Pablo González, director de inversiones y también socio fundador de la firma. Foto cedida. Abaco Capital SGIIC: así fue su primera conferencia anual a inversores
El pasado miércoles 24 de enero tuvo lugar la primera Conferencia para Inversores de Abaco Capital SGIIC en el mismo año en el que cumplen su décimo aniversario. El evento se celebró en una céntrica sala de Madrid y congregó a más de un centenar de inversores, tanto minoristas como institucionales, que pudieron realizar sus preguntas al equipo gestor.
José Costales, socio fundador de Abaco Capital, expuso los hitos que la gestora ha ido logrando desde que empezara asesorando sus dos históricas sicavs en 2008 (las extintas Arenberg y Outlay) hasta la absorción de las mismas por sus dos fondos de inversión, Abaco Renta Fija Mixta Global FI y Abaco Global Value Opportunities FI. Ambos fondos, recuerda Costales, “cuentan con la máxima calificación por Morningstar y se sitúan a la cabeza de sus categorías: 2º/948 y 5º/1148 respectivamente” (datos a 31 de diciembre de 2017).
Pablo González, director de inversiones y también socio fundador de la firma, repasó con detalle el proceso de inversión que sigue Ábaco Capital, basado en el análisis de toda la estructura de capital de las compañías, a diferencia de otros gestores value. Por otro lado, expuso su visión de mercados para este 2018, haciendo especial énfasis en algunos riesgos como el principio del fin de la política monetaria expansiva, los repuntes de inflación y la sobrevaloración de los activos en Estados Unidos.
El equipo gestor hizo un repaso de tres de sus ideas: Icahn Enterprises (idea de renta fija), Quálitas Controladora (idea de renta variable) y Fairfax (idea de renta variable y renta fija). Dentro del análisis de las compañías, el equipo directivo y su filosofía de gestión (en general alineada con los principios del value investing) son un aspecto clave de la decisión de inversión.
Abaco Capital SGIIC gestiona actualmente más de 130 millones de euros repartidos en sus dos fondos de inversión: Abaco Renta Fija Mixta Global FI y Abaco Global Value Opportunities FI.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Remek Trzaska
. Desechos plásticos: una preocupación creciente para los gobiernos de todo el mundo
Un reciente documental de la BBC «Blue Planet II» de Sir David Attenborough no solo proporcionó vistas submarinas y las maravillas de la diversidad de la vida marina generalmente oculta, sino que también resaltó serios problemas ecológicos, en el que probablemente los desperdicios de plástico es uno de los más impactantes porque estrangula los océanos, daña la vida e incluso encuentra su camino para colarse en la cadena alimenticia.
Este mapa mundial muestra cada país (192) sombreado de acuerdo a la masa estimada de desechos de plásticos mal gestionadps [millones de toneladas métricas (TM)] generados en 2010 por poblaciones que viven a menos de 50 km de la costa. Los países no incluidos en el estudio están sombreados de blanco.
En diciembre de 2017, los 193 países de las Naciones Unidas firmaron una resolución para eliminar la contaminación del plástico oceánico. Si bien no se establecieron objetivos específicos, lo que decepcionó a algunos observadores, se espera que esto impulse acciones futuras.
Históricamente, China ha importado desechos de otras naciones, que luego ha eliminado o reciclado. Sin embargo, desde el comienzo de este año, China ha implementado regulaciones más estrictas con respecto a lo que aceptará, llegando incluso a prohibir los desechos plásticos. Esto plantea desafíos para las empresas que anteriormente exportaban residuos de plástico a China para su procesamiento, y creará nuevas oportunidades para los recicladores locales.
En particular, Estados Unidos se ha visto muy afectado por esta nueva ley, mientras que el gobierno del Reino Unido está preocupado por la cantidad de plástico utilizado en el país. Una cantidad que no cumplirá con los objetivos de la UE de reciclar al menos el 50% de los residuos domésticos para 2020.
