Aseafi analizará las oportunidades de la inversión alternativa y los mercados privados

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inversión alternativa y mercados privados
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La Asociación Española de Empresas de Asesoramiento Financiero (Aseafi) reunirá en la Fundación Botín a los principales referentes del sector financiero para debatir sobre las oportunidades que ofrece la inversión alternativa y el papel creciente de los mercados privados en las carteras. La nueva edición de Aseafi Alternative & Private – Partnershiped by Fondos Directo, que tendrá lugar el próximo 30 de octubre, se consolida como un espacio de encuentro y análisis clave para los profesionales del asesoramiento financiero, en un contexto marcado por la descorrelación, y la búsqueda de nuevas fuentes de rentabilidad.

El encuentro, moderado por Vicente Varó, director general de Finect, reunirá a expertos nacionales e internacionales para abordar los retos, tendencias y oportunidades del sector en un contexto de crecimiento sostenido del interés por los activos alternativos.

El evento organizado por Aseafi en colaboración con Fondos Directo, contará en primer lugar con bienvenida institucional de Carlos García Ciriza, socio de Abante Asesores y presidente de Aseafi, y a continuación de Juan Manuel Vicente Casadevall, consejero de Fondos Directo Sistemas de Información, quienes destacarán la relevancia de este tipo de encuentros para seguir impulsando la difusión del conocimiento financiero y de una mayor profesionalización del asesoramiento financiero, además de generar un networking de alto valor añadido.

A continuación, dará comienzo la primera mesa redonda, ‘Democratización, Fondos evergreen / semilíquidos: retos y oportunidades’, moderada por Sergio Míguez, Lead Director de Alternative Ratings. En ella participarán Sonia Grandes Barco, Global Head of Alternative Client Solutions, Allfunds, Cipriano Sancho, responsable de Inversiones Alternativas de Santander Asset Management y Agustín Bircher Rourich, Chief Investment Officer, Santalucía Asset Management, que analizarán aspectos clave como la forma en que los nuevos modelos de fondos semilíquidos y las estructuras evergreen están acercando la inversión alternativa a un público más amplio, manteniendo el rigor y la rentabilidad que caracterizan a estos productos.

También abordarán el contexto actual de los mercados alternativos, el problema de los atascos en las desinversiones y la democratización del acceso a este tipo de inversiones por parte del inversor retail.

Keynotes y mesas de debate con visión internacional

El programa continuará con varias ponencias a cargo de destacados representantes del sector. Jaime Gea, Senior Sales Manager, Invesco abrirá el bloque con la presentación ‘Una combinación pionera en deuda privada en formato ELTIF’, seguida de la intervención de Marc der Kinderen, Managing Partner of 747 Capital, que ofrecerá una visión especializada sobre el private equity estadounidense en compañías small-cap.

Posteriormente, se celebrará la segunda mesa redonda, ‘El momento de los secundarios: entendiendo el crecimiento y las oportunidades del mercado’, moderada por Juan Manuel Vicente Casadevall, consejero, Fondos Directo Sistemas de Información. Participarán Francisco Rosique, director de Nord Holding, Diego González, socio de Cobalto y Ramiro Iglesias CEO de Crescenta, quienes debatirán sobre la destacada evolución del papel de los mercados secundarios, y sus capacidades de generación de liquidez y oportunidades.

Tras una pausa, el evento retomará su actividad con la ponencia de Christoph Witt, CFO Nord Holding, firma con un notable expertise en mercados secundarios, y estrategias con foco de compañías europeas, seleccionando las mejores oportunidades tanto en vehículos de continuación como en tickets de LPs que buscan liquidez.

Le seguirá Gregorio Herrera, Managing Partner – Dunas Capital Real Assets con su intervención ‘Equity investment in real assets (aircraft) through FCR/SCR’, que abordará las oportunidades de inversión en activos reales, especialmente aeronáuticos, a través de estructuras reguladas en España.

Tendencias 2025 y el papel de la banca privada

El bloque final incluirá la mesa redonda ‘Productos alternativos y Banca Privada. Estado de situación 2025 y tendencias’, moderada por Eduardo Martín Quero, director Productos y Desarrollo Negocio – Aandbank España Banca Privada S.A.U., con la participación de Georgina Sierra, directora de Análisis y Activos Financieros en DiverInvest, José Cloquell, CFA | director de Inversiones Ilíquidas de Diaphanum S.V y Guillermo Santos, socio de iCapital. En ella se debatirá sobre cómo los productos alternativos se están consolidando como una pieza clave en las carteras de banca privada y qué tendencias marcarán el próximo año. Una importante mesa centrada en la selección de estrategias, la creciente oferta de producto y el reto de análisis, los desafíos de la distribución y las nuevas temáticas emergentes.

La recta final del encuentro incluirá varias keynotes dedicadas a casos de éxito y nuevos enfoques de inversión. Rocío López, Head of Retail Investors at Qualitas Energy presentará ‘El presente y futuro de la inversión en transición energética’, y posibilidades de inversión via equity y deuda, mientras que Alessia Carretie Colombo, directora de Producto y Desarrollo de Negocio – Actyus Private Equity SGIIC, S.A. y Horacio Encabo Pardilla, director Área de ESIs – Andbank España Banca Privada S.A.U., ofrecerán una sesión sobre soluciones de vehiculización para productos alternativos.

La última parte del evento estará dirigida a la tecnología y la digitalización, y la necesidad de apalancarse en ella. Será Wissem Soussi, CEO de Dasseti con su ponencia ‘How Digitization, Automation, and AI Are Reshaping Fund Due Diligence and Distribution’, quien cerrará la jornada, centrada en el impacto de la digitalización, la automatización y la inteligencia artificial en los procesos de distribución y análisis de fondos.

Un punto de encuentro para el asesoramiento financiero independiente

El Aseafi Alternative & Private se consolida como un espacio de referencia para la puesta en común de conocimientos y experiencias entre los principales actores del sector financiero. Su objetivo es seguir impulsando el desarrollo de soluciones de inversión innovadoras, sostenibles y adaptadas a las necesidades de un mercado cada vez más sofisticado.

Con la colaboración de Fondos Directo, esta nueva edición refuerza el compromiso de Aseafi con la formación, la transparencia y la profesionalización del asesoramiento financiero independiente en España.

4 claves para entender la relación de la población española con el ahorro

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Con su reciente propuesta de incentivar fiscalmente a los pequeños inversores, la Comisión Europea ha abierto el debate sobre la importancia del ahorro a largo plazo y la creación de instrumentos que puedan canalizar fondos hacia mercados bursátiles o de deuda. Una medida que lleva a reflexionar sobre la relación de la ciudadanía con su economía personal.

Al fin y al cabo, la forma en la que administramos nuestros recursos determina tanto nuestras decisiones financieras como nuestra capacidad de proyectarnos hacia el futuro y participar activamente en la economía real. El ahorro, en ese sentido, constituye un comportamiento social que habla de prioridades, de cultura y de capacidad de resiliencia financiera.

Cuando hablamos de España, el ahorro presenta luces y sombras. Ese contraste -entre señales políticas que incentivan el ahorro a largo plazo y las dificultades reales que enfrenta la población española- refleja las tensiones a las que se enfrentan los hogares, como la presión de los gastos fijos, la pérdida de poder adquisitivo y la irregularidad de ingresos que hacen que ahorrar de manera estable resulte complicado para una gran parte de la población.

El II Estudio de Conductas sostenibles de la población española realizado por la entidad de banca ética y sostenible Triodos Bank permite identificar cuatro claves fundamentales para entender cómo ahorra la población española y qué significa eso en lo que a nuestra relación con el dinero y su impacto en la sociedad se refiere.

1. La mayoría sí ahorra, pero no lo suficiente

Los datos más recientes muestran que ocho de cada diez personas consiguen ahorrar de forma regular u ocasional. Sin embargo, únicamente un 20 % alcanza el nivel recomendado de destinar el 20 % de los ingresos mensuales al ahorro. Un 19 % admite que nunca o casi nunca lo consigue. Esos porcentajes reflejan que la cultura del ahorro está arraigada, al menos como intención o hábito ocasional. 

Según el INE, la tasa de ahorro de los hogares españoles cayó al 12,4 % en el segundo trimestre de este año, una tasa cuatro décimas por debajo de la registrada en el primer trimestre y una décima por encima de la del mismo periodo de 2024. En otras palabras, existe una sensibilidad coyuntural fuerte porque cuando la economía ofrece un respiro, la tasa sube, pero basta un repunte de precios o de gastos fijos para que vuelva a caer.

Ese comportamiento sugiere que en España el ahorro es más una intención o un deseo sensible al contexto que un comportamiento consolidado. El reto está en pasar de un “ahorro intermitente” a un “ahorro sostenido”, lo que requiere educación financiera y disciplina personal, pero también la capacidad económica para hacerlo.

