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Edmond de Rothschild nombra a Vincent Taupin como director global de gestión de activos y de banca privada francesa

Edmond de Rothschild Group, entidad especializada en gestión de activos y de patrimonios, ha anunciado que Vincent Taupin asumirá la responsabilidad global de Edmond de Rothschild Asset Management a partir del 1 de enero de 2017, conservando su actual cargo como President du Directoire de Edmond de Rothschild France. Este nombramiento se produce tras la decisión de Roderick Munsters de abandonar, por motivos personales, su puesto como director de Edmond de Rothschild Asset Management. Sin embargo, Munsters -que fue antes CEO de Robeco– seguirá colaborando con el Grupo al incorporarse al consejo de administración de Edmond de Rothschild Asset Management (France) S.A.

“En un período de tiempo breve, pero muy interesante en Edmond de Rothschild, he podido revisar y preparar una nueva e integrada estrategia de gestión de activos. A mi pesar, he tomado la decisión de dejar mi cargo y volver a Holanda”, dice Roderick Munsters sobre su decisión.

«Comprendo totalmente las razones por las que Roderick ha decidido dejar su puesto de dirección en Edmond de Rothschild Asset Management y le deseo todo lo mejor para el futuro. Le he pedido a Vincent Taupin que asuma la responsabilidad del negocio de gestión de activos junto con su cargo actual en la banca privada francesa dado que creo que ahora es el momento adecuado para acelerar la convergencia de nuestros expertise, negocios y geografías. Esto es lo que nuestros clientes esperan de una firma de inversión líder”, asegura Ariane de Rothschild, presidenta del Comité Ejecutivo del Grupo.

Sobre sus nuevas responsabilidades, Vincent Taupin ha afirmado: “Estoy encantado de asumir esta nueva responsabilidad tras haber trabajado junto con Roderick en los últimos seis meses”.

Dentro de otras promociones relacionadas también se ha comunicado el nombramiento de Renzo Evangelista y Stéphane Pardini como co-directores de la banca privada francesa. Además, Didier Deléage ha sido nombrado consejero delegado de Edmond de Rothschild Asset Management (France).

En relación a estas promociones, Ariane de Rothschild ha anotado: “Estoy orgullosa de poder fortalecer nuestra dirección con el nombramientos de colegas que forman parte de nuestro talentoso equipo. Les felicito y les deseo éxito en sus nuevas responsabilidades”.

Llega la subida de tipos de la Fed, ¿cuál será la reacción del mercado?

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La Reserva Federal subirá hoy los tipos de interés en 25 puntos básicos. Es un evento 100% descontado por los mercados. El organismo que preside Janet Yellen ha hablado tanto de lo que sucederá esta tarde en la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto que se ha convertido nada más y nada menos que en una cuestión de credibilidad. No hay margen para sorpresas.

Los mercados están preparados, los analistas están convencidos de que Estados Unidos podrá absorber fácilmente un alza y hay un tono de alivio generalizado por la convicción de que la Fed no va a acelerar el ritmo de subidas de cara a 2017. Entonces, ¿qué pasará el próximo año?

Philippe Waechter, economista jefe de Natixis AM, espera que la demanda interna privada de Estados Unidos se vea impulsada por los grandes recortes de impuestos, que están en el programa de Donald Trump. En ese caso, el papel de la política monetaria cambiará drásticamente. La necesidad de contar con unos tipos de interés bajos para respaldar la demanda privada se reducirá debido a una política fiscal más proactiva.

“Pensamos que la Fed mantendrá una postura relativamente «blanda» en los primeros meses del año, ya que la apreciación del dólar y el alza de los rendimientos de los valores de deuda ya han realizado, de hecho, parte de su planeado endurecimiento de las condiciones monetarias”, explican los expertos de NN Investment Partners.

Mercados de renta fija

En otras palabras, las decisiones de los bancos centrales van a pasar a un segundo plano en función de las políticas fiscales que pongan en marcha los gobiernos. “Con una política fiscal más proactiva, el margen de la Fed aumentará y podrá aumentar los tipos con un perfil diferente al esperado. Al menos, podemos esperar dos subidas de tipos más en 2017. Además, un crecimiento más fuerte y unos tipos más altos pueden hacer que la tasa de los bonos a 10 años tienda al 3%”, añade Waechter.

Para Stephen Thariyan, director global de deuda privada de Henderson, es probable que estas políticas públicas tengan efectos positivos en la deuda privada corporativa. “En caso de todo transcurra hoy como se espera, la reacción del mercado debe ser positiva para la renta variable y los mercados emergentes y ligeramente negativa para el dólar y los tipos”, resume Francois Rimeu, responsable de Cross-Asset de La Française AM.

