Courtesy photo. If Things Take A Turn For The Worse, Are There Expansionary Measures To Follow Those Adopted By The Central Banks? Modern Monetary Theory
En el inicio del año 2019 hemos asistido a un rebote de los activos de riesgo gracias a que los inversores han puesto el foco en las señales más dovish de los bancos centrales en lugar de la tendencia del debilitamiento en el crecimiento. Recientemente, la OCDE alertó de que las perspectivas económicas son ahora más débiles en casi todos los países del G20, especialmente en la zona euro, con un mayor impacto negativo en Alemania e Italia, y redujo el crecimiento global en dos décimas, hasta el 3,3%.
Draghi, en la última reunión del BCE, señaló un entorno de debilidad y lleno de incertidumbres: el aumento del proteccionismo que ha supuesto una desaceleración del comercio y de la producción global, el riesgo político, destacando el Brexit, y la vulnerabilidad de los mercados emergentes, con especial atención a China. En este contexto, anunció nuevas medidas: mantener los tipos en el mismo nivel al menos hasta finales de 2019 (en el anterior comunicado se hablaba de mediados de año y por tanto, de seguir así, Draghi será el primer presidente del BCE que nunca ha subido tipos, teniendo en cuenta que acaba su mandato en octubre) y una nueva serie de operaciones trimestrales de financiación a plazo más largo con objetivo específico (TLTRO-III) que se iniciará en septiembre de 2019 hasta marzo de 2021 con un vencimiento de dos años y con el objetivo de que el crédito siga fluyendo en la economía.
Las medidas extraordinarias que han implementado los principales bancos centrales para superar la crisis financiera llevan camino de arraigar. La Fed, que había iniciado la normalización monetaria, paró en seco las esperadas subidas de tipos y piensa acabar la reducción de su balance en un tiempo inferior, el Banco de Japón sigue con las medidas cuantitativas y los tipos alrededor del 0% durante los últimos 10 años y el BCE aplica nuevas medidas esperando hacer que la economía de la zona euro sea más resistente.
Aunque los bancos centrales se mantienen prudentes en seguir con una normalización monetaria, parece que el margen disponible es menor que cuando se iniciaron. Observen la evolución de las palabras de Draghi, que ha pasado de decir en su famosa frase del 2012: “Haré todo lo necesario para salvar el euro, y créanme, será suficiente”, a la que pronunció en la última reunión del BCE de marzo de 2019 haciendo referencia al contexto económico: “En una habitación oscura te mueves con pasos pequeños; no corres, pero sí te mueves”. ¿Notan la diferencia? Al inicio se podía correr pero, ahora, se pueden dar pequeños pasos.
Una mejor coordinación entre el lado fiscal y el lado de la política monetaria ayudaría a la economía en una desaceleración. En EE. UU., Trump ya ha implementado una política fiscal expansiva después de años de expansión económica, y en Europa, dependiendo del resultado que se obtenga en las elecciones europeas del mes de mayo, puede haber una mayor presión para adoptar esas ayudas fiscales a pesar de los mecanismos de contención del déficit y de control de la deuda que los países europeos han acordado.
Pero ahora el debate en EE. UU. se centra en lo que llaman la Teoría Monetaria Moderna, cuyos mayores defensores están en el partido demócrata (Bernie Sanders, que lidera las encuestas para optar a la presidencia de EE. UU., o Alexandria Ocasio-Cortez, conocida activista y flamante nueva congresista). Básicamente, proponen imprimir dinero (o darle a una tecla en la versión actual), pero, en lugar de comprar bonos como en el QE, utilizarlo para financiar proyectos sociales, medioambientales, infraestructuras, etc.
Los partidarios de esta teoría argumentan que mientras tomen prestado en su propia moneda y puedan imprimir dinero para cubrir sus obligaciones no pueden quebrar, y el límite estaría en que aumentara la inflación.
Esta situación en que los gastos fiscales se inyectarían directamente en la economía real en lugar de utilizar un camino más indirecto de la flexibilización cuantitativa debería hacer que la inflación aumentara pero, claro, todo lo aprendido sobre macroeconomía se está poniendo en duda porque hasta ahora los déficits no han provocado una inflación galopante o una huida de los mercados de bonos. Aún con esta consideración, parece razonable que aplicar estas medidas significaría una mayor deuda que afectaría la solvencia de los países y, con un mayor déficit, los tipos tenderían a subir y afectarían los bonos y los activos que previsiblemente mejor lo harían serían los bienes inmuebles, inversiones en infraestructuras o en recursos básicos como el oro.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Pexels. Invertir en acciones growth en todas las situaciones
A comienzos de 2019, había riesgos considerables en el mercado y puede que mayores dificultades que a finales de 2018. Entre las principales preocupaciones de los gestores de renta variable estilo growth se encuentra el riesgo de la intensificación de la guerra comercial entre Estados Unidos y China, que podría frenar el crecimiento económico global. Además, están las cuestiones que han afectado a las empresas tecnológicas de mayor capitalización bursátil, como la controversia de su posición de monopolio y la privacidad de los datos de los usuarios, que representan un claro desafío para su liderazgo. Sin embargo, la renta variable growth sigue ofreciendo un fuerte crecimiento en sus beneficios y el crecimiento de los ingresos subyacentes sigue siendo sólido.
A continuación, Larry Puglia, quien lleva más de 25 años gestionando la estrategia US Large‑Cap Core Growth Equity de T. Rowe Price, responde a los principales interrogantes para esta clase de activo. En esta entrevista, Puglia habla sobre su coherente enfoque de gestión de la estrategia, sus perspectivas del mercado y cómo está posicionada la estrategia de cara a 2019.
P. ¿Cuáles son las principales lecciones que ha aprendido al gestionar esta estrategia durante tanto tiempo?
Entre las muchas lecciones, destacaría que nadie tiene el monopolio de la inteligencia. Por eso trato de aprender de diferentes fuentes y me mantengo abierto a opiniones contrapuestas, innovaciones u otros acontecimientos disruptivos.
