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A pesar de la curva invertida, es previsible que la Fed suba tipos en los próximos 18 meses

Recientemente, la rentabilidad del bono del Tesoro a 10 años se situó por debajo de la de los títulos a tres años. Es cierto que no se trata de la mejor señal para la economía estadounidense, ya que las curvas de rendimiento invertidas y, en consecuencia, la compresión de los diferenciales de plazo, han actuado históricamente como elementos que sirven para predecir recesiones. Sin embargo, las cosas solo suelen empeorar cuando la mayoría de los segmentos de la curva de tipos (2y/10y, 5y/30y y 3M/10y) se invierten al mismo tiempo. Así que no se precipiten.

Las recesiones son inevitables tras una fase de expansión económica. Son parte del ciclo económico natural. Sin embargo, es muy difícil predecir el momento en el que se van a producir. Es justo aquí donde entra en juego el término spread, ya que sirve como indicador del estado futuro de la economía.

Se trata de un término que se refiere a la diferencia de rentabilidad entre los bonos soberanos a corto plazo y los de largo plazo. Estas rentabilidades se sitúan en la curva, ya que los bonos a largo plazo ofrecen rendimientos más altos que los de corto plazo en un entorno económico saludable. Esto se debe a que los inversores que mantienen bonos a más largo plazo son compensados por el riesgo de inflación a largo plazo. En este caso, la curva de rendimiento es ascendente y el término spread es positivo.

Por el contrario, la curva de tipos se aplana o, incluso, se invierte cuando las perspectivas económicas se oscurecen o los bancos centrales suben los tipos de interés. Cuando los tipos a corto plazo superan a los de largo plazo, el diferencial del plazo se vuelve negativo. Esta es una situación que precedió a las recesiones de los últimos 60 años con diferentes desfases de tiempo.

Todavía es temprano

La curva de tipos de los bonos de 2 y 10 años no se ha invertido todavía en este ciclo y el de los rendimientos de los títulos de 5 y 30 años se está inclinando. Nuestro modelo de predicción estima actualmente una probabilidad de recesión en los EE.UU. del 17% en los próximos 12 meses.

Otro indicador ampliamente observado es el spread forward a corto plazo, que refleja las expectativas de los participantes en el mercado sobre la actual postura de la Reserva Federal. Es la diferencia entre la tasa forward implícita actual (18 meses a partir de ahora) en el tipo de 3 meses y el rendimiento actual de 3 meses. En este momento, esta relación se invierte, ya que la tasa actual de 3 meses supera la tasa proyectada de 3 meses en 18 meses.

Esto indica que el mercado espera recortes en los tipos de interés, ya que se prevé que la Reserva Federal está superando su objetivo de normalización monetaria, mientras que las perspectivas de crecimiento se han revisado a la baja.

No estamos de acuerdo con esta opinión. De hecho, desde nuestro punto de vista, la postura actual de la Reserva Federal de detener su ciclo de subidas de tipos es demasiado dovish. Esperamos que el crecimiento mundial se estabilice en China, Europa y también en los Estados Unidos.

EE.UU. está en una senda de normalización del crecimiento y no en una de contracción, ya que el crecimiento del 2,9% del año pasado simplemente no es sostenible a largo plazo. Como consecuencia, actualmente esperamos que se sitúe en el 2,2% este año y es más probable que se produzcan nuevas subidas de tipos (y no recortes) en los próximos 18 meses.

Europa y Suiza

Europa se beneficiará de la estabilización de China. Los principales datos económicos del Viejo Continente indican que el crecimiento se ha retrasado y no que se haya cancelado. La agenda política europea está repleta de situaciones como el Brexit, los inminentes aranceles a los automóviles, las elecciones parlamentarias de la UE y los levantamientos populistas como los chalecos amarillos en Francia.

Sin embargo, la mayoría de estos eventos tienen fechas de resolución más o menos fijas, por lo que los inversores deberían saber a qué se enfrentan con relativa rapidez. Además, es poco probable que el Banco Central Europeo ponga obstáculos al crecimiento, ya que las subidas de tipos no parecen estar en la agenda. Como resultado, esperamos que Europa crezca a niveles ligeramente más altos que EE.UU. a finales de 2019.

Las perspectivas económicas de Suiza son similares a las de sus vecinos europeos, que siguen siendo sus socios comerciales más importante. Los pesos pesados en el índice de renta variable líder del país son de naturaleza defensiva, lo que equipa bien a la economía para hacer frente a posibles tormentas y a períodos de incertidumbre transitorios. Es probable que el Banco Nacional Suizo siga de cerca las medidas adoptadas por el BCE, aunque con un ligero retraso.

Tribuna de Frank Häusler, estratega jefe de Vontobel Asset Management

MFS lanza un nuevo fondo de renta variable global

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

MFS Investment Management ha anunciado el lanzamiento del MFS Meridian® Funds – Global Intrinsic Value Fund.