2. La liquidez manda. Dónde guardamos el ahorro

En España se entiende mayoritariamente el ahorro como la disponibilidad de contar con recursos para imprevistos, más que como un colchón económico del que sacar rentabilidad a través de instrumentos de ahorro o de inversión. En ese sentido, el estudio de Triodos revela que, cuando se pregunta a la población española dónde guarda su dinero, la preferencia por la liquidez o la sensación de disponibilidad es imperante. Casi la mitad de las personas encuestadas, un 46 %, mantiene sus ahorros en cuentas corrientes, mientras que un 28,9 % elige cuentas de ahorro y solo un 15,4 % los deposita a plazos. Esta distribución pone de manifiesto una realidad muy característica de nuestro país, donde la mayoría prefiere disponer de su dinero rápido, como una red de seguridad ante imprevistos y no comprometerlo en productos de mayor rentabilidad a largo plazo.

El patrón responde a varias razones que muestran los resultados del Estudio. La primera es la sensación de necesidad de contar con acceso inmediato al dinero para cubrir imprevistos o gastos recurrentes. La segunda, la desconfianza o percepción de complejidad que generan los productos de inversión, percibidos como lejanos o arriesgados por buena parte de la población. Y la tercera razón es la rentabilidad escasa de los depósitos en los últimos años, que ha reforzado la idea de que no “merece la pena” inmovilizar los ahorros.

La consecuencia de esto es que muchas personas confunden “ahorrar” con “no gastar” y simplemente dejan el dinero en una cuenta corriente, como una reserva pasiva, sin ninguna estrategia de rendimiento. 

Pero mantener el dinero inmóvil también tiene sus riesgos. La inflación erosiona progresivamente su valor real y reduce la capacidad de gasto y el esfuerzo que representa ese ahorro. Por otro lado, ese dinero detenido, que no se abre a la posibilidad de canalizarse hacia la inversión de proyectos de la economía real pierde la oportunidad de convertirse en una herramienta de transformación e impacto social, medioambiental o cultural positivo. Es decir, no va a iniciativas que crean empleo, fomentan la transición energética o fortalecen el tejido productivo local. En otras palabras, el dinero parado se devalúa dos veces al perder valor (devaluación económica) y al dejar de contribuir al avance de la sociedad y a la construcción de un futuro más sostenible y equitativo (devaluación social o medioambiental).

3. Obstáculos que frenan la consolidación del ahorro

¿Por qué no conseguimos ahorrar más y mejor? La respuesta se encuentra en un conjunto de barreras estructurales y conductuales que limitan la capacidad real de las personas para generar ahorro estable.

Según los datos del Estudio, las principales dificultades para ahorrar son la carga de gastos fijos (41,2 %) y los ingresos insuficientes o la inestabilidad económica (33,8 %). A mayor distancia se sitúan el peso de las deudas (10,7 %) y, en menor medida, la preferencia por gastar antes que por reservar (6,4 %).

A todo ello se suma un factor de fondo que incide directamente en la consolidación del hábito, como es la falta de educación financiera. Aunque la cultura del ahorro está presente en buena parte de la población, un 4,4 % de las personas encuestadas reconoce que no ahorra porque no sabe cómo hacerlo o no tiene conocimientos suficientes para crear ese hábito. Este dato evidencia que las limitaciones económicas no son el único obstáculo y que también hay carencias formativas y falta de acompañamiento especializado para planificar las finanzas personales.

4. El ahorro como espejo de nuestra relación con el dinero

Más allá de las cifras, el ahorro también refleja la manera en la que entendemos y gestionamos el dinero en nuestra vida cotidiana. Se pueden distinguir tres dimensiones que ayudan a comprender esa relación:

  1. Dinero de consumo, que es el que utilizamos en el día a día para satisfacer necesidades y que muestra nuestras prioridades de gasto.
  2. Dinero de ahorro o préstamo: el que reservamos para el futuro y que, al depositarse en entidades financieras, se transforma en crédito para la economía real.
  3. Dinero de donación, que es el que se destina a causas sociales sin expectativa de retorno financiero, que revela nuestra capacidad de contribuir al bien común.

El ahorro ocupa un lugar esencial dentro de los tres usos del dinero. Cuando lo invertimos en mejorar la sociedad, no solo fortalecemos nuestra seguridad personal y la de nuestras familias, sino que también contribuimos a dinamizar la economía real. Ese dinero depositado en el sistema financiero se convierte en crédito que, si lo decidimos de forma consciente, puede impulsar proyectos, empresas y actividades con impacto positivo en la sociedad y en el medioambiente. Así, la relación con el dinero deja de ser un gesto individual y se transforma en una acción colectiva, en la que cada decisión de ahorro puede generar valor compartido y orientar la economía hacia un modelo más justo, humano y sostenible. Cuando el dinero se pone al servicio de las personas y del planeta deja de ser un fin en sí mismo para convertirse en una herramienta para el cambio real.

Resultados del 3T: sorpresas positivas que refuerzan el momentum

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La temporada de resultados en Estados Unidos avanza en línea con las expectativas del mercado. Según Bloomberg, un 85% de las empresas han superado las estimaciones de beneficios (en +7,7% en media) y un 69,5% ha batido en ingresos (sorpresa de +2,4%), cifras que superan las medias de los últimos ocho trimestres tanto en el S&P 500 como en el sector tecnológico.

 

Aunque los grandes nombres —Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta— aún no han reportado, el mercado sigue escalando la clásica “pared de preocupaciones”, impulsado por el sólido desempeño de compañías vinculadas a la infraestructura de IA.

Inversión en infraestructura de IA: señales de continuidad

Empresas como Vertiv o GE Vernova, clave en el desarrollo de centros de datos y soluciones energéticas, mostraron crecimientos interanuales en sus carteras de pedidos de entre el 55% y el 60%. Este dato refuerza la tesis de que la carrera por el liderazgo en IA sigue activa, con fuertes flujos de capital hacia la base física que sustenta la computación avanzada.

Sin embargo, el escepticismo persiste. Lanzamientos como Atlas (el navegador de OpenAI que compite con Google) o Sora 2 (para el desarrollo de imágenes por IA y con aspecto de red social IA) han generado dudas sobre si estos desarrollos justifican la inversión masiva —en muchos casos, superior a los cientos de miles de millones de dólares— necesaria para su despliegue.

Inversiones circulares: ¿riesgo sistémico o vendor finance?

El debate en torno a la “circularidad” de las inversiones en IA ha ganado fuerza. Casos como la participación de Nvidia en OpenAI, mientras esta última es cliente clave de sus GPUs, han llevado a algunos analistas a trazar paralelismos con prácticas del pasado como las de Lucent, Enron o Cisco en los años 90.

Pero el contexto actual es distinto:

¿Hay inflación artificial de ingresos?

No en el sentido clásico. Los productos son tangibles y tienen demanda real (chips, capacidad de cómputo y servicios de IA). Las transacciones son públicas, auditadas y reguladas. Lo que observamos se asemeja más a vendor financing: empresas con balances fuertes financian a sus clientes estratégicos, como ocurre en otras industrias (automoción, telecomunicaciones, defensa).

¿Existe riesgo sistémico por interdependencia?

Sí, pero no es nuevo. La cadena de valor de la IA ya estaba altamente interconectada antes de estos acuerdos. Lo que los vínculos cruzados hacen es formalizar esa interdependencia, pero también diversificarla. Por ejemplo, Nvidia ahora está expuesta no solo a los hiperescaladores tradicionales, sino también a actores como xAI, Coreweave y la propia OpenAI.

¿Volvemos a 1999? Lecciones aprendidas y diferencias clave

El paralelismo con la burbuja dotcom es tentador, pero incompleto. Las diferencias estructurales son claras:

  • Los productos y servicios ya generan ingresos. Empresas como Palantir y Anthropic muestran crecimiento tangible en uso y monetización.
  • Mayor escrutinio regulatorio y contable. La transparencia es mucho mayor que en los años 90.
  • Menor apalancamiento. Las estructuras de capital actuales son más robustas y con menos deuda encubierta. El anuncio de la nueva emisión de deuda de Vantage Data ($38 mil millones) para financiar la construcción de centros de datos en Tejas y Wisconsin que explotara Oracle es, de momento, una alerta aislada. No se publica de forma transparente el porcentaje de participación ni los accionistas principales de Vantage Data (fue adquirida por Digital Bridge en 2017 y está participada por Silver Lake, AustralianSuper y otros inversores), y por lo tanto no se dispone de información suficiente para confirmar o desmentir que pueda estar siendo utilizada como vehículo de financiación fuera de balance.
  • Flujos de caja operativos sólidos. Las tecnológicas actuales, a diferencia de muchas dotcom, financian su CAPEX con generación interna, no con dilución accionarial.
  • Los beneficios por acción continúan su tendencia alcista.

  • Las inversiones (CAPEX) no están lastrando aún de forma notable los beneficios de las empresas.

En resumen: el ecosistema es más sólido, aunque no exento de riesgo.

Evaluación de riesgos: qué está realmente en juego

Inflación contable:

  • Los productos son reales y la lógica financiera tiene sentido industrial.

Riesgo de interdependencia:

  • Elevado pero estructural. No es causado por los acuerdos circulares, sino por la naturaleza de una industria en rápida expansión y alta concentración tecnológica.

Comparación con el año 2000:

  • La lección clave de la burbuja dotcomes que, si la inversión excede de forma persistente los retornos, incluso la narrativa más poderosa puede romperse. Por ahora, sin embargo, no hay señales claras de desalineación extrema entre inversión y retorno.

