Pixabay CC0 Public Domain. ¿Subidas de tipos a la vista? Apueste por bonos convertibles
Los bonos convertibles tienen un fuerte poder de diversificación. Están altamente correlacionados con la renta variable, moderadamente con el crédito y ligeramente con los tipos de interés, y también ofrecen convexidad. Todo ello los convierte en una poderosa herramienta para diversificar la cartera y también para prepararse para la subida de tipos.
Estructuralmente, los convertibles tienen una duración entre 1,6 y 2,5 años. Por lo tanto, el impacto del aumento de los tipos de interés es limitado. Como se muestra la imagen a continuación, durante los años de subida de tipos de interés, los bonos convertibles han dado resultados positivos. ¡Los bonos convertibles reaccionan muy bien a la subida de tipos!
Comportamiento de los bonos convertibles en periodos de subidas de tipos en EE.UU.:
Los bonos convertibles han tenido desempeños positivos
El fondo Lazard Convertible Global ha superado fuertemente al índice Thomson Reuters Global Focus Convertible
Los bonos convertibles tienen su propio perfil de riesgo/rentabilidad atractivo. A largo plazo, en un período de 10 años, por ejemplo, ofrecen un mejor rendimiento que la renta variable y con aproximadamente la mitad de la volatilidad. Por otro lado, permiten invertir en acciones atractivas y volátiles limitando los riesgos, por ejemplo, en sub-sectores atractivos como la inteligencia artificial.
Pero su principal virtud es la convexidad: un bono convertible aumenta su exposición a renta variable con una subida del subyacente, y disminuye la exposición a bolsa con la caída del subyacente. Además, la normativa europea Solvencia II es muy favorable a los bonos convertibles.
Creemos firmemente que la inversión mínima debe ser del 5% NAV de la cartera para beneficiarse plenamente de su efecto diversificador excepcional que proporcionan los bonos convertibles.
Arnaud Brillois, director de inversión en convertibles de Lazard Frères Gestion.
Foto cedidaEmily Leveille, courtesy photo. Nordea: "We Still Believe That the Risk Aversion Towards Emerging Markets is Too High"
Los fundamentales económicos actuales en muchos países emergentes, junto con la percepción de que éstos entrañan demasiado riesgo, generan oportunidades interesantes para los inversores que cuenten con un horizonte de inversión de medio a largo plazo: así lo defiende Emily Leveille, analista especialista en Renta Variable latinoamericana de Nordea, en esta entrevista con Funds Society.
Además de su valoración, ¿qué atractivo presenta ahora la inversión en bolsa emergente?
Seguimos pensando que la aversión al riesgo en los mercados emergentes es demasiado elevada y se debe, en parte, a la preocupación sobre el efecto que tendrá en estos mercados la subida de tipos por parte de la Reserva Federal. No obstante, en nuestra opinión, los fundamentales económicos actuales en muchos países emergentes, junto con la percepción de que éstos entrañan demasiado riesgo, generan oportunidades interesantes para los inversores que cuenten con un horizonte de inversión de medio a largo plazo. Somos conscientes de que los mercados emergentes, en general, han tenido un comportamiento positivo recientemente —especialmente en 2017—, pero en vista de las valoraciones, que siguen presentando un descuento respecto de los mercados desarrollados, las tasas de crecimiento más elevadas que las de sus homólogos desarrollados y las excelentes compañías que podemos encontrar en estos países, seguimos apreciando una oportunidad atractiva a largo plazo en esta región.
¿Están baratas todas las regiones o unas más que otras?
Somos inversores bottom-up, por lo que no contamos con una visión sobre las valoraciones de mercados concretos, pero puedo decir que encontramos muchas oportunidades en las empresas expuestas al desarrollo interno de numerosas regiones, como las compañías centradas en los consumidores del medio urbano en la India, las empresas del sector de la salud en China o la industria educativa en Brasil. Asimismo, encontramos numerosas empresas innovadoras en el ámbito de la tecnología en los mercados emergentes, donde creemos que existe un gran potencial de crecimiento de los beneficios que el mercado no está descontando.
¿Cuáles son los principales desafíos que afrontan los países emergentes? ¿Afectará la normalización monetaria de la Fed, y en Latinoamérica principalmente?
Creemos que existe un margen suficientemente elevado en las valoraciones entre los mercados emergentes y los desarrollados debido a las expectativas de normalización monetaria en Estados Unidos, de modo que la región emergente podrá digerir futuras subidas de los tipos de referencia de la Fed. Si nos fijamos en los catalizadores económicos subyacentes de medio a largo plazo de numerosos países emergentes en comparación con un grupo de homólogos desarrollados —con Estados Unidos como principal referente— y en los tipos a diez años, vemos que ya se ha descontado una prima de riesgo notable en los mercados emergentes. En concreto, cuando observamos el crecimiento subyacente y la dinámica de la deuda de los países emergentes frente a los desarrollados, vemos la mejora del bloque emergente desde 2013. Por supuesto, no podemos descartar cierta volatilidad a corto plazo en estos mercados, especialmente si la Fed sube los tipos más rápido de lo que espera el mercado, pero, en nuestra opinión, este hecho conformaría una oportunidad para incrementar nuestra exposición a esta clase de activos.
A la hora de buscar oportunidades en el Nordea 1 – Emerging Stars Equity Fund… ¿cuáles son los criterios a los que dais más importancia?