El fondo está cogestionado por Benjamin Stone y Pablo de la Mata. Estos dos gestores de gran experiencia atesoran un largo historial en la gestión de fondos de renta variable global y europea, entre los que cabe destacar el MFS Meridian ® Funds – European Value Fund.

La inversión en valor intrínseco, desde el punto de vista del equipo gestor de carteras, consiste en entender todo el contexto de cómo se generan los flujos de caja de una empresa y utilizar estos conocimientos para desarrollar una perspectiva duradera, fiable y estable del valor de la empresa.

Este nuevo fondo busca compañías que considera infravaloradas con respecto a su valor intrínseco. El fondo invierte en acciones de renta variable de empresas de cualquier tamaño domiciliados en mercados desarrollados, con la posibilidad de invertir también en firmas de mercados emergentes.

Pretende añadir valor a través de un proceso de selección de valores ascendente (bottom-up). El objetivo estriba en generar unas rentabilidades ajustadas al riesgo atractivas durante un ciclo de mercado completo, con énfasis en el posible riesgo bajista.

«Si bien los mercados de renta variable han repuntado desde la fuerte espiral de ventas de finales del año pasado, a muchos inversores les preocupa el riesgo de un posible giro, así como los elevados niveles de valoración de la mayoría de acciones», comenta Matt Weisser, director general y responsable de distribución mayorista en Europa de MFS Investment Management. «A medida que se preparan los inversores para la fase de incertidumbre que nos espera, creemos que centrarse sistemáticamente en el valor intrínseco es un enfoque de inversión adecuado para gestionar el capital de los clientes y generar alpha a largo plazo».

El MFS Meridian® Funds – Global Intrinsic Value Fund está domiciliado y regulado en Luxemburgo, con estructura de sicav.

Asia: continúa la historia de crecimiento de la industria de fondos

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

El crecimiento de la industria de fondos en Asia continúa a un ritmo constante, a pesar de las incertidumbres en los mercados globales, y tiene la vista puesta en las oportunidades que puede ofrecer a las firmas de inversión que estén dispuestas a apostar por esta región. Así lo defiende, Cerulli Associates en un análisis sobre la industria asiática de fondos.

Según un nuevo estudio realizado por Cerulli Associates, firma de análisis y consultoría, los activos de los fondos asiáticos continúan creciendo, en concreto experimentaron un crecimiento del 19,5% en 2016, comparación con la mejora del 5,7% de 2016. Además, “estos crecieron un 8,2% en los primeros nueve meses de 2018. Por países, China representó la mayor parte de la tarta con un 53%, seguida de Japón con un 16,5%”, explica la firma en las conclusiones.

En 2018, los mercados se vieron sacudidos por varios vientos en contra, desde ellos los temores a un aumento de las tasas de interés y las tensiones comerciales, hasta la desaceleración del crecimiento económico en China. Sin embargo, en medio de la volatilidad, la industria de gestión de activos de Asia sigue siendo dinámica “y vale la pena mantenerse al tanto de los últimos desarrollos”, apuntan desde Cerulli Associates.

Con “los últimos desarrollos”, la firma de consultoría se refiere a la evolución de las regulaciones en China orientadas a la liberalización del mercado y que permiten a los bancos establecer filiales de gestión de patrimonio. Como consecuencia, el informe apunta a que es muy probable que la competencia aumente a medida que el mercado se diversifique en número de jugadores y las gestoras con mayor experiencia y inversión tecnológica se afiancen.

Desde Cerulli Associates ponen varios ejemplos de cuáles han sido los principales cambios en la industria: “Respecto a las comisiones de los fondos, el regulador taiwanés emprendió iniciativas a fines de 2018 para reducir la rotación de fondos; esto incluía prohibir el cobro de tarifas fijas iniciales para campañas de marketing y ventas, y revisar el cálculo de comisiones, basándolas en ventas netas en lugar de ventas brutas. Y en la India, el regulador tomó medidas para reducir los costes incurridos por los inversionistas finales, al dirigir a las casas de fondos a pasar a un modelo de comisión basado en tarifas de remolque en octubre del año pasado”.

En este sentido, los reguladores están tomando medidas para situar a Hong Kong y Singapur como los principales centros de gestión de fondos de Asia. Desde la firma de análisis sostiene que “en Hong Kong, las regulaciones abiertas de la gestoras introducidas el año pasado permiten a los gerentes lanzar fondos bajo una nueva estructura de fondos corporativos. En Singapur, el proyecto de ley de Sociedades de capital variable (VCC) se aprobó el pasado octubre y tiene como objetivo que se pueda domiciliar fondos en la ciudad”. Pero Cerulli advierte que estas medidas para construir domicilios de fondos solo darán frutos a largo plazo.

Por último, otro ámbito donde identifica que puede haber una oportunidad para las gestoras es de cara a la jubilación de la población, ya que estima que podrían superar los 1,3 billones de dólares en 2022 solo en China.