Razones para ser positivo
En 2016, California fue el primer estado de EE.UU. en prohibir las bolsas de plástico. Otros condados y municipios como Austin, Cambridge o Seattle, han impuesto un recargo que va entre los 5 y los 10 centavos. Es cierto que esta misma prohibición se propuso en la ciudad de Nueva York y no se aprobó, pero la ley de reciclaje de bolsas de plástico del estado exige que los grandes minoristas devuelvan todo tipo de bolsas de plástico que ofrecen a los clientes para su reciclaje, incluidas bolsas de plástico de un solo uso.
En 2015, el gobierno del Reino Unido introdujo un impuesto de 5 peniques sobre todas las bolsas de plástico de un solo uso, lo que ha provocado una reducción del 80% en su uso, demostrando que el público está dispuesto a cambiar sus hábitos. En enero de este año, anunció que como parte de una nueva estrategia de medio ambiente, Reino Unido intentará erradicar todos los desechos de plástico evitables para el año 2042. En 2016, Francia aprobó una ley que prohibirá los utensilios de plástico para 2020.
En todo el mundo, el tema de las «microperlas» ha acaparado los titulares. Estos gránulos de plástico de 1 milímetro de tamaño o más pequeños se incluyen en muchos productos cosméticos y de limpieza. Su uso ahora enfrenta una regulación estricta o una prohibición absoluta en muchos países y en varios estados de Estados Unidos.
Desechos plásticos: oportunidades para los inversores
Se requieren urgentemente cambios en la forma en que las economías manejan el plástico, dando lugar a nuevas oportunidades para los inversores, que incluyen:
Servicios de reciclaje: Inglaterra está siguiendo el ejemplo escocés de desarrollo de un esquema de depósito que permita el reciclaje más fácil de botellas de bebidas plásticas. Las empresas que brindan servicios de recolección u otras soluciones, como máquinas expendedoras inversas, se beneficiarán de esto.
Procesos de reciclado: una de las compañías de nuestra cartera ha sido pionera en el reciclaje de botellas de plástico en Francia, desarrollando plantas que convierten el tereftalato de polietileno (PET) en envases para alimentos, y confiamos en que veremos más innovación. Por ejemplo, el plástico transparente tiene más valor que el plástico de color.
La innovación en el envasado: los embalajes renovables biodegradables o basados en fibra que reemplazan el envasado de alimentos de plástico y de un solo uso, va en aumento y es un tema importante en todas las carteras de Impax.
A medida que la transición hacia una economía que genere menos residuos se acelere, es natural que uno de los contaminantes más visibles y duraderos atraiga la atención del público. Impax ha estado invirtiendo en las oportunidades que surgen de esta transición durante casi dos décadas.
Impax Asset Management, especialista en inversiones socialmente responsables es socio de BNP Paribas AM.
Foto cedidaMichael Hulme, responsable de equipo de Commodities de Carmignac.. Michael Hulme (Carmignac): “Para abordar la inversión en commodities es fundamental un enfoque bottom-up”
Las commodities son uno de los segmentos de inversión donde las valoraciones son más importantes en comparación con otros sectores, en parte porque son más volátiles y están más expuestas a la evolución del ciclo. Esta es una de las característica que destaca Michael Hulme, responsable de Commodities de Cargminac, a la hora de hablar de cuáles serán los motores que impulsen este segmento en 2018.
“Es un industria más dura que otras por ser mucho más cíclica, por eso, para nosotros, es fundamental abordar estos activos con un enfoque bottom-up. Igualmente, es importante entender el recorrido que han tenido y el papel que juegan en la historia, en las empresas y en las economías”, explica.
De hecho, insiste en que el stock picking es fundamental dentro del proceso de gestión de activos que hace la gestora. “Una parte de nuestras carteras es selección directa de acciones, pero otra parte es a través de ETF y de futuros para lograr una mayor diversificación. Pero desde luego, la clave con las commodities es el análisis e intentar no predecir su comportamiento, sino lograr un equipo de inversión con la máxima experiencia”, matiza Hulme.