En segundo lugar, al invertir en mercados volátiles es especialmente importante no obsesionarse con los errores o exaltar las acciones ganadoras. Tratamos de centrarnos en el valor de las inversiones a futuro. También debes darte cuenta de que muy pocas veces puedes comprar al precio mínimo y vender al máximo.
En tercer lugar, la inversión no es un concurso de popularidad. Si compras los mismos valores que los demás, obtendrás los mismos resultados. Por lo general, las carteras deben incluir al menos unas cuantas ideas controvertidas. Ir a contracorriente a menudo puede generar importantes ganancias en la inversión.
Tratamos de no confundir la actividad con la perspectiva real. El éxito en la inversión requiere una reflexión tranquila. Hay que reconocer los errores pronto, antes que tus competidores. Al mismo tiempo, es importante no juzgar las ideas de inversión en un horizonte temporal demasiado corto. El mercado suele tardar tiempo en reconocer las mejores ideas.
P. ¿Cuál es su enfoque de gestión de esta estrategia y cómo ha evolucionado?
Nuestro enfoque de inversión sigue siendo el mismo. Los precios de las acciones suelen seguir al crecimiento de los beneficios y del flujo de caja libre a lo largo del tiempo. En consecuencia, tratamos de encontrar empresas con un crecimiento sostenible de los beneficios y del flujo de caja libre.
En particular, buscamos empresas growth de alta calidad que pueden lograr un fuerte crecimiento compuesto de sus beneficios de forma sostenible. Estas empresas excepcionales suelen tener una importante cuota de mercado, grandes mercados accesibles y, otro aspecto que no hay que subestimar, sólidos equipos directivos que saben cómo asignar el capital. Normalmente generan un crecimiento del flujo de caja libre sostenible.
También valoramos a las empresas con un alto grado de ingresos recurrentes o de servicio y empresas con una buena diversificación de productos y regiones geográficas. Warren Buffett habla de negocios franquicia, Morningstar describe las empresas de calidad como aquellas que tienen un «foso» a su alrededor, mientras que otros lo denominan ventaja competitiva sostenible.
Por último, tratamos de tener en cuenta los índices de referencia de la estrategia, el S&P 500 y el Russell 1000 Growth, pero no nos preocupamos demasiado por invertir en determinados componentes. Algunas de nuestras mejores decisiones han consistido en evitar grandes componentes de los índices que no cumplían nuestros criterios.
P. ¿Cuáles son sus perspectivas de mercado para 2019?
A principios de 2019, había riesgos considerables en el mercado y puede que más dificultades que a finales de 2018. Diría que nuestra mayor preocupación es la falta de solución a las negociaciones comerciales con China, pero la cierta desaceleración del crecimiento global también es importante. Además, estamos evaluando el contexto político inestable de varios países, incluida la incertidumbre sobre el Brexit en Europa y la posibilidad de nueva regulación por el cambio de liderazgo en la Casa Blanca.
Sin embargo, los elementos básicos de la rentabilidad de las acciones se mantienen. En concreto, los beneficios corporativos siguen creciendo a un fuerte ritmo y el crecimiento de los ingresos subyacente a los beneficios se mantiene sólido.
Es verdad que la reforma del impuesto de sociedades impulsó los beneficios en 2018, lo que dificultará más las comparaciones. Pero las valoraciones —que se estaban convirtiendo en un impedimento potencial importante para la futura la rentabilidad de las acciones— parecen más razonables con el paso del tiempo y el retroceso del mercado en el cuarto trimestre del año pasado.
P. ¿Cómo estaba posicionada la estrategia de cara a 2019?
Comenzamos 2019 con sobreponderaciones en los sectores de bienes de consumo discrecional, salud y servicios de comunicación. Hemos sufrido la volatilidad de los mercados y un fuerte retroceso de la tecnología, pero también de otros sectores. Sin embargo, el tipo de empresa en que invertimos no ha cambiado mucho en realidad. Nuestra tasa de rotación no ha superado el 30% y muchas de nuestras grandes posiciones iniciadas en 2018 mantienen su peso.
Entre estas se encuentran valores de consumo discrecional como Amazon y Alibaba; valores del sector salud como Becton Dickinson, Intuitive Surgical, Stryker, Cigna y UnitedHealthcare; y valores tecnológicos como MasterCard, Visa, PayPal, Intuit y Microsoft. Algunas de nuestras grandes posiciones, como Alphabet (anteriormente Google) y Facebook, se han reclasificado en el nuevo sector de servicios de comunicación, en el que estamos sobreponderados. Por lo tanto, en realidad ahora estamos infraponderados en tecnología tras los últimos cambios de clasificación sectorial que entraron en vigor en el cuarto trimestre de 2018.
Hemos tratado de mantener la inversión en una amplia variedad de empresas growth, la mayoría de las cuales con valoraciones muy razonables. Por ejemplo, incluso acciones como Amazon y Google —que han registrado un crecimiento sólido y constante de los ingresos y una fuerte rentabilidad— cotizan ahora muy por debajo de 20 veces el flujo de caja libre que podrían generar en 2020. Sin embargo, cabe señalar que tenemos posiciones grandes en empresas de otros sectores, como Boeing y Ameritrade.
P. ¿Cuáles son las infraponderaciones sectoriales?
En general, hemos infraponderado en industrias y sectores muy cíclicos y excesivamente fragmentados o en los que la mayoría de los participantes no consiguen su coste de capital. También hemos evitado sectores de actividad en los que el entorno competitivo o los cambios estructurales están dificultando el crecimiento constante.
Por tanto, estamos infraponderados en materiales e industriales y en servicios empresariales. También hemos evitado en gran medida el sector de bienes de consumo básico, ya que creemos que los productos de marca propia seguirán constituyendo una amenaza importante para la capacidad de fijación de precios de los productos básicos de marca. Además, hemos invertido de forma muy limitada en los sectores de energía, suministros públicos e inmobiliario.
