Foto: Sol Hurtado de Mendoza. ¿Tiene lógica la inversión sostenible?
Sol Hurtado de Mendoza, directora general de BNP Paribas Asset Management para Iberia, aborda en el segundo de una serie de cuatro vídeos sobre inversión sostenible la manera en la que aplican las gestoras y las empresas los criterios ambientales, sociales y de buen gobierno (ASG).
“Cuando hablamos de criterios ambientales, las gestoras miran temas como el uso eficiente de recursos, la energía, el agua, el tratamiento de los residuos, y el CO2. En temas sociales, la política de remuneración, de igualdad a los empleados y de seguridad laboral. Y, en temas de buen gobierno corporativo, se mira muy en detalle la independencia del consejo de administración, la preparación y el cómo se está comportando la empresa”, revela.
Estas tres patas son solo la primera parte de la inversión sostenible. Después es “crucial” mantener un diálogo abierto con las empresas para asegurar que estos criterios se cumplan. En ese sentido, Hurtado de Mendoza considera que el sector privado está prestando atención a esto porque, en este momento, “ser una empresa sostenible va a permitir tener un acceso a capitales que probablemente no están accesibles para otro tipo de empresas, a mejores precios”.
También cree que es fundamental a la hora de innovar y de analizar hacia dónde vamos: “Da oportunidades de negocio nuevo a las empresas”, por eso “todos los grandes responsables están ahora mismo centrándose en temas de sostenibilidad”, revela.
Hurtado de Mendoza hace especial hincapié en que las empresas sostenibles son también más rentables “o, al menos” tan rentables como el resto, sobre todo desde la perspectiva de su evolución en bolsa. Además, ser conscientes de los desafíos que afrontan, de cómo el mundo está cambiando y en la dirección en la que quieren ir les va a permitir un mejor control de riesgo y, finalmente, “que la rentabilidad, en el largo plazo, sea mayor”.
Por todo ello, los inversores, sobre todo los institucionales, han comenzado a integrarlo. Hurtado de Mendoza pone como ejemplo el caso de Calpers, el mayor fondo de pensiones de Estados Unidos. “Ha decidido tener una política de inversión 100% responsable y el motivo es claro: simplemente porque es más rentable en el largo plazo”, asegura. Además, de esta forma, puede demostrar cómo está teniendo un impacto positivo en la economía y en el ambiente.
Cristina Rodríguez Iza y Francisco Esteban liderarán las nuevas áreas que ha creado SAM para fortalecer su propuesta de valor en productos mixtos.. Santander AM crea un área de soluciones multiactivo para centralizar el asset allocation a nivel global y un equipo de estrategias cuantitativas
Cambios en los equipos y la estructura de asset allocation de Santander Asset Management. Según ha podido saber Funds Society, la gestora ha lanzado una nueva área de multiactivos para centralizar el proceso de asignación de activos a nivel global, con Cristina Rodríguez al frente, y también ha lanzado un equipo independiente de Estrategias Cuantitativas bajo la dirección de Francisco Esteban.
Así, Santander AM ha reforzado su equipo de inversiones con la creación de una nueva área, bajo el nombre de Global Multi Asset Solutions (GMAS) España, que estará dirigida por Cristina Rodríguez Iza y que se centrará en definir un único proceso de asignación de activos a nivel global para la gestora. Además, se encargará de la selección de subyacentes (renta variable, renta fija y fondos de terceros) y de la construcción de carteras de todos los fondos y planes de pensiones individuales mixtos en España. El equipo también participará en el diseño de nuevos productos en otros países donde SAM está presente (Portugal, Alemania y Chile), colaborando con otros equipos GMAS con los que la gestora cuenta en Europa y Latinoamérica.
Asimismo, la gestora ha creado un equipo independiente de Estrategias Cuantitativas, liderado por Francisco Esteban, para cubrir las estrategias de retorno absoluto y flexibles. Este equipo gestionará fondos de clientes y colaborará para definir estrategias que se utilizarán en otros vehículos de SAM.
Estas iniciativas, que se enmarcan dentro del profundo proceso de transformación que está acometiendo SAM, encaminado a seguir fortaleciendo sus capacidades como gestora de referencia en Europa y América Latina, ayudarán a reforzar la propuesta de valor en mixtos, explica la entidad.
Cristina Rodríguez Iza y Francisco Esteban reportarán a Jacobo Ortega Vich, director de Inversiones de Europa.
Cristina Rodríguez Iza se incorporó a Santander Asset Management en el año 2000, después de haber desarrollado parte de su carrera profesional en Gesbansander y Santander Investment. Licenciada en Economía por la Universidad Autónoma de Madrid y CFA, Cristina ha pilotado el relanzamiento de la gama de perfilados Mi Fondo de SAM, que incluyó un cambio en los procesos de inversión y un refuerzo de los equipos de gestión. Actualmente, esta gama cuenta ya con un patrimonio de alrededor de 7.300 millones de euros y se sitúa entre los fondos de inversión más rentables de su categoría en sus tres perfiles de riesgo: Mi Fondo Santander Patrimonio, Mi Fondo Santander Moderado y Mi Fondo Santander Decidido. En total, el equipo de GMAS España gestiona 20.500 millones de euros.
