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Dime dónde veraneas y te diré qué fondo de inversión debes contratar

El periodo estival es un buen momento para revisar nuestra cartera de inversión y buscar las mejores oportunidades que ofrece el mercado, aprovechando la tregua que ofrece el mes de agosto. Teniendo en cuenta la amplísima oferta a disposición del inversor, la clave del éxito pasará siempre por la diversificación y por la búsqueda del producto perfecto, atendiendo siempre a nuestro perfil de inversión, el horizonte temporal y la aversión al riesgo.

Sin duda, invertir también tiene relación con la forma de vida de cada uno. De ahí que Andbank haya realizado una selección de cinco fondos recomendados para diferentes perfiles, acorde a los gustos vacacionales de cada inversor, para que pueda sacar el mayor rendimiento a su cartera de valores de cara a la recta final del año.

Benidorm o Gandía. Si eres de los que buscas buen tiempo asegurado para disfrutar de la playa y el chiringuito las 24 horas, el fondo Gestión Multiperfil Moderado, con un perfil de riesgo 1/4, según el criterio de riesgo corporativo de Andbank, es tu vehículo perfecto. Se trata de un producto adecuado para aquellos inversores que no quieren sustos y lograr una rentabilidad reducida pero constante. El producto invierte entre un 50%-100% del patrimonio (habitualmente el 95%) en fondos de inversión con un máximo de un 30% en IICs no armonizadas. Ninguna de estas IICs pertenece al grupo de la gestora, con lo que se evita cualquier conflicto de intereses al estar invertido siempre en productos de terceros.

La exposición a renta variable (indirecta a través de los fondos en cartera) oscila entre el 0% y el 10% y el resto se invierte en activos de renta fija pública y/o privada, incluyendo depósitos e instrumentos del mercado monetario cotizados o no que sean líquidos. La rentabilidad acumulada de este fondo en 2017 es del 0,16% y en el plazo de tres años alcanzó el 0,47%. Según la CNMV, el perfil de riesgo es de 3, de una escala que llega hasta 7.

¿Veraneas por el norte de España? Para aquellos que buscan dormir tapados por la noche, disfrutar de paseos por la montaña, comer bien y aprovechar algún día de playa, cuando el tiempo lo permita, su fondo es el Nordea-1 Stable Return Fund BP Eur, con un perfil de riesgo 2/4, según el criterio de riesgo corporativo de Andbank. Este vehículo pretende conservar el capital del inversor y proporcionar una rentabilidad absoluta positiva, superior a la de los tipos de interés europeos a tres meses. Las inversiones se realizan a escala mundial en valores de renta variable, bonos (incluidos los bonos convertibles en acciones) e instrumentos del mercado monetario denominados en diversas divisas. El fondo también podrá invertir en instrumentos financieros derivados con el fin de ajustar la duración y beta de la cartera. La rentabilidad acumulada de este fondo en 2017 es del 1,77%. Según la CNMV, el perfil de riesgo es de 3.

Si te gusta aprovechar las vacaciones para descubrir las principales ciudades europeas, tu fondo es el M&G Dynamic Allocation Fund Euro, con un perfil de riesgo 3/4, según el criterio de riesgo corporativo de Andbank. Es el vehículo perfecto para aquellos a los que les gusta exprimir las vacaciones al máximo y patear cada rincón de las ciudades que visita, sin un rumbo fijo y viviendo el día a día. Este fondo tiene como finalidad un rendimiento total en un período de tres años a partir de una cartera que gestiona de forma flexible activos globales. Invierte en una combinación de activos, incluidas acciones de compañías, bonos y divisas, así como en instrumentos derivados. El uso de derivados permite al fondo crear apalancamiento, es decir, el fondo puede obtener exposición a inversiones que superen su valor, aumentando así los rendimientos potenciales (o pérdidas) tanto en mercados alcistas como en bajistas. Asimismo, los derivados se utilizan para reducir riesgos y gastos y para gestionar el impacto de las fluctuaciones en los tipos de cambio de divisas de las inversiones del fondo. La rentabilidad acumulada de este fondo en 2017 es del 4,78% (11,49% en los últimos doce meses). Según la CNMV, el perfil de riesgo es de 3.

Para los amantes de la naturaleza y los deportes de riesgo. Si lo tuyo es la aventura y encuentras tus vacaciones perfectas practicando deportes de riesgo en plena naturaleza y bañándote en ríos y lagunas a temperaturas bajo cero, tu fondo es el Oddo Avenir Euro. Con un perfil de riesgo 4/4, según el criterio de riesgo corporativo de Andbank, este vehículo mantiene siempre una inversión mínima del 75% del patrimonio en acciones de emisores domiciliados en países de la zona euro. La inversión en mercados regulados de países no pertenecientes a la zona euro está limitada al 10%. El fondo está formado por convicciones de pequeña y mediana capitalización. La rentabilidad acumulada de este fondo en 2017 es del 15,36% (19,79% en los últimos doce meses). Según la CNMV, el perfil de riesgo es de 5.