Para el equipo de renta fija de AllianceBernstein, la mejor protección contra las subidas de tipos en Estados Unidos que llegarán en 2017 son los bonos globales cubiertos. “En en ocho de los nueve entornos de subida de tipos en los últimos 20 años, este tipo de deuda ha superado significativamente a la deuda estadounidenses. Los bonos globales cubiertos también proporcionaron un historial de volatilidad superior durante todo el período”, explican los expertos de AB en el blog de la firma.

Reacción de las bolsas

En contraste con diciembre del año pasado, cuando al alza en los tipos le siguió una oleada de ventas en renta variable, fue seguida por una venta de acciones, David Kohl, estratega jefe de divisas de Julius Baer, afirma que el buen panorama cíclico de este año es una fuerte motivación para esperar que las bolsas se tomen esta subida de tipos favorablemente.

En lo que respecta al dólar, las consecuencias de su fortaleza para la economía de Estados Unidos y el resto del mundo son probablemente las mayores preocupaciones de la Fed, dice Michiel Verstreppen, economista de Bank Degroof Petercam. “Más allá de la reunión de diciembre, es probable que la Fed se mantenga en modo ‘esperar y ver’ debido a la incertidumbre relacionada con las políticas de Trump”, añade.

“Está reunión es más sobre la directriz que seguirán los tipos el año que viene. Sin embargo, las perspectivas dependen de los antojos de los políticos norteamericanos y sinceramente, de la personalidad de Trump. Será interesante ver qué porcentaje representa la Fed de este panorama muy incierto” explica Luke Bartholomew, gestor en Aberdeen AM.

“En un futuro inmediato, es probable que el anuncio de Janet Yellen sólo tenga un impacto marginal en los mercados”, resume Franck Dixmier, director global de Renta Fija de Allianz Global Investors.

Para él, aunque la Fed debería reconocer que la reciente fortaleza del dólar estadounidense es “equivalente a una restricción implícita de las condiciones monetarias, ésta debería verse contrarrestada por subidas en los salarios, los precios del petróleo y las expectativas de inflación. Esta combinación validaría el escenario de la inflación subyacente de la Fed y, por tanto, justificaría los aumentos adicionales de los tipos en 2017”, concluye.

Crece un 60% el número de candidatos a las certificaciones EFPA en 2016

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Más de 1.500 asesores financieros de toda España se presentan a los exámenes de las diversas certificaciones profesionales de EFPA España, correspondientes a la cuarta convocatoria de 2016, que se celebrarán el 15 y 16 de diciembre. Del total de profesionales del sector financiero que participarán en las pruebas, más de 900 optarán al diploma DAF y más de 400 se examinarán de la certificación EFA.

Alfonso Roa, presidente del Comité de Acreditación y Certificación de EFPA España, señala que “los profesionales del sector son conscientes de las exigencias de excelencia que traerá MiFID II y, como es lógico, no pueden dejar pasar la oportunidad que les ofrece EFPA de certificar su conocimiento y adaptarse al nuevo escenario”. En este sentido, EFPA España recuerda que la nueva regulación comunitaria establecerá una cualificación mínima y una experiencia acreditada, tanto para ofrecer consejos de inversión, como para proporcionar información de productos.

Los exámenes para la obtención del DAF se celebrarán el jueves 15 de diciembre en Madrid, Barcelona, A Coruña, Vigo, Bilbao, Las Palmas, Palma de Mallorca, Málaga, Sevilla, Tenerife, Valencia, Alicante, Murcia, Valladolid y Andorra; mientras que los de la certificación EFA y las pruebas del Nivel II se realizarán el viernes 16 de diciembre en Madrid, Barcelona, Bilbao, Las Palmas, Tenerife, Sevilla, Vigo y Valencia.

El DAF es un diploma de carácter nacional que acapara el 60% de los contenidos EFA, lo que permite liberar materia para la obtención de este certificado europeo en un plazo máximo de tres años. Se considera el Nivel I de la certificación de asesor financiero, que próximamente se convertirá en la certificación EIP (European Investment Practitioner).

Las pruebas de Nivel II suponen el segundo y último nivel de la certificación EFA, que acredita la idoneidad profesional para ejercer tareas de consejo, gestión y asesoría financiera a particulares en banca personal o privada, servicios financieros orientados al cliente individual y cualquier función profesional bancaria, de seguros o independiente, que implique la oferta de un servicio integrado de asesoría patrimonial y financiera.