Por su parte, Francisco Esteban se unió a Santander Asset Management en 2016. Licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad Complutense de Madrid, cuenta con más de 20 años de experiencia en gestión de productos de retorno absoluto y asset allocation. Previamente, trabajó en Alpha Plus Gestora y desempeñó diferentes puestos en Gestifondo, Banesto Banca Privada Gestión, Ahorro Corporación Gestión y BBVA.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: TeroVesalainen. Renta fija flexible: tres ideas de inversión para 2019
La renta fija afronta, sin duda, un entorno desafiante en la actualidad. En este contexto, ¿qué oportunidades existen para aquellos inversores que son capaces de relajar las limitaciones de sus carteras de bonos? Para nosotros, hay tres buenas ideas y un asunto que es importante no perder de vista mientras el mercado vaya cambiando durante el año:
1. Rentabilizar el consumo: crédito titulizado estadounidense de corta duración
La confianza de los consumidores estadounidenses, aunque ha bajado del máximo alcanzado el pasado octubre, permanece elevada si se compara con la media de los últimos 10 años. Ante esta fortaleza, apostamos por el crédito titulizado, donde el riesgo radica en la habilidad de los propios consumidores para devolver los préstamos de sus compras hipotecarias.
El sector ofrece una combinación atractiva de una ventaja de rentabilidad (3% en el índice de referencia) y una duración limitada (dos años) y otorga diversificación para las asignaciones de crédito corporativo, así como para los productos titulizados garantizados por hipotecas.
2. Una historia de spreads: high yield estadounidense
Pese al sólido desempeño de los activos de riesgo desde comienzos de año, son atractivos los spreads de alrededor de 430 puntos básicos para el high yield estadounidense, dados los buenos fundamentales que se reflejan en las tasas de impagos, que esperamos que se mantengan entre el 1% y el 2% hasta que se debilite la actividad económica.
Las estrellas emergentes (empresas que han mejorado su calificación a grado de inversión) están superando a los ángeles caídos (firmas que son degradadas desde grado de inversión): otra señal de fundamentales fuertes. Los factores técnicos también son alentadores, con las emisiones silenciadas y la demanda habiendo retomado 2019 con fuerza.
3. El héroe local: deuda emergente en moneda nacional
2018 fue un año de “excepcionalismo” estadounidense, en el que la economía disfrutó de un crecimiento por encima de la media. Con una política monetaria más dura en el país, vino un dólar más fuerte, que llevó a la deuda de los mercados emergentes a desempeñarse significativamente por debajo de lo esperado.
Creemos que la venta masiva que se produjo a finales de año fue una reacción exagerada y las rentabilidades ahora parecen atractivas en relación a los fundamentales en los mercados seleccionados. Además, el reciente cambio de tono de la Reserva Federal (Fed) ha desembocado en una congelación del ciclo de subida de tipos antes de lo previsto, algo que podría ser positivo para los mercados emergentes.
Algo que vigilar: la duración
Aunque el momentum de Estados Unidos muestra señales de debilitamiento y el lenguaje de la Fed ha cambiado, los fundamentales económicos continúan sólidos, y nuestro escenario base contempla posibles aumentos de tipos en un futuro, por lo que nos mantenemos cortos en el extremo delantero de la curva de rentabilidad.
Sin embargo, nos hemos vuelto positivos en la duración en su conjunto –expresada a través de posiciones largas más allá en la curva- mientras observamos cómo se acerca el final de ciclo y vigilamos los riesgos significativos que siguen existiendo en torno al riesgo. Además, consideramos que es muy difícil que se implementen estímulos fiscales en Estados Unidos con un Congreso dividido.
Cómo jugamos: táctica y estrategia
Estratégicamente, vemos que estamos acercándonos al final de ciclo, por lo que estamos agregando lastre a la cartera. Tácticamente, sin embargo, estamos buscando oportunidades para aumentar el riesgo, dado el trasfondo más conciliador del banco central, que tiene el potencial de prolongar el ciclo económico.
Con todo, el Global Bond Opportunities Fund de JP Morgan apuesta por un enfoque selectivo para aprovechar las oportunidades de los mercados de bonos. El objetivo del fondo son unos retornos ajustados al riesgo atractivos en distintos mercados y en distintos entornos de tipos de interés, al otorgar una exposición flexible y de elevada convicción a través de 15 sectores de renta fija de 50 países.
El objetivo de inversión es conseguir una rentabilidad superior a la del índice de referencia invirtiendo de forma oportunista en una cartera ilimitada de títulos de crédito y divisas, mediante instrumentos financieros derivados cuando sea necesario.
Tribuna de Iain Stealey, jefe internacional de inversiones en Renta Fija y gestor del JPMorgan Funds – Global Bond Opportunities Fund
Pixabay CC0 Public Domainpiviso. El mercado yo-yo de China
Pueden ser volátiles, pero las acciones clase A son la mejor herramienta para acceder al crecimiento estructural de la nación. La decisión del MSCI de aumentar el peso de las acciones clase A de China podría ser trascendental. Después de todo, se trata de un mercado enorme, con unas 3.500 compañías y una capitalización de alrededor de 8,5 billones de dólares.
Pero para nosotros como selectores de compañías, la inclusión de MSCI no tiene una aplicación inmediata y práctica. Se trata de algo que no afecta a nuestra visión de si una compañía es buena o mala, y tampoco tenemos la necesidad de ajustar nuestras carteras. Tenemos una visión a largo plazo de lo que históricamente ha sido un mercado minorista muy volátil e impulsado por momentum.
Muchos inversores globales verán el mercado de valores de China como un caso perdido, independientemente de lo que haga MSCI. Tras haber caído más del 30% el año pasado, se ha recuperado con fuerza desde principios de 2019. Después de todo, estamos ante un mercado ineficiente en el que el 80% del volumen procede de los inversores minoristas locales, es decir, un segmento que está más influido por los últimos titulares que por las perspectivas de beneficios de las compañías que forman parte del mercado de acciones clase A.
