Foto cedidaLluis Domènech Zamora Director General Corporativo, y Je. El Grupo Asesor ADADE / E-Consulting firma un convenio de colaboración mutua con el Grupo GVC Gaesco
El Grupo ADADE/E-Consulting llega a un acuerdo con el Grupo GVC Gaesco para el desarrollo conjunto de sus respectivos negocios y poder ofrecer sus productos y servicios a todos sus asociados. Por parte de Grupo ADADE, acercará su negocio de consultoría y asesoramiento y en el caso de GVC Gaesco el de gestión de patrimonios, corporate finance e intermediación.
Con este acuerdo ambos grupos se comprometen a presentar los productos y servicios que ofrecen, así como a organizar seminarios y conferencias relacionados con el mundo financiero que sean de interés mutuo para una mejor y más completa calidad de servicio a sus amplias cartera de clientes.
Los encargados de cerrar el acuerdo han sido el presidente de Grupo ADADE/E-Consulting, Ramón Mª Calduch Farnós, junto con Lluis Domènech Zamora, director general Corporativo, y Jesús Muela Abad, subdirector general de GVC Gaesco Beka.
Pixabay CC0 Public DomainDesignerpoint. Los Millennials y la Generación Z impulsan el turismo de lujo y de experiencias
El turismo es uno de los sector con mejores perspectivas a nivel mundial. Y dentro de este gran sector, el consejo asesor de expertos del fondo Pictet Premiun Brands considera que el segmento de viajes de alta gama es el que más crecimiento puede experimentar. De hecho se estima que aumente un 6,2% anual durante la próxima década, un crecimiento superior al 4,8% que registraría en global los viajes.
Este aumento estará impulsado por los Millennials y la Generación Z, que demandan destinos inusuales, vinculados con la aventura activa y con experiencias integrales. En este sentido, los consumidores de lujo, según Pictet, exigen cada vez más un turismo de experiencias. “Las cadenas hoteleras tienen que ir más allá de cómodas habitaciones y un servicio eficiente. Necesitan proporcionar una experiencia integral, incluyendo excursiones a medida, deportes, conferencias y eventos culturales, además de ser socialmente responsables”, apuntan.
En su opinión, los turistas, además de alquiler coche y mejores hoteles, ahora buscan vacaciones culinarias, cata de vinos, experiencias de bienestar. “También es destacable el aumento de viajes de familia multi-generacionales, en grandes grupos, nieto con abuelo o padre con hijo, cada vez más populares”, apuntan. En estos casos, las familias con personas mayores y niños pequeños dan mayor importancia en la comodidad, el transporte y los hoteles. En cambio, los que viajan por trabajo amplían sus días con vacaciones, a menudo con esposos y socios.
Especialmente los Millennials y Generación Z dedican más tiempo a la creación de recuerdos y son especialmente influyentes en la conformación de la naturaleza de los viajes. En lugar del mismo viejo destino y hotel tradicional, optan por experiencias únicas o diferentes que compartir en redes sociales; algo que está impulsando la demanda de destinos inusuales, de aventura activa y de residencias privadas.
Estas actividades suponen una fracción cada vez mayor de los ingresos del sector y de la oferta de productos de lujos, obligando a los proveedores a adaptarse a estas nuevas tendencias. Incluso donde la renta disponible no crece, se tiende a gastar una mayor proporción en servicios. Por ejemplo, en Estados Unidos el presupuesto familiar gastado en servicios pasó del 0,5% al 18,4% entre 2005-2015, mientras el gasto en bienes cayó 1%, quedándose por bajo del 16%.
América del Norte y China como destinos preferentes
De momento, América del Norte domina como destino en el segmento de viajes de lujo con 12 millones de reservas de vuelos domésticos en primera clase, en 2015. Pero este liderazgo disminuye y puede erosionarse más si crece la demanda en otras regiones. Según estima Amadeus, América del Norte experimentará un crecimiento de poco más del 6% anual en viajes hasta 2025. Una cifra poco impactante en comparación con la demanda de Asia suroriental, que puede crecer al 8%, y de Asia meridional, que es casi del 12%. Respecto a China, se espera crezca al 12,2%.
Lo que hace especial el mercado chino de viajes al extranjero es que está cambiando dramáticamente. “Ahora también los turistas chinos están gastando menos en bienes y más en experiencias, mejores hoteles y comida gourmet, siendo mucho más abiertos a la cocina internacional que antes. Están cambiando de tours en grupo a viajes individuales, organizándose por sí mismos. Planean sus viajes basándose en las experiencias que quieren, comprándolo a través de internet, en particular los jóvenes: tres cuartas partes de estos turistas chinos tienen de 25 y 44 años”, apuntan los expertos del fondo Pictet Premiun Brands.
