING Wholesale Banking, y en Deutsche Bank, como parte del departamento de Corporate Finance.
Licenciado en empresariales por el Colegio Universitario de Estudios Financieros (CUNEF) en 2003, Diego Fernández Elices realizó el Programa Superior de Gestión de Carteras del IE (2005) y es miembro del CAIA (Chartered Alternative Investments Analyst) desde abril de 2008.
En palabras de Alberto Rodríguez-Fraile, presidente de A&G Banca Privada: “Juan Suárez de Figueroa, socio fundador de A&G, ha sido pieza fundamental en la construcción de A&G y sin duda, una de las personas más importantes en su desarrollo. Con el nombramiento de Diego Fernández Elices, parte de nuestro equipo de inversiones desde hace más de 10 años, y profesional de reconocido prestigio en el sector, continuaremos haciendo crecer esta compañía ofreciendo el mejor servicio a nuestros clientes».
A&G Banca Privada, un equipo en constante crecimiento
En los últimos años, el Grupo A&G ha más que duplicado su cifra de negocio, alcanzando los 7.000 millones de euros en activos bajo gestión, lo que la convierte en una de las principales firmas independientes de banca privada en España. En la actualidad el Grupo A&G cuenta con más de 150 empleados y 60 banqueros en sus oficinas de Madrid, Barcelona, Santander, Sevilla, Valladolid, Valencia y Luxemburgo.
. El crecimiento de los dividendos en Estados Unidos se ralentiza hasta mínimos posteriores a la crisis financiera
Los dividendos mundiales cayeron hasta los 281.700 millones de dólares en el tercer trimestre, un 4% menos en tasa interanual, según el Henderson Global Dividend Index. Se trata del resultado más deslucido desde el segundo trimestre de 2015. Tres factores explican principalmente esta caída.
En primer lugar, el descenso de los dividendos extraordinarios, sobre todo en Estados Unidos. En segundo lugar, el tercer trimestre es el periodo en el que más dividendos se reparten en zonas del mundo que actualmente están registrando una ralentización del crecimiento de los repartos, como los mercados emergentes, Australia y Reino Unido.
Por último, la ralentización en el crecimiento de los dividendos en EE.UU. tiene un efecto considerable, ya que es el país que más contribuye a los repartos. En base subyacente (que tiene en cuenta los tipos de cambio, los dividendos extraordinarios y otros factores) el total mundial cayó un 0,3%.
“El crecimiento mundial de los dividendos ha sido deslucido este año. La tendencia más destacada es la caída en el crecimiento de los repartos en Estados Unidos, que actualmente se sitúa en su nivel más bajo desde 2009, año en que comenzó a publicarse este índice. Sin embargo, no vemos en este hecho un gran motivo de preocupación: la expansión de los dividendos en Estados Unidos debía retomar un ritmo más sostenible tras un par de años creciendo a tasas de dos dígitos”, explica Alex Crooke, director del equipo de Global Equity Income de Henderson Global Investors.
Estados Unidos representa un 40% de los dividendos mundiales, por lo que las tendencias en cuanto a remuneración al accionista en este país ejercen un efecto notable. Los repartos cayeron un 7% hasta los 100.400 millones de dólares en el tercer trimestre debido sobre todo a que los abultados dividendos extraordinarios repartidos en el mismo periodo del ejercicio anterior no se han repetido este año. Aun así, en tasa subyacente, el crecimiento de los dividendos fue de tan sólo el 3%, el nivel de crecimiento de los dividendos estadounidenses más deslucido desde la crisis financiera, perpetuando así la desaceleración iniciada hace poco más de un año.
La ralentización se debe a una mayor atonía en el crecimiento de los beneficios de las empresas estadounidenses, en parte, a causa de la fortaleza del dólar, aunque también pone de manifiesto la notable alza del endeudamiento de las compañías del país y esto fomenta la precaución en términos de flujo de caja.
La debilidad del tercer trimestre también pone de manifiesto picos estacionales en zonas del mundo donde, a día de hoy, el crecimiento de los dividendos es inferior al de otras regiones. Henderson se refiere a Australia, China y otros mercados emergentes, así como a Reino Unido.
