“Con mucha ilusión, comienzo una nueva etapa en Varianza Gestión SGIIC, S.A. como responsable de Análisis y Selección de Producto. Con muchísimas ganas de aportar, aprender y crecer junto a un equipo espectacular. Quiero también agradecer a A&G, mi casa durante los últimos ocho años, por todo lo que me ha dado a nivel personal y profesional”, ha señalado el propio Ramos en su publicación en la red social LinkedIn.
Ramos comenzó su carrera profesional en 2017 en A&G y allí ha permanecido durante estos últimos ocho años, ocupando diversos puestos, entre ellos el de gestor de carteras y, desde noviembre de 2022, responsable del departamento de Asesoramiento y Análisis. Según su formación académica, Ramos se licenció en Economía por la Universidad Complutense de Madrid y cuenta con la certificación CFA.
La creciente fragmentación del orden mundial, acelerada por cambios en la política exterior de EE. UU. y las tensiones entre grandes potencias, ha llevado a Capital Group a redoblar esfuerzos en análisis geopolítico. En este contexto, el equipo Night Watch —formado por economistas, analistas políticos y gestores de inversión— propone una aproximación basada en escenarios que permita a los inversores anticiparse a un entorno cada vez más incierto.
Inspirado en La ronda de noche, la obra de Rembrandt que retrata a una milicia cívica vigilante en la penumbra, el equipo adopta ese mismo espíritu de anticipación estratégica: observar lo que otros no ven, detectar amenazas antes de que se materialicen. Su objetivo no es pronosticar acontecimientos concretos, sino trazar posibles narrativas de futuro, estudiar sus implicaciones y preparar a los gestores para una toma de decisiones informada. Como explica Jared Franz, economista y director del equipo: “Nosotros no hacemos predicciones. Tratamos de identificar un conjunto de narrativas plausibles y conectarlas con sus consecuencias para la inversión”.
La metodología del equipo ha sido empleada en el pasado para analizar grandes disrupciones como la pandemia de COVID-19, crisis de deuda o conflictos bélicos. Su aportación consiste en detectar puntos de inflexión o escenarios extremos antes de que se materialicen, y evaluar su impacto potencial sobre los mercados.
Cuatro rutas posibles ante un orden fragmentado
La metodología de Night Watch parte de una realidad evidente: el viejo marco multilateral basado en la hegemonía de EE. UU. está perdiendo fuerza. El retorno de Donald Trump a la presidencia en 2024 ha supuesto un punto de inflexión, especialmente en materia comercial y de defensa. A partir de este nuevo contexto, el equipo plantea un marco que combina dos ejes: por un lado, la economía (entre cooperación y desvinculación), y por otro, la seguridad (entre diplomacia y confrontación). Los cuatro escenarios resultantes permiten observar cómo las combinaciones de estas variables pueden derivar en realidades geopolíticas muy distintas, con importantes consecuencias para la economía y la inversión.
Escenario 1: enfrentamiento comercial
Este escenario dibuja un mundo cada vez más cerrado, donde se endurecen los aranceles, las restricciones tecnológicas y las políticas industriales que buscan reducir la dependencia exterior. La competencia se recrudece, sobre todo en sectores estratégicos como la tecnología, y aunque las alianzas tradicionales siguen en pie, lo hacen bajo una tensión creciente.
Desde el punto de vista macroeconómico, el panorama podría desembocar en estanflación. Es decir, inflación persistente, bajo crecimiento y tipos de interés elevados. En ese contexto, el equipo de Capital Group espera que las compañías nacionales y sectores como defensa, automatización industrial y consumo discrecional ganen tracción, mientras que el comercio internacional y las compañías expuestas a cadenas de suministro globales podrían enfrentarse a dificultades.
Escenario 2: grandes acuerdos
En este escenario, desde la firma consideran que la diplomacia volvería al centro del tablero. Estados Unidos recuperaría un rol constructivo en el multilateralismo, las tensiones con China se desinflarían y las alianzas tradicionales, como la OTAN, se fortalecerían. Los acuerdos comerciales ayudarían a rebajar la presión, imponiéndose un enfoque más cooperativo y pragmático.
Los expertos de Capital Group señalan a este como el escenario más benigno para la economía global, con crecimiento sólido, inflación contenida y un dólar que mantiene el tipo. Esta situación favorecería a sectores con fuerte componente cíclico, como finanzas, consumo discrecional o infraestructuras, a costa de los valores más defensivos. La estabilidad macroeconómica y la contención de la inflación permitirían una reasignación del riesgo hacia activos más expuestos al crecimiento.
Escenario 3: regreso de las grandes potencias
Aquí se consolida una fragmentación del orden mundial que estaría basada en “esferas de influencia” reconocidas mutuamente, en las que se crearían bloques regionales con intereses geoestratégicos diferenciados. En este escenario, las potencias optan por contener los conflictos directos, pero refuerzan su control territorial y económico.
Los expertos comentan que este contexto recuerda a la lógica de los imperios coloniales, donde la competencia entre bloques no se traduce en enfrentamientos abiertos, pero sí en un entorno geopolítico estable en apariencia, aunque profundamente polarizado. Al mismo tiempo, anticipan que la inversión estratégica y el comercio interbloque sostendrían el crecimiento, ya que el auge de los bloques regionales y la competencia estratégica impulsaría el gasto en tecnologías de defensa, fabricación de drones, ciberindustria y semiconductores, mientras que los activos más sensibles al comercio global asumirían mayores riesgos por la fragmentación del sistema.