Este dramático cambio de preferencias se ha producido en un período muy corto. Según destacan, hace años los chinos iban al extranjero principalmente a comprar mercancías de lujo y de marca. Apenas se preocupaban por los hoteles si el precio era justo. Ahora que han estado en el extranjero y han comprado bienes de alta gama pueden dedicar más tiempo a la experiencia. “Además la armonización de menores aranceles en el mundo les ha hecho más fácil comprar bienes extranjeros de gama alta desde casa”, matizan.
Foto:RufusNunus. Cuáles son las gestoras de activos alternativos más importantes del mundo y en qué invierten
El total de activos administrados por las 100 principales gestoras de inversiones alternativas a nivel mundial alcanzó los cuatro billones de dólares, un 10% más que el año anterior, según una investigación realizada por Willis Towers Watson.
El Global Alternatives Survey, que abarca 10 clases de activos y siete tipos de inversores, muestra que de las 100 principales gestoras, las de bienes raíces tienen la mayor proporción de activos con el 35% del mercado y más de 1,4 billones de dólares bajo administración, seguidos de los fondos de private equity con 12% del mercado, equivalente a 492.000 millones, en tercer lugar están los de crédito ilíquido con 9% y 360.000 millones. Los hedge funds con 228.000 millones cuentan con el 6% del mercado y superan a los fondos de infraestructura con su 4% y 161.000 millones. Finalmente y con el 1% del mercado están los fondos de materias primas.
Los datos del universo total de inversiones alternativas muestran que los activos alternativos bajo administración se ubican ahora en poco menos de 6,5 billones de dólares, con 562 gestoras. Norteamérica continúa siendo el destino más importante para asignaciones alternativas con el 54% del total. En general, el 33% de los activos alternativos se invierte en Europa y el 8% en Asia Pacífico, con un 6% invertido en el resto del mundo.
De entre las gestoras, Bridgewater Associates es la que lidera la lista con 116.764 millones de dólares en sus estrategias de hedge funds. Le siguen las de bienes raíces de TH Real Estate con 105.488 millones. En tercer y cuarto lugar están las estrategias de real estate y private equity de Blackstone con 101.963 y 100.192 millones de dólares respectivamente. Cerrando el top 5 se encuentra Macquarie con sus casi 100.000 millones de dólares invertidos en infraestructura. El ranking de las 25 más imporantes lo puede consultar aquí:
En cuanto al crecimiento por clases de activos, el crédito ilíquido registró el mayor incremento porcentual en los 12 meses anteriores, al pasar de 178.000 millones de dólares a 360.000 millones. Por el contrario, los activos asignados a las estrategias directas de los hedge funds cayeron durante el período, pasando de 755.000 a 675.000 millones de dólares.
De dónde vienen los activos bajo administración
La investigación también destaca que, al mirar la distribución de activos dentro de las 100 gestoras de activos alternativos por tipo de inversor, los activos de los fondos de pensiones representan un tercio (33%) de los activos. A esto le siguen los wealth managers (15%), las compañías de seguros, cuyos activos aumentaron del 10 al 12%, los fondos soberanos (5%), los endowments y fundaciones (2%), los bancos (2%) y los fondos de fondos (2%).
Foto: LetiziaBarbi, FLickr, Creative Commons.. Por qué hay muchos motivos para el optimismo a pesar de no batir al mercado en el primer semestre
En la última carta trimestral publicada por la gestora value azValor, capitaneada por Álvaro Guzmán de Lázaro, Fernando Bernad y Beltrán Parages, el primero explica por qué hay muchas razones para el optimismo, a pesar de que su cartera internacional lo ha hecho peor que los índices en la primera mitad del año.
Además de indicar que “se trata de un fenómeno temporal, con muchas probabilidades de revertir a medio plazo”, Guzmán de Lázaro incide en su horizonte de largo plazo: “Así, como hemos expresado en múltiples ocasiones, invertir bien de forma recurrente a lo largo de los años a veces pasa por estar temporalmente “fuera de la fiesta” o “en fiestas aparentemente más aburridas”. Nuestra obsesión es doble: primero, proteger el capital y a la vez hacerlo crecer a tasas superiores a las del mercado en horizontes temporales medidos en años, no en trimestres”, explica.