«El high yield estadounidense es más atractivo: el universo europeo se parece a la espalda de un camello, con una parte que podría entrar en impago y otra cara»

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Ulrich Gerhard, gestor senior de renta fija high yield en Insight Investment, parte de BNY Mellon, comenzó su carrera en la industria de inversión en 1997. Esto quiere decir que ha visto muchos ciclos, incluidas varias recesiones y ha visto quebrar empresas. Algo que, en su opinión, ha demostrado ser muy útil a la hora de gestionar carteras high yield.

Se unió a Insight Investment en septiembre de 2011, como analista senior de crédito dentro de la división de renta fija y se convirtió en gestor de carteras en junio de 2012, siendo responsable del fondo BNY Mellon Global Short-Dated High Yield Bond.

Esta estrategia fue trasladada a la plataforma de BNY Mellon porque Insight Investment se dio cuenta de que podía ayudar a los inversores que estaban en la década anterior a su jubilación a hacer una transición suave de sus ingresos laborales a sus ingresos por pensión. Insight Investment tenía sus propias capacidades de distribución entre los clientes institucionales, pero no tenía la capilaridad entre los clientes retail y de altos patrimonios que ofrecía BNY Mellon.

“Esta estrategia fue lanzada por Insight Investment en 2009 para clientes de fondos de pensiones. Tiene un objetivo de retorno absoluto, con un rendimiento objetivo de Libor más 200 puntos básicos. Fue diseñado para ofrecer una menor volatilidad que una estrategia tradicional de renta fija high yield y es capaz de soportar mejor un incremento en los diferenciales. Nada ha cambiado desde que la estrategia fue creada”, dijo Ulrich.

En la actualidad, los inversores del fondo de inversiones de Insight siguen participando en la estrategia y también hay fondos de pensiones de Italia y España invertidos, así como algunas cajas de ahorro. Además, la estrategia cuenta con inversores en Tailandia, Taiwán y China continental, teniendo una cartera de inversores muy diversificada.

La filosofía de inversión

Según apunta Ulrich, para tener éxito en el mercado de renta fija high yield es importante mantenerse firme a los principios de inversión de la estrategia, siguiendo el mismo patrón repetidamente con el equipo de analistas de renta fija, sin importar las circunstancias en el mercado. Esta fue su estrategia durante el cuarto trimestre de 2018, cuando muchos gestores experimentaron una gran caída en sus carteras debido a su búsqueda de rendimiento. “La estrategia sufrió una caída en el cuarto trimestre, pero no cayó tanto como muchas otras. El fondo sigue teniendo un rendimiento positivo en dólares estadounidenses, mientras que muchos de nuestros competidores obtuvieron rendimientos negativos en el año pasado”, explicó.

“Tiene un sesgo hacia valores más defensivos con un menor plazo de vencimiento porque, cuando examinamos los flujos de caja de las empresas, cualquier pronóstico más allá de tres años se vuelve confuso. No podemos estimar cuanto dinero ganará una empresa dentro de tres años, porque muchas cosas pueden cambiar en este periodo, la empresa puede adquirir o vender un negocio. Dado que puedo tener una buena visibilidad en los flujos de caja en los próximos dos años, tal vez sea una buena idea prestar a empresas en ese plazo”.

“En el universo del mercado high yield existen unas 2.500 empresas, nosotros solo invertimos en 85, porque éstas son las únicas empresas que cumplen con nuestro criterio en este momento. Estos criterios distinguen a las empresas con un buen modelo de negocio del resto. Para ello, utilizamos el análisis fundamental y de flujos de caja. El modelo de negocio de la empresa necesita ser predecible y el director financiero de la empresa debe comprender los riesgos de liquidez. La selección de valores es clave. Para nosotros, el aspecto macroeconómico es un 10% y el enfoque bottom-up es un 90% del valor de la cartera. Porque incluso si logramos un análisis top-down correcto, si no somos capaces de seleccionar los créditos adecuados, perderemos dinero. Tan simple como eso. Si hacemos la selección de crédito de forma correcta y evitamos los impagos, la estrategia obtiene la totalidad del rendimiento del diferencial de crédito como un ingreso. Desde que el fondo fue lanzado en 2012, hemos tenido unas pérdidas por crédito de unos 20 puntos básicos, mientras que el mercado ha perdido cerca de 200 puntos básicos, ya que el mercado experimentó una tasa de impago del 2,5% el año pasado. Solemos invertir en empresas con calificación crediticia B y somos muy cautelosos con el crédito que tiene una calificación CCC, pues suele tener un modelo de negocio arriesgado”, añadió.

Desaceleración, pero no recesión

El crecimiento de la economía global se está desacelerando conforme el crecimiento en China, la Euro Zona y Reino Unido también está disminuyendo. Sin embargo, Insight Investment espera que el crecimiento permanezca estable en Estados Unidos, Japón y los principales mercados emergentes, es decir, Brasil, Rusia e India.