En 2015, un total de 3.800 asesores financieros se inscribieron en los exámenes DAF y EFA, lo que supuso un incremento del 6% con respecto al año anterior. Sin embargo, a lo largo de este año, el incremento ha sido de casi el 60% estableciendo el nuevo récord de 6.000 candidatos.

Desde su implantación en España, la delegación de EFPA ha realizado cerca de 50.000 exámenes, en más de 50 ciudades de toda España, para la obtención de las diferentes certificaciones profesionales de la asociación, las únicas que exigen su renovación cada dos años para asegurar la formación continua y la actualización de los conocimientos de los profesionales del sector.

¿Cómo encontrar empresas al principio de la curva de crecimiento?

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La curva S, que muestra la trayectoria de crecimiento de una empresa que crea un nuevo producto o incluso una nueva industria, puede ser un aliado o un enemigo para los inversores. Si encuentra una empresa de este tipo al principio de la curva S, podría mantener las acciones cuando llegue el período de crecimiento explosivo. Invertir en la parte superior de la curva S, supone que ya habrá perdido gran parte del crecimiento. Es en ese punto -cuando la mayor parte de su crecimiento ya ha quedado atrás- cuando muchas empresas deciden cotizar en los principales índices bursátiles. Los gerentes activos más experimentados tratan de encontrar estas empresas al principio de la curva, con el objetivo de aprovechar un mayor potencial de crecimiento.

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Un ejemplo de esto son las computadoras personales, que generaron una industria que provocó efectos sin precedentes en muchos aspectos de la sociedad, incluyendo la forma en que trabajamos, aprendemos y consumimos contenido. De hecho, aún se puede sentir el efecto dominó de la revolución del ordenador, incluso pese a la evolución de los propios dispositivos.

Bajo estos escenarios de disrupción creativa, las oportunidades de inversión para los gestores activos experimentados proviene de: 1) entender dónde en qué punto de la trayectoria de su crecimiento está una compañía junto con los principales impulsores del crecimiento en una industria determinada y 2) la capacidad de reasignar activos a medida que el mercado madura. ¿Estamos en la fase de adopción temprana, donde hay un gran potencial pero se necesita paciencia? ¿Estamos en la fase de expansión, donde el crecimiento se acelera casi verticalmente? ¿O en la fase de madurez, donde los competidores inundan el mercado, el producto se convierte en algo corriente y los márgenes se comprimen?

Tal y como ha demostrado la historia, estos ciclos se repiten. En los últimos años los smatphones han desplazado al ordenador personal. En lugar de almacenar datos en disquetes, ahora los almacenamos en la nube. En lugar de consumir contenido de entretenimiento en casa en un televisor, cada vez más consumimos más en un dispositivo móvil. La disrupción creativa es un proceso interminable, que crea oportunidades y riesgos a cada paso. Tener una plataforma de análisis integrado ayuda a un gerente capacitado a identificar las oportunidades y los riesgos y tomar decisiones en consecuencia.

El mercado es un mecanismo de descuento de toda la información disponible. Lo que hacemos como gestores es tratar de determinar lo que el mercado ha descontado y si es correcto. Nuestro objetivo es reconocer una tendencia o un activo infravalorado y el peso del riesgo de ese activo adecuadamente. Tener diversos puntos de vista en toda la organización -en términos de explorar oportunidades desde una perspectiva tanto fundamental como cuantitativa, a través de geografías y analistas de diferentes sectores- puede jugar un papel importante en la adopción de mejores decisiones de inversión y esperamos mejores resultados.

Una cultura colaborativa y una plataforma de análisis integrada pueden ayudar a los portfolio managers a entender los efectos de las ondas creadas por las nuevas tecnologías. Los equipos de gestores y analistas con talento están mejor posicionados para pensar en una escala global que aquellos quienes están enfocados estrictamente en la tecnología o el producto en sí. Por ejemplo, ¿se adoptaría una nueva tecnología, como los métodos de pago electrónico, más rápidamente en los mercados desarrollados, debido a una ventaja de la infraestructura, creando oportunidades para que las tecnologías establecidas ganen cuota de mercado en los mercados menos desarrollados? Este es el tipo de problemas en el que un gestor activo cualificado esperaría mantenerse por delante de la curva.

Robert M. Almeida, Jr. es portfolio manager de MFS.