Cuando buscamos nuevas inversiones para el fondo Emerging Stars, nos fijamos en empresas sólidas que puedan aumentar sus beneficios de forma sostenible durante varios años y, posteriormente, nos aseguramos de que las adquirimos con descuento respecto de su valor intrínseco. Podemos encontrar empresas de este tipo en todo el mundo, pero, a modo de ejemplo, en este momento creemos que existen muchas compañías interesantes en la India, donde contamos con una gran sobreponderación. Muchas de las reformas implantadas por el gobierno actual han generado un contexto empresarial más favorable y han reducido el coste de la inversión, lo que ha dado lugar a muchas oportunidades de las que pueden sacar provecho estas empresas.
Si nos centramos en Latinoamérica, ¿qué oportunidades por sectores o tipos de compañías veis? ¿Es esencial aplicar un análisis fundamental de tipo bottom-up o también le da importancia a la macro?
Observamos muchas oportunidades en sectores como la salud y la educación, especialmente en Brasil, donde el envejecimiento de la población y el aumento de la clase media constituyen una ventaja para el incremento del gasto en estos segmentos. Además, seguimos considerando que la penetración del sector bancario es muy reducida en muchos países de la región y que el contexto competitivo para las entidades bancarias es muy favorable, por lo que contamos con una visión positiva en bancos, por ejemplo, Banorte e Itau.
Con respecto a la relevancia del plano macroeconómico, para nosotros lo más importante es encontrar empresas sólidas que generen beneficios por encima de su coste de capital a largo plazo. No obstante, encontramos más empresas en las que invertir en países con un contexto macroeconómico estable, dado que resulta complicado contribuir al crecimiento de una empresa invirtiendo en un mercado que cuenta con una elevada volatilidad a nivel económico. Además, cuando realizamos estimaciones como parte de nuestro trabajo de valoración, tenemos también en cuenta las estimaciones de inflación, del crecimiento del PIB y de los tipos de interés, siendo nuestro grado de confianza en estas estimaciones mayor si el contexto macroeconómico es estable.
Por países, en Latinoamérica, ¿dónde veis una situación económica más prometedora que pueda propiciar la gestación de oportunidades de inversión en esos mercados?
Estamos muy impresionados por las reformas que se han implantado en Argentina desde el cambio de Gobierno. El mercado bursátil sigue siendo muy pequeño, pero en vista de las reformas en la política monetaria y fiscal, ya estamos presenciando cómo muchas empresas acuden al mercado para crecer, dado que la economía lo está haciendo y el contexto político es más estable. También nos sorprende positivamente la recuperación económica de Brasil: su reducido nivel de inflación, el menor endeudamiento de sus consumidores, las recientes reformas del mercado laboral y los tipos de interés a largo plazo, si bien nos gustaría que se produjesen reformas en el sistema de pensiones para sentirnos cómodos con la dinámica de la deuda a más largo plazo. Por último, el Gobierno y el banco central de México se muestran comprometidos a mantener una política monetaria y fiscal prudente y a ajustar el gasto público ante la reducción de la producción de crudo. Creemos que la reforma del sector energético implicará una transformación para muchos sectores de la economía y ya está creando muchas oportunidades de inversión.
¿En qué mercados latinoamericanos está sobreponderado el Nordea 1 – Emerging Stars Equity Fund?
Actualmente, no estamos sobreponderados en ningún mercado latinoamericano, aunque este hecho no se debe a que no encontremos empresas interesantes en las que invertir. Nuestro proceso de inversión consiste en un análisis bottom-up por empresas, y nuestras posiciones infraponderadas y sobreponderadas son el resultado de empresas concretas en las que invertimos a un precio adecuado. Invertimos en un grupo concentrado de empresas que nos gustan en la región, pero por el momento contamos con más inversiones en Asia y concretamente en la India.
¿Afronta la región latinoamericana una oleada de cambios y reformas positivas para su renta variable?
Todos los países latinoamericanos son muy diferentes, tanto por su tamaño como por los componentes de su economía y contexto político. Si bien en los últimos años hemos asistido a algunas reformas positivas y favorables para los mercados en países como Brasil, Argentina y México, no creo que este hecho esté relacionado con ningún tipo de consenso generalizado en la región sobre un movimiento hacia la derecha o la izquierda en los planos político o económico. Cada caso está relacionado en gran medida con situaciones específicas de cada país.
La debilidad del dólar… ¿cómo está ayudando a la región? ¿ustedes tienen en cuenta las divisas a la hora de invertir o las cubren?
Tenemos en cuenta las divisas en nuestro análisis fundamental, dado que pensamos en el efecto que los movimientos de éstas tienen en los beneficios de nuestras inversiones, pero no intentamos predecir estas fluctuaciones y no cubrimos nuestras exposiciones a divisas al invertir en mercados locales. La debilidad del dólar es favorable para algunos sectores y perjudicial para otros, en general, porque las exportaciones de materias primas constituyen una parte considerable de las economías latinoamericanas, que suelen beneficiarse de la correlación inversa entre el dólar y el precio de las materias primas. Además, la debilidad del dólar hace que las importaciones en divisa local sean más asequibles. No obstante, un dólar demasiado débil también puede inflar en exceso el valor de las divisas latinoamericanas y reducir su competitividad relativa en las exportaciones manufactureras, tal y como observamos durante la crisis financiera en 2008-2009, pero por el momento, no estamos asistiendo a este tipo de fluctuaciones.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Bluesnap. Flossbach von Storch: charlas de mercado y gestión activa
Flossbach von Storch, gestora de fondos independientes líder en Alemania y especializada en estrategias multiactivo, tiene el placer de invitarle a un desayuno con Tobias Schafföner, miembro del equipo de gestión multiactiva y de estrategia de la gestora, y la Dra. Agniezska Gehringer del Instituto de Investigación de Flossbach von Storch.
