Javier Marín capitanea Singular Bank.. javiermarin
El Grupo Société Générale ha cerrado un acuerdo por el que Warburg Pincus, en asociación con Javier Marín Romano, se convertirá en el nuevo accionista único de Self Bank una vez que la operación sea aprobada por las autoridades supervisoras.
Esta operación es resultado de la apuesta del fondo de inversión por España, su sector financiero y el potencial con el que cuenta una entidad como Self Bank.
Warburg Pincus es uno de los principales fondos de inversión a nivel global, con experiencia internacional en gestión de entidades de servicios financieros. Javier Marín Romano, anterior consejero delegado de Banco Santander, cuenta con más de 25 años de experiencia en banca y es un inversor activo en Fintech.
Sin impacto para los clientes
Esta operación no tendrá ningún impacto para los clientes, explica el banco en su web. “Seguiremos siendo un banco con sede social y domicilio fiscal en España, por lo que continuaremos supervisados por el régimen normativo y de disciplina financiera aplicable al sistema bancario español”, dicen.
Y añaden: “Estamos ilusionados con esta nueva etapa, porque nos permitirá crecer en nuevos productos y servicios para seguir cubriendo tus necesidades y avanzar más rápidamente en nuestro camino de convertirnos en el bando digital de referencia en España”. El banco, en manos de este nuevo accionista, continuará avanzando en su estrategia para convertirse en una entidad referente en el sector financiero español, dice en un comunicado en su web.
Líder en capital privado
Warburg Pincus LLC es una firma líder de capital privado global enfocada en inversiones en crecimiento. La firma cuenta con más de 44.000 millones de dólares en activos de capital privado bajo administración. Cuenta con una cartera activa de más de 160 compañías, con una gran diversificación por etapas, sectores y geografía. Warburg Pincus es un socio experimentado para los equipos de gestión que buscan construir empresas duraderas con valor sostenible. Fundado en 1966, Warburg Pincus gestiona 17 fondos de inversión de capital privado que han invertido más de 67.000 millones de dólares en más de 820 compañías de más de 40 países.
Warburg Pincus ha invertido más de 11.000 millones de dólares en servicios financieros, incluyendo bancos, compañías de seguros, financieras, procesadores de pagos y de transacciones, y gestoras de activos.
La compañía, con base en Nueva York, cuenta con oficinas en Ámsterdam, Pekín, Hong Kong, Houston, Londres, Luxemburgo, Bombay, Islas Mauricio, San Francisco, San Paulo, Shanghai y Singapur.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Gnuckx. ¿Posible cambio en el sentimiento hacia los emergentes?
NN Investment Partners sigue creyendo que los fundamentos de los mercados emergentes son sólidos, y aunque puede haber cierta volatilidad en las tasas de los principales mercados, las valoraciones de los emergentes se han vuelto atractivas con la reciente ola de ventas. En sus carteras, el sesgo es, por lo tanto, agregar riesgo de forma selectiva.
“Los puntos de entrada pueden ser algo difíciles de precisar, pero si observamos los rendimientos (además de los spreads), tenemos una pista adicional: el rendimiento de EMBI GD es del 6,17%, lo que es bastante atractivo, dada su calificación BB+, es decir, solo un escalón por debajo de la deuda investment grade”, explica Marco Ruijer, portfolio manager principal del NN (L) EMD HC.
El spread del índice está en 338 puntos básicos, un nivel que NN IP también considera relativamente atractivo. “Nos sentimos cómodos con nuestro pronóstico para la clase de activos de deuda de los mercados emergentes en moneda fuerte para obtener un retorno positivo de medio dígito en 2018”, añade.
En términos generales, los indicadores económicos continúan apuntando a una sólida dinámica de crecimiento global. El sólido contexto económico ha tenido una base amplia, ya que el crecimiento en algunas de las principales economías desarrolladas ha seguido siendo bastante sólido. La fortaleza del crecimiento económico aumenta los riesgos de ajuste monetario, sin embargo, el contexto de la inflación sigue siendo benigno en la mayoría de las principales economías.
“Aunque seguimos creyendo que la normalización de la política monetaria en el mundo desarrollado probablemente será gradual, se requiere cierta cautela a corto plazo debido a los mayores rendimientos de los mercados principales y al posible cambio en el sentimiento hacia los emergentes como consecuencia de la guerra comercial entre Estados Unidos y China”, dice Ruijer.
Por otro lado, el experto de NN IP estima que la mejora del crecimiento en los emergentes y la ampliación del diferencial de crecimiento entre los países emergentes y los desarrollados deberían seguir ofreciendo cierto respaldo.