El IEB impartirá su programa de excelencia en mercados financieros europeos entre Madrid y Fráncfort

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El IEB (Instituto de Estudios Bursátiles) ha puesto en marcha en diciembre el Excellence Programme European Financial Markets and Regulation: Challenges and Policy Responses. El curso, de modalidad presencial, se realizará entre Madrid y Fráncfort del 12 al 16 de diciembre, en las sedes de IEB y en la European Banking Federation.

Los participantes obtendrán conocimientos clave sobre el funcionamiento de las principales organizaciones internacionales, los países del G20, el Fondo Monetario Internacional (FMI), el Banco de Pagos Internacionales de Basilea (BIS), el Consejo de Estabilidad Financiera y el Banco Central Europeo (BCE). Se analizarán los modelos económicos clave y herramientas financieras que ahora están siendo utilizados por los bancos centrales y las instituciones financieras para garantizar el buen funcionamiento de los mercados y la estabilidad financiera.

En su visita a Fráncfort, los alumnos estudiarán la Unión Bancaria Europea y se reunirán con los reguladores financieros y los responsables de algunos bancos europeos que se ocupan de las cuestiones macro y micro-prudenciales de las instituciones financieras más importantes de Europa.

Pablo Cousteau, director de Programas Especializados de IEB, explica que “el IEB como institución global de referencia en formación financiera y jurídica sigue paso a paso las tendencias actuales. El objetivo del programa es proporcionar sólidos conocimientos en regulación financiera de la mano de sus protagonistas. Tras el Brexit se abrirá un nuevo panorama regulatorio en la UE. Las grandes economías se encuentran en un momento de tensión, la Unión Europea ha desarrollado nuevas políticas monetarias, fiscales y bancarias para estabilizar los mercados financieros en Europa. Por ello, el momento actual requiere de un análisis desde lo micro hasta lo macro acerca de los diferentes escenarios que pueden surgir”.

Hasta la fecha, el Excellence Programme se impartía en los principales países con influencia en los mercados financieros, en instituciones de prestigio con las que IEB mantiene acuerdos académicos: Estados Unidos (Wharton University), Inglaterra (London School of Economics) y, China (Chinesse University of Hong Kong). Para cerrar este círculo, era necesario incorporar Europa. Los participantes visitarán instituciones tales como: la Bolsa de Madrid, la Bolsa de Fráncfort, el Deutsche Bank en Madrid y las instalaciones del Banco Santander en la ciudad alemana.

El claustro de profesores está formado por profesionales tales como el coordinador del equipo de supervisión y el supervisor de la metodología y las normas de la División de Desarrollo del BCE, un socio en la Oficina del Banco Central Europeo de KPMG en Fráncfort especializado en el impacto de la regulación bancaria europea en el cambio de modelo y M&A, el supervisor principal de la División de Garantías de Calidad del Banco Central Europeo y el jefe de Riesgo de Crédito Operacional y de Cartera del Banco Central Europeo y copresidente de la Task Force sobre Validación de Modelos de la European Banking Authorithy, así como el director general de Asuntos Regulatorios Globales y los directores de Relaciones Globales de Supervisión de prestigiosos bancos europeos.

El IEB trabaja estrechamente con organismos de supervisión, así como con instituciones líderes en formación en el mundo, en pro de la alta formación y especialización en regulación financiera.

El regulador británico propone endurecer la normativa de los contratos por diferencias

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La Autoridad de Conducta Financiera (FCA, o Financial Conduct Authority), organismo regulador financiero británico, ha anunciado su intención de endurecer la normativa de la operativa de los contratos por diferencias (CFD), debido a que, gracias a un estudio elaborado por la propia organización, ha observado que “cada vez un número creciente de clientes minoristas está negociando con CFDs sin un conocimiento adecuado de los riesgos que implica, con un 82% de los inversores incurriendo en pérdidas, que suelen ser rápidas, grandes e inesperadas».

La FCA está proponiendo un paquete de medidas con la intención de proteger al consumidor, limitando los riesgos de los productos CFD y asegurándose de que los consumidores están bien informados. El organismo regulador prevé introducir advertencias de riesgo estandarizadas y la divulgación obligatoria de los ratios de pérdidas y ganancias en las cuentas de los clientes en todos los proveedores del mercado, para que el cliente tenga una mejor comprensión de los riesgos y del rendimiento histórico de estos productos.

Además, la FCA estaría planeando introducir límites de apalancamiento más bajos para los clientes minoristas sin experiencia que no tienen 12 meses o más de experiencia en el comercio activo de CFDs, con un máximo de 25 a 1.

En cualquier caso, el apalancamiento sería limitado a un nivel máximo de 50 a 1 para todos los clientes minoristas y se pretende introducir límites de apalancamiento más bajos a través de diferentes activos de acuerdo con sus riesgos. Algunos niveles de apalancamiento actualmente ofrecidos a los clientes minoristas superan los 200 a 1.

