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El primer recorte de los tipos de interés podría no ser el más acusado

Ahora que las tensiones comerciales están agravando la inquietud en torno a las bajas tasas de inflación y el deterioro de los indicadores económicos, los mercados han abrazado los activos considerados refugio, como el oro y la deuda pública.

En junio, el tipo de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a diez años bajó del 2% por primera vez desde noviembre de 2016 y se ha dejado nada menos que 70 puntos básicos en lo que llevamos de año. Los tipos negativos más extremos se encuentran en Europa, donde el Bund alemán a diez años renta -30 puntos básicos, e increíblemente en Suiza, donde el tipo de los bonos a 30 años pasó a territorio negativo en fechas recientes.

De hecho, el volumen de deuda con rendimientos negativos en todo el mundo ha aumentado hasta un nuevo máximo de 13 billones de dólares con Europa a la cabeza, donde cotizan bonos corporativos con tipos negativos por valor de 500.000 millones de euros. La inminente oleada de expansión monetaria podría suponer que la deuda con rendimientos negativos se quedara con nosotros durante algún tiempo.

Nubes de recesión en el horizonte

En mi opinión, existe una gran cantidad de complacencia en los activos de riesgo, ya los que los inversores están entrando en una amplia gama de inversiones sin entender verdaderamente los riesgos. Mantengo desde hace tiempo que la economía estadounidense está llegando al final de su ciclo y se encuentra cada vez más cerca de la próxima recesión. Me baso para ello en una multiplicidad de señales de alerta macroeconómicas y de mercado, desde el aumento de las emisiones de bonos corporativos con cláusulas poco exigentes y del número de empresas “zombis” que sobreviven solo gracias a los tipos bajos, hasta el persistente deterioro de los datos comerciales en centros clave en Asia y Europa, pasando por los volúmenes récord de deuda de las familias y las empresas y los movimientos de aplanamiento o inversión de las curvas de rendimientos.

El PMI manufacturero mundial acumula 13 descensos consecutivos y cayó hasta territorio de contracción en mayo.

Con relajar las condiciones monetarias no basta

También me gustaría señalar que la expansión económica actual es ya la más larga de la historia estadounidense desde que comenzaron a registrarse estadísticas en 1854, lo que de por sí debería ser una señal de cautela. A la Fed le queda muy poca munición para estimular la economía, dado que sigue maniatada por el enorme tamaño de su balance y unos tipos que se mantienen cerca de mínimos históricos en el 2,25-2,5%. No se puede olvidar que, en el periodo de posguerra, la Fed ha recortado los tipos en una media de alrededor del 4,5% ante una desaceleración.

Por eso creo que es poco probable que una mera relajación de las condiciones monetarias sea suficiente para impulsar un movimiento alcista sostenido. La Fed parece estar enfocando la economía con una lente de mediados de la década de 1990, cuando el entonces presidente Alan Greenspan puso en marcha los denominados recortes de tipos “de seguridad” en 1995 y 1998 para sostener la expansión estadounidense. Mucho me temo que no estamos ante una desaceleración de mediados de ciclo y preveo que la Reserva Federal terminará viéndose obligada a recortar los tipos de forma contundente. De hecho, durante los próximos 12 a 18 meses creo que los tipos van a descender hasta el cero en EE.UU. y que podría incluso activarse otra ronda de relajación cuantitativa. El mercado del oro podría estar empezando a preverlo, a juzgar por su fuerte revalorización durante el último mes aproximadamente.

Me suelen preguntar si el gasto público podría dar un empujón a la economía estadounidense, pero elevar el gigantesco nivel de deuda pública de EE. UU. es imprudente, incluso para Donald Trump, y es poco probable que los Demócratas voten a favor de proyectos como una ley de infraestructuras que dé un espaldarazo al presidente de cara a las elecciones de 2020. Y para entonces, podría ser demasiado tarde. Los estímulos de los gobiernos y los bancos centrales parecen tener únicamente un efecto transitorio en un mundo tan endeudado.

Japonización

También conviene señalar que ni siquiera los datos récord de empleo han bastado para estimular la inflación en EE.UU. En nuestra opinión, se trata de una tendencia estructural a largo plazo y pensamos que los factores que la sostienen están reafirmándose. Se observa una indudable inflación salarial en algunos sectores, pero en líneas generales la mano de obra tiene escaso poder estos días. Desde hace tiempo pensamos que la conjunción de factores formada por el envejecimiento de las poblaciones, los altos lastres de deuda y la disrupción tecnológica probablemente mantenga el crecimiento, los tipos de interés y los rendimientos de los bonos en niveles bajos durante algún tiempo, lo que es favorable para los activos de renta fija.