Conclusión: tendencia alcista con volatilidad incorporada

Los datos de resultados y las señales desde el ecosistema de IA respaldan la continuidad del ciclo alcista, aunque con mayor dispersión sectorial (la concentración en torno a las acciones ganadoras puede aumentar) y potencial de volatilidad.  La esperada reunión entre Trump y Xi el próximo jueves en el simposio APEC o las elecciones en Argentina el día 26, podrían dar lugar a movimientos irregulares.

El mercado sigue premiando a las compañías con exposición directa a la infraestructura y aplicación real de IA, mientras cuestiona la sostenibilidad de modelos aún no monetizados.

El rally puede continuar, pero los filtros de calidad y sostenibilidad del crecimiento serán cada vez más determinantes para generar alpha en el nuevo ciclo. La situación beneficia la inversión en gestión activa.

Amundi lanza un nuevo fondo de renta fija flexible global

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Amundi, gestor de activos europeo, ha anunciado el lanzamiento de Amundi Funds Global Bond Income, un subfondo de gestión activa que invierte a nivel global en una amplia gama de instrumentos de renta fija, incluidos valores respaldados por activos (asset backed securities), bonos gubernamentales, bonos corporativos y bonos de mercados emergentes.

Según explica la gestora, el fondo busca aprovechar los niveles atractivos de rendimiento disponibles en el mercado mediante un enfoque de inversión activo y flexible, centrado en generar ingresos a la vez que gestiona la exposición a pérdidas. Para alcanzar su objetivo de proporcionar ingresos sostenidos a los inversores, el equipo de gestión del fondo selecciona clases de activos que ofrezcan rentabilidades consistentes y atractivas. Gestionado por Grégoire Pesques, gestor del fondo y CIO de Renta Fija Global en Amundi, el fondo combina una asignación top-down entre activos de renta fija, aprovechando la amplia gama de experiencia de la plataforma, con una selección de valores bottom-up y un análisis de crédito exhaustivo.»

“Amundi cuenta con una de las plataformas de Renta Fija más completas y significativas de nuestra industria. Cubre bonos core, crédito, divisas, titulización, soluciones de vencimiento objetivo, mercado monetario, deuda privada y productos estructurados. Con más de 1 billón de euros en activos bajo gestión y más de 400 expertos en esta clase de activos, Amundi se encuentra entre los gestores de activos líderes a nivel mundial”, ha señalado Amaury d’Orsay, director de la plataforma de Renta Fija en Amundi.

El fondo Amundi Funds Global Bond Income busca incrementar el valor de la inversión (principalmente a través de rentas) durante el período de inversión recomendado de 3 años, ofreciendo al mismo tiempo una puntuación ESG superior a la del universo de inversión. El subfondo promueve características ESG de conformidad con el Artículo 8 del Reglamento de Divulgación. Esto incluye favorecer a emisores con puntuaciones ESG comparativamente más altas y limitar o prohibir la exposición a emisores con comportamientos o productos controvertidos.

Desde la gestora indican que el fondo está disponible para todo tipo de inversores en 10 países: Austria, Bélgica, Alemania, España, Francia, Hong Kong, Italia, Luxemburgo, Países Bajos y Singapur.

Federated Hermes adquiere una participación mayoritaria en la gestora FCP Fund Manager

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Federated Hermes ha llegado a un acuerdo para adquirir el 80% de FCP Fund Manager, gestora privada de inversiones inmobiliarias estadounidense con sede en Chevy Chase, Maryland. FCP se especializa en invertir en toda la clase de activos del segmento residencial multifamiliar de EE.UU., desplegando capital a través de capital predominante y varios vehículos de deuda. FCP ha invertido, operado y/o financiado más de 14.600 millones de dólares en valor bruto de activos desde su creación, incluidas más de 75.000 unidades residenciales multifamiliares.

Una vez completada la transacción, FCP y su equipo de más de 75 miembros continuarán administrando carteras de inversión y otros aspectos del negocio desde sus ubicaciones actuales. FCP tiene seis oficinas en EE. UU., incluida su sede en Chevy Chase, Maryland, y una cobertura local en 19 mercados estadounidenses que brindan conocimiento y capacidad locales significativos en áreas de alto crecimiento del país.

El precio de compra agregado de hasta 331 millones de dólares incluye 215.8 millones de dólares en efectivo y 23.2 millones de dólares en acciones ordinarias de Federated Hermes Clase B, que se pagarán y emitirán al cierre de la operación, y oportunidades de obtener pagos contingentes adicionales de hasta 92 millones de dólares durante varios años después del cierre.

La transacción refuerza el objetivo de Federated Hermes de mejorar y hacer crecer sus ofertas en Mercados Privados y Alternativos, donde ya cuenta con una combinación bien establecida de negocios operados principalmente fuera de EE. UU. en estrategias de capital privado, crédito privado, infraestructura y bienes raíces, y mercado neutral, con activos por un total de 19.000 millones de dólares a 30 de septiembre de 2025.

La transacción introducirá expertise adicional a medida que Federated Hermes busca desarrollar soluciones de productos para sus clientes en un momento de creciente demanda de la clase de activos de los mercados privados. También ampliará las capacidades de Federated Hermes Real Estate en el mercado estadounidense y será complementaria a sus operaciones inmobiliarias existentes en Reino Unido, fundadas en 1983, con 5.500 millones de dólares en activos bajo administración, a 30 de septiembre de 2025.

J. Christopher Donahue, presidente y director ejecutivo de Federated Hermes, dijo: “Estamos encantados de anunciar hoy la firma del acuerdo de compra para esta transacción. Al cierre, esta transacción permitirá a Federated Hermes entrar en el mercado inmobiliario de EE. UU. en un momento en que el sector residencial multifamiliar disfruta de fundamentos sólidos y oportunidades de crecimiento significativas. FCP aporta un historial a largo plazo de rendimiento de inversión inmobiliaria, impulsado por retornos ajustados al riesgo, amplio conocimiento del mercado local y regional y profundas relaciones con las comunidades en las que opera.

Un atractivo adicional es la experiencia y el conocimiento complementarios del sector residencial, vitales para continuar haciendo crecer nuestros negocios inmobiliarios en EE. UU. y Reino Unido”.

Esko Korhonen, Socio Gerente Fundador de FCP, dijo: “En Federated Hermes, hemos identificado una empresa con valores compartidos y un fuerte compromiso con la construcción de un negocio de mercados privados. FCP está en una posición única para liderar la expansión del mercado privado con Federated Hermes en activos del sector residencial en EE. UU. Esta transacción brinda una oportunidad para fortalecer nuestra plataforma institucional, mejorar la trayectoria de crecimiento y proporcionar recursos ampliados, mejorando nuestra posición como firma inmobiliaria nacional líder”.

Federated Hermes estuvo representada por K&L Gates LLP y asesorada por KPMG LLP y Hodes Weill & Associates. FCP estuvo representada por Goodwin Procter LLP y asesorada por Berkshire Global Advisors.

La transacción fue aprobada por la junta directiva de Federated Hermes, Inc. y la gerencia ejecutiva de FCP, y se espera que se cierre en la primera mitad de 2026, sujeta a ciertas condiciones, incluyendo la obtención de consentimientos de terceros y la expiración o terminación del período de espera bajo la Ley Hart-Scott-Rodino de 1976. Esta transacción será la segunda adquisición de Private Markets por parte de Federated Hermes desde principios de 2025, después de adquirir Rivington Energy Management Limited, desarrollador de infraestructura con sede en Reino Unido, en abril de 2025.

LFDE acelera su expansión en España con una estrategia temática, sostenible y profundamente europea

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En un contexto financiero marcado por los constantes cambios, la volatilidad y la incertidumbre económica, La Financière de l’Échiquier (LFDE), una boutique francesa especializada en gestión de activos, ha decidido redoblar su apuesta estratégica por el mercado español. El consejero delegado de LFDE, Olivier de Berranger, afirma rotundamente que «España es una de nuestras grandes prioridades en Europa. Nuestra meta es clara: queremos ser la primera opción que consideren los inversores que buscan soluciones específicas e innovadoras».

Un modelo de proximidad y crecimiento paulatino

La expansión de LFDE en el mercado español cobró impulso en 2019 con la inauguración de una oficina permanente, pero se aceleró con el nombramiento de Iván Díez en abril de 2024 como Country Head para Iberia y Latinoamérica. Díez, un profesional reconocido en el sector de la gestión de activos, fue seleccionado por su profundo conocimiento del mercado local. De Berranger incide en esta idea: «Con la llegada de Iván, nuestra visibilidad y reconocimiento en el mercado español aumentaron considerablemente. Iván ha aportado no solo conocimiento, sino también una red sólida y una capacidad para conectar con los inversores locales que no teníamos antes».

La filosofía de LFDE en España, en palabras de Díez, está basada en un modelo de proximidad y escucha activa: «No imponemos productos. Escuchamos las inquietudes y necesidades de nuestros clientes y ofrecemos soluciones adaptadas específicamente a cada perfil de inversor». Esta estrategia personalizada transmite la esencia de la compañía, que busca mantener un vínculo estrecho con sus clientes.

La reciente adquisición de LFDE por LBP AM ha supuesto otro hito clave en su evolución. Ahora, la firma combina la agilidad y especialización típicas de una boutique con el respaldo financiero de una entidad potente como LBP AM, vinculada al grupo La Banque Postale. Olivier de Berranger lo explica: «Mantenemos un funcionamiento independiente, pero con el respaldo de un gran grupo que nos permite ofrecer una gama más amplia de soluciones financieras, especialmente en áreas como la deuda no cotizada, las infraestructuras y las estrategias cuantitativas».

