Photo: Urbanrenewal. How Did the Top Private Banks Worldwide Fare in 2016 and Who Are They?
La última edición de Global Private Banking Benchmark de Scorpio Partnership muestra que los bancos privados atravesaron con éxito las turbulencias regulatorias y políticas de 2016, con un alza de los activos bajo gestión de casi un 4% de promedio.
Los resultados, basados en la información pública disponible de más de 200 instituciones del sector, indican que los índices de coste-beneficio también cayeron por debajo del 80% por primera vez desde 2012, lo que refleja los esfuerzos de los administradores de activos para reducir costes a pesar de las continuas presiones de compliance. Este crecimiento de la rentabilidad compensó el ligero crecimiento del ingreso de la industria, que fue de sólo del 0,04% de promedio.
«A medida que la tecnología continúa cambiando la industria de gestión de activos, las empresas podrán reconocer los ahorros de costes mediante la optimización de procesos», comentó Caroline Burkart, directora de Scorpio Partnership. «El reto en el futuro será administrar el lado de los ingresos. Estas firmas están experimentando una presión de precios impulsada por las regulaciones, la tendencia hacia la inversión pasiva y una mayor competencia en el mercado. Mejorar los ingresos requerirá enfocarse en mejorar las propuestas con capacidades de asesoramiento y mejoras en la experiencia del cliente», agregó.
Este año las 25 firmas más grandes gestionaron 13,3 billones de dólares (trillion en inglés), lo que representa una cuota de mercado del 63,2%. El ranking lo lidera UBS, seguido de Bank of America, Morgan Stanley, Wells Fargo y Royal Bank of Canada.
De los diez primeros operadores, siete cuentan con un enfoque norteamericano. Sin embargo, las bancas privadas de Asia ganaron impulso en 2016. En el ranking destaca China Merchants Bank, que ha sumado más de 400.000 millones de yuanes (59.000 millones de dólares) en activos durante 2016 como resultado de diversos esfuerzos de su banca privada. Otro competidor de Asia, el Bank of China, entró en el ranking este año gestionando más de 1 billón de yuanes en nombre de sus clientes de administración de patrimonios y banca privada. Por el contrario, el estudio destaca que muchos de los principales operadores europeos experimentaron un crecimiento negativo de los activos debido a una combinación de iniciativas internas de reestructuración, decisiones de reducción de los mercados no básicos y/o desafíos de reputación.
Además de conseguir indicadores financieros sólidos para 2016, según el estudio, las gestoras también fueron capaces de mejorar en la experiencia del cliente, con un alza del 5,72% en la percepción de los clientes según la mide Scorpio con su enfoque de Servicio, Propuesta y Relación. «Nuestra investigación indica que hay una relación entre la percepción del cliente de la empresa y la tasa de crecimiento de los activos», señala la firma.
Como lo muestra la figura 2, algunas firmas fueron más exitosas al convertir la mayor calidad en el servicio en mejores rendimientos. En este rubro, los bancos norteamericanos lideran las filas con sólo un banco europeo entre ellos.
«Los operadores norteamericanos tienden a tener un enfoque más forense para rastrear, medir y monitorear la experiencia del cliente a través de múltiples métricas. Como tal, los vemos constantemente ajustando sus relaciones con el cliente y, como resultado, sus resultados financieros», comentó Burkart. «El compromiso de escuchar activamente a las necesidades de los clientes será imprescindible para un modelo exitoso de asesoramiento», concluyó.
. La normalización del balance de la Fed: ¿presionará los tipos al alza?
Desde principios de julio, cuando advertimos del inminente cambio en la política de la Reserva Federal de Estados Unidos para permitir gradualmente que los títulos mantenidos en el balance venzan, hemos conocido algo más de los planes del banco central. En su declaración de julio, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) dijo que espera comenzar a implementar el proceso de normalización del balance relativamente pronto, siempre y cuando la economía evolucione en líneas generales como se anticipó.
Anteriormente, el comité había indicado que esperaba ponerlo en marcha este año, por lo que los observadores, incluyendo nosotros, hemos llegado a la conclusión de que las autoridades están cómodas y es probable que veamos continuidad en esto en el período de septiembre a octubre. Sin embargo, si los proyectos de ley para elevar el techo de deuda y financiar la deuda del gobierno estadounidense no se han aprobado a finales de septiembre, el FOMC podría aplazar la adopción de medidas bien entrado el otoño con el fin de evitar un momento de incertidumbre del mercado.