El año pasado, los inversores fueron bombardeados con noticias negativas acerca de la desaceleración del crecimiento económico de China, el aumento de las quiebras y los aranceles comerciales de los Estados Unidos. Todo esto minó la confianza y frenó los planes de gasto de las empresas. Sin embargo, se trata de una aversión miope. Existen razones de peso para que los inversores internacionales vean este mercado de forma más favorable, especialmente a largo plazo.
Las autoridades chinas están orquestando esta ralentización para dar un giro a un crecimiento que ha sido impulsado por la deuda. Un movimiento orientado a salvaguardar su sistema financiero. Al mismo tiempo, están impulsando el incremento del consumo doméstico y de los servicios. Su objetivo es crear una economía más autosuficiente y sostenible. Esto es un buen augurio para la estabilidad futura. En respuesta a los desafíos en el corto plazo, los legisladores han puesto en marcha medidas para estimular determinados ámbitos y están dispuestos a seguir recurriendo a los instrumentos monetarios y fiscales para ayudar a facilitar esta transición económica.
Pero los inversores globales deben tener en cuenta que ésta sigue siendo una economía que crece por encima del 6%, un nivel significativamente superior al de los mercados desarrollados. Las previsiones de ganancias del consenso para las acciones clase A en 2019 se sitúan en el 15%. Será difícil encontrar muchos mercados que ofrezcan un crecimiento de dos dígitos. Además, la corrección del mercado de 2018 ha impulsado una caída del ratio de precio en relación con los beneficios (PER).
Ciertamente, si el Presidente de Estados Unidos, Donald Trump, eleva aún más los aranceles comerciales, el crecimiento del PIB de China podría reducirse en un punto. Pero los impuestos reducen las ganancias de las empresas que se benefician de las cadenas de suministro mundiales, muchas de las cuales cotizan en las bolsas de valores de Estados Unidos. Sospechamos que esto fue uno de los factores que estuvo detrás de la caída del índice S&P500 en diciembre pasado.
Esto puede haber afectado al Presidente Trump, quien otorga una gran importancia al rendimiento del mercado de valores. También subraya un punto clave: redunda en interés de ambas partes encontrar una solución rápida a esta disputa. La retórica entre los dos países parece suavizarse ahora y esperamos que lleguen a un acuerdo en algún momento de este año. Es probable que cualquier acuerdo sea recibido positivamente por el mercado, lo que proporciona a las empresas una mayor claridad sobre sus perspectivas de ingresos y planes de gasto.
Diversificación de la cartera
Con el tiempo, el aumento de la ponderación en el índice MSCI tendrá un impacto. Se ha estimado que las acciones clase A podrían representar hasta el 20% de este índice tan seguido en un plazo de cinco años. Eso atraería capital de fondos institucionales extranjeros que lo seguirían en sus estrategias de gestión pasiva.
Se trata de dinero a largo plazo, que es más estable que los flujos que se mueven impulsados por el sentimiento que vemos hoy en día. Esta institucionalización del dinero expondrá a las empresas locales a estándares globales de responsabilidad y mejores prácticas. Algo que elevará los estándares de gobernanza y hará que el mercado sea más invertible. En nuestra opinión, las empresas bien gestionadas con una buena gestión del capital se convierten en mejores inversiones con el tiempo.
A medida que crece la representación de China en los índices de referencia mundiales, tener poca o ninguna exposición al mercado se convertirá cada vez más en una decisión activa. Es posible que los inversores globales ya estén invirtiendo en China a través del mercado más accesible, el de acciones clase H, caracterizado por el índice MSCI China Index. Normalmente, estas acciones cotizan en la bolsa de Hong Kong.
Sin embargo, sólo hay 256 acciones clase H, frente a las 3.500 acciones claseA. El mercado onshore de China tiene más del doble de la capacidad de mercado y 3-4 veces el volumen de negocio diario de Hong Kong. El mercado de acciones clase A también está más diversificado por sectores, mucho menos centrado en la tecnología, ya que los pesos pesados Tencent y Alibaba cotizan en el extranjero. Pero el sesgo interno del mercado ofrece acceso a empresas que simplemente no están disponibles en otros lugares.
Vemos que las acciones orientadas al consumidor son las que presentan mejores perspectivas de ganancias, ya que se benefician del crecimiento estructural de la nación. Después de todo, la clase media de China se está expandiendo rápidamente, con 380 millones de millennials que ganan y gastan más que sus padres en artículos de lujo, viajes y atención médica. El mercado de acciones clase A tiene una correlación mucho más baja con los mercados globales que el MSCI China. Tiene diferentes catalizadores y, por lo tanto, tiende a resultar menos afectado por eventos externos. Como tal, la exposición a las acciones clase A puede aportar valiosos beneficios de diversificación a una cartera global.
Así que las noticias de esta semana podrían no suponer una revolución de la noche a la mañana, de la que algunos intentarán aprovecharse inevitablemente. Pero puede servir como un recordatorio útil de cómo se están desarrollando los mercados de capital chinos y tal vez induzca a los inversores a pensárselo dos veces antes de concluir que el mercado de acciones clase A del país generan más problemas de los que merecen la pena.
Tribuna de Nick Yeo, responsable de renta variable para China de Aberdeen Standard Investments.
Peter Smith es el gestor del nuevo fondo Palm Harbour Global Value. Foto cedida. Cobas, a través de su matriz Santa Comba, toma una participación mayoritaria en la gestora británica Palm Harbour Capital
Cobas Asset Management, a través de su matriz Santa Comba, ha tomado una participación mayoritaria como socia fundadora de la nueva gestora británica Palm Harbour Capital LLP, con sede en Londres. Como estaba previsto desde que iniciara su colaboración con Cobas desde Londres, Peter Smith es el otro socio de Palm Harbour Capital, quien ahora comienza una nueva etapa como gestor de su primer fondo, Palm Harbour Global Value Fund, que se lanzará el próximo jueves, día 4.