P. ¿Cuáles son los principales riesgos actuales?
Como principal preocupación ya hemos apuntado el riesgo de una intensificación de la guerra comercial con China, que podría frenar el crecimiento económico global.
Además, cuestiones antimonopolísticas o relacionadas con la privacidad de los datos, o los discursos dirigidos contra muchos de los líderes de Internet, constituyen claros retos potenciales. La desaceleración del crecimiento y el aumento de la regulación en China también podrían lastrar el crecimiento de posiciones como Alibaba y Tencent. Por último, el aumento de la regulación promovido por un Congreso dividido podría afectar a sectores como el de la salud o las financieras.
Sin embargo, nuestro enfoque de inversión admite que es muy difícil prever cómo evolucionarán estos factores macro y hasta qué punto afectarán a los precios de las acciones. Por tanto, seguimos haciendo hincapié en empresas que creemos que pueden seguir generando un fuerte crecimiento de los beneficios y del flujo de caja libre en la mayoría de las situaciones. Básicamente, tratamos de comprar empresas growth para todas las situaciones que creemos que pueden comportarse razonablemente bien en la mayoría de los contextos económicos y normativos. Admitimos que una estrategia growth podría no ser especialmente defensiva con respecto a algunas otras estrategias. Sin embargo, en horizontes de tiempo razonables, creemos que las perspectivas de crecimiento y la calidad de nuestras posiciones podrían ofrecer posibilidades relativamente favorables.
P. ¿Algo que añadir para terminar?
Para mí es todo un honor gestionar la estrategia US Large‑Cap Core Growth Equity desde hace más de un cuarto de siglo. Agradezco especialmente la confianza que nuestros clientes han depositado en nuestro equipo de inversión al mantener su inversión y aumentarla periódicamente, incluso durante periodos de inestabilidad del mercado. También valoro significativamente el exhaustivo análisis que sigue desarrollando la plataforma de investigación de T. Rowe Price y su compromiso inquebrantable con la excelencia en el análisis.
A 31 de diciembre de 2018, Amazon suponía el 10,04% de la estrategia US Large-Cap Core Growth Equity; Alibaba, 2,95%; Becton Dickinson, 1,99%; Boeing, 3,86%; Intuitive Surgical, 1,71%; Stryker, 1,95%; Cigna, 1,74%; UnitedHealthcare, 3,22%; MasterCard, 2,90%; Visa, 3,50%; PayPal, 1,72%; Intuit, 1,62%; Microsoft, 5,75%; Alphabet, 6,09%; Facebook, 3,84%; Tencent, 2,26%; y Ameritrade, 1,51%. Las estrategias que invierten en activos growth están sujetas a la volatilidad inherente a la inversión en acciones ordinarias y el precio de sus acciones puede fluctuar más que las estrategias que inviertan en acciones orientados a ingresos.
Riesgos principales:
Los riesgos siguientes son especialmente relevantes para la estrategia destacada en el presente documento. Las transacciones con valores denominados en divisas pueden estar sujetas a fluctuaciones en los tipos de cambio, lo que puede afectar al valor de una inversión. La cartera está sujeta a la volatilidad inherente a la inversión en renta variable y su valor puede fluctuar más que una cartera que invierta en valores orientados a ingresos.
Información importante:
Este material se proporciona únicamente a efectos informativos generales. Este material no constituye ni pretende ofrecer asesoramiento de ninguna clase, incluido asesoramiento de inversión fiduciaria, y se recomienda a los posibles inversores que obtengan asesoramiento independiente legal, financiero y fiscal antes de tomar cualquier decisión de invertir. El grupo de sociedades de T. Rowe Price, incluidas T. Rowe Price Associates, Inc. y/o sus filiales, reciben ingresos de los productos y servicios de inversión de T. Rowe Price. La rentabilidad pasada no es un indicador fiable de rendimiento futuro. El valor de una inversión y los ingresos que de ella se derivan pueden incrementarse o disminuir. Los inversores podrían recuperar un importe inferior al invertido.
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Detalle gráfico:
La cartera representativa es una cuenta del compuesto que, en nuestra opinión, refleja de forma muy fidedigna el estilo de gestión de cartera actual para la estrategia. La rentabilidad no se tiene en cuenta en la selección de la cartera representativa. Las características de la cartera representativa mostrada pueden diferir de las de otras cuentas de la estrategia.
T. Rowe Price utiliza la metodología de clasificación industrial global estándar (GICS, por sus siglas en inglés) desarrollada por MSCI y S&P para la comunicación de información sectorial e industrial. T. Rowe Price se atendrá a cualesquiera actualizaciones de la GICS en sus comunicaciones futuras.
La rentabilidad del índice se muestra exclusivamente con fines ilustrativos y no representa una inversión específica. Los inversores no pueden invertir directamente en un índice.
Sol Hurtado de Mendoza, directora general de BNP Paribas AM para Iberia.. El ABC de la inversión sostenible
“La inversión socialmente responsable tiene en cuenta los criterios financieros tradicionales, pero también tiene en cuenta los criterios extrafinancieros, que son los llamados criterios ASG (ambientales, sociales y de buen gobierno)”. Lo cuenta Sol Hurtado de Mendoza, directora general de BNP Paribas Asset Management para Iberia, en el primer vídeo de una serie de cuatro en los que desgranará la importancia de la inversión sostenible y su valor, también a nivel de rentabilidad.
Para ella, invertir con criterios ASG permite, gracias a un mejor conocimiento de las empresas, conseguir un mejor resultado a futuro. “Es controlar los riesgos y detectar las oportunidades: al final te permite tomar decisiones de inversión mejor informado”, asegura.