Para el gestor, es importante destacar que el crecimiento económico en los emergentes ha mejorado en medio de tasas de interés reales relativamente altas y monedas relativamente infravaloradas, mientras que los precios de las materias primas han aumentado en el transcurso del año pasado más o menos. Esta combinación positiva de factores debería poner a la clase de activos de los emergentes en una posición relativamente sólida frente a posibles vientos en contra, dice.
A finales de abril, con un margen de 313 puntos básicos (para el índice EMBI Global Diversified), se puede considerar que la clase de activos está en precio desde su propia perspectiva histórica.
Comparativa con otros segmentos de renta fija
En caso de que los diferenciales se amplíen un poco más desde este nivel, NN IP cree que la clase de activos volverá a tener una valoración atractiva. La valoración continúa siendo relativamente atractiva, en comparación con otras clases de activos de renta fija comparables. En la medida en que la gestora cree que el diferencial de crecimiento entre los mercados emergentes y los desarrollados se ampliará a favor de los primeros, hay espacio para la compresión de los diferenciales a medio y largo plazo.
Para resumir, explica Ruijer, NN IP sigue viendo un contexto mundial relativamente benigno sin expectativas de cambios sustanciales en los precios de las materias primas, salvo potenciales incrementos adicionales en el petróleo. Además, dice, la mejora de los fundamentos de los mercados emergentes dará respaldo a esta clase de activos.
“Las valoraciones están cerca de ser atractivas nuevamente. Los ingresos probablemente serán más equilibrados y no esperamos muchas nuevas emisiones. Sin embargo, un aumento significativo y rápido en la deuda a 10 años de Estados Unidos más allá del 3% podría provocar mayores salidas de capital”.
Foto cedidaDe izquierda a derecha, Miguel Ángel Rodriguez, Javier Ruiz y Alejandro Martín, equipo gestor de Horos AM.. Javier Ruiz (Horos AM): "Al final todos los proyectos independientes buscan lo mismo y es que los gestores sean también dueños o socios mayoritarios"
Están de estreno y, al igual que cuando te calzas unos zapatos nuevos o entras por primera vez en tu primera vivienda, todo en las nuevas oficinas de Horos AM en Madrid huele a nuevo. Al entrar, te reciben los nombres de los más reconocidos gestores value y sus frases más inspiradoras o, al menos, las preferidas del equipo. De Warren Buffett, por ejemplo, han elegido «Comemos lo que cocinamos» y de Peter Cundill, «La cualidad más importante para tener éxito con el value investing es paciencia, paciencia y más paciencia». Lo nuevo, sin embargo, comparte protagonismo con la experiencia de un equipo bien conocido en el sector, el formado por Javier Ruiz, Alejandro Martín y Miguel Ángel Rodriguez, que ha gestionado varios de los fondos de inversión más rentables de los últimos años en España.
De su anterior etapa en Metagestión quedan cifras de rentabilidad anualizada superiores al 15% que ahora deberan tratar de alcanzar o incluso superar bajo su nuevo proyecto independiente. Como explica Javier Ruiz, director de Inversiones, lo que les atrajo de esta nueva aventura fue precisamente la posibilidad de tomar decisiones y la completa alineación con los intereses de los inversores. «Al final todos los proyectos independientes buscan lo mismo y es que los gestores sean también dueños o socios mayoritarios del proyecto, como va a ser nuestro caso en Horos AM. A la hora de tomar ciertas decisiones, como disponer de los recursos que se van generando en la gestora, tomar decisiones de qué patrimonio debe alcanzar un fondo, qué productos lanzar…, si no tienes el control sobre la gestora no puedes hacerlo. Siempre hemos sido coinversores de los fondos que gestionamos, pero nos faltaba esta otra pata», explica Ruiz durante una entrevista con Funds Society.
De momento, la gestora ha saltado al ruedo con dos fondos, Horos Value Iberia y Horos Value Internacional, y con un plan de pensiones que replicará esta última estrategia por ser la que «mayor potencial tendrá». No hay planes sobre la mesa para el lanzamiento de otros productos ni tampoco un objetivo de captación. «Iremos viendo, pero no tenemos un objetivo», afirma Ruiz, que evita pronunciarse sobre el posible «efecto arrastre» que tengan sobre los inversores que se han quedado en Metagestión. «Hemos hecho todo lo que estaba en nuestra mano para facilitar la transición y a día de hoy en Horos AM hay unos fondos de inversión para el que quiera venirse con nosotros».