Una prueba rotunda de este respaldo y esta expansión estratégica fue la integración de Tocqueville Finance en abril de 2024. De Berranger explica que esta integración «supuso un refuerzo significativo de nuestra oferta, especialmente en segmentos muy valorados por los inversores españoles, como la inversión de estilo value y los fondos blend, donde ahora estamos mucho más presentes». Los equipos que gestionan estos productos han incrementado sustancialmente sus activos, lo que ha posicionado a LFDE como uno de los actores más relevantes.

Los inversores españoles han mostrado un claro interés en productos que ofrezcan seguridad y baja volatilidad, especialmente en renta fija a corto plazo y fondos mixtos conservadores. Ante este enfoque más prudente entre los inversores, la firma francesa está abogando por una mayor diversificación y por la incorporación de estrategias especializadas. Olivier de Berranger abunda en esta visión: «Después de varios años en los que el foco ha estado en el mercado estadounidense, especialmente en las grandes tecnológicas, estamos viendo que los inversores están tratando de diversificar hacia Europa y explorar diferentes estilos de inversión, como el value».

La innovación como tesis de inversión

La innovación temática es otro rasgo que caracteriza a LFDE. En este sentido, destaca su fondo Artificial Intelligence, lanzado en 2018 y pionero en Europa. De Berranger comenta: «Desde el principio, nos centramos en empresas vinculadas directamente con la inteligencia artificial, lo que cubre infraestructuras tecnológicas, software avanzado y gestión de datos. Este énfasis temprano nos permitió posicionarnos sólidamente en esta nueva temática».

Echiquier Artificial Intelligence es un fondo temático de renta variable internacional que invierte en empresas líderes en IA, empresas de tecnologías avanzadas y empresas que se benefician directamente de esta transformación. Gestionado por el equipo de tecnología de LFDE y con un patrimonio de más de 1000 millones de euros (a 30.06.2025), el fondo aplica un proceso de inversión riguroso que combina análisis financieros y no financieros. Su cartera de alta convicción y concentrada está formada por entre 25 y 35 valores y mantiene una exposición elevada al software de infraestructura, la IA generativa y los semiconductores. Su enfoque disciplinado y su universo internacional tratan de aprovechar las oportunidades estructurales que impulsan la revolución tecnológica.

Otro producto innovador de LFDE es su fondo del sector espacial, Echiquier Space, lanzado en 2021. Al principio, señala Berranger, «el universo de inversión estaba limitado a alrededor de 50 empresas. Ahora, tras la explosión de interés en este sector, tenemos más de 200 empresas potencialmente invertibles, lo que refleja la rápida expansión y la atención cada vez mayor que recibe de los inversores».

Siguiendo esta tendencia de anticipación y diversificación, LFDE también ha lanzado recientemente un fondo de gestión activa centrado en la India (todavía no registrado en España), por lo que se ha convertido en la primera gestora de activos europea que ofrece un producto especializado en este mercado. Lo explica Olivier de Berranger: «La India es una economía emergente con un enorme potencial y está en el punto de mira de los inversores europeos que buscan diversificación geográfica en países que crecen con rapidez».

Otra incorporación reciente es un fondo centrado en la soberanía tecnológica europea, lanzado para dar respuesta a la preocupación cada vez mayor por mantener las tecnologías estratégicas y los datos bajo control europeo.

LFDE incorpora a su visión la idea de que Europa representa una oportunidad de inversión estructural, con empresas de calidad que combinan crecimiento, liderazgo y modelos de negocio financieramente resistentes. Un ejemplo es el fondo Echiquier Agenor SRI Mid Cap Europe, especializado en valores europeos de crecimiento y de mediana capitalización. Este fondo destaca por seleccionar empresas con equipos directivos competentes y capaces de generar valor con independencia del ciclo económico. Para quienes buscan calidad entre las grandes cotizadas europeas, el fondo Echiquier Major SRI Growth Europe ofrece una cartera diversificada y responsable centrada en empresas líderes que cuidan la dimensión ASG. Estas empresas aúnan solidez financiera y potencial de crecimiento, además de ocupar posiciones de liderazgo en su sector. Esta estrategia de selección prioriza las empresas con un sólido poder de fijación de precios y una gestión excelente de los riesgos medioambientales, sociales y de gobierno corporativo. La cartera está expuesta a temáticas estructurales de sostenibilidad de gran potencial: la digitalización (más del 25%), la salud y la nutrición (casi el 15%) y la transición energética (más del 15%), unos pilares que brindan oportunidades de crecimiento a largo plazo.

Ventajas del respaldo de LBP AM

LFDE también ha fortalecido considerablemente su compromiso con la sostenibilidad desde que se integró con el grupo francés LBP AM. Así, el grupo formado por LBP AM, Tocqueville Finance y LFDE sumaba 74.000 millones de euros en activos gestionados consolidados a 31 de diciembre de 2024. De Berranger destaca que «ahora contamos con una potente combinación de análisis ASG cualitativos y herramientas cuantitativas avanzadas, lo que nos permite profundizar en nuestro proceso de inversión responsable». La firma ofrece varios productos ASG, desde fondos de alta convicción (artículo 9 del SFDR) hasta opciones más flexibles pero también responsables (artículo 8 del SFDR).

Más allá del tamaño de los activos, el crecimiento de LFDE en España se apoya en su capacidad para detectar cambios en las prioridades de los inversores. «En nuestras reuniones con los clientes —afirma Díez—, hemos identificado un creciente interés en entender mejor el ciclo económico, las perspectivas de tipos de interés y la diversificación de las carteras más allá de los activos tradicionales. Los clientes demandan cada vez más soluciones que aúnen renta fija a corto plazo con exposición a temáticas estructurales y activos líquidos alternativos que mejoren las rentabilidades en un entorno con bajos tipos de interés a largo plazo».

Olivier de Berranger coincide en la importancia del asesoramiento: «Nos vemos a nosotros mismos como consultores para nuestros clientes. No vendemos productos. Configuramos carteras que incorporan diferentes enfoques: value, calidad, inversión temática a largo plazo y estrategias de rentabilidad absoluta». Afirma, por ejemplo, que en los primeros seis meses del año los flujos se han dirigido hacia los fondos de renta fija a corto plazo en euros, los fondos monetarios y los productos defensivos, pero también hacia fondos temáticos centrados en la atención sanitaria, la dimensión social y la biodiversidad.

Un ejemplo concreto de asesoramiento personalizado es la incorporación de las soluciones cuantitativas de LBP AM a la oferta de LFDE. «Hemos integrado herramientas de smart beta y factores cuantitativos que complementan nuestro enfoque de alta convicción en renta variable y ofrecen a los clientes carteras formadas por acciones concretas, ya sean value, de momento o de calidad», afirma de Berranger.

En lo que respecta a los activos no cotizados, Iván Díez insiste: «Observamos un interés cada vez mayor en la deuda no cotizada y las infraestructuras entre los inversores europeos, en especial los españoles. Estos aprecian la capacidad para acceder a rentabilidades con descuento a cambio de una menor liquidez en un entorno de tipos en ascenso». El grupo LBP AM gestiona más de 10.000 millones de euros en deuda no cotizada e infraestructuras (datos a 30 de junio de 2025) y ofrece una gama de soluciones a la que anteriormente no podían acceder los clientes de la boutique francesa.

En el plano de la sostenibilidad, Díez añade: «La presión de los reguladores y la demanda de los inversores nos están llevando a ofrecer productos cada vez más enfocados en la dimensión ASG. Hemos lanzado fondos de alto impacto centrados en el clima y la transición energética que cumplen los objetivos de los inversores institucionales y los family offices más exigentes». De Berranger lo ilustra con dos datos: «Contamos con tres fondos acogidos al artículo 9 del SFDR dedicados a la transición energética y las finanzas verdes y que en los últimos doce meses han recibido aportaciones netas por valor de más de 200 millones de euros».

Hoja de ruta clara

De cara al futuro, LFDE pretende seguir reforzando su presencia en España mediante iniciativas de formación y comunicación y ampliando su equipo. «Queremos brindar conocimientos a los inversores mediante encuentros, webinarios y publicaciones especializadas para crear una comunidad comprometida con la inversión responsable y a largo plazo», concluye Díez.

En última instancia, LFDE mantiene un posicionamiento claro: combinar la especialización de una boutique de alta convicción con la fortaleza de una gestora institucional, todo ello dentro de un modelo de proximidad y consultoría. Así lo resume Olivier de Berranger: «En un mundo inundado con ofertas de productos, nuestra diferenciación reside en nuestra capacidad para escuchar, proponer y apoyar al inversor en todas y cada una de las fases del ciclo de mercado».

Con esta estrategia, LFDE aspira a consolidar su posición como referente en soluciones de inversión innovadoras, personalizadas y sostenibles, tanto en España como en Europa. Una estrategia clara para posicionarse en España como una gestora innovadora y flexible que se adapta a la perfección a las cambiantes necesidades de los inversores. Olivier de Berranger concluye: «Nuestra meta última no es solo crecer en volumen, sino consolidar nuestra posición como referente en soluciones de inversión a largo plazo innovadoras, adaptadas y sostenibles en España y en toda Europa».

