Foto: Archer10Dennis, Flickr, Creative Commons. Los inversores impulsan su interés hacia las bolsas emergentes… sobre todo vía ETFs
Las valoraciones alcanzadas por la bolsa estadounidense y, en general, la volatilidad de las últimas semanas en los parqués europeos están dirigiendo el apetito de los inversores hacia la renta variable de los países emergentes, en algunos casos con precios más atractivos.
Y eso sigue catapultando el apetito hacia la este activo, en niveles muy altos al menos desde principios del año pasado. Los datos de Trendscout, herramienta de fundinfo y que adelanta tendencias en la industria basándose en los clicks que los inversores hacen en documentos defondos, muestran que en todo el mundo los inversores profesionales se están fijando en fondos de renta variable emergente, con el objetivo de impulsar los retornos de sus carteras. A través de la medición de clicks en documentos de fondos, Trenscout puede mostrar el interés real que existe en la industria, e incluso sus datos pueden considerarse un indicador adelantado de las ventas de fondos.
Así, durante este comienzo de año (y con datos hasta la semana del 25 de febrero) se ha notado un gran interés en el activo, muy por encima del mostrado el año pasado. A lo largo de este año, los inversores profesionales han abierto o hecho click más de 10.000 veces por semana en documentos que hablan de fondos de bolsa emergente (con la excepción de dos semanas en febrero donde los clicks fueron ligeramente inferiores) y, durante la mayoría de las semanas, esa cifra incluso ha superado los 11.000 clicks. En la última semana de enero, la cifra se acercó a los 14.000.
El año pasado, el interés fue mucho menor, con clicks semanales por encima de 3.000 pero con máximos cercanos a los 7.700 en alguna semana de forma esporádica.
NÚMERO DE CLICKS EN FOLLETOS Y DOCUMENTOS DE FONDOS DE BOLSA EMERGENTE, POR PARTE DE INVERSORES PROFESIONALES INTERNACIONALES. POR SEMANAS, DESDE PRINCIPIOS DE 2017
Al poder ser estos datos un indicador de las ventas, interesa analizar también dónde han ido esos clicks, es decir, los documentos de qué gestoras han leído los inversores. Nueve de los 10 fondos a los que más han acudido los inversores dentro de esta categoría son ETFs: en el podio, iShares plc-Core MSCI EM IMI UCITS ETF, con 784 clicks en la semana del 25 de febrero, seguido por ComStage-MSCI Emerging Markets TRN UCITS ETF, con 601, y Amundi ETF SMCI Emerging Markets UCITS ETF, con 571. Otros ETFs de iShares y db x-trackers también obtuvieron gran atención, al igual que fondos cotizados de Lyxor y UBS ETF (ver cuadro).
El único fondo de gestión activa de mercados emergentes en la lista de aquellos con más clicks en la última semana de febrero fue el FF-Emerging Markets Fund de Fidelity International.
NÚMERO DE CLICKS EN FOLLETOS Y DOCUMENTOS DE LOS FONDOS DE BOLSA EMERGENTE MÁS VISITADOS, POR PARTE DE INVERSORES PROFESIONALES INTERNACIONALES, EN LA SEMANA TERMINADA EL 25 DE FEBRERO
Pixabay CC0 Public DomainAdinaVoicu. Una buena corrección de mercado
La baja volatilidad ha sido una constante en el mercado de renta variable estadounidense durante varios años. La ausencia de una volatilidad notoria y la revalorización del índice S&P 500 llevó el sentimiento inversor a unos niveles muy altos en 2017. El año pasado, el índice S&P 500 avanzó casi un 20% y, pese a esta espectacular cifra, en enero experimentó su mejor arranque de la historia. Los índices de renta variable alcanzaron nuestro objetivo para todo el año 2018 antes incluso de que concluyera el primer mes del año. Puede que esto siente las bases para que se produzca la corrección con retraso de la que hemos sido testigos.
Me gusta pensar en las correcciones de mercado como “buenas”, “malas” o “nefastas”. Las correcciones nefastas tienen lugar cuando se observan unos fundamentales en deterioro en los beneficios empresariales o el crecimiento económico y unos factores técnicos (como el momentum y la valoración) en horas bajas. Una corrección buena se da cuando solo los factores técnicos atraviesan una etapa complicada, mientras que los fundamentales revelan solidez o mejoría.
Este es el caso de las fluctuaciones que experimentó el mercado hace un par de semanas. El momentum y las valoraciones se hallaban en cotas elevadas, a pesar de que observamos unos beneficios empresariales al alza y una mejora en la confianza de los consumidores. Liberar parte de la exuberancia constituye un saludable ejercicio para el mercado. Reviste cierta dificultad predecir con exactitud qué magnitud tendrá la corrección en el mercado, aunque, por lo general, supongo que, si el S&P 500 cae un 5%, existen bastantes probabilidades de que ceda entre un 8% y un 12%.