Con el objetivo de inflación de la Fed por debajo del 2%, la reducción del balance podría empezar a jugar un papel clave en los esfuerzos de normalización de la política de la Fed. De hecho, estos días, el mercado sólo descuenta un 50% de probabilidades de que se produzca una subida adicional de 25 puntos básicos en la tasa de los fondos federales este año. Varios de los miembros más acomodaticios de la FOMC han pedido a la Fed que comience comenzar a normalizar el balance, al tiempo que detienen nuevas subidas en la tasa de los fondos federales.
Hasta ahora, los mercados financieros han tomado con calma la opción de un balance cada vez menor. Pero como se nos dice a menudo, el rendimiento pasado no es garantía de resultados futuros. La Fed está entrando en territorio inexplorado, por lo que la confianza excesiva de que los mercados seguirán reaccionando a los cambios de manera silenciosa es desalentadora. Dado que las tasas de largo plazo están en niveles históricamente bajos, el proceso de contraer el balance y eliminar la liquidez del sistema podría aplicar cierta presión al alza sobre los rendimientos.
Sin embargo, las perspectivas a largo plazo para el crecimiento y la inflación siguen siendo débiles. La economía estadounidense y la global siguen estando golpeadas por una variedad de obstáculos aparentemente estructurales, incluyendo niveles extraordinariamente altos de deuda, datos demográficos desfavorables y los efectos desinflacionarios de la globalización y los avances tecnológicos. En consecuencia, mantenemos la opinión de que los tipos probablemente seguirán contenidos en un rango bajo en relación con su historia.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: StockSnap. 10 años tras la crisis subprime y la escalada bajista de los tipos en EE.UU: ¿es posible escapar del pasado?
Resulta difícil creer que ya han pasado diez años. Todo comenzó con la caída del mercado de hipotecas subprime en Estados Unidos, la parte de la industria que prestaba a clientes con un pobre historial de crédito, normalmente con muy pocos medios para poder hacer frente a los pagos. Estas hipotecas subprime fueron estructuradas y empaquetadas con las hipotecas tradicionales y vendidas a los inversores, que las compraban convencidos de que el riesgo se había disipado.
En el corto plazo, esta manera de actuar funcionó manteniendo el precio del mercado inmobiliario al alza. A largo plazo, un incremento en el número de hipotecados que incurrían en impago hizo que comenzaran a saltar las alarmas. “El mercado inmobiliario comenzó a caer y las inversiones en créditos hipotecarios que habían sido empaquetados en vehículos de inversión se convirtieron en activos tóxicos. Y, lo que fue peor, nadie supo quién estaba afectado por este tipo de deuda. Los bancos comenzaron a desconfiar y dejaron de prestarse unos a otros”, comentan desde Schroders.
En abril de 2007, la primera señal de que había un problema en el mercado inmobiliario estadounidense saltó con la declaración en quiebra del especialista en préstamos subprime New Century Financial. Unos meses más tarde llegó un día que se ha considerado transcendental en el comienzo de la crisis, el 9 de agosto de 2007, cuando el peligro del riesgo sistémico se hizo aparente. El banco francés BNP Paribas suspendió tres fondos expuestos al mercado hipotecario estadounidense y el motivo principal fue una completa “evaporación de la liquidez”. Con la llegada del nuevo año, no mejoraron las cosas. En marzo de 2008, JP Morgan compraba Bear Stearns, entidad que se encontraba al borde del colapso por su exposición a inversiones subprime. En el mes de julio, Fannie Mae y Freddie Mac, dos agencias gubernamentales de crédito, tenían que ser rescatadas por el gobierno por su exposición a este tipo de activos. En septiembre de 2008, Lehman Brothers quebraba, provocando un efecto dominó en bancos y corporaciones a nivel global.
En este entorno, la Fed empezó en 2007 a reducir los tipos de interés, una escalada bajista que solo empezó a revertir a finales de 2015. La cuestión si ahora, con unas políticas acomodaticias que han dejado los rendimientos de los bonos en mínimos históricos y provocado fuertes revalorizaciones en las bolsas, los mercados pueden escapar del pasado y volver a la normalidad monetaria, como si nada… o deben afrontar un entorno totalmente diferente al del pasado.
¿Cómo han reaccionado las diferentes clases activos?
Transcurridos diez años, uno de los efectos más llamativos de la crisis ha sido la larga y constante caída en el rendimiento de los bonos. Los bancos centrales vieron la necesidad de reducir los costes de endeudamiento y redujeron drásticamente los tipos de interés. Además, lanzaron sus programas de relajación cuantitativa, en los que creaban dinero electrónicamente y lo utilizaban para comprar bonos. Esto provocó el efecto deseado al reducir los rendimientos de los bonos e incrementar el precio de los mismos. Años después, las nuevas olas de políticas monetarias expansivas y la búsqueda de activos refugio por parte de los inversores provocaron una situación extrema: los bonos alemanes y japoneses cotizaron con tipos de interés negativos en 2016.