Durante el evento, Tobias presentará la visión global macroeconómica y de mercado de la gestora, así como sus expectativas respecto a la evolución de los diferentes activos. Agniezska, por su parte, presentará los resultados actualizados de su estudio Exchange Traded Funds (ETFs): ¿Pasivos?, más bien hiperactivos.
El desayuno-conferencia se celebra el jueves 19 de octubre a las 9.00 horas en el Centro Financiero Génova ubicado en la calle Marqués de la Ensenada 14 de Madrid. El códigode vestimenta es chaqueta y corbata.
Debido al número de plazas limitadas es necesario acreditarse para asistir al evento lo antes posible a la siguiente dirección: fernando.urculo@fvsag.com (fecha límite de inscripción día 17 de octubre).
La asistencia es válida por 1 hora de formación para la certificación EIP, EFA y EFP.
Agenda:
08:45-09:00 Recepción en Club Financiero Génova
09:00-09:05 Bienvenida por parte de Javier Ruiz Villabrille, director España de Flossbach von Storch
09:05-09:35 Activo vs. Pasivo: ¿mito o realidad? Presentación de los resultados actualizados del estudio por parte de Dra. Agnieszka Gehringer, Instituto de Investigación de Flossbach von Storch, y preguntas
09:35-10:30 Gestión multiactiva: visión y estrategias para captar valor. Análisis de mercados por parte de Tobias Schafföner del equipo de gestión multiactivo de Flossbach von Storch y sesión de preguntas
10:30- Despedida
Tobias Schafföner forma parte del equipo estratégico de Flosbach von Storch desde 2012, donde es responsable del análisis macroeconómico y de su implementación en las estrategias de inversión de los fondos multiactivo. Agnieszka Gehringer es analista senior del Instituto de Investigación de Flossbach von Storch AG desde 2015, cargo que combina con su actividad como docente en la Universidad de Göttingen. Agnieszka es Doctora en Economía por la Universidad de Torino.
Salvador Mas, CEO de Finametrix, en el Funds Experts Forum de Madrid 2017, organizado por IKN:. Desde la ejecución al asesoramiento no independiente bajo el supuesto 2: ¿la fórmula de la banca para escapar de la arquitectura abierta con MiFID II?
MiFID II está a la vuelta de la esquina: se acaba el tiempo y aún no ha llegado la trasposición definitiva de la norma en España, de forma que a las entidades financieras aún les faltan detalles que se tornan clave a la hora de tomar decisiones. Pero a pesar de los cabos sueltos, los expertos del sector, reunidos en el marco del Funds Expert Forum 2017, organizado por IKN en Madrid, se mostraron de acuerdo en que la normativa tendrá un impacto holístico en las entidades y afectará a todos los procesos.
En el evento, Salvador Mas, CEO de Finametrix, puso un caso práctico y analizó las opciones de una entidad financiera tradicional española, que vende sus fondos sobre todo a clientes minoristas y sobre todo de su propia gestora, y cuyo deseo sería que todo siguiera como hasta ahora y pudiera escapar de la arquitectura abierta a clientes retail. En su opinión, aquí es donde se verá el mayor impacto de MiFID II, debido a que todo apunta a que la normativa cerrará la puerta definitivamente al cuarto supuesto que pedía Inverco –“con el que toda la distribución de fondos propios habría seguido igual, sin necesidad de arquitectura abierta”, explica-, y por el que la banca aún sigue peleando.
Pero las entidades financieras tienen opciones que les permitirán ver reducido el impacto en su negocio, explica Mas, una fórmula de escapar a la venta de fondos de terceros sin necesidad de ese cuarto supuesto, y es la migración de los clientes bajo una fórmula de solo ejecución hacia un asesoramiento no independiente. Así, las retrocesiones están prohibidas en el servicio de gestión de carteras (aquel que menos cambia con MiFID II, dice el experto) y en el asesoramiento independiente, pero no en el no independiente, siempre que se cumplan algunas condiciones y supuestos que recoge la ley.
“Con la estructura de asesoramiento no independiente, las entidades pueden seguir vendiendo solo fondos propios, si se acogen al segundo supuesto, con los requisitos añadidos de evaluación anual de la idoneidad de los productos o servicio recurrente de valor para el cliente, como reporting periódico”, dice Mas. De hecho, explica, incluso con las opciones de solo comercialización y ejecución habría que abrir la gama de productos a fondos de terceros a los inversores minoristas, algo a lo que algunas entidades con gestora propia se resisten. Por eso, Mas considera que la mayoría de entidades optarán por un modelo de asesoramiento no independiente bajo el supuesto dos que recoge la ley, con el objetivo de no abrir sus gamas (el supuesto primero recoge por ejemplo la necesidad de incluir una gama amplia de productos, incluyendo de terceros). Según el experto, ese supuesto dos permitirá que las entidades sigan manteniendo una arquitectura lo más cerrada posible.