A la hora de seleccionar los valores, Hulme intenta reducir el universo invertible buscando negocios que presenten múltiplos, con un EBITDA sólido y un precio coherente en mercado.
Para visualizar ese matiz histórico al que hace referencia pone de ejemplo la historia del carbón, que ha pasado de ser un elemento fundamenta a un contexto actual en el que hablamos de economías bajas en carbón. Igualmente insiste en que “identificar los principales inputs” sobre las materias primas es importante. Y como ejemplo pone el petróleo y el desarrollo del fracking, gracias a la tecnología. “En el petróleo hemos visto como los cambios tecnológicos y un exceso de la oferta en el mercado hicieron que el precio cayera, aunque a lo largo de 2017 se ha ido recuperando”, apunta.
Factores clave
Entre los factores que Hulme destaca a la hora de hablar de commodities para este año señala a China y a la evolución del crecimiento global. “El gigante asiático supone el 50% de la demanda de petróleo, por ejemplo; así las perspectivas sobre su crecimiento son determinantes. Además, como es lógico, valoramos el tono de la economía global, que consideramos que ahora mismo vive una robusta recuperación y, por ende, de un demanda que crece”, añade.
El segundo aspecto es geopolítico y se refiere a la OPEP, y a su acuerdo sobre la reducción de producción. En su opinión, “creemos que el acuerdo se mantendrá, pero se jugará a mantener un precio alto del barril de petróleo ante la salida a bolsa de Aranco, la petrolera saudí”.
A la hora de identificar las principales tendencias para este 2018, Hulme pone el ojo en la demanda de los metales relacionados con la tecnología, los semiconductores y los vehículos eléctricos; como el silicio, el cobre o el zinc. “Tenemos que tener en cuenta que esta tendencia imparable hacia vehículos eléctricos o el internet de las cosas implica mucho desarrollo de baterías, de gasto de electricidad, petróleo y semiconductores. Su evolución dependerá el éxito en la aceptación de estas nuevas tecnologías”, afirma.
Pixabay CC0 Public DomainPIRO4D. ¿Cuál será el siguiente banco central en subir tipos este año?
¿Cuál será el banco central que se lance y protagonice la siguiente subida de tipos del año? Por ahora, el Banco Central de Canadá ha sido una de las pocas instituciones que ha subido tipos este año. El pasado jueves, el Banco de Inglaterra perdía la oportunidad al decidir, por unanimidad, mantener en el 0,5% los tipos de interés. Pese a la decisión, ha dejado la puerta abierta a que las subidas se produzcan los próximos meses.
La primera reacción del mercado, tras la reunión del Banco de Inglaterra, fue un fuerte subida del 0,79% frente al dólar, hasta situarse al nivel de 1,3899 dólares por libra. En cambio, la libra subió un 1% frente al euro, situando el tipo de cambio en 0,874 libras por euro.
“Si bien el Banco de Inglaterra mantuvo las tasas sin cambios en la actualidad, el lenguaje era más agresivo. La referencia en la reunión de diciembre a la necesidad de un ajuste modesto aparece suplantada por las tasas pueden necesitar subir un poco antes y en un grado algo mayor. La libra esterlina se elevó a medida que los mercados digirieron las noticias de que el pronóstico de la tasa se movería próximamente. Salvo cualquier problema relacionado con el Brexit, es probable que la libra esterlina mantenga ganancias recientes”, explica Aneeka Gupta, analista de ETF Securities.
Las previsiones de crecimiento sobre el Reino Unido se elevaron y la institución ha cambiando su horizonte sobre la recuperación de la inflación, pasando de tres a dos años; lo que explica el cambio más agresivo del Banco de Inglaterra. Según estima Gupta, “la probabilidad de que se produzca una subida de tipos en mayo ha pasado del 53,3% al 62,7%”.