En Estados Unidos, donde se prevé una tasa de crecimiento del 2,4% del PIB, la principal preocupación para la economía podría ser un incremento repentino de las tasas de interés, aunque, en la opinión de Ulrich esto es poco probable que suceda este año.

“Si la Fed subiese los tipos de interés demasiado rápido, esto afectaría a la economía estadounidense y el mercado inmobiliario probablemente entraría en recesión. Pero no creo que estemos en ese punto. No creo que la Fed vaya a subir tipos. Mientras invirtamos en empresas en las que un incremento del 1% en los tipos de interés no afecte a su modelo de negocio, no nos preocupamos por los movimientos de la Reserva Federal porque no prestamos a empresas que existen gracias a la ingeniería financiera”, dijo.

Renta fija high yield europea

Mientras que el mercado high yield denominado en libras esterlinas es totalmente ilíquido en estos momentos, el mercado de renta fija high yield europeo puede tener una liquidez temporal, aunque esto no significa que los bonos puedan comprarse y venderse a discreción de los administradores de carteras.

“Cuando se examina el universo de inversión, en su mayor parte, los bonos tienden a seguir distribuciones en forma de campana, mientras que el universo europeo de bonos high yield se parece un poco a la espalda de un camello, con una parte de la distribución a la izquierda y otra a la derecha. La de la izquierda probablemente entre en impago y la de la derecha está ya demasiado cara porque todo el mundo la tiene en cartera. Por lo que, desde esa perspectiva invertir en bonos high yield estadounidenses es más atractivo que el universo high yield europeo, pues ofrece un universo mucho más diverso”, concluyó.

Buscando una mayor certidumbre en tiempos inciertos

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Conforme la volatilidad y la incertidumbre continúan estando presentes en 2019, Clyde Rossouw, co-responsable del equipo de inversión quality de Investec Asset Management, opina que la selección de acciones es clave a la hora de invertir en renta variable. La utilización de un enfoque bottom-up activo puede ayudar a navegar las turbulencias actuales de los mercados con una mayor certidumbre que someterse pasivamente a los movimientos del mercado. La resiliencia de las acciones quality puede ayudar no solo en el presente, sino también en el futuro, por lo que Investec Asset Management cree que el crecimiento estructural servirá de soporte para la sostenibilidad de estas empresas en el largo plazo.

La incertidumbre de los mercados continua en 2019

El entorno de inversión sigue siendo desafiante e incierto conforme avanzamos en 2019. Esto se está manifestando en un incremento en la volatilidad de la renta variable, las materias primas y los mercados de divisas. Sin embargo, en Investec Asset Management creen que seguir un enfoque activo en acciones de calidad es una oportunidad para conseguir una mayor protección a la baja que el mercado, pues este tipo de acciones siguen entregando unos sólidos rendimientos a lo largo del ciclo, tanto en términos absolutos como en términos relativos.

Una estrategia para reducir la volatilidad

La estrategia Investec Global Franchise de Investec Asset Management ha tenido un rendimiento superior al de su índice de referencia desde su lanzamiento en 2007, a través de la volatilidad de 2018 y de las turbulencias experimentadas por el mercado en el último trimestre del pasado año.

La búsqueda de calidad

En tiempos de incertidumbre los atributos de calidad que persigue la estrategia Investec Global Franchise no varían. Sino que más bien, brindan los ingredientes necesarios para que las empresas en las que invierte el fondo continúen incrementando la riqueza de los accionistas. A continuación, se describen estos atributos y se explica por qué son particularmente adecuados para las condiciones inciertas condiciones de mercado actuales.

1. Ventajas competitivas duraderas y complicadas de replicar

Las empresas de alta calidad suelen tener unas ventajas competitivas generalmente en forma de activos intangibles como marcas, patentes, licencias y redes de distribución, que crean barreras a la entrada que las protegen de las amenazas competitivas. Como resultado, estas empresas han sido capaces de establecer una posición dominante en sus industrias y ofrecen un crecimiento persistente en su valor intrínseco, incluso en periodos de debilidad económica y de los mercados.

Un ejemplo sería Visa, la empresa global de tecnología de pagos. Visa y Mastercard (su competidor más cercano) han dominado el proceso de pagos durante décadas. Solo el año pasado, la extensa red de pagos de Visa procesó cerca de 124.000 millones de transacciones a nivel global, permitiendo a la empresa crecer sus ingresos operativos netos en un 12%, generando 12.000 millones de dólares en flujos libre de caja y un retorno de más de 9.000 billones de dólares a los accionistas a través de recompras de acciones y dividendos. Como resultado, Visa entregó unos rendimientos totales a los accionistas de 16,5% en 2018, superando el rendimiento del índice MSCI ACWI en más de un 25%.