Las empresas australianas son las que más dividendos reparten en la región Asia-Pacífico (excl. Japón) y más de un 40% del total anual del país se distribuye en el tercer trimestre. Australia se anotó los peores resultados de la región en cuanto a remuneración al accionista, con unos dividendos totales de 18.200 millones de dólares que apuntan a una caída del 6,9% en tasa general a pesar de la apreciación de su moneda.
En tasa subyacente, los repartos australianos cayeron un 10,2% dado que BHP Billiton, el conglomerado minero, recortó su dividendo del tercer trimestre en más de 2.000 millones de dólares, seguido de su competidor Río Tinto, de menor envergadura. Entretanto, las entidades financieras son las principales distribuidoras de dividendos en Australia, con un 60% de los repartos anuales. Por el momento, los dividendos bancarios se han mantenido a pesar de las preocupaciones sobre el auge en la concesión de créditos del país y la posibilidad de que aumente el control normativo en materia de requisitos de capital. ANZ demostró ser la excepción, ya que su nuevo consejero delegado realizó un modesto recorte de los dividendos para ayudar a proteger las ratios de capital de la entidad.
Los dividendos de los mercados emergentes cayeron por tercer trimestre consecutivo. Se sitúan en 42.900 millones de dólares y registraron un descenso del 7,1% en tasa general y del 7,7% en términos subyacentes. China es, con mucho, el primer país en reparto de dividendos del universo emergente, aunque éstos no viven su mejor momento. Todo apunta a que en 2016 el gigante asiático registrará su segundo descenso anual consecutivo en lo que a dividendos respecta.
Las compañías chinas están recortando su remuneración al accionista, sobre todo en el sector bancario, por tratar de proteger unos balances vulnerables al incremento de los préstamos no productivos. Por ejemplo, China Construction Bank, fácilmente el principal pagador de dividendos a escala mundial en el tercer trimestre, recortó su dividendo 1.800 millones de dólares hasta los 10.000 millones este año. En conjunto, los bancos representan más del 80% de los dividendos chinos, lo que explica la caída general de los repartos totales del país del 4,5% en tasa general, hasta 24.600 millones de dólares, y del 10,8% en base subyacente.
Consecuencias del Brexit
Entretanto, los inversores a escala mundial en renta variable británica sufrieron un descenso de los dividendos del 13,9% interanual en el tercer trimestre hasta los 26.300 millones de dólares. Este desplome se debió principalmente a la devaluación de la libra tras el voto de Reino Unido a favor de abandonar la Unión Europea. No obstante, en tasa subyacente, los dividendos británicos también cedieron terreno, dejándose un 2,9% debido a los notables recortes en la remuneración al accionista de importantes firmas mineras cotizadas en Reino Unido, como Glencore, así como de Rolls Royce.
El tercer trimestre es poco relevante en Japón y Europa en lo que a dividendos respecta. El primero siguió registrando un crecimiento acelerado de las distribuciones en términos generales gracias a la fortaleza del yen, si bien se anotó una ralentización en base subyacente a causa de la atonía que viven los beneficios empresariales.
Europa continúa bien orientada para registrar un año positivo en materia de repartos. España domina el tercer trimestre y los suyos fueron los de menor nivel de entre sus vecinos europeos, por lo que estos resultados empañaron la fortaleza continuada en el resto de la región.
Henderson ha recortado ligeramente su previsión para el ejercicio completo y actualmente prevé un crecimiento general de los dividendos del 0,9% interanual, lo que equivale a un crecimiento subyacente del 1%. Esperamos que los dividendos mundiales alcancen un total de 1,16 billones de dólares.
Para el gestor de Henderson, Estados Unidos ha sido el motor de los dividendos mundiales en los dos últimos años, por lo que la ralentización que constatada en este informe contribuye a explicar la pérdida de dinamismo en el crecimiento de los repartos a escala mundial. Los sólidos resultados obtenidos por Europa, dice Crooke, hacen que el crecimiento subyacente de los dividendos en esta región pueda superar al de Norteamérica este año, si bien no han bastado para compensar una debilidad superior a lo previsto en el resto del mundo, por ejemplo, en China, Australia y Reino Unido.