Escenario 4: nacionalismo asertivo
Es el escenario más disruptivo para Capital Group. El multilateralismo colapsa, las instituciones internacionales pierden relevancia y las grandes potencias optan por soluciones unilaterales. Esto podría implicar ocupaciones territoriales, conflictos regionales y una creciente militarización de las relaciones internacionales.
Desde el punto de vista económico, se trataría de un contexto marcadamente recesivo: bajo crecimiento, alta inflación, déficits fiscales persistentes y pérdida de confianza en el dólar, con una apreciación relativa del oro y otras divisas. Este escenario plantearía un contexto de estancamiento económico, en el que destacarían los sectores más defensivos: suministros públicos, oro, inmobiliario y valores refugio. El deterioro institucional y la pérdida de confianza en las divisas tradicionales fortalecerían la demanda de activos refugio como el oro o las materias primas, mientras que las compañías cíclicas y de consumo se verían penalizadas. El impacto sobre los mercados sería significativo, con un aumento de la volatilidad y una menor visibilidad a largo plazo.
Una brújula en la oscuridad
El análisis del equipo Night Watch no pretende ofrecer respuestas cerradas, sino marcos de reflexión que permitan tomar decisiones en tiempo real. La tesis común entre sus analistas es que ya no se puede confiar en las estructuras heredadas del pasado.
Dane Mott, analista contable del equipo, cree que cada vez se cuestionará más la influencia de EE.UU., que aumentará la dispersión del poder y que las relaciones se basarán en el beneficio mutuo. Jared Franz, por su parte, reconoce una inclinación al proteccionismo en EE. UU., pero destaca: “La Unión Europea, Japón y la India mantienen su compromiso con marcos abiertos en materia de comercio y seguridad”. Otros analistas, como Tryggvi Gudmundsson, anticipan un enfoque defensivo por parte de Rusia, mientras que Matt Miller prevé que China avance hacia “una mayor autosuficiencia sin cortar los vínculos globales”.
Para el equipo de Capital Group, este análisis detallado ayuda a construir una hoja de ruta sectorial que complemente la visión macro. En un entorno cada vez más determinado por la política, entender cómo se redistribuye el riesgo en el mapa global será clave para anticiparse a las disrupciones y posicionarse ante las oportunidades.
Los expertos de las gestoras internacionales consideran que el Banco Central Europeo (BCE) mantendrá los tipos sin cambios en su reunión de política monetaria de esta semana, en línea con las expectativas del mercado. Según argumentan, esta postura de “esperar y ver” tiene sentido después de que Christine Lagarde, presidenta de la institución, dejó claro en julio que se había elevado el listón para una mayor flexibilización.
“Los comentarios de los miembros del Consejo de Gobierno del BCE desde esa reunión han reforzado esta opinión, y la mayoría de los miembros parecen cómodos con que el tipo de interés oficial actual sea en general neutral y no haya una necesidad apremiante de ajustar los tipos en este momento. Los datos de las últimas semanas se han mantenido relativamente bien, lo que respalda esta opinión”, apunta Niall Scanlon, gestor de Carteras de Renta Fija para MIFL (Mediolaum International Funds).
Desde Allianz GI recuerdan que durante el verano, las intervenciones públicas de los miembros del Consejo del BCE han sido escasas y esporádicas. “En la reunión del Jackson Hole, la presidenta Christine Lagarde subrayó la resiliencia del mercado laboral en la zona euro, aunque evitó referencias directas a la política monetaria. Más tarde, en el Foro Económico Mundial de Ginebra, el 20 de agosto, valoró positivamente el acuerdo arancelario alcanzado entre EE. UU. y la UE -muy por debajo del escenario más hawkish- y destacó el dinamismo del consumo y la inversión privada, así como la solidez del empleo, como pilares de la demanda interna”, destaca Michael Krautzberger, CIO Global de Renta Fija de Allianz Global Investors.
En este sentido, el crecimiento en la zona euro fue superior al esperado en la primera mitad del año y el mercado laboral solo muestra signos de debilidad en unos pocos países, y la inflación se sitúa en torno al 2%. Para los gestores, lo que es más importante, es que el aumento de los precios de los servicios intensivos en mano de obra sigue ralentizándose, a medida que se debilita el crecimiento de los salarios. Para Ulrike Kastens, economista senior de DWS, estos son argumentos suficientes para afirmar que el BCE mantendrá los tipos sin cambios en septiembre.
“El panorama general de una recuperación económica moderada, con tasas de inflación en el objetivo del BCE, se mantendrá sin cambios. Dado que los riesgos para la economía se mantienen a la baja y que divergen las opiniones sobre los riesgos al alza de la inflación y la posibilidad de que esta caiga por debajo del objetivo, es probable que la rueda de prensa adopte esta vez un tono bastante neutral, sin comprometerse con una política monetaria específica. No obstante, dados los riesgos económicos existentes, mantenemos nuestra opinión de que es probable que en próximas citas se produzca una nueva bajada de los tipos de interés”, matiza Kastens.