Nuevos requisitos
Con todo, para cumplir con la normativa tendrán que completar la información de sus fondos con nuevos campos, relacionados con las exigencias de “target market” de la normativa, explicando el tipo de cliente al que va dirigido cada fondo, su conocimiento y experiencia, su situación financiera, su capacidad para sumir pérdidas, su tolerancia al riesgo, y su objetivo de inversión. Para ello, será necesario buscar en la base de datos de clientes y machear. Pero para Mas, hacer los test en las oficinas no es viable, por cuestiones de tiempo y costes y aboga por soluciones tipo roboadvisors, con usabilidad sencilla, en las que cliente y asesor puedan perfilarse. En su opinión, será necesario crear herramientas online y móviles para aliviar los costes de la banca y poder seguir vendiendo fondos (propios y de terceros). “Habrá que hacer Fintechs del propio servicio de asesoramiento, un portal en el que se vea cómo van las cosas y la rentabilidad de los fondos, y que también el cliente pueda consultar con el móvil”, dice el experto.
Según Mas, la parte más dura será ofrecer a los clientes los costes implícitos de los fondos, no ya solo en términos de porcentaje sino también en términos absolutos, en liquidez. Algo que, no obstante, no se hará hasta finales de 2018 porque se tendrá que ofrecer en un informe anual que se dejará para el final. “Pagar por adelantado es duro en cualquier modelo y hay topes, en función del dinero invertido, según las finanzas del comportamiento. Cuando se hace explícita la comisión, la capacidad del sistema de obtener ingresos es baja”, dice el experto.
Incógnitas y pérdidas de oportunidad
En las jornadas, Rafael Juan y Seva, Managing Partner de Wealth Solutions EAFI, reconoció aspectos positivos de la normativa, como los requisitos de formación y conocimiento por parte de personas que trabajan en el sector, pero criticó que “se ha perdido la oportunidad de hacer cosas importantes” y además la falta de concreción de algunos puntos: “Estamosen un mundo de incógnitas que no es bueno para nadie”, aseguró. Lo que no duda es del entorno de cambios: “El servicio de asesoramiento se enfrenta a un cambio que va a hacer que lo que hoy es nuestra industria no tenga nada que ver lo que vamos a ver en uno o dos años, pues va a modificar la geografía de los diferentes actores”. Según Juan y Seva, las entidades se verán abocadas a buscar escala o nichos muy concretos de negocio para sobrevivir. “Para todos MiFID II representa una oportunidad pero también hay muchos aspectos en los que complica la existencia y conviene tener claridad de mente para ver cuál es el enfoque más adecuado”, afirmaba, pidiendo también una aplicación de la norma extensa en el tiempo, si es que la normativa ata cabos a finales de año.
Con respecto a las EAFIs, reconoció los retos con una normativa que impide tener agentes, y recalcó la necesidad de ganar masa crítica y tamaño en este entorno, mientras Jesús Mardomingo, socio de Dentos, fue más allá y habló de transformaciones de las entidades en busca de masa crítica u otra figura regulada de menor coste de capital para prestar sus servicios, además de criticar el cambio de denominación al que obligará la ley (de EAFI a EAF, quitando la i para no confundirla con la inicial de la palabra independiente). “La normativa hace no sé si inviable, pero quizá innecesaria la figura de la EAFI”, afirmó.
El impacto de la norma
En el evento también se habló del impacto de la normativa en ámbitos clave como el conocimiento del cliente y la protección del inversor; la mayor información al cliente en toda la cadena de servicio, lo que supone mayores costes para las entidades (derivados de los tests, su almacenamiento, revisión, accesibilidad, verificación de la información y recordatorios); transparencia; y gobernanza, lo que hace a los expertos estimar que “el impacto en las entidades estará en todo el proceso y afectará a su posicionamiento desde el front al back office”, mucho más allá de la red comercial, lo que obligará a unreplanteamiento del modelo de negocio y a la implementación de un soporte tecnológico para asegurar o basar todos estos cambios, defendieron desde Finametrix.
Desayuno celebrado esta semana en Madrid.. Beltrán de la Lastra (Bestinver): “En la renta variable ya no hay chollos como hace diez años”
El paradigma del value investing, encontrar compañías de calidad infravaloradas, se vuelve cada vez más difícil en el entorno actual. Lo reconoce una de las firmas de referencia de este estilo de gestión, Bestinver, en su último encuentro trimestral con periodistas. “En la renta variable hoy no hay chollos, no es un buen momento para encontrar compañías infravaloradas como hace 10 años”, afirma Beltrán de la Lastra, director de inversiones de la gestora.
El escenario se completa con un 40% de bonos gubernamentales a rentabilidad negativa y algunas emisiones de deuda corporativa “carísimas”. En resumen, De la Lastra enarbola la bandera de “la prudencia y la paciencia” que en su cartera se traduce en una liquidez superior al 14%. Gracias y no a pesar,de ella su fondo estrella, Bestinfond, ha conseguido obtener una rentabilidad del 10,9% en lo que va de 2017.
La ausencia de activos a buen precio les ha llevado, por otra parte, a mantener una “mayor sensación de urgencia por una subida de tipos de interés respecto a hace tres meses” a pesar de que consideran los riesgos geopolíticos reales y significativos. De entre todos, el que consideran menos “disruptivo” es precisamente el que afecta a España a través del desafío independentista catalán.