Esta reciente corrección de mercado representa un buen recordatorio para centrarse en los horizontes y los objetivos de inversión. Jeff Knight, responsable del equipo de soluciones globales de inversión, aportó una buena anécdota para recordarnos la importancia de mantener una perspectiva a largo plazo: Hacia finales de 2007, Warren Buffet apostó que el índice S&P 500 despuntaría frente a una variedad de hedge funds a lo largo de un periodo de diez años. La cosa no empezó bien, porque el índice retrocedió casi un 50% el año en el que realizó la apuesta. Sin embargo, una vez completado el decenio contemplado en la apuesta, se alzó ganador. El índice S&P 500 se había recuperado de sus pérdidas y vino a experimentar una de las trayectorias alcistas más prolongadas de la historia.
¿Por qué ha sucedido esto?
Los inversores temen que la inflación (otro elemento que lleva sin aparecer bastante tiempo) repunte más rápido de lo previsto por el impacto de la debilidad del dólar en los precios de las importaciones y el aumento de los salarios, y que esto pueda traducirse en una subida más rauda de lo esperado en los tipos de interés. Llevamos algún tiempo diciendo que los tipos de interés solo pueden repuntar, aunque lo que siembra el nerviosismo entre los inversores es el ritmo al que lo harán.
A principios de febrero, se publicó un nuevo informe sobre el empleo en el que se constataba que los salarios se habían incrementado en un 2,9% interanual, lo que supone la mayor subida de los últimos años. Hasta el momento, la Fed ha aguardado pacientemente para acometer la subida de los tipos porque quería ver unos datos de empleo e inflación más robustos. Este informe sobre el empleo publicado en febrero intranquilizó a los inversores, quienes se preguntaron si esto podría constituir la señal que la Fed estaba buscando para acelerar las subidas de tipos. Recuerden la regla del “3-3-3”: algunos inversores especulan con la idea de que, si el crecimiento del PIB alcanza el 3%, el rendimiento de los títulos del Tesoro a 10 años llega al 3% y la inflación salarial se sitúa en el 3%, esto podría confirmar a la Fed que el crecimiento económico es real y, por tanto, podría incrementar los tipos más rápido de lo que el mercado habría predicho.
Esto no tiene por qué ser algo negativo. Una de las dificultades de mayor magnitud que limita el crecimiento económico en Estados Unidos, una economía dependiente del crecimiento del gasto del consumidor, ha estribado en el nulo crecimiento de los salarios. En función del ritmo, el resurgimiento del crecimiento salarial podría resultar propicio para el crecimiento económico y los beneficios empresariales. Los inversores llevan algún tiempo sin tener que lidiar con estos detalles, de ahí los últimos años de reducida volatilidad. No podemos asegurar con certeza cómo va a resolverse esta renovada incertidumbre, pero sabemos que la incertidumbre en sí misma irrita a los mercados.
Estrategias que generan volatilidad en el mercado
Las estrategias sistemáticas de reducida volatilidad acentúan la reacción del mercado. Si echamos un vistazo a los tipos de participantes del mercado que estuvieron vendiendo sus posiciones, veremos que no se trataba de inversores institucionales o profesionales. Gran parte de las ventas procedían de estrategias sistemáticas que se activaron por un pequeño repunte de la volatilidad.
El nivel objetivo de volatilidad de estas estrategias se mide con el índice VIX3, y, cuando la volatilidad se multiplicó por dos en fechas recientes (partiendo de unas cotas muy reducidas), las estrategias se vieron obligadas a vender automáticamente futuros sobre el S&P y a comprar futuros sobre bonos. Aunque esto no representa una gran parte del mercado, el movimiento magnificó la reacción del mercado ante el reciente y pequeño aumento de la volatilidad.
Nuestra previsión del mercado
Esto no cambia nuestra previsión respecto al crecimiento del mercado. Los fundamentales subyacentes de las acciones y los bonos en los que invertimos exhiben fortaleza, y no esperamos que se produzca una recesión este año. Se trató de una espiral de ventas saludable, y nuestros objetivos positivos para el mercado de renta variable permanecen inalterados. Seguimos percibiendo un sólido crecimiento mundial sincronizado, y nuestras proyecciones para el crecimiento del PIB estadounidense siguen rondando el 3%. Si bien nuestras previsiones de rentabilidad a cinco años en todas las clases de activos se encuentran por debajo de la media histórica, aún vaticinamos unas rentabilidades positivas. Creo que la actual volatilidad del mercado estuvo impulsada por el miedo de que los tipos subieran más rápido de lo esperado más que por cualquier variación fundamental en nuestras previsiones de crecimiento.
