Foto cedida. IAM nombra a Carla García de Leaniz directora de ventas de España y Portugal y lanza una plataforma con fondos alternativos UCITS
IAM ha nombrado a Carla García de Leaniz directora de ventas de España y Portugal con el fin de reforzar la presencia de IAM en la Península Ibérica. Carla estará basada en Londres y reportará a Mariví Lorente y Mirko Butti, socios de IAM.
Trabajará también con Juan Marquez, Managing Director para Europa.
Antes de incorporarse a IAM, García de Leaniz ha estado trabajando en MFS como ventas senior y en Man Group donde estuvo trabajando como analista y posteriormente como ventas cubriendo España y Portugal.
IAM es un asesor independiente y gestora especializada en inversiones alternativas. Con más de 25 años de experiencia y unos activos de 3.800 millones de dólares cuenta con oficinas en Londres, Nueva York y Estocolmo. Recientemente ha lanzado una plataforma (ICAV) en donde ofrece fondos boutique y de gestión alternativa en formato UCITS.
Uno de los fondos más destacados de la plataforma es Incline Global Long Short Equity Fund, un long-short de renta variable que invierte mayoritariamente en empresas norteamericanas. Fue uno de los fondo que mejor comportamiento obtuvo dentro de su peer group en 2016, comportamiento que continua siendo favorable en 2017. Es un fondo direccional, con una alta exposición neta al mercado y una cartera concentrada. Tiene un proceso de inversión bottom up en donde a través de un análisis fundamental muy exhaustivo pretende encontrar empresas de alta calidad pero que no tengan unas valoraciones desorbitadas (proceso que el denomina GARP, o lo que es lo mismo, growth at reasonable price). La cartera está compuesta principalmente por compañías domesticas estadounidenses de alta calidad con altas cargas fiscales, las cuales se verían beneficiadas en un cambio hacia un entorno más favorable para las empresas.
Evento La Noche Amundi, 2016. Foto cedida. . Llega La Noche Amundi, el próximo 26 de enero
Amundi celebra su Fórum Anual de Inversiones “La noche Amundi” el próximo jueves 26 de enero en el Auditorio Rafael del Pino, seguido de un cocktail-fiesta en Luzi Bombón. El evento comenzará a partir de las 18.30 horas.
Philippe Ithurbide, economista jefe de Amundi, presentará los retos y estrategia para 2017, seguido de una primera mesa de debate en la que Kenneth J.Monaghan, director general y de high yield global de Amundi, Smith Breeden (EE.UU.) y Abbas Ameli-Renani, director de Estrategia de Mercados Emergentes de Amundi Londres, darán sus visiones para carteras de renta fija.
Seguidamente Alexandre Drabowicz, director de especialistas de inversión de renta variable, y Vafa Ahmadi, director de renta variable temática de CPR AM, compartirán sus ideas de inversión en renta variable.
El evento, dirigido a inversores profesionales, contará con traducción simultánea y la asistencia al mismo será válida por dos horas de formación para la recertificación EFPA European Financial Advisor (EFA) y EFPA European Financial Planner (EFP).
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Ramsha Darbha. ¿Es el momento de incrementar el riesgo en la asignación táctica de activos?
En 2016 aprendimos que la política no es lo único que importa. El referéndum británico y las elecciones estadounidenses no impidieron al mercado constatar que, de hecho, la economía mundial estaba recuperándose y ponía rumbo al nuevo año en la mejor situación de la última década. Desde una perspectiva cíclica, explican NN Invesstment Partners, las tasas de desempleo se mueven en sus cotas más bajas, la confianza de los hogares y las empresas está en máximos y los indicadores adelantados del ciclo económico están subiendo de forma sincronizada en todo el mundo.
Entretanto, los inversores siguen manteniendo en sus carteras unos abultados niveles de liquidez y renta fija, unas clases de activos que posiblemente ofrecen las rentabilidades esperadas más bajas en muchas décadas. La confianza de los inversores se ha reforzado a la vista de la mejora de los datos del PIB y las expectativas de crecimiento de los beneficios empresariales, dice la gestora en su último análisis de mercado.
“Si a ello le sumamos que ya no se observan apuestas masivas ni señales técnicas contrarias a los activos de mayor riesgo, era razonable incrementarlo de nuevo en nuestra asignación táctica de activos y, para ello, hemos reforzado la exposición a la renta variable y al sector inmobiliario durante las últimas semanas”, añade.