En el pasado hemos comentado que Japón podría verse como un modelo para la evolución de los rendimientos de los bonos y la política de los bancos centrales en otras economías desarrolladas y nuestra convicción en la tesis de la “japonización” está aumentando.

Posicionamiento defensivo en activos líquidos de alta calidad, pero con atención a las situaciones especiales

De cara a 2018, mi objetivo era adelantarme a los mercados y reducir el riesgo de la estrategia mientras nos encontrábamos todavía en un entorno caracterizado por la fortaleza de los mercados y un buen nivel de liquidez. Elevamos la exposición de la estrategia a la deuda pública de alta calidad con calificación AAA en EE.UU. y Australia. Rebajamos la exposición a la deuda corporativa de mayor riesgo y menos líquida, especialmente los bonos high yield, donde ahora tenemos la exposición más baja en la historia de la estrategia. Por último, cubrimos toda la exposición de la estrategia a las monedas de los países emergentes. La volatilidad de los mercados este año ha seguido reforzando mi convicción en el posicionamiento defensivo del fondo.

No obstante, estamos muy atentos a las oportunidades. La ventaja de nuestro mandato flexible es que podemos invertir en cualquier parte del mundo en todo el espectro de la deuda. Seguimos viendo con buenos ojos la deuda pública de la India, donde esperamos nuevos recortes de los tipos de interés durante los próximos meses, dado que la inflación es probable que descienda en este país. También hemos encontrado oportunidades atractivas en la deuda emitida por productores avícolas y de vacuno de EE.UU. y Brasil, que están beneficiándose de la crisis sin precedentes provocada por la peste porcina africana en el mercado de porcino de China. Aunque soy consciente de los riesgos que se avecinan, también tengo la certeza de que mi equipo posee la experiencia y las herramientas para pilotar la estrategia a través de la última fase del ciclo usando un enfoque flexible para gestionar el riesgo, sin dejar de buscar rentabilidades positivas en los mercados de renta fija de todo el mundo.

Columna de Ariel Bezalel, responsable de estrategia en Renta fija y gestor del fondo Jupiter Dynamic Bond de la gestora Jupiter Asset Management.

* Fuente de todos los datos de mercado: Bloomberg

Caja de Ingenieros lanza un nuevo fondo de inversión responsable con impacto positivo en los ODS

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Caja de Ingenieros, cooperativa de crédito y servicios financieros y aseguradores, ha lanzado CdE ODS Impact ISR, FI, un nuevo fondo de inversión socialmente responsable (ISR) con impacto positivo en los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS).

“Este nuevo fondo supone un paso hacia adelante en la estrategia de inversión socialmente responsable de la entidad, ya que además de ser innovador, se identifica con los valores de sostenibilidad, transparencia y compromiso con la sociedad, que promueve el grupo Caja de Ingenieros”, explica Xavier Fàbregas, director general de Caja de Ingenieros Gestión.

CdE ODS Impact ISR, FI tiene como objetivo sostenible que las compañías en las que invierte el fondo no solo practiquen una gestión responsable, sino que también sean innovadoras en su sector y propicien el cambio del actual modelo económico hacia uno más sostenible y responsable. Además, valora el impacto que generan las empresas en términos de cifra de negocio, lo que permite realizar un seguimiento de la consecución de los objetivos.

Como banca cooperativa europea responsable, el grupo Caja de Ingenieros contribuye en 14 de los 17 ODS que promueve Naciones Unidas por resolver los problemas sociales, económicos y ambientales a nivel global fijados en la Agenda 2030. Con CdE ODS Impact ISR, FI, las inversiones impactarán mayoritariamente en tres de ellos:

Garantizar una educación inclusiva, equitativa y de calidad y promover oportunidades de aprendizaje durante toda la vida para todos. Para alcanzar una educación de calidad para los niños de familias con pocos recursos, se necesita invertir en becas educativas, talleres de formación para docentes, construcción de escuelas y una mejora del acceso al agua y electricidad en las escuelas.
Garantizar la disponibilidad de agua y su gestión sostenible y el saneamiento para todos. Pretende mejorar el acceso a agua apta para el consumo y al saneamiento, y la gestión racional de los ecosistemas de agua dulce entre las comunidades locales en varios países en desarrollo del África Subsahariana, Asia Central, Asia Meridional, Asia Oriental y Asia Sudoriental.
Industria, Innovación e Infraestructuras. Para conseguir una economía robusta se necesitan inversiones en infraestructura (transporte, regadío, energía, tecnología de la información y comunicaciones), fundamentales para lograr un desarrollo sostenible, empoderar a las sociedades de numerosos países, fomentar una mayor estabilidad social y conseguir ciudades más resistentes al cambio climático.