El proceso de inversión
En lo que se refiere a su proceso de inversión, seguirá basado en «invertir en negocios que seamos capaces de entender y visualizar dentro de unos años, con ventajas competitivas o barreras de entrada sólidas, donde los directivos hagan una buena gestión del capital y que la compañía esté barata para entrar en ella».
Desde un punto de vista sectorial, se siguen manteniendo alejados del sector bancario, donde no se sienten cómodos debido a un «elevado riesgo de balance por su exposición a renta fija y a un riesgo de crédito relevante».
Las oportunidades están, por el contrario, en compañías del sector industrial fuera del Ibex 35 y, en el caso de la cartera internacional, en ciertos valores del sector tecnológico como Alphabet (matriz de Google y Youtube), el sector petrolero y los mercados emergentes que tendrán un peso de entre el 20% y el 30% del total, con preferencia por el mercado chino. «Creemos que en el caso de Youtube el mercado no está reconociendo todavía su capacidad de monetizar y, en el caso del sector petrolero, la oferta y la demanda está creando un cuello de botella que va a mantener el precio del petróleo en los niveles actuales en los próximos meses o años», destaca el gestor.
«El value siempre tendrá su sitio»
En asociación con Qualitas Equity y bajo la presidencia de José María Concejo, Horos AM es la última gestora independiente que nace bajo la filosofia de inversión value. Antes llegaron azValor, Magallanes, Cobas…y, en palabras de Ruiz, esto no se traduce en una mayor dificultad para identificar a esas compañías de calidad infravaloradas por el mercado.
«Si fuéramos muchísimas gestoras value en relación al tamaño del mercado español podría entender que esto sucediera, pero la realidad es que el mercado sigue copado por proyectos que no son independientes, con lo cual las ineficiencias siguen existiendo. El value siempre tendrá su sitio», explica Ruiz.
A ello añade que esta filosofía de inversión se «alimenta del comportamiento humano, de las trampas psicológicas en las que los inversores van cayendo y la realidad es que vamos a seguir cometiendo los mismos errores porque sigue existiendo el factor humano».
Asumiendo el coste del análisis
Horos AM nace, además, con el compromiso de asumir los costes de análisis, una de las cuestiones sobre las que la normativa europea MiFID II quiere arrojar más luz obligando a las firmas a escoger entre esta opción o la de trasladar ese coste al cliente. Esto, no obstante, puede generar nuevas oportunidades para la gestión value al haber cada vez más compañías, sobre todo de pequeña y mediana capitalización, que se quedan fuera del radar de los analistas. «Esto ya estaba pasando históricamente, pero ahora con MiFID II se va a exagerar más generando más ineficiencias que intentaremos aprovechar», afirma.
En cuanto a la distribución, los productos de Horos AM están ya disponibles en las principales plataformas de distribución como Tressis e Inversis y en breve lo estarán en Allfunds.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Greyloch. Crece el interés de los fondos soberanos por las estrategias alternativas
El entorno económico favorable se ha visto respaldado durante mucho tiempo por una política monetaria que ha llevado a la volatilidad a niveles históricamente bajos, al tiempo que ha elevado de forma constante los índices de renta variable. A medida que esa era llega a un final gradual, los gestores activos tienen más oportunidades de marcar la diferencia.
“No creemos que esto sea solo un cambio a corto plazo en la dinámica macroeconómica y del mercado. Aunque esperamos que el proceso de normalización de políticas sea gradual y bien comunicado, y que los bancos centrales retengan sus balances significativamente mayores que antes de la crisis financiera, la lenta retirada de la liquidez ejercerá una presión al alza sobre la volatilidad del precio de los activos, aunque gradualmente”, explica Suni Harford, responsable de inversiones de UBS Asset Management.
Los fondos soberanos son muy conscientes del creciente atractivo de las estrategias activas y están estudiando de cerca sus carteras. Este tipo de inversor institucional generalmente invierte la mayor parte de sus activos en estrategias pasivas, junto con estrategias activas satelitales destinadas a añadir alfa.
Sin embargo, UBS AM ha detectado que algunos soberanos están diversificando sus asignaciones a través de una gama más amplia de activos alternativos activos y estrategias de capital concentradas y de alta convicción de las que han estado utilizando.
Creciente tendencia
“Las asignaciones más recientes de los fondos soberanos se han destinado a inversiones alternativas activas e ilíquidas, incluida la deuda en infraestructuras, venture capital y las estrategias de fondos de cobertura multiestrategia. Para las alternativas ilíquidas buscaron inversiones que no están correlacionadas con las bolsas”, explica Harford respecto a esta creciente tendencia de los fondos soberanos.
