Crece el interés de las entidades financieras por el mercado de criptoactivos

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Crece el interés de las entidades financieras por el mercado de criptoactivos
. Crece el interés de las entidades financieras por el mercado de criptoactivos

Desde eToro afirman que durante este año se ha producido un creciente interés por parte de las instituciones financieras por el mercado de los criptoactivos. Los gestores y los asesores financieros los consideran cada vez más una nueva clase de activo, el cual cuenta con un gran potencial. Sin embargo, a pesar del mayor nivel de acceso a los activos digitales, desde la entidad de trading social sugieren que la información y la educación financiera entre estos grupos sigue siendo baja.

Para analizar esta situación, eToro ha elaborado un informe en el que se analiza el nivel de conocimiento que los asesores financieros independientes tienen de los criptoactivos. Los datos son sobre Reino Unido, pero nos permite ver cómo está la situación en un mercado que lleva ventaja al español y donde el asesoramiento está mucho más desarrollado.

Las principales conclusiones hacen referencia a diversos factores, como la regulación, la volatilidad de los precios y la naturaleza incipiente de la industria. Todos ellos están propiciando que la mayoría de los asesores financieros eviten explorar los criptoactivos. Dicho esto, una pequeña pero significativa minoría está invirtiendo en ellos.

Por otra parte, el hallazgo más significativo del informe es el abismo existente entre el conocimiento del asesor y la demanda del cliente. Los criptoactivos han tenido un impacto claro entre algunos inversores minoristas y un 63% han preguntado a sus asesores sobre ellos. Sin embargo, sigue existiendo una brecha significativa entre ese interés y la capacidad de los asesores para proporcionarles información. De hecho, sólo el 9% de los asesores se considera ampliamente capacitado para asesorar en esta materia.

La situación no constituye una sorpresa, ya que la historia sugiere que casi todas las oportunidades de inversión emergentes generan una respuesta cautelosa entre los asesores al principio. La prudencia es tan importante como la oportunidad al asesorar a sus clientes. Además, la regulación, que es algo que la mayoría de los asesores parecen apoyar, probablemente sea un factor significativo para cambiar la mentalidad actual. Las recientes caídas en la volatilidad y una curva de precios más predecible también deberían generar más interés en estos activos.

Actualmente, los criptoactivos siguen siendo un misterio para muchos y una oportunidad para unos pocos entre los asesores. Sin embargo, la historia de la inversión y el desarrollo de la industria de criptoactivos sugieren que este podría no ser el caso en la próxima década.

Richard McCloskey (Columbia Threadneedle): «Las altas valoraciones del sector tecnológico no son realistas, solo miran a Amazon»

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Richard McCloskey (Columbia Threadneedle): "Las altas valoraciones del sector tecnológico no son realistas, solo miran a Amazon"
Foto cedida. Richard McCloskey (Columbia Threadneedle): "Las altas valoraciones del sector tecnológico no son realistas, solo miran a Amazon"

Las altas valoraciones que han alcanzado los grandes valores del sector tecnológico, el grupo de los FANGs (Facebook, Amazon, Netflix y Google), han provocado que los gestores de fondos tecnológicos se refugien en el nicho de valor que constituyen los fabricantes de semiconductores. Estos microchips son la quintaesencia del sector tecnológico, demandados tanto por los fabricantes de PCs como de tablets o smartphones, entre otros muchos. No son grandes buscadores, ni plataformas de vídeo, ni una red social, pero es seguro que son imprescindibles y las compañías que los diseñan y fabrican constituyen todavía un nicho importante de valor para los gestores.

En opinión de Richard McCloskey, gestor del fondo Columbia Seligman Global Technology, el enfoque debe estar en el crecimiento de estas compañías y no tanto en sus valoraciones. Durante una entrevista con Funds Society y Futuro a Fondo, MaCloskey explica que el estilo growth (crecimiento) ha superado significativamente al estilo value (valor) en los últimos años y, por lo tanto, su enfoque se basa en el crecimiento, pero buscando un equilibrio con la valoración. «Las altas valoraciones del sector tecnológico no son realistas porque solo miran a Amazon y el resto de grandes nombres. En nuestra cartera el peso de Amazon es muy reducido», explica.

Otro de los aspectos que preocupa sobre el sector tecnológico es el momento del ciclo en el que nos encontramos, próximo a una ralentización o recesión económica. En su opinión, estos temores con exagerados ya que «tradicionalmente estas compañías lo han hecho bien en los procesos de subidas de tipos y, en EE.UU. la reforma fiscal ha sido una gran oportunidad para este sector, cuyo potencial a largo plazo es enorme», sostiene.

Un potencial que se apoya, por un lado, en la demanda y, por otro, en los movimientos corporativos. Respecto a la demanda, McCloskey dice que «el mercado está demandando más semiconductores, más complejos y especializados» y, en su opinión, la Ley de Moore, que establece que la velocidad del procesador o el poder de procesamiento total de los ordenadores se duplica cada doce meses, se está desacelerando y constituye un viento de cola inevitable y natural. «Este sector está basado en la fabricación de PCs y hay nuevas fuentes de demanda como smartphones, servidores. Además, megatendencias como la inteligencia artificial son positivas para las compañías de semiconductores».