¿Te vas de mochilero recorriendo Asia? Para los que aprovechan las vacaciones para perderse por algún país del sudeste asiático, haciendo autostop y durmiendo en casa de cualquier lugareño, entonces tu producto es el fondo Gestión Value FI, con un perfil de riesgo 4/4, según el criterio de riesgo corporativo de Andbank. Este vehículo tiene como objetivo de gestión alcanzar una rentabilidad satisfactoria y sostenida en el tiempo, con un tipo de gestión de «inversión en valor», seleccionando activos infravalorados por el mercado con un alto potencial de revalorización o bien seleccionando fondos que tengan este tipo de gestión. El fondo invertirá entre un 50% y un 100% en otras IICs financieras, que sean activo apto, armonizadas o no (máximo 30% en IICs no armonizadas), pertenecientes o no al grupo de la gestora. Este fondo acumula una rentabilidad del 2,5% desde su lanzamiento a finales del mes de enero de este año. Según la CNMV, el perfil de riesgo es de 7.

La negociación del Brexit es un motivo de preocupación entre los gestores de fondos

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

El sí en las urnas a la salida del Reino Unido de la Unión Europea fue una sorpresa para el 85% de los gestores de fondos. Según un estudio elaborado por MJ Hudson sobre la industria de gestión de activos en la era post-Brexit, el 80% de los gestores de fondos británicos no creen que el equipo de negociación del Reino Unido comprenda suficientemente bien este sector como para velar por sus interese.

El proceso del Brexit sigue su ritmo y pone la atención en lo que el gobierno de May logre negociar. Eso sí, según el citado informe, el Brexit sigue siendo un motivo de frustración y de incertidumbre para los gestores, tanto ingleses como para los del resto del mundo. Algo lógico si tenemos en cuenta que el Reino Unido es el segundo mayor centro financiero a nivel mundial y el primero en Europa.

Según muestra el informe de MJ Hudson, elaborado a partir de la encuesta a 300 gestores, los pasos del proceso no se alinean con las necesidades del sector ni de los inversores. Por ello, más de tres cuartas partes, casi un 77%, de los encuestados cree que el gobierno inglés debería haber consultado a la industria de gestión de activos antes de comenzar las negociaciones de Brexit.

Mientras tanto, sólo tres de las 12 prioridades que se negocian fueron identificadas por más de la mitad de los gestores como beneficiosas para la industria de gestión de activos del Reino Unido. En concreto se tata del establecimiento de un acuerdo de libre comercio con los mercados europeos, de proporcionar seguridad durante y después de las negociaciones, y mantener los derechos de los ciudadanos de la UE en Gran Bretaña y de los ciudadanos británicos en la UE.

En este contexto, el estudio MJ Hudson detectó que el 76% de los gestores de fondos europeos y los inversores fuera del Reino Unido son pesimistas con respecto a la capacidad del Gobierno del Reino Unido para lograr un resultado aceptable para la industria británica. Esto es una percepción mucho más negativa de la que tienen los propios gestores inglesas, de los cuales sólo el 53% coincide con esa visión.

Qué esperar

Según muestra el informe, que se puede consultar en este enlace, los resultados de Brexit son importantes para toda la industria de gestión de activos. Existe una gran incertidumbre para los gestores e inversores europeos fuera del Reino Unido sobre si podrán acceder a fondos basados en el Reino Unido, así como si podrán vender sus propios fondos dentro del Reino Unido.

Por su parte, tanto gestores como inversores piden que, pase lo que pase, se mantenga la transparencia, así como el flujo recíproco de dinero y servicios. “No interesa a nadie dar un gigantesco retroceso en el proteccionismo, ya que esto afectaría al capitalismo global y, sobre todo, a la elección de inversiones”, recuerda Matthew Hudson, consejero delegado MJ Hudson.

La posición de las gestoras continua siendo la misma y Hudson explica que “después del resultado del referéndum, que pocos de nuestra industria querían y menos todavía esperaban, tanto los gerentes como los inversores no han esperado a que políticamente se resuelva y han empezado a implementar sus propios planes, creando nuevas oficinas y equipos para que retengan y crezcan sus activos bajo gestión con independencia de lo que ocurra”.

Según recoge el informe tres son los principales miedos que tienen los gestores ingleses respecto al Brexit: perder el liderazgo de la industria a nivel europea y mundial, el impacto en la economía inglesa y perder el acceso a ciertos mercados europeos o perder directamente el “pasaporte financiero”.

En cuanto al resto de gestores europeos, están principalmente preocupados por el impacto que pueda tener en el economía y en el crecimiento global, por que se produzcan unas negociaciones lentas y llenas de incertidumbre, y, por último, por unos resultados mediocres.