“Nuestros análisis revelan lo mucho que dependen los inversores en algunas zonas del mundo de unos pocos sectores o de un pequeño grupo de grandes empresas en lo relativo a la percepción de rentas periódicas. Además, la volatilidad ha afectado a los tipos de cambio últimamente. Por tanto, adoptar un enfoque mundial a la percepción de rentas reduce este riesgo y amplía las oportunidades a nuestro alcance, permitiendo así a los inversores acceder a títulos con interesantes perspectivas en el crecimiento de dividendos que podrían no estar disponibles en sus mercados locales”, concluye Crooke.
. UBP lanza una nueva estrategia de deuda high yield estadounidense
Union Bancaire Privée (UBP) ha anunciado el lanzamiento de una estrategia de deuda high yield estadounidense con la que expande su oferta de renta fija de rendimiento global y absoluto.
Este nuevo instrumento de inversión, que emplea en su gestión la misma filosofía que UBP aplica en las estrategias high yield europeas y globales, combina la asignación macroeconómica top-town con el análisis fundamental bottom-up, acompañándolos del empleo de CDS con el fin de lograr una exposición de gran liquidez en el mercado de deuda high yield estadounidense.
Esta estrategia completa la gama de productos de deuda high yield de la entiad y, gracias a este nuevo instrumento, el inversor contará de ahora en adelante con una amplísima exposición geográfica en los mercados de deuda high yield.
“Nos complace que la expansión de la gama de estrategias de inversión de renta fija llegue al mercado estadounidense de deuda high yield», ha declarado Nicolas Faller, uno de los dos CEO de la división de Asset Management de UBP—. “Este lanzamiento responde al notable interés que los clientes han expresado por contar con exposición en esta clase de activos estadounidenses a través de estrategias extremadamente líquidas”.
Por su parte, Michaël Lok, el segundo CEO de Asset Management, añadió: “Este lanzamiento pretende incrementar, aún más si cabe, el éxito de nuestro equipo de renta fija de rendimiento global y absoluto, capaz de lograr para nuestros clientes una rentabilidad que supera a la del mercado”.
Desde UBP se muestran convencidos de que su enfoque de corte macroeconómico, en el que la liquidez es un factor determinante, se ajusta a la perfección al mercado de deuda high yield estadounidense.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Randy Heinitz
. Changing Investor Preferences are Pressuring Hedge Funds
Los gestores de hedge funds se están viendo presionados por los cambios en las preferencias de los inversores y aquellos que se adapten adecuada y oportunamente serán los que mayor crecimiento consigan, según el informe EY 2016 Global Hedge Fund and Investor Survey: Will adapting to today’s evolving demands help you stand out tomorrow? (¿Adaptarse a las demandas evolutivas actuales le ayudará a destacar mañana?), publicado la semana pasada.
La décima encuesta anual de la consultora descubre que el crecimiento de hedge funds se ha desacelerado por varias razones: la abundancia de opciones de inversión pasiva de bajo coste, resultados mediocres y dudas sobre sus costes. Por primera vez desde la crisis financiera de 2008, la proporción de inversores norteamericanos que en 2016 dijeron estar reduciendo las asignaciones a hedge funds superó la de aquellos que la estaba aumentando.
Los inversores tienen más opciones que nunca dentro de la industria alternativa y están asignando fondos a aquellos gestores que tienen una oferta única que satisface una necesidad específica. Por lo tanto, los gestores de hedge funds deben destacar en la labor de escuchar a sus inversores para mantener el ritmo, o de lo contrario quedarán atrás, dice el trabajo.
«El crecimiento es la principal prioridad de la industria, pero los gestores están cambiando su estrategia para conseguirlo. Mientras los grandes gestores siguen varias estrategias de crecimiento, el foco de los pequeños están puesto en la expansión de sus bases de inversores en sus mercados nacionales. Ante el reto que presenta el entorno actual, es imperativo para los gestores de todos los tamaños identificar las necesidades de sus clientes y alinear su oferta de productos a esa demanda», declara Michael Serota, líder global de Servicios a Hedge Funds de EY.
Los gestores de hedge funds se centran en el crecimiento de activos para contrarrestar los menores flujos
El 56% de los gestores dice que su primera prioridad es hacer crecer los activos, al tiempo que hacen frente a un cambio sin precedentes en el apetito de los inversores que puede afectar las estrategias de crecimiento. Casi la mitad (el 48%) de los inversores espera que sus inversiones en hedge funds pasen de fondos tradicionales a otros alternativos en los próximos tres a cinco años, mientras que el 42% espera cambiar de hedge funds mixtos a vehículos personalizados y cuentas segregadas.