Los riesgos políticos en EE. UU., Francia o Italia, las posturas menos expansivas de los bancos centrales y las inquietudes que despiertan de nuevo los mercados emergentes son solo algunos de los factores de riesgo que podrían obligar a la firma a realizar nuevos ajustes. Sin embargo, por el momento la tendencia económica de fondo hace que abogue por un planteamiento centrado en el crecimiento.
“Este planteamiento centrado en el crecimiento también nos ha llevado a elevar el peso de la renta variable de la zona euro desde neutral hasta una ligera sobreponderación. Se prevé que la zona euro sea, junto con Japón, uno de los principales beneficiarios de la denominada “apuesta por la reflación”. Aunque estamos sobreponderados en Japón desde el pasado mes de septiembre, la revisión al alza de la exposición a la zona euro era apremiante y la nueva mejora de los fundamentales macroeconómicos y empresariales nos decidió a ponerla en práctica”, explican los analistas de NN IP.
Sus gestores estiman que tanto Japón como la zona euro son muy sensibles a la apuesta reflacionista por la importancia que los sectores cíclicos presentan en sus índices, en contraposición a EE.UU. Hasta ahora, cuentan, la bolsa japonesa es la que más se ha beneficiado, si bien una parte importante de los fuertes avances de este mercado obedece también indudablemente a la debilidad del yen. La fortaleza del dólar estadounidense es otra de las razones por las que, en conjunto, NN IP prefiere la renta variable no estadounidense a la estadounidense y argumenta que la subida del dólar impulsa el crecimiento de los beneficios de las empresas no estadounidenses.
Las bolsa de EE.UU. agota su recorrido
Además, después de las elecciones, los inversores se decantaron por la bolsa de Estados Unidos lo que ha llevado al consenso a sobreponderar la renta variable estadounidense. NN IP recuerda que según la edición de diciembre de la encuesta entre gestores de fondos de BofA Merrill Lynch, la exposición a la renta variable estadounidense ha aumentado sustancialmente en los últimos meses, hasta situarse en su nivel más alto desde 2014.
“Desde una perspectiva histórica, el mercado está sobreponderado, pero choca comprobar que el 71% de los encuestados considera que ese mismo mercado estadounidense está caro. Por contra, la renta variable de la zona euro vio reducido su peso en las carteras hasta una ligera infraponderación. Los riesgos políticos se mencionan a menudo para explicar este alejamiento de la zona euro”.
De hecho, aunque el riesgo asociado a los cambios políticos es alto, NN IP entiende que dicho riesgo ofrece una doble lectura. “La probabilidad de que los partidos populistas ganen aún más terreno es elevada, ciertamente, pero ¿hasta qué punto es factible que terminen ocupando puestos de gobierno y, más difícil todavía, que consigan plasmar sus posturas en leyes en los Países Bajos, Francia o Alemania? ¿Acaso no nos han demostrado los acontecimientos políticos de 2016 que incluso los escenarios que de antemano se consideraban negativos también tienen un lado positivo, al menos a corto plazo? De las bolsas de los mercados desarrollados, la británica fue la que mejor se comportó a pesar del Brexit y EE. UU. describió un impresionante recorrido alcista tras la elección de Trump”, concluye el informe de la gestora.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Quinn Dombrowski. Making Sense of Misalignment
Cuando el Centro de Financiación y Regulación Internacionales (CIFR en inglés) dice que «el horizonte de inversión refleja una red interconectada de efectos» se refiere, entre otras cosas, a la relación entre el propietario y el gestor del activo. Es una relación en la que vemos fricción creciente, basada en gran parte en el desajuste entre los horizontes temporales de los propietarios de activos y las decisiones de inversión a los gestores de activos. Ahora es el momento de ser más claro sobre una de las causas fundamentales.
Tanto los gestores de activos como los propietarios de activos desempeñan un papel en este desajuste, y una de las áreas de confusión más importantes es la falta de claridad en torno a los ciclos de mercado completos. Mientras que la mayoría de los gerentes activos tendrán sus objetivos puestos en superar al mercado a lo largo de un ciclo de completo, necesitan enfatizar por adelantado a los propietarios de activos sobre la cantidad de tiempo que esto implica realmente y por qué necesitan ese tiempo, especialmente si afirman que tienen una filosofía a largo plazo.