China AMC añade un subfondo de retorno absoluto a su sicav China AMC UCITS

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

La firma de gestión de activos China AMC ha lanzado un subfondo de retorno absoluto dentro de su sicav China AMC UCITS, con sede en Luxemburgo, según informa la publicación Investment Europe.

El China AMC Summerspring Fund fue lanzado en junio de 2017 e invierte principalmente en acciones relacionadas con China en todo el mundo. Incluye, pero no se limita a, acciones H, acciones de red-chip en la lista de Hong Kong, y acciones de las bolsas de Shanghai, así como de otras empresas chinas en los Estados Unidos, Europa y Singapur y acciones de empresas no chinas que se espera logren un crecimiento significativo fuera de China.

“También considera opciones de crecimiento en otros mercados que pueden beneficiarse de cambios demográficos, tecnológicos y/o económicos favorables. Las inversiones pueden realizarse en ETFs y fondos de capital indefinido que se invierten total o parcialmente en acciones chinas”, dice la publicación.

La publicación recoge las impresiones de la gestora que considera que “la actual reestructuración económica de China, de una economía impulsada por las inversiones a una economía impulsada por el consumo y los servicios, puede dar lugar a muchas empresas emergentes con un gran potencial de crecimiento”.

Por último, destaca que este fondo también buscará oportunidades surgiendo en la consolidación de la industria y las tendencias de fusiones y adquisiciones en el contexto de la desaceleración del crecimiento económico de China durante los próximos cinco años.

Los cinco motivos por los que Deutsche Bank Wealth Management cree que las bolsas mundiales seguirán subiendo

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Las previsiones a 12 meses de Deutsche Bank Wealth Management para la renta variable indican que aún puede quedar algo de recorrido. En su opinión, en todo el mundo, las empresas están invirtiendo, contratando y, en promedio, generando unos sólidos flujos de efectivo, una parte de los cuales finalmente se distribuirá a los accionistas.

Según explica Andres Francoy, director de Asesoramiento de Inversiones de Deutsche Bank Wealth Management España, hay cinco factores que mantienen vivas las tendencias alcistas que están registrando las principales bolsas mundiales. El primero de los factores que Francoy apunta es que el mercado da por hecho que Estados Unidos aprobará la reforma fiscal.

La hipótesis de la entidad es que se aprobará la reforma del impuesto de sociedades en 2018, con un tipo resultante del 25%, algo que las empresas verían con buenos ojos. “Suponiendo que la reforma del impuesto de sociedades salga adelante, el escenario de base para la renta variable estadounidense es de un beneficio por acción –BPA para los próximos 12 meses– de 140 dólares y un objetivo de ratio precio/beneficio (PER) de 17,50 veces, lo que significaría que el S&P 500 llegaría a un nivel de 2.450 para finales de junio de 2018”, apunta la entidad en su análisis.

Por el contrario, considera que de no aprobarse esta reforma, se calcula que el impacto negativo para la renta variable estadounidense podría ser de en torno al 3% o al 7%, o incluso más si también fracasan otras reformas políticas.

El segundo de los factores positivo lo constituyen los mejores indicadores económicos y de crecimiento de los beneficios en Europa. En este sentido, Deutsche Bank Wealth Management es bastante optimista debido a los nuevos indicios de mejora económica, el fuerte crecimiento de los beneficios –junto con unas revisiones al alza de los mismos– y los flujos positivos.

“Un mayor crecimiento de los mercados emergentes también beneficiaría las acciones europeas relacionadas con las materias primas. Dentro de Europa, Alemania parece un país atractivo, con unas valoraciones razonables”, explica. Ahora bien, considera que en este crecimiento hay una clara incertidumbre: el efecto a nivel regional de la retirada de los estímulos del BCE. La gestora opina que este impacto “es difícil de cuantificar”, pero podría ser ligeramente positivo si la reducción, por el mero hecho de producirse, eleva las expectativas de crecimiento del PIB de la región.

Japón, el dólar y los sectores clave

El tercero de los factores que identifica Francoy es el buen estado de forma que tiene las empresas japonés. Según su criterio, las empresas niponas parecen, en general, en buena forma y un mercado laboral tenso podría favorecer un mayor consumo y también cierta reflación. No obstante, ello dependerá mucho de la futura dirección del yen: el aumento de las tensiones con Corea, por ejemplo, podría limitar el potencial alcista del mercado de renta variable japonés.

Un dólar menos fuerte, lo que favorece a los mercados emergentes,también beneficiará a que la bolsa suba. “Para la renta variable de mercados emergentes, las perspectivas algo menos boyantes del dólar estadounidense deberían eliminar un posible factor en contra. Y a nivel local, se observan revisiones positivas de los beneficios y una recuperación de la rentabilidad de los recursos propios”, explica la entidad.