A juicio de De la Lastra, esto no es sinónimo de bajar el listón de calidad. “Para algunos está siendo una opción, pero nosotros no bajamos el listón de calidad que exigimos a nuestras inversiones”, afirma.
Tampoco significa que, de vez en cuando, no aparezcan algunas oportunidades. Para Bestinver esas oportunidades se han concretado en los últimos tres meses en el aumento de posiciones en el banco británico Standard Chartered que “cuenta con el mejor equipo gestor de la banca y cotiza a 0,8 veces su valor en libros. Creemos que el retorno que vamos a obtener es enorme”, afirma el experto.
Otro ejemplo es ThyssenKrupp cuyo proyecto de reestructuración iniciado hace cuatro años empieza a dar sus frutos. “El sector es casi un oligopoio que genera sus mayores beneficios con el mantenimiento de ascensores. Esa parte tan valiosa del negocio no está reflejada en precio y su valoración se mezcla más con el negocio del acero”, explican desde Bestinver.
Cartera ibérica, sin cambios significativos
La paciencia y la prudencia es aplicable también a la cartera ibérica en la que, en el último trimestre, no se han producido cambios significativos. “El mercado no pasa a ser atractivo de repente porque haya dos jornadas seguidas de corrección”, puntualiza.
Así, en Bestinver han aumentado posiciones en Abertis, con independencia del resultado de la OPA lanzada por Atlantis. “Creemos que existe capacidad de subida de precio por su capacidad para crear valor y vemos probabilidad de una subida mayor en el precio de potenciales ofertas competidoras”, aseguran en su carta trimestral a inversores.
La firma también ha incrementado su peso en Siemens-Gamesa por tratarse de “un negocio que está claramente en crecimiento y en el que pueden ser uno de los grandes jugadores. Es una buena inversión a largo plazo”, señala De la Lastra.
En resumen, la firma se prepara para un aumento de la volatilidad con suficiente “pólvora seca” para disparar cuando alguna de las compañías de su lista de la compra “se ponga a tiro”.
Foto: FoxSpain, Flickr, Creative Commons. Iberclear designa a Citi como proveedor de servicios de custodia global
Iberclear, el depositario central de valores (DCV) español del grupo BME, ha firmado un acuerdo con la división de Liquidación y Custodia de Citi para prestar servicios de custodia global a sus clientes. El acuerdo ha sido firmado en el contexto de la conferencia SIBOS.
Las entidades financieras españolas podrán liquidar valores internacionales a través de Iberclear, que actuará como punto de acceso único a T2S (Target2-Securities) y a los mercados internacionales, proporcionando soluciones de liquidación y custodia de valores, aprovechando la extensa red mundial de liquidación y custodia de Citi, y su amplio conocimiento de los mercados locales. Una de la ideas es que instituciones en Latam utilicen a Iberclear como hub para acceder a Europa.
«Estamos encantados de lanzar esta nueva solución, que proporciona oportunidades para nuestros clientes y la comunidad inversora española de manera más amplia. Se ha elegido la extensa red de custodia de Citi para atender la creciente demanda de nuestros clientes de forma eficiente y homogénea en cualquier ubicación geográfica. Iberclear comienza así una nueva vía estratégica tras su exitosa migración a T2S con el lanzamiento de nuevos servicios para sus clientes”, ha comentado Jesús Benito, consejero delegado de Iberclear.
En palabras de Reto Faber, responsable de Liquidación y Custodia de Citi para EMEA, «éste es un importante hito para Iberclear y sus clientes. Nos complace apoyar soluciones innovadoras impulsadas por relevantes infraestructuras de mercado locales, como Iberclear, y estamos encantados de poner a su disposición la plataforma de custodia de Citi con el objetivo de lograr mejoras de eficiencia para todos los participantes del mercado local».
El equipo de Janus Henderson que participó en el evento de Madrid. . Las claves de la celebración del evento de décimo aniversario en España de Janus Henderson Investors
“Estos años han pasado volando pero han dado para mucho: hemos pasado por una crisis financiera que permitió a la gestora comprar primero New Star y luego Gartmore, algo impensable en 2007 pero que nos ha permitido crear una compañía capaz de añadir más valor a los clientes; un proyecto que ha culminado con la fusión de Janus este año”, indicó. De la Maza también recordó que la gestora ha superado numerosos retos en estos años, en los que apareció la amenaza de cerrar la oficina en España, pero esos retos se superaron ampliamente, pues si el requisito para mantenerla era incrementar los activos un 50% en 12 meses a partir de 2011-2012, lograron doblarlos… y varias veces, razón por la que De la Maza agradeció a sus clientes en España “su apoyo y dedicación”.
También de la efeméride habló Phil Wagstaff, consejero del Comité Ejecutivo de la entidad, que destacó la importancia de la escala en el negocio de la gestora, que ya cuenta con 344.000 millones de dólares bajo gestión. Con todo, la gestora, dijo, “no es ni demasiado grande ni demasiado pequeña”, de forma que puede mantener muy vivo el contacto directo con sus clientes y no ser una empresa “centrada solo en sí misma”. Actualmente, cuenta con 2.000 empleados, 27 oficinas y un equilibrio en su negocio entre clientes institucionales y de distribución, y por oferta, una diversificación entre renta variable, renta fija y alternativos, así como renta variable cuantitativa y multiactivos.