Palm Harbour Capital es una gestora independiente en la que Francisco García Paramés no intervendrá en la gestión del fondo. Al igual que lo hiciera en noviembre de 2017 con Equam, la matriz de Cobas AM (Santa Comba) quiere apoyar con su participación societaria la constitución de nuevos proyectos value promovidos por talentos de este tipo de inversión a largo plazo. De este modo, lo que se pretende es mejorar y aumentar las alternativas para los inversores en la diversificación de sus ahorros.
La iniciativa había sido anunciada durante la III Conferencia Anual de Inversores de Cobas AM, aunque sin citar expresamente ningún nombre puesto que todavía estaba pendiente de la aprobación correspondiente por parte de los organismos reguladores.
Peter Smith es CFA, Master en Finanzas por la London Business School y licenciado Magna Cum Laude en International Business por la Texas Tech University. Desde 2016 hasta marzo de 2019 ha colaborado con Cobas desde Londres. Previamente había trabajado también en Nueva York y Frankfurt.
Smith gestionará el fondo Palm Harbour Global Value aplicando una filosofía value con vocación global, pero con una exposición fundamentalmente a la selección de valor en compañías en Europa de mediana y pequeña capitalización. Smith declara la influencia que en él han tenido Seth Klarman, Joel Greenblatt, Warren Buffett y Francisco García Paramés.
Peter Smith asegura que “ha sido un gran privilegio trabajar con el equipo de gestión de Cobas AM durante los últimos dos años y medio. Además, ahora tengo la oportunidad de contar con el respaldo de la matriz de Cobas (Santa Comba) en la creación de la gestora Palm Harbour Capital LLP, cuyo objetivo es seguir una filosofía similar a la gestora de García Paramés basada también en el value investing, y con la que espero conseguir una buena rentabilidad para los inversores”.
Asimismo, Thomas Livesey, quien ha estado colaborando con Cobas junto a Peter Smith desde Londres, se unirá a Palm Harbour Capital como analista.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Tom Ross, gestor de la cartera de crédito corporativo de Janus Henderson Investors. Toque americano en el high yield europeo
Tom Ross y Tim Winstone, gestores de renta fija, analizan las razones por las que las empresas estadounidense se endeudan a través de los mercados de bonos europeos y por qué esto genera oportunidades para los inversores.
Desde la llegada de los soldados estadounidenses en la Segunda Guerra Mundial, de hecho desde bastante antes y hasta hoy en día, EE.UU. ha tenido una sólida relación con Europa, unidos por vínculos culturales y lingüísticos. Más recientemente, sin embargo, la atención política de la Casa Blanca se ha desplazado del Atlántico al Pacífico, donde una China renaciente se está convirtiendo en competidora directa para la hegemonía económica estadounidense.
Pero aunque la atención política puede estar desplazándose, las empresas estadounidenses siguen sintiéndose atraídas por Europa. Esto es en gran medida debido a unos costes de financiación menores. En un momento en el que los tipos de interés oficiales de la Reserva Federal estadounidense está en 2,25-2,5 %, el tipo de interés oficial del Banco Central Europeo sigue atascado en cero. Esto en última instancia se traslada a los costes de endeudamiento en la economía general, con los bonos del Estado y los corporativos negociándose tradicionalmente con rentabilidades más bajas en Europa.
Cuando una empresa estadounidense emite un bono en un mercado fuera de EE. UU., en una divisa diferente al dólar estadounidense, esto recibe el nombre de «Reverse Yankee». Esto se deriva del hecho de que, cuando una empresa no estadounidense emite bonos denominados en dólares estadounidenses en EE. UU., se conocen como «Yankee Bond», así que cuando las empresas estadounidenses hacen esto en la otra dirección, adquiere el calificativo de «inverso».
¿Por qué pedir préstamos en el extranjero?
Una empresa puede desear emitir bonos en un mercado extranjero por diferentes razones:
Menor coste de financiación: debido al interés en mantener los costes de endeudamiento lo más bajos posibles, un mercado extranjero con tipos de interés más bajos puede ofrecer gastos de financiación inferiores;
Alineación de la deuda con los beneficios: si una empresa cuenta con muchos ingresos en divisa extranjera, podría querer alinear mejor la moneda de sus préstamos con la de sus ingresos;
Fusión y adquisición: podría estar adquiriendo una empresa extranjera y querer obtener fondos en la divisa local para financiar la operación;
Base de acreedores más amplia: puede querer ampliar su base de acreedores, dado que el número de prestamistas puede variar de región a región.
No se puede considerar la rentabilidad de forma aislada. La empresa también considerará el apetito del mercado por una emisión y la probabilidad de cubrir todos los pedidos del bono. También se deben considerar los costes de cobertura cambiaria, especialmente para aquellas empresas estadounidenses con mayores ingresos nacionales y menos ingresos europeos, lo cual es más probable que la financiación en euros se vuelva a cambiar a dólares estadounidenses.
A finales de febrero de 2019, las empresas estadounidenses supusieron el 16,3 % del ICE BofAML European Currency Non-Financial High Yield 2% Constrained Index. De hecho, otro 8,9 % adicional de este índice de high yield es de emisores no europeos.