Las valoraciones de la renta variable de mercados emergentes siguen pareciendo atractivas en relación con las mundiales y, pese a un mayor interés, las posiciones de los inversores internacionales en esta clase de activo aún parecen bajas. La firma considera que la caída de los tipos de interés en algunos mercados emergentes también podría ayudar a aumentar el atractivo de la renta variable con respecto a la fija en los mercados emergentes. “En consecuencia, parece que pronto va a finalizar la casi una década de rentabilidad inferior de los mercados emergentes con respecto a los desarrollados”, afirma.

Por último, considera que los sectores financiero, salud y de tecnología de la información tiran del carro para que las bolsas suban. A nivel sectorial global, Deutsche Bank Wealth Management sobrepondera valores financieros mundiales, pues sus analistas consideran que se beneficiarán del giro del ciclo de los tipos en Estados Unidos, el aumento de los dividendos, las recompras de acciones, las reducciones de costes y la gestión del capital de algunas entidades individuales. También sobrepondera los sectores de salud y de tecnología de la información e infrapondera los servicios de telecomunicaciones y utilities.

¿Alguna vez ha habido tanto riesgo en la seguridad?

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Este ciclo es difícil de comprender. Las acciones de Facebook, Amazon, Apple, Netflix, Microsoft y Google han registrado sólidas ganancias durante el último año y, juntas, suponen casi la mitad de la rentabilidad total del S&P 500 a pesar de representar apenas el 15% de la capitalización de este mercado. ¿Estamos ante un mercado alcista o una burbuja?

Comparar lo que está ocurriendo con las burbujas anteriores probablemente arroje un resultado engañoso. En el mercado actual, lo que está alimentando las distorsiones en los precios es el miedo de los inversores a las pérdidas, no su deseo de no quedarse fuera de las ganancias, y los nuevos vehículos y estrategias de inversión no hacen sino amplificar este efecto. Los riesgos de pérdidas de valor pueden esconderse en rincones inesperados.

La historia no siempre rima

Reza el dicho que la historia no se repite, pero sí rima. Sin embargo, la excepcional revalorización de los valores tecnológicos estadounidenses difiere bastante de la burbuja de finales de la década de 1990, cuando las empresas de comunicación y telecomunicaciones se pusieron a la cabeza del mercado empujadas por una oleada de salidas a bolsa con precios inflados.

Por un lado, no se trata ni mucho menos de un fenómeno mundial: las bolsas europeas, sin ir más lejos, están dominadas por empresas de la “vieja economía”, como petroleras, tabaqueras, farmacéuticas y bancos. Además, la inversión empresarial actual palidece comparada con el boom de la década de los 90, que giraba en torno a las infraestructuras físicas en la misma medida que el software, y creó las infraestructuras de telecomunicaciones modernas necesarias para prestar servicios de internet (a pesar de que una gran cantidad de capitales especulativos se evaporaron).

La financiación también es diferente, ya que las empresas jóvenes permanecen en manos privadas durante mucho más tiempo que la última vez, cuando la bolsa demostró ser un voluntarioso proveedor de capital para nuevos proyectos empresariales y se pusieron de relieve las llamativas valoraciones de las empresas en sus etapas iniciales.

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Una y no más, santo Tomás

Si el último boom de la tecnología no nos ofrece una analogía útil para lo que está pasando, tenemos que buscar explicaciones en otra parte.

En su última carta a inversores, titulada There They Go Again Again, el afamado inversor Howard Marks hace sonar la alarma sobre los elevados precios de los activos en todo el espectro, desde las acciones hasta los bonos de alto rendimiento y la deuda de los mercados emergentes. En ella, describe un entorno donde “las conductas de riesgo son habituales”.

Estoy de acuerdo en que el efecto del comportamiento de los actores del mercado encaja con la visión de Marks, pero creo que hemos alcanzado este punto del ciclo en los precios de los activos prácticamente sin el optimismo o la actitud de búsqueda del riesgo sobre la que Marks alerta.

De hecho, creo que los motivos de los inversores podrían ser más bien los opuestos: escaldados todavía por la crisis financiera, desean fervientemente evitar las pérdidas de capital, incluso a corto plazo, y necesitan rentabilidades estables de ese capital. La creencia generalizada de que las perspectivas de la economía mundial siguen siendo muy inciertas —percepción amplificada por un panorama político marcado por una inestabilidad sin precedentes— no estimula precisamente la confianza.

Mientras que la mayoría de mercados alcistas y burbujas se nutren del énfasis de los inversores en las plusvalías y su consiguiente miedo a quedar fuera de las ganancias, creo que esta fase de mercado se ha visto impulsada por un deseo abrumador de conseguir seguridad para el capital o, quizá, unas ganancias moderadas. Las inversiones que ofrecen certidumbre en los rendimientos (con independencia de los activos subyacentes) o en el crecimiento (los colosos tecnológicos) han captado los mayores flujos de inversión. Estas tendencias se han mantenido prácticamente sin cambios durante años.