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Gastro-genealogía de Cien años de soledad

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Cien años de soledad es para mí intocable. Intocable en el sentido de que no admito crítica en contra de esta novela. Si tuviera que señalar el libro que me hizo amar la lectura sería esta novela. Si tuviera que llevarme un solo libro a una isla desierta, sería este. Si tuviera que aprenderme un libro de memoria para salvarlo de las llamas de una distopía tipo Fahrenheit 451, elegiría Cien años de soledad.

Por eso, cuando una amiga, gran lectora, me dijo recientemente que la novela se le atragantaba porque no podía recordar qué Aureliano hacía una cosa, y qué José Arcadio hacía cuál otra, y que ni siquiera las explicaciones sobre la familia disponibles en internet le ayudaban a meterse en la historia, decidí que iba a crear un árbol gastro-genealógico de los Buendía para ayudar a amar este libro a mi amiga y a quienes todavía no se hayan atrevido con la obra maestra de Gabriel García Márquez.Spoiler Alert: si este es tu primer contacto con Cien años de soledad y no sabes absolutamente nada de la historia, mejor espera a ir leyendo el libro para leer este artículo.

Primera generación: José Arcadio Buendía y Úrsula Iguarán

Son la pareja fundacional de Macondo: unos Adán y Eva expulsados del paraíso que engendran una saga condenada a desaparecer cuando nazca un niño con cola de cerdo que será comido por las hormigas. Pasarán cien años entre la fundación de Macondo y el fin de los Buendía. José Arcadio Buendía es de carácter fuerte y voluntad inamovible. Engendra dos hijos varones y una hija con su prima Úrsula y, gracias a Dios, ninguno sale con cola de cerdo. Vive muchos años pero al final de su vida enloquece y le atan a un castaño donde “encogido en un banquito de madera bajo el cobertizo de palmas, el enorme anciano descolorido por el sol y la lluvia hizo una vaga sonrisa” y se comió con los dedos la mejor porción del pastel de bodas que le había llevado su nuera, Remedios Moscote, el día en que se casó con Aureliano Buendía.

Úrsula Iguarán es el motor espiritual de la familia, así como su cabeza económica. Mientras su esposo José Arcadio ponía orden en el pueblo, Úrsula “consolidaba el patrimonio doméstico con su maravillosa industria de gallitos y peces azucarados que dos veces al día salían de la casa ensartados en palos de balsa”. Este negocio de los animalitos de caramelo se ensancha al de “canastos de pan y una prodigiosa cantidad de púdines, merengues, y bizcochuelos, que se esfumaban en pocas horas por los vericuetos de la ciénaga”.

Segunda generación: el gigante, el coronel, y las dos hermanastras

José Arcadio es el primogénito de Úrsula Iguarán y José Arcadio Buendía. Es impulsivo, descomunal y mujeriego. Trae el escándalo a la familia por partida doble: primero tiene un hijo fuera del matrimonio con una mujer mucho mayor que él -Pilar Ternera-, y muchos años después se casa con Rebeca, su hermanastra, creando un cisma en la familia.

Vamos a recordarle desayunando dieciséis huevos crudos, comiendo medio lechón para el almuerzo, marchitando las flores con sus ventosidades y “con su corpulencia monumental”, y provocando “un pánico de curiosidad entre las mujeres”. El coronel Aureliano Buendía es el segundo hijo de la familia. Tiene un carácter paciente y filosófico y ciertas cualidades paranormales en su infancia. Al igual que su hermano, tendrá un hijo fuera del matrimonio con Pilar Ternera. Posteriormente se casa con Remedios Moscote, casi una niña, que le dejará viudo poco después de la boda. Desencantado por su suegro y por las elecciones se hace liberal y pasará toda la vida luchando contra los conservadores durante 32 guerras civiles que perderá siempre, y durante las que engendrará a 17 Aurelianos con 17 mujeres distintas.

Finaliza su vida fabricando y desmontando pescaditos de oro, en un bucle interminable de soledad del que no saldrá hasta que se muera de puro viejo. Pasa toda su vida tomando café solo sin azúcar, al que a veces suma el dulce de leche que le preparaba su madre mientras pasaba largas temporadas en la cárcel esperando su ejecución, y que siempre compartía con sus carceleros. Amaranta es la tercera hija de José Arcadio y Úrsula, mientras que Rebeca es adoptada por la pareja cuando llega a la casa a los diez años de edad con una carta poco aclaratoria sobre su origen. Ambas tienen amores desgraciados y no engendrarán descendencia. Mueren solas: Amaranta solterona y virgen y Rebeca tiñosa y decrépita. Las hermanastras tienen una vida amarga, igual que la pócima de jugo de naranja y ruibarbo que inventa Úrsula para quitar a Rebeca la costumbre de comer tierra cuando era niña.

Tercera generación: Arcadios y Aurelianos marcados por las guerras civiles

Arcadio y Aureliano José son los hijos nacidos de las relaciones extra maritales de Pilar Ternera, con José Arcadio y el coronel Aureliano Buendía. Ambos siguen la tradición de sus nombres: los Arcadios son impulsivos, y los Aurelianos reflexivos. Ambos morirán por causa de las guerras, Arcadio fusilado y Aureliano José huyendo de los conservadores.

Quedémonos con Arcadio, que se casa con Santa Sofía de la Piedad y cuyos hijos continúan con la saga. Aureliano Centeno es uno de los 17 Aurelianos que engendra el coronel Aureliano Buendía durante sus guerras, y que Úrsula va bautizando con el nombre del padre y el apellido de cada una de las madres. Todos mueren de forma violenta, también Aureliano Centeno, pero éste tiene la particular idea de concebir sin proponérselo los polos de frutas al experimentar con la elaboración de hielo con base de jugos de fruta en lugar de agua. Es uno de los muchos símbolos de la industrialización y el progreso que traerán la ruina a Macondo.

Cuarta generación: los gemelos “Segundos” y Remedios la Bella

José Arcadio Segundo y Aureliano Segundo son los gemelos nacidos de Arcadio y Santa Sofía de la Piedad. De niños no se les distinguía, y cada uno parecía mezclarse con el otro hasta el punto que un día su madre “le dio a uno un vaso de limonada, y más tardó en probarlo que el otro en decir que le faltaba azúcar”. Al ir creciendo los gemelos, su bisabuela Úrsula siempre pensó que les habían cambiado al nacer puesto que José Arcadio Segundo tenía el temperamento reflexivo y calmado más propio de los “Aurelianos”, mientras que Aureliano Segundo será bullicioso e impulsivo: el gran parrandero de la familia, gran aficionado al champán y al brandy.

Como en él todo es excesivo, tendrá dos familias: la oficial, con su esposa Fernanda del Carpio, una mujer bastante insoportable que ha crecido en una casa de alcurnia venida a menos, donde solo podían permitirse el chocolate aguado, aunque eso sí, en manteles de hilo y servicios de plata; y la extramarital con Petra Cotes, que es menos fina pero mucho más divertida y que tiene un toque mágico con las gallinas, los cerdos y los terneros de su corral que se reproducen sin fin convirtiendo a Aureliano Segundo en un hombre riquísimo que dilapida su fortuna de mil maneras. Después de muchas historias los dos gemelos morirán el mismo día. Durante el funeral los cuerpos se intercambian por error y así se cumple el orden universal y cada uno volverá a tener su identidad precisa y adecuada para la eternidad. De Remedios la Bella solo podemos decir que era tan simple, tan pura y tan bella que nunca se la vio comiendo ni bebiendo.

Su salida de la novela es tan triunfal que merece ser contada: asciende a los cielos ante la mirada envidiosa de su cuñada Fernanda, disgustada además porque se eleva envuelta en sus sábanas de hilo.

Quinta generación: Meme, Amaranta Úrsula y Jose Arcadio el seminarista

Empecemos por José Arcadio, el hijo varón de Fernanda del Carpio y Aureliano Segundo. Sigue la tradición de los Arcadios al ser aventurero y derrochador a pesar de que su tatarabuela Úrsula pensó que iría para Papa y le envía a Roma al seminario, por eso le apodamos el seminarista. Al encontrar el tesoro de oro enterrado por Úrsula se descarrió hasta la pederastia. Con ese dinero inesperado llenó la alacena de frutas azucaradas, jamones y encurtidos, y el granero de vinos y licores que consumía en sus bacanales con los niños. Muere de forma violenta y prematura.

Renata Remedios (Meme), es la hija mayor de Fernanda del Carpio y Aureliano Segundo. Al regresar del internado donde cursó sus estudios se hará amiga de las jóvenes americanas de la plantación de bananos que la enseñan “a nadar como una profesional, a jugar al tenis y a comer jamón de Virginia con rebanadas de piña”. Meme es aventurera como su padre, y en sus correrías conoce al aprendiz de mecánico Mauricio Babilonia con el que entabla relaciones.

Su madre se entera y la envía a un convento donde Meme dará a luz a un niño, Aureliano Babilonia, que se criará en Macondo, aunque Meme nunca vuelve a casa y muere muda de determinación ante la injusticia de su amor imposible. Amaranta Úrsula es la hija menor de Aureliano Segundo y Fernanda, educada y casada en Bélgica con un extranjero rico con el que regresa a Macondo.