2. Una baja sensibilidad al ciclo económico y al mercado

Otro atributo clave para las empresas de calidad es la resiliencia en tiempos de estrés económico y del mercado. Las características defensivas, como una generación de flujos de caja resilientes y una menor exposición al ciclo, ha permitido a las empresas de calidad sobrevivir a los múltiples ciclos económicos manteniendo su posicionamiento en el mercado y su ventaja económica competitiva intactas.
Esto les ha permitido proporcionar a los accionistas unos rendimientos que no solo han sido más sólidos que los del resto del mercado, sino que también relativamente defensivos y sin correlación. Nestlé y Unilever son ejemplos de empresas defensivas de alta calidad. Ambos tienen un amplia cartera de marcas dominantes, generan ingresos recurrentes a partir de las repeticiones de compras de productos de bajo precio que se utilizan en el día a día, están diversificadas globalmente y están bien posicionadas en categorías, mercados y canales atractivos. Así como también incrementan el patrimonio de los accionistas a lo largo del tiempo, las dos acciones también han demostrado su calidad defensiva en el coto plazo, posicionándose significativamente por encima del mercado en cuarto trimestre de 2018 cuando el índice MSCI cayó un 13%.

3. Un balance saludable y una estructura de capital de baja intensidad

Un modelo financiero sólido es crítico para navegar con éxito las condiciones económicas y mercados más desafiantes. Un bajo apalancamiento y unos bajos requerimientos en gasto de capital proporcionan una flexibilidad operativa para las empresas de alta calidad en momentos de debilidad de los mercados. En contraste, las empresas con un alto apalancamiento de baja calidad podrían soportar un mayor estrés en sus balances contables en el caso en el que se debiliten los flujos de caja. Desde su lanzamiento, las acciones que constituyen la cartera de la estrategia Global Franchise han demostrado consistentemente unos menores niveles de deuda que el grueso del mercado. A cierre de 2018, el ratio deuda neta por EBITDA de la cartera Global Franchise era de 0,27 veces, unas seis veces menor que la cifra correspondiente del índice MSCI ACWI, con un ratio de 1,71 veces.

4. Una fuerte generación de flujos de caja y una asignación de capital disciplinada

La generación de flujos de caja y la asignación estratégica de los mismos es un determinante vital de la sostenibilidad del crecimiento a largo plazo de una empresa. El crecimiento de los ingresos no es suficiente si no alimenta el flujo de caja, que, a su vez, debe asignarse de manera responsable y eficiente, en línea con los intereses de los accionistas y otras importantes partes interesadas. Por lo tanto, en Investec AM desconfían de las empresas en las que los flujos de efectivo futuro son inciertos, pero cuyos múltiplos descuentan un crecimiento significativo en el largo plazo. Las acciones de este tipo de empresas pueden ser muy volátiles, especialmente en periodos de nerviosismo entre los inversores, como se ha visto en ciertas acciones tecnológicas durante la segunda mitad de 2018. Un ejemplo del tipo de empresa tecnológica que la estrategia de Investec tiene en cartera es Microsoft. Su proceso de transformación ha sido principalmente orgánico a través de una asignación altamente efectiva del capital. Ahora se ha convertido en un jugador dominante en la computación en la nube con unas significativas expectativas de crecimiento estructural en el largo plazo y con un exceso de flujo de caja de 30.000 millones de dólares anuales y tiene una posición neta de efecto en el balance de 50.000 millones de dólares. Una asignación efectiva de capital, junto con un alta generación de flujos de caja y un modelo financiero han permitido a Microsoft no solo proporcionar un fuerte crecimiento a lo largo del tiempo, sino que también demostrar una mayor resiliencia que la mayoría del mercado y del sector tecnológico, incluso a través de entornos volátiles.

JP Morgan AM amplía su gama de ETFs BetaBuilders con el lanzamiento del JPM BetaBuilders US Equity UCITS ETF

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

JP Morgan AM ha ampliado su gama de ETFs BetaBuilders con el lanzamiento del JPM BetaBuilders US Equity UCITS ETF, que ofrece a los inversores acceso al mercado de renta variable estadounidense a un bajo coste. BetaBuilders es el nombre comercial utilizado por JP Morgan AM para los ETFs que replican índices.

Según ha explicado la gestora, el nuevo ETF ofrece exposición a la renta variable estadounidense de grande y mediana capitalización siguiendo el índice Morningstar US Target Market Exposure Index℠. En este sentido, JP Morgan AM ofrece las versiones de acumulación y de distribución de las clases de acciones del JPM BetaBuilders US Equity UCITS ETF.

Además puntualiza que, domiciliadas en Irlanda, ambas versiones ya están disponibles en las Bolsas de Londres, Alemania e Italia. Ambas versiones tendrán una ratio de gastos totales de cuatro puntos básicos. Sobre el nuevo lanzamiento, Bryon Lake, responsable internacional de ETF de JP Morgan AM, ha señalado que “creemos que nuestros ETFs de renta variable estadounidense ofrecen un acceso más eficiente a la renta variable estadounidense en un mercado cada vez más saturado. Nuestros ETFs BetaBuilders están diseñados para ofrecer a los clientes un acceso eficiente a determinados activos ponderados por capitalización de mercado, a precios muy competitivos”.