Por último, la FCA buscaría impedir que los proveedores usen cualquier forma de bonos o beneficios de negociación o apertura de cuentas para promover productos CFD.

Tras el anuncio de estas medidas, la cotización de las principales firmas de inversión especializadas en CFDs sufrían caídas en bolsa: IG, CMC y Plus500 experimentaban bajadas superiores al 30% en los días posteriores a conocerse estas intenciones de la FCA.

Bolsa de EE.UU. y emergentes, y bonos ligados a la inflación: ideas de UBS WM para 2017

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El director de inversiones (CIO) de UBS Wealth Management, Mark Haefele, prevé para 2017 un mundo políticamente polarizado en el que el crecimiento del PIB mundial pasará del 3,1% al 3,5%, a medida que mejore el crecimiento de Estados Unidos y logre compensar la ralentización constante de China.

En su informe de perspectivas para 2017 bajo el título “Year Ahead 2017: The End of the Game”, el banco suizo estima que de cara a las elecciones que tendrán lugar en Países Bajos, Francia y Alemania, los inversores deberán tener muy en cuenta que se ha acentuado la división en Europa tras el Brexit.

Respecto a la política monetaria, en el caso de Estados Unidos, el CIO de UBS WM prevé que la Reserva Federal estadounidense suba los tipos una vez en diciembre de este año y dos veces durante 2017, si bien el nuevo estímulo fiscal que se espera de nueva Administración Trump debería impulsar el crecimiento. Es probable que por esta razón la inflación aumente más que los tipos de interés.

En la zona euro, el Banco Central Europeo seguramente comience a reducir el programa de expansión cuantitativa (QE). China probablemente seguirá controlando su ralentización y permitirá que el tipo de cambio del dólar/renminbi se deprecie a 7 en los próximos 12 meses.

Mark Haefele, director global de inversiones (Global Chief Investment Officer) de UBS WM, estima que “los bancos centrales de Estados Unidos y Europa continuarán pecando de exceso de relajación monetaria. Ello significa que la renta variable puede seguir respaldada, sobre todo en Estados Unidos y en los mercados emergentes”. “Las inversiones con un rendimiento aceptable seguirán siendo codiciadas. Los inversores también deberán pensar en cómo cubrir las carteras para protegerlas de la creciente inflación», añade Haefele.

Lecciones que ha dejado el año 2016

El banco destaca tres lecciones: en primer lugar, no debe confundirse un escenario de base con un hecho consumado. Este año ha sido humillante para los pronósticos de escenarios de base. Donald Trump triunfó en las elecciones presidenciales de Estados Unidos. El Reino Unido votó a favor de abandonar la Unión Europea. Y los bancos centrales se vieron obligados a relajar la política monetaria más de lo que se había considerado necesario en un principio.

En segundo lugar, no hay que dejarse llevar por el pánico. El año 2016 recompensó a los inversores que mantuvieron la calma en medio de la incertidumbre. El índice MSCI All-Country World cayó un 13% a principios del año debido a los temores en torno a China, pero se recuperó a finales de marzo. Tras la votación del Brexit, los mercados recuperaron los máximos previos en el lapso de tres semanas.

Por último, no debe subestimarse a los bancos centrales. Las sorpresas en las políticas de los bancos centrales han provocado que incluso algunos activos con rendimientos negativos generaran rentabilidades positivas.