Actualización de las proyecciones
Por ello, uno de los aspectos más relevantes de la reunión de este jueves es la actualización de las previsiones económicas de los analistas del BCE. Según destaca Konstantin Veit, gestor de carteras de PIMCO, las nuevas proyecciones del personal incorporarán el acuerdo comercial entre la UE y EE.UU. y, según el BCE, dicho acuerdo establece un arancel medio efectivo estimado entre el 12% y el 16% para las importaciones estadounidenses de productos de la zona del euro.
“Si bien la incertidumbre en materia de política comercial ha disminuido como resultado del acuerdo, persiste la incertidumbre residual sobre los aranceles, y es poco probable que desaparezca por completo bajo la actual administración estadounidense”, señala Veit..
Las proyecciones del personal del BCE de junio preveían un crecimiento medio del 0,9% en 2025, del 1,1% en 2026 y del 1,3% en 2027, y esperaban que la inflación general se situara en una media del 2,0 % en 2025, del 1,6 % en 2026 y del 2,0 % en 2027. Los datos recibidos desde entonces, incluido el acuerdo comercial entre la UE y EE.UU., no alteran significativamente esas perspectivas, por lo que PIMCO solo espera cambios marginales en comparación con junio.
“En general, creemos que el riesgo para las perspectivas de inflación a medio plazo sigue estando ampliamente equilibrado. Pensamos que el BCE querrá preservar el margen de maniobra de la política convencional y tratará de minimizar el riesgo de tener que dar marcha atrás poco después de haber alcanzado la tasa terminal. Además, su evaluación de la estrategia para 2025 proporciona al BCE un margen de maniobra adicional, lo que sugiere una tolerancia algo mayor a desviaciones modestas de la inflación con respecto al objetivo en cualquier dirección, siempre que las expectativas de inflación se mantengan ancladas”, añade el experto de PIMCO.
Según destacan desde Vanguard, el PIB del segundo trimestre creció un 0,1%,ligeramente por debajo del 0,2% previsto en junio. En su opinión, esta “debilidad es coherente” con la visión de que el adelanto de importaciones por los aranceles en el primer trimestre comenzaría a revertirse. “Se espera que la actividad global se debilite y que la elevada incertidumbre política afecte la demanda en la segunda mitad del año. Además, la tasa de desempleo bajó a 6,2% en julio, desde 6,3% en junio. Se espera que el impulso en el mercado laboral se frene, dada la perspectiva de crecimiento moderado y las señales de encuestas prospectivas”, apuntan.
Otro aspecto que también será relevante, sobre todo de cara a la rueda de prensa posterior a la reunión, es la situación política en Francia y el repunte de sus diferenciales de deuda. En opinión de Raphael Olszyna-Marzys, economista internacional en J. Safra Sarasin Sustainable AM, Lagarde tendrá que ser cauta. «No puede dar a entender ni que los diferenciales carecen de importancia y que el BCE nunca intervendría, ni que la política fiscal francesa y su prolongada laxitud presupuestaria quedan justificadas desde Fráncfort. Se trata de un equilibrio muy delicado, aunque estamos seguros de que sabrá gestionarlo. A nuestro juicio, Francia siempre ha ocupado una posición intermedia entre el núcleo y la periferia en términos de deuda. Hubo momentos en que sus bonos cotizaban cerca de los bunds alemanes; ahora, en cambio, se aproximan a Italia y España, que afrontan rendimientos similares. Lo más probable es que la presidenta Lagarde subraye que no existen motivos para activar el instrumento de protección de la transmisión en el actual entorno», comenta.
¿Nuevos recortes?
Los expertos de las gestoras también coinciden en que no es descartable que el BCE realice otro más recortes de tipos, en concreto en diciembre. “Aunque el crecimiento del PIB pueda superar ligeramente los niveles potenciales, el Consejo de Gobierno del BCE podría plantearse otro recorte de tipos si la inflación avanza hacia su objetivo, el crecimiento salarial se estabiliza y persisten los riesgos a la baja a medio plazo. No obstante, los últimos acontecimientos han reducido en cierta medida la probabilidad de que este escenario se ajuste a la hipótesis de referencia del BCE, tal y como se indica en sus previsiones de junio”, explica Annalisa Piazza, analista de investigación de renta fija de MFS Investment Management.
Para Piazza, otra rebaja a finales de este año es un riesgo nada desdeñable, especialmente si el crecimiento sorprende a la baja en el segundo semestre de 2025, provocado por el aumento de la presión de la incertidumbre comercial, que podría traducirse en una reducción de las inversiones y un patrón de gasto más cauteloso. “Tras la reunión de septiembre, sospechamos que la dependencia en los datos seguirá siendo el factor clave para las decisiones de política monetaria, con la pequeña salvedad de que los tipos de interés oficiales son ahora más neutros que antes, lo que hace que las trabas para nuevas rebajas sean relativamente altas”, añade.
Pixabay CC0 Public DomainAutor: Christo Anestev from Pixabay
Actualmente nos encontramos en un entorno global de recorte de tipos. Estos periodos han sido históricamente favorables para los mercados de bonos. Durante los últimos cinco ciclos, los bonos estadounidenses generaron rendimientos totales de entre el 17% y el 32%. En lo que va de ciclo, las rentabilidades de la renta fija han seguido el guion en general, pero con casi el doble de volatilidad que en el pasado (gráfico 1).
Navegando por la era del exceso de volatilidad
Es importante tener en cuenta que los bonos son activos contractuales. Sus rendimientos a largo plazo están bloqueados desde el punto de compra (en ausencia de incumplimiento).