Sin embargo, colectivamente este comportamiento de rechazo al riesgo ha elevado los precios de los activos hasta niveles alarmantes. Allí donde fluye el capital, se producen las lógicas revalorizaciones. Así pues, los precios de activos aparentemente seguros y estables se han disparado, lo que significa que quienes poseen activos con vistas al largo plazo se enfrentan a un mercado realmente difícil donde la seguridad nunca antes había tenido tanto riesgo.

Nuevos últimos compradores

Si estoy en lo cierto y los mercados han subido a causa de un exceso de prudencia, entonces ¿de dónde salen los últimos compradores? Por citar a otro gurú de la inversión, Warren Buffet dice: “Lo que hacen los sensatos al principio, los insensatos lo hacen al final”. Es habitual que las fases de auge en los precios de los activos terminen atrayendo a los inversores que al principio eran escépticos. Así ocurrió ciertamente con la burbuja tecnológica original, cuando los escépticos que se habían quedado al margen estaban asumiendo cada vez mayores cantidades de riesgo vinculado a los índices, y también riesgo profesional, hasta que la mayoría de ellos se vieron obligados a sumarse a la fiesta.

Pero esta vez no son los escépticos lo que están subiéndose al carro y empujando cada vez más al alza los precios. Más importante aún es el auge de los nuevos vehículos no discrecionales, como los fondos pasivos, los fondos cotizados y las estrategias cuantitativas. De nuevo, merece la pena recordar que estas decisiones de asignación de activos generalmente no se basan en una actitud de tolerancia al riesgo, sino que representan un deseo de tener un acceso barato al mercado, nada más.

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La mentalidad conservadora de los inversores también se refleja en el crecimiento de las estrategias de baja volatilidad. Su objetivo es conseguir rentabilidades absolutas moderadas mediante la inversión en activos de baja volatilidad, reduciendo así el riesgo de sufrir pérdidas de capital. Sin embargo, cuando los inversores entran en masa en activos concretos durante periodos prolongados, la volatilidad que registran esos activos desciende, ya que las pérdidas de valor se reducen por las persistentes compras.

Lo que parece estar ocurriendo en estos momentos es que las entradas continuas en los colosos tecnológicos estadounidenses están alimentando un ciclo que se perpetúa a sí mismo. A este respecto, cabe destacar que estos valores tienen una volatilidad realizada menor que los valores de consumo básico o de servicios públicos. Este hecho habrá estimulado la demanda de las estrategias cuantitativas de volatilidad mínima y los fondos cotizados, así como de las estrategias pasivas basadas en la capitalización bursátil.

Entender lo anterior ayuda a explicar no solo la evolución de los grandes valores tecnológicos en EE.UU., sino también por qué se han mantenido las estructuras dominantes de capitalización bursátil en otros mercados.

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¿Demasiado riesgo en la seguridad?

Es indudable que los inversores harían bien en tomar nota de las advertencias lanzadas por Marks sobre los precios de muchos activos. Podría ser verdad, como él mismo señala, que los inversores de estilo value suelen hacer sonar la alarma pronto, pero existen ciertamente suficientes ejemplos de asignaciones orientadas hacia los activos de mayor riesgo (y de activos de mayor riesgo que pasan a ser inversiones generalizadas) como para tomarnos una tregua.

No obstante, creo que es importante tener en cuenta la psicología dominante entre los inversores (las motivaciones de los actores relevantes) a la hora de evaluar las ganancias conseguidas durante los últimos años. A diferencia de la burbuja anterior, la búsqueda generalizada de la seguridad y la aversión a las pérdidas de capital son los factores que están alimentando los avances de los gigantes tecnológicos estadounidenses en bolsa.

Eso me lleva a extraer conclusiones muy diferentes sobre dónde residen los riesgos de sufrir pérdidas de capital sustanciales si realmente nos estamos aproximando al final del mercado alcista posterior a la crisis financiera.

Podría ocurrir que los valores que no resultan atractivos para aquellos que sienten una fuerte aversión a las pérdidas de capital terminen siendo, paradójicamente, los que mejor aguanten. En otras palabras: si el precio por evitar la volatilidad es elevado, podrían obtenerse réditos económicos asumiendo la volatilidad que otros rechazan.

Paras Anand es responsable de renta variable europea de Fidelity.

¿En peligro de extinción? La inversión libre en España supone menos del 1% del volumen total en fondos

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

La inversión libre continúa teniendo en España un peso muy reducido dentro de la inversión colectiva, ya que representa menos del 1% del patrimonio total. Este segmento de la inversión colectiva está formado por dos tipos de vehículos, según inviertan en activos de forma directa (IICs de inversión libre) o a través de otras IICs de inversión libre (IICs de IICs de inversión libre). En ambos casos, los vehículos pueden estar constituidos como fondos o como sociedades.

El patrimonio agregado de la inversión libre experimentó una ligera contracción en 2016, concretamente del 0,7%, situándose a finales de diciembre en 2.070,5 millones de euros. El descenso se concentró en las IICs de IICs de inversión libre, con una disminución patrimonial del 8,2%, hasta los 293,7 millones de euros. El patrimonio de las IICs de inversión libre, por su parte, apenas experimentó cambios y alcanzó los 1.890 millones de euros al analizar el año, según los últimos datos de la CNMV, publicados en su informe anual.