Las 10 ideas principales para 2017

Renta variable de EE.UU. En 2017, los beneficios en EE.UU. deberían de crecer un 8%, gracias a la estabilización de los precios del petróleo, una política monetaria expansiva y al posible estímulo fiscal de la administración Trump.
Renta variable de mercados emergentes. Un dólar más débil, unos tipos de interés bajos en los mercados desarrollados y la estabilización del crecimiento del PIB y de los precios de las materias primas probablemente sigan jugando a favor de las acciones de mercados emergentes el próximo año.
Cesta de divisas de emergentes. Los tipos de interés bajos en los mercados desarrollados aumentan el atractivo de las divisas de alta rentabilidad de emergentes (como el real, la rupia, el rublo y el rand) frente a sus homólogas sensibles al crecimiento de los mercados desarrollados (el dólar australiano, el dólar canadiense y la corona sueca).
Los fondos de inversión inmobiliaria de Asia Pacífico también deberían beneficiarse de los tipos de interés bajos en los mercados desarrollados. Los rendimientos respecto a los bonos de deuda pública son atractivos comparados con los promedios mundiales.
Dividendos y formación de autocartera. Habida cuenta de los rendimientos tan bajos en la zona euro, Japón y Suiza, las empresas que ofrecen ingresos fiables en esos países han aumentado aún más su atractivo.
Préstamos senior de EE.UU. Los préstamos sénior ofrecen un aumento del rendimiento del 4% con respecto a los bonos corporativos con grado de inversión y vencimiento a corto plazo, lo cual resulta atractivo aunque las tasas de impago repunten a sus promedios de largo plazo.
Títulos del Tesoro de EE.UU. protegidos contra la inflación (TIP). CIO prevé que los TIP se beneficiarán de un mayor crecimiento salarial, la estabilización de los precios del petróleo, posibles medidas de estímulo fiscal y de un dólar más débil.
Paladio y platino. En 2017 ambos metales preciosos deberán verse favorecidos por un repunte de la actividad industrial, la incertidumbre política y el descenso de los tipos de interés reales.
Inversiones alternativas. Las rentabilidades de las clases de activos tradicionales probablemente se moderen el año que viene. La exposición no correlacionada que ofrecen los hedge funds y los mercados privados, así como las oportunidades de inversión a corto plazo, será más valiosa que nunca.
Vender bonos de alta calidad. Los rendimientos son insignificantes y los riesgos van en aumento. Los inversores deberían pensar en replicar algunas de las características de seguro de esta clase de activo con otros métodos, como cobertura sistemática y estrategias de asignación.

Temas de inversión a largo plazo recomendados para 2017 y años posteriores

Potencial del sector de salud en los mercados emergentes. En los países en desarrollo, el gasto en salud rebasa ampliamente el crecimiento del PIB, lo que genera oportunidades para empresas e inversores de impacto.
Eficiencia energética. Los gobiernos están aumentando los incentivos para reducir las emisiones de carbono y disminuir el consumo de energía. Estas normas cubren actualmente al 30% del combustible utilizado en el mundo.
La brecha educativa. Las empresas están contribuyendo a satisfacer la demanda de educación y capacitación superior mientras los gobiernos se esfuerzan por no quedar rezagados.

Una encuesta reciente de la UBS Industry Leader Network entre clientes empresarios de UBS de todo el mundo subrayó la importancia de la política en la planificación de las inversiones: el 25% de los encuestados señaló el panorama político como el principal cambio potencial para sus empresas en 2017, frente a un 19% que señaló los avances de la tecnología, un 12% que citaba un cambio diferente y un 44% que no veía cambios de ningún tipo.

Andbank señala el hundimiento del mercado de deuda estadounidense como el principal riesgo en el mercado

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Las expectativas positivas sobre el nuevo presidente de EE.UU., Donald Trump, van a continuar durante la primera mitad de 2017 y esto seguirá hundiendo el mercado de deuda. Ésta es la principal preocupación para el equipo de análisis de Andbank de cara a 2017. “Para nosotros es motivo de preocupación, pero creemos que es temporal”, explica Álex Fusté Mozo, economista jefe de la entidad.

En la presentación de sus perspectivas para el año próximo, los expertos de la firma han asegurado que “las expectativas generadas son excesivas ya que ningún político tiene el poder de cambiar el ciclo económico y EE.UU. ya estaba en una fase madura antes de las elecciones”. Sin embargo, como reconoce Fusté, “somos máquinas de inventarnos futuros mejores” y esas expectativas positivas se apoyan fundamentalmente en la posible desregulación financiera que Trump pueda implementar. “Si se aprueba una mayor laxitud para los bancos, se abren las puertas a un nuevo ciclo de crédito, aunque podría tener un coste político alto”.

En este escenario, de cara al año próximo infraponderan la renta variable estadounidense, cuyo nivel razonable sitúan en los 2.500 puntos del S&P 500, es decir sin apenas potencial de revalorización. “No podemos justificar subidas por encima de ese nivel”, asegura Fusté.

Su mayor preocupación, no obstante, no está en la bolsa sino en los bonos dado que el mercado está “totalmente desplegado” en estos activos. En su opinión, “es el mayor riesgo al que nos enfrentamos. Si se sigue hundiendo, puede haber claudicación”. Su objetivo, por lo tanto, para el bono a 10 años estadounidense es del 2,8% y “sería peligroso que subiera más”. En este sentido, reconocen que están totalmente fuera de renta fija y ese dinero “se va a cash” en el caso del inversor conservador. Mantienen una visión positiva para el dólar, que caminará hacia la paridad con el euro.