También deben ser claros sobre el hecho de que esto es lo por lo que los inversores están pagando. Los propietarios de activos necesitan su propio sentido de claridad en torno a la duración de un ciclo de mercado completo, porque, según reconoce la investigación CIFR, «no hay una definición común de horizonte a largo plazo«. Los propietarios de activos también deben reconocer la importancia de dar a sus gestores activos un ciclo de mercado completo, y saber si su propia tolerancia de tiempo les permitirá hacer ese compromiso.
Lo primero que hay que hacer es dejar claro qué significa un ciclo de mercado completo. Lo que la historia nos ha demostrado es que, en promedio, un ciclo de mercado completo dura al menos de 7 a 10 años, dependiendo de la extensión de cualquier caída en el mercado, es decir, 15% o 20%. Según nuestra reciente encuesta sobre la confianza de los inversores, y como se muestra en el siguiente gráfico, más de la mitad de los inversores institucionales con los que hablamos en todo el mundo lo saben. Pero su tolerancia de tiempo no está en línea con esto. Como se ve en el gráfico, al menos el 70% de los inversores encuestados sólo toleraría un rendimiento inferior a tres años o menos.
Lo que resulta de este desajuste de los horizontes de tiempo entre el de los inversores y sus gestores tiene costes potencialmente significativos para los inversores institucionales, en particular aquellos que podrían verse presionados para contratar y despedir a los gestores activos en el momento equivocado debido a que sus juntas se centran en perseguir resultados a corto plazo. De hecho, como vemos en la tercera barra de la tabla, muchas juntas exigen a su personal interno obtener alfa en menos tiempo que el que exigen a sus gestores externos.
El problema es que también podemos estar subestimando que este desajuste está llevando a los inversores institucionales a una mentalidad de rebaño. En un artículo sobre inversiones anticíclicas, Bradley Jones, del Fondo Monetario Internacional (FMI), señaló que a menudo los inversores contratan a gestores activos justo después de un período de buenos resultados, sólo para experimentar un período peor debido a la fase en la que se encuentra el ciclo del mercado.
Aceptar períodos de rendimiento inferior, sin embargo –incluso tres años o más– podría ser el precio por permitir que los gestores activos trabajen eficazmente. Sabemos que esto es un verdadero punto de dolor para los inversores. Pero como el rendimiento inferior periódico no refleja necesariamente una falta de habilidad.
Salir de esta trampa comienza con tener claro ciclos de mercado completos, la tolerancia de tiempo del inversor y la necesidad de evaluar el rendimiento durante períodos de tiempo más largos. Los propietarios de activos asumen más riesgos cuando se comprometen a largo plazo con gestores. Así que en mi próximo post, hablaré sobre cómo manejar ese riesgo y cómo sentirse cómodo con el compromiso.
Carol Geremia es presidenta de MFS Institutional Advisors.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Swaminathan. Oportunidades de la renta variable de mercados emergentes (Parte II)
La economía india podría experimentar una fase de revitalización tras la reciente decisión del gobierno de lanzar una importante ofensiva contra el mercado negro del país, una medida que podría generar oportunidades para los inversores en renta variable, afirma Euan Weir, gestor de renta variable internacional en Kames Capital.
El pasado 8 de noviembre, el gobierno indio retiró de un día para otro el 86% de los billetes en circulación al declarar fuera de curso legal los antiguos billetes de 500 y 1000 rupias (unas 6 y 12 libras esterlinas, respectivamente). Con esta drástica medida, las autoridades persiguen aflorar y gravar la economía sumergida, que representa aproximadamente el 40% de la economía india.
Pese al colapso que experimentaron los bancos, las colas en las zonas urbanas fueron ordenadas y parece que la mayoría de los ciudadanos ha aceptado esta acción del gobierno como una medida necesaria a largo plazo.
La decisión provocó correcciones en los mercados y tanto las acciones indias como la rupia sufrieron bruscas caídas, ya que los inversores se preguntan por la magnitud y la duración de esta depresión económica. Según los datos del regulador indio, las acciones nacionales sufrieron reembolsos netos por valor de 2600 millones de dólares por parte de los inversores extranjeros.
Análisis sobre el terreno
Sin embargo, Weir cree que el temor de los inversores no está justificado. Aunque la economía del país podría resentirse a corto plazo, las medidas anticorrupción podrían resultar muy beneficiosas a largo plazo.