La buena noticia es que la cartera deja más potencial de revalorización futuro: “La mejor noticia de este trimestre ha sido la oportunidad de comprar compañías nuevas que, tras las caídas de sus cotizaciones, han tocado nuestros niveles de entrada, así como añadir a las que ya teníamos a precios muy atractivos”, explica.
Esto ha llevado a que la gestora haya reducido la posición de tesorería por debajo del 10%, acometiendo compras importantes -y concentrándose aún más en las ideas donde su convicción es mayor, de forma que el top 11 de la cartera pesa un 52%-, pero sin incrementar el riesgo, siempre entrando de firmas “con balance sólidos y con poca deuda”.
Y explica la continuidad de su apuesta por materiales básicos: “La mayoría de nuestras empresas ha caído mucho ya… Tenemos a día de hoy sobre un 18% en compañías de materias primas (cobre, uranio y níquel), cerca de un 14% en empresas mineras de oro y sobre un 20% en el sector energético. Así, de nuevo más de la mitad de la cartera vuelve a estar invertida (como a principios de 2016) en empresas de materiales básicos. Éstos llegaron a pesar un 14% del índice S&P500 en 1980 y ahora su peso es de apenas el 3%, el nivel mínimo de los últimos 40 años. Esto indica en nuestra opinión un exceso de pesimismo de los inversores hacia un sector que presenta sin embargo excelentes perspectivas de crecimiento, basadas en la creciente urbanización de los países emergentes. Estamos invirtiendo pues en sectores tremendamente castigados, cuyo peso en los índices se sitúa en mínimos de los últimos 40 años. Hay quien podría argumentar que esto es debido a malas perspectivas de futuro, que el mercado estaría adelantando. Sin embargo, nosotros somos optimistas”, dice Guzmán de Lázaro.
También son optimistas porque sus negocios tienen buenas perspectivas a medio plazo, ante la espera de revalorización del precio del cobre y el crudo: “Es un consenso que va a faltar cobre en el mundo antes de un par de años (a menos que haya una recesión global), y la oferta nueva tardará un tiempo en responder con incrementos de capacidad, que sólo se encargarán si los precios suben aún más. Creemos que la demanda futura de China será creciente durante muchos más años. El coche eléctrico necesita 4 veces más de cobre que el coche normal. Parece claro que va a hacer falta mucho cobre en el mundo. La empresa que más barato lo produce y que más reservas tiene es Southern Copper, cuyo dueño al 89%, Grupo Méjico, está en azValor Internacional con un peso cercano al 6%”, explican.
De las perspectivas favorables del cobre a largo plazo también se aprovechará La Compañía de Minas de Buenaventura (9% de peso en el fondo) a través de su 20% de participación en Cerro Verde, la tercera mina de cobre más grande del mundo con costes en el segundo cuartil. Y de su pesimismo sobre el fracking se aprovechará Consol Energy (con el 6,7% de peso en el fondo). “De forma más global, los bajos precios del crudo que nos acompañan desde hace más de dos años han obligado a retirar mucha producción, y la mayoría de los expertos coincide en que hará falta al menos un precio de 60 dólares/barril para que vuelva la oferta necesaria para cubrir la demanda. Nosotros coincidimos, y de ello se aprovechará Tullow Oil (con un 5% del fondo) que produce en Ghana a un coste total inferior a los 35 dólares/barril”, añade.
Liquidez en la cartera ibérica
La cartera ibérica se ha equiparado a los índices en el trimestre, aun sin exposición a bancos, y con una posición de liquidez cercana al 20%. “No nos gusta tener tanto dinero “parado” sin generar rentas, y somos conscientes de que la liquidez como clase de activo ha perdido un 97% de su valor en los últimos 100 años. Sin embargo, creemos que se trata de algo temporal, pues el mercado casi cada trimestre nos brinda oportunidades. Mantenemos no obstante la siguiente advertencia bien presente, de Warren Buffett: tener cash es incómodo pero no tanto como hacer algo estúpido”.
En este entorno, las perspectivas para el fondo son “razonablemente buenas a medio plazo. La cartera está compuesta por empresas infravaloradas, en general muy bien gestionadas, con balances sólidos y perspectivas de beneficios futuros favorables. Su potencial de revalorización a medio plazo es del 40%”, explica Guzmán de Lázaro en la carta.