Expectativas
Consideramos que cualquier descenso adicional en los precios de la renta variable representa una oportunidad para adquirir selectivamente activos de riesgo en carteras multiactivos. El equipo mundial de asignación de activos cuenta, en la actualidad, con una sobreponderación en los mercados emergentes, las commodities y las inversiones alternativas.
Como gestores activos de renta variable que llevan a cabo un análisis fundamental de los valores en los que invierten, seguiremos adquiriendo tanto valores estadounidenses como valores de todo el mundo si sus precios descienden hasta nuestros objetivos de precio y sus fundamentales revelan solidez. Los gestores activos y las estrategias diversificadas y flexibles pueden posicionar tácticamente a los inversores ante esta oportunidad.
Tribuna de Colin Moore, director global de inversiones de Columbia Threadneedle Investments.
Pixabay CC0 Public Domaindrromie. La presencia de mujeres en la industria de la gestión de fondos aún es baja
Las mujeres aún tienen que ganar visibilidad en la industria de la gestión de fondos. Según un estudio elaborado por Morningstar, no existe diferencia de rentabilidad entre los fondos que gestionan las mujeres y los que gestionan los hombres. La profesionalidad, no es cuestión de género, pero sí es necesaria una mayor presencia de gestoras en la industria.
Las conclusiones del estudio de Morningstar indican que la rentabilidad de los fondos gestionados por hombres y mujeres es similar. “Esto no explica la escasa presencia de las mujeres en el sector de la gestión de activos, ni tampoco explica el hecho de que en los últimos datos recopilados por Morningstar, su presencia incluso tiende a disminuir”, señala la firma especializada en proveer datos de análisis independientes para la inversión.
Para elaborar este estudio, Morningstar ha utilizado la base de datos estadounidense y analizado el porcentaje de mujeres en puestos de gestión de fondos, llegando a la conclusión de que están infrarrepresentadas. “El estudio busca comprender por qué la presencia de las mujeres en la industria de gestión de activos tiende a disminuir y si uno de los motivos puede ser la rentabilidad de los fondos gestionados por mujeres en comparación con la de los fondos gestionados por hombres”.
Según Morningstar, el análisis que han hecho ha mostrado que no existe esa brecha de rentabilidad por género ni en el caso de los equipos mixtos. Eso sí, el firma apunta algunas tendencias interesantes: “Desde 2003, los fondos de bonos gestionados exclusivamente por mujeres han registrado una rentabilidad acumulada del 4,23% en dólares (0,23% anualizado) por encima de la media de la categoría. La mayor parte de las ganancias se obtuvieron durante la crisis financiera y los tres años transcurridos desde entonces, mientras que el número de fondos de renta fija gestionados por mujeres siguió disminuyendo. En cualquier caso, el análisis muestra claramente que no existe una brecha significativa entre hombres y mujeres en los resultados de los fondos gestionados”.
Para realizar el estudio, el equipo de Morningstar ha realizado una regresión de diferentes muestras (fondos y gestores, pero también a nivel de categorías – acciones, bonos) y analizado la brecha de rendimiento entre los fondos y el promedio de su categoría.
. La EAFI 360 CorA organiza un torneo benéfico de golf a beneficio de la Fundación Niños de Guarataro
Diversión y solidaridad: la EAFI 360 CorA, que acaba de superar la cifra de 1.000 millones de euros asesorados en la celebración de su décimo aniversario, organiza un torneo solidario a beneficio de la Fundación Niños de Guarataro. La primera edición de este torneo tendrá lugar el próximo 17 de abril de 2018, a las 13:30 horas, en Golf Santander (Boadilla del Monte, en Madrid).
El torneo ofrecerá una excelente manera de divertirse con una tarde de golf en uno de los mejores campos de Madrid y, simultáneamente, contribuir a una gran causa.
El evento prevé la asistencia de un nutrido número de banqueros y asesores financieros de varias entidades, como Credit Suisse, Orienta Capital, Pictet Banca Privada o UBS, y cuenta con el apoyo de las gestoras Invesco y Muzinich.
La fundación
La Fundación Niños de Guarataro (FNG) trabaja en dos aldeas cercanas a la ciudad de El Progreso, en Honduras, facilitando alimentación, sanidad, educación e infraestructuras a unos 120 beneficiarios directos (principalmente niños) y unos 1.200 indirectos.