Este fondo mixto de renta variable internacional se dirige tanto a inversores con perfil de riesgo moderado como arriesgado y la exposición a renta variable será como máximo del 50%, pudiendo estar por debajo del 30% a partir del 2028, toda vez se revisen previsiblemente los objetivos 2030.

Gonçalo Cascais se incorpora al roboadvisor inbestMe como nuevo director de marketing

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inbestMe ha nombrado nuevo director de marketing a Gonçalo Cascais. Licenciado en administración y dirección de empresas con una especialización en marketing internacional por el Instituto Superior de Economía y Gestión (ISEG) de Lisboa, inició su trayectoria profesional en Novo Banco de Lisboa.

Más adelante, en 2011, entró en el ámbito fintech en Londres, donde lideró múltiples proyectos en multinacionales de online trading como Forex y CFDs y de opciones binarias como London Capital Group y ETX Capital; así como proyectos de financiación en Nucleus Commercial Finance. En España, ha liderado el equipo de marketing de la multinacional Creamfinance.

InbestMe empezó su actividad en marzo de 2017 como agencia de valores supervisada por la CNMV, gestionando carteras de inversión con la tecnología roboadvisor. Sus carteras diversificadas están compuestas exclusivamente por fondos de inversión indexados cotizados (ETFs) y fondos de inversión indexados, que muestran un comportamiento en su rentabilidad muy atractivo.

En 2018, revolucionó el mercado financiero español al convertirse en el primer roboadvisor en ofrecer un servicio de gestor financiero personal (inbestMe Plus) y lanzar las primeras carteras automatizadas temáticas con alta exposición a la ISR e inversión en valor (inbestMe Advanced Value), ambas enmarcadas en el plan inbestMe Advanced, único en esas características en el mercado nacional de los roboadvisors.

Beltrán de la Lastra (Bestinver): «No estoy seguro de que la gestión de la liquidez se tome tan en serio como se debería»

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Los recientes problemas de liquidez de uno de los fondos de H20, filial de Natixis IM, unido al caso Woodford han puesto de relevancia la importancia clave de la gestión del riesgo de liquidez en los fondos de inversión. «Me gustaría que todos nuestros competidores se tomaran la gestión del riesgo de liquidez como un tema serio», ha afirmado Beltrán de la Lastra, director de inversiones de Bestinver, al tiempo que admite no estar seguro de que se le preste «toda la atención que se debería».

De hecho, la gestión de la liquidez y la inflación son, a su juicio, los principales riesgos en la gestión de activos a medio y largo plazo, respectivamente. «Hay riesgos muy serios que no invitan a titulares, pero que son los que te pueden llevar por delante», afirma.

Para ilustrar de forma básica la forma en que un gestor debe evaluar el riesgo de liquidez al que tiene sometida su cartera, De la Lastra utiliza un eje X, en el estaría el porcentaje de exposición a una compañía en la cartera, y un eje Y, en el que estaría el porcentaje del capital de la compañía que se posee. «Si te sitúas en la parte superior izquierda, con elevados porcentajes en ambos ejes, eres un esclavo y, en el caso de sufrir reembolsos, te ves obligado a deshacer la posición perdiendo la capacidad de negociar su precio. Es como conducir a 200 km/hora al borde un precipicio. Puede que no pase nada, pero el riesgo latente es enorme», argumenta.

Desde el punto de vista del regulador, opina que «cada vez se está prestando más atención a este tema y habrá mayor monitorización de este riesgo». Sin embargo, sobre la gestión del riesgo de liquidez en la industria española, De la Lastra admite no estar seguro de que «la cultura de la gestión del riesgo de liquidez haya madurado lo suficiente en España. Aún hay una cultura de que si el negocio es bueno alguien me lo comprará», destaca.

¿Cuál es el impacto en renta variable del mínimo histórico del Bund?

Uno de los hitos clave en los mercados de renta fija durante el último trimestre es el hundimiento de la rentabilidad del bund (bono a 10 años de Alemania) hasta registrar recientemente un mínimo histórico en el -0,4%. Al margen del escaso atractivo para los inversores en renta fija, este hecho también tiene implicaciones para la renta variable y, en concreto, para los inversores en valor. «El impacto en la renta variable es brutal», afirmaba De la Lastra.

La explicación está en que los inversores en renta fija ven las compañías con flujos de caja estables y que reparten dividendo como la siguiente clase de activo en la que poder invertir, una vez descartada la renta fija. «Estas compañías están caras y tenemos dos opciones: pagar múltiplos altos por ellas o invertir en compañías baratas, pero de mala calidad», añade De la Lastra.