Por otro lado, también se ha listado en las Bolsas de Londres, Alemania e Italia la clase de acción de acumulación del JPM USD Ultra-Short Income UCITS ETF. Esta clase se ha lanzado en respuesta a la demanda de los clientes, y tendrá una ratio de gastos totales de 18 puntos básicos.

DPAM mantiene la cautela: sobrepondera bonos gubernamentales e infrapondera renta variable

| Por IreneValiente | 0 Comentarios

La economía mundial está mostrando más señales de enfriamiento, ya que los indicadores principales, en su mayoría, revelan una futura ralentización de la actividad. El crecimiento del volumen de comercio mundial se ha desacelerado significativamente y los riesgos continúan sesgados a la baja.

En este contexto, marcado todavía por una notable incertidumbre, Degroof Petercam Asset Management (DPAM) sigue apostando por la cautela y sobrepondera los bonos gubernamentales –también en deuda emergente en divisa local-, mientras que infrapondera la renta variable y los bonos corporativos con grado de inversión, entre otros.

La gestora destaca en un informe reciente que, a nivel global, sigue habiendo argumentos para permanecer precavidos frente al excesivo pesimismo, como son el acercamiento entre Estados Unidos y China o las medidas de estímulo fiscal anunciadas por este último país. Mientras, la inflación general continuará cayendo debido a su estrecha vinculación con los precios de la energía. ¿La parte positiva? Que los bancos centrales no tienen prisa por endurecer las condiciones monetarias.

DPAM hace hincapié en que la economía estadounidense “está desarrollando todo su potencial en los últimos dos años”. Los datos continúan bastante sólidos y el mercado laboral, fuerte. Dicho esto, la desaparición de los estímulos fiscales, los efectos de las subidas de tipos previas, el posible conflicto político por el techo de deuda y un entorno más débil combinado con un dólar más fuerte hacen pensar que el crecimiento se debilitará de ahora en adelante.

Mientras, “la economía de la Eurozona ha visto una mejoría sólida en los últimos años, pero la actividad se ha debilitado y las perspectivas son algo desoladoras”, advierte el informe. Aunque las condiciones laborables permanecen bastante sólidas, el crecimiento de la producción industrial ha pasado a territorio negativo debido a la caída de la fabricación automovilística por los nuevos estándares de emisiones y a la reducción de la demanda de China.

Precisamente en este último país se están realizando esfuerzos a nivel presupuestario y monetario para detener su actual ralentización, propiciada por la caída del crédito y las tensiones comerciales internacionales. “La bajada de las tasas de interés interbancarias, los recortes de impuestos y algo de gasto extra en inversiones deberían producir resultados estabilizadores hacia la mitad de año”, asegura DPAM. Sin embargo, por ahora, los riesgos siguen inclinados a la baja, mientras continúen sin resolverse las tensiones con Estados Unidos.

Asignación de activos

En este contexto, la gestora mantiene una postura prudente en activos de riesgo y, por ende, apuesta por la neutralidad en efectivo y la sobreponderación de bonos gubernamentales. Así, declara que, pese al reciente regreso del apetito de riesgo, no se ha producido una liquidación de los activos refugio, como las letras del Tesoro estadounidense y los bonos alemanes. De hecho, la rentabilidad estadounidense a 10 años continuó alrededor del 2,7%, mientras que los rendimientos alemanes a 10 años alcanzaron el 0,08% en febrero, su mínimo en 27 meses.

Las “continuas decepciones” por los datos macroeconómicos han llevado a los bancos centrales de todo el mundo a adoptar un tono más cauteloso en torno a su política monetaria futura. “Bajo nuestro punto de vista, los rendimientos siguen teniendo potencial de subida”, pero, por otro lado, “las expectativas de crecimiento más bajas y una inflación por debajo del 2% evitarán que las rentabilidades suban de forma significativa”.

La gestora también sigue sobreponderada en deuda emergente en divisa local, ya que las perspectivas para este activo se mantienen positivas gracias a que los bancos centrales han adoptado una postura más conciliadora, las valoraciones son atractivas y hay mayor estabilidad política en estos países. Uno de los mayores riesgos continúa siendo que la fortaleza del dólar pueda detener las entradas.

Por otro lado, DPAM infrapondera los bonos corporativos con grado de inversión y los bonos high yield –ambos en euros- porque las valoraciones no son atractivas y los spreads han caído significativamente en ambos productos.

En cuanto a la renta variable, después de registrar el peor mes de la última década, los mercados de acciones se han recuperado gracias a una temporada de beneficios “no tan mala como se esperaba”, el progreso de las conversaciones entre China y Estados Unidos sobre el comercio y los mensajes de cautela lanzados por los bancos centrales.