Foto: Nicola Corboy, Flickr, Creative Commons. Los compradores de Allfunds cierran una emisión de bonos de 575 millones de euros para financiar la adquisición
LHC3, el consorcio formado por Hellman & Friedman y el fondo soberano de Singapur GIC, ha cerrado una emisión de obligaciones PIK Toggle senior por importe de 575 millones de euros y vencimiento en 2024 que tienen como objetivo la financiación de la adquisición de la plataforma de distribución de fondos de inversión Allfunds Bank a Banco Santander, Intesa Sanpaolo y Warburg Pincus.
En un comunicado, Latham & Watkins ha informado de que ha asesorado en esta operación a los compradores iniciales Goldman Sachs International, Merrill Lynch International, Banco Santander SA, Barclays Bank Plc, Citigroup Global Markets Limited y Morgan Stanley & Co. International Plc a través de un equipo multidisciplinar liderado por el socio Jeff Lawlis, que ha contado con la experiencia en derecho mercantil del socio español Ignacio Pallarés, el counsel Ignacio Domínguez y los associates Matthew Schneider, Thomas Martin y Brian Howaniec; el socio Ross Anderson y los associates Manoj Bhundia y Kanesh Balasubramaniam en el área de derecho financiero y los socios Jordi Domínguez, Karl Mah y Jocelyn Noll, así como el counsel Iván Rabanillo y los associates Alex Sault y Aaron Bernstein, en materia fiscal. Por su parte, Carey Olsen representó a los compradores iniciales como asesor especial en Jersey.
Ropes & Gray ha representado al vendedor con un equipo liderado por el socio Jane Rogers y compuesto por los associates Haden Henderson, Sam Greer, Charlote Buijs y Alex Pusey en el área de derecho mercantil; el socio Matt Cox y los associates Nick O’Grady, Nick Cusack y Victoria Srivastava en derecho financiero; el socio Andrew Howard y los associates Chris Agnoli y Melanie Shone en materia fiscal en Reino Unido y el socio David Saltzman y los associates Ariella Mutchler y Benjamin Simmons en materia fiscal en Estados Unidos. Por su parte, Ogier ha representado al vendedor como asesor especial en Jersey.
Linklaters y Freshfields Bruckhaus Deringer han participado como asesores reguladores especiales para los compradores iniciales y el vendedor respectivamente.
Pixabay CC0 Public DomainHans. Modelandum lanza una certificación pionera en modelización financiera dirigida al private equity
Modelandum pone en el mercado ModexPE, una certificación pionera que evalúa la capacidad de desarrollar correctamente un modelo financiero. Esta certificación persigue un doble objetivo: garantizar un estándar de conocimientos de modelización financiera para los procesos de selección en la industria de private equity y procurar una ventaja competitiva a los profesionales que realizan la prueba.
Según explica Paula Gómez Medina, fundadora de Modelandum, “los principales bancos y fondos de inversión demandan, cada vez más, un perfil con una buena base en modelización financiera, entre otras cualidades, ya que una parte importante del día a día conlleva el diseño, construcción y manejo de modelos financieros”.
La certificación ModexPE ha sido testada en procesos de selección y en algunas de las escuelas de negocio más prestigiosas de Europa, con muy buena aceptación por parte de candidatos, empresas de selección y fondos. Por ejemplo, Gail McManus, responsable de PER, especialista europeo en reclutamiento de Private Equity en Reino Unido, señala que “la ejecución de modelos financieros es una habilidad importante y una parte crucial del proceso de selección de los mejores talentos en private equity. El ModexPE tiene el potencial de convertirse en una valiosa herramienta en el panorama del reclutamiento”.
Asimismo, Daniel Herrero, socio fundador de Oquendo Capital, señala que “la modelización financiera es la suma de conocimiento y destreza que el sector de Private Equity aprecia ya que aporta valor profesional”.
Modelandum cuenta con un equipo de expertos con más de 15 años de experiencia en private equity, banca de inversión, valoraciones de empresas y financiación de proyectos. La firma ha construido modelos para multitud de operaciones y empresas, lo que le ha permitido crear una metodología única e innovadora que facilita el aprendizaje y el desarrollo de modelos.
Según explica la firma, acompaña en la formación a todos los actores del sector, desde profesionales con intereses en el mercado del private equity hasta las entidades de formación y, empresas relevantes del private equity. “El ModexPE está dirigido a profesionales y a estudiantes de escuelas de negocio con interés en el área del private equity. La certificación les permitirá mostrar una prueba tangible de sus conocimientos y habilidades en modelización financiera”, señala en un comunicado Modelandum.