En su opinión, «una buena compañía no tiene por qué ser necesariamente una buena inversión» y nos encontramos en un momento clave para distinguir entre especular e invertir a largo plazo. La primera opción nos podría llevar a ganar dinero en el corto plazo porque nadie sabe hasta dónde puede seguir cayendo el Bund, pero, según De la Lastra, «estas compañias premium no son una buena inversión a largo plazo porque están caras». «Si queremos invertir a largo plazo ninguna de los dos extremos nos sirve y tendremos que quedarnos en el medio, en compañías buenas a precios razonables», explica.

Esta rotación es la que viene haciendo Bestinver en los últimos meses y que le ha llevado a desinvertir o reducir su posición en valores como Novartis y aumentando su exposición al sector financiero, en bancos como BNP Paribas o Standard Chartered. Respecto al proceso de reestructuracion de Deutsche Bank, ve positivo que el regulador no haya exigido al banco una ampliación de capital para financiarlo. «Es un detalle significativo y la antesala de un BCE dispuesto a comprar deuda bancaria», confirma De la Lastra.

Cuando a la renta variable llegan «inversores no naturales»

La nula rentabilidad de la gran mayoría de la renta fija ha provocado la llegada de inversores «no naturales» a la renta variable. De la Lastra reconoce que este hecho le da «pánico» y advierte de sus efectos negativos cuando se producen correcciones en el mercado. «Ese inversor no natural, sometido a un poco de volatilidad, sale de la renta variable y genera unas dinámicas de mercado negativas. La mayor pérdida, sin embargo, es que esos inversores no se vuelven a acercar a la renta variable en su vida», sentencia este experto.

En este sentido, desde Bestinver señalan que su mayor ventaja competitiva es precisamente la calidad de su capital, no en términos de volumen sino por su vocación de largo plazo. «Le hemos dicho que no invierta con nosotros a cualquier inversor que quisiera resultados en períodos de 6 a 12 meses. Se lo desaconsejamos totalmente», puntualiza Gustavo Trillo, director comercial de Bestinver.

Antonio Román, director financiero de Santander UK, se incorporará como director de Banca Comercial en Santander España

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Antonio Román, director financiero de Santander UK, deja a partir del 16 de septiembre su cargo actual para incorporarse a Santander España como director de Banca Comercial, una función de nueva creación que tendrá como objetivo impulsar el negocio y los planes de ejecución comercial en una red única, una vez culminada la integración con Popular.

Román dependerá directamente del consejero delegado de Santander España, Rami Aboukhair. El director de Banca Universal, Alberto Delgado, el director de Banca de Empresas, Manuel Iturbe, y la directora de Banca Privada, Adela Martín, pasan a depender de Antonio Román, a quien también reportarán las 13 direcciones territoriales.

Rami Aboukhair señaló: “Estoy encantado de dar la bienvenida a Antonio Román, a quien conozco bien y con quien he trabajado ya tanto en España como en Reino Unido. Román vuelve a España, tras seis años en Reino Unido, para iniciar una etapa apasionante tras la integración de Popular. Contamos con él para consolidar nuestro liderazgo aprovechando las fortalezas que nos definen y las oportunidades que el entorno nos ofrece. Se abre ante nosotros una oportunidad única para seguir creciendo y construyendo el banco que queremos ser; un banco responsable, centrado en objetivos estratégicos con foco en las empresas y las pymes, en mejorar la experiencia del cliente y en seguir dando razones para que nos recomienden”.

Antonio Román cuenta con una experiencia de más de treinta años en el sector financiero, con distintos puestos de responsabilidad en banca comercial y su paso por distintas entidades en España. Román tiene también una larga trayectoria en el grupo Santander, donde se incorporó a Banesto en junio de 2011 y fue director financiero hasta su marcha a Santander UK.

Duke Dayal, actual director financiero de Santander USA y CEO de Santander Bank, sustituirá a Román como director financiero en Santander UK a partir del 16 de septiembre, reportando a Nathan Bostock, CEO de Santander UK.

Duke Dayal cuenta con una extensa experiencia distintos ámbitos del sector financiero. Antes de ser director financiero de Santander en Estados Unidos, Dayal trabajó para BNP Paribas, JP Morgan Chase y Citi.

Edmond de Rothschild adquiere el 34% de ERAAM para reforzar la gestión cuantitativa

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Edmond de Rothschild ha anunciado la adquisición del 34% de ERAAM con el objetivo de mejorar sus soluciones basadas en técnicas cuantitativas de gestión. Esta compañía cuenta con un equipo de investigación y gestión de unas 10 personas, y está especializada en la búsqueda de rentabilidad a través de la gestión factor investing mediante un enfoque propio, disciplinado y transparente.