Los fondos de fondos: fuerte reducción

Al cierre del ejercicio, la mayoría del patrimonio de la inversión libre estaba constituido a través de fondos de inversión libre, que concentraban el 75,4% del total de este segmento (77,1% en 2015), mientras que los fondos de IICs de inversión libre eran los que representaban un porcentaje menor, con un 1% del total (2,3 % el año anterior). Las fórmulas societarias en su conjunto suponían un 23,6%.

La rentabilidad de la cartera fue positiva el año pasado tanto para las IICs de inversión libre como para las IICs de IICs de inversión libre. En las primeras, el rendimiento fue del 4,6%, porcentaje similar al del ejercicio anterior, mientras que en las segundas se situó en el 0,9%, muy por debajo de los últimos dos años (8,5% en 2014 y 6,2% en 2015).

Al igual que en los fondos, el comportamiento de esta variable fue mucho mejor en la segunda mitad del año que en la primera.

El número total de partícipes y accionistas disminuyó un 5,3% y se situó en 4.040. Los fondos de inversión libre y los de IICs de inversión libre concentraban el 86% del total.

En cuanto al número de vehículos de inversión libre registrados en la CNMV, a finales de año la cifra era la misma que un año antes (48), aunque hubo una recomposición entre los diferentes tipos de vehículos, aumentando el número de IICs de inversión libre de 37 a 41 (6 altas y 2 bajas) y reduciéndose el de IICs de IICs de inversión libre de 11 a 7. Cabe mencionar que estas últimas llevan retrocediendo desde el inicio de la crisis, cuando llegaron a estar registrados 41 vehículos de este tipo.

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La inversión en venture capital y private equity alcanza los 663,3 millones de euros en el primer trimestre de 2017

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

En el primer trimestre de 2017, el sector del capital riesgo y el capital privado (venture capital y private equity) registró un volumen estimado de inversión de 663,3 millones de euros, un 36,6% más que en el mismo periodo de 2016, según los datos expuestos durante el 18º Congreso de la Asociación Española de Capital, Crecimiento e Inversión (ASCRI). La mayoría de las operaciones cerradas, el 75,5%, corresponden a operaciones de capital riesgo y el 24,5% restante de capital privado.

El volumen de inversión en capital riesgo registró un crecimiento muy importante, con una cifra de 70 millones de euros repartidos en las 130 operaciones realizadas, lo que supone un aumento del 156% en volumen y del 28,7% en el número de operaciones con relación al mismo periodo 2016. Además, el middle market, es decir inversiones de entre 10 millones de euros y 100 millones de euros, se ha convertido en el gran protagonista de este periodo, con 16 operaciones cerradas; lo que supone un 60% más que en el primer trimestre de 2016.

Dentro del marco del Congreso en el que se han presentado estos datos, Juan Luis Ramírez, presidente de ASCRI, señaló que “el capital privado sigue creciendo en España y Europa, y se configura como una industria cada vez más relevante por el enorme efecto multiplicador que produce en la economía, tanto en términos de actividad como de creación de puestos de trabajo. Para que no se frene esta positiva tendencia, hoy más que nunca hay que revisar y actualizar la regulación, en línea con lo que están haciendo otros países vecinos, para adecuarnos al nuevo contexto y ser competitivos”.

En este sentido, Ramírez destacó que España tiene un universo enormemente fragmentado de pymes y medianas empresas, susceptibles de acelerar su crecimiento e internacionalización con la inversión del capital privado, y “así contribuir a generar empresas más competitivas y eficientes que puedan generar más empleo y valor”.

Barcelona y Madrid, hubs del capital riesgo

Tal y como se expuso durante el Congreso de ASCRI, el capital riesgo en España continúa en un claro proceso de consolidación de la actividad, especialmente Barcelona y Madrid, lo que posiciona a España como uno de los países más atractivos y prometedores en el panorama europeo.

En 2016 la inversión en capital riesgo ascendió a 402,8 millones de euros y se produjeron 469 inversiones. Las start ups catalanas recibieron 125 millones de euros de inversión y las madrileñas un total de 191 millones de euros. Estas dos regiones siguen posicionándose como centros de innovación y emprendimiento destacando por la concentración de fondos de capital riesgo. Analizando el volumen de inversión de capital riesgo que recibieron las start ups, cabe destacar el máximo histórico que se produjo al cerrarse 469 inversión sobre un total de 390 empresas; lo que supone un 13,7% más respecto a 2015 y marca un hito histórico.

Por otro lado, los LPs nacionales impulsaron la captación de nuevos recursos. En el ejercicio 2016 las entidades nacionales privadas captaron 2.271 millones de euros, un 48,5% más respecto a 2015. Además, los fondos de fondos se posicionaron como principal aportante de recursos con el 21,7% del total captado, los particulares (familiy offices) con el 20% y el sector público con el 15%.