Europa no está preparada para un tapering

Respecto a Europa, Marian Fernández, responsable de estrategia de Andbank, describe el escenario macroeconómico como de infracrecimiento sumado al regreso de la inflación. “Esto es lo que va a diferenciar 2016 de 2017” explica. Eso y las especulaciones sobre el tapering del BCE que, en su opinión, “Europa no está preparada para asumir”.

En renta variable europea mantienen una posición neutral donde la bolsa española puede ser “la niña bonita”. Su principal ventaja, en su opinión, está en un sector financiero que se beneficiará de tipos de interés más altos”. El mercado español tiene, no obstante, una espada de Damocles con el Brexit, ya que “hay más riesgo ahí para muchas empresas españolas que en la debilidad del Gobierno”.

Con todo, desde Andbank creen que el Viejo Continente está perdiendo la oportunidad de hacer reformas necesarias ahora que el BCE está apoyando al mercado con su programa de compras. “Cuando se acaben los estímulos del BCE quienes hayan hecho las reformas necesarias nadarán y quienes no las hayan hecho no nadarán”, afirma Fusté.

India, la gran apuesta en mercados emergentes

Las reformas emprendidas en India están detrás de unas perspectivas muy favorables para el país. Señalan tanto la GST Reform (unificación de los impuestos local, estatal y federal) que será la base para un mercado común de 1.400 millones de personas, como el nuevo Código de Insolvencias y Quiebras que promueve el desarrollo de un mercado de deuda corporativa. “Si hay un país que puede doblar su mercado en los próximos 10 años, ése es India”, sostiene Fusté.

En cuanto a China, admiten que no es la mejor economía del mundo, pero descartan que suponga un riesgo excesivo. “Se han tomado buenas decisiones y la pregunta clave es si tendrá éxito en su proceso de transición”. En la batalla contra EE.UU. por el control regional, llevará las de ganar si Trump cumple sus promesas aislacionistas.

Amundi lanza el primer ETF con exposición a bonos flotantes denominados en dólares

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Amundi ETF amplía su gama de fondos cotizados de deuda corporativa con el lanzamiento de Amundi ETF Floating Rate USD Corporate UCITS, un ETF innovador sobre bonos a tipo flotante denominados en dólares. Se ofrece también con cobertura mensual euro/dólar, según ha anunciado la gestora en un comunicado.

La estrategia, ofrecida con unos gastos corrientes del 0,18%, replica el índice Markit iBoxx USD Liquid FRN Investment Grade Corporates 1002. El índice proporciona exposición al mercado de bonos flotantes (FRN) investment grade denominados en dólares a través de posiciones de entre 40 y 100 bonos a tipo flotante de elevada liquidez denominados en dólares, emitidos por empresas de países desarrollados.

El lanzamiento de este nuevo ETF satisfice el creciente apetito de los inversores por exposiciones que suministren una cobertura frente a una potencial subida de tipos de interés, ofreciendo al mismo tiempo rentabilidades potencialmente mejores.

Los bonos a tipo flotante tienen como objetivo aislar las carteras de los movimientos de tipos de interés. Como el cupón cambia en línea con los tipos de interés, el precio de estos productos tiene un bajo grado de sensibilidad a los tipos de interés y un yield que se mueve en línea con las tasas.

“Amundi ha desarrollado una gama completa de exposiciones en ETFs de renta fija para apoyar los clientes en cualquier condición de mercado. Esta nueva herramienta de inversión ya ha alcanzado unos activos de más de 1.000 millones de dólares bajo gestión. Es particularmente interesante en el mercado actual para inversores que busquen una fuente de rendimiento en un entorno de tipos bajos y una cobertura en caso de una subida de tipos a corto plazo en EE.UU., limitando al mismo tiempo el impacto de la volatilidad del tipo de cambio euro/dólar”, explica Fannie Wurtz, directora general de Amundi ETF, Indexing & Smart Beta.

La llegada de Trump ya ha cambiado las dinámicas de los mercados

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A seis semanas de que Donald Trump sea investido presidente, el 20 de enero de 2017, nuestros pensamientos se han focalizado rápidamente hacia las repercusiones políticas y económicas generales de la victoria del antiguo empresario y su administración.

El rechazo mostrado por los votantes de Estados Unidos tanto hacia el poder establecido como hacia la globalización (algo de lo que también fuimos testigos en el referéndum británico sobre la permanencia a la UE) haacentuado claramente el riesgo geopolítico. Tras el referéndum en Italia y las elecciones presidenciales en Austria, las próximas citas electorales en Europa –los importantes comicios en Francia y Alemania el año que viene– esta tensión seguirá presente durante algún tiempo.