Según ha explicado la gestora, esta asociación permitirá a Edmond de Rothschild lanzar nuevas estrategias que garanticen a nuestros clientes el acceso a un universo de oportunidades de inversión diversas, temáticas y de alta calidad. A su vez, ERAAM se beneficiará de la fuerza comercial y de la marca del Grupo Edmond de Rothschild para la comercialización de sus fondos y la aceleración de su crecimiento. Además de mejorar la gestión y el aspecto comercial de sus empresas, ambas trabajarán juntas para elaborar un programa común de I+D.

«Hoy en día, la capacidad de comprender y gestionar datos conlleva una ventaja competitiva real y creemos firmemente en las sinergias entre la gestión basada en la convicción y la gestión cuantitativa. Esta asociación reforzará nuestra oferta a corto plazo y, a medio plazo, permitirá a todos nuestros gestores completar sus propios análisis con las herramientas y los procesos desarrollados por ERAAM», explica Christophe Caspar, director general de gestión de activos del Grupo Edmond de Rothschild.

Por su parte, Cyril Julliard, presidente y fundador de ERAAM, ha destacado que “como en muchos sectores, el aumento de las capacidades de procesamiento de datos y cálculo está provocando una revolución en el mundo de la gestión de activos. El sesgo típico de los inversores, la aversión al riesgo, las limitaciones de apalancamiento y su comportamiento denominado de “ovejas” (sheep-like), que han dado lugar a un alfa bien conocido por los gestores de activos tradicionales, pueden ahora explotarse a nivel industrial, es decir, de forma más fiable y barata. Nuestra asociación con Edmond de Rothschild acelerará nuestra inversión en investigación y nos permitirá desarrollar nuevos productos de inversión en el área de factor investing para satisfacer el deseo de diversificación de nuestros inversores».

Resiliencia, diversificación y gestión activa: tres elementos imprescindibles para el segundo semestre del año

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Pasado ya la mitad del año y tras el mayor tono dovish de los bancos centrales, las principales casas de inversión revisan su visión sobre los escenarios centrales que manejan y ajustan la asignación de activos de sus carteras. En general los gestores se están volviendo más defensivos, selecctivos con los nombres que introducen en las carteras y se están centrando más en ideas de alta convicción, todo ello con el objetivo de capturar la mayor rentabilidad posible sin asumir más riesgo del que permite el perfil de sus inversores.

Desde Nordea AM señalan que para este semestre del año se centrarán en buscar una mayor resiliencia en sus carteras para evitar que los diferentes eventos geopolíticos y económicos, así como evitar que las decisiones de los bancos centrales no lastren sus posiciones. “Dada la probabilidad de que se intensifique la guerra comercial entre Estados Unidos y China, sugerimos preparar las carteras para entornos adversos, optando por una combinación de productos que permitan reducir el riesgo o diversificarlo, mediante, por ejemplo, estrategias long-short de renta variable”, afirma Sébastien Galy, responsable sénior de estrategia macroeconómica de Nordea AM.

En su opinión, el impacto de este conflicto comercial podría podría intensificarse el próximo año “lo que afectaría a los valores basados en el crecimiento, como Apple, así como a los bienes de consumo, como Nike y ciertos hoteles. Los valores de tecnología de la información podrían registrar turbulencias en un momento en el que las bolsas hayan descontado parcialmente un acuerdo”, añade.

Neil Dwane, estratega global de Allianz GI, considera que los mercados se han vuelto muy volátiles después del fuerte inicio de año. “La economía global se ve cada vez más fragmentada y nuestra perspectiva de mediados de año exige más inquietud sobre las tensiones comerciales y la política. Si bien no hay respuestas fáciles, sugerimos que los inversionistas se enfoquen en ESG, busquen ingresos e inviertan activamente”, argumenta.

De cara a la segunda mitad del año, la gestora considera que los inversores están atrapados en la guerra comercial entre Estados Unidos y China, unas tensiones que se están convirtiendo en una “guerra fría tecnológica” que, en opinión de Dwane, “amenaza con alterar las cadenas de suministro mundiales. “Ante la alta incertidumbre política, los inversores deberían considerar pivotar hacia inversiones que generen income, pero con los yields negativos en muchos de los bonos y en cash, el mayor riesgo sigue siendo no tomar riesgos”, explica Dwane quien defiende que, en este contexto, una aproximación activa a la hora de invertir permitirá tener cuidado con los altos precios de los activos y tomar posiciones contrarias al mercado cuando las valoraciones más atractivas lo permitan.