En la actualidad, los bonos japoneses, alemanes y británicos siguen cotizando en niveles inferiores al 1%, lo que refleja la visión de los inversores sobre las tasas de interés en estas regiones. Mientras que el rendimiento de los bonos estadounidenses ha subido por encima del 2% conforme la Reserva Federal ha comenzado a subir los tipos de interés.
“La rentabilidad del bono a 10 años alemán y del bono japonés se encuentran prácticamente al mismo nivel que en la pasada primavera, siendo ésta una función de la política del banco central. Con rendimientos entre 40 y 5 puntos base, respectivamente, ni los bonos soberanos alemanes ni los japoneses ofrecen competencia con respecto al bono del Tesoro estadounidense a 10 años. En el mercado de bonos soberanos con liquidez, solo Australia está ofreciendo unos rendimientos mayores”, comenta Russ Koesterich, gestor de carteras del equipo del BlackRock Global Allocation.
“Los inversores que siguen esperando una subida de tipos en el segundo semestre pueden señalar correctamente que todavía está pendiente la reducción del balance de la Reserva Federal. Sin lugar a duda, en la medida que los programas de relajamiento cuantitativo han reducido los tipos de interés, la lógica dicta que su eliminación debería elevarlos. La cuestión es por cuánto. Nadie ha vivido un periodo de reducción de balance por parte de la Fed, por lo que su impacto no está claro. Lo que se está haciendo evidente es que pocos sienten la necesidad de apremiar su salida”, añade.
Por su parte, Joe Le Jéhan, gestor y miembro del equipo Multi-Manager de Schroders, advierte de que, pese a que los bonos soberanos han sido históricamente considerados un activo refugio, es posible que, después de años de políticas monetarias expansivas, no ofrezcan el mismo tipo de oportunidad. “Merece la pena examinar los pocos activos que aparecen relativamente infravalorados y/o que tienen el potencial de proteger el capital en el caso de que los mercados entren en un terreno tormentoso. Estos activos pueden incluir liquidez para ayudar a disminuir la volatilidad y proporcionar una opción para invertir a niveles más baratos cuando las oportunidades de compra regresen. La inversión en hedge funds seleccionados y activos como el oro pueden tener también la habilidad de generar dinero en el caso en el que caigan los mercados financieros”, explica.
Volviendo la vista atrás, los gestores de Brandywine Global, gestora afiliada a Legg Mason, creen que algunos inversores perdieron gran parte de las oportunidades por evitar el riesgo. “Los activos de renta fija que tradicionalmente son considerados con un mayor riesgo han registrado unas ganancias estelares en la última década, especialmente la deuda respaldada por títulos hipotecarios no emitidos por agencias gubernamentales o la deuda high yield, que comenzaron este periodo en unos niveles de precios particularmente bajos dadas las caídas en precio de ese momento. Los diferenciales de la deuda high yield, de hecho, subieron en más de 2.000 puntos básicos, un escenario que implicó que muy pocas empresas sobrevivirían a ese periodo. En concreto, los diferenciales de la deuda high yield estadounidense se sitúan ahora en los 378 puntos base, con un promedio de 506 puntos base desde 2010, demostrando que el escenario Armagedón que mostraban los diferenciales en 2008 nunca llegó a darse. Como de costumbre, fueron los inversores activos y con mentalidad independiente los que reconocieron las oportunidades que lo hicieron mejor”.
Mientras que, en renta variable, la intervención de los bancos centrales para intentar estimular las economías ha avivado a los mercados para subir con fuerza. Desde los mínimos alcanzados en marzo de 2009, las acciones estadounidenses han subido en más de un 260%. En Reino Unido, Europa y Asia, las acciones subieron en más de un 150% durante el mismo periodo.
“Las acciones no fueron el primer activo en recuperarse, pero las cuotas alcanzadas por los mercados de renta variable desde la crisis son sorprendentes y posiblemente alarmantes. Han pasado casi 10 años desde que la Fed comenzó a luchar contra la crisis recortando su tasa de referencia el 17 de agosto de 2007. Ese mismo día el índice Dow Jones subió un 2%. Esto sucedió incluso después de que los mercados de crédito hubieran congelado completamente apenas una semana antes y se estaba haciendo evidente que había un problema en el mercado de hipotecas estadounidenses. Este es solo uno de los muchos ejemplos que muestran lo poco preparados que estaban los mercados financieros para lo que iba a venir”, comenta Luke Bartholomew, estratega de inversión de Aberdeen Asset Management.