Respecto a los movimiento corporativos, destaca que «cuando vemos los fundamentales de las compañías, vemos más consolidación en el sector». Y en este sentido, la historia de los últimos años es reveladora. «En 1999 había más de 20 compañías de semiconductores y hoy hablamos de tres grandes nombres», señala. Es el caso de compañías como LAM Research o Micron que forman parte de la cartera del fondo gestionado por McCloskey.

¿La guerra comercial beneficia o perjudica a estas compañías?

La guerra comercial tiene un impacto claro sobre las compañías de semiconductores, que además registran un nivel alto de fusiones y adquisiciones y están baratas.  Las expectativas de operaciones en EE.UU. han caído, pero según MaCloskey «tenemos algunos nombres en cartera».

El otro asunto que les afecta es la intención de China de crear su propia industria nacional de chips para reducir su dependencia de los chips estadounidenses. Esto, según MaCloskey, «no va a suceder de hoy para mañana aunque las autoridades chinas demuestran gran interés en ello», concluye.

Su enfoque a largo plazo y contrarian por naturaleza, les lleva a estar más enfocados ahora mismo en EE.UU. que en Asia y en ello influye el menor crecimiento previsto para China.

Los depositarios de los fondos UCITS y FIA tendrán mayor responsabilidad cuando delegan la custodia de los activos

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Los depositarios de los fondos UCITS y FIA tendrán mayor responsabilidad cuando delegan la custodia de los activos
Foto: MonicaSanz, Flickr, Creative Commons. Los depositarios de los fondos UCITS y FIA tendrán mayor responsabilidad cuando delegan la custodia de los activos

Con la nueva regulación, los depositarios de los activos de los fondos de inversión, tanto UCITS como alternativos, tendrán una mayor responsabilidad, sobre todo cuando delegan funciones de custodia en terceras entidades, a partir de abril de 2020. La normativa europea ya ha incorporado esas normas recientemente.

Así, el pasado 30 de octubre se publicaron en el Diario Oficial de la Unión Europea el Reglamento Delegado (UE) 2018/1618 y el Reglamento Delegado (UE) 2018/1619, que refuerzan las exigencias en la llevanza de la custodia de los activos de los fondos de inversión alternativos (FIA) y de los organismos de inversión colectiva en valores mobiliarios (UCITS, por sus siglas en inglés), respectivamente, según explican desde el despacho de abogados finReg 360.

Estos reglamentos modifican los requisitos de custodia de activos recogidos en el Reglamento Delegado (UE) 231/2013 (relativo a los FIA) y el Reglamento Delegado (UE) 2016/438 (relativo a los UCITS), en particular los requisitos que los depositarios deben cumplir cuando delegan funciones de custodia en terceras entidades.

Las modificaciones introducidas serán aplicables a partir del 1 de abril de 2020, para dar tiempo a los depositarios a implantarlas, y afectan a aspectos como la frecuencia de las conciliaciones, el registro de los activos en custodia, al contenido de los contratos de delegación de activos, el registro y la delegación de funciones en entidades de otros países.

Frecuencia de las conciliaciones

Según explican desde finReg 360, se varía la frecuencia de las conciliaciones con los terceros en los que el depositario del FIA o del UCITS haya delegado las funciones de custodia, con la obligación de realizarlas tan frecuentemente como sea necesario, en función de la actividad de negociación normal del FIA o del UCITS, de cualquier negociación que se efectúe fuera de la actividad de negociación normal, y de cualquier negociación que se efectúe por cuenta de cualquier otro cliente cuyos activos mantenga el tercero en la misma cuenta de instrumentos financieros que los activos del FIA o del UCITS. De esta manera, la frecuencia de las conciliaciones se hace depender de cualquier movimiento en esa cuenta, por tanto, incluidas las operaciones relacionadas con los activos pertenecientes a otros clientes del depositario mantenidos en la misma cuenta que los activos del FIA o del UCITS.

Registro de los activos en custodia

Cuando el depositario delegue en un tercero la custodia de los activos de los FIA o de los UCITS, debe poder continuar cumpliendo con sus obligaciones de manera efectiva. Para ello, se introduce la exigencia de que el depositario mantenga en la cuenta de instrumentos financieros que haya abierto al FIA o al UCITS (o, en su caso, a las sociedades gestoras que actúen por cuenta de ellos) un registro que muestre que los activos mantenidos en custodia por un tercero pertenecen a un FIA o UCITS cliente en particular.

Contenido de los contratos de delegación de activos

Para reforzar la posición de los depositarios respecto a los terceros custodios, se introduce el requisito de que el contrato de delegación entre el depositario y el tercero incluya, al menos, las siguientes disposiciones.

En primer lugar, el derecho del depositario a la información, la inspección y el acceso a los registros y cuentas de instrumentos financieros del tercero, para que aquel cumpla sus obligaciones de vigilancia y diligencia debida y, en particular, permita al depositario Identificar todas las entidades de la cadena de custodia, verificar que la cantidad de instrumentos financieros identificados registrada en las cuentas del depositario se corresponde con la cantidad de los instrumentos financieros identificados mantenidos en custodia por el tercero para ese FIA o UCITS y verificar que la cantidad de instrumentos financieros identificados registrada en la cuenta abierta en el depositario central de valores del emisor o su agente, en nombre del tercero por cuenta de sus clientes, se corresponde con la cantidad registrada en las cuentas abiertas en el depositario en nombre de cada FIA o UCITS.

En segundo lugar, los derechos y obligaciones entre el tercero custodio y la entidad en que este delegue las funciones de custodia, si fuera el caso.

Registros

Para permitir al depositario cumplir sus funciones, se refuerzan sus obligaciones de vigilancia sobre los terceros, que incluyen la verificación de que los instrumentos financieros de los FIA o UCITS están registrados correctamente por dichos terceros. Los registros que lleven los terceros deben ser suficientemente precisos para permitir identificar la naturaleza, ubicación y propiedad de los activos.

Para facilitar a los depositarios cumplir de modo efectivo con sus obligaciones, los terceros deben proporcionarles una declaración sobre cualquier cambio que afecte a los activos mantenidos en custodia por cuenta de los UCITS o FIA.

Terceros países

Como parte de las obligaciones de diligencia debida de los depositarios, antes de delegar funciones de custodia a un tercero ubicado fuera de la Unión Europea, deben obtener un dictamen jurídico independiente que examine las normas de insolvencia del país en el que ese tercero está establecido, e incluya una evaluación del nivel de protección con el que cuentan los instrumentos financieros separados en esa jurisdicción.

Lázaro de Lázaro liderará el nuevo hub de Santander AM para Europa y Luis García Izquierdo el de Latinoamérica

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Lázaro de Lázaro liderará el nuevo hub de Santander AM para Europa y Luis García Izquierdo el de Latinoamérica
Foto cedidaLázaro de Lázaro. Lázaro de Lázaro to Lead Santander AM's European Hub, While Luis García Izquierdo Will be in Charge of LatAm

Cambios en la estructura organizativa de la gestora del grupo Santander, Santander Asset Management, a nivel global. Según ha confirmado la gestora a Funds Society, la firma ha creado dos hubs, con el objetivo de estrechar las relaciones con los bancos y los clientes locales, y de fortalecer la coordinación. En primer lugar, se ha creado un hub para Europa, al frente del cual estará Lázaro de Lázaro, y en segundo lugar, un hub para Latinoamérica, con Luis García Izquierdo liderándolo.

Lázaro de Lázaro era hasta ahora el responsable de la gestora en España. Tras el cambio, asumirá el liderazgo de Santander AM España Miguel Ángel Sánchez Lozano, hasta ahora responsable de Productos Estructurados de Santander España.

Cambios en el CIO

Además de estos cambios, también cambia el responsable de inversiones de la gestora. Gonzalo Milans del Bosch, hasta ahora el CIO global, se va de la gestora por razones personales y su puesto, aunque se contratará a alguien más adelante, lo asumen de forma temporal Jacobo Ortega Vich, hasta ahora CIO de Santander España, y Eduardo Castro, que CIO de Brasil.

Jacobo asumirá la parte de Europa y Eduardo la de Latinoamérica, según fuentes de la gestora.

Todos estos cambios llegan cuando se cumple cerca de un año de la llegada a la gestora de Mariano Belinky.

Columbia Threadneedle refuerza su equipo de inversión responsable con la incorporación de Olivia Watson y de Jess Willliams

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Columbia Threadneedle refuerza su equipo de inversión responsable con la incorporación de Olivia Watson y de Jess Willliams
Foto cedidaOlivia Watson and Jess Williams. Courtesy photo. Olivia Watson and Jess Willliams Bolster Columbia Threadneedle's RI team

Columbia Threadneedle Investments ha nombrado a Olivia Watson analista sénior y a Jess Willliams analista de carteras para su equipo de inversión responsable, ubicado en sus oficinas de Londres. Tras su incorporación a principios de diciembre, estos dos nuevos nombramientos se unen al equipo mundial de inversión responsable de la gestora que pasa a estar formado por 12 profesionales.

El equipo de inversión responsable de Columbia Threadneedle apoya a los gestores de carteras mediante la supervisión de la gestión de asuntos medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG) de sus carteras. También respalda la construcción de carteras mediante la identificación de oportunidades de inversión alineadas con ocho esferas temáticas de resultados. Según ha explicado la gestora, Olivia y Jess informarán directamente a Chris Anker, analista principal de la región EMEA.

Olivia Watson viene del departamento de Principios de Inversión Responsable, donde supervisó el desarrollo de iniciativas de colaboración con inversores y el compromiso de los inversores en cuestiones ambientales y sociales. Con anterioridad, había trabajado en consultoría de sostenibilidad corporativa y en investigaciones de gobernanza corporativa. En Columbia Threadneedle, Olivia analizará y participará en inversiones responsables y en asuntos medioambientales, sociales y de gobernanza, como parte de las actividades de gestión de la compañía en la región EMEA.

Anteriormente, Jess Williams trabajó en S&P Global Ratings, donde desarrolló productos financieros sostenibles. También ha trabajado en el laboratorio de innovación global para el financiamiento del clima en la iniciativa de Políticas Climáticas en Venecia. En Columbia Threadneedle, Jess será responsable de la investigación y el análisis de las carteras de clientes desde la perspectiva de la inversión responsable.

«Los inversores se interesan cada vez más en el valor de la integración efectiva del componente ESG y en comprender las consecuencias más amplias de sus opciones de inversión. Tanto Olivia como Jess aportan una sólida experiencia en finanzas sostenibles y conocimiento de asuntos sociales y éticos, y su valioso apoyo a nuestros gestores de carteras nos ayudará a seguir satisfaciendo las necesidades de nuestros clientes», ha comentado Iain Richards, director global de Inversiones Responsables.

Actualización sobre arbitraje de M&A para noviembre de 2018

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Actualización sobre arbitraje de M&A para noviembre de 2018
Photo: William Wan . Merger Arbitrage Update for November 2018

El desempeño del arbitraje de fusiones y adquisiciones en noviembre se vio reforzado por acuerdos que recibieron aprobaciones regulatorias clave, incluidas la «luz verde» dada por la autoridad reguladora china. Específicamente, fueron las siguientes:

  • Rockwell Collins (COL-NYSE) y United Technologies recibieron la aprobación antimonopolio de la Administración Estatal de China para la Regulación del Mercado (SAMR) para la adquisición de Collins por parte de UTX. Este fue el último obstáculo que quedaba para el acuerdo después de eliminar la de la ley antimonopolio de EE.UU. en octubre. El acuerdo se completó posteriormente el 27 de noviembre y los accionistas de Collins recibieron 93,33 dólares en efectivo y 0,37525 acciones ordinarias de United Technologies por cada acción, o aproximadamente 30.000 millones de dólares.
  • El acuerdo de Aetna, Inc. (AET-NYSE) que será adquirido por CVS Health recibió varias aprobaciones regulatorias estatales en noviembre, que culminaron con la del Departamento de Servicios Financieros de Nueva York el 26 de noviembre. El Departamento de Justicia de los Estados Unidos aprobó la fusión en octubre, después las compañías acordaron vender el negocio de la Parte D de Medicare de Aetna, la única área en la que ambas compañías compiten. El acuerdo se cerró el 28 de noviembre y los accionistas de Aetna recibieron 145 dólares en efectivo y 0,8378 acciones ordinarias de CVS por cada acción, o aproximadamente 71.000 millones de dólares.
  • Las acciones de Twenty-First Century Fox (FOX-NASDAQ) cotizaron al alza luego de que Disney recibió la aprobación SAMR china para su adquisición de Fox. El acuerdo sigue sujeto a las aprobaciones regulatorias brasileñas que se esperan a principios del primer trimestre de 2019. Según los términos del acuerdo, los accionistas de Fox recibirán 38 dólares en efectivo y acciones de Disney, así como una parte de New Fox.

Algunas nuevas ofertas anunciadas en noviembre incluyen:

  • ARRIS International (ARRS-NASDAQ), un fabricante de equipos de comunicaciones y productos relacionados, acordó ser adquirido por CommScope Holding por 31,75 dólares en efectivo por acción, o aproximadamente 7.000 millones de dólares.
  • Athenahealth, Inc. (ATHN-NASDAQ), un proveedor de software basado en la nube que se utiliza para administrar los registros médicos electrónicos y las prácticas médicas, aceptó ser adquirido por un consorcio liderado por Veritas Capital por 135 dólares en efectivo por acción, o aproximadamente 6.000 millones de dólares.
  • BTG plc (BTG LN-London), una compañía de tecnología médica y licencia farmacéutica, aceptó ser adquirida por Boston Scientific por 8,40 libras esterlinas en efectivo por acción, o alrededor de 3.300 millones de libras.

Continuamos encontrando oportunidades atractivas invirtiendo en fusiones anunciadas y esperamos que la actividad de acuerdos futuros proporcione nuevas perspectivas para generar retornos no relacionados con el mercado.

Columna de Gabelli Funds, escrita por Michael Gabelli


Para acceder nuestra metodología de inversión y cartera de arbitraje de fusión dedicada, ofrecemos los siguientes fondos UCITS en cada disciplina:

GAMCO ARBITRAJE DE FUSIÓN

GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, lanzado en octubre de 2011, es un fondo abierto incorporado en Luxemburgo y que cumple con la regulación UCITS. El equipo, la estrategia dedicada y el registro datan de 1985. El objetivo del Fondo de Arbitraje de Fusión GAMCO es lograr un crecimiento de capital a largo plazo invirtiendo principalmente en transacciones anunciadas de fusiones y adquisiciones de acciones manteniendo una cartera diversificada. El Fondo utiliza un enfoque de inversión altamente especializado diseñado principalmente para beneficiarse de la finalización con éxito de las fusiones, adquisiciones, ofertas públicas, adquisiciones apalancadas y otros tipos de reorganizaciones corporativas propuestas. Analiza y supervisa continuamente cada transacción pendiente por posibles riesgos, incluidos: reglamentación, términos, financiación y aprobación de los accionistas.

Las inversiones de fusión son una alternativa altamente líquida, no correlacionada con el mercado, probada y consistente con los valores de renta fija y de renta variable tradicionales. Los retornos de fusión dependen de los diferenciales de oferta. Los diferenciales de oferta son una función del tiempo, la prima de riesgo de transacción y las tasas de interés. Por lo tanto, los rendimientos están correlacionados con los cambios en las tasas de interés a mediano plazo y no con el mercado de valores en general. La perspectiva de un aumento de las tasas implicaría un mayor rendimiento de las fusiones a medida que los diferenciales se amplíen para compensar a los arbitrajistas. A medida que disminuyen los mercados de bonos (aumentan las tasas de interés), los rendimientos de las fusiones deberían mejorar a medida que las decisiones de asignación de capital se ajustan a los cambios en los costos del capital.

La volatilidad del amplio mercado puede conducir a la ampliación de los diferenciales en las posiciones de fusión, que, junto con nuestras carteras de fusiones bien documentadas, ofrecen el potencial de TIR mejoradas. Las fluctuaciones diarias de la volatilidad de los precios junto con un capital menos propietario (la regla de Volcker) en los Estados Unidos han contribuido a mejorar los diferenciales de las fusiones y, por lo tanto, los rendimientos generales. Por lo tanto, nuestro fondo está bien posicionado como alternativa de sustitución de efectivo o renta fija.

Nuestros objetivos son acumular y preservar la riqueza a lo largo del tiempo, sin dejar de estar correlacionados con los amplios mercados globales. Creamos nuestro primer fondo de fusión dedicado hace 32 años. Desde entonces, nuestro rendimiento de fusión ha aumentado los activos de los clientes a una tasa anual de aproximadamente 10,7% bruto y 7,6% neto desde 1985. Actualmente, administramos activos en nombre de clientes institucionales y de alto patrimonio global en una variedad de estructuras de fondos y mandatos.

GAMCO ALL CAP VALUE

El Fondo UCITS GAMCO All Cap Value, lanzado en mayo de 2015, utiliza el PMV patentado de Gabelli con una metodología de inversión Catalyst ™, que funciona desde 1977. El Fondo busca rendimientos absolutos a través de la inversión de valores impulsada por eventos. Nuestra metodología se centra en la inversión con un enfoque fundamental y  bien investigado para conseguir las mejores oportunidades, con un enfoque en valores de activos, flujos de efectivo y catalizadores identificables para maximizar los rendimientos independientemente de la dirección del mercado. El fondo se basa en la experiencia de su equipo de cartera global y más de 35 analistas value.

GAMCO es un inversor activo de valores con enfoque bottom-up que busca lograr una apreciación real del capital (en relación con la inflación) a largo plazo, independientemente de los ciclos del mercado. Nuestro proceso de selección de valores orientado al valor se basa en los principios fundamentales de inversión articulados en 1934 por Graham y Dodd, los fundadores del análisis moderno, y aumentados por Mario Gabelli en 1977 con su introducción de los conceptos de Private Market Value (PMV ) con un Catalyst ™ en el análisis de la renta variable. PMV con Catalyst ™ es nuestra metodología de investigación única que se enfoca en la selección de acciones individuales identificando empresas que se venden por debajo del valor intrínseco con una probabilidad razonable de realizar sus PMV, que definimos como el precio que un comprador estratégico o financiero estaría dispuesto a pagar por la totalidad empresa. Los factores de valoración fundamentales es utilizada para evaluar valores antes de la inclusión / exclusión en la cartera, nuestro enfoque, impulsado por la investigación, considera el análisis fundamental como un enfoque de tres frentes: flujo de efectivo libre (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, o EBITDA, menos los gastos de capital necesarios para crecer / mantener el negocio); tendencias de ganancias por acción; y el valor de mercado privado (PMV), que abarca los activos y pasivos dentro y fuera del balance. Nuestro equipo llega a una valoración PMV mediante una evaluación rigurosa de los fundamentales de la información disponible al público y el juicio obtenido de la gestión de reuniones, que abarca empresas de todos los tamaños a nivel mundial y nuestro amplio conocimiento acumulado de una variedad de sectores. Luego identificamos negocios para la cartera con un margen adecuado de seguridad y respaldado por nuestra investigación profunda.

Renta fija europea a corto plazo: los tipos positivos a corto plazo vuelven a escena

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Renta fija europea a corto plazo: los tipos positivos a corto plazo vuelven a escena
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Pexels. Renta fija europea a corto plazo: los tipos positivos a corto plazo vuelven a escena

Las ruedas del endurecimiento monetario echarán a andar en la zona euro durante 2019 y, según apunta David Simmer, co-gestor de la estrategia FF Euro Short Term Bond, probablemente asistamos al retorno de los tipos de interés positivos a corto plazo. A continuación, sus respuestas.

¿Cuáles son tus perspectivas para la deuda europea investment grade en 2019?

La deuda europea investment grade seguirá ofreciendo en 2019 un perfil de rentabilidad superior comparado con la deuda pública. Se han producido muchos episodios de volatilidad en 2018, pero el goteo constante de cupones sigue brindando a los inversores un colchón frente a las vicisitudes macroeconómicas y los vaivenes del panorama político en Europa y resto del mundo. Evidentemente, el fin del programa de relajación cuantitativa del BCE, las posibles pequeñas subidas de los tipos de interés y el flujo continuo de noticias políticas y económicas dificultarán la obtención de rentabilidades en la deuda investment grade.

Sin embargo, a través de la atención constante a los fundamentales, las carteras de deuda investment grade deberían ser capaces de soportar la volatilidad y generar rentabilidades superiores. No cabe duda de que habrá periodos de caídas cuando los mercados se centren en lo negativo y los precios se muevan en consonancia. Estos episodios deberían verse en el contexto de unos bancos centrales todavía muy expansivos y un crecimiento continuado que seguirá creando las condiciones para que las empresas prosperen y cuiden de sus balances. La subida de los tipos de interés propiciará un entorno más favorable para el sistema bancario y eso creará oportunidades de inversión claras, ya que la solvencia de las entidades será cada vez mayor y protegerá a los inversores en bonos investment grade.

¿Qué crees que podría sorprender más a los inversores el próximo año?

La inflación podría ser el perro ladrador que termina mordiendo, pues se ha mantenido en niveles notablemente bajos durante un periodo prolongado y eso ha permitido que se consoliden muchos de los factores que normalmente provocarían presiones al alza sobre los precios. Concretamente, el paro sigue descendiendo y tal vez esa sea la circunstancia que finalmente obligue a las empresas a subir los salarios y provoque un aumento más rápido de los precios. Los bancos centrales han podido tomarse con relativa calma y lentitud la retirada de los estímulos monetarios, pero tendrán que estar muy alerta ante posibles señales de aumento de las expectativas de inflación y dispuestos a actuar de forma más contundente.

Otra de las incógnitas es la guerra comercial en curso, que podría terminar dando paso a un entorno más favorable en el comercio mundial, con aranceles más bajos. En general, la reacción automática de los inversores ante cualquier información sobre negociaciones comerciales y aranceles es de pesimismo por la expectativa de que se impongan aranceles más altos. Ta vez las amenazas de aranceles más altos impriman una mayor sensación de urgencia a las negociaciones y den lugar a un resultado más óptimo y beneficioso para todos.

¿Cómo pretendes aprovechar las mejores oportunidades?

Mi visión a medio plazo es una inflación y unos tipos de interés ligeramente más altos y, por lo tanto, preferiré por lo general los títulos investment grade con cupones y rendimientos más elevados en detrimento de la deuda pública de los países centrales o los títulos con calificaciones más altas. Preveo que el posicionamiento en duración de tipos de interés siga siendo un aspecto muy importante de mis estrategias de cartera, ya que tácticamente la deuda pública de los países centrales puede proteger frente a parte de la volatilidad a la baja que puede desatarse y estratégicamente debería brindar a los inversores la oportunidad de protegerse frente a las subidas de tipos. 

El sector financiero debería seguir siendo protagonista en las carteras, toda vez que el panorama macroeconómico crea un entorno beneficioso para la actividad. El crecimiento debería mantenerse constante y eso permitirá a las empresas conseguir ingresos y generar beneficios que ayuden a proteger y reforzar los balances.

El fondo First Class Multi Asset de NN IP rompe la barrera de los 1.000 millones de euros

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El fondo First Class Multi Asset de NN IP rompe la barrera de los 1.000 millones de euros
Pixabay CC0 Public DomainFoto: sasint. El fondo First Class Multi Asset de NN IP rompe la barrera de los 1.000 millones de euros

El First Class Multi Asset (FCMA) de NN Investment Partners (NN IP) ha superado recientemente los 1.000 millones de euros en activos bajo gestión. El fondo utiliza una estrategia diversificada a nivel global que apunta hacia un crecimiento de capital a largo plazo y responde activamente a las cambiantes condiciones del mercado. Además, ofrece una solución multiactivos “todo en uno” con una estrategia ‘risk-aware’ para tratar de evitar “sorpresas desagradables”. La gestora celebra el crecimiento “fuerte y constante” del FCMA desde su lanzamiento y espera que registre más logros el próximo año y en adelante.

El fondo fue lanzado en octubre de 2011 por el equipo de multiactivos que dirige actualmente Ewout van Schaick. En ese momento, el fondo gestionaba activos por un valor de 475 millones de euros. Desde entonces, ha podido registrar numerosos éxitos y ha más que duplicado su tamaño para alcanzar el objetivo de los 1.000 millones. También se ha expandido para acoger a un grupo de clientes diversificado con inversiones procedentes de todas partes del mundo.

Las soluciones multiactivos se benefician de una mayor flexibilidad a la hora de adaptarse a circunstancias cambiantes, lo que las hace más atractivas para los inversores en momentos de inestabilidad en los mercados. NN IP asegura que el FCMA ha demostrado sus capacidades en numerosos periodos de tensión en el mercado, capeando condiciones duras como la crisis de deuda soberana y las fluctuaciones en el precio del petróleo. Incluso en aquellos meses en los que la renta variable global registró resultados muy negativos, el fondo evitó valores atípicos a la baja. Con un foco constante en el riesgo, el fondo está fuertemente posicionado para ayudar a los inversores a lograr sus objetivos financieros.

“Con su enfoque flexible, FCMA busca beneficiarse de cualquier entorno. Con tantas cuestiones -como el Brexit, la guerra comercial, Italia y los bancos centrales- empujando a los mecados, esto es exactamente lo que necesitamos para ofrecer retornos estables a nuestros clientes”, afirma el gestor senior de cartera en NN IP, Niels de Visser.

“Estamos fascinados de ver al FCMA alcanzar el codiciado objetivo de los 1.000 millones de euros en activos bajo gestión. Sin embargo, creemos que esta historia de inversión positiva todavía no ha terminado. Dadas nuestras perspectivas positivas hacia el crecimiento económico global, estamos emocionados de utilizar el fondo para apuntar hacia otras subidas en los próximos años”, agrega.

La estrategia “First Class Multi-Asset” busca generar una rentabilidad total anualizada sobre el Euribor a un mes +3% durante un periodo de cinco años con un presupuesto de riesgo claramente definido, que apunta a una volatilidad ex ante del 5% y de un máximo del 10%. NN IP busca alcanzar el objetivo de inversión de este fondo cosechando primas de riesgo a largo plazo, a través de un posicionamiento táctico de una manera sólida y consciente del riesgo y mediante una selección ascendente de títulos.

Las asignaciones finales de la cartera se determinan durante un proceso táctico en el que se implican tanto las señales cuantitativas como el criterio cualitativo. Al menos el 50% se dirige a activos “relativamente más seguros” -como los bonos gubernamentales de bajo riesgo- y hasta un 50% puede estar expuesto a los más riesgosos -como la renta variable, la inversión indirecta en bienes inmuebles o las materias primas-.

El menor crecimiento económico debería justificar las dos subidas de tipos que la Fed apunta para 2019

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El menor crecimiento económico debería justificar las dos subidas de tipos que la Fed apunta para 2019
Pixabay CC0 Public DomainFree-Photos. El menor crecimiento económico debería justificar las dos subidas de tipos que la Fed apunta para 2019

La Fed cumplió con las previsiones y ayer anunció una subida de tasas de 25 puntos básicos, hasta el rango del 2,25% y el 2,50%. Sin embargo, lo más importante es que apuntó dos nuevas alzas para 2019. En opinión de las gestoras, este nivel de tasa es cercano al 2,5%-3.0%, considerado por la Fed como un objetivo a largo plazo. 

El punto de partida para entender qué podemos esperar de la Fed es cómo ve el entorno. En este sentido y según señaló la institución tras su reunión, considera que el mercado laboral es fuerte, que el consumo es sostenido y que hay cierta moderación en el gasto de capital. Los pronósticos económicos se han ajustado ligeramente a la baja para los próximos años y las previsiones de inflación se mantuvieron sin cambios durante el período 2019-2021, entre un 1,8%-2,1% para 2019 y entre el  2%- 2,1% en adelante.  

“La inflación está cerca de la meta y el FOMC no está preocupado por las expectativas de inflación. Estos pronósticos apuntan hacia un crecimiento moderado, con una presión inflacionaria moderada, justo en línea con la meta y con el comienzo de un mercado laboral menos saludable. Esto describe una desaceleración ordenada, que debería justificar solo un aumento limitado de los aumentos de tasas”, explica Patrice Gautry, economista jefe de UBP.

Este aumento limitado de las tasas de cara al próximo año deja fuera la posibilidad de que el mercado vea cuatro nuevas subidas, y la propia Fed apunta a dos más. Según afirma Bart Hordijk, analista de Monex Europe, “el caso de cuatro alzas en 2019 parece no ser una opción por ahora, aunque el gráfico de puntos todavía señala dos aumentos de tasas para el próximo año. El hecho de que el dólar se haya fortalecido ampliamente puede ser visto como una señal de que los mercados ya han puesto a prueba la moderación. Sin embargo, en los últimos años, los mercados subestimaron constantemente las alzas de tasas de la Fed, de las cuales podríamos ver una repetición nuevamente en 2019”.

En opinión de Aaron Anderson, vicepresidente senior de análisis de Fisher Investments, “las expectativas de que subieran los tipos ayer habían descendido en fechas recientes, pero ello no se debe a que la Fed haya cambiado su discurso. Muchos pensaban que la Fed podría introducir una pausa a la vista de la reciente volatilidad en las bolsas, pero lo mejor para la entidad es ceñirse a su mandato y no intentar orquestar un resultado concreto en los mercados capitales, un esfuerzo baldío que hace más mal que bien”.

En cambio para Ronald Temple, gestor y responsable de renta variable estadounidense de Lazard Asset Management, la Fed ha tomado la decisión correcta por los motivos equivocados. “Con perspectivas de crecimiento más moderadas, la Fed no ve más allá de los movimientos de mercado a corto plazo y no presta la suficiente atención a los beneficios de la gestión de la economía bajo presión. El aumento de la productividad laboral y del empleo va a acelerar el crecimiento económico. Por otra parte, la inflación en o incluso por encima del objetivo de la Fed también tiene sus beneficios”, argumenta Temple.

Lo cierto es que en septiembre, en su anterior reunión, la Fed estaba considerando tres alzas, pero, en opinión de Philippe Waechter, economista jefe de Ostrum AM, afiliada de Natixis IM, “el ritmo de los precios del petróleo y su efecto en la tasa de inflación probablemente expliquen esta disminución”.

¿Y por qué solo dos alzas más? En opinión de Waechter, la economía todavía marca una tendencia que puede ir más allá del pleno empleo. “Este desequilibrio debe compensarse con una política monetaria que debe volverse un poco restrictiva para evitar posibles desequilibrios, actualmente no muy visibles pero que podría desarrollarse en un futuro no muy lejano. La economía ha cambiado, pero no tanto que puede funcionar mucho más allá del pleno empleo sin tener consecuencias que son difíciles de manejar a largo plazo. Además, la política de la Casa Blanca que alimenta la demanda interna está provocando un rápido aumento de las importaciones. A través de una política monetaria algo restrictiva, la Fed debe sopesar la demanda y limitar el desequilibrio externo”, explica.

Por último, Alex Fusté, economista jefe de Andbank, destaca a la hora de analizar la reunión de ayer de la Fed que el mercado tomó mal la última decisión de la Fed, que mostró una visión algo más dovish, pero no lo suficiente en su opinión. “La Fed continúa pensando que más subidas son necesarias, si bien cambió algunas palabras, como expects por judges, en relación con la conveniencia de aumentar tipos; lo que sugiere que empiezan a haber serias dudas entre los oficiales de la Fed. Eso ya es algo”, afirma Fusté.

En positivo, Mondher Bettaieb, director de crédito corporativo de Vontobel AM, destaca lo que ha supuesto esta decisión para dólar. “Lo que es positivo es que el dólar, como reacción, se encuentra en una tendencia bajista y lo mismo se espera para la rentabilidad de los treasuries, lo que debería ser un buen punto de apoyo para los mercados desarrollados de crédito y los bonos soberanos de los emergentes”, apunta.