Para Luca Paolini, estratega jefe de Pictet AM, directamente ha llegado el momento de adaptarse a un entorno de inversión diferente. Según apunta Paolini los inversores tendrán que construir una cartera más diversificada: “En cualquier caso hay que tener en cuenta que la cartera 50% deuda pública y 50% renta variable de mercados desarrollados ha generado históricamente una rentabilidad real del 5% anual difícilmente obtendrá rentabilidad positiva por encima de la inflación los próximos cinco años. Para superarla los inversores tendrán que construir una cartera más diversificada, con un peso mucho más importante de activos de mercados emergentes, oro, hedge funds y otros activos alternativos”.

Los bancos centrales

En común, las gestoras analizan y siguen muy de cerca las decisiones que toman los bancos centrales y lo que los presidentes de la Fed y del BCE dejen ver entre líneas en sus próximos discursos públicos. Por ejemplo, dos veces al año, BlackRock reúne a los responsables senior de la toma de decisiones de BlackRock en un encuentro de dos días en el que se debaten las perspectivas para los mercados y sus repercusiones para la inversión. En su última reunión, celebrada a mitades de junio en Londres, analizaron cuáles podrían ser los posibles catalizadores de un cambio de contexto macroeconómico y cómo preparar las carteras para un abanico más amplio de posibles escenarios.

En su documento de conclusiones, BlackRock reconoce que “las expectativas sobre posibles recortes de tipos por parte de la Fed en 2019 volvieron a aumentar y el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años alcanzó niveles mínimos (cerca del 2%), al tiempo que las tensiones geopolíticas se intensificaron. La Fed podría aprovechar su reunión para intentar rebajar las expectativas de los mercados con respecto a los recortes de tipos durante este año y el próximo”. La firma está sobreponderada en renta variable estadounidense, de mercados emergentes y del mercado asiática, a excepción de Japón, mientras que en renta fija solo ve posibilidades en Estados Unidos y permanece infraponderado en deuda pública europea y crédito europeo.

En este sentido, desde Western Asset, filial de Legg Mason, se pregunta si hemos entrado en una nueva etapa de flexibilización de la política monetaria. “El mercado ya está descontando varios recortes de tipos este año y el próximo por parte de la Fed. Existe un riesgo evidente de que la institución decepcione al mercado y no lleve a cabo todos los recortes que actualmente se descuentan. Si la Fed realiza menos recortes porque la situación económica resulta ser mejor de lo esperado, podríamos decir que nos encontraríamos en un escenario positivo. Sin embargo, si aplica menos recortes porque decide reaccionar de otra manera, ello aumentaría el riesgo de que se endurezcan las condiciones financieras. Nuestra perspectiva es que la Fed no desea endurecer las condiciones financieras y se mantendrá alerta a las expectativas del mercado. El objetivo principal de la Fed es preservar y apuntalar la recuperación”, explica John Bellows, gestor de Western Asset, filial de Legg Mason.

Frederic Salomon (Schelcher Prince): “El BCE no prevé aumentar los tipos hasta 2020, lo que valida la ralentización de la economía global”

| Por IreneValiente | 0 Comentarios

La renta fija afronta numerosos desafíos en la actualidad, con el riesgo de que se recrudezca el conflicto comercial siempre acechando. En ese contexto, el apoyo de los bancos centrales es la clave para generar oportunidades en el mercado y reducir los temores de los inversores. Frederic Salomon, gestor del Schelcher Prince Obligation Moyen Terme, considera que el hecho de que el BCE no pretenda aumentar los tipos hasta la segunda mitad de 2020 “valida la ralentización de la economía global”.

En la primera de las dos partes en la que se divide su entrevista con Funds Society, Salomon considera que, gracias a las posturas asumidas por la Fed y el BCE, ha mejorado la perspectiva para el crédito. En ese sentido, celebra que los spreads continúen recuperándose, aunque se muestra preocupado por los bajos rendimientos que registran los créditos de menor calidad.

¿Sigue siendo desafiante el entorno para la renta fija?

El entorno para el mercado de renta fija sigue siendo desafiante. Pese a que los riesgos políticos han sido completamente contrarrestados por los bancos centrales, el de una guerra comercial total vuelve a estar sobre la mesa. Los operadores del mercado fueron testigos de la inexorable caída de los bonos gubernamentales. De este modo, el rendimiento del bono francés a 10 años cayó hasta el 0%, mientras que su homólogo alemán se mantiene en el -0,30%. La tendencia está extendida en la Eurozona, un fenómeno amplificado por el hecho de que las expectativas de inflación continúan a media asta.

En el caso del viejo continente, las revisiones a la baja de las perspectivas de crecimiento han acentuado este fenómeno de caída de tipos. Pese a que los activos de riesgo responden de forma positiva a este fenómeno, deberíamos tener en mente el caso de Japón, donde la normalización de la políticia monetaria hace más difícil operar que con una política de distensión.