La ponderación estadounidense representa un aumento desde solo el 2,5 % hace cinco años y ha vuelto más o menos al mismo nivel de hace 10 años, cuando estaba en el 16,6 %. La caída en la ponderación del Reverse Yankee en 2014 refleja el hecho de que la crisis de deuda de la zona euro alcanzó su punto álgido entre 2010 y 2012 y el endeudamiento en los años anteriores en Europa se volvió más caro que en EE.UU. (ver figura 2), ofreciendo pocos incentivos para que los emisores estadounidenses cruzasen el Atlántico.
¿En qué se diferencia la ponderación de Reverse Yankees en alto rendimiento europeo de la del mercado de grado de inversión europeo? La ponderación estadounidense es notablemente similar. En torno al 16,2 % del grado de inversión ICE BofAML Euro Corporate Index está representado por empresas estadounidenses. Ha habido un aumento de endeudamiento en Reverse Yankees: la emisión en las primeras diez semanas de 2019 entre los emisores de grado de inversión no financiero ya ha superado el total de 2018, aunque el último año estuvo afectado por la reforma fiscal en EE.UU. que fomentaba que las empresas estadounidenses llevasen su efectivo al país.
Potenciales ventajas
¿Hay ventajas a la hora de invertir para los emisores extranjeros que obtienen fondos en Europa? En primer lugar, estas empresas estadounidenses aportan una mayor diversificación al mercado de alto rendimiento europeo y son una buena contribución cuando la oferta de los emisores nacionales europeos de alto rendimiento ha escaseado. Los emisores estadounidenses están bien representados en los distintos sectores, cubriendo 13 de los 15 sectores (a 28 de febrero de 2019) e incluyen nombres muy conocidos, como Avis, la empresa de alquiler de coches, Levi Strauss, la empresa de ropa, Nextflix, el grupo multimedia, e Iron Mountain, la empresa de almacenamiento de datos. Por tanto, permiten a los inversores europeos conseguir exposición al riesgo crediticio estadounidense sin tener que asumir el riesgo cambiario de comprar bonos denominados en dólares estadounidenses.
En segundo lugar, pueden ofrecer oportunidades de fijación errónea de precios para los inversores. Si un prestatario estadounidense no es tan conocido en Europa, podría tener que ofrecer diferenciales crediticios más elevados que una empresa europea similar para atraer a los inversores. El emisor estadounidense puede ser tan solvente como su equivalente europeo mejor conocido o más, creando una oportunidad para que los inversores europeos con conocimiento sólido de los emisores estadounidenses se beneficien potencialmente de esta ineficiencia del mercado.
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Glosario:
Cobertura cambiaria: el acto de celebrar un contrato financiero para protegerse frente a cambios en los tipos de cambio de divisas.
Grado de inversión: los bonos corporativos con grado de inversión los emiten empresas que reciben una calificación de alta calidad de las agencias de calificación crediticia.
Alto rendimiento: un bono de alto rendimiento es un bono con una calificación crediticia inferior a los bonos corporativos con grado de inversión. El mayor riesgo de no hacer frente a sus obligaciones de reembolso con los inversores implica que estos bonos normalmente ofrecen un rendimiento más elevado que los bonos con grado de inversión.
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La rentabilidad pasada no es indicativa de rentabilidades futuras. El valor de las inversiones y las rentas derivadas de ellas puede disminuir y aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida inicialmente. La información recogida en este artículo no reúne las condiciones para considerarse recomendación de inversión.
Emitido por Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors es la denominación con la que ofrecen productos y servicios de inversión Janus Capital International Limited (número de registro: 3594615), Henderson Global Investors Limited (número de registro: 906355), Henderson Investment Funds Limited (número de registro: 2678531), AlphaGen Capital Limited (número de registro: 962757), Henderson Equity Partners Limited (número de registro: 2606646) (registradas en Inglaterra y Gales, con domicilio social en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y reguladas por la Autoridad de Conducta Financiera) y Henderson Management S.A. (número de registro: B22848, con domicilio social en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier).
Pixabay CC0 Public DomainManuel Gutiérrez- Mellado, responsable de inversiones alternativas de BlackRock para Latinoamérica e Iberia.. Manuel Gutiérrez-Mellado (BlackRock): “El inversor institucional busca reducir su exposición a renta variable en favor de otros activos con una rentabilidad similar”
La última edición del BlackRock Global Rebalancing Survey, enfocada a cliente institucionales, muestra que este tipo de inversor ha aumentado su asignación a los mercados privados en detrimento de los mercados públicos con el objetivo de mitigar el riesgo. En opinión de Manuel Gutiérrez- Mellado, responsable de desarrollo de negocio para Iberia, esta encuesta revela mucho más de lo que a primera vista parece.
“2018 ha servido para poner de manifiesto que, a pesar de que los fundamentales han sido sólidos, el mercado ha estado más enfocado en otro tipo de preocupaciones como el tema de las tensiones comerciales o una posible recesión a corto plazo, por ejemplo. Esto nos ha llevado a un cuarto trimestre en 2018 complicado simplemente movido por un mayor sentimiento de preocupación por parte del inversor”, apunta Gutiérrez-Mellado a la hora de explicar el contraste que hay entre las perspectivas de las casas de inversión, que descartan una recesión en 2019, y la preocupación del inversor respecto a este tema.
Este sentimiento ha quedado reflejado en la última encuesta global publicada por la firma, la Global Rebalancing Survey: el 56% de los encuestados considera que la posibilidad de que el ciclo se esté revirtiendo constituye uno de los riesgos macroeconómicos más importantes que afectan a sus planes de reajuste y asignación de activos. “Después del peor diciembre desde 1930, tuvimos el mejor enero en 30 años”, afirma.