Sin embargo, algunos gestores no siguen el paso de la demanda de productos de los inversores. Aunque estos tienen un amplio apetito por activos reales (63% invertido), private equity (59% invertido), fondos only long (56% invertido) y fondos best ideas (51% invertido), solo un pequeño porcentaje de hedge funds ofrece actualmente o tiene previsto ofrecer esos productos.
Las grandes gestoras tienen mayor capacidad de atraer capital, ya que uno de cada tres de ellos ofrece estrategias de private equity, estrategias de activos reales y vehículos best ideas, en comparación con los pocos (menos del 10%) de los pequeños que lo hacen. Las gestoras medianas y pequeñas confían en ponerse al día, y el 33% de las medianas y el 48% de las pequeñas ven a su firma ofreciendo algunos productos no tradicionales de aquí a tres o cinco años.
Todos los gestores, independientemente de su tamaño, ve en la próxima generación de tecnología y datos un medio para mejorar su programa de inversión y atraer a los inversores. El 52% de las firmas apoya su proceso de inversión en la utilización de datos no tradicionales o de próxima generación y análisis de big data, o tiene previsto hacerlo en los próximos dos o tres años. Los gestores más pequeños son los más activos, y el 59% de ellos indica que utiliza esta tecnología.
Natalie Deak Jaros, colíder de Servicios a Hedge Funds Americas, en EY, dice: «Observamos cómo los activos fluyen hacia los gestores que ofrecen una amplia gama de hedge funds no tradicionales. Aquellos que no responden a los cambios en las preferencias deben asegurarse de que ofrecen algo único a los potenciales inversores».
A medida que la presión sobre los fees aumenta, los gestores necesitan innovar para optimizar los procesos y recortar costes
A pesar de que el ratio medio de coste operativo ha bajado desde el año pasado, los inversores creen que queda hueco para la mejora. Incluyendo los gastos de gestión, el ratio de costes ha bajado de 1,95% en 2015 a 1,84% en 2016, debido a la presión de lo sinversores. Son las reducciones en gastos de gestión las que están soportando esta bajada, si hacemos caso a los datos que aporta el estudio y que indican que estos cayeron a 1,35% en 2016, desde los 1,45% de 2015. A pesar de lo cual, solo el 20% de los inversores están actualmente satisfechos con los ratios de gastos de sus fondos.
Los gestores han logrado recortes significativos en costes operativos, pero están de acuerdo en que existen oportunidades para mejoras en la eficiencia. El 44% de los gestores ha reportado o espera una reducción de costes en middle y back office y aunque los inversores se sentirían cómodos con una mayor externacionalización que reduzca costes, los gestores no quiren ceder el control de ciertas funciones. Casi el 80% de los inversores aprueba la externalización de las funciones de middle office, pero solo el 18% de los gestores lo hace en este momento. Además, tanto en middle como en back office, la robótica y otras automatizaciones están creando eficiencias y generando los ahorros necesarios para compensar la compresión de márgenes.
Además, el trabajo revela que el 60% de los gestores declara que sus principales brokers les han pedido alteraciones fundamentales en sus relaciones para hacerlas ecomicamente viables, a raíz de la nueva regulación surgida tras la crisis.
Por otro lado, la continua evaluación que los brokers hacen de las gestoras con las quieren trabajar ha provocado que estas incrementen el numero de brokers con los que mantienen acuerdos, hasta una media de 3,9 prime brokers.
Por último, la consultora concluye que los managers están trabajando en desarrollar sus programas de gestión del talento, que los inversores cada vez consideran más importantes. En este sentido, el 75% de los inversores indicó haber solicitado detalles sobre los programas de gestión de talento de los hedge funds y haberlos utilizado como una consideración clave en su due diligence. Aunque el 52% de las gestoras confía en que la lealtad del cliente se soporta en las sólidas relaciones con los fundadores de la firma, el 55% de los inversores afirma que su lealtad es principalmente para su gestor de cartera.