Después del repunte de los primeros meses de 2019, ¿qué oportunidades pueden encontrar los inversores?

El apoyo constante de los banqueros centrales es el mejor combustible para los operadores del mercado. Considerando la reciente caída de los activos de riesgo el pasado mayo, los mercados de renta variable son en general atractivos en la actualidad. Por el otro lado, los bonos gubernamentales de la zona euro se encuentran a un nivel extremedamente alto, mientras que el crédito high yield y el de grado de inversión se han corregido hasta un nivel cercano a su media histórica.

¿Cuál es el impacto de la postura más suave de la Fed? ¿Esperan cambios en la política monetaria que podrían perjudicar a la renta fija?

Durante su conferencia del pasado 6 de junio, Mario Draghi dijo que la normalización de los tipos de interés en Europa no podría ocurrir antes de la segunda mitad de 2020, validando el principio de la marcada ralentización de la economía global.

En Estados Unidos, la Fed no ha precisado su doctrina desde la ruptura de los tipos de interés normalizados y los mercados de bonos parecen apostar por una caída más rápida de los tipos de los fondos para contrarrestar la ralentización. Ahora que la tasa de inflación se ha revertido entre el corto y el largo plazo, el mercado anticipa tres recortes de tipos clave este año, el primero, en julio, de alrededor de 50 puntos básicos.

La consecuencia es que los anuncios más prudentes del Banco Central parecen haber reafirmado a todo el mundo. Hasta el momento, los spreads de crédito casi se han recuperado del todo, acabando con la ampliación que sufrieron en mayo. El optimismo siguió estando acompañado por un aumento de la oferta del doble de su media semanal desde principios de año (31.000 millones de euros) que no pesó en los spreads secundarios (-3 puntos básicos semanales), dadas las entradas a fondos de crédito con grado de inversión (más de 1.600 millones de dólares en entradas a lo largo de la semana).

Hay que empezar a familiarizarse con términos como “dispersión de crédito” o “aversión al riesgo”, y la falta de liquidez del verano no ayudarará. Hemos visto un gran repunte crediticio en el universo del “crossover” recientemente, principalmente impulsado por las expectativas de quantitative easing en los bancos centrales. Sin embargo, nos preocupa que continúe el bajo rendimiento de los créditos de baja calidad.

¿Qué papel juega la duración en el mercado de renta fija en el actual contexto?

La duración es un factor importante a tener en cuenta. Las perspectivas para el mercado de crédito han mejorado gracias a la Fed y al BCE. Seguimos teniendo un gran riesgo por delante: el crecimiento es débil y se está ralentizando y los amortiguadores para el deterioro de los fundamentales de crédito son bastante finos. Una escalada del conflicto comercial es un riesgo real.

La flexibilización preventiva frente a una economía que se está desacelerando lentamente significa dos cosas para el crédito: la perspectiva de un ciclo más largo y una posibilidad más baja de una crisis. El lento pero suave caso base beneficia al carry de alta calidad, incluyendo el high yield BB de larga duración pero no el CCC, y los spreads de los CDS están ajustados.

Lyxor lanza un ETF europeo sobre mercados emergentes que excluye a China

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Lyxor ha lanzado el primer ETF europeo sobre mercados emergentes excluyendo China, que, según explica la gestora, “ofrece a los inversores una forma simple y rentable de acceder a una variedad de economías en desarrollo fuera del gigante asiático”.

La gestora sostiene que muchos inversores europeos que desean acceder a China siguen utilizando fondos generales sobre mercados emergentes que agrupan a éste con países en desarrollo más pequeños, lo que dificulta la asignación eficiente de activos a la superpotencia de Asia. “Dado el tamaño de China, la alta densidad de población y la continua liberalización del mercado, desde Lyxor se percibe al país como un factor muy importante en las carteras, y que ahora debe considerarse como una asignación de activos separada e independiente, puesto que encaja perfectamente con una exposición a mercados emergentes amplia que excluye al país”, explican en un comunicado.

En este contexto, Lyxor ha lanzado el ETF MSCI Emerging Markets Ex China UCITS. La estrategia proporciona proporciona exposición a 25 mercados de renta variable emergentes, incluidos Brasil, Corea del Sur e India, pero excluye a China. Los inversores pueden invertir en China por separado con ETFs sobre el país, lo que permite una mayor precisión en la ponderación de la cartera.

En opinión de Chanchal Samadder, director de renta variable de Lyxor ETF, “este nuevo ETF permite a los inversores obtener una amplia exposición a algunos de los países en desarrollo más dinámicos del mundo y, al mismo tiempo, realizar sus propias asignaciones de activos independientes a China. Estamos orgullosos de ser los primeros en presentar esta exposición al mercado europeo de ETFs, ya que creemos firmemente que se convertirá en un importante punto de referencia estratégico para los clientes «.