El Grupo SYZ constituye SYZ Capital, una sociedad de inversión en mercados de capital privado

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El Grupo SYZ constituye SYZ Capital, una sociedad de inversión en mercados de capital privado
Mar Syz, socio director de la entidad y cofundador de SYZ Capital. Imagen cedida.. El Grupo SYZ constituye SYZ Capital, una sociedad de inversión en mercados de capital privado

El Grupo SYZ, grupo financiero suizo de titularidad familiar, ha constituido SYZ Capital, una firma especializada en inversión y asesoramiento en mercados de capital privado. Como cuarta rama de actividad del grupo, se centra en seleccionar oportunidades de inversión atractivas en mercados de capital privado, ofreciendo soluciones a medida a través de fondos temáticos e instrumentos de coinversión, así como servicios de asesoramiento sobre soluciones financieras y estructuración de capital.

Aprovechamiento de oportunidades en mercados de capital privado SYZ Capital está especializada en inversiones y asesoramiento en mercados de capital privado, fundada por y para emprendedores. Se centra en oportunidades de inversión en segmentos de los mercados de capital privado obviadas por los participantes del mercado tradicionales debido a su tamaño, complejidad o distintos horizontes de inversión.

La sociedad, establecida en Zúrich (Suiza) y dirigida conjuntamente por Marc Syz y Olivier Maurice, ofrece un modelo de colaboración que trata de atraer a una nueva generación de especialistas en mercados de capital privado. Este enfoque cuenta con el respaldo de una amplia red de asesoramiento compuesta por especialistas en capital riesgo, deuda y profesionales inmobiliarios, así como expertos reconocidos del sector.

«Identificar las mejores tendencias exige unas competencias específicas. El objetivo de SYZ Capital es ofrecer un acceso único a un nicho de oportunidades seleccionadas en mercados de capital privado e inversiones directas. Trata de asegurar la coincidencia de intereses de todas las partes, implicándose activamente en todas las transacciones», comenta Marc Syz, codirector de SYZ Capital.

La oferta se basa en dos pilares. Primero, SYZ Capital ofrecerá un fondo diversificado multigestor que utilizará un modelo propio de asignación de activos para evaluar las oportunidades tanto en términos absolutos como relativos en distintos mercados, siendo a la vez consciente de los ciclos de mercado. Su enfoque sin restricciones trata de identificar las oportunidades con el mejor perfil de riesgo-rentabilidad en toda la estructura de capital. SYZ Capital también ofrecerá mandatos personalizados a inversores que deseen carteras a medida en distintos subsegmentos de los mercados de capital privado.

En segundo lugar, un equipo especializado se centrará específicamente en oportunidades de inversión de crecimiento, tales como estrategias buy-and-build para crear negocios líderes en un sector mediante la consolidación de un mercado fragmentado. Trabajará en colaboración con empresas familiares consolidadas y experimentadas, integradas en industrias y que posean un profundo conocimiento operativo, para maximizar la creación de valor. SYZ Capital cuenta con experiencia ejecutiva en Europa y Asia y ofrece oportunidades de inversión directa para operaciones específicas a family offices e inversores.

Demasiado importantes para no tenerlos en cuenta

Los mercados de capital privado representan una parte importante de la economía mundial y, sin embargo, son de difícil acceso para la mayoría de inversores. De los 80 billones de dólares de activos en que puede invertirse, los mercados de capital privado representan unos 5,1 billones, incluido el capital riesgo, la deuda privada y los activos inmobiliarios.

La literatura financiera y los datos empíricos demuestran que los mercados de capital privado pueden generar unas rentabilidades superiores a las de las clases de activos tradicionales. Esto está llevando a los inversores a considerar cada vez más las inversiones alternativas como parte de una cartera bien diversificada1. Ahora más que nunca, cuando las empresas permanecen en manos privadas más tiempo y los inversores tratan de generar rentabilidad en un entorno volátil y de bajos tipos de interés, podría resultar interesante para los inversores incluir inversiones de capital privado en una cartera general de activos.

SYZ Capital democratiza las inversiones en capital privado

Si bien los inversores tienen acceso a estrategias de fondos alternativos desde hace años, los mercados de capital privado aún están dominados por el capital institucional. Como grupo de inversión internacional cuya prioridad, desde sus inicios en 1996, es generar rentabilidad para sus clientes, el Grupo SYZ reconoce el potencial de rentabilidad y diversificación de las estrategias del mercado de capital privado y pretende ponerlas a disposición de sus clientes no institucionales.

«SYZ Capital es la última etapa en la evolución del Grupo SYZ. Demuestra que continuamente estamos rompiendo moldes e innovando para nuestros clientes. Con SYZ Capital, tratamos de democratizar las inversiones de capital privado», explica Eric Syz, CEO del Grupo SYZ. «Nuestra cartera de clientes está principalmente compuesta por empresarios que entienden el impacto económico real de invertir en sociedades privadas; significa compartir una visión y beneficiarse del crecimiento que genera un modelo de negocio rentable. Muchos de nuestros clientes han construido excelentes empresas, generando crecimiento económico y puestos de trabajo, no solamente porque tenían unas buenas ideas, sino también porque contaban con el apoyo de unos socios financieros que compartían su visión», añade Syz.