La educación en Honduras está sumida en una profunda crisis que afecta a los más jóvenes y desfavorecidos hondureños. “En la FNG estamos convencidos de que la educación es el pilar del desarrollo humano. Es por ello que gran parte de nuestra labor está centrada en mejorar la educación de aquellos que se encuentran en la miseria. Con una mejor educación, conseguiremos un mejor mundo”, explican desde la fundación.
El evento
En el torneo, la salida será a tiro a las 14.30 horas y la modalidad de juego será scramble por equipos. Al final del torneo se disfrutará de un cocktail con entrega de premios donde los participantes podrán conocer de primera mano la labor social de la fundación y pasar un momento distendido con otros profesionales del sector.
Financial Mind ha lanzado la 4ª edición de su Programa avanzado de especialista en planes y fondos de pensiones. Se trata de un curso online que se celebra del 16 de abril al 21 de octubre y cuenta con un total de 162 horas lectivas.
El objetivo es que el asistente pueda convertirse en un experto de sistemas de previsión social y contar con conocimientos actualizados tras la reciente reforma del Reglamento de Planes y Fondos de Pensiones. Y acreditar unos conocimientos profundos y avanzados en las actividades que se realizan en el día a día de los planes de pensiones y otros sistemas de previsión, así como en todo su marco regulatorio vigente.
“Adquiera una visión integral de las actividades que se realizan en el día a día de los fondos de pensiones en nuestro país y en el ámbito internacional”, dicen desde Financial Mind.
El seminario está dirigido a profesionales del sector financiero, desde gestores de fondos de pensiones hasta auditores internos y externos. Entre los módulos del programa se tratarán temas como el portfolio management, la contabilidad de los fondos de pensiones o su comercialización y fiscalidad.
Pued obtener más información sobre el programa en el PDF adjunto.
El escenario Goldilocks, caracterizado por un crecimiento global sincronizado y sólido –con cada vez más países participantes-, sin apenas tensiones inflacionistas (ni en el mundo desarrollado y menos en el emergente), que permite unas políticas monetarias expansivas positivas los mercados, va a continuar en 2018, a pesar de que algunos indicadores empiezan a anticipar su final en un horizonte no muy lejano, sobre todo en EE.UU., donde el ciclo está tocando techo y los estímulos fiscales pueden desembocar en una mayor inflación a la esperada y una acción más agresiva por parte de la Fed.Son las perspectivas de mercado de Credit Suisse Gestión, en un año clave también desde el punto de vista de negocio, en el que la gestora replicará sus fondos bandera en Luxemburgo –con el fin de institucionalizar e internacionalizar la gestora- y en el que además gestionará productos del sector seguros de la mano de un socio estratégico.
En concreto, Javier Alonso, director general de Credit Suisse Gestión, explicó que la gestora replicará sus fondos insignia de renta fija en el Ducado, con el objetivo de institucionalizar e internacionalizar su negocio, lo que le permitiría, por ejemplo, distribuir sus fondos en Latinoamérica, en mercados como México y Chile, y en otros mercados donde la banca privada tiene una presencia destacada.
El otro objetivo de desarrollo en 2018, para la segunda parte del año, será la gestión de productos del sector seguros de la mano de un socio estratégico: Credit Suisse Gestión podría gestionar unit linked y planes de pensiones individuales y de empleo.
Sigue el Goldilocks…
Sobre la situación de mercados para el año, y aunque EE.UU. genera más dudas, Europa y el mundo emergente, de momento, seguirán inmersos en un escenario de crecimiento sólido, con poca inflación. Por eso Gabriel Ximénez de Embún, director de inversiones y estrategia de Credit Suisse Gestión, explicó esta mañana, en un encuentro con periodistas celebrado en Madrid, que aún viviremos un buen año desde el punto de vista macroeconómico, en el que podremos estar tranquilos y en el que el cuento seguirá vigente.
El experto defendió que el mundo emergente vive un crecimiento sólido, con baja inflación y está corrigiendo sus desequilibrios, mientras China sigue desacelerando su crecimiento pero de forma suave. Y Europa está en un momento más retrasado del ciclo que EE.UU., en pleno Goldilocks, con un crecimiento más acelerado y homogéneo, en el que situaciones de incertidumbre como la inestabilidad política en Italia no llevarán a problemas de gravedad –puesto que, aunque no haya gobiernos fuertes que puedan acometer reformas, tampoco podrán alejarse del euro, defiende- y en el que países como España están en un momento privilegiado. Tampoco la inflación dará sustos, lo que da al BCE mayor margen de maniobra para la retirada de los estímulos monetarios, de forma que no esperan una subida de tipos de interés hasta bien entrado 2019. Si bien el final del programa de compras llegará este año, en septiembre o diciembre, pero las políticas serán cautas para no dejar al euro apreciarse demasiado con el fin de mantener la competitividad exportadora de países como Alemania.