La buena noticia es que esos rendimientos a largo plazo han aumentado y ahora pueden ofrecer una ventaja significativa sobre el efectivo (gráfico 2). Cuando las curvas de rendimiento se empinan, también vemos a menudo el potencial de ganancias de precios de lo que se conoce como el efecto «roll down»: a medida que los bonos se acercan al vencimiento, los rendimientos tienden a caer y los precios a menudo suben.
Como tal, la creación de una sólida asignación al mercado de bonos podría ofrecer una diversificación esencial y el beneficio adicional de un flujo de rendimiento potencialmente confiable.
Fuente: Bloomberg, Insight, junio de 2025. La curva de rendimiento ilustra cómo los rendimientos en el mercado de bonos gubernamentales de un país difieren según los años restantes hasta el vencimiento. Los datos de EE. UU., Reino Unido, Alemania, Australia, Japón y Francia representan los mercados del Tesoro de EE. UU., Gilt del Reino Unido, bund alemán, deuda del gobierno australiano (AGB), deuda del gobierno japonés (JGB) y obligaciones asimilables francesas (OAT), respectivamente. El gráfico es solo para fines ilustrativos. El rendimiento pasado no garantiza el rendimiento futuro.
Más allá de los EE. UU. y los mercados nacionales
Hemos observado que los inversores en bonos también están considerando expandir sus horizontes más allá de su base de operaciones o mercados nacionales en un intento de suavizar aún más la volatilidad en sus carteras.
Esto ha sido particularmente notable en los EE. UU. Las políticas comerciales agresivas de la administración han llevado a crecientes preocupaciones sobre la demanda extranjera de activos financieros estadounidenses. Como resultado, los mercados de bonos de EE. UU. han sido más volátiles que sus pares en los últimos 18 meses, con un desempeño fuera de sintonía con las normas históricas. Incluso los bonos del Tesoro de EE. UU., generalmente considerados los «refugios seguros» globales de la renta fija, no han salido ilesos de la volatilidad del mercado estadounidense este año.
En abril, después del «Día de la Liberación», el índice S&P 500 sufrió una venta masiva del 12,1%, pero los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años aumentaron inesperadamente en 16 puntos básicos (pb), sufriendo un episodio temporal de disfunción, en parte por las preocupaciones sobre la demanda externa2. Sin embargo, a la mayoría de los pares de los mercados desarrollados de EE. UU. les fue mejor, con rendimientos que generalmente cayeron entre 3 p. b. los mercados de bonos también han cotizado más en línea con las normas históricas este año (gráfico 3).
Como resultado, por primera vez en la historia reciente, los inversores estadounidenses e internacionales se han mostrado cada vez más abiertos a diversificar sus inversiones a nivel mundial. Para muchos inversores en bonos, esto ha significado repensar su «sesgo doméstico» particularmente fuerte.
A medida que los inversores cuestionan su exposición a los activos estadounidenses, advertimos que el acuerdo de «vender Estados Unidos» de 2025 puede haber sido una tendencia táctica, en lugar de un cambio secular. Al invertir globalmente, separar los temas seculares de las operaciones tácticas que afectan a los mercados puede ser la clave del éxito.
Oportunidades en Europa
Aunque los principales mercados europeos han superado a los estadounidenses en lo que va de año, creemos que los inversores deben ser cautelosos respecto a los desafíos estructurales a largo plazo del bloque.
Por ejemplo, los costes de la energía se encuentran entre los más altos del mundo3 y suponen un importante obstáculo para la actividad industrial, lo que es una consideración para los mercados de bonos corporativos, mientras que el envejecimiento demográfico también se cierne sobre el largo plazo.
Esto puede haber sido una preocupación en los mercados de deuda pública, reflejada por las ventas iniciales de los bunds alemanes tras las noticias. Sin embargo, consideramos que la medida era una reacción exagerada (y una posible oportunidad de inversión), ya que Alemania, dado su superávit presupuestario, puede tener margen fiscal para aumentar el gasto.
El gasto puede ser beneficioso para los mercados de bonos corporativos, en particular para los emisores corporativos alineados con ellos, lo que ofrece oportunidades para los selectores sectoriales y de valores. En general, los mercados de bonos con grado de inversión en euros también ofrecen una prima de diferencial con respecto a sus equivalentes estadounidenses sin (en nuestra opinión) una justificación fundamental clara, aunque este diferencial se ha reducido significativamente después de alcanzar un máximo de ~70 puntos básicos en 2022, lo que, en nuestra opinión, justifica un enfoque selectivo.
Mirar más a fondo en Europa también puede abrir oportunidades. La Europa periférica ha sido un punto brillante en los últimos años. Por ejemplo, España creció más rápido que cualquier país del G10 en 2024 y sus diferenciales soberanos se estrecharon frente a Alemania y se invirtieron frente a Francia. Por otra parte, los mercados europeos de bonos de titulización de activos (ABS, por sus siglas en inglés) (al igual que sus homólogos del Reino Unido y Australia) ofrecen algunas ventajas claras sobre los ABS de EE. UU., como tasas de impago más bajas y entornos más favorables a los acreedores en algunos mercados. El continente también ofrece oportunidades de crédito estructurado «esotérico» que pueden ofrecer posibles primas de diferencial sobre los bonos corporativos.