Durante una reciente visita a la India, Weir se reunió con los equipos directivos de más de treinta empresas que mostraron una actitud positiva con respecto a la desmonetización, pese al fuerte impacto que ya están sufriendo las ventas de los sectores de consumo básico y automoción y la evidente carga administrativa que ha supuesto para los bancos.
«Existe el temor a que se produzcan turbulencias si la actividad económica se frena en seco», señala Weir. «No obstante, el consenso es que la crisis de liquidez durará uno o dos meses y que la economía tardará entre tres y seis meses más en recuperarse».
Weir prevé que el presupuesto de enero incluirá un conjunto de medidas de estímulo que podrían abarcar gasto en infraestructuras y rebajas en el impuesto sobre la renta y que incrementarán el atractivo de algunos sectores.
«Ya habíamos recortado nuestras posiciones en la India en base a las valoraciones porque nos parecía que la mayor parte de las buenas noticias, como las rebajas de tipos y el nuevo impuesto sobre las ventas, ya se habían descontado», explica el gestor.
«A corto plazo, es probable que la medida lastre la economía india pero, con el paso del tiempo, creemos que surgirán oportunidades de compra, sobre todo en los sectores de consumo, infraestructuras y banca», conc
Glen Finegan, responsable de renta variable de mercados emergentes de Henderson, ofrece información actualizada exhaustiva sobre la estrategia de mercados emergentes de Henderson, en la que aborda su evolución, la actividad inversora, el posicionamiento de la cartera y sus previsiones para esta clase de activos.
La estrategia, que rindió por debajo de su índice de referencia, el MSCI Emerging Markets, durante el cuarto trimestre de 2016 ha incorporado posiciones en Nampak, una empresa que cotiza en Sudáfrica, y LG Household & Health Care, que cotiza en Corea del Sur.
Para el gestor de Henderson, pese al pequeño retroceso en la valoración de determinadas empresas de calidad hacia finales de 2016, muchas de las mejores compañías nacionales de Asia siguen presentando valoraciones demasiado elevadas en nuestra opinión.
Sin embargo, dice, “la corrección nos brindó una oportunidad para adquirir una participación en LG Household & Health Care, sociedad que goza de una gestión óptima y una posición de liderazgo en el ámbito de bienes de consumo en Corea del Sur, a una valoración aparentemente razonable. Ya invertimos en su sociedad matriz, LG Corporation, durante algún tiempo e inusualmente para tratarse de un conglomerado coreano nos mostramos satisfechos con el equipo de gestión del grupo LG gracias a su transparente estructura corporativa”.
Por su parte, Nampak es la empresa de embalaje líder en África y negocia con una valoración atractiva. Finegan explica que la compañía se enfrenta actualmente a algunos obstáculos inflacionistas, si bien la perspectiva a largo plazo en cuanto a crecimiento de volúmenes en los mercados africanos es favorable. Ante su nuevo e impresionante equipo directivo, Henderson confía en la mejora de sus resultados.
Análisis de empresas
Los miembros del equipo visitaron empresas de la India y Europa oriental durante el cuarto trimestre con una parada en Stuttgart, donde se reunieron con responsables de Mahle Gmbh, sociedad matriz de la brasileña Mahle Metal Leve, en la que mantenemos una inversión considerable, y uno de los fundadores del negocio europeo de Merida. Merida es líder en la fabricación de bicicletas y tiene su sede en Taiwán; centra una posición significativa de la estrategia.
Conocer y comprender a las personas encargadas de las empresas
De este viaje, Finegan recuerda lo importante que es para su estrategia tratar de conocer y comprender a las personas responsables de las empresas. “Lo consideramos fundamental. Estas reuniones casi siempre brindan perspectivas útiles, sirven para ampliar nuestra red de contactos en el sector y en ocasiones plantean nuevas ideas para su análisis por parte de los miembros de nuestro equipo”.
En concreto, las reuniones mantenidas en Stuttgart fortalecieron la confianza del equipo en las estructuras de gobierno de Mahle y, en el caso de Merida, “nos impresionó la calidad de la gestión de sus divisiones y su cultura corporativa”, apunta.
Posicionamiento de la cartera
La cartera se decanta por empresas que cotizan en mercados que padecieron el grueso de los efectos del abaratamiento de las materias primas como, por ejemplo, Brasil, Chile y Sudáfrica.