Pixabay CC0 Public Domain. La operativa en previsión de políticas reflacionarias cobra impulso tras las elecciones
El resultado electoral pilló con el pie cambiado a numerosos analistas financieros. La opinión generalizada y de consenso antes de la votación era que una victoria de Donald Trump provocaría una corrección en los activos de riesgo, una huida hacia activos seguros que reduciría los rendimientos de los valores de deuda y una fuerte alza del yen japonés. De hecho, así sucedió inicialmente. Pero, para cuando abrieron las bolsas de EE.UU. el 9 de noviembre, esos movimientos ya se habían corregido. En las semanas transcurridas desde esa fecha hemos asistido a una carrera alcista de los activos de riesgo y a un considerable incremento en el rendimiento de los valores del Tesoro.
En su análisis post-electoral, la gestora NN Investment Partners cree que es evidente que los mercados están apostando por un cóctel de políticas de efectos más reflacionarios. En este sentido, considera que la disposición a asumir riesgo determinará las perspectivas a muy corto plazo de los mercados.
A su juicio, la reacción inicial del mercado indica que la tolerancia al riesgo permanece intacta e incluso ha mejorado algo en los mercados desarrollados. “En la semana posterior a las elecciones en EE.UU., los activos de riesgo emprendieron una carrera alcista y los rendimientos de los valores del Tesoro, considerados seguros, se elevaron notablemente. El impulso procede de la apuesta de los mercados por un mix de políticas más reflacionarias”, afirma el análisis. Con EE.UU. próximo al pleno empleo, tal combinación de políticas podría traducirse en una mayor senda de inflación, lo que sería un cambio positivo en este escenario.
En su escenario de referencia, la gestora considera que estas tendencias de mercado se mantendrán por ahora, aunque con riesgos mayores de lo habitual y presentando un sesgo hacia un deterioro de la situación.
“Los mercados parecen apostar por un Trump pragmático, que se volcará en una agenda de crecimiento económico y apenas adoptará medidas en materia de comercio e inmigración. Cualquier comentario o rumor en sentido contrario podría provocar una corrección motivada por el intento de reducir riesgos”, explican.
En este escenario, creen que la base de la confianza del sector privado en EE.UU. y en el resto de países desarrollados no resultará muy afectada en los próximos meses, con el riesgo obvio de que no fuera así.
Los mercados emergentes parecen los más vulnerables
La probabilidad de deterioro de la situación es incluso mayor en países de mercados emergentes, que están más expuestos a un retroceso en la libertad de los intercambios comerciales y de los flujos de capital y son más vulnerables a una perturbación de esta clase, habida cuenta de los numerosos desequilibrios que persisten en las regiones emergentes.
“Aunque el proteccionismo siguiera siendo limitado, aún cabe el riesgo de que unas perspectivas más reflacionarias para los países desarrollados y el consiguiente aumento en el rendimiento de sus valores de deuda pública, percibidos como seguros, reducirá la afluencia de capital hacia regiones emergentes”, aseguran.
Según NN IP, ya hemos presenciado una depreciación de las divisas emergentes, así como un alza de las primas de riesgo asociadas a ellos que, de persistir, podrían deteriorar los balances del sector privado de la región, tanto de empresas financieras como no financieras. Mientras tanto, dado el estado de las expectativas de inflación, los bancos centrales de mercados emergentes verán limitada su capacidad de recortar los tipos de interés.
Se impone la apuesta por un escenario de reflación
Los activos emergentes son vulnerables, ya que los inversores temen medidas proteccionistas que perjudicarían seriamente a las importaciones de EE.UU. procedentes de economías emergentes. Las economías más expuestas son las que exportan mucho a EE.UU.
Destaca claramente México, que envía el 82% de sus exportaciones a EE.UU. El sector exportador mexicano es una de las principales fuentes de generación de empleo del país, que necesita que el crecimiento de sus exportaciones se acompase con el de las importaciones para evitar una excesiva ampliación del desequilibrio con el exterior.
También China está expuesta a un eventual cambio en la política comercial de EE.UU. En torno al 18% de las exportaciones chinas se dirige a Estados Unidos. Al no ser especialmente brillantes las perspectivas de la demanda interna de China, el país necesita un buen comportamiento de las exportaciones para evitar una acusada desaceleración de su crecimiento económico.
De este modo, la gestora destaca que, al menos en esta primera semana, se ha impuesto una operativa que prevé políticas reflacionarias, como refleja la pronunciada alza en los rendimientos de los valores de deuda, el fortalecimiento de los mercados bursátiles y el mayor interés por los sectores cíclicos a costa de los defensivos sensibles a los tipos de interés exigidos a la deuda, que han dominado los mercados en los últimos años.