Para Luke Bartholomew, estratega de inversiones en Aberdeen Standard Investments, la señal que ha mandado el Banco de Inglaterra es clara. “Está diciendo claramente que los tipos de interés tendrán que subir más rápido de lo que se había planeado si el crecimiento continúa según lo previsto. Los mercados financieros van a empezar a trabajar sobre el supuesto de que vamos a tener al menos tres subidas de tipos de interés más durante los próximos tres años”, señala.
En su opinión la principal incertidumbre sigue siendo el Brexit, que está “llamando a la puerta y es todavía un asunto bastante desconocido para el banco central, para la economía y para todo el mundo”. Una tesis que también comparte Ranko Berich, jefe de análisis de Monex Europe, quien considera abundan los riesgos políticos para el Reino Unido.
“Las principales organizaciones empresariales están advirtiendo sobre la falta de claridad sobre Brexit, a pesar de que la inversión está comenzando a recuperarse. Del mismo modo, la inflación está mordiendo los salarios reales y no hay garantía de que el gasto de los consumidores no disminuya sustancialmente”, señala Berich.
Pasar el turno
El Banco de Inglaterra no ha sido el único en aplazar la subida de tipos. Por ejemplo el Banco de Japón, a finales de enero, decidió mantener intacta su agresiva estrategia de flexibilización monetaria, a pesar de la solidez del crecimiento económico. Misma postura que tomaron el Banco Central Europeo (BCE) y la Reserva Federal (Fed).
Lo que tienen en común las cuatro instituciones es que todas han revisado al alza sus previsiones de crecimiento y todas por igual vigilan el aumento de la inflación, que se antoja más lenta de lo que preveían. Eso sí, en el horizonte está claro que a lo largo de 2018 habrá subida de tipos por parte de todos ellos.
Por ahora, el Banco Central de Canadá ha sido el primer en subir tipos, aunque ha reconocido que puede que necesite una política monetaria flexible para mantener el crecimiento y una inflación «óptima».
Foto: Pxhere CC0. ¿Siguen siendo atractivas las acciones europeas?
Nuestra perspectiva sobre las acciones europeas para 2018 sigue siendo constructiva. Mientras que 2017 presentó algunos retos políticos en la región, los mercados de valores fueron resistentes y lograron ganancias decentes para el año. Además, el fortalecimiento del euro proporcionó un impulso adicional para los inversores internacionales. Fue la creciente evidencia de una recuperación de las economías europeas y, por lo tanto, de las ganancias corporativas, el factor crucial para esto.
Continuamos creyendo que las industrias se consolidan y racionalizan para proporcionar un mayor impulso. La sostenibilidad de esta recuperación es clave con respecto a las perspectivas. Por lo tanto, apuntamos a varios factores para nuestro optimismo. En primer lugar, los bancos no han ayudado significativamente en la recuperación hasta el momento, con los consumidores y las empresas aún desapalancando en muchas economías europeas. Con el acuerdo definitivo del marco de Basilea 4 finalmente acordado, tal vez ahora los bancos tengan la capacidad de decidir mejor los usos de su capital acumulado, ya sea mediante el crecimiento de los préstamos o los pagos a los accionistas. En términos más generales, los balances corporativos se mantienen saludables y esperamos continúen beneficiándose de la actividad de fusiones y adquisiciones.
El Brexit sigue siendo un riesgo principal, pero claramente visible, de modo que las empresas pueden planificar y los inversores pueden posicionarse en consecuencia. La expectativa actual es que cualquier acuerdo incluirá un período de transición de dos años, de tal manera que el impacto económico total del Brexit se ha retrasado aún más.
Durante el año pasado, nuestra exposición a las acciones del Reino Unido se redujo debido a fusiones y adquisiciones de empresas en las que los riesgos, ya sea relacionados con el Brexit o la recesión, estaban sobredescontados. Continuamos buscando esas oportunidades en caso de que surja un aumento en la volatilidad sobre las preocupaciones del Brexit.