“Con las expectativas de rentabilidad en declive, los inversores soberanos con los que hablamos buscan formas de unir la liquidez de la inversión con sus necesidades individuales. Las estrategias de co-inversión personalizadas están atrayendo un interés creciente”, añade.
Harford recuerda además que los principios de inversión sostenible también están ganando adeptos entre los inversores soberanos a medida que crece la evidencia de que los datos de sostenibilidad pueden ser un indicador adelantado de un rendimiento superior a largo plazo.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Matteo Negrini. Un giro populista en Italia, pero no un riesgo sistémico
Con la designación de un primer ministro, Italia formará gobierno con una coalición de dos partidos: el Movimiento 5 Estrellas (M5S) y la Liga (anteriormente la Liga Norte). Las raíces populistas de estos partidos políticos provocarán volatilidad en los mercados italianos, pero no creemos que esto vaya a generar preocupación en el conjunto de los activos europeos.
Un programa de gasto generoso
Ambos partidos se presentaron a las elecciones con una serie de políticas populistas. Algunas de las propuestas más radicales vinculadas a estos partidos en el pasado como un referéndum sobre el euro se eliminaron durante la campaña, dado que la actual recuperación económica de Italia ha reducido el interés de los votantes por un giro drástico de la situación.
Los principales elementos del programa de gobierno ahora incluyen:
Reforma fiscal—basada en dos tipos impositivos del 15% para las rentas inferiores a 80.000 euros y del 20% para los salarios que superen esta cifra—.
Una «renta de ciudadanía» (o renta mínima) para los hogares más pobres de Italia.
Una edad de jubilación más temprana que invierta de forma efectiva la reforma de la jubilación establecida por el anterior primer ministro Mario Monti.
Otros temas incluyen una postura más dura en materia de inmigración y una revisión de determinados proyectos de infraestructuras propuestos, como la conexión por ferrocarril de alta velocidad con Francia.
Para llegar a un acuerdo los dos socios de coalición han tenido que aceptar a un tercero —Giuseppe Conte— como primer ministro. El historial académico de Conte puede sugerir un enfoque pragmático más moderado en política fiscal y política europea. Sin embargo, en este momento no está clara la influencia que tendrá este nuevo primer ministro en las decisiones del gobierno.
Implicaciones para Italia
A corto plazo es posible que estas políticas sirvan para impulsar la confianza y el gasto del consumidor italiano. El referéndum sobre el Brexit y la elección del presidente Trump nos han enseñado que las economías pueden superar las expectativas de los economistas inmediatamente después de un resultado populista en unas elecciones. Sin embargo, es preocupante que el programa apenas trate el problema estructural de Italia de una baja productividad. Es probable que la anulación de la reforma de las pensiones agrave los problemas que plantea la baja productividad unida al envejecimiento de la población.
Implicaciones para Europa
Los dos partidos que forman esta coalición han moderado su retórica contra el euro. Se han abandonado ideas como el referéndum sobre la pertenencia al euro o la cancelación de la deuda italiana que mantiene el Banco central Europeo (BCE).
Sin embargo, es probable que el gobierno y su programa generen cierta preocupación en Bruselas. La forma de financiación de un programa de gasto público tan generoso no se ha identificado. Dado que la deuda pública se sitúa en torno al 130% del PIB, es poco probable que el abandono de la contención fiscal al tiempo que se invierten reformas estructurales vaya a agradar a la Comisión Europea o a los países del norte de la UE con una fiscalidad más dura. Y la Liga sigue siendo muy crítica con las normas y reglamentos impuestos por la pertenencia a la UE. Por tanto, parece probable que surjan nuevas confrontaciones.
Implicaciones para los mercados
Tras haberse mantenido sorprendentemente en calma inmediatamente después de las elecciones, ahora los mercados han reaccionado negativamente a este gobierno. Fitch —la agencia de calificación— ya ha alertado de que el nuevo gobierno supone un riesgo para la actual calificación BBB de la deuda soberana italiana. La TIR del bono de deuda pública italiano a 10 años ha subido y ya se encuentra 190 puntos básicos por encima de su homóloga del bund alemán; frente a los 140 puntos básicos registrados justo después de las elecciones.
Puede que el programa de compra de bonos de deuda pública del BCE suavice la reacción del mercado. Hasta el momento el BCE solo se ha comprometido a mantener sus compras de bonos hasta finales de septiembre. Llevamos algún tiempo esperando una ampliación del programa, dada la constante tibieza de la inflación.