BNP Paribas AM es una de las gestoras pioneras en la aplicación de criterios ASG, un ámbito en el que trabaja desde 2002. Según Hurtado de Mendoza, esta inversión sostenible es especialmente importante si se tienen en cuenta las tendencias de medio y largo plazo. Por ejemplo, la población mundial está cada vez más envejecida y crece a un ritmo exponencial: de 7.000 millones de habitantes se espera que pronto se alcancen los 10.000 millones.
“Todo eso implica que el consumo de recursos naturales es cada vez más voraz y además las emisiones de CO2, que al final son el principal causante del calentamiento global y el cambio climático, están creciendo a un ritmo brutal”, alerta. Pese a tratarse de asuntos ambientales y sociales, afectan también a la economía “y a nuestro bolsillo”.
Hurtado de Mendoza hace hincapié en que, probablemente, “la forma en la que invertimos hoy no sea la mejor para el futuro”. Lo primero que miran los gestores son los aspectos fundamentales y financieros, datos “muy importantes”, pero, en su opinión, no suficientes. También “hay que tener en cuenta los criterios ASG porque dan mayor transparencia y mayor claridad y mejor conocimiento de las empresas”, asegura.
Pixabay CC0 Public Domain. Andbank completa su gama Gestión Best con dos nuevos fondos asesorados por BlackRock y M&G
Andbank, entidad especializada en banca privada, ha anunciado el lanzamiento del Best BlackRock y del Best M&G, dos nuevos fondos registrados en Luxemburgo que se suman a la gama de soluciones de inversión Gestión Best de la entidad, compuesta hasta ahora por fondos asesorados por Carmignac, JP Morgan y Morgan Stanley.
El Best BlackRock y el Best M&G están compuestos por fondos pertenecientes a las entidades que los asesoran, que son seleccionados directamente por el equipo de cada una de las casas. Para ello, se basan en su visión de mercado y en su ámbito de especialización, por lo que ponen lo mejor de cada firma al servicio de los clientes de Andbank.
La gama Gestión Best, que a cierre de 2018 contaba con un volumen de patrimonio de 207 millones de euros, es un esquema de inversión exclusivo de Andbank que permite a los inversores la posibilidad de acceder a la mejor gestión de las firmas internacionales más reconocidas. Los cinco productos que la componen, que se integran en el fondo de derecho luxemburgués Sigma Investment House FCP, pueden contratarse a través de las plataformas de Andbank/Inversis y Allfunds.
“Gestión Best refleja nuestra confianza en el gran recorrido que tiene la arquitectura abierta de gestión en la industria de banca privada. Con el lanzamiento de Best M&G y Best BlackRock completamos una gama única en el mercado español que da acceso exclusivo al expertise de la mayor gestora de fondos del mundo, BlackRock, y a la exitosa estrategia de inversión basada en las finanzas conductuales de M&G, área en la que cuenta con casi 20 años de experiencia”, comenta Eduardo Martín, responsable de producto de Andbank España.
Arquitectura abierta de gestión: un modelo de éxito
El servicio Gestión Best nació en 2013 con la ambición de introducir en el mercado español la arquitectura abierta, un modelo diferencial que pone al alcance del cliente productos exclusivos asesorados por las mejores firmas internacionales de gestión de fondos.
El fondo Best M&G proporciona un alto nivel de diversificación y flexibilidad y está compuesto por algunos de los mejores fondos de la firma. Dirigido por el equipo de Juan Nevado, su enfoque está basado en las finanzas conductuales, que pretenden identificar si los movimientos que se producen en las valoraciones de los activos están justificados por fundamentales económicos o si bien están guiados por las emociones (episodios). Según Ignacio Rodríguez Añino, responsable de M&G en España, Portugal y Latam, “esta estrategia de gestión activa basada en las finanzas conductuales, que tan buenos resultados ha cosechado en otros fondos de M&G, pone a disposición de los clientes de Andbank las mejores prácticas y visión del equipo de multi-activos de la firma”.
Además de fondos de inversión de gestión activa, el fondo Best BlackRock podrá incluir productos indexados de iShares, por lo que también ofrece la posibilidad de aprovechar la experiencia y los conocimientos en gestión indexada de la gestora estadounidense.
Los dos fondos que se incorporan a la gama hasta ahora disponible van a permitir a los clientes ampliar su universo de diversificación. De hecho, desde que se lanzaron los primeros productos, se ha visto que los inversores han reconocido la buena gestión de las diferentes entidades reasignando su capital a los productos Best que mejor sabían leer el mercado en cada circunstancia, por lo que el patrimonio gestionado por cada una de las estrategias ha ido fluctuando en función de los resultados obtenidos.
La gama 360 de fondos de inversión de Andbank basada 100% en un esquema de arquitectura abierta -Gestión Multiperfil, Gestión Best y Gestión Value- ha aumentado un 230% el volumen de patrimonio bajo gestión en los últimos cuatro años, hasta alcanzar los 660 millones de euros (datos a 15 de marzo de 2019).
Pixabay CC0 Public DomainFoto: tama66. EFPA España propone que algunos títulos MiFID II, validados por la CNMV, se consideren en la cualificación de quienes asesoran en materia hipotecaria
EFPA España (Asociación Europea de Asesores Financieros) propone el cumplimiento de unos requisitos de conocimientos y competencia exigibles al personal de los prestamistas, los intermediarios de crédito y los representantes designados, mediante el diseño de planes de formación que establezcan un módulo de formación troncal, común a los tres mercados, y módulos de formación específica (de crédito, inversión y seguros).
De este modo, la asociación cree que la acreditación del cumplimiento de los requisitos de conocimientos y competencia en inversión, a través de las certificaciones y títulos validados por CNMV, como los EIP, EFA, y EFP, de EFPA España, también deberían servir de requisito parcial para acreditar el cumplimiento de los requisitos de conocimientos y competencia en crédito hipotecario.