Pese a este cierto optimismo, las expectativas de beneficios continuarán revisándose a la baja. DPAM considera que este entorno garantiza una futura reducción del peso de la renta variable y, por ende, prefiere mantenerse infraponderado y reinvertir en activos de mayor rentabilidad (como el high yield europeo).

Aun así, continuará invirtiendo en renta variable porque los niveles de valoración permanecen atractivos. Por regiones, infrapondera Europa, ya que ve una alta probabilidad de futuras revisiones a la baja de los beneficios para este mercado y los asuntos políticos continúan pesando en el sentimiento del mercado.

En renta variable estadounidense, continúa neutral porque las valoraciones son menos buenas que en otras regiones, pero el mercado tiene un perfil más defensivo y el riesgo de que el banco central se extralimite parece haber desaparecido.

Por último, señala que los emergentes se desempeñaron ligeramente por debajo de lo esperado durante el rebote, pero mejoraron de forma significativa durante la corrección de finales de año. En septiembre pasado aumentaron el peso de la renta variable de estos mercados, aunque se mantienen infraponderados.

El IE Law School prepara la tercera entrega de su programa ‘Financial Institutions’

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

El IE Law School ultima los detalles de la tercera edición del programa «Financial Institutions». La iniciativa, cuya directora académica es Ana García Rodríguez, socia responsable del departamento de servicios financieros y regulatorio bancario de Baker McKenzie, se desarrollará desde el 24 de abril hasta el 22 de junio en Madrid. Las sesiones serán presenciales y se llevarán a cabo los miércoles y los jueves entre las 4 y las 8.45 de la tarde.

«La Gran Recesión que viene azotando a nuestros mercados financieros desde el 2007 ha supuesto uno de los mayores retos jurídico-económicos a los que se han tenido que enfrentar los diferentes estados en los últimos años. Ello ha supuesto un tsunami regulatorio, no sólo a nivel nacional sino internacional, que ha cambiado radicalmente el marco regulatorio de las instituciones financieras», señala García Rodríguez. «El conocimiento del nuevo escenario en el que actúan las entidades financieras, así como las normas que le son aplicables, se ha convertido en un reto sin precedentes en la industria. El programa de Financial Institutions nace con la finalidad de dar una noción clara, sencilla y sistemática, al mismo tiempo que omnicomprensiva, de las nuevas reglas de juego a las que se enfrentan las entidades financieras», añade la directiva.

Los principales objetivos del programa radican en la obtención de una formación general en derecho bancario, financiero y de seguros, así como en profundizar en la naturaleza jurídica de los diferentes tipos de entidades financieras y relaciones en el tráfico jurídico. También se pretende que los asistentes conozcan los detalles que rodean a la problemática de la nueva regulación, lo que se pretende con ella y cómo va a afectar al tejido financiero. Otra meta que persigue el programa es que los participantes interactúen con otros players de los sectores regulados e intercambien puntos de vista y preocupaciones.

Este programa va dirigido a todos aquellos profesionales que quieran especializarse en servicios financieros y regulatorio bancario y más concretamente a profesionales de compliance de las entidades financieras, abogados de asesoría jurídica del departamento de compliance de esas entidades, abogados de despachos, abogados o economistas que busquen especialización en el área regulatorio y financiero, profesionales con formación económica en departamentos financieros, de riesgos, operaciones, consultoría o auditoría, profesionales de consultoría, o profesionales pertenecientes a los departamentos de FIG (finantial institutions group) en banca de inversión.

En esta iniciativa intervendrán profesionales del Banco de España, la Asociación Española de Cajas Rurales, Hudson Advisors, Banco Santánder, Bankia, Bankinter, BBVA o Goldman Sachs.

Los interesados en participar en el proyecto pueden consultar el programa al completo e inscribirse en la propia web de la organización.

Afi y Pictet AM abren un nuevo centro de investigación en megatendencias aplicadas a la gestión de carteras

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

La escuela de finanzas Afi y la gestora Pictet AM han abierto un nuevo centro de investigación en megatendencias aplicadas a la gestión de carteras. Con el nombre de Megatrends Lab, se trata de una iniciativa pionera que tiene como objetivo ser el centro de referencia en megatendencias en el mundo de habla hispana y de esta forma, dar acceso a información y formación gratuita a todos los usuarios interesados en la inversión en megatendencias.

La presentación de la iniciativa ha estado a cargo de la directora de la escuela, Mónica Guardado, junto con Gonzalo Rengifo, director general de Pictet AM para España y Latinoamérica.

Para cumplir sus objetivos la escuela organizará con Pictet AM -que cuenta con 25 años de experiencia en megatendencias- cursos, conferencias o mesas redondas. “Nuestro objetivo es fomentar el conocimiento en megatendencias y por ello nuestros cursos serán online y de carácter gratuito”, aclara la directora de la escuela.