Con este nuevo lanzamiento, la gestora considera que los inversores tendrán ahora un “kit de herramientas completo” con el cual gestionar su asignación de activos a mercados emergentes y China. El rango de Lyxor incluye el ETF de MSCI China más barato en Europa, con una comisión de gestión anual del 0,30% para un amplio acceso al mercado, un ETF único de MSCI China A que ya incluye A-Shares de mediana capitalización en antelación a los planes de inclusión de MSCI, y un ETF de China Enterprise (HSCEI) que ofrece exposición a Acciones H1 con 12 años de track record.

El nuevo ETF de Lyxor MSCI Emerging Markets Ex China UCITS utiliza una réplica sintética y tiene una comisión de gestión anual (TER) de 0,30%. La firma señala que este fondo cotiza en euros en Deutsche Boerse (Xetra) y en dólares en London Stock Exchange.

Megatrends Lab, una iniciativa de Afi y Pictet AM, pondrá en marcha un MOOC sobre megatendencias

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Megatrends Lab, el centro de investigación, formación e innovación sobre inversión en megatendencias de Afi Escuela de Finanzas y Pictet AM, ha iniciado la puesta en marcha de un curso MOOC (Massive Online Open Course) sobre megatendencias aplicado a la gestión de carteras. Se trata de la primera acción formativa de este proyecto, que se impartirá en línea, gratuito y en castellano desde el próximo mes de septiembre de 2019.

El contenido del curso ha sido desarrollado por Pictet AM en España, con la colaboración de David Cano, Carlos Magán y Diego Mendoza, responsables de la sociedad gestora de instituciones de inversión colectiva (SGIIC) de Afi, con la dirección académica de profesores de Afi Escuela.

El programa sobre cómo invertir en megatendencias equivalente a 40 horas de formación, consta de cinco módulos (introducción a las megatendencias; de las megatendencias a la inversión temática; impulsores de la inversión temática; características de la inversión temática y materialización). Para ello parte de la identificación de las principales megatendencias, sus características y su papel en una cartera global. Además, facilita adquirir aptitudes y conocimientos relacionados con la inversión tradicional y gestión pasiva, así como la inversión temática en relación al ciclo y variables macroeconómicas, entre otros aspectos.

Superado el programa, tras un test de conocimientos, Afi Escuela otorgará la correspondiente certificación.

Megatrends Lab se puso en marcha con el objetivo de dar respuesta a un creciente interés en el conocimiento sobre la aplicación de megatendencias a la gestión de carteras de inversión. Las megatendencias son fuerzas estructurales que generan grandes cambios socio-económicos, con impacto global y a largo plazo (desarrollo demográfico, crecimiento económico, globalización, desarrollo tecnológico, economía de red, foco en la salud, sostenibilidad e individualización, entre otras). En el marco de la gestión de carteras, las megatendencias pueden ser aprovechadas mediante estrategias de inversión temáticas, carteras de renta variable global que invierten en varias industrias globales expuestas a una o varias megatendencias relativamente independientes del ciclo económico. Es el caso de salud y prevención sanitaria, robótica e inteligencia artificial o temáticas de carácter sostenible por sí mismas, como agua, madera y energías limpias.

El proyecto, de marcado enfoque académico, incluye la publicación de estudios e investigaciones sobre megatendencias aplicadas a la inversión y el fomento de la innovación al respecto, para lo que prevé sesiones periódicas Master Class con profesionales especializados.

Mónica Guardado, directora de Afi Escuela de Finanzas y socia de Afi, explica que “las megatendencias son los retos del futuro. Están transformando los comportamientos, los valores y los hábitos de consumo y generando una profunda trasformación en la gestión de carteras de inversión. Así, la inversión en megatendencias supone una fuente de diversificación del riesgo, genera mejores resultados a medio y largo plazo y produce rentabilidades que no se encuentran en los activos tradicionales. Nuestro objetivo con esta formación es potenciar este tipo de inversión y contribuir a que sigan siendo una fuente de éxito”.

Para Gonzalo Rengifo, director general de Pictet AM en Iberia y Latam, “se trata de poner a disposición del mercado 25 años de experiencia en inversión temática, es decir, universalizar el acceso a la inversión en megatendencias y que todo aquel que esté interesado tenga un marco de referencia. Queremos crear opinión y proporcionar herramientas e iniciativas para cualquier inversor que quiera comprender de manera sencilla lo que significan las megatendencias, cómo se definen los correspondientes universos de inversión y cómo se seleccionan las compañías, todo ello mediante un proceso de inversión muy sólido e innovador, alejado de los índices tradicionales”.