Las consecuencias serán demoledoras si el rechazo a la globalización sigue propagándose por toda Europa, sobre todo para el endeble sistema bancario del Viejo Continente. Cualquier nuevo elemento que desestabilice la zona euro instigado por los partidos populistas que intentan sacar a un Estado miembro importante de la moneda única podría ejercer una gran presión en el sistema financiero e incidiría de manera significativa en los mercados mundiales.

El pasado mes escribí sobre cómo la era de «tipos más bajos durante más tiempo» se está viendo cuestionada por el repunte del crecimiento, la inflación y los tipos de interés, y lo que esto podría suponer para los activos de riesgo. No cabe duda de que, tras la victoria de Trump, no podemos mostrarnos complacientes en relación con las perspectivas de inflación.

Es probable que el presidente electo defienda un programa de políticas fiscales de corte expansionista, como unas considerables rebajas de impuestos y un programa de gasto en infraestructuras —ambas medidas revisten un carácter potencialmente inflacionista. Por consiguiente, hemos asistido al repunte de los rendimientos de los bonos, es decir, los mercados nos están diciendo que una respuesta fiscal y un aumento de la inflación es lo que nos aguarda cuando Trump entre en la Casa Blanca, una dinámica que se revela menos positiva para la renta fija de cara al futuro.

Apuesta por los sectores cíclicos

En los mercados de renta variable, los inversores han respondido dejando de lado los sectores defensivos similares a la renta fija y apostando por los sectores cíclicos, mientras que las acciones estadounidenses que generan beneficios en el mercado interno han gozado del favor de los inversores como consecuencia de la naturaleza aislacionista del discurso preelectoral de Trump, lo que ha beneficiado en particular a las pequeñas empresas.

Los valores financieros también se han visto favorecidos por la positivización de la curva de rendimientos de la renta fija, pues la capacidad de los bancos para recapitalizarse ha experimentado una mejora sustancial, algo que se ha reflejado en una rotación sectorial bastante agresiva. Si Trump emprende un programa de índole proteccionista, probablemente seremos testigos de una mayor división entre la economía interna y la economía internacional.

A todas luces, todavía estamos digiriendo las posibles consecuencias de la presidencia de Trump, aunque si el mercado está en lo cierto al considerar que las políticas de la nueva administración apuntarán al final de un largo periodo alcista en el mercado de renta fija y desembocarán en el repunte del crecimiento y la inflación, puede que se vea alterada la dinámica de «más bajos durante más tiempo» que hemos observado en los mercados en los últimos años. En otras palabras, puede que la tendencia de los rendimientos de los bonos de los países centrales hacia cotas cada vez más reducidas, lo que forzaba a los inversores a apostar por los activos de riesgo, ya no constituya un catalizador clave. Nuestra estrategia de inversión revelará un cariz algo diferente si se mantiene sin cambios la forma de la curva de rendimientos de la renta fija.

Tipos de interés

Ahora bien, se plantea otra cuestión de relevancia: si los tipos de interés suben como consecuencia del repunte de la inflación, ¿cómo podremos costearlos, dados los elevados niveles de endeudamiento en el mundo desarrollado? Sin duda, no resulta nada claro cómo unos cupones más elevados podrían beneficiar a ningún gobierno de los mercados desarrollados.

En el Reino Unido, el énfasis en Estados Unidos ha contribuido a frenar el castigo a la libra esterlina, y existe margen para que la divisa británica se aprecie frente al dólar de aquí en adelante a medida que el foco de atención mundial gira desde los acontecimientos en el Reino Unido hacia los de Estados Unidos y el resto del planeta.

El mercado de Japón ya reviste una naturaleza de valor/cíclica y, por tanto, se ha beneficiado del alejamiento de los valores defensivos. Hemos estado analizando la región con más detenimiento en las últimas semanas, debido a que nuestra discreta sobreponderación podría verse comprometida por una serie de revisiones de beneficios a la baja (las previsiones para 2016 se han reducido desde el 9% hasta el 0%). Sin embargo, hemos decidido mantener nuestra posición sobreponderada en la renta variable nipona, puesto que las acciones siguen exhibiendo unos precios razonables, en un contexto en el que el yen fluctúa favorablemente frente al dólar. No obstante, somos conscientes de cuán crucial resultará la futura trayectoria del yen para la economía y los beneficios futuros.

Mark Burgess es director de Inversiones para EMEA y director global de Renta Variable de Columbia Threadneedle Investments.