Excelentes datos fundamentales
NN IP señala, además, que la cautela preelectoral no estaba justificada por una mejora subyacente de los datos fundamentales de las empresas. La temporada de presentación de resultados fue mejor de lo esperado tanto en EE.UU. como en Europa. “En la primera, el 76% de las empresas batieron las previsiones de beneficios y las superaron, de media, en un 5,7%; en la segunda, esas mismas cifras fueron del 30% y 11%”, explican.
El sector de la energía también se comportó relativamente bien. En el caso de las empresas estadounidenses, el tercer trimestre fue el primero con crecimiento positivo de los beneficios desde el primer trimestre de 2015. A los buenos datos empresariales se sumaron también unos datos macroeconómicos mejores de lo esperado.
Atención dirigida a los cambios en las políticas
Una vez se esfumó la incertidumbre sobre el resultado electoral –y pese a estar siendo sustituida por otra clase de incertidumbres– los inversores comenzaron a fijarse en la posibilidad de cambios durante la presidencia de Trump. Según NN IP, el cambio más importante es, sin duda, la mayor atención prestada al gasto público a través de la inversión en infraestructuras. Al mismo tiempo cabe esperar menores niveles de tributación y regulación, lo que obviamente constituyen medidas favorables al sector empresarial.
Otro elemento importante es el viraje desde la política monetaria hacia la política fiscal, que está cobrando impulso y podría contribuir a estimular el crecimiento. También cabe que conlleve déficits presupuestarios más elevados, aunque podría asimismo incentivar a las economías de la zona euro a complementar su política monetaria expansiva con otra fiscal de corte igualmente expansivo, sobre todo teniendo en cuenta el recargado calendario electoral de los próximos 10 meses.
Reducción de posiciones en deuda pública, emergentes y sector inmobiliario
En su asignación de activos, NN IP ha introducido algunos cambios desde las elecciones. En vista de la fuerte reacción de los mercados (el rendimiento de la deuda pública alemana marca su nivel más alto desde enero), han reducido la infraponderación en deuda pública de una posición alta a otra media. Rebajamos la exposición a mercados emergentes pasando a una posición infraponderada en acciones, deuda y divisas de emergentes.
Además, redujimos la exposición al sector inmobiliario desde una pequeña sobreponderación a una posición neutral. Esta clase de activo resulta afectada por los rendimientos y por factores cíclicos, aunque cualquier fuerte movimiento de los rendimientos de los valores de deuda posiblemente prevalecería sobre losfactores más cíclicos (que, por cierto, siguen siendo favorables).
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Caroline
. Los roboadvisors ayudarán a crecer a la industria del asesoramiento financiero
Según el trabajo “Digital Disruption. How Fintech Is Forcing Banking To a Tipping Point” publicado por Citi, los roboadvisors o gestores de inversión que ofrecen carteras de inversión personalizadas -gracias a la tecnología y normalmente compuestas por ETFs- basándose en algoritmos, tienen una comisión de administración de entre el 0,25% y el 0,50% anual en Estados Unidos, variando en función de los activos invertidos en la plataforma. Además, los inversores pagan las comisiones correspondientes a los ETFs -entre un cero y un 0,15%- en aquellos casos en que sea de aplicación, mientras que en Europa las comisiones de las ofertas existentes hasta la fecha son algo más elevadas. Pero su limitada oferta actual (planificación básica e inversión principalmente en ETFs) hace que el banco americano piense que sólo resultarán atractivos para los individuos con menos activos para invertir.
Su propuesta de valor requiere balances mínimos muy pequeños en las cuentas y comisiones bajas a cambio de una inversión personalizada en ETFs que, además de sus bajos costes y facilidad de uso, permiten diversificar y rebalancear eficazmente las carteras, incorporar estrategias de optimización fiscal hasta ahora solo asequibles a grandes patrimonios, y ampliar la base de inversores incorporando una nueva capa de menores patrimonios al mercado de la gestión.
Según el banco, la industria global de la gestión de activos maneja 69 billones de dólares repartidos en diferentes clases de activos: los fondos acaparan 30,4 billones y los ETFs 2,6, respectivamente. Y Estados Unidos supone el 73% de los activos totales invertidos en ETFs.