¿Qué podría desencadenar el final del ciclo actual?
Según señala Bartholomew, es importante recordar que los ciclos no mueren por antigüedad, si no que necesitan normalmente de un evento desencadenante. “En el pasado, los bancos centrales tendían a desempeñar ese papel aplicando políticas restrictivas en respuesta a una subida en la inflación, que eventualmente hacía que la economía se inclinase hacia una recesión. Pero la inflación permanece en niveles increíblemente bajos, sugiriendo que seguimos muy lejos del punto en el que los bancos centrales comiencen a frenar. A su vez, las expectativas de inflación están mucho más ancladas de lo que estaban en el pasado, lo que puede significar que el ciclo de recalentamiento de la inflación pueda no ocurrir esta vez. Pero no se puede descartar el riesgo de que un error en política monetaria cause una recesión”.
Las cuestiones geopolíticas también parecen ser un riesgo creciente, especialmente si se tiene en cuenta la falta de predictibilidad de algunos líderes mundiales, algo que a juicio del estratega de Aberdeen Asset Management también podría ser la causa potencial que actuara como catalizador de la próxima crisis. “La verdad es que muchas cuestiones podrían terminar con el ciclo actual, pero ninguno sabe cuál de ellas lo hará. De hecho, si fueran predecibles, las autoridades políticas hubieran ya ajustado sus políticas para evitar el riesgo. Es poco probable que la próxima crisis surja nuevamente de las hipotecas subprime, hay muchos ojos vigilándolas y en raras ocasiones, la causa de la última crisis es la de la siguiente. En general, se ha dedicado mucha atención a evaluación en las prácticas de la concesión préstamos, lo que es alentador. De forma similar, los bancos están menos expuestos a una evaporación de la liquidez que antes de la crisis”, añade.
Para finalizar, Bartholomew comenta que la verdadera preocupación es que, sin importar la causa, los bancos centrales no dispongan de herramientas para luchar contra la próxima crisis. “Con unas tasas de interés que probablemente crezcan muy poco antes de llegar a la “nueva normalidad”, no existe mucho espacio para que las tasas de interés puedan volver a la normalidad; el límite inferior y la política monetaria están altamente restringidas”.
Pixabay CC0 Public Domain. BlackRock Retirement Institute afianza el compromiso de BlackRock ante el reto de la longevidad y la jubilación
Como gestora de fondos con más activos bajo gestión del mundo (dos tercios de los fondos que gestiona se centran en la temática de la jubilación), BlackRock es consciente de que tiene una responsabilidad especial en la asistencia a personas de todas partes del mundo para que puedan vivir sus últimos años con dignidad y seguridad. Por ello, el BlackRock Retirement Institute (BRI) ha ampliado su compromiso en España y Portugal con el objetivo de capacitar a la población para que pueda tomar mejores decisiones de cara a una jubilación digna y garantizada en términos financieros.
El BRI examina minuciosamente la información mundial en busca de opiniones de expertos, tanto de la firma como externos y también de ámbitos de especialización ajenos a los servicios financieros, para poder ir más allá del discurso tradicional y ayudar a encontrar las mejores soluciones para la jubilación. Su objetivo consiste en capacitar a los clientes y a la población en general para que puedan tomar las mejores las decisiones a la hora de planificar una jubilación digna y garantizada en términos financieros.
La fase inicial de la campaña incluye una nueva página web en español, que ofrecerá contenidos sobre la jubilación, especialmente seleccionados por expertos tanto de la compañía como externos y traducidos a diferentes idiomas. Las acciones, que ya se han puesto en marcha en diversos países, España, incluido, contienen: comentarios sobre las cuestiones y las tendencias relacionadas con la jubilación, tanto a nivel mundial como nacional, estudios para mejorar nuestros conocimientos y comprensión sobre el tema y el patrocinio de mesas redondas de liderazgo intelectual.
Publicaciones disponibles (con sus respectivos enlaces), a las que se sumarán más a lo largo del próximo año:
• “La demografía y el destino”, por Bruce Wolfe, CFA, Managing Director y director ejecutivo de BlackRock Retirement Institute y Russ Koesterich, Managing Director y gestor de la cartea del Global Allocation Fund de BlackRock;
• “Para materializar la jubilación soñada, literalmente, debe soñar con ella”, por Sheena Lyengar, profesora S.T. Lee de Negocios y directora del cuerpo docente del Centro Eugene Lang Entrepreneurship Center, Facultar de Negocios de Columbia;
• “Jubilación en una economía automatizada”, por Stuart W. Elliot, de la Dirección de Educación y Habilidades, Organización para la Cooperación y Desarrollo Económico (OCDE).