Oportunidades en otros lugares
Los bonos del Reino Unido han estado bajo presión en parte debido al relativamente alto riesgo de tipos de interés del mercado de gilts. La crisis de los gilts de 2022 también fue un factor destacado de volatilidad en los últimos años. Sin embargo, al analizar las previsiones de oferta de la oficina de gestión de deuda a lo largo de la curva, creemos que los bonos británicos a largo plazo podrían ofrecer valor para los compradores internacionales.
En otros lugares, Japón ha sido la “excepción”. Mientras que alrededor del 70 % de los bancos centrales realizaron su último movimiento bajando tipos, el Banco de Japón aún debate subidas, debido a una inflación más tardía en comparación con otras regiones. Una vez que alcance el punto máximo de su ciclo de subidas, podría entrar en su propia “edad dorada” de renta fija. También vemos oportunidades de rentabilidad y diferenciales potencialmente atractivas en otras regiones, como los mercados emergentes, aunque persisten riesgos a la baja y las oportunidades varían según la región.
EE. UU. sigue ofreciendo, en nuestra opinión, una profundidad inigualable y oportunidades únicas
Mirar más allá de EE. UU. no debería significar ignorarlo. En última instancia, no vemos una alternativa al dólar estadounidense como moneda de reserva. El debate sobre los déficits y la prima por plazo —la rentabilidad adicional que los inversores exigen por mantener bonos a largo plazo frente a los de corto plazo— continuará. No se puede descartar necesariamente la repetición de episodios como el “Día de la Liberación”, cuando se produjo una escasez de liquidez en los bonos del Tesoro a largo plazo. Sin embargo, si los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo alcanzaran la zona del 5% al 6%, creemos que volverían a resultar atractivos para muchos inversores globales. Además, la Reserva Federal estaría preparada en caso de perturbaciones más graves, y podría ser solo cuestión de tiempo que los inversores vuelvan a mostrar interés por la duración a largo plazo en EE. UU.
El mercado estadounidense ofrece una serie de oportunidades que creemos que los inversores globales deberían tener en cuenta. Después de todo, su mercado de bonos es el más grande y líquido del mundo. Solo el mercado de valores respaldados por hipotecas (MBS, por sus siglas en inglés) de agencias de 7 billones de dólares es mayor que la capitalización total del mercado de renta fija de la mayoría de los países y no tiene equivalente no estadounidense6.
Muchas oportunidades también se encuentran fuera del ámbito tradicional, como los llamados ABS “esotéricos”, una clase de activos con estructuras y tipos de activos innovadores. Se trata de un vehículo clave para financiar la infraestructura digital (como centros de datos, cables de fibra óptica y torres de telecomunicaciones) que impulsa la innovación tecnológica.
Un enfoque intencional
Los bonos pueden estar bien posicionados para resistir un entorno desafiante. Sin embargo, la incertidumbre geopolítica y la volatilidad siguen siendo difíciles de gestionar para los inversores. Un enfoque disciplinado en renta fija y un conjunto diverso de oportunidades pueden ayudar a los inversores a aportar valor a sus carteras e incluso a convertir la volatilidad en una posible ventaja.
Tribuna de David Leduc, director ejecutivo de Insight Investment para América del Norte; Peter Bentley, Director Global de Renta Fija de Insight Investment; y Brendan Murphy, Director de Renta Fija para Norteamérica de Insight Investment
Foto cedidaJesús Mardomingo, socio del área de Mercantil Financiero, y José Vicente Morote, socio director de Andersen Iberia.
El despacho de abogados Andersen ha incorporado a Jesús Mardomingo como nuevo socio del área de Mercantil Financiero. El letrado cuenta con más de 35 años de experiencia asesorando a entidades financieras, públicas y privadas, nacionales e internacionales, así como a diversas administraciones y gobiernos en materia de Derecho Bancario y Financiero, Mercantil y Societario. Especialista en finanzas sostenibles, Mardomingo está reconocido entre los abogados líderes en su especialidad por los directorios Chambers & Partners, Legal 500 e IFLR1000, entre otros.
A lo largo de su trayectoria, Mardomingo ha participado activamente como asesor legal en el proceso de reestructuración del sector financiero español, colaborando en proyectos clave como la creación de la SAREB o la transformación de las cajas de ahorro en fundaciones, llegando a ser secretario general, entre otras compañías, de la extinta Caja Madrid. Igualmente, ha intervenido en el lanzamiento de los primeros bancos online en España o ha asistido a gestoras extranjeras en la eliminación de gravámenes fiscales.
En el ámbito de la inversión colectiva, ha asesorado en el lanzamiento del primer fondo de inversión libre registrado en España, de los primeros fondos de inversión inmobiliaria o del primer fondo con exposición 100% a criptoactivos. Asimismo, en el sector del wealth management es especialista en el asesoramiento y diseño de estructuras y mecanismos financiero-fiscales.
Finalmente, cuenta con amplia experiencia internacional en el diseño de soluciones jurídicas en materia de finanzas sostenibles y gestión de la deuda pública, como la emisión de bonos temáticos, ámbitos en los que ha trabajado intensamente en Iberoamérica, o en los más recientes canjes de deuda por naturaleza, de las Islas Galápagos. Desde prácticamente el inicio de su carrera, Mardomingo ha estado muy implicado y comprometido, profesional y académicamente, en el desarrollo de la denominada “nueva economía” y al impulso de los ideales que defienden el desarrollo sostenible de la humanidad en los ámbitos económico, social, medioambiental y de gobierno corporativo.