Solo los indicadores dejan ver un próximo final del Goldilocks en EE.UU.: aunque eso no significa un mercado bajista inminente, dice Ximénez de Embún, es importante estar atento a signos que puedan alertar, para poder anticipar a tiempo el cambio de ciclo. Entre esas señales, la ralentización económica (que hace pensar que ya se ha llegado al pico de ciclo), las políticas monetarias en retirada, los miedos a un resurgimiento de la guerra comercial (que según los expertos de Credit Suisse Gestión no tiene sentido porque no beneficia a nadie) y la píldora envenenada que supone la expansión fiscal –debido al incremento del déficit público que trae consigo- en un momento del ciclo en el que no encaja. Para el experto, a la Fed se le complica el trabajo puesto que, si la inflación da sustos, podría verse obligada a renunciar a la gradualidad de las subidas de tipos, y acometerlas de forma más acelerada a lo esperado. De momento se espera que eleve tipos la próxima semana, por primera vez este año, y acometa tres subidas más en 2018.
Un nuevo mundo
Debido precisamente al cambio de políticas por parte de los bancos centrales, Gregorio Oyaga, director de Renta Fija de Credit Suisse Gestión, habla de un nuevo mundo, de tiempos cambiantes en los que tendremos que olvidarnos de la década pasada, marcada por el apoyo de los bancos centrales y por las distorsiones en los mercados (un 24% de la deuda pública todavía está en negativo). A partir de este año, defiende el experto, el mercado de renta fija será un mercado de flujos, donde las mayores rentabilidades en el bono estadounidense (en el entorno del 3%) crearán un efecto arrastre en la parte larga de la curva europea, de forma que el Bund superará el 1%, y se irá al 1,25% o 1,5%, mientras la deuda pública española estará sostenida en gran medida frente a Alemania, gracias al apoyo de las agencias de calificación.
En su opinión, y aunque Cataluña lo impidió en el pasado, tras la subida a A por parte de Fitch, el próximo 23 de marzo S&P podría elevar también el rating de España, propiciando que los inversores que han de invertir en un rango alto de calidad –A- puedan volver al activo. Así, vaticina que los inversores asiáticos podrían vender deuda francesa y comprar española.
Oyaga hablaba también de un nuevo mundo marcado por la regulación, en el que normativas como Basilea III o Solvencia II le llevan a hablar de la reinvención del capitalismo y en el que la mejor estrategia es gestionar la estructura de capital de forma integral, puesto que la línea entre la renta fija y la variable se ha difuminado. Por eso, en un mundo en el que subirán los tipos largos de la curva, rechazan la duración, y también son cautos en crédito, donde ven diferenciales muy estrechos (y son cautos con el high yield clásico): su estrategia consiste en bajar en la estructura de capital e invertir en deuda subordinada de buenas compañías que tienen bien monitorizadas. Oyaga explicaba que prefieren invertir en deuda subordinada de grandes compañías y líderes de sectores como telecomunicaciones, utilities, farmacéuticas o automovilístias, que en deuda senior de firmas en las que tienen dudas y no tienen bien monitorizadas. En el mundo financiero, apuestan por deuda subordinada en la parte Tier 2, de grandes nombres.
Preferencia por Europa en renta variable
Así las cosas, y en un nuevo mundo en el que la gestión integral de capital es estrategia obligada, apostando unas veces por deuda subordinada y otras por renta variable de las compañías, Patricia López, responsable de Renta Variable de Credit Suisse Gestión, explicó sus apuestas en bolsa, un activo en el que han aumentado posiciones tras la corrección de febrero, con la convicción de que se volverá a un mercado alcista, y de que 2017 fue atípico en niveles de volatilidad y 2018 será más normal en este sentido. Europa es su mercado favorito, sobre EE.UU. (mercado en el que habrá que ser más selectivo): las valoraciones más atractivas, la continuidad de tipos bajos y el mayor potencial de beneficios –está un 22% por debajo del pico del ciclo en beneficios- son buenas razones para ello, sobre todo esta última. De hecho, la experta habla de un crecimiento de los beneficios empresariales de doble dígito, y traslada ese crecimiento a la revalorización bursátil.
Por sectores, apuesta por tecnología, energía (petroleras, por ejemplo), industriales (consumo cíclico ligado a la recuperación macro) y sector financiero (donde apuesta por irse posicionando para un entorno futuro de aumento de tipos). En la gestora seleccionan compañías con un análisis fundamental, de selección de valores y agnóstico en cuanto a países, sectores o estilos de inversión.