A pesar de que nunca se reconocería abiertamente, las potenciales tensiones de la deuda soberana pueden ser un motivo más de esta ampliación, aunque el BCE se enfrenta a limitaciones en la cantidad de bonos que puede comprar debido a que los bunds alemanes son relativamente escasos.
Otro factor que puede servir para limitar la volatilidad en el mercado de bonos italiano son los niveles relativamente bajos de deuda pública en cartera de no residentes. Solo el 36% de la deuda pública italiana está en manos de extranjeros, una cifra muy inferior a la de otros países europeos, ya que los extranjeros poseen un 56% de la deuda alemana, un 61% de la deuda francesa y un 50% de la deuda española. Esto puede provocar que la volatilidad de la TIR de los bonos italianos se vea en cierto modo suavizada por una inversión doméstica estable.
El mercado de renta variable italiano ha sido uno de los que mejores resultados han obtenido en Europa en lo que va de año, debido en gran medida a las acciones del sector financiero tras el progreso en la resolución de los préstamos fallidos.
Sin embargo, el FTSE MIB ha caído un 7% desde sus niveles máximos del 7 de mayo. Dentro del conjunto del índice, el sector bancario se ha visto particularmente afectado, lo que puede reflejar la preocupación del mercado por el hecho de que el nuevo gobierno no mantenga un compromiso con la reforma de este sector.
En las próximas semanas conoceremos si esta coalición puede trabajar conjuntamente de forma sostenible, su actitud con respecto a la rebaja fiscal y su planteamiento por lo que respecta a sus socios europeos.
Ya hemos aprendido que a menudo los partidos populistas no son tan fieros como los pintan. Nuestro escenario más probable es que a pesar de que la preocupación por el nuevo gobierno italiano podría aumentar la volatilidad de los activos italianos, esto no hará descarrilar al conjunto de los mercados europeos.
Maria Paola Toschi es responsable de Estrategia de Mercado Global de JP Morgan AM.
Nicolas Delorme es socio del proyecto.. Planet of finance celebra su lanzamiento en Madrid
Planet of finance ha anunciado la celebración de su lanzamiento, que se llevará a cabo en Madrid el 7 de junio de 2018 a las 6:00 pm en el Espacio OpenTalk situado enCalle Francisco Ricci, 11, 28015 Madrid.
Planet of finance es una nueva Fintech que permite a profesionales del sector financiero dar rienda suelta a su verdadero espíritu emprendedor.
Su cofundador, Nicolás Delorme, participará del evento para conocerlo y presentar todas las nuevas características que están implementando en Planet of finance para los próximos meses.
A las 6 pm tendrá lugar un cóctel de bienvenida, seguido de la presentación, y a las 7 pm se celebrará otro cóctel de celebración.
Como parte de su gira mundial, la plataforma realiza en Madrid la presentación de su proyecto, en línea dedicada a la gestión de patrimonios, con más de 3.500 empresas asociadas y 150.000 contactos que gestionan más de 13,5 billones de dólares de activos en 63 países para su creciente base de datos de clientes privados que buscan asesores para administrar sus patrimonios.
Foto cedida. Ética Patrimonios y Degroof Petercam donan a Socialnest parte de los honorarios de gestión de su sicav responsable
La sicav socialmente responsable DP Ética Valor Compartido, gestionada por Degroof Petercam SGIIG y asesorada por Ética Patrimonios, ha entregado parte de los honorarios de gestión obtenidos anualmente por la gestión de este fondo ISR a la Fundación Socialnest, dedicada al apoyo y desarrollo de empresas sociales.
En total, la donación asciende a 7.732,39 euros, que la fundación destinará a “los programas de apoyo a emprendedores sociales que vamos a desarrollar este año y otro para fases más avanzadas que lanzaremos en septiembre”, según destaca su fundadora, Margarita Albors.
En palabras de uno de los responsables de la firma y director general de Ética Patrimonios EAFI, Fernando Ibáñez, “estamos muy satisfechos con los resultados, tratándose de un producto conservador”. Otro de los impulsores de la sicav y responsable en Valencia de Degroof Petercam, Joaquín Iborra, destaca que “además hemos demostrado que es posible combinar la rentabilidad con el impacto social, y además hacerlo con un perfil de riesgo bajo”. “En Degroof Petercam aplicamos un estricto control de la volatilidad, con el fin de que ésta no pueda superar el 3% de media, por lo que el riesgo es bajo”, añade.