Licenciado en Derecho por la Universidad Complutense, Jesús Mardomingo completó su formación con el título de Maestría en Asesoría Jurídica de Empresas Constructoras e Inmobiliarias de la Universidad Politécnica de Madrid. Con anterioridad a su incorporación a Andersen, ha trabajado en algunas de las principales firmas nacionales e internacionales en España. Además, es además colaborador habitual de los medios de comunicación y mantiene una intensa actividad docente y como ponente en seminarios y conferencias.
José Vicente Morote, socio director de Andersen Iberia, señala que “Jesús Mardomingo es una figura de referencia en la práctica del derecho bancario y financiero. Cuenta con una trayectoria basada en la excelencia, la innovación en el asesoramiento jurídico y en la defensa de valores como el humanismo y la sostenibilidad que encaja a la perfección con la cultura de Andersen”. Y añade: “Estamos muy satisfechos de contar con Jesús en nuestro equipo; estoy convencido de que su conocimiento y experiencia nos ayudarán a seguir creciendo como despacho y a seguir mejorando el servicio de alto valor añadido que ya ofrecemos a nuestros clientes”.
Andersen Iberia es un despacho de abogados multidisciplinar, enfocado a los servicios jurídicos de alto valor añadido, con capacidad de prestar asesoramiento en todas las áreas del derecho de los negocios. En España, dispone de sedes en Madrid, Barcelona, Valencia, Sevilla, Málaga y Bilbao, y, en Portugal, en Lisboa y Oporto. En la actualidad, Andersen Iberia cuenta con una plantilla compuesta por más de 600 profesionales, de los cuales, más de 400 son abogados.
“Tokenizar” no es un truco cripto: es pasar un activo del mundo real a un formato digital que permite cobrar, auditar y reportar con menos fricción.
Lo decisivo no es el “token” en sí, sino los rieles que lo hacen usable para un inversor: infraestructura (que conecta con los sistemas que la industria ya usa), cumplimiento (KYC/AML, permisos y trazabilidad), y pagos (liquidación y conciliación sin dolores de cabeza).
Importa ahora porque reduce tiempos y errores operativos, mejora la trazabilidad y hace más claro el reporte al inversor y al regulador. En Europa, el marco regulatorio más definido está acelerando proyectos que ya se pueden usar en la práctica.
Hay casos que ya funcionan en:
Crédito/recibos: originación y servicing con reglas visibles de cobro; mejor control del riesgo.
Real estate: flujos de alquileres o preventas con distribución transparente y datos al día.
Pagos: settlement más rápido y conciliación automática entre cuentas y billeteras.
En Estoril–Cascais, durante Carmo, se sientan a la misma mesa banca privada, family offices y gestoras. Es el lugar natural para hablar de productos comprensibles (no de promesas) y de cómo estos rieles mejoran lo que ya existe (desde carteras de crédito hasta vehículos de real estate), con una mirada Iberia–LatAm que hoy gana relevancia.
En este edición de Carmo, Tritemius VC (gestor especializado en infra y middleware regulatorio) y Cuatro Torres Capital (socio en acceso a alternativos) llevan a la mesa una tesis simple: RWA funciona donde hay rails y donde el inversor puede entender, medir y reportar. El interés no es por “subirse a la ola”, sino por mejorar productos existentes: paquetes de crédito, vehículos de real estate o estrategias de pagos con mejoras operativas y de riesgo.
Para los equipos de banca privada y multifamily offices en Portugal, la pregunta no es si la tokenización reemplaza nada, sino cómo añade una capa de eficiencia y transparencia a lo que ya distribuyen. La oportunidad pasa por casos concretos, medibles: menores tiempos de liquidación, audit trail claro, métricas de cobertura/cumplimiento y flujos de caja que el cliente pueda seguir sin fricción.
Mirando adelante
El desafío no será tecnológico, sino de producto y distribución: educar a la red, normalizar métricas, y alinear riesgo, cumplimiento y UX. Si esa tríada se ordena, Iberia puede consolidarse como hub donde la tokenización deja de ser promesa para volverse práctica.
Fidelity International ha presentado algunas importantes conclusiones sobre el grado de preparación para la jubilación de los inversores españoles, que transmiten un claro deseo de ahorrar más para el futuro.
La encuesta reveló que los inversores están dando pasos en la dirección adecuada con el fin de estar mejor preparados para la jubilación. Más del 53% de los inversores afirmó estar realizando aportaciones adicionales a sus planes de pensiones y el 57% también está decidiendo activamente cómo debe invertir su capital para cuando llegue dicho momento.
Fidelity International entrevistó a 1.000 inversores minoristas españoles en el marco de su Informe sobre el sentimiento de los inversores europeos, cuyo objetivo es tomar el pulso al comportamiento de los inversores en toda Europa.
Cuando se analizan las principales metas financieras, la principal prioridad de los inversores españoles era ahorrar para la jubilación, debido quizá al hecho de que el 41% de los inversores temía no estar ahorrando lo suficiente para cuando llegue dicho momento. Mantener su estilo de vida actual se situó como su siguiente prioridad, seguida de reunir un fondo de emergencia para sufragar gastos inesperados.