En España, hacen por tanto apuestas concretas, y hablan de financieras de forma selectiva, firmas de consumo cíclico (en el sector de ocio, hoteles…), automoción o materiales básicos, así como petroleras y telecos. Alonso también habló de la oportunidad en dividendos cotizados.
Foto: Chochil, Flickr, Creative Commons. BNP Paribas Asset Management amplía su política de exclusión a la hora de invertir en compañías relacionadas con el tabaco
BNP Paribas Asset Management anunciaba recientemente los detalles de su política de exclusión de tabaco a la hora de invertir. La gestora excluirá a las firmas implicadas en este negocio de su rango de vehículos de inversión colectiva gestionados de forma activa, y sobre los que cuenta con poderes de decisión, extendiendo así la política ya aplicada a sus carteras sostenibles (ISR). La firma lanzó su primer fondo de inversión socialmente responsable en 2002.
Esta medida complementa así las políticas de exclusión ya existentes sobre negocios relacionados con armas y amianto.
La decisión se ha tomada como parte del compromiso de BNP Paribas AM con la inversión responsable, incorporando una responsabilidad fiduciaria que abarca los riesgos ESG, es decir, medioambientales, sociales y de gobernanza.
La implementación se llevará a cabo de forma gradual, en varias fases, proporcinando a los clientes el tiempo necesario para buscar acuerdos de inversión alternativos, si lo creen apropiado. Las desinversiones de las carteras sobre las que BNPP AM tiene plena discrecionalidad podrían completarse a finales de 2018, según el comunicado enviado por la gestora.
Con siete millones de personas muriendo cada año por causas relacionadas con el tabaco, la decisión tiene en cuenta las preocupaciones sobre la salud pública, así como las violaciones de los derechos humanos y los costes económicos significativos asociados con el tabaco, que se estiman en más de un billón de dólares anuales de forma global según cálculos de la Organización Mundial de la Salud.
Alrededor de 180 países han firmado la Convención marco sobre control del tabaco de la Organización Mundial de la Salud, que busca recortar el consumo en un 30% de cara a 2025 a través de nuevas normativas e incrementos de impuestos que harán el tabaco menos asequible. En noviembre de 2017, el grupo BNP Paribas anunció su decisión de cesar de financiar e invertir en actividades relacionadas con firmas tabaqueras.
«BNPP AM es uno de los primeros gestores globales en excluir a las firmas tabaqueras de su corriente de inversiones principales y, como jugador líder, estamos comprometidos en ser un inversor responsable en todos los aspectos de nuestro negocio. Reconocemos el papel importante que a largo plazo juega el capital a la hora de abordar los principales problemas globales y, con un creciente número de gestoras, aseguradoras y fondos de pensiones exluyendo el tabaco de sus inversiones, estamos tomando en cuenta las crecientes procupaciones internacionles sobre los riesgos que plantea el tema. Nuestro compromiso con las inversiones de largo plazo es firme y seguiremos representando los intereses de nuestros clientes frente a los equipos de gestión de las compañáis en las que invertimos, para comprometernos con ellas en los asuntos relevantes a nuestras inversiones y para defender nuestro compromiso activo con una economía más responsable”, comenta Frederic Janbon, CEO de BNP Paribas Asset Management.
David Cano, director general de la firma y socio de Afi. Foto cedida. Afi Inversiones Financieras Globales EAFI declara su condición de asesor independiente bajo MiFID II
Afi Inversiones Financieras Globales EAFI, la empresa de asesoramiento financiero de Afi, declara su condición de asesor independiente, cumpliendo con todos los requisitos exigidos por MiFID II, y lanza su nueva página web.
Afi Inversiones Financieras Globales EAFI, empresa de asesoramiento financiero independiente perteneciente 100% al grupo Afi, mantiene su sello de independencia en respuesta a la aplicación de MiFID II, cumpliendo con todos los requisitos exigidos por la nueva normativa.
“MiFID II no cambia en nada nuestra filosofía, ni la forma de prestar nuestro servicio, que siempre se ha caracterizado por la independencia de todas nuestras recomendaciones, sin percibir incentivos de ningún tipo. Nuestra única fuente de ingresos es el cliente, por lo que la independencia y la alineación de intereses está garantizada”, aclara David Cano, director general de la firma y socio de Afi.
Cano afirma que “la independencia, junto al rigor técnico y la elevada cualificación de nuestro equipo, han sido las señas de identidad de nuestra EAFI desde su creación, una de las primeras, hace ya casi diez años”.