El escenario que maneja BlackRock es de un menor crecimiento global, pero no espera una recesión a corto plazo. Según explica Gutiérrez-Mellado, esperan que Estados Unidos y China estén mejor que sus comparables. “Estados Unidos se está estabilizando en unos niveles de crecimiento superiores que otras economías desarrolladas y en China, el Gobierno está introduciendo estímulos para frenar esa ralentización del crecimiento económico”, añade.
Con este escenario y sentimiento, el responsable de inversiones alternativas de BlackRock para Latinoamérica e Iberia ve lógico los datos que arroja la encuesta: búsqueda de posiciones más líquidas e ideas alternativas de inversión, con menos exposición a renta variable, y activos más seguros de cara al entorno económico. “Lo que más preocupa a los inversores es que el ciclo económico se dé la vuelta y por lo tanto, vemos riesgo en que este miedo se vuelva a poner en precio en el mercado. Con este enfoque y teniendo en cuenta que si miramos la evolución histórica el inversor se ha visto recompensado en casi todos los activos por asumir riesgo, una visión constructiva de cómo debo posicionar la cartera en este entorno de mercado sería buscar las oportunidades del final de ciclo”, apunta como elemento fundamental a la hora de cambiar el chip del inversor.
Construcción de la cartera
A nivel agregado, la encuesta muestra que los inversores institucionales quieren reducir peso en renta variable de forma significativa, mientras que ninguno lo quiere incrementar. A cambio se centran en abrazar tres tipos de activos: capital riesgo, real estate y real assets
“El inversor institucional está buscando reducir su exposición a renta variable cotizada en favor de inversiones alternativas que aporten una mayor rentabilidad y diversificación a su cartera. Principalmente por tres motivos: diversificación, una fuente distinta de retornos y una relación riesgo/retorno que aporte otros beneficios a tu cartera. Dada la naturaleza de inversor a largo plazo que tienen los inversores institucionales, vemos que están más por la labor de aumentar su rentabilidad con activos alternativos que con las inversiones tradicionales”, explica Gutiérrez- Mellado.
Mientras que en renta variable esta tendencia es global, Gutiérrez- Mellado apunta que el sentimiento del inversor institucional respecto a al renta fija varía sustancialmente según las áreas geográficas. “Vemos que el inversor americano quiere incrementar la renta fija en su cartera, ya que los tipos y los activos se están pagando a otro nivel. Sin embargo, el inversor europeo lo quiere reducir de forma drástica. Lo que sí se ve es que el inversor está intentando buscar un retorno de sus inversiones en la parte de renta fija, por eso se está fijando en renta fija emergente, activos colateralizados, posiciones de corto plazo y crédito privado”, aclara.
Gutiérrez- Mellado reconoce que todo esto significa que los inversores institucionales están asumiendo más riesgo, su única forma de evitar que sus carteras pierdan rentabilidad. “Uno de los temas que nosotros estamos proponiendo a la hora de construir carteras más resilientes y que puedan aguantar mejor la volatilidad, es introducir activos con duraciones largas como contrapeso a otras posiciones con un perfil de riesgo más alto. Creemos que es importante construir la cartera poniendo esos contrapesos”, afirma.
La firma considera que esta propuesta encaja muy bien con lo que, según arroja la encuesta, los inversores institucionales están demandando. “Vemos un interés clarísimo por construir carteras más sólidas, más diversificadas mejor descorrelacionadas, y que incluyan un mayor número de activos que entre ellos puedan conjugarse bien, para que la cartera esté bien balanceada y navegue bien en la volatilidad que va haber durante los próximos años”, concluye Gutiérrez- Mellado.
Mientras que en renta variable esta tendencia es global, Gutiérrez- Mellado apunta que el sentimiento del inversor institucional respecto a al renta fija varía sustancialmente según las áreas geográficas. “Vemos que el inversor americano quiere incrementar la renta fija en su cartera, ya que los tipos y los activos se están pagando a otro nivel. Sin embargo, el inversor europeo lo quiere reducir de forma drástica. Lo que sí se ve es que el inversor está intentando buscar un retorno de sus inversiones en la parte de renta fija, por eso se está fijando en renta fija emergente, activos colateralizados, posiciones de corto plazo y crédito privado”, aclara.
Gutiérrez- Mellado reconoce que todo esto significa que los inversores institucionales están asumiendo más riesgo, su única forma de evitar que sus carteras pierdan rentabilidad. “Uno de los temas que nosotros estamos proponiendo a la hora de construir carteras más resilientes y que puedan aguantar mejor la volatilidad, es introducir activos con duraciones largas como contrapeso a otras posiciones con un perfil de riesgo más alto. Creemos que es importante construir la cartera poniendo esos contrapesos”, afirma.
La firma considera que esta propuesta encaja muy bien con lo que, según arroja la encuesta, los inversores institucionales están demandando. “Vemos un interés clarísimo por construir carteras más sólidas, más diversificadas y descorrelacionen mejor, y que incluyan un mayor número de activos que entre ellos puedan conjugarse bien, para que la cartera esté bien balanceada y navegue bien en la volatilidad que va haber durante los próximos años”, concluye Gutiérrez- Mellado
Pixabay CC0 Public Domain. Los fondos soberanos invirtieron 80.000 millones de dólares en 2018 y apuestan por el sector químico y el e-commerce
El mercado inmobiliario ha liderado el interés inversor de los fondos soberanos en los últimos tres años. Sin embargo, según se desprende del informe «Sovereign Wealth Funds 2018», elaborado por IE University en colaboración con ICEX-Invest in Spain, operaciones de gran escala en el sector químico, el consumo o el comercio electrónico han desbancado al ladrillo en 2018 como el principal destino de la inversión soberana.