Así lo ha hecho saber en la respuesta a la consulta pública previa del Ministerio de Economía y Empresa sobre la orden ministerial que desarrolla el proyecto de la ley reguladora de los contratos de crédito inmobiliario (LCI), que transpone la Directiva sobre los contratos de crédito celebrados con los consumidores para bienes inmuebles de uso residencial (MCD).
Además, la asociación valora muy positivamente la opción adoptada en este proyecto de ley reguladora para que se desarrolle, mediante Orden Ministerial, los requisitos de conocimientos y competencia que, conforme al art. 9 y al Anexo III de la MCD, se exigen al personal de los prestamistas, los intermediarios de crédito y los representantes designados.
Foto: Cuellar, Flickr, Creative Commons. Dunas Capital unifica la marca de sus áreas de gestión de activos
Dunas Capital, el grupo financiero independiente de gestión de activos mobiliarios, inmobiliarios y alternativos, ha anunciado hoy la unificación de todas las marcas de sus áreas de gestión de activos. La compañía ha inscrito los cambios en el Registro Mercantil y los ha comunicado a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). Tras este proceso, Inverseguros Gestión pasará a llamarse Dunas Capital Asset Management e Inverseguros Pensiones será denominada Dunas Capital Pensiones.
La unificación de todas las marcas de las áreas de gestión de activos del grupo Dunas Capital servirá para que los clientes puedan identificar fácilmente los productos y servicios que ofrecen y, según la firma, con los mismos sellos de calidad y confianza que la caracterizan. «Este movimiento garantiza, además, el mantenimiento de la excelencia con la que el grupo ha venido trabajando en todas sus áreas de negocio desde su creación», dice en un comunicado.
“Estamos muy orgullosos de haber construido un grupo con un alto grado de reconocimiento en el mercado, algo que ha sido posible gracias al excelente trabajo del gran equipo de profesionales que hacen posible Dunas Capital. Todos ellos comparten los valores de innovación, transparencia, flexibilidad, independencia y experiencia que caracterizan a Dunas Capital. Con esta filosofía, consideramos un paso lógico unificar nuestra imagen bajo el prestigio de la marca Dunas Capital”, comenta David Angulo, Chairman de Dunas Capital.
De esta manera, las áreas de gestión de activos de Dunas Capital quedan así: Dunas Capital Asset Management (anteriormente conocida como Inverseguros Gestión) administra su gama de fondos tradicionales, que en 2018 se posicionaron en el primer decil de los rankings en sus respectivas categorías.
Por su parte, Dunas Capital Pensiones (anteriormente conocida como Inverseguros Pensiones) administra y comercializa fondos de pensiones de terceros y gestiona también su propia gama de fondos y planes de pensiones.
Dunas Capital Real Estate es una plataforma de inversión inmobiliaria independiente, con capacidad para operar en todo el territorio ibérico como inversor y/o socio local de inversores nacionales e internacionales.
Dunas Capital Real Assets ofrece oportunidades de inversión en activos reales, tales como aviones y barcos, así como proyectos de eficiencia energética y productos fiscalmente eficientes. Se trata de inversiones a largo plazo, de baja volatilidad, con contrapartes de solvencia contrastada y que generan rentabilidades estables y atractivas en el tiempo.
Dunas Capital Rainforest analiza, selecciona e invierte en los mejores gestores de capital privado del mercado ibérico a través de un fondo de fondos. Sus gestores buscan oportunidades de inversión principalmente en fondos de buyout y capital growth, pero tienen también cierta flexibilidad para tomar compromisos minoritarios en fondos de venture capital, deuda privada, infraestructuras y situaciones especiales.
Dunas Capital es el grupo financiero independiente de gestión de activos mobiliarios, inmobiliarios y alternativos de referencia en España y Portugal. El grupo ofrece un catálogo de soluciones de inversión con un alto grado de innovación y excelencia. Su equipo de profesionales con gran experiencia en los mercados financieros (más de 20 años de media) ha pasado por sectores como banca, seguros y gestión de activos. Dunas Capital cuenta con licencia de la Comisión Nacional del Mercado de Valores para desarrollar su actividad en España.
Pixabay CC0 Public Domainwiganparky0
. Lyxor ETF ve en la exposición a India una gran baza para las carteras de renta variable
Los mercados emergentes vuelven a ganar atención por parte de los inversores gracias al soporte que están dando los bancos centrales, a la depreciación del dólar y a las menores tensiones comerciales que se observan. Pero los mercados emergentes abarcan muchos países, por eso desde Lyxor ETF señalan que es necesario seleccionar en qué país invertir para enfocar las carteras.
En opinión de Chanchal Samadder, responsable de renta variable de Lyxor ETF, India se ha posicionado como un mercado clave y con grandes perspectivas dentro del universo emergente. “Es la tercera economía más grande del mundo y está apoyada en su fuerte consumo interno, además es una economía en rápido crecimiento dentro del grupo de naciones del G20. También ha sido uno de los mercados de renta variable con mejor desempeño en los últimos 15 años, con un rendimiento total anualizado del 10,2% en dólares. En los últimos cinco años, India ha superado a China y al amplio índice MSCI Emerging Markets (EM) significativamente en términos de dólares, a pesar de la depreciación de la moneda”, explica Samadder.
En su opinión, India tiene todavía muchos rendimientos potenciales que ofrecer y por ello debería tener un lugar estratégico en las carteras de renta variable. El motivo es claro: sus fundamentales son sólidos. “Las condiciones económicas internas están mejorando. A pesar de los obstáculos por falta de inversión corporativa y el aumento de los activos de dudosa calidad crediticia entre las entidades financieras, el país se ha recuperado después de los problemas de 2013. Todo gracias al tirón del sector del consumo, los créditos al consumo y un sector bancario orientado a los préstamos a particulares. El sector financiero parece mucho más saludable y el Banco de la Reserva de la India anticipa préstamos menos improductivos por primera vez en varios años. El consumo interno se está estabilizando nuevamente, y la inversión se está recuperando. El progreso del capex, el crecimiento de los créditos y el fin de la desinflación significa que India podría aumentar el crecimiento del PIB real en un 7,5%-8% en los próximos cinco años”, señala.