Con todo, a pesar de destacar su amplia gama, dejó claro que “no se trata de vender, sino de dar servicio e información” a los mercados en los que están presentes –sobre todo Reino Unido, Europa, EE.UU. Australia y Japón-, y destacó como claves de su éxito la rentabilidad y el servicio. Y habló también de la importancia de la marca Janus Henderson, que se asocia con el deseo de la gestora de compartir conocimiento y realizar eventos en todo el mundo. “La marca no solo está relacionada con tu imagen, también es una combinación de factores como el trato al cliente, el trato a los empleados y accionistas, el respeto del entorno en el que trabaja la organización…”, indicó.
Bill Gross: la música de los bancos centrarles parará
A continuación se proyectó un vídeo de Bill Gross, el gurú de renta fija con sede en California “heredado” de la fusión con Janus. El experto advirtió de que son muchos los mercados que están “sobrevalorados” debido a las políticas llevadas a cabo en los últimos años por parte de los bancos centrales. “Aunque la mayor atención está ahora puesta en la Fed, que ha empezado a elevar gradualmente los tipos y a reducir balance, otras autoridades siguen firmando cheques y continuando con la expansión del balance”, advertía.
Una situación que ha llevado a reducir la rentabilidad de todos los activos –porque ésta se basa en la de los bonos- y empujado a los inversores a buscar más rentabilidad. “Las políticas de los bancos centrales han alentado el bajo nivel de volatilidad que vemos en la actualidad, y los altos precios, lo que ha rebajado las primas de riesgo y comprimido los diferenciales de segmentos de deuda, como el high yield; un entorno en el que los inversores luchan por encontrar rentabilidad”, describe Gross.
«Nadie sabe cuándo esas políticas o la música pararán pero a los inversores les conviene saber que un día lo harán”, dijo, llamando a la cautela: “Mientras la rentabilidad de los depósitos sea tan baja, recomendaría un vals y una mayor cantidad de capital que reinvertir en renta variable y bonos en el futuro”, aseguró. Con respecto a los bonos del Tesoro en EE.UU., auguró que se moverán entre un 2,2% y un 2,6% en los próximos 12 meses y, con respecto a las acciones, también se moverán dentro de un rango limitado. Así, no habrá mercado alcista pero tampoco bajista, dijo.
Vídeo de Bill Gross que se proyectó durante el evento.
Martin Wolf: razones para el optimismo
Tras la charla por vídeo de Gross, le tocó el turno a Martin Wolf, director de Economía y columnista en Financial Times, que habló de la situación económica actual y las preocupaciones en el entorno, indicando que “al final todo va a salir bien pero no podemos estar totalmente convencidos”. Alabó la sorpresa de la recuperación europea y española, sobre todo a raíz de la intervención del BCE en 2013 y las reformas acometidas, y también las mejores perspectivas de crecimiento tanto en el mundo desarrollado como emergente. Y recordó que, a pesar de los problemas de los últimos años, el mundo emergente viene creciendo desde los 90 a un ritmo 2,5 mayor que el mundo desarrollado de forma que el primero gana importancia en el crecimiento mundial “de forma sistemática e irreversible”.
Entre ese mayor optimismo, no obstante, destacó algunas preocupaciones como la caída del crecimiento de la productividad en el mundo desarrollado, la debilidad de la demanda ante factores como el envejecimiento de las economías o el exceso de deuda (en un mundo lleno de deuda en el que las economías necesitan de tipos bajos para sobrevivir), o la amenaza del final de la globalización (ante temas como las políticas de Trump o el Brexit). “Para ayudar a economías con mucha deuda, es necesario que el PIB esté por encima del tipo de los bonos a 10 años”, dijo, de forma que se mostró convencido de que el entorno de tipos bajos no va a cambiar: “Los bancos centrales van a seguir como ahora porque necesitan que esto siga durante mucho tiempo para gestionar la deuda”, aseguró. El experto concluyó que la recuperación que vemos ahora es cíclica; que no es probable que la productividad se recupere, el crecimiento se acelere y los tipos se normalicen totalmente, sino que ve más probable un escenario de estagnación secular, con tipos bajos a largo plazo.
Martin Wolf, director de Economía y editor en Financial Times.
Mesa redonda
Finalmente y antes del cóctel celebrado en el parqué de la bolsa de Madrid, cerró la conferencia un panel de debate en el que participaron Luke Newman, gestor de Janus Henderson, Nick Sheridan, responsable de renta variable europea en la gestora, José Carlos Díez, presidente de Global Ecnomic Analysis y Wolf, moderado por Roberto Casado, corresponsal de Expansión en Londres.
Sobre los mercados, Sheridan habló del buen momento para las acciones europeas frente a las estadounidenses, pues estas últimas afrontan presión en sus beneficios por acción en un entorno de tipos al alza tras una etapa de gran crecimiento gracias a las recompras de acciones. Sin embargo, en Europa, donde no está preocupado por el impacto de un euro más fuerte “porque las compañías tienen la habilidad de cubrirse”, es positivo: “No sabemos cuál será el próximo evento pero la volatilidad es baja, el mercado americano nunca había estado tan caro con respecto al europeo en los últimos años y el crecimiento no está en precio: la gente mira a Europa y ve desastre en temas como en la política pero no pone en precio el crecimiento”, añade.