La iniciativa contará con un curso MOOC (en inglés Massive Online Open Courses) en línea, gratuito y abierto y en castellano, aplicado a la gestión de carteras, accesible desde junio de 2019, equivalente a 30 horas de formación, superado el cual Afi Escuela otorgará la correspondiente certificación. El contenido del programa será desarrollado por Pictet AM con la colaboración de David Cano, Carlos Magán y Diego Mendoza, responsables de Afi Inversiones Financieras Globales y el curso contará con la dirección académica de profesores de Afi Escuela.

Asimismo, Megatrends Lab incluirá además estudios e investigación sobre megatendencias aplicadas a la inversión y fomentará la innovación al respecto, para lo que prevé sesiones periódicas Master Class con profesionales especializados. Con sitio de Internet propio, www.megatrendslab.com y en redes sociales Linkedin y Twitter, contará con publicaciones relevantes y facilitará el contacto a los usuarios con los profesionales expertos en megatendencias de Pictet AM en España, quienes proporcionarán soporte y resolución de cuestiones.

Por su parte, Rengifo ha justificado la creación de este laboratorio explicando que cada vez hay más clientes que demandan información y plantean dudas sobre cómo tener exposición a megatendencias en sus carteras . “Cuando hablamos de megatendencias no hablamos de un tipo de inversión que queremos empujar; al contrario, ya es una realidad dentro del mercado, ya hay decenas de miles de inversores invertidos en megatendencias. Se trata de fuerzas que duran entre 15 y 25 años y ante ello creamos fondos temáticos que aprovechan estas megatendencias, como por ejemplo el de agua, Pictet-Water o el fondo SmartCity», explica el director de Pictet AM.

Todas estas inversiones se harán a través de renta variable global, según cuenta Rengifo. “Intentamos identificar a los ganadores del futuro, que son empresas que se benefician de un crecimiento secular muy superior al resto”.

Algunas de las megatendencias que han identificado son la vida saludable, la sostenibilidad del planeta o el envejecimiento de la población, las cuales marcarán a la humanidad en los próximos años, por lo que incluir a empresas que estén relacionadas con las grandes tendencias del futuro será una apuesta acertada.

Diaphanum aterriza en Oviedo con Javier García Rodríguez y Borja Rubí como agentes

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Diaphanum SV aterriza en Oviedo con la incorporación de Javier García Rodríguez y Borja Rubí, que llegan a la entidad como agentes financieros de la firma, con el objetivo de ofrecer al cliente asturiano una alternativa de asesoramiento independiente, con la máxima transparencia y sin conflictos de interés, y seguir afianzando la estrategia de crecimiento de la entidad.

De este modo, Oviedo se incorpora al abanico de plazas donde la entidad ya tiene presencia. En la actualidad, Diaphanum SV, que ha superado ya los 1.200 millones de euros bajo gestión, cuenta con oficina física en Madrid, Bilbao y Alicante, a lo que se suman los agentes de Las Palmas de Gran Canaria, Sevilla y, ahora, Oviedo. La entidad, que nació en 2016 siguiendo las directrices marcadas por la directiva comunitaria MiFID II, cuenta con un equipo compuesto por casi medio centenar de profesionales.

Javier García Rodríguez cuenta con 16 años de experiencia en el sector de Banca Privada y Gestión de Patrimonios. Comenzó como asesor financiero en Banco Santander y, en 2007, se incorporó a Renta 4 Banco para abrir la oficina de Asturias, donde ha sido director durante los últimos 11 años, en la última etapa centrado en los segmentos de banca privada y focalizado en la gestión de carteras. Javier es licenciado en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad de Oviedo y cuenta con un Master en Finanzas por el CIIF de la Universidad de Alcalá. En el año 2016 se incorporó como co fundador de la escuela de negocios especializada en formación financiera RWB – Random Walk Business School.

Por su parte, Borja Rubí, que acumula nueve años de experiencia en el ámbito de la banca privada, llega procedente de Renta 4, donde ha desarrollado su carrera profesional durante los últimos cinco años como banquero y asesor de inversiones. Rubí inició su carrera profesional como gestor junior en Fimarge Wealth Management en Andorra y después se incorporó a Morabanc Andorra como banquero privado junior, antes de retornar a Asturias. Al igual que Javier, es co fundador de RWB en 2016.

Borja Rubí es licenciado en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad de Oviedo y tiene un programa sobre Empresa Familiar y Gestión Patrimonial en el Instituto de Empresa y un programa de planificación fiscal de IEAF. Además, cuenta con licencia de operador MEFF y con la certificación EFA de EFPA España.

Rafael Gascó, presidente de Diaphanum SV, explica que “estas incorporaciones nos permiten seguir ampliando nuestra presencia en toda la geografía española, en un momento clave para seguir creciendo y consolidando nuestra apuesta por un modelo de asesoramiento puramente independiente. Borja Rubí y Javier García Rodríguez atesoran dos elementos fundamentales para incorporarse a nuestro proyecto: el conocimiento exhaustivo de los clientes asturianos y su máxima alineación con el modelo de negocio de la entidad, basado en el asesoramiento completamente independiente”.