“La sacudida económica resultante se tradujo en un debilitamiento de las divisas, valoraciones más atractivas y la tentadora posibilidad de que mejore la gobernanza nacional. Durante 2016, los votantes de la emergente clase media de Sudáfrica lanzaron un mensaje al ANC, en el poder, exigiendo menos corrupción y más esfuerzos para mejorar los niveles de vida. De manera similar, en Brasil es posible enmarcar la caída del gobierno de Rousseff en una exigencia de un gobierno menos corrupto. Si bien no está nada claro que vayan a satisfacerse las exigencias de los electorados, una mejora en la calidad de los gobiernos podría traducirse en valoraciones más elevadas a medio y largo plazo”, explica el responsable de renta variable de mercados emergentes de Henderson.
Sin embargo, considera que algunos mercados emergentes que han llegado a verse como relativamente estables podrían asimismo verse arrastrados por la ola de populismo que recorre la esfera desarrollada. El ejemplo es la actitud más intervencionista de gobierno polaco y la recientre propuesta de los partidos de la izquierda chilena para modificar la reglamentación aplicable a las empresas de suministro de agua.
“Ambos acontecimientos incidieron negativamente en la estrategia. Nuestra estricta disciplina en cuanto a valoraciones y nuestro hincapié exclusivamente en las empresas de mayor calidad tienen como fin ofrecer protección frente a descensos del mercado más allá de procurarnos exposición a la oportunidad a largo plazo que supone la mejora de los niveles de vida en algunas partes del mundo en desarrollo. En línea con nuestra mayor cautela, el nivel de efectivo de la estrategia aumentó en el transcurso de 2016”, concluye.
Pixabay CC0 Public DomainPhoto: Bluesnap. And What About Best Execution in Spain?
Ahora que la reforma del mercado de valores se ha completado, la industria española puede centrarse en otras cosas. Uno de los asuntos que empieza a ser de más actualidad es la cuestión de lo que en la industria se conoce como “Best Execution” o Mejor Ejecución. No es que vaya a generar más negocio, pero no abordarlo podría tener consecuencias dramáticas. La última vez que la ESMA lo examinó (2015/494 Peer Review Report: Mejor Ejecución bajo MiFID), España se salvó de recibir una calificación negativa debido a la existencia de una muy alta concentración de la actividad en el mercado de contratación principal (el análisis se llevó a cabo en 2013). Entonces, al concentrarse más del 80% de la actividad en el mercado principal de negociación, no hubo preocupaciones reales sobre la mejor ejecución. No obstante, la situación ha cambiado significativamente ahora, ya que entre un 30% y un 40% del volumen de negociación se está yendo ya a las plataformas alternativas de contratación, los llamados MTF.
Tenemos que considerar un rango para este porcentaje, ya que las partes interesadas parece que no se ponen de acuerdo en la cifra, pero incluso si no estamos de acuerdo en los números, la tendencia es muy clara. Si lo comparamos con otros mercados europeos, España se ha venido resistiendo excepcionalmente a esa tendencia global. Esto ya ha pasado y uno podría incluso preguntarse si España no se convertirá realmente en el mercado europeo donde el mercado principal de negociación pierda la mayor cuota de mercado (de acuerdo a los datos proporcionados por LiquidMetrix). El tiempo lo dirá, pero esto podría suceder en un futuro no muy lejano. Y eso que el porcentaje de hoy sólo proviene de los flujos procedentes de brókers internacionales. Las instituciones españolas se concentran todavía principalmente en el mercado local. Pero también muchas están considerando seriamente las plataformas alternativas de negociación, entendiendo que ésta es una tendencia imparable que tarde o temprano tendrá que ser abordada.
¡Y mejor antes que después! La información que salió recientemente en la prensa de que la CNVM está investigando cómo los brókers españoles abordan los requisitos de Mejor Ejecución dictados por MiFID plantea muchas preocupaciones. ¿Se está aplicando el principio de Mejor Ejecución en España como debe ser? Y es que, hoy en día, el argumento de concentración mencionado anteriormente ya no es de aplicación.