Sus gustos son europeos, por lo que se hacía llevar en tren “pescados y mariscos en cajas de hielo, carnes en latas y frutas almibaradas”. Sus gustos alimenticios contrastan con los de su esposo Gastón, que estaba “tan enamorado de la comida criolla que una vez se comió un sartal de ochenta y dos huevos de iguana”. Tanto le va a dar a Amaranta Úrsula su educación europea y sus gustos sofisticados porque va a sucumbir a la maldición de los Buendía; de hecho, va a ser quien engendre al niño con cola de cerdo.

Sexta y séptima generación: Aureliano Babilonia y Aureliano ‘cola de cerdo’

Aureliano Babilonia es el hijo bastardo de Meme y Mauricio Babilonia, y será el más sabio de toda la estirpe. Escondido en el taller de los pescaditos de oro por su abuela Fernanda, va a estar tutelado por el fantasma de Melquíades. Durante sus años de encierro bebe café negro sin azúcar, como todos los Buendía, y se alimenta solo de arroz con tajadas de plátano frito. Todos los demás miembros de la familia van y vienen, mientras él permanece ensimismado en el estudio, hasta que conoce a su tía Amaranta Úrsula, de la que se enamora y con la que mantendrá la verdadera historia de amor de la novela. De su relación incestuosa nace un niño con cola de cerdo que será devorado por las hormigas.

Es el último Aureliano, que provoca la muerte de la madre en el parto. Aureliano Babilonia consigue entonces sin dificultad descifrar los escritos de Melquíades en cuya última página se puede leer: “Las estirpes condenadas a cien años de soledad no tienen una segunda oportunidad sobre la tierra”.

 

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“Queremos generar una rentabilidad positiva y predecible mediante la diversificación”

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Francesco Sedati, gestor del Eurizon Fund – Top European Research, conversó con Funds Society sobre su fondo y sobre por qué Europa presenta oportunidades de inversión. Gestiona un fondo de gran tamaño —con más de 3.300 millones de euros en activos bajo gestión— respaldado por sus 26 años de experiencia, incluyendo cargos en Fidelity y JP Morgan.

El Eurizon Fund – Top European Research se lanzó en julio de 2016, pero Sedati implementó su propio enfoque de gestión al incorporarse a Eurizon el 1 de julio de 2019, y desde entonces la generación de alfa ha sido notable. Sedati cuenta con un equipo de diez analistas altamente experimentados que aplican un proceso de inversión disciplinado, en el cual la selección de acciones es el eje central. Las ideas de inversión pasan por un exhaustivo proceso de due diligence antes de ser consideradas para su inclusión en cartera.

El estilo de inversión es mixto/agnóstico, basado en el principio de “Calidad a un precio razonable” (QARP), y busca superar al índice de referencia, el MSCI Europe Total Net Return Index. Con una cartera relativamente concentrada —actualmente compuesta por unas 80 posiciones—, el tracking error máximo es del 5%, aunque se gestiona con un objetivo de entre 2% y 2,5%, mientras que la rotación anual de la cartera ronda el 50%.

Europa ha atraído flujos de inversión este año. ¿Continuará esta tendencia en 2026?

Bueno… no es fácil decirlo, porque ha habido dos motivos principales por los que el continente ha recibido entradas de capital. El primero fue, básicamente, el plan fiscal. Se ha producido un cambio radical en Europa, especialmente en Alemania, en términos de gasto público, lo que podría ayudar a reactivar el crecimiento. Eso es positivo. De hecho, este mayor gasto debería hacerse evidente entre 2026 y 2028.

El segundo motivo fue, esencialmente, un desplazamiento desde Estados Unidos, desde que Trump inició su campaña arancelaria. Pero, más importante aún, a comienzos de este año crecieron las preocupaciones en torno al comercio de inteligencia artificial. Creo que muchos gestores internacionales decidieron diversificar más y reasignar hacia Europa. Además, muchos inversores estaban largos en el dólar y en EE. UU., por lo que estaban duplicando dos apuestas que se movieron en su contra a inicios del año.

Para que el flujo de dinero continúe, Europa debe cumplir sus promesas de mayor gasto e inversión. Eso es clave, porque el panorama tecnológico europeo es limitado y está muy por detrás de EE. UU. y China; por lo tanto, al menos, se necesita un marco de reindustrialización e inversión enfocado en tecnología para mantener el interés en la región.

¿Qué sector ofrece las mejores oportunidades en Europa?

El 2025 ha sido el año de los bancos y las industriales en Europa. Creo que el sector industrial sigue siendo atractivo porque, mirando hacia el próximo año, el gasto no solo se dirigirá a defensa, sino también a infraestructura, que debería permitir la transformación industrial.

También pienso que, si se produce una recuperación global, otros sectores cíclicos podrían comportarse bien. Posiblemente el consumo discrecional, ya que algunos exportadores europeos se han visto afectados por la fortaleza del euro y los aranceles —como los sectores de lujo y automotriz—, lo que ha generado incertidumbre entre los consumidores. Sin embargo, el año que viene los aranceles deberían tener un papel menos relevante y, si la depreciación del dólar se detiene —y creo que es posible—, podríamos ver también una recuperación en este segmento.

¿Por qué mantiene una visión positiva sobre la banca en el contexto actual de recortes de tipos?

Las instituciones financieras se han beneficiado del entorno de tipos de interés elevados gracias a su margen de interés neto, ya que los depósitos no se han revalorizado al mismo ritmo que los préstamos. Creo que el sector financiero seguirá comportándose bien porque no deberíamos ver un gran ciclo crediticio, y las provisiones permanecerán bajas.

No pienso que los ingresos vayan a caer, sino que se estabilizarán. Sigue siendo un buen sector para invertir, porque los dividendos son muy altos y existen programas de recompra de acciones, de modo que el retorno total para el accionista continúa siendo muy atractivo. En resumen, el sector financiero sigue siendo una buena posición para las carteras, aunque probablemente no tan atractiva como en 2025.

Mencionó la atractiva rentabilidad por dividendo del sector financiero. ¿Es un factor importante al seleccionar acciones para la cartera?

Utilizamos un modelo de descuento de dividendos para evaluar las acciones que podrían entrar en cartera. Si bien el dividendo es importante, lo vemos más como una expresión de la capacidad de la empresa para generar efectivo y recompensar a los accionistas. Queremos que estas compañías sean capaces de invertir en lo necesario para seguir creciendo.

Por lo tanto, una alta rentabilidad por dividendo por sí sola no es suficiente. No queremos una empresa que genere efectivo pero no crezca y simplemente lo devuelva todo a los accionistas. Para nosotros, los dividendos y las recompras son relevantes, pero también lo es la capacidad de invertir en crecimiento. En muchos sectores las rentabilidades por dividendo son elevadas —por ejemplo, en telecomunicaciones—, pero con pocas oportunidades de expansión.

¿Prefiere empresas de gran capitalización o de mediana y pequeña?

El tamaño de la empresa no es lo fundamental, pero dado que el fondo es grande, nos enfocamos más en valores de gran capitalización para garantizar liquidez. Sin embargo, también buscamos cierta exposición a compañías de menor tamaño, porque creemos que 2026 será un año de continuación del ciclo. La recuperación implica que más empresas participen en el alza, por lo que las small caps también podrían beneficiarse.

¿Cómo seleccionan las acciones de la cartera?

La cartera consta de 80 valores. Combinamos un enfoque top-down y bottom-up. Contamos con un equipo de diez analistas, cada uno especializado en un sector concreto. Son expertos con toda su carrera en ese ámbito y sus bonificaciones están ligadas a la selección de las mejores acciones de su sector. Es decir, deben superar el rendimiento de su propio sector para tener éxito.

Analizamos todos los mercados, lo que en Europa equivale a unas 600 empresas cotizadas, y complementamos el análisis con un modelo cuantitativo de tres factores para evaluar los valores.

¿Qué significa ser “agnóstico en estilo”?

Significa que queremos asegurarnos de que el rendimiento del fondo se deba principalmente a la evolución de las empresas en cartera, y no a un estilo concreto —ya sea value, growth u otro—. Queremos mantener un equilibrio entre estilos, sin depender en exceso de ninguno.

Esto también se aplica a sectores, países y otros factores. Buscamos que, cuando los inversores compren el fondo, la mayor parte del rendimiento provenga de la cartera en su conjunto, y no de una sola acción. Por ello, adoptamos un enfoque muy diversificado y una generación gradual de retornos, lo que además ayuda a evitar caídas pronunciadas. Nuestra meta es que el fondo no tenga un descenso del 4% en un solo día, gracias a la diversificación del riesgo.

¿Tienen un límite máximo de ponderación por acción?

Sí, las posiciones activas normalmente no deben superar el 5%, aunque raramente exceden el 3%. También vigilamos no superar el 3% de desviación sectorial, por la misma razón: no concentrar demasiado riesgo en una sola operación.

¿Cómo gestionan el riesgo?

Tratamos de tener una alta conciencia del riesgo dentro de la cartera, asegurando que el 70% del presupuesto de riesgo se destine a riesgo idiosincrático (específico de las acciones) y el 30% a riesgos sistemáticos (como estilo o país).