Por sectores, la actividad que más volumen de inversión concentró fue la hostelería y ocio, con un 25,7%, seguido por los productos de consumo (10,6%), las comunicaciones (9,6%), la informática (8,1%) y la energía y recursos naturales (8%).

UBS AM: “China es la clave de la reflación mundial, no Trump”

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Aunque existe un amplio acuerdo entre los gestores de UBS AM en que la narrativa del mercado está cambiando hacia una reflación gradual, el nivel de ese cambio y sus implicaciones en el conjunto de oportunidades son muy específicos en cada tipo de activo.

Dados los datos mixtos de crecimiento e inflación que han llegado del primer semestre del año, el tema de la reactivación ha jugado de manera inconsistente en las diferentes clases de activos en los últimos seis meses.

Phil Brides, portfolio manager de Investment Solutions en el equipo de multiactivos de la firma, junto con Nathan Shetty, sugieren que, a medida que las sorpresas económicas de Estados Unidos retroceden y las acciones que se beneficiaron de un primer impulso con la reactivación caen, el fenómeno podría haber alcanzado ya su punto máximo, al menos en Estados Unidos.

“De cara al futuro creemos que la reactivación aparentemente sincrónica que hemos visto globalmente será reemplazada por ciclos de reflación diferenciados. En este contexto, vemos las principales oportunidades en los mercados de renta variable situados fuera de Estados Unidos”, explican.

Margen de decepción

Esto reflejaría la opinión de ambos gestores de que las expectativas de que Estados Unidos ponga en marcha medidas de estímulo fiscal son altas y esto significa que existe mayor margen para la decepción en las valoraciones de las acciones estadounidenses. “Estados Unidos ya está en una etapa madura del ciclo económico. Mientras tanto, Europa y Japón están en una etapa más temprana de su recuperación y se benefician de tipos de interés más bajos en un momento en que las condiciones en Estados Unidos ya se están estrechando, aunque lentamente”, afirman.

Sin embargo, aunque Brides y Shetty ven el contexto como de apoyo para los mercados de renta variable emergente y para los mercados desarrollados, sin contar Estados Unidos, advierten de que existe un alto grado de complacencia entre los inversores, y aunque hay evidencia de algunas tendencias reflacionistas, creen que es demasiado pronto para declarar la muerte del lema «más bajo durante más tiempo», dado el envejecimiento de la población, los altos niveles de deuda y los movimientos de desglobalización.

“También vemos a China como un riesgo clave. Existen buenos argumentos de que los verdaderos orígenes de la reflación global no radican en las medidas que adopte Trump, sino en el auge de la construcción china y en su apoyo a los precios de las materias primas. A medida que se adopte un endurecimiento más agresivo de las condiciones financieras, ese apoyo puede ahora revertirse. La velocidad del ajuste en China va a ser clave. Cualquier cambio repentino en los niveles del yuan, en el shibor o en los niveles de deuda podría ser tomado como una señal de que las autoridades están perdiendo el control del proceso”, concluyen.

Septiembre, el peor mes del año para los mercados

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

El verano se asocia a relax, pero también a inestabilidad y sorpresas en los mercados de valores. “El hecho de que en los últimos ocho años agosto haya sido un mes negativo para las inversiones, con una caída media del 4% en la renta variable americana, ha dejado un poso en los inversores de que la época estival, y especialmente agosto, mes de vacaciones por excelencia, es un mal periodo para los mercados”, explican los gestores de atl Capital Gestión de Patrimonios en un reciente artículo.

Aunque matizan que históricamente los datos demuestran que esta percepción de que el verano es malo para los mercados “no siempre se cumple y el verano no es un periodo significativamente malo para los mercados financieros”, también sus datos llevan a concluir que el peor mes del año es septiembre. Los expertos, que han elaborado un estudio sobre estacionalidad en la bolsa americana, concluyen precisamente que septiembre es el peor mes del año para los mercados, incluido el verano.

Rentabilidades positivas… aunque mayor volatilidad en verano

En el análisis estadístico realizado por los gestores de atl Capital, se comprueba que, en los veranos, incluyendo los meses de junio, julio y agosto, los mercados han registrado subidas en un porcentaje superior al 53% mientras que las veces en que los resultados han sido negativos no supera el 47%. Cabe resaltar, no obstante, una volatilidad superior a la del resto del año en la época estival.

Pero, tradicionalmente, tras el verano, septiembre es el mes que peor comportamiento registra. “Como muestra el cuadro adjunto, en el periodo desde 1910, en este mes, la media de caída fue del 0,73% mientras que junio, julio y agosto registraron una subida media del 0,526, 1,26% y 0,65% respectivamente”, explican los expertos.