En contraposición, la participación de los roboadvisors era -en marzo de este año- de 20.000 millones de dólares. Schwab Intelligent Porfolios, el líder del mercado, gestionaba 4.000 millones, Betterment superaba los 3.000 y Wealthfront los 2.600 millones de dólares. Las incorporación de las nuevas generaciones a la industria hará que, según Schwab, el mercado potencial estadounidense para los roboadvisors crezca hasta los 400.000 millones en los próximos años. Las estimaciones de McKinsey contemplan un mercado global de 13,5 billones, de los que 6,4 corresponderían a Estados Unidos, 3,4 a Asia, 3,3 a Europa, 0,4 a Austria y 0,1 billones a América Latina.
El trabajo de Citi defiende que los roboadvisors jugarán un papel complementario y no sustitutivo al de los asesores físicos: “Vemos el advenimiento del roboadvisory como un ejemplo de automatización que mejora la productividad de los asesores de inversión tradicionales, y no como un riesgo significativo de sustitución de puestos de trabajo. Observamos que el número de empleos de Personal Financial Advisor se duplicaron en Estados Unidos entre 2000 y 2010, pero sin embargo se espera que aumenten sólo un 27% entre 2012 y 2022. En ese mismo primer periodo de tiempo, los analistas financieros crecieron un 38%, pero sólo se espera que aumenten un 16% entre 2012 y 2022”.
Por otro lado, el banco opina que los inversores más sofisticados y de mayor patrimonio “siempre exigirán asesoramiento cara a cara”. Sin embargo, defiende que los servicios ofrecidos por los asesores pueden ser ampliados por las herramientas virtuales y de roboadvisory, aumentando la productividad de los asesores individuales y la capacidad de atender a más clientes, o de una manera más fácil y/o sofisticada.
Para el mass market, o inversores cuyos activos les impiden buscar un asesoramiento más costoso y distinguido, los autores del estudio opinan que la tecnología, en forma de roboadvisor, ofrece una solución útil. Para muchas empresas de asesoramiento, la oferta de un servicio de roboadvisory podría ser una herramienta útil para la adquisición de clientes, permitiéndoles prestar un servicio a clientes más jóvenes / con menos activos, muchos de los cuales verán crecer su riqueza hasta necesitar un servicio completo de asesoramiento personalizado en el futuro.
Pixabay CC0 Public DomainPhoto: Mike Bird . Passive Funds, Funds of Funds, and Team-Managed Funds, the Ones With More Women Fund Managers
Morningstar acaba de publicar un informe que desvela que en 56 países apenas uno de cada cinco fondos están gestionados por mujeres, un ratio que no ha mejorado en estos últimos ocho años que analiza el estudio. Este segundo informe de Morningstar, que registra si los fondos están gestionados por hombres o por mujeres ha analizado más de 26.000 fondos de inversión comparando el ratio hombre-mujer por país con otras profesiones que requieren un nivel educativo similar, como médicos o abogados. El informe también identifica las áreas de la industria donde las mujeres han experimentado progresos relativos.
“Las mujeres están infrarepresentadas en los fondos de inversion a nivel global, con los mayores mercados por debajo de los más pequeños,” comenta Laura Pavlenko Lutton, directora de análisis de Morningstar en la región de Norteamérica. “Hemos encontrado áreas donde las mujeres tienen más oportunidades, específicamente en fondos pasivos, fondos de fondos, y fondos gestionados en equipo. Las grandes gestoras también tienen una mayor propensión que las gestoras pequeñas a promocionar mujeres en puestos de gestor”.
Contrariamente a lo que se podría pensar, los países con grandes centros financieros tienen proporciones más bajas de mujeres como gestores de fondos que muchos de los mercados más pequeños, basándose en la base de datos mundial de Morningstar.
En Francia, Hong Kong, Israel, Singapur y España, por lo menos el 20% de los gestores de fondos son mujeres. Singapur es el líder mundial entre los 56 países analizados, con las mujeres representando el 30% de los gestores de fondos total y el 29% de Chartered Financial Analyst® (CFA) charterholders. Grandes centros financieros, como Brasil, India, Alemania y Estados Unidos, están detrás de la media global, con un 12,9% de mujeres. En la India, sólo el 7% de los gestores de fondos son mujeres.