Uno de los puntos fuertes que Samadder considera que tiene India es que el crecimiento de las ganancias empresariales es de un 11% de promedio a largo plazo, lo que está en línea con la tasa de crecimiento de su PIB nominal. “A corto plazo, la imagen es diferente. El crecimiento de las ganancias ha decepcionado durante una década, arrastrado por un sector financiero indisciplinado y unos préstamos incobrables. Hoy la situación vuelve a ser positiva: el crecimiento de las ganancias corporativas está nuevamente por encima de los promedios a largo plazo y esperamos ver una mayor normalización de los beneficios en el sector financiero”.
Según el análisis que hace la gestora, un repunte en el crecimiento del crédito corporativo, la expansión de la capacidad en el sector de materiales y la mejora de los ingresos en el sector industrial sugieren que el gasto de capital se está recuperando, lo que solo puede ser positivo para la evolución de las acciones.
Un lugar en la cartera
En los últimos cinco años, las acciones indias se han vuelto menos volátiles debido a una mayor participación de los inversores nacionales, a una menor inflación y a una menor exposición a evolución de las divisas. “El país no está completamente aislado del sentimiento general sobre los mercados emergentes, pero su beta del mercado ha disminuido considerablemente. Si bien es cierto que las acciones indias aún se negocian con primas en comparación con otras, diríamos que estos niveles se apoyan en el retorno a un fuerte crecimiento de EPS después de esa década en la crisis”, explica Samadder.
Su propuesta es colocar acciones de India como un elemento central de la cartera: “Con un peso de tan solo el 8,5% en la referencia del MSCI Emerging Markets, India está poco representada en los índices generales de mercados emergentes. Nuestro análisis muestra que agregar un 20% de sobreponderación a India a una cartera que sigue el punto de referencia de MSCI ha mejorado los rendimientos generales y ha reducido el riesgo a cinco años. Según nuestros cálculos, la volatilidad anualizada de dicha cartera habría sido alrededor de un 5% más baja que la de MSCI EM, mientras que los rendimientos anualizados fueron un poco más de un 24%”. En este sentido, la gestora materializa su visión sobre India en su fondo ETF MSCI India.
Foto cedidaKaren Kharmandarian, presidente y director de inversiones de Thematics AM.. Natixis IM crea la gestora Thematics AM especializada en megatendencias
Natixis Investment Managers anuncia la creación de Thematics Asset Management, una nueva gestora de inversiones con sede en París que se une al elenco de gestoras de la compañía en todo el mundo. La nueva firma dará a los inversores acceso a una amplia gama de estrategias temáticas internacionales, activas y de alta convicción, como la seguridad, el agua, la inteligencia artificial y la robótica, a partir del segundo trimestre de 2019.
Thematics AM estará dirigida por Karen Kharmandarian, presidente y director de inversiones, y Mohammed Amor, socio director y responsable de desarrollo. El equipo de inversiones también estará formado por Arnaud Bisschop, Frédéric Dupraz y Nolan Hoffmeyer, que se incorporaron a Natixis IM en noviembre de 2018, y Simon Gottelier, que se une el equipo como gestor de fondos sénior para la estrategia de agua.
Según ha explicado la gestora, su equipo está especializado en inversiones temáticas de ámbito mundial y aplicará un enfoque de alta convicción a largo plazo haciendo hincapié en integrar las consideraciones medioambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG, por sus iniciales en inglés) a lo largo de todo el proceso de toma de decisiones de inversión. Antes de incorporarse a Natixis Investment Managers y durante los últimos 11 años, el equipo ha desarrollado y lanzado diversos fondos temáticos y ha participado en la gestión de un total de más de 21.000 millones de dólares en activos.
En este sentido, la firma ha destacado que los gestores de inversiones poseen sólidas competencias en selección de valores ascendente e identifican empresas expuestas a tendencias de crecimiento de largo recorrido que deberían generar rentabilidades ajustadas al riesgo superiores a las del conjunto de las bolsas. El sólido proceso de inversión del equipo se asentará sobre universos amplios y los valores pasarán a formar parte de las carteras atendiendo únicamente a sus méritos. El resultado es un conjunto de fondos que se caracterizan por unos elevados niveles de convicción y por ser internacionales, sin restricciones, sin índices de referencia y socialmente responsables.
“Los cambios estructurales a largo plazo que están produciéndose en todos los sectores de la economía mundial plantean retos singulares, tanto a nuestros clientes como a nosotros. El lanzamiento de Thematics Asset Management en el marco de nuestro modelo multigestora ejemplifica la respuesta de Natixis para convertir una tendencia a largo plazo en una oportunidad”, ha afirmado François Riahi, presidente del consejo de administración de Natixis Investment Managers y consejero delegado de Natixis.
Con 802.000 millones de euros en activos gestionados e impulsada por la experiencia y conocimientos de 24 gestoras de inversiones especializadas, Natixis Investment Managers permite acceder a gestores activos y de alta convicción que se centran en estilos y disciplinas de inversión en las que poseen unas competencias contrastadas, con el objetivo último de ayudar a los inversores a diseñar carteras más sólidas y diversificadas a largo plazo.
“La incorporación de Thematics Asset Management a nuestro elenco de gestoras supone una contribución sustancial a nuestra gama de renta variable mundial y ofrece a nuestros inversores en todo el mundo acceso a estrategas temáticas muy diferenciadas. Las sólidas competencias del equipo, su contrastada trayectoria y su enfoque de inversión altamente activo encajan perfectamente con nuestro modelo multigestora”, ha comentado Jean Raby, consejero delegado de Natixis Investment Managers.