Seguiremos abordando los riesgos de Brexit para la cartera de dos maneras: Al comprender la exposición al comercio transfronterizo en los sectores más directamente afectados, como la industria aeroespacial, autos, servicios financieros y farmacéuticos, y al supervisar la exposición de la cartera total a la economía del Reino Unido (actualmente, y sobre una base de ingresos, es inferior a la del índice de referencia, ya que la mayoría de nuestras acciones en la lista son multinacionales).
Las valoraciones aún no reflejan una recuperación completa de los beneficios corporativos con las bolsas de valores europeas en general al mismo nivel que los picos anteriores, mientras que otros mercados han superado con creces sus máximos históricos. Los mercados bursátiles europeos generalmente están en línea con su rendimiento promedio de dividendos y el múltiplo P/E, y ahora se encuentran con un pequeño descuento en el P/E ajustado cíclicamente, en un momento en que otras regiones principales están operando con una prima frente al histórico. La normalización gradual de la política monetaria en Europa y en el mundo probablemente alivie las distorsiones de valoración que hemos visto en algunas partes del mercado.
Continuamos descubriendo buenas ideas de inversión, a través de nuestro proceso 4FactorTM, en sectores e incluso en países donde se evidencia la recuperación, pero el alcance de la recuperación a niveles normalizados aún puede ser significativo. Dada la crisis en la región durante 2011/12 y que la flexibilización cuantitativa en Europa comenzó apenas en 2015, en comparación con los EE.UU., que empezaron en 2009, podemos comenzar a comprender cuán prolongada y gradual ha sido la recuperación hasta el momento».
Pixabay CC0 Public DomainWalkerssk. Schroders lanza un fondo de acciones de alta convicción en mercados emergentes
Schroders ISF Emerging Markets Equity Alpha es el último fondo lanzado y presentado por Schroders. Se trata de un fondo que tiene como objetivo acercar a los inversores las oportunidades de rentabilidad de los países emergente que, previsiblemente, seguirán creciendo.
El fondo sigue una estrategia de alta convicción que aprovecha la amplia experiencia de Schroders en los mercados emergentes. La estrategia se enfoca en las 40 a 60 de las ideas de acciones con mayor convicción del equipo de todo el universo de mercados emergentes. Además sigue un planteamiento bottom-up y un concienzudo estilo de análisis de diagnóstico para seleccionar los activos que forman parte de la cartera.
Según ha explicado Schroders en un comunicado, el fondo estará gestionado por Robert Davy y Waj Hashmi, que una experiencia de 59 años invirtiendo en acciones de mercados emergentes. Además, estará apoyado por un equipo de 45 profesionales de inversión de las oficinas de Schroders en Londres, Asia, América Latina y Medio Oriente.
El fondo se lanzó el 11 de diciembre de 2017 y es administrado por el equipo de Renta Variable de Mercados Emergentes de Schroders, que actualmente tiene 32.000 millones de dólares en mandatos de clientes.
Robert Davy y Waj Hashmi, gestores del fondo, han señalado que “los mercados emergentes se están beneficiando actualmente de la rápida industrialización, la urbanización, la adopción de nuevas tecnologías y un fuerte crecimiento mundial. Utilizando nuestros amplios recursos analíticos, hemos podido identificar oportunidades en muchos sectores y países”.
Por su parte, John Troiano, director global de Distribución en Schroders, ha destacado la gran experiencia y capacidad de Schroders en la inversión en mercados emergentes. “Hemos operado en ellos durante más de 80 años, con personas que trabajan en 13 ubicaciones en todo el mundo y que tienen un conocimiento profundo de estos mercados. Esta estrategia les brindará a nuestros clientes acceso a esta apasionante área”.
Pixabay CC0 Public DomainTobiasbrockow. CFA Institute y Abu Dhabi Global Market firman un acuerdo para colaborar en Oriente Medio y el Norte de África
CFA Institute, la asociación global de profesionales de gestión de inversiones, tiene previsto abrir una oficina en Oriente Medio en 2018, para lo cual ha firmado un acuerdo de colaboración con Abu Dhabi Global Market (ADGM).