Afi Inversiones Financieras Globales EAFI acaba de lanzar su nueva web, en la que explicita su especialización en la prestación de servicios de asesoramiento financiero independiente a clientes institucionales como vehículos de inversión (fondos de inversión, planes de pensiones, etc.), instituciones (entidades financieras, compañías de seguros, empresas, asociaciones y fundaciones, etc.) y también de asesoramiento patrimonial a particulares.
Sebastián Albella preside la CNMV.. sebastian albella
La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha aprobado la Circular 1/2018, sobre advertencias relativas a instrumentos financieros. La nueva Circular establece que los inversores deberán escribir la expresión manuscrita “producto difícil de entender. La CNMV considera que, en general, no es conveniente para inversores minoristas” en la documentación contractual correspondiente a algunos productos financieros.
Entre ellos, los CFDs y opciones binarias; también, los instrumentos financieros complejos que computen como recursos propios de entidades de crédito, como por ejemplo deuda convertible, perpetua y, en determinados casos, la subordinada; y por último, determinados productos estructurados complejos (bonos, contratos financieros o IICs) y derivados OTC (referenciados a valores no líquidos o a eventos de crédito, o con elevada finalidad especulativa en el caso de los OTC).
Sobre estos últimos productos estructurados complejos, entre ellos las instituciones de inversión colectiva, los requisitos para la aplicación de la normativa son que el importe a reembolsar sea inferior al 90% de la inversión inicial y que, además tengan subyacentes que no se negocien en mercados en los que se difundan precios diariamente, o estén ligados a la ocurrencia de eventos relacionados con el riesgo de crédito (“credit–link bonds/notes”). Algo no frecuente en el caso de los fondos.
Obligaciones de las ESIs
Además, la Circular obliga a las entidades de crédito y empresas de servicios de inversión a advertir a sus clientes sobre el riesgo de pérdidas en instrumentos del mercado de valores que pueden verse potencialmente afectados por un ejercicio de recapitalización interna, y la existencia de diferencias significativas entre el importe efectivo al que se realizará la compra o la venta con el cliente y el valor actual estimado del producto, situación en que se destacan los costes inherentes para el inversor (determinados instrumentos de renta fija, contratos estructurados y derivados OTC, etc.).
“El objetivo de esta Circular es aumentar la protección del inversor minorista reforzando su consentimiento informado y mejorando la transparencia informativa en la distribución de instrumentos financieros”, dice el comunicado de la CNMV.
Tres advertencias
La Circular establece el contenido de tres advertencias normalizadas. En primer lugar, una advertencia sobre los productos especialmente complejos. A juicio de la CNMV, determinados instrumentos con una elevada complejidad y nivel de riesgo no resultan adecuados, con carácter general, para su difusión generalizada entre el público minorista. Entre estos instrumentos, están los instrumentos financieros complejos que conforme a la normativa de solvencia de las entidades de crédito resulten computables como recursos propios, como por ejemplo, la deuda convertible, la deuda perpetua o, en determinados casos, la deuda subordinada. También, los productos estructurados complejos (bonos, contratos financieros o IIC), en los que el importe a reembolsar sea inferior al 90% de la inversión inicial y que, además tengan subyacentes que no se negocien en mercados en los que se difundan precios diariamente, o estén ligados a la ocurrencia de eventos relacionados con el riesgo de crédito (“credit–link bonds/notes”). Y en tercer lugar, los derivados OTC, sin finalidad de cobertura, con subyacentes en los que habitualmente no invierten los inversores minoristas o que por naturaleza son altamente especulativos. Asimismo, otros instrumentos de elevada complejidad como las opciones binarias o los CFDs.
En estos casos se refuerza el consentimiento informado al obligar a las entidades a recabar la siguiente expresión manuscrita del cliente:
Y se añadirá un segundo párrafo en los casos en los que el cliente minorista pueda asumir compromisos financieros por un importe superior al coste de adquisición del instrumento:
La circular también contempla una advertencia sobre instrumentos de capital o pasivos admisibles para la recapitalización interna. La normativa de recuperación y resolución de entidades de crédito y empresas de servicios de inversión contempla, como posibilidad, la aplicación del instrumento de recapitalización interna (“bail-in”). En un escenario de resolución, los inversores minoristas podrían soportar pérdidas relevantes. La advertencia, para la que deberá recabarse la firma del inversor, identifica a las acciones o los instrumentos de deuda que pueden verse afectados, potencialmente, por estas situaciones.