Al indagar sobre las posibles razones, los inversores identificaron la inflación como gran barrera para alcanzar las metas de jubilación. La incertidumbre económica era una gran preocupación, junto con los gastos no planificados e inesperados.
En conjunto, uno de cada cinco inversores españoles (21%) teme que su ahorro para la jubilación se consuma demasiado pronto, principalmente a causa de problemas de salud.
Oscar Esteban, responsable de Negocio para España y Portugal de Fidelity International, comentó: “Dado que a un porcentaje considerable de los inversores españoles les preocupa no estar ahorrando lo suficiente para la jubilación y que el sistema público de pensiones está tensionado, resulta alentador ver que están tomando activamente el control de su ahorro para la jubilación. Sin embargo, es evidente que hay que hacer más para apoyar y fomentar dicho ahorro, sobre todo teniendo en cuenta que el número de personas de 80 años o más está previsto que se triplique en 2050, de acuerdo con la Organización Mundial de la Salud*. La longevidad está aumentando, por lo que es importante pensar no solo en invertir para la jubilación, sino invertir en la jubilación, asegurando unos recursos suficientes a lo largo de una vida más longeva».
“Somos conscientes de que planificar la jubilación es una tarea compleja, debido a los cambios en las condiciones del mercado y factores locales como las regulaciones y las políticas en materia de pensiones. Por eso, Fidelity International sigue apostando firmemente por ayudar a los inversores a optimizar sus estrategias de ahorro para la jubilación. Mediante el suministro de análisis y soluciones, nuestro objetivo es capacitar a los inversores para lidiar con estas complejidades y prepararse para una jubilación segura desde el punto de vista financiero”, añadió.
* Fuente: Ageing and health, Organización Mundial de la Salud, 1 de octubre de 2024.
Mutuactivos SGIIC lanza al mercado Mutuafondo Vivienda Premium, FILPE, un fondo de inversión inmobiliaria pionero y con una doble finalidad: por un lado, dotar de liquidez a personas mayores de 65 años que posean como activo su vivienda habitual, la cual podrán transmitir al fondo y seguir viviendo en ella, y, por otro lado, permitirá a los inversores interesados ser partícipes de una cartera de activos inmobiliarios diversificados, en el ámbito residencial, con potencial de revalorización.
La inversión mínima en el fondo, creado bajo el formato FILPE (fondos de inversión a largo plazo europeos), es de 25.000 euros.
Hacer líquida la vivienda
El producto Vivienda Premium de Mutuactivos está dirigido a mayores de 65 años con vivienda en propiedad y que desean utilizar el ahorro acumulado en ella sin tener que dejar su domicilio, ya que pueden continuar ocupándola hasta su fallecimiento. En la actualidad, no existe ningún otro vehículo de esta naturaleza en el mercado.
Mutuactivos SGIIC pone en marcha este instrumento ante la necesidad detectada entre los mayores de 65 años de obtener ingresos adicionales con los que poder completar su pensión de jubilación. El 70% de los pensionistas sólo ingresa la pensión del Estado, cuya cuantía media ronda los 1.390 euros.
En concreto, el 65% ingresa menos de 1.300 euros al mes. Por su parte, el 95% de la población con más de 65 años tiene vivienda en propiedad, con lo que se trata de un activo susceptible de hacerse líquido para complementar la pensión.
Con este vehículo, el vendedor transmite la titularidad de la vivienda, que pasará a ser propiedad del fondo de inversión gestionado por Mutuactivos SGIIC, y podrá percibir el importe total pactado sin retención de saldos. En todo caso, la ganancia patrimonial para el vendedor estará exenta de tributación, siempre que sea mayor de 65 años y sea su vivienda habitual.
El precio de mercado al que el fondo de inversión gestionado por Mutuactivos adquirirá los inmuebles será establecido por una tasadora independiente registrada en el Banco de España. Sobre dicho precio se aplicará un descuento por la indisponibilidad de la vivienda, ya que el titular o titulares propietarios mantendrán el derecho a seguir viviendo en ella hasta su fallecimiento. El vendedor no tendrá que pagar ninguna renta por continuar viviendo en el inmueble, salvo los gastos ordinarios, las contribuciones e impuestos y los derivados de la conservación de la misma.
Inversión a través de un FILPE
Esta posibilidad que ofrece Mutuactivos para monetizar la propiedad de la vivienda y, al mismo tiempo, seguir viviendo en ella se vehiculiza a través del fondo de inversión Mutuafondo Vivienda Premium.
Se estructura a través del formato FILPE, un instrumento de inversión alternativa que permite la canalización de estrategias ilíquidas a largo plazo. Mutuactivos se convierte de este modo en la primera gestora española que pone en marcha un vehículo de este tipo, que permite invertir en activos reales y comercializarse entre inversores minoristas.
La cartera de este fondo de inversión estará compuesta por los inmuebles adquiridos, los cuales se rehabilitarán, en caso de considerarlo necesario, y se venderán, una vez se liberen y el fondo obtenga la propiedad plena de las viviendas.
Se trata de un producto financiero apropiado para diversificar carteras, con expectativas de rentabilidad superiores a las de los activos tradicionales (renta fija y renta variable) gracias a la revalorización de las viviendas. Ofrece diversificación y descorrelación con los mercados en un horizonte de inversión de largo plazo.