Desde la firma, plantean la necesidad de formar talento capaz de responder a las exigencias, cada vez más elevadas, del ámbito financiero. “En un entorno tan cambiante y voluble, es imprescindible que los nuevos profesionales puedan acceder a una formación vanguardista que se corresponda con los perfiles demandados por las empresas”, argumenta Gómez Medina.
Mesa de expertos sobre "Medición del Impacto social: caso microfinanzas", organizado por Afi, GAWA Capital y Spainsif. De izquierda a derecha: Agustín Vitórica, co-CEO . La medición del impacto social es clave en la consolidación de la inversión en microfinanzas
Invertir para mejorar una realidad social, más allá de obtener una rentabilidad por el dinero, es una propuesta cada vez más atractiva para muchos inversores. Pero para consolidarse es necesario poder mostrar al inversor cómo su aportación transforma el entorno. Este es el principal reto al que se enfrentan las microfinanzas, que normalmente han utilizado indicadores como la rentabilidad y el nivel de mora para valorar la eficiencia de la inversión.
Según recuerda Teresa González Barreda, responsable de Empresa y Desarrollo de la Fundación Codespa, “tradicionalmente se han contemplado estos conceptos financieros, pero el objetivo es ir más allá y mirar el desempeño social”. En opinión de Agustín Vitórica, co-CEO y co-fundador de Gawa Capital, “cuando las microfinanzas empezaron nos centramos en valorar los inputs, como por ejemplo cuántos recursos se habían empleado o el tiempo y el talento, pero no se medía la rentabilidad y el impacto social, entendiendo como tal los cambios sostenibles logrados en el largo plazo”.
Sin embargo, para dar ese salto a la hora de medir el impacto es necesario un paso previo: que lo social esté integrado en la planificación estratégica de la entidad y en su gestión. “Por ejemplo, se puede trabajar con el objetivo de la brecha de género a través de la actividad financiera o la calidad de la salud con la creación de microseguros o financiar procesos productivos. Creemos que estas instituciones microfinancieras deben apoyar actividades muy en línea con su CORE”, argumenta.
Esta premisa parece que poco tiene que ver con la parte la medición, pero los expertos coinciden en que cuanto más claro e integrado esté este aspecto, más sencilla será la medición del impacto. “Es importante que todo esté orientado a lograr ese fin social y es algo que se evalúa y valora cuando se están buscando socios o cuando se elige con qué socio trabajar”, explica Raúl Moreno, gerente coordinador de la Unidad de Apoyo a presidencia de Cofides (Compañía Española de Financiación del Desarrollo).
Modelos de medición
Aunque no existe un modelo único para medir el desempeño social de una inversión, sí hay un consenso sobre la utilidad y el uso de los estándares IRIS (Impact Reporting and Investment Standards), una iniciativa de la Global Impact Investing Network (GIIN). “IRIS ofrece unos indicadores de desempeño social, medioambiental y financiero para la definición, el seguimiento y la presentación de información sobre el desempeño social del capital”, explica Vitórica.
Ahora bien, más allá de esta propuesta, existen otras metodologías. Según señala Vitórea, en el caso de Gawa Capital, “seleccionamos países con un sector microfinanciero adecuado, es decir que estén dentro de la actividad de ahorro, crédito y seguros. A aquellas instituciones que nos encajan, les realizamos una auditoria y marcamos 57 criterios objetivos, parte de ellos son comprobados de nuevo por el auditor a la salida del fondo”.
Además en su modelo, en el momento de la transacción, establecen una serie de covenants en desempeño social, que corresponden a aquellas áreas en las que la auditoria detectó que eran necesarias mejoras. “En ese sentido, definimos unos covenant igual que se haría en cualquier otra inversión”, afirma. Según su experiencia, contar con esta metodología les permite ver la evolución del desempeño social en la cartera.
Otra metodología es la que aplica Cofide y que utiliza en el Fondo para la Promoción del Desarrollo (FONPRODE), que funciona a través de tres tipos de operaciones (créditos de estado a estado, créditos a instituciones financieras y partición en fondos de inversión). “Contamos con cuatro bloques de análisis independientes en los que estudiamos la rentabilidad del proyecto, el efecto sobre el desarrollo, el papel estratégico de la financiación y la rentabilidad de la inversión”, explica Moreno.