Según ha explicado el organismo, CFA Institute trabajará en estrecha colaboración con ADGM, el Centro Financiero Internacional en Abu Dhabi, para establecer su nueva presencia y avanzar en la misión del CFA Institute de liderar la profesión de inversión promoviendo los más altos estándares de ética, educación y excelencia profesional para el máximo beneficio de la sociedad.
Ambas organizaciones trabajarán juntas para explorar nuevas iniciativas que fortalezcan las capacidades, competencia y experiencia de los profesionales financieros en todo el Medio Oriente y el Norte de África (MENA). Dentro de sus planes está el desarrollo de iniciativas educativas en torno a los Estándares Globales de Desempeño de Inversión (GIPS) y el Código de Administrador de Activos (AMC), así como un centro de datos relacionado con la información y la inteligencia del sector financiero.
La colaboración entre CFA Institute y ADGM subraya el compromiso mutuo para contribuir a un centro internacional de excelencia para el conocimiento en Medio Oriente. Una vez abierta, la nueva oficina se unirá a Londres y Bruselas como la tercera oficina del Instituto CFA que prestará servicios en Europa, Medio Oriente y África.
La región de Medio Oriente y el Norte de África (MENA) es un mercado clave para CFA Institute, con más de 5.200 miembros y ocho sociedades. Un total de 5.773 candidatos se inscribieron para los exámenes del Programa CFA® de junio de 2017 en la región MENA, lo que supuso un aumento del 8% respecto al año anterior, con el mayor número de candidatos en los Emiratos Árabes Unidos (1.909), Arabia Saudita (869) y Egipto (544).
Según ha explicado, Gary Baker, CFA y director general para Europa, Medio Oriente y África, CFA Institute, “esta firma nos acerca un paso más a la apertura de nuestra nueva oficina de MENA en 2018. Hemos elegido Abu Dhabi como el centro desde el cual trabajaremos en toda la región de MENA porque las iniciativas y objetivos que esperamos cumplir, en el la búsqueda de la excelencia educativa y el profesionalismo en la industria regional de gestión de inversiones, se complementan con el trabajo que ADGM lleva a cabo a través del Knowledge Hub».
. Merchbanc explicará la estrategia y filosofía de gestión de Merchfondo en una conferencia con José María Aymamí
José María Aymamí, director de Inversiones de Merchbanc, explicará la estrategia y filosofía de gestión de Merchfondo en un evento que tendrá lugar el próximo jueves 22 de febrero, en Madrid.
El experto explicará a los asistentes cómo ha conseguido posicionar su fondo en los primeros puestos del ranking mundial de rentabilidad de su categoría a lo largo de 2017.
Según explica la gestora, el éxito de este fondo radica en su estilo de inversión, que ha permitido a Merchfondo ocupar el primer puesto en el ranking de rentabilidad de fondos globales a 1, 5, 10, 15, 20, y 25 años, según Inverco. La política de inversiones busca, de manera activa, el crecimiento del valor de la participación a largo plazo a través de la inversión en diferentes instrumentos financieros y mercados mundiales, en la proporción y plazo que se consideran más adecuados en cada momento.
En 2017, Merchfondo obtuvo una rentabilidad del 28,32% y una rentabilidad acumulada desde su inicio del 1425,95%.
El encuentro comenzará a las 17:30 horas en la Sala Valle-Inclán, en el Círculo de Bellas Artes (calle Alcalá, 42, 28014, Madrid). Y para asistir es necesario registrarse en el siguiente enlace.
Además, el próximo martes 27 de febrero José María Aymamí, director de Inversiones de Merchbanc, también explicará la estrategia y filosofía de gestión de Merchfondo en Barcelona. El encuentro comenzará a las 18:30 horas en el hotel Reinassance, ubicado en la calle Pau Claris 122, y para asistir es necesario registrarse en el siguiente enlace.