También, Fernando Ibáñez asegura que este primer año, el “producto ha demostrado que se puede invertir de manera rentable, segura, líquida y, sobre todo, con impacto social positivo, algo que los inversores nos estaban demandando y que valoran muchísimo”.
El fondo ha conseguido una rentabilidad del 1,95% en su primer año de funcionamiento, alcanzando un volumen total de patrimonio de 2,9 millones de euros y 140 accionistas.
Y además del retorno financiero, la sicav busca un alto impacto social en las inversiones, pero es necesario medir estos aspectos. Para ello, Ética es la patrocinadora del evento Foro Español SpainSIF, organizada dentro de la Semana ISR el próximo 5 de junio. El encuentro, en el que puede inscribirse cualquier inversor a través de este link, dará a conocer cómo es la ISR.
Rentabilidad a largo plazo
DP Ética Valor Compartido espera una rentabilidad de entre el 2% y el 4% en sus primeros dos-tres años, y el objetivo en el largo plazo es obtener un 5% anual. En este sentido, Degroof Petercam recomienda “mantener la inversión al menos tres-cinco años, ya que está demostrado que la inversión en valores sostenibles tiene un mejor comportamiento respecto a la inversión tradicional en el medio-largo plazo”, comenta.
Fernando Ibáñez asegura que “la nuestra es una sicav democrática, abierta y responsable”. De hecho, es accesible para cualquier ahorrador, puesto que la inversión mínima ronda los 14 euros, y se puede realizar desde cualquier entidad bancaria, ya que es un producto que cotiza en el Mercado Alternativo Bursátil español.
Foto: MonicaSanz, Flickr, Creative Commons. Las suscripciones netas, de más de 700 millones, salvan en mayo a los fondos españoles de las turbulencias en los mercados
El apoyo de los ahorradores e inversores sigue catapultando a los fondos de inversión a nuevos máximos históricos. En mayo, el volumen de activos de los fondos mobiliarios aumentó en 541 millones de euros por lo que, con datos provisionales, el patrimonio total se situó en 273.144 millones, un 0,2% más que en el mes anterior y un incremento del 3,9% en lo que llevamos de año.
En mayo, los mercados eso sí jugaron en contra del patrimonio de estos vehículos (la rentabilidad media interanual de los fondos domésticos se sitúa en el 0,4% pero en mayo fue negativa, con una caída del 0,15%), y fueron esas entradas de dinero, superiores a los 700 millones de euros, las que propiciaron que el balance del mes fuera positivo en términos de volumen. “A pesar de las turbulencias presentes en los mercados, tanto de renta fija como variable, los ahorradores han vuelto a confiar en los fondos a la hora de canalizar sus inversiones, registrando de nuevo en mayo flujos de inversión positivos, y cerrando el mes con suscripciones netas por valor de 728 millones de euros”, explican desde Inverco.
De esta forma, los fondos acumulan en 2018 casi 10.423 millones de suscripciones, ligeramente por encima de los 10.309 millones de euros del mismo periodo del año anterior.
Triunfan los fondos de riesgo pero también la renta fija
Y el dinero sigue entrando en productos de riesgo: los fondos globales lideraron un mes más las suscripciones netas, registrando casi 908 millones de entradas, y acumulan en los cinco primeros meses del año casi 6.475 millones.
Siguiendo la tendencia de los meses anteriores, los fondos de renta variable internacional y renta variable nacional experimentaron suscripciones netas, aunque en este mes de forma más modesta (36 y 14 millones de euros, respectivamente), fruto de la incertidumbre presente en los mercados. Entre las dos categorías acumulan entradas netas por valor de 3.702 millones de euros en 2018. Los fondos mixtos también registraron entradas netas en mayo (87 millones) y acumulan 2.870 millones en lo que llevamos de año, de las cuales el 71% se corresponde a la renta variable mixta.
Con todo, también en el último mes triunfaron los vehículos de renta fija, con suscripciones netas por valor de 519 millones, logrando compensar los reintegros netos que habían acumulado en el primer cuatrimestre del año. En este caso, tanto la renta fija a corto plazo como la renta fija a largo plazo experimentaron flujos netos positivos.
Aun así, no todas las categorías conservadoras tuvieron éxito en el mes: los fondos monetarios y los de gestión pasiva registraron salidas netas en mayo de 298 y 202 millones, respectivamente. De hecho, los de gestión pasiva son los que mayores salidas netas acumulan en el año, con 1.815 millones.
En este contexto, según Inverco, el número de cuentas de partícipes en fondos nacionales aumentó en mayo (95.140 cuentas más que en abril), y sitúan su cifra en 11.291.146 partícipes.