Por último, Rodrigo Peláez, de la Fundación BBVA MicroFinanzas, señala que su planteamiento a la hora de medir el impacto es ver si llegan realmente a los clientes. “Usamos los mismo modelos que se usan para medir la concesión de crédito, lo que nos permite establecer cuatro segmentos: extrema pobreza, pobre, vulnerables pobres, no vulnerables. Y comparando sus datos en el momento de la renovación del microcrédito, nos permite comprobar si el cliente ha evolución de un segmento a otro”, explica.
En este sentido, la Fundación BBVA MicroFinanzas, desde su creación e 2007, ha construido una cartera de 1,8 millones de clientes y ha realizado desembolsos por valor de siete billones de dólares. Fruto de su trabajo y según su métrica, en dos años “el segmento de clientes en situación de pobreza se ha reducido un 38%”, señala Peláez.
Según su experiencia la medición del impacto mejorará en el momento según avance el proceso de transformación digital en el sector de las microfinanzas. “Cuando la tecnología llegue, nos permitirá tener acceso a más información sobre los clientes y así se podrá medir mejor cuál es el impacto social de las inversiones”, matiza Peláez.
Pixabay CC0 Public DomainPexels. Aviva Investors refuerza su equipo de multiactivos con dos nuevas incorporaciones
Aviva Investors nombra a Sunil Krishnan nuevo jefe de Multi-Asset Funds y refuerza con ello esta división. Desde su nueva función, supervisará los equipos que gestionan carteras de multiactivos para clientes institucionales y minoristas. Su incorporación está prevista para octubre y trabajará desde las oficinas de Londres, reportando directamente a Peter Fitzgerald, director global de Multiactivos.
Krishnan cuenta con una dilatada experiencia tras más de 15 años trabajando en el sector de gestión de activos. Se une a Aviva Investors procedente de Santander Asset Management, donde fue gestor senior de carteras de fondos orientados a resultados y estratega de asignación de activos.
Su trayectoria profesional también pasa por Hermes Investment Management, donde Krishnan trabajó como jefe global de Asignación de Activos, y por BT Pension Scheme, donde fue director de estrategia de mercado. Antes de esto, fue gestor de carteras multiactivos y estratega en BlackRock, donde era además responsable de los clientes institucionales y minoristas.
Según destacó Fitzgerald, “estoy muy contento de dar la bienvenida a Krishnan a Aviva Investors. Es una gran señal del continuo éxito de nuestra propuesta de productos multiactivos, que son capaces de atraer a alguien de su calibre a nuestra firma”.
Otros cambios
Además de la incorporación de Krishnan, la gestora ha nombrado a Gavin Counsell gestor del fondo Aviva Investers Multi Strategy (AIMS) Target Income. Por su parte, Counsell lleva trabajando en la firma más de cinco años y tiene una considerable experiencia en la gestión de fondos de multiactivos de gran tamaño.
Además, Counsell ha trabajado estrechamente con el equipo AIMS desde el lanzamiento del fondo en 2014. Desde esta nueva posición, se une al equipo de gestión de fondos dirigido por Peter Fitzgerald y sustituye a Nick Samouilhan, que deja la compañía para iniciar nuevos proyectos profesionales.
Estas dos incorporación responden a la intención de la firma de reforzar la división de multiactivos.“Planeamos fortalecer aún más el equipo de Multiactivos y estas nuevas incorporaciones son una parte clave de nuestra intención de continuar construyendo nuestras capacidades tanto en fondos multiestrategia como en fondos multiactivos de gran tamaño”, explica Fitzgerald.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Hamza Butt
. Las posiciones largas en Facebook, Amazon, Netflix y Alphabet funcionaron en las estrategias long/short de mercado neutral en julio
En su repaso a las tendencias en el universo de hedge funds, Lyxor Asset Management destaca el buen comportamiento en julio de las estrategias long/short de mercado neutral gracias a su sensibilidad a los activos de sesgo valor.
La corrección vista en los mercados de deuda en junio, desencadenada por la posibilidad de la normalización de la política monetaria, se tomó un respiro en julio. Los rendimientos de los bonos a 10 años de Alemania aumentaron ligeramente, mientras que la liquidación se moderó en Estados Unidos, en medio de la incertidumbre en torno a la agenda de reformas republicana.
El dólar siguió debilitándose, especialmente frente al euro, que continuó apreciándose un 3%. Las acciones reflejaron los movimientos de las divisas: las acciones estadounidenses subieron un 2% en medio de una temporada de ganancias sólida, mientras que las acciones europeas se mantuvieron planas. Las bolsas de los mercados emergentes registraron mejores resultados que las de los mercados desarrollados debido al repunte de los precios del crudo y a la debilidad del dólar.