“Desde hace años, el equipo de BlackRock lleva trabajando mano a mano con instituciones y particulares para fomentar la educación financiera y así preparar a la sociedad de la mejor forma posible para la jubilación. En particular, hemos visto cómo en España se están experimentando cambios significativos en los planos normativos, industriales e individuales para adaptarse al envejecimiento que podría experimentar la población. Es en este momento cuando, no solo BlackRock, sino todos los actores financieros involucrados en el proceso, debemos seguir trabajando e innovando para así ofrecer las mejores soluciones de inversión con el único objetivo de satisfacer las necesidades de jubilación de nuestros clientes”, comenta Aitor Jauregui, responsable de desarrollo de negocio de BlackRock Iberia.
. El número once de la revista Funds Society Offshore ya tiene versión digital
El número once de la revista Funds Society Offshore ya tiene versión digital, desde donde además se puede descargar una versión en PDF.
Bernardo Amaral, CEO de XP Securities, ocupa la portada de esta nueva edición, en cuyo interior revela sus intenciones con la llegada de la firma a Miami y a un nuevo nicho de mercado.
Además, en este número, que incluye las mejores fotos la tercera edición del Funds Society Fund Selector Summit de Miami, se discuten los retos e ideas de inversión que marcan agenda. Aparecen también las mejores y peores asignaciones de activos de 2016, según Natixis Global AM, las conclusiones de un estudio de Platforum sobre el futuro de las plataformas de distribución de fondos, y un análisis sobre el futuro de los fondos ingleses luego del Brexit: ¿Perderán las gestoras el pasaporte financiero europeo en el proceso de desconexión?
Del lado fintech, los gestores de Eaton Vance analizan la evolución y expectativas para este año de los préstamos a tasas flotantes. Richard Clode, gestor de Janus Henderson Investors, examina el concepto de inteligencia artificial y su potencial atractivo, mientras que analistas de Citi discuten sobre RegTech y ciberseguridad: ¿Están listos los bancos?
En mercados, se habla de cómo adaptar la construcción de carteras en un cambio de régimen y Robert Horrocks, de Matthews Asia, desmitifica el miedo al rally. Mientras tanto, Philip Carey, de Lloyd Crescendo Advisors, explica las claves de la inversión socialmente responsable y Door, presentando una opción para afrontar el proceso de due diligence sin perder el tiempo.
Para estilo de vida, se habla sobre la ciudadanía por inversión, una opción buscada por ciudadanos estadounidenses o por aquellos de países en desarrollo o en conflicto, así como el auge de Nueva York como puerto franco de arte y la labor de la Fundación Cardioinfantil que ofrece una segunda oportunidad para los niños sin recursos y enfermos del corazón.
Finalmente, Sonia García-Romero, managing director en Citibank Latin America, responde a la sección de En Pocas Palabras.
Foto: Ron Kikuchi.. Nace en Europa la primera plataforma de ETFs UCITS de marca blanca para ayudar a las gestoras a entrar en el negocio de la gestión pasiva
Los emprendedores del mundo de los fondos cotizados Hector McNeil y Nik Bienkowski han lanzado la primera plataforma de ETFs UCITS de marca blanca en Europa, llamada HANetf, según han anunciado en un comunicado.
HANetf está diseñada para proporcionar “one-stop-shop” para las gestoras que quieran entrar en el mercado de ETFs UCITS sin tener que establecer un negocio de servicios completos.
“El proyecto está diseñado para crear una disrupción en el mercado, bajando las barreras de entrada para las gestoras a través de una plataforma innovadora, que proporcione servicios, incluyendo el desarrollo de producto, compliance, mercados de capitales, ventas, marketing y distribución”, explican los responsables de la iniciativa.
Europa, recuerdan, es actualmente el segundo mayor mercado de fondos cotizados del mundo, solo por detrás de EE.UU., con 700.000 millones de dólares en activos bajo gestión.
Los fundadores del proyecto, McNeil y Bienkowski, que tienen en conjunto 50 años de experiencia en el mundo de los servicios financieros, han establecido en pasado dos negocios de ETFs de éxito (ETF Securities y Boost ETP, más tarde convertido en WisdomTree Europe).
La plataforma, HANetf, se encuentra en proceso de completar el proceso de captación de capital para hacer crecer el negocio.
El futuro en Europa
“Estamos muy emocionados sobre la creación de HANetf. Creemos con pasión que los ETFs son el futuro de las inversiones y tenemos un enorme potencial de crecimiento por delante en Europa. Estableciendo el primer negocio de marca blanca en Europa, reduciremos de forma masiva las barreras de entrada para todas las gestoras que quieran emitir un rango de ETFs”, comenta Bienkowski, co-CEO de HANetf.