Los ahorradores nacionales continúan confiando en los fondos como instrumentos para canalizar sus inversiones. En cualquier caso, debido a la creciente utilización de los servicios de gestión de carteras, el crecimiento real de partícipes sería inferior.
Máximos en inversión colectiva
Los fondos siguen creciendo en un contexto positivo para la inversión colectiva en España, que también sigue marcando máximos. Durante el primer trimestre de 2018, los activos comercializados en España en fondos de Inversión (mobiliarios e inmobiliarios), sociedades de inversión, IICs extranjeras comercializadas en España y fondos de pensiones se incrementaron en 10.467 millones de euros (1,8% más que a finales del año anterior) y se situaron en 585.429 millones a finales de marzo de 2018.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Rob Gallop. La perspectiva de un asignador de activos: cuándo pasarse a la gestión activa (II)
“Comprar en los mercados cuando están baratos permite obtener excelentes resultados durante la década siguiente” es una máxima que suelen citar los inversores a largo plazo. Nuestra advertencia es que comprar con valoraciones caras presenta unas perspectivas de rentabilidad mucho menos halagüeñas.
Esto es especialmente importante cuando las previsiones son de menor rentabilidad y mayor volatilidad, que creemos que es lo que se espera a corto plazo, como ya expusimos en la primera parte de esta serie.
Si nos fijamos en los ratios ajustados de precio/beneficios (P/B) desde finales de los años 60, los analistas prevén una rentabilidad anualizada del 6-8% al año durante la próxima década para el S&P 500.
Y si analizamos los datos de otros mercados regionales de renta variable, las valoraciones van de razonables a caras. La idea básica que tenemos que llevarnos es que nada parece estar barato. Por ello, la idea básica respecto de los mercados actuales es que no existen puntos de entrada especialmente atractivos desde un punto de vista pasivo/de beta puro.
Con el panorama de rentabilidad limitada y la mayor volatilidad que prevemos para el futuro, la proporción de resultados para los clientes que pueden ofrecer las estrategias activas de alfa cobra una importancia cada vez mayor. Cuando la rentabilidad del mercado es del 20% al año, un alfa potencial de alrededor del 2% es prácticamente irrelevante, al dominar el beta.
La inmensa mayoría de los beneficios procede del beta y de sencillamente mantener las participaciones. No obstante, cuando los mercados están peor y no rinden más de un 2% anual, de repente este 2% adicional de alfa de los gestores activos sirve para duplicar los resultados. El reto consiste en identificar al gestor activo o en combinar a gestores activos con estilos complementarios para obtener este 2% de alfa.
Dicho esto, lo que hay que hacer, como es lógico, no es simplemente apoyar a cualquiera que seleccione valores: lo esencial es encontrar a la persona adecuada para cada mercado particular y para la próxima fase del ciclo. Según va debilitándose la rentabilidad del mercado y se vuelve más valiosa la aportación del alfa, deberían resultar cada vez más obvios los beneficios de identificar el fondo activo ideal.
Lamentablemente, este cambio de tono de los mercados y de las previsiones de beneficios no plantea un panorama demasiado favorable para los inversores, en términos absolutos.
Aun así, consideramos que este es un gran momento para los verdaderos generadores de alfa, tanto en términos de los gestores activos en la selección de valores como en los selectores de fondos, al cobrar una mayor importancia su aportación. Simplemente hemos de esforzarnos por tomar las decisiones correctas.
La renta fija, en el punto de mira
En primer lugar, uno de los factores principales en la exposición a la renta fija de los clientes es el grado de duración de los tipos de interés (sensibilidad a los tipos de interés).
A nuestro juicio, el modo más claro para gestionarla es mediante los futuros de los bonos del Estado, que los gestores activos pueden utilizar para identificar con exactitud el área más interesante de la curva de tipos de los bonos y cuánta sensibilidad a los tipos de interés desean asumir.
Nuestra decisión sobre la duración y función que ésta debe desempeñar en nuestras carteras es a menudo el factor principal al realizar nuestras asignaciones de activos, y no el alfa marginal que pudiera producir una estrategia activa con bonos del Estado.
Así pues, en el caso de nuestras carteras multiactivo, y si es posible, utilizamos instrumentos sofisticados e increíblemente líquidos para implementar con exactitud nuestras opiniones del mercado/de beta relativas a la duración de los tipos de interés sin las complicaciones de los gestores activos y sus comisiones.