En tercer lugar, contempla advertencias sobre diferencias significativas respecto al valor del instrumento. Los clientes minoristas deben ser advertidos expresamente cuando los costes incluidos en determinados instrumentos financieros sobre los que realicen operaciones de compra o venta, resultan relevantes y no fácilmente reconocibles. Entre estos instrumentos, estarían la renta fija cuando la contrapartida es la propia entidad, los contratos financieros estructurados, o determinados derivados OTC.
La advertencia, para la que debe recabarse la firma del inversor, debe facilitarse cuando el coste total del instrumento (diferencia entre el importe efectivo y la estimación de valor actual) sea superior al 5% en total, o al 0,6% multiplicado por el número de años restantes hasta el vencimiento.
La tramitación de esta Circular ha incluido, entre otros, informes de la Comisión Europea, el Consejo de Estado y el Comité Consultivo de la CNMV. ESMA está valorando posibles prohibiciones o restricciones sobre algunos de los productos afectados por la Circular (CFD y opciones binarias). Una vez se adopten estas medidas a nivel europeo, la CNMV transmitirá al sector las pautas que resulten necesarias, en su caso, para hacer coherente la aplicación de la Circular con el contenido de tales medidas.
La nueva Circular entrará en vigor tres meses después de su publicación en el Boletín Oficial del Estado.
Foto cedida. Silvina Capello se incorpora a finReg procedente de KPMG
Silvina Capello se suma al equipo de finReg para reforzar la práctica de prevención del blanqueo de capitales y financiación del terrorismo (PBC y FT) dirigida a gestoras y ESIs.
Capello cuenta con más de 18 años de experiencia y ha desarrollado su carrera tanto en el ámbito público (en el grupo regional del GAFI para Suramérica, ex GAFISUD, actual GAFILAT), como en el privado, principalmente en KPMG.
Silvina jugará un papel clave en la práctica de PBC y FT de finReg. Centrará su actividad en la emisión de informes de experto externo para entidades financieras como gestoras, agencias y sociedades de valores y EAFIs.
La experta destaca que “el informe de experto externo de prevención del blanqueo de capitales debe de dejar de considerarse una commodity. Es una pieza clave en los modelos de prevención de gestoras y ESIs: igual de contraproducente es omitir esta obligación como darla por cumplida mediante su encargo a equipos poco experimentados, algo que las autoridades competentes quieren evitar a la vista de desagradables sorpresas de los últimos años”.
Jorge Ferrer, socio de finReg, añade que “los tiempos de los modelos de prevención basados en enfoques de mínimos se han acabado y las entidades son cada vez más conscientes de ello”. “Los modelos de prevención, además de cumplir una función fundamental para evitar el blanqueo de capitales y la financiación del terrorismo, si están bien diseñados, pueden ser provechosos para las entidades para la unificación de procesos de onboarding y la cuantiosa información que se recaba, máxime en un entorno cada vez más digital”, prosiguen desde la firma.
Lo servicios que se prestarán desde esta área de finReg comprenden además de la emisión de informes de experto externo, que será liderada por Silvina, la elaboración de planes de “remediación” y el diseño de modelos eficaces de prevención.
Silvina compaginará su colaboración en finReg con la docencia y el asesoramiento a organismos internacionales y gobiernos extranjeros en la implantación de su normativa local.
Experta en la lucha contra el blanqueo de capitales
Capello es experta, desde el año 2000, en la lucha contra el blanqueo de capitales y la financiación del terrorismo, sanciones financieras internacionales y políticas de anticorrupción y soborno tanto en el sector público (durante siete años, desde 2001 a 2008) como en el sector privado (desde 2008 a la actualidad).
Participa y ha participado de forma activa en organismos internacionales: en la revisión de las 40 recomendaciones y elaboración de las notas interpretativas de las recomendaciones sobre financiación del terrorismo de GAFI, en sus reuniones plenarias, e instructora en actividades de formación de autoridades competentes de los países miembros y de equipos de evaluadores de GAFI, así como en otros organismos internacionales relevantes en la materia (UN, GAFIC, FMI, Banco Mundial, BID, OEA/CICAD).
Hacoordinado las evaluaciones mutuas de los sistemas nacionales antiblanqueo de capitales y contra la financiación del terrorismo de países miembros de GAFI y GAFISUD y de los grupos de trabajo jurídico y policial.
Cuenta con una dilatada experiencia en la coordinación y liderazgo de equipos en proyectos de análisis de operaciones sospechosas, elaboración de informes de experto externo, evaluaciones de riesgo e implantación de sistemas de prevención de blanqueo de capitales y de prevención de delitos en general, de acuerdo a lo exigido por el Código Penal, así como en implantación y revisión de cumplimiento de políticas de anticorrupción y soborno (AB&C y FCPA).