Además del ángulo reglamentario, que es obviamente el que más debería de preocupar a las entidades financieras españolas y a los gestores de activos, también hay un argumento comercial que no debe subestimarse. Hay una clara ventaja de ser el primero en moverse y nadie querrá ser el último en adaptarse a esta nueva realidad. Ha habido noticias recientemente en la prensa acerca de las primeras instituciones españolas moviéndose en esa dirección y empezando a posicionarse comercialmente ellas mismas en el terreno de las mejores capacidades de ejecución, utilizando la tecnología Smart Order Routing para dirigir las órdenes en el mejor interés del inversor.
El problema es que adaptarse rápidamente a esta nueva realidad es un reto. Ofrecer la mejor ejecución en diferentes mercados de negociación requiere una buena tecnología y más concretamente un Smart Order Router (SOR). Desarrollar este sistema desde cero es probablemente la opción menos realista. Comprar uno presenta, en cualquier caso, el reto de implementarlo y alimentarlo con los datos correctos para que funcione correctamente. Aquí no se trata tanto del coste de la compra de una licencia, sino de la implementación, el mantenimiento y la actualización de los cambios de la industria o de la reglamentación. Otra opción es utilizar un bróker tercero para acceder a las plataformas alternativas y aprovechar su SOR. El beneficio de esta opción es que, mediante el uso de un agente líder, se puede disfrutar de la tecnología más avanzada, además de beneficiarse automáticamente de todas las actualizaciones que este bróker tendrá que aplicar, de todos modos, para su propio negocio. Esta solución, sin embargo, significa que usted no tendría acceso directo a los mercados de negociación alternativos. ¿Pero, es eso realmente un problema?
El acceso directo a las plataformas alternativas de contratación también presenta algunos desafíos. Primero, está el costo de ser miembro en cada uno de ellas y el tiempo de implementación. Pero más importante, una vez que usted es un miembro directo de un mercado de negociación, usted tiene que establecer una solución de liquidación y compensación. ¿Realmente quiere convertirse en un auto liquidador? ¿Es ésta una actividad central en la que desea invertir porque añade valor a sus clientes? Alternativamente, Usted puede buscar una entidad liquidadora para liquidar su actividad. En esta última opción, la pregunta es cuánto apetito hay por este negocio, sobre todo si no incluye la custodia si se quedase en la cuenta de Iberclear.
Volviendo a la opción de usar un bróker para acceder a las plataformas de contratación alternativas, también hay aquí un problema: las entidades españolas probablemente quieran mantener su presencia en el mercado de contratación principal y, por lo tanto, no quieran que toda la actividad sea ejecutada por el bróker, Sólo aquella que el SOR enviaría a las plataformas alternativas de contratación. La solución es que el bróker establezca un mecanismo a través del cual re-enrute al cliente en el mercado principal los pedidos que el SOR haya dirigido al mercado de contratación principal. Entonces, el cliente podrá procesar completamente ese flujo. El bróker ejecutará las órdenes dirigidas por el SOR a los MTF y los liquidará directamente en la cuenta del cliente en Iberclear.
De esta manera, el cliente obtiene lo mejor de ambos mundos: disfruta de tecnología de SOR puntera, obtiene Best Execution, mantiene su participación en el mercado de contratación principal y obtiene una solución “all-in” para los flujos dirigidos a los MTF. Esta debería de ser la opción más rápida y barata, evitando la costosa construcción de tecnología y permitiendo concentrarse en el negocio principal, ya sea de corretaje, banca privada o de otro tipo, y centrarse en cosas que realmente agregan valor al cliente subyacente.
En resumen, las plataformas alternativas de contratación son ahora una realidad que ya no se puede ignorar. Los reguladores vigilarán cada vez más si los inversores obtienen el mejor servicio de ejecución. Se convertirá en un requisito para ser capaz de ejecutar en los mercados existentes, ya sea por razones reglamentarias o simplemente por presión competitiva. Existen diferentes maneras de lograr esto, algunas tomarán mucho tiempo y requerirán recursos financieros y humanos significativos. Otras necesitarán del apoyo de brókers para conseguir una solución con bastante rapidez, lo que permitirá dirigir su energía y recursos a otras tareas.
Es hora de moverse si se quiere permanecer en la carrera.