En cuanto al resto de la renta fija, el debate pasivo vs activo debe realizar una aportación mucho mayor, especialmente las áreas que permiten a los gestores activos navegar el entero universo de la renta fija o en las clases de bonos que exigen más bien un enfoque ascendente (bottom-up). Estas secciones del mercado de bonos, como los high yield y la deuda de los mercados emergentes, también presentan problemas para una correcta implementación de vehículos pasivos.
Advertencia sobre los ETFs
Dentro de la renta variable, la aplicación pasiva de un índice de este tipo de activos con una pequeña comisión de gestión proporciona una exposición muy eficiente al mercado general; la rentabilidad global de un instrumento pasivo de renta variable se acerca mucho a la de su índice de referencia.
En cualquier caso, estas dinámicas no funcionan igual cuando hablamos de una gestión pasiva frente a una activa en renta fija.
Tomemos por caso el mercado high yield estadounidense. Estos activos se han vuelto cada vez más populares durante la última década porque los inversores buscaban rentabilidad de cualquier modo y han ido adquiriendo activos de mayor riesgo y que ofrecen más rentabilidad.
La propia naturaleza de estos activos y las importantes comisiones que cobran los fondos cotizados (ETF) hacen que las opciones pasivas que tienen a su disposición los inversores hayan ofrecido una rentabilidad marcadamente inferior a la del índice.
Por ello, consideramos que el índice de referencia para los gestores activos de renta fija no debería ser el índice general, pues no está disponible para comprar. En su lugar, creemos que el gestor activo debería evaluarse con respecto de un ETF adecuado, pues esta es la única opción de inversión que pueden emplear los inversores que no deseen una estrategia activa.
A nuestro juicio, el uso de este marco de evaluación para los gestores activos frente a los pasivos resulta relevante porque demuestra la opción real que tienen ante sí los inversores. Además, demuestra el valor que pueden aportar los gestores activos en esta parte del mercado de renta fija, superior al generado por la compra de ETF.
Nick Watson es gestor de cartera del Equipo Multiactivo de Janus Henderson, con sede en Reino Unido.
Foto cedida. Tikehau Capital incorpora a Christian Rouquerol como director de Ventas para Iberia
Tikehau Capital, la gestora paneuropea independiente especializada en deuda, private equity, inmobiliario y estrategias líquidas, refuerza su equipo en Madrid con la incorporación de Christian Rouquerol como director de ventas. Se trata de un hito de gran relevancia para la estrategia de Tikehau Capital en España y Portugal y su propuesta de expansión en Europa.
Rouquerol será responsable de ventas y distribución de fondos en Iberia de estrategias alternativas y líquidas. Además, será el responsable de las relaciones con inversores institucionales, tales como aseguradoras o fondos de pensiones, gestoras de activos y bancas privadas, entre otros. Con estas funciones, reportará a Carmen Alonso, responsable de Tikehau Capital para España y Portugal.
Con más de veinte años de experiencia, Rouquerol proviene de Natixis Investment Managers donde fue director de ventas para Iberia y donde contribuyó a su lanzamiento en 2011. Previamente había contribuido también al lanzamiento de Amundi Iberia en el 2000 donde fue director de ventas para retail distribution. Estuvo trabajando también en Credit Agricole Indosuez y en la sala de mercados de Bankia. Rouquerol es licenciado en Administración y Dirección de Empresas por IFAM Business School y con un título de postgrado y con especialización en finanzas.
Con la incorporación de un perfil como el de Rouquerol, Tikehau da un impulso importante a su estrategia en Iberia. Tikehau Capital desembarcó en Madrid en septiembre de 2017 con un equipo propio confirmando su compromiso de seguir desarrollando sus diferentes líneas de negocio en la Península Ibérica.
La filosofía de inversión que caracteriza a Tikehau Capital en sus cuatro áreas de especialización es la de obtener un equilibrio del binomio rentabilidad-riesgo para crear valor a largo plazo a sus clientes y accionistas. Este compromiso ha llevado a la compañía a alcanzar los 14.200 millones de euros en activos bajo gestión a marzo del 2018.
Carmen Alonso, responsable de Tikehau Capital para España y Portugal, destacó: “Estamos muy satisfechos con la incorporación de Christian como nuevo director de ventas y convencidos de que su aportación será especialmente relevante para nuestra sólida apuesta de crecimiento en el mercado español. Su amplia experiencia en el sector y conocimiento del mercado nos permitirá consolidar nuestra presencia y desarrollar nuestro negocio”.
“España es un mercado con alto potencial donde queremos que Tikehau Capital sea un socio financiero de referencia a largo plazo para nuestros clientes en todas nuestras estrategias.”, añadió Alonso.