En el lado de los activos alternativos, el índice Lyxor Hedge Fund se mantuvo plano. La fuerte evolución de las estrategias Event Driven y de renta variable long/short se vieron opacadas por los fondos Global Macro, que se vieron penalizados por sus posiciones largas en renta variable y sus posiciones cortas en el euro.
«Los fondos de renta variable long/short registraron sólidos retornos en julio y experimentaron fuertes entradas durante los últimos meses. Dentro de estas estrategias, los fondos de mercado neutral obtuvieron mejores resultados después de haber logrado un rendimiento pobre en el segundo trimestre. Creemos que los fondos cuantitativos permanecen sin embargo bajo la presión de la rotación de factores y dentro de espectro de vehículos de renta variable de long/short preferimos fondos fundamentales a fondos cuantitativos», explicó Philippe Ferreira, estratega senior de Cross-Asset de Lyxor AM.
Los fondos de mercado neutral se vieron respaldados por el repunte de las acciones value, un factor de riesgo al que ahora son más sensibles de lo que solían ser. En Estados Unidos, las posiciones largas sobre las acciones tecnológicas dieron sus frutos. Los títulos FANG (Facebook, Amazon, Netflix y Alphabet) se mantienen entre los nombres favoritos de los stock pickers. Los managers estadounidenses están cada vez más equilibrados en el sector. Los gestores europeos son más direccionales que sus pares estadounidenses, con una inclinación hacia los sectores más cíclicos como el financiero y los industriales.
Los fondos Event Driven ampliaron su racha ganadora en julio. En el frente de las fusiones y adquisiciones, las posiciones en EQT-Rice Energy y WebMD Health-KKR dieron sus frutos ya que las acciones repuntaron en medio de una evolución positiva.
Las rentabilidades de los fondos de situaciones especiales se vieron respaldadas por una fuerte temporada de resultados en Estados Unidos que impulsó los precios de las acciones como Athabasca Oil Corporation. Los gestores se beneficiaron también de su larga exposición al sector de tecnología (Facebook, Alphabet). En general, la estrategia sigue estando equilibrada entre sectores cíclicos y defensivos. Hasta ahora, los fondos de Event Driven son los que mejores resultados han cosechado en 2017, con una subida del 6,8%.
La estrategia de Fixed Income Arbitrage evolucionó bien. La mayoría de los gestores en este espacio tienden a desempeñarse bien cuando aumentan los rendimientos de los bonos y la volatilidad implícita en los tipos de interés. Los fondos de long/short de arbitrage de crédito se mantuvieron estables en julio.
Por su parte, las estrategias CTA a largo plazo se recuperaron parcialmente. Las carteras de renta variable y divisas fueron los principales contribuyentes al desempeño. La fuerte temporada de resultados y la depreciación del cruce euro/dólar tuvieron sus recompemsas. Sin embargo, la cartera de materias primas compensó parte de estas ganancias, a través de posiciones cortas sobre los contratos de energía y metales preciosos en particular. En julio, los modelos a largo plazo reorganizaron significativamente sus carteras, pasando a estar neutrales en renta fija con mayores asignaciones a euro frente al dólar.
La estrategia de Global Macro ha tenido un rendimiento inferior en julio. La subida del cruce euro/dólar y el bajo rendimiento de las acciones europeas frente a las estadounidenses dañaron los resultados.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Tama66. La compra de viviendas por extranjeros alcanzará su récord histórico en 2017
La compra de viviendas por parte de extranjeros representó en el año 2016 un 13,2% del total de unidades vendidas en España, el dato más alto de la última década, y todo hace prever que este porcentaje se superará en 2017 y alcanzará su récord histórico al cierre del año, según se desprende del último Informe del Mercado Residencial elaborado por JLL. Se trataría, además, del octavo año consecutivo de crecimiento en el peso del comprador foráneo en España.
Respecto al lugar de origen del comprador, de las 53.500 viviendas adquiridas por extranjeros en 2016, los británicos encabezan el ranking, representando el 19% de las transacciones realizadas. Un porcentaje que sería más reseñable aún de no haber sido por los efectos del Brexit, que previsiblemente ha sido la causa del descenso experimentado –el año pasado representaron el 23,95%–, junto al comportamiento de su moneda. Les siguen franceses (8%), alemanes (7,6%), suecos (6,7%), belgas (6%) e italianos (5,4%).