“Los socios que forman Thematics Asset Management comparten un espíritu emprendedor combinado con un enfoque de gestión activa. Nuestra ventaja reside en la importancia que concedemos a identificar, desarrollar y gestionar temáticas de inversión que discurren a lo largo de varias décadas y que se alimentan de cuatro fuerzas primarias que están transformando nuestro mundo: los cambios demográficos, la globalización, la innovación y la escasez de recursos. Miramos al largo plazo de forma consciente a la hora de invertir y eso nos permite estar en sintonía con los intereses de nuestros clientes”, ha explicado Karen Kharmandarian, presidente y director de inversiones de Thematics Asset Management.
Por último Mohammed Amor, socio director y responsable de desarrollo de Thematics Asset Management, ha apuntado que “el modelo multigestora de Natixis Investment Managers ofrece unas enormes oportunidades de crecimiento y estamos encantados de formar parte de una de las gestoras de activos líderes mundiales. Este hecho nos permite acceder a una red de distribución verdaderamente internacional y beneficiarnos del apoyo de un gran grupo de servicios financieros, sin perder nuestra autonomía y centrándonos en lo que sabemos hacer mejor: aprovechar las oportunidades de inversión y generar rentabilidades sostenibles para nuestros inversores”.
El equipo lanzó recientemente una gama de estrategias temáticas, formada por Safety, Water, AI & Robotics y Meta, dentro de la SICAV luxemburguesa Natixis International Funds (Lux) I y nuevas estrategias se lanzarán en el próximo año.
Foto cedidaFoto: Shamik Dhar, economista jefe de BNY Mellon Investment Management.. Shamik Dhar (BNY Mellon IM): “La cuarta revolución industrial es la transición hacia una simbiosis sin precedentes entre las máquinas y los humanos”
En 2021, el Brexit podrá haber quedado atrás, o no. Dentro de 24 meses, puede que Trump sea, o no sea, presidente de los Estados Unidos. Independientemente de lo que suceda en el corto plazo, en dos años, el mundo será un lugar muy diferente. Con el lema Future 24 y tratando de explicar qué cambios sucederán más rápido, qué será más barato y qué tendrá un menor tamaño en el mundo de la inversión, la quinta edición de la Conferencia Anual de Inversión de BNY Mellon arrancó en Londres con un discurso de bienvenida por parte de Matt Oomen, responsable global del negocio de distribución de la gestora, a los cerca de 200 participantes que acudieron a la cita.
Tras una breve introducción a la agenda y de los temas a tratar, Shamik Dhar, economista jefe de BNY Mellon Investment Management, presentó su visión sobre los factores que podrían afectar a la economía en los próximos 24 meses. Según explicó el experto, la situación económica y política actual es consecuencia del legado de la Gran Crisis Financiera de 2008, probablemente el acontecimiento más importante en los últimos 70 años.
Un repaso a la última década
En la opinión de Dhar, es poco probable que en los próximos dos años haya un cambio de tendencia significativo ni que se regrese a una situación similar a la vivida durante la década de los años 80 o 90, cuando los tipos de interés eran consistentemente más altos, la inflación era una preocupación y la actuación de los bancos centrales se centraba en subir y bajar los tipos de interés para enfriar o acelerar la economía.
Entre los motivos que justifican la permanencia del nuevo orden económico establecido tras la crisis financiera mundial se encuentra el ritmo de crecimiento del PIB per cápita estadounidense. Desde la década de los 60 hasta la crisis financiera, la tasa de crecimiento del PIB se había situado entre el 2,5% y un 2,75%, sin embargo, en la última década la tasa de crecimiento a penas se ha acercado a esos niveles. Mientras que Estados Unidos ha sido la economía desarrollada que mejor desempeño ha tenido en estos diez años, su crecimiento ha estado un 8% por debajo del nivel que hubiera obtenido de no haber sucedido la crisis, estando todavía lejos de su potencial. e. Desde la década de los 60 hasta la crisis financiera, la tasa de crecimiento del PIB se había situado entre el 2,5% y un 2,75%, sin embargo, en la última década la tasa de crecimiento a penas se ha acercado a esos niveles. Mientras que Estados Unidos ha sido la economía desarrollada que mejor desempeño ha tenido en estos diez años, su crecimiento ha estado un 8% por debajo del nivel que hubiera obtenido de no haber sucedido la crisis, estando lejos de su potencial.
Otra cuestión que se debe tener en cuenta es la enorme cantidad de ahorro en la economía, en particular en países como Alemania y China. La población mundial está envejeciendo y las personas de mayor edad tienden a ahorrar más. “Una de las implicaciones del alto nivel de ahorro a nivel mundial es que las tasas de interés reales permanecen muy bajas en comparación con sus estándares históricos globales y en algunos casos son incluso negativas. Esto significa que el valor de una libra mañana es prácticamente el mismo valor que una libra hoy en día, una situación realmente extraña. ¿Creo que esta situación se va a dar la vuelta en los próximos 24 meses? Francamente no. Se mantendrá el mismo régimen, sin cambios”, sentenció Dhar.
El economista explicó que, en la década de los años 80 y 90, la relación entre la inflación salarial y la tasa de desempleo era inversamente proporcional. Unas menores tasas de desempleo implicaban una inflación salarial relativamente alta y viceversa. Sin embargo, tras la crisis financiera, esta relación desaparece y la correlación se vuelve básicamente plana. Aun así, los bancos centrales siguen operando como si esta relación permaneciera intacta, por eso Shamik Dhar se planteó si es correcto que los bancos centrales sigan operando de la misma manera en un mundo en el que la inflación se ha desvanecido.
En términos de inversión, Dhar afirmó que hemos tenido una década muy inusual en la que esencialmente la correlación entre los bonos y la renta variable ha sido negativa. Los bonos y las acciones han actuado como una buena cobertura uno del otro esencialmente porque no ha habido inflación. Cada vez que el mercado de acciones ha caído, los bancos centrales han sido capaces de recortar tipos sin tener miedo de que la inflación repuntara y el mercado de bonos ha experimentado un rally gracias a estas bajadas de tipos.