Utilizamos diferentes modelos —como Aladdin y nuestro propio modelo cuantitativo— para detectar cualquier tipo de riesgo que no deseemos asumir en la cartera.

El sector defensa también está de moda en Europa. ¿Mantienen posiciones en él? ¿Ve valor en este tipo de compañías?

Creo que se ha vuelto un poco caro. Para tener una visión constructiva hay que mirar hacia 2030 y más allá, y asumir que el gasto en defensa se mantendrá elevado durante mucho tiempo. En ese caso, las acciones podrían considerarse relativamente baratas, ya que el mercado actualmente proyecta un crecimiento rápido hasta 2030 y luego una estabilización.

Teníamos una posición sobreponderada y la hemos reducido a neutral, simplemente porque el sector ha tenido un rendimiento extraordinario —algunas acciones han subido entre 100% y 200% en lo que va del año—, y estamos empezando a buscar nuevas ideas.

No estaremos completamente fuera del sector, ya que probablemente seguirá siendo el ámbito más visible de inversión en Europa, pero ya refleja buena parte del gasto futuro; por eso, es necesario tener certeza de que habrá al menos diez años de presupuestos con gasto en defensa de alrededor del 3,5%-4% del PIB.

 

ETFs de renta variable estadounidense: hora de reasignar los recursos de forma más meditada

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Fidelity International ha reunido a sus máximos expertos en ETFs para explicar su reenfoque hacia las acciones estadounidenses, a medida que el contexto macroeconómico global va evolucionando. En un encuentro virtual, Neil Davies, responsable de ETFs y Mercados de Capitales para Europa y Asia-Pacífico, y Max Stenton, responsable Global de Macro y Asignación Estratégica de Activos, ofrecieron sus respectivas opiniones, bajo la moderación de Stefan Kuhn, responsable de Distribución en Europa Central y Distribución de ETFs e indexados en Europa. 

Stenton recordó que este año ha estado dominado por dos grandes temas: el “increíble” aumento del comercio en la política global, con incertidumbre, a raíz de los aranceles del presidente estadounidense Donald Trump ante el Día de la Liberación, y luego, la “lenta relajación” de esa incertidumbre durante el resto del año. “Obviamente, eso inyectó mucha volatilidad en los mercados en ese momento, pero esa volatilidad ha disminuido gradualmente”, apuntó.

También destacó la “increíble divergencia” entre el gasto de capital, “que está despegando”, y la demanda laboral y el crecimiento de la fuerza laboral, “que se desacelera a un ritmo cada vez más rápido”. Este tipo de divergencia, según el experto, se ve reflejado en los mercados: las empresas de gran capitalización, las grandes tecnológicas, están impulsando los mercados a máximos históricos, mientras que, “en la superficie”, se observa cierta debilidad.

Aquí concluye que todos estos sucesos tendrán como consecuencia que la Reserva Federal se centrará en el aspecto laboral y se preocupará menos por el impulso global de la inversión en capital. “Por lo tanto, creemos que serían razonables uno o dos recortes para lo que resta de este año, más otros dos o tres el próximo”, apunta. También explica que el mercado ha intuido “acertadamente” que la Fed será más precisa con la llegada de un nuevo presidente el próximo año. Eso sí, dejó claro que, en los ciclos anteriores, “siempre que se han producido recortes de tipos de interés, las empresas de pequeña capitalización han obtenido buenos resultados”.

Y es una tendencia que podría persistir, según el experto, y cree que, dentro de una reasignación a la renta variable estadounidense, “hemos visto flujos significativos hacia ETFs estadounidenses de pequeña y mediana capitalización”. En este punto, concluye que se han superado “con creces” las ratios de concentración y de volatilidad anteriores en comparación con el auge de las puntocom y, en su opinión, esto significa que “no se puede escapar de Estados Unidos”, pero que hay que asignar los recursos “de forma mucho más meditada”.

Vehículos para aterrizar la coyuntura macro

En este entorno, en Fidelity International observan que los clientes buscan una mejor manera de invertir en Estados Unidos que simplemente comprar ETFs pasivos. Para ofrecer a los clientes mejores soluciones de inversión en el mercado estadounidense, Davies recuerda que han lanzado la gama de ETFs Fidelity Fundamental Equity UCITS, “que ofrece acceso a las mejores ideas de Fidelity Investments de múltiples gestores de carteras”. Esta gama cuenta con dos vehículos en el mercado, el Fidelity US Fundamental Large Cap Core UCITS ETF (FFLC) y el Fidelity US Fundamental Small and Mid-Cap UCITS ETF (FFSM), “el primer ETF semitransparente lanzado en Europa”. El experto apunta que ambos tienen precios “muy competitivos” para dar acceso a las capacidades de análisis bottom-up de todos los mercados de renta variable de Estados Unidos. 

Davies explicó las razones por las que se optó por un vehículo semitransparente: “Llevamos muchos años con este modelo en el mercado estadounidense, y hemos trasladado este modelo similar al mercado europeo. Publicamos la cartera completa trimestralmente, aproximadamente cada 30 días, para preservar nuestra propiedad intelectual”, aclaró. 

En ambos casos, se trata de una cartera con un estilo consistente, gestionada en un marco de gestión del riesgo, para generar “sólidas” rentabilidades ajustadas al riesgo a lo largo de un ciclo de mercado completo, “lo que puede actuar como un componente fundamental de la asignación de activos en las carteras de los clientes”, apunta Davies.

Las carteras de origen para esta estrategia son seleccionadas por los directores de inversiones de Fidelity Investments: eligen a los gestores de cartera de toda la plataforma de inversión en renta variable estadounidense. “Desarrollamos nuestra propia metodología de puntuación de convicciones, que destaca nuestras ideas de inversión de mayor convicción en toda la plataforma de inversión”, explica y pone como ejemplo el FFLC, en el que toma posiciones de más o menos un 3% con respecto al índice S&P 500, y en el FFSM, de más o menos un 1,5% con respecto al índice Russell 2500. Las ponderaciones sectoriales suelen estar en un rango de más o menos el 5% con respecto al índice.

También quiso ofrecer una mirada hacia dónde se dirigen los ETFs activos. Davies apuntó, en primer lugar, a los ETFs activos basados ​​en índices de referencia. “Si tomamos como ejemplo nuestro ETF de renta variable estadounidense basado en investigación, con casi mil millones de dólares en activos bajo gestión, creo que estamos viendo un gran impulso en este sector, principalmente porque los clientes desean incorporar análisis prospectivos a sus carteras”, señaló. 

En segundo lugar, citó como la próxima ola de desarrollo de los ETFs activos a la generación de alfa con el envoltorio de ETF. “Estamos en pleno proceso con estos nuevos lanzamientos, pero creo que veremos una continuación por nuestra parte, pero también de otros gestores. Existen muchas preocupaciones y riesgos en torno al contexto macroeconómico, por lo que es fundamental un enfoque más dinámico para la asignación de activos entre mercados”, apuntó.

Por último, Davies cita a los activos digitales. “Actualmente se debate mucho sobre cómo acceder a monedas individuales y soluciones multimoneda, ya sean pasivas o activas”, señaló y admitió que muchos gestores, “incluyéndonos a nosotros, creen en los activos digitales”. El experto prevé que los clientes destinar más inversión a este tipo de activos más a medio plazo que a corto, pero es consciente de que se verán muchas más propuestas en ese ámbito en los próximos 12 a 18 meses.

Por su parte, Stefan Kuhn explicó por qué los clientes utilizan ETFs de gestión activa. Mencionó una encuesta que la firma realiza con Coalition Greenwich, que desveló que el 58% de los encuestados afirmó que los ETFs se utilizan para reducir costes, “lo cual es probablemente una de las razones más importantes, si no la más importante, del crecimiento estelar de los ETFs pasivos”. Pero, en segundo lugar, según el experto, aparece “generar alfa”, por lo que “no se trata solo de obtener beta del mercado, sino de superarlo”. En tercero, es acceder a áreas especializadas, “lo que encaja muy bien con el enfoque de las empresas de mediana capitalización”. 

No todo es complacencia: corrección del oro e impagos de crédito aislados en EE.UU.

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Complacencia es una de las palabras que hemos escuchado a los gestores y expertos de las firmas de inversión para describir el mercado durante los últimos meses. Mientras las bolsas, en especial el S&P 500, se mantienen en máximos, los expertos dan menos peso a esa idea de que los mercados están en un momento “complaciente” ante los dos movimientos bruscos que se han producido durante esta última semana. 

En cambio, las dos palabras que parecen que siguen vigentes para explicar el mercado actual son resiliencia y volatilidad. “El panorama global refleja una confluencia de factores que mantienen a los mercados en una frágil estabilidad. En EE.UU., la fortaleza corporativa contrasta con la incertidumbre política y comercial, mientras que en Europa la presión regulatoria y la dependencia energética siguen siendo riesgos latentes. Asia muestra resiliencia gracias a expectativas de estímulos y acuerdos comerciales, aunque Japón enfrenta el reto de equilibrar política monetaria y fiscal en un entorno de tarifas externas”, apunta Felipe Mendoza, analista de mercados ATFX LATAM.