“La disminución de la demanda británica a favor de otros países da lugar a una mayor diversificación de nacionalidades, lo que, sumado a unos precios aún muy atractivos para el comprador extranjero, aporta mayor seguridad en cuanto a la evolución de la demanda”, explica Maurice Kelly, director de Residencial y Suelo de JLL.
Más del doble de inversión residencial
La tendencia positiva que atraviesa el mercado tiene su reflejo en el volumen de inversión, que al cierre del primer semestre de 2017 alcanzaba los 888 millones de euros, más del doble que en el mismo periodo de 2016, cuando se sumaron 330 millones en activos residenciales. De hecho, el volumen de los primeros seis meses de 2017 supera ligeramente a toda la inversión del año pasado, que se situó en 802 millones de euros.
Tanto Madrid como Barcelona dominaron las transacciones de demanda de inversión, si bien también se registraron operaciones en ciudades como Valencia, Bilbao, San Sebastián, Sevilla y Málaga, impulsando así la consolidación en la recuperación del sector residencial, y evidenciando la gran cantidad de capital en el mercado en busca de oportunidades de inversión.
En este sentido, el informe señala el cambio que se está produciendo en el sector promotor, en el que se está redibujando la entrada de fondos de inversión internacionales que se alían con empresas locales, conjugando así capacidad financiera y conocimiento local. Así, destacan ejemplos como HIG con Monthisa, Pimco con Lar, KKR con Quabit o el caso de Greenoak, que tiene preparado un fondo para invertir 900 millones en el residencial español y para el cual establecerá alianzas con promotores locales especializados en diferentes mercados. Junto a estos, destacan aquellos fondos que han optado por crear sus propias inmobiliarias, como Castlelake con Aedas Homes, Lone Star con Neinor Homes, y Värde con Dospuntos y la posterior compra de Vía Célere para integrar ambas compañías.
Profesionalización del mercado del alquiler
El mercado de alquiler en España ha ganado peso en los últimos años. De hecho, en la década comprendida entre los años 2001-2011 las viviendas en alquiler aumentaron un 51,1%, según el Censo de Población y Viviendas 2011 elaborado por el INE, una mejora que está provocando una profesionalización del sector.
Según el Banco de España, la vivienda en alquiler representa el 15,6% del total de viviendas principales (año 2015, último dato disponible), lo que supone un incremento de 5 puntos porcentuales respecto al 2000. Otros organismos como Eurostat, elevan esta cifra hasta el 21,8%
El estudio cita diversos ejemplos: de menor tamaño como la socimi Excem Residencial, que ha invertido 12 millones en la adquisición de 20 edificios en alquiler, o la socimi Optimum II Value-Added Residential, que destinará 100 millones a la compra de edificios de viviendas en Barcelona y Madrid; así como de mayor peso como el Grupo Avintia que tiene previsto lanzar este año una socimi de vivienda en alquiler con 500 viviendas valoradas en unos 100 millones de euros. Asimismo, destaca el caso de Testa Residencial, que ya cuenta con una cartera de 8.000 viviendas destinadas al alquiler, y que tras la ampliación de capital permitirá la incorporación de más de 3.300 activos procedentes de los dos bancos accionistas y, de este modo, la compañía aspira a cambiar el modelo de negocio del alquiler residencial en España.
Tecnología como elemento disruptivo
Además, se apunta en el estudio, siguiendo la tendencia observada en el sector terciario, donde ya son muchos los edificios acuñados con sellos energéticos, cada vez son más los promotores que buscan el desarrollo de inmuebles residenciales sostenibles y energéticamente eficientes. Esta innovación pasa tanto por el proceso productivo como en el uso de materiales y soluciones que permitan diseñar y construir viviendas más sostenibles, reduciendo el consumo de energía y de agua y las emisiones de CO2. Por este motivo, el sector residencial está abrazando la tecnología produciendo un profundo cambio en el mercado.
Para certificar este concepto de welness real estate, con construcciones que se preocupan por la salud y satisfacción de los ocupantes, nació en EE.UU. el sello Wel Building Standard, que ya está llegando a España y supondrá un cambio en el mercado. De hecho, si bien hasta ahora el desarrollo de edificios sostenibles respondía a una demanda del comprador comprometido, pronto será una necesidad ya que en base a una nueva normativa europea que entra en vigor el 31 de diciembre de 2020, todos los edificios que se construyan a partir de entonces tendrán que ser de consumo de energía casi nulo.