“Cualquier gestora debería tener una estrategia de ETFs, aunque no quiera necesariamente lidiar con los costes de establecer todos los servicios implicados en las operaciones con ETFs, y creemos que estamos muy bien posicionados para utilizar nuestra experiencia dentro de la industria de fondos cotizados para permitir a otros entrar en el mercado”, añade.
“Hay una poderosa tendencia hacia los ETFs en Europa y las gestoras tendrán que ser capaces de emitir estrategias pasivas, de smart beta y en último término estrategias de inversión activas en un marco de tiempo y de forma eficiente para aprovechar esta demanda”, comenta McNeil, el otro co-CEO del proyecto. “Creemos que tenemos una oferta única en Europa y queremos ayudar a cualquier compañía que pueda haber pensado que el camino hacia este mercado es demasiado costoso y consume mucho tiempo o implica una gestión intensiva si lo hacen con sus propios esfuerzos”, apostilla.
Pixabay CC0 Public DomainRonile. La gestora Symphony Financial Partners establece una oficina en Massachusetts para cubrir Estados Unidos, Canadá y Europa
La gestora japonesa especializada en renta variable Symphony Financial Partners se establece en Estados Unidos y designa a Daniel Ludwig como director gerente y director de Relaciones con Inversores de la firma en Norteamérica. Según informa la propia compañía, la gestora ha instalado su sede en Winchester, Massachusetts.
Esta nueva ubicación arranca bajo la supervisión de Ludwig, con más de 20 años de experiencia en la industria de inversión, quien será el responsable de gestionar las relaciones con los clientes en los Estados Unidos, Canadá y Europa. Symphony Financial Partners es una gestora de activos con perfil institucional fundada por David Baran y Kazuhiko Shibata en 2000 y tiene ya oficinas en Tokio y Singapur, y ahora en Estados Unidos.
Según ha destacado David Baran, cofundador y consejero delegado de la firma, “estamos encantados de anunciar la incorporación de Ludwig a nuestro equipo, quien trabajará en estrecha colaboración con Hiroyuki Abe, con sede en Tokio, para proporcionar acceso de la más alta calidad a nuestros clientes de Estados Unidos, Canadá y Europa. Como el resto del equipo está en Japón y Singapur, tener a Dan en Estados Unidos ampliará significativamente nuestras capacidades de relaciones con los inversores”.
Sobre su nuevo cargo, Ludwig ha señalado que “Symphony Financial Partners tiene un proceso de inversión único y bien establecido que se centra en las acciones japonesas. Es diferente a cualquier otra gestora que trabaja en el mercado japonés y tiene un historial excepcional de rendimientos para sus clientes. Me complace unirme al equipo y espero ayudar a aumentar su experiencia y expertise de cara a los inversores norteamericanos y europeos”.
Antes de unirse a Symphony, Ludwig fue director gerente de Taiyo Pacific Partners y responsable de marketing y servicio al cliente en los Estados Unidos, Canadá y Asia. También ha ocupado cargos de responsabilidad en Capital en Boston, en PIMCO en Atlanta, y en Fidelity Investments en Denver.
Foto: PR, Flickr, Creative Commons. Tras cuatro años de crowdlending para pymes en España…
En julio de 2013 se realizaba la primera operación de crowdlending para pymes en España. Un activo que hasta entonces había estado exclusivamente al alcance de las entidades de crédito, daba su primer paso en un camino que le ha llevado a formar parte de las carteras de inversión de inversores privados, profesionales e institucionales. Desde entonces, el sector no solo cuenta con una regulación específica (Ley 5/2015 de fomento de la financiación empresarial), sino también con la supervisión de la CNMV, hechos relevantes que han impulsado el sector haciendo que crezca más del 100% anual.
Más de 5.000 millones de euros intermediados anualmente en Reino Unido, 20.000 millones en EE.UU., 2.000 millones en Europa Continental. La primera pregunta sería, ¿por qué este crecimiento?
El motivo principal por el cual esta nueva alternativa de inversión ha captado el interés de los inversores profesionales a nivel mundial es que aporta un retorno anual de forma consistente, con una horquilla de resultados muy estrecha y poca volatilidad. Una rara avis que aparece en un momento donde prácticamente han desaparecido los depósitos, la deuda pública está en mínimos históricos, la renta fija tradicional ha dejado de aportar tranquilidad a los inversores y los mercados son sumamente volátiles.