Y los resultados coinciden si miramos desde 1940. “Septiembre vuelve a ser el mes más negativo de media en verano con un retroceso del 0,52%, aunque en este caso agosto también baja (-0,11%) y junio y junio mantienen saldo positivo aunque con subidas más modestas que en el periodo anterior”.

Esta observación se recoge en un estudio de estacionalidad de la bolsa americana realizado por atl Capital Gestión de Patrimonios en el que se abarcan dos periodos diferentes: el primero desde 1910 (para incluir el gran desarrollo y depresión de los años 20) y el segundo desde 1940 (con una composición de índices más similares a los contemporáneos) hasta la actualidad.

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Una de la preguntas más frecuentes de los inversores a los asesores financieros en esta época del año es ¿qué hago con mis cartera de inversión de cara al verano? Aunque la memoria reviva otros veranos más convulsos, los gestores de atl Capital subrayan que no es una justificación suficiente tomar una decisión de inversión que se base exclusivamente en los patrones de rentabilidad histórica.

El sector energético estadounidense, el otro gran perjudicado por el paso del huracán Harvey

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

El huracán Katrina dejó una estela devastadora con un coste estimado de 160.000 millones de dólares y golpeó a la administración Bush por su respuesta aparentemente descuidada. El huracán Sandy también fue horrible y se estima que tuvo un impacto de 75.000 millones dólares. Ahora es el turno de Harvey, huracán cuyos efectos se dejaron notar, también en el mercado, desde el pasado fin de semana.

Este tipo de fenómenos, según señalan desde Citi, ha provocado históricamente “una desaceleración brusca en los negocios regionales, ya que las personas se quedan en casa o en refugios en lugar de continuar su actividad normal, con carreteras y autopistas sumergidas, deteniendo el tráfico ferroviario y aéreo y los puertos cerrados”.

En concreto, una de las actividad más dañada, según la opinión de los expertos de Julius Baer, es el negocio de energía de los Estados Unidos. Aunque la información sobre los daños sigue siendo limitada, “las interrupciones, en su mayoría paradas preventivas, parecen ser mucho mayores para los refinadores de petróleo que los productores de petróleo”, advierten. Esto tendría consecuencias claras para los precios de los productos del petróleo.

En concreto, ha afectado a la extracción de Eagle Ford. Según apuntan desde Citi, “los productores han cerrado cientos de pozos y han detenido las operaciones de perforación del Eagle Ford Shale en el sur de Texas, que se encuentra en el paso del huracán”.

Efecto en el precio

En este sentido, Nitesh Shah, estratega de materias primas de ETF Securities, habla del impacto que tendrá sobre el precio de las gasolinas. “El huracán Harvey ya ha bajado el precio de la gasolina un 8,5% durante la semana pasada, ya que muchas refinerías de petróleo estadounidenses están ubicadas en el Golfo de México”, explica. Sin embargo, los precios del petróleo han sido moderados.

“Mientras que la producción de petróleo crudo ha sido obstaculizada por la tormenta, las refinerías shut-ins han engrosado la demanda de petróleo. Con más de 2 millones de barriles por día de capacidad de refinación, se mantuvo baja como resultado de la tormenta –más del 10% de la capacidad de refinación de EE.UU.–, y con las lluvias adicionales e inundaciones probablemente durante la semana, se espera una mayor interrupción que debería mantener los precios de la gasolina elevados”, matiza.

Sin embargo, desde Julius Baer llaman a la tranquilidad. “Históricamente, los movimientos de precios relacionados con las tormentas han sido temporales y de corta duración. Según las estimaciones iniciales, Harvey se ajusta al impacto medio de un huracán, lo que sugiere que las distorsiones deberían desaparecer dentro de dos o tres semanas, aunque las inundaciones siguen siendo un comodín. Los elementos de equilibrio cruciales son los puertos y la reanudación del crudo y el comercio de productos petrolíferos. Sólo si las interrupciones del comercio son más severas si los precios de la energía ven un impacto más duradero”, explican desde Julius Baer, quienes mantienen una visión neutral sobre el petróleo y ver los precios de los mercados.

Impacto económico

Desde Saxo Bank estiman que los daños provocados por Harvey, que ha causado inundaciones catastróficas en Texas,se elevan ya a 100.000 millones de dólares, y podrían afectar el debate sobre el techo de la deuda estadounidense.

“Estamos ante un desastre de magnitud suficiente que puede forzar un aumento del techo de la deuda, aunque sea temporal. Cientos de miles de personas necesitan ayuda de emergencia. Los fondos federales tendrán que estar disponibles para atender a las necesidades del gran número de condados declarados como áreas de desastre federal, pues requerirán la reconstrucción de infraestructuras e incluso instalaciones federales”, afirma Ole Hansen, jefe de estrategia en materias primas de Saxo.

En el mercado, esto ha provocado que los inversores busquen refugio, lo que llevó al oro a romper la resistencia clave de los 1.300 dólares/oz ayer lunes.