Según la opinión de Dhar, las medidas de estímulos extraordinarias que se han visto en los últimos diez años deberían finalizar en los próximos 24 meses. “2019 debería ser el primer año en el que los bancos centrales reduzcan sus balances contables, la cantidad de dinero que fue emitida y que representa una obligación en sus libros. Esto es importante porque la expansión de los balances contables de los bancos centrales suprimió la volatilidad en los mercados. Por eso deberíamos ver un mundo con unos mercados algo más volátiles. Puede ser asustador para algunos, pero también es un mercado en el que la gestión activa y las oportunidades de compra deberían abundar un poco más que en el pasado”.
La cuarta revolución industrial y la fractura geopolítica
¿Qué cambio sucederá más rápido en los próximos 24 meses? La respuesta es claramente la innovación tecnológica. La cuarta revolución industrial es la transición hacia una simbiosis sin precedentes entre las máquinas y los humanos, siendo muy difícil predecir cómo va a funcionar. “Es un mundo en el que las líneas entre lo orgánico y lo inorgánico están desvaneciendo. Estamos únicamente en los inicios de este proceso. La innovación es más rápida, pero no esperamos una desaceleración en el corto plazo porque hay muchas cosas por llegar y es muy emocionante”, explicó Shamik Dhar.
¿Qué tendrá un menor tamaño? Con la disrupción provocada por la cuarta revolución industrial se ha hablado mucho del desempleo tecnológico, de la llegada de los robots, de la sustitución de personas por máquinas en el trabajo y de la disminución de la fuerza laboral. Sin embargo, según expuso Dhar la visión macroeconómica no es tan negativa. Habrá puestos de trabajo que desaparecerán porque serán reemplazados por máquinas más productivas que elevarán la productividad total, aumentando a su vez la demanda en términos generales, lo que en última estancia incrementa la demanda por nuevos puestos de trabajo. “No veo un vasto ejército de robots que vienen y cambian las cosas, lo cual no significa que a nivel de industria, sector y empresa los inversores deben interesarse por aquellos que están promoviendo la innovación más dramáticamente. El desplazamiento tecnológico está ocurriendo desde la Gran Crisis Financiera, pero principalmente en las economías desarrolladas, no en las emergentes. Mientras que las emergentes han estado alineadas con el esquema: aumento de la productividad, incremento de la demanda y aumento de los puestos de trabajo”.
En la opinión del economista, el desplazamiento tecnológico también explica la fractura geopolítica y incremento de los populismos en las economías desarrolladas, que en cierto sentido está desmantelando el orden político alcanzado tras la Segunda Guerra Mundial. Las consecuencias de la fractura geopolítica en la economía mundial todavía son inciertas.
Por último, las dos cosas que deberían ser mucho más baratas en los próximos 24 meses serían el poder de computación y las energías renovables, en particular la energía solar. En los próximos dos años se debería experimentar un enorme incremento de la cuota de energía generada a partir de fuentes renovables simplemente por la caída del coste de su producción.
Los otros temas de los próximos 24 meses
Se espera que las tasas de interés y su tasa de crecimiento permanezcan en bajos niveles por algún tiempo, porque todavía hay un elevado grado de endeudamiento en la economía global. Una situación que Dhar definió como un mundo de represión financiera. El experto de BNY Mellon IM también hizo referencia a la mayor relevancia de Asia en la economía mundial. Un significativo desplazamiento de recursos económicos desde las economías occidentales tradicionales hacia el desarrollo y crecimiento de las economías del este y en especial China.
Por otro lado, el espíritu dominante de innovación tecnológica tras la Gran Crisis Financiera también ha estado acompañado de una mayor concentración de la capitalización bursátil, algo que las autoridades políticas están comenzando a tener en el radar pues podría llevar a menores niveles de innovación y a obtener precios de monopolio hasta cierto punto.
Otra preocupación es el cambio demográfico, la generación Z, la nacida después de la generación Millennial, tiene una concepción muy distinta del mundo y de la inversión. A parte, la población mundial está envejeciendo y esto traerá importantes implicaciones a nivel social y económico.
Finalizando, Dhar mencionó la importancia del cambio climático para todos los inversores. “El modo en que la economía global se desarrollará para enfrentarse al cambio climático será cada vez mayor”, concluyó.
Foto cedidaLaurence Kubli, especialista en crédito estructurado de Muzinich & Co nombra.. Muzinich & Co nombra a Laurence Kubli especialista en crédito estructurado
Esta semana, Muzinich & Co ha anunciado que Laurence Kubli se incorpora a la firma como especialista en crédito estructurado con efecto inmediato. Desde la sede de la gestora en Zúrich, Kubli se centrará en crear las primeras estrategias de crédito estructuradas de la firma en este puesto de reciente creación.
Laurence se une a Muzinich & Co desde GAM Investments, donde fue gerente senior de carteras, finanzas estructuradas y crédito corporativo durante once años. Antes de eso, desempeñó diversos cargos en Clariden Leu Bank, Man Group, Merrill Lynch Capital Markets y Credit Suisse.
“Estoy encantado de unirme a Muzinich a medida que la firma expande su conjunto de productos relacionados con el crédito. Los valores respaldados por activos pueden ayudar a los inversores a diversificar sus carteras porque tienden a estar menos correlacionadas con los bonos y préstamos corporativos tradicionales y tienen diferentes características de riesgo”, ha señalado Kubli a raíz de su incorporación.
Por su parte, Tatjana Greil-Castro, gestor de carteras, ha destacado que Kubli “aporta dos décadas de experiencia en inversiones en los mercados de crédito estructurado de Estados Unidos y Europa y es una valiosa adición a la firma. La incorporación de valores respaldados por activos en nuestro conjunto de productos es un excelente complemento de nuestras capacidades existentes a medida que continuamos buscando formas nuevas e innovadoras para cumplir con los objetivos de inversión de los clientes».