Newman, por su parte, destacó cómo en su fondo de retorno absoluto de renta variable puede sacar partido a eventos como el Brexit o incluso las elecciones en Francia o Alemania, a través de la parte tanto larga como corta de su cartera. “Si nos preocupa el Brexit tenemos la ventaja de construir un “short book” que permita aprovechar las caídas del mercado”, aseguraba. “En las elecciones francesas hubo volatilidad previa a las elecciones, derivada del éxito de Le Pen en las encuestas: el mercado castigó a los bancos franceses y lo aprovechamos en la parte corta”. También, el euro se debilitaba y eso beneficiaba a las exportadoras alemanas, algo que jugaban en la parte larga. Lo mismo podrían hacer ante temáticas como si Trump logra todo lo prometido electoralmente y los tipos suben: “Los efectos podrían ser dramáticos pero económicamente tendríamos una gran oportunidad para ganar dinero en la parte corta de la cartera”, dijo.
De izquierda a derecha, Luke Newman, gestor de Janus Henderson, Nick Sheridan, responsable de renta variable europea en la gestora, José Carlos Díez, presidente de Global Ecnomic Analysis, Martin Wolf, de Financial Times, y Roberto Casado, corresponsal de Expansión en Londres.
Riesgos políticos
Díez se centró en hablar de los aspectos positivos de la economía española y las posibilidades de una continuada recuperación, siempre que el riesgo financiero esté alejado. Sobre Cataluña, comentó que las emociones son las que dirigen la situación pero hay falta de recursos, por lo que ve difícil la independencia. “El mercado hasta ahora es estable, no se ve contagio en la deuda pública, ni en los bancos catalanes ni en los bonos de la región, pero hay un cisne negro a considerar”, aseguró.
Wolf agregó que, para que dañen las economías, los eventos políticos han de ser muy grandes, y la mayoría no tiene impacto y solo provocan ruido. “Normalmente no importan… excepto cuando realmente lo hacen”, apostilló. Ahora, en Europa, considera que la mejor situación económica debería ayudar a reducir las tensiones en países como Italia. “Podría haber más crisis pero soy más optimista que antes porque la situación ha mejorado lo suficiente como para hacer la estructura de la eurozona más viable desde un punto de vista económico y político”, añadió, por lo que el riesgo de ruptura europea no está entre sus principales preocupaciones.
Pixabay CC0 Public DomainNattanan23. El 42% de los inversores prefiere fondos sostenibles frente a otro tipo de fondos
Según el Estudio Global de Inversión 2017 elaborado por Schroders, la inversión sostenible está en auge en todo el mundo. Esta es la principal conclusión a la que ha llegado este informe, para el que se han realizado 22.000 encuestas a inversores de 30 países. Son los inversores asiáticos y americanos los que muestran mayor convencimiento a la hora de afirmar que la inversión sostenible es más importante para ellos ahora que hace cinco años.
A escala global, los inversores consideran que la inversión sostenible es una forma de impulsar no solo avances en los planos social, empresarial y medioambiental, sino también los beneficios. Un compromiso que el inversor se aplica a sus propios hábitos, puesto que, de media, el 72% de los encuestados reconoce que a menudo reduce o recicla sus residuos domésticos. Sin embargo, a la hora de invertir, tan solo el 42% de los consultados prefiere invertir en fondos sostenibles que en otro tipo de fondos.
“La inversión sostenible es un ámbito que reviste cada vez más importancia para los inversores a escala global; el 78% de los encuestados afirmó que es más importante para ellos ahora que hace cinco años, el 32% respondió que es notablemente más importante y el 46% que es algo más importante”, apunta el estudio en sus conclusiones.
El hecho de que el inversor le dé importancia a este tipo de inversión, ha provocado que tenga, cada vez, más interés por este campo. De hecho, la encuesta reflejó que la inversión sostenible fue la temática de inversión sobre la que más gente desearía mejorar sus conocimientos, por encima de otros asuntos como las diferentes clases de activos y el efecto cumulativo.
Por último, el estudio señalada que, además, los inversores están aumentando sus asignaciones a la inversión sostenible. Por ejemplo, el 58% de los europeos afirmó haber incrementado su inversión en fondos sostenibles en los últimos cinco años, aunque son los suizos quienes más han aumentado su inversión.
Pixabay CC0 Public DomainFree-Photos. Las empresas familiares cotizadas tienen un mejor desempeño que las familiares no cotizadas
En todas las regiones y para todos los sectores, las empresas familiares cotizadas superan a sus competidoras –las no familiares– en aproximadamente 400 puntos básicos anuales desde 2006, según muestra la tercera edición del informe CS Family 100, elaborado por Credit Suisse Research. Su rendimiento acumulado desde 2006 es del 126%, superando así el índice MSCI AC World en un 55%.
Este informe valora aspectos como el crecimiento y la rentabilidad, dos materias en las que destacan las compañías familiares cotizadas. Además, gracias a estos dos elementos, este perfil de compañía cuenta con un mejor desempeño financiero y están centradas en crecer a largo plazo, lo que ha permitido que sus acciones hayan obtenido retornos más altos que sus competidores.
Además de un mejor desempeño,las empresas familiares de primera y segunda generación generaron rendimientos ajustados al riesgo más altos que las empresas familiares más antiguas. Las compañías familiares más jóvenes tienden a cotizar como compañías de pequeña capitalización, que han tenido un gran desempeño en los últimos 10 años.