Más del 90% de las personas mayores de 65 años en España tienen una vivienda en propiedad, sin embargo, un pequeño porcentaje cuenta solo con liquidez para afrontar su jubilación con tranquilidad. Ante este escenario, la figura del asesor patrimonial tiene cada vez un papel más importante.
Ante el envejecimiento acelerado de la población y un sistema de pensiones cada vez más tensionado, el patrimonio inmobiliario se está posicionado como la nueva fuente de seguridad financiera para los mayores.
La principal incertidumbre es cómo convertir esa vivienda en liquidez sin tener que abandonarla. La respuesta está en soluciones como la nuda propiedad, la venta con alquiler vitalicio o las rentas temporales y vitalicias, modelos de licuación patrimonial que, pese a estar en auge, la nuda propiedad crece un 20% anual en España, siguen siendo desconocidos para muchas familias.
Desde Jubenial, portal de inversión inmobiliaria especializado en servicios inmobiliarios para la tercera edad, aseguran que el asesoramiento legal, fiscal y emocional es tan importante como la propia operación.
“Monetizar una vivienda es más que una operación inmobiliaria, es una decisión de vida”, explica Víctor Tostado, cofundador de Jubenial.
Su plataforma permite generar informes financieros y legales en menos de tres minutos, adaptados a cada situación. Esto ayuda a profesionales del sector (APIs, abogados, gestores patrimoniales) a explicar con claridad cada alternativa según edad, perfil y objetivos del cliente.
La historia de Asunción y Quique
Una de las historias que mejor ilustran este proceso es la de Asunción, de 84 años, y su hijo Quique, quienes no sabían que se podía vender una casa y seguir viviendo en ella. “Estábamos preocupados por los gastos, por cómo cuidarla… y conocer a Jubenial nos facilitó todo el proceso”, afirma Quique.
Gracias a un proceso de acompañamiento respetuoso y riguroso, Asunción logró obtener liquidez inmediata mediante una fórmula de venta con alquiler vitalicio, manteniendo su hogar, su tranquilidad y su independencia.
Según Víctor Tostado, la figura del asesor especializado será clave en los próximos años, ya que “cada vez más familias entienden que pueden transformar su patrimonio inmobiliario en bienestar sin perder el control de la vivienda. La clave está en hacerlo bien, con seguridad jurídica, acompañamiento profesional y sentido financiero. Por eso hemos creado una red de colaboradores y una plataforma profesional pensada para eso”.
El sector asegurador encara el último tramo del año en un contexto de cambios acelerados que transforman tanto la forma de relacionarse con los clientes como la organización interna de las compañías. La transformación digital y el impacto del cambio climático se perfilan como los factores que marcarán el rumbo de un mercado en el que las aseguradoras deben adaptarse con agilidad para seguir siendo competitivas.
Según Qaracter, consultora tecnológica española especializada en el sector financiero y asegurador, estos factores van a provocar una rápida evolución en las necesidades y preferencias de los clientes, cambios significativos en los equipos de las aseguradoras, así como posibles riesgos derivados del cambio climático.
Por ello, desde la compañía señalan que es fundamental que los negocios aseguradores estén al tanto de todas estas tendencias para poder elaborar estrategias bien fundamentadas y que respondan eficazmente a los retos que se ponen por delante.
Atención al cliente digitalizada y personalizada
Cada vez más, los clientes optan por soluciones digitales a la hora de realizar sus compras y contrataciones. Mientras que antes se acudía a las oficinas para conseguir un seguro, ahora incluso es la IA quien ofrece una respuesta inmediata a través de un chat automatizado. Los clientes están buscando facilidad, accesibilidad y comodidad, y las empresas aseguradoras deben tratar de adecuarse a lo que necesitan. Además, con la implementación del big data, también es posible ofrecer unos seguros mucho más innovadores y personalizados para adaptarse mejor a lo que buscan los clientes.
Nuevos talentos digitales
La transformación digital también ha permeado en los equipos de las aseguradoras y aunque los perfiles comerciales y de asistencia al cliente sigan siendo necesarios, ahora están apareciendo nuevos perfiles con más experiencia en el mundo digital, como expertos en IA o en ciberseguridad. Del mismo modo, la modalidad de trabajo también se ha vuelto más flexible y estas empresas deben ser capaces de ofrecer sistemas de trabajo híbridos o en remoto para atraer nuevo talento.
Retos del cambio climático
Este 2025 se han presenciado diversas catástrofes climáticas a nivel global y también a nivel nacional, como la Dana en Valencia o los incendios forestales tan difíciles de erradicar en el noroeste de la península. La Cámara Internacional de Comercio estima que los eventos climáticos extremos han costado 2 billones de dólares en la década 2014-2023. Es por ello que el sector asegurador juega un papel esencial ante los riesgos climáticos, ya que es el encargado de proteger a las familias frente a las numerosas pérdidas que pueden enfrentar y deberá adaptar su estrategia de negocio a las nuevas necesidades de sus clientes.
“Para que un negocio funcione es fundamental que sea muy consciente de los cambios que acontecen, los cuales parecen suceder cada vez de forma más rápida. Es por ello que el sector asegurador tiene también que permanecer atento a las nuevas tendencias y adaptar su modelo de negocio, su estrategia y sus equipos a estos retos que se proyectan para el último cuatrimestre de 2025”, destaca Enrique Galván, CEO de Qaracter.