En algunas clases de activos, las mujeres gestoras de fondos están más acreditadas que los hombres. Una gestora tiene aproximadamente el 7% y el 4% más de probabilidad que un hombre de tener el título de CFA en fondos de renta variable y fondos de renta fija, respectivamente.
Más oportunidades
Las mujeres tienen más probabilidad de gestionar fondos en segmentos en los que la industria está creciendo los fondos pasivos, los fondos de fondos y los fondos gestionados en equipo; las mujeres tienen un 19% más de probabilidad de gestionar en equipo que los hombres.
Además, parece difícil para las mujeres alcanzar puestos de dirección en las partes más establecidas de la industria de fondos, como los fondos de gestión activa y los fondos gestionados por una sola persona. De hecho, las mujeres tienen un 36% menos de probabilidades de gestionar un fondo de gestión activa de renta variable que los hombres.
Las gestoras más grandes de renta variable de la industria tienen más probabilidades de nombrar a una mujer como gestora de un fondo que las empresas más pequeñas. Hay, en efecto, un 83% más de probabilidades de que una mujer sea nombrada gestora en una de las 10 mayores gestoras de renta variable por activos bajo gestión.
Stefan Isaacs, gestor y director adjunto del área de renta fija minorista de la gestora M&G. Foto cedida. M&G: tras la victoria de Trump, los activos de la inflación lo harán mejor que los de la deflación
Donald Trump será el próximo presidente de Estados Unidos, lo que hace que, tras el Brexit, asistamos al segundo gran rechazo al statu quo político. “La victoria de Trump es una prueba más de que muchos creen que la globalización y la desigualdad de las rentas han tocado techo. Los considerados «perdedores de la globalización» han puesto patas arriba el sistema político vigente y, con ello, cabe esperar cambios”, explica Stefan Isaacs, gestor y director adjunto del área de renta fija minorista de la gestora M&G.
El gestor realiza cinco predicciones tras la victoria de Trump. En primer lugar, cree que EE.UU. adoptará una política fiscal laxa. “Aunque el presidente electo Trump estará algo limitado por una Cámara de los Representantes controlada por los republicanos, podemos suponer con seguridad que habrá rebajas de impuestos y gasto en infraestructuras y defensa. Con una economía prácticamente con empleo, esto provocará inflación a medio plazo y las curvas de tipos seguirán mostrando un claro pronunciamiento. Esto debería ser positivo para los activos de beta superior, incluido el mercado high yield estadounidense”.
En segundo lugar, los activos de la inflación se comportarán mejor que los activos de la deflación: “Los activos en papel se comportarán peor que las materias primas y los bienes inmobiliarios en un mundo dominado por políticos que juegan la carta del populismo”, dice el gestor.
En tercer lugar, Europa se enfrentará a importantes retos políticos a lo largo de los próximos doce meses. “Si hay algo que hemos aprendido este año es a «esperar lo inesperado». ¿Podría haber cambios políticos de calado en Francia y Alemania? ¿Votará Italia en contra de la reforma del Senado en el próximo referéndum del 4 de diciembre? Esto podría plantear verdaderos interrogantes sobre el futuro rumbo de la zona euro, un resultado que desde luego los mercados periféricos europeos no reflejan por el momento”, añade.
En cuarto lugar, el experto cree que, con Trump en la presidencia, se reducirá la actividad comercial con Europa. “Esto podría poner en riesgo la frágil recuperación que vive Europa”, dice. Con todo, es demasiado pronto para hablar de una reducción gradual del estímulo por parte del Banco Central Europeo y el gestor cree que, a finales de año, tras realizar algunos ajustes, ampliará su expansión cuantitativa.
Por último, el gestor de M&G defiende el auge la robótica: “Puede que Trump no construya un muro. Pero aunque lo hiciera, no impedirá la llegada de los robots. Se espera que su número se multiplique por más de dos, hasta alcanzarse la cifra de 2,5 millones en 2020. Junto con el exceso de ahorro en Asia, en declive, pero aun así importante, los robots son el factor que frena la inflación y las rentabilidades (TIR) de los bonos. Aunque las rentabilidades de los bonos suban, no volverán a sus niveles anteriores a la crisis”, añade.