En 2018, los fondos soberanos protagonizaron inversiones valoradas en 80.000 millones de dólares, un 2% del total de las fusiones y adquisiciones globales. El sector que mayor número de operaciones ha registrado durante el pasado año es el tecnológico. 2018 marca un récord histórico de operaciones de sovereign venture funds, es decir, de fondos soberanos que invierten como fondos de venture capital.
Foco tecnológico: fintech, ciberseguridad o inteligencia artificial
Los fondos soberanos participaron en 77 rondas de financiación de enfoque tecnológico, más de una operación por semana, invirtiendo sobre todo en Estados Unidos y China, pero también en India, Reino Unido y Singapur. Por sectores, las empresas de biotech, fintech, movilidad, inteligencia artificial, ciberseguridad y cloud computing fueron las que más inversión soberana atrajeron.
Esta tendencia se enmarca dentro de una estrategia de inversión madura por parte de los fondos soberanos cada vez más diversificada sectorialmente y por clase de activos.
Inversión de los fondos soberanos en España
Los fondos soberanos continuaron aumentando su participación en empresas y activos españoles durante 2017 y la primera mitad de 2018. La inversión total acumulada de estos fondos soberanos en España supera los más de 40.000 millones de euros por primera vez, habiendo aumentado su inversión en 1.200 millones de euros desde el último informe publicado.
“Por segundo año consecutivo estas inversiones superan los mil millones de euros demostrando el alto interés de estos inversores por la economía española” subraya la directora ejecutiva de ICEX-Invest in Spain, María Jesús Fernández. “Nos alegra constatar que el trabajo que lanzamos hace ya siete años confirma nuestra percepción inicial de que los Fondos Soberanos iban a ser un actor destacado en la economía mundial y española”, añade.
Coinversiones
El informe «Sovereign Wealth Funds 2018» elaborado por IE University en colaboración con ICEX-Invest in Spain realiza, además, un análisis exhaustivo de las operaciones de co-inversión de los fondos soberanos en la última década. La conclusión principal es que no es fácil co-invertir: las exigentes capacidades para realizarlo explican por qué tan solo 22 de los 91 fondos soberanos han hecho operaciones de co-inversión de gran calado en los últimos diez años.
El caso paradigmático de co-inversión soberana es RDIF. Este fondo de desarrollo ruso tiene acuerdos firmados con más de una decena de fondos soberanos, desde Catar y Kuwait hasta China, Corea del Sur o Turquía. RDIF ha logrado atraer o comprometer 40.000 millones de inversión en empresas rusas desde su creación hace ocho años. RDIF responde perfectamente al modelo de co-inversión soberana: donde una entidad pública sirve de catalizador para atraer inversión de capital soberano extranjero y lo canaliza hacia empresas domésticas. Así se ha replicado en Italia, Francia, Irlanda y, más recientemente, en España, con la creación del Spain-Oman
Private Equity Fund (SOPEF), aún en fase de inversión
Además de la co-inversión entre soberanos, el informe detalla los “amigos de los fondos soberanos” entre los que se encuentran grandes grupos aseguradores, gestores de activos alternativos y, con frecuencia, a sus colegas de fondos de pensiones canadienses, con quienes comparten la propiedad pública, el horizonte de inversión de largo plazo, y el interés por activos ilíquidos de gran volumen.
Activos Verdes
Los “activos verdes”, una tendencia emergente ya señalada en el informe del año pasado, continúan su desarrollo. En diciembre de 2017, seis fondos soberano creaban el One Planet Group, con la misión de acelerar la integración de riesgos y oportunidades financieras ligados al cambio climático en la gestión de grandes masas de activos. Paradójicamente, cinco de los seis fundadores de este grupo de trabajo son fondos soberanos que se nutren con la exportación de petróleo o gas natural.
Informe Sovereign Wealth Funds 2018
Estas son algunas de las conclusiones del informe “Sovereign Wealth Funds 2018″, en las que se analiza el comportamiento y las principales tendencias de dichos vehículos de inversión a lo largo del 2017 y primera mitad de 2018. El informe ha sido desarrollado por el recién creado “Sovereign Wealth Research”, un programa de investigación del IE Center for the Governace of the Change (CGC) con el apoyo de Fundación IE.
El informe será presentado este jueves 21 de marzo en Londres por María Jesús Fernández, Directora Ejecutiva de Invest in Spain, y Jaime de Aguinaga, Vicedecano del IE School of Global and Public Affairs, IE University.
“Los fondos soberanos ya no son un misterio. Cuando empecé a investigar a estos gigantes de la inversión hace una década, nombres como Qatar Investment Authority, Abu Dhabi Investment Authority o China Investment Corporation sonaban a perfectos desconocidos. Bien, estos mismos fondos, y otros 88 fondos más, superaron a finales de 2018 los 8 billones de dólares bajo gestión. Por ponerlos en contexto: el PIB de Reino Unido, Francia, Canadá y España suma 8 billones de dólares” explica Javier Capapé, director del Sovereign Wealth Research de IE University y uno de los responsables del informe.
Josep Oliu, presidnete de Banco Sabadell.. Sabadell AM busca alianzas con una gestora foránea para impulsar la internacionalización de su negocio
Sabadell busca gestora internacional para asociarla de forma estratégica con su gestora de activos, con el objetivo de ampliar la oferta e internacionalizar la distribución de sus fondos y avanzar así en la idea, manifestada ya hace dos años, de crear una franquicia de fondos global –tarea que empezó con el cambio de marca, que pasó a ser Sabadell Asset Management-. El encargo de sondear posibles socios está en manos de JP Morgan, según adelantaba El Confidencial y ha podido confirmar Funds Society.