Directivos de S3 en la CNBV, Foto cedida. El banco de depósito, custodia y administración de valores de Grupo Santander iniciará operaciones en México
Banco S3, la filial mexicana de Santander Securities Services, un banco especializado en la prestación de servicios de depósito, custodia y administración de valores perteneciente al Grupo Santander, consiguió la autorización de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) para iniciar sus operaciones en el país azteca.
Su mercado objetivo son las instituciones financieras nacionales y extranjeras, así como clientes institucionales. Hasta el día de hoy este servicio se ha ofrecido bajo la entidad Banco Santander México desde el año 1995. Banco S3 es dirijido por David Jaime, quien está basado en la oficina de Ciudad de México. Jaime cuenta con más de 20 años de experiencia en el sector dentro de empresas como Santander, BNY Mellon y JP Morgan.
De acuerdo con la CNBV: “El inicio de operaciones de Banco S3, ayudará a fomentar el desarrollo del negocio de custodia y administración de valores en México, promoviendo su desarrollo, manteniendo un alto nivel de calidad y ofreciendo mejoras tecnológicas a los clientes; lo que permitirá competir eficientemente con otros participantes especializados a nivel global y regional”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: lawepw. ¿Es una corrección del mercado o algo más?
Entre el máximo intradiario del 26 de enero y el mínimo intradiario del 6 de febrero, el S&P 500 registró un descenso de casi el 10%. Detrás de esta caída apareció la conjunción de tres factores: las preocupaciones de que la economía de EE.UU. esté sobreestimulada (con recortes de impuestos en el noveno año de una expansión económica), que la inflación finalmente pueda comenzar a materializarse (dado que las subidas de los salarios medios por horas han aumentado a su ritmo más fuerte desde enero de 2010) y que la Reserva Federal está detrás de la curva. Estas preocupaciones también llevaron a un aumento en el rendimiento del Tesoro a 10 años a 2,8%, desde 2,4% a comienzos de año.
El declive fue amplificado por factores técnicos en relación con un conjunto de estrategias de inversión basadas en la volatilidad. Estas estrategias tienen, en efecto, una volatilidad breve, ya sea vendiendo el índice VIX directamente o aumentando (disminuyendo) la exposición a renta variable en las caídas (subidas) en la volatilidad medida.
Cuando la volatilidad aumenta, obligan a los vendedores de volatilidad a recomprar los contratos de VIX que han vendido en corto o a vender acciones. El ‘desplome’ del 5 de febrero parece haber eliminado gran parte del componente minorista de este comercio (Credit Suisse, que gestiona el VelocityShares Daily Inverse VIX Short Term ETN, anunció que liquidaría el fondo ya que su valor indicativo había descendido en 80%), pero los componentes institucionales de las operaciones aún se encuentran en diversas etapas de desapalancamiento.
Temores exagerados
Lo que sucedió la semana pasada puede verse como saludable (especialmente después del inicio eufórico del año). Los mercados alcistas tienen una mayor probabilidad de continuar con días de inactividad en el medio. No hay dudas de que las valoraciones de capital son altas. Sin embargo, las condiciones siguen siendo favorables para las valoraciones de la renta variable.
La economía mundial se mantiene en buena forma (por ahora) y aunque los tipos de interés aumenten un poco, siguen siendo bajos. Desde BLI creemos que los temores de una rápida inflación salarial parecen exagerados (en enero, el aumento en las ganancias por hora promedio fue parcialmente compensado por la caída en las horas promedio semanales).
Actualmente se habla mucho de una mayor aceleración en el crecimiento de EE.UU. en base a las expectativas de que la reforma tributaria generará un mayor gasto en inversión por parte de las empresas y de que el plan de infraestructura del presidente Trump impulsará el gasto público, pero no se debe olvidar que las tasas de interés y una tasa de ahorro baja podrían lastrar el gasto del consumidor, que representa dos tercios del PIB.
Guy Wagner es director de inversiones y managing director de BLI- Banque de Luxembourg Investments.