En opinión de Hans-Jörg Naumer, director global Capital Markets & Thematic Research de Allianz Global Investor, en el entorno actual, las señales técnicas presentan un panorama mixto. Naumer comenta que, aunque los principales índices bursátiles han alcanzado recientemente nuevos máximos históricos, el indicador de sentimiento alcista–bajista entre inversores minoristas en EE.UU. también invita a la cautela: una vez más, muestra un predominio abrumador de los alcistas, mientras los bajistas han retrocedido visiblemente.

«La confluencia de anuncios de política monetaria, resultados empresariales y datos macroeconómicos determinará previsiblemente la dinámica de los mercados en la semana entrante. Aunque la política de tipos sigue siendo el principal motor del mercado de bonos, su influencia se extiende mucho más allá de la renta fija: los mercados bursátiles continúan siendo altamente sensibles a los cambios en las expectativas de tipos. En conjunto, todo apunta a una semana de gran movimiento en los mercados», adelanta el experto de Allianz GI.

Ajuste del oro

Por ahora, lo más sonado de esta semana que toca a su fin ha sido la fuerte corrección que ha sufrido el oro (del 5%), después de alcanzar máximos en octubre rozando los 4.400 dólares la onza. Aunque cabe reconocer que el metal precioso concluyó la sesión del jueves con una apreciación significativa, reflejando una marcada disminución del apetito por riesgo y un flujo sostenido de capital hacia activos considerados seguros. El movimiento estuvo impulsado por un entorno macroeconómico caracterizado por el incremento de las tensiones geopolíticas, especialmente tras la imposición de nuevas sanciones por parte de Estados Unidos a empresas rusas y el recrudecimiento del conflicto comercial con China.

Si ponemos el foco en la corrección de mitad de semana, los expertos explica que  la fortaleza del dólar presionó a los metales preciosos, provocando una de las caídas más pronunciadas en años para el oro y la plata, en un contexto en el que los inversores decidieron asegurar beneficios tras la racha alcista. “Desde el punto de vista técnico, el oro rompió zonas clave de soporte intradía, lo que aceleró las ventas algorítmicas y profundizó la caída. Sin embargo, el contexto de fondo sigue siendo sólido. Los bancos centrales mantienen un ritmo estable de compras, y la demanda física en Asia continúa fuerte, especialmente en China e India. Estos factores siguen funcionando como amortiguadores estructurales frente a los movimientos especulativos de corto plazo”, añaden desde ATFX LATAM.

Para ​​Claudio Wewel, estratega de divisas en J. Safra Sarasin Sustainable AM, la reciente corrección se debe a una toma de beneficios generalizada, provocada por una combinación de factores. “Aunque los próximos días probablemente estén marcados por la volatilidad, creemos que los fundamentales que respaldan una nueva subida del precio del oro se mantienen sólidos a medio y largo plazo. La incertidumbre geopolítica continúa siendo muy elevada y además, el oro sigue estando infraponderado en las carteras; por ello, esperamos que inversores que anteriormente se mantenían alejados del metal, continúen recurriendo a este activo e incrementen sus posiciones. Por último, el creciente interés de los emisores de stablecoins y un aumento de salidas de inversiones en criptoactivos representan factores adicionales de impulso al alza para el oro”, comenta Wewel.

Por último, Simon Jäger, gestor en el equipo multiactivo de Flossbach von Storch, añade un motivo más que explica lo sucedido: “Debido a los conflictos geopolíticos en curso, los bancos centrales de China y Rusia, en particular, han aumentado de forma masiva sus reservas de oro en los últimos años. Creemos que esta tendencia probablemente continuará. Como resultado, este año el oro ha sustituido al dólar estadounidense (o a los bonos del Tesoro de EE.UU.) como la mayor inversión dentro de las reservas de divisas de los bancos centrales de todo el mundo”.

Tropiezo en crédito

El otro protagonista ha sido el crédito estadounidense. Todo comenzó la semana pasada, cuando los bancos regionales estadounidenses se vieron sometidos a presión, ya que varias entidades crediticias registraron amortizaciones de préstamos vinculados a un fondo de inversión inmobiliaria (REIT) en quiebra. Según explica Axel Botte, jefe de estrategias de mercado en Ostrum AM (afiliada de Natixis IM), Tricolor (prestamista de automóviles subprime) y First Brands (empresa de autopartes apalancadas) se han convertido en las primeras víctimas de los retrasos acumulados en los pagos de los préstamos para la compra de automóviles y del fuerte aumento de los aranceles sobre las piezas de automóvil.

“Dos bancos regionales informan ahora de que han sido víctimas de un fraude relacionado con préstamos a fondos de crédito expuestos de forma desfavorable a títulos respaldados por hipotecas comerciales. La opacidad de los fondos de crédito privados ha sido una fuente reconocida de riesgo durante varios años. Es difícil evaluar los riesgos sistémicos asociados a sus actividades, pero una vez que aparece una cucaracha, es probable que haya muchas más escondidas. Aunque el campo minado del crédito puede seguir contenido, las publicaciones de los principales bancos regionales no suscitan alarma por el momento; sin embargo, la calidad del crédito seguirá siendo un punto central. El anuncio de la Fed de detener su política de reducción del balance sugiere que Jerome Powell está especialmente atento a las condiciones de liquidez”, argumenta.

“Un alto ejecutivo de un importante banco estadounidense advirtió que detectar ‘una cucaracha’ suele ser señal de que hay más, lo que refleja la preocupación de que los impagos aislados puedan presagiar una ola más amplia de quiebras. Para empeorar las cosas, los tipos del mercado de financiación mayorista han subido por encima de los niveles habituales, lo que históricamente es un signo de escasez de reservas en el sistema bancario”, añade Benoit Anne, Senior Managing Director y responsable del Grupo de Información de Mercados de MFS Investment Management, sobre lo ocurrido. 

La experta de MFS IM llama a la calma y explica que, según su equipo de Información de Mercados, no hay motivo para que cunda el pánico. “Para empezar, las recientes declaraciones del presidente de la Fed, Jerome Powell, apuntan a una revisión de la contracción cuantitativa en las próximas reuniones del FOMC. Esto debería aliviar la presión a la baja sobre las reservas bancarias. En cuanto a los recientes impagos, nuestro equipo de inversión considera que se trata de casos aislados, relativamente pequeños y sin relación entre sí, lo que reduce la probabilidad de que se produzca un evento crediticio sistémico. De hecho, los mercados más amplios, incluidos los valores respaldados por activos (ABS) y las obligaciones de préstamos colateralizadas (CLO), no han mostrado aumentos significativos en los diferenciales relacionados con estos episodios. En general, cabe destacar que estas alteraciones continuadas podrían provocar distorsiones, lo que supondría una oportunidad para que los gestores activos invirtieran capital a valoraciones atractivas”, argumenta Anne.

¿Fin de ciclo de crédito privado?

La visión de Lale Akoner, la analista global de Mercados de eToro, va más allá y apunta: “Consideramos los eventos crediticios de octubre como explosiones idiosincrásicas, no como fracturas sistémicas. Ambas compañías operaban en segmentos estrechos y de alto riesgo del mercado: préstamos subprime con un alto nivel de apalancamiento. Las pérdidas fueron reales, pero concentradas. Críticamente, la mayoría de los bancos regionales mostraron una exposición limitada o totalmente reservada, sin indicios de un deterioro crediticio generalizado. Esto representó una llamada de atención sobre el riesgo crediticio estratificado, pero en nuestra opinión, no una repetición de lo ocurrido en SVB ni en 2008. Dicho esto, la opacidad de las estructuras de financiación, el creciente uso de los intereses PIK y las interrelaciones entre fondos requieren un seguimiento más estrecho hasta 2026. La buena noticia es que nos encontramos en un entorno de tipos de interés a la baja, y no en un ciclo de ajuste”.

En esta lectura más amplia del mercado de crédito privado, Francesco Castelli, Head of Fixed Income y Gestor del fondo Euro Bond, integrado en Banor sicav, cree que los mercados de Crédito se están acercando a un punto de inflexión en el ciclo crediticio y considera que “los mercados de Crédito Privado se están comportando como las Telecomunicaciones en 2000 o los Bancos en 2007: fueron los detonantes de fuertes crisis en el ciclo crediticio”.

Según su interpretación, los mercados de crédito privado han crecido exponencialmente en los últimos años dadas las altas rentabilidades que aportaban, pese a que al no cotizar, no valoran el precio de mercado diariamente. En su opinión, ello hace más difícil detectar si atraviesan fases de estrés, aunque hay señales tangibles que pueden dar la voz de alarma. 

“La principal señal de alarma es el comportamiento de los Business Development Companies (BDCs), vehículos cotizados que dan acceso al préstamo privado, que han entrado en terreno bajista tras años de fuertes subidas. Un brusco giro que refleja la creciente preocupación de los inversores respecto a si los altos dividendos continuarán, ya que los flujos de caja de los prestatarios se deterioran y aumentan los impagos. El repentino impago de 10.000 millones de dólares de First Brands ha alimentado las preocupaciones de los inversores, y puede ser un posible detonante para una reevaluación más amplia del mercado. Esta situación, junto  al persistente bajo rendimiento de los bonos con calificación crediticia CCC,  frente a los high yield de mayor calidad en los últimos seis meses, transmite con claridad un mensaje: los inversores están empezando a discriminar cada vez más por la calidad crediticia”, concluye el gestor.