Tal es así que Aberdeen, una gestora internacional de reconocido prestigio, incluye la inversión en préstamos (loans) en su mapa de alternativas. Tras analizar el comportamiento de los principales tipos de activos, a nivel global durante cinco años, la gestora considera que la inversión en crowdlending para pymes tiene un riesgo inferior al high yield, con una rentabilidad muy similar e incluso ligeramente superior.
Prestando atención al comportamiento de las principales plataformas de inversión en préstamos directos a empresas en el Reino Unido, podemos observar que la rentabilidad obtenida es de un 5,19% anual en los últimos tres años. Tal y como se refleja en el gráfico siguiente, los resultados se comportan de manera estable desde 2012, posiblemente siendo el mayor valor que aporta este activo a una cartera de inversiones. Se pueden encontrar comportamientos y rentabilidades similares en la mayoría de las plataformas que operan en la Europa Continental.
Ahora bien, si comparamos estos resultados con los resultados de los 5.475 fondos de renta fija registrados en Morningstar en los últimos 12 y 36 meses, podemos sacar algunas conclusiones generales:
El 29,82% de los fondos de renta fija registran pérdidas en el último año; aproximadamente el 60% de los fondos (el 58,86%) han obtenido menos de un 2% anualizado en los últimos tres años; los cinco primeros fondos del ranking por su rentabilidad, además de requerir una elevada inversión mínima, tienen varios trimestres en negativo en los tres últimos años; y con una rentabilidad anual del 5,19%, el crowdlending se ubicaría entre el mejor cuartil en cuanto a resultados.
El hecho de que la inversión tenga menos riesgo que el high yield y se comporte de forma tan consistente, suele sorprender incluso a los inversores profesionales. Es por eso que hemos analizado el porqué de este comportamiento y se ve que es el propio modelo de inversión el que reduce la probabilidad de entrar en pérdidas. Estos son los tres motivos principales:
En primer lugar, el sistema de amortización, cobrando cuotas mensuales de capital e interés, reduce el riesgo de capital expuesto en un emisor de forma sistemática. Si en una emisión a 24 meses, la empresa tiene problemas a los 12 meses, el inversor ya tiene el 50% de la inversión recuperado; en los bonos de renta fija, el 100% del capital estaría en riesgo de default.
En segundo lugar, un elevado yield bruto a un plazo medio inferior a los dos años, prácticamente imposible de encontrar en inversiones de renta fija tradicional (grado de inversión o high yield), que reducen enormemente la posibilidad de entrar en pérdidas. Un claro ejemplo es el caso de Arboribus, plataforma de crowdlending para pymes en España, que en estos cuatro años de vida, ha cerrado sus préstamos con un interés bruto medio de 7, 32% a un plazo medio de 18 meses.
Además, al no existir un nominal por emisión, el modelo permite a cualquier inversor diversificar la inversión entre multitud de emisores, siendo esta la mejor estrategia para maximizar el retorno y minimizar el riesgo de pérdidas. No es de extrañar que la inversión en préstamos directos a empresas esté cada vez más presente en las carteras de los inversores, tanto nacionales como internacionales y, concretamente en España, estemos viviendo el crecimiento de este sector que definitivamente ha llegado para quedarse.
Tribuna de Carles Escolano, CEO y socio cofundador de Arboribus
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Agustín Ruiz. La política monetaria entraña riesgo para los productos de renta fija basados en diferenciales
Los productos de renta fija basados en diferenciales han exhibido un gran comportamiento este año, posible en gran medida gracias al carácter muy gradual de la normalización de la política monetaria y del mantenimiento de políticas acomodaticias en el corto plazo.
“El contexto les ha sido propicio hasta ahora. La recuperación económica mundial prosigue a un ritmo que no es demasiado vivo ni demasiado lento, y con baja inflación. Este entorno ideal queda realzado por la disminución de la operativa orientada a sacar partido de una reactivación económica apoyada en políticas expansivas, unido a la pérdida de toda esperanza de que este año se relaje la política fiscal en Estados Unidos y por las menores expectativas de inflación”, explica el equipo de NN Investment Partners en su análisis de los mercados.
Son precisamente estas menores expectativas de inflación las que han influido en la caída de los precios de las materias primas en este año, sobre todo del petróleo. Además, recuerdan, los indicadores de ‘sorpresas’ en los datos macroeconómicos globales también comenzaron a estabilizarse a partir de marzo.
Operativa de carry trade
Por eso, NN IP cree que no es sorprendente que también haya continuado la búsqueda de rendimiento y de beneficios con el carry trade, en un momento en el que hay expectativas de que las políticas monetarias seguirán siendo acomodaticias a corto plazo.
“La gradual normalización de la política monetaria ha sido tan fuerte que ni la caída de los precios de las materias primas y del petróleo ni la nivelación de las ‘sorpresas’ macroeconómicas han evitado que los diferenciales sigan estrechándose”, advierten los gestores de la firma.
Y es que en el pasado, los diferenciales de la deuda de mercados emergentes denominada en monedas fuertes y de los valores de deuda high yield sí tendieron a ampliarse con estos dos factores. Sin embargo, ahora está sucediendo lo contrario. Esto, para NN IP, pone de manifiesto la alta dependencia de la percepción de las políticas monetarias y subraya la vulnerabilidad de los productos basados en diferenciales a estas percepciones, sobre todo ahora, cuando los niveles de valoración de estos productos en general no son atractivos.
Esto sucede además en un momento del año de fragilidad, en el que la escasez estival de liquidez en el mercado puede causar oscilaciones de precios relativamente amplias, tanto al alza como a la baja, con volúmenes reducidos.
“Desde una perspectiva de más largo plazo, la reversión de los flujos de inversión también es un riesgo clave para los productos basados en diferenciales, especialmente durante los meses de verano. Los valores de deuda empresarial se han contado entre los principales beneficiarios de los flujos de inversión este año. Una de las tendencias dominantes desde la crisis financiera ha sido la combinación de salidas considerables de fondos de activos del mercado monetario con flujos muy limitados hacia renta variable y una afluencia muy intensa hacia renta fija, en una especie de prolongación de la búsqueda de rendimiento”, concluye NN IP.
Foto: Markopoulos, FLikcr, Creative Commons. Panorama europeo de los valores de pequeña y mediana capitalización en 2017
Por tercer año consecutivo, La Financière de l’Echiquier (LFDE) y el instituto de investigación MiddleNext analizan el panorama europeo de los valores de pequeña y mediana capitalización, así como las grandes tendencias del ecosistema bursátil europeo y sus dinámicas y dificultades.
La edición de 2017 confirma las tendencias a largo plazo que vienen observándose desde hace varios años: en primer lugar, los segmentos de pequeña y mediana capitalización exhiben una significativa rentabilidad superior económica y bursátil con respecto a los valores de gran capitalización, y la inversión tendencial de los niveles de volatilidad en la pequeña/mediana capitalización y la gran capitalización se acrecienta año tras año.
Tras dos años de paréntesis, el descenso en el número de empresas cotizadas se ha pronunciado: entre 2007 y 2016, 851 empresas dejaron de cotizar.
En concreto, los valores de pequeña capitalización prosiguen su declive en términos de ponderación y volumen (-20% en este último decenio), lo que resulta un dato inquietante para el futuro del ecosistema en su conjunto.
Las tendencias observadas a escala mundial se concentran en su mayoría en los países europeos, en especial en los de mayor tamaño: Francia, el Reino Unido y Alemania registran un empobrecimiento de su universo por falta de renovación en la base.
Las iniciativas a escala local demuestran que existen dispositivos que permiten respaldar los valores de menor capitalización. Un país ejemplar es Suecia, donde el número de empresas se ha incrementado en un 74% entre 2006 y 2016.
La entrada en vigor de la normativa MiFID II debería contribuir a reforzar aún más la concentración de los flujos hacia un limitado número de actores mundiales.
«El debilitamiento de la bolsa europea desde la raíz constituye un verdadero problema que se ha de abordar de inmediato con absoluta determinación. Existen numerosas soluciones, como pone de manifiesto el éxito de diversas iniciativas nacionales extraordinarias: Suecia e Italia, por ejemplo, han hecho gala de creatividad para promover la orientación del ahorro hacia la economía local. De manera más general, la creación de un marco reglamentario y fiscal europeo destinado específicamente a la inversión en las empresas cotizadas resultaría beneficioso tanto para los inversores como para el ecosistema económico europeo en su conjunto», subraya Didier Le Menestrel, presidente y director general de La Financière de l’Echiquier.
«La implementación de MIFID II debería traducirse principalmente en la drástica reducción de la oferta de análisis en los valores de pequeña capitalización, lo que pondría en peligro los modelos económicos de nuestras sociedades cotizadas locales. Sin una actividad investigadora que lo impulse, el vivero de pequeñas empresas europeas corre el riesgo de deteriorarse aún más rápido», agrega Caroline Weber, directora de MiddleNext. «Este desafío cobra vital importancia para las nuevas empresas francesas, sobre las que reposa el futuro de todo el ecosistema. Estabilizar la normativa y orientarla a su favor reviste una relevancia crucial», apostilla.