Columna de Benoit Dethier, responsable de Ventas y Relaciones con Instituciones Financieras de Citi Securities Services en España.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Craig Sunter. AXA IM: "Secular Stagnation is an Over-rated Concept"
El equipo de Research & Investment Strategy de AXA Investment Managers publica sus perspectivas para el año próximo centrándose no solo en 2017, sino escogiendo un enfoque más temático y a medio plazo para examinar la tesis de un estancamiento secular, frente a la normalización del crecimiento económico y la inflación. Tras revisar la raíz de problemas como la falta de demanda, el escaso crecimiento de la productividad basado en la ausencia de progreso tecnológico, el exceso de ahorro y el fin de la globalización, su principal conclusión es que el concepto de estancamiento secular está sobrevalorado.
La debilidad de la demanda global está llegando a su fin y se puede afrontar con un mix apropiado de políticas monetarias y fiscales. Según la gestora, las políticas monetarias nunca volverán a ser las mismas que antes de la crisis financiera mundial: la extensión de las herramientas va a perdurar. La política fiscal tiene que jugar su rol allá donde sea posible, sobre todo en la zona euro, donde algunos países tienen margen de maniobra.
A medio plazo, el exceso de ahorro se reabsorberá, mientras que la productividad se fortalecerá en parte y puede incluso beneficiarse de la economía digital, especialmente si acompañan las reformas estructurales. Los expertos discuten la idea de que la tecnología “está en todas partes menos en los datos” y piensan que los países que inviertan en la digitalización de la economía van a tener un gran beneficio.
Teniendo en cuenta sus estimaciones de beneficio, piensan que los tipos de interés en EE. UU. deberían volver al entorno del 3,4% en los próximos cinco años. Esta cifra está ciertamente muy lejos de los niveles actuales e implica una normalización multianual que afectará radicalmente a los asignacores de activos.
Por último, los ingredientes clave que podrían provocar otra crisis financiera –dicen- están prácticamente ausentes en la coyuntura actual, pero existen ciertos elementos que pueden causar incertidumbre, como las valoraciones de los bonos o la limitada liquidez en el mercado.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Andina Bitterlich. HSBC y UBS eligen París para mantener su ‘pasaporte’ europeo, Goldman Sachs prefiere Fráncfort
En el marco de la Asamblea Anual de Davos, organizada por el Foro Económico Mundial, y después de las declaraciones de la primera ministra de Reino Unido, Theresa May, acerca de las intenciones del gobierno británico sobre el Brexit, HSBC y UBS hablaron de sus planes para trasladar parte de su plantilla desde la City de Londres a ciudades en Europa continental, con el fin de mantener el ‘pasaporte’ europeo que les permita seguir operando dentro de los países que forman la Unión Europea.
HSBC confirmó que, en unos dos años, cuando el Brexit entre en vigor, reubicará unos 1.000 empleados de su plantilla a París. En una reciente entrevista, Stuart Gulliver, CEO de la mayor entidad financiera europea, comentó que el banco dispone de las licencias que necesita para realizar su traslado y añadió que sólo necesitarían establecer una entidad intermediaria en Francia, un paso que debería ser sólo una cuestión de meses.
Por su parte, Axel Weber, presidente de UBS, aseguró en una entrevista a la BBC, que 1.000 empleados de UBS de un total de 5.000 establecidos en Londres, serán trasladados a la ciudad del Sena, una vez que las entidades británicas pierdan su ‘pasaporte’ para operar en Europa.
Mientras que Goldman Sachs planea el traslado de otros 1.000 empleados de Londres a Fráncfort. El banco estadounidense estaría considerando reducir a la mitad su plantilla de Londres, quedándose con 3.000 empleados en la City, y trasladar sus principales operaciones a Nueva York y a Europa Continental, en concreto a Fráncfort, según ha publicado el periódico alemán Handelsblatt.
Entre los empleados que Goldman Sachs planea trasladar a Fráncfort, se encuentran los traders y directivos responsables de regulación y compliance, mientras que el personal de back-office será trasladado a Varsovia y los bancos de inversión que asesoran a las empresas francesas y españolas deberán trasladarse a estos países.
Al poco de conocerse el resultado del referéndum, el sector financiero británico esperaba que Reino Unido pudiera retener el acceso al mercado único europeo, permitiéndoles comerciar y vender productos financieros desde Londres, sin necesidad de movilizar empleados. Pero ahora, esa posibilidad parece ahora inviable. Las firmas financieras han avanzado hacia un periodo transicional, en previsión de que sea complicado negociar un acuerdo favorable o que las conversaciones se prolonguen por encima del periodo de dos años establecido inicialmente.