Según señala Eugène Klerk, analista jefe de Thematic Investments en Credit Suisse y autor principal del informe, «las empresas de propiedad familiar han superado a sus competidoras en cada región y sector, independientemente de su tamaño. El estudio revela que los inversores no están interesados en profundizar sobre quién controla las compañías, sino más bien cómo los propietarios de las compañías gestionan diariamente dichas empresas. Y esto es la clave del éxito de las compañías de propiedad familiar”.
De hecho, el informe considera que las empresas de propiedad familiar se encuentran entre los bloques más importantes de la economía de una nación y, poco a poco, han estado bajo el radar de los principales expertos y académicos. “Desde pequeñas y medianas empresas hasta corporaciones multinacionales, las empresas familiares establecen altos estándares de desempeño y dan lecciones que aprender para la comunidad empresarial en general”, afirma Urs Rohner presidente de la Junta Directiva de Credit Suisse Group AG.
Algunos de los nombres que corresponden a este gran división de empresas son BMW, Nike, Roche, Tata Group o Walmart. Sin embargo, el informe advierte, que la mayoría de los analistas en ocasiones subestiman el éxito de muchas otras empresas familiares menos conocidas.
Principales conclusiones
Según desvela el informe, la conclusión de que los objetivos de crecimiento conservadores combinados con el flujo de caja orgánico o las inversiones de capital están entre los principales impulsores del desempeño de las empresas y tienden a producir rendimientos considerables y sostenibles.
Este enfoque hace que las nuevas inversiones se financian en gran medida a través de flujos de capital no extraordinarios o de fondos propios, mientras que más del 90% de las empresas creen que se centran más en un crecimiento sólido a largo plazo que sus homólogas no familiares.
“Además, las empresas familiares en nuestra evaluación prestan atención específica a la preservación del capital, mientras que al mismo tiempo -especialmente en Estados Unidos y Asia- invierten más en investigación y desarrollo que sus pares no familiares. De hecho, especialmente en Asia –excluyendo a Japón–, las empresas familiares han triplicado sus inversiones en investigación y desarrollo en los últimos cuatro años”, señala el informe sus conclusiones.
Foto cedidaFrancisco Mora, rector de la Universidad Politécnica de Valencia y vicepresidente de RedEmprendia y Ana Botín, presidenta de Banco Santander, durante el lanzamiento de Santander X.. Banco Santander y 40 universidades crean Santander X, la mayor plataforma del mundo para emprendimiento universitario
Banco Santander anunció ayer el lanzamiento de Santander X, una iniciativa que nace con vocación de convertirse en el mayor ecosistema de emprendimiento universitario del mundo. Santander X ofrecerá una red de colaboración en la que universidades y emprendedores de todo el mundo podrán colaborar, compartir ideas y conocimientos, e incluso atraer inversión.
Esta red permitirá a las universidades compartir mejores prácticas, monitorizar sus programas de emprendimiento y medir su impacto. La presidenta de Banco Santander, Ana Botín, presentó la iniciativa en Ciudad de México, en un acto que contó con la asistencia de rectores de 50 universidades de varios países y emprendedores mexicanos, así como del presidente ejecutivo de Santander México, Héctor Grisi.
Según señaló Ana Botín, “Santander X aspira ser el punto de conexión de todos los emprendedores. Será el mayor ecosistema global de emprendimiento universitario. Abrirá puertas al talento para construir un mundo mejor para todos”.
La plataforma se ha desarrollado inicialmente en asociación con 40 universidades de siete países: Argentina, Brasil, Chile, España, México, Portugal y Uruguay. El objetivo es aumentar el número de universidades adheridas al programa hasta las 50 en los próximos tres meses y llegar finalmente a más de 1.000 instituciones. Además, en los próximos cuatro años Santander destinará 50 millones de euros en apoyo a programas de emprendimiento en las universidades y a finales de 2017 habrá 900 proyectos conectados a Santander X.
Entre las instituciones participantes se encuentra la Universidad Centro (México), cuya directora general, Kerstin Scheuch, subrayó la importancia de que “las universidades puedan promocionar internacionalmente sus mejores capacidades emprendedoras e intercambiar su conocimiento con otras universidades, lo que les permitirá “crear una red global incomparable”.
La plataforma Santander X ofrecerá un espacio digital abierto y colaborativo en el que los estudiantes y los emprendedores tendrán acceso a los recursos de la comunidad. Podrán ponerse en contacto con otros miembros del ecosistema Santander X para desarrollar sus proyectos, encontrar nuevas oportunidades, colaboradores y mentores, o solicitar asesoramiento al departamento de emprendimiento de su universidad.
Compromiso con la Universidad
Según apunta la entidad financiera, Santander es en la actualidad la empresa que más apoya a la educación superior en el mundo. Ofrece más de 36.000 becas al año y colabora con más de 1.100 universidades de 21 países. El objetivo de Santander X es reforzar estas alianzas para ayudar a emprendedores de todo el mundo a crecer e impulsar proyectos con impacto social que contribuyan al progreso.
El respaldo del Santander al mundo universitario comenzó hace 20 años, con la creación de Santander Universidades. Como resultado, se ha creado una red de más de 1.100 universidades. Asimismo, Santander promueve numerosas iniciativas en apoyo a emprendedores en todo el mundo con más de 350 programas de apoyo al emprendimiento en las universidades. Más de 7.000 emprendedores reciben apoyo del Grupo cada año. Además, más de 25.000 jóvenes participan en los premios de emprendimiento que el banco patrocina cada año.