Así, el grupo ha encargado al banco estadounidense que realice un sondeo no tanto para vender la gestora sino para llevar a cabo una alianza estratégica con un partner internacional que pueda aportar internacionalización al negocio de Sabadell AM. “Lo que se busca es una alianza estratégica para mejorar el portfolio de producto, internacionalizar la oferta y ser más eficientes”, confirman desde la entidad.
Dentro de esa alianza no se descarta la venta parcial de la gestora, pero, según fuentes cercanas a la entidad, no es la idea inicial, puesto que los fondos son uno de los productos de ahorro e inversión clave de la firma, y generan atractivas comisiones.
Potenciar una internacionalización ya iniciada en Luxemburgo
Hace algo más de dos años, Sabadell cambió el nombre de su gestora con el objetivo de reposicionar la marca de la entidad gestora y crear la base de su franquicia de gestión de activos a nivel global, que de momento tiene presencia en España y Luxemburgo.
La gestora sigue adelante con sus planes de desarrollo nacional e internacional, y continúa avanzando en su estructura luxemburguesa de venta a clientes internacionales y en su proyecto de registrar una amplia gama de fondos con pasaporte luxemburgués, destinados tanto a inversores de otras jurisdicciones que quieran utilizar Luxemburgo como plataforma de inversión como clientes españoles de banca privada con necesidades en el exterior. Algo en lo que ha avanzado en los últimos años.
Entre los registros en Luxemburgo, están los fondos US Core Equity y Global Balanced Allocation 40, con los que ha captado, según publicaba recientemente el diario Cinco Días, más de 50 millones de euros entre clientes latinoamericanos con residencia en Miami, a través de su rama de banca privada internacional que opera en la capital de Florida.
Sin embargo, el ritmo no es todo lo rápido de lo deseado y por eso la entidad quiere potenciar la internacionalización de su negocio, razón por la que ahora está buscando un socio estratégico internacional que ayude en ese crecimiento, vía mejorar la oferta de producto y vía capacidades de distribución.
A través de sus ramas de banca corporativa, privada y comercial, Sabadell tiene presencia en mercados como EE.UU. (banca privada en Miami), México (principalmente retail y corporate) y Reino Unido (a través de TSB). Recientemente vendió su 4,99% en el colombiano GNB Sudameris. La idea de internacionalizar sus vehículos iría más allá de vender fondos a sus clientes en estos mercados.
¿Necesidades de capital?
Con la alianza buscada, la entidad niega que se trate de una venta para mejorar sus ratios de capital. Desde el grupo defienden que cumplen con las exigencias del regulador y descartan ampliaciones de capital o más ventas de las ya estipuladas -entre ellas, la de la promotora inmobiliaria Solvia, negocio no ligados directamente con su actividad bancaria-.
Sabadell AM, con 16.000 millones de euros en fondos y casi 2.000 en sicavs a través de Urquijo Gestión, es la quinta gestora de España por activos gestionados, por detrás de CaixaBank AM, BBVA AM, Santander AM y Bankia AM, según datos de Inverco.
Foto cedidaEdificio del Santander. . Santander se suma a la Hora del Planeta y apagará la luz de sus principales sedes en todos los países donde opera
Un año más, Grupo Santander participará en la Hora del Planeta, una iniciativa promovida por WWF. Se trata de un gesto simbólico, que pretende pedir la acción de toda la sociedad para luchar contra el cambio climático: #YoSí
Este año, tendrá lugar el próximo sábado 30 de marzo, de 20:30 a 21:30 horas (CEST), cuando las luces se apaguen durante una hora en todo el planeta para recordar que es el momento de pasar a la acción en la lucha contra el cambio climático. Con el fin de sumarse a la Hora del Planeta, Grupo Santander apagará las luces de sus sedes principales en todos los países donde opera. En total, serán más de 60 edificios repartidos por España, Brasil, Reino Unido, México, Estados Unidos, Argentina, Portugal, Alemania, Polonia y Chile.
Esta iniciativa, una vez más, trata de destacar que es posible desarrollar la actividad del ser humano sin causar tanto impacto en el medio ambiente. En este sentido, Grupo Santander está firmemente comprometido a contribuir a la protección del medio ambiente con la reducción de su propia huella ambiental.
En este sentido, la entidad destaca que, en 2016, lanzó el plan de eficiencia 2016-2018, que ha desarrollado más de 250 iniciativas con una inversión de 69,8 millones de euros, centrándose fundamentalmente en el ahorro de energía, el ahorro de materias primas, la reducción de residuos, la reducción de emisiones y la sensibilización de los empleados. Desde 2001, el banco ha estado midiendo su huella ambiental, cuantificando el consumo de energía, los residuos y las emisiones de gases de efecto invernadero. Desde 2011, ha implementado diversos planes de eficiencia energética y sostenibilidad para garantizar que su impacto ambiental sea el menor posible.
De cara al futuro, Santander reafirma su compromiso con el medio ambiente y continuará estableciendo objetivos más ambiciosos que ayudarán a reducir su consumo, generación de residuos y emisiones en su actividad de negocio. Para ello, el Grupo implantará un nuevo plan de eficiencia energética y sostenibilidad para el periodo 2019-2021.
Para Santander, medir, gestionar y reducir su impacto ambiental es un requisito esencial, no solo para cumplir con los requerimientos legales, sino para obtener la confianza de sus grupos de interés y llevar a cabo un crecimiento que financie energías renovables y apoye el desarrollo de infraestructuras inteligentes, así como nuevas tecnologías agrarias y productivas más eficientes y sostenibles. De esta forma, el banco contribuirá a alcanzar una economía baja